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TEMA:

VALORACIN DE PROYECTOS.






NDICE
Contenido
INTRODUCCIN ........................................................................................................................... ii
OBJETIVOS .....................................................................................................................................iii
General ..........................................................................................................................................iii
Especficos ....................................................................................................................................iii
VALORACIN DE PROYECTOS ............................................................................................... 1
Que son los proyectos? .............................................................................................................. 1
Por qu valorar los proyectos? ................................................................................................ 2
Mtodos de valoracin de proyectos ........................................................................................ 3
Plazo de recuperacin Simple ............................................................................................... 4
Plazo de recuperacin Descontada ...................................................................................... 5
Tasa Interna de Retorno (TIR) ............................................................................................. 8
VAN .......................................................................................................................................... 10
CONCLUSIONES ......................................................................................................................... 13
RECOMENDACIONES ............................................................................................................... 14
BIBLIOGRAFA ............................................................................................................................ 15
ANEXO ................................................................................................ Error! Bookmark not defined.


Mtodos Cuantitativos para finanzas



ii

INTRODUCCIN

En las empresas cuando se posee un exceso de efectivo o una cantidad de
lquido puede utilizar lo para solventar gastos a corto plazo o realizar
actividades que aunque no son directamente dentro del rubro de la empresa,
por ejemplo: compra de viajes para la gerencia, cena para los empleados, etc.
Tambin puede ser utilizado en proyectos que a largo plazo pueden generar
mayores flujos de efectivo dentro de la empresa. Por lo tanto puede visualizarse
una inversin en un proyecto como la semilla que bien sembrada cosechara
frutos jugosos y grandes en algn periodo de tiempo.
Para detectar si esta semilla dar buenos frutos es necesario que se
realicen ciertos estudios valoran que tipo de semilla se sembrara. Se debe
considerar que para realizar una inversin es preciso que exista una necesidad
y que para realizarla se requiere que la inversin se recupere y si es posible con
ganancia.
Hay proyectos que permiten un mejor funcionamiento o rendimiento
dentro de la empresa, por ejemplo: compra de vehculos de reparto,
mejoramiento de las instalaciones, etc Pero no solo estas son inversiones sino
tambin la compra de acciones, cuentas financiera, inversin en proyectos
fuerza de la empresa, etc.
Para las inversiones es necesario analizar variables tales como tamao
del proyecto, efecto sobre el riesgo econmico, grado de dependencia (si son
incluyentes o excluyentes).
Para todo lo anterior es necesario realizar anlisis en base a mtodos que
permiten determinar o valorar un proyecto entre los ms importantes se puede
mencionar VAN, TIR, IR, TIRM, entre otros.
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iii

OBJETIVOS

General

Estudiar los diferentes mtodos de valoracin de un proyecto realizando
un anlisis completo de los flujos de efectivo que este posea, al mismo
tiempo realizar un estudio el cual permita la determinacin que mtodo
de valoracin puede ser el ms eficiente o si la combinacin de uno o ms
mtodos permite que se pueda evaluar un proyecto de forma adecuada.

Especficos

Estudiar los diferentes mtodos de valoracin de un proyecto.

Calcular los diferentes mtodos de valoracin de un proyecto.

Identificar que mtodos son los ms eficientes en la valoracin de
proyectos.


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VALORACIN DE PROYECTOS

Que son los proyectos?

Un proyecto es la planificacin de un conjunto de actividades que se
encuentran interrelacionadas y coordinadas. La razn de un proyecto es alcanzar
objetivos especficos dentro de los lmites que le impone la cantidad de efectivo que
se posee en la empresa lo cual se traduce en un presupuesto, lo cual establece
previamente calidades y un lapso de tiempo previamente definido.

Un proyecto consiste en reunir varias ideas para llevarlas a cabo. Surge como
respuesta a una necesidad, acorde con la visin de la organizacin, aunque sta
puede desviarse en funcin del inters. El proyecto finaliza cuando se obtiene el
resultado deseado, y se puede decir que colapsa cuando desaparece la necesidad
inicial o se agotan los recursos disponibles.

La definicin ms tradicional "es un esfuerzo planificado, temporal y nico,
realizado para crear productos o servicios nicos que agreguen valor o provoquen un
cambio beneficioso. Esto en contraste con la forma ms tradicional de trabajar, en
base a procesos, en la cual se opera en forma permanente, creando los mismos
productos o servicios una y otra vez".

Caractersticas de un proyecto

La capacidad de prestar un servicio como, por ejemplo, los envos de casa en
casa, ms comodidad para los clientes en caso de ampliaciones a los locales,
mayor rapidez de produccin en caso de compra de maquinaria de produccin.
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Un resultado como. Por ejemplo, ampliacin de la sala de ventas lo cual el
resultado directo es el tamao de la sala de ventas, en la compra de
maquinaria la eficiencia en la produccin, etc.

Elaboracin gradual: significa desarrollar en pasos e ir avanzando mediante
incrementos. Por ejemplo, el alcance de un proyecto se define de forma
general al comienzo del proyecto, y se hace ms explcito y detallado a medida
que el equipo del proyecto desarrolla un mejor y ms completo entendimiento
de los objetivos y de los productos entregables. La elaboracin gradual no debe
confundirse con la corrupcin del alcance.

Por qu valorar los proyectos?

La realizacin de valoracin de proyectos es importante debido a que es
necesario saber si el efectivo que se va invertir en el proyecto ser recuperado con
mejores ingresos.
La valoracin de proyectos puede orientar al empresario por qu camino
decidirse debido a que no solo es importante para decir si en la inversin se
obtendrn ganancias sino tambin para determinar entre una serie de proyectos
cual es el que le conviene ms a la empresa.

Por ejemplo: pueda que en una empresa se posea cierto monto de efectivo
disponible y se ha detectado que se tiene la necesidad de ampliar los servicios que se
poseen permitindose el reparto de casa en casa, para esto se necesita comprar
equipo de reparto que bien podra ser un pequeo panelito que facilite el reparto.

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Entonces se analizara que si esto le brindara a la empresa mejores
rendimientos del capital invertido, pero por otra parte podra analizarse al mismo
tiempo la compra de motocicletas para el reparto y esto dara un nuevo escenario y
permitira la seleccin de dos proyectos aunque con la misma finalidad pero con
variantes, como el gasto de gasolina, la facilidad de movimiento por parte de las
motocicletas, entre otras variantes, y al aplicarle todos estos factores y dar un
resultado en el anlisis decidir qu proyecto le beneficia ms a la empresa.

Mtodos de valoracin de proyectos

Para valorar proyectos es necesario utilizar ciertos mtodos los cuales con sus
resultados permiten decidir qu proyecto es el que le conviene a la empresa, estos
miden diferentes variables, y todos ellos brindan diferentes resultados, al mismo
tiempo hay mtodos que sus resultados son mucho ms confiables que otros, (o que
las variables que toman en cuenta son ms adecuadas o apegadas con la realidad)

Entre los mtodos ms utilizados estn:

TIR o Tasa Interna de Retorno.
TIRM o Tasa Interna de Retorno Modificada.
VAN o Valor Actual Neto.
Plazo de recuperacin Simple
Plazo de recuperacin Descontada
Otros


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Plazo de recuperacin Simple

El plazo de recuperacin simple es un mtodo de valoracin de proyectos de
inversin de tipo esttico debido a que no tiene en cuenta el momento del tiempo en
el que vencen sus flujos de caja. Se define como el tiempo que se tarda en recuperar
el desembolso inicial realizado en una inversin.

Segn este mtodo de valoracin, los proyectos de inversin sern efectuables
siempre que su plazo de recuperacin sea inferior a un plazo mximo establecido por
la direccin de la empresa; y entre dichos proyectos efectuables sern preferibles
aqullos cuyo plazo sea ms bajo, esto es, los que tengan la recuperacin del
desembolso ms rpida. Se prima en este mtodo, por tanto, la liquidez sobre la
rentabilidad, siendo esto ya en s mismo un inconveniente del propio criterio.

La forma de calcularlo es mediante la suma acumulada de los flujos de caja,
hasta que sta iguale a la inversin inicial.

Ejercicio Ejemplo:
Consideremos las inversiones A, B y C, ahora definidas por los siguientes
flujos de caja:
Proyecto C0 C1 C2 C3 C4 Perodo de recuperacin
(aos)
A -1.000 500 500 0 0 2
B -1.000 0 500 1.000 0 2,5
C -1.000 0 0 0 4.000 3,25

El proyecto que antes recupera la inversin inicial es el Proyecto A, por tanto,
en base al criterio del plazo de recuperacin sera ste el proyecto seleccionado.
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Aspectos a tener en cuenta en el uso del criterio del plazo de recuperacin

Cuando se use este criterio para valorar una inversin se debe consciente de que
ste puede llevarnos a elegir proyectos que no siempre son los ms rentables.

Fundamentalmente por dos motivos:

Este criterio no considera los flujos de caja que se generan una vez recuperada
la inversin, es decir, usando este criterio podra darse el caso, como en el
ejemplo anterior, en el que se seleccione un determinado proyecto porque su
periodo de recuperacin fuera inferior al de otro, pudiendo suceder que a
posteriori, una vez recuperada la inversin, el proyecto rechazado fuera ms
rentable.
Otro inconveniente a tener en cuenta de este criterio de valoracin es que no
se actualizan los flujos de caja, es decir, no se tiene en cuenta el valor
temporal del dinero sumando aritmticamente los flujos de caja sin emplear
ninguna tasa de descuento, lo cual no es correcto.

Plazo de recuperacin Descontada

El plazo de recuperacin descontado es un mtodo de valoracin de
inversiones el cual surge para paliar las limitaciones del mtodo de recuperacin
simple, este determina el tiempo que una inversin tarda en recuperar el
desembolso inicial, con los flujos de caja generados por la misma actualizados. Se
incluye dentro de los mtodos dinmicos ya que se actualizan los flujos de caja, por
lo que se considera que una unidad monetaria tiene distinto valor ahora que en el
futuro. Este proceso de actualizacin es la diferencia con respecto al plazo de
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recuperacin en el que se valoran del mismo modo las unidades econmicas
independientemente del momento en el que se generan.

Ejemplo: Una empresa tiene dos proyectos de inversin con las siguientes
caractersticas:

PROYECTO A: duracin de 5 aos con un desembolso inicial de $ 200.000 y
los siguientes flujos de caja:

PROYECTO A Flujo de caja
Ao 0 $ -200.000
Ao 1 $ 100.000
Ao 2 $ 200.000
Ao 3 $ 400.000
Ao 4 $ 300.000

PROYECTO B: duracin de 2 aos con un desembolso inicial de 200.000 y los
siguientes flujos de caja:

PROYECTO B Flujo de caja
Ao 0 -200.000
Ao 1 200.000
Ao 2 25.000

La variante introducida, es que se actualizan los flujos de caja, a un tipo de
inters que recoja el coste de oportunidad del capital invertido.

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Supongamos que en el ejemplo anterior, este costo de oportunidad se estima
en un 20%. Los flujos de caja descontados seran:

PROYECTO A Flujo de caja Flujo de caja
descontado
flujo de caja acumulado
Ao 0 $ -200.000 $ -200.000 $ -200.000
Ao 1 $ 100.000 $ 83.333 $ -116.667
Ao 2 $ 200.000 $ 138.889 $ 22.222
Ao 3 $ 400.000 $ 231.481 $ 253.704
Ao 4 $ 300.000 $ 144.676 $ 398.380

El desembolso inicial se recuperara totalmente al final del Ao 2, por lo que
el plazo de recuperacin descontado del proyecto A sera 2 aos.

En el caso del PROYECTO B tendramos los siguientes flujos de caja
descontados:

PROYECTO B Flujo de caja Flujo de caja
descontado
FLUJO DE CAJA
ACUMULADO
Ao 0 $-200.000 $-200.000 $-200.000
Ao 1 $200.000 $166.667 $-33.333
Ao 2 $25.000 $17.361 $-15.972

Se observa que bajo este mtodo, no se recupera la inversin inicial, ya que la
suma de los flujos de caja descontados positivo slo alcanza a recuperar $184.028
(cantidad que se obtiene de la sumatoria de los siguientes datos $166.667 + $17.361)
o en funcin de la tabla la ltima cantidad de la columna flujo de caja acumulado la
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cual es una cantidad negativa que indica que para la recuperacin de la inversin
inicial falta -$15,972 dlares exactos.

Tasa Interna de Retorno (TIR)

La tasa interna de retorno o tasa interna de rentabilidad (TIR) de una
inversin es el promedio geomtrico de los rendimientos futuros esperados de dicha
inversin, y que implica por cierto el supuesto de una oportunidad para "reinvertir".
En trminos simples, diversos autores la conceptualizan como la tasa de descuento
con la que el valor actual neto o valor presente neto (VAN o VPN) es igual a cero.

La TIR puede utilizarse como indicador de la rentabilidad de un proyecto: a
mayor TIR, mayor rentabilidad; as, se utiliza como uno de los criterios para decidir
sobre la aceptacin o rechazo de un proyecto de inversin. Para ello, la TIR se
compara con una tasa mnima o tasa de corte, el costo de oportunidad de la inversin
(si la inversin no tiene riesgo, el costo de oportunidad utilizado para comparar la
TIR ser la tasa de rentabilidad libre de riesgo). Si la tasa de rendimiento del
proyecto expresada por la TIR supera la tasa de corte, se acepta la inversin; en caso
contrario, se rechaza.

En otras palabras es la tasa que iguala la suma del valor actual de los gastos
con la suma del valor actual de los ingresos previstos:


Clculo de la TIR
La tasa interna de rendimiento se define como la tasa de descuento a la cual
VAN = 0.
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Esto significa que para encontrar la TIR de un proyecto de inversin que dure
T aos, se debe despejar la TIR de la expresin siguiente:



Es decir:



Despejando la TIR, dnde:
Ft es el Flujo de Caja en el periodo t.
n es el nmero de periodos.
I es el valor de la inversin inicial.

La aproximacin de Schneider usa el teorema del binomio para obtener una
frmula de primer orden:


De donde se despeja TIR:


Sin embargo, el clculo obtenido puede estar bastante alejado de la TIR real.
Tambin para calcular la TIR, puede seguirse el mtodo de prueba y error.

Como ya se ha comentado anteriormente, la TIR o tasa de rendimiento
interno, es una herramienta de toma de decisiones de inversin utilizada para
conocer la factibilidad de diferentes opciones de inversin.
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El criterio general para saber si es conveniente realizar un proyecto es el
siguiente:
Si TIR r Se aceptar el proyecto. La razn es que el proyecto da una
rentabilidad mayor que la rentabilidad mnima requerida (el coste de
oportunidad).

Si TIR <r Se rechazar el proyecto. La razn es que el proyecto da una
rentabilidad menor que la rentabilidad mnima requerida.

r representa el costo de oportunidad.

AGREGAR EJERCICIOS
Valor Actual Neto (VAN)

El valor actual neto, tambin conocido como valor actualizado neto o valor
presente neto, cuyo acrnimo es VAN, es un procedimiento que permite calcular el
valor presente de un determinado nmero de flujos de caja futuros, originados por
una inversin.

La metodologa consiste en descontar al momento actual (es decir, actualizar
mediante una tasa) de todos los flujos de caja futuros para determinar la
equivalencia en el tiempo 0 de los flujos de efectivo futuros que genera un proyecto y
comparar esta equivalencia con el desembolso inicial. Dicha tasa de actualizacin (k)
o de descuento (d) es el resultado del producto entre el costo medio ponderado de
capital (CMPC) y la tasa de inflacin del periodo. Cuando dicha equivalencia es
mayor que el desembolso inicial, entonces, es recomendable que el proyecto sea
aceptado.
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La frmula que nos permite calcular el Valor Actual Neto es:

Representa los flujos de caja en cada periodo t.

Es el valor del desembolso inicial de la inversin.


n es el nmero de perodos considerado.
k, d o TIR es el tipo de inters.

Si el proyecto no tiene riesgo, se tomar como referencia el tipo de la renta
fija, de tal manera que con el VAN se estimar si la inversin es mejor que invertir
en algo seguro, sin riesgo especfico. En otros casos, se utilizar el costo de
oportunidad.

Cuando el VAN toma un valor igual a 0, k pasa a llamarse TIR (tasa interna
de retorno). La TIR es la rentabilidad que nos est proporcionando el proyecto.

Interpretacin
Valor Significado Decisin a tomar
VAN > 0 La inversin producira ganancias por
encima de la rentabilidad exigida (r)
El proyecto puede aceptarse
VAN < 0 La inversin producira prdidas por
debajo de la rentabilidad exigida (r)
El proyecto debera rechazarse
VAN = 0 La inversin no producira ni
ganancias ni prdidas
Dado que el proyecto no agrega
valor monetario por encima de
la rentabilidad exigida (r), la
decisin debera basarse en
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otros criterios, como la
obtencin de un mejor
posicionamiento en el mercado
u otros factores.

El valor actual neto es muy importante para la valoracin de inversiones en
activos fijos, a pesar de sus limitaciones en considerar circunstancias imprevistas o
excepcionales de mercado. Si su valor es mayor a cero, el proyecto es rentable,
considerndose el valor mnimo de rendimiento para la inversin.

Una empresa suele comparar diferentes alternativas para comprobar si un
proyecto le conviene o no. Normalmente la alternativa con el VAN ms alto suele ser
la mejor para la entidad; pero no siempre tiene que ser as. Hay ocasiones en las que
una empresa elige un proyecto con un VAN ms bajo debido a diversas razones como
podran ser la imagen que le aportar a la empresa, por motivos estratgicos u otros
motivos que en ese momento interesen a dicha entidad.

Puede considerarse tambin la interpretacin del VAN, en funcin de la
creacin de valor para la empresa:

Si el VAN de un proyecto es positivo, el proyecto crea valor.
Si el VAN de un proyecto es negativo, el proyecto destruye valor.
Si el VAN de un proyecto es cero, el proyecto no crea ni destruye valor.
AGREGAR EJERCICIOS

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CONCLUSIONES

En las valoraciones de proyectos es necesario tomar en cuenta el valor
del dinero en el tiempo.

El manejo adecuado de los recursos dentro de un proyecto permite que
este tenga xito o fracaso.

Hay diferentes mtodos para la valoracin de proyectos pero los
resultados de cada uno de ellos varia por lo que se debe tomar en cuenta
cuales de los mtodos de valoracin son los ms adecuados para
determinar si los proyectos sern fructferos para la empresa.

Los mtodos ms confiables para la valoracion de proyectos son VAN y
TIR.



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RECOMENDACIONES

La valoracin de proyectos debe ser ejecutada con gran precisin debido
a que un error en los clculos puede orientar a una empresa a la
inversin de recursos en proyectos que no obtendrn resultados positivos

Para recomendar la realizacin de un proyecto de inversin es necesario
plantear todos los parmetros adecuados y sacar conclusiones realistas.


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BIBLIOGRAFA

PRINCIPIOS DE FINANZAS CORPORATIVAS
Brealey Myers Allen
Novena edicin
Mc Graw Hill

LA VALORACIN DE PROYECTOS DE INVERSIN PRODUCTIVOS
Juan Mascareas
Universidad Complutense de Madrid
Monografas sobre Finanzas Corporativas
ISSN: 1988-1878

PRINCIPIOS DE ADMINISTRACIN FINANCIERA
Lawrence J. Gitman (San Diego State University) y Chad J. Zutter
(University of Pittsburgh)
Decimosegunda edicin
Pearson Educacin, Mxico, 2012

MANUAL DE CONCEPTOS BSICOS DE GESTIN ECONMICO-
FINANCIERA PARA PERSONAS EMPRENDEDORAS
Imanol Pradales (Diputado de Promocin Econmica)
BEAZ BIZKAIA, S.A.U. Sabino Arana, 8, 48013 Bilbao

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