1

2



DEDICATORIA


A Dios, por su gran misericordia,
amor, cuidado y bondad en
darnos salud, sabiduría y el don
de la vida.














A Nuestros padres, por su amor y apoyo
incondicional, ejemplos de sacrificio y
esfuerzo y gracias a quienes hoy tenemos
la dicha de estudiar.
3



PRESENTACIÓN


SEÑOR(A) PROFESOR(A) DEL CURSO:

En cumplimiento a la labor encomendada, presento a continuación la
Monografía “OFERTA DE DINERO”.

En este informe se ha plasmado las informaciones recopiladas en los
diferentes libros, revistas, etc, respecto al tema que corresponde y de esta
manera para poder realizar una mejor intervención pre profesional.

Siendo así, esperamos cubrir las expectativas planteadas para el desarrollo
del curso, poniendo a su disposición este informe para su respectiva evaluación y
correcciones necesarias las cuales enriquecerán nuestro conocimiento y
fortalecerá nuestra formación profesional.

Atentamente,


LAS ALUMNAS



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ÍNDICE

DEDICATORIA ....................................................................................................... i
PRESENTACIÓN .................................................................................................. ii
INTRODUCCIÓN ..................................................................................................1


CAPÍTULO I: OFERTA DE DINERO
1.1 DEFINICIÓN ...............................................................................................7
1.2 AGREGADOS .............................................................................................7
1.2.1 Otros agregados monetarios ...........................................................7
1.3. PROCESO DE CREACIÓN DEL DINERO BANCARIO .................................8
1.4 EL MULTIPLICADOR MONETARIO ..........................................................8
1.5 EL DINERO ................................................................................................9
1.6 LA FUNCIÓN DE OFERTA DEL DINERO ................................................ 11
1.7 DINERO LEGAL Y DINERO BANCARIO ................................................ 12
1.8 TIPO DE DINERO .................................................................................... 13
1.9 EFECTO MULTIPLICADOR DE LA EMISION DE DINERO ..................... 15
1.10 CREACIÓN SECUNDARIA DE DINERO .................................................. 17
1.11 DEMANDA DE DINERO ........................................................................... 19
1.12 LA CURVA DE DEMANDA DE DINERO .................................................. 20
1.13 EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE DINERO .......................................... 21
1.14 BASE MONETARIA .................................................................................. 22
1.15 RELACIÓN ENTRE LA OFERTA MONETARIA Y LA BASE
MONETARIA ........................................................................................... 22

CAPÍTULO II: LA POLÍTICA MONETARIA
2.1 DEFINICIÓN ............................................................................................. 24
2.2 TIPOS ....................................................................................................... 24
2.2.1 Política Monetaria Expansiva ......................................................... 24
2.2.2 Política Monetaria Contractiva ....................................................... 24
2.3 INSTRUMENTOS ..................................................................................... 24
5



2.3.1 Operaciones de mercado abierto .................................................. 24
2.3.2 Tipo de interés de referencia de la política monetaria ................... 25
2.3.3 Variación del coeficiente legal de caja .......................................... 26
2.4. PROCESO DE AJUSTE EN EL MERCADO MONETARIO ANTE
ALTERACIONES DE LA OFERTA MONETARIA (SUPONIENDO
PRECIOS FIJOS A CORTO PLAZO) ...................................................... 26
2.4.1 Proceso de ajuste ante una política monetaria expansiva ............ 26
2.4.2 Proceso de ajuste ante una política monetaria contractiva ........... 27
CONCLUSIONES ................................................................................................ 29
REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS .................................................................... 30
ANEXOS ....................................................................................................... 31


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INTRODUCCIÓN

En la presente monografía nos centraremos en el estudio del dinero. Esto implica
que estudiamos su dinámica o movimiento, puesto que cumple esta función
económica cuando es utilizada, intercambiado o valorado. Es decir, con
independencia de los posibles análisis históricos, descriptivos o contextuales que
se puedan realizar del dinero, desarrollaremos únicamente una explicación
económica, genérica y funcional de la misma, como representativo circulante de
una economía.

Este análisis económico introduce tres elementos clave: por un lado, la moneda
en cuanto soporte material, manejable, grabado o legitimado, valorado y
reconocido del dinero; por otro lado, el papel de la moneda como dinero circulante
en el ámbito de una economía, que se representa por la cantidad total de la
misma, a saber, la oferta monetaria base; y en tercer lugar, el movimiento, ritmo o
tiempo de la moneda, esto es, su difusión y la función como dinero circulante y
cotidiano.

El tiempo del dinero viene determinado por la dinámica monetaria, a saber, el
ritmo del dinero circulante y los efectos que ha tenido, tiene y tendrá sobre las
magnitudes económicas y comportamientos sociales, además de culturales. El
objeto de esta comunicación es, a través del análisis de la evolución del dinero y
de la oferta monetaria, interpretar la dinámica financiera como un tiempo
secundario, pero importante, a la hora de explicar el tiempo económico y el
histórico. Para ello inicialmente se resumirá el papel de la moneda en la Teoría
Económica a través de la oferta monetaria.

Hemos dividido el trabajo monográfico en dos capítulos: El primero, referido a la
oferta de dinero, donde tratamos en lo posible de brindar la mejor información
posible. El segundo, está basado en la política monetaria, tema que creemos es
un excelente complemento del tema. También son presentadas las conclusiones y
referencias bibliográficas utilizadas.
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CAPÍTULO I
OFERTA DE DINERO

1.1 DEFINICIÓN
Según Arestis (2003), es la cantidad de dinero que hay en circulación en una
economía. La oferta monetaria no sólo incluye el dinero líquido o efectivo
(billetes y monedas en circulación), sino que además incluye el dinero
bancario.
Resumiendo, la oferta monetaria queda definida como:

OM = Lm + D

Donde: Lm es el efectivo (billetes y monedas) en manos del público y D son
los depósitos bancarios.

1.2 AGREGADOS
La oferta monetaria se mide a partir de los agregados monetarios.
El primer agregado monetario es la M1, también llamado como oferta
monetaria en sentido estricto, y está formado por el efectivo en circulación
más los depósitos a la vista. El segundo agregado monetario es la M2,
también llamada oferta monetaria en sentido amplio, y está formado por el
efectivo en circulación, los depósitos a la vista y los depósitos de ahorro. El
agregado monetario utilizado en la Unión Monetaria es la M3, que incluye
adicionalmente los depósitos a plazo, así como otros componentes. (Astarita
(2004)
1.2.1 Otros agregados monetarios
La oferta monetaria, en sentido amplio (M2) está formada por la suma
de la oferta monetaria (M1) y los depósitos de ahorro que el público
mantiene en el sistema bancario (Ds). (Bindseil, 2004)
Las disponibilidades líquidas (M3) están constituidas por M2 más los
depósitos a plazo (Dp). Los activos líquidos en manos del público, ALP
8



o M4, están constituidos por M3 más otros activos líquidos en manos
del público (OAL).
M
1
= E + D
V

M
2
= M
1
+ D
S

M
3
= M
2
+ D
p

ALPoM
4
= M
3
+ OAL

Existe un nuevo agregado monetario denominado ALP2, compuesto
por los ALP y por los pagarés de empresa de empresas no financieras
en manos del público

1.3. PROCESO DE CREACIÓN DEL DINERO BANCARIO
Para Gaba (2007), el proceso de creación del dinero bancario se pone en
marcha cuando las entidades del sistema bancario tienen un exceso de
reservas bancarias e intentan deshacerse del mismo adquiriendo activos
rentables o concediendo préstamos.
Si utiliza el exceso de reservas para conceder préstamos al público, éste
puede decidir mantener una parte de esos fondos en forma de dinero legal y
el resto en forma de depósitos en una entidad del sistema bancario,
generando así la creación de un nuevo depósito.
A su vez, las entidades del sistema bancario mantiene una proporción de
dichos depósitos en dinero legal y el resto lo pueden prestar o invertir,
generando así una expansión de dichos depósitos.
Denominaremos e a la proporción de dinero legal que el público desea
mantener respecto al dinero total y r o coeficiente de retención a la proporción
de reservas bancarias mantenidas por el sistema bancario sobre esos
depósitos. (Goodhart, 2009)

1.4 EL MULTIPLICADOR MONETARIO
Tacsan (2001), afirma que el multiplicador monetario indica en qué cuantía
varía la oferta monetaria ante variaciones en la base monetaria, es decir,
establece la relación que existe entre la oferta monetaria y la base monetaria.
9



Para obtener el multiplicador monetario partimos de las conocidas identidades
de cantidad de dinero (M) y de base monetaria (BM):
M = E + D ; BM = E + R
Asimismo, la cantidad de dinero que el público desea mantener en efectivo es
una proporción de la cantidad de dinero total; entonces:
E = eM
Y las reservas mantenidas por el sistema bancario son una proporción de los
depósitos totales:
R = rD
Sustituyendo,
M = eM + D; D = (1- e) M ; BM = eM + r(1- e) M
Por tanto,


A la expresión


se le conoce con el nombre de multiplicador
monetario. El coeficiente de retención r está formado por un coeficiente
obligatorio exigido por las autoridades monetarias, denominado coeficiente
legal de caja (rL) y por un coeficiente mantenido voluntariamente por las
entidades del sistema bancario (rV), que es un excedente sobre el coeficiente
legal de caja. Así pues,
r = r
L
+ r
V


1.5 EL DINERO
Podemos ahora, definir el dinero o medio circulante como el Numerario en
poder del público (NPP) más los Depósitos en cuenta corriente (DCC). Es
decir, la oferta de dinero (Om) está constituida por: (Gaba, 2007)

Om = NPP+ DCC

El primer concepto (NPP) incluye las monedas y billetes en circulación fuera
de los bancos. Las monedas, como sabemos, son acuñadas en metal y su
utilización se limita al pago de transacciones pequeñas como pagar el
autobús, dar vueltos, comprar golosinas, etcétera. Los billetes, por su parte,
10



poseen una importancia relativa mayor que el rubro anterior. El valor facial de
los billetes es mucho mayor que el valor del papel en que está impreso, ya
que es la palabra del Estado lo que le da valor. Un billete de 200 soles tiene
ese valor porque el Estado así lo ha dispuesto y nosotros así lo hemos
aceptado. Ya no es cierto que este billete tenga un respaldo de igual valor en
oro o en dólares, como generalmente se cree. Reiteramos que el Estado y
más específicamente, el Banco Central, tiene la discrecionalidad de emitir
dinero en el momento y por el monto que disponga. Como se dijo, a ese poder
se le conoce como señoreaje. (Astarita, 2004)

Por su parte, los depósitos en cuenta corriente son también dinero, ya que se
puede pagar cualquier transacción con ellos y también pueden ser
intercambiados por dinero. En virtud de que estos depósitos son pagaderos a
la vista y que los cheques (o giros contra estos depósitos) son endosables,
poseen todas las cualidades del dinero. Los depósitos son preferibles a los
billetes y monedas por las siguientes ventajas: (Tacsan, 2001)
 El servicio de custodia que implícitamente se ofrece.
 La facilidad de transferir grandes sumas de dinero.
 El control contable de los giros y depósitos.
 Menor peligro de pérdidas (robos, incendios, etcétera).
 Transferibilidad (condición de transferible) vía endosos.

A la definición de dinero mencionada se le conoce normalmente con el
término Mo o versión restringida del dinero. Esta definición concibe el dinero
como un medio para cancelar transacciones. Recuerde que anteriormente
habíamos dicho que el dinero sirve como medio de pago; así, el cuasidinero
queda excluido de esta definición. El dinero visto de esta forma, es altamente
controlado por los bancos centrales de todos los países para efectos de
controlar la inflación.

Otra definición de dinero es M2, que incluye algunos cuasidineros como
depósitos a plazo y bonos. Se ejerce menos control que en el caso de M1
pero su supervisión es siempre importante. La versión más amplia es M3 que
11



se calcula sumándole a M2 los títulos valores, pólizas de seguros y otros. No
presenta un grado tan alto grado de liquidez como las anteriores.

1.6 LA FUNCIÓN DE OFERTA DEL DINERO
La oferta de dinero depende de 3 factores: (Gaba, 2007)
a) Del coeficiente e, dinero legal mantenido por el público en relación al
dinero total (legal y bancario).
b) Del coeficiente de retención r (legal y excedentario), mantenido por el
sistema bancario.
c) De la base monetaria, oferta de efectivo bajo el control de la autoridad
monetaria.
Los coeficientes e y r dependen del comportamiento del público y del sistema
bancario y varían en función de numerosos factores.
El coeficiente e (dinero legal/dinero total) varía en función del nivel de renta
(Y) y del tipo de interés que se recibe por mantener depósitos (id).
Cuando aumenta el nivel de renta se suelen utilizar en mayor medida otras
formas alternativas al dinero legal (cheques bancarios, etc.) y por tanto, el
coeficiente e disminuiría.
En consecuencia, existe una relación inversa entre el coeficiente e y el nivel
de renta. Si aumentan los tipos de interés o la rentabilidad de los depósitos,
será preferible mantener depósitos remunerados frente a mantener dinero
legal sin remuneración, con lo cual disminuye el coeficiente e. Por tanto, la
relación entre el coeficiente e y el tipo de interés de los depósitos (id) es
inversa:
e

En cuanto al coeficiente de retención r mantenido por las entidades bancarias
respecto a sus depósitos, depende:
 Del nivel mínimo exigido por las autoridades monetarias a través del
coeficiente legal (rL).
 Del nivel excedentario que las entidades bancarias deseen mantener
respecto al mínimo requerido (rV ). Este coeficiente depende de:
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- Del tipo de interés interbancario (el que tienen que pagar las entidades
del sistema bancario para pedir un préstamo) (ii)
- Del tipo de interés o rendimiento de los activos financieros (ia).
Cuanto mayor sea el tipo de interés interbancario las entidades bancarias
mantendrán un coeficiente de reservas excedentario mayor con la finalidad de
evitar que ante una posible retirada de depósitos por los clientes no
dispongan de fondos y necesiten pedirlos prestados.

Para Tacsan (2001), la relación entre el coeficiente de retención excedentario
y el tipo de interés bancario es directa.
Cuando aumentan los tipos de interés o los rendimientos de los activos
financieros es preferible adquirir dichos activos frente a mantener un
coeficiente excedentario elevado sin remuneración. Así pues, la relación entre
el coeficiente de retención excedentario y el tipo de interés o rendimiento de
los activos financieros es inversa:

)

1.7 DINERO LEGAL Y DINERO BANCARIO
El dinero legal en circulación, es decir, los medios de pago con plena
capacidad liberatoria conferida por el Estado, está formado por la moneda
metálica y los billetes. (Gaba, 2007)
El dinero de curso legal puede estar en forma de efectivo en manos del
público (E) y el resto en poder del sistema bancario, a lo que se denomina
reservas bancarias (R) o activos de caja del sistema bancario (ACSB).
La suma del efectivo en manos del público y de los activos de caja del
sistema bancario constituye la masa monetaria (BM) o dinero de alto poder:
BM = E + R
El desarrollo del sistema financiero ha generado la aparición de otros medios
de pago entre los que destaca el dinero bancario, constituido por los
depósitos a la vista mantenidos por el público en las entidades del sistema
bancario. Los depósitos a la vista son activos financieros para sus titulares y
13



pasivos para el sistema bancario, movilizables mediante cheques y,
normalmente, aceptados como medios de pago.
Definimos la oferta monetaria o M1 como la cantidad de dinero (legal y
bancario) en manos del público, es decir, como la suma del efectivo en manos
del público (E) y los depósitos bancarios a la vista (Dv). La oferta monetaria
constituye la parte plenamente líquida del conjunto de activos financieros en
poder del público.

1.8 TIPO DE DINERO
Se puede hablar de tres tipos: (Friedman, 2002)
1. El dinero legal
Está formado por billetes y monedas que constituyen el efectivo en manos
del público, dinero emitido por una institución que monopoliza su emisión y
lo suele hacer en monedas metálicas y billetes.

2. El dinero depositado en los bancos
Que está formado por depósitos que existen en los bancos y cajas de
ahorro. Estos depósitos pueden ser:
 Depósitos a la vista o cuentas corrientes: Son depósitos con gran
liquidez, es decir, de los que se puede retirar el dinero en cualquier
momento. Tienen disponibilidad inmediata, pero el interés que paga el
banco por ellos es muy bajo. Son los que normalmente usamos para
pagar nuestras compras, ya que permiten usar tarjetas de crédito y
cheques.
 Depósitos de ahorro o cuentas de ahorro: Tienen una disponibilidad
menor que las anteriores, ya que se usan cuando existe la intención de
mantener recursos ahorrados, si bien también se pueden movilizar con
cheques. Por ello, se dice que tienen menor liquidez aunque los
intereses que se pagan son mayores.
 Depósitos a plazo fijo o imposiciones a plazo fijo: No permiten la
retirada de fondos hasta que no se cumple el plazo establecido. Si se
saca el dinero antes, el titular será penalizado. Como el dinero debe
14



mantenerse durante un periodo determinado sin que se pueda retirar,
los intereses ofrecidos son mayores.

3. El cuasidinero
Se trata de la inversión en activos de las empresas o de las
administraciones públicas a muy corto plazo (como pagarés o Letras del
Tesoro), es decir activos financieros que se pueden convertir en dinero con
mucha facilidad. Por ello, se les considera prácticamente dinero.
Es casi dinero. Cumple a cabalidad con las funciones del dinero que se
enumeraron, salvo con la primera, o sea, que sirva como medio de pago.
Tiene, por otra parte, la ventaja de que devenga intereses, cosa que no
ocurre con el dinero.*
Ejemplos de cuasidinero son: bonos, certificados de inversión, depósitos a
plazo fijo, etcétera. Es decir, son instrumentos con un rendimiento fijo y con
un plazo de vencimiento determinado. Es indudable que esos activos son
altamente líquidos ya que pueden canjearse en efectivo de manera rápida
sin que se incurra en pérdidas importantes de su valor. No obstante, no es
posible hacer pagos generalizados con ellos, y mucho menos pagos
pequeños. Por ejemplo, a nadie se le ocurriría ir de compras, un sábado a
la feria del agricultor, esperando hacer los pagos con un bono. Al respecto
es importante destacar que tampoco es viable hacer eso con una
chequera; empero, a nivel de pagos de determinados montos, los pagos se
cancelan fundamentalmente mediante emisión y aceptación de cheques.
Visto desde otra perspectiva, no tiene ningún sentido realizar pagos
interbancarios con monedas y billetes de baja denominación.

Los depósitos en cuenta comente, por otra parte, sí forman parte de la
oferta monetaria, en tanto que el cuasidinero no es parte de esta. En la vida
práctica nos encontramos a menudo ante la disyuntiva de si mantener
nuestros ahorros en forma de dinero o en forma de cuasidinero. Esta es
una de las decisiones más frecuentemente realizadas por las personas, en
especial cuando se tiene algún ahorro. Usualmente, los puntos que se
contemplan son:
15



a) Los intereses: el dinero no gana intereses, el cuasidinero sí. Ello implica
que la posesión de dinero tiene un costo, que son los intereses que dejo
de percibir por tener dinero.
b) Los trámites en el banco: la compra de un bono o cualquier título
requiere tiempo, pues implica hacer fila en el Banco, para hacerlo
efectivo.
c) Pérdidas por descuento: los títulos normalmente no son a la vista (el
dinero sí), por lo que hacerlos efectivos de inmediato, implica un
descuento para el comprador. Ello también requiere el buscar un
corredor de bolsa para que los venda por descuento en la Bolsa de
Valores.
d) Si necesito hacer un gasto en el corto plazo, es mejor tener los ahorros
en forma de dinero en lugar de tenerlos como cuasidinero.

Es interesante también destacar que, en la actualidad, han surgido ciertos
medios de pago altamente aceptados, como es el caso de las tarjetas de
crédito. Debe quedar claro que ellas no forman parte de la oferta de dinero,
a pesar de tener aceptación muy generalizada en cierto tipo de negocios.
Las tarjetas de crédito no son más que un crédito otorgado a sus
poseedores por parte de una entidad financiera. La tarjeta de débito, por
otro lado, sirve para debitar una cuenta de ahorros.
Ha surgido también la práctica de mantener los recursos en forma de
moneda americana (dólares).

1.9 EFECTO MULTIPLICADOR DE LA EMISION DE DINERO
A continuación explicaremos la multiplicación del dinero. Trataremos
inicialmente de establecer la diferencia entre emisión primaria o de dinero
primario o de alto poder y la multiplicación de dinero secundario. El dinero
primario, mejor conocido como base monetaria (BM) es toda emisión de
dinero del banco central. Todo dinero que sale del instituto emisor es dinero
primario u emisión monetaria pura. Por lo anterior, podemos definir la base
monetaria como: (Gaba, 2007)
16



BM = Efectivo + depósitos de bancos en banco central
De modo que la cantidad de dinero en una economía la podemos derivar de la
igualdad:
Medio circulante = Base monetaria • multiplicador de dinero
MC = BM • K

Es decir:
Para comprender mejor el fenómeno de la multiplicación de los depósitos,
imaginemos la composición de un sistema financiero en cualquier país
capitalista. En primer lugar, tenemos un banco central que posee a su
disposición todo un arsenal de instrumentos de control monetarios. Ellos son:
a) Operaciones de mercado abierto: Compra y venta de títulos valores por
parte del banco central para reducir y aumentar respectivamente, la cantidad
de dinero. Al comprar bonos, el banco central emite dinero y aumenta su
oferta. Lo contrario ocurre al venderlos.
b) La tasa de redescuento: Una práctica muy utilizada para manejar la liquidez
de una economía es el redescuento o compra de documentos de garantía por
parte del banco central a los bancos del sistema. El banco central cobra por
ello una tasa de redescuento o descuento. Una aumento de la tasa
desestimula el redescuento y por consiguiente se reduce la oferta de dinero;
una baja en la tasa la estimula, y crece la base monetaria.
c) El encaje legal: La reserva que los bancos deberán dejar sin prestar -en
relación con los depósitos recibidos- se denomina encaje legal. Esta reserva
es definida por ley y no solamente sirve para garantizar a los depositantes
que siempre habrá disponible un fondo de garantía, sino también como
herramienta de control monetario. Si el encaje se aumenta, aumenta el
porcentaje de los depósitos que deberá ser inmovilizado y no podrá ser
prestado. Una disminución producirá los efectos inversos.
d) Otros instrumentos: Existen otros instrumentos a disposición del banco,
como los topes de cartera y la persuasión moral. Los topes de cartera
consisten en la determinación del crédito por banco y por actividad económica
por parte del banco central. Ello ha pasado al desuso y se pretende que los
17



bancos comerciales hagan banca, o sea, que ellos decidan a quien prestar y
asuman su propio riesgo. La persuasión moral a menudo era más importante
que los otros instrumentos, ya que el banco central dictaba sus lineamientos a
los bancos comerciales.

De lo anterior se intuye que en adición al banco central, existen los bancos
comerciales que se encargan de las labores de banca, propiamente dichas, o
sea, prestar recursos, captar depósitos, llevar controles de cuentas corrientes,
emitir chequeras, pagar cheques sobre cuentas de clientes, etcétera,
mediante la captación de depósitos y su respectivo préstamo, dan origen a la
multiplicación secundaria del dinero.

En años recientes ha habido una apertura total en la banca de Perú, ya que
los bancos comerciales son tanto privados como públicos. Hace veinte años,
las cuentas corrientes estaban en manos de los bancos estatales. Hoy privan
otros criterios como eficiencia y acceso al crédito que con el monopolio estatal
habían venido a menos. En el otro extremo, la labor de supervisión de entes
financieros, fundamental para la seguridad de los ahorrantes, recae en la
Superintendencia de Entidades Financieras, en tanto que el Banco Central se
dedica a labores de control monetario y no de supervisión, como se hacía en
el pasado. (Bindseil, 2004)

1.10 CREACIÓN SECUNDARIA DE DINERO
A continuación vamos a elaborar un modelo sencillo de multiplicación
secundaria de dinero. Este modelo se basa en el cumplimiento de las
premisas abajo enumeradas. (Goodchart, 2009)
 Asumimos que los beneficiarios de los préstamos depositan percibidos de
sus créditos en una cuenta corriente de un banco del sistema.
 Los recursos se gastan en su totalidad por los receptores de los
préstamos.
 El encaje es respetado por todos los bancos, o sea, es de seguimiento
compulsivo.
18



 Es posible que existan varios bancos dentro del mismo sistema, los que, al
recibir el depósito, lo prestan de inmediato.
Para una mejor comprensión del mecanismo de la multiplicación del dinero es
mejor remontarse a los principios de la banca. En sus inicios, el banquero
recibía en custodia los valores en oro y monedas, y a cambio permitía que sus
clientes hicieran retiros en cualquier momento. Sin embargo, esta práctica
resultó entorpecedora y cara por ser poco flexible para el dueño de los
depósitos. Así, en lugar de ir al banco a retirar parte de su dinero, el dueño de
la cuenta podía hacer pagos a terceros, mediante una autorización de pago al
banquero. Esto dio origen al cheque, que es el medio de pago más difundido
mundialmente.

Por su parte, el banquero no necesitaba mantener ociosos todos los depósitos
que recibía ya que llegó a percatarse de que no todos los depósitos recibidos
eran inmediatamente retirados. Es decir, con solo mantener un porcentaje fijo
para atender estos retiros era suficiente. Ello le permitiría ganar intereses
prestando plata que no era suya, pues no todos los depositantes iban a retirar
dinero al mismo tiempo. Su atención requería tan solo de un porcentaje de
retención, que se denomina encaje legal.

Veamos cómo funciona el modelo sencillo: (Gaba, 2007)
Asumamos que el banco central realiza una emisión de dinero de 1 millón de
colones por concepto de la liquidación de una exportación a un cafetalero.
Existe, además, una disposición legal de que los bancos comerciales del
sistema retengan un 25% como encaje legal.
Esta suma deberá ser depositada en el banco central sin devengar intereses.
El cafetalero deposita la suma de un millón de colones en un banco comercial.
Este podrá prestar 750 000 colones y deberá mantener 250 000 colones
como encaje. De esta manera, el banquero concede préstamos por 750 000
colones que son depositados en bancos del sistema, de los cuales se podrán
prestar un 75%, o 562 500 colones, y queda como encaje la diferencia, o sea,
187 500 colones.


19



1.11 DEMANDA DE DINERO
Cantidad de dinero que la economía requiere en forma de efectivo o
numerario o en cuentas corrientes. El monto de dinero que recibimos cada
quincena como pago por nuestro trabajo es un ingreso, un flujo. El monto de
dinero que tenemos en nuestra billetera o en una cuenta de depósito en el
banco es un inventario, es un acervo. El ingreso que nos gustaría recibir cada
semana no tiene límite. Pero hay un límite para el tamaño del inventario de
dinero que a cada uno de nosotros le gustaría tener y no gastarlo. (Tacsan,
2001)

Las influencias sobre las tenencias de dinero
La cantidad de dinero que la gente elige tener, depende de cuatro factores
principales: (Arestis, 2008)
 El nivel de precios: la cantidad de dinero medido en unidades monetarias
se llama cantidad de dinero nominal. La cantidad de demanda de dinero
nominal, manteniendo otras cosas constantes, es proporcional al nivel de
precios. Es decir, si el nivel de precios (deflactor de PIB) aumenta 10%,
con otras cosas constantes, la gente querrá mantener 10% más de dinero
nominal que antes. Lo que importa no es el número de unidades
monetarias que usted tiene, sino si poder adquisitivo.
La cantidad de dinero medido en unidades monetarias constantes (por
ejemplo, en dólares de 1992) se llama dinero real. El dinero real es igual al
dinero nominal dividido entre el nivel de precios. Es la cantidad de dinero
medido en términos de lo que éste compraría.
 La tasa de interés: un principio fundamental de la economía es que
conforme aumenta el costo de oportunidad de algo, la gente trata de
encontrarle sustitutos. El dinero no es la excepción. Cuanto más alto es el
costo de oportunidad de mantener dinero, con otras cosas constantes,
menor es la cantidad demandada de dinero real. Pero ¿cuál es el costo de
oportunidad de tener dinero? Es la tasa de interés desaprovechada de
otros activos que se podían tener en lugar del dinero, menos la tasa de
interés que se puede
20



La tasa de interés que se pueda ganar por mantener efectivo y algunos
depósitos de cheques es cero. Así pues, el costo de oportunidad de tener
estos artículos es la tasa de interés de otros activos, tales como un bono
de ahorro o los certificados gubernamentales. Al tener efectivo, usted se
priva del interés que de otra manera habría recibido. Este interés
desaprovechado es el costo de oportunidad de tener dinero.
 El dinero pierde valor debido a la inflación. Entonces, ¿por qué no es la
tasa de inflación parte del costo de tener dinero? Si lo es: manteniendo
todo lo demás constante, cuanto más alta sea la tasa de inflación
esperada, más alto, es el costo de oportunidad de tener dinero.

1.12 LA CURVA DE DEMANDA DE DINERO
La demanda de dinero es la relación entre la cantidad demandada de dinero
real y la tasa de interés, cuando todos los otros factores que influyen sobre el
monto de dinero que la gente desea tener permanecen constantes. La figura 1
muestra la curva de demanda de dinero DD. Cuando la tasa de interés
aumenta, con todo lo demás constante, el costo de oportunidad de tener
dinero sube y la cantidad demandada de dinero disminuye: hay un
movimiento ascendente a lo largo de la curva de la demanda de dinero. De
manera similar, cuando la tasa de interés disminuye, el costo de oportunidad
de tener dinero baja y la cantidad demandada de dinero aumenta: hay un
movimiento descendente a lo largo de la curva de demanda de dinero. (Gaba,
2007)

GRÁFICO 1
LA DEMANDA DE DINERO

21



1.13 EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE DINERO
La oferta monetaria en casi todos los países está determinada por un banco
central. Este banco puede manejar por medio de un arsenal de instrumentos
de política la cantidad de dinero requerida en la economía. Por lo anterior la
oferta monetaria es exógena; es decir, una variable política que no guarda
ninguna relación con la tasa de interés; o sea, la oferta de dinero no responde
a modificaciones en ella. Por ello la oferta de dinero se puede representar
como una línea vertical Omo, cuya intersección con la línea de demanda por
saldos reales (Dm) representa el punto de equilibrio en el mercado monetario
o sea aquel en el que la cantidad demandadas de dinero iguala a la cantidad
ofrecida de dinero, representado por el punto Emo en el gráfico Nº 2

GRÁFICO Nº 2
EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE DINERO


Si los precios se mantienen constantes, la tasa de interés se reduce de ie0 a
ie1. Esta baja en la tasa de interés obedece a que al aumentar la tendencia
de dinero por parte de las personas; aumentarán los sueldos reales en exceso
del nivel de equilibrio que produce una disminución de la tasa de interés. Esta
disminución, a su vez, hace menos atractivo invertir en bonos u otros tipos de
cuasidinero. Es obvio que si la tasa de interés no bajara de inmediato, el
exceso de saldos aumentarían la demanda por bonos y forzaría a que suban
sus precios. Esta subida de precios de los títulos o bonos con una tasa de
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interés mayor, los bonos con tasa inferiores tendrán una menor demanda, y
por consiguiente, un menor precio.

1.14 BASE MONETARIA
La base monetaria es lo que se conoce como dinero de alta potencia. Es el
dinero a partir del cual se genera todo el dinero de la economía, es decir, la
oferta monetaria. Por tanto, la base monetaria está constituida por el dinero
efectivo (billetes y monedas) que puede estar, como hemos dicho
anteriormente, o bien en manos de público (familias y empresas no
financieras), o bien en las cajas de los bancos (las reservas que mantienen
los bancos comerciales para asegurar la liquidez de sus clientes).
Adicionalmente, la base monetaria incluye las reservas bancarias obligatorias,
que como se ha dicho anteriormente, vienen determinadas por el Banco
Central a partir del coeficiente legal de caja.

1.15 RELACIÓN ENTRE LA OFERTA MONETARIA Y LA BASE MONETARIA
Por tanto, si la base monetaria es el dinero que existe “físicamente” en forma
de billetes y monedas, ya sea en manos de los agentes o en forma de
reservas, y la oferta monetaria es la cantidad total de dinero de la economía,
incluyendo el dinero bancario, ¿qué relación existe entre la base monetaria y
la oferta monetaria?
En primer lugar, la oferta monetaria es mayor que la base monetaria, ya que
incluye el dinero bancario, es decir, el dinero generado como consecuencia de
la capacidad de creación de dinero por parte de los bancos comerciales.
Si la OM es superior a la BM, ¿cuántas veces es mayor la OM respecto a la
BM?
OM = Lm + D
BM = Lm + RB

Dadas la OM y la BM calculamos el cociente OM/BM

A continuación dividimos dicho cociente por el total de depósitos de la
economía (D):

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Donde Lm/D supone la proporción de los depósitos bancarios que mantienen
los agentes económicos en forma de dinero efectivo. A esta proporción se le
denomina coeficiente de efectivo y a partir de ahora lo representaremos por la
letra “a”.
RB/D representa la proporción de los depósitos bancarios que los bancos
comerciales mantienen en forma de reservas bancarias (legales y
voluntarias). A partir de ahora lo representaremos como “w”, y su valor
dependerá mayoritariamente del valor del coeficiente legal de caja que dicte el
Banco Central.
Resumiendo,

Donde:

es el multiplicador monetario y representa la capacidad de
creación de dinero bancario por parte de los bancos comerciales. Si el
coeficiente de efectivo (a) aumenta, significará que los agentes económicos
depositan menos dinero en el banco y mantienen más dinero en forma de
efectivo, por lo que al haber menos depósitos en el sistema bancario, los
bancos podrán prestar menos dinero, reduciéndose así la capacidad de
creación de dinero bancario. Si el coeficiente de reservas (w) aumenta,
significará que los bancos mantienen más dinero en forma de reservas
(porque haya aumentado el coeficiente legal de caja o porque decidan
mantener más dinero en efectivo en sus cajas), ello implica de nuevo que
podrán prestar menos dinero y por tanto se generará menos dinero bancario
en la economía, reduciéndose así la oferta monetaria.
Por el contrario, si el coeficiente de efectivo o el coeficiente de reservas
disminuyen, el efecto sobre el multiplicador monetario y sobre la oferta
monetaria será el contrario, es decir, provocarán un incremento de la
capacidad de creación de dinero bancario por parte de los bancos
comerciales, aumentando así la oferta monetaria.

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CAPÍTULO II
LA POLÍTICA MONETARIA

2.1 DEFINICIÓN
La política monetaria son las decisiones que toma el Banco Central en
relación con el control de la oferta monetaria.

2.2 TIPOS
La política monetaria puede ser expansiva o, por el contrario, contractiva.
2.2.1 Política Monetaria Expansiva
Cuando el Banco Central lleva a cabo una política monetaria
expansiva, se produce un incremento de la oferta monetaria. Este tipo
de políticas producen, además, un efecto expansivo sobre el nivel de
producción y empleo, ya que, provocan una disminución del tipo de
interés del mercado favoreciendo la inversión privada y
consecuentemente el nivel de producción y empleo.

2.2.2 Política Monetaria Contractiva
Del mismo modo, cuando el Banco Central lleva a cabo una política
monetaria contractiva, se produce una disminución de la oferta
monetaria, produciendo, en este caso, un aumento del tipo de interés,
lo que reduce la inversión privada y por tanto el nivel de producción y
empleo.

2.3 INSTRUMENTOS
2.3.1 Operaciones de mercado abierto
Las operaciones de mercado abierto consisten en la compra o venta de
activos financieros (bonos) por parte del Banco Central a los bancos
comerciales.
2. Compra de bonos: Cuando el Banco Central compra bonos a los
bancos comerciales está inyectando dinero a la economía. En este
caso, el Banco Central da dinero a cambio de unos títulos. La compra
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de bonos hace que aumenten los activos del BC sobre el sector
bancario, lo que incrementa a su vez los depósitos de los bancos
comerciales en el Banco Central, puesto que los bancos comerciales
están obligados a mantener una parte de sus depósitos en forma de
reservas bancarias, incrementando así la base monetaria y por tanto
la oferta monetaria. Esta compra de bonos por parte del Banco
Central supone un préstamo del Banco Central a los bancos
comerciales, los cuales tendrán que pagar unos intereses por el
préstamo recibido. En el caso específico del BCE, las operaciones de
mercado abierto más importantes son las Operaciones principales de
financiación, las cuales se realizan todas las semanas. En estas
operaciones, de carácter temporal, el BCE inyecta dinero a la
economía cobrando un tipo de interés denominado “tipo de interés de
las operaciones principales de financiación” (Tipo OPF), el cual viene
determinado a su vez por el tipo de interés de referencia de la política
monetaria.

2. Venta de bonos: Cuando el BC vende bonos a los bancos
comerciales en el mercado abierto, se produce el proceso contrario,
es decir, el Banco Central retira dinero de la economía. En este
caso, el Banco Central entrega unos títulos a los bancos comerciales
a cambio de dinero (los bancos pagan el precio de los bonos). Esta
operación supone una disminución de los depósitos de los bancos
comerciales en el Banco Central (disminuye la partida de reservas
legales en el pasivo del BC), disminuyendo así la base monetaria y
por tanto la oferta monetaria.

2.3.2 Tipo de interés de referencia de la política monetaria
Modificando el tipo de interés de referencia, el Banco Central influye
sobre la oferta monetaria.
- Cuando el BC disminuye el tipo de interés de referencia, suele
aumentar la cantidad de dinero prestada a los bancos comerciales –
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que como hemos señalado anteriormente, se realiza a partir de la
compra de bonos en el mercado abierto-, aumentando así la base
monetaria y consecuentemente la oferta monetaria.
- Del mismo modo, el aumento del tipo de interés de referencia supone
una reducción del crédito a los bancos comerciales, disminuyendo la
base monetaria y así la oferta monetaria.

2.3.3 Variación del coeficiente legal de caja
Es el último instrumento del que dispone un Banco Central para controlar
la oferta monetaria (el porcentaje de los depósitos bancarios que deben
mantener los bancos en forma de reservas legales). No obstante, este
instrumento no suele ser utilizado como regulador de la oferta monetaria.
1. Si el Banco Central disminuye el coeficiente legal de caja, implicará
que los bancos comerciales deben mantener menos dinero en forma
de reservas, y por tanto tendrán más cantidad de dinero para realizar
préstamos, incrementando así su capacidad de creación de dinero
bancario, lo que incrementará el multiplicador del dinero bancario y
por tanto la oferta monetaria.
2. Por el contrario, si el Banco Central aumenta el coeficiente legal de
caja, los bancos comerciales tendrán la obligación legal de mantener
una proporción mayor de los depósitos bancarios en forma de
reservas, haciendo así disminuir su capacidad de creación de dinero
bancario (disminución del multiplicador monetario), lo que producirá
finalmente una disminución de la oferta monetaria.

2.4. PROCESO DE AJUSTE EN EL MERCADO MONETARIO ANTE
ALTERACIONES DE LA OFERTA MONETARIA (SUPONIENDO PRECIOS
FIJOS A CORTO PLAZO)
2.4.1 Proceso de ajuste ante una política monetaria expansiva
Partiendo de una situación de equilibrio en el mercado monetario (Oferta
real monetaria = Demanda de saldos reales), si el Banco Central lleva a
cabo una política monetaria expansiva, utilizando cualquiera de los
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instrumentos de política monetaria (compra de bonos, reducción del tipo
de interés de referencia o disminución del coeficiente legal de caja), se
producirá un exceso de oferta monetaria en el mercado de dinero, es
decir, para el tipo de interés de equilibrio, la cantidad de dinero en
circulación es superior a la cantidad de dinero que desean mantener los
agentes económicos. En esta situación, los agentes intentarán colocar el
exceso de dinero en forma de bonos, demandando bonos en el mercado
de bonos e incrementando así su precio. Dada la relación inversa entre
el precio de los bonos y el tipo de interés, a medida que aumenta el
precio de los bonos, la rentabilidad de los bonos disminuye. Del mismo
modo, a medida que disminuye la rentabilidad de los bonos, la cantidad
demandada de dinero (por motivo especulación) irá incrementándose. El
nuevo equilibrio se alcanzará cuando el tipo de interés haya descendido
hasta un nivel para el cual la cantidad demandada de dinero (L) y la
oferta real monetaria (OM/P) sean, de nuevo, iguales.

Expansión monetaria: Análisis gráfico

Fuente: Elaboración propia

2.4.2 Proceso de ajuste ante una política monetaria contractiva
Cuando el Banco Central lleva a cabo una política monetaria contractiva,
se produce una disminución de la oferta monetaria, ya sea por una
reducción de la base monetaria o por una disminución del multiplicador
monetario. Partiendo de una situación de equilibrio en el mercado
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monetario, la disminución de la oferta monetaria da lugar a un exceso de
demanda de dinero para el tipo de interés inicial. Ante este exceso de
demanda de dinero, los agentes económicos tratan de obtener mayor
liquidez haciendo efectivos sus bonos, es decir, vendiendo bonos. Por
este motivo aumenta la oferta de bonos en el mercado de bonos
provocando una disminución del precio de los mismos. Dada la relación
inversa entre el precio de los bonos y el tipo de interés, la disminución
del precio de los bonos da lugar a un aumento del tipo de interés del
mercado. A medida que aumenta el tipo de interés del mercado, la
cantidad demandada de dinero (por motivo especulación) por parte de
los agentes disminuye (movimientos a lo largo de la función de demanda
de dinero). El tipo de interés seguirá aumentando hasta que la cantidad
demandada de dinero disminuya hasta un nivel en el que de nuevo
oferta y demanda monetaria sean de nuevo iguales, alcanzándose así el
nuevo equilibrio en el mercado de dinero. (Tacsan, 2001)

Contracción monetaria: Análisis gráfico

Fuente: Elaboración propia






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CONCLUSIONES

1.- El tiempo del dinero, entendido como dinámica del dinero circulante, es una
expresión para resaltar la influencia de los ritmos monetarios, sea por sus
funciones, su valor o su circulación, en las relaciones económicas y sociales.

2.- El dinero tiene un uso público y otro privado. El público afecta a las relaciones
económicas y el privado a las relaciones culturales. Los efectos y ritmos más
importantes de estas relaciones en las economías capitalistas se observan en
las ciudades con sus actividades comerciales, sociales, legales, etc.

3.- En cuanto a la influencia económica más notable del dinero se puede señalar
la dinamización que provoca en los intercambios ya sean mercantiles,
comerciales, monetarios, etc. Respecto a la influencia cultural está la
publicidad en cuanto sello de identidad y seguridad que puede simbolizar el
dinero.

4.- El dinero de curso legal puede estar en forma de efectivo en manos del
público y el resto en poder del sistema bancario, a lo que se denomina
reservas bancarias o activos de caja del sistema bancario.

5.- El desarrollo del sistema financiero ha generado la aparición de otros medios
de pago entre los que destaca el dinero bancario, constituido por los
depósitos a la vista mantenidos por el público en las entidades del sistema
bancario.


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REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS

Arestis, P. (2003). The Nature and Role of Monetary Policy When Money Is
Endogenous, Annandale-on-Hudson, The Jerome Levy Economics Institute, New
Yor: Working Paper.
Arestis, P. (2008) Post-Keynesian Theory of Money, Credit and Finance, en Philip,
London: Post-Keynesian Monetary Economics, Aldershot.
Astarita, R. (2004). Valor, mercado mundial y globalización. Buenos Aires:
Ediciones Cooperativas.
Bindseil, U. (2004). Monetary Policy Implementation. London: University Press,
Foley, D. (2006). Money, Accumulation and Crisis. Nueva York: Harwood.
Friedman, M. (2002). Paradojas del dinero. Barcelona: Paidos.
Gaba, E. (2007). Economía Monetaria. Buenos Aires: Mimeo.
Goodhart, Ch. (2009). Money, Information, and Uncertainty. New York: Macmillan
Mourgues, M. (2000). Macroeconomie Monetaire. Paris: Economica.
Tacsan, R. (2001). Elementos de Macroeconomía; EUNED. 2ª Ed. San José,
Costa Rica: Ariel.

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ANEXOS