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Inyectarán $ 100 mil millones

para salvar el año
Es el triple de lo que se volcó en la última parte de 2013. Será para
financiar al Tesoro y vencimientos de letras del BCRA.

INTERNAS. Fabrega-Kicillof.
Sin dólares externos por el default y con urgencia por reactivar la
economía, el Gobierno apelará a una receta conocida. Impulsar la actividad
con fondos públicos. Para hacerlo, el Gobierno volcará entre $ 80 mil y $
100 mil millones a la calle en los últimos dos meses del año, con lo
que casi triplicaría la expansión monetaria del mismo bimestre del
año pasado. Mientras en Economía rechazan que más emisión impacte en
los precios, varios economistas advierten que podría sumarse presión
sobre la inflación que ya está en el 35% anual, y sobre la cotización del
dólar paralelo, que mañana arrancará la semana cerca de $ 15.
La gestión de fin de año ahondará la pulseada entre el ministro de
Economía, Axel Kicillof, y el presidente del Banco Central, Juan
Carlos Fábrega, uno partidario de darle más aire al consumo, y el otro
más propenso a subir las tasas para restringir la inflación y evitar una
mayor devaluación.
Imprimir. La inyección de pesos estimada (que equivale también a un
tercio del circulante, cifrado en cerca de $ 300 mil millones) surge de los
vencimientos de Lebac (las letras con las que el Banco Central aspira
pesos del mercado) más lo que se proyecta emitir como necesidades de
financiamiento del fisco, según explica el director de Perspectivas
Económicas, Luis Secco. Los $ 80 mil millones que se necesitan casi
triplican los $ 33 mil millones utilizados en noviembre y diciembre de 2013
para financiar al Tesoro.
Para Miguel Boggiano, titular de Carta Financiera, el cuadro de default
hace que haya menos dólares disponibles por cada peso dando
vueltas. “Fábrega lo sabe y por eso en los últimos 15 días de julio el BCRA
absorbió $ 11 mil millones”, recuerda. Las Lebac se convirtieron en una
“bomba de tiempo”, según Boggiano. El 2 de enero, las letras llegaban a $
94.545 millones. Sólo 7 meses después, las Lebac están en $ 187.725
millones. La deuda de corto plazo del Central creció 98%, detalló.
Riesgos. Algunos economistas advierten que la caída de la actividad y
del consumo y la consiguiente menor demanda de dinero circulante
generará una mayor suba de precios. Y que una mayor presencia de dinero
ocioso en la calle es más combustible también para el tipo de cambio
ilegal. Según sostiene el economista jefe Diego Giacomini, de la consultora
Economía y Regiones, con la actual expansión monetaria y una caída del
PBI cercana al 3%, si la demanda de dinero acentúa su caída de -13% a -
19% durante 12 meses, la inflación promedio podría trepar hasta 44%-45%
a fines de 2014 y comienzos de 2015.
“Dependiendo de la evolución del gasto y del déficit fiscal, el BCRA emitirá
entre $ 115 mil y $ 135 mil millones para financiar al Tesoro en el período
agosto-diciembre, lo cual probablemente implicaría un aumento de la base
monetaria del 25%-30% interanual a fin de año si es que el BCRA no sube
fuertemente la tasa para absorber muchos más pesos”. Es decir,
dependerá de quién prime, si Fábrega o Kicillof.
El economista del Centro de Investigación y Gestión de la Economía
Solidaria (Ciges) y profesor de la UBA Ernesto Mattos consideró, en tanto,
que la cuestión de la emisión de fin de año no es el tema más importante
de la economía actual, sino el devenir de la reestructuración de deuda y
pelea contra los fondos buitre. “Hay que ver cómo termina el año en
cuanto a la expansión de la base monetaria –o la retracción–. Pero lo
central es ver cómo siguen las variables reales. Se sigue desacelerando la
industria, la construcción”, detalló. Mattos reconoce que todavía el debate
sobre la suba de tasas no está saldado. “La tasa que más afecta es la de
adelanto de cuenta corriente a las pymes. Subir las tasas ahí quizás afecta
a uno de los sectores que más influye en la economía y en la generación
de empleo”, apunta, en línea con lo que podría esgrimir el ministro de
Economía. Las tasas que paga hoy el Central por las Lebac rondan el 26%
y atraen a inversores minoristas, aunque aún pierdan frente a una inflación.
Por sus propias reservas cobra alrededor del 1% o 2%. “Las Lebac lo
hacen perder plata”, dice Boggiano.
La tesis del paralelo a casi $ 20
En la consultora Economía y Regiones, el economista Diego Giacomini
usa el cálculo de la base monetaria dividida por el volumen de reservas
como un indicador para anticipar la evolución del dólar paralelo, que el
Gobierno remarca que es ilegal producto de un mercado pequeño.
Según su perspectiva, hacia fines de año habría reservas en el orden de
los US$ 24.600 millones (producto del pago de deuda e importaciones de
combustibles, más algún otro bien que se permita ingresar del exterior) y
una base monetaria que redondearía los $ 471 mil millones. En este
escenario, el denominado “dólar cobertura” arroja $ 19,20.“Hay que
recordar que desde el establecimiento del cepo cambiario el dólar blue se
mueve de la mano del dólar cobertura, es decir, el dólar blue se encarece a
medida que hay más pesos y menos dólares en el BCRA”,
redondea.
(*) Publicado en la edición impresa del Diario PERFIL.