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LOM

PALABRA DE LA LENGUA YÁMANA QUE SIGNIFICA

Mena Keymer, Hugo
Ciencia Económica, Metodología y Conceptos Primarios
[texto impreso] /Rugo MenaKeymer. -1' ed.- Santiago:
LOM Ediciones, 2008.
180 p.: 2lxl6 cm.- (Colección Ciencias Humanas)

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ISBN: 978-956-282-980-9
R.P.!: 170.625
l. Economia l. Título. ll. Serie.

Dewey: 330.-- cdd21
Cutter : M534c
Fuente: Agencia Catalográfica Chilena

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Metodología y Conceptos Primarios

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© LOM Ediciones
Primera edición en Chile, 2008
I.S.B.N: 978-956-282-980-9
Registro de Propiedad Intelectual N": 170.625

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Parte B.
Conceptos clave en Economía

B.l. Variables endógenas versus variables exógenas
¿Qué significan los adjetivos u endógena" y u exógena u que utilizan los economistas para referirse a las variables económicas? ¿Por qué no es posible
clasificar una variable económica en particular como "endógena" o "exógena"
sin considerar el modelo económico específico en que aparece dicha variable?
¿Por qué resulta importante esta clasificación de las variables económicas para
la teoría económica?

Para entender los conceptos de variable endógena y de variable exógena, conviene
señalar que tales conceptos corresponden a una clasificación que se hace para
las variables económicas en el contexto de modelos económicos específicos.
En la sección A.2. abordamos el tema del uso de modelos en economía.
Dijimos que un modelo era una representación abstracta, matemática, de una
determinada teoría del comportamiento económico y que, por definición, los
modelos representan una versión simplificada de "la realidad". También señalamos que los modelos económicos estaban estructurados a base de funciones
y1o ecuaciones. En la SecciónA.3. vimos qué era una función. Al respecto, señalamos que una función (cualquiera) representaba una determinada relación de
causalidad entre variables. También indicamos que, en Matemáticas, la variable
que deseamos explicar recibe el nombre de variable dependiente de la función,
y que el conjunto de variables que explican dicha variable dependiente, recibe
el nombre de variables independientes o variables explicativas. Pues bien, estos
nombres que reciben en matemáticas tienen una equivalencia en Economía: a
los economistas nos gusta tener nuestra propia terminología (¡no les plagiamos
a los matemáticos!). De modo que bautizamos con dos nombres distintos a la

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misma cosa: a las variables dependientes las llamamos variables endógenas; y a
las variables independientes (o explicativas) las llamamos variables exógenas.
Vimos en la sección A.3. que las funciones podían expresarse en forma
explícita y que, al hacerlo, convertíamos las funciones en ecuaciones. En particular, vimos que a los economistas muchas veces nos da lo mismo qué tipo
de forma explícita tenga una función (lineal, exponencial, etc.) y que, por lo.
tanto, escogemos (obviamente) la más simple: lineal. Reproduzcamos, a continuación, la misma ecuación que teníamos en la Sección A.3., que representaba
una función para una variable dependiente Z cualquiera (en ese contexto Z
representaba el número de robos y asaltos por año, por cada millón de habitantes, en
diferentes países del mundo). Dicha ecuación era la siguiente:
Z=~~+~~+~~+~~+~~+~~+~~

Pues bien, en esta ecuación tenemos que la variable dependiente Z representa la variable endógena; las variables explicativas xl
x3 x4 xs x6
X7 representarían las variables exógenas; y los coeficientes (constantes) a1, a2, a3'
a4, a5, a6, a7 se denominan parámetros.
Si todos los modelos económicos consistiesen de solo una función (sólo
una ecuación), entonces ... estaríamos listos: hasta aquí llegaría todo lo que necesitamos saber acerca de variables endógenas y exógenas. Solo que tendríamos
que completar esta explicación haciendo notar que lo anterior implica que, si
cada modelo se representa mediante una sola función o ecuación -y los modelos obviamente no son todos iguales, pues depende de qué variable queremos
explicar- entonces no se puede definir a priori cuáles variables son exógenas y
cuales endógenas. Ello dependerá de cuál sea la variable dependiente y cuáles
las variables independientes (usando la terminología de las matemáticas) en
cada modelo en particular. Es más, una misma variable puede actuar como
una variable exógena en un modelo determinado y como endógena en otro
distinto. Por ejemplo, utilizando la misma ecuación anterior, podríamos pensar
en otro modelo para explicar la variable X1. En dicha ecuación la variable X1
representaba la tasa de desempleo promedio en los últimos 3 años, en un determinado
país. Supongamos que X1 se puede explicar con otras 2 variables económicas (no
importa cuáles, para estos efectos). Usemos los símbolos T1 y T2para referimos a
estas dos variables explicativas. Es decir, contamos con una determinada teoría
económica para explicar la tasa de desempleo (X1), que podemos representar
como una función\= f(T1, T2). Entonces podríamos proceder en forma idéntica
que con la variable Z anterior y escribir una ecuación (lineal) así:
f \

XI = bl Tl + b2 T2

80

f

f

f

f

f

En este nuevo modelo económico tendremos que la variable X1 representa
una variable endógena; es decir, desempeña un rol totalmente distinto al que
desempeñaba la variable X1 en el modelo anterior correspondiente a la variable
Z. A su vez, ahora las variables exógenas serían T1 y T2(y los parámetros están
representados por las constantes b1 y b).
Pero no todos los modelos económicos pueden representarse mediante
una sola función o ecuación. Por lo general, se requiere más de una función o
ecuación de comportamiento. En particular, los modelos en economía consisten
generalmente de ecuaciones simultáneas. ¿Cómo cambia este escenario nuestra
discusión anterior acerca de cómo identificar si una determinada variable económica es endógena o exógena? Veámoslo mediante un ejemplo muy sencillo.
Considérese un modelo económico simple que, desde un punto de vista
matemático, se puede representar como un sistema de 2 ecuaciones simultáneas
(ambas lineales). Por ejemplo:
(1)

Q<=a1 P1 +a2P2+a3I

(2)

QP = bl pl + b2 w

La ecuación (1) proviene de alguna teoría económica que postula que la
variable Qc se puede explicar por una función, en que Q' =f(P 1, P2, I). Pensemos
que Q representa la cantidad que una familia representativa estaría dispuesta a
comprar de nectarines en un supermercado; P1 representa el precio del kilo de
nectarines en el supermercado; P2el precio del kilo de damascos; y el símbolo
I corresponde al ingreso total que tiene esta familia para gastar en distintos
tipos de bienes43 •
Por su parte, la ecuación (2) proviene de alguna teoría económica
que postula que la variable QP se puede explicar por otra' función, en que
QP = f(P , W). Pensemos que QP representa la cantidad que un supermercado
1
representativo está dispuesto a vender de nectarines; P1 representa el precio
del kilo de nectarines y W representa el salario promedio que paga este supermercado a sus trabajadores 44 •
Supóngase que la teoría económica nos indica que en el mercado de nectarines -que supondremos perfectamente competitivo- se producirá un equilibrio,
en el cual el precio de los nectarines se adecuará para que la cantidad total que
se desea comprar de nectarines coincida con la cantidad total a vender. Escribamos esto último como una tercera ecuación de este modelo:

43

Los parámetros en (1) tienen los siguientes signos: a1 <O; a2, a3 >O.

44

Los parámetros en (2) tienen )os siguientes signos: b1 >O; b2 <O.

81

(3)

Q\ := QPT

Los símbolos Q\ y QPr representan las cantidades totales de nectarines
que el conjunto de familias estarían dispuestas a consumir y las cantidades
totales de nectarines que el conjunto de supermercados estarían dispuestos a
vender, respectivamente.
Volvamos a considerar las ecuaciones de demanda y de oferta, (1) y (2). ·
Interpretémoslas ahora como que éstas describen el comportamiento agregado
de todos los consumidores de nectarines -sustitúyase Q" por Q\en la ecuación
(1)- y de todos los supermercados que venden nectarines -sustitúyase QPpor
QPTen la ecuación (2)-. Como en equilibrio, Q\ = QPT' podemos sustituir ambos
símbolos por la cantidad de equilibrio, <Jo; pues en realidad este modelo económico
nos está diciendo que ambas ecuaciones, (1) y (2), deben satisfacerse para un
mismo número de kilos de nectarines a intercambiar entre los consumidores
y vendedores en este mercado. En consecuencia, usando esta reinterpretación
para las ecuaciones (1) y (2), e incorporando esta información acerca del equilibrio en este mercado de nectarines, podemos re-escribir nuestro sistema de
ecuaciones anterior de forma más simple:
(l.A) Qo = al Pl + a2 p2 + a3ly
(2.A) Q0 =b1 P1 + b2 W
donde Iy representa el ingreso del conjunto de familias que desean consumir nectarines.
Ahora necesitamos resolver nuestro modelo económico. Esto significa
encontrar cuál es el precio de los nectarines que satisface, simultáneamente,
a consumidores y vendedores. Ello equivale, en este caso, a resolver nuestro
sistema'de ecuaciones compuesto por (l.A) y (2.A). Pero todavía no podemos
resolverlo, pues nos falta información. En particular, necesitamos saber cuáles de
las variables en (l.A) y (2.A) representan las incógnitas del sistema. Sabemos que
al' a2, a3y b1 y b2corresponden a parámetros (constantes conocidas) 45 • Tenemos
cinco variables identificadas:~, P1, P2, IT' W; pero un sistema de 2 ecuaciones
lineales con 5 variables que representen incógnitas no se puede resolver: tiene
infinitas soluciones. De modo que este modelo aún está incompleto. Para completarlo, agreguemos la siguiente información en la forma de supuestos:

45

82

En rigor, los símbolos de los parámetros de (1) y (2) debieran ser diferentes que en (!.A) y (2.A),
pues los primeros corresponden a demandas y ofertas individuales y Jos segundos corresponden
a demandas y ofertas agregadas para el mercado. Pero pasemos por alto esta falta de rigurosidad,
pues no es importante para estos propósitos.

(4)
(5)

P2= P0 =constante conocida
Iy = l0 = constante conocida

(6)

W = W0 =constante conocida

Las ecuaciones (4), (5) y (6) corresponden a determinados supuestos
de este modelo. Nos dicen que el precio del kilo de damascos (Pz), el ingreso
que tienen estas familias para gastar (lr) y el salario promedio que pagan los
supermercados a sus trabajadores (W), son todas variables exógenas, cuyos
valores específicos son conocidos. Nuestro modelo económico se reduce, así, a
un sistema de 2 ecuaciones lineales con 2 incógnitas, que se representa como:
(l.B) ~=al pl + a2 Po+ a3 lo
(2.B) ~ = b1 P1 + b2 W0
Ahora sí, nuestro modelo económico está completo, pues tenemos solo
2 ecuaciones y 2 incógnitas:~ y P1, y se puede por lo tanto resolver.'
Nótese que las condiciones (4), (5) y (6) implican que el término (a2P0
+ a3 l0 ) en la ecuación (l.B) y el término b2W0 en la ecuación (2.B) de hecho
corresponderán, cada uno, a un determinado número (conocido).
¿Qué podemos concluir acerca de cuáles variables serían endógenas y
cuáles exógenas en este modelo económico simple?
La respuesta no es tan sencilla. Lo que sí sabemos es que, dados los supuestos de este modelo,las variables P2,ly y W son exógenas. También sabem~s
que las cantidades Q" y QP que aparecen en las ecuaciones (1) y (2), representan
variables endógenas. ¿Pero qué ocurre con la variable P1, el precio del kilo de
nectarines? Depende de si nos referimos (l) al sistema de ecuaciones inicial o
(II) al sistema de ecuaciones final.
(I) Si lo analizamos en el sistema de ecuaciones original, (1) y (2),la variable P1 sería exógena. ¿Por qué? Porque la ecuación (1) está representando una
ecuación de comportamiento para un consumidor individual en un mercado
que, implícitamente, estamos suponiendo que es perfectamente competitivo.
Esto significa que el comportamiento de este consumidor no afecta el precio de
mercado de este bien. Por lo tanto P1 representa una variable exógena desde el
punto de vista del consumidor individual. Lo mismo ocurre con la ecuación (2):
desde el punto de vista de un vendedor individual que opera en un mercado
perfectamente competitivo, el precio del bien en cuestión (P¡) es una variable
exógena. Esto ilustra un principio general muy importante en relación con el
concepto de variable exógena, a saber:

83

.
1
.

.

1

Una variable exógena es una variable que, simultáneamente, posee dos
características. Por una parte, es una variable que afecta el comportamiento
del sector privado (en este caso, al consumidor y vendedor de nectarines), y,
por otra, es una variable que no es alterada por el comportamiento dell sector
privado (en este caso, aunque el consumidor individual o vendedor individual
de nectarines cambien su comportamiento, no alterarán el precio de mercado.
de los nectarines).
En el caso de las funciones de comportamiento individuales 46, se usa
exactamente el mismo criterio que se aplica a los modelos económicos compuestos por una única función, que veíamos al comienzo: la variable dependiente
representa la variable endógena y todas las variables independientes corresponden a variables exógenas.
(II) El segundo caso se refiere al sistema de ecuaciones final, que resume
todo el modelo económico en su conjunto 47• En el sistema de ecuaciones final
conformado por (l.B) y (2.B), la identificación de cuáles son las variables endógenas del modelo y cuáles exógenas, es muy simple: las variables endógenas
son las mismas que las incógnitas del sistema de ecuaciones; es decir, C2a y P 1,
en este caso. De modo que las variables endógenas son aquellas cuyos valores
se determinan al resolver el modelo económico en cuestión. Todo el resto de
las variables que aparecen en este sistema de ecuaciones final del modelo, son
variables exógenas.
En síntesis. Las diversas variables de cualquier modelo económico (micro
o macroeconómico) se clasifican en dos categorías: a) endógenas, o b) exógenas.
Para saber si una determinada variable pertenece a la primera o segunda de
estas categorías, usted requiere responderse siempre la siguiente pregunta:
¿el valor que puede tomar esa variable, puede ser afectado por cambios en el
comportamiento del sector privado (familias y1o empresas), en el contexto de
la función/ ecuación específica en que tal variable aparece explícitamente representada en el modelo en cuestión? Si su (correcta) respuesta a dicha pregunta
es afirmativa, entonces la variable en cuestión será una variable endógena; si
su respuesta es negativa, entonces representará una variable exógena. Ahora
bien, como los modelos representan formalmente a las variables económicas
irtcorporándolas en determinadas funciones o ecuaciones, se abren dos posibilidades en cuanto a tipos ele modelos, que conviene distinguir para estos

46

En general, podemos representar las funciones de comportamiento individual por funciones del
tipo Y= f(X 1, X2, ••• ,X,), donde Y representa la variable dependiente y XI' X2, ••• ,X, corresponden
a variables independientes o explicativas.

47

Esto es lo que, técnicamente, los economistas llaman /a forma reducida del modelo.

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propósitos. La primera posibilidad en cuánto a tipo de modelo -la más común
en los modelos económicos- es que el modelo en cuestión conste de varias
funciones 1ecuaciones y que éstas conformen entre sí un sistema de dos o más
ecuaciones simultáneas. En esta situación, las variables endógenas coinciden
con las incógnitas del sistema de ecuaciones simultáneas. Todo el resto de las
variables (y parámetros, obviamente) que aparezcan en dicho sistema, serán
exógenas. Este será siempre el caso en los sistemas de ecuaciones simultáneas:
incógnitas = variables endógenas. La segunda posibilidad (poco común, sin
embargo) es cuando el modelo en cuestión consta de una sola función o ecuación; o de varias funciones o ecuaciones totalmente independientes entre sí -es
decir, ninguna variable que aparece en una función o ecuación determinada se
repite en otra-. En este caso, la clasificación de las variables económicas entre
endógenas o exógenas coincide exactamente con la clasificación que usan los
matemáticos para las variables de las funciones: las variables endógenas son
las mismas que las variables dependientes, y las exógenas corresponden a las

variables independientes.
Ahora bien, en los modelos económicos es posible (y bastante frecuente)
que una misma variable pueda representar, simultáneamente, una variable que
puede ser exógena o endógena, dependiendo de la función o ecuación particular en
que ésta aparezca dentro del mismo modelo en cuestión. En estos casos -aparte de
su respuesta a la pregunta general anteriormente explicitada- no es posible ""
darle una especie de "guía general" para que usted determine si la variable
en cuestión es exógena o endógena, pues ello dependerá de las características
específicas de cada modelo económico en particular. En el caso del ejemplo
que hemos desarrollado acá, lo anterior ocurrió con la variable precio del kilo
de nectarines (P¡). Esta variable es exógena si se la considera en las ecuaciones
de demanda y oferta individuales de este modelo -es decir, las ecuaciones (1)
y (2). ¿Por qué? Porque en ese caso la variable P1 se interpreta como el precio

de mercado que enfrenta un consumidor o un productor en forma individual, en el
contexto de mercados perfectamente competitivos. Y, por definición de mercados
perfectamente competitivos, el precio del bien en dicho mercado representa una
variable exógena para el consumidor individual y para el productor individual.
Pero la variable P1 es endógena si se la considera en el contexto del sistema
de ecuaciones conformado por la demanda total (todos los consumidores) y
oferta total (todos los vendedores) en el mercado de nectarines -es decir, las
ecuaciones (l.B) y (2.B).¿Por qué? Porque en este caso la variable P 1 se interpreta
como el precio de equilibrio en el mercado. Matemáticamente, el"mercado"
de un bien en particular (nectarines, en este ejemplo) se representa por dos
ecuaciones (normalmente lineales): una representa la demanda y la otra la oferta.

85

El "equilibrio" de ese mercado implica, desde un punto de vista matemático,
tratar cada ecuación como parte constitutiva de un sistema de dos ecuaciones
simultáneas en dos incógnitas (P1, Oc). Los valores de tales incógnitas, que satisfacen simultáneamente a ambas ecuaciones, constituyen la "solución" a dicho
sistema de ecuaciones y, por ende, representan el correspondiente equilibrio en
este mercado. En esta última situación, por tanto, la variable P1 corresponde a
una incógnita de un sistema de ecuaciones, y por ese motivo representa una"
variable endógena48 •
Antes de finalizar con esta sección, conviene señalar lo siguiente.
A veces el lector podrá escuchar (o leer en algún periódico) que se dice
que tal o cual variable es exógena -y ello se afirma de forma totalmente descontextualizada de un modelo económico en particular. En esos casos, lo que
se está afirmando es que en cualquier modelo económico que se refiera a un
determinado contexto en particular para esa "economía", tal o cual variable
desempeñará el rol de una variable exógena. Un ejemplo típico de esto es cuando
se habla de los precios internacionales de los bienes que una economía exporta
o importa y el"contexto en particular" corresponde al de una "economía pequeña". Existe una especie de acuerdo generalizado en Economía para definir
qué se entiende por una "economía pequeña", que normalmente se adopta en
todos los modelos económicos que incorporan comercio internacional. Se dice
que una economía es "pequeña" si ésta no altera los precios internacionales en
el mercado mundial cuando ésta cambia (por cualquier razón) los volúmenes
que vende o compra en dicho mercado. Si ello es así, entonces los precios internacionales de estos bienes para esta economía pequeña, representarán una
variable exógena. Nótese que ello concuerda plenamente con el concepto de
variable exógena al que nos referíamos anteriormente: los cambios en los precios
internacionales de las exportaciones o importaciones afectan al sistema económico de una economía pequeña, pero los cambios en el comportamiento del
sistema económico de esta economía no afectan a los precios internacionales de
las exportaciones o importaciones de dicha economía. La relación se da "para
un solo lado": la "economía pequeña" es afectada por los precios internacionales,
48

86

El equilibrio de mercado presupone la existencia de equilibrio para cada uno de los agentes
económicos involucrados en el intercambio del objeto de transacción correspondiente a dicho
mercado. Matemáticamente, este "equilibrio" referido a los agentes económicos corresponde a la
solución (matemática) a problemas de optimización restringida. Una determinada variable puede
representar una variable exógena en las funciones/ecuaciones que describen equilibrio a nivel de
agentes económicos individuales, y, simultáneamente, representar una variable endógena en las
funciones/ecuaciones que describen el equilibrio de mercado. Este es, precisamente, el caso de la
variable P, (precio de los nectarines) en el ejemplo desarrollado en esta sección.

pero ella no afecta los precios internacionales. Si la variable es exógena para mí,
entonces si yo cambio mi comportamiento, no podré modificar dicha variable,
pero si dicha variable exógena se llegara a modificar (por razones ajenas a mí),
ello afectará mi comportamiento. Por otra parte, si la variable en cuestión fuera
endógena, dicha relación se da "para ambos lados": si yo cambio mi comportamiento, modifico dicha variable; y si dicha variable se llegara a modificar por
razones ajenas a mí, también afectará mi comportamiento. Esta es otra forma
de entender qué es una variable endógena y qué es una variable exógena.
El ejemplo que utilizamos para explicar los conceptos de variable exógena y endógena, corresponde a un modelo sencillo que solo contempló el
comportamiento de agentes económicos privados (familias y empresas). Sin
embargo, también hay modelos económicos en que aparece el comportamiento del Gobierno (sector público), esto es, modelos que incorporan la Política
Económica; típicamente, este es el caso de los modelos macroeconómicos. En
tales modelos aparecen variables que "pertenecen" al sector público (Gobierno,
Banco Central). Ejemplos de ello son variables tales como el Gasto Fiscal, tasas
de impuestos, la cantidad de dinero que emite el Banco Central. Estas variables, por lo general, reciben la denominación genérica de variables de política
económica o variables de política.
En principio, estas variables de política pueden ser endógenas o exógenas, dependiendo de si el gobierno considera o no el comportamiento del
sector privado a la hora de decidir los valores específicos para dichas variables.
Ello dependerá de las características particulares de cada modelo macroeconómico. Si estas variables de política corresponden a variables cuyos valores
los determina exclusiva y discrecionalmente el sector público, de forma independiente de los valores que tomen las variables endógenas correspondientes
al sector privado, entonces tales variables de política serán exógenas. Este es,
normalmente, el caso general en los modelos macroeconómicos. Sin embargo,
también podría darse la situación contraria. Por ejemplo, supóngase que el
gobierno decide implementar una regla de política fiscal. Dicha regla consiste
en que el nivel de gasto fiscal dependerá inversamente de una variable cuyo
valor es determinado por el comportamiento del sector privado (una variable
endógena), por ejemplo, el consumo privado; de modo que el gobierno subirá
(bajará) su gasto si el sector privado baja (sube) su consumo. En ese caso, la
variable de política denominada "gasto público" será una variable endógena.
Por cierto, en los modelos macroeconómicos siempre se especificará cuál de
estas dos posibilidades se está considerando a la hora de incorporar variables
de política económica.

87

B.2. Variables expresadas (medidas) en términos nominales
versus variables expresadas (medidas) en términos
reales49
¿Qué significa que una determinada cifra para una variable económica esté medida "en términos nominales" o "en términos reales"? ¿Por qué es importante
esta distinción en economía? ¿Cómo se calculan cifras " en términos reales"?
Este representa un tema más bien de carácter estadístico. Pero es un
tema muy importante para el análisis económico, tanto desde el punto de vista
empírico (en particular) como conceptuaP0•
Es frecuente en el análisis económico referirse a variables que han sido
cuantificadas (medidas) en diferentes puntos en el tiempo (en distintos meses,
en diferentes años). Las variables económicas se miden en unidades monetarias, tales como la moneda del país -por ejemplo, en pesos chilenos-. Por otra
parte, lo normal es que los precios de los bienes y servicios (que también se
expresan en pesos) vayan cambiando (subiendo, generalmente) a través del
tiempo. El incremento, por período de tiempo, que experimente el promedio
de los precios del conjunto de bienes y servicios de una economía, se denomina
51
inflación • En este contexto, surgen problemas estadísticos para comparar los
valores que toman las variables económicas en distintos puntos del tiempo.
Tales problemas podemos clasificarlos en dos tipos.
(I) En muchas ocasiones interesa saber si ha variado o no (y en cuánto)
el "poder de compra" o "poder adquisitivo" de una determinada variable a
través del tiempo. Un ejemplo típico de ello es el caso de los sueldos (o salarios,
como también se denomina en algunos países). Al respecto, ¿cómo comparo,
por ejemplo, un sueldo de $300.000 pagado en el año 2000 con un sueldo de
$450.000 del año 2006? La comparación directa de ambas magnitudes indica
un incremento porcentual de un 50% en el sueldo, en un lapso de 6 años. A eso
49
50

51

88

Agradezco los comentarios de Julio Acevedo en esta sección.
Análisis empírico se refiere al análisis de las cifras correspondientes a las diversas variables
económicas, para períodos de tiempo y países específicos.
Supóngase que medimos el costo del conjunto de bienes y servicios que adquieren las familias, como
un promedio ponderado de precios de bienes y servicios de consumo -en el cual las ponderaciones
de cada precio reflejan el porcentaje que representa el gasto en cada bien respecto del gasto total
de las familias en bienes y servicios de consumo-.Llamémosle a dicho promedio ponderado de
precios lndice de Precios al Consumidor (IPC). La inflación de un año (por ejemplo) se mide como
la variación porcentual en el IPC durante ese período de doce meses.

se le denomina variación porcentual en el sueldo nominal. ¿Pero, significa tal
incremento nominal, que un sueldo de $450.000 del año 2006 puede comprar un
50% más de bienes y servicios en el2006 que los que podía comprar un sueldo
de $300.000 en el año 2000? En otras palabras, ¿en cuánto ha variado el "poder
adquisitivo" o "poder de compra" de ese sueldo entre el año 2000 y el 2006?
La pregunta equivalente a la anterior es la siguiente: ¿en cuánto ha cambiado
el sueldo en términos reales, o sueldo real, entre el año 2000 y el2006? Este será el
primer tipo de problema estadístico, que abordaremos más adelante.
(II) Un segundo tipo de problema estadístico que se plantea a la hora de
comparar los valores específicos que toman las variables económicas a través del
tiempo es cómo descomponer una variable expresada en términos nominales,
entre su componente "físico" de cantidad o "quantum" (como también se le
denomina) y su componente de precio. Por ejemplo, supóngase que contamos
con la siguiente información acerca de (el valor de) las ventas anuales de una
empresa: para el año 1990 éstas fueron de $400 millones, y para el año 2005 dicho
número fue de $800 millones. Tales números indican un incremento porcentual
de 100% en las ventas, en un lapso de 15 años. Pero dicho 100% corresponde
al incremento en las ventas nominales. ¿Cuánto de ese 100% corresponde a
incremento en los precios de venta y cuánto a volúmenes físicos (quantum)
vendidos? Al incremento en el quantum o cantidades vendidas se le denomina
"incremento en las ventas reales" o incremento en las ventas en términos reales.
¿Cómo se resuelven estos dos tipos de problemas estadísticos? Vamos a
verlo más adelante, a través de ejemplos numéricos, muy simples52•
Antes de presentar tales ejemplos numéricos, conviene enfatizar una
cuestión conceptual de carácter general. En efecto, independientemente del
tema estadístico referido a si lo que interesa es calcular el poder de compra o
determinar el quantum asociado a una serie de tiempo con valores para variables nominales, es importante entender que la diferencia entre una variable
expresada en términos nominales y una expresada en términos reales, corresponde a una diferencia en las unidades en que se miden tales variables. Así, una
variable económica (cualquiera) representará una variable nominal si ella está
medida en pesos de cada momento del tiempo, es decir, en unidades monetarias de cada momento en el tiempo. Una serie de valores en el tiempo para
una determinada variable representará una variable real si dicha variable está
medida en unidades monetarias de una sola fecha o en unidades de bienes (o

52

El objetivo de esta presentación solo será que el lector capte los elementos fundamentales involucrados en la solución de estos problemas estadísticos, de modo que pueda entender qué significan
las estadísticas económicas que contienen cifras expresadas en "términos reales".

89

servicios). En este último caso, puede tratarse de unidades de un solo bien, o de
varios bienes: conceptualmente, ello es indiferente. Ilustremos estos aspectos
conceptuales generales mediante el siguiente ejemplo:
Supóngase que los ingresos monetarios mensuales que recibe un individuo son constantes y suman $400.000 por mes; es decir, cada mes este individuo
recibe $400.000. Esta variable --el ingreso monetario- es una variable nominal. ¿Por
qué? Porque estará expresada en unidades monetarias de distintas fechas:
pesos de cada mes. Ahora bien, supóngase que el precio de mercado del kilo de
frambuesas fuese igual a $1.000. En ese caso, podríamos expresar el ingreso
monetario de este individuo en unidades físicas de bienes, así:
400 000
$ ·
400 k"l1 os de fram buesas
$1.000/kg
Nótese que en dicha división se cancelan los signos pesos ($). El resultado
de dicha división representa el"ingreso real" de dicho individuo. I;:s decir, su
ingreso real corresponde a 400 kilos de frambuesas: está expresado en unidades
de bienes.
Ahora suponga usted que los datos anteriores ($400.000 al mes y $1.000
el kilo de frambuesas) corresponden a datos válidos para el período de enero
a diciembre del año 2000. Considere ahora otros datos, para otro año. Por
ejemplo, supongamos que para el período enero a diciembre del año 2006
las cifras correspondientes son: $600.000 al mes para el ingreso monetario, y
$1.500 el kilo de frambuesas. ¿Cuál sería el ingreso real de este individuo para
el período enero-diciembre del año 2006, en unidades de frambuesas? Respuesta: ($600.000) 1 $1.500/kg = 400 kilos de frambuesas. ¿Cambió el ingreso
real mensual de este individuo, entre el año 2000 y el año 2006? No, permaneció
constante (en 400 kilos de frambuesas). ¿Cambió el ingreso nominal o monetario
de este individuo entre ambos períodos? Sí, aumentó en un 50% (de $400.000 a
$600.000 mensuales). Pero el"costo de vida" para este individuo, en términos de
frambuesas, también subió en un 50% (el precio del kg pasó de $1.000 a $1.500).
De modo que el incremento porcentual en el"numerador" (ingreso nominal o
monetario) resultó ser, en este ejemplo, idéntico al incremento porcentual en el
"denominador" (costo de vida). Como resultado, el"cuociente" --es decir, el
ingreso real o ingreso expresado en unidades de bienes- permaneció constante.
El ejemplo anterior podríamos reinterpretarlo en los siguientes términos.
Supóngase que usted sustituye en dicho ejemplo la palabra individuo por la
palabra empresa; las palabras ingreso monetario por ingresos por ventas; y considera que esta empresa produce frambuesas. Replique todo el ejemplo anterior,
usando estas analogías. Entonces obtendrá como conclusión que las ventas en

90

términos reales de esta empresa permanecieron constantes entre el año 2000 y
el año 2006, en 400 kilos de frambuesas por mes.
Este ejemplo resulta útil para entender -conceptualmente y en términos
generales- qué significa que una variable económica cualquiera esté expresada
(o medida) en términos nominales y qué significa que lo esté en términos reales.
El ejemplo, sin embargo, tiene una simplificación, que si bien no es importante
desde un punto de vista conceptual-no afecta la distinción conceptual entre
lo que significa medir una variable en términos reales versus medirla en términos nominales- sí lo es desde el punto de vista estadístico. Y, como dijimos al
comienzo de esta sección, el tema que estamos abordando es un tema fundamentalmente de carácter estadístico, aunque con importantes implicaciones en
el ámbito de la economía. En efecto, el ejemplo que acabamos de considerar
toma como sinónimos (i) costo de vida con (ii) costo de un bien de consumo para
el individuo. Implícitamente, ello equivale a suponer que la canasta de consumo
de este individuo está compuesta por un solo bien. Obviamente, sabemos que
en la práctica eso no es así: los individuos consumen una variedad de bienes y
servicios. Algo similar ocurre con las empresas: normalmente éstas producen
más de un bien o servicio. ¿Cómo cambia lo que vimos en nuestro ejemplo
anterior, si tenemos que considerar más de un bien? En particular, ¿cómo se
altera el procedimiento especifico a utilizar para "transformar" una variable
que está medida en términos nominales en su equivalente en términos reales?
A continuación abordamos, de forma general y muy simple, el tema
estadístico de cómo "transformar" una serie de datos en el tiempo para una
determinada variable nominal, en su correspondiente serie de datos expresados en "términos reales". Resulta conveniente abordar este tema referiéndose,
separadamente, a los dos tipos de problemas estadísticos señalados inicialmente;
es decir, distinguiendo entre dos objetivos específicos diferentes que pueden
considerarse a la hora de "transformar" cifras expresadas en términos nominales
en sus equivalentes en términos reales: (I) obtener el "poder de compra" o "poder
adquisitivo" asociado a una variable expresada en términos nominales; (II)
obtener la descomposición entre el componente de precio y el componente de
cantidad, en aquellas variables nominales que corresponden intrínsecamente
a un producto entre precios y cantidades (tales como el valor de la producción,
de las ventas, de las exportaciones, etc.).

I.- El"Poder de Compra" asociado a una Variable Nominal
El "poder de compra" asociado a una variable que está medida en
términos nominales, se define como la cantidad de bienes y 1o servicios que
esos pesos pueden comprar en el mercado. Dicho "poder de compra" puede

91

referirse específicamente a cualquier conjunto de bienes y 1o servicios en particular, dependiendo de cuál sea el objetivo concreto en medir este "poder de
compra". En otras palabras, habrá que definir concretamente, en cada caso,
poder de compra "en términos de qué". Así, para una variable nominal cualquiera,
puede que interese determinar su poder de compra en términos del conjunto
de bienes de consumo que compran los consumidores, o de determinados
subconjuntos. Por ejemplo, puede que interese medir el poder de compra en
términos de bienes alimenticios, o en términos de vestuario, o en términos de
arriendo de departamentos, etc. En cada caso, la información estadística de
precios que habrá que considerar, será diferente.
A modo de ilustración, vamos a considerar un ejemplo concreto muy
sencillo, en el cual se trata de determinar el"poder de compra" del sueldo (ésta
será nuestra variable nominal) en términos de una pequeña canasta de bienes
de consumo, compuesta por solo dos bienes (dos frutas diferentes):frambuesas
y chirimoyas. El ejemplo supondrá precios unitarios arbitrarios para estos dos
bienes y números arbitrarios para el sueldo nominal. Tendremos que calcular
un "precio promedio" o"costo promedio" de la canasta de consumo para este
individuo. Dicho promedio será un promedio ponderado, pues el costo promedio de esta canasta para este consumidor hipotético va a depender de cómo se
"pondere" cada bien: cuánto gasta en frambuesas y cuánto en chirimoyas, en
relación con el gasto total de este individuo. Como solo consideraremos estos
dos bienes en este ejemplo, ambas ponderaciones deben sumar 100%. Además
-y para mayor simplicidad- vamos a considerar que tales ponderaciones no
cambian a través del tiempo. Y para simplificar aun más esta presentación, el
ejemplo solo considerará 3 períodos (años): una mayor extensión del período
es irrelevante para estos propósitos.

Ejemplo: Sueldo Nominal versus Sueldo Real: Caso en que se consumen solo dos bienes

Cuadro I.A.- Cálculo del Costo Promedio de la Canasta de Bienes de Consumo
AÑOS
2001
2002
2003

92

Precio del kilo Precio del kilo
Estructura del Gasto
de Frambuesas de Chirimoyas Frambuesas Chirimoyas
$1.000
$600
30%
70%
$1.020
$612
30%
70%
$1.262
$757,2
30%
70%

Costo Promedio de la
Canasta
$720,0
$734,4
$908,6

Tal como se indicó anteriormente, todos estos datos son inventados.
Solo la última columna corresponde a un cálculo (a partir de los otros datos).
Nótese que este último es un cálculo de un promedio ponderado -igual que si
usted calculara el promedio ponderado de sus calificaciones del año en el caso
en que usted cursara solo dos asignaturas (frambuesas y chirimoyas) y cada
asignatura se ponderase diferente por diferencias en el número de créditos de
cada ramo (porcentajes de gasto) y usted obtuviese notas diferentes (precios
diferentes) en cada curso.
A continuación, vamos a calcular el sueldo real a partir de un determinado
sueldo nominal hipotético. La idea será obtener una serie de números (para el
2001, 2002 y 2003) que reflejen el comportamiento del "poder de compra" del
sueldo nominal, es decir, el sueldo real. En este ejemplo, el "poder de compra" se
referirá concretamente al número de kilos de fruta (frambuesas y chirimoyas)
que puede adquirirse en el mercado, con el (supuesto) sueldo en pesos que se
recibe cada año, dados los precios de estos dos bienes y la estructura de gastos
de este individuo.

Cuadro l. B. Sueldo Nominal y Sueldo Real
Sueldo Real
Sueldo
Nominal

AÑOS

Precio Pro- Sueldo Real
medio de (en kilos de
(en pesos de la Canasta
fruta)

cada año)

(2)

(3) = (1) 1 (2)

(1)
2001
2002
2003

$220.000
$232.600
$244.230

Relación
Porcentual
-Precio
Promedio
Canasta
(4)

$720,0
$734,4
$908,6

305,6
316,7
268,8

100,0%
102,0%
126,2%

Índice de
Precios: IPC

(en precios
constantes;

(año base=

a precios del

2001)

2001)

(5) = (4) 1 lOO (6) = (1) 1 (5)
1,000
1,020
1,262

$220.000
$228.039
$193.536

Los datos de la columna (1) son inventados. La columna (2) contiene la
misma información que la última columna del cuadro LA. anterior.
Las columnas (3) y (6) tienen, ambas, las series de sueldo real: son dos
formas de calcularlo. La columna (3) expresa el sueldo en unidades físicas de
bienes: kilos de fruta; para ello, simplemente se divide el sueldo nominal por
el precio promedio de esta canasta. La columna (6), en cambio, muestra el
consumo de fruta, año a año, considerando el precio de la canasta vigente en
el año 2001, es decir, expresa el sueldo en moneda del año 2001 o "a precios del
año 2001". Veamos, a continuación, cómo se obtiene la columna (6).

93

Puesto que los precios de los bienes varían todos los años, el poder adquisitivo de un determinado monto en pesos también varía todos los años; de
modo que para hacer comparaciones de poder de compra a través del tiempo,
necesitamos tomar algún período (año) como base de comparación. A ese período (año) se le denomina "año base". El"año base" representa el año contra
el cual se compararán los precios de los bienes en cuestión y, por ende, el año
de referencia que se usará para medir los cambios en el"poder adquisitivo'".
A modo de ejemplo, aquí escogimos el año 2001 como dicho año de referencia.
De este modo, dicho año representará, en este caso, el año base del Índice de
Precios al Consumidor (IPC) para este supuesto individuo, que solo consume
frambuesas y chirimoyas. ¿Cómo construimos este índice de precios? Para
mayor claridad, lo hicimos en dos etapas: primero obtenemos la columna (4)
y después la columna (5). En la primera etapa, lo que hicimos fue expresar
los precios promedio de la canasta, de cada año, como porcentajes del precio
promedio de un año de referencia: del año base (2001). De modo que al precio
promedio de la canasta en el2001le asignamos un valor de 100% en la columna
(4) y el resto de los números de esta columna los obtuvimos mediante una simple
"regla de tres" (es decir, si $720 =100, ¿a qué porcentajes corresponden $734,4 y
$908,6, respectivamente?). Estos son los datos obtenidos en la columna (4). La
segunda etapa consistió en pasar de la columna (4) a la columna (5). Tal como
se indica en el Cuadro I.B, esta etapa es trivial: basta con dividir por 100 cada
porcentaje que aparece en la columna (4). El resultado de esta simple división
corresponde a los números que se registran en la columna (5): nuestro índice de
precios al consumidor (IPC). Estos números de la columna (5) se conocen en la
jerga estadística como dejlactores, y son los que se utilizan como el factor por el
cual tenemos que dividir los sueldos nominales de cada año, para expresarlos
en términos de "poder de compra" de frambuesas y chirimoyas, conforme a
los precios de estas frutas en el año base (2001). Esto es lo que se indica, año a
año, en la columna (6). De este modo hemos obtenido el sueldo real.
Obviamente lo que los trabajadores reciben (los empleadores pagan) es
el sueldo nominal, es decir, las cifras que están en la columna (1). El sueldo real
que se indica en la columna (6) es un cálculo ad-hoc que estamos haciendo con
el objeto de representar el poder de compra del sueldo nominal. Ahora bien, el
presente ejemplo indica que para representar poder de compra de una variable
nominal se requiere precisar dos cuestiones fundamentales. Por una parte,
¿poder de compra en términos de qué bienes? En este caso, en términos de
bienes de consumo (frambuesas y chirimoyas, en este ejemplo). Ello nos define
los bienes cuyos precios debemos utilizar para confeccionar el correspondiente índice de precios (el IPC, en este caso). Por otra parte, una vez precisado lo

94

anterior, la siguiente pregunta a responder es: ¿cuál va a ser el momento en el
tiempo que vamos a escoger a modo de referencia, para efectos de expresar la
"capacidad de compra" de nuestra variable nominal? Ello nos define el período
o momento en el tiempo para los precios de estos bienes, con respecto al cual se
comparará el poder adquisitivo del sueldo nominal para los distintos períodos
(años, en este ejemplo). Dicho período constituye el"año base" del índice de
precios correspondiente. Obviamente, el sueldo nominal y el sueldo real van
a coincidir para el año base -la cifra en la columna (1) y en la columna (6) es
idéntica, para el año 2001- pues 220.000 pesos recibidos en el año 2001 tienen
una capacidad de compra en el2001 equivalente a $220.000, considerando los
precios de esta canasta de bienes de consumo en el año 2001. Pero ambos tipos
de sueldos van a a diferir para todos los años diferentes al año base, si el"costo
de vida" (IPC) cambia a través del tiempo. ¿En cuanto van a diferir? Dependerá
de cómo varíen los precios a través del tiempo, de cuánto se modifique el IPC
en relación al año base.
Nótese que como los precios de los bienes normalmente suben a través
del tiempo (y así lo supusimos en nuestro ejemplo numérico simple), este dejlactor o factor por el cual se divide el sueldo nominal para obtener el sueldo real,
por lo general será un número mayor que 1, para todos los años posteriores al
año base53 • Es evidente que al dividir una cifra (sueldo nominal, en este caso)
por un número mayor que 1,lo que hacemos es achicar o "castigar" esa cifra.
Esto claramente tiene que ser así con los sueldos nominales toda vez que los
precios que supusimos en los años 2002 y 2003 son mayores que los del año
2001. Así, por ejemplo, el sueldo que este individuo percibió en el2002 -que,
por definición, está expresado en pesos del2002- fue de $232.600; pero esa cifra
corresponde, en términos reales, a solo el equivalente a 228.039 pesos del año
2001. Es decir, al dividir el sueldo nominal correspondiente por el factor 1,02
estamos "castigando" dicho sueldo en $4.561. Esta última cifra corresponde a
un 2% del sueldo que este individuo percibió ($232.600). ¿Por qué se lo "castigamos" en un 2%? Porque el precio promedio de esta canasta de frutas aumentó
precisamente en un 2% entre el2001 y 2002. Esta es la lógica que explica por
qué los sueldos reales en cada año son menores que los sueldos nominales que
efectivamente le pagaron a este individuo en cada año (excepto, por cierto, en
el caso del año base escogido como referencia). De este modo, el sueldo real
que presentamos en la columna (6) del Cuadro LB corresponde a valores que
mantienen constante el "poder adquisitivo" en términos de esta canasta de
53

Y será menor que 1 para los años anteriores al año base (aunque en nuestro ejemplo, en que solo
consideramos 3 años, no incluimos años anteriores al año base).

95

bienes de consumo -por eso se le denomina, en la columna (6), como sueldo
"en precios constantes"- usando como año de referencia para los precios de
estos bienes de consumo, los precios existentes en el año 2001-por eso también
se le denomina, en la colurrma (6), como sueldo "a precios del2001".
El siguiente cuadro indica que el comportamiento del sueldo real a través
del tiempo es idéntico, ya sea que usemos la información de la columna (3) o
de la columna (6).

Cuadro J.C. Variaciones porcentuales anuales en Cuadro I.B.
AÑOS
2001
2002
2003

11 %en Sueldo
Nominal

11% en Precio Promedio de
la Canasta

11% en Sueldo Real en
columna (3)

11% en Sueldo Real en
columna (6)

(A)

(B)

(C)

(D)

-

-

-

-

+5,7%
+5,0%

+2,0%
+23,7%

+3,6%
-15,1%

+3,6%
-15,1%

Las columnas (A), (B), (C) y (D) de este cuadro presentan las variaciones
porcentuales (~ %) anuales para las cifras de las columnas (1), (2), (3) y (6),
respectivamente, que aparecen en el Cuadro l. B.
Nótese que el sueldo real sube entre el2001 y 2002, pero baja entre el2002
y 2003. Esto último se explica porque el incremento porcentual en el sueldo nominal (5%) fue menor que el incremento porcentual en los precios de los bienes
de consumo (23,7%). Esto significa que los $244.230 que recibía como sueldo
este individuo en el año 2003 compran menos kilos de fruta en dicho año, que
los kilos de fruta que podían comprar los $232.600 en el año 2002.
Este ejemplo indica que daría lo mismo calcular el sueldo real como kilos
de fruta (columna (3) del Cuadro LB.) o bien expresando el sueldo en precios
constantes, usando los precios de un determinado año base (columna (6) del Cuadro LB.), pues en ambos casos obtenemos las mismas variaciones porcentuales
en el "sueldo real" -las columnas (C) y (D) del Cuadro LC. son idénticas-. Es
necesario señalar, sin embargo, que este ejemplo tiene "un truco": usó bienes
(frambuesas y chirimoyas) que están expresados en las mismas unidades de
medida. De hecho, estamos pensando en un individuo que consume kilos de
frutas (y distribuye estos kilos de una determinada manera, entre frambuesas
y chirimoyas). Pero, en la práctica, los individuos consumen muchos bienes y
servicios diferentes y estos están expresados en distintas unidades de medida.
¿Cómo sumamos kilos de fruta con litros de leche, metros de género, metros
cúbicos de agua, pares de zapatos, etc.? ¿Podríamos calcular un "precio promedio de la canasta", tal como lo hicimos en la columna (2) del Cuadro LB.? No,

96

porque hay diferentes unidades de medida y no podemos establecer una única
unidad. ¿Cuál es la implicación? Que, en la práctica, no podremos expresar el
sueldo real en unidades físicas de bienes, como en la columna (3) del Cuadro
LB. Tendremos que, necesariamente, emplear índices de precios y expresar el
"sueldo real" en pesos de un año base (como en la columna (6) del Cuadro LB.).
Es decir, necesitamos una unidad de medida común para expresar todas estas
cantidades de bienes que están expresadas en unidades físicas diferentes. Esa
unidad de medida común en la cual se expresa de manera habitual el sueldo real
-en general, cualquier variable económica expresada en términos reales- está
representada, precisamente, por "los precios de un año base". De modo que, en
la práctica, el lector verá que las estadísticas económicas referidas a variables
en "términos reales" tendrán una leyenda similar a la de la columna (6) del
Cuadro LB. Es decir, una serie de datos a través del tiempo estarán expresados
en "términos reales" cuando ellos estén medidos a "precios constantes". A su
vez, estos precios corresponderán a los que existían en algún período del tiempo
determinado: el "año base" del índice de precios correspondiente.
En síntesis. En la práctica, el procedimiento que se usa para expresar
una variable nominal en términos de "poder adquisitivo constante", es muy
similar al ilustrado en este ejemplo. Solo que: a) lo que se hace es dividir el
sueldo nominal por un índice de precios (como lo hicimos en la columna (6)
del Cuadro LB.); y b) el cálculo de dicho índice (el IPC) es bastante más complicado que el que hicimos en este ejemplo, que solo contempló unidades de
medida homogéneas: kilos de fruta. Pero estas "complicaciones" que ocurren
en la práctica, a la hora de confeccionar un índice de precios54, si bien presentan
problemas que debe intentar solucionar el estadístico que calcula estos números, no alteran ni el concepto de "variable real", ni el procedimiento general
ilustrado acá para "transformar" una variable nominal en su correspondiente
"en términos reales". Dicho procedimiento puede resumirse así:
. bl R
Variable Nominal
Vana e ea 1
lndice de Precios
54

Estos índices de precios representarán un promedio ponderado de muchos bienes y servicios diferentes. Además del tema ya comentado acerca de la heterogeneidad de las unidades fisicas en que se
expresan las cantidades de cada bien de consumo, surgen otros problemas prácticos, tales como: a)
las estructuras de gasto varían a través del tiempo (por lo que surge el problema de cuál estructura
escoger; cuál año base escoger); b) la calidad de algunos bienes puede cambiar a través del tiempo
(un "lente óptico de contacto" fabricado en 1990 no necesariamente es igual a uno fabricado el2003,
aunque ambos bienes "se llamen" igual), lo cual dificulta comparar precios de "un mismo bien"
en periodos distantes en el tiempo. Estos (y otros) problemas concretos hacen que, en la práctica,
confeccionar estos índices de precios sea un trabajo no trivial para el estadístico.

97

Hay una terminología que se usa al respecto, que conviene que el lector
conozca:

Al "índice de precios" también se le denomina "deflactor".

A la operación aritmética de dividir la variable nominal por un índice
de precios, se le denomina "deflactar" por un índice de precios, o "deflactación".

Las variables expresadas en términos nominales reciben una serie de
nombres equivalentes (sinónimos); tales como ... "a precios corrientes",
"en pesos corrientes", "a precios de cada año", "en pesos de cada año",
en "pesos nominales".

Las variables medidas en términos reales también reciben su correspondiente serie de sinónimos: "a precios constantes", "en pesos constantes",
"en pesos del año base XX", "a precios del año XX", en "pesos reales".

II.- El "quantum" asociado a una Variable Nominal
El otro tipo de problema estadístico que se plantea toda vez que queramos
comparar los valores específicos de variables económicas a través del tiempo,
se refiere a aquellas variables nominales que corresponden intrínsecamente a
un producto entre precios y cantidades. En este caso, el problema estadístico
consiste en cómo descomponer un valor nominal entre sus dos componentes:
precio y cantidad. Ejemplos de este tipo de variables son el valor de la producción o de las ventas de una empresa que produce varios bienes. Si solo
comparamos las ventas nominales de una empresa a través del tiempo, no
sabremos qué parte del comportamiento de éstas se explica por cambios en
precios de venta unitarios de cada bien y qué parte corresponde a cambios en
las unidades físicas vendidas; a menos que podamos separar, estadísticamente,
ambas cuestiones. ¿Cómo lo hacemos?
El procedimiento es esencialmente el mismo que el que vimos en el
ejemplo anterior, para el caso de determinar el comportamiento del "poder de
compra" del sueldo nominal en términos de bienes de consumo. La diferencia
está en cómo se construye el "deflactor" o índice de precios correspondiente.
Supóngase que tenemos una serie de datos anuales para (el valor de) las
ventas de, por ejemplo, la empresa Savory (productora de helados) y queremos
saber cómo se han comportado las ventas de dicha empresa en "términos reales", para lo cual" deflactaremos" las ventas nominales por un índice de precios
apropiado para las ventas de Savory. Es evidente que dicho índice de precios
no es el IPC (ni algún subconjunto del IPC). Habrá que construir un índice de
precios que: a) contenga los precios de los diferentes tipos de helados que vende

98

Savory; y b) utilice como ponderadores la estructura de las ventas de Savory:
porcentajes de las ventas totales que corresponden a cada tipo de helado.
Es decir, cuando se desea obtener el"quantum" asociado a una determinada variable nominal, se deflacta la variable nominal correspondiente,
usando como deflactor un índice que contiene los precios incluidos en la variable nominal en cuestión, y que pondera cada precio según sea la estructura
implícita que corresponda a dicha variable nominal. Así, se podrán expresar"a
precios constantes" de un año base determinado, variables tales como el valor
de las ventas, los costos de producción, el gasto en maquinaria y equipos, etc.
También se aplicará el mismo tipo de procedimiento para variables económicas agregadas, tales como las exportaciones (se requerirá un índice de precios
para las exportaciones) o las importaciones (se requerirá utilizar un índice de
precios para las importaciones). En estos dos últimos casos, el objetivo sería
descomponer los cambios en el valor de las exportaciones (importaciones) a
través del tiempo, entre los cambios en precios de exportaciones (importaciones)
y los cambios en los volúmenes físicos exportados (importados).
Podemos resumir, entonces, el proceso a través del cual se "transforma"
estadísticamente una variable nominal en su correspondiente variable real, para
ambos tipos de situaciones, mediante el siguiente diagrama general:
Poder de Compra
Variable
Nominal

--+1 Deflactación 1 --+!Variable Reall /
~ Quantum

En el caso de que el objetivo final sea reflejar poder de compra, en principio
podrían usarse distintos deflactores, dependiendo de en términos de qué bienes
y 1o servicios específicos se desea obtener dicho poder de compra. En el caso
en que el objetivo final sea reflejar el quantum implícito en la variable nominal,
sólo habrá un único deflactor relevante: el que contiene los precios de los bienes
y 1o servicios incluidos en la variable nominal correspondiente.

B.3. Precios absolutos versus precios relativos
¿Qué significa "precio absoluto"? ¿Cómo se define y qué significa un
"precio relativo"? ¿Por qué resulta tan importante esta distinción para los
economistas?

Tal como indicamos en la sección precedente, los precios de los distintos
bienes y servicios se expresan en unidades monetarias (pesos chilenos, en este

99

'Jl!IEF

T

caso). Se denomina precio absoluto de un bien al precio de mercado dell bien,
expresado en pesos (también suele denominarse ello como "precio nominal"
del bien). "Precio absoluto" es lo que se conoce normalmente por "precio" de
un bien. Dicho precio indica el número de unidades monetarias (número de
pesos) que un comprador tendría que cederle al vendedor, a cambio de adquirir una unidad del bien en cuestión. Por ejemplo, si el precio de un Peugeot
307 nuevo es de $ 9 millones, ese número representaría el precio absoluto del
Peugeot 307.
El precio absoluto de w1 determinado bien o servicio no tiene, en sí mismo, relevancia en la teoría económica, salvo cuando usamos precios absolutos
de varios bienes para obtener promedios de precios absolutos, para propósitos
específicos. Por ejemplo, cuando sacamos un promedio de precios absolutos de
bienes de consumo para obtener un Índice de Precios de bienes de consumo
(IPC) o "nivel general de precios" (como también se le denomina). En este caso,
la variación porcentual de dicho IPC a través del tiempo corresponde a una
medida de la inflación (si dicha variación porcentual es positiva) o de la deflación
(si es negativa). Dicho promedio de precios u otros promedios de precios (para
otros conjuntos de bienes) representan, desde un punto de vista estadístico, lo
que anteriormente denominamos como "deflactores". Son útiles para el tema
que ya analizamos en la sección anterior (transformar variables nominales en
variables reales). Pero, aparte de ello,los precios absolutos no constituyen una
variable económica muy interesante en la teoría económica.
Lo que sí resulta particularmente interesante, desde el punto de vista de
la teoría económica, es el concepto de "precio relativo". Un precio relativo es
un cuociente entre dos precios absolutos. Por ejemplo, si el precio (absoluto)
de un Peugeot 307 nuevo es $ 9 millones y el precio (absoluto) de un Chrysler
Sebring nuevo es $ 18 millones, el precio relativo del Peugeot 307 respecto del
Chrysler Sebring sería:
Precio Peugeot 307
Precio Chrysler Sebring

$ 9 millones
$18 millones

_! = 0 50
2

'

Nótese que los signos pesos ($) se cancelan al dividir.
Vemos que el precio relativo es un número puro; no tiene unidades de
medida. ¿Cuál es la interpretación de este número? Indica cuál es la relación
de intercambio entre dos bienes en el mercado. En este ejemplo, la relación de
intercambio es 0,50. Esto significa que un Chrysler Sebring "equivale", en el
mercado, a dos automóviles Peugeot 307. Alternativamente, un Peugeot 307
"equivale" a la mitad de un Chrysler Sebring. En este ejemplo, si un individuo

lOO

adquiere un Chrysler Sebring en el mercado de automóviles, deja de adquirir
2 automóviles Peugeot 307: el"costo de oportunidad" o "costo alternativo"
de comprar un Chrysler Sebring, es igual a 2 Peugeot 307. PÓdemos concluir
que el precio relativo de un bien refleja el"costo de oportunidad" (o "costo
alternativo") de un bien en términos de otro bien.
Más que el número específico asociado a un determinado precio rela··
tivo, interesan los cambios en dicho número. En efecto, son los cambios en
los precios relativos los que alteran el comportamiento de los consumidores
y los vendedores (productores). Por ejemplo, pensemos en el mercado de au··
tomóviles. Consideremos primero al conjunto de consumidores. Supongamos
que, para algún subconjunto de éstos, existe algún grado de sustitución entre
Chrysler y Peugeot. Entonces, si cambia dicho precio relativo, se va a alterar
la estructura del gasto en el mercado de automóviles entre estos dos tipos de
autos. Por ejemplo, imaginemos que dicho precio relativo (por alguna razón)
baja; digamos, de 0,50 a 0,25. Es decir, se produce una modificación. en dicha
relación de intercambio en el mercado de automóviles, tal que ahora un Chrysler
Sebring equivale a 4 Peugeot 307 (o,lo que es lo mismo, ahora un Peugeot 307
equivale a 114 de Chrysler Sebring). Este cambio en precios relativos se puede
verbalizar de dos formas, totalmente equivalentes. En efecto, podemos decir
que el precio relativo del Chrysler subió (se encareció el Chrysler con relación
al Peugeot), o bien, que el precio relativo del Peugeot bajó (se abarató el precio
.relativo del Peugeot en términos del Chrysler). La reacción de los consumidores
en el mercado de automóviles será un aumento del consumo de Peugeot 307 y
una caída del consumo de Chrysler Sebring. Esta reacción de los consumidores,.
en la cual se sustituirán algunas unidades de Chrysler por unidades de Peugeot
refleja, precisamente, el cambio de comportamiento en los consumidores debido
al cambio en precios relativos. Nótese que dicho cambio de comportamiento
solo es consecuencia del cambio en precios relativos: da lo mismo cuáles hayan
sido los nuevos precios absolutos del Peugeot 307 y del Chrysler Sebring. Lo
único que interesa es que se alteró la relación de intercambio entre un bien y
el otro. En particular, una disminución en el precio relativo del Peugeot -y
el consiguiente cambio en la estructura deseada de consumo de automóviles- puede ser consistente con varios casos de cambios en precios absolutos.
Matemáticamente, esto es bastante obvio, pues un cambio en precios relativos
equivale a un cambio en el valor de un cuociente; y un cuociente puede cambiar
ya sea porque cambie el numerador, el denominador, o cambien ambos pero
en proporciones diferentes. Así, en el caso de este ejemplo específico, en que
subió el precio relativo del Chrysler, ello es consistente con cuatro posibilidades
en términos de cambios en precios absolutos; a saber: i) que suba el precio del

101

Chrysler y se mantenga constante el precio del Peugeot; ii) que baje el precio del
Peugeot y se mantenga constante el precio del Chrysler; iii) que suban ambos
precios absolutos, pero el precio del Chrysler suba en mayor proporción que
el precio del Peugeot; o iv) que bajen ambos precios absolutos, pero el precio
del Peugeot baje en mayor proporción que el precio del Chrysler. Puesto que la
respuesta de los consumidores de automóviles antes indicada depende sólo de
que el precio relativo del Chrysler haya subido, quiere decir que da lo mismo
cuál de las 4 posibilidades anteriormente señaladas represente el origen específico de dicho incremento en precios relativos. Como corolario,los cambios en
precios absolutos de los bienes, per se, son irrelevantes.desde el punto de vista
de la forma en que los consumidores asignan sus recursos entre los diferentes
bienes de consumo. Los incentivos para sustituir consumo de algunos bienes
por consumo de otros bienes, solo cambian si se alteran los precios relativos.
Por ejemplo, si ambos precios -el del Peugeot y el del Chrysler- bajaran en la
misma proporción, no cambiaría el precio relativo, y, por tanto, tampoco cambiarían los incentivos de los consumidores para sustituir estos bienes.
Algo similar ocurre desde el punto de vista de la producción de bienes y
servicios en el sistema económico. En este caso,los cambios en precios relativos
son visualizados por las empresas privadas como cambios en las rentabilidades relativas de los negocios. Por ejemplo, si en una economía aumentara el
precio de los bienes agroindustriales55 en relación con el precio de los bienes
de la industria del plástico -y ese fuese el único cambio que se produjera en
esta economía- ello será interpretado por el sector empresarial como que está
aumentando la rentabilidad de los negocios agroindustriales en relación con la
rentabilidad de los negocios en la industria del plástico. Como consecuencia,
cambiará el comportamiento del sector empresarial: se harán más negocios
en el sector agroindustrial y menos en la industria del plástico. Esta reasignación de recursos significará que se sacarán factores productivos del sector
de la industria del plástico (el sector productivo cuyo precio relativo bajó) los
cuales se canalizarán hacia el sector agroindustrial (el sector productivo cuyo
precio relativo aumentó). Al igual que en el caso anteriormente analizado para
los consumidores, los productores se guían por los precios relativos y no por
los precios absolutos, para tomar sus decisiones con relación a su "canasta de
negocios" (haciendo un símil con el término "canasta de consumo").
En síntesis, la distinción entre precios absolutos y precios relativos resulta
crucial para entender cómo va cambiando la estructura del consumo de las
familias y cómo va alterándose la estructura de la producción de la economía
55

102

Tales como fruta enlatada, salsa de tomates, etc.

entre los diferentes bienes y servicios. Son los cambios en precios relativos y
no los cambios en precios absolutos, los que alteran los incentivos del sector
privado para asignar sus recursos -tanto desde el punto de vista del consumo
como de la producción.

B.4. Variables de stock versus variables de flujo. Aplicaciones:
ahorro e inversión. Demanda y oferta de dinero
¿Qué significa que una variable (cualquiera; puede no ser una variable económica)
represente una "variable de stock" y qué significa que represente una "variable
de flujo"? ¿Por qué resulta crucial esta distinción para comprender una serie
de conceptos económicos?

En los modelos que usan los economistas para explicar dete!minadas
partes del sistema económico, el lector encontrará: a) variables económicas
(exógenas y endógenas); b) parámetros; e) "números". En la Sección B. l. nos
referimos a las variables económicas (exógenas y endógenas). En la Sección A.3.
definimos los parámetros: eran los coeficientes ("letras") que acompañaban
(multiplicaban) a cada una de las variables independientes en una ecuación
lineal. Éstos representaban determinadas constantes. A su vez, en la Sección
precedente (B.3.) vimos que hay otro tipo de "variables" en economía, muy
importantes, que se denominan precios relativos. Estos representan "números",
que indican las relaciones de intercambio de los distintos bienes en los mercados.
También vimos "números" en la Sección B.2., cuando analizamos cómo transformar, estadísticamente, una variable expresada en términos nominales en una
expresada en términos reales. En dicha ocasión esos "números" representaban
Índices de Precios o deflactores. Estos dos tipos de "números", a diferencia de
los parámetros, normalmente no son constantes: varían.
La presente distinción terminológica -stocks versus flujo- se refiere a las
variables económicas en general -independientemente de que representen
variables exógenas o endógenas, y de que estén expresadas en términos nominales o reales. Corresponde a una distinción que no depende del modelo
económico en particular; se aplica siempre, incluso cuando los economistas
miden los valores específicos que toman las variables económicas en un país
y período de tiempo en particular (en las estadísticas económicas).
La distinción entre una "variable de stock" y una "variable de flujo" se
refiere a una diferenciación respecto de cómo deben medirse (cuantificarse)
las variables en términos del tiempo calendario para que la medición tenga

103

..
~
r
>;~,

sentido. Así, las variables representarán flujos cuando éstas han de medirse
por unidad de tiempo: por hora, por día, por mes, por año, etc. Por ejemplo,la
velocidad es una variable de flujo: solo tiene sentido medirla por unidad de tiempo (metros por segundo, kilómetros por hora, etc.). No tendría sentido medir,
por ejemplo, la velocidad de un avión simplemente como ... 400 kilómetros.
Para que tenga sentido tal medición, necesariamente hay que expresar dicho
número, por unidad de tiempo.
Por su parte, una variable representará un stock (o "acervo", en estricto
idioma español) cuando ésta necesariamente ha de cuantificarse en un punto o
momento determinado del tiempo. Por ejemplo,la cantidad de agua que tiene
una represa hidroeléctrica es una variable de stock: tiene tantos metros cúbicos
de agua a una fecha determinada (al31 de agosto del año 2004, a las 8:00 horas,
por ejemplo). Obviamente, carece de sentido señalar simplemente que en tal
o cual represa hay... 2 millones de metros cúbicos de agua (salvo que se esté
hablando de la capacidad máxima de dicha represa, pero aun así habría que
especificar el momento del tiempo, pues dicha capacidad podría variar).
Tal como el lector ya se dio cuenta, esta diferenciación entre flujos y stocks
se aplica no solo a variables económicas.
Por otra parte, las variables de flujo y de stock se pueden relacionar
entre sí. Ello es particularmente importante en algunas variables económicas
y, además, resulta útil para comprender bien ciertos conceptos/ definiciones
de variables económicas. Pero como ello no solo se aplica a variables económicas, comenzaremos relacionando flujos con stocks usando un ejemplo fuera
del ámbito de la Economía.
Supóngase que queremos calcular la población mundial. Esta variable representa una variable de stock: solo tiene sentido que la midamos en un
determinado punto en el tiempo. Imaginemos que contamos con el dato del
número de habitantes en el mundo, al día 31 de diciembre del año 2003. Pero
supongamos que nos gustaría saber cuánto fue el total de población mundial
al 31 de diciembre del año 2004, aunque no contamos con esta última cifra.
¿Cómo podríamos obtener este dato, a partir de información demográfica relacionada? Una forma sería preguntamos qué es lo que hace crecer la población
mundial entre un año y otro; y qué podría hacerla disminuir. Claramente, son
los nacimientos lo que hace crecer el stock de población; y las defunciones lo
que la hace disminuir. Ambas variables demográficas representan variables de
flujo: solo tiene sentido medir los nacimientos y las muertes por período de liempo
(por mes, por año, etc.). De modo que, en este ejemplo, tendríamos la siguiente
"formula" que nos relacionaría variables de stock con variables de flujo:

104

(1)

Pob. Mundial3111212004 = Pob. Mundial3111212003 + Nac. Anuales2004
- Def. Anuales 2004
Esta fórmula (1) nos indica que, si conocemos el total de nacimientos

y defunciones durante el año 2004, podemos calcular la población mundial a

fines del2004 a partir del dato de población a finales del año 2003.
Llamémosle a la resta (nacimientos- defunciones) con el nombre de Nacimientos Netos. Esta es una resta de dos variables de flujo y también representa
una variable de flujo: en este caso, corresponde a los nacimientos netos anuales
para el año 2004. Podemos entonces reescribir la ecuación (1) como:
(l. a) Pob. Mundial3111212004 - Pob. Mundial3111212003 =Nacimientos Netos2004

Esta expresión (La) ilustra un principio general muy importante referido
a la relación entre variables de stock y variables de flujo. En efecto, el término
del lado izquierdo en (La) representa una diferencia entre dos variables de stock;
y el término del lado derecho corresponde a una variable de flujo. Usemos la
siguiente simbología para abreviar lo que aparece en (l.a) y ponerlo en un
contexto más general:
Población Mundial 3111212004
Población Mundial3111212003
Nacimientos netos2004

-7
-7
-7

Stock1
Stock1_1
Flujo1

Podemos escribir, entonces, la siguiente igualdad:
(2)

Stock1- Stock1_1 = Flujo1

La expresión (2) representa una igualdad, de carácter general, que rela-ciona stocks con flujos y que se satisface para cualquier variable. Nos dice que,.
si al valor de un stock a fines de un período (año, por ejemplo), le restamos el
valor de esa misma variable de stock a fines del período anterior, obtendremos
como resultado una variable de flujo 56•
Definamos a la diferencia (Stock1- Stock1_1) como ~ stock1; donde el sím-·
bolo~ significa "variación" o "cambio". Usando esta simbología, podríamos
reescribir (2) como:
(2.a)

~ Stock1 = Flujo1

56

Alternativamente, podemos medir los valores asociados a las correspondientes variables de stock
a comienzos del período en cuestión. La variable de flujo que resulta de la diferencia entre ambos
stocks siempre captará la variación en dichos stocks entre los dos puntos del tiempo que correspondan.

105

La expresión (2.a) indica que la variación en una variable de stock entre
dos puntos del tiempo, dentro de un determinado período t, es equivalente al
flujo correspondiente, durante dicho período t.
La distinción entre variables de stock y variables de flujo es muy importante en nuestra disciplina. La expresión (2) nos será bastante útil para entender
conceptos económicos muy importantes y de uso frecuente en Economía, tales
como los conceptos de inversión y de ahorro. A continuación abordaremos este
tipo de aplicaciones conceptuales.

1.

Conceptos de Ahorro y de Inversión
¿Cuál es la diferencia entre estos dos conceptos económicos? ¿Cómo se define cada
uno? ¿Por qué la suma de la inversión de las empresas normalmente no coincíde
con la inversión total de una economía? ¿Qué significa, conceptualmente, un
mercado de instrumentos financieros? ¿Cuál es la relación entre los conceptos
de "crédito" y "ahorro"?

El significado de estos conceptos económicos, tanto en el ámbito de la
Ciencia Económica como en su medición empírica (en las estadísticas económicas), no siempre coincide con el"uso común" o laxo que a veces se hace de
los términos "inversión" y "ahorro". En particular, tres tipos de errores conceptuales son frecuentes en cuanto a cómo se utilizan a veces estos conceptos.
Un primer tipo de error, muy básico, consiste en confundir inversión con ahorro.
El segundo tipo de error emana, precisamente, de confundir variables de stock
con variables de flujo. Por último, el otro error se origina al no distinguir entre
variables agregadas (es decir, definidas para la economía como un todo) y
variables definidas a nivel de agentes económicos individuales: en Economía,
no siempre "la suma de las partes" es igual al valor total de una variable para
el conjunto del sistema económico57• A continuación, discutiremos estos tres
elementos.
En primer lugar, conviene partir por señalar que el concepto económico
de inversión se refiere a gasto en activos reales (o en activos fijos, como también
se les denomina), mientras que el concepto de ahorro se refiere a los activos

57

106

Un ejemplo clásico de ello es la actividad económica o producción de bienes y servicios. La actividad económica agregada de un sistema económico (PIB) no es igual a la suma de la producción
de todas las empresas que producen bienes y servicios en el sistema económico.

financieros 58• Los activos reales incluyen ítemes tales como maquinaria y equipo, instrumentos para la producción de bienes, bodegas e instalaciones de las
empresas; también se incluye a los sistemas de riego en la agricultura, obras
de infraestructura tales como puentes, caminos, puertos, aeropuertos, construcciones residenciales y no residenciales, etc. Todos estos ítemes representan
activos reales ocapital fijo; a esto se refiere el concepto de inversión. Por su parte,
por activos financieros -a lo cual alude el concepto de ahorro- se entiende al
conjunto de instrumentos financieros, es decir, los instrumentos de deuda que
emiten los distintos agentes económicos, tales como los depósitos a plazo,
fondos mutuos, bonos (emitidos por el sector privado y 1o por el Gobierno),
acciones, etc. De modo que activos reales y activos financieros son dos cuestiones
diferentes; por lo tanto, los conceptos de inversión y de ahorro son conceptos
distintos. En consecuencia, si el lector quiere entender Economía y entenderse
con los economistas, no resulta aconsejable que utilice la terminología laxa de
referirse a ... "invertí en depósitos a plazo", o frases por el estilo. Y. si insiste
en utilizar en esta forma errónea el vocablo "inversión", le recomiendo que, al
menos, le coloque un apellido: inversión financiera 59•
Para definir inversión, conviene utilizar como referencia el ejemplo que
ocupamos antes para relacionar variables de stock con variables de flujo. Para
mayor facilidad, repitamos aquí dicha expresión (1), pero escrita en forma
levemente diferente:
(l.a) Pob. Mundial3111212004 - Pob. Mundial3111212003 = Nac. Anuales 2004
- Def. Anuales 2004
donde (nacimientos anuales2004 - defunciones anuales2004 ) =nacimientos netos2004
Supongamos que queremos medir la inversión del año 2004. La inversión es, por definición, una variable de flujo, pues corresponde al gasto anual
en bienes de capital: el gasto (en cualquier cosa) es una variable que solo tiene
sentido medirse por unidad de tiempo (gasto diario, mensual, semanal, anual,
etc.). Asimismo, vimos que una variable de flujo es, a su vez, igual a una diferencia entre dos variables de stock (expresión (2) anterior). De modo que la
expresión de arriba referida a la población mundial (una variable de stock)

58

Esta dicotomía es consistente con la forma en que se miden, en la práctica, estas dos variables en
las (denominadas) Cuentas Nacionales: el sistema de estadísticas macroeconómicas que poseen
todos los países del mundo, que son confeccionadas por los Estados.

59

Aunque, dado que dicho término es ad hoc y no existe en Economía, el lector nunca encontrará
cifras macroeconómicas (en Cuentas Nacionales) que aparezcan bajo dícho término.

107

puede vincularse directamente con nuestra definición de inversión, haciendo
las siguientes correspondencias (analogías) de nombres:
población mundial3111212004
población mundial3111212003
nacimientos anuales 2004
defunciones anuales2004
nacimientos netos2004

-1
-1

-7
-7
-7

valor del stock de capital fijo 3111212004
valor del stock de capital fijo 3111212003
inversión bruta2004
depreciación2004
inversión neta2004

Usemos el símbolo t para referimos al año 2004 y utilicemos los siguientes
otros símbolos, para abreviar:
Valor del stock de capital fijo
Inversión bruta
Depreciación
Inversión Neta

K
IB
D
IN

Reemplazando todos estos símbolos en las correspondencias de nombres
anteriormente indicadas, podemos definir la inversión mediante una analogía
con la expresión (l.a), de la siguiente forma:
(3)

Kt- Kt-1 = IBt- Dt =INt

La ecuación (3) define dos conceptos de inversión: la inversión bruta
(IB) y la inversión neta (IN). La inversión bruta corresponde a las compras de
bienes de capital60• Esto sería como los "nacimientos anuales" en el ejemplo de
la población mundial, que aparece descrito en la ecuación (l.a): solo que en este
caso se trata de nuevos bienes de capital (máquinas, bodegas, etc.). Como los
bienes de capital (al igual que los seres humanos) no duran eternamente, sino
que se van desgastando a través del tiempo, la depreciación, Dt' corresponde a
una estimación del valor de ese desgaste físico que experimentaron los bienes
de capital que existían a fines del año anterior (a fines del2003, en el ejemplo)
y que ya tienen un año de uso (todo el2004, en este ejemplo)61 . De modo que
el cambio en el valor del stock de capital fijo entre dos puntos en el tiempo,
Kt - Kt_1, será igual a los nuevos bienes de capital adquiridos durante el período (el flujo de inversión bruta) menos el valor de la pérdida experimentada
por parte del stock de bienes de capital previamente existentes (éstas serían

las "defunciones" de una parte del activo fijo). A este cambio en el valor del
stock de capital-equivaldría al cambio en el stock de población mundial, del
ejemplo en (l. a)- se le denomina inversión neta.
De acuerdo con la ecuación (3), para que la inversión neta sea positiva
-es decir, para que se incremente el valor del stock de capital entre un año y
el siguiente-, la inversión bruta tiene que ser mayor que la depreciación; de lo
contrario, el stock de capital se reduciría. Esto es bastante obvio: pensando en
la analogía con la población (ecuación (l.a) ), si los nacimientos son menores
que las defunciones, caería la población mundial. Sin embargo,lo común es que
la inversión bruta sea mayor que la depreciación, al menos, a nivel agregado
(para la economía como un todo).
Interpretemos las diferentes variables que aparecen en la expresión (3)
como variables agregadas, esto es, para la economía como un todo. De modo
que las variables de stock, Kt y Kt_1, se refieren al valor del stock de capital en la
economía chilena (por ejemplo); y las dos definiciones específicas de inversión
-las variables de flujo, IB e INt- se refieren a la inversión de la economía chilena.
Es decir, corresponden a variables macroeconómicas62. Para el caso general en
que IBt es mayor que Dt' cada vez que la inversión agregada de la economía es
algún número positivo (cualquiera), significa que ese número corresponde al
incremento en el (valor del) stock de capital en la economía como un todo. Así,
por ejemplo, si la inversión bruta anual en Chile para el año 2004 fue de $10
billones, significa que ese es el valor de los nuevos bienes de capital con que
contó la economía chilena durante el año 2004. Es decir, el valor del stock total
de activos reales de la economía chilena se habría incrementado (suponiendo
que la depreciación es cero, para simplificar) en $10 billones entre el año 2003
y el año 2004. El hecho de que el concepto de inversión se refiera a compras de
bienes de capital nuevos, es decir, a incrementos en el stock de capital, es muy
importante para distinguir qué representa inversión desde el punto de vista
agregado (macroeconómico) y qué representa inversión desde el punto de vista
de una empresa. En este ejemplo en que la inversión agregada es $10 billones,
¿podríamos obtener esa cifra si sumáramos la inversión de cada una de las
empresas e instituciones que invierten (compran bienes de capital) en Chile?
¡No necesariamente! La razón es simple. Para una empresa individual, habrá
inversión si dicha empresa compró bienes de capital y, con ello, incrementó el

62
60

Estos bienes de capital pueden ser nacionales y/o inoportados.

61

En estricto rigor, D, no solo incluye el desgaste fisico, sino también una estimación de la obsolescencia tecnológica del conjunto de activos reales incluidos en K,_ 1•

108

Las cifras de inversión para distintos años se calculan en las Cuentas Nacionales que confecciona
el Banco Central de Chile. Como en la práctica resulta dificil estinoar la depreciación, nonnalmente
solo se calcula la inversión bruta en Chile. A esta variable se le denomina "Fonnación Bruta de
Capital Fijo".

109

valor de su activo fijo. Pero resulta que lo que es "nuevo" para una empresa
no necesariamente lo es para la economía corno un todo. Por ejemplo, si esta
empresa compró maquinaria en Chile por un total de $100 millones, es perfectamente posible que una parte de esos $100 millones -digamos, el equivalente
a$ 40 millones- correspondan a máquinas usadas, que fueron producidas hace
años. En ese caso, solo una parte de la inversión de esa empresa (los$ 60 millones de máquinas nuevas) formaría parte de la inversión total de la economía
chilena, pues solo esa parte ($ 60 millones) se traducirá en incremento en el
stock de máquinas que tiene la economía corno un todo. El resto ya se contabilizó corno inversión en algún periodo anterior. Corno esta situación es usual
que se presente, la suma de la inversión en maquinaria y equipos de todas las
empresas e instituciones sobreestirnará el valor de la inversión en maquinaria
y equipo de la economía. Así, "la suma de las partes" no necesariamente es
igual al valor total en el caso de la inversión.
Algo similar ocurre con el caso de la llamada "inversión extranjera directa". Por ejemplo, si una empresa extranjera invierte (en capital fijo, obviamente)
US$ 50 millones en Chile, esos US$ 50 millones representan "inversión" desde el
punto de vista de la empresa extranjera, pero no necesariamente desde el punto
de vista de la economía chilena. En efecto, supóngase, a modo de ilustración,
que de esos US$ 50 millones, solo US$ 10 millones corresponden a maquinaria extranjera que trae dicha empresa a Chile y los US$ 40 millones restantes
corresponden a compras de activos fijos chilenos que ya existían (yacimientos
mineros, por ejemplo) .. ¿En cuánto aumentó el valor del stock de capital de
la economía chilena, én este caso? Solo en US$ 10 millones; solo esa parte representa inversión desde el punto de vista de Chile. El resto (US$ 40 millones)
corresponde a una redistribución de activos entre chilenos y extranjeros, a un
mero cambio en la propiedad de estos activos reales.
Veamos ahora el concepto de ahorro.
Para una familia, el ahorro será la parte de su ingreso después de impuestos que no consume. Puesto que se trata de una diferencia entre dos variables
de flujo (ingreso disponible para gastar menos gasto en bienes de consumo),
el ahorro es una variable de flujo. A su vez, el acto de ahorrar implica comprar
un "papel", un instrumento financiero. Dicho "papel" puede denominarse de
distintas formas específicas: depósito a plazo, fondo mutuo, bono, acción, etc. De
modo que ahorrar es sinónimo de comprar 1 gastar en estos "papeles". Puesto
que se trata de compras (de "papeles"), el ahorro es una variable de flujo. Sea
que definamos el ahorro corno una diferencia entre ingreso y gasto corriente
o corno gasto en instrumentos financieros, el concepto de ahorro representa
una variable de flujo.

110

En Economía, estos "papeles" o instrumentos financieros reciben el
nombre genérico de activos financieros. De modo que el ahorro corresponde
al valor de las compras de activos financieros por período de tiempo.
Este concepto de ahorro se aplica, indistintamente, a todos los agentes
económicos. Así, para el Gobierno, su ahorro será la diferencia entre sus ingresos
y gastos corrientes (al igual que para las familias). La única diferencia será de
carácter formal: los componentes específicos de los ingresos y gastos corrientes del gobierno recibirán nombres distintos a los de las familias. A su vez, las
empresas también ahorran. El ingreso después de impuestos de las empresas
corresponde a sus utilidades después de impuestos. Estas utilidades pueden
tener dos destinos: a) ser distribuidas a sus dueños; o b) no ser distribuidas.
El ahorro de las empresas corresponderá a sus utilidades no distribuidas. En
todos estos casos, el ahorro representará una variable de flujo.
Si el ahorro es un flujo, quiere decir que debe ser cierto que también se
le puede aplicar la relación (2) que teníamos antes; es decir:
(2)

Stockt- Stockt_1 = Flujot

¿Cómo se relaciona el ahorro (flujo) con una diferencia entre dos variables
de stock? Veámoslo con un ejemplo.
Supongamos, para simplificar, que usted solo ahorra en depósitos a
plazo. En ese caso, si usted quiere saber cuánto ahorró durante el año 2004,
¿cómo lo calcularía? Muy simple; solo tendría que sacar el resultado de la
siguiente resta:
saldo en su cuenta de depósitos a plazo, al31/12/2004
$6.000.000
saldo en su cuenta de depósitos a plazo, al31/12/2003
$5.200.000
Su ahorro durante el año 2004

$800.000

Pues bien, el saldo de su cuenta de depósitos a plazo, a una fecha determinada, corresponde a una variable de stock. De modo que, usando el subíndice
t para indicar año, su ahorro sería igual a una diferencia entre dos variables
de stock; esto es:
Stock de depósitos a plazot- Stock de depósitos a plazot_1 = Ahorrot
El lector debe notar que el hecho de que el concepto de ahorro se refiera
a una variable de flujo implica que carece de sentido en Economía emplear el
término" ahorro" (aun en plural: "ahorros") para referirse al saldo de su cuenta
de depósitos a plazo (lo cual representa una variable de stock). Es la variación en
dicho saldo entre dos puntos del tiempo, lo que representa ahorro. Lo correcto

111

es decir .. "mi saldo al31/12/2004 es de $6.000.000, así es que ahorré $800.000
durante el año 2004".
Utilicemos el símbolo AF1 para referirnos al valor del stock de activos
!financieros a fines de un período t cualquiera. Entonces podemos definir, en
términos generales, que el ahorro es:
(4) Ahorro1 = AF1 - AF1_1
La expresión (4) es la contrapartida de (2). Nos indica que el ahorro durante un período t -para cualquier agente económico e independientemente
de los tipos específicos de instrumentos financieros en que éste ahorre- será
siempre iguál a la diferencia entre el valor de los activos financieros a fines
del período t y el valor de dicho stock a fines del período inmediatamente
anterior (t- 1).
La expresión (4) contempla la posibilidad de que el ahorro sea un número
negativo. Ello ocurrirá cuando AF1 < AF1_1• Este caso es perfectamente posible.
Para ver qué significa este caso (y que no tiene nada de extraño), retomemos el
ejemplo anterior en que usted solo ahorra en depósitos a plazo. Es perfectamente
posible que usted pueda terminar con un saldo al31/12/2004 en su cuenta de
depósitos a plazo que sea inferior al saldo que tenía a fines del año anterior si
usted efectuó retiros de su cuenta de depósitos a plazo durante el año 2004 para
financiar mayor consumo (por ejemplo, para comprarse un automóvil). El caso
cuando el ahorro resulta ser un número negativo, se denomina desahorro.
Puesto que el ahorro es un flujo que resulta equivalente a un incremento
en el valor del stock de activos financieros, conviene tener claro en qué consiste,
conceptualmente, el mercado de activos financieros; en particular, entender
cuál es la naturaleza del objeto de transacción en el mercado de instrumentos
financieros.
Independientemente de los nombres específicos que reciban los instrumentos financieros (bonos, acciones, depósitos a plazo, crédito bancario,
etc.), todos ellos tienen un "común denominador" que nos interesa enfatizar:
representan contratos de crédito. De modo que comprar o vender "papeles"
(instrumentos financieros) equivale a comprar o vender contratos de crédito. El
mercado de instrumentos financieros es el mercado de los contratos de crédito.
Y como en cualquier mercado, habrá un vendedor y un comprador. En todo
mercado privado, el vendedor entrega "algo" a cambio de una determinada
cantidad de dinero o de ingreso. En el caso de un mercado de bienes, ese" algo"
que entrega el vendedor corresponde a bienes, y lo que recibe a cambio corresponde a un monto de fondos que representa el valor que el mercado les asigna
a dichos bienes. En el caso del mercado de instrumentos financieros, sucede

112

esencialmente lo mismo. Solo que lo que el vendedor entrega representa algo
distinto: es un "papel"; y lo que recibe a cambio también corresponde (como
en el caso de un mercado de bienes) a un monto de fondos, pero estos representan algo diferente: corresponde a una deuda. El vendedor de instrumentos
financieros recibe fondos y, por tanto, es el que se endeuda: contrae un pasivo
con el que compra dicho "papel". Por su parte, el comprador del instrumento
financiero es quien proporciona los fondos al correspondiente vendedor, el que
presta, y, por ende, adquiere un activo. Obviamente, el valor del pasivo que
contrae el vendedor coincide con el valor del activo que adquiere el correspondiente comprador. Por cierto, el valor de un pasivo y el de un activo han
de medirse en un momento dado del tiempo, y, por consiguiente, representan
variables de stock.
·
El concepto de ahorro está directamente relacionado con el flujo de
crédito en la economía. En efecto, cuando usted ahorra en depósitos a plazo,
usted está involucrado en una transacción de compra-venta de "P.apeles":
usted es el comprador y el banco es el vendedor. Cuando usted le pasa parte
de su ingreso al banco, lo que está haciendo es prestándole recursos al banco
en cuestión (obviamente, usted no se los presta gratis: el banco le pagará a
usted intereses por su préstamo). En este caso, su ahorro (flujo) será idéntico a
otro flujo: el flujo de crédito que usted le está otorgando al banco. Como toda
transacción en un mercado, hay una contrapartida: la venta de un "papel" (depósito a plazo) por parte del banco (en este caso). El que vende un instrumento
financiero, asumiendo el costo de pagar intereses por éste, está adquiriendo
un compromiso de pago a futuro. De modo que, en este caso, el banco se está
endeudando con usted, es decir, dicho banco está aumentando sus pasivos (deudas) con usted. Desde el punto de vista del banco, esto le representa un ahorro
negativo (desahorro), que es exactamente equivalente al ahorro (positivo) de
usted. Obviamente, si sumamos su ahorro en depósitos a plazo durante el año
2004 con el correspondiente desahorro del banco en cuestión, ambos números
se cancelan entre sí: el ahorro suyo más el del banco comercial (si usted fuera
el único cliente de dicho banco) es idénticamente igual a cero.
A partir del ejemplo anterior, podremos extraer dos conclusiones importantes de carácter general. La primera tendrá que ver con cómo calcular el
ahorro total de un conjunto de individuos o agentes económicos a partir del
ahorro de las partes que lo conforman. La segunda se relaciona con que, para
los efectos de cuantificar adecuadamente el monto de ahorro de una familia
o agente económico individual, debemos "afinar" un poco nuesl:ra definición
anterior de ahorro. En primer lugar, ya sea que nos estemos refiriendo a la
economía como un todo o a algún subconjunto específico de ésta (por ejemplo,

113

al sector privado) 63, para que el ahorro total correspondiente sea un número
positivo, se requiere que la suma de los ahorros individuales 64 sea mayor que
la suma de los desahorros individuales correspondientes. En segundo lugar,
nótese que un agente económico individual cualquiera (una familia, por ejemplo) puede actuar, simultáneamente, en ambos lados del mercado de activos
financieros: como comprador y como vendedor de "papeles". Un individuo
actuará como comprador, cuando presta recursos a un tercero. En el ejemplo
anterior, ese corresponde al caso cuando usted "le compra depósitos a plazo"
a un banco. En esa situación, dicho individuo ahorra, Pero resulta que ese
mismo individuo también puede actuar como vendedor, en el caso en que le
pida prestado recursos a un tercero. Este sería el caso en que usted le pide un
crédito a un banco. Aquí el objeto de transacción es otro "papel", denominado
crédíto bancario, el cual usted vende al banco: usted obtiene recursos del banco,
producto de dicha venta. Pero en este caso usted estaría endeudándose y, por
lo tanto, desahorrando. Supóngase que usted le compra depósitos a plazo al
banco por un monto de $ 300 mil y, simultáneamente, le vende este otro papel
denominado "crédito bancario" por un monto de$ 100 mil. ¿Cuánto será su
ahorro, como resultado de estas dos operaciones? ¿Será$ 300 mil? ¡No! Aplicando el mismo criterio que usamos antes para contabilizar el ahorro agregado
a partir del ahorro de las partes que conforman dicho agregado, tenemos que
calcular su ahorro total sumando ahorros con desahorros. En este ejemplo concreto, su ahorro sería sólo$ 300 mil- $100 mil=$ 200 mil; en otras palabras, su
ahorro es igual al valor de sus compras de instrumentos financieros menos el
valor de sus ventas de instrumentos financieros. A su vez, esto es lo mismo que
considerar el aumento en sus activos financieros($ 300 mil), menos el aumento
en sus pasivos financieros ($100 mil).
Lo anterior sugiere que, para los efectos de medir apropiadamente el
ahorro, debemos hacerle un pequeño "ajuste" a la definición que teníamos
anteriormente, que era:
(4)

Ahorro1 = AF1 - AF 1_1

El "ajuste" consiste en restarle al valor de los activos financieros, el valor
de los pasivos. Definamos, entonces:
AFN ___,Activos financieros netos; es decir, activos - pasivos.

63

Compuesto por empresas, familias e instituciones financieras.

64

Obviamente, estamos utilizando acá el término "aborros" como flujo, no como stock.

114

Será ésta la variable de stock relevante, a utilizarse para calcular el
ahorro.
Con ello, podemos reescribir (4) como:
(4') Ahorro1 = AFN1 - AFN1_1
La expresión (4') es, en estricto rigor, la correcta para medir adecuadamente el ahorro, ya sea a nivel individual o agregado. A la variable "activos
financieros netos", AFN, también se le denomina riqueza financiera. De modo
que el ahorro es igual al incremento en el valor del stock de riqueza financiera
entre dos puntos del tiempo. Si dicho incremento da un número positivo, habrá
ahorro; de lo contrario, habrá desahorro.

2. Conceptos de demanda y oferta de dinero
¿Qué entienden los economistas por "dinero"? ¿Cuál es la diferencia enfre
"dinero" y " crédito"? ¿Qué significa -y por qué existe- el concepto de "demanda
por dinero"? ¿Cuál es la diferencia conceptual entre "dinero" e" ingreso"? ¿Qué
se entiende por "oferta de dinero"? ¿Cómo se "produce", en términos generales,
la moneda local? ¿Qué significa que haya equilibrio en el mercado del dinero?
Este es un tema importante, toda vez que está íntimamente conectado
con la Política Monetaria y con la teoría económica acerca del comportamiento
tendencia! de la tasa de inflación en la economía.
Si hay algo que tiende a confundir frecuentemente a los alumnos de
cursos básicos de Economía es, precisamente, los conceptos de "demanda por
dinero" y el "equilibrio en el mercado monetario". Tres aspectos conceptuales
subyacen en dicha confusión: a) la distinción entre variables de stock y variables de flujo; b) la distinción entre variables reales y variables nominales; y e)
ciertas peculiaridades relacionadas con el mercado monetario, que lo hacen
algo diferente a un mercado de bienes común y corriente (con el cual el alumno
está más familiarizado). Vamos a abordar todos estos aspectos en la discusión
que sigue.
Vamos a partir por definir qué entenderemos por "dinero"65 •
El dinero está conformado por el conjunto de activos financieros del sector privado que éste utiliza como medio de cambio en las distintas transacciones
65

Escapa a nuestra finalidad presentar una discusión sobre la literatura de teoría monetaria acerca de
estos temas. Vamos a emplear una definición de dinero que sea útil para los propósitos particulares
de este documento, aunque ésta resulte, desde un punto de vista teórico, algo restrictiva y simple.

115

de compra-venta de bienes, de servicios y de activos de diversa índole, que se
efectúan en el mercado nacional66• En general, estos medios de cambio están
denominados en la moneda propia del país en cuestión (en pesos, en el caso
de Chile). La existencia de medios de cambio evita los inconvenientes (costos)
asociados al trueque (intercambio directo de bienes por bienes). Todo sistema
económico contemporáneo utiliza medios de cambio para efectuar sus diversas
transacciones; es decir, dicho sistema representa una "economía monetaria"
(en contraposición a una "economía de trueque"). Típicamente, los medios de
cambio adoptan dos formas concretas: a) circulante y b) cuentas corrientes bancarias. El circulante corresponde, en las empresas, a lo que éstas normalmente
denominan "caja", y en las familias, el circulante corresponde a los "billetes y
monedas en el bolsillo" (por así decirlo). A su vez, tanto las familias como las
empresas poseen cuentas corrientes bancarias.
Las transacciones de compra-venta de bienes y servicios pueden ser de
dos tipos: i) al contado o ii) a plazo. Ambas requieren de medios de cambio.
En una transacción al contado, el intercambio de dinero entre comprador y
vendedor es instantáneo y se materializa en un solo momento del tiempo: en
el momento mismo de la transacción. En una transacción a plazo se efectúan
pagos diferidos en el tiempo, por lo que el dinero actúa como el medio de cambio
para pagar un crédito a través del tiempo. No hay que confundir dinero con
crédito, sin embargo. Un contrato de crédito, en el cual las partes convengan
que una determinada operación de compra-venta se efectúe a través de pagos
diferidos en el tiempo, es totalmente distinto a cómo se materializan dichos
pagos: con dinero. Así, las "ta*tas de crédito" no son dinero; representan un
instrumento de crédito. El uso específico que haga el tenedor de dicha tarjeta
con la línea de crédito correspondiente, es otra cosa. Si el tenedor de la tarjeta
de crédito paga antes de que el ente emisor de dicha tarjeta le cobre los intereses
correspondientes, entonces quiere decir que "no la usa como crédito". En este
caso el instrumento financiero denominado "tarjeta de crédito" representa un
crédito a una tasa de interés de cero que otorga Visa o Mastercard al que la
usó, durante el período (número de días) que media entre el momento de la
compra y el momento del pago del crédito (a tasa cero) correspondiente. Si, por
el contrario, el tenedor de la tarjeta de crédito "la usa como crédito", entonces
dicho instrumento financiero representará un crédito normal y corriente, con
una tasa de interés positiva. Pero, independientemente de "cómo se use" dicha
tarjeta, ésta representa un instrumento de crédito (a tasa de interés= cero o a una
66

116

También existen medios de cambio internacionales (tales como el dólar, el euro, el yen). Pero, para
estos propósitos, es suficiente concentrarnos en mercados locales.

tasa de interés positiva)67 • El pago de dicho crédito se materializará con dinero:
utilizando circulante y1o cuentas corrientes (medios de cambio). En este sentido,
la tarjeta de crédito no es diferente a cualquier otro instrumento financiero. Los
medios de cambio se emplearán, por definición, en todas las transacciones de
compra-venta, incluida la compra-venta de activos financieros.
Conceptualmente, los términos "medio de cambio" y "medio de pago"
se usan indistintamente en Economía y ambos se refieren al"dinero", pero
desde un punto de vista práctico (empírico) resulta conveniente distinguir
ambos términos para evitar confusiones. Nosotros vamos a reservar acá el
término "medio de cambio" como término exclusivo para referirse a dinero.
En la práctica, existen medios de pago que no son dinero (circulante y cuentas
corrientes), sino simples instrumentos formales de intermediación de pagos
con dinero entre compradores y vendedores 68• Veremos dos ejemplos de este
tipo de instrumentos. Un ejemplo lo representa lo que (en Chile) se denomina
como "vale vista". Este es un papel que emite un banco y representa una." orden
de pago" que, una vez que se materializa, da origen a un movimiento entre
cuentas corrientes bancarias. Obviamente,la transacción se efectúa en definitiva
a través de un medio de cambio (dinero: cuentas corrientes bancarias, en este
caso). Otro ejemplo es la "tarjeta de débito". Este es un plástico que emite un
banco y que permite efectuar transferencias electrónicas automáticas desde la
cuenta corriente bancaria del comprador a la cuenta corriente del vendedor.
En ambos casos, es el dinero el instrumento que desempeña el rol de medio
de cambio, aunque haya un medio de pago (un "papel" o un "plástico") que
esté intermediando la operación.
Una vez clarificado qué entendemos los economistas por dinero -y despejadas las posibles confusiones entre dinero y crédito; y entre medio de cambio
y algunos medios de pago de "carácter figurativo"- veamos qué significan los
conceptos de demanda y oferta de dinero.
Antes que nada, es importante señalar que el dinero representa una variable de stock. Es decir, para medir el dinero, hay que sumar en un momento
del tiempo el saldo en las cuentas corrientes bancarias (de familias y empresas)
con el circulante (la "caja" de las empresas más el valor total de los billetes y
monedas en"el bolsillo" de las familias). Solo tiene sentido medir este agregado

67

Esto implica que el lector jamás encontrará el valor de las operaciones efectuadas con tarjeta de
crédito, incorporadas dentro de las estadisticas agregadas de "dinero", que confecciona y publica
el Banco Central.

68

En otras palabras: el dinero es un medio de cambio y un medio de pago. Pero, en la práctica, existen
medios de pago que no son dinero.

117

de activos en un determinado punto del tiempo. El dinero representa el valor
de un activo, tanto desde el punto de vista de un individuo, de una empresa,
como del conjunto de individuos y empresas que conforman una economía en
particular. Y el valor de un activo es una variable de stock. Esto es muy importante. Es bastante frecuente que los alumnos confundan"dinero" con "ingreso".
El dinero es un stock, mientras que el ingreso es una variable de flujo. Que los
individuos o empresas reciban su ingreso en la forma de pagos en dinero, es
una cosa. Que los individuos o empresas mantengan una determinada cantidad
de pesos en la forma de cuentas corrientes, caja y "dinero en el bolsillo", es
otra cosa. Si a usted le pagan un sueldo mensual de, digamos,$ 800 mil, el cual
usted recibió (por ejemplo) a fines de octubre del año 2004, ¿significa eso que
el saldo en su cuenta corriente más su dinero en el bolsillo, al31 de octubre del
2004, va a ser igual a$ 800 mil? ¡Nada que ver! Usted puede tomar ese sueldo
y gastarlo, un porcentaje en bienes de consumo, otro porcentaje en comprar
depósitos a plazo, y un tercer porcentaje puede ir a parar a sus bolsillos o a su
cuenta corriente. Probablemente usted ya tenía en su bolsillo o en su cuenta
corriente algo de dinero, que había acumulado de sueldos de meses anteriores,
por ejemplo. Por lo tanto, el valor de su stock de dinero en ese momento y el
valor de su ingreso mensual (flujo) son dos cuestiones totalmente distintas,
conceptual y numéricamente.
Entremos ahora al concepto de "demanda por dinero".
¿Quiénes son los demandantes de dinero? El sector privado: familias
y empresas. ¿Por qué se demanda dinero? Precisamente por su propiedad de
representar un medio de cambio de aceptación generalizada. ¿Qué significa
esto? Significa que los individuos y las empresas utilizan dinero (circulante y
cuentas corrientes bancarias) para efectuar transacciones en los mercados de
bienes, de servicios, de activos. De modo que la demanda por dinero es una
demanda que se deriva de la necesidad de contar con un medio de cambio
para efectuar transacciones. ¿Y por qué se necesita un medio de cambio para
efectuar transacciones? Porque los individuos y las empresas enfrentan una
restricción de facto (es decir, que les es imposible evitar) en relación con el
comportamiento del flujo de ingresos y gastos a través del tiempo: ambos flujos
no están perfectamente sincronizados en el tiempo. En efecto, usted recibe
ingresos de forma discreta a través del tiempo: una vez al mes, por ejemplo,
cuando le pagan su sueldo. Sin embargo, usted gasta todos los días: su gasto
ocurre en forma continua en el tiempo. Por lo tanto, usted está obligado a
inmovilizar recursos para fines transaccionales. Si su sueldo se lo pagaran en
pequeñas parcialidades diarias conforme a lo que usted gasta todos los días
(suponiendo que usted conociera perfectamente su patrón de gastos diarios),

118

entonces no necesitaría demandar dinero para fines transaccionales: siempre
tendría lo justo y necesario, todos los días y en cada minuto, para efectuar
sus transacciones. Pero eso no ocurre. ¿Por qué? Respóndase usted mismo.
¿Se imagina el costo en que tendría que incurrir un empleador si le pagara el
sueldo a cada uno de sus empleados en esta forma, es decir, conforme al patrón
de gastos diarios de cada uno de sus empleados? ¡Sería un costo exorbitante!
Ahora bien, el circulante representa un conjunto de pedazos de papel que no dan
interés (nadie le paga una tasa de interés a usted por esos pedazos de papel).
Lo mismo ocurre normalmente con las cuentas corrientes bancarias -y si éstas
pagaran "algo" de interés, dicha tasa de interés siempre sería menor que la de
un depósito a plazo o la de otros instrumentos financieros-. Por lo que usted
está en su perfecto derecho de contraargumentar en los siguientes términos:
"De acuerdo, estoy obligado a inmovilizar recursos para fines transaccionales.
Pero, al n:iismo tiempo, a mí no me conviene hacerlo, pues estoy sacrificando
intereses al mantener dinero en el bolsillo y en cuentas corrientes bancarias". Es
cierto: Pero, desgraciadamente, usted no tiene otra opción. ¿Podría inmovilizar
recursos para fines transaccionales en algún otro instrumento financiero
"líquido" que le diera una tasa de interés y reducir así la pérdida por concepto
de intereses sacrificados? Ésta es, sin duda, una buena pregunta y muy legítima.
La respuesta es: algo puede hacer usted al respecto, pero no mucho; y, además,
lo que haga tendrá un costo. En efecto, usted podría hacer un esfuerzo de
planeación acuciosa de sus gastos diarios. Pero tal planificación le insumiría
bastante tiempo (que podría haber utilizado en trabajar más y obtener más
ingresos y 1o en actividades recreativas que usted también valora). Pero, aún
así, usted tendría que encontrar instrumentos financieros en el mercado que
tuviesen vencimientos diarios y 1o en distintas fechas dentro del mes, conforme
a su particular patrón de gastos mensuales. No le va a ser nada de fácil encontrar
tal variedad de instrumentos financieros en el mercado. Pero, además, está el
problema de que, por muy acuciosa que haya sido su planificación de gastos
diarios, ésta no va a ser perfecta: ¡siempre hay imprevistos! En síntesis, usted
podría reducir sus recursos inmovilizados para efectos transaccionales en
la forma de dinero, teniendo, en vez de ello, instrumentos financieros con
vencimientos cortos, que le dan un interés. Pero: a) probablemente no podrá
reducir a cero sus tenencias de dinero, aunque estuviese dispuesto a pagar
todos los costos involucrados en su planificación acuciosa de gastos diarios;
y b) como no es gratis efectuar dicha planificación acuciosa y convertir en
efectivo todos esos instrumentos financieros con diferentes vencimientos cortos,
usted no estaría dispuesto a mantener.cero efectivo, aunque teóricamente ello
fuese posible. La razón es que comparará todos los costos en que incurriría

119

por hacer dicha acuciosa planificación financiera, con los beneficios que le
~eportaría, en términos de menores intereses sacrificados. Yfruto de ese análisis

costo-beneficio, usted llegaría a la conclusión de que siempre le va a convenir
mantener algo de dinero para efectuar sus transacciones.
Lo anterior también se aplica para las empresas. En el caso de una empresa, tampoco habrá una perfecta sincronización en el tiempo entre sus ingresos
por ventas y sus gastos por concepto de costos de producción, gastos de administración y de ventas. Como los montos de las transacciones involucradas
en la actividad empresarial normalmente son bastante mayores que en el caso
de una familia, el costo de oportunidad de mantener dinero (caja y cuentas
corrientes) en términos de intereses sacrificados representará un monto aun
mayor que en el caso de una familia. Las empresas hacen planeación financiera para reducir, lo más posible, su demanda por dinero. Por ejemplo, una
empresa conoce el día en que tiene que pagar sueldos, así como las fechas en
que deben pagarse los arriendos de bodegas, los servicios de teléfono, electricidad y agua, entre otros. Los montos involucrados en todos estos desembolsos
perfectamente anticipables, son montos que suman cantidades mensuales muy
significativas. Por lo que sería absurdo que una empresa mantuviera recursos
inmovilizados en la forma de" caja" y1o cuentas corrientes, para solventar este
tipo de desembolsos. Obviamente la empresa hará "calzar" vencimientos de
depósitos a plazo y de otros instrumentos financieros con las fechas de estos
pagos de sueldos, arriendos, etc. Pero, al igual que en el caso de una familia,
a la empresa no le será posible reducir a cero su "caja" y cuenta corriente.
Tratará de coordinar, lo más posible, las necesidades de dinero en efectivo del
"departamento de producción" con las posibilidades que le ofrece el mercado
financiero en cuanto a instrumentos con distintos grados de liquidez y diferentes
plazos de vencimiento. Pero: a) dicha coordinación nunca podrá ser perfecta; y
b) dicha coordinación requiere de una actividad de planeación financiera, que
tiene un costo para la empresa: los sueldos que les pagará a los profesionales
(ingenieros comerciales, típicamente) que se encargan de este tipo de trabajo.
De este modo, las empresas también tendrán una "demanda por dinero" para
fines transaccionales: una cierta cantidad de recursos inmovilizados en la forma
de "caja" y cuentas corrientes bancarias.
Todos estos costos asociados a este esfuerzo deliberado del sector privado por intentar reducir los intereses que se sacrifican al demandar dinero -los
costos de planificación de gastos diarios y de planeación financiera por parte
de las familias; los costos de planeación involucrados en intentar mejorar la
coordinación intertemporal entre ingresos por ventas y los egresos derivados
de la producción de bienes y de la administración de las empresas; los costos de

120

planeación financiera asociados a intentar"calzar" determinados desembolsos
de las empresas con los plazos de vencimiento existentes para los diferentes
instrumentos financieros disponibles en el mercado; así como los costos de
intercambio propiamente tales, derivados de la actividad de comprar 1 vender
instrumentos financieros a través del tiempo, tanto para empresas69 como para
individuos- reciben el nombre genérico de "costos de transacción". Mientras
más altos sean estos costos, mayor será la demanda por dinero del sector privado, y viceversa.
A la luz de los antecedentes anteriores, resulta oportuno plantear aquí
una pregunta que, en una oportunidad, me hizo un alumno y que -bajo diferentes verbalizaciones- representa una duda bastante común. La pregunta fue
la siguiente (textual):
"Profesor, cómo es eso de 'demandar' dinero; ¿acaso uno no quisiera
infinito dinero?"
¿Cuál es el error conceptual implícito en dicha pregunta? Dos posibilidades. Una sería que dicho alumno confunde una variable de stock con una
variable de flujo, específicamente, está confundiendo dinero (un stock) con
ingreso (un flujo). ¡Esta (desafortunada) confusión resulta ser bastante común!
Obviamente, no tendría sentido hablar de "demanda por ingreso": el ingreso
representa una restricción de los individuos para sus decisiones de consumo,
no un objeto de transacción en el mercado. El ingreso (sueldo o salario) de un
individuo es un resultado de la interacción de dos fuerzas del mercado por
servicios del trabajo: la oferta y la demanda por mano de obra. Una segunda
posibilidad es que dicho alumno esté confundiendo dinero con riqueza. Claro
que a uno le encantaría tener infinita riqueza; pero tampoco estamos hablando de "demanda por riqueza": no tiene sentido. El stock de riqueza también
representa una restricción para el individuo, pertinente para sus decisiones de
portafolio. La riqueza es una variable de stock; en un momento determinado
del tiempo, el valor de la riqueza financiera está dado. El dinero puede ser uno,
entre varios, de los componentes de dicho stock de riqueza. Pero -a la luz de
los antecedentes anteriormente señalados- es claro que, tanto individuos como
empresas, intentarán mantener el mínimo posible de su riqueza financiera en
la forma de demanda por dinero: circulante y cuentas corrientes. Harán todo
lo posible por "hacerles el quite" a estos activos financieros y, en vez de éstos,
mantener activos que les den intereses a través del tiempo.

69

A veces, algunas de estas actividades se externalizan; en algunos casos, las empresas productoras
de bienes y de servicios no financieros pagan a terceros (empresas financieras especializadas) para
que les administren su portafolio de activos financieros.

121

Por otra parte, hay que tener presente lo que vimos más arriba acerca del
concepto de ahorro (flujo) y su relación con el stock de riqueza. Un individuo
puede incrementar el valor total del stock de riqueza, si ahorra; pero el ahorro
individual es, a su vez, la diferencia entre el ingreso disponible del individuo
y su consumo. Necesariamente, entonces, si usted quiere incrementar el valor
de sus activos financieros, debe estar dispuesto a pagar el costo que le significa
disponer de menos consumo presente en aras de poder consumir más en el
futuro.
En síntesis: la demanda por dinero es una demanda por un stock. Ese
stock está representado por circulante + cuentas corrientes. Dicho stock de
activos tiene, como ventaja, su liquidez; pero, a su vez, la desventaja de no
devengar intereses. Usted debe pensar mejor que, para las familias y para las
empresas, esta demanda representa más bien una especie de "mal necesario"
que una bendición económica.
Ahora bien, cuando partimos analizando el concepto de demanda por
dinero, dijimos que la razón de por qué las familias y empresas demandan
dinero, era porque éste representa el único medio de cambio existente y, por
ende, es lo que les permite efectuar transacciones. Es decir, demandar dinero es
solo un medio cuyo fin es efectuar transacciones en los diferentes mercados. Si
individuos y empresas mantienen dinero para efectuar sus compras de bienes
y servicios, quiere decir que a éstos les interesa demandar dinero no porque
valoren en sí mismo tener "pedazos de papel" en el bolsillo (o en su "caja"),
sino porque éste les permite adquirir bienes (servicios). Es decir, no les interesa
el"valor nominal" de esos pesos en sí, sino que la capacidad de compra de esos
pesos. En otrns palabras, lo que le interesa al sector privado cuando demanda
dinero es el"roder adquisitivo" de éste, no simplemente cuántos pesos suman
sus billetes, monedas y el saldo de su cuenta corriente, en un momento dado
del tiempo. De modo que el stock de dinero relevante desde el punto de vista
de los demandantes de dinero es el stock real de dinero, es decir, en unidades
de bienes; no el stock de dinero medido en términos nominales.
Para expresar el stock nominal de dinero en "términos reales", tendríamos que (conforme a lo que vimos en la sección B.2.) dividir el stock nominal por
un "índice de precios" (el IPC, por ejemplo). Usemos la siguiente simbología:
M - j stock nominal de dinero (circulante más cuentas corrientes)
P

-j

(M/P)d = f (i, y, ct)
(-) (+) (+)
La expresión de arriba corresponde a la función de demanda por dinero.
La variable dependiente de esta función se refiere a la cantidad real de dinero
(poder adquisitivo del circulante y cuentas corrientes) que el sector privado
(familias y empresas) desea mantener como activo para fines transaccionales.
Esta cantidad de saldos monetarios reales a demandar, depende de 3 variables
explicativas. La primera que aparece -bajo el símbolo i- representa un indicador
de la tasa de retorno o tasa de interés que otorgan los instrumentos financieros
en el mercado (depósitos a plazo, depósitos de ahorro, bonos, etc.) Esta tasa de
interés, i, representa el costo alternativo o costo de oportunidad de mantener
dinero: por cada peso mantenido en la forma de circulante o cuentas corrientes,
el sector privado deja de percibir (1 +i) pesos en otros activos que dan interés70•
Por ejemplo, supóngase que una empresa mantiene en caja y cuentas corrientes
$ 50 millones al mes para fines transaccionales; y que la tasa de interés i más
alta que pudiese obtener en el mercado financiero fuese igual a 1% mensual.
¿Cuánto sería el costo de oportunidad para esta empresa de demandar dicho
monto de dinero? Ell% de $50 millones; es decir$ 500 mil al mes. Esa sería la
cantidad que sacrifica esta empresa por mantener $ 50 millones como dinero,
en vez de mantener dicho monto en activos financieros rentables. Puesto que
la "tasa de interés alternativa", i, representa el costo de mantener dinero, dicha
variable explicativa aparece con un signo menos(-) debajo de la función. Es
decir, si por alguna razón bajara dicha tasa de interés (y las otras dos variables explicativas de esta función de demanda, permanecieran constantes), la
cantidad de saldos monetarios reales deseados por el sector privado subirá.
La segunda variable explicativa que aparece en dicha función de demanda, y,
corresponde al"ingreso real" del sector privado. Éste es un indicador del valor
real de las transacciones que éste efectúa en los distintos mercados. Puesto que
la razón para demandar dinero es, precisamente, efectuar intercambio (para
comprar bienes 1 servicios), es bastante obvio que el volumen o escala de dicho
intercambio guardará una relación directa con el monto de dinero a mantener

nivel promedio de precios o IPC
Entonces, el stock real de dinero será M/P.

122

Usemos el supraíndice d para referirnos a demanda. Entonces, sobre la
base de todo lo que hemos señalado con relación al concepto de demanda por
dinero, podemos plantear la siguiente función de carácter general:

70

Implícitamente, estamos suponiendo que las cuentas corrientes no dan interés. Si dieran interés,
entonces este costo alternativo seria igual a la diferencia entre la tasa de retomo de estos instrumentos
financieros y la tasa de interés qne pagan los bancos por las cuentas corrientes.

123

~

"¡'!'
1

para fines transaccionales. Así, una empresa" grande" (con mayor volumen de
transacciones) requerirá mantener un mayor monto en caja y cuentas corrientes
para afrontar sus transacciones, que lo que requerirá una empresa de menor
tamaño. Lo mismo es válido para las familias con ingresos más "altos" versus
las de menores ingresos: el"poder adquisitivo" de las primeras será mayor
que el de las segundas. Por cierto, lo mismo ocurrirá a nivel del sector privado
en su conjunto y a nivel de países. Finalmente, la tercera variable explicativa
o independiente que aparece en la función, con el símbolo ct, representa los
costos de transacción. A ello ya nos referimos anteriormente, al introducir el
concepto de demanda por dinero y analizar el comportamiento de familias y
empresas para atenuar los efectos de las restricciones que éstas enfrentan en
relación con la ausencia de sincronización temporal entre la percepción de
ingresos y los flujos de gastos a través del tiempo.
Ve.amos ahora el concepto de "oferta de dinero". ¿Quiénes son los oferentes de dinero? ¿Quién es el que "produce" los pesos chilenos? El Gobierno, a
través del Banco Central (o Banco Central de Reserva o Reserva Federal, como
también se le denomina en otros países). El "productor" de moneda local (pesos
chilenos, en este caso) es el Banco Central. Esta institución es la que, por ley,
tiene el derecho (y deber) exclusivo, monopólico, de producir pesos chilenos
-una parte de los cuales el sector privado escoge mantener como "efectivo"
y otra parte en cuentas corrientes bancarias. ¿Y cómo "produce" (o emite)
dinero un Banco Central? Muy simple: "echando a andar una maquinita"
que fabrica estos billetes y monedas. Cada vez que un Banco Central decide
comprar (cualquier cosa), simplemente fabrica estos billetes y monedas. Así,
el Banco Central inyecta dinero en la economía cuando éste le compra "algo"
al resto de la economía. Si ese "algo" corresponde a instrumentos financieros
en poder del sector privado, entonces la transacción consistirá en que el Banco Central emitirá moneda nacional y se la pasará al sector privado y éste, a
su vez, le cederá dichos instrumentos financieros. Por supuesto que el Banco
Central no le pasará gratis ese dinero al sector privado, sino que le cobrará un
interés. Es decir, se tratará de un préstamo, de un crédito del Banco Central al
sector privado. Cada vez que un Banco Central otorga un crédito al resto de
la economía, estará aumentando la cantidad de dinero en la economía. A este
tipo de operaciones del Banco Central se les denomina operaciones de crédito
interno. ¿De qué otra forma puede un Banco Central inyectar moneda local
en la economía? ¿Qué otra cosa puede comprarle al sector privado? Puede
comprarle moneda extranjera. De nuevo, cuando el Banco Central le compra
moneda extranjera al sector privado, "echa a andar la maquinita" que fabrica
pesos. La transacción consistirá, entonces, en que el Banco Central le entrega

124

pesos al sector privado y éste, a cambio, le entrega moneda extranjera. Como
el Banco Central se queda con esta moneda extranjera, están aumentando las
Reservas Internacionales del Banco Central. A este tipo de operaciones del Banco
Central se les denomina operaciones de cambio.
En síntesis, cuando un Banco Central le compra al sector privado -instrumentos financieros o moneda extranjera- aumenta la cantidad (stock) de
dinero existente en la economía. Análogamente, cuando un Banco Central le
vende al sector privado -instrumentos financieros o moneda extranjera- retira
pesos de circulación y, por ende, reduce la cantidad de dinero existente en la
economía.
Ahora bien, ¿qué se entiende por oferta de dinero? La oferta de dinero
es, simplemente, la cantidad de dinero que hay en la economía, en un momento dado del tiempo (esto último nos enfatiza que el dinero es una variable de
stock). Por ejemplo, la oferta de dinero al31 /12/2004 corresponde a la cantidad
de dinero nacional (billetes y monedas) que se ha acumulado en la economía
hasta esa fecha como contrapartida de todas las operaciones de compra-venta
que ha realizado el Banco Central en el pasado, hasta el día 31/12/2004. El
valor de ese stock de dinero corresponde a la oferta de dinero a esa fecha. En
simple: la oferta de dinero es el total de dinero que hay.
Concluimos, entonces, con un mercado, que se denomina mercado monetario, cuyo objeto de transacción se llama "dinero'~ (que representa una variable
de stock) y cuyos actores son, por una parte: a) el sector privado (familias y
empresas), que corresponde a los demandantes; y, por otra, b) el Banco Central,
que corresponde al productor u oferente. El comportamiento de este oferente es
lo que se denomina "Política Monetaria". La cantidad de pesos que producirá
este oferente dependerá de cuáles sean los objetivos específicos que persiga el
Banco Central a través del tiempo71 •
Antes de finalizar la presente sección, me referiré brevemente a un aspecto que, con frecuencia, tiende a confundir a los alumnos de cursos básicos
de Economía.
El mercado monetario (o mercado del dinero) en realidad presenta una
particularidad, que, en cierto sentido, lo hace diferente a los demás mercados;
específicamente, a los mercados de bienes, que son aquellos que primero descubre el alumno de Economía y con los que está más familiarizado. En efecto,
en cualquier mercado, por lo general el objeto que produce el oferente coincide
exactamente con el objeto que desea el demandante. Este es, efectivamente, el
7l

El análisis de estos objetivos pasa por el análisis de los efectos de la Política Monetaria sobre el
sistema económico, cuestión que escapa a los objetivos de este documento.

125

caso en los mercados de bienes. Pero ello no sucede en el mercado monetario.
¿Por qué? Porque el oferente (Banco Central) produce dinero, pesos nominales;
pero al demandante (familias y empresas) no le interesan los pesos nominales,
sino el"poder adquisitivo" de esos pesos nominales. En otras palabras, el productor en este mercado ofrece M, que representa el stock nominal de dinero,
mientras que a los demandantes les interesa (M/P), que corresponde al stock
real de dinero. El alumno tiende a confundirse cuando se presenta la condición
de equilibrio en el mercado monetario. En efecto, como en cualquier mercado,
el equilibrio se establecerá cuando la demanda es igual a la oferta. Es decir:

(M / P)ct = M0 / P0
El término del lado izquierdo de esta igualdad representa la demanda
por dinero. Esta demanda corresponde al stock real de dinero que familias y
empresas desean mantener para fines transaccionales. Esta demanda es una
función que (como vimos antes) dependerá de cuáles sean los valores para la
tasa de interés, para el ingreso real y para los costos de transacción. A su vez, el
término del lado derecho de esta igualdad corresponde a la oferta real de dinero,
que es un cuociente entre el valor nominal del stock de dinero existente en la
economía (que es lo que ofrece el Banco Central) y el nivel general de precios
(o IPC). Es decir, el término del lado derecho representa el valor real del stock
de dinero existente en la economía en un momento dado del tiempo. En principio, la cantidad de dinero real deseada por el sector privado no tendría por
qué coincidir con el poder adquisitivo del stock nominal de dinero existente.
El Banco Central"ofrece" a la economía lo que se indica en el numerador de
dicho cuociente que aparece al lado derecho de esta igualdad. En un momento dado del tiempo, el valor de ese stock es un monto fijo, M0, determinado
por el Banco Central. El denominador, P, será el resultado de varios factores
económicos. Pero en un momento específico del tiempo, este nivel de precios
también está dado, es conocido: es igual a P0• De este modo, el lado derecho
de esta igualdad contiene una especie de "mezcla" entre, por un lado, lo que
el Banco Central ofrece, M0, y un deflactor (un índice de precios) que expresa
dicho stock nominal de dinero ofrecido en su equivalente en términos de poder
adquisitivo. En equilibrio, tiene que cumplirse que el poder adquisitivo del dinero nominal ofrecido por el Banco Central, M/P0 -que es lo mismo que decir,
el stock real de dinero que hay en un momento dado del tiempo- debe coincidir
con el valor real del dinero que las familias y empresas desean mantener para
fines transaccionales, (M/P)d. Esta es la forma conceptualmente correcta de
interpretar la condición de equilibrio en el mercado del dinero.

126

B.5. Microeconomía versus macroeconomía. Nociones
generales
¿En qué consisten estas dos ramas troncales de la ciencia económica? ¿En qué
se diferencian? ¿Cómo se interrelacionan?
Es práctica común que las diferentes disciplinas y 1o ciencias organicen
el conjunto global de su área temática en torno a grandes subdivisiones o determinadas "ramas" del conocimiento en cuestión. La Ciencia Económica no
escapa a dicha práctica.
En el caso de la Economía, el estudio del sistema económico se enfoca
bajo dos ópticas de análisis diferentes, aunque complementarias entre sí: a)
la Macroeconomía; y b) la Microeconomía. Éstas representan las dos ramas
troncales de la Economía a partir de las cuales emergen las distintas asignaturas específicas de Economía. Si bien ambas tienen en común el estudio del
sistema económico, el enfoque difiere en tres aspectos particulares: a) el grado
de agregación con que se estudian las diferentes "partes" o mercados que
conforman dicho sistema; b) el grado de agregación con que se conceptualizan
los diferentes agentes económicos (familias y empresas, en particular) que toman decisiones que afectan al funcionamiento de este sistema; y e) el tipo de
preguntas o problemas que se plantean 1 analizan y enfatizan con relación al
funcionamiento del sistema económico. Estos tres aspectos son, en cierta forma,
interdependientes, siendo el primero quizás el más determinante.
En relación con los dos primeros aspectos indicados más arriba, hay que
decir que el grado de agregación es sustancialmente mayor en la Macroeconomía.
Ello permite que en los modelos macroeconómicos, por lo general, sea más
factible considerar una mayor cantidad de interacciones entre mercados de
diferente naturaleza (bienes, activos financieros, etc.), que en los modelos microeconómicos. A su vez, la óptica de análisis más desagregada que se emplea
en Microeconomía le permite a ésta abordar aspectos más estructurales del
sistema económico, tales como la composición del consumo y de la producción
entre diferentes bienes, y cuestiones vinculadas a la distribución del ingreso
-aspectos que normalmente no se abordan en los modelos macroeconómicos, al
menos no con el nivel de detalle que lo hacen los modelos microeconómicos-.
Por ejemplo, un tipo de pregunta inherente a un modelo microeconómico sería
la siguiente: ¿qué efectos sobre la distribución del ingreso se generan cuando
una economía se abre al comercio internacional en bienes? ¿Quiénes ganan y
quiénes pierden?

127

,..
~~

!
En cierta forma, esta separación en términos de ópticas de análisis del
sistema económico es parecida a la que existe en Medicina para el análisis del
sistema bioquímico del cuerpo humano: la óptica de análisis "macro" corresponde a la "medicina interna" (la del médico "internista" o" general"), mientras
que la óptica de análisis "micro" corresponde a la del médico especialista en
determinadas "partes" del sistema bioquímico del cuerpo humano. En Economía, ambas ramas -Microeconomía y Macroeconomía- se complementan entre
sí, en términos del tipo de problemas o preguntas que se pueden responder
con respecto al funcionamiento del sistema económico. También esta relación
de complementariedad es similar a lo que ocurre con la Medicina, entre la
medicina interna y las especialidades médicas.
A continuación, vamos a dar algunos ejemplos concretos que le permitirán al lector entender mejor esta diferencia en ópticas de análisis, entre la
microeconomía y la macroeconomía. Estos ejemplos los vamos a plantear en
términos de tipos de preguntas que se responden, haciendo un paralelo entre
la "óptica micro" y la "óptica macro".
ÓEtica Microeconómica

Óptica Macroeconómica

l. ¿Qué factores determinan la estructura de la

l. ¿Qué factores determinan el gasto total en

canasta de consumo de un individuo entre los bienes de consumo que efectúa el conjunto de
familias?
distintos bienes de consumo?
2. ¿Qué factores determinan la cantidad a
2. ¿Qué factores determinan la cantidad total
de bienes que se producen en la economía? i
producir por una empresa individual?
3. ¿Qué factores determinan el nivel promedio
3. ¿Qué factores determinan los precios relatide los precios de los bienes de consumo (el
vos de los diferentes bienes que se producen y
IPC) en una econornia, y sus cambios a través
consumen en una economía?
del tiempo (inflación)?
4. ¿Qué efectos tendrá un alza en los impues- 4. ¿Qué efectos tendrá un alza en las tasas de
tos a los cigarrillos sobre las cantidades que se impuestos sobre la renta de las familias, sobre
transan en el mercado de los cigarrillos?
el consumo total del sector privado?
i
5. ¿Qué efectos tendría una baja en el arancel 5. ¿Qué efectos tendría una baja en los arancede un bien de capital que importa una empre- les de todos los bienes de capital importados,
sa, sobre la inversión y producción futura de sobre la inversión agregada y crecimiento de
la economía?
esa empresa?
6. ¿Cómo se puede explicar por qué hay
6. ¿Cómo se puede explicar qué tipo de bienes economías que tienen déficit en su balanza
comercial (valor de sus importaciones mayor
va a importar una economía y cuáles va a
que el de sus exportaciones), mientras que
exportar?
otras tienen superávit?
1
1

1

128

Óptica Microeconómica
7. ¿Qué factores determinan la cantidad de
crédito que está dispuesto a ofrecer un banco
comercial?

Ó¡>~M""'o<onóm;rn
7. ¿Qué factores determinan la cantidad total
de crédito a la cual puede acceder el conjunto
de familias y empresas de una econornia?

j

Estos ejemplos, expuestos en forma de preguntas, sirven para ilustrar las
diferencias entre estas dos ramas troncales de la Ciencia Económica.
Ahora bien, puesto que la "óptica microeconómica" y la "óptica macroeconómica" permiten muchas veces analizar aspectos diferentes de un
mismo problema general o de un problema "parecido" -y ambos aspectos
son interesantes para entender el funcionamiento del sistema económico-, la
Microeconomía y la Macroeconomía son dos ramas de la Ciencia Económica
complementarias entre sí. Así, usted probablemente no se conformaría con
verse obligado a escoger entre la columna izquierda o la columna derecha del
recuadro anterior; preferiría quedarse con ambas.
Adicionalmente, esta relación de complementariedad también se da
porque debe existir cierta consistencia entre la teoría microeconómica y la teoría
macroeconómica. Esto significa que, si bien los factores que explican una variable económica agregada (es decir, para la economía como un todo) pueden ser
(y normalmente son) diferentes a los factores que explican esa misma variable
económica a nivel individual, ambas explicaciqnes no pueden ser inconsistentes entre sí. Por ejemplo, consideremos la primera pregunta que aparece en el
recuadro y que se refiere a los factores que determinan la demanda por bienes
de consumo, tanto a nivel individual (óptica Microeconómica) como a nivel
agregado (óptica Macroeconómica). Desde un punto de vista microeconómico,
si queremos explicar la demanda de un individuo por un determinado bien
de consumo -por ejemplo, la demanda por Coca-Cola- consideraremos una
serie de variables específicas, tales como el precio de la Coca-Cola y el precio
de bienes que tienen algún grado de sustitución con la Coca-Cola (como el del
Sprite, por ejemplo). En otras palabras, los precios relativos de los bienes de
consumo jugarán un papel importante a la hora de explicar la estructura de la
canasta de consumo de un individuo. Obviamente, para explicar el gasto total
en bienes de consumo que efectúa el sector privado("óptica macroeconómica"},
tales precios relativos de bienes de consumo no serán pertinentes. Sin embargo, ¿significa ello que la teoría microeconómica del consumo individual no es
pertinente para la teoría macroeconómica que explica el consumo agregado del
sector privado? Claro que no. En parte, porque existen variables explicativas
comunes entre ambas que solo difieren en cuanto a su nivel de agregación.

129

Este es el caso de la variable ingreso72 • El ingreso del individuo representa
una restricción para su demanda por Coca-Cola (por ejemplo). Así, también
el ingreso agregado relevante para el sector privado será una restricción para
sus decisiones de consumo agregado. De modo que el papel que desempeña
el ingreso como variable explicativa del consumo es el mismo, se trate de la
demanda individual por un determinado bien ("óptica micro") o de la demanda agregada del sector privado por bienes de consumo ("óptica macro"). En
este sentido, tendrá que haber consistencia entre la teoría microeconómica y
la teoría macroeconómica del consumo. Por cierto, esta consistencia no solo
se aplica a este ejemplo particular del consumo, sino que a una serie de otras
variables económicas.
En síntesis. La Microeconomía y la Macroeconomía representan: a) dos enfoques diferentes para analizar aspectos distintos relativos al funcionamiento
del sistema económico; b) dos enfoques diferentes para analizar aspectos muy
similares de dicho sistema, pero bajo un "prisma" diferente; y e) dos enfoques
complementarios, pues ambos son necesarios para entender el funcionamiento
del sistema económico y porque debe haber consistencia entre la teoría macroeconómica y la teoría microeconómica.

72

130

También el concepto de "precio relativo" sobrevive como tal en la teoría macroeconómica del
consumo agregado. Solo que dicho concepto se aplica en forma diferente y corresponde a un precio
relativo distinto, que se llama "tasa real de interés". La tasa real de interés (r) es el premio en bienes
de consumo que usted recibiría en el futuro por reducir en un peso su consumo presente y ahorrar
ese peso -<J, alternativamente, representa el costo de oportunidad asociado a que usted gaste hoy un
peso más en bienes de consumo, en vez de ahorrar hoy ese peso y consumir (l+r) pesos mañana-.
En este sentido, la tasa de interés real representa el precio (o costo) relativo del consumo presente
en términos de consumo futuro.