EL CASO ENRON

INTRODUCCIN
ENRON Corporation, en cuestin de quince aos, pas de ser una pequea empresa de gas en Texas, a ser el stimo grupo
empresarial de mayor valor en Estados Unidos, segn la Revista Fortune a mediados de 2001.
Entender cmo una empresa de esta magnitud lleg a desarrollar un emporio tan grande, es una tarea difcil, pero ms difcil an
es comprender cmo fue posible ocultar deudas por sumas mayores a los seiscientos millones de dlares.
Los resultados de la violacin de la confianza, pilar que sostiene el sistema financiero moderno, son evidentes y nefastos: cientos
de miles de trabajadores desempleados y defraudados, sin posibilidad de recuperar sus fondos de previsin social, miles de
inversionistas, que confiaron en los estados financieros auditados por la firma de Arthur Andersen, vieron esfumarse sus ahorros
al pasar sus acciones de un precio rcord de US$84.85 a escasos cinco centavos a inicios de 2002.
Es evidente que un caso como ste amerita una seria reflexin jurdica respecto a los bienes que se tutelan a travs de los
mecanismos regulatorios del sistema financiero, que ya no pueden ser considerados exclusivos de una nacin, por sus
repercusiones internacionales en mercados interconectados.
Cmo impedir que se defraude la confianza pblica, cmo garantizar que los patrones a partir de los cuales se acredita la salud
financiera de una empresa sean razonables y cmo hacer que los mecanismos regulatorios no colapsen frente a la corrupcin
poltica producto del financiamiento electoral y otros mecanismos de prebendas, son los grandes retos para los mercados de
captacin del ahorro pblico.
Estas reflexiones sern ampliadas a continuacin, a partir de un anlisis de la situacin de ENRON y de las perspectivas de
reestructuracin del sistema de regulacin estadounidense.
CARACTERSTICAS E HISTORIA
SURGIMIENTO
En Julio de 1985, Houston Natural Gas se fusiona con InterNorth, una compaa de gas natural de Omaha, Nebraska, para formar
la moderna ENRON. Es una firma interestatal e intraestatal con un gasoducto de gas natural de 37.000 millas.
En 1989, ENRON comienza a comercializar gas natural como commodity, es decir, como mercanca, producto de la
desregulacin de la que fue objeto este mercado durante la administracin Bush. Se convierte rpidamente en el comercializador
mayor de gas natural en Estados Unidos y en el Reino Unido. La clave del explosivo crecimiento de esta empresa fue
precisamente la desregulacin que permiti vender el gas como si fuera un commodity, tal como granos, carnes o aceite.
En Noviembre de 1999 se da el lanzamiento de "ENRON Online" un sistema de transacciones globales en Internet que permita a
los clientes de ENRON ver en tiempo real los precios del mercado y realizar transacciones en lnea, en forma instantnea. En dos
aos, esa plataforma de comercio electrnico lleg a realizar 6000 transacciones diarias por un valor de 2.500 millones de
dlares.
En solo 15 aos, ENRON creci pasando de ser una pequea firma de gas en Texas a ser la sptima compaa ms grande de
Estados Unidos, con 21.000 empleados en ms de 40 pases, habiendo superado los 100 billones de dlares de facturacin en el
ejercicio del ao 2000. Su compleja estructura corporativa es una enmaraada madeja de ms de 3.000 sociedades unidas a
travs de holdings, lo que hace prcticamente imposible auditarla mediante mtodos convencionales y hace en cambio muy
posible ocultar y "dibujar" resultados.
ENRON creci rpidamente sobre la base de tres actividades de comercializacin: energa, mayoreo y servicios globales.
Se estableci en el Reino Unido a los primeros signos de la liberalizacin de la comercializacin de la energa, llegando a ser la
primera compaa que comenz a construir su propia planta luego que se privatiz la industria elctrica.

El 14 de Agosto del 2001, la revista Fortune galardon a la firma como la ms creativa en el perodo 1996 2001, augurndole
un crecimiento continuo para toda la dcada, citndose entre sus innovaciones, la apertura de los mercados de potencia y gas de
Alemania, la creacin de un mega almacn global virtual de gas y ser pionera del ms grande mercado mundial de
comercializacin de energa en lnea.
En el ao 2000 gan el premio del Financial Times a la "Compaa de Energa del Ao" y a la "mejor y exitosa decisin de
inversin".
La preeminencia de ENRON se origin no solamente por su papel en el mercado energtico mundial sino tambin porque la
administracin de Bush consultaba a su presidente ejecutivo, Kenneth Lay, como asesor en energa. Su prestigio influy para que
tuviera millones de inversores captando fondos de pensiones a lo largo y ancho de Estados Unidos.
CARACTERSTICAS
ENRON es una empresa muy inusual. Por un lado es una compaa de servicios diversificada, poseyendo plantas de energa,
compaas de agua, distribuidoras de gas y de otras unidades empresarias involucradas en la relativamente directa distribucin
de servicios a consumidores y a empresas. Por otra parte, se hizo notoria aplicando el estilo de Wall Street a estos mercados
tradicionalmente dormidos.
La genialidad de ENRON fue considerar que todos esos servicios e incluso oscuros y complejos productos tales como anchos de
banda de Telecom eran en realidad "commodities", que podan ser comprados, vendidos y almacenados tal como se hace con las
acciones y los bonos.
ENRON se convirti pues en un gigantesco "hacedor de mercados" dentro de Estados Unidos, siendo el principal comercializador
de productos de energa. Creciendo en esos asuntos financieros en forma mucho ms rpida que en sus operaciones
tradicionales.
El tamao de sus operaciones financieras convirti de hecho a ENRON en una de las compaas de energa ms grandes del
mundo, con ventas que en el ejercicio pasado superaron los 100 billones de dlares, entrando en competencia con nombres tales
como Shell y Exon.
Entr tambin a competir en los mercados recientemente liberados de Europa, convirtindose en una fuerza financiera masiva,
especialmente en el Reino Unido, donde posee tambin una planta energtica en Teesside y en Wessex Water.
Junto a esta agresiva poltica expansiva, ENRON fomentaba la participacin de sus trabajadores en sus actividades. Alrededor
del 60 por ciento de sus empleados reciba una bonificacin anual en opciones, que equivala al 5 por ciento de su sueldo bsico.
Los ejecutivos y gerentes reciban montos mayores. A fines del 2000, todos los administradores y empleados de ENRON tenan
opciones que podan ejercerse en cerca de 47 millones de acciones. Bajo un plan tpico, el titular recibe la opcin de comprar un
nmero determinado de acciones a precio de mercado el da en que se emite dicha opcin. Ese precio fijo se denomina "strike
price". Pero la opcin generalmente no puede ejercerse durante unos aos. Si el precio de la accin se eleva durante ese tiempo,
la opcin puede producir un buen beneficio. En los 47 millones de opciones de ENRON, el "strike price" promedio fue de 30
dlares y a fines del 2000 el precio del mercado fue 83 dlares. El beneficio potencial fue casi de 2.500 millones de dlares.
INFLUENCIA POLTICA
Entre 1990 y el 2002, ENRON y sus directivos donaron seis millones de dlares al mundo poltico, de acuerdo con la investigacin
realizada por el Centro de Polticas Responsables, una organizacin no gubernamental independiente.
Las cuentas del CPR son minuciosas; de ese total informan 623.000 dlares fueron a las arcas polticas del propio Bush, a lo
largo de su trayectoria poltica. Ms de 435 miembros de la Cmara baja del Congreso norteamericano, 188 de sus actuales
miembros recibieron contribuciones de ENRON.
Lo mismo sucede con 71 senadores, sobre un total de 100, incluyendo entre stos a 19 de los 23 miembros del Comit de
Energa del Senado, una de las instancias de regulacin legislativa del rea de actividad de ENRON.

El 78% de ese dinero que ENRON entreg a los polticos fue a arcas republicanas; el resto lo recibieron los demcratas, como lo
denota en detalle el cuadro que se presenta:
Contribuciones Polticas de ENRON
Ciclo electoral
TOTAL
(US$)
A los demcratas
(%)
A los republicanos
(%)
1996 1.141.016 18 81
1998 1.049.942 21 79
2000 2.441.398 28 72
2002 172.859 11 88
Fuente: CENTRO DE POLTICAS RESPONSABLES.
Las participaciones individuales de los altos ejecutivos de ENRON no se quedan atrs, siendo, por mucho, las ms significativas
las del presidente de la Junta Directiva y CEO de la empresa, Kenneth Lay, como se muestra a continuacin:
Donantes individuales en ENRON
Contribuyente
TOTAL
(US$)
A los demcratas
(US$)
A los republicanos
(US$)
Kenneth Lay & esposa 882.580 86.470 793.110
Forest Hoglud &
esposa
410.002 16.180 393.822
Jeffrey Skilling &
esposa
187.500 7.750 179.750
Lou Pai & esposa 89.250 2.750 86.500
Fuente: CENTRO DE POLTICAS RESPONSABLES.
Entre los sospechosos estn tambin los banqueros, los auditores supuestamente independientes y los miembros de la
burocracia estatal.
ENRON fue la principal fuente de financiacin de la carrera poltica del actual presidente George W. Bush. El presidente de
ENRON, Kenneth Lay, es amigo personal de Bush desde la poca en que ste era gobernador de Tejas; y las propuestas de
ENRON constituyeron la base del plan energtico elaborado hace un ao por el vicepresidente Dick Cheney, bajo la supervisin
directa de Bush.
CARCTER MULTINACIONAL

De acuerdo a su informe anual de 1996, ENRON opera plantas de energa en Inglaterra, Alemania, China, Guatemala, Turqua,
Paquistn, Italia, Indonesia, la Repblica Dominicana y las Filipinas, al igual que gasoductos en Colombia y el sur de Argentina, y
es socio en la construccin del gasoducto Bolivia-Brasil. La compaa hizo inversiones en Rusia, ha firmado acuerdos
preliminares para proyectos de energa y/o gasoductos en Polonia y Mozambique, y est explorando oportunidades de inversin
en Yemen, Omn, Vietnam y Tailandia. Su reciente adquisicin de enormes depsitos de gas en Qatar han motivado la compaa
a buscar posibles mercados para ste en Israel, Jordania y la India. La ENRON vende propano en Puerto Rico (mediante San
Juan Gas) y en el resto de la cuenca del Caribe, y adems recientemente gan una subasta para explotar yacimientos de gas
natural bajo las aguas entre Trinidad y Venezuela.
ENRON tiene inversiones importantes en la regin, participa en la administracin del gasoducto Bolivia-Brasil, una de las obras
energticas ms importantes de Sudamrica, y es duea o administra una serie de gasoductos, poliductos y oleoductos en
Venezuela, Bolivia, Argentina, Brasil y Colombia.
Tambin es la principal accionista o duea de varias empresas de distribucin energtica o plantas termoelctricas en Mxico,
Brasil, Venezuela, Bolivia y otros pases de la regin.
Toda esta infraestructura y red de subsidiarias ha quedado hurfana con la cada de la casa matriz.
De hecho, muchas de las empresas en las que ENRON era accionista se apresuraron a aclarar que la cada de este coloso no iba
a afectar sus inversiones.
Tal es el caso de Transredes, la empresa boliviana de transporte de energa, en la que ENRON posea una participacin del 25%.
EL COLAPSO
HECHOS QUE CONLLEVARON AL COLAPSO
A fin de detallar en forma concisa la cronologa de hechos que llev a la cada de esta empresa, se presenta a continuacin el
presente cuadro.
Fecha Hecho
Diciembre 2000 Kenneth Lay renuncia como presidente ejecutivo pero mantiene la presidencia del directorio a favor de Jeffrey Skilling.
28 Diciembre 2000 Las acciones alcanzan la cotizacin record de $84.87 convirtiendo a ENRON en la sptima empresa ms valiosa de
Estados Unidos.
14 Agosto 2001 Jeffrey Skilling renuncia despus de seis meses; Lay retoma las responsabilidades ejecutivas mximas de la compaa.
15 Agosto 2001 El empleado de ENRON, Sherron Watkins enva una carta a Kenneth Lay previnindole de irregularidades contables que
podran poner en peligro a la compaa.
20 Agosto 2001 Lay convierte en acciones opciones por valor de $519,000.
21 Agosto 2001 Lay convierte en acciones ms opciones por valor de $1.48m.
Octubre 2001 La firma Arthur Andersen comienza a destruir documentos relacionados a las auditorias realizadas a ENRON. La
destruccin continua hasta Noviembre cuando la firma recibe una cdula para comparecer ante la Comisin de
Seguridades y de Comercio.
15 Octubre 2001 Lay llama al Secretario de Comercio Don Evans, pero los funcionarios de la secretara dicen que el llamado era referente
a un problema que ENRON tena con un proyecto energtico en La India.
16 Octubre 2001 ENRON reporta prdidas por $638 millones de dlares entre Julio y Septiembre y anuncia una reduccin de 1200
millones de dlares en su stock accionario. La reduccin corresponda a asociaciones arregladas por el Vicepresidente

Financiero Andrew Fastow.
22 Octubre 2001 La Comisin de Seguridades y Comercio abre una consulta sobre un posible conflicto de intereses en relacin a las
asociaciones realizadas por Fastow.
23 Octubre 2001 En una conferencia, Lay trata de dar confianza a los inversores y defiende el trabajo de Fastow.
24 Octubre 2001 ENRON echa a Fastow.
28 Octubre 2001 Kenneth Lay llama al Secretario del Tesoro Paul O'Neill para informarle de los problemas financieros que enfrenta la
compaa. Una Segunda conversacin de similar tenor se realiza el 8 de Noviembre. O'Neil dice que declin ayudar a la
firma, en la medida que no pudo detectar posibles repercusiones desfavorables en los mercados financieros debido a los
problemas de ENRON.
29 Octubre 2001 Lay llama nuevamente al Secretario de Comercio Don Evans, para pedirle haga algo conducente a influenciar al Servicio
para Inversores Moody para que no lo degrade demasiado en el ranking de crditos. Evans no interviene, diciendo que
no sera apropiado influenciar la decisin de una agencia privada de inteligencia crediticia.
31 Octubre 2001 La requisitoria de la Comisin de Seguridad y Comercio se transforma en una investigacin formal.
8 Noviembre 2001 ENRON revisa sus balances de los pasados cinco aos. En lugar de los masivos beneficios previamente proclamados, la
firma dice perder actualmente 586 millones de dlares.
9 Noviembre 2001 La firma competidora Dynegy, informa que estara dispuesta a hacerse cargo del mucho mayor ENRON por 8000
millones de dlares en acciones.
19 Noviembre 2001 ENRON dice que las prdidas de su tercer cuatrimestre son superiores a lo que se haba informado y previene que
necesitar financiar una deuda de 690 millones hacia fines de ese mes.
20 Noviembre 2001 El precio de las acciones de ENRON llega a su punto ms bajo en 10 aos mientras los inversores se preocupan acerca
de si la empresa podr superar sus problemas financieros.
21 Noviembre 2001 ENRON asegura una extensin de su deuda de 690 millones.
26 Noviembre 2001 Las acciones de ENRON estn por el piso a $4.01.
28 Noviembre 2001 Dynegy retira su oferta cuando el rating crediticio de ENRON es degradado al nivel de bonos de descarte. Las acciones
de ENRON descienden bajo $1 el stock de acciones experimenta el ms pesado descenso en un da en la historia para
empresas listadas en el NYSE y en Nasdaq.
2 Diciembre 2001 ENRON pide la proteccin de bancarrota prevista en el Captulo 11 y reclama legalmente a Dynergy por incumplimiento
de contrato.
ENRON prohbe a sus empleados vender las acciones asignadas y ligas a sus planes de retiro.
9 Enero 2002 El Departamento de Justicia de Estados Unidos comienza la investigacin criminal de ENRON.
10 Enero 2002 La Casa Blanca confirma que Kenneth Lay haca lobby para apoyar a su empresa poco antes de que colapsara. Arthur
Asndersen reconoce que sus empleados destruyeron algunos documentos de ENRON.
El Procurador General John Ashcroft, quin recibi de la empresa fonos para su campaa como Senador, se excluye de
la investigacin, al igual que el equipo de unos 100 investigadores federales de Hosuton, donde ENRON tiene su cuartel
general.
12 Enero 2002 El Departamento de Justicia nombra a Joshua Hochberg, titular de la divisin de fraudes, como fiscal actuante para dirigir

la investigacin criminal dentro de ENRON.
15 Enero 2002 Arthur Andersen echa al ejecutivo David Duncan que estuvo a cargo de auditar a ENRON y coloca en su lugar a otros
tres empleados.
16 Enero Las acciones de ENRON son dadas de baja en la Bolsa de Nueva York.
23 Enero Renuncia Kenneth Lay.
24 Enero Comienza la audiencia del caso ENRON en el Congreso de Estados Unidos
25 Enero Clifford Baxter, el anterior Vice Presidente del directorio de ENRON y Jefe Estratgico se suicida. Dej abruptamente la
firma en Mayo del 2001, despus de haber chocado con Jeff Skilling por las practicas contables de la firma.
Fuente: www.aunmas.com
ENRON era hasta hace unos meses la mayor compaa energtica del mundo. Sus acciones se cotizaban, un ao atrs, a 85
dlares. Todo era falso: la compaa estaba en realidad al borde de la ruina, y logr ocultarlo manipulando la informacin
facilitada a sus auditores de Arthur Andersen, con la posible complicidad de stos.
La firma auditora admiti que haba destruido numerosos documentos de ENRON, lo que la Comisin del Mercado de Valores de
Nueva York calific de 'gravsimo'. Slo en noviembre comenz a saberse que la corporacin energtica sufra gravsimos
problemas.
Los acontecimientos que ocurrieron por esa poca atraen especialmente la atencin de las autoridades judiciales y de la opinin
pblica. Los 21.000 empleados y 4.500 jubilados de la empresa, cuyos ahorros estaban depositados en acciones de ENRON,
asistieron impotentes al desplome de la cotizacin (una accin vale ahora unos pocos centavos), sin poder vender porque la
legislacin sobre fondos de pensiones se lo impeda. A este efecto ver el cuadro de la izquierda.
No tard en saberse que los principales ejecutivos de ENRON s haban liquidado sus inversiones en la empresa, justo antes de
que reventara la crisis, y se haban embolsado en total ms de mil millones de dlares.
ANLISIS DEL COLAPSO
En oportunidad de presentar los resultados del tercer cuatrimestre en Octubre del pasado ao, apareci un misterioso y enorme
"agujero negro" que hizo tambalear sus acciones. La Comisin de Valores lanz entonces una investigacin dentro de la firma y
de sus resultados.
De forma an preliminar, y segn los propios comunicados de ENRON, el "agujero negro" contable es producto de la mala
aplicacin de las tcnicas contables, pues se excluyeron de los balances consolidados de la empresa a tres sociedades que
debieron estar incluidas, en las cuales se reflejan enormes pasivos que afectan la cuentas globales de ENRON, evidenciando la
verdadera y crtica situacin de la empresa.
Segn el comunicado oficial de la empresa, del 8 de noviembre de 2002, las redefiniciones de sus balances consolidados son las
siguientes:
La decisin de ENRON de que Chewco, empresa filial, debe ser consolidada desde noviembre de 1997, se basa en la informacin
de que esta empresa filial no cumple con los criterios contables para ser considerada una SPE. Como resultado de este
incumplimiento, otra sociedad denominada JEDI, en la cual Chewco tena una participacin limitada, tambin tena que ser
consolidada en los estados financieros de ENRON. En razn de estas consolidaciones, los reportes de pasivos de ENRON se
vieron afectados, al alza, con los pasivos de ambas sociedades.

La decisin de ENRON de que la subsidiaria LJM1 debe ser consolidada en 1999 y 2000 se basa en la consideracin de que esta
subsidiaria no califica como no consolidable, en virtud de inadecuada capitalizacin, por lo que las inversiones que ENRON hi zo a
travs de esta subsidiaria en Rhythms NetConnections, deben consolidarse en los balances de dichos aos.
Estas redefiniciones en los estados financieros, variaron de forma radical las ganancias de los inversionistas y revelando enormes
prdidas, por ms de 600 millone,s no incorporadas inicialmente.
ENRON admiti haber inflado sus beneficios, lo cual precipit an ms las acciones. Un potencial comprador se alej de las
negociaciones, no dejando otra opcin que el pedido de quiebra el da 2 de Diciembre.
ACCIONES PENALES
Es probable que altos ejecutivos de esa firma estn involucrados en casos de fraude. Para afinar sus balances, ENRON us
complejas herramientas financieras orientadas a ocultar las deudas.
A sta accin se suma que muchos altos ejecutivos de la firma acumularon masivos beneficios, se habla de 1000 millones de
dlares en manos de 29 personas, vendiendo sus acciones antes del colapso. Por el contrario, sus 20.000 empleados perdieron
billones de dlares de sus planes de pensin, luego de haber sido bloqueadas por la compaa impidiendo venderlas cuando sus
valores caan abruptamente.
Los entes que estn actualmente investigando lo ocurrido son:
La Comisin de Valores y Comercio, supuestamente el perro guardin de las finanzas y que fue el primero en probar que la
empresa estaba haciendo cosas incorrectas.
Varias Comisiones (Audiencias) del Congreso de Estados Unidos, que van a penetrar al fondo de la cuestin para encarar las
necesarias reformas legales a fin de regular y controlar a estos gigantes empresarios.
El Departamento de Justicia Estados Unidos, que investigar los hechos criminales tales como fraude y la comercializacin
interna.
El FBI, para proteger a los empleados que tienen evidencias.
La Comisin de Valores fue la primera en iniciar la investigacin sobre el comportamiento financiero. El 12 de enero, el
Departamento de Justicia de EE.UU. design al jefe de la seccin fraudes, Joshua Hochberg para actuar como procurador en la
investigacin por causas penales contra la compaa.
La designacin de Hochberg se produjo luego de que el procurador general, John Aschcroft se excusara por haber recibido
contribuciones a su campaa poltica por parte de ejecutivos de ENRON.
Una docena de comisiones especiales del Congreso de EE.UU. realizan sendas investigaciones, algunas de ellas desde
comienzos del ao pasado.
En un hecho indito, la Contralora del Congreso (GAO) present ante la Justicia una demanda contra la Casa Blanca para obligar
a la administracin George W. Bush a suministrar informacin sobre contactos entre el gobierno y ejecutivos de la firma.
El FBI tambin intervino en la inspeccin de las oficinas centrales de la compaa, luego de que una ex ejecutiva denunciara la
destruccin de documentos comprometedores.

SE PIDE:
- UN ANALISIS DESDE EL PUNTO DE VISTA ECONOMICO - FINANCIERO.
- IDENTIFICAR TERMINOS NUEVOS Y CONCEPTUALIZAR.
- SEGN SU CRITERIO CUAL FUE EL IMPACTO QUE PRODUJO ESTE CASO