You are on page 1of 4

Jos Nelito

Questionrio de Gesto Fiscal


1. Explique por palavras suas em que consiste a teoria de Modigliani e Miller? Quais
suas principais limitaes que se podem apontar a este modelo?
R: Segundo Modigliani e Miller a sua teoria baseia-se na perspetiva em que no existe
uma estrutura tima de capital pelo que tanto o valor da empresa e do custo medio
ponderado so independentes da composio do passivo. No que tange aos
dividendos segundo eles num mercado competitivo e eficiente irrelevantes os
valores das aes pelo que o seu custo medio ponderado do capital constante.
As limitaes desta teoria so
a) S se cumpre em funo das condies estabelecidas e que em muitas ocasies
so externas e portanto no so controlveis
b) A influncia fiscal dos dividendos e das mais-valias no coincidem
c) O dividendo lquido e o ganho de capital incerto
d) H uma clientela natural para aes com ratios de distribuio elevados, isto
implica que nenhuma empresa particular poder beneficiar-se incrementando os
seus dividendos.
2. De acordo com a viso tradicional, em oposio a teoria de modigliani e miller
relevante que as empresas tenham uma poltica de dividendos? Quais so os fatores
que realam a relevncia?
R: segundo a viso tradicional reala a relevncia de como a empresa financiada
porque a forma como a empresa esta financiada vai determinar a poltica de
dividendos. Mas para MM no h relevncia da existncia de uma poltica de
dividendo, ps segundo eles o importante que a empresa gera o fluxo de caixa. Ou a
estrutura tima distribuir aos acionistas atravs de ganhos de capital e no pagar
dividendos. Os fatores que realam a relevncia de uma poltica de dividendos so:
a) Assimetria de informao entre acionistas originais e potncias investidores;
b) Existncia de conflitos de interesse (agency costs);
c) Existncia de dividendos com diferentes taxas de impostos;
d) Existncia de frices do mercado de capitais
3. Quais so as principais linhas de foras da teoria de Gordon e Shapiro, realando
tambm as suas limitaes?
R: as principais linhas de fora da teoria de Gordon e Shapiro so
1) ROE=Ke quer dizer se a rentabilidade dos novos investimentos empresarias
coincide com a rentabilidade do mercado, a poltica de dividendos irrelevante;
2) ROE> Ke quer dizer se a rentabilidade dos nos investimentos maior que a
rentabilidade do mercado, convm reduzir o pay-out e dedicar o lucro ao auto
financiamento
3) ROE < Ke quer dizer se a rentabilidade dos novos investimentos menor em
relao a do mercado, h que distribuir todo o lucro com dividendo, j que a
rentabilidade que se poderia obter com eles no seio da empresa inferior ao do
mercado.
As limitaes da teoria de Gordon Shapiro so:
1 O coeficiente de reteno pode no ser constante ao longo prazo
2 O ROE deve manter-se constante, porem tem a tendncia de queda quando so
incorporados mais projetos de investimentos.
3 Os ganhos de capital, apesar de serem inferiores aos dividendos se se mantiverem a
confiana e a quotizao tambm ho de manter-se.
4. O que entendes por poltica de dividendos, e porque se torna importante sepera-las
do contexto financeiro da empresa?
R: A poltica de dividendos um plano de ao a ser seguida sempre quando se deve
tomar uma deciso de dividendos, pelo qual tem por objetivo a maximizao da
riqueza dos proprietrios da empresa e a aquisio de financiamento indispensvel as
Jos Nelito
suas necessidades. importante separa-la a partir do conceito de pay-out que
denominado por fator de distribuio de dividendos. Que divide-se em:
1 Quanto a maximizao da riqueza- significa que a poltica de dividendos deve
buscar no somente a maximizao do preo da ao no ano seguinte mais sim e
acima de tudo a maximizao da riqueza ao longo prazo;
2 Quanto a aquisio de financiamento suficiente- um financiamento adequado
pode considerar-se como objetivo secundrio da poltica de dividendos.
5. Quais so os fatores que podem afetar ou influenciar a politica de dividendos de uma
empresa?
R: uma politica de dividendos deve ser formulada para atender os objetivos
fundamentais da empresa que so:
a) Maximizar a riqueza dos donos atuais da empresa;
b) Dispor de suficientes e diversificadas fontes de fundos
Mais nem tudo corre bem para a empresa ps que a empresa de confronta umas
restries a respeito aos pagamentos de dividendos em dinheiro que so: Reduo do
capital, lucro, a insolvncia e a acumulao excessiva de lucros.
Reduo do capital a maioria dos pases probem que as empresas paguem como
dividendos em dinheiro qualquer parte do acervo do capital da empresa que se rege
pelo valor paritrio das aes comuns.
Lucros- a exigncia de benefcios semelhante ao requerimento de menoscabo de
capital em limita o montante dos dividendos em relao a soma dos benefcios
passados e presentes da empresa.
Insolvncia- o pagamento de dividendos em cash por uma empresa no solvente
poderia menos acabar seriamente os requerimentos dos credores em caso de uma
declarao de bancarrota.
6. Faa um comentrio sobre o conceito da alavanca financeira, realando a sua
importncia na melhoria da rentabilidade dos capitais da empresa?
R: Alavancagem financeira corresponde relao entre capital prprio e crditos
aplicados em uma operao financeira. Segundo Gitman, o uso de ativos ou recursos
com encargos financeiros fixos, para aumentar os efeitos de variaes do lucro antes
de juros e imposto de renda sobre o lucro por ao - ou seja, para aumentar o retorno
dos acionistas da empresa. Assim, a empresa usa recursos de terceiros (basicamente,
emprstimos, debntures, aes preferenciais, etc.) para maximizar os efeitos da
variao do lucro operacional (LAJIR) sobre os lucros por ao
Importncia
A medida do grau de alavancagem financeira (GAF) de uma empresa um
importante indicador do grau de risco a que empresa est submetida. Se existe a
presena de capital de terceiros de longo prazo na estrutura de capital, a empresa
estar "alavancada", ou seja, corre risco financeiro. Uma das frmulas para calcular o
GAF : GAF = RPL/RAT; sendo
RPL= Retorno sobre o Patrimnio Lquido = Lucro lquido/Patrimnio Lquido
RAT= Retorno sobre o Ativo Total= Lucro antes dos juros e do imposto de renda/Ativo Total
Se o GAF = 1, 0 a alavancagem financeira ser considerada nula. Nesse caso, no h despesas
financeiras, ou seja, no h capital de terceiros (geralmente instituies financeiras) na
estrutura de capital. Se o grau de alavancagem financeira igual a 1, o risco financeiro baixo.
Se o
GAF > 1,0 a alavancagem financeira ser considerada favorvel: o retorno do Ativo Total
(conjunto de bens e direitos da empresa, expressos em moeda) ser razoavelmente maior que
a remunerao paga ao capital de terceiros.
Jos Nelito
Se o GAF < 1, 0 a alavancagem financeira ser considerada desfavorvel. Neste caso, h risco
financeiro. Se o RPL menor do que o RAT, o capital de terceiros est consumindo parte do
patrimnio lquido. Mesmo se o Ativo Total gerar um retorno, parte desse retorno est sendo
financiada por capital de terceiros - o qual , neste caso, remunerado a uma taxa superior
taxa de retorno sobre o Ativo Total. Diz-se ento que o capital de terceiros est exercendo
alavancagem negativa

7. Como varia o preos das aes perante um anncio de distribuio de dividendos no
contexto fiscal diferentes?
R: O anncio de aumento num contexto de elevada carga fiscal produz uma reao
negativa das quotizaes em razo do maior custo fiscal que o referido pagamento
pressupe. Quanto maior a taxa de impostos sobre os dividendos, maior ser o custo
associado ao seu pagamento pelo que o valor de mercado da empresa tende a
diminuir.
Quer dizer aumenta a taxa de impostos aumenta o preo das aes, diminui a taxa de
impostos diminui o preo das aes. A variao proporcional
8. Segundo Rolando Castellares a emisso de aes preferncias como instrumento
financeiro traz consigo benefcios tanto para as sociedades tanto para os investidores,
quais so estes benefcios?
R: Os benefcios que traz a emisso das aes preferncias segundo rolando castellares
so:
Para a Sociedade na medida em que permite o ingresso de capital fresco com um
custo financeiro mnimo e, dependendo da classe de aes que se emita, pode
conservar ainda assim o controlo da mesma pelos antigos acionistas.
Para os investidores, h possibilidade de uma maior rentabilidade por este
investimento em relao a aquisio das aes ordinrias da mesma sociedade.
9. Quais os principais mtodos de valorizao das aes estudadas, e em que consiste
cada uma delas?
R: Os mtodos de valorizao das aes estudadas so:
1. Mtodo do resultado liquido: quele que capitaliza o resultado liquido da
empresa, isto , o lucro da empresa aps deduo dos juros das dividas. Vaes=
B/Ke ou Vempresa= RO/Ke +L (1+

).
2. Mtodo do resultado Economico: o mtodo que capitaliza os resultados antes da
funo financeira. Vempresa = RO/Ke.
10. Quando aumenta a taxa de imposto sobre os dividendos, aumenta de igual modo o
custo associado ao seu pagamento pelo que o valor de mercado da empresa diminui.
Comenta esta afirmao?
R: Esta afirmao baseia-se no contexto do custo associado com a distribuio dos
dividendos pelo que o anuncio do aumento dos dividendos num contexto de elevada
carga fiscal produz uma reao negativa das quotizaes em razo do maior custo
fiscal que o referido pagamento pressupe. A carga tributaria um elemento
importante no memento de utilizar os dividendos devido a maior taxa de imposto. Por
isso quanto maior for a taxa de imposto, maior ser o preo das aes diante do
anuncio de aumento de dividendos de certo montante porque melhores sero as
empresas em condies de realiza-lo.








Jos Nelito





Frmulas de estrutura tima de capital
1. L=D/S onde o ratio de endividamento mede a relao da empresa conseguir
quitar as dividas com o exterior pela utilizao dos capitais prprios, quanto maior
melhor. Onde L o rcio, D divida e S Capitais Prprios.
2. Kd= I/D o custo da divida a relao entre o juro da divida com o capital
emprestado. Kd- custo da divida, I- taxa de juros.
3. V = S + D onde V-valor da empresa; S Capitais prprios e D divida.
4. Ke = aes/S o custo do capital onde Ke- custo efetivo do capital
5. Ko(Wacc) = Ke*(S/V) + Kd*(D/V); Este o custo medio ponderado do capital sem a
introduo do imposto em forma numrico. Ko(Wacc) = ke*S%+ kd*D%
6. Ko(Wacc)= Ke*S/V + Kd*(D/V)*(1-t); esta a formula para calcular o custo
medio ponderado de capital com a introduo do imposto; onde t- taxa de
imposto sobre o lucro.
7. Valor de aes= B/Ke; onde B o resultado liquido e Ke o custo efetivo de
capital
8. Valor da empresa= (X/Ke) + L( 1-Kd/Ke)*S; esta a formula para o calculo do
valor da empresa pelo mtodo do resultado operacional onde: X o resultado
Operacional