UNIVERSIDAD CATÓLICA DE LA SANTÍSIMA CONCEPCIÓN

FACULTAD DE INGENIERÍA
Ingeniería Civil Industrial
Finanzas, 1er semestre 2014
GUIA N°6

Prof.: Jorge Sanhueza M.

Valuación de Bonos y Acciones
1. Nungesser Corporation emitió bonos con una tasa de cupón del 9%, pagaderos semestralmente. Vencen
dentro de 8 años, tienen un valor nominal de $1.000 y producen un rendimiento de 8,5% al vencimiento.
¿Cuánto valen?
2. Garraty Company tiene dos emisiones de bonos en circulación. Ambas pagan un interés anual de $100 más
$1.000 a su vencimiento. El bono L vence dentro de 15 años y el bono S dentro de 1 año.
a. ¿Cuánto valdrán los bonos cuando la tasa de interés sea 1) 5%, 2) 8% y 3) 12%? Suponga que los
intereses del bono S se pagarán una sola vez.
b. ¿Por qué el bono a largo plazo (15 años) fluctúa más cuando las tasas de interés cambian que el
bono a corto plazo (1 año)?
3. Suponga que Ford Motor Company vendió una emisión de bonos con un vencimiento a 10 años, con un
valor a la par de $1.000, con una tasa de cupón del 10% y con pagos semestrales de intereses.
a. Dos años después de la emisión, la tasa de los bonos disminuyó a 6%. ¿A qué precio deberían
venderse?
b. Suponga que, 2 años después de la oferta inicial, la tasa aumentó a 12%. ¿A qué precio deberían
venderse?
c. Suponga que persisten las condiciones de la parte a (es decir, las tasas cayeron a 6% 2 años
después de la fecha de emisión). Suponga además que se mantuvieron en ese nivel durante los 8
años siguientes. ¿Qué sucederá con el precio de los bonos a lo largo del tiempo?
4. Un corredor de bonos compró los siguientes bonos con un rendimiento a su vencimiento del 8%.
Inmediatamente después las tasas disminuyeron a 7%. ¿Cuál será en ese momento el cambio porcentual
del precio de los bonos? Llene la siguiente tabla:
Precio al 8% Precio al 7% Cambio porcentual
Cupón a 10 años y al 10% anual
Cupón cero a 10 años
Cupón cero a 5 años
Cupón cero a 30 años
Perpetuidad de $100
5. Un inversionista tiene dos bonos en su cartera. Vencen dentro de 4 años, tienen un valor nominal de $1.000
cada uno y el rendimiento al vencimiento es 9,6%. Un bono, el bono C, paga un cupón anual del 10%; el
otro, el bono Z, es de cupón cero.
a. Suponiendo que el rendimiento al vencimiento sea 9,6% en los próximos 4 años, ¿cuál será el
precio de cada uno en los siguientes periodos? Llene la siguiente tabla:
T
Precio del bono C
Precio del bono Z
0
1
2
3
4
b. Grafique la trayectoria de tiempo de los precios de los dos bonos.
6. Usted posee $100.000 dólares del capital de Smart Money. Al final del primer año recibe un dividendo de 2
dólares por acción; al final del segundo año recibe un dividendo de 4 dólares. Al final del tercer año vende
cada acción en 50 dólares. Se grava el ingreso ordinario (dividendos) a una tasa de 28%. Los impuestos se
pagan en el momento en el que se reciben los dividendos. La tasa requerida de rendimiento es de 15%.
¿Cuántas acciones poseerá usted?
7. Con el objeto de recuperar sus propias acciones, Pennzoil Co., decidió suspender el pago de sus
dividendos por los siguientes dos años, reanudará sus pagos en efectivo anuales de $2,00 por acción del
tercero al cuarto año a partir de hoy, y se espera que después Pennzoil aumente sus pagos de los
dividendos a una tasa de crecimiento anual de 6% por siempre. La tasa de rendimiento requerida para el
capital de Pennzoil es de 16%. ¿Cuál será el precio actual de las acciones de Pennzoil de acuerdo con el
modelo de dividendos descontados?
8. Wester Co., acaba de pagar un dividendo de 5,25 dólares por acción; la empresa aumentará sus dividendos
en 14% el año siguiente y, posteriormente, lo reducirá 3% cada año hasta que alcance el crecimiento

1

La tasa de rendimiento requerida de Webster Co.00 por acción (D0 = $1. c) $100 y d) $140? Las reservas minerales de Martell Mining Company empiezan a agotarse y por eso han ido disminuyendo las ventas. ¿Cuál será el valor por acción? Las acciones de Harrison Clothiers se venden hoy a $20 cada una. ¿Cuánto valdrá una acción de la compañía? 2 . Suponga que el primer dividendo se recibirá al año a partir de hoy.. ¿Cuáles serán las utilidades del año próximo? Hace cuatro años que Bling Diamond Inc. ¿Cuál es el precio de la acción? Se espera que Allen. ¿cuál será el precio por acción de capital hoy? ABC Inc.50).. Cada año su pozo se hace más profundo y los costos se elevan. Si Avalanche anuncia que se hará la nueva inversión.: Jorge Sanhueza M. Así.50 por acción (D 0 = $1. Además suponga que la compañía puede invertir 25% de sus utilidades en nuevos proyectos después de tres años a partir de hoy y en los años siguientes a perpetuidad. Se espera que éste aumente a una tasa constante de 7% al año. En lo sucesivo la tasa de crecimiento de mantendrá en 8% anual y el rendimiento requerido sobre este capital es de 18%.50 por acción al final del año (D 1 = $0.80 por acción. ¿Cuál será el dividendo por acción esperado en los 5 próximos años? Se estima que Thomas Brothers pague un dividendo de $0.50)) en este año y de 25% al año siguiente. a. 15. que supuestamente crecerá a una tasa constante g con el tiempo. 13. El reporte también afirmó que el rendimiento de la empresa sobre el capital contable es de 14%. Si usted es un analista y si cree en los mercados eficientes. ¿cuánto valdrán las acciones? Suponga que. 17. hoy sin las nuevas inversiones de la compañía? b.UNIVERSIDAD CATÓLICA DE LA SANTÍSIMA CONCEPCIÓN FACULTAD DE INGENIERÍA Ingeniería Civil Industrial Finanzas. Prof. 12. 16. Después de esa fecha.. ¿Cuál es la tasa de rendimiento requerida? Una acción se negocia a $80. a. 14. ¿Cuál será el dividendo esperado por acción para el año siguiente si la tasa requerida de rendimiento es de 12%? La semana pasada el periódico reportó que Bradley Enterprises ganó 20 millones de dólares.00 ¿Cuál sería el valor de la acción de capital si la razón del pago de dividendos fuera de 60%? Warr Corporation acaba de pagar un dividendo de $1. Debido a ello las utilidades y los dividendos disminuyen a una tasa constante de 5% anual. según las previsiones.66 por acción. ¿Cuál es el precio de la acción de Avalanche Skis Inc. 20. pagó un dividendo de $0. el dividendo crecerá a una tasa constante de 4% indefinidamente. cuyo dividendo declarado es 8% a la par y cuyo precio actual de mercado es a) $60. 21.. la empresa pagará todas sus utilidades como dividendos. Inc. Se prevé que aumente 5% anual en los 3 próximos años y 10% anual después. La tasa de rendimiento requerida de la acción es (r) 15%. Se prevé un dividendo de $4 al final del año (D 1 = $4). Se espera que la empresa pagará dividendos con la misma tasa de crecimiento durante los siguientes cinco años. Las acciones se negocian actualmente a un precio de $30 cada una. ¿cuál será su pronóstico de g? ¿Cuál será la tasa nominal de una acción preferente cuyo valor nominal a la par es $100. Si D 0 = $5 y r = 15%. Su compañía está expuesta al mismo riesgo que la industria. pero acaba de realizar exitosamente un plan de investigación y desarrollo que hace suponer que las utilidades y los dividendos aumenten a una tasa de 50% (D 1 = D0 (1 + g) = D0 (1. 18. Se prevé que los dividendos crezcan a una tasa constante del 10% anual. 19. Después el crecimiento igualará al 6% promedio de la industria. El precio de la acción al 1° de enero es de $32. el cual es de 5%. Bradley retiene 60% de sus utilidades. después de ello.00). es de 14%. ¿Cuál será el dividendo en efectivo de Bling Diamond dentro de siete años? Las utilidades anuales de Avalanche Skis Inc. serán de $4 por acción a perpetuidad si no realiza ninguna inversión nueva.50). Acaban de pagar un dividendo de $1. ¿Cuál es la tasa de crecimiento de las utilidades de la empresa? b. La tasa de rendimiento requerida es 14%. 1er semestre 2014 GUIA N°6 9. ¿Qué precio se prevé dentro de 1 año? ¿Cuál es la tasa de rendimiento requerida de las acciones? Fee Founders tiene acciones preferentes en circulación que pagan un dividendo de $5 anual. 11. Ayer pagó un dividendo de $1. la empresa media en la industria de su compañía crecerá a una tasa constante de 6% y que el rendimiento de dividendos es 7%. mantendrá un crecimiento constante para siempre. promedio de la industria. 10. El último dividendo pagado (D0) fue de $1. pague una cantidad igual de dividendos al final de los dos primeros años. Las acciones preferentes se venden a $60 cada una. tiene una razón precio-utilidades de 12 y mantiene una razón de pago de dividendos de 40%. b) $80.

¿Cuánto valdrán sus acciones preferentes? 24. Microtech Corporation ha venido expandiéndose rápidamente y hoy necesita conservar todas las utilidades. respectivamente. conservarla 3 años y venderla luego en $34. ¿cómo afectaría su decisión al valor actual de la acción: P0? 25. t = 4 y t = 5 más el valor presente del precio que debería regir con t = 5. Calcule el valor presente de la acción. P0. P5. t = 2. t = 2. si pensara conservarla un periodo de 2 o de 5 años y no de 3.73. cuando la tasa requerida es 15% y la tasa de crecimiento esperada es 1) 15% o 2) 20%? ¿Son resultados razonables? Explique su respuesta. $1. 2) 0%. c. Calcule el valor presente de la acción. Suponga que los dividendos pagan anualmente. Suponga que el nivel de las tasas de interés alcanzan un punto donde rinden 12% en el momento actual. Deberían crecer rápidamente – al 50% anual – en los años 4 y 5. d. b. por lo cual no paga dividendos. Los accionistas exigen un rendimiento del 12% sobre las acciones.73. es decir. podrá sumar el rendimiento de los dividendos a la tasa de crecimiento para obtener la futura tasa total de rendimiento. es decir. Los inversionistas exigen una tasa del 15% sobre las acciones de Levine Company (r = 15%). que se pagó ayer. Este último precio puede obtenerse usando la ecuación de crecimiento constante. b. f. Después calcule el valor presente de los dividendos futuros cuando t = 1. Prevé pagar dividendos de $1. 1er semestre 2014 GUIA N°6 Prof. ¿Cuál es el valor presente (descontado al 12%) de este precio futuro de las acciones? En otras palabras. t = 3. planea conservarla ese lapso para venderla después.07. Si planea comprar la acción. t = 3.1449 y $1. Determine el dividendo esperado en los siguientes tres años.22 después de 3 años. b.40 una acción de The Ludwing Corporation. si la adquiere.: Jorge Sanhueza M. Suponga que g = 5% y que se mantiene constante. Prevé que gracias a él tendrá una tasa de crecimiento anual del 15% en los próximos 5 años. Después del año 5 la compañía debería crecer a una tasa constante del 8% anual. ¿Cuánto valdrán hoy las acciones si la tasa requerida es 15%? 23. a. t = 4 y t = 5. entonces la tasa de crecimiento de Wayne-Martin Electric Inc. 3) 5% y 4) 10%? b. a.75 por acción. ¿Cuánto valen las acciones preferentes de la compañía? b. calcule el valor presente de $34. o sea P 3 = $34. el valor presente de D 1. ¿Es razonable suponer en una acción con crecimiento g > r? 27. ¿Cuál es la tasa total esperada de esta acción? 26.2250 en los años 1. a. fue de $1. Ezzel Corporation emitió acciones preferentes con un dividendo declarado de 10% a la par. ¿cuánto será lo máximo que debería pagar por ella? e. ¿cuál es el valor del modelo de Gordon (crecimiento constante) de las acciones. que es 5% más grande que el dividendo t = 5. y venderla a $26. los inversionistas esperan que empiece a hacerlo y que dentro de 3 años recibirán el primero por un valor de $1. Su corredor le ofrece vender algunas de las acciones comunes de Bahnsen & Company que ayer pagaron un dividendo de $2. Según los datos de la parte a.73. c.73 cada una. Espera que dentro de 3 años las acciones valgan $34. Sin embargo. de D2 y de D3 para sumarlos después. Wayne-Martin Electric Incorporated acaba de inventar un aparato solar capaz de generar 200% más de electricidad que los que actualmente existen en el mercado. a. D2 y D3. disminuirá a 5% anual en forma indefinida. Calcule el rendimiento esperado de los dividendos. 22. Con esa información calcule el valor presente del flujo de dividendos. El rendimiento anual más reciente (D0). 2 y 3. a. calcule D 1. Al cabo de los cuales otras compañías habrán desarrollado una tecnología similar. La tasa adecuada de descuento es 12% y el primer dividendo se pagará al cabo de 1 año. Calcule los dividendos esperados cuanto t = 1. Calcule la tasa de crecimiento de los dividendos. Este tipo de valores producen hoy 8% y su valor a la par es $100. 3 .00. Piensa que crecerá a un 5% anual durante los 3 próximos años y. Nótese que para calcular P5 se utiliza el dividendo esperado con t = 6. Nótese que D0 = $2. c. Suponiendo que la tasa calculada de crecimiento se mantenga estable. ¿Cuál será el valor de las acciones si el dividendo anterior fue D 0 = $2 y si los inversionistas esperan que los dividendos crezcan a una tasa anual de interés compuesto de 1) -5%. ¿Depende el valor de esta acción de cuánto tiempo planee conservarla? Dicho de otra manera. Compra en $21.UNIVERSIDAD CATÓLICA DE LA SANTÍSIMA CONCEPCIÓN FACULTAD DE INGENIERÍA Ingeniería Civil Industrial Finanzas.

Taussing Technologies Corporation ha venido creciendo al 20% anual en años recientes.) d. Si D0 = $1. D1/P0. ¿Cómo incidirá eso en el precio. ¿Por qué a los inversionistas les interesa la relación cambiante entre el rendimiento de los dividendos y el de las ganancias de capital con el tiempo? 4 . ¿cuál es hoy el rendimiento esperado de los dividendos y cuál el de las ganancias de capital? b. (Reconozca que el segundo rendimiento es igual al rendimiento total menos el de los dividendos). ¿cuánto valen sus acciones hoy?. Calcule además esos mismos rendimientos si t = 5 (por ejemplo. los cálculos son muy fáciles. Se prevé que la misma tasa se prolongue otros 2 años. Ahora suponga que el periodo de crecimiento supranormal durará otros 5 años en vez de 2.: Jorge Sanhueza M. Calcule el rendimiento esperado de los dividendos.60.UNIVERSIDAD CATÓLICA DE LA SANTÍSIMA CONCEPCIÓN FACULTAD DE INGENIERÍA Ingeniería Civil Industrial Finanzas. en el rendimiento de los dividendos y en el de las ganancias de capital? c. 1er semestre 2014 GUIA N°6 Prof. ¿Cuál será el rendimiento de los dividendos y el de las ganancias de capital una vez concluido el periodo de crecimiento supranormal? (Sugerencia: los valores serán iguales sin importar su examina el caso de 2 o de 5 años de crecimiento supranormal. el rendimiento de las ganancias de capital previsto para el primer año y el rendimiento total futuro (rendimiento de los dividendos más rendimiento de las ganancias de capital) durante el primer año. a. D6/P5) 28. si r = 10% y si g = 6%. c.