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La Economía al Tercer Trimestre: ¿El fin de un ciclo?

Patricio Escobar
Academia de Humanismo Cristiano
1.-

La economía del mundo

Durante el tercer trimestre se han presentado distintos indicadores que reflejan un
deterioro relativo de las condiciones en que se desenvuelven las principales economías
del mundo y que determinan en gran medida las perspectivas de las distintas regiones y,
por cierto, las de nuestro país.
El contexto en que se elabora este informe es la reunión de APEC en Beijing, en la cual el
anfitrión dio el impulso final a su propuesta de creación de un Área de Libre Comercio de
Asia Pacífico, la cual sale al paso a la iniciativa estadounidense de ampliación del Acuerdo
Estratégico Transpacífico de Asociación Económica (TPP), que excluía a China. Es, sin duda,
el corolario de un proceso de transición del liderazgo mundial, que en sus aspectos
fundamentales ha resultado breve. China es la mayor economía del mundo y está dando
importantes pasos para llevar esa posición a diferentes ámbitos de las relaciones
internacionales.
Figura 1

Fuente: Financial Times en http://www.leap2020.eu/El-GEAB-N-88

Es probable que entre las iniciativas más destacadas, se encuentre el abandono paulatino
del dólar como divisa internacional, acción que ha sido implementada en distintas
regiones y por diversos actores. Más allá de ser aún fenómenos puntuales, son acciones
que muestran simultáneamente el debilitamiento de la antigua potencia imperial y su
reemplazo por parte de China, junto con la evidencia fáctica de que es posible escapar del
circuito del dólar.1
1

Uno de los primeros países que implementó acuerdos de comercio por fuera de la divisa fue Irán, que cerró
negocios con India y con China a cambio de un pago en oro . Si bien, esta acción está motivada por la

1.2.-

China: el “aterrizaje suave”

Frente al último dato de crecimiento de la economía china, que al tercer trimestre se
expandió un 7,3%, las autoridades han señalado que se encontraba en un rango que
calificaron de “razonable”,2 a pesar de ser el peor resultado de los últimos años. Las
autoridades han explicado que las principales reformas, orientadas a dar más
sostenibilidad al crecimiento, tardarán aún en generar efectos. En línea con este
desempeño, la inversión extranjera directa no financiera en China mostró una expansión
anual del 1,9% en septiembre, luego de haber experimentado una caída de 1,8% en el
periodo anterior.3 Completa este cuadro el Índice de Precios al Productor, que en los
nueve primeros meses se redujo un 1,6% en comparación al año anterior, lo que es
consistente con el menor ritmo de actividad. Sin embargo, es al menos llamativo que este
indicador complete 31 meses de caída.4
Las reformas estructurales han buscado incrementar el peso de la demanda interna en el
crecimiento de una economía hasta ahora basada fundamentalmente en las
exportaciones. Esto supone una meta de creación de 10 millones de empleos urbanos por
año, con el fin de mantener la tasa de desocupación en los rangos actuales.5 Siendo ese el
fin de las reformas, resulta preocupante que los precios se estén desacelerando, como
síntoma de un nivel de consumo estancado. Confirma este hecho el comportamiento de
las importaciones, bastante a la zaga de las ventas al exterior.
Los indicadores que muestran la “desaceleración” de la economía china son variados. La
reducción de las importaciones y una inflación por debajo de las metas de las autoridades
son algunas evidencias de lo anterior. Sin embargo, detrás de eso está una profunda
contracción del sector inmobiliario, que representa el 30% del producto,6 lo cual se
relaciona con la presencia de una extendida “banca informal”, que no obstante esa
calidad, se estima como tercera en el mundo en tamaño.7 Más allá de su comportamiento
y de cómo contribuye o no a las metas de política del Gobierno chino, constituye un caso
claro de riesgo sistémico, sobre el cual prestar particular atención.

necesidad de escapar a las sanciones norteamericanas sobre su programa nuclear, supone un desafío de
importancia.
http://actualidad.rt.com/economia/view/38242-Iran-e-India-intercambian-petr%C3%B3leopor-oro-truco-o-trato . Posteriormente se conoció el acuerdo suscrito entre China y Japón para realizar
intercambios en sus respectivas monedas. Con esta acción se abre la posibilidad de llevar ese modelo a toda
la región.http://economia.elpais.com/economia/2011/12/27/actualidad/1324974776_850215.html
2
http://www.globalasia.com/actualidad/economia/li-keqiang-la-economia-china-permanece-en-rangorazonable#
3
http://www.globalasia.com/actualidad/economia/inversion-extranjera-directa-china-aumenta-19
4
http://www.globalasia.com/actualidad/economia/ipp-de-china-baja-18-en-septiembre
5
China cuenta con casi 800 millones de trabajadores ocupados, una tasa de desempleo de 6,5% de la fuerza
de trabajo urbana. Ver http://china.globalasia.com/china-ficha-pais/economia-china-datos/#
6
http://economia.elpais.com/economia/2014/10/21/actualidad/1413878192_937963.html
7
http://ar.reuters.com/article/topNews/idARL1N0SQ0BR20141031?sp=true

Con la meta señalada de crecimiento del 7,5% para este año 2014, el Gobierno chino
enfrentó su primera caída en las expectativas, cuando el PIB del primer trimestre registró
una expansión de 7,4%, ante lo cual aplicó una política de estímulo monetario cuyo
resultado el segundo trimestre fue un crecimiento del 7,5%. Sin embargo, el tercer cuarto
del año esa expansión solo llegó a 7,3% frente a lo cual se ha insistido en que no resulta
preocupante este desajuste respecto a las previsiones, pero que de todas formas ha
supuesto nuevas inyecciones de liquidez al sistema financiero.
El Presidente chino ha señalado en la cumbre de APEC de estos días, que el país se
encamina hacia una “nueva normalidad”, restando importancia a las expectativas
negativas sobre la marcha de su economía.8
Las afirmaciones de las autoridades chinas respecto al desenvolvimiento de su actividad
económica, dejan en evidencia que su apuesta fundamental está en el cambio de rumbo
del modelo de desarrollo. Desde una economía fundada en la inversión pública, orientada
a la exportación y con un uso intensivo de recursos naturales que han provocado una
devastación en el medioambiente, se busca centrar el crecimiento en la demanda interna,
apoyada en una clase media pujante y con una oferta anclada a la inversión privada. Para
lograr este drástico giro, un requerimiento esencial es mantener la creación de empleos
en los rangos esperados, para controlar la tasa de desempleo.9
Una pregunta relevante es acerca de qué tasa de crecimiento China necesita para llevar
adelante su cambio de rumbo, la cual, por los antecedentes disponibles, sería inferior a la
que el mundo necesita que tenga para mantener sus precarios números azules. Es una
situación que impacta desde los productores de materias primas hasta los emisores de
deuda. Esta situación, que podríamos ver en las coordenadas del pensamiento chino, es
decir, en el larguísimo plazo, es fuente segura de inestabilidad para el resto del mundo.
1.2.-

Europa: demasiado cerca del estancamiento

La situación de Europa no difiere significativamente de lo señalado en el informe
anterior.10 Considerando que es un actor de primer orden,11 su situación resulta
especialmente importante para determinar la evolución inmediata de la economía
mundial y las perspectivas de nuestra propia economía.
Se espera que la economía europea se acerque a un crecimiento cero hacia finales de este
año, y no es aventurado el que pueda enfrentar un cuadro recesivo posteriormente. El
8

http://www.globalasia.com/actualidad/economia/xi-jinping-china-nueva-normalidad
http://economia.elpais.com/economia/2014/10/21/actualidad/1413878192_937963.html
10
http://www.academia.cl/archivos/luces-altas/luces-altas-ago2014.pdf
11
El PIB de los 28 países miembros de la UE, aportan la mayor contribución al PIB mundial de 13 billones de
euros. Cuenta con el 7% de la población del planeta. Es responsable del 20% del comercio mundial, siendo el
primer importador y exportador, y cuenta con la mayor cantidad de ahorro en el mundo.
http://europa.eu/about-eu/facts-figures/economy/index_es.htm
9

crecimiento del PIB al tercer trimestre mantuvo su tendencia declinante, expandiéndose
un 0,5%. La proyección para este año es que no se supere el 0,8% de expansión, con un
desempleo promedio en la Zona Euro cercano al 12%.
Contrario a las políticas norteamericanas y japonesas, la UE ha enfrentado la crisis con una
política de drástica austeridad, la cual, frente a sus pobres resultados expresados en dos
recesiones continuadas, comienza tímidamente a ser abandonada, con resultados aún
muy insuficientes.12 La discusión actual apunta a llevar al BCE a comprar deuda soberana
de los países como forma de inyectar liquidez a un sistema de crédito prácticamente
paralizado.
En lo inmediato, Europa se encuentra al borde de un cuadro deflacionario similar al que
afecta a Japón desde hace años. El problema es que las herramientas tradicionales desde
la economía monetaria, están prácticamente agotadas al estar las tasas de interés
cercanas a cero.13 Es una situación que Paul Krugman y Larry Summers han definido como
de “estancamiento secular”, que también afectaría a Estados Unidos. En esa condición, la
tasa de equilibrio para la economía se encuentra en valores negativos.
Lo anterior, en el mejor de los casos, reduce las posibilidades de que Europa logre apoyar
la recuperación de la economía a escala mundial, situación que ayudaría a estabilizar los
mercados de materias primas, favoreciendo la activación de las economías emergentes y
de los oferentes de comodities.
En sentido contrario, si Europa enfrenta una contracción mayor nuevamente, las
posibilidades de dinamización de la economía mundial se anulan. Un síntoma de esta
deriva es la caída del precio del petróleo que ya se encuentra por debajo de los US$80. En
el caso del cobre, superando levemente los US$3 en la actualidad, ha perdido casi un 6%
de valor en el último trimestre.
1.3.-

Estados Unidos: oxígeno dependiente

En informes anteriores nos hemos detenido en la situación de Estados Unidos, afectado
desde el año 2007 por una severa crisis que ha puesto en jaque el modelo de crecimiento
del capitalismo norteamericano. La crisis subprime, más allá de involucrar al sector
inmobiliario y financiero, ha clausurado la viabilidad de un modelo fundado en la
desregulación y que desde los años noventa venía expandiéndose al amparo del
descontrol reinante en el sector financiero y en una política expansiva de dinero barato.
La respuesta del Gobierno de Barak Obama fue, sin duda, extremadamente agresiva.
Realizó una inédita expansión monetaria para salvar a los principales sectores afectados
12

http://elpais.com/elpais/2014/10/24/opinion/1414176002_606013.html
http://www.eleconomista.es/indicadores-europa/noticias/6043913/08/14/Paul-Krugman-Europa-se-estaprecipitando-hacia-una-trampa-de-deflacion-y-estancamiento.html#.Kku8nMOIxp0PBHq
13

por la crisis y estimular la demanda, que condujo a que la participación del Estado en el
PIB pasara del 5% el año 2006 al 20% en el 2013.14 Sin embargo, el resultado, a la luz de
los esfuerzos realizados, ha resultado bastante descorazonador. Por cada dólar de
crecimiento, Estados Unidos ha incrementado su deuda en US$2,4. El desempleo, que
oficialmente se acercó al 9%, alcanza actualmente el 7,4%. Sin embargo, esta mejora es
bastante ilusoria, en tanto su medición está hecha a partir de la información de las
solicitudes de los subsidios de cesantía y no alcanza a las personas que dejan de percibir
ese beneficio sin encontrar aún un puesto de trabajo.
Detrás de estos antecedentes, que junto a otros revelan la precariedad de la recuperación
de la segunda economía del mundo, lo que resulta más significativo es que la actual crisis
se produce en el contexto de la transición entre el mundo unipolar regido por USA, al
mundo multipolar encabezado por China y secundado por las economías emergentes de
los BRICS. Visto en el mediano plazo, la volatilidad financiera y por tanto las condiciones
de inestabilidad para la recuperación de las economías, solo será un capítulo cerrado
cuando el sistema monetario internacional sea reformado para dar lugar a un modelo que
refleje las nuevas correlaciones de fuerza económica y política que emergen, traducido
esto en una nueva divisa internacional con fines de comercio y depósito de valor.15
En el corto plazo, Estados Unidos continuará requiriendo del oxígeno que le entrega el
estímulo monetario de la FED que, aunque menguante, no debe desaparecer, a riesgo
cierto de echar por tierra la frágil recuperación. En el mejor de los casos, Estados Unidos
será como un anciano convaleciente de una aguda enfermedad, que puede recuperar su
estabilidad, pero ya nunca será el mismo.
1.4.-

Brasil: los dolores del crecimiento

Brasil es la sexta economía del mundo y ello es resultado de un esfuerzo de expansión
inédito en la región. Cuenta con indicadores que reflejan la estabilidad de una política por
largos años consistente. Los últimos años el crecimiento de la economía ha
experimentado una cierta convergencia hacia tasas menores, pero en un contexto de
equilibrio de las distintas variables. Con una tasa de desempleo moderadamente baja
(6,0%), una inflación controlada (5,8%) y una deuda pública moderada que equivale al
68% del PIB, presenta todas las condiciones para ser considerado como el primer país
desarrollado de América Latina, situación a la que se ha llegado luego de tres gobiernos
consecutivos del PT. Sólo en los dos últimos años, 22 millones de personas han
abandonado la pobreza.16
Sin embargo, es una sociedad sufriente. El crecimiento acelerado no ha corregido las
extremas brechas distributivas. El poder y peso del Estado en la economía, acompañado
14

https://es.santandertrade.com/analizar-mercados/estados-unidos/politica-y-economia
Escobar, P. (2010) Siete tesis sobre la crisis en “Revista de la Academia” N° 16, Santiago, Chile.
16
https://es.santandertrade.com/analizar-mercados/brasil/politica-y-economia
15

de un sistema político con demasiadas áreas grises, ha evidenciado situaciones de
corrupción que han supuesto un fuerte incremento del descontento social, traducido en
amplias movilizaciones sociales que han puesto en cuestión la estabilidad social.
Pero, cabe preguntarse si estos problemas son nuevos. Ni la brecha social nació con las
políticas del PT ni la corrupción es un fenómeno reciente. Lo que sí es una novedad y el
principal signo del desarrollo brasileño, es la expansión y fortalecimiento de una clase
media y de sectores populares principales beneficiarios de la política social del PT y que se
han empoderado de sus derechos. El contexto del crecimiento y la modernización, han
supuesto un aumento importante de las expectativas, al punto de poner en cuestión el
propio modelo que ha llevado al país a esta posición.17
Brasil vive sumido en la insatisfacción y en esa condición es más complejo que pueda
cumplir el rol de potencia regional que contrapese las iniciativas e intereses de otros
actores de la economía mundial. La capacidad que ha mostrado para hacer valer su peso
en los distintos foros internacionales, ha sido también el vehículo que ha permitido situar
los intereses de los países de la periferia en las discusiones y decisiones que determinan el
curso de la economía mundial.
Un elemento esencial de este desarrollo es el fortalecimiento del consumo interno, que se
apoya en los grupos emergentes; sin embargo, ese consumo ha superado la cadencia del
aumento del ingreso disponible de las familias, incrementando de manera sistemática el
endeudamiento. El consumo interno que creció a una media de 7% anual entre el 2004 y
el 2012, ha llevado a que el endeudamiento creciera entre el año 2005 y 2014 de 20% a
45% de la renta total de las familias.18
Las fuertes inversiones realizadas durante los últimos años, particularmente en bienes
públicos como la educación, inevitablemente rendirán su fruto en el mediano plazo,
traducidas en crecimiento de la productividad y del ingreso per cápita. Entre tanto, los
dolores del crecimiento podrían acabar neutralizando el rol de este actor en lo inmediato.
En conjunto, los grandes actores de la escena internacional se encuentran más bien en un
interregno. En camino a problemas mayores o en medio de una pausa que puede
anteceder una senda de recuperación. Significativo resulta, en este contexto, que la
locomotora china esté en una suerte de “mantención”. Situación que pone incertidumbre
sobre las perspectivas del comercio internacional, en particular para los oferentes de
comodities.

17

No se deben olvidar las dificultades que enfrentó el PT y su coalición para lograr la reelección de la
presidenta Dilma Rousseff hace pocas semanas.
18
http://www.cronista.com/finanzasmercados/Nivel-de-endeudamiento-de-las-familias-en-Brasil-toca-unmaximo-en-el-ultimo-ano-20140827-0044.html

2.-

La Economía Nacional

El análisis de la coyuntura en que se encuentra la economía chilena se da en un contexto
muy particular. En la discusión pública están instalados temas que son consustanciales al
modelo de desarrollo. La reforma de la educación, el sistema de salud, el modelo de
pensiones, la reforma laboral, el sistema electoral y la creación de una nueva Constitución,
son temas que se relacionan estrechamente con la economía. Algunos, tienen su
viabilidad anclada al desenvolvimiento que esta dimensión del quehacer social
experimente, y otros, condicionan directamente ese mismo desenvolvimiento. Con
seguridad, el propio escenario de expectativas sombrías que se ha instalado, responde en
parte a la incertidumbre que provoca la irrupción de un nuevo tiempo. Sea porque el
futuro no asegura la realización de los mismos grandes beneficios que se obtenían en el
pasado o por el simple temor a perder la pequeña cuota de bienestar alcanzado.
Independiente del caso, es evidente que las perspectivas se han tornado pesimistas y ello
complica un cuadro ya difícil.
En el primer informe realizado en el mes de marzo, con los datos del último trimestre de
2013, identificamos una tendencia a la desaceleración, particularmente asociada a una
caída de la formación de capital. Los informes posteriores han confirmado esa previsión y
en el trimestre pasado estimamos que podíamos enfrentar un escenario de crecimiento
cero hacia fin de año y un margen de riesgo recesivo en el corto plazo.
Los antecedentes que hoy están disponibles, apoyan la visión de una actividad que se
estanca, pero al mismo tiempo muestran algunos signos que rompen la homogeneidad
negativa que se apreciaba hasta el trimestre anterior. Ello podría abrir la perspectiva de
una ligera recuperación durante el año 2015, neutralizando así la amenaza de un cuadro
recesivo. Con todo, el último trimestre de este año recién entregará los antecedentes
necesarios para saber si la contracción tocó fondo aun en números azules.
2.1.-

La Actividad

Las perspectivas entregadas en otras
oportunidades respecto a la marcha de la
economía, se confirman con los resultados
obtenidos este III trimestre. La variación
interanual del PIB es el peor resultado de la
década. Si el crecimiento de 1,9% era un
resultado preocupante, este tercer
trimestre la variación es de 0,8%. Sin
embargo, hay que tener en consideración
que el punto de comparación es
inusualmente alto. El crecimiento de 5% del
tercer trimestre 2013 escapa a la tendencia
que se observa desde mediados de 2012.

Figura 2
10%

Variación PIB

9%
8%
7%
6%
5%
4%
3%
2%
1%
0%
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III
2010

2011

2012

2013

2014

Fuente: Elaborados con datos del Banco Central de Chile

Figura 3
25%

Componentes de la Demanda
(Variación anual)

20%

15%
10%
5%

0%
I

II III IV

I

2010

-5%
-10%

II III IV

I

2011

II III IV

I

2012

II III IV

I

2013

II III
2014

Inversión

Consumo

-15%

Fuente: Elaborados con datos del Banco Central de Chile

En un contexto en que la Demanda
Interna completa el tercer trimestre
consecutivo de una variación negativa,
con -0,3%, -0,9% el I y II trimestre y -1,9%
en este último, el Consumo completa el
quinto trimestre de descenso, con un
último registro de 1,9%. Similar es el caso
de la Inversión, que completa en este caso
cinco
trimestres
consecutivos,
de
variación negativa. Como proporción del
PIB, equivale actualmente a 21,0%. Lejos
del 24,1% de 2013 y del 27,7% de 2012.
Esta condición dificulta una recuperación
dinámica en el corto plazo.

Si la trayectoria de la Inversión reviste preocupación por el condicionante que impone a
una senda de recuperación, la situación del Consumo no es menos importante; no
obstante, su efecto impacta en el corto plazo con más fuerza.
Figura 4
70%

Figura 5

Componentes de la Inversión

60%

(Variación anual)

50%

16%

Componentes del Consumo
(Variación anual)

14%

Hogares

12%

40%

Gobierno

10%

30%
8%

20%

6%
10%
4%

0%
I
-10%
-20%

II III IV I

II III IV I

II III IV I

II III IV I

2010

2011

2012

2013

II

2%

2014

Construcción

Maquinaria
-30%

Fuente: Elaborados con datos del Banco Central de Chile

0%
I

II III IV I

II III IV I

II III IV I

II III IV I

2010

2011

2012

2013

II III

2014

Fuente: Elaborados con datos del Banco Central de Chile

El desempeño de la Inversión, que en términos anuales se reduce en un 9,9% este tercer
trimestre, está marcado por la fuerte caída en Maquinaria y Equipos que registra una
variación de -24,6%. Si bien, la Construcción tiene un retroceso menor en términos
relativos (-0,6%), en cuanto a volumen representa el doble de gasto que el del ítem
anterior. Una complejidad de este dato, es que tiene una cadencia de ajuste muy lenta, lo
cual le impide reaccionar en línea con otras variables.

La situación del Consumo de los hogares muestra una variación anualizada de 1,9% y
trimestre a trimestre de 2,4%. En este caso se trata de un dato que no es particularmente
negativo. Lo anterior porque la caída del consumo está fuertemente condicionada por el
comportamiento del Gasto de Gobierno, al tiempo que el Consumo de los Hogares
detiene su caída. Considerando la política fiscal expansiva que se está aplicando y la que
se prevé en el presupuesto 2015, cabe esperar que el comportamiento agregado del
Consumo revierta su tendencia actual, estimulando de esa forma, la Demanda Interna.
2.2.-

Sector Externo

El desenvolvimiento del sector externo se encuentra condicionado por la situación del
Consumo, la evolución del Tipo de Cambio y de los mercados internacionales. En el ámbito
de los exportadores, a pesar de un tipo de cambio nominal alto, el peso de la situación de
las economías que consumen la oferta exportable de Chile, ha resultado más significativa.
En el caso de los importadores, han sumado al efecto cambiario, la caída del Consumo.
Figura 6

Figura 7

9.000

Figura 8

6.000

3.000

5.000

2.500

4.000

2.000

3.000

1.500

2.000

1.000

8.000
7.000
6.000
5.000
4.000
3.000
2.000

Exportaciones de bienes (FOB)

Exportaciones cobre (FOB)

1.000

Exportaciones industriales (FOB)

500

1.000

0

0
2009

2010

2011

2012

2013

Fuente: Elaborado con datos del BCCh

0

2009

2014

2010

2011

2012

2013

2014

Fuente: Elaborado con datos del BCCh

Figura 9

2009

2010

2012

2013

2014

Fuente: Elaborado con datos del BCCh

Figura 10

Figura 11

2.500

9.000

2011

3.000

8.000
2.500

2.000

7.000
6.000

2.000

1.500
5.000
1.500
4.000

1.000
3.000

1.000

2.000

Importaciones de Bienes (CIF)

500

Importaciones consumo (CIF)

Importaciones intermedias no
combustibles (CIF)

500

1.000
0

0

0
2009

2010

2011

2012

2013

2014

Fuente: Elaborado con datos del BCCh

2009

2010

2011

2012

2013

2014

Fuente: Elaborado con datos del BCCh

2009

2010

2011

2012

2013

2014

Fuente: Elaborado con datos del BCCh

El saldo de la Balanza Comercial de Bienes alcanzó en el mes de octubre US$563 millones,
lo que supone un crecimiento de 70,5% respecto a igual mes del año anterior.
Incorporando los Servicios, el saldo final del tercer trimestre, alcanza a los US$ 338
millones, lo que está un 82,7% por debajo del trimestre anterior, que se acercaba a los
US$ 2 000 millones. El elemento central de esta variación se encuentra en una reducción
relativa mayor de las importaciones que de las exportaciones.

En las exportaciones de bienes, el peso del
Cobre es decisivo y las tendencias del
principal demandante de este recurso,
China, no permiten esperar cambios
significativos en lo inmediato. Un indicador
de este escenario presente en los mercados
de comodities, es el precio del petróleo.
Desde marzo a la fecha, su precio ha caído
un 37,4%. En el caso del Cobre, acumula
una reducción este año de 9,2% y respecto
a igual periodo del año anterior, de 6,3%.
De mantenerse las tendencias actuales, no
debieran producirse cambios significativos.

Figura 12
6.000

Saldo Comercial

5.000

(MMUS$)

4.000

3.000
2.000
1.000
0
-1.000

2009

2010

2011

2013

2014

-2.000
-3.000
-4.000
Fuente: Elaborados con datos del Banco Central de Chile

Figura 13
640

2012

Figura 14

Tipo de Cambio Nominal

110

Tipo de Cambio Real

(en $ corrientes)

(1986=100)

610

580

100
550

520

90
490

460

430

Fuente: Elaborados con datos del Banco Central de Chile

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2014

2013

2012

2011

2010

2009

80

Fuente: Elaborados con datos del Banco Central de Chile

El escenario futuro del sector externo debiera contemplar una corrección del precio de la
divisa, en tanto las perspectivas de que Estados Unidos pueda abandonar definitivamente
su programa de expansión monetaria, no son tan amplias. Una apreciación del peso,
podría complementar y favorecer una política económica de sesgo expansivo.
2.3.-

Las Colocaciones

El comportamiento del mercado financiero es un indicador tradicional del ciclo de
actividad, operando tracicionalmente en un sentido procíclico.

Figura 15
4.700

Figura 16

Colocaciones Totales 12 meses
(Millones de UF)

Colocaciones Comerciales 12 meses
(Millones de UF)

2.840

4.650

2.820

4.600

2.800

2.780

4.550

2.760
4.500

2.740
4.450

2.720

4.400

2.700

o

l

ag

ju

n
ju

ay
m

ar

r
ab

m

b
fe

e

Fuente: Elaborados con datos del Banco Central de Chile

Figura 17
600

en

v

c
di

t

no

oc

p
se

o

l

ag

ju

n
ju

ay
m

ar

r
ab

m

e

b
fe

en

v

c
di

t

no

oc

p
se

Fuente: Elaborados con datos del Banco Central de Chile

Figura 18

Colocaciones de Consumo 12 meses
(Millones de UF)

Colocaciones Hipotecarias 12 meses
(Millones de UF)

1.240

595

1.220

590

1.200

1.180

585

1.160
580

1.140
575

1.120

570

1.100

ju

o

l

ag

n
ju

ay
m

ar

r
ab

m

e

b
fe

en

v

c
di

t

no

p
se

o

l

oc

ju

ag

n
ju

ay
m

ar

r
ab

m

e

b
fe

en

v

c
di

t

no

p
se

oc

Fuente: Elaborados con datos del Banco Central de Chile

Fuente: Elaborados con datos del Banco Central de Chile

Independiente de las condiciones de la economía, las colocaciones hipotecarias han
seguido una senda de expansión durante todo el periodo analizado, lo cual contrasta con
el mercado inmobiliario, que manifiesta cierta contracción en el último tiempo, después
de un largo periodo de crecimiento, incluso más allá de estimable dentro de parámetros
normales. Esto probablemente se explique por renegociaciones de créditos anteriores a
tasas más altas.
El caso de las Colocaciones de Consumo y Comerciales, resulta más alentador, puesto que
el último trimestre han mostrado una inflexión hacia números positivos. Sin embargo, las
cifras del comercio no acompañan esta mayor demanda por dinero. Ello significa que el
sistema bancario está poniendo más liquidez efectiva en manos de los consumidores, sin
que se traduzca en mayor gasto aún. Más que nunca puede aplicarse ese aforismo de
Keynes, con eso de arrastrar el caballo hasta el río.19

19

“Well, you can lead a horse to water, but you can't make him drink.”

2.4.-

Las Expectativas

En informes anteriores hemos analizado el problema de las expectativas, que en nuestra
situación actual cobran particular importancia. Si analizamos las previsiones de los
agentes acerca de las variables que habitualmente se consultan, encontraremos errores
de magnitudes significativas, a la hora de proyectar el futuro.20 Es más, probablemente
sea la Economía como disciplina, el lugar en que campea más a sus anchas todo tipo de
proyecciones que, sin importar que terminen alejadas de la realidad, quién las emite no se
resta a aventurar impunemente nuevas cifras.
Si observamos las previsiones que se realizan acerca del tipo de cambio o la tasa de
interés de referencia a 3 o 6 meses de distancia, la brecha respecto a la realidad se
manifiesta con fuerza. En el debate acerca de nuestras expectativas son de carácter
adaptativo o por completo racionales, no resulta tan clara una respuesta sobre su
formación. Lo que parece incontrastable, es que actuamos como si ese futuro
probabilístico, fuera efectivamente real. Lo que en ningún caso nos protege de sesgos y
errores sistemáticos.
El análisis de la percepción de los empresarios, muestra una fuerte divergencia según se
orienten al mercado interno o a la exportación.21 En el caso de los exportadores, la
depreciación del peso ha resultado favorable y les ha llevado a una visión más optimista
de las actividades, que aquellos que realizan su producción en el mercado interno. Entre
estos últimos, las perspectivas más positivas hablan de un leve repunte durante el
próximo año. Los que no son tan optimistas, están situando sus apuestas para el año
2016. Sin embargo, en términos de inversión, se plantea como opinión extendida que, la
que ocurra, estará destinada a la reposición de capital solamente y no a la expansión de
actividades.
En el plano de las previsiones, así como observan como una situación puntual el brote
inflacionario, que no debiera llevar a una política de ajuste por parte de la autoridad
monetaria, ven con preocupación una cierta restricción de crédito en la práctica. Si bien,
las tasa de interés están bajas, situación que se espera que continúe,22 se aprecian nuevas
restricciones en la banca para acceder al crédito. Esta percepción, contrasta con lo
observado anteriormente en las Colocaciones, pero de ser efectiva, podría acabar
neutralizando una política monetaria expansiva al estrangular el flujo de liquidez que se
busca hacer llegar hacia la economía.

20

Escobar, P. (2014) “El año que vivimos en peligro” Informe de coyuntura I Trimestre. Academia de
Humanismo Cristiano. http://www.academia.cl/archivos/luces-altas/luces-altas-ago2014.pdf
21
Banco central de Chile (2014) “Informe de Percepciones de Negocios” Noviembre 2014.
http://www.bcentral.cl/publicaciones/otras/pdf/ipn_noviembre2014.pdf
22
http://www.bcentral.cl/prensa/comunicados-consejo/politica-monetaria/2014/rpm18112014.pdf

Figura 19
130

Confianza consumidores

125

(2009=100)

120
115
110
105
100
95
90
85
80
2009

2010

2011

2012

2013

2014

Fuente: Elaborados con datos del Banco Central de Chile

Esta visión de los empresarios, no es
privativa de ese grupo, también la
encontramos
en
los
ciudadanos.
Independiente de las vías a través de las
que ha llegado a conformarse esta
expectativa, en lo que no poco tienen que
ver los medios de comunicación y los
formadores de opinión, las personas
manifiestan una visión negativa respecto al
futuro y observando la escena inmediata,
no se aprecian signos de cambio.

Ello, sin duda es un obstáculo para una senda de recuperación del dinamismo perdido.
Atendiendo a la divergencia entre la oferta de liquidez y el consumo, una imagen
fantasmagórica se dibuja y es, la economía observando impotente a la bestia, que a orillas
del río, se mantiene renuente a beber. Imagen acompañada del murmullo sordo, del
“estancamiento secular”.

3.-

El mercado del trabajo

En informes anteriores hemos observado el efecto de la desaceleración en el mercado del
trabajo. Hasta antes de que se evidenciaran los primeros síntomas de la reducción en el
ritmo de actividad, con los datos del cuarto trimestre del año pasado, el mercado laboral
se encontraba frente a tasas significativamente bajas.23 Situación que, aunque con rezago
respecto al comportamiento de la actividad, comenzó a revertirse durante el presente
año. Alcanzando su nivel máximo en el trimestre móvil junio agosto, con un 6,7% de la
fuerza de trabajo desocupada. El último dato publicado, referido al trimestre móvil julio
septiembre, muestra una ligera caída de ese valor, ubicándose en 6,6%.
3.1.-

Aspectos Generales

Este es el contexto general en que se mueve el mercado del trabajo en Chile y los datos
siguientes, buscan determinar hasta dónde la situación de virtual estancamiento de la
economía, se refleja en la pérdida de puestos de trabajo y aumento del desempleo o
cuándo lo hará.
Figura 20

Figura 21

8.200

Ocupación
(miles de personas)

8.000

8,0%

Ocupación
(Variación interanual)

7,0%
6,0%

7.800

5,0%

7.600
4,0%

7.400
3,0%

7.200

2,0%

7.000

1,0%
0,0%

6.800
2010

2011

2012

2013

Fuente: Elaborado con datos NENE, INE jul – sep 2014

2014

2011

2012

2013

2014

Fuente: Elaborado con datos NENE, INE jul – sep 2014

Desde el primer trimestre de este año 2014, la cantidad de ocupados comenzó a
disminuir, situación que en el último trimestre móvil se revierte parcialmente. Respecto a
finales del año 2013, el momento de mayor ocupación, hay actualmente 92 460 ocupados
menos. Respecto al mismo periodo del año anterior, hay 91 890 ocupados más y en
23

En el trimestre julio septiembre de 2013, la tasa de desocupación alcanzaba el 5,7%, la más baja desde
finales del año 1996. Aun cuando no pueda hablarse de una situación de pleno empleo, en tanto el
incremento de la ocupación y los salarios, no alcanza a tener efectos sobre la variación de los precios.
http://www.ine.cl

referencia al trimestre inmediatamente anterior de este año, hay una variación positiva de
48 290.
Más allá de las modificaciones coyunturales y de la exactitud de las cifras, lo relevante
respecto al comportamiento de la ocupación, son al menos dos aspectos. En primer
término, la figura 2 evidencia, que entre inicios del año 2011, pasado el efecto inmediato
de los esfuerzos de reconstrucción, y mediados del año siguiente, la tasa de crecimiento
de la ocupación se desploma. Cae de una variación interanual de 4,6% como promedio del
2011 a 1,8% como promedio del 2012.
Un elemento de contexto de este aspecto, es que desde inicios del Gobierno de Piñera
hasta el momento de máxima expansión del empleo que coincide con su término (el
trimestre dic – feb de 2014, se crearon 971 470 empleos, lo que supone una expansión de
casi el 14% de la ocupación. Esta expansión sólo se compara con la alcanzada durante el
Gobierno de Lagos, en que se crearon 841 460 empleos y equivalía a una expansión de
15,4%.
El contexto anterior nos puede ayudar a interpretar los datos actuales. La economía
chilena no logra alcanzar una recuperación plena luego de la crisis de 2009. El significativo
aumento de la ocupación durante el Gobierno anterior, está estrechamente unido a la
expansión motivada por la reconstrucción post terremoto; sin embargo, a medida que ese
efecto se diluye, las tasas de expansión empiezan a reflejar el fin del ciclo. Efecto que se
empalma con el inicio de la desaceleración de la actividad, que se manifiesta desde el
tercer semestre de 2013.
El otro aspecto mencionado se refiere a una
cierta resistencia de la ocupación frente al
comportamiento de la actividad. La
desaceleración se ha evidenciado durante
cuatro trimestres consecutivos. Desde una
variación de 5,0% del PIB en el tercer
trimestre 2013, se ha llegado a un valor de
0,8% un año después. Sin embargo, esto no
se ha manifestado con la intensidad temida
en el mercado laboral. La figura de la
derecha muestra la capacidad de la
economía para crear empleos.

Figura 22
0,05

Tasa de absorción

0,04
0,03

0,02
0,01

0
2011

2012

2013

2014

-0,01

-0,02

Fuente: Elaborado con datos NENE, INE y B Central

Lo anterior se expresa en una cierta insensibilidad del mercado del trabajo frente a las
variaciones coyunturales de la actividad. Medido en doce meses, tanto la ocupación como
la desocupación se han incrementado. La primera en 92 mil personas y la segunda en 90
mil. Una explicación natural a esta contradicción sería que simultáneamente se produce
una reducción de la población inactiva con el ingreso masivo de personas, sea a un puesto
de trabajo o a la búsqueda de uno. Pero se da la situación contraria, los inactivos también

aumentan en 38 mil personas. Esta situación puede vincularse a una debilidad de las
proyecciones demográficas o del modelo de encuesta, en tanto no contamos con una
hipótesis plausible para explicarla.
Figura 23
Horas Totales Trabajadas

340

(millones de horas)
335
330
325
320
315
310
305
300
295
290
2010

2011

2012

2013

2014

Fuente: Elaborado con datos NENE, INE jul – sep 2014

Considerando que la ocupación como
categoría estadística del mercado laboral,
es en extremo general, en tanto involucra
desde actividades que se entienden
convencionalmente como empleo, hasta
aquellas en extremo parciales y precarias,
la información respecto a las horas totales
trabajadas, ilustra con mayor eficacia la
intensidad en el uso de la fuerza de trabajo.
El año 2011, el total de horas trabajadas
creció respecto al año anterior un 4%, el
año 2012 un 0,7% y el siguiente, un 2,1%. El
desempeño de este año 2014 está muy por
debajo de ese registro, alcanzando sólo un
0,1%.

La contrapartida de la situación de la ocupación es el comportamiento de la desocupación.
De los 90 mil nuevos desocupados registrados el último periodo en relación al año
anterior, más de 83 mil son cesantes, siendo apenas algo más de 6 mil el ingreso neto a la
fuerza de trabajo.
Figura 24
700

Figura 25

Desocupados
(miles de personas)

10,0%

650

5,0%

600

0,0%
2011

550

2012

2013

2014

-5,0%

500

-10,0%

450

-15,0%

400
2010

2011

2012

2013

2014

Fuente: Elaborado con datos NENE, INE jul – sep 2014

-20,0%

Desocupados
(Variación interanual)

Fuente: Elaborado con datos NENE, INE jul – sep 2014

Si bien, una tasa de desocupación que se ubica entre el 6% y el 7% no puede considerarse
como especialmente alta, de todas formas involucra a un amplio número de trabajadores

que no cuentan con un ingreso autónomo, deseando tenerlo. La pregunta relevante
respecto al volumen de desocupación existente es estamos en presencia de un rezago
mayor del comportamiento de este mercado respecto a la actividad o si la desconexión
aparente entre ambos resultará más permanente. Lo que tendemos apensar como poco
probable.
Figura 26

Dado lo observado en las dos variables
analizadas, aparece como clave observar el
comportamiento de la población inactiva.
En el año 2011 sufrieron una brusca
contracción motivada por el crecimiento
del empleo en el contexto de la
reconstrucción. Posteriormente, el año
2012, los inactivos aumentaron en un 2,2%.
En su comportamiento estacional, que
experimenta crecimiento en el invierno,
alcanzaron su volumen máximo del año
2013, con 5,7 millones. El año 2014 están
llegando a 5,8 millones, pero con una tasa
de crecimiento levemente inferior.

Fuente: Elaborado con datos NENE, INE jul – sep 2014

La disposición de la población inactiva a
incorporarse al mercado laboral, está
estrechamente
vinculada
con
el
comportamiento de los salarios. Su
expansión refleja las restricciones de
oferta e induce la entrada al mercado de
la fuerza de trabajo secundaria; sin
embargo, se aprecia que pasado cierto
umbral en el crecimiento de las
remuneraciones, induce el retiro de esa
fuerza secundaria. El año 2012 las
remuneraciones nominales crecieron un
7,1%, coincidente con una gran expansión
de los inactivos.

Figura 27

Variación Nominal del
Costo de la Mano de Obra y las Remuneraciones

8,5

(en porcentaje)
8,0

7,5

7,0

6,5

CMO

6,0

Rem
5,5

5,0
2010

2011

2012

2013

2014

Fuente: Elaborado con datos INE, Encuesta de Remuneraciones

La senda de incremento de las recmuneraciones en la presente década es un dato a tener
en cuenta a la hora de estimar la evolución que experimenta la fuerza de trabajo fente a
cambios en la actividad. El máximo crecimiento se da entre los años 2010 al 2012, con
4,8%, 6,8% y 7,1%, en un contexto de inflación particularmente baja. El año 2013, a pesar
de mostrar un segundo semestre con actividad declinante, el ajuste de esta variable es
menor con un 6,6%, consistente con una ocupación aún en crecimiento. Situación que
tiende a mentenerse este año; no obstante los ajustes iniciales que se manifiestan en el

mercado laboral. La expansión con respecto a diciembre pasado es de 6,1% y debiera el
valor final de este año, resultar similar al de 2013.
Figura 28
6,0

Remuneraciones Reales
Índice General

5,5

((Porcentajes)
5,0
4,5
4,0
3,5
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
2010

2011

2012

2013

2014

Fuente: Elaborado con datos INE, Encuesta de Remuneraciones

3.2.-

La diferencia observada en los últimos
trimestres es una mayor inflación y por
tanto un impacto significativo en los
salarios reales. En términos nominales las
remuneraciones han crecido un 31,5%
entre el años 2010 y el último mes de
septiembre y descontando la inflación del
periodo, la variación llega a 14%, lo cual es
un registro importante en el contexto de
los los últimos años. El comportamiento
del Costo de la Mano de Obra es similar.
Desde una variación real de 6,6% el año
2012, cae hasta un incremento del 0,4%
en el último periodo.

Aspectos específicos

Más allá de las tendencias generales descritas más arriba, existe una serie de aspectos que
reflejan dimensiones particulares del mercado laboral y que nos permiten una visión más
precisa de los temas que estamos abordando. Nuestra interrogante más importante en
este momento, es por qué el mercado laboral muestra un desfase en su ajuste respecto a
la actividad económica.
Las singularidades señaladas al inicio de
este capítulo, relativas al rezago con que
el mercado del trabajo se ajusta al
comportamiento
de
la
actividad
económica, se relaciona con los inactivos.
Durante este año, la variación en 12
meses de los inactivos transitorios triplicó
a la de los permanentes y medido
trimestre a trimestre la cuadruplica. Se
trata de 2,5 millones de personas que
declaran rasones temporales para estar
fuera de la fuerza de trabajo y entre ellos
existe un contingente importante de
desocupados de larga duración

Figura 29

Fuente: Elaborado con datos NENE, INE jul – sep 2014

Un acercamiento a esta problemática es la desocupación por tramo de edad. Un
acercamiento es la estructura etárea de la desocupación. El 47% del total de desocupados
son personas menores de 30 años. El 46% del total está entre 30 y 59 años y el 7%

restante corresponde a personas mayores de 60 años. En este último tramo hay una
divergencia con su representación en la fuerza de trabajo, que es de un 12%. La cual se
debe probablemente al tipo de inserción que tienen, en la cual debe pesar el caso de
personas que estando en el sector público se ven imposibilitados de jubilar, por el bajo
monto de sus pensiones.
Figura 30

Índice de Desocupación por Edad
(ene-mar 2010 = 100)

140
130
120
110
100
90
80
70

15 a 29

60

30 a 59

50

60 y más

40
2010

2011

2012

2013

2014

Fuente: Elaborado con datos NENE, INE jul – sep 2014

Lo anterior no obsta para que se observe
un crecimiento importante en la
desocupación de ese segmento etareo. Si
bien, los trabajadores adultos (30 a 59
años), luego de una reducción tendencial
de los últimos años, ven incrementarse la
cantidad de desocupados, en consonancia
con el comportamiento de la economía, la
curva no sigue la pendiente que muestra
en el caso de los trabajadores mayores. En
el extremo opuesto, lo jóvenes parecen
más insensibles en términos relativos. Una
hipótesis, es que las empresas en este
contexto, no estén eliminando puestos de
trabajo, sino profundizando la rotación.

Otro acercamiento posible al análisis de la insensibilidad aparente del mercado laboral
respecto a la actividad, pasa por analizar las categorías de la ocupación.
Respecto al trimestre diciembre febrero
de 2013, los trabajadores Asalariados se
han reducido en un 2,5% y en 12 meses
han aumentado en 1%. El caso de los
Empleadores muestra igual tendencia con
-0,3% y 1,0% respectivamente. La
variación más destacada la tiene la
categoría Cuenta Propia, respecto a
diciembre crecen 1,9% y en 12 meses
1,3%. Estas, que son las categorías más
significativas de la fuerza de trabajo no
reflejan cabalmente los cambios que
podríamos entender como naturales en un
escenario de contracción de la actividad
económica

Figura 31

Categorías de la Ocupación

125

(Ene 2010 = 100)

120
115
110
105
100

95

Empleadores
Cuenta propia
Asalariado

90

2010

2011

2012

2013

2014

Fuente: Elaborado con datos NENE, INE jul – sep 2014

El comportamiento general de estos segmentos del mercado laboral, tengan una
evolución inversa cuando se produce la contracción. Así, la destrucción de empleo afecta
directamente a los trabajadores asalariados, que acaban refugiados en actividades

informales o emprendimientos personales, todo lo cual engrosa la categoría Cuenta
Propia. Esto, en números absolutos, como exponíamos en el párrafo anterior, no se
aprecia claramente. Adicionalmente, Otras categorías cuantitativamente menores, como
es el caso del Personal de Servicios y los Familiares no Remunerados, presentan una
evolución inversa. Los primeros se expanden en un rango importante respecto al mes de
diciembre (10,2%), en tanto que los segundos se reducen significativamente en el periodo
(-12,6%), con 14 410 personas menos, que probablemente ayudaron al crecimiento de los
inactivos.
Figura 32
150

140

130

Grupos de Ocupación

Profesionales
Técnicos
Trab. Serv y Vendedores
Operarios y Artesanos
Operadoresde Máquinas
Trab. No Calif.

(Ene 2010 = 100)

120

110

100

90

2010
2011
2012
2013
2014
Fuente: Elaborado con datos NENE, INE jul – sep 2014

Si los trabajadores con menos calificación
son los más expuestos frente a las
turbulencias del mercado laboral, lo que
corrobora un desenvolvimiento normal, el
tamaño de la empresa no parece
manifestar las regularidades que en
general se observan. Cabría esperar que
sean las empresas de tamaño menor, que
son más frágiles, las que deban hacer los
ajustes más rápidos en su estructura de
costos laborales. Sin embargo, el grueso
del ajuste ha corrido por cuenta de las
empresas medianas, que han perdido más
de 100 mil puestos de trabajo. Las
empresas pequeñas han creado más de 50
mil plazas en el último año y las grandes
74 mil.

Analizados los Grupos de Ocupación,
resulta
notable
la
expansión
experimentada por los Profesionales, que
en los últimos 4 años ha crecido en 186 mil
personas. Similar situación a la vivida por
los Técnicos, que aumentan en 123 mil
personas. Este segmento es el que en
números absolutos, mejor desempeño
tiene en los últimos periodos, aumentando
en más de 42 mil personas respecto a
diciembre y en 65 440 en 12 meses. Como
contrapartida, la mayor contracción la
experimenta el grupo de los Trabajadores
no Calificados, que se reducen en 122 730
personas respecto a diciembre pasado.
Figura 33

Ocupados por tamaño de Empresa
(Variación anual)
2,9%
Grande

-5,0%
Mediana

10,5%

Pequeña

Micro

1,8%

Fuente: Elaborado con datos NENE, INE jul – sep 2014

Dado la estructura de la ocupación en cuanto a tamaño de empresa, la situación de la
mediana empresa puede resultar compleja frente los problemas de ocupación.
Representa el 25,2% de la ocupación total, las grandes el 35,2%, las pequeñas el 7,2% y las
microempresas el 3,2%.
Figura 34
Ocupación por
Rama de Actividad

510,04

Serv. Doméstico

255,98

Serv. Personales

400,49

Salud

(jul - sep 2014 Miles de Personas)

645,07

Educación
Adm. Pública

566,02
1.558,97
58,17

Minería
Pesca
Agricultura

53,34
13,76
38,03
27,25

231,28

97,89

Comercio

67,80

Construcción
EGA

909,36

Industria

22,82

19,93

Turismo

649,41

3,62
57,07

Industria

24,52

Minería

60,04

Pesca

634,08

Fuente: Elaborado con datos NENE, INE jul – sep 2014

Cesantía por
Rama de Actividad

(jul - sep 2014 Miles de Personas)

Transporte

Comercio

EGA

12,31

Finanzas

270,81

Construcción

Salud

Empresariales

151,66

Turismo

Serv. Personales

13,20

Adm. Pública

496,67

Transporte

26,39

Serv. Doméstico

Educación

449,50

Empresariales
Finanzas

Figura 35

Agricultura

2,56
35,05

Fuente: Elaborado con datos NENE, INE jul – sep 2014

La estructura de la fuerza de trabajo por sectores productivos,24 entrega una marcada
concentración en el ámbito de los servicios. Las actividades primarias reúnen el 11,8% de
la fuerza laboral, las actividades secundarias, el 28,1% y las terciarias un 60,1%. De
acuerdo a esa distribución, la tasa de desempleo ponderada de las actividades primarias
es del 6,3%, destacando el caso de la Minería con un 9,6%. En el caso de las actividades
secundarias, la desocupación alcanza al 7,1%, con un 9,5% en el sector Construcción. El
sector terciario, tiene una desocupación del 5,7%, ámbito en el que destacan las
actividades inmobiliarias, empresariales y de alquiler, con un 9,7% de desempleo respecto
a la fuerza de trabajo. La contrapartida de esta situación es el bajo desempleo en los
sectores de Salud y Enseñanza, con un 3,0% y un 3,1% respectivamente.

24

Esto es una aproximación al concepto de Fuerza de Trabajo, obtenido mediante la suma de los Ocupados y
los Desocupados de cada rama productiva.

4.-

Comentarios Finales

Contrario a lo que podría esperarse en un escenario de desaceleración, el mercado del
trabajo no manifiesta un ajuste significativo aparentemente. La tasa de desempleo se
mantiene relativamente en línea con lo que es esperable para este periodo del año,
incluso muestra una leve reducción, al igual que el año pasado en este trimestre móvil.
Cuando se analiza la ocupación a través de las horas trabajadas, es posible apreciar con
más claridad el inicio de una contracción, que sin llegar a ser un ajuste drástico, evidencia
una situación de estancamiento. El que esta situación no se visualice con claridad en las
estadísticas, puede explicarse en parte por las debilidades naturales de la información
disponible25 y además, porque el aparente rezago del mercado laboral respecto a las
tendencias de la actividad, puede estar escondiendo estrategias de manejo de costos por
parte de las empresas. En este contexto se inscribe el aumento de la rotación de las
personas en los puestos de trabajo, que supone tendencialmente el reemplazo de
trabajadores adultos, por jóvenes con salarios menores. Los cambios observados en las
cantidades de ocupados, desocupados e inactivos, y las variaciones de los salarios, podrían
apoyar esta hipótesis.
La economía continúa en una senda de desaceleración y la variación del PIB es su
evidencia principal. Complementa esta situación el comportamiento de la inversión y del
consumo interno, que en ambos casos mantienen la tendencia observada en periodos
anteriores. Como parte de estos indicadores que muestran un estancamiento, las
expectativas de empresarios y consumidores tienden a profundizar esa percepción. En el
caso de las empresas supone un efecto directo en las decisiones de inversión, que agudiza
esa tendencia. En el caso de las personas, implica la postergación del consumo.
Sin embargo, por primera vez en los últimos trimestres, se aprecia que el consumo de
hogares detiene su caída, Si ello se acompaña de una política fiscal decididamente
expansiva, podría esperarse algún tipo de corrección de la demanda interna y proveer un
estímulo a la actividad. En línea con esta evidencia, las colocaciones financieras muestran
una inflexión durante este último trimestre, expandiéndose en el mes de octubre un 4,8%
en 12 meses y un 4,3% respecto al mes anterior.
Si en el informe anterior teníamos un grado bastante alto de seguridad respecto al curso
de la economía y las perspectivas hacia fin de año, cumplido el tercer trimestre esa
seguridad es menor. Mientras las variables negativas se mantienen en línea respecto al
trimestre anterior, el surgimiento de indicios que podrían favorecer una reactivación,
como es el caso del Consumo de Hogares y las Colocaciones, plantean la posibilidad de
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No hay que olvidar que la desocupación se mide mediante una encuesta de hogares, en que las personas
se autodefinen en las distintas categorías. Es un modelo que sobre estima a los Ocupados (personas que han
trabajado al menos una hora la semana anterior) y a los inactivos (entre los que se encuentran personas
cesantes, pero que no han buscado empleo durante el último mes). En periodos de contracción, estas
características de los sistemas de información laboral subestiman la tasa real de desocupación.

que el fin de este ciclo contractivo pueda estar llegando a su fin. Esto puede significar el
inicio de una fase de expansión o la mantención relativa de un crecimiento cercano a cero
en el próximo periodo. En esta condición, la probabilidad de obtener valores negativos
como etapa final de este ciclo o una recesión, si bien, no desaparecen, se reducen en
parte.
Sin embargo, el contexto en el cual se inscriben estas previsiones es volátil. Para una
economía abierta, las alteraciones del entorno pueden cambiar drásticamente el curso de
las variables domésticas. Ese contexto, está afectado por incertidumbres de corto plazo,
entre las que se encuentra la dificultad de la recuperación norteamericana, la
ralentización de la economía china, la amenaza de recesión en Europa y las crisis de
crecimiento de los emergentes y la reconfiguración geopolítica en marcha desde hace
algunos años. Pero existe una incertidumbre más profunda y que como un nuevo
fantasma recorre no sólo Europa. El Estancamiento Secular. Un mundo con políticas
monetarias inútiles es una amenaza de alcance desconocido.
Noviembre 21; 2014