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ECONOMIA

REVISTA DE LA FACULTAD

DE CIENCIAS ECONOMICA.S.DE
DE CHILE

LA UNIVERSIDAD

Aníbal Pinto S. C.
,Director
Año XV

NQ 49

Abril de 1955

Teoría y Política Fiscal *
(LA ACTIVIDAD ESTATAL EN LA DETERMINACION
NACIONAL)
POR

CARLOS

MATUS

DE LA RENTA

R.

Egresado de la Ese, de Economía
ASTA hace poco tiempo, existía el criterio general de que "Las Finanzas PÚblicas" constituían un cuerpo de conocimientos que, habiendo alcanzado volumen y extensión tales, formaba una ciencia con principios propios e independientes, que se había desarrollado en forma paralela a la Economía Política.
Este concepto de las Finanzas Públicas se justifica plenamente dentro de la
concepción clásica. En efecto, la teoria económica clásica sólo trabajaba con variables de consumo y producción privada. La variable Gobierno no encajaba en el análisis, por cuanto éste sólo tenía una actitud pasiva frente a las unidades económicas que automáticamente lograban posiciones de equilibrio. Evidentemente, la actividad pasiva del Estado debía estar regida por principios concordantes con la posición indicada. La justicia impositiva y la nivelación del Presupuesto son buenos exponentes de las normas financieras clásicas que tenían como fin la mínima interferencia. En esta forma, las Finanzas Públicas estaban enmarcadas dentro de reglas que
constituían fines en sí mismas.
Mucha literatura encauzada en esta orientación se ha escrito, partiendo de sutiles distinciones y formación de conceptos, hasta llegar a la formulación de leyes
financieras.
La teoría clásica encontró su principal detractor práctico en la gran crISIS
mundial, y Lord Keynes se encargó de derrumbarla teóricamente arremetiendo contra los supuestos básicos en que se. sustentaba. Surgió entonces, una teoria general
en contraposición a la clásica que sólo estudiaba un caso especial.
La teoria keynesiana entregó al Estado responsabilidades fundamentales: la
mantención de la ocupación y de la estabilidad. En los países insuficientemente desarrollados es necesario entregarle otra: el impulso a la tasa de crecimiento del capital.
.
La actividad estatal ha pasado así a constituir una especie de bomba aspirante-impelente capaz de regularizar el proceso económico.Aspira, mediante superávits
presupuestarios, para impedir la inflación; impele a través de mayores gastos y déficit, para mantener la ocupación, y a través de inversiones, para aumentar la velocidad de crecimiento de una economía.

H

• Quiero expresar mi gratitud al profesor Jorge Marshall por el tiempo
que dedicó a leer el primer borrador de este trabajo y las valiosas sugerencias
que me hizo, las cuales contribuyeron notablemente a mejorarlo. Evidentemente
los errores y defectos que pueda contener son de mí entera responsabilidad.
1

La teoría de Keynes ha tenido enormes proyecciones políticas que se han traducido en una fuerte intervención estatal. En nuestros dias, la actividad del Estado
se deja sentir en todo el sistema económico. Es increible el grado en que las actitudes
de los Gobiernos condicionan la conducta de las personas y empresas en la gestación
de sus gastos y en la estructura y nivel de sus ingresos. Detrás de cualquier precio,
está la mano oculta del Estado.
La enorme importancia del Presupuesto Fiscal -materialización
de gran parte de la actividad estatalpara la política económica, ha provocado el nacimiento
de la "política fiscal", nueva rama de la Política Económica.
La Política Económica es esencialmente el aprovechamiento para determinados
fines de los efectos producidos por las reacciones de las unidades económicas ante
algún incentivo intencionalmente provocado. La política fiscal, como parte de la política económica, no es otra cosa que el logro de determinados objetivos a través de
las reacciones que tienen las unidades económicas ante variaciones en la estructura
y nivel de los ingresos y gastos fiscales.
El hecho de que, por lo general, se hable de la Política Fiscal en contraposición a la antigua Hacienda Pública, ha contribuido a que personas dedicadas a la Economía identifiquen este concepto con el de Finanzas Públicas. Así, es común el criterio de considerar que las Finanzas Públicas son una parte de la Economía Aplicada. Esta posición respecto de su ubicación es errada, como pasa a demostrarse.
El análisis económico actual sigue varias etapas metodológicas en la liberación de sus supuestos. El análisis más simple es el que se ejecuta bajo la constancia
de las variables tiempo y espacio, y sólo con unidades de consumo y producción. La
liberación de los supuestos puede hacerse en dos sentidos: ampliación de las unidades que actúan en el cuadro de reacciones, y ampliación de las dimensiones en que
reaccionan estas unidades. En el primer sentido, la ampliación se traduce en la consideración de variables tales como el comercio exterior y el Gobierno. En la segunda ampliación, se llega a la economia dinámica y espacial.
El análisis clásico era el señalado aquí como más simple, pero bajo otros supuestos que no es del caso señalar. Es justo indicar que los clásicos incluían el comercio exteríor como variable del sistema económico en algunos análisis. El hecho
de que se incluya una variable más en un sistema de reacciones, condiciona el cornportamiento de todas las demás variables, ya que todas son interdependientes.
La inclusión de la variable Gobierno en un modelo económico está plenamente justificada por la teoría keynesiana. Esta variable condiciona las reacciones de las
unidades privadas, con lo que a una variación de cualquiera de éstas, las restantes
reaccionarán en una forma distinta de cuando el Gobierno no formaba parte del
sistema.
Las Finanzas Públicas son, entonces, ~na teoría de lo que sucede cuando el
Gobierno entra en escena, y los efectos que esta irrupción produce son los que. aprovecha la política fiscal o la política económica para la consecución de determinados
fines. La teoría fiscal es el estudio de las reacciones provocadas por la actividad del
Gobierno, y-la política fiscal es el estudio del empleo de estas reacciones para el
logro de determinados objetivos.
El nombre de Finanzas Públicas corresponde, entonces, al capítulo de la teoría económica en que se levanta el supuesto de la inexistencia de un Gobierno. Es
evidente que no puede existir una política fiscal sin la existencia previa de este capítulo de la teoría económica.
Parece que el magnífico libro de Kjeld Philip (1) es el primer intento serío
y no superado en esta orientación, ya que a pesar de que su autor quiso hacer un estudio de política fiscal, se vió en la necesidad de elaborar una teoría adecuada que
sirviera de fundamento a la política. Por este mismo hecho se justifica la ausencia de
rigurosidad en la demostración de sus proposiciones, a pesar de ser el libro de es-

rial

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(1) "La Política Financiera
y la Actividad Económica", Kjeld Philip, EditoAguilar. Traducción del danés (1948). Primera edición danesa, 1942.

tricta investigación teórica. El libro de Alvin Hansen (2), aunque dentro de la misma
orientación, es más bien un libro de política económica con algunos rudimentos de
teoría fiscal. Donde la nueva orientación ha tomado cierta forma es en el libro de
Harold Sommers, titulado "Finanzas Públicas e Ingreso Nacional" y aun cuando la
integración total con la teoria económica no se ha planteado ni en éste ni en otros
tratados, su contenido responde a lo aquí expuesto. (Primera edición en inglés, 1949).
En general, parece que los economistas han tomado las riendas de las Finanzas Públicas, antes en otras manos, y a corto plazo se puede esperar un desarrollo
fructífero de la teoría fiscal.
.
El moderno análisis económico ha: puesto en relieve un concepto que no tiene
paralelo como índice de la actividad económica: la Renta Nacional. Este concepto
utilizado a través de todo el análisis keynesíano, ha pasado a constituir hoy un instrumento de dominio público, y es a través de él que se miden generalmente las reacciones de las unidades económicas. Es obvia, entonces, la importancia de determinar
qué repercusiones tiene sobre la Renta Nacional el Presupuesto Fiscal.
El presente trabajo tiene por objeto el análisis de los efectos que sobre el nivel de la Renta Nacional tiene la actividad estatal a través del Presupuesto -por
lo que queda dentro del marco de las finanzas públicas- y por lo que tamuso de estos efectos para lograr determinados niveles de Renta - por lo que también cae dentro del campo de la política fiscal.
El problema de la determinación de los efectos sobre el nivel de la Renta Nacional es, además, de gran utilidad práctica, por cuanto para alcanzar algunos objetivos de política general, es necesario obtener un determinado nivel de Renta Nacional.
La actividad estatal se ejerce a través de la recaudación de ingresos -dísminuyendo las rentas del sector privado- y de la ejecución de gastos aumentando los
ingresos del sector privado.
El análisis del impacto sobre la Renta Nacional de la actividad estatal se
hace bajo los siguientes supuestos:
a) los ingresos del Gobierno corresponden totalmente a tributación directa o,
en- su defecto, a emisión;
b) los gastos que ejecuta el Gobierno so~ de dos tipos: 1) Pagos con rendimiento-compensatorio, tales como los pagos de salarios, compra de materiales, construcciones, etc., y 2) pagos sin rendimiento compensatorio o pagos de trasferencias, tales como el servicio de la deuda pública, pagos de previsión social, subsidios, etc.;
c) el proceso de recaudación y gasto del Gobierno no altera la distribución de la
renta entre las personas o entre los sectores económicos,con lo que se elimina el impacto que sobre la renta nacional producirían los cambios en la propensión a consumir;
d) el gasto del sector privado depende sólo de sus ingresos, después de pagados los impuestos, y, por lo tanto, es independiente de los tipos de gastos que hace
el Gobierno; es decir, por ejemplo, que el sector privado no gastará menos en conservar o lograr su salud porque el Estado le presta servicios médicos gratuitos; .
e) el sector privado paga sus impuestos con recursos ordinarios, es decir, no
recurre al crédito bancario, y
f) existe ocupación plena, por lo que los efectos sobre la R. N. son monetarios.
El análisis se hace con variables macroeconómicas y con una función lineal
de gasto privado (3).
(2) "Política Fiscal y Ciclo Económico", Alvin Hansen, Fondo de C. Económica. Primera edición en inglés de 1941. .
(3) El empleo de una función de gasto implica que tanto el consumo como
la inversión dependen totalmente del nivel de la Renta Nacional, lo que no es
correcto en el caso de la inversión, ya que sólo la parte inducida por el consumo
(principio del acelerador) depende de la Renta Nacional y el resto es autónomo.
Sin embargo, para los efectos del presente análisis no tiene importancia el empleo
de una función de gasto sobre las proposiciones que se desea demostrar.

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más una constante que representa un mínimo de gasto independiente del nivel de la Renta Nacional. se tiene: dG (1 - dR a) 1dR + adG = dG + a 1 adG --1-a adG. R Renta Nacional. G gasto del Gobierno con rendimiento compensatorio. Si se quiere saber qué ocurre con el nivel de la Renta Nacional cuando el Gobierno decide gastar más en bienes y servícíos. a) El' efecto sobre el nivel de la Renta Nacional de un del Gobierno sin un aumento de los impuestos. Por otro lado tenemos la relación de definición: (2) Substituyendo (3) por E en (2).Llamemos: E = gasto privado en consumo e inversión. y sacando factor común dG. Para el análisis posterior. R = a (R - + 1 + T) B + G Despejando R: R (l-a) = B (4) R + B + G- a (1 - T) G -a (I-T) = ----------- . con . 1 = Impuestos.. Se supone tiene: dG dR = I l-a Para eliminar (l-a) corno divisor de dG restarnos y sumarnos al numerador lo que no se altera su valor. De acuerdo a los supuestos anteriores E dependerá de la Renta Nacional menos los impuestos y sumados los pagos de transferencia. 1 ~a Que es la relación que nos da la Renta Nacional en función de los gastos e ingresos del Gobierno. T gasto del Gobierno sin rendimiento compensatorio o transferencias. de manera que un aumento de los pagos de transferencia equivale a una reducción de los impuestos. = = = Luego se tendrá: (1) + E = a (R-I + T) B en donde a es la propensión a gastar y B la constante aludida. (afirmación que se demuestra más adelante). Este problema consiste en determinar el impacto de un del Gobierno con rendimiento compensatorio financiado con entonces que 1 y T permanecen constantes. aumentar sus impuestos o aumentar sus pagos de transferencia. y diferenciando se' aumento de los gastos aumento de los gastos emisiones. es útil considerar a los pagos de transferencia como impuestos negativos. bastará con obtener el incremento de R por diferenciación.

Se refiere a la determinación del impacto sobre la Renta Nacional cuando el Gobiernofinancia los pagos sin rendimiento compensatorio o transferencias con emisión. d) Los efectos sobre la renta privada de un aumento de los pagos del Gobierno y una reducción de los impuestos. es menos eficaz que la politica de gasto directo por parte del Gobierno.. Para ello se obtiene el incremento de B diferenciando para G y T constantes. lo que demuestra que la política de otorgar subsidios como remedio contra la desocupación..Esto quiere decir que un aumento de los gastos del Gobierno con rendimiento compensatoriofinanciado con emisión. pág. Smithies. 188. e) Los efectos sobre la Benta Nacional de una reducción de los impuestos sin que varíen Ios pagos de transferencia y los gastos del gobierno con rendimiento compensatorio. 2) del caso anterior. 2) Los efectos provocados por el aumento de dinero en manos del sector prí1 vado como consecuencia del punto 1). por el multiplicador respectivo. También "Fundamentación de la Clasificación de los Gastos Fiscales". s~ pueden distinguir dos efectos: (4). se deduce que una reducción de los impuestos tiene el mismo efecto expansivo sobre la Renta Nacional que un aumento de los pagos de transferencia ya que Ia Renta Nacional aumenta por la medida en que el sector privado habría gastado el dinero si' no hubiera sido sustraído mediante tributación. trabajo del Departamento de Estudios Financieros del Ministerio de Hacienda. 1954. O sea. (6) dB 1 = adT 1-a o sea la Renta Nacional aumenta en la parte del gasto unilateral del Gobierno que gasta el sector privado por el multiplicador respectivo. tiene el mismo efecto sobre la Renta Nacional. A. 5 . 1) Los efectos de la demanda directa de bienes y servicios por parte del Gobierno (dG).. . El incremento de la Renta Nacional se obtiene diferenciando para Gel constantes. Se refiere a la determinación del impacto sobre la Renta Nacional de un déficit provocado por la reducción de impuestos y saldados con emisones. En este gasto se puede distinguir sólo el efecto. Volumen 1. en "A Survey of Contemporary Economics". (adG . Luego se tiene: 1 (7) dB =- adl ----- l-a Si -dI=dT. siempre que di = dT. Si reducir los impuestos en di y aumentar los pagos de transferencia en dT. Los efectos b) gos de transferencia l-a sobre el nivel de la Benta Nacional de un aumento de los padel gobierno sin aumento de los impuestos. quiere decir que el ingreso privado después de pagados los impuestos se ve igualmente afectado por un aumento de los gastos del Gobierno (y por 10 tanto aumento de dinero en (4) Véase "Federal Budgeting and Fiscal Políey". tiene un impacto sobre la Renta Nacional igual al incremento del gasto del Gobierno más la parte de los gastos del Gobierno que gasta el sector privado por el multiplicador respectivo. publicado en 1952. . Luego.

una disminución de I tienen el mismo efecto sobre la renta privada después de pagados los impuestos. se tiene: dG-adl dR l-a 6 . Y como d (1 . Esta proposición se demuestra como sigue: Incremento dG = { Renta privada dR - de (5) se tiene: 1 adG---l-a dR-dG de (7) se tiene: 1 dR - O =. de manera que es perfectamente posible concebir una expansión de la Renta Nacional a través de un superávit presupuestario. desde que se presumió que la actividad del Gobierno no redistribuía renta. lo que es lógico ya que el Gobierno al gastar devuelve el dinero recaudado al sector privado. se dice que el efecto multiplicador de un superávit presupuestario provoca una baja de la Renta Nacional. por cuanto lo que debe considerarse como multiplicando no es el superávit o déficit. l-a (G constante) =- Luego si: dG di = dT. equivale a no hacer nada desde el punto de vista de un impacto sobre el nivel de la Renta Nacional. Estos conceptos son errados. dejando como constante a G: a (8) d (1 .depresivos que provocan los ingresos son mayores que los efectos expansivos de los gastos. Generalmente. Supóngase primero que se provoca un superávit presupuestario a través de un aumento de los impuestos mayor que un aumento de los gastos. cuando los efectos .T).adl -----. f) Los efectos de un superávit y un déficit presupuestario sobre la Renta Nacional. Diferenciando en la ecuación (4) con respecto a Gel. e) Los efectos sobre el nivel de la Renta Nacional de un aumento simultáneo e igual de los Impuestos y de los pagos de transferencia. un aumento de G o . Esto se puede demostrar al diferenciar en (4). porque: l-a dI <IR = = dT. y una restricción de la Renta Nacional por medio de un déficit. sino el nivel del gasto y el nivel de los impuestos para determinar el impacto sobre la Renta Nacional. Cercenar rentas privadas para devolverlas a través de pagos de transferencia. luego: O o sea el nivel de la Renta Nacional no varia. y el efecto multiplicador del déficit.poder del sector privado) o por una reducción de los impuestos (o sea un aumento de dinero en poder del sector privado). una expansión del mismo.T) dR= O. y tiene el efecto contrario si los efectos expansivos del gasto son mayores que los efectos depresivos de los ingresos. Un presupuesto tiene un efecto restrictivo sobre la Renta Nacional. Ambos casos pueden presentarse en un presupuesto con déficit o superávit.

dR 0. en el caso contrario. habrá un impacto restrictivo o expansivo sobre la Renta Nacional. Como dI>dG es obvio que R puede aumentar siempre que adl>dG. lo que es perfectamente posible bajo la condición dG<dI. Más tarde. Fondo de Cultura Económica. 108 gas- El problema que se trata en este punto ha sido uno de los más discutidos entre los teóricos de las Finanzas Públicas. Keynes y Hansen así lo expresaron. ya que a<l. es necesario que la disminución de los impuestos sea mayor que la disminución de los gastos divididos por la propensión a gastar (-dl>-dG/a). 7 .. se le concedió al presupuesto equilibrado la posibilidad de provocar un incremento de la Renta Nacional a través de la redistribución de las rentas en favor de los sectores de alta propensión al consumo y haciendo tributar fuertemente a los de baja propensión al consumo (5). _ Supóngase ahora que se produce un déficit provocado por una disminución de los gastos menores que una disminución de los impuestos. Lerner. también puede disminuir la Renta Nacional si dG>adl. se tiene: adl-dG dR • 1-a En este caso el efecto expansivo está dado por la disminución de los impuestos y el efecto restrictivo por la disminución del gasto público. Pero. ya que a<l. lo que indica que este valor de di es un a limite en el cual la Renta Nacional no varia. necesaria para que exista superávit. El valor máximo que debe tener di es el inmediatamente inferior a dG/a. adl dG Sí: y el restrictivo adl/(l-a). 353 (publicación inglesa de 1944). Capítulo "La Finanza Funcional". Para ello es necesario que dG>adl. la Renta Nacional aumenta. se creyó que la única manera de aumentar la Renta Nacional para contrarrestar la desocupación era el déficit presupuestario. . disminuye. Si di es menor que dGja. (5) Véase "Teoría Económica del Control". Luego si di es mayor o menor que dG/a. con respecto a Gel.El efecto expansivo es dGj(l-a). ---->---1-a 1-a se tendrá un efecto expansivo sobre la Renta Nacional con un superávit presupuestario. lo que es perfectamente posible bajo la condición que -dG<-dI. por la trascendencia que tiene en la política antideflacionista ~ Por bastante tiempo. el concepto de multiplicador del déficit o superávit no existe. Diferenciando la ecuación (4). dG Si: di -----. Como queda demostrado. Como conclusión de este caso. se puede decir que para que el déficit tenga un efecto expansivo sobre la Renta Nacional. P. y. g) Los efectos sobre el nivel de la Renta Nacional de un aumento de tos con rendimiento compensatorio con un aumento igual de 108 impuestos. (dI>dG/a). se puede decir que para que un superávít tenga un efecto depresivo sobre la Renta Nacional. es necesario que el incremento de los impuestos sea mayor que el aumento de 'los gastos divididos por la propensión a gastar. indispensable para que exista déficit. Como conclusión de este punto. pág. A.

I Llamando dR!!. ya que' éste después del proceso de recaudación y gasto. Algún tiempo más tarde. el incremento de la Renta Nacional provocado por un aumento del gasto con rendimiento compensatorio. etc. Para ello a la ecuación (4) se le da la siguiente forma: B (9) R + 1-a donde B Y T son constantes. en 1942. y los efectos de disminución y aumento de dinero se compensan. Este proceso de recaudación-gasto-devolución de la recaudación se realiza en períodos continuos. se tiene: dG (11) dG (1 1-a 8 + a + a' + a' + . la Renta Nacional aumenta en el incremento de los gastos del Gobierno.. Es decir. independientemente de la recaudación. en el tercero. aumenta en el primer período deIa Renta Nacional en dG. a2dG..) . y el gasto estatal con rendimiento compensatorio tiene dos tipos de efectos: la demanda del Gobierno y la devolución -del dinero al sector privado. la tributación no reduce el gasto privado.. que es continuo. no varía. en el segundo período en adG. Esto es lógico si se piensa que la recaudación de impuestos sólo tiene efectos sobre el nivel de la Renta Nacional por la disminución de dinero en poder del sector privado. bajo la condición que dI=dG. apareció en la revista "Econométríca" (octubre de 1945) el modelo de Haavelmo. El proceso de gasto. con un riguroso análisis matemático y demostró que un presupuesto equilibrado tiene un efecto bien determinado sobre la Renta Nacional.Parece que el primero en demostrar la inconsistencia de estos conceptos fué Harold Sommers en su artículo "The Impact of Fiscal Policy in the National Income". aT al G ---+ 1-a 1-a Diferenciando dG adl 1-a 1-a 1 -a con respecto a I y G se tiene: dR Como de (5) se tiene: tlG adG dG + . 1-a dR dG luego: 1-a + y como: dG dI (10) dR dG adG adl 1-a 1-a o sea que a un aumento igual de los gastos del Gobierno con rendimiento compensatorio y de los impuestos. publicado en la revista "Canadían Journal of Economics and Political Scíence". independientemente del proceso de recaudación. El impacto del presupuesto equilibrado sobre la Renta Nacional puede determinarse diferenciando parcialmente con respecto a I y G. a través del año presupuestario.

Sacando factor común dG(l . = + adG(l- dG(l.a) + . Si en un período el nivel de la Renta Nacional es Rt. se tiene: = (13) dR = dRg - dR. según la forma de financiamiento. En el primer período.a).lograr un nivel R2. se puede escribir: adI (12) dR¡ dI (a 1-a comodI=dG. Se llega a la misma conclusión restando (12) de Partiendo de la condición dI dG. indicando los efectos que éstas producen sobre la Renta Nacional.. la Renta Nacional se reduce en adl. ya que: a 1 ------->---------. el Gobierno puede actuar sobre O. la Renta Nacional aumenta en dG.. el efecto multiplicador + a' + a' . ) de la actividad estatal dependerá de: a 1 ---------y --------1-a 1-a Evidentemente el efecto expansivo del gasto es mayor que el efecto depresivo de la tributación. etc. y así siguiendo. independientemente del proceso de gasto.a) en el segundo período. ya que: a 1 1 1-a 1-a o sea.a)---1-a dG que es el mismo resultado obtenido anteriormente.. Del análisis hecho se desprende que a diferentes tipos de gastos corresponden diferentes efectos sobre el nivel de la Renta Nacional. el proceso de recaudación provoca . + a dG(1. 2 Esto significa que la demanda efectiva se incrementa en el primer período en (10 (1 .a) y efectuando la suma de la serie.. Si al efecto restrictivo de la recaudación de impuestos se denomina por dRj. se tiene: 1 (14) dR dG(l. 9 .una restricción de la Renta Nacional. y la intensidad comparada de las mismas. porque a<l 1-a 1-a De aquí se puede deducir que el efecto multiplicador de la actividad estataJ ss igual a la unidad.a) a) (11). a'dl en el tercero. en el segundo periodo en a'cll.. I Y T. adG (1 . posibilidades que se reflejan en la siguiente ecuación obtenida de (4): (15) G - a(l - T) = &.(1 - a) - B Algunas de las diversas alternativas se presentan en el cuadro de la página siguiente. y se desea.Por otra parte.

.. 1'" "O 1 1 1 ~I"" 1 1 1 1 "" 1 /\ /\ 11 1 1 IRlf-< o "O :...:::_I 1 1 1 '" 1 1 J11~ "O 1 Rl "OIRl 1 1 1 "01 ~I f-<I"" 1 '" 1 1 /\V 1 "011 "" 1 '" 1 Rl ~ 1 I Rl I:.: 8'¡.....> ]..> ~ o ¡:: 2) o.... 1 J"O ·~I 10 ....>'" o v "O~ 1. + ~I . 1 ~I '"10 1 """O I 1~ 1 + + . "O .g . '" 1 ~I !d .. '" v '¡:: '" ...... "0 1 1 + El "O e '"El ~ .: v 5 :9 u '¡:: ~ ~ '¡:: '" .¡.. o....: ~0 ~ v ..• .. 1/ '"1 '" 1 1"'0 J!....."O 11 /\ !d f-< "O "O f-< "O 1 1 1 11 /\V o "O o "O /\ 11 ....s '"ou 8 .> v ~ c< ¡:: .. -¡: o 0.:::. '" . "'/\ 1 I ~ r I ·1 .....> '" ..1 "O 11""1 1 r~ 1 ~ 1 /\ 1 Rl 1 f-< J~lllr~llr!. "O f-< "O 1 .....11 o / "O .... Q) ~& v e -o ¡:: ..f-< .5 ·V o . e- ~ .... ~I 1 1 ------------~-----------I~I--------~-------------. "O f-< "O 11 ..... v "O v v 'O El El El El '" '"¡:: "O 'o '" '" .......l"" 1 .. "O l' "'''01 1 1 1 1 I "" ~ I + v Rl ~I :..:::_I ~ /\ o f-< J~IIJ~IJ 1 '" 1 .'3 '" ~ ...

Recaudación El impacto expansivo de T. será preferible recurrir a un aumento de G sin que varíe 1. (Efecto·Recaudación). se tendrá bajo la condicióndT= di. lo que evidentemente implica una redistribución de renta. Lógicamente un aumento de T o una disminución de 1. con lo que se produce un impacto de dG sobre la Renta Nacional. ya que su impacto sobre la Renta Nacionales dG + adGj(l . Esta alteración en la distribución de la renta. las cuales determinan los multiplicadores de la actividad estatal. si se aumentan los pagos de transferencia y se aumentan los impuestos en la misma proporción.a). según que: 1.<31 Evidentemente. que tienen cierta importancia para la interpretación más exacta de la realidad económica. será mayor que 31 y viceversa. pero con un aumento equivalente de los impuestos..=31 a. mayor que el de cualquiera otra combinaciónde G. o sea. YT. se llegó a la siguiente conclusión: La Renta Nacional no varía. a través del gasto total. las politicas más efectivas serían el superávit presupuestario logrado mediante una reducción de los gastos con rendimiento compensatorio. y.Gasto Efecto . es necesario levantar algunos de los supuestos hechos. Suponiendo ahora que la recaudación se hace de sectores con una propensión marginal a gastar representativa o término medio de al y los gastos van a sectores con una propensión marginal a gastar término medio de al. se puede asegurar que hay un impacto sobre la Renta Nacional. si el nivel R. implica alteraciones en las propensiones al consumo de las personas. Si los ingresos se extraen de rentas altas y las transferencias van hacia rentas bajas. (Efecto-Gasto) será mayor. y a. el equilibrio presupuestario a un nivel menor (Evidentemente. 11 . a. dI---1-al Efecto .>al a. son funciones de los niveles de renta. los devuelve al sector privado. e) son los más decisivos para el análisis posterior. las probabilidades estarán por : las condiciones extremas. (16) dT---- 1. Si el nivel R. implica un déficit presupuestario. 1. el superávit obtenido mediante reducción de los pagos de transferencia o un aumento de los impuestos y. Por el contrario.a. seguramente en distinta proporción entre los tramos de renta y sectores económicos. En la letra e) del análisis anterior. pero sensiblemente mayores que los que un presupuesto equilibrado. es menor que R. ya que la fracción al (1 . O aumentar T o disminuir 1. alteraciones ambas que producen efectos exactamente iguales. Los supuestos c) y. en segundo lugar. Los valores' a. en último lugar. igualo menor que el impacto restrictivo de J.Si el nivel Ro requiere de una expansion considerable. Los efectos redistributivos de la actívídad estatal Renta N~ional y su impacto sobre el nivel de El Gobierno recauda ingresos en una determinada proporcion entre los diferentes tramos de rentas y sectores económicos. los superávits deben ser inutilizados). se puede aumentar los gastos con rendimiento compensatorio. es modesto. Para poder hacer un análisis más real de las políticas más adecuadas para actuar sobre la Renta Nacional.a) es mayor que 1..

alterando en ciertas medidas los resultados obtenidos. El Gobierno. Lo corriente es que el impuesto se traslade a otros. según si a(T) ~. ya que esto sólo provocaría una disminución del gasto privado. El segundo caso es el aumento del crédito bancario. o lo hace en menor medida. o se pague con recursos extraordinarios. Evidentemente. Los efectos del pago de los Impuestos con crédito bancario Hasta ahora el análisis se ha hecho bajo el supuesto de que cuando el Gobierno aumenta sus impuestos. 1 Y k se tiene: 12 ¡ aT + ---- 1.El análisis hecho para este caso especial es válido para todos los otros casos. con servicios médicos y dentales gratuitos u otros servicios que las personas deberían haber pagado de sus rentas. como la obtención de crédito bancario. El primero ya ha sido contemplado al considerar los casos de financiamiento a través de emisión.a + --- ak 1-a . sí es posible. B G +---- R 1-a 1-a al ---- 1-a diferenciando parcialmente con respecto a G. esto produce un efecto de sustitución en el equilibrio de los consumidores. Para que la traslación de impuestos tenga un efecto inflacionista es necesario que provoque un aumento de los medios de pago.del sector privado con lo que la Renta Nacronal varía. El hecho de que se produzcan alzas de precios por efecto de la traslación de impuestos no puede provocar un alza del nivel (le la renta nacional. Esto es. el sector privado los paga con recursos corrientes. Tal es el caso de los pagos de previsión. El aumento de los medios de pago puede ser provocado tanto por el Gobierno como por el sector privado. ya que: a(T) (17) dT a ----. al efectuar sus pagos de transferencia. Esta sustitución puede afectar la propensión a gastar. pero que produce una alteración en la propensión a gastar del sector privado. si este sector desiste de efectuarlo. un supuesto irreal. para dT = dI.a(T) 1-a. si el Gobierno no tomara la responsabilidad de efectuar este tipo de gastos. que puede no implicar una redistribución de renta. \ Este análisis es válido. por cuanto es difícil que exista una situación tal en que el sector privado pueda pagar los impuestos con recursos líquidos o mediante una disminución. en gran medida.temporal del gasto. es la encerrada en el supuesto d). ya sea. también. para pagar directamente impuestos o para financiar otros gastos que se habrían hecho con el dinero que se destinó a pagar impuestos.. para cualquier tipo de gasto que signifique una duplicación o competencia con el gasto privado.¿ di ---- 1.a. generalmente entrega a la comunidad servicios que a ésta le habria sido costoso adquirir. Otra forma. En esta forma la Renta Nacional está dada por: B (18) + G- a(1 - T - k) R 1-a En donde k es la parte del gasto privado que se financia con créditos bancarios.

y en cambio solicitar de la banca privada los recursos necesarios para "evitar los efectos inflacionistas". 13 . En este caso se produce un traslado de crédito del sector privado al sector público. exactamente el mismo efecto que si el Banco Central hubiera emitida para financiar el gasto. 340. por ejemplo. el incremento del nivel adk (20) dR dG + l-a en donde se ve claramente que la Renta Nacional aumenta en los gastos del Gobierno con rendimiento compensatorio más la parte de los gastos que hizo el sector privado con caigo a la creación de dinero. con lo que el incremento de la Renta Nacional es: dG sobre el nivel de con recursos corrien- adI dR ·1. Como se ve. Veamos hasta qué punto esto puede ser cierto. el ex Ministro pensaba que si financiaba los gastos con crédito bancario no habría impacto inflacionista. sino reducir el gasto. se puede decir que los efectos de la actívídad estatal sobre la Renta Nacional son diferentes a los analizados anteriormente si se consideran nuevas variables. sea. Si suponemos que los impuestos se pagan totalmente tes. el impacto sobre R sería: dR=dG 1(1. como quería el ex Ministro de Hacienda. no se puede decir que aumentar los pagos de transferencia y aumentar los impuestos en igual cantidad equivale a no hacer nada.750 millones de pesos para que la Renta Nacional no varíe. Supongamos ahora. es interesante analizar la discutida política de un ex Ministro de Hacienda de no recurrir al Banco Central para financiar el déficit presupuestario y de caja. Obra citada.a l-a Sí suponemos que dk>O. o sea que dk=dG la. que si el Gobierno gasta 3. pág. es decir R aumenta en el monto de los gastos aumentados.' y se tendrá el siguiente efecto sobre la Renta Nacional: dR=dG 1(1 . y se estima que a=O.(19) Renta dG adl l-a l-a dR adk + 1-8. para que esto suceda es necesario que la banca privada esté en un estado de liquidez bastante grande para que pueda conceder el crédito al Gobierno sin disminuir el crédito al sector privado. la disminución del crédito al sector privado debe ser de 3. dR=dG. sería necesario que dG=adk.a). ° (7) Lerner.adkl (1 .8. mientras mayor sea k. que si bien no son fundamentales para las conclusiones básicas. Si no se implanta una política de restricción de crédito al sector privado. Esto quiere decir que no basta que exista un traslado del crédito. k permanece invariable como componente del ingreso disponible privado. dk = o. por el multiplicador respectivo (6): Con el análisis precedente se explica el por qué Lerner (7) sostiene que la función financiera de los impuestos no es la de proveer de dinero al 'Fisco. que se implanta una política de restricción de crédito.a) . De acuerdo con esto. Resumiendo. su consideración es importante para la política fiscal.' Así. privado en la medida en que el Gobierno quiera gastar. Pero. Supongamos que el Gobierno decide aumentar G con financiamiento a través de crédito bancario. Para que dR=O. Para ello partamos de la relación (18). en el sentido de disminuir el valor del crédito real que normalmente financiaba al sector privado. ya que éste puede obtener todo el que quiera imprimiéndolo. Esta condición es la que debe 'estudiarse si se ha cumplido o n'( . o sea k disminuye. mayor será el impacto Nacional y viceversa. de la Renta Nacional será: bajo la condición di dG. Por cuanto este proceso de recaudación y gasto (6) En relación con el efecto sobre la Renta Nacional de los gastos financiados con crédito bancario. de manera que si dG=dk. Es decir.a).000 millones de pesos con cargo al crédito bancario.

considerando por ejemplo el sector privado dividido en subsectores (personas. empresas y resto del mundo) la determinación del impacto del Gobierno sobre la Renta Nacional. por cuanto los multiplicadores expansivos y restrictivos no se anulan si las propensiones a gastar de 10. es un factor importante en la determinación del impacto sobre la Renta Nacional. se complica mucho más. Los gastos tienen efectos expansivos y los ingresos efectos restrictivos. 2) Las variaciones de nivel que experimenta la Renta Nacional a causa de incrementos positivos o negativos del nivel de gastos e ingresos del Gobierno. pero el análisis parcial aqui expuesto es suficiente para ser con las salvedades correspondientes. • 5) La actividad estatal para obtener un determinado nivel de Renta Nacional puede actuar sobre infinitas combinaciones de G.puede tener fines de redistribución de rentas. guia de una política fiscal. impuestos no se . Si se hace un análisis más general. 7) La medida en que el sector privado paga sus impuestos con crédito bancario. con lo que se producirá. siendo su multiplicador igual a la unidad. o si los. 4) El presupuesto equilibrado tiene un impacto expansivo o restrictivo sobre la Renta Nacional igual al incremento positivo o negativo de los gastos con rendimiento compensatorio. ya sea mediante subsidios al consumo o a la producción. que se desee. ambos determinados por los multiplicadores. según el tipo de gastos que se ejecuta y la forma en que se financia. Tampoco se puede decir que el presupuesto equilibrado tiene un multiplicador igual a la unidad. o provoca un aumento de éste a través del alza de los precios. 3) No existe el concepto de multiplicador del déficit o superávit del presupuesto del Gobierno.5pagadores de impuestos son distintas de la de los receptores del dinero proveniente del gasto público. pagan totalmente con recursos corrientes. según la intensidad de la variación de R. 6) El efecto redistribuidor de renta del presupuesto fiscal provoca variaciones en el nivel de la Renta Nacional. un impacto sobre el nivel de la Renta Nacional. también. CONCLUSIONES 1) Toda medida -de Política Económica debe estar necesariamente fundamentada en un adecuado esquema teórico de reacciones. 1 Y T. • 14 . son de diferente intensidad. Las variaciones en los gastos con rendimiento compensatorio tienen mayor efecto sobre la Renta Nacional que los pagos de transferencias.

Debo sentidos agradecimientos a los profesores Renato Arias. y que tratan de esta disciplina. de Economía Preámbulo A presente monografía constituye un intento para ampliar el estudio de las tasas equivalentes. los autores plantean y deducen fórmulas cuya validez es reducida. presento. Es por esto. en general. plantear. Pese a lo antes dicho. quienes han tenido la bondad de leer el trabajo original y algunos de los cuales m~ han L 15 . no soy absolutamente categórico y debo manifestar que mi bibliografía se ha reducido a consultar las obras disponibles en las más importantes bibliotecas sobre literatura económina y financiera. I-C. en Matemáticas Financieras. I-B. sin embargo. Al enjuiciar de esta manera a los tratadistas. Alberto Parry y Edmundo Torres. y II-C) de las cuales se obtienen las fórmulas comúnmente conocidas que se refieren a casos más específicos. No obstante. es el año. en cada fórmula es posible generalizar frente a este marco. Egresado de la Ese. de Santiago. que ciertamente no pueden abarcar todo cuanto se haya producido sobre tasas equivalentes. II-A. Enrique Cansado.Observaciones en torno a las Tasas Equivalentes en Matemáticas Financieras POR LUIS ARTURO FUENZALIDA A. Esto hace que su tratamiento sea propio de especialistas y no el más indicado para los iniciados en Matemáticas Financieras. II-B. por cuanto el análisis de estos conceptos está hecho en forma incompleta en casi todos los libros que he encontrado. ' Entre todos los autores estudiados. resolver o concluir dentro del cálculo infinitesimal para pasar de este plano al campo discontinuo. hay en ellas una limitación: el máximo período de validez. asignado a la tasa de interés. por ende. que mis deducciones (siguiendo a la mayoría de los autores) están hechas en un campo discreto pasando a lo continuo sólo cuando es menester. Hernán Cortés. es de rigor dejar establecido que el profesor lnsolera ha desarrollado en forma muchísimo más amplia y general la misma materia que aqu1. Presento seis fórmulas genéricas para los seis casos analizados (l-A. su misma rigurosidad. lo obliga a trabajar permanentemente en el campo continuo y.

2) Las tablas de tasas equivalentes. se habla de una tasa del 2% trimestral queriendo significar que su período de validez es el trimestre. está referida a una determinada magnitud de tiempo que se denomina período de validez de la tasa (así. al comparar la tasa de interés de una con la de la otra. un 'criterio básico que fundamenta la decisión sobre la conveniencia o inconveniencia de una operación frente a otra. TASAS EQUIVALENTES. correspondientes a distintos regímenes de capitalización. introduciendo ciertas limitaciones. en otras palabras. en el supuesto de que para ambas ocurra una discrepancia entre los períodos de validez y de capitalización. En las operaciones financieras que implican capitalización. surge la noción de tasas equivalentes (1). al relacionarse el período de validez con el de acumulación. con los procedimientos de cálculos propios de otro más sencillo (3). permiten calcular valores dentro de un régimen complicado. ella es. podrán deducirse los casos específicos. NOMINALES Y EFECTIVAS A tasa de interés siempre. entonces. que $ 100 ganan $ 2 de interés durante tres meses).talización de estasa ta s·egunda Por consiguiente. puede suceder que tales magnitudes sean iguales o distintas. 16 . sino dos tasas. en consideración los alcances que sean menester al concretarse a determinados regímenes de capitalización. a partir del cual. el caso de colocaciones a distintos tipos de intereses). No obstante lo anterior son de mi exclusiva responsabilidad los errores que puedan haberse pasado inadvertidos.. El concepto anterior puede expresarse en su forma más general. sí.hecho valiosas observaciones. hecho que puede ilustrarse con algunos ejemplos de sus aplicaciones: de 1) Aceptando que la tasa de interés constituye un índice que permite comparar operaciones financieras (verbigracia. proporcionan después de un mismo tiempo el mismo valor final" (2). es fácil imaginar la complicación que resulta al relacionarlas o compararlas. esta cuádruple desigualdad dará margen al planteamiento de un caso genérico. considerados en su magnitud de tiempo. De la definición de tasas equivalentes se desprende la importancia ellas. aplicadas a un mismo capital inicial. a través de la siguiente definición: "Dos tasas de interés son equivalentes si.= dez de la otra f. En los casos para los cuales. teniendo. tácita o expresamente. aun cuando generalmente ocurre que ellas coinciden. no se verifica la coincidencia entre los períodos mencionados. Podrá notarse que la definición no exige 1) que ambas tasas pertenezcan a un mismo régimen de capitalización y 2) que en un mismo régimen no se cumplan las siguientes desigualdades: L período de validez de una tasa F su período de capi talización período de vali- periodo de capi- f. Si en dichas operaciones intervienen no una.

Sean: la tasa de interés de una operación __!_superíodo de validez. la fórmula exige que la unidad de tiempo con que se mide el plazo sea precisamente el período de validez de la tasa).: C2 • (1 (1 + + im ip. Las dificultades que se presentan con tales datos cuando no se encuentran dados en la forma exigida puede subsanarse con la aplicación de las tasas equivalentes. sólo podrán presentarse cuestiones de tasas equivalentes cuando éstas tengan distinto período de validez. medido en años Para que las dos tasas sean equivalentes C1 C2 y n. pn. medido en años. eficiente n representa el número de períodos de validez. es fácil observar que en la primera operación el coeficiente n será pn. verificarse (monto de que. M C (1 + in) el co. siendo la primera y En la fórmula del monto a interés simple. ambas tasas deberán tener igual período de conversión. de la un año hay p períodos = .. deberá = n2. En consecuencia.3) La mayoría de las Iórmulas del monto. están basadas en ciertos supuestos que se encuentran implícitos en ellas. l. la tasa de interés de una segunda operación 1m _1_ su período de validez. de esta operación. por lo cual. 1 es -de p año.) • mru). c. de la tasa i que hay en el plazo (o bien. también sea MI = M2 respectivamente). segunda operación. la aplicación de estas fórmulas exige que los datos en los problemas cumplan con ciertas condiciones. medido en años (m>1) m C2 el capital inicial n2 el plazo. Mi M2 taza il> . (si el período de validez. TASAS EQUIVALENTES EN UN MISMO REGIMEN CAPIT ALIZACION DE A) En capitalización simple Como en este régimen el período de capitalización es idéntico con el plazo. en matemáticas financieras. Teniendo esto presente. medido en años (p> 1) p el capital inicial y el plazo. De acuerdo con lo anterior. el monto de la primera Y el monto de operación la segunda será operación será 17 . entonces en y en 'nl hay pn¡ períodos).

designando a im por i. . - lo cual indica que dos tasas equivalentes. si la tasa im es anual. La ecuación l~ se puede expresar bajo la forma 3a p considerando \ que 1 m p p = 1 m y que 1 p y períodos de validez como 1 m de las definen.: términos =. se llega a im' m I Esta es la condición de equivalencia entre dos tasas de interés simple que tienen distintos períodos de validez.se reducirá a la Forma 2a La ecuación 2ª' indica que en capitalización simple las tasas equivalentes son proporcionales a la tasa anual.Igualando valencia: los montos se podrá determinar la condición necesaria de equi- / Por hipótesis. igualdad 1 de donde reduciendo + puede escribirse como i. es decir. tasas 1m i. e im. entonces. ~ + pn¡ semejantes im' rnn s se obtiene: ¡- finalmente. siendo la constante de proporcionalidad la longitud del período de validez de la tasa no anual. 18 res pecti vamente. la. Si m=1. teniendo en cuenta nuevamente I = ip' p la hipótesis. la relación '1 1 p m la duración 3. guar- .8 puede de los escribirse de distinto período de validez. la ecuación l'!.

define mismo concepto. reemplazo de la tasa dada su tasa equivalente con período de validez igual al de capitalización empleado en la operación. y sean además la tasa de una segunda lp en que kI su periodo operación y 2 1 r2 Y C2 las constantes que ex. lp 1 Como 10 que interesa PI es coriocer = con lk el fin de poder aplicar la 1 fórmula del monto. la no coincidencia (caso general) puede subsanarse usando el).Jor dan entre sí la mism~ relación que sus períodos. (k2 > 1 y P2 > 1) La fórmula del monto a interés compuesto está deducida bajo un supuesto muy importante: 'el período de validez de la tasa coincide en magnitud con el de capitalización'. esta consideración conduce al planteamiento de la más general condición de equivalencia naturalmente dentro de este régimen. La ecuación 2i!. B) En capitalización se el compuesta 1. Sean: la tasa de una operación. > 1 de capitalización que tiene esta operación.' despejándola se tendrá: PI kl y para la segunda operación: 19 . su período de validez. Considerando que dentro de cada período de capitalización el capital gana intereses simples. Es ésto que también las conoce con el nombre de tasas proporcionales. siendo PI > 1 el número de períodos el capital inicial. rI de capitalización. I Puesto que en este régimen las tasas pueden tener períodos de validez distintos en longitud al período de capitalización.presan las condiciones homólogas en la segunda operación. para ello basta hacer uso de la fórmula li!-. Tasas equivalentes. sólo que para un caso más particular.

que y que Con estos antecedentes por la igualdad la condición de equivalencia quedará expresada una vez introducidas en ella las condiciones de la hipótesis. Para ésto. por hipótesis. dado por 4. Para que ambas tasas sean equivalentes debe cumplirse.¡' y dividir la ecuación por e en virtud de 5~. Extrayendo fórmula general: raíz f2esima y elevando a la potencia k2esima se obtiene la que da la condición necesaria de equivalencia entre dos tasas cuyos períodos de validez no coinciden con sus respectivos perío~os de capitalización. si los períodos de validez de las tasas son de la misma magnitud que los de capitalización. entonces. Así ki r2 será el plazo de la primera operación -k y será el plazo de "2 la segunda. basta reemplazar el valor de r. Así. es decir los cuocientes y 20 . Introduciendo hipótesis adicionales puede restarse generalidad a esta fórmula y concretarla a los casos que comúnmente se presentan en la práctica.El plazo de cada operación lo expresará el producto de la longitud del período de capitalización por el número de tales períodos que ella compren- r1 da.

etc. Tasa efectiva y tasa nominal. una tasa cuyo período de validez es diferente al período de capitalización. trimestralmente. por ejemplo. que con ésto surge otro problema distinto.. si ks = 1. en otras palabras. 2. en otras palabras. en el interés compuesto las tasas equivalentes no guardan entre sí una relación de proporcionalidad.000 en un banco de ahorros que abona el 4% anual ca- 21 . por ejemplo. entre dos tasas referidas si la tasa ik es anual a dis- con ca- 2 pitalización anual. sin mayores consideraciones.: o bien..son iguales a la unidad. Un ejemplo puede ilustrar lo dicho: Se deposita $ 10. pero con una particularidad muy especial: el período de capitalización es una fracción de año.. designado entonces a il.. la fórmula se reduce a 7- que representaría' la condición de equivalencia tintos períodos de capitalización. Aún más. i se tendrá entre en la kesimos expresiones que indican que a diferencia de lo que ocurría en el interés simple.Es fácil observar. que se está usando para capitalizar a interés compuesto.: por i y a k i por k. En ésto muchos autores son bastante explícitos. pues lo que ahora se establece significa. es corriente que una institución de ahorros informe que los depósitos de ahorro tendrán abonado un interés del 4% anual y que dichos intereses se convertirán semestralmente (o bien. Cabe preguntarse entonces qué fenómeno ocurrirá. se obtiene la 2 que define analíticamente la condición necesaria de equivalencia tasa anual que capitaliza anualmente y la tasa ik que capitaliza de año y cuyo período de validez es también un k"simo de año.) . después de lo visto hasta aquí. las tasas proporcionales son a la vez tasas equivalentes . Así. no sucede lo mismo cuando los intereses son compuestos" (4). el profesor Conzález Galé concluye claramente: "mientras en el interés simple . En las operaciones financieras generalmente el tipo de interés que se capitaliza es anual. En esta fórmula despejando il.

02.04%) es mayor que la tasa nominal (4%) y además.000 + el cual al fin de este nuevo período 10. como el 4% era un tipo anual. de. como éstos se convierten tal inicial para el segundo semestre será (10.04 + 1 + -)2 1=5. cuál es el interés ganado al cabo de semestre el capital habrá devengado por concepto de intereses. anual j capitalizable en keBimos de . toma el nombre de tasa nominal capitalizable en fracción de año'. Al fin del primer Se pregunta.pitalizable . el tipo anual de interés.000 -2- 1 1 = . Del ejemplo puede observarse que la tasa efectiva (4. 0. 22 ]k representará una tasa . $ 404 para un capital de $ 10. Sumando todos los intereses ganados en el año se tendrá: 0.04 2 0.000 0.0. que tiene como período de conversión a esa fracción de año.000.04 -2. Es por eso que al primer tipo de interés se le llama tasa nominal y al segundo tasa efecÚva. $ 404 ganados en un año. + 10.000 0.04 2 el capi- 004 10. aparentemente. sobre un capital de $ 10. el 4% capitalizado semestralmente gana $ 400 Y que de hecho devenga $ 404. Así.04%.semestralmente.000 -(1 2 ( 1 0. año. Sin embargo. el 4% anual capitalizado semestralmente produce un interés total. Se ve.04 10.04 ) + -2- 0. en el año. diciendo: 'cuando el período de capitalización se expresa en fracción de año.000~) habrá ganado + 0. representan una tasa anual con capitalización anual del 4. entonces. sólo debería haber ganado $ 400. entonces. que el 4% nominal capitalizado por semestres produce el mismo interés que el 4.000 inmediatamente. Simbólicamente.04 10.000. 1=404 Así.000. un año. (=10. que.04% efectivo.2 en nuevos intereses.04 2.04) 0. pues a las ideas vistas hasta aquí se agrega una nueva.04) por concepto de intereses. Pero.000 ( 1 $ 10.

Es a esa tasa anual a la que se designa por con un subíndice k. (compárese con z-) 8. = 1 Y se designa a k. por k. 1 anual que capitaliza en fracciones k¡ elaborando más la surge una tasa 1. ik. nominalmente entre i y jk. que i gana los mismo intereses realmente capitaliza. Pl algo de año.Sin embargo. por la igualdad 9a. el cual repres-enta el número de períodos de capitalización con que opera la tasa en un año. b) Para un valor dado de k. debe existir una tasa i correspondiente a jk' El caso a) es analizado más adelante. ]k variará hasta llegar a confundirse con i. Es por eso que a jk se la designa por tasa nominal anual convertible k veces y a 1 por I tasa anual efectiva --efectiva porque en 23 . además. a de- e 10"-define la relación que existe entre Jk e Ik y fine la relación que liga él ik con i. precisamente. sino +' que jk. jk se puede relacionar con i desde dos punto de vista: a) Si k varía hasta hacerse igual a la unidad. Haciendo pueden el primer alcanzarse miembro.Estos mismos fórmula conceptos 6"-. no es la tasa jk la que esto es.con la igualdad 8~ se deduce que Jk 10- k Si a esta igualdad se ve claramente se da la forma que jk 3. en otras palabras. Esta igualdad expresa la correspondencia que existe entre la tasa jk y la tasa anual con capitalización anual. Si en la misma ecuación 6~ se hace. Luego en dicha fórmula hay equivalencia de tasas entre i e ik y. Esta corresponde a una igualdad de montos. Relaciones entre La fórmula es una tasa 'proporcional Jk a ik. los intereses han sido los mismos. p. si los capitales iniciales han sido iguales y también los plazos. La relación del caso b) está determinada. siendo k >1. se obtiene: í. Comparando g:!. ello significa que.

Si se designa por R a todos los restantes términos después de excluír al primero. se tendrá: ]k + R lo cual implica que i > Jk o.están incluídos los intereses que realmente se ha devengado en la operación. k lk representa una tasa cuyo período 1 de validez es una fracción k de año y cuyo período de capitalización es la misma fracción de año. permaneciendo constante la tasa efectiva anual.(6) en la relación 1ta xr-1<r(x-1) que es válida 24 siempre que o<r< 1 y que x#l. que le corresponde. (5) Recordando la fórmula 8a se puede escribir: I después de desarrollar el binomio nos semejantes. siendo evidentemente R>ü. Debe recalcarse la diferencia conceptual que existe entre los tipos de interés que han intervenido y. en virtud de 9a. Despejando . Queda dentro. . debe tenerse presente que: representa una tasa cuyo período de validez es el año y cuyo período de capitalización es el año. ]k representa una tasa cuyo período de validez es el año y cuyo período 1 _ de capitalización es una fracción --de ano. de este párrafo. varía el número de períodos de capitalización? Se demostrará que h en una función decreciente con respecto a k: En otras palabras. por ello. Variación de h que la tasa efectiva es con respecto a k. cuando k asume diferentes y crecientes valores. se tendrá: del segundo miembro y de reducir térmi- En esta igualdad todos los términos del segundo miembro son poSItiVOS y el primero es igual a jk. y el plazo.jk en la igualdad ga se tiene i. por demostrar que i (la tasa efectiva correspondiente a h) es mayor que h.I ] k i apoyarse . mayor que la tasa nominal que le corresponde. 4. en otras palabras. ¿Qué ocurre con la tasa nominal cuando. se obtiene una sucesión monótona decreciente. ~ La demostración puede [(1 + rt .

en la sucesión de tasas equivalentes originada bajo las hipótesis ya señaladas . Así pues. sin que se .k Aquí se observa que el primer miembro es jk+l y que el segundo es jk.k + Ha se transforma en x Si. Si k crece sin límite. si el período de capitalización decrece indefinidamente. esto es. operando él a una tasa cuyo período de validez es el año. Considerando el párrafo 1.) - (1 substitución que también .cualquier término es menor que el que le precede.la desigualdad 12a queda como cumple con la hi- 1 k + 1 -1 < 13" k k+1 Puesto que (k + 1» 0.k Un breve camino para encontrar el límite mencionado es el siguiente: sea (1 + i ) k .1 - x 15a se tendrá entonces 25 . cuando k se haga infinitamente grande se tendrá un régimen de capitalización instantánea. Luego jk+l < jk.Haciendo igualdad r k = .B . además.invierta el sentido del signo la desigualdad 13i!-por este <: . 5. jk es decreciente con respecto a k. es decir. se puede escribir 14 8 .1) + . Límite de h cuando k crece sin límite y cuando k tiende a la unidad. puede multiplicarse valor. Xk pótesis por ser i>O 1 -lo que cumple con la hipótesis- la des- k k + 1 -1 < _k_ k +1 (X .4 Y teniendo presente la igualdad 12a.

cuando la capitalización es instantánea.[(1 + . y que también se designa por de no confundir para cualquier ( 26 . que \ . Recordando la conclusión del párrafo I-B-4.i)_ = L(1 + i) k_ro x-o ( L1+x--.--l _:+___::. o representa el límite iníerior de ik' Su límite superior (dentro de un concepto práctico) se alcanza cuando k se hace igual a la unidad (7) para cuyo valor.. antes de pasar al límite que. ik =i con la tasa efectiva que k~l valor de k.+ i) _l_L(l k L(l + x) de donde L (1 L (1 k- + i) + x) 16" 15a y 16a en 14a li!¡ expresión Substituyendo L (1 h.-\ ) 1 x = Le1 +i) Le En conclusión.)+-lll J 1 Debe cuidarse corresponde a ik' el Hm. A este límite se le designa por o y no es otra cosa que la fuerza del interés. puede observarse. se puede escribir lím ik = Iírn __ L_:C. cuando k tiende a infinito tiende a cero. considerando la igualdad 14a. la tasa nominal anual es igual al logaritmo natural del factor de interés expresado en función de la tasa efectiva anual.. lím ]k - L C1 +~) k_ro Esto indica que. de ik quedará como + i) Si se observa. i. se identifica con i: en efecto.

la desigualdad + i) desarrollando i2 en sede i3 i4 1+i + -+ -+ -+ 2! 3! 4! potencial el primer > miembro l+i lo que es cierto por ser i>o. pero entre las cuales hay para resolver esta ambigüedad profunda diferencia. Es claro que + a los números naturales. Se puede. analizar más aún la [unción es i y su valor mínimo es L(l i > L (1 + > (1 expresión en la cual se obtiene ei = valor de i) porque. ' En consecuencia.i.. El profesor simbológica representa por Sibirani (8) i(k) a la tasa efectiva para distinguirla de i que representa la tasa nominal susceptible de fraccionarse. ahora. El mayor i). pero más adelante (9) adopta nuevamente la simbología usada en la presente exposición con lo 'cual también en su obra perdura la asignación de un mismo símbolo a dos conceptos distintos que surgen al considerar la relación de jk con.la gráfica representativa debe ser convexa con respecto al origen de las coordenadas: + . a una paralela trazada a la distancia L(l i) del. eje de las abscisas. una tasa anual de capitalización anual. Que la función tenga por límite L(l + i) significa que su gráfica representativa se hace asintótica .j~ L(I+¡) ~----~~----~----------~K 27 . pasando de los logaritmos Isa puede escribirse como ei la función jk. -decreciendo jk desde un valor i hasta otro menor L( 1 + i) Y haciéndose asintótica (su gráfica) a la paralela mencionada.

De esto se desprende que dando .6. < 1 + ella queda j k +1 de donde (1 + +)k con lb cual queda valores a 28 demostrada < (1 + k~1)k+1' la tesis (10). por el mismo plazo y a la misma tasa nominal. Se establecerá plazos de iniciales de ambas coloca- ambas· colocaciones son que: (1 + k ~ Jk+1 Si se observa nuevamente 1< . de capitalización del monto J. = e2 = i en que 1. en ella k J y k r k+1 entonces k j -1 <_k_ (1 + _j_)k+1 k k+1 sumando 1 a ambos miembros k de la desigualdad. arrojan montos iguales o distintos? ¿y si son distintos. Fraccionamiento del período ¿Qué ocurre con la fórmula e ( 1 y de la tasa nominal. el d) n . r(x xr - haciendo es constante. . = n2 = 1. o sea. que tienen distintos periodos de capitalización. entonces. los de un año. ¿dos colocaciones con igual capital inicial. el comportamiento del monto aludido. Será por hipótesis: a) k>l b) e) ik+l = h = i. '. aumenta k? En otras palabras. cuál es mayor? Se analizará. ik y n. los capitales cienes son unitarios. es decir. + )lm cuando permaneciendo constante e. > (1 + +)k la desigualdad - 1) pára ua: todo x ::f= 1 y 0< r < 1.

ahora.. el interés efectivo decrece también y se acerca al nominal hasta llegar a convertirse en el interés nominal cuando los períodos de acumulación son iguales al período de tiempo" (12). Puede decirse. entonces. y cuando las acumulaciones decrecen. j3 + 3! porque j>o.. j ) ·hasta otro mayor ei. se obtiene una sucesion monótona creciente. Se puede. Lo mismo puede expresarse en esta otra forma: "mientras las acumulaciones son más frecuentes . que "el valor final de un capital. evidentemente.. teniendo de- a este 29 . cuando se fraccionan los períodos de tiempo.sin olvidar la hipótesis.. analizar un poco más a fondo la sucesión Se sabe que y que (1 + _j_) k _ 1 + j lím k-1 pero 1 +i k < ei porque ei j2 2! =l+i+ j3 + 3! + j4 4! + .. j2 2! R>o. el interés efectivo sube de valor en relación con el interés nominaL. a igualdad de tiempo n y de tanto nominal j " (11). se puede escribir como entonces 1 Puesto que (1 + + -Jk·)k hiendo crecer desde un valor ( 1 j< ei es una sucesión monótona + creciente. crece al crecer la frecuencia de fraccionamiento. si R= siendo.

d9S tasas pueden distingnirse sólo por sus períodos de validez (sólo pueden diferir en -el aspecto qu aquí interesa.e on lleva medido el tiempo. En régimen de capitalización instantánea ¿Cómo surge el concepto de tasas equivalentes en este régimen? Por definición. La fórmula del monto en régimen de capitalización compuesta contínua (13). en cualquier unidad y en ella se ha supuesto que la fuerza del interés es constante. puesto que. una puede ser mayor que la otra). es este hecho el que da lugar al concepto de tasas' equivalentes.' implícitamente.último como límite cuando k es infinitamente grande. tal como ha sido deducida la fórmula. > 1) medido en años . n puede tener cualquier valor entero o fraccionario. en consecuencia. todo esto implica que la gráfica sobre la cual se encuentran los punto representativos de los elementos de la sucesión. ya que con el mismo período de validez. Sean: op -- 1 p la tasa instantánea de una operación su período de validez (p n 1 el plazo medido en años y el 30 el capital inicial. sea creciente y cóncava con respecto al eje de las abscisas: '•• K ~I+t) ~L-~------------------~K C). M(n) = M (O). cualquier tasa de interés instantáneo tiene un período de capitalización infinitamente pequeño. El hecho de adoptar el año como unidad para medir el plazo no implica que n deba ser entero.

ella se reduce a Cln:. C • e Clp·pn M2 será: el monto M2 Dividiendo como por C. si C e Clp'pn la igualdad de validez. raíz nesima. entre Clpy Clm?Para buscarla. que puede escribirse como op : Clm 1 p 1 m =-- indica que en régimen de capitalización instantánea las tasas Cl que son nominales. La condición expresada por 20a. ¿Cual es la condición de equivalencia hipótesis deberá cumplirse: nr = n2 C1= C2 = = n C y Si se mide el tiempo en unidades iguales al período para la primera operación el monto M 1 será: = MI y para la segunda = Las tasas serán equivalentes es decir.m de donde 20" Comparando 20a con 1a se puede decir: 'para que dos tasas nominales instantáneas sean equivalentes es condición necesaria que ellas lo sean en interés simple'. son también proporcionales -es lógico ésto último. e Clm·mn si. en las condiciones = ey C e Cl ru • mn extrayendo e expuestas. Clm. designando a Cl1 por Cl 21" que es la condición necesaria de equivalencia entre la tasa nominal instantánea anual y otra tasa nominal instantánea cuyo período de validez es un pesimode año \ 31 . 1 ns y C2 los elementos m homólogos en una segunda operación. además. de la tasa.sean. puesto que estas tasas son equivalentes en interés simple y ya allí se dejó establecido que las tasas equivalentes son proporcionales. Si en 20a se hace m= 1 se tendrá.

de capitalización. Pt . sentando ahora en forma amplia.No está demás recalcar. compuesto. n) 1 De acuerdo con 6'1-. PI Y el monto M 1 en la primera ope- 1 ración será e MI (1 + ip . el factor interés. Sean: ip la tasa de una operación 1 1 -PI su período iD la tasa de validez de otra medido operación en años. la tasa. el plazo y capital En virtud de 28 inicial en ambas operaciones. a interés compuesto.)l-n p los montos M 1 Y M 2 se obtiene: + ipl• Pl n) = e (1 + ip2• ~2 ym de donde . 2 ~ -- 1 su período de validez medido su período de capitalización en años P2 1 medido en años k Y sean n y e. no sucediendo tal cosa en el régimen de interés compuesto. después de todo lo visto. equivalente al factor de interés de tasa Ip con con capitalización capitalización en 2 cada keslmo de año quedará expresado por de tal manera que el monto M2 de la segunda operación M2 = Igualando e 32 (1 e ( 1 + ip2• será Ji. de tasa anual anual. anual de interés simple equivalente a iD I estará expresada por el producto iD . Tasas equivalentes A) Entre entre distintos regímenes interés simple e interés a interés simple. que tanto en el interés simple como en el instantáneo las tasas equivalentes son a la vez tasas proporcionales. II.

designando = 1. en consecuencia se tendrá: (1 + ls • n) fórmula que representará la condición necesaria de equivalencia entre la tasa anual de interés simple y el tipo nominal anual convertible k veces. si la tasa ip tiene período anual. esto es. a lo que se ha designado por Jk. = (1 + ic)n I necesaria de equivalencia entre la tasa anual con capitalización anual. rés compuesto. se tendrá: pero capitaliza en entonces. (14) Si PI Si P2 = a iI por iB (tipo anual de interés simple) 1. 2 esimos de año.' Por último si en 23a. P2 ~ k más se presenta en la práctica): (1 + = 1 se llega al caso más especial (que es el que 18 • n) esta fórmula representa la condición anual de i~terés simple y la tasa le. que opera en régimen de capitalización simple y otra tasa de interés compuesto en la cual el período de validez es distinto al de la primera y distinto a su propio período de capitalización. corresponderá Iv a ik y se tendrá: 2 que representa la condición necesaria de equivalencia entre la tasa anual de interés simple y una tasa de interés compuesto cuyo período de validez es un kesimo de año y que capitaliza en cada uno de esos kesimos de año. de inte- 33 . n) = 1 (1 + ip • 2 ' Esta es la fórmula general que da la condición necesaria de equivalencia entre una tasa. ella corresponderá. con determinado período de validez. Si en 23a.(1 + lp • PI . P2 = k.

. n 2 1 Después de dividir toda esta igualdad (1 + Pi. n) 1 Usando una tasa instantánea anual. además.B) Entre interés simple e interés continuo. . P2 . P2 e2 y. el monto de esta operación M2 Igualando los montos e (1 + MI = y e. Ip 1 por e n) 27" Esta fórmula expresa la condición necesaria de equivalencia entre una tasa de interés simple cuyo período de validez es una fracción de año y una tasa de interés compuesto continuo cuyo período de validez es igual a otra fracción de año. en virtud ción en la segunda operación será de 21l!.: n) 28" . designando a ip por i.. P2 I Y sean. n e 2 M2 se obtiene: op . El monto M I de la primera operación será: MI e = +i (1 • p PI .el factor de capitaliza- Op . n y e el plazo y capital inicial para ambas operaciones. será Op . . se tendrá: 1 (l 34 + i. Sean: la tasa de una operación su período de validez medido la tasa de interés su período a interés simple en años instantáneo de una segunda de validez medido operación en años. Si PI = 1. ip • PI • n) = e .e P2 . por consiguiente.

C). además. designando . de interés.que representa la condición necesaria de equivalencia entre una tasa anual de interés simple y otra tasa instantánea con período de validez igual a una fracción de año. El factor de interés con tasa anual de· capitalización anual. en virtud de 6~ será: Por consiguiente. Entre interés compuesto entre la e interés continuo Sean: ip la tasa de interés compuesto de una operación 1 su período de validez p 1 -- 1 su período' de capitalización k la tasa instantánea 1 su período de una segunda operación de validez y sean. para mera operación. el monto En la segunda operación. em- 35 . Si en 28& se hace P2 1.1 (1 + i. será: MI de la primera de acuerdo operación con 21a el factor (n mela pri- será: . n y e el plazo y capital inicial para ambas operaciones dido en años). pleando una tasa anual.n) a <51 por <5. se = e tendrá: <5n ~--------------~ que expresa analíticamente la condición necesaria de equivalencia tasa de interés simple anual y la tasa anual instantánea.

)k Esta fórmula establece la condición necesaria de equivalencia entre el tipo de interés anual capitalizable k veces al año y el tipo de interés instantáneo con período de validez igu~l a una fracción _!_ de año. P2 Si en 30a se hace PI = k.por lo cual.de validez anual. el monto M 2 de la segunda operación Op • P2 • M2 = C. cuyo período de validez coindde con el de capitalización siendo ambos iguales a una fracción de año. y otra tasa instantánea con período de validez igual a una nueva fracción de año. de año distinta a la anterior. Si PI =1 . designando a ip por ik I se tendrá: 1 k (1 + ik) op. ~I) Si se divide la ecuación por e y se extrae raíz de orden n se obtiene: fórmula que representa la condición necesaria de equivalencia entre una tasa de interés compuesto. si a la tasa de interés compuesto se le asigna un período . entonces corresponderá lp al concepto de jk : 1 ( 1 + ~.esto es. cuyo período de validez es una fracción de año y cuyo período de capitalización es una fracción. e Para que y lp expresado por n 2 sean equivalentes Op 1 quedará es necesario que sean iguales los 2 montos MI y M2: \ e kn (1 + \. =e P2 328 2 fórmula que da la condición necesaria de equivalencia entre una tasa de interés compuesto. y el tipo instantáneo con período de validez igual a otra fracción de año. 36 .

Op.Por último. ésto no es todo: la base para deducir estas fórmulas es tener otra fórmula para el monto. Las igualdades ¡a. tal como puede verse en la presente monografía. naturalmente. si en 30a se hace PI = k = 1 y P2 cial. 22a. A. en modo alguno. pn C. entre la tasa efectiva Recordar tantas fórmulas ofrecerá dificultad. No obstante. deducirlas no es. de más amplia validez. a generalizar las funciones del monto estableciendo las siguientes: Me = e (1 + i" . Pero. 6'\ 2Qa. difícil. en que p y k representan respectivamente el. En ésto reside el hecho de haber tenido que proceder. Sobre la base de estas tres funciones es sencillísimo resolver los problemas de tasas equivalentes. L. e para interés compuesto continuo en que p representa el número de períodos de validez que tiene el año. 27a y 30a. en una primera etapa. es mucho más simple). designando a ir por i y a 01 por o se tendrá: = 1 se llega al caso más espe- que representa la condición necesaria de equivalencia ue interés compuesto y la tasa anual instantánea. quizés. de las cuales puede deducirse todas las demás. sólo debe tenerse bien en claro lo que expresa la definición de tasas equivalentes =-cuál es la condición necesaria y cuál es la suficientey aplicarlo con corrección. número de períodos de validez de la tasa ip y el número de períodos de capitalización -de la operaciónque hay en el año. kn para interés compuesto. 37 . pn) Ip _E_) • k para interés simple. en que p representa el número de períodos de validez -de la tasa de interésque tiene el año. toda vez que no se recuerde las fórmulas (cuya aplicación. A. constituyen fórmulas generales de tasas equivalentes. F.

"Lecciones de Algebra Financiera". Buenos Aires. . letra e). "Matemáticas Fínancíeraa". . La definición. citada. 3.. edición Ateneo. Ver: H. ob. pág. 2. '216. ocurre: cuando x<l : f'(x»O y luego f(x) es creciente cuando x=l : f' (x) = y f(l) = cuando x>l : f'(x)<O y. 13. tomo n. 14. Se entiende por período de tiempo en este juicio. "Curso de Matemáticas Financieras y Actuarial". vol. 32. 31. 1951. Madrid. ob. 1935. llI. n. (Ver: Durell & Robson. r<l. edición Bosch. "Higher Algebra". 4. . pág. pág. f(x)<O para todo x#l. 1946. "Matemáticas Financieras". pág. citada. que es el año. pág. 9. Santiago. 38 1 . "Lezioni di Matematica Generale e Finanziaria". pág. 1948. 1950. ob. Ver: ejemplo numérico de I-B-2. 1938. vol. pág. 109. R. Ver: G. pág. Esta relación se demuestra de la siguiente manera: f (x) = x' La primera 1 - r (x - 1) derivada de esta función es 1 x1-r 1) Siendo. Londres. Garayar. En consecuencia. Ver: F. 11. Ver: Ernesto Pino Quintana.' . Sibirani. 24. Buenos Aires. "Advanced Algeb{a". 384). S.. Hall & S. por hipótesis. donde también está establecida esta proposición. Knight. < r (x - 1) con lo que queda demostrada la tesis. 16. 12. con una ligera alteración formal. al período de validez de la tasa efectiva anual. Ver: I-B-3 letra a) Ver: Filippo Sibirani. Garayar. El objeto de los paréntesis en los primeros miembros es dar simetría a las fórmulas. luego f(x) es decreciente. 5. 1950. pág. 10. edición Aguílar. es decir ° ° I x" - 1 - r (x - 1) < O que puede escribirse xr - 7. pág. Barcelona. "Matemáticas Financieras". Ver: Luis Gómez Mur. 143. 1948.Notas: 1. 33. El presente párrafo está tomado casi textualmente de: Gregorio Garayar. pág. 17. Antonio Milani. edición Selección Contable. Londres. Ver: J. Padova. edición del Centro de Divulgación Económica. 133. 6. 8. ha sido tomada de: Filadelfo Insolera. edición Macmillan. Casa Editrice Dott. Ver: G. González Galé. de donde los párrafos 1 y 2 están casi textualmente tomados. citada.