FINANZAS II

Teoría de Inversiones
1. Mercado de Capitales. Oferta y
Demanda de Derechos.

Profesora Tamara Tigero R.

Módulo 1: Oferta y Demanda de
Derechos y el Mercado de
Capitales
OBJ: Comprender el Concepto y Estructura del
Mercado de Capitales, y la valorización de
los principales instrumentos financieros
Principales Temas:
 Agentes del Mercado de Capitales
 Instrumentos e Instituciones
 Intermediación Financiera
 Estructura Mercado de Valores Chileno
 Valorización de principales instrumentos
Prof. Tamara Tigero R.
U. Talca
financieros

1

Ahorro) Empresas (Inversión. U. Talca 2 . Tamara Tigero R. U. Augusto Castillo Dimensión Temporal CONSUMO PRESENTE Ahorro Financiamiento $$ Inversión Financiera Otorga Derechos Inversión “Real” Tiempo e Incertidumbre Ejerce Derechos Derechos $$ Consumo Futuro Fruto Inversiones Reales Prof. Tamara Tigero R. Talca Fuente: Prof. – –  Mercado Primario Mercado Secundario Agentes que participan: – – – Individuos (Consumo. Financiamiento) Gobierno (Inversión.MERCADO DE CAPITALES  Lugar donde proveedores y demandantes de Fondos hacen transacciones. Impuestos. Regulaciones) Prof.

 Activos Financieros: Derechos sobre los ingresos generados por los activos reales. Impacto Directo en el bienestar de un país. Tamara Tigero R.  Prof. Financial Assets Activos Reales: usados para la producción de bienes y servicios.Real Assets VS. Talca 3 . U. U. Talca Primera parte del curso …     ¿Cómo funciona el Mercado de Capitales? ¿Cómo toman las personas las decisiones de Inversión Financiera? ¿Cómo se determinan los precios de los activos? ¿Cómo evaluar el desempeño de inversiones en Instrumentos Financieros? Prof. Impacto Indirecto en el bienestar de un país. Tamara Tigero R.

4% 3.2% Desviación Estándar 20. Talca Comportamiento de las distintas Clases de Activos Rendimientos históricos y desviaciones estándar de inversiones en valores seleccionados (1926 2000) Inversión Acciones de compañías grandes Acciones de compañías pequeñas Bonos corporativos de LP Bonos del Estado a LP Letras del Tesoro de EEUU Inflación Rendimiento anual Promedio 13% 17. Tamara Tigero R. Las preferencias de los individuos generan una demanda por la más diversa variedad de instrumentos.2% 4. El valor de estos instrumentos (Demanda) es función de los flujos esperados y de la tasa de descuento correspondiente. U.2% 33. Atributos de los AF: – – –   Riesgo Retorno Liquidez Los cambios en oferta y demanda determinan los precios.Oferta y Demanda de Derechos    Agentes del mercado de capitales generan oferta y demanda por los distintos instrumentos financieros (derechos). Tamara Tigero R.7% 9.3% 6% 5.7% 3.4% 8.9% 3. Talca 4 .4% Aversión al Riesgo! Prof. Prof. U.

Tamara Tigero R. de poder adquisitivo. de mercado Prof.¿Qué es Rendimiento?  Ganancia o pérdida total de una inversión durante un período de tiempo. impositivo Riesgo de tasa de interés. de liquidez. Riesgo cambiario. Tipos de riesgos – – – Riesgo Comercial. Rt  Ct  Pt  Pt 1 Pt 1 Prof. Talca ¿Qué es Riesgo?   Posibilidad de pérdida financiera o variabilidad de rendimientos asociados con un activo dado. Riesgo Financiero Riesgo de Eventos. U. U. Talca 5 . Tamara Tigero R.

U. Talca 6 . n E ( R )  Ri Pi i 1   n  (R i i 1   R ) 2  Pi Coeficiente de Variación Prof. U. Tamara Tigero R. Tamara Tigero R.Medidas de Riesgo  Desviación Estándar (mide dispersión en torno del valor esperado).5 Prof.75 0. Talca Medidas de Riesgo Activo X Activo Y E(R) 12% 20% DS 9% 10% CV 0.

Tamara Tigero R. Talca OBSERVAR QUE! NECESIDADES DE LOS AGENTES DETERMINAN LA ESTRUCTURA DE LOS MERCADOS DE CAPITALES Veamos algunos Ejemplos … Prof.Importancia de los Mercados de Capitales (Modelo de Fisher – Revisar CW cap.1)      Permite intercambiar consumo presente por futuro incluso a individuos sin oportunidades de inversión. Precios de mercado constituyen guías para la asignación de recursos productivos. Permite que personas con oportunidades de inversión tengan acceso a financiamiento. Talca 7 . Tamara Tigero R. Permite compartir riesgos. Sólo se realizan los mejores proyectos de inversión. Permite descentralización de decisiones. Prof. U. U.

BANCOS Prof. U. etc. Tamara Tigero R. U. Tamara Tigero R. Talca 8 .Intermediación Financiera  Necesidad de poner en contacto a los demandantes y oferentes de fondos. Talca Intermediación Financiera  Economías de Escala y Especialización en la administración de carteras de inversión. Prof. AFP. Administradoras de FM.

Espacio para industria de los derivados Prof. U. “Investment Banking” Prof. Talca Intermediación Financiera   Las preferencias de los individuos originan una demanda por una amplia variedad de instrumentos financieros. Tamara Tigero R. Empresas generalmente encuentran más eficiente ofrecer instrumentos relativamente uniformes. Tamara Tigero R.Intermediación Financiera  Empresas necesitan obtener el mejor precio por sus instrumentos financieros y deben colocarlos al menos costo posible. Talca 9 . U.

PDT. Tamara Tigero R. U. PRT. Talca 10 . letras hipotecarias. U. PRC.Estructura del Mercado de Valores Chileno Fuente: www. créditos hipotecarios) con los cuales constituyen un patrimonio que respalda la emisión de un bono securitizado que se ofrece públicamente en el mercado. bonos) y renta variable (acciones). Tesorería. Emisores extranjeros: valores extranjeros que se pueden ofrecer públicamente en Chile deben estar inscritos en el “Registro de valores extranjeros”. entre otros. Estado (BC. Fondos Mutuos y Fondos de Inversión: cuotas. bonos bancarios. Bancos e Instituciones Financieras: depósitos. Talca Mercado de Valores Chileno Oferta de Valores   Los demandantes de fondos ofrecen Valores Principales emisores:       Sociedades anónimas: renta fija (por ejemplo. BCU.svs. Tamara Tigero R.cl Finanzas II Primer Semestre 2009 Prof. Sociedades Securitizadoras: adquieren activos o derechos sobre flujos futuros (ejemplo. etc. INP): PDBC. Prof.

fondos de inversión de capital extranjero (FICEs) Adm. de igual valor y características. Los aportes quedan expresados en cuotas del fondo. Talca 11 . Tamara Tigero R. Fondos de la vivienda Bancos e instituciones financieras Inversionistas Privados Inversionistas Extranjeros Prof. Talca Mercado de Valores Chileno Demanda de Valores  Fondos Mutuos: “patrimonio formado por aportes de personas naturales y jurídicas para su inversión en valores de oferta. que administra una sociedad por cuenta y riesgo de los partícipes”.Mercado de Valores Chileno Demanda de Valores   Los oferentes de fondos demandan valores Principales demandantes:  Inversionistas Institucionales:          AFP (más importantes en términos de volúmenes) Compañías de Seguros (2º lugar en términos de volúmenes) Adm. de fondos mutuos Adm. Tamara Tigero R.    FM de inversión en Renta fija de CP FM de inversión en Renta fija de Mediano y LP FM de inversión en Renta variable Prof. fondos de inversión Adm. U. U. que son rescatables y son considerados valores de fácil liquidación.

que administra una sociedad por cuenta y riesgo de los aportantes”. administración de carteras de terceros. entre otras. Además. Talca 12 . Empresas de depósitos de valores: para la custodia y transferencia de valores.    Corredores de Bolsa (miembro de una bolsa de valores) Agentes de valores (operan fuera de bolsa) Bancos e instituciones financieras (pero. Prof. en la compra y venta de acciones. U. Tamara Tigero R. Las cuotas de participación emitidas son valores de oferta pública y deben estar inscritas en el registro de valores y a lo menos registradas en una bolsa de valores Chilena. Talca Mercado de Valores Chileno Intermediación Intermediarios: personas naturales o jurídicas que se dedican a las operaciones de corretaje de valores. Sociedades de apoyo a la Intermediación:   Cámaras de Compensación: contraparte de todas las compras y ventas de contratos a futuro y opciones. deben recurrir a un corredor de bolsa). pueden realizar actividades complementarias autorizadas por la SVS como la custodia de valores. Tamara Tigero R. asesorías. Los aportes quedan expresados en cuotas que no pueden ser rescatadas antes de la liquidación del fondo.Mercado de Valores Chileno Demanda de Valores  Fondos de Inversión: “patrimonio formado por aportes de personas naturales y jurídicas para su inversión en valores y bienes que la ley permita. U.      Fondos de inversión de desarrollo de empresas Fondos de inversión inmobiliario Fondos de inversión mobiliario Fondos de inversión de créditos securitizados Fondos de inversión internacional Prof.

U. Talca 13 . Talca Finanzas II Primer Semestre 2009 Prof.Finanzas II Primer Semestre 2009 Prof. U. Tamara Tigero R. Tamara Tigero R.

Talca 14 . Talca Tasas de Referencia en Chile     Tasa de Política Monetaria Tasa Interbancaria Tasa TAB Tasas de instrumentos del BC – – – Cero BCP BCU Prof. Tamara Tigero R. PRT. instrumentos emitidos por el Banco Central de Chile.) Prof. U. efectos de comercio) Dólares. y títulos privados: pagarés de inst. U. PDT. Oro y Plata Opciones (1994: Endesa Y CTC) Renta Fija (Bonos de Bancarios y de Empresas. financieras.Instrumentos Transados en la Bolsa de Comercio de Santiago        Acciones (viva voz – Telepregón) Cuotas de Fondos de Inversión (Telepregón) Futuros (IPSA y Dólar) Instrumentos de Intermediación Financiera (instrumentos no seriados de CP – emisión única. Se agrupan en títulos públicos: PDBC. las Letras de Crédito Hipotecario. etc. Tamara Tigero R.

Volvamos a conversar sobre el valor de los instrumentos financieros… Valor = Precio???? Valor económico de un Activo “Valor Presente de los Flujos de caja esperados a Futuro”  Máx. Tamara Tigero R. Precio dispuesto a recibir: VP … En equilibrio Precio = VP(FC futuros)    V  t 1 N FCesperadost (1  k )t Prof. U. U. Precio dispuesto a pagar: VP  Mín. Tamara Tigero R. Talca 15 . Talca Veamos algunas aplicaciones  Instrumentos de Renta Fija: Bonos  Instrumentos de Renta Variable: Acciones – Modelo de Gordon Prof.