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EVALUACIÓN DE INVERSIONES

Prof. Dagoberto Díaz

MATRIZ DE COMPONENTES DEL FLUJO DE CAJA D

Etapa Pre-Operativa

INGRESOS
EGRESOS

Suma de inv = ombligo

FLUJO DE CAJA
ECONÓMICO

Egresos
Inversiones
(a)Activos Tangibles e Intangibles
(a.1)Activos Fijos tangibles
Terrenos & Edificios
Maquinaria & Equipos
(a.2)Activos Fijos intangibles
Derecho de Marca
Licencias/Franquicias
Otros activos
(b)Cambio en el Capital
de Trabajo

180
Inversiones + K de T
(Monto necesario para
iniciar el negocio)

FINANCIAMIENTO
NETO
Préstamos (**)

100
FLUJO DE CAJA
FINANCIERO
Fuera del Flujo

Aportes de los socios
80

(*) Se incluyen Arrendamientos Operativos.

(**) Se incluyen Arrendamientos Financieros

ALGUNOS TIPS QUE DEBEN RECORDAR
1) Se debe determinar el VPNE,VPNF, TIRE, TIRF como mínimo.
2) Un primer enfoque sustenta que el FCE (Resultado operativo sin deuda) se descuenta usando el
COK. El FCF se descuenta con el WACC o CPPK, pues incluyen la Estructura Óptima de
Capital, que se ha conseguido para el proyecto en particular.
Un segundo criterio descuenta el FCE (lo que va a ser financiado) al WACC y el FCF (lo que le
queda al accionista) al COK para así poder compararlo con otras opciones.
3) El COK (Ks) nunca podrá ser menor que el costo de la deuda (Kd).
4) El VANE siempre será menor que el VANF, de lo contrario el uso de la deuda no habrá sido
correcto, pues eso significa que al inyectar deuda el valor del proyecto disminuye.
5) Si el proyecto es riesgoso se podrán descontar ambos flujos con el COK del accionista (posición
6) Si el VANE es negativo el proyecto se rechaza, si es positivo se acepta y si es cero se debe
evaluar la estrategia de la empresa. (El VANF es secundario pues la deuda no justifica un
proyecto).

Egreso
Gasto

Salida de $
Gasto proporcional entre años

Local propio
Local alquilado

inversion
gasto

Inversion

Activo Tangible
Intangible

ingredientes (materiales) + cocinero panadero

INV + CAPITAL W

FCE= PRESTAMO+APORTE SOCIOS

T.T.) Ingresos menos Egresos Operativos (1) Valor de rescate .TRIZ DE COMPONENTES DEL FLUJO DE CAJA DE INVERSIONES Etapa Operativa Etapa de Liquidación Ingresos Operativos Precio x Cantidad (1) Valor de Rescate Cambio en el K de T Recuperación del K de T Egresos Operativos Gastos de Fabricación(*) Gastos Administrativos Gastos de Venta Participación de los Trabajadores Impuesto a la Renta Ojo con el Valor de Rescate versus el Valor en Libros (Efecto tributario E. (2) Perpetuidad del Flujo al período N FNC/ (d .g) (Servicio de la deuda) Menos Amortizaciones (**) Menos Intereses Mas Escudo Fiscal (1) Amortizaciones Pendientes (2) Perpetuidad de los Gastos financieros con Estructura Optima de K Ingresos netos de los accionistas Ingresos netos de los accionistas Pago de Dividendos Recompra de Acciones .E.

mesas marcas. otros gastos. cobras la venta CAPITAL W . preparacion. vendes. licencias. mbos flujos con el COK del accionista (posición conservadora). dinero para comprar materia prima.x el tiempo a ctas x cobrar traen materiales. maq. equipo. de la deuda (Kd). a ser financiado) al WACC y el FCF (lo que le ararlo con otras opciones. edificio. do operativo sin deuda) se descuenta usando el pues incluyen la Estructura Óptima de n particular. ontrario el uso de la deuda no habrá sido a el valor del proyecto disminuye. diseño de pagina web.. es positivo se acepta y si es cero se debe secundario pues la deuda no justifica un Pero depresciacion es gasto: no sale $ Ex: depreciacion terreno. patentes.(**) Se incluyen Arrendamientos Financieros mo mínimo.

900 0 .000 90.000 30. .Equipo .100 Participación de los Trabajadores Impuesto a la Renta (30%) 37.3 x i) 150. Dagoberto Díaz EJEMPLO DE DESCUENTO DE FLUJOS UTILIZANDO V FLUJO DE CAJA ECONOMICO.000 84.Ventas 29.Cambio en el K de Trabajo Etapa PERIODO 1 20 15.000 116.000 300.Maquinaria .EVALUACIÓN DE INVERSIONES CASO: EXPORTANDO MANGOS Prof.Gastos Indirectos de Fab.000 9.100 13.000 55.Administración .Pagos de IGV netos (V .Depreciación 20.Mano de Obra .Materia Prima .Edificios . FINANCIAMIENTO NETO Etapa de Preinversion PERIODO 0 INGRESOS Precio Caja de 5 Kilos Cantidad Vendida (cajas) Ventas Netas (P x Q) EGRESOS Inversión Total .500 50.000 FINANCIAMIENTO NETO + Préstamos .000 FLUJO DE CAJA FINANCIERO -100.000 Costos de Fabricación .Intereses TEA = 20% + Escudo Fiscal (0.000 2.000 250.000 30.000 25.C) 0 Costos de Operación .000 25.000 150.000 20.Amortización Constante .500 FLUJO DE CAJA ECONÓMICO -250.900 30.Derecho de marca .000 16.000 96.500 .Terrenos .000 30.

CALCULO DE LA DEPRECIACIÓN Depreciac.000 NOTAS: .(5 años) = Equipos (5 años) = Amortiza: Derecho Marca (5 año Depreciación annual 9.000 4.000 11.000 29.000 5.: Edificios (10 años) = Maquins.

000 180.000 20.000 30.500 34.820 15.000 0 168.000 6.000 560.600 19.220 80.100 .000 3.000 0 147.500 0 189.000 50.300 243.980 49.500 40.000 6.340 289.000 332.700 91.000 18.000 PERIODO 3 LIQUIDACION Valor de Rescate 20 28.000 4. FINANCIAMIENTO NETO Y FLUJO DE CAJA FINANCIERO Etapa de Operaciones PERIODO 2 20 25.000 136.000 6.000 0 56.500 15.100 50.340 289.000 500.980 0 0 0 33.000 60.000 4.900 211.000 10.860 42.000 124.CASO: EXPORTANDO MANGOS ENTO DE FLUJOS UTILIZANDO VALORES DE RESCATE NOMICO.300 186.

etc.D2/DT. Total La Estructura Financiera: D1/DT. .1) 2) 3) 4) Tx PyG = TxFC+EFi En el FCE no hay Dep. ni intereses La Estructura de K : FN / Inv.

000 16.00 29.Depreciación y Amortización Margen Bruto 145.000.000 154.000.caja de 5 kgs.Mano de Obra Directa .000 Gastos Financieros (intereses) 30.000 Participación de los Tarbajadores Impuesto a la Renta (30%) 28.000 300.Gastos Indirectos de Fabricación .00 5.Gastos de Ventas 29.00 11.Materia Prima Directa .(5 años Equipos (5 años) Der.EVALUACIÓN DE INVERSIONES Prof.000 84.000 2. Dagoberto Díaz Exportación de Mangos ESTADOS DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS PROYECTADOS RUBROS PERIODO 1 INGRESOS POR VENTAS Precio (P) Sin IGV .Gastos Administración .000.000 Costos de Fabricación .00 4. pues a este se le debe restar el efecto del escudo fiscal de los gastos financieros.100 13.00 (*) Nótese que el monto del Impuesto a la Renta que se da en PyG es inferior al monto por dicho concepto en el Flujo de Caja Económico.000 Utilidad Operativa (EBIT) 125. de Marca (5 año 9.000.000.100 Total Costos 175.900 30.000 Utilidad antes de Impuestos 95.900 29.500 Depreciacíon: Amortización: Depreciación anual Edificios (10 años) Máquinas.100 Costos de Operación . Ejemplo de comprobación .500 Utilidad Neta 66. Cantidad Vendida (Q) (cajas) Ventas Netas (P x Q) 20 15.

Se acostumbra P alto 2 Cantidad 3 RENTA ECONOMICA: lo que genera dinero a la empresa Snacks 66% Entradas 31% Para atraer personas Publicidad 3% Cuales: PERMANENTE .500 Imp Renta FCE 37.000 preoperativa operativa 3 sñod 50.500 1 Precios Estrategia Revisar precio del lider (seguidor) Ingresar con P mas bajo (P introduccion): prueben el producto /Peligro.000 . en q gastos incurren Cuantos prod vendes Cual es el q más vende anis Estrella.000 20% 30.OCASIONALES Estudio mcdo: preferencias consumidor. vaca de efectivo 60% ASUME TODO LO QUE SE PRODUCE SE VENDE 4 Depreciacion amortizacion Luego de 5 años según el caso: se liquida y compra maquinaria nueva 5 Gastos financieros Prestan Pago el prestamo TEA Intereses 150.Período 1 Imp Renta P y G 28.

300 207.020 33.000 10.980 29.820 15.000 249.200 74.800 269.000 124.000 302.220 231.500 15. Edificio: deprecia se deprecia deprecia se da en PyG es inferior al ico.000 197.ón de Mangos PERIODO 2 PERIODO 3 20 25.000 560.200 20.000 500.860 174.000 306.000 20 28.600 19. pues a este se le financieros.980 49.500 40.000 4.000 341.500 218.500 34.700 88.500 29.000 18.340 Nada no aprecia ni deprecia.000 4.000 296. Ver cálculo abajo Se calculan en el FC Comparar con los valores del FC (*) Del flujo de caja inversiones : detalle de INTABIBLE SE AMORTIZA: mismo proceso .000 136.000 253.

Se acostumbra Las personas se dividen en segmentos por ciertas caracteristicas: Prueban:ECONOMICA Fieles DIFERENCIACION Prestigio.000 o /Peligro.Escudo Fiscal (FCF) 9. respeto ca de efectivo Esquema de pago: amortizacion o cuota cte en el caso : amortizacion cte .

es del FC (*) caja inversiones : detalle de lo q se ha invertido AMORTIZA: mismo proceso .

aracteristicas: .

604 0 .000 20.000 9.000 25.Materia Prima .600 1.000 51.Terrenos .Cambio en el K de Trabajo PERIODO 1 9.818 .3 x i) 150.000 138.000 30.Amortización Constante .000 FINANCIAMIENTO NETO + Préstamos .000 55.Equipo .182 50. Dagoberto Díaz EJEMPLO DE DESCUENTO DE FLUJOS UTILIZANDO VALOR FLUJO DE CAJA ECONOMICO.EVALUACIÓN DE INVERSIONES CASO: EXPORTANDO MANGOS Prof.000 250.000 90.000 Costos de Fabricación .000 83.Gastos Indirectos de Fab.Edificios .536 11. .000 30.Maquinaria .2 15.Derecho de marca .C) 0 Costos de Operación .000 150.380 14.Intereses TEA = 20% + Escudo Fiscal (0.000 -61.204 30. FINANCIAMIENTO NETO Y FLU PERIODO 0 INGRESOS Precio Caja de 5 Kilos Cantidad Vendida (cajas) Ventas Netas (P x Q) EGRESOS Inversión Total .000 FLUJO DE CAJA FINANCIERO -100.Depreciación 20.000 30.Ventas 25.000 9.Mano de Obra .Pagos de IGV netos (V .156 Participación de los Trabajadores Impuesto a la Renta (30%) 78 FLUJO DE CAJA ECONÓMICO -250.Administración .

: Edificios (10 años) = Maquins.000 4.CALCULO DE LA DEPRECIACIÓN Depreciac.000 NOTAS: .000 29.000 5.000 11.(5 años) = Equipos (5 años) = Amortiza: Derecho Marca (5 años) Depreciación anual 9.

167 12.000 3.100 .000 257.300 15.542 42.000 0 56.520 2.591 22.930 289.900 75.340 0 111.000 50.000 20.000 6.260 28.2 25.880 75.600 LIQUIDACION Valor de Rescate 332.500 70.560 12.000 9.961 33.CASO: EXPORTANDO MANGOS SCUENTO DE FLUJOS UTILIZANDO VALORES DE RESCATE ECONOMICO.930 289.561 0 0 0 27.000 0 98. FINANCIAMIENTO NETO Y FLUJO DE CAJA FINANCIERO PERIODO 2 PERIODO 3 9.000 230.000 10.380 26.000 6.000 60.000 2.000 180.2 28.000 0 11.000 30.220 33.220 90.840 26.000 6.576 15.100 50.

ni intereses 3) La Estructura de K : FN / Inv.1) Tx PyG = TxFC+EFi 2) En el FCE no hay Dep.D2/DT. Total 4) La Estructura Financiera: D1/DT. etc. .

000 2.000 30.Pagos de IGV netos (V .Maquinaria .100 13.900 0 . FINANCIAMIENTO NETO PERIODO 0 INGRESOS Precio Caja de 5 Kilos Cantidad Vendida (cajas) Ventas Netas (P x Q) EGRESOS Inversión Total .Derecho de marca .000 116.000 Costos de Fabricación .000 9.Equipo .Edificios .000 25.500 50.000 FINANCIAMIENTO NETO + Préstamos .000 150.000 300.000 25.3 x i) 150.000 30.Intereses TEA = 20% + Escudo Fiscal (0.000 FLUJO DE CAJA FINANCIERO -100.100 Participación de los Trabajadores Impuesto a la Renta (30%) 37.000 84.EVALUACIÓN DE INVERSIONES CASO: EXPORTANDO MANGOS Prof.500 FLUJO DE CAJA ECONÓMICO -250.000 90. Dagoberto Díaz EJEMPLO DE DESCUENTO DE FLUJOS UTILIZANDO V FLUJO DE CAJA ECONOMICO.500 .Cambio en el K de Trabajo PERIODO 1 20 15.000 55.000 20.Amortización Constante .Materia Prima .Ventas 29.C) 0 Costos de Operación .000 30.000 250.Mano de Obra . .Depreciación 20.000 96.Terrenos .Administración .900 30.Gastos Indirectos de Fab.000 16.

000 11.000 NOTAS: .000 29.CALCULO DE LA DEPRECIACIÓN Depreciac.000 5.000 4.(5 años) = Equipos (5 años) = Amortiza: Derecho Marca (5 año Depreciación anual 9.: Edificios (10 años) = Maquins.

000 0 168.980 0 0 0 33.100 .000 500.000 6.340 289.220 80.000 124.000 6.860 42.000 20.500 40.000 0 56.000 10.820 15.000 30.700 91.900 211.000 18.100 50.600 19. FINANCIAMIENTO NETO Y FLUJO DE CAJA FINANCIERO PERIODO 2 PERIODO 3 20 25.000 3.000 4.000 0 147.000 60.000 180.500 34.000 560.000 20 28.000 4.000 136.300 243.CASO: EXPORTANDO MANGOS DESCUENTO DE FLUJOS UTILIZANDO VALORES DE RESCATE A ECONOMICO.340 289.300 186.000 6.000 50.500 15.000 LIQUIDACION Valor de Rescate 332.500 0 189.980 49.

D2/DT. . Total La Estructura Financiera: D1/DT. etc.1) 2) 3) 4) Tx PyG = TxFC+EFi En el FCE no hay Dep. ni intereses La Estructura de K : FN / Inv.