CIRCULACION

Y

NEGOCIACION

DE

LOS

TÍTULOS

VALORES

I. DEFINICION DE CIRCULACION
La circulación constituye un elemento característico especial dentro de los títulos valores y de esa
manera lo concebimos. Elementalmente la circulación tiene relación con el desplazamiento, con la
movilidad, con el traslado del título valor entre las personas. De circulación podrá hacerse
referencia cuando el documento, cuando el título es entregado entre emisores o tomadores y
cuando por cualquier motivo el título llega a manos diferentes de las anteriores. Basta que haya
simple desplazamiento del título para que se predique la circulación del mismo, sin importar los
beneficiarios.

11. FORMAS DE CIRCULACION DE LOS TÍTULOS VALORES
Más que hablar de clases de circulación de los títulos valores, se pretende es distinguir las
modalidades o sentidos que adquiere tal fenómeno. En este orden la doctrina menciona la
circulación propia, impropia, regular, anómala, libre y limitada.
Se habla de circulación en sentido propio para indicar aquella forma de circulación que tiene por
objeto directamente el documento como una cosa e indirectamente el derecho. La circulación será
impropia en aquellos eventos en que el desplazamiento del título se consigue en virtud del
traspaso a otra persona de la titularidad del derecho, es decir, la movilidad de la titularidad del
derecho consagrado en el título valor.
De otro lado, la circulación seria regular cuando la adquisición del título sobreviene y deriva del
precedente titular, y es anómala en aquellos casos en que la adquisición del título se produce de
modo originario por efecto de la buena fe adquirente.
Por su parte, se habla de circulación libre o limitada, cuando la adquisición del título valor produce
o no todos sus efectos típicos.
Si se tienen en cuenta los conceptos que están en la base de tales distinciones, se observa
enseguida que el concepto de circulación del título valor no es homogéneo: La expresión
"circulación" a veces está referida al título, otras, en cambio, al derecho mencionado en el mismo.
No se trata por lo tanto de diversas formas de circulación del título valor sino de fenómenos de
circulación, jurídicamente diferentes e inconfundibles, aunque tiendan al mismo resultado
práctico. En nuestro criterio puede hablarse de circulación del título valor en sentido técnico sólo
con referencia a la hipótesis en la que el objeto de la circulación sea el título. En efecto, cuando el
título se desplaza de un sujeto a otro, por efecto de la circulación del derecho al que se refiere, no
existe posibilidad de hablar de circulación autónoma del documento. El desplazamiento del título
se efectúa no por la cualidad de título circulante del documento, ni con los efectos que le son
propios, sino como consecuencia del desplazamiento de la titularidad del derecho y por las
exigencias de la prueba de esta. Todo el fenómeno de la llamada circulación impropia está, por lo
1

es decir. como ocurre en el caso de usufructo. poseedor o tenedor del título. el derecho mencionado puede ser objeto de relaciones obligatorias o ser sujetado a medidas cautelares. Por ello circulación y legitimación son figuras conexas. y por voluntad del creador del título. En efecto. Esto es reconocido. atribución a un sujeto de la titularidad del derecho. No obstante. precisamente en razón del elemento autónomo. deben precisarse los puntos salientes de su disciplina. adquiere la legitimación para el ejercicio del derecho contenido la persona que se halle en una posición jurídica determinada en el documento. aún por la doctrina corriente. se admite que el título de crédito atribuye la legitimación también cuando circula contra la voluntad del titular del derecho y aun cuando el negocio de transmisión no sea válido.tanto. o sea. titularidad que se deriva del principio de la autonomía del mismo. Ill. en la medida que el título valor fue emitido para circular. fijar sus modalidades y efectos. en este aspecto. como puede ser objeto de derechos reales (prenda. una circulación libre a una limitada. Por consiguiente. a un sujeto distinto del titular del derecho. fuera del campo de los títulos valores y prescinde del régimen de circulación propio de estos títulos. el tenedor sucesivo del documento será el titular del derecho incorporado. pero todas estas relaciones deben actuarse sobre el título o con referencia a él y presentan características particulares solamente en cuanto determinan la atribución de la legitimación. se 2 . Si partimos del hecho cierto que el titular del derecho es propietario. en cambio. característico de tales documentos. FUNCION Y NATURALEZA JURIDICA DE LA CIRCULACION. atribuyen lisa y llanamente un media de legitimación diferente al usufructuario y al nudo propietario. La circulación del título valor no implica. podrían considerarse aquellas distinciones según las cuales se contrapone una circulación regular a una anómala. teniendo en cuenta la FUNCIÓN que sume el título y. Con respecto a la circulación del título valor deberán establecerse las relaciones que medien con la circulación del derecho. tendremos que llegar a afirmar que la circulación del derecho incorporado en el documento tendrá que realizarse por media del fenómeno de la circulación del título valor. este es un fenómeno totalmente indiferente con respecto a la circulación del título y a la legitimación. Con respecto a la circulación del título valor como tal. dependiendo del tipo del título valor. A través de la consideración de las diversas formas de circulación de los títulos valores se agota el examen de las posibles relaciones inherentes. En efecto. usufructo). personificar la calidad que tiene el tenedor de un título para ejercer el derecho incorporado. Sin lugar a equivocarnos tendremos que afirmar que la FUNCIÓN básica de la circulación de los títulos valores consiste en determinar la legitimación. o en cuanto. efectuándose en cambio según las reglas del derecho común. plena o limitada. dentro de determinados límites. Consecuencialmente. La legitimación en la circulación podrá corresponder a una o varias personas.

que se individualiza en lo que la doctrina llama negocio de transmisión del título. y no la de atribuir la titularidad. pero para que esto suceda es necesario un acto de voluntad. y sobre esta base se distingue la hipótesis en la cual se adquiere por parte de otro sujeto la simple posesión del título de aquellas en las que se adquiere la propiedad del mismo. por otro lado. y más aun sobre la relevancia de la legitimación y sobre la irrelevancia de la titularidad. Contra esta concepción. Y ciertamente el título no despliega una FUNCIÓN diferente con el poseedor de buena fe y con el de mala fe: en ambos casos el título legitima al poseedor para el ejercicio del derecho mencionado en el título. en cambio. es decisiva la titularidad del derecho. Todo el sistema de los títulos valores esta precisamente construido sobre tal dualidad y autonomía de conceptos. La buena fe en la adquisición tiene sólo influencia en cuanto permite al poseedor rechazar victoriosamente la reivindicación del documento. Naturalmente la indiferencia de la titularidad con relación a la legitimación también en el campo de la circulación se efectúa con respecto al deudor: esto es. La circulación de la legitimación prescinde. al concepto absoluto de incorporación. se da el hecho de que la función del documento es sólo la de atribuir la legitimación. corriente en doctrina. dado que en estas relaciones el acto de la creación no es vinculante. Es verdad que la posibilidad de restitución o de reivindicación cesa con relación al poseedor de buena fe del título que lo haya adquirido de conformidad con las normas que disciplinan su 3 . Solo la circulación de la legitimación tiene eficacia con respecto al deudor: quien está legitimado puede exigir aunque no sea titular. y le está permitido al titular del derecho obtener la restitución del medio de legitimación o la reivindicación del mismo. impedir la pérdida de la legitimación. o sea. precisamente por la circunstancia de que la titularidad del derecho no se transfirió. entendiendo que en el primer caso se adquiere solamente la legitimación. Por lo tanto.agrega que la titularidad del derecho se adquiere cuando se adquiere la propiedad del título. La titularidad. en dependencia del acto de creación del título. La circulación del derecho puede acompañar la circulación de la legitimación. según el cual la acción de reivindicación del título se define frente al poseedor de buena fe del título. no obstante. mientras quien no está legitimado no puede exigir la prestación aunque sea titular. como puede haber circulación del derecho sin circulación de la legitimación. se suele justificar sobre la base del principio fijado para todos los títulos valores. por un lado. cuando el negocio de transmisión no es válido o cuando la circulación de la legitimación se efectúa contra la voluntad del titular. influye sobre la legitimación en las relaciones entre los sucesivos portadores del título. y se realiza independientemente de ella: puede haber circulación de la legitimación sin circulación del derecho. de la circulación de la titularidad. y por el otro lado. Esta concepción se enlaza. mientras en el segundo se adquiriría además la titularidad del derecho. con relación al cual la legitimación está destinada a operar.

Ante todo permite explicar cómo la posesión de cada uno de los portadores del título es independiente de los otros: la circulación del título no conlleva atribución del derecho a un sujeto diferente. que en el sistema de los títulos valores serla solamente un accesorio del documento. o sea. una circulación del derecho a la que siga la adquisición del documento. diferentes de aquellos que se aplican para transferencia de los contratos o la transferencia de otra serie de derechos o de créditos. IV. permite explicar cómo. al medio de legitimación. se está haciendo alusión a unos procedimientos especiales. pero esto deriva del hecho de que. La posesión de buena fe permite rechazar la acción de reivindicación· del titular del derecho. pero jurídicamente el es un titular sin legitimación y sin posibilidad de re adquirirla. por lo tanto. puede en un determinado momento circular autónomamente. no es. es posible que se adquiera la propiedad del documento sin que se adquiera la titularidad del derecho. mientras el poseedor de buena fe es un no titular legitimado. La ley de circulación no es más que la forma o el procedimiento a través del cual los títulos valores se transfieren. De hecho. es como si el titular del derecho lo hubiese perdido y el poseedor de buena fe lo hubiera adquirido. se negocian o circulan. mientras. Es perfectamente admisible. DETERMINACION Y FORMA DE LA LEY DE CIRCULACION DE LOS TITULOS V ALORES. La relación entre legitimado y deudor. pero no porque el titular haya perdido su derecho de crédito. junto a la circulación de la legitimación puede existir la circulación del derecho de crédito. No carece de interés aclarar que la circulación del título valor implica circulación de la legitimación y no del derecho. el documento es siempre un accesorio.circulación. en materia cambiaria. teniendo en cuenta que accesoria del documento es sólo la legitimación. La posibilidad de una coexistencia de la circulación del crédito a la par de la circulación del título no se explica si no se hace depender el derecho del título: en efecto. La circulación se aclara en cambio. realizándose la circulación de la legitimación según un régimen de circulación análogo al que rige para las cosas muebles y en cambio la circulación de la titularidad según el régimen de circulación de los créditos. Cuando se habla de ley de circulación. y es más. para los derechos emergentes del título de crédito. sino sustitución de la persona del legitimado. en 4 . sino una relación directa. En segundo lugar. respecto a la titularidad del derecho. junto a una circulación del documento a la cual siga la adquisición de la legitimación. La derivación puede referirse al título. una relación derivada de los precedentes portadores del título. sino porque el poseedor ha adquirido la propiedad de la cosa y por consiguiente la legitimación. determinar la adquisición del documento. no se consigue justificar la coexistencia de dos regímenes de circulación completamente diferente y no se consigue explicar cómo el derecho. en efecto.

por oposición a la circulación anómala. sin el consentimiento del emisor. Pero en otros casos la ley solamente admite dos modalidades. 5 . los cuales solo pueden tener la forma a la orden o al portador. no los mismos de la circulación normal sino los efectos propios de la cesión. pero es una transferencia que produce efectos jurídicos. por eso el Código de Comercio dice que el tenedor de un título valor no podría cambiar la ley de circulación del mismo. a la orden o al portador. l. DIVISIÓN DE LOS TÍTULOS VALORES CONFORME CON LA LEY DE CIRCULACIÓN En atención a la ley de circulación. a la circulación impropia o a la circulación sin efectos cambiarios. a la orden y nominativos. desde ahora es importante advertir que para que los títulos valores se transfieran o se negocien. de la cesión. coma sucedería con el bono de prenda y el certificado de depósito. con efectos cambiarios. por ejemplo. opte por aplicar otras reglas. los títulos valores se dividen en títulos al portador. coma lo veremos. sumamente simples. que esa negociación simplemente subrogue al adquirente en los derechos que tenía su tradente o su transmisor. ello no descarta la posibilidad de que el tenedor o titular del mismo y un adquirente. coma sucede con la letra. desde su creación. evento en el cual el creador o emisor podría elegir una cualquiera de esas modalidades. obviamente. solamente dentro de esa opción podría elegir el librador u otorgante del respectivo título valor. a la orden o al portador. el emisor del título. en donde la ley dice que pueden ser nominativos. dado que por recurrir a la circulación anómala o impropia del título valor. toda vez que se debe mover dentro de los parámetros que en cada caso la propia ley le señala. Entonces. y entonces habrá ocasiones en que la ley permite que un título valor pueda ser indistintamente creado bajo la norma nominativa. tal negociación debe realizarse por los procedimientos que la ley establece para cada uno de ellos. También en materia de ley de circulación. con el cheque y con el pagan~. en forma anómala. en donde la ley tolera que puedan ser nominativos. evento en el cual están transfiriendo los títulos en forma impropia. y en consecuencia. a la orden o al portador. ¿Quién determina la ley de circulación? La ley de circulación la determina.otras palabras. Es lo que en la doctrina se llama circulación cambiaria o circulación normal o circulación propia. V. la ley de circulación de títulos valores tiene sus propias reglas. Obviamente este tiene libertad absoluta para darle una determinada ley de circulación a cualquier título valor. en lugar de sujetarse a dichas reglas. conlleve a que se pierda la autonomía y. o coma sucedería con el conocimiento de embarque. muy especiales. aunque la ley establece unas especiales reglas o procedimientos para negociar un título valor. Consecuencia de la persona que fija la ley de circulación es que la modificación de esa ley de circulación no pueda hacerse sin el consentimiento del creador. y con la carta de porte.

Nuestro Código de Comercio. Cuando es emitido en favor de determinada persona pero agregándole la clausula "al portador". el legislador los ha limitado. no se puede crear título valor al portador. aunque no incluya la clausula "al portador". en el artículo 669. ¿Pero por qué este criterio cerrado en la expedición de títulos valores al portador? Razones de índole económica. el día X. Cuando contiene la clausula "al portador" (páguese al portador. Son títulos valores al portador. por la suma de Y. por ejemplo). En otras palabras. así no contenga la cláusula "al portador". TITULOS VALORES AL PORTADOR 1. Regulación y requisitos Esta modalidad es regulada por el Código de Comercio en tres artículos: 668. Sobre el particular bueno es recordar que antes de expedirse el Código de Comercio existía una legislación que daba absoluta libertad en la expedición de títulos valores al portador. 2. Señor B pague este título en Armenia. b a Portador 1. Limitaciones en su creación No existe libertad para crear títulos valores al portador. desde un 6 . los que no se expiden a favor de determinada persona. es decir. un título valor es al portador en los siguientes casos: 1. so pena de incurrir en ineficacia del mismo. y los que contengan dicha cláusula. Ej. se considera. al tenor de la primera norma.1. tributaria y cambiaria se han seguido. que en esta materia se produjo un cambio profundo en su concepción. 669 y 670. C o al portador 2. razón por la cual de no existir norma que lo autorice. b 1. Por el contrario. En primer lugar. Cuando no está expedido a favor de determinada persona. expresamente determina que los títulos valores al portador sólo podrán expedirse en los casos taxativamente autorizados por la ley.

dada la facilidad como se negocian estos documentos. Hasta explicaciones de tipo cambiario concurren en la limitación mencionada. Lo pueden ser también la carta de porte y el conocimiento de embarque. tendremos que afirmar la sencillez de su transacción. en tanto que si por media de los títulos valores se moviliza una determinada riqueza. como lo prescribe el inciso segundo del artículo 668 del Código de Comercio. por la tradición física. lo que implicaría un descontrol monetario que ocasionaría una situación inflacionaria en donde el Estado no podría intervenir. por lo tanto. que lo entregue al adquirente para que se repute perfecta la transacción. No se requiere. por expreso mandato legal. lo cierto es que en nuestro país. la exhibición.punto de vista económico. los títulos valores al portador sólo se emiten si la ley los autoriza. Viene entonces el interrogante del caso bancario: ¿Por qué los establecimientos bancarios 7 . Basta que el tenedor del título se desprenda del documento. sin que sea necesario otro requisito ni siquiera la firma o cualquiera otra prueba dirigida a demostrar la titularidad. estos títulos valores se negocian por la simple entrega. Circulación de títulos valores al portador En cuanto a la circulación. obvio es suponer que la forma como se acredita la titularidad del derecho incorporado en el documento es. Sea una u otra explicación la que se considere. Contrariamente. contrariamente. para el fisco seria difícil en un momento dado identificar al titular de los mismos. cheques y pagarés. aspecto este que contradice las políticas gubernamentales en la materia. teniendo en cuenta que de permitirse títulos valores al portador en forma discriminada resultaría viable la entrada y salida del país de divisas sin control estatal alguno. Legitimación del tenedor Y ¿cómo se legitima su tenedor? El inciso segundo del artículo 668 del Código de Comercio manda que la simple exhibición del título legitima al portador del mismo. tienden a guardar un buen grado de obstáculo. o mejor dicho a la negociación del título valor al portador. las cuales. las acciones de sociedades y los certificados de depósito a término no pueden ser al portador. simplemente. lo que significa que estas modalidades pueden ser al portador. Entonces. es la persona facultada para exigir el pago. Así. no produciendo efecto alguno si son creados sin estar permitido. quien exhibe el documento es su dueño. se identifica como su titular. pero advirtiendo que estas dos modalidades pueden igualmente ser títulos valores a la orden o nominativos. En efecto. que al permitirse una libertad absoluta en la emisión de títulos valores al portador. ¿cuáles son los títulos valores al portador que se pueden emitir en nuestro país? Conforme a su naturaleza se pueden crear títulos valores al portador en letras de cambio. 3. en tanto que si la negociación concluye con la mera entrega. 4. exigencia adicional alguna ni documento de otro tipo para perfeccionar la negociación. Otros explican tal situación desde un ángulo tributario. dichos documentos perfectamente podrían circular en el mercado como si fuera dinero.

¿cuáles son los títulos valores al portador que se pueden emitir en nuestro país? Conforme a su naturaleza se pueden crear títulos valores al portador en letras de cambio. tendremos que deducir que si el título reúne los requisitos de un título a la orden y exige además la inscripción del titular en los libros de registro del emisor. la ley expresamente no exige el primer requisito. precepto que define el título valor a la orden y agregando que ello es sin perjuicio a lo dispuesto en el artículo 648. B.exigen al portador de un cheque estampar la firma y anotar el documento anotar el documento de identificación. que el artículo 648 en cita no requiere. pero advirtiendo que estas dos modalidades pueden igualmente ser títulos valores a la orden o nominativos. Según el artículo 648 del estatuto mercantil un título valor es nominativo cuando en el o en la norma que rige su creación se exige la inscripción del tenedor en el registro que lleva el creador del título. y en la mayoría de los eventos les solicitan la presentación de su cedula de ciudadanía. Contrariamente. Regulación y requisitos Entre los artículos 648 y 650 se normatizan los títulos valores nominativos. además. Además que cuando se exige la 8 . pues sencillamente se estará en presencia de un título valor nominativo. sin que esta determinación implique por si sola limitación en la transacción o negociación del mismo. es decir. cheques y pagarés. Entonces. Lo pueden ser también la carta de porte y el conocimiento de embarque. 2) Que además el tenedor del título sea inscrito en el libro de registro que lleva el creador del documento. así la simple devolución del título haga presumir el pago. Ahora. Sea una u otra explicación la que se considere. pero si concatenamos esta norma con lo preceptuado en el artículo 651 del mismo estatuto. de la exhibición y entrega del respectivo título? Deben entenderse estos requisitos como simples exigencias de recibo o constancias respecto de la persona a quien se le ha hecho el pago. Se predican básicamente dos requisitos: 1) Que el título valor sea emitido a una persona determinada. en atención precisamente a lo preceptuado en el artículo 877 del Código de Comercio conforme al cual el establecimiento bancario no estaría obligado a contentarse con la simple devolución del título presentado para el pago sino que tiene además derecho a exigir un recibo cuando se pague el mismo. lo cierto es que en nuestro país. que este expedido en favor de determinada persona. las acciones de sociedades y los certificados de depósito a término no pueden ser al portador. no produciendo efecto alguno si son creados sin estar permitido. TÍTULOS VALORES NOMINATIVOS 1. para que un título valor sea nominativo. los títulos valores al portador sólo se emiten si la ley los autoriza. por expreso mandato legal. lo que significa que estas modalidades pueden ser al portador.

con el endoso y la entrega se configura la primera exigencia. en el texto del documento y en el libro de registro del creador del título. 3. 2. es decir. que la transferencia de un título nominativo se hace por endoso. el primer requisito para lograr la legitimación es la figuración o la mención en el documento que lo contenga. que la transferencia por endoso y 9 . ¿Se entiende con estos dos requisitos perfeccionada la negociación? Estrictamente hablando creemos que no. estará legitimado aquel cuyo nombre aparezca en el título valor. pues bien. Su negociación se hace mediante la entrega del título correspondiente. exigida por la ley. de su examen o lectura se desprenderá el nombre de la persona beneficiaria. En el inciso 2o del artículo 648 del Código de Comercio se preceptúa. obligatorio es además que el tenedor o beneficiario figure inscrito en el libro de registro que lleva el creador del título.inscripción del tenedor es porque ese tenedor debe ser una persona determinada. Así. se predique limitación alguna en la negociación del documento. Además de la entrega. 1. en el texto del documento y en el registro del emisor. de tal manera que de la observación del título valor. precisamente. a la vez. necesario se hace el endoso. la cual da pie a la segunda. Anteriormente señalamos que la determinación del beneficiario de un título valor nominativo es plena. es decir. expresamos que la legitimación implica que el tenedor figure. Negociación o circulación En cuanto a la negociación de los títulos valores nominativos. 1. Legitimación del tenedor ¿Cómo será reconocido el tenedor del título? ¿Cómo adquiere legitimación? La segunda parte del artículo 648 del Código de Comercio enseña que sólo será reconocido como tenedor legitimo quien figure. Únicamente reuniendo estas dos exigencias es dable afirmar la legitimidad del beneficiario o tenedor. pues para que pueda predicarse una negociación con plenos efectos cambiarios indispensable es que se cumpla un tercer requisito que tiene relación directa con la legitimación del nuevo beneficiario. Pero no basta la simple mención del beneficiario. Efectivamente. repetimos. a la vez. valga decir. sin que por ello. varios aspectos deben ser atendidos: 1. o sea. porque no existe transferencia del derecho incorporado en el título si no hay entrega del documento. la firma del anterior beneficiario con su correspondiente documento de identificación. en la medida que el beneficiario debe aparecer mencionado en el documento. de quien se desprende del título valor para entregárselo al nuevo tenedor o beneficiario. aspecto este predicable de todos los títulos valores.

lo cual significa que este puede aceptar la transmisión con el solo endoso. con la sola firma. a través de la cual el beneficiario original se limita a endosar y entregar el título valor a otra persona y esta hace lo mismo con un nuevo adquirente y así sucesivamente. para que surtan efectos entre adquirente y emisor y entre el primero y terceras personas. ¿Y qué sucede si no se produce esta inscripción. requisito necesario es que se produzca la inscripción. entre tradentes y adquirentes la negociación es perfecta. del nuevo beneficiario en los libros de registro que lleve la persona o entidad que emitió el título valor. Desde este punto de vista. es posible que puedan efectuarse transferencias que no sean inscritas. solo que los nuevos tenedores tendrían dificultad para legitimarse en la medida que. como si se tratara de un mero título a la orden. frente a terceros y al emisor del título la legitimación debe lograrse con la inscripción. ¿Cuál es el procedimiento de inscripción del nuevo tenedor? Se trata. si el emisor se niega a efectuar la anotación en su registro de la transmisión del documento. 1. Empero. Con lo anterior se quiere significar que los títulos nominativos pueden circular a través de endosos completos o incompletos. no existe inconveniente 10 . Cuando se trata de autenticar la firma del beneficiario original. sin que los nuevos tenedores procedan a obtener la inscripción de las nuevas transferencias. el creador del título puede exigir autenticación de la firma del transmisor o tradente en la negociación. el adquirente podría acudir al aparata jurisdiccional para que se proceda a hacer la anotación de la transferencia en el respectivo registro. simplemente es un problema de legitimación. Se trata de una facultad conferida por la ley al emisor. mas no de circulación. para efectos eminentemente cambiarios. en blanco o al portador. o mejor dicho del tenedor legitimado o inscrito en los libros de registro del emisor. o bien exigirle al tradente que autentique la firma puesta como endoso y si así lo pide es obligatorio para el tradente hacerlo. es legal. se hace mediante la cancelación del nombre del antiguo titular y la sustitución por el nombre del nuevo beneficiario del título. 1. 1. o sea. que efectos habría entre tradente y adquirente y entre adquirente y emisor del título? Perfectamente puede darse el caso de que el título pueda transferirse mediante el endoso y la entrega y tal transacción se mira perfecta entre tradente y adquirente. de inscribir el nombre del tenedor. pero no por ello se podría afirmar que se trata de un título a la orden o que se convierta en uno de esa naturaleza. Entre las partes.entrega de derecho al adquirente para obtener la inscripción en el libro de registro del emisor del título. en la práctica. Ahora. 1. como se indicó. Esta inscripción. simplemente. a no ser que exista una justa causal que conlleve la abstención de la inscripción. Al tenor del artículo 649 del Código de Comercio. bien bajo la forma de endosos completos. ¿Podría el emisor del título negarse a la inscripción? El artículo 650 del Código de Comercio enseña que el creador del título no podrá negar la anotación en su registro de la transmisión del documento.

En otros términos.alguno. lo que presupone la posibilidad de que exista una amplia gama de esta modalidad de títulos. C. en el caso de los títulos nominativos basta simplemente la existencia de una norma que los prohíba. el problema parece surgir es cuando se han efectuado transferencias por endoso y entrega. o se dice que son negociables o se indica su denominación específica de título valor. pues se decidió introducir en esta materia todo lo relativo al endoso. de manera completa o incompleta. donde se requiere la presencia de una norma que los autorice. el título valor es a la orden cuando es expedido a favor de una determinada persona y además se le agrega uno de los siguientes calificativos: 1) La cláusula "a la orden". Títulos que pueden ser nominativos ¿Qué títulos pueden ser nominativos? Es de advertir que la ley. a diferencia de lo que sucede con los títulos valores al portador. que la firma que debe autenticarse es la de quien aparece legitimado frente al emisor. la de todos los endosantes o de quien aparece legitimado o registrado en los libros del creador del título valor? Obviamente que se trata del último caso. o se dice que son negociables o se indica su denominación específica de título valor. Son títulos valores a la orden los expedidos a favor de determinada persona. cuando aparecen varios tradentes y adquirentes y al final alguno de ellos pretende la inscripción en los libros de registro del emisor. en los cuales se agrega la cláusula "a la orden" o se expresa que son transferibles por endoso. a diferencia de las letras. el título 11 . es decir. En otros términos. En este orden. sin que se haya efectuado la inscripción. los cheques y los pagarés. en los cuales se agrega la clausula "a la orden" o se expresa que son transferibles por endoso. cualquier otro título valor podrá ser nominativo. 4. en la medida que a dichos títulos la ley les reserva la modalidad de ser a la orden o al portador. constituyéndose en la modalidad que mayor articulado le dedicó el legislador. cuando se haya transferido seguidamente. En este evento. ¿Cuál firma es la que se ordena autenticar: la del antecesor. TITULOS V ALORES A LA ORDEN 1. Regulación y requisitos Entre los artículos 651 a 667 el Código de Comercio regula los títulos a la orden. Esta misma solución se plantea para cualquier clase de endoso. Son títulos valores a la orden los expedidos a favor de determinada persona.

4) La indicación de su denominación específica de título valor. 3. En segundo lugar. expresa la segunda parte del artículo 651 del Código de Comercio que su transferencia se hace por endoso y entrega del título. 2o) Demostrar la cadena ininterrumpida de endosos. Ahora bien. Así lo establece el artículo 661 del Código de Comercio al preceptuar que si el tenedor de un título valor a la orden quiere legitimarse. La cláusula "a la orden". En consecuencia. teniéndose como endoso la constancia que ponga el juez en el título. Legitimación del tenedor ¿Cómo se legitima el tenedor de un título valor a la orden? Para que el adquirente de un título valor a la orden pueda ser tenido como dueño o titular debe: lo) Exhibir el respectivo título. puede acudir a la vía jurisdiccional para solicitarle al juez que mediante el trámite correspondiente haga constar la transferencia en el título o en una hoja adherida a él. la cadena de endosos deberá ser ininterrumpida. no solo es requisito que el título valor este emitido a persona determinada. la transferencia de un título a la orden por media diverso del endoso subroga al adquirente en todos los derechos que el título confiere o incorpora. necesario es además que el documento contenga cualquiera de las expresiones anotadas. a ese adquirente se le pueden proponer todas las excepciones que se le hubieran podido oponer al enajenante del título valor. 2. con la salvedad de que en caso de tenerse que ejecutar el título. En otros términos a través de la firma y documento de identificación del tenedor o tradente y su correspondiente entrega o transferencia del título al adquirente. Negociación En cuanto a la manera como se negocian los títulos valores a la orden. ¿qué sucede si un título valor a la orden se transfiere por medio diverso del endoso? Dos aspectos merecen ser tratados al respecto: En primer lugar. aspectos estos que se predicaron también en los títulos nominativos. 2) La advertencia de que es transferible por endoso. al tenor del artículo 652 del Estatuto Mercantil. el artículo 653 del Código de Comercio prescribe que quien justifique que se le ha transferido un título a la orden por medio distinto del endoso. 3) Una cláusula que indique que el título es negociable. pero que en este evento no se requiere de inscripción. 12 .valor es a la orden cuando esta expedido a favor de una determinada persona y además se le agrega uno de los siguientes calificativos: 1.

como señalamos. Cuando el título valor es negociado a través de endosos completos. en los títulos valores a la orden se prohíbe que el obligado exija la autenticidad de los endosos.Pero ¿cuál es el proceso practico para verificar que dicha cadena de endosos es ininterrumpida? Necesario se hace partir de la firma o endoso del tenedor o beneficiario originario. o sea. y verificar la continuidad de los endosos. Así. de quien presenta el título para el pago. en la medida que basta constatar o verificar si ese endosatario endosó o no el título y proceder a confirmar la cadena de endosos. En este caso resulta muy difícil precisar la cadena. incluyendo el cheque. valga decir. Verificamos los dos primeros elementos el pago es perfectamente válido. a identificar al último tenedor. sino que requiere el nombre del nuevo endosatario. mirándose. aquellos que el endosante no solo se limita a endosar. donde no se indica el nombre del endosatario. independientemente si son o no auténticos. no existiría ningún inconveniente. Lo que puede hacer el obligado es solicitar la identificación del último tenedor. a pagar. salvando cualquier tipo de responsabilidad. tres. No podría el deudor negarse a pagar un título valor a la orden arguyendo falsedad a los endosos. donde el endosante escasamente firma. es decir. porque este no se presume. como firma de avalista y no como endoso. pues su FUNCIÓN se circunscribe a tres cosas: una. tendremos que afirmar que el control de los endosos se predica en referencia del endoso del beneficiario o tenedor original y de los endosos completos. la cual no hace presumir endoso. cuando el endoso se hace en blanco o al portador. Existe en este punto una gran diferencia con lo estudiado para los títulos nominativos. Mientras en estos la ley faculta al emisor para exigir o no la autenticación de la firma del transmisor. 13 . a verificar la continuidad de los endosos. máxime si se tiene en cuenta el carácter de una firma puesta en el título. respecto de los establecimientos bancarios. Y ¿si los endosos anteriores son falsos? Basta. que formalmente los endosos aparezcan en el título. mas bien. si su firma o identificación se han insertado en el título. Lo aquí dicho se aplica a cualquier título valor a la orden. a firmar. dos. El problema surge cuando el endoso es incompleto. Enseña el artículo 662 del Código de Comercio que el obligado de un título valor a la orden no puede exigir que se le compruebe la autenticidad de los endosos.