1/4/2014

Brsil / Etudes conomiques - Coface

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POPULATION

BRSIL

199,881 MILLIONS

A4

A4

COUNTRY RISK
ASSESSMENT

BUSINESS
CLIMATE

GDP

2 190,218 MILLIARDS $US

SYNTHESIS

MAJOR MACRO ECONOMIC INDICATORS

2011

2012

2013(e)

2014(f)

GDP growth (%)

2,7

0,9

2,3

1,7

Inflation (yearly average) (%)

6,5

5,8

5,8

5,8

Budget balance (% GDP)

-2,6

-2,5

-3,2

-3,8

Current account balance (% GDP)

-2,1

-2,4

-3,6

-3,3

Public debt (% GDP)

68

68

67

66

(e) Estimate (f) Forecast

STRENGTHS

WEAKNESSES

6me conomie mondiale

Population active croissante
Ressources minrales et agricoles varies
Industrie
manufacturire
de
pointe
:
aronautique, chimie, pharmacie, ingnierie
ptrolire
Rsistance aux chocs exognes : position
extrieure crditrice, rserves considrables
Maintien
des
grands
quilibres
macroconomiques

Manque de main duvre qualifie / systme

ducatif lacunaire
Carences dans les infrastructures (transport,
nergie)
Insuffisance de linvestissement (18% du PIB)
Cots de production (salaires, nergie,
logistique, crdit) levs
Dpense publique leve et peu efficiente
Dette publique et service de la dette levs
Corruption prosprant sur ingalits

APPRCIATION DU RISQUE
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Encore une croissance modre

En 2014, la croissance restera modre. Longtemps source principale de croissance, la progression de la
consommation sera modeste. Les crations demploi seront moins nombreuses. Le crdit, carburant essentiel de
la consommation, ralentira du fait de la circonspection des banques et des mnages dont le service de la dette
(dj 21% de leur revenu) sera alourdi par le relvement des taux dintrt. Linvestissement est susceptible
dacclrer si les concessions pour la construction et lexploitation dinfrastructures de transport trouvent preneurs
auprs dinvestisseurs trangers. Mais, la tenue des lections pourrait plonger les dcideurs dans lexpectative. La
construction devrait encore bnficier du financement public du logement social et de lachvement des
quipements sportifs. Les exportations profiteront de la reprise des Etats-Unis (11% des ventes), du frmissement
europen (16%) et de la rsilience chinoise (17%). Les exportations ptrolires augmenteront avec la mise en
exploitation de nouveaux gisements. Cependant, la stabilisation des prix des matires premires (50% des ventes
avec le fer, le soja, les crales, le caf et le sucre) ne permet pas desprer une franche reprise. La dprciation
du real enclenche en 2013 ne redonnera de la comptitivit quaux exportations de biens manufacturs comme
lautomobile, lavionique, lacier, la pte papier, le jus dorange ou la viande.
Dbut de resserrement de la politique budgtaire
Face la dgradation des comptes publics et aux interrogations des investisseurs, un resserrement de la politique
budgtaire se profile. Lexercice se rvlera prilleux compte tenu des promesses faites lors des manifestations de
la mi-2013 et de la perspective des lections doctobre 2014, pour lesquelles la prsidente Dilma Rousseff du
Partido dos Trabalhadores est favorite face aux candidats du Partido da Social Democracia Brasileira et du Partido
Socialista Brasileiro. Les dpenses courantes, lessentiel du budget, avec les salaires et les allocations sociales
indexes sur linflation, continueront daugmenter. Par contre, les crdits la BNDES, la banque publique de
dveloppement, seront rduits et les rductions dimpts accordes aux mnages et aux entreprises depuis 2012
progressivement reprises. Laugmentation du prix des carburants et le tassement des cours mondiaux du ptrole
rduiront le poids des subventions. Grce au maintien de lexcdent primaire, le poids de la dette publique (67% en
brut, mais 34% nette), la part extrieure faible, poursuivra sa baisse.
Poursuite du resserrement de la politique montaire
A limage de la politique budgtaire, la politique montaire pourrait encore tre resserre (taux directeur suprieur
10% en 2014) pour lutter contre les tensions inflationnistes. La banque centrale pourrait prolonger ses interventions
sur le march des devises afin dattnuer une nouvelle dprciation du real susceptible de les renforcer.
Cependant, les causes structurelles de linflation limiteront lefficacit de cette politique. Par ailleurs, la monnaie
devra conserver la confiance des investisseurs trangers, car les entreprises ont besoin dattirer les capitaux
trangers pour pallier linsuffisance de lpargne domestique monopolise par la sphre publique. Aussi, si le
real volue librement, la banque centrale intervient lorsque ses fluctuations ( la hausse ou la baisse) sont trop
marques.
Des comptes extrieurs solides que la dprciation du real amliorera
La dprciation du real stoppera le creusement du dficit courant. Lexcdent commercial, en diminution depuis
2008, au point de presque disparatre en 2013, retrouvera des couleurs avec des exportations manufacturires
dynamises et des importations dcourages. Les changes de services et de revenus (tourisme, dividendes,
intrts) resteront largement dficitaires. Cependant, la dprciation diminuera la contrepartie en devises des
dividendes rapatris par les socits trangres et incitera les brsiliens restreindre leurs voyages ltranger.
Le dficit courant sera financ aux par les investissements directs trangers, le solde par les investissements
trangers dans la dette brsilienne. Le poids de la dette extrieure est modeste (15% du PIB), mais en
progression. La part des dbiteurs publics sest nettement rduite au profit du secteur priv. Elle est largement
couverte par les rserves de change qui reprsentent un an et demi dimportations. De plus, compte tenu des
crances dtenues par le Brsil sur ltranger, le pays est crancier net.
Un potentiel de croissance obr par les carences structurelles
Le Brsil bnficie de ressources abondantes et dune industrie diversifie, mais dont lexploitation est entrave
par le manque dinfrastructures et de main duvre qualifie, linterventionnisme tatique et la bureaucratie. Les
cots des entreprises augmentent plus rapidement que leur productivit, les contraignant augmenter leurs prix
pour conserver leur rentabilit, mais au dtriment de leur comptitivit. Des mesures protectionnistes et fiscales ont
t adoptes afin de les soulager. La pression fiscale demeure toutefois forte. Le ralentissement de la
consommation fragilise les industries et le commerce qui en dpendent : lectromnager, automobile,
lectronique La dprciation du real pse aussi sur les entreprises dont lendettement en devises sest accru.

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