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Curso de Administracin Financiera I 201

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TEMA 5:

EL ANALISIS ECONOMICO

1. Para qu sirve el anlisis econmico y cules son las


principales herramientas que se utilizan para dicho anlisis?
El anlisis econmico estudia los resultados obtenidos a lo largo de un
periodo de tiempo por parte de la empresa, es decir, sus ingresos y gastos.
Asimismo, analiza la tendencia de su evolucin y la estructura de los
mismos. El mencionado estudio se debe realizar a travs del examen de lo
contenido en la cuenta de Prdidas y Ganancias, la cual debe cumplir los
siguientes requisitos:
Debe respetar los principios generales enmarcados dentro del Plan General
de Contabilidad, adems, debern tenerse en cuenta las tcnicas de
valoracin utilizadas. Intentando que el importe de las distintas medidas
objeto de comparacin sean homogneas.
Tiene que quedar claramente diferenciado los importes de la explotacin
ordinaria y los provenientes de los resultados extraordinarios ajenos a la
actividad principal de la empresa.
Por otro lado, los principales puntos que deben ser objeto de estudio por
parte de los informes econmicos son:
La productividad de la empresa, esta viene marcada por la
eficacia dada de acuerdo con los recursos dados y los resultados
obtenidos.
La rentabilidad externa, el rendimiento obtenido por los capitales
que se han invertido.
El estudio de la cuenta de resultados, dando anlisis a la estructura
y distintos importes de los ingresos y gastos.
La tcnica ms utilizada en este tipo de anlisis es la de los Ratios:
Anlisis de la Cuenta de Resultados
Rentabilidad de las ventas:
Nos indica el beneficio que obtenemos por cada euro que hemos vendido.
Adems de indicarnos la rentabilidad que hemos obtenido por nuestras
ventas, nos proporcionar una seal de nuestro poder competitivo, ya que
si el margen es muy alto, puede que podamos reducir el precio de nuestros
productos o mejorar nuestra tecnologa con el fin de aumentar nuestra
competitividad.
Se mide mediante los siguientes ratios:
Rentabilidad Bruta de las Ventas: Margen Bruto: (Ventas netas - Coste
de las ventas) / Ventas.
Rentabilidad Neta de las Ventas: Resultado de Explotacin / Ventas.
Una herramienta muy til en el anlisis de la rentabilidad econmica de la
empresa es la generacin de una cuenta de resultados analtica que
muestre para cada lnea de negocio/producto/ proyecto el resultado del
mismo y el porcentaje que los distintos gastos representan sobre las ventas.
Rentabilidad Econmica (ROA- Return on Assets)

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La rentabilidad econmica compara el beneficio obtenido antes de intereses
e impuesto (BAII) con el importe total de las inversiones efectuadas por la
empresa (activo).
Por tanto, es un anlisis de rentabilidad que no considera la estructura
financiera de la empresa, nicamente considera la estructura productiva.

Cuanto mayor sea el ratio, mayor es la productividad de mis activos.


La rentabilidad econmica depende tanto del margen neto como de la
rotacin, por lo que las vas para incrementar la rentabilidad de la empresa
son:
Incrementar el margen manteniendo la rotacin (volumen de actividad)
Incrementar la rotacin manteniendo el margen
Reducir cualquiera de los dos (margen/rotacin) pero incrementar el otro
(margen/rotacin) en un importe superior
Rentabilidad Financiera (ROE Return on Equity)
Expresa la rentabilidad neta obtenida por el patrimonio neto de la empresa.
Este anlisis resulta fundamental desde la ptica del socio / accionista,
puesto que el mismo comparar la rentabilidad obtenida con su inversin en
la empresa frente a la rentabilidad que podra haber obtenido en una
inversin alternativa.

Otra forma de calcular la Rentabilidad Financiera es la siguiente:

Conforme a la anterior frmula, si la rentabilidad econmica es mayor que el


coste de los fondos ajenos a medida que se incremente el ratio de
endeudamiento (Fondos Ajenos / Fondos
Propios), la rentabilidad financiera de la empresa aumenta. En definitiva, si
la rentabilidad que se obtiene de los activos de la empresa (rentabilidad
econmica) es mayor que el coste de la financiacin ajena, el
socio/accionista gana por cada euro ajeno que se invierta en la empresa.
Otra herramienta utilizada es la relacin costo-volumen-utilidad
En resumen
para hacer unos exhaustivos anlisis econmicos, ser
recomendable realizar un estudio de aquella mediante el clculo de
la rentabilidad econmica (beneficio obtenido de acuerdo con los

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recursos utilizados, independientemente de cual ha sido su lugar de
financiacin).
Tambin podr determinarse la rentabilidad comercial, la cual mide la
relacin coste-precio, es decir, el beneficio obtenido por cada euro invertido.
Por ltimo, cabe destacar la rotacin de activos, que nos indica el nmero
de euros obtenidos por cada uno de ellos invertido.

ANALISIS DE LOS RESULTADOS


2. Cmo se puede analizar la composicin o estructura
estado de prdidas y ganancias?

del

Se puede analizar a travs del anlisis de estados financieros proporcionales


o anlisis vertical que permite expresar los distintos componentes de los
estados financieros como la proporcin que representa una partida individual
dentro de un grupo o conjunto de cuentas. Aunque esta herramienta de
diagnstico y evaluacin es aplicable a cualquier estado financiero, cobra
especial importancia en el anlisis del estado de resultados, por cuanto cada
uno de los rubros que lo conforman puede relacionarse con una variable
nica, cul es las ventas. Por regla general, el volumen de cada cuenta de
costos o de gastos est relacionada con el nivel de los ingresos comerciales
y, por ello, es importante conocer la participacin de cada una de ellas para
identificar como son absorbidas dichas ventas.

3. A travs del anlisis del estado de prdidas y ganancias se


pueden analizar los efectos de determinadas polticas
empresariales; seale dos polticas que podran evaluarse a
travs de este anlisis
Se podra evaluar la poltica comercial de la empresa, para determinar si la
variacin en la utilidad bruta es consecuencia de cambios en el volumen de
ventas o como consecuencia de cambio en el margen. Otra poltica que
puede evaluarse con este anlisis es de nuestro poder competitivo, ya que
si el margen es muy alto, puede que podamos reducir el precio de nuestros
productos o mejorar nuestra tecnologa con el fin de aumentar nuestra
competitividad.
EL PUNTO DE EQUILIBRIO Y EL APALANCAMIENTO OPERATIVO
4. Qu significa y qu importancia administrativa tiene el
anlisis de las relaciones de costo, volumen y utilidad?
El anlisis Costo-Volumen-Utilidad, presenta la interrelacin de los
cambios en costos, volumen y utilidades. La tcnica costo volumen
utilidad analiza cmo la utilidad y los costos cambian con un cambio en
el volumen de produccin. Ms especficamente, mira los efectos, en las
utilidades por cambios de factores tales como costos variables, costos
fijos, precios de venta, volumen y mezcla de productos vendidos. Su
importancia administrativa radica en utilidad para la planeacin, control

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y toma de decisiones debido a que permite evaluar el efecto producido
en las utilidades por diferentes combinaciones de costo y precio, su
aplicacin en la simulacin de las decisiones administrativas y su empleo
en la medicin y evaluacin del riesgo de la empresa, as como su
relevancia en el diseo de estrategias para competir en un mundo cada
vez
mas
globalizado.
Supuestos del modelo CVU:

La funcin de costos e ingresos tienen un comportamiento lineal.


Los precios de venta, de los productos no varan en los distintos
niveles de ACTIVIDAD.
Los Precios de materiales y mano de obra permanecen constantes.
Eficiencia y productividad permanecen invariables.

5.

Qu es el punto de equilibrio operativo? Cmo afectan los


cambios en los costos fijos, el precio de venta por unidad y el
costo variable por unidad?
Ratio que sirve para medir el grado de apalancamiento operativo de una
compaa. Se define como el nivel de produccin o nivel mnimo de ventas
que es necesario para que la empresa sea capaz de cubrir sus costes fijos.
Este punto o cantidad no significa necesariamente que la empresa gane
dinero, ya que despus de cubrir costes fijos hay que atender el resto de los
gastos incluyendo los no financieros. Matemticamente se define como el
resultado de dividir el total de costes fijos por el precio de venta de producto
menos los costes variables empleados para producirlo.
El volumen de produccin afectara de forma directa a los costos variables,
mientras que los costos fijos no son influidos por este
Costos Fijos.- Representan un verdadero problema para las
empresas, principalmente cuando por alguna razn, sus ingresos o
productividad disminuyen, ya que en cualquier caso, tendrn que
seguir asumiendo los costos fijos. Cuando los costos fijos son
elevados, en un periodo poco productivo la empresa puede presentar
prdidas, algo que se puede evitar si los costos fijos se pudieran
disminuir en la medida en que la produccin disminuye, propiedad
que tienen los costos variables. Los costos fijos, son aquellos que no
cambian en proporcin directa con las ventas y cuyo importe y
recurrencia es prcticamente constante, como son la renta del local,
los salarios, las depreciaciones, amortizaciones, etc. Lo ideal para una
empresa sera que sus costos estuvieran en funcin de los ingresos
producidos, es decir que slo tuvieran costos variables, algo que es
imposible, aunque s es posible trabajar con un mnimo de costos
fijos, y ese debe ser el objetivo de una buena gestin de costos.
Costos Variables.- Es importante, ya que este permite maximizar
los recursos de la empresa, debido a que slo requerir de los costos
que estrictamente necesita la produccin. Los costos de produccin
de una empresa, ser ms eficiente entre mayor sea el porcentaje de
costos variables. Una empresa que hipotticamente tuviera un 100%

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6.

de costo variable, quiere decir que si en un mes no produce nada,


tendr cero costos, pero si sus costos variables fueran de un 50%, en
un mes que no se produzca nada, en el que no se obtenga ningn
ingreso, an as tendr que correr con un alto costo fijo. Los costos
variables son aquellos que cambian en proporcin directa con los
volmenes de produccin y ventas, por ejemplo: materias primas,
mano de obra, comisiones, etc.
Precio de venta.- Es aquel valor suficiente para cubrir los costos
variables y el margen de contribucin. El precio de venta, debe
entonces ser suficiente para cubrir los costos y para obtener una
utilidad. Si el precio de venta slo alcanza a cubrir los costos, se est
apenas logrando un Punto de equilibrio, lo cual supone un
estancamiento de la empresa. Si el precio de venta no es suficiente
para cubrir los costos se produce una prdida, que de ser recurrente
conduce al cierre de la empresa. Cualquier valor adicional al punto de
equilibrio corresponde a la utilidad del inversionista, que es lo que
persigue cualquiera que decida arriesgar su capital en un proyecto.
Si una empresa fabrica una pieza que puede comprar por
fuera a un costo menor, el costo de oportunidad que ello
implica supone necesariamente que producirla en la fbrica
es una mala decisin? Justifique su respuesta.

Es importante destacar que para determinar el costo de oportunidad, los


criterios de rentabilidad son imprescindibles, la bsqueda de la solucin ms
inteligente o ms rentable se da principalmente porque existe dos o ms
alternativas de inversin para ganar dinero, porque solo una es la mejor por
razones de rentabilidad, por lo tanto se descartan los beneficios de la otras
alternativas.
El problema general es decidir el mejor uso de la capacidad disponible, se
encuentra frente a un problema donde estn involucrados los costos de
cada alternativa, y a travs del ahorro de costos, generar mayor ingresos.
La regla de decisin ms adecuada a esta decisin de comprar o hacer, es
seleccionar aquella alternativa que reporte menor costo.
7. Qu es el apalancamiento operativo? Qu lo ocasiona?
Cmo mide el grado de apalancamiento operativo (GAO)?
El concepto de apalancamiento operativo se identifica con un cambio en la
estructura de costes de la empresa que implica la sustitucin de costes
variables por costes fijos y el impacto que tienen los costos fijos en los
resultados de la empresa estos desempean el papel de palanca.
Al invertir la empresa en activos fijos se generar una carga fija por
concepto de depreciacin. Generalmente estas inversiones se hacen con el
fin de actualizar la tecnologa de la empresa y, como consecuencia de estas
inversiones, algunos costos variables, como por ejemplo la mano de obra
directa, sufren una disminucin en la estructura de costos de la empresa. Al
desplazar mano de obra directa (costo variable) por depreciacin (costo
fijo), la estructura de costos de la empresa sufre cambios importantes,
repercutiendo en el nivel de las utilidades operacionales. Estos cambios son
evaluados mediante el Grado de Apalancamiento Operativo, GAO, el cual

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mide el impacto de los costos fijos sobre la UAII (utilidad operacional) ante
un aumento en las ventas ocasionado por inversiones en tecnologa.
Suponga que las ventas corresponden el lado izquierdo de una balanza y
que las utilidades operacionales el lado derecho del mismo. Un aumento en
las ventas ocasionado por un aumento en los costos fijos permitir tener un
mayor peso en lado izquierdo de la balanza. Esto origina que la utilidad
operacional se eleve a niveles significantes. Pero en caso de no tener las
ventas un peso significativo, las utilidades operacionales sufrirn descensos
bruscos que a la postre afectarn la utilidades netas. El grado de
apalancamiento operativo (GAO) es entonces la herramienta que mide el
efecto resultante de un cambio de volumen en las ventas sobre la
rentabilidad operacional y se define como la variacin porcentual en la
utilidad operacional originada por un determinado cambio porcentual en
ventas.
Algebraicamente el GAO puede expresarse como:

El margen de contribucin (MC) es igual a la diferencia entre las ventas


totales y los costos variables totales.
La utilidad operacional (UAII), es la diferencia entre el margen de
contribucin y los costos fijos.
Otra frmula que tambin puede utilizarse es la de (2)

% cambio UAII = variacin relativa (%) de las utilidades operacionales


% cambio ventas = variacin relativa (%) de las ventas
El apalancamiento operativo se identifica grficamente con un
desplazamiento hacia arriba de la curva de costes totales (por los mayores
costes fijos) y con una reduccin de su pendiente (por los menores costes
variables).
El apalancamiento operativo normalmente implica que:
1. El punto muerto o punto de equilibrio de la empresa se vaya ms
lejos y que sea necesario producir y vender ms unidades para que la
empresa llegue al punto muerto, para que empiece a obtener
beneficios.
2. Una vez alcanzado el punto de equilibrio es comn que la distancia
entre la curva de ingresos totales y de costes totales ahora sea
mayor, por lo que la empresa apalancada operativamente gana ms
dinero, para esos niveles de actividad mayores al punto de equilibrio
la empresa sera ms rentable.
3. Pero si los niveles de actividad son inferiores a los esperados la
empresa apalancada entrar antes en prdidas, y adems stas
sern ms cuantiosas que la empresa sin apalancamiento.
8.

Una empresa vendi el ao pasado $ 150 mil y su utilidad


neta fue de $ 200 mil. Un inversionista dice que no est
dispuesto a invertir en dicha empresa porque considera que

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es un margen de utilidad muy bajo. Est usted de acuerdo
con el citado seor? S o no y por qu?

No estoy de acuerdo debido a que un margen de utilidad neta de 1,33


quiere decir que por cada dlar de ventas logrado se obtiene una
rentabilidad de 1,33 dlares en utilidad neta, lo que significa que esta
empresa tiene un nivel elevado de rentabilidad para sus inversionistas.
9. El seor Pepe Prez est muy contento porque una accin de
la compaa Elctrica S.A., que compr hace 8 aos por $100
le est reportando actualmente $6 de dividendo mensual, lo
que para l es muy bueno pues dice que hay muy pocos
negocios que den una rentabilidad del 6% mensual.
Comparte usted la felicidad del seor Prez? Explique
claramente.

La rentabilidad de esta accin seria de $72 anuales.

Este indicador se puede interpretar como el nmero de aos necesarios


para recuperar la inversin.

Si bien en trminos generales la rentabilidad de esta accin es buena ya


que tiene un rendimiento del 72% anual, hay que considerar por otra parte
que el tiempo que ha pasado desde la compra de la accin hasta el
momento en el que est recibiendo este rendimiento es demasiado largo
por lo que la recuperacin de dinero invertido se da en demasiado tiempo y
eso hace que el negocio no sea tan rentable como parece.

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10. Recientemente los gerentes del Supermercado La Merced S.A. y de la
empresa Mquinas del Sur S.A., que se dedica a la venta de
maquinaria pesada, se reunieron a comentar los resultados de ambas
empresas y les llam particularmente la atencin el hecho de que
tuvieran la misma rentabilidad sobre el activo, que era del 30%,
aunque el margen de utilidad de Mquinas del Caribe era
significativamente mayor. Ambos gerentes quieren que usted les
aclare la situacin y les explique las caractersticas propias de cada
una de estas empresas, que se relacionan con el aspecto planteado

Rentabilidad 30%

utilidad neta / activos

Por cada $1 invertido en activos se obtiene 0,30 centavos de utilidad neta.


La utilidad de mquinas del caribe indica que tiene ms utilidad neta y ms
activos

11.

Cmo se relacionan el Riesgo y la Rentabilidad?

Cualquier juicio que se emita o decisin que se tome con el uso de ndices
relacionados con la rentabilidad deber considerar el riesgo, ya que ambos
son conceptos que no pueden desligarse; mientras mayor sea el riesgo,
mayor ser la rentabilidad esperada en un negocio y viceversa. Por ejemplo,
si se tiene un determinado nivel de rentabilidad quiere compararse con la
rentabilidad de otras actividades, deber tener en cuenta el grado de riego
que se asume en cada una de ellas.

12.
Por qu la utilidad operativa y no la utilidad es la
medida ms adecuada para calcular la rentabilidad de la
empresa?
Si la utilidad operativa que produce una empresa es la cifra que debe
compararse con los intereses que produce una inversin financiera,
entonces podemos afirmar que los intereses que produce un monto de
dinero invertido, no en un depsito a trmino, sino en unos activos que
adoptan la forma de empresa y no de un ttulo valor.
13. Relacione y explique los factores que afectan la rentabilidad
econmica de la empresa.
Concepto de rentabilidad econmica
La rentabilidad econmica o de la inversin es una medida, referida a un
determinado periodo de tiempo, del rendimiento de los activos de una
empresa con independencia de la financiacin de los mismos. De aqu que,
segn la opinin ms extendida, la rentabilidad econmica sea considerada
como una medida de la capacidad de los activos de una empresa para

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generar valor con independencia de cmo han sido financiados, lo que
permite la comparacin de la rentabilidad entre empresas sin que la
diferencia en las distintas estructuras financieras, puesta de manifiesto en
el pago de intereses, afecte al valor de la rentabilidad.
Clculo de la rentabilidad econmica
De forma genrica suele considerarse como concepto de resultado el
Resultado antes de intereses e impuestos, y como concepto de inversin el
Activo total a su estado medio.

El resultado antes de intereses e impuestos suele identificarse con el


resultado del ejercicio prescindiendo de los gastos financieros que ocasiona
la financiacin ajena y del impuesto de sociedades. Al prescindir del gasto
por impuesto de sociedades se pretende medir la eficiencia de los medios
empleados con independencia del tipo de impuestos, que adems pueden
variar segn el tipo de sociedad.
Otras formulaciones de la rentabilidad econmica

Esta expresin pretende obtener el rendimiento de los activos financiados


con recursos con coste para que cobre verdadero significado la comparacin
entre el rendimiento de esos activos y el coste medio de los recursos
necesarios para financiarlos.

Este indicador suele denominarse rentabilidad econmica de explotacin, y


constituye el ncleo ms importante de la rentabilidad de la empresa,
puesto que est calculando la rentabilidad de la actividad tpica de la
empresa.
Descomposicin de la rentabilidad econmica
La rentabilidad econmica, como cociente entre un concepto de resultado y
un concepto de inversin, puede descomponerse, multiplicando numerador
y denominador por las ventas o ingresos, en el producto de dos factores,
margen de beneficio sobre ventas y rotacin de activos, los cuales permiten
profundizar en el anlisis de la misma.

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La descomposicin en margen y rotacin puede realizarse para cualquier


indicador de rentabilidad econmica, si bien es en la rentabilidad econmica
de explotacin donde adquiere mayor significacin al establecerse una
mayor dependencia causal entre numeradores y denominadores. Esto
quiere decir que es el margen de explotacin, definido como cociente entre
el resultado de explotacin y las ventas, la mejor aproximacin al concepto
de margen, ya que el resultado de explotacin prescinde de los resultados
ajenos a sta, y, por tanto, se est enfrentando con las ventas el resultado
que guarda una relacin ms estrecha con las mismas. Y de la misma forma
la rotacin del activo cobra mayor sentido cuando se pone en relacin con
las ventas los activos que las han generado, y no aquellos activos cuyos
movimientos son independientes de las ventas. Es por ello que cuanto
mayor sea la correlacin entre numerador y denominador tanto en el
margen como en la rotacin mayor ser la informacin que proporcionan
ambos componentes de la rentabilidad sobre la gestin econmica de la
empresa, mayor su utilidad para la toma de decisiones y su validez para
efectuar comparaciones entre empresas e intertemporalmente.
Margen

El margen mide el beneficio obtenido por cada unidad monetaria vendida,


es decir, la rentabilidad de las ventas. Los componentes del margen pueden
ser analizados atendiendo bien a una clasificacin econmica o bien a una
clasificacin funcional.

Rotacin

La rotacin del activo mide el nmero de veces que se recupera el activo va


ventas, o, expresado de otra forma, el nmero de unidades monetarias
vendidas por cada unidad monetaria invertida. De aqu que sea una medida
de la eficiencia en la utilizacin de los activos para generar ingresos (o
alternativamente puede verse como medida de la capacidad para controlar
el nivel de inversin en activos para un particular nivel de ingresos). No
obstante, una baja rotacin puede indicar a veces, ms que ineficiencia de
la empresa en el uso de sus capitales, concentracin en sectores de fuerte
inmovilizado o baja tasa de ocupacin.

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La rentabilidad econmica como producto de margen y rotacin
Descompuesta as la rentabilidad econmica como producto de dos factores
econmicos, margen y rotacin, puede verse como consecuencia de la
eficiencia operativa (tcnico-organizativa) de la empresa (aumento de
rotacin y reduccin de costes) y del grado de libertad en la fijacin de
precios (grado de monopolio). El incremento de la rentabilidad pasar,
consecuentemente, por alguna de las siguientes actuaciones:

Aumentar el margen, permaneciendo constante la rotacin.

Aumentar la rotacin, permaneciendo constante el margen.

Aumentar las dos magnitudes, o slo una de ellas siempre que la


disminucin en la otra no ocasione que el producto arroje una tasa de
rentabilidad menor.

14. Si una empresa no tiene deuda financiera, cul sera la mxima


rentabilidad que el propietario podra obtener sobre su patrimonio?
Explique claramente.
El objetivo fundamental de la administracin financiera es maximizar el
rendimiento de los accionistas o propietarios. Estos esperan obtener un
rendimiento que compense el riesgo de invertir en una empresa. Este
rendimiento se determina relacionando el resultado neto o utilidad despus
de impuestos con el capital contable.
El tomar la utilidad neta implica haber considerado todos los ingresos de la
empresa, tanto los provenientes de las operaciones propias y las no
operativas que pudieran darse. Lo mismo con los gastos, estn
considerados los gastos operativos, los de financiamiento, es decir los
intereses por el uso de deuda y posibles gastos o prdidas por tener activos
no operativos y resultados extraordinarios.
Lo ms relevante es que la utilidad neta considera la utilidad de operacin y
los intereses o gastos financieros por el uso de deuda. Esto implica que el
rendimiento del propietario est en funcin de dos variables: el rendimiento
de la empresa, y el uso de deuda, es decir que los activos de la empresa
estn financiados por los propietarios y por los acreedores o pasivo.

15. Por qu si la rentabilidad del activo es menor que el costo de


la deuda, los propietario nunca podrn obtener una rentabilidad
superior a la mnima esperada?

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16. Relacione y explique los factores que afectan la rentabilidad
financiera de la empresa
La Rentabilidad Financiera o rentabilidad del capital (ROE) es la
rentabilidad de los capitales invertidos. Rentabilidad financiera =
(Beneficio neto / Patrimonio Neto) x 100 Viene determinada tanto por
los factores incluidos en la rentabilidad econmica como por la estructura
financiera consecuencia de las decisiones de financiacin.
De forma
general, podemos decir que a la empresa le interesar endeudarse para
financiar nuevas inversiones siempre que:
1. La rentabilidad econmica obtenida sea mayor que el tipo de inters
que paga por la financiacin ajena.
2. El riesgo financiero sea adecuado, es decir, que la ratio de autonoma
financiera (Patrimonio Neto / Pasivo exigible) est dentro de los
lmites recomendados. Todo endeudamiento implica una disminucin
de la autonoma financiera de la empresa.
As una empresa podr acudir al endeudamiento y mejorar su rentabilidad
financiera siempre que la rentabilidad econmica sea superior al coste de la
financiacin ajena. A este concepto se le denomina apalancamiento
financiero.

Rentabilidad financiera queda determinada como producto de los


siguientes factores:
a.Rentabilidad econmica o de la inversin, que se puede
descomponer a su vez en margen y rotacin, y que equivaldra a la
rentabilidad financiera si no existiera deuda. Muestra la eficiencia operativa
(tcnico-organizativa) de la empresa y el grado de libertad en la fijacin de
precios.
b.Apalancamiento financiero, definido ahora como producto del
cociente entre activo total y fondos propios y un indicador que recoge el
efecto de los costes financieros derivados del endeudamiento.
A partir de la descomposicin lineal podemos aislar de una nueva forma los
factores que determinan la rentabilidad financiera:
c.RE - i: diferencial entre la rentabilidad econmica y el coste
medio contable de los recursos ajenos.
d.DFP: ratio de endeudamiento.
e.1 - t: efecto impositivo.- como cociente entre el resultado neto y
el resultado antes de impuestos: Efecto Impositivo : RN/ RAT ya que si
consideramos como resultado neto el
resultado del ejercicio: siendo T el importe del
impuesto de sociedades, t el tipo impositivo
medio y 1 - t el factor que nos permite,
multiplicando por l, pasar de magnitudes antes de impuestos a magnitudes
despus de impuestos. Por tanto, el cociente RN/ RAT indica, en trminos
unitarios, cunto queda en la empresa, de cada unidad obtenida en el RAT,
despus de atender el impuesto sobre sociedades. El efecto impositivo,
en su caso, que depende de la poltica fiscal del estado.

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f.El efecto apalancamiento financiero, que recoge los aspectos
relacionados con la estructura financiera, nivel de endeudamiento y coste
del mismo, y que muestra si los recursos ajenos se han utilizado en financiar
inversiones con tasas de rentabilidad superiores o inferiores a los intereses
pagados.
17. Qu es el apalancamiento financiero? Qu lo ocasiona? Cmo
se mide el grado de apalancamiento financiero (GAF)?
a) -El apalancamiento financiero es el efecto que se produce en la
rentabilidad de la empresa como consecuencia del empleo de deuda en su
estructura de financiacin.
-Es un indicador del nivel de endeudamiento de una organizacin en
relacin con su activo o patrimonio. Consiste en utilizacin de la deuda para
aumentar la rentabilidad esperada del capital propio. Se mide como la
relacin entre deuda a largo plazo ms capital propio.
b) La condicin necesaria para que se produzca el apalancamiento
amplificador es que la rentabilidad de las inversiones sea mayor que el tipo
de inters de las deudas.
c) Grado de apalancamiento financiero (GAF). Este indicador
constituye una estimacin rpida del efecto de un cambio en el ingreso neto
operativo debido al uso de apalancamiento financiero, sobre las ganancias
por accin. Puede ser calculado utilizando uno o dos estados de ganancias y
prdidas.
Utilizando un estado de resultados.
Cuando se utiliza un solo estado de ganancias y prdidas el GAF puede
calcularse mediante la siguiente frmula:

La frmula nos indica que si no existe apalancamiento financiero los


intereses son iguales a cero y el GAF sera igual a uno.
Utilizando dos estado resultados.
En este caso la frmula a aplicar sera la siguiente:

Entonces:

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% de Cambio en las Ganancias por Accin = % de Cambio en el Ingreso
Neto Operativo x GAF.

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