Professional Documents
Culture Documents
Nevoia de finanţare:
A. Economie închisa:
NF = (V-C) + (S - I) + (T – G)
Unde: V – veniturile, C – consumul, S – economisirile, I – investitiile, T – taxele incasate, G –
consumul guvernamental
B. Economie deschisa:
NF =(V-C) + (S - I) + (T – G) + (X-M)
Unde: V – veniturile, C – consumul, S – economisirile, I – investitiile, T – taxele incasate, G –
consumul guvernamental
X – exporturile, M – importurile.
I. Contul curent
A. Bunuri şi servicii:
- Bunuri;
- Servicii;
B. Venituri:
- Din investiţii directe / portofoliu;
- Din alte investiţii (dobânzi);
C. Transferuri curente:
- Sector oficial
- Alte sectoare
II. Contul de capital
- Transferuri de capital;
- Active cumpărate / vândute
III. Contul financiar
- Investiţii directe;
- Investiţii de portofoliu;
- Alte investiţii (credite externe, împrumuturi FMI);
- Conturi de tranzit;
- Conturi de cliring / barter
- Active de rezervă (aur, DST, valută)
IV Erori şi omisiuni
Fondul de rulment brut: se mai numeşte şi fond de rulment total fiind compus din stocuri,
creanţe, clienţi, avansuri acordate furnizorilor, numerar.
Fondul de rulment net: reprezintă partea din capitalul permanent care poate fi utilizată pentru
finanţarea activelor circulante:
FRN= Capital permanent – Active imobilizate
1. Dobanda efectiva:
Active circulante
perioada
D
D efectiva = 1 + nominala −1 (1)
perioada
2. Dobanda nominala:
Fondul de rulment
D nominala = D periodica × perioada
3. Dobanda reala:
1 + D nominala
(2)
Necesarul de fina
D reala = (3)
1 + rata inflatiei
4. Valoarea prezenta:
CFn
PV = (4)
(1 + k) n
D0
k actiuni = +g (7)
VN
E(R i ) = ∑i =1 p i × R i
n
(1)
E(R portofoliu ) = ∑i =1 w i × E (R i )
N
(2)
σ 2 titlu = ∑i =1 p i × [ R i − E(R i )]
n 2
(3)
p × [ R i − E(R i )]
2
∑
n
σ titlu = i =1 i
(4)
covij =
1 n
[
∑ [ R i − E(R i )] × R j − E(R j )
N i =1
] (5)
Unde N este numarul perioade de observatie
5. Corelaţia între două titluri i şi j:
covij
corelij =
σ i ×σ j
n n
σ 2 portofoliu = ∑ w i × σ i2 + 2∑∑ w i × w j × covij
2
(7)
i =1 j=1
n n
∑ w i × σ i2 + 2∑∑ w i × w j × covij
2
σ portofoliu = (8)
i =1 j=1
1. Ecuatia modelului:
covim
βi = (11)
σ 2m
3. Prima de risc:
f - factor de risc;
p - probabilitatea de aparitie a evenimentului generator de risc.
Formule IV: “Pietele monetare internationale”
365 VN
k TB = ×( - 1) (2)
Nr PE
365 n VN
k TB = × − 1 (3)
Nr PE
365 VN
Nr/365
k TB = × - 1 (4)
Nr PE
Discount 365
k TB = × (5)
PE Nr
VN − scont
VAN scont = − PE +
(1 + k) n
VN − scont
k scont = −1
PE
VN N 365
k CD = × 1 + dob × im − 1 × (8)
PE 365 N sm
PE – preţul CD;
PE – preţul CD;
(i 1 − i g ) × Credit
i FRA = (10)
Nr
1 + i 1 ×
365
Nr
i depozit = D × d × (11)
365
D – valoarea nominala a depozitului;
p − p*
R real = s nominal ×
1+p
* *
p − p US D p − p lira p − p * eu ro
R real = a × s USD
× + b × s lira × + c × s eu ro ×
1+ p 1+ p 1+ p
a+b+c=1
Profit
Pierdere
– - daca pip - ul
de la cumpărare
este mai mic decât
pip - ul de la
vânzare se spune
ca valuta face
prima şi moneda
naţionala discount
şi prin urmare pip
- urile se aduna la
cursul spot pentru
a obţine cursul
forward;
– - dacă pip - ul
de la cumpărare
este mai mare
decât pip - ul de la
vânzare se spune
ca valuta face
discount şi
moneda naţionala
prima şi prin
urmare pip - urile
se scad din cursul
spot pentru a
obţine cursul
forward.
a. Abordarea tradiţionalistă:
CSV = F (p-p*, Y-Y*, R-R*) (1)
Unde: s - cursul spot; P - sunt ratele de inflatie; Y - rata de
crestere a PNB real;
p lei
s0 =
p USD
_
Pretul bunurilor in lei
p lei (1 =
s − s 0 dolarului
Pretul + p lei ) p USD
= x Pretul in−lei
Pretul 1abunurilor
xunor bunuriincom.
dolari
pe p - ta internat.
p USD = (1 + p USD ) p lei
s 0 dolarului
Pretul
Pretul in dolari a unor bunuri com. pe p - ta internat.
_
s − s 0 (p leu - p USD )
= (2)
s0 (1 + p USD )
MxV=PxT
Unde:
P - pretul bunurilor;
T - numarul anual de tranzactii din economie
T= a x Y
MxV=a
M
P= − pentru piata romaneasca xPxY
kxY M = (a /
M* V) x P x
P* = * - pentru piata americana
k x Y* Y
k=a/V
M=kxPxY
M - masa monetara;
i - rata dobanzii.
f − s 0 i leu − i USD
=
s0 1 + i USD
_
s−s0
s0
p leu −p USD
1 +p USD
f − s0
s0
d - rata dobânzii;
f - cursul forward;
Short futures
Profit
Pierdere
Cursul la scadenţă
spot
futures
Scadenţa
Ai
VAN credit = C 0 − ∑n =1
N
⇒ k credit = k * pentru care VAN = 0
(1 + k) n
A i × s1 (Pf1 − Pf 0 ) × Nr.contracte × s1
VAN credit + futures = C 0 × s 0 − ∑n =1
N
+
(1 + k) n (1 + k) t1
CALL PUT
Se acopera Se acopera
impotriva riscului impotriva riscului de
de crestere a scadere a pretului la
Cumparatorul
pretului la activul activul de baza;
de opţiune
de baza; acoperirea acoperirea este
este nelimitata nelimitata
Pierdere
Profit
Profit
Pierdere
Short CALL
PE + prima
Profit
Profit
Pierdere
Long PUT
Short PUT
PE - prima
Poziţa în Mom. Riscul valutar Poziţia futures
finanţare încasării
A i × s p o lat s c a d e n t a
V A Ncred i t= C 0 × s p oitn i tia− l∑ n = 1
N
⇒ k cred i t= k * p e n t rcua r V
e A N= 0
( 1+ k ) n
3. Contractul de swap:
Firma B
Banca B
Împrumut
cu dobânda variabilă
Firma A
Banca A
Banca de
swap
Împrumut
cu dobânda fixă
(broker)
Firma A
Banca A
Banca de
swap
Împrumut
cu dobânda fixă
(dealer)
Împrumut
cu dobânda variabilă
Principalele caracteristici ale contractului de swap sunt:
➢ aşteptarea până
la scadenţă şi
încasarea sau plata
diferenţei de
dobândă în funcţie
de evoluţia
acestora;
➢ adoptarea unei
poziţii de sens
contrar celei iniţiale,
prin încheierea unui
nou contract de
swap cu partenerul
iniţial;
➢ adoptarea unei
poziţii de sens
contrar celei iniţiale,
prin încheierea unui
nou contract de
swap cu un alt
partener.
Ai M
Sn
VAN credit + options = C 0 − ∑n =1 ∑
N
+
(1 + k) n =ts (1 + k) n
n
Credit bancar
Firma A
Banca B
Banca A
Diferenţa de dobândă
4.1. Cap:
4.2. Floor:
Firma A
Banca B
Banca A
Credit bancar
i % dobândă
4.3. Collar:
Banca A
Firma A
Banca C
Banca B
A. A. Riscul de dobândă:
– - indicele de sensibilitate:
An
PV1
∑ (1 + d )n
i= = 1
PV0 An
∑ (1 + d )n
0
(2)
– - elasticitatea:
PV1 − PV0
PV0
e=
d1 − d 0
d0
(3)
– - gradul de sensibilitate:
PV1
PV0
g=
d1
d0
(4)
DUR =
∑n× A n
∑A n
(5)
An
∑ n × (1 + k) n
DUR =
An
∑ (1 + k) n
(6)
B. Riscul valutar:
G risc =
∑ (A n × s variabil ) − ∑ (An × sfix )
∑ (A n × sfix )
(7)
Dacă au loc modificări ale ratelor de schimb, pot să apară câştiguri sau pierderi în
urma convertirii. Activele şi pasivele care sunt convertite folosindu-se rata de
schimb curentă ( post modificare ) sunt considerate ca fiind expuse; acelea
translatate la rata istorică ( ante modificare ) îşi vor păstra valoarea istorică în
moneda ţării de origine şi deci sunt considerate ca nefiind expuse. În consecinţă
riscul de translaţie reprezintă diferenţa dintre activele expuse şi pasivele expuse.
Controversele ce apar între centrele contabile se axează pe identificarea acelor
active şi pasive expuse şi pe momentul înregistrării în declaraţia de venituri a
câştigurilor şi pierderilor contabile rezultate din modificările ratei de schimb.
Potrivit metodei curente - noncurente toate activele şi pasivele curente ale unei subsidiare
(activele circulante şi pasivele pe termen scurt) sunt convertite în moneda ţării de origine
folosindu-se rată de schimb curentă, iar cele noncurente (activele fixe şi capitalul propriu)
folosindu-se rată de schimb istorică a fiecărei poziţii.
Metoda ratei curente este cea mai simplă: toate poziţiile din bilanţ şi declaraţia de venituri
sunt convertite folosindu-se rata de schimb curentă; este larg utilizată de companiile
britanice. Potrivit acestei metode, dacă activele denominate în monedă străină ale unei
companii depăşesc pasivele denominate în monedă străină, atunci o depreciere va avea că
rezultat o pierdere, iar o apreciere, un câştig. O variantă a acestei metode este de a converti
toate activele şi pasivele, mai puţin activele fixe utilizând rată de schimb curentă.
Exemplul: O companie multinaţională are trei filiale în Germania, Spania şi Italia, compania
mamă fiind din Statele Unite. Situaţia bilanţieră a companiei mamă şi a filialelor sale se
prezintă sintetic astfel:
Credite atrase
Investiţii
Ieşiri
Cheltuieli cu producţia
Cheltuieli cu materii prime
Cheltuieli comerciale
Cheltuieli administrative
Cheltuieli financiare
Amortizarea (-)
Fluxul de numerar brut = Intrari – Iesiri –
Amortizarea
Impozit
Amortizarea (+)
Fluxul de numerar net = Flux de numerar net –
Impozit - Amortizarea
Gradul de expunere al unei companii la riscul
valutar (economic currency exposure) se
calculează după formula:
G risc =
∑ (FNN n × s variabil ) − ∑ (FNNn × sfix )
∑ (FNN n × sfix )
(8)
A. C. Riscul de neplată:
1[i]
c.1. Indicatorii de insolvabilitate :
Active curente
CR = (1)
Pasive curente
Datoriitotale
DER =
Valoareade piataa actiunilor- Valoareanominalaa actiunilor
(2)
FNN
Datoria text
CFTD = (3)
4. Rata de rotaţie a activului total (total asset
turnover ratio):
CA
TATR =
Active totale
(4)
Profit net
ROE =
Valoareade piata a actiunilor
(5)
2[ii]
c.2. Indicatorii de lichiditate :
a. a. Rata curentă (current ratio):
Active curente
CR = (1)
Pasive curente
Fondul de rulment
NWCSR = (3)
Pasive curente
Fondul de rulment = Active curente - Pasive curente
Active curente
CR = (1)
Pasive curente
Datoriitotale
DER =
Valoareade piataa actiunilor- Valoareanominalaa actiunilor
(2)
EBIT
ICR =
Cheltuieli cu dobanzile
(3)
Institutie guvernamentala
Banca exportatorului
Importator
LIVRARE
GARANTAREA CREDITULUI
REFINANŢARE
CREDIT
Creditul cumpărător:
Exportator
Societate de asigurari
Institutie guvernamentala
Importator
Banca importatorului
AVANS
PLATA
CREDIT
REFINANŢARE
ASIGURAREA CREDITULUI
GARANTAREA CREDITULUI
3. 3. Beneficiar
Producător
Societate de leasing
Societate de asigurări
1
3
Leasingul internaţional:
Tleasing
VAN leasing = −∑i =1
n
(1 + k) i
INSTITUTIE DE FORFETARE
IMPORTATOR
BANCA IMPORTATORULUI
Aderent (beneficiar)
Factor
Debitor
Banca debitorului
3
4
Setul X
Flux i =
Unde:
R – venitul pe primul an;
E – cheltuielile pe primul an;
C – cheltuieli anuale deductibile fiscal (amortizarea);
T – rata de impozitare;
gR – ritmul anual de creştere a veniturilor,
gE – ritmul anual de creştere al cheltuielilor.
Unde:
R – venitul pe primul an;
E – cheltuielile pe primul an;
C – cheltuieli anuale deductibile fiscal (amortizarea);
T – rata de impozitare;
gR – ritmul anual de creştere a veniturilor,
gE – ritmul anual de creştere al cheltuielilor;
i – rata dobânzii.
(I + Ch )i
K=∑
(1 + k )i
(Vtot + Ch tot ) i
CostK = ∑
(1 + k ) i
– - valoarea actualizată netă a proiectului de investiţii:
Anuitati
VAN = Investie− PV = Investitie− ∑
(1 + k ) i
Anuitati
∑ (1 + k) i
IP =
Investitiatotala
Co - manageri
Grupul de plasament
INVESTITORI PRIVATI
Etapa VI
Etapa III
Etapa II
Etapa I
INVESTITORI PRIVATI
Etapa VI
Etapa IV
FINALIZAREA EMISIUNII
Pregătirea emisiunii:
- testarea pieţei;
- lansarea emisiunii;
Anuităţi egale
Cupon zero
Tranşă finală
RISC
PRINCIPALII INDICATORI UTILIZAŢI ÎN EVALUAREA
OBLIGAŢIUNILOR:
An
VA = ∑
( 1 + k)n
Unde: An - suma anuităţilor plătite / încasate (dobândă
plus principal);
k - coeficientul de actualizare;
An
VA = C 0 − ∑
( 1 + k)n
k - coeficientul de actualizare;
C0 - creditul iniţial.
RC =
∑C n
VN
VN − P0
∑ Cn + P0
RE =
VN − P0
2
An
y = k * ⇔ VAN = 0
VAN = 0 ⇔ C 0 = ∑ ( 1 + k * )n
PVt → N
Pt =
Nr
Nr - numărul de obligaţiuni.
1 punct : pt = a1 × pt −1 + a0 ;
2 puncte : pt = a2 × pt − 2 + a1 × pt −1 + a0 ;
n puncte : pt = a1 × pt −1 + a2 × pt − 2 + ... + a0 .
DUR - durata;
i - rata dobânzii.
(1 − T ) × Cn + K r
VA = ∑
(1 + k ) n
Unde: T - rata impozitării.