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PRESUPUESTO

DE
CAPITAL

PRESUPUESTO DE CAPITAL
DEFINICION
Un presupuesto de capital o proyecto de inversión es
el proceso de planeamiento para decidir y escoger las
inversiones de capital a largo plazo en activos, como
el reemplazo de maquinarias, ampliaciones de
plantas, lanzamiento de un nuevo producto,
implementación de un negocio nuevo, etc., que
generen flujos de caja futuros durante más de un año.
Se distingue de un gasto operativo normal porque se
espera que éste produzca ganancias de efectivo
durante el siguiente periodo.

PRESUPUESTO DE CAPITAL
FLUJO DE CAJA
Es el estado de cuenta que resume las entradas y
salidas efectivas de dinero a lo largo de la vida útil del
proyecto, por lo que permite determinar la
rentabilidad de la inversión.

Si se desea evaluar la inversión de un nuevo proyecto
en una empresa en marcha, no se debe evaluar los
flujos de caja de la empresa incluyendo la nueva
inversión. Al evaluar este nuevo proyecto sólo se
deben usar los “flujos de caja incrementales” para el
mismo.

PRESUPUESTO DE CAPITAL
FLUJO DE CAJA INCREMENTALES
Son los cambios de los flujos de caja de la empresa
que ocurren como consecuencia directa de la
aceptación del proyecto. Es decir, la diferencia entre
los flujos de caja de la empresa con y sin el proyecto.

En la estimación de flujos de caja incrementales se
deben tener cuidado con los siguientes aspectos:
 Costos hundidos.
 Costos de oportunidad.
 Efectos colaterales.

Ejemplo: El pago a una consultora de marketing que realizó la investigación de mercado para la introducción de un nuevo producto que sea objeto del proyecto. Los costos hundidos no son salidas de efectivo incrementales.PRESUPUESTO DE CAPITAL FLUJO DE CAJA INCREMENTAL COSTOS HUNDIDOS Son costos atribuibles al proyecto que ya han ocurrido y que no pueden ser recuperados independientemente si el proyecto es aceptado o rechazado. .

Se conoce como costos de oportunidad porque aceptado el proyecto. . Se pierden rentas potenciales de los usos alternativos si se usa el activo en un proyecto nuevo. arrendar o usar en alguna otra área del negocio. Se pueden considerar significativamente estas rentas perdidas como costos. la empresa renuncia a otras oportunidades de usar los activos.PRESUPUESTO DE CAPITAL FLUJO DE CAJA INCREMENTAL COSTOS DE OPORTUNIDAD Tal vez una empresa tenga un activo que esta considerando vender.

El desgaste es el flujo de caja que transfiere de los clientes y ventas a otros productos de la empresa a un proyecto nuevo. . El efecto más importante es el desgaste. Ejemplo: Al introducir un nuevo modelo de vehículo traerá como efecto una disminución de las ventas en el modelo del vehículo antiguo.PRESUPUESTO DE CAPITAL FLUJO DE CAJA INCREMENTAL EFECTOS COLATERALES Son los efectos que tiene un proyecto sobre los flujos de caja que se generan en otras áreas de la empresa. se debe deducir esta pérdida en el VAN del nuevo modelo. por lo tanto.

activos intangibles (activos nominales) y capital de trabajo neto. todo proyecto se compone de las siguientes categorías: 1. . Considerar créditos fiscales sobre las inversiones.PRESUPUESTO DE CAPITAL ELEMENTOS DEL FLUJO DE CAJA En general. INVERSION INICIAL Corresponde a la inversión total conformado por los activos tangibles (activos reales). En un proyecto de reemplazo se debe deducir el flujo de efectivo por la venta del viejo equipo.

. Es usual encontrar cálculos de ingresos y egresos basados en los flujos contables en estudios de proyectos.PRESUPUESTO DE CAPITAL ELEMENTOS DEL FLUJO DE CAJA 2.) FCO = (I – E)(1 – T) + T . Dep. FLUJOS DE CAJA DE OPERACIÓN Constituyen todos los flujos de entradas y salidas reales de caja. FCO = I – E – Impuestos FCO = I – E – T (I – E – Dep. los cuales por su carácter de causados y devengados no necesariamente ocurren en forma simultanea con los flujos reales.

PRESUPUESTO DE CAPITAL ELEMENTOS DEL FLUJO DE CAJA 3. 4. Se permite que estos flujos se capitalicen o se tomen como gastos inmediatamente. FLUJOS DE CAJA NO OPERATIVO Estos flujos como el costo de reparación y mantenimiento de equipos se tratan de la misma forma que los gastos de efectivo para la inversión inicial. . VALOR RESIDUAL O DE RECUPERO Refleja el valor remanente de la inversión al final del horizonte de planeación.

. etc.PRESUPUESTO DE CAPITAL ESTRUCTURA DE LAS INVERSIONES Terreno Recursos naturales Edificios Inversión Fija Tangible INVERSIONES Inversión Fija Máquinas Vehículos Equipos Mobiliario Herramientas Utiles Infraestructura de apoyo o servicios Inversión Fija Intangible Capital de trabajo neto Investigación y desarrollo Ingeniería de detalle y básica Patentes y marcas Organización Puesta en marcha Intereses preoperativos Seguros.

Según objeto del gasto: Costos Directos Materiales Materias Primas Directos Materiales Mano de Obra Directa Costos de Fabricación o de Producción Gastos de Fabricación o Costos Indirectos COSTOS Gastos de Operación Materiales Indirectos Mano de Obra Indirecta Gastos Indirectos Gastos de Ventas Gastos de Administración (generales) Gastos Financieros 2. Según su naturaleza: Costos Fijos COSTOS Costos Variables .PRESUPUESTO DE CAPITAL ESTRUCTURA DE LOS COSTOS 1.

La depreciación NO es un flujo de efectivo porque el desembolso del activo se realizó al momento de su compra.PRESUPUESTO DE CAPITAL CONSIDERACIONES EN FLUJOS DE CAJA 1. Al efectuar esta operación el flujo de caja operativo se incrementa por el valor correspondiente al escudo fiscal. . EF(Dep.) = T . sin embargo para efectos fiscales se debe deducir esta cuenta antes de impuestos para luego volverla adicionar después de impuestos. Dep. DEPRECIACION Es la repartición sistemática del costo de un activo durante su vida útil.

VENTA DE ACTIVOS Si durante el periodo de evaluación se estima vender un activo físico.PRESUPUESTO DE CAPITAL CONSIDERACIONES EN FLUJOS DE CAJA 2. el flujo neto (valor económico) se calcula tomando en cuenta el valor del mercado y el valor contable (+) Valor de mercado (VM) (–) Valor contable (VC) (=) Utilidad antes de impuestos (–) Impuestos (30%) (=) Utilidad neta (+) Valor contable (=) Valor económico (VE) CASO A CASO B 500 300 300 500 200 – 200 60 – 60 140 – 140 300 500 440 360 CASO A: VM > VC CASO B: VM < VC .

PRESUPUESTO DE CAPITAL CONSIDERACIONES EN FLUJOS DE CAJA 2. El flujo neto se puede calcular directamente por: VE = VM – (VM –VC).30) = 440 $ .30) = 440 $ VE = 300 + (500 – 300)(1 – 0. VENTA DE ACTIVOS En el caso B el impuesto negativo implica que éste se incorpora en el impuesto global del flujo de operaciones.T VE = VC + (VM – VC)(1 – T) Ejemplo: VE = 500 – (500 – 300)(0.

PRESUPUESTO DE CAPITAL CONSIDERACIONES EN FLUJOS DE CAJA 3. . para una capacidad utilizada y un tamaño determinado. CAPITAL DE TRABAJO NETO (CTN) Es el conjunto de bienes y recursos que necesita la empresa para atender las operaciones de producción y distribución de los bienes y servicios. Es el capital que debe disponer para atender todos aquellos elementos necesarios que garanticen el funcionamiento normal durante un ciclo productivo.

.PRESUPUESTO DE CAPITAL CONSIDERACIONES EN FLUJOS DE CAJA 3. Estos flujos de capital de trabajo neto se deben registrar un periodo antes de sus requerimientos. ya que la inversión de dichos flujos se realizan antes de los cambios que se dan en la producción . CAPITAL DE TRABAJO NETO (CTN) En los flujos de caja al inicio del proyecto debe ser considerado el integro del capital de trabajo neto y en los periodos posteriores sólo el cambio o adicional que se requiere.

PRESUPUESTO DE CAPITAL CONSIDERACIONES EN FLUJOS DE CAJA 3. – CxP PERIODO DE COBRO  CUENTAS POR COBRAR x 365 VENTAS NETAS PERIODO DE INVENTARIO  INVENTARIO S x 365 VENTAS NETAS PERIODO DE PAGO  CUENTAS POR PAGAR x 365 COSTO DE VENTAS . + CxC + Inv. CAPITAL DE TRABAJO NETO (CTN) En muchos proyectos se hace uso de la definición contable y de los índices financieros: CTN = Activo Corriente – Pasivo Corriente CTN = Efec.

. .En este caso la recuperación de capital de trabajo neto se incorpora implícitamente al momento de calcular el valor residual del proyecto.PRESUPUESTO DE CAPITAL CONSIDERACIONES EN FLUJOS DE CAJA 4. b) SI SE ASUME QUE EL PROYECTO CONTINUARÁ OPERANDO.. RECUPERACION DEL CTN a) SI SE ASUME QUE EL PROYECTO SERÁ LIQUIDADO.En el último año se debe recuperar tanto la inversión inicial como las inversiones incrementales del capital de trabajo neto.

El valor residual de la inversión en activos físicos del proyecto se obtiene de la misma forma que se obtuvo el valor económico de la venta de un activo físico. VR = VM – (VM – VC). VALOR RESIDUAL (VR) a) METODO COMERCIAL Con este método se asume que el proyecto será liquidado al final de su vida económica.T .PRESUPUESTO DE CAPITAL CONSIDERACIONES EN FLUJOS DE CAJA 5.

VALOR RESIDUAL (VR) a) METODO ECONOMICO Este método supone que el proyecto seguirá operando después del horizonte de evaluación. se debe actualizar los flujos de caja posteriores al horizonte de evaluación con la tasa de descuento apropiada. Por lo tanto. Con crecimiento Sin crecimiento FC´n 1  g  VR  rg FC´n VR  r .PRESUPUESTO DE CAPITAL CONSIDERACIONES EN FLUJOS DE CAJA 5.

se incorpora en años posteriores. para no perder el crédito fiscal que genera ésta perdida. IMPUESTOS En los primeros años de operación de algunos proyectos sus utilidades antes de impuestos (UAI) son negativas.PRESUPUESTO DE CAPITAL CONSIDERACIONES EN FLUJOS DE CAJA 6. Año 1 – 500 UAI Actual UAI Acum. Pero. por lo tanto no se paga impuestos. Anterior UAI Acumulada – 500 Impuesto a la Renta (30%) 0 Año2 300 – 500 – 200 0 Año 3 480 – 200 280 84 Año 4 600 0 600 180 .

 Flujo de Caja Financiero (FCF). . por su importancia para ser evaluados.  Flujo de Caja de Capital (FCC). son:  Flujo de Caja Económico (FCE). entre los más importantes.PRESUPUESTO DE CAPITAL TIPOS DE FLUJOS DE CAJA Existen varios flujos de caja.

Flujo de Caja Libre (FCL).PRESUPUESTO DE CAPITAL FLUJO DE CAJA ECONOMICO (FCE) También denominado Flujo de Caja del Proyecto. Es aquel flujo que no considera las fuentes de financiamiento de terceros y tiene por finalidad medir la rentabilidad intrínseca de toda la inversión sin apalancamiento. Flujo de Caja Puro. .

PRESUPUESTO DE CAPITAL FLUJO DE CAJA ECONOMICO (FCE) 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 (+) (+) (=) (–) (=) (–) (–) (–) (=) (–) (=) (+) (=) (–) (–) (+) (=) (=) Ingresos por ventas Otros ingresos Total de ingresos [1+2] Costo de ventas Utilidad bruta [3+4] Gastos de ventas Gastos de administración Depreciación Utilidad antes de impuestos (UAI(E)) [5+6+7+8] Impuestos (E) Utilidad neta (E) [9+10] Depreciación Flujo de Caja Operativo (FCO(E)) [11+12] Inversión Cambio en capital de trabajo neto Valor residual Flujo de Caja de Inversiones (FCI) [14+15+16] FLUJO DE CAJA ECONOMICO (FCE) [13+17] .

considerando el préstamo. la cuota a pagar el préstamo y el ahorro de impuestos generado por los intereses pagados. . Tiene por finalidad medir la rentabilidad de los recursos propios cuando el proyecto es apalancado.PRESUPUESTO DE CAPITAL FLUJO DE CAJA FINANCIERO (FCF) También denominado Flujo de Caja de los Inversionistas o de los Accionistas (FCA). Es el flujo de caja que incorpora las fuentes de financiamiento de terceros.

como se muestra a continuación: 18 19 20 21 22 23 24 (+) (+) (–) (–) (=) (+) (=) FLUJO DE CAJA ECONOMICO (FCE) Préstamo Amortización Intereses Flujo de Caja de la Deuda (FCD) [19+20+21] Ahorro de impuestos (AI = T.PRESUPUESTO DE CAPITAL FLUJO DE CAJA FINANCIERO (FCF) Una de las formas de estimar el Flujo de Caja Financiero es a partir del Flujo de Caja Económico.I) FLUJO DE CAJA FINANCIERO (FCF) [18+22+23] Otra forma de estimar el FCF es la siguiente: .

PRESUPUESTO DE CAPITAL FLUJO DE CAJA FINANCIERO (FCF) 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 (+) (+) (=) (–) (=) (–) (–) (–) (=) (–) (=) (–) (=) (+) (=) (–) (–) (+) (=) (+) (–) (=) Ingresos por ventas Otros ingresos Total de ingresos [1+2] Costo de ventas Utilidad bruta [3+4] Gastos de ventas Gastos de administración Depreciación Utilidad antes de intereses e impuestos (UAII) [5+6+7+8] Gastos financieros (intereses) Utilidad antes de impuestos (UAI(F)) [9+10] Impuestos (F) Utilidad neta (F) [11+12] Depreciación Flujo de Caja Operativo (FCO (F)) [13+14] Inversión Cambio en capital de trabajo neto Valor residual Flujo de Caja de Inversiones (FCI) [16+17+18] Préstamo Amortización FLUJO DE CAJA FINANCIERO (FCF) [15+19+20+21] .

. FCC = FCE + AI FCF = FCE + FCD + AI FCE = FCF – FCD – AI FCC = FCE – FCD FCC = FCE + FCAcr FCAcr = – FCD Donde: FCAcr : Flujo de Caja de los acreedores.PRESUPUESTO DE CAPITAL FLUJO DE CAJA DE CAPITAL (FCC) Es el flujo disponible para retribuir a la deuda y a los recursos propios. Refleja en el flujo de caja económico el escudo fiscal generado por los intereses.

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 (+) (+) (=) (–) (=) (–) (–) (–) (=) (–) (=) (+) (=) (–) (–) (+) (=) (=) (+) (–) (–) (=) (+) (=) (=) Ingresos por ventas Otros ingresos Total de ingresos [1+2] Costo de ventas Utilidad bruta [3+4] Gastos de ventas Gastos de administración Depreciación Utilidad antes de impuestos (UAI(E)) [5+6+7+8] Impuestos (E) Utilidad neta (E) [9+10] Depreciación Flujo de Caja Operativo (FCO(E)) [11+12] Inversión Cambio en capital de trabajo neto Valor residual Flujo de Caja de Inversiones (FCI) [14+15+16] FLUJO DE CAJA ECONOMICO (FCE) [13+17] Préstamo Amortización Intereses Flujo de Caja de la Deuda (FCD) [19+20+21] Ahorro de impuestos (AI = T*I) FLUJO DE CAJA FINANCIERO (FCF) [18+22+23] FLUJO DE CAJA DE CAPITAL (FCC) [18+23] o [24–22] .

PRESUPUESTO DE CAPITAL EJEMPLO DE FLUJOS DE CAJA CASO: LA BALDWIN COMPANY (EXCEL) .

TASA DE INTERES NOMINAL (iN) Es simplemente la tasa de interés que genera o devenga un ahorro o deuda. . iN – p iR = 1+p 3. TASA DE INFLACION (p) Es la tasa de incremento de los bienes y servicios que componen la canasta familiar. 2.PRESUPUESTO DE CAPITAL TASA DE INTERES E INFLACION 1. TASA DE INTERES REAL (iR) Es la tasa de interés nominal deflactada a una tasa de inflación (p).

0001  0.100 VR1    1.10  0.038  3. Si se sabe que la inflación es del 6% anual ¿Cuál será el valor real de los $ 1.000 al final del año? VN1  VN 1  i N   1.000 durante un año en un banco que paga 10% de interés anual.10  1.8% 1p 1  0.PRESUPUESTO DE CAPITAL TASA DE INTERES E INFLACION Ejemplo: Si una persona deposita $ 1.100 $ VN 1 1.06 EN TERMINOS DE PODER ADQUISITIVO i N  p 0.06 iR    0.06 .038 $ 1  p 1  0.

PRESUPUESTO DE CAPITAL FLUJO DE CAJA E INFLACION “Los flujos de caja nominales se deben descontar con la tasa de descuento nominal”. “Los flujos de caja reales se deben descontar con la tasa de descuento real”. FR0 = FNt (1 + p t Ejemplo: CASO: LA BALDWIN COMPANY (EXCEL) .

104 Según el VA(C) se debería elegir la maquina “A”.10 1  0.103 1  0.103 VA(C ) B  600  100 100 100 100     916.10 1  0.99 $ 1  0.PRESUPUESTO DE CAPITAL INVERSIONES DE VIDAS UTILES DIFERENTES Athletic Club debe seleccionar entre dos lanzadores mecánicos de pelotas de tenis “A” y “B”. que tienen los siguientes desembolsos (utilizar K = 10%): MAQUINA Año 0 A 500 B 600 Año 1 120 100 Año 2 120 100 Año 3 120 100 Año 4 100 Criterio del VA(C): VA(C ) A  500  120 120 120    798.102 1  0.102 1  0. .42 $ 1  0. pero se estaría cometiendo un error ya que nA < nB.

42    2.42 798. Una forma alterna es utilizando el “Costo Anual Equivalente”.99  916.42  798.99 916. VA(C ) A  798.42 798.188 $ 3 6 9 1  0.99   1.971 $ 4 8 1  0.10 VA(C ) B  916.10 La máquina que se debe elegir es la máquina “B” ya que incurriría en menores desembolsos.10 1  0.10 1  0. .10 1  0.PRESUPUESTO DE CAPITAL INVERSIONES DE VIDAS UTILES DIFERENTES VALOR ACTUAL DE LOS COSTOS [VA(C)] Se debe actualizar los flujos de caja de cada máquina para un horizonte que represente el mínimo común múltiplo de las vidas útiles de ambas máquinas.

101  0.99    289.103  CAE A  VA(C ) A    798.PRESUPUESTO DE CAPITAL INVERSIONES DE VIDAS UTILES DIFERENTES COSTO ANUAL EQUIVALENTE (CAE) Este método consiste en anualizar en forma constante los flujos de salida o desembolsos.10  1  La máquina que se debe elegir es la máquina “B” ya que incurriría en menores desembolsos anuales equivalentes.10  1   K 1  K n   0.101  0.28 $ n 4  1  K   1  1  0.  K 1  K n   0. .05 $ n 3  1  K   1  1  0.104  CAE B  VA(C ) B    916.42    321.

10 1  0.10 Elegir la máquina “A” por tener el VA(C) menor.PRESUPUESTO DE CAPITAL INVERSIONES DE VIDAS UTILES DIFERENTES SUPUESTO: Si el horizonte de tiempo es limitado. .10 1  0.389 $ 2 3 4 5 1  0. MAQUINA Año 0 A 500 B 600 Año 1 120 100 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 120 120 + 500 120 120 100 100 100 + 600 100 Criterio del VA(C): VA(C ) A  500  120 120 620 120 120      1.10 VA(C ) B  600  100 100 100 700 100      1.10 1  0.10 1  0. Ejemplo: si el horizonte del proyecto es de 5 años.10 1  0.10 1  0.10 1  0.10 1  0.331 $ 2 3 4 5 1  0.

pues. Si el proyecto es hasta agotar la máquina elegida se debe utilizar el VAN incluyendo los ingresos.PRESUPUESTO DE CAPITAL INVERSIONES DE VIDAS UTILES DIFERENTES ¿Por qué se ha cambiado la decisión? El CAE de la máquina “B” es más alto debido a que la terminación en el año 5 afecta más a la máquina “B” (su segundo ciclo termina en el año 8) que a la máquina “A” (su segundo ciclo termina en año 6). . la máquina “B” generará ingresos en el año 4. NOTA: Se debe tener presente el horizonte del proyecto para decidir por una alternativa correcta.

000 Año 4 2.000 anuales.000 Año 2 1. Ejemplo: BIKE contempla reemplazar una máquina usada. La máquina nueva cuesta $ 9.000 con un mantenimiento de $ 1. La máquina usada tiene los siguientes costos de mantenimiento y valor residual: Año 0 MANTENIMIENTO 0 VALOR RESIDUAL 4.000 Año 3 1.PRESUPUESTO DE CAPITAL PROYECTOS DE REEMPLAZO DE ACTIVOS Consisten en determinar el momento oportuno de cambiar una máquina nueva por una usada. al cabo de ocho años tendría un valor residual de $ 2.000 3.250 2.000.000 Año 1 1.000 0 K = 15% .600 1.

860 $ 8 8  1  0.15 CAE N  9.15  1.000  2.15  2.700 $ CA3  2.250  2.0001  0.000    1.0001  0.15  1  1  0.900 $ CA4  1.15  1  Costos Anuales (CA) de la máquina usada: CAt  VRt 1 1  K   CM t  VRt CA1  4.000  2.000  2.151  0.000  0  3.158    0.600 $ CA2  3.PRESUPUESTO DE CAPITAL PROYECTOS DE REEMPLAZO DE ACTIVOS CAE de la máquina nueva:  0.000    2.0001  0.0001  0.000  2.000  3.15  1.15  1.150 $ .600  1.

860 2.860 2. .860 2. la máquina usada no debe ser reemplazada hasta finalizar el segundo año. pues durante los dos primeros años sus Costos Anuales son inferiores al CAE de la máquina nueva.510 Como se aprecia.PRESUPUESTO DE CAPITAL PROYECTOS DE REEMPLAZO DE ACTIVOS Comparando: MAQUINA NUEVA MAQUINA USADA Año 1 2.700 Año 3 2. Esto quiere decir.900 Año 4 2.860 3. que durante los dos primeros años la máquina usada tiene ventaja económica con respecto a la máquina nueva.600 Año 2 2.