BM Cap 29 Ejemplo empresa Executive Paper (se usarán los valores de Dic 2002

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(1) (2) (3) (4) (5) (6) (7) (8) Activos Activos circulantes Tesorería y Titulos CxC Existencias Activos Fijos Inmueble, fabrica y maquinaria Menos amortización acumulada Activos Totales Pasivos Pasivo circulante Deuda con vcto menor a 1 año CxP Deuda a LP Patrimonio Pasivos+Patrimonio Otra info financiera Valor mercado recursos propios Numero medio de acciones (millones) Precio de la accion Cuenta de resultados Ingresos Costos Depreciación BAII Intereses Impuestos Beneficio neto Dividendos Beneficios retenidos Beneficios por accion, dolares Dividendos por accion, dolares Estado de origen Origenes +Beneficio neto +Depreciación =Flujo de caja operativo +Emisiones de deuda a LP +Emisiones de recursos propios =Total orígenes Aplicaciones Inversion en fondo maniobra Inversion en activos fijos Dividendos Total aplicaciones Dic 2001 848 75 433,1 339,9 532,8 929,5 (369,7) 1380,8 Dic 2001 446,5 96,6 349,9 425 509,3 1380,8 Dic 2002 900 110 440 350 550 1000 (450) 1450 Dic 2002 460 100 360 450 540 1450

(9) (10) (11) (12) (13) (14)

(15) (16) (17)

598 14,16 42,25

708 14,16 50,00

(18) (19) (20) (21) (22) (23) (24) (25) (26) (27) (28)

Millones dolares 2200 1980 53,3 166,7 42,5 49,7 74,5 43,8 30,7 5,26 3,09 Millones de dolares 74,5 53,3 127,8 25 0,0 152,8 Notas =(24) =(20) =(24)+(20) =(12:2002)-(12:2001) =(13:2002)-(13:2001)-[(24)-(25)]

(29) (30) (31) (32) (33) (34)

(35) (36) (37) (38)

38,5 70,5 43,8 152,8

=[(1:2002)-(9:2002)]-[(1:2001)-(9:2001)] =(6:2002)-(6:2001) =(25)

Deuda Ratio de endeudamiento = (deuda LP + arrendamientos) / (deuda LP + arrendamiento + patrimonio) = (12)/((12)+(13)) = 0,45 Ratio de endeudamiento sobre recursos propios = (deuda LP + arrendamientos) / (patrimonio) = (12) / (13) = 0,83 Se utiliza el valor contable (y no el de mercado). El valor de mercado incluye activos intangibles, los cuales no se pueden vender fácilmente en caso de dificultad. Ratio de cobertura de intereses = (BAII + depreciación) / (interés) = ((21) + (20)) / (22) = 5,2

Liquidez Las cifras de liquidez son más fiables (el valor contable del activo fijo no siempre es real). Pero son cifras más volátiles (quedan rápidamente obsoletas) Ratio de circulante = (Activos circulantes) / (Pasivos circulantes) = (1) / (9) = 1,96 Ratio de acidez = (Tesorería + Titulos CP + CxC) / (Pasivos circulantes) = ((2) + (3)) / (9) = 1,2 A veces la existencia no es fácilmente liquidable o sólo se puede vender a precio de saldo. Ratio de tesorería = (Tesorería + Titulos CP) / (Pasivo Circulante) = (2) / (9) = 0,24 Este último ratio mide los activos más líquidos de la empresa

Rendimiento en el uso de activos Ratio de ventas sobre activos = (Ventas) / (Activos totales medios) = (18) / (8_promedio) = 1,55 Esta empresa tiene un rendimiento mayor que el resto de la industria (que es 0,89) debido a: utilización más eficiente de acivos; la empresa funciona cerca de su capacidad; fabrica altos volúmenes de producto con un margen bajo. Días de inventario = (Inventario medio) / (costo mercaderías/365) = (4_promedio) / (19)/365 = 63,6 dias

Periodo medio de cobro = (CxC medio) / (ventas/365) = (3_promedio) / (18)/365 = 72,4 dias El periodo de cobro es mayor al promedio del sector (40,6 dias) debido a: politica deliberada para ofrecer crédito o falta de control de los pagos atrasados.

Rentabilidad Margen de beneficio neto = (BAII – impuestos) / Ventas = ((21) – (23)) / (18) = 5,3% Indica la proporción de ventas que se queda como beneficio Rentabilidad de los activos (ROA) = (BAII – impuestos) / (activos medios totales) = ((21)-(23)) / (8_promedio) = 8,3% Rentabilidad del patrimonio = (Beneficios a disposición accionistas) / (Patrimonio medio) = (24) / (13_promedio) = 14,2% Ratio de pago de dividendos = (Dividendos) / (Beneficios) = (25) / (24) = 0,6 Mide la proporción de beneficios que se reparte como dividendos.

Valoración de los inversores Ratio precio-beneficio (PER) = (Precio de la acción) / (beneficio de la acción) = (17) / (27) = 9,5 Mide el precio que los inversores están dispuestos a pagar por cada peso de beneficios. Un PER alto puede indicar una empresa con oportunidades de desarrollo o que sus ganacias son seguras. También puede indicar que las ganancias han bajado temporalmente. Rentabilidad por dividendos = (Dividendo de la acción) / (Precio de la acción) = (28) / (17) = 6,2% Ratio valor de mercado a valor contable = (Precio de la acción) / (Valor contable de la acción) = (17) / ((13)/(16)) = 1,3 Valor contable de la acción es el patrimonio sobre la cantidad de acciones. El ratio de 1,3 indica que la empresa vale un 30% de lo que los accionistas han invertido en ella.

Sistema DuPont ROA = (BAII – impuestos) / (activos) = (Ventas/Activos) * ((BAII – impuestos) / Ventas) = [ratio de ventas sobre activos] * [margen de beneficio] = = = = (BAII – impuestos – intereses) / (patrimonio) (Activos/Patrim)*(Vtas/Activos)*((BAII-imptos)/Ventas)*((BAII-imptos-interes)/(BAII-imptos)) [Ratio apalancamiento]*[Ratio ventas sobre activos]*[mg de beneficio]*[carga de la deuda] [Ratio apalancamiento]*[ROA]*[carga de la deuda]

ROE

El primer término mide el ratio de activos sobre recursos propios; el cuarto término mide cómo los intereses merman los beneficios. Si la empresa está apalancada, el primer término será >1 y el cuarto término será <1. Para el caso de Executive paper se tiene: ROE = 2,70 x 1,55 x 0,053 x 0,637 = 0,142 El ratio de apalancamiento (2,7) compensa con creces la carga de la deuda (0,637)