PERIODE DU 24 AU 28 MARS 2008

EQUITY RESEARCH

Monday Brief
+0,2% - 6%

Les chiffres de la semaine Tunindex Volume moyen

2685,49

2,5
MDT/j

• • • • •

EVOLUTION GENERALE DU MARCHE COMPORTEMENT DES VALEURS LES INFOS DE LA SEMAINE IDEE INVESTISSEMENT PALMARES 2008

2 EVOLUTION GENERALE DU MARCHE L’indice Tunindex a clôturé cette semaine en légère hausse à 2685,49 points soit +0,2%. C’est au cours de la séance de vendredi que les gains se sont formés puisque les 4 premières séances de la semaine ont été baissières et c’est grâce au fort rebond (+0,9%) de vendredi que le bilan de la semaine écoulée est positif. Un fort rebond qui a correspondu avec le dernier jour de la période de souscription de l’OPV de ARTES.
+8.7% +3.0% +1.4% -0.3% -0.5% -0.8% -0.8% -1.7% -2.1% -2.8% -3.5%

Les performances de la semaine par secteur : INDICES SECTORIELS AXIS
ASSURANCES TRANSPORT AERIEN AGROALIMENTAIRE DISTRIBUTION BANCAIRE AUTRES SERVICES LEASING INDUSTRIE PHARMACEUTIQUE HOLDING IMMOBILIER

Le volume de transaction reste plutôt stable au dessus des 2,5MDT/jour. Une fois encore la BT est en tête des valeurs les plus traitées avec 2,6MDT échangés soit 20% du volume du marché essentiellement du fait d’investisseurs locaux. En deuxième place nous trouvons l’Amen Bank avec 1,1MDT échangés ; une performance alimentée par les investisseurs étrangers cette fois et qui est plutôt inhabituelle pour cette valeur qui se distingue généralement par une faible liquidité. Une liquidité qui devrait, espérons-le, s’améliorer avec la mise en place d’un contrat de liquidité sur ce titre. Les investisseurs étrangers ont été relativement actifs durant la semaines avec de forts échanges sur le titre SITS (123 mille achetés / 134 mille vendus) un courant vendeur sur la SPDIT (42 mille vendus) et sur la SIAME (404 mille vendus) et un courant acheteur sur l’Amen Bank (39 mille titres) et sur TPR (79 mille titres achetés).

EVOLUTION DE TUNINDEX DEPUIS LE DEBUT DE L’ANNEE 2008

Tunindex

2700

2600
31/12 11/1 21/1 29/1 6/2 14/2 22/2 3/3 11/3 19/3

Depuis le début de l’année 2008, le marché affiche une performance de +2,7% et la barre des 2700 points n’a toujours pas pu être franchie durablement.

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1/7

COMPORTEMENT DES VALEURS L’ASTREE continue de truster la tête du palmarès des hausses avec un nouveau gain de +14% qui renforce sa place de meilleure performance depuis le début de l’année à +71,7%. La problématique de la liquidité de ce titre que nous avions abordé la semaine dernière reste entière, même si au cours de la séance du mardi 25/3 plus de 11 mille titres ont changé de main ; les premiers échanges sur le titre ASTREE depuis plus d’un mois et demi ! Tunisair a retrouvé quelques couleurs cette semaine en s’adjugeant la deuxième meilleure performance de la semaine à +4,4%. Le titre demeure néanmoins en territoire négatif depuis le début de l’année avec un recul YTD 2008 de -6,6%. A noter également la hausse de +2,8% de la SOTUVER qui a connu une semaine plutôt agitée suite à la suspension de la cotation du titre du lundi 24/3 au jeudi 27/3. Une suspension qui faisait suite au dépôt d’une « Manifestation d’intérêt » pour la reprise du bloc majoritaire détenu par les héritiers Chahed faite par des investisseurs locaux. Ces derniers (les promoteurs de la Verrerie de Naassen) se sont ensuite rétractés et ont publié un communiqué afin d’en informer le marché ce qui a permis de lever la suspension de cotation. Espérons que la visibilité sur l’avenir de la structure capitalistique (et donc sur l’avenir opérationnel) de la SOTUVER s’améliore avec le jugement attendu le 3/4 sur l’affaire opposant le repreneur potentiel Saint Gobain et les héritiers Chahed. Toujours du côté des hausses signalons que le gain de +1,1% enregistré par le titre BT sur la semaine n’a pas bénéficié des informations publiées par la banque après la clôture du marché de vendredi. En effet la BT a annoncé (1) que son PDG (Mr Faouzi Bel Kahia) avait remis sa démission de ses fonctions exécutives au sein de la banque, (2) qu’un pacte d’actionnaires tunisiens a été signé et que l’AG en sera informée, (3) que le dividende au titre de l’exercice 2007 sera proposé à 3,2DT/action (contre 2,2DT en 2006) et (4) qu’une attribution d’actions gratuites sera votée lors de la prochaine AGE avec une parité 1 pour 1.
Plus fortes hausses : ASTREE TUNISAIR STEQ SIAME SOTUVER AMEN BANK ATTIJARI LEASING SFBT SOTETEL BT

+14.2% +4.4% +3.0% +2.8% +2.8% +2.1% +1.5% +1.5% +1.4% +1.0%

Plus fortes baisses : STIP SOMOCER SIPHAT SITS SPDIT MAGASIN GENERAL AIR LIQUIDE ALKIMIA SIMPAR ATB

-12.6% -5.3% -5.2% -4.8% -3.5% -2.9% -2.8% -2.7% -2.7% -2.7%

Plus forts volumes (DT) : BT AMEN BANK SFBT SIAME TPR BH STAR ADWYA SOTETEL SPDIT

2,559,708 1,100,005 1,015,779 833,277 760,653 737,512 419,401 406,313 403,274 371,582

En ce qui concerne les baisses, la STIP enregistre le plus fort recul (-12,6%) mais se maintien en territoire positif depuis le début de l’année (+3%). Le titre Somocer continue pour sa part de creuser son déficit 2008 en perdant plus de 5% sur la semaine il franchit la barre des 20% de perte sur les 3 premiers mois de 2008. Peu d’effet « Attribution gratuite » pour la SIMPAR qui perd -2,7% sur la semaine. Rappelons que la société immobilière filiale de la BNA proposera de distribuer 1 action gratuite pour 6 anciennes ; mais qu’elle va également proposer un dividende en baisse de 0,100DT à 1,250DT/action.
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LES INFOS DE LA SEMAINE CALENDRIER DES AG ET RECAPITULATIF DES DIVIDENDES ANNONCES :
TITRE BTE Placements WIFACK MONOPRIX CIL SPDIT ASTREE SIMPAR NATURE AGO AGO AGO AGO AGO - AGE AGO AGO - AGE AGO - AGE DATE 12 mars 17 mars 26 mars 10 avril 17 avril 17 avril 25 avril HEURE 10H 9H 10H 9H30 15H LIEU ABOU DHABI AFRICA ACROPOLE IACE SIEGE Dividende 07 Variation Rendement Ex-date

1,500DT 0,350DT 5,600DT 0,750DT 0,300DT 2,000DT 1,250DT

= +17% +75% = +9% +33% -7%

4.0% 5.6% 5.5% 4.9% 5.1% 3.2% 3.7%

4 avril 15 avril 17 avril

RECAPITULATIF DES AUGMENTATIONS DE CAPITAL ANNONCEES
TITRE ASTREE SIMPAR BT NATURE Actions Gratuites Actions Gratuites Actions Gratuites PARITE 1 pour 1 1 pour 6 1 pou 1 JOUISSANCE nd 1 juillet 2008 1 juillet 2008 PRIX DU DROIT* 38.86DT** 4.33DT 52.54DT Ex-date nd nd nd

*Prix théorique calculé sur la base des cours actuels
**Jouissance en dividende supposée le 1er/7/2008 AMEN BANK +2,1%

AMEN BANK Mise en place d’un contrat de liquidité. Le titre AMEN BANK est l’un des deux titres bancaires (avec l’UBCI) qui se traitent sur le compartiment du Fixing faute de liquidité. La décision de mettre en place un contrat de liquidité pourvu de 40,000 actions et de 1 million de dinars devrait contribuer à améliorer la liquidité du titre. Ce contrat entrera en vigueur le 31/3 pour une durée d’un an. SOTUVER Nouvelle offre de rachat envisagée puis abandonnée par les promoteurs de la « Verrerie de Naassen » Le titre SOTUVER a de nouveau été perturbé par une nouvelle péripétie dans le feuilleton des intentions de prise de contrôle de la société. En effet après le groupe Saint Gobain et la société marocaine SEVAM, ce fut au tour d’un acteur local de manifester son intérêt pour le rachat du bloc de contrôle détenu par les héritiers Chahed. Les promoteurs de la Verrerie de Naassen ont en effet communiqué au CMF et via des sites web d’information de la place leur intention de reprendre pour 25MDT les 56% du capital de la Sotuver détenus par les héritiers Chahed : plus de 35DT/action ! En réaction à cette communication intempestive le CMF a décidé de suspendre la cotation du titre SOTUVER le lundi 24/3. Cette suspension a été levée le 27/3 suite à la publication du communiqué joint ci-dessous qui fait état de l’abandon de cette nouvelle contre-offre par ses initiateurs :

SOTUVER +2,8%

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3/7

« Le Conseil du Marché Financier porte à la connaissance des actionnaires de la
Société Tunisienne de Verreries -SOTUVER- et du public qu’en date du 24 mars 2008, messieurs Ahmed Belhaj Kacem et Khaled Azaïez ont adressé au CMF un document ayant pour objet : « Manifestation d’intérêt et intention de rachat d’un bloc majoritaire SOTUVER » représentant 56.157% du capital de la société détenu par les héritiers CHAHED. La même information a été publiée sur plusieurs sites web de la place. Les initiateurs ont apporté un complément d’informations dont ci-après la teneur : « Nous, messieurs Ahmed Belhaj Kacem et Khaled Azaïez, et à la suite des informations publiées concernant une «Manifestation d’intérêt et intention de rachat d’un bloc majoritaire SOTUVER», nous apportons les éclaircissements suivants : - l’opération de rachat ne s’inscrit pas dans le cadre de l’article 6 de la loi n° 94-117 du 14 novembre 1994 portant réorganisation du marché financier ; - la publication de cette information a pour but unique d’informer les héritiers CHAHED de nos intentions de rachat ; - le financement de l’opération n’est pas encore mobilisé compte tenu du fait : • que nous n’avons pas encore reçu de réponse de la part d’un fonds d’investissement européen ; • que nous avons déjà entamé des pourparlers avec un fonds d’investissement africain sans pour autant avoir un accord formel ; • que nous avons déjà entamé des pourparlers avec des bailleurs de fonds tunisiens sans pour autant avoir d’accords formels. - le financement de l’acquisition du reste du capital dans le cas où nous serons soumis par le CMF à une procédure d’offre d’achat portant sur le reste du capital n’a pas été prévu dans notre montage financier de l’opération. De tout ce qui précède, nous renonçons à notre intention de rachat. » … »
BT +1,0%

BANQUE DE TUNISIE Démission de Mr Faouzi Bel Kahia de la présidence exécutive de la banque ; Annonce d’une attribution d’actions gratuite (1 pour 1) et d’une augmentation du dividende à 3,2DT/action. C’est après la clôture de la séance de bourse du vendredi 28/3 que le communiqué suivant a été publié :

« 1) Pour des raisons de santé qui vont lui imposer des périodes d’absence répétées,
Monsieur Faouzi BEL KAHIA a informé le Conseil d’Administration, lors de sa réunion du 28 mars 2008, de sa décision de mettre fin à ses fonctions exécutives à la Banque de Tunisie. Bien que regrettant cette décision, le Conseil d’Administration en a pris acte et a rendu hommage à l’action menée par Monsieur Faouzi BEL KAHIA durant 16 ans à la tête de la Banque de Tunisie à laquelle il est aujourd’hui identifié dans tout le pays. En considération de cette action qui a mené l’institution à la situation privilégiée qui est la sienne dans le paysage financier tunisien, faisant d’elle la première capitalisation boursière et premier contribuable parmi les sociétés cotées à la Bourse de Tunis, le Conseil d’Administration a décidé de nommer Monsieur Faouzi BEL KAHIA Président d’Honneur de la Banque de Tunisie. Il aura la charge, notamment, de conduire au sein du Conseil d’Administration la réflexion sur la stratégie du Groupe de la Banque de Tunisie. Le Conseil d’Administration se réunira dans les jours qui viennent pour désigner un nouveau Président Directeur Général.
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2) Le Conseil d’Administration a pris connaissance d’un pacte d’actionnaires tunisiens que lui ont transmis ses signataires. Le Conseil se propose, conformément à la loi, d’en informer l’Assemblée Générale. Les administrateurs relèvent que les objectifs et l’exposé des motifs mentionnés dans le texte de ce pacte sont en conformité avec la stratégie adoptée par la Banque et son management tendant à éviter toute prise de position dominante dans le capital de l’institution. 3) Le Conseil d’Administration de la Banque de Tunisie, lors de la même réunion, a arrêté les comptes de la Banque pour l’exercice 2007 et a décidé de proposer à l’Assemblée Générale la distribution d’un dividende de 3,200 Dinars par action. 4) Le Conseil d’Administration a décidé également de convoquer une Assemblée Générale Extraordinaire à laquelle il sera proposé : • l’annulation de la résolution votée par l’Assemblée Générale Extraordinaire du 11 mai 2006 relative à l’augmentation du capital en numéraire et • l’augmentation du capital de la Banque de Tunisie pour le porter de soixante quinze millions de Dinars (75.000.000 D) à cent cinquante millions de Dinars (150.000.000 D). Cette augmentation sera réalisée par incorporation de réserves et attribution d’une action nouvelle gratuite pour une action er ancienne avec jouissance à compter du 1 juillet 2008.

Le Conseil d’Administration »
MONOPRIX 0%

MONOPRIX Etats financiers 2007 consolidés. La chaîne de distribution a publié ses états financiers 2007 (individuels & consolidés) qui affichent une forte augmentation des Revenus (+18%), une baisse de 1 point du taux de marge brute, une hausse de +7% du Résultat d’exploitation et une forte augmentation du bénéfice part du groupe : +86% à 14,7MDT ; hausse fortement alimentée par des plus values à caractère financier. Une performance bottom-line qui explique la décision d’augmenter le dividende à 5,6DT/action (+75%) ; la question qui se pose désormais concerne la récurrence de ce niveau de dividende qui a été alimenté par des plus values à caractère financier, reproductibles ?
KDT Revenus Marge Brute Taux de Marge Brute Résultat d'Exploitation Résultat financier Résultat net part du groupe Marge Nette 2006 204 343 38 598 19% 11 321 -1 224 7 878 4% 2007 241 470 42 873 18% 12 111 5 189 14 639 6% +18,2% +11,1% +7,0% ++ +85,8%

A noter enfin que le groupe Monoprix poursuit l’extension de son réseau avec l’ouverture en 2007 de 4 nouveaux points de vente pour passer à 44 magasins. La superficie totale de vente atteint désormais 32 974m².

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IDEE INVESTISSEMENT Nos recommandations comportent 7 achats forts « ACHETER + » et 15 « ACHETER » qui sont listés ci-dessous : BH BT CIL TUNISIE LEASING ASSAD TPR MONOPRIX AMEN BANK ATB BIAT UBCI STAR ATL TUNINVEST AIR LIQUIDE ICF SOMOCER El MAZRAA ADWYA MAGASIN GENERAL TUNISAIR SIMPAR
ACHETER + ACHETER + ACHETER + ACHETER + ACHETER + ACHETER + ACHETER + ACHETER ACHETER ACHETER ACHETER ACHETER ACHETER ACHETER ACHETER ACHETER ACHETER ACHETER ACHETER ACHETER ACHETER ACHETER

Contacts :

Tel

Fax

E-mail

Hédi Ben Chérif Directeur de la Recherche (216) 71 845 232 (216) 71 846 522 hedi.bencherif@axiscapital.com.tn Aïda Cammoun Analyste financier aida.cammoun@axiscapital.com.tn Nidhal Bouderbala Directeur Commercial (216) 71 845 232 (216) 71 844 134 nidhal.bouderbala@axiscapital.com.tn Ichrak Bannour Responsable Gestion Bourse ichrak.bannour@axiscapital.com.tn Nadia Ben Amara Chargée de clientèle nadia.benamara@axiscapital.com.tn Monia Ben Amor Chargée de clientèle monia.benamor@axiscapital.com.tn Sadri Dallagi Chargé de clientèle sadri.dallagi@axiscapital.com.tn Les informations contenues dans cette publication proviennent de sources que nous jugeons être fiables. Aucune garantie n’est néanmoins donnée quant à l’exactitude de ces informations

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PALMARES 2008
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 Performance 2008 YTD ASTREE STAR ATTIJARI BANK MONOPRIX BH BT SOTUVER TPR ASSAD TUNISIE LEASING UBCI AMEN BANK CIL ATL CARTE MAGASIN GENERAL PLAC.TSIE AIR LIQUIDE STIP TUNISIE LAIT TUNINDEX ALKIMIA BTE(ADP) El MAZRAA ATB El WIFACK LEASING PALM BEACH STEQ SIMPAR ICF TUNINVEST ADWYA GIF SIAME BNA SFBT KARTHAGO AIRLINES TUNISAIR BIAT SOTUMAG ESSOUKNA ATTIJARI LEASING SOTRAPIL UIB ELECTROSTAR SIPHAT STB SITS SOMOCER SPDIT SOTETEL
+71.7% +27.2% +26.0% +20.2% +18.4% +12.7% +12.6% +12.2% +10.5% +8.4% +7.8% +7.5% +6.3% +6.1% +6.1% +5.5% +4.5% +4.2% +3.0% +2.8% +2.7% +1.7% +1.5% +1.3% +0.9% +0.6% +0.0% -0.3% -1.1% -1.6% -1.9% -3.8% -5.2% -5.7% -6.1% -6.2% -6.5% -6.6% -6.8% -7.6% -12.5% -13.5% -13.8% -14.2% -15.1% -16.1% -17.7% -18.2% -20.1% -20.3% -31.6%

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50

Volume 2008 (000 DT) TUNINDEX BT BH SFBT TPR SOMOCER STAR TUNISIE LEASING STB ATTIJARI BANK TUNISAIR ATB MONOPRIX SOTETEL AMEN BANK BNA CIL ATL BIAT ADWYA SIAME SPDIT SIMPAR MAGASIN GENERAL UIB TUNINVEST SOTRAPIL SOTUVER ASSAD ELECTROSTAR El WIFACK LEASING SITS BTE(ADP) UBCI GIF ESSOUKNA SIPHAT ICF SOTUMAG AIR LIQUIDE STEQ KARTHAGO AIRLINES CARTE ASTREE ALKIMIA PLAC.TSIE El MAZRAA ATTIJARI LEASING STIP TUNISIE LAIT PALM BEACH

170,174 29,353 20,957 10,769 10,394 9,507 9,447 6,010 5,775 5,653 5,269 4,338 4,125 4,101 3,794 3,601 3,480 3,437 3,268 2,635 2,123 1,884 1,858 1,841 1,727 1,623 1,558 1,436 1,351 1,247 1,067 1,011 950 833 750 744 550 341 314 221 142 141 124 93 80 79 71 59 37 7 0

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