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AYUDANTA FINANZAS

(Cap.15/17, Finanzas Corporativas, RWJ, 7maEd., 2005)

Profesor: Jorge Sanhueza M.


Fecha: 12 de noviembre de 2014
1. Alpha Corporation y Beta Corporation son idnticas en todo aspecto excepto en sus estructuras de capital. Alpha
Corporation, una empresa totalmente financiada con capital accionario, tiene 5.000 acciones de capital en circulacin,
las cuales valen actualmente $20 cada una. Beta Corporation usa el apalancamiento en su estructura de capital. El valor
de mercado de la deuda de Beta es de $25.000, y su costo de deuda es de 12%. Se espera que cada empresa tenga
utilidades antes de intereses de $35.000 a perpetuidad. Ninguna de estas empresas paga impuestos. Suponga que cada
inversionista puede solicitar fondos en prstamo a una tasa de 12% anual.
a. Cul es el valor de Alpha Corporation?
b. Cul es el valor de Beta Corporation?
c. Cul es el valor de mercado del capital accionario de Beta Corporation?
d. Cunto costar comprar 20% del capital accionario de cada empresa?
e. Suponiendo que cada empresa logra sus utilidades estimadas, cul sera el rendimiento en dlares de cada
categora en el inciso d a lo largo del siguiente ao?
f. Construya una estrategia de inversin en la cual un inversionista compre 20% del capital accionario de Alpha y
reproduzca tanto el costo como el rendimiento en dlares de comprar 20% del capital accionario de Beta.
g. Es el capital accionario de Alpha ms riesgoso o menos riesgoso que el capital accionario de Beta? Explique.
2.

La Veblen Company y la Knight Company son idnticas en todos sus aspectos, excepto porque Veblen no es una empresa
apalancada. El valor de mercado de los bonos con una tasa de 6% de Knight es de $1 milln. La informacin financiera de ambas
empresas se presenta a continuacin. Todos los flujos de utilidades son perpetuidades. Ninguna empresa paga impuestos. Las dos
distribuyen todas las utilidades disponibles entre los acciones comunes de manera inmediata.

Utilidad operativa proyectada


Intereses sobre la deuda la final del ao
Ut. Disponibles proyectadas para acciones comunes
Rendimiento requerido sobre el capital (r A)
Valor de mercado de las acciones
Valor de mercado de la deuda
Valor de la empresa
Costo promedio ponderado de capital (rCPPC)
Razn deuda a capital

Veblen
$300.000
$300.000
0.125
$2.400.000
$2.400.000
0.125
0

Knight
$300.000
$60.000
$240.000
0.140
$1.714.000
$1.000.000
$2.714.000
0.110
0.584

a.

3.

4.

5.

Un inversionista que puede solicitar fondos en prstamo a una tasa de 6% por ao desea comprar 5% del capital accionario
de Kinght. Puede incrementar su rendimiento comprando 5% del capital accionario de Veblen si toma un prstamo de tal
modo que los costos netos iniciales de las dos estrategias sean los mismos?
b. Dadas las dos estrategias de inversin presentadas en a, cul deben elegir los inversionistas? Cundo terminar este
proceso?
VPA, FLUJO DE CAPITAL Y CPPC. Mojito Mint Company tiene una razn deuda-capital de 0.45. El rendimiento requerido del capital
accionario no apalancado de la compaa es de 17%, y el costo antes de impuestos de la deuda de la compaa es de 9%. Se espera
que el ingreso por ventas permanezca estable en forma indefinida al mismo nivel del ao pasado, esto es, de 23.500.000 dlares. Los
costos variables ascienden a 60% de las ventas. La tasa fiscal es de 40% y la compaa distribuye la totalidad de sus utilidades como
dividendos al final de cada ao.
a. Si la compaa se financiara totalmente por medio de capital accionario, cunto valdra?
b. Cul es el rendimiento requerido del capital accionario apalancado de la empresa?
c. Use el mtodo del costo promedio ponderado del capital para calcular el valor de la compaa. Cul es el valor del capital
accionario? Cul es el valor de la deuda de la compaa?
d. Use el mtodo de flujo al capital para calcular el valor del capital accionario de la compaa.
VPA, FLUJO DE CAPITAL Y CPPC. Lone Star Industries acaba de emitir 160.000 dlares de deudas perpetuas a una tasa de 10% y
us los fondos para recomprar acciones. La compaa espera generar 75.000 dlares de utilidades antes de intereses e impuestos a
perpetuidad. La compaa distribuye todas sus utilidades como dividendos al final de cada ao. Su costo de capital no apalancado es
de 18% y la tasa fiscal corporativa es de 40%.
a. Cul es el valor de la compaa como una empresa no apalancada?
b. Use el mtodo del valor presente ajustado para calcular el valor de la compaa con apalancamiento.
c. Cul es el rendimiento que se requiere del capital accionario apalancado de la empresa?
d. Use el mtodo de flujo al capital para calcular el valor del capital accionario de la compaa.
PROYECTOS QUE NO IMPLICAN MEJORAS A ESCALA. Blue Angel, Inc., una empresa privada que opera en la industria de regalos
para das festivos, est considerando un nuevo proyecto. La compaa tiene actualmente una razn deuda-capital fijada como meta
de 0.40, pero la que priva en la industria es de 0.35. La beta promedio de la industria es de 1.2. La prima de riesgo de mercado es de
8%, y la tasa libre de riesgo es de 7%. Suponga que todas las compaas que componen esta industria pueden emitir deudas a la
tasa libre de riesgo. La tasa fiscal corporativa es de 40%. El proyecto requiere de un desembolso inicial de 450.000 dlares y se
espera que d como resultado un flujo de entrada de efectivo de 75.000 dlares al final del primer ao. El proyecto ser financiado
con base en la razn deuda-capital fijada como meta por Blue Angel. Los flujos de efectivo anuales provenientes del proyecto
crecern a una tasa constante de 5% hasta el final del quinto ao y permanecern constantes para siempre despus de esa fecha.
Debera Blue Angel invertir en el proyecto?