República Bolivariana de Venezuela

Ministerio del Poder Popular para la Defensa
Universidad Nacional Experimental Politécnica de La Fuerza Armada
Decanato de Investigación y Postgrado
Gerencia Financiera de la Empresa

Autores:
Lcda. María Cepeda
Lcda. Ysabel Ferrer
Lcdo. Tony Piñero
Lcdo. David Mireles
Lcda. Yohana Beomont
Facilitador :
Mcs. Egduin Veliz
Maracay ,11 de Junio 2012

INDICE GENERAL

Introducción…………………………………………………………………...

1-2

Desarrollo
1. Financiamiento a Largo Plazo....………….............…………............
a)
b)
c)
d)
e)
f)

Principales Instrumentos de Financiamiento Externo.
Bonos.
Tipos De Bonos.
Hipotecas.
Arrendamiento Financiero
Evaluación De Las Obligaciones Como Fuente
Financiamiento. Ventajas Desventajas

4
4
5
6

De

7

2. Acciones…………………………………………………………………
a) Ventajas.
b) Desventajas.
3. Acciones Ordinarias..…..…………….………………………...……....
a) Tipos de Acciones Ordinarias.
4. Acciones Preferenciales…………....……..………………….…….….

9
10
10
10
11

a) Características.

11

b) Ventajas

12

c) Tipos de Acciones Preferenciales

13

5. Diferencia entre Acciones Ordinarias y Preferenciales……………

15

6. Deudas a Largo Plazo...…........….…………………………………….

15

a) Características

16

b) Ventajas

16

c) Desventajas

19

7. Factores que Influyen sobre la estructura de Capital…..…………...

19

8. Estructura de Capital. …………...……………………………….…….

20

9. Maximización del Valor de la Empresa….……………………………

23

10. Maximización del Valor de los Intereses de los Accionistas. …….

30

11. Apalancamiento Financiero ..…………………………….…………...

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12. Valor de la Empresa……………………………………………………

30
33

Conclusión……………………………………………………………………

35

Bibliografías…………………………………………………………………...

37

INTRODUCCION
En una época de alta competitividad entre las empresas e industrias,
impulsadas por la globalización de la economía, las funciones de financiación

toman gran relevancia. Participando en un proceso de crecimiento
internacional o mundial del capital financiero, industrial, comercial, recursos,
humano, político y de cualquier tipo de actividad intercambiable entre países.
No obstante, La formación de bloques económicos complementan y
no obstruyen el proceso de globalización, la apertura de los mercados y la
liberación de flujos de capital iniciaron un movimiento entre cada bloque y se
ha extendido gradualmente. Esto ha transformado la realidad del sector
productivo a nivel mundial, las empresas, como motor de cada economía
modifican la forma de llevar a cabo sus operaciones, a fin de adaptarse al
nuevo entorno.
Es de mencionar, que esta investigación

tiene como propósito

conocer la estructura financiera y actores determinantes para la estructura
de capital la cual no es más que La administración del efectivo la cual
comprende el manejo del dinero de la organización y obtener así la mayor
disponibilidad de efectivo y el máximo de ingresos por intereses sobre
cualquier fondo que no se esté utilizando.
Asimismo, La manera más efectiva de obtener y mantener la
concentración de los directivos y gerentes en la excelencia de gestión, es
mediante la Administración Centrada en Principios.
En este aspecto la aplicación de los principios de contabilidad
generalmente aceptados como: consistencia o uniformidad, importancia
relativa,

prudencia

y

el

costo

como

base

de

valuación,

resultan

fundamentales en la aplicación de políticas coherentes para la organización.
En qué consiste ésta? ¿Cuál es su objetivo? Permitir una
concentración más rápida y fuerte para el logro de las metas corporativas.

. cuando solamente está orientada a la maximización de las utilidades. En esta investigación se pretende demostrar que existe armonía y equilibrio cuando los objetivos y las metas de la empresa se orientan hacia la maximización de la riqueza de los accionistas. Y ocurre lo contrario. y a su vez obtener esta armonía y equilibrio precisa de concentración.Lograr esa rapidez y fortaleza requiere de armonía y equilibrio.

solo que los fondos se van acumulando por varios períodos. Dentro de estas fuentes de financiamiento podemos mencionar las siguientes: Generación de flujos de efectivo: comprende la utilización de los fondos generados por la operación ordinaria de la empresa. Este mecanismo provee recursos pero no fondos. Una primera fuente de recursos es interna. ya que lleva a pensar en la necesidad de adquisición de activos fijos como soporte básico de dicho crecimiento. la empresa detecta la necesidad de financiamiento. permite el mayor uso del apalancamiento financiero. Referirse al Financiamiento a largo plazo es referirse a Financiamiento a empresas en crecimiento. Si tal desbalance es por períodos cortos. Existe una relación directa entre el crecimiento de una empresa con la necesidad de financiamiento a largo plazo. en vez de hacerlo en efectivo. Financiamiento a Largo Plazo. para ser utilizados en proyectos específicos. A través de este instrumento se determinan los puntos en los cuales los desembolsos superan a los ingresos.1. otros se . puede ser manejado con los diversos mecanismos de financiamiento a corto plazo. Como su nombre lo indica son fondos provenientes de las propias disponibilidades de la empresa. Disposición de activos no productivos: durante la vida de empresa. pero al restringir el reparto de utilidades. la situación se vuelve más compleja. sin necesidad de recurrir a terceros. Es un mecanismo que proporciona recursos muy limitados y puede ocasionar altos niveles de riesgo. presentándose una situación de déficit. Capitalización de utilidades no distribuidas: en esta situación la empresa opta por pagar dividendos en acciones. Creación de fondos especiales: es una variante del anterior mecanismo. algunos proyectos se abandonan. pero cuando los plazos de estos desajustes son mayores a un año. Por medio del Presupuesto de Efectivo o Flujo de Caja proyectado. para financiar su crecimiento.

la empresa utiliza instituciones intermediarias (agentes de colocación.). corredores públicos de valores.redimensionan o simplemente algunos activos se mejoran. asesores de inversión. y otros.) e instituciones de apoyo (contadores públicos. g) Principales Instrumentos de Financiamiento Externo Mediante Pasivo Bonos Quirografarios Mediante Cuasi Capital Acciones Preferidas Bonos Hipotecarios Deuda Subordinada Prestamos con garantía mobiliaria o inmobiliaria Arrendamiento Financiero Mediante Capital o Patrimonio Acciones Comunes . etc. etc. Para ello. compañías de seguros. fondos de pensiones. casas de corretaje. dejando activos inactivos.). El financiamiento mediante gestión pública implica la utilización del mercado abierto para la captación de fondos. a través de los cuales solo se adquieren fondos mediante pasivos financieros (prestamos u otros instrumentos de financiamiento). es decir. tales como las instituciones financieras (bancos comerciales. Esta modalidad será analizada más adelante. calificadoras de riesgo. El financiamiento mediante gestión privada esta representado por fondos provenientes de un grupo reducido de instituciones. de inversión o universales. bancos de inversión. bien sea por la vía de pasivo o de patrimonio. que pueden ser utilizados por otras empresas. recurrir a terceras personas para la obtención de fondos para el financiamiento del crecimiento. Esta fuente puede ser de gestión privada o de gestión pública. agentes vendedores. etc. entes gubernamentales. fondos de ahorros. con o sin garantía mobiliaria o inmobiliaria. públicas o privadas. Una segunda fuente es de carácter externo.

porque como veremos más adelante. es decir. en donde el propietario (tenedor) del bono. si los desajustes que muestra ese Presupuesto de Efectivo son mayores de un año. negociables o no negociables.h) Bonos Como antes se mencionó. es decir. a opción del tenedor. por mayoría simple. ha dado en préstamo una cantidad determinada de dinero al emisor. También es bueno mencionar que los intereses que generan los bonos u obligaciones son deducibles ciento por ciento del Impuesto sobre la Renta. pero son de carácter temporal. pueden ser convertibles en acciones o en otro instrumento de deuda. quizás más específicamente a las Sociedades o Compañías Anónimas. . Los bonos u obligaciones son un préstamo a largo plazo. en un período determinado. una corporación o un gobierno (deudor / prestatario) y espera que se le devuelva el préstamo con los correspondientes intereses. La lógica radica en que los accionistas mantienen el control del negocio. cuando dice que su emisión debe ser aprobada por una Asamblea de Accionistas. En Venezuela. solo se puede estar refiriendo a este tipo de sociedad. Pueden ser nominativos o al portador. por medio del Presupuesto de Efectivo o Flujo de Caja proyectado. se observa que en el transcurso de un número finito de años la empresa deja de ser deficitaria. lo lógico es emitir instrumentos de deuda a mediano largo plazo. la emisión de bonos u obligaciones está restringida a sociedades. si tal condición ha sido contemplada en su prospecto de emisión. la empresa detecta la necesidad de financiamiento. con un quórum no menor al 75%. este tipo de instrumento no otorga beneficios administrativos a su tenedor. salvo que los estatutos de la sociedad exijan un quórum o mayoría superior. el que compra el bono (prestamista / inversionista). Ahora bien. Aunque la Ley de Mercado de Capitales no lo señala expresamente. categoría en la cual caen los bonos u obligaciones.

el uso de este tipo de bono depende de la naturaleza de los activos de la empresa y de su fuerza general de crédito. Un Bono No Garantizado no constituye un gravamen sobre la propiedad específica como garantía colateral para la obligación. De manera tal.i) Tipos De Bonos.  Bonos con garantía de prenda o prendaria: algunas compañías no poseen activos fijos o tienen alguna restricción para otorgar hipotecas en garantía. la hipoteca debe ser por una y media veces el monto de la emisión. que los tenedores de bonos no garantizados son acreedores generales cuyo derecho se encuentra protegido por la propiedad que no haya sido cedida en garantía de alguna otra manera. Sin embargo.  Bono Sin Garantía (Quirografario): Las consideraciones fiscales y la gran incertidumbre acerca del nivel de las utilidades futuras de la empresa han generado formas especiales de financiamiento no garantizado. como se menciona más adelante. la garantía depende de la capacidad financiera del avalista para satisfacer los términos de la deuda o de la garantía. usualmente valores de otras compañías que tienen en cartera. porque los bienes muebles dados en garantía usualmente se convierten en un activo subyacente de una operación de fideicomiso. estas empresas pueden ofrecer bienes muebles. En el primer caso. la ventaja de este tipo de bono consiste en que la propiedad permanece sin ningún gravamen para financiamientos posteriores. En vez de esto. Este tipo de obligaciones se les conoce también como Bonos Fiduciarios. en la práctica. En el segundo caso.  Bono Garantizado: es una obligación garantizada por un derecho hipotecario o hipoteca o por otra entidad. . Desde el punto de vista del emisor.

mientras que para el prestatario es el tener seguridad de pago por medio de dicha hipoteca. ésta le será arrebatada y pasará a manos del prestatario o deudor. j) Hipotecas. etc. Es cuando una propiedad del deudor pasa a manos del prestamista (acreedor) a fin de garantizar el pago del préstamo. Una hipoteca no es una obligación a pagar por que el deudor es el que otorga la hipoteca y el acreedor es el que la recibe. k) Arrendamiento Financiero Es un contrato que se negocia entre el propietario de los bienes (acreedor) y la empresa (arrendatario) a la cual se le permite el uso de esos bienes durante un período determinado y mediante el pago de una renta específica. sus estipulaciones pueden variar según la situación y las necesidades de cada una de las partes. así como el obtener ganancia de la misma por medio de los interese generados. en los términos. en caso de que el prestamista o acreedor no cancele dicha hipoteca. Bonos Intercambiables y Convertibles: son obligaciones convertibles en otros valores (otras obligaciones. condiciones y precios fijados por el ente emisor en el prospecto de emisión. acciones comunes o preferidas. títulos de participación.) o bienes. La importancia del arrendamiento es la flexibilidad que presta para la empresa ya que no se limitan sus posibilidades de adoptar un cambio de planes inmediato o de emprender una acción no prevista con el fin de . La finalidad de las hipotecas para el prestamista es obtener algún activo fijo.

El arrendamiento se presta al financiamiento por partes. * Un contrato de arrendamiento obliga una tasa costo por concepto de . por lo tanto la empresa tiene mayor deducción fiscal cuando toma el arrendamiento. * Evita riesgo de una rápida obsolescencia para la empresa ya que el activo no pertenece a élla.  Ventajas. y éste puede estar dispuesto a operar cuando otros acreedores rehúsan a financiar la empresa. * Es en financiamiento bastante flexible para las empresas debido a las oportunidades que ofrece. los pagos de arrendamiento son deducibles del impuesto como gasto de operación. Esto facilita considerablemente la reorganización de la empresa. El riesgo se reduce porque la propiedad queda con el arrendado. * Los arrendamientos dan oportunidades a las empresas pequeñas en caso de quiebra.  Desventajas. * Algunas empresas usan el arrendamiento para como medio para eludir las restricciones presupuestarias cuando el capital se encuentra racionado. Para la empresa marginal el arrendamiento es la única forma de financiar la adquisición de activo.aprovechar una buena oportunidad o de ajustarse a los cambios que ocurran e el medio de la operación. lo que permite a la empresa recurrir a este medio para adquirir pequeños activos. Por otra parte.

La mayoría de los arrendamientos son incancelables. Mientras dure el arrendamiento. lo cual significa que la empresa está obligada a continuar con los pagos que se acuerden aún cuando abandone el activo por no necesitarlo más. l) Evaluación De Las Obligaciones Como Fuente De Financiamiento. Ventajas Desventajas VENTAJAS El costo y rendimiento de la deuda son DESVENTAJAS La deuda es un cargo fijo. generalmente igual o menor que la vida estimada del activo arrendado. Una característica distintiva del arrendamiento financiero es que la empresa (arrendatario) conviene en conservar el activo aunque la propiedad del mismo corresponda al arrendador. Consiste en dar un préstamo a plazo con pagos periódicos obligatorios que se efectúan en el transcurso de un plazo determinado.  Forma de Utilización. el importe total de los pagos excederá al precio original de compra. La principal desventaja del arrendamiento es que resulta más costoso que la compra de activo. El arrendatario (la empresa) pierde el derecho sobre el valor de rescate del activo (que conservará en cambio cuando lo haya comprado). porque la renta no sólo debe restituir el desembolso original del arrendador. En todo caso.intereses. lo cual . un arrendamiento no cancelable es tan obligatorio para la empresa como los pagos de los intereses que se compromete. sino también producir intereses por los recursos que se comprometen durante la vida del activo.

Ventajas  Las acciones preferentes dan el empuje necesario y deseado al ingreso. dentro de la organización a la que pertenece. Las acciones son importantes. Fecha fija de vencimiento Mayor riesgo Condiciones de crédito más exigentes. b. Acciones. Desventajas  Diluye el control de los actuales accionistas.  El alto el costo de emisión de acciones.  Las acciones preferentes son particularmente útiles para las negociaciones de fusión y adquisición de empresas. derechos de los accionistas. derechos preferenciales. Es la participación patrimonial o de capital de un accionista. etc. sin participación en las pudiera originar incapacidad de cubrir la utilidades. No se compromete el control de la empresa Los pagos de intereses sobre este tipo de deuda son deducibles de impuestos No comprometen de forma indebida a la empresa Su duración típica es de tres a cinco seguramente con tasas de interés más altas . a. 3.limitados. bien sea por concepto de dividendos. obligación Mayor apalancamiento financiero. ya que miden el nivel de participación y lo que le corresponde a un accionista por parte de la organización a la que representa. . años 2. Acciones Ordinarias.

. El método utilizado para vender las nuevas emisiones de acciones es el derecho de suscripción el cual se hace por medio de un corredor de inversiones. las dos forman parte del capital contable de la empresa y ambas tienen fecha de vencimiento. a. 4. la empresa tendrá que cuidar su valor y considerar el aumento del número de acciones. están efectivamente en manos del Inversionista. la disminución del número de acciones.  Emitidas: Son las autorizadas y distribuidas a los inversionistas. En ambos tipos de acciones el dividendo se puede omitir. Es decir. Para vender sus acciones es a través de un suscriptor. el listado y la recompra.  En Circulación: Son las emitidas y no recompradas. después de haberse satisfecho las reclamaciones prioritarias por parte de los accionistas preferentes.Es cuando se otorgan a su tenedor o titular a participación en las utilidades. Para elegir entre un tipo acciones u otra. Tipos de Acciones ordinarias  Autorizadas: Son el número expuesto en el Pacto constitutivo de la compañía para emitirse o venderse.  De Tesorería: Son las emitidas y que después recompradas. Acciones Preferenciales. el accionista tiene una participación residual sobre las utilidades y los activos de la empresa. Después de haber vendido las acciones. siempre en proporción directa a su tenencia (ejemplo: elección de Junta Directiva). los dividendos y a ejercer derecho a voto en las decisiones de la empresa. se debe tomar aquella que sea la más apropiada como fuente de recurso a largo plazo para el inversionista.

el dividendo que se deja de pagar queda perdido para siempre. En las acciones preferidas no acumulativas. Así. Pero también existen preferencias en cuanto la a liquidación de la sociedad o en relación al voto en las asambleas de accionistas. Los accionistas no están obligados a restituir los dividendos que han percibidos en virtud de los balances hechos de buena fe. estos pueden ser acumulados a favor de las acciones preferidas para un futuro ejercicio económico en existan ganancias y deberá pagarse ante que el dividendo correspondiente a las accione ordinarias. a) Características. En relación a el pago de dividendo se entiende la preferencia. teniendo en cuenta lo pautado por el Código de Comercio. las acciones acumulativas tienen ventaja de que en un determinado año en que la empresa no obtenga beneficios que le permitan decretar dividendos. a como al derecho que tiene el tenedor de una acción preferida a recibir dividendos a una tasa pre –establecida antes que el poseedor de acción comunes u ordinarias. ni en los estatutos ni en otros documentos podrán las sociedades establecer interés a favor de sus acciones. .Son conocidas también con el nombre de acciones preferentes. La acción en repetición se prescribe en todo caso por cinco años contados desde el días fijado para la distribución” Todo esto también afecta a las acciones preferidas. Ni en la escritura constitutiva. Normalmente la preferencia o el privilegio se refieren al pago de dividendo en relación a las acciones comunes ordinarias. con privilegio o con prioridad. ahora bien de acuerdo al código de comercio Venezolano en su artículo 307: “no pueden pagarse dividendos sino por utilidades liquidas y recaudadas.

También existen las llamadas acciones garantizadas.  Convertibilidad en acciones comunes. . En algunos casos. Estos asuntos se determinan en el contrato de cada sociedad y como compensación a los poseedores de este tipo de valores de capital de la empresa. El segundo tipo de dividendo que pagan las acciones preferentes es llamado flotante y depende de ciertos tipos de interés que son a tasas estándar que se toman como referentes y a las cuales se le agrega un diferencial. las acciones de este tipo de voto tienen una preferencia ante las comunes u ordinarias y por ende son acciones preferentes. al tener preferencia ante las ordinarias. Estos dividendos se pagan a los poseedores de acciones preferentes en los casos que las empresas obtengan beneficios a lo largo de un ejercicio económico y luego de que en asamblea el directorio haya votado su distribución y hasta un monto determinado. al momento de cobrar dividendos los accionistas ordinarios no cobren y los preferenciales sí lo hagan. las empresas otorgan cierto poder de voto a los titulares de acciones preferentes pero sólo con posibilidades de voto limitado para ciertos asuntos de las compañías.  Los dividendos de las acciones preferentes pueden ser de dos tipos.  En quiebra. que son acciones preferentes u ordinarias que están garantizadas por una tercera sociedad en cuestión que se encarga de respaldar las mismas. Se puede dar que las acciones preferentes. el primero de ellos dependiente de su valor nominal aplicando un porcentaje fijo al mismo. se les pagará a los accionistas preferenciales con activos antes que a los accionistas comunes y después de los acreedores en bancarrota.

En cierto momento de la economía mundial. Asimismo y como mencionamos. Las condiciones de los valores preferenciales son establecidas en un “Certificado de Designación”. estos son acumulativos anualmente. sólo las empresas y los grandes capitales podían acceder a la compra de acciones ordinarias e incluso acciones preferentes. pero últimamente las familias han entrado en este gran mercado como poseedoras de valores de grandes compañías nacionales y multinacionales. Para éstas. la emisión de acciones preferentes es un método muy eficaz para conseguir recursos que luego se reflejen en sus balances además de mejorar sus porcentajes para los índices de apalancamiento. Para quien compre acciones preferentes encontrará ventajas de rendimiento que son superiores a las de deuda flotante o incluso pagarés de la compañía que suponen similares riesgos. Otra de las ventajas de las acciones preferentes para quien las adquiere es que en caso de que no se paguen dividendos en un ejercicio por bajos beneficios financieros. b) Ventajas Sin duda que la principal ventaja para la compañía que emite acciones preferentes es la de conseguir una fuente de financiación muy importante en el largo plazo con costos relativamente bajos. existe en todo momento la posibilidad de convertir estas acciones preferentes en ordinarias. Por ejemplo. c) Tipos Acciones Preferenciales . es una forma de ahorro y capitalización a futuro pensando en los hijos y las generaciones que vendrán. en el caso que así lo disponga el poseedor por la acumulación constante de impago de dividendos. en el caso de los bancos.

las acciones preferenciales deben ser no cumulativas.  Intercambiables: Este tipo de acción preferenciales tiene la opción de ser intercambiada por otro tipo de seguridad bajo ciertas condiciones. aunque siempre habrán privilegios de redención controlados por la corporación.  De Opción Financiera : Estas emisiones tienen un privilegio de "opción financiera" con el que el accionista puede.  Participantes: Este tipo de acción preferenciales permite la posibilidad de dividendos adicionales por encima de la cantidad establecida bajo ciertas condiciones. bajo ciertas condiciones. forzar al emisor a redimir las acciones. Acumulativas: Si el dividendo no es pagado.  De Renta Mensual: Una combinación de acción preferenciales y de deuda subordinada. 5. En primer lugar. las acciones preferentes pagan siempre un dividendo que es fijo. este será acumulado para futuros pagos.  No Cumulativas: El dividendo para este tipo de acción preferenciales no será acumulado si no es pagado. La mayoría de las acciones preferenciales son emitidas sin una fecha de redención fija. Otra diferencia con las . Diferencia entre Acciones Ordinarias y Preferenciales Como mencionamos anteriormente.  Convertibles: Este tipo de acción preferenciales tiene la opción de convertirse en una acción común a un precio prescrito.  Perpetuas: Este tipo de acción preferenciales no tiene fecha fija en la cual el capital invertido sea regresado al accionista. las acciones preferentes siempre cuentan con ventajas sobre las ordinarias y las principales diferencias a favor de las primeras radican en aspectos financieros. Muy común en acciones preferenciales de bancos. ante las ordinarias en las que este puede ser variable dependiendo de ciertos factores financieros.

los Banco de Inversión y Banco Universales hasta 10 años. las compañías de seguro hasta 15 años. denominada prestatario. los bancos comerciales otorgan préstamos hasta 3 años. mientras que las ordinarias se emiten a perpetuidad. Por ejemplo. De todos modos. 6. Deudas a Largo Plazo. según se la fuente de financiamiento. Es un instrumento financiero u organismo especializado facultado para ello.  Se Establece Tablas de Amortización : el pago de estos montos se realiza en forma regular. amortizables en cuotas periódicas de capital e interés. fecha de vencimiento final. denominado prestamista.Los plazos oscilan entre 3 y 10 años. a una tasa de interés determinada. por un plazo que excede el término de un año. la tasa de interés. las garantías. mediante el pago de una prima. es que las acciones preferentes fijan desde el primer momento su tasa de dividendos o sea en el momento de su emisión.. a) Características  Plazos: Se adapta a la capacidad de flujo de efectivo del prestatario para dar servicio a la deuda . las fechas para realizar el servicio de la deuda (abonos a capital e interés). cede una suma de dinero a una persona natural o jurídica. las acciones preferentes pueden convertirse en ordinarias y aquí entran en juego las llamadas acciones preferentes convertibles. Asimismo.ordinarias. Entres las partes se establece un contrato donde se describe totalmente la naturaleza de la deuda.. mediante cuotas periódicas consecutivas de .Los plazos de los prestamos vararían. las acciones preferentes pueden ser recompradas por la empresa en una determinada fecha.

maquinarias y equipos. la ley venezolana prescribe que pueden hacerse pagos totales o parciales anticipadamente.. al convertirlo en un nuevo préstamo. Usualmente se hacen en cuentas mensuales. durante la vida de la deuda y para lo cual se establece un programa o tablas de amortización  Amortización: El propósito de la amortización consiste en hacer que el préstamo se reembolsa graduablemente a lo largo de su vida. disponibilidad de los fondos.  Posibilidades de Años de Gracia: Es el periodo de tiempo donde el empresario no paga capital. en lugar de venza en un solo momento. es decir un tiempo prudencial que generalmente se toma para instalación de plastas y maquinarias. semestrales o anuales. edificios. calidad de la garantía ofrecida. usufructos de bienes.…  Se establecen Restricciones: La clausulas restrictivas se diseñan colectivamente para asegurar la liquidez general y la capacidad para .Se cargan a demás todos los gastos en que incurra el prestamista en el análisis del crédito.…..  Comisiones: Por su carácter de largo plazo. trimestrales. con el objeto de alargar los plazos.. aeronaves.  Intereses: Actualmente en Venezuela los préstamos se otorgan a tasa variables. se estila cargar comisiones por gestión del crédito.  Garantías: Los tipos más comunes de garantías son hipotecas sobre plantas. derechos de concesiones (minerías/hidrocarburos). promedio de tasa activa de algunas instituciones financieras. pignoraciones. pero sin interés. contentivas de capital e interese. dándose casos en que el último pago es mayor. créditos hipotecarios (sub-hipotecas).  Posibilidades de Años Muertos: Es el periodo donde el empresario no paga ni capital ni interés. costo de dinero.capital en interés. Tales tasa se fijan en función a parámetros tales como: capacidad de pago del préstamo. Las cotas pueden ser fijas o variables.

 Activos en Garantía. no se deben realizar contratos que los comprometa. pignorarlos. . aspectos administrativos relacionados con la junta directiva o ciertos ejecutivos. juntas directivas.  Cuentas por Cobrar. Al cierre del ejerció económico.  Contratación de Seguros. Para los bienes en garantía. Se exige que no descuente ni venda sus cuentas por cobrar. en caso de incumpliendo de una de la partes. en los cuales cambio importantes debe ser notificado a los prestamista. Se prevén cláusulas de protección que beneficien tanto a l prestamista.pagar el préstamo. arrendarlos. Puede incluso contener un clausula baja la cual ciertas personas tienen que permanecer activas en la compañía durante la vigencia del préstamo. el convenio puede establecer la contratación y pago de primas de seguros. se exige el envió de los estados de financieros. Algunas de estas pueden ser:  Índices Financieros: Deben mantenerse dentro de límites acordados principalmente.. como al prestatario.  Notificación de cambios de estatutos.  Adquisición de Nuevas Deudas: El convenio de préstamo por lo general prohíbe a la empresa incurrir en cualquier otra deuda a largo plazo. para proteger la liquidez de la empresa. al evitar que futuros prestamistas obtenga un derecho sobre los activos del prestatario. Esta clausula protege al prestamista.. Algunos contratos establecen dentro sus clausulas.  Envió periódico de estados financieros. En el caso de los activos dados en garantía. cuando estos ya han sido objeto de hipotecas sobres prestamos. el capital de trabajo y la razón circulante según sea la línea del negocio.

lo cual reduce el peligro de la falta de renovación de los préstamos. Los costos de investigación pueden ser altos.  Grandes restricciones a empresas pequeñas y medianas. así como de capital extranjero.  Limitación en Remuneraciones. lo cual constituye una ventaja para que el beneficiario del préstamo pueda percibir ganancias derivadas de la adquisición o de inversión realizada. El propósito es limitar el efectivo que salga del negocio conservando así la liquidez de la empresa.  El Prestatario evita los gastos de agentes de colocación o distribución. b) Ventajas. Restricción de dividendos en efectivo y recompra de acciones.  La salida de efectivo es grande debido a que los requieren una amortización regular.  Posibilidad de años muertos o años de gracia. c) Desventajas. El prestamista permanece con la compañía durante un periodo más prolongado. Altos estándares de crédito requeridos por el prestamista.  No requiere registro en la Comisión Nacional de Valores.     Tasas de interés más altas. . En ocasiones se limitan los sueldos y primas totales de los ejecutivos para evitar remuneraciones excesivas a los ejecutivos que pudieran reducir las utilidades.  Permite programar mejor el flujo de efectivo.  Se requiere de una menor cantidad de tiempo para llevar a cabo los arreglos necesarios para obtener un préstamo. para adaptarlos a las necesidades del préstamo. Se puede renunciar a una gran cantidad de préstamos estacionales de corto plazo.  Mayor Flexibilidad en la elaboración de contratos.

puede asumir con mayor seguridad mayores costos y gastos fijos. producto de inversiones a largo plazo y del uso de deudas. el punto de equilibrio y el margen de seguridad. suministrarán información que. las herramientas financieras como el apalancamiento operativo. podrán ser prenda de garantía para aquellas empresas que adquieren deuda en montos importantes y a largo plazo. Los indicadores antes mencionados. En teoría.7. mostrarán comportamientos uniformes y la toma de decisiones será mucho más efectiva. los activos fijos como edificios y maquinaria. de no ser analizada con cautela. A través de un análisis vertical podrá determinarse la importancia relativa de cada rubro de los activos y su incidencia en el endeudamiento de la firma. podrán llevar a decisiones equivocadas y llenas de riesgo. Factores que Influyen sobre la Estructura de Capital Optima a) Ventas: Un comportamiento relativamente inestable de las ventas. también son rubros interesantes a la hora de buscar alternativas de financiamiento pues en muchas ocasiones son inversiones que pueden servir como garantía colateral para préstamos a corto plazo. b) Estructura de activos: Muy importante para determinar la estructura óptima de capital es conocer la estructura de inversión de una compañía. Por lo tanto. no asegura el cubrimiento efectivo de los costos y gastos fijos. Algunos activos corrientes como las cuentas por cobrar y los inventarios. . Cuando un negocio presenta estabilidad en sus ventas.

. Cuando esto sucede. el financiarse a través de nuevas acciones. traerá consigo incrementos en el costo de financiación producto del costo de emisión o flotación de los nuevos títulos emitidos. las empresas pueden financiarse a través de su propia generación interna de recursos. d) Tasa de crecimiento: Las empresas con rápido crecimiento deben acudir a fuentes externas de financiamiento. e) Rentabilidad: Cuando los negocios generan altas tasas de rentabilidad productos del buen comportamiento de las utilidades.c) Apalancamiento operativo: Los gastos financieros se consideran gastos fijos. los negocios podrán incrementar su apalancamiento financiero con el fin de incrementar sus ventas buscando un incremento en sus utilidades operacionales y un positivo comportamiento sobre los flujos netos de efectivo. Por otra parte. En consecuencia. f) Impuestos: Colombia presenta una tasa impositiva relativamente alta comparada con la tasa de impuestos de otras naciones. En consecuencia. es más costoso que el financiamiento a través de terceros debido a que los accionistas siempre buscarán tasas de rentabilidad superiores o iguales al costo de la financiación externa. cuando una empresa tiene un bajo apalancamiento operativo producto de un buen comportamiento en las ventas y una excelente estructura de costos. Se ha comentado que el financiamiento a través de recursos propios de los inversionistas. las empresas reducen su nivel de endeudamiento gracias al comportamiento que sufre el patrimonio como consecuencia del incremento de las utilidades retenidas.

Una emisión de deuda no traerá consigo la pérdida del control administrativo a no ser que se presenten problemas de liquidez y que a la postre se transforme en incumplimiento. a presentar retornos bajos sobre su capital.cuando la tasa de impuestos es alta conviene una estructura de capital donde predomine el financiamiento a través de entidades financieras debido al beneficio tributario que tienen los intereses. h) Actitudes de la gerencia: El modelo mental de la Alta Administración juega papel importante a la hora de definir la estructura de capital. g) Control: Cuando se habla de control se hace referencia al dominio que puede tener la administración de la empresa en el negocio mismo. donde la aversión por el riesgo es alta. i) Expectativas de la empresa: Cuando los negocios abren su inventario de habilidades y expectativas a través de la formulación y evaluación de nuevos proyectos. a presentar retornos muchos más atractivos. y cuando éstos se llevan a cabo debido al buen comportamiento . puede obligar a la empresa a optar por una estructura más patrimonial y en consecuencia. Un modelo mental conservador. Un modelo mental agresivo buscará financiarse preferiblemente a través de terceros buscando incrementar sus utilidades y por consiguiente. Una emisión de acciones puede conducir inclusive a que la administración pierda el control sobre la votación y por lo tanto en la toma de decisiones.

suele ser una proyección mensual de los ingresos y las deudas. Todos los activos entre estos dos puntos caen dentro de la esfera de la administración del efectivo. útil para el proceso. Por lo general la tesorería o la gerencia financiera de una organización administran el efectivo. la administración seguramente optará por buscar financiamiento a través de deuda en espera de que los resultados de los nuevos proyectos incrementen sus utilidades y. Estructura de Capital. su decisión sobre cuando pagar las cuentas incluye la administración de las cuentas por pagar y las acumulaciones. Los esfuerzos de la organización para hacer que los clientes paguen sus cuentas en tiempo determinado caen dentro de la administración de las cuentas por cobrar.de las utilidades de la firma en un futuro no lejano. la función termina cuando un proveedor. No es más que La administración del efectivo la cual comprende el manejo del dinero de la organización y obtener así la mayor disponibilidad de efectivo y el máximo de ingresos por intereses sobre cualquier fondo que no se esté utilizando. Por otra parte. en consecuencia. 8. un incremento del precio de la acción. El presupuesto de efectivo. En el extremo la función comienza cuando un cliente extiende su cheque para pagarle a la organización una cuenta por cobrar. El presupuesto de . un empleado o el gobierno obtiene fondos cobrados por la organización para el pago de una cuenta por pagar o una acumulación.

efectivo indica la posible disponibilidad del mismo en relación tanto como el momento como la magnitud. sobre los saldos diarios promedios y sobre la situación en valores realizables de la organización. para hacerlo. así como cualquier tipo de sistema de control. En esta forma el presupuesto de efectivo sirve de base a la planeación y control del mismo. cuando y durante cuánto tiempo. dice cuanto efectivo es probable que se tenga. sobre los saldos de efectivo en cada cuenta de banco. Casi siempre la información se maneja por computadora. a diferencia de otros sistemas manuales. En otras palabras. El administrador financiero juega un papel importante en la empresa. Toda la información es esencial si la empresa desea administrar su efectivo de modo eficiente. Además del presupuesto de efectivo la organización necesita contar con información sistemática sobre el efectivo. de preferencia de forma diaria o incluso con más frecuencia. es necesario obtener informes frecuentes. se preparan presupuestos de efectivo múltiples bajo supuestos alternos. Es necesario tomar en cuenta la incertidumbre y. sus funciones y su objetivo pueden evaluarse con respecto a los Estados financieros Básicos. así como un informe detallado de los cambios en esta posición. Sus tres funciones primarias son:  El análisis de datos financieros  La determinación de la estructura de activos de la empresa  La fijación de la estructura de capital . En cualquier caso. sobre el efectivo pagado. Numerosos bancos proporcionan esta información vía Internet también es útil disponer de información relativa a los ingresos y desembolsos de efectivo más importantes que se esperan.

el gerente financiero debe determinar y tratar de mantener ciertos niveles óptimos de cada tipo de activos circulante. así como el tipo de activos que se encuentran en el Balance de la empresa. Primero debe determinarse la cantidad de dinero más adecuada de financiamiento a corto plazo y largo plazo. evaluar la necesidad para incrementar la capacidad productiva y a determinar el financiamiento adicional que se requiera. Debe determinar cuáles fuentes de financiamiento a corto o largo plazo son . esta es una decisión importante por cuanto afecta la rentabilidad y la liquidez general de la compañía. debe determinar cuáles son los mejores activos fijos que deben adquirirse. 2.1. El administrador financiero debe determinar la cantidad de dinero que comprenden los activos circulantes y fijos. Esta función se refiere a la transformación de datos financieros de tal manera que puedan utilizarse para controlar la posición financiera de la empresa. 3. Asimismo. Análisis de datos financieros (Planeación financiera). Deben tomarse dos decisiones fundamentales acerca de la estructura de capital de la empresa. a hacer planes para financiamientos futuros. Una vez que se determinan la cantidad de dinero. Determinación de la estructura de capital (Generación de fondos). Esta función se ocupa del pasivo y capital en el Balance. Determinación de la estructura de activos de la empresa (Administración de los activos). Debe saber en qué momento los activos fijos se hacen obsoletos y si es necesario reemplazarlos o modificarlos. La determinación de la estructura óptima de activos de una empresa requiere de perspicacia y estudio de las operaciones pasadas y futuras de la empresa. así como también comprensión de los objetivos a largo plazo.

La estructura de capital se refiere a la forma en que una empresa financia sus activos a través de una combinación de capital. Muchas de estas decisiones las impone la necesidad. algunas requieren un análisis minucioso de las alternativas disponibles. debe observar el funcionamiento de la empresa y buscar áreas problemáticas y áreas que sean susceptibles de mejoras. deuda o valores híbridos. por ejemplo. El administrador financiero al hacer una evaluación del Balance General. su costo y sus implicaciones a largo plazo. . una empresa que vende 20 mil millones en capital y 80 mil millones en la deuda se dice que el 20% es financiado con acciones y el 80% es financiado con deuda. También debe cumplir funciones específicas como:      Evaluar y seleccionar clientes Evaluación de la posición financiera de la empresa Adquisición de financiamiento a corto plazo Adquisición de activos fijos Distribución de utilidades No obstante. etc. La relación de engranajes es la proporción del capital empleado de la empresa que viene de fuera de la financiación de las empresas. En realidad. la estructura de capital puede ser muy compleja e incluye decenas de fuentes. Al determinar la estructura de activos de la empresa. Es entonces la composición o la estructura de sus pasivos. se da forma a la parte del activo y al fijar la estructura de capital se están construyendo las partes del pasivo y capital en el Balance. Por ejemplo. tomando un préstamo a corto plazo.mejores para la empresa en un momento determinado.

El Teorema Modigliani-Miller. en ausencia de impuestos. El teorema Modigliani-Miller (de Franco Modigliani. costes de quiebra. El teorema establece que. en virtud de un proceso de mercado determinado precio (el paseo aleatorio clásico). El teorema básico de que. Merton Miller) es la base para el pensamiento moderno en la estructura de capital. propuesto por Franco Modigliani y Merton Miller. como se financia una empresa es irrelevante para su valor. ya que se supone que no toma en consideración muchos factores importantes en la decisión de la estructura de capital. los impuestos. en un mercado perfecto. costos de agencia. Algunas otras razones incluyen los costos de bancarrota. Este resultado proporciona la base con el que examinar las razones por las que la estructura de capital es relevante en el mundo real. aunque es generalmente visto como un resultado puramente teórico. Este análisis puede extenderse con objeto de alcanzar una estructura óptima de capital el que maximiza el valor de la empresa. y la asimetría de la información. el valor de una empresa se ve afectada por la estructura de capital que emplea. constituye la base para el pensamiento moderno en la estructura de capital. e información asimétrica esto es en un mercado eficiente. es decir. el valor de una empresa no se ve afectada por la forma en que la empresa es financiada. No .

que se financia con capital solamente. No importa cuál es la política de dividendos de la empresa. y en parte por deuda. La rentabilidad final a cualquiera de estas inversiones sería el mismo si el tipo de financiación del inversor es el mismo que el de VL. La primera (empresa U) es sin duda. En lugar de comprar las acciones de la empresa apalancada L. Proposición I: Donde VU es el valor de una empresa sin apalancamiento = precio de compra de una empresa compuesta sólo de capital/acciones. que también puede extenderse a una situación de impuestos.importa si el capital de la empresa se realiza con la emisión de acciones o de deuda. podría comprar las acciones de U financiando la misma cantidad de dinero que la empresa L. La otra (empresa L) está apalancada: es financiada en parte por la capital/acciones. el teorema Modigliani-Miller es también a menudo llamado El Principio de irrelevancia de la estructura de capital. Este teorema fue probado originalmente bajo el supuesto de no los impuestos. y VL es el valor de una empresa apalancada = precio de compra de una empresa que está compuesta por alguna combinación de deuda y capital. Se compone de dos proposiciones. Por lo tanto el precio de L debe ser el mismo que el precio de U menos el valor de la deuda L. Supongamos que un inversionista está considerando comprar una de las dos empresas U o L. . es decir. Consideremos dos empresas que son idénticos salvo por sus estructuras financieras. El teorema Modigliani-Miller afirma que el valor de las dos empresas es el mismo. Por lo tanto.

El Teorema asume implícitamente que el costo de los inversores de pedir dinero prestado es la misma que la de la empresa. kd es la tasa de rendimiento requerida de los empréstitos. k0 es la empresa sin deuda costo del capital (es decir. Un mayor ratio deuda/capital conduce a un mayor rendimiento requerido sobre el capital. Proposición II: ke es la tasa requerida de rendimiento sobre el capital.Esta discusión también aclara el papel de algunos de los supuestos del teorema.  No existen costos de transacción. y  Los individuos y las empresas pedir prestado a las mismas tarifas. D/E es el ratio deuda-capital. La fórmula se deriva de la teoría del coste medio ponderado del capital Estas proposiciones son verdaderas asumiendo los siguientes supuestos:  No existen los impuestos. . o el costo de la deuda. debido al riesgo superior los accionistas de una empresa con deuda. no asumen ninguna influencia). o el costo de capital. que no tiene por qué ser cierto en la presencia de información asimétrica o en la ausencia de mercados eficientes.

pero el teorema todavía se enseña y estudia. retenga los ingresos para financiar el crecimiento interno. casi por definición. o qué cantidad pagar. la gestión debe devolver el exceso de efectivo a los inversionistas. la estructura de capital es importante precisamente porque una o varias de estas suposiciones son violadas. Es decir. los inversores en un "crecimiento de población". sin embargo. a continuación. Le dice dónde buscar los factores determinantes de la estructura óptima de capital y cómo esos factores podrían afectar a la estructura óptima de capital. esperan que la compañía. se calcula principalmente sobre la base de los beneficios no asignados de la empresa y sus perspectivas de ingresos para el próximo año. Este es el caso general. Por ejemplo. ninguna de las condiciones se cumple en el mundo real). Estos flujos de caja libre comprenden el efectivo que queda después de que todos los gastos de negocio se han cumplido. proyectos donde los beneficios superan la tasa de corte. hay excepciones. . es decir.Estos resultados pueden parecer irrelevantes (después de todo. Ya sea para emitir dividendos. porque dice algo muy importante. Si no hay oportunidades de VPN positivo.

en sus utilidades.En otros casos. En la actualidad. etc. Hay varios factores que pueden tenerse en cuenta: que los accionistas deben pagar el impuesto sobre los dividendos. aumentando el valor de las acciones de la empresa. por tanto los accionistas invertirán más en nuestra empresa por que la ven fuerte económicamente hablando. podemos asegurar que la empresa tiene futuro. etc. Por otra parte. con la calidad requerida. La dirección también debe decidir sobre la forma de la distribución de dividendos. b) Verificar que la empresa realmente alcanzo sus metas. se acepta generalmente que la política de dividendos es neutra respecto de la valoración de una compañía. por lo general en forma de dividendos en efectivo o a través de una recompra de acciones. 9. o que logro un éxito. d) Dar mantenimiento a la empresa (activos fijos principalmente). las empresas pueden optar por mantener las ganancias o realizar una recompra de acciones. . e) Comprar la materia prima para nuestra producción. en el mercado. sucursales. para tener una buena utilidad se debe ampliar el mercado. Si esto la empresa lo sigue al pie de la letra. a pesar de que las oportunidades tengan VPN negativo. en ambos casos produciría un aumento del valor de las acciones en circulación. la administración puede considerar "la flexibilidad de inversión"/beneficios potenciales y la intención de mantener los flujos de efectivo. Maximización del Valor de la Empresa a) Esto se puede lograr. algunas empresas pagarán "dividendos" en acciones en lugar de efectivo. c) La utilidad le da valor a las acciones.

en transacciones de compraventa: en la evaluación de la gestión de la administración cuando el objetivo básico de los propietarios es maximizar el valor que la empresa tiene para ellos. El valor comercial de un negocio debe determinar en cualquier situación pero se hace indispensable en ciertos casos como ingreso o retiro de socios de entidades no inscritas en la bolsa de valores y en general. Las principales actividades del administrador financiero se encuentran:     Pronósticos y planeación. Control. Toma de decisiones mayores de financiamiento e inversión.Las responsabilidades del administrador financiero son dos: 1. la maximización del valor de mercado de la empresa es un tema conceptual de importancia fundamental. en el análisis e interpretación de la situación financiera del negocio y cuando se analiza el esfuerzo al emprender un negocio una empresa. Por tanto. 2. tomar decisiones acerca de fuentes y aplicaciones alternativas de fondos. Debe planear la adquisición y el uso de los fondos. La maximización del valor de la empresa es un concepto más amplio y general que la maximización de utilidades. 10. . de manera que se maximice el valor de la empresa. por proporcionar la maximización de este valor una base lógica para efectuar análisis rigurosos. Interacción con los mercados de capital. Maximización del Valor de los Intereses de los Accionistas. al hacer elecciones entre alternativas. conduce a decisiones óptimas y de bases sólidas.

La oportunidad en el tiempo es una razón importante para concentrarse en la riqueza. se acepta el objetivo preciso de los accionistas como objetivo considerando los de los restantes grupos como medios o restricciones del proceso decisor. lo cual se conoce como decisión de política de dividendos. en paralelo. aunque el uso de financiamiento por medio de deudas puede incrementar las upa proyectadas. las deudas también incrementan el riesgo de las utilidades proyectadas hacia el futuro. El administrador financiero debe decidir en forma exacta que cantidad de las utilidades de cada periodo se deben pagar como dividendos en vez de retenerlas y reinvertirlas dentro de la empresa. Pues bien. En consecuencia. El grado de riesgo asociado con la upa proyectada también depende de la forma en que se financie la empresa. de contar e incorporar objetivos medibles para cada stakeholder. tal y como esta se mide por el precio de las acciones más que por las utilidades consideradas aisladamente. deberá concentrarse en las utilidades por acción (upa) más que en las utilidades corporativas totales. han surgido voces que defienden la importancia de la responsabilidad social corporativa de la empresa como forma de dar respuesta a las exigencias de otros grupos de interés. Ante la dificultad de incluir objetivos múltiples en la toma de decisiones. Sin embargo. en este trabajo se defiende que ambas opciones son perfectamente compatibles. ya que cuando una empresa es socialmente responsable puede encontrar nuevas formas de crear riqueza y con ello beneficiar también a sus accionistas junto con el resto de stakeholders. La . Otro punto de interés es el que se relaciona con el pago de dividendos a los accionistas versus el retener las utilidades y reinvertirlas dentro de la empresa.La maximización del valor para los accionistas mantiene su papel prioritario como objetivo de la empresa. Si la administración está verdaderamente interesada en el bienestar de sus accionistas actuales.

Apalancamiento Financiero Es simplemente usar endeudamiento para financiar una operación. la principal ventaja es que se puede multiplicar la rentabilidad y el principal inconveniente es que la operación no salga bien y se acabe siendo insolvente. se hará con fondos propios y un crédito. en lugar de realizar una operación con fondos propios. . Imaginemos que queremos realizar una operación en bolsa. que integran o constituyen la empresa. Hemos obtenido una rentabilidad del 50%. pero nada más lejos de la realidad. Es decir. Valor de la Empresa.5 millones de euros y las vendemos. se trata de un valor o precio de conjunto. 12. Al cabo de un año las acciones valen 1. El apalancamiento se suele definir como la proporción entre capital propio y el crédito Pongamos un ejemplo numérico que será más claro. que incluye no sólo el valor en el presente de los diferentes bienes. El valor de la empresa no es más que del conjunto de elementos indispensables. tales como materiales. Muchas veces se lee en economía que una operación se ha hecho con apalancamiento y alguna persona puede pensar que está hablando de un robo forzando una puerta con una barra de hierro. tan sencillo como eso. 11.política óptima de dividendos es aquella que maximiza el precio de las acciones de la empresa. y nos gastamos 1 millón de euros en acciones. inmateriales y humanos. de la empresa como organización. sino también las expectativas acerca de los beneficios que se espera que la empresa genere en el futuro. derechos y obligaciones integrantes de su patrimonio.

dirigiéndose así hacia los empleados. d. trabajo y técnicas que se conjugan para realizar una actividad económica con ánimo de lucro. Recursos Humanos: que es el encargado de ofrecerle una adecuada retribución a los trabajadores por su aporte dentro del proceso.Una empresa es un conjunto de capital. a. eficacia y productividad. de aquí se desprende que el objetivo básico financiero sea el de maximizar la riqueza de los dueños o lo que es lo mismo el valor de la empresa. velando por la satisfacción del cliente. . c. su objetivo está encaminado a la satisfacción de los clientes. b. Financiera: que es el área a la cual le corresponde velar por el ánimo de lucro de la empresa apoyando con responsabilidad social a los demás departamentos. Mercadeo: al que le corresponde colocar el producto en el mercado. no solo en dinero sino en bienestar. Producción: que es la encargada de elaborar los productos (bienes o servicios) con eficiencia.

la cual se traduce en el empleo de fuentes de financiación concretas. pero cuando los plazos de estos desajustes son mayores a un año. En este sentido (Aguirre. Si tal desbalance es por períodos cortos. la Estructura de capital se refiere a la sumatoria de los fondos provenientes de aportes propios y los adquiridos mediante endeudamiento a largo plazo. en tanto que la estructura financiera corresponde a la totalidad de las deudas tanto corrientes como no corrientes. o dicho de otro modo. Por medio del Presupuesto de Efectivo o Flujo de Caja proyectado. toda estrategia productiva le corresponde una estrategia financiera. determinan el mayor o menor grado de solvencia y de estabilidad financiera del ente económico. Existe una relación directa entre el crecimiento de una empresa con la necesidad de financiamiento a largo plazo. Las fuentes de adquisición de fondos. Por consiguiente. ya que lleva a pensar en la necesidad de adquisición de activos fijos como soporte básico de dicho crecimiento. la situación se vuelve más compleja. puede ser manejado con los diversos mecanismos de financiamiento a corto plazo. presentándose una situación de déficit.CONCLUSION En la siguiente investigación se determino que al hablar de financiamiento a largo plazo es referirse a Financiamiento a empresas en crecimiento. No obstante. 1992)[1] define la estructura de financiación como: "la consecución del dinero necesario para el financiamiento de la empresa y quien ha de facilitarla". junto con la clase de activos que se posean. la empresa detecta la necesidad de financiamiento. La magnitud relativa de cada uno de dichos componentes es también importante para evaluar la posición financiera en un momento determinado. . A través de este instrumento se determinan los puntos en los cuales los desembolsos superan a los ingresos. sumadas al patrimonio o pasivo interno.

Para expertos como (Damodaran. sin importar el plazo de vencimiento de las mismas. y que es en la gestión de esos impactos donde recae su . La empresa moderna en un mundo globalizado reconoce que tiene responsabilidades que van más allá de simplemente cumplir con la ley. respecto mutuo. La estructura financiera está representada por el lado derecho del balance general. 1999) y (Mascareñas. maximizar el retorno hacia los accionistas. la estructura financiera debe contener todas las deudas que impliquen el pago de intereses. Sin embargo. La sociedad actual requiere compañías que reconozcan que las operaciones de todos los días impactan los entornos humanos y ambientales en las que actúan. sea cual sea su plazo o vencimiento". sin embargo. 1995) definen la estructura de financiamiento como la forma en la cual se financian los activos de una empresa. hay autores que consideran relevante darle más importancia a la estructura de los recursos que financian las operaciones al largo plazo. hoy no es realista pensar en la creación de valor en el largo plazo sin promover una relación activa con los públicos interesados. De igual manera.es la obtención de recursos o medios de pago. 2004). en otras palabras "es la combinación de todas las fuentes financieras de la empresa. o hacer filantropía. un proceso que crea un contexto dinámico de interacción. incluyendo las deudas a corto plazo y las deudas a largo plazo. diálogo y cambio. que se destinan a la adquisición de los bienes de capital que la empresa necesita para el cumplimiento de sus fines. (Weston y Copeland. El objetivo de la empresa es aumentar el valor para sus accionistas. así como el capital del dueño o accionistas.

responsabilidad social. generar valor para el accionista. . y tener muy clara la diferencia que existe entre la especulación y la gestión empresarial. Los entornos naturales sanos que tienen capacidad de renovarse. para lo que es esencial mantener una actitud proactiva que se base en el conocimiento del negocio y en las perspectivas sobre su evolución futura. Como en tantas otras actividades. y motivados. y los recursos humanos mejor educados. naturaleza del endeudamiento (moneda nacional o divisa) y actitud ante el riesgo. Para lograr esta adecuada gestión todo equipo directivo debe analizar y tomar decisiones sobre aspectos tales como: coste real de la deuda. Es en el mejor interés de la empresa ser consciente de las consecuencias de sus operaciones para disminuir costos y manejar riesgos. El uso apropiado del endeudamiento es una vía para conseguir mejorar la rentabilidad sobre los recursos propios de la empresa y. la clave está en gestionar con acierto la cantidad de deuda asumida. son la base que asegura la continuidad de la producción y el éxito de la empresa moderna. naturaleza del tipo de interés (fijo o variable). sanos. en consecuencia.

468 del 16 -05-90. Caracas. Caracas. Manuel. Gaceta Oficial N° 34.  Vivante. Contraloría General de la Republicas. Madrid.  Esteve Arria.1996. Imprenta Nacional.BIBLIOGRAFIA  Acedo Mendoza. “Diccionario Razonado de Economía”.Reus . “Normas Relativas a la Comisión de Emisión y Oferta Pública de Acciones Preferidas”. 1936. .1974  Comisión Nacional de Valores. Editorial Panapo de Venezuela. “Temas de Sociedades Anónimas”. “Tratado de Derecho Mercantil Vol II”. Caracas. Cesar E. José Tomas. Editorial.