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A governana compensa?

Para quem ainda tinha dvidas se a governana realmente valoriza as companhias


e ainda temia que os bons resultados inicialmente encontrados em funo das boas
prticas fosse uma mar passageira, os mais recentes estudos no deixam dvida.
Pesquisas feitas com as empresas que efetivamente foram negociadas na olsa de
!alores de "o Paulo nos anos #$$% e #$$& tiram o ponto de interrogao do t'tulo.
"egundo os trabalhos acad(micos mais recentes, o respeito aos acionistas )
oferece com certeza uma recompensa, que o aumento do valor da empresa. *m
dos trabalhos, de +lexandre di ,iceli, do Instituto Brasileiro de Governana
Corporativa IBGC -, revela que uma mudana do pior para o melhor n'vel de
governana resulta em um aumento de ./0 a 1$$0 na capitalizao de mercado
da companhia. + capitalizao corresponde ao valor da cotao multiplicado pelo
nmero de acionistas. 2 um indicador que representa o valor das empresas
listadas. Por conta disso, poss'vel concluir que a evoluo das prticas de
governana tambm leva ao aumento do mercado como um todo.
No comeo, o temor era de que as evidncias encontradas em outros mercados
entre as boas prticas de governana corporativa e o aumento do valor da
companhia no se repetissem no Brasil !s estudos locais que avaliaram os e"eitos
das primeiras evolu#es das empresas brasileiras, rumo a um melhor
relacionamento com os acionistas, "oram animadores No entanto, a maior parte
dessas primeiras pesquisas s$ analisavam a correlao entre alguns aspectos
isolados de governana e seu impacto na gerao de valor para a companhia, diz
,iceli.
+gora, diz o especialista, comea a se consolidar a primeira leva de trabalhos que
mostra uma relao concreta e forte entre a boa governana e a valorizao da
companhia. *m dos primeiros estudos que mostraram essa ligao foi o do
professor 3icardo 4eal, da Coppead %&'(, que elaborou um quadro no qual listava
as principais boas prticas e verificou que cada ponto que a empresa cumpria
equivalia a um aumento de 5,.0 no valor de mercado das a6es.
+ pesquisadora 7lavia Padilha tambm acaba de concluir um trabalho de mestrado
pelo I)G *%C+'io no qual buscou verificar quais seriam os benef'cios obtidos com a
adoo de boas prticas de governana corporativa no caso das empresas
brasileiras. 8mportante ressaltar que o estudo da pesquisadora toma como base
dados de cerca de #$$ empresas listadas e negociadas em bolsa no ano de #$$&,
ou se)a, ) em um momento mais recente. 9s principais focos da tese foram
)ustamente a relao entre boas prticas e o aumento do valor, por um lado, e a
reduo do custo do capital, por outro. 9 trabalho enfatizou a transpar(ncia dada
pela companhia e as caracter'sticas do :onselho de +dministrao, tomando como
par;metros as recomenda6es presentes nos c<digos de boa governana.
!s resultados para essa amostra de empresas, em ,--., apresentam uma relao
estatisticamente signi"icante entre o valor das companhias e os aspectos
relacionados /s prticas de governana como, por e0emplo, a boa comunicao
com o mercado por meio do 1ndice de Governana Corporativa IGC , diz 7lavia.
Com relao ao custo de capital pr$prio, no entanto, a anlise quantitativa dos
dados "oi pouco conclusiva, completa.
+pesar disso, segundo a pesquisadora, poss'vel encontrar ind'cios da reduo do
custo de captao de recursos no mercado e pode=se verificar que os novos
aspectos trazidos pela bom tratamento aos acionistas minoritrios influenciam a
din;mica empresarial no rasil. >ovas formas de governana, especialmente as
decorrentes do controle acionrio compartilhado t(m ocupado espao crescente no
1
pa's, diz a pesquisadora. 8sso faz com que a discusso da governana passe a ser
mais relevante porque os diversos controladores precisam de mecanismos para
monitorar o desempenho dos gestores da companhia.
Para 7lavia, o capital de risco tende a se tornar uma fonte de recursos no apenas
menos onerosa mas tambm mais adequada do ponto de vista da governana
financeira, para financiar os investimentos. 20iste uma correspondncia entre as
estruturas de governana corporativa e "inanceira decorrentes das mudanas
so"ridas pelas empresas na economia brasileira, disse 7lavia, acrescentando, no
entanto, que o assunto dever ser tema de outros estudos.
?m seu estudo, o pesquisador di ,iceli, do IBGC, procurou testar a influ(ncia dos
mecanismos de governana agrupados e no isoladamente. Para isso, procurou
testar a hip<tese em diversos modelos economtricos. ?le analisou 1/& companhias
no financeiras que tinham liquidez em #$$#.
"egundo ,iceli, a maior parte dos trabalhos anteriores procurava averiguar se o
valor de mercado das empresas era determinado por mecanismos internos ou
externos - de governana. )o analisar os aspectos isoladamente, no se podia
veri"icar uma in"luncia isolada de cada prtica, sendo que algumas podem ter
sinergias, explica ,iceli.
9 especialista no analisou, nesse trabalho, o impacto da governana nos custos de
captao, mas esse o tema de um outro estudo, que ) est em fase final. 2stou
analisando no apenas o custo de capital pr$prio mas tamb3m de terceiros, diz.
%ma parte da pesquisa avalia a relao entre a qualidade da governana e os
ratings de cr3dito da companhia, por e0emplo, conta ele. Intuitivamente, a relao
com custo de capital menor parece e0istir, mas terei em breve um embasamento
mais concreto sobre isso, conclui.
Fonte
389, :atherine !ieira do. ) governana compensa4 @ispon'vel emA
BhttpACCDDD.realtrader.com.brCforumCindice.plCreadC11&/$E. +cesso emA $5 )an.
#$$5.
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