You are on page 1of 55

Unidad 8

Tcnicas de anlisis inanciero


e interpretacin
Competencias
Al finalizar la unidad, el alumno:
Identificar el concepto de anlisis e interpretacin de la informacin financiera.
Entender la importancia de las tcnicas de anlisis e interpretacin de la
informacin financiera.
Determinar las tcnicas ms convenientes acordes a la disponibilidad de
informacin.
Aplicar las tcnicas de anlisis e interpretacin para evaluar:

Liquidez.
Solvencia.
Estabilidad.
Productividad.

Aplicar el mtodo de punto de equilibrio.

Contenido
8.1 Estados financieros comparativos: nmeros y grficas
8.2 Estados de cambio de situacin financiera
8.3 Mtodo de tendencias, anlisis horizontal
8.3.1 Base ao ms antiguo
8.3.2 Base ao anterior
8.4 Mtodo de relaciones, anlisis vertical
8.4.1 Liquidez
8.4.2 Solvencia
8.4.3 Solidez
8.4.4 Antigedad de saldos de clientes
8.4.5 Rotacin de inventarios
8.4.6 Riesgo en el financiamiento
8.4.7 Productividad
8.4.8 Rendimiento neto sobre ventas
8.4.9 Costo sobre ventas
8.4.10 Gasto sobre ventas
8.5 Punto de equilibrio, su diagrama y sus frmulas para proyectar

Introduccin
ara poder realizar el proceso de anlisis o interpretacin de estados inancieros deben
identiicarse y estudiarse las fuentes de informacin de donde provienen los datos que
servirn para dicha evaluacin.
La fuente bsica y fundamental es la informacin inanciera proveniente de los registros
contables, a travs de los estados inancieros publicados, cuya inalidad es precisamente
informar en una fecha determinada sobre la situacin econmica de la entidad que ejerce
actividades industriales, comerciales o de servicios; tambin sobre el resultado de sus operaciones,
los cambios en su situacin inanciera y las variaciones en su capital contable.
Otra fuente importante de informacin la constituyen los datos obtenidos del medio
ambiente econmico nacional e internacional, as como del mercado en el que se desenvuelven
las entidades econmicas. Asimismo, las cmaras de comercio, los organismos de vigilancia del
Estado como la Comisin Bancaria y de Valores y los gremios que agrupan las diversas actividades
econmicas de las empresas, publican peridicamente serios estudios e interesantes estadsticas que
bien pueden ser aprovechadas en el ejercicio del anlisis inanciero de las empresas.
Los estados inancieros pueden ser analizados e interpretados, empleando tcnicas
especicas que permiten relacionar los conceptos que los integran y obtener mayor informacin
que las que nos proporcionan por s solos.
En esta unidad analizaremos las tcnicas de anlisis e interpretacin de la informacin inanciera,
que nos permiten evaluar la liquidez de una empresa, comprender su signiicado y sus grados;
aplicaremos las tcnicas para su determinacin, por ejemplo: la prueba circulante y la prueba del cido,
adems de otras tcnicas de estabilidad inanciera, eiciencia operativa, productividad, etctera.
El anlisis e interpretacin inanciera toma como fuente de informacin bsica los estados
inancieros de una empresa en su conjunto, esto es, el estado de su situacin inanciera y el estado de
resultados, sin olvidar otros datos importantes como el estado de cambios en la situacin inanciera
y el estado de variaciones en el capital contable. Su inalidad es ofrecer nueva informacin que
pueda resultar de utilidad para tomar algn tipo de decisin en relacin con la entidad empresarial
de que se trate. Es decir, esta disciplina parte del supuesto de que la lectura directa y simple de
los estados inancieros no es suiciente para extraer todo el potencial informativo que contienen,
sino que es necesario establecer relaciones y hacer comparaciones entre los elementos o rubros
individuales que los integran. Este anlisis debe considerar tanto los receptores del mismo, ya
sean externos o internos respecto de la entidad econmica, como la decisin o decisiones que los
mismos deben tomar y sobre las que el anlisis inanciero debe aportar mucha informacin.

239

A n l i s i s e i n t e r p r e t AC i n d e e s t A d o s f i n A n C i e r o s

tcnicas de anlisis financiero e interpretacin


Para el inicio de esta unidad se describe, en forma general, el anlisis de la informacin
financiera, su interpretacin y las tcnicas de anlisis que se aplicarn en el desarrollo de
la misma.

Qu es el anlisis
inanciero?

Anlisis es la
distincin y
separacin de las
partes de un todo
hasta llegar a conocer
sus elementos o
principios

240

Anlisis financiero: el anlisis financiero es un mtodo para establecer las consecuencias


financieras de las decisiones de negocios, aplicando diversas tcnicas que permiten seleccionar
la informacin relevante, realizar mediciones y establecer conclusiones. Las conclusiones son
respuestas a preguntas como cul es el rendimiento de una determinada inversin que va
a realizar la empresa?, cul es el rendimiento que actualmente tiene un negocio?, resulta
atractivo este rendimiento?, qu grado de riesgo tiene una inversin?, el flujo de fondos de
la empresa ser suficiente para hacer frente a los pagos de inters y capital de los pasivos?,
esta empresa es atractiva como cliente?, en qu condiciones debera concederse crdito?
El anlisis financiero se realiza porque la administracin financiera de negocios busca
identificar los cursos de accin que tienen el mayor efecto positivo en el valor de la empresa
para sus propietarios. Para esto es necesario establecer cul es el valor de la empresa en el
momento de la decisin y a travs de qu caminos puede aumentarse este valor (optimizando
los recursos que se emplean y los medios de financiamiento que se utilizan). El anlisis
financiero proporciona a los directivos y propietarios una medida del efecto esperado que
tienen las decisiones estratgicas y de gestin en el valor de la empresa. Los inversionistas
e instituciones financieras tambin usan el anlisis financiero para evaluar el grado en que
podrn alcanzar sus objetivos con las decisiones que tomen. Los inversionistas de capital
examinan la conveniencia de aportar dinero a una empresa (por ejemplo, comprando sus
acciones), por ello estn interesados en interpretar correctamente las ganancias actuales de la
empresa y las perspectivas de ganancias futuras y de los fondos, que estarn disponibles para
dividendos. Los acreedores comerciales y las instituciones financieras buscan establecer, de
un modo adecuado, la capacidad de pago de la empresa a la cual le conceden crdito; para
ello tambin se interesan en las perspectivas de la generacin de fondos de la empresa y en
la evolucin de sus condiciones patrimoniales y de desempeo competitivo. Es importante
que los directivos y propietarios comprendan cul es la evaluacin de la empresa que
realizan los inversionistas y los diversos acreedores, a fin de negociar mejor las operaciones
de aportaciones de capital o contratacin de pasivos. Es necesario, entonces, que analicen
aquellos aspectos y explicaciones que afectan esa evaluacin.
En consecuencia, el proceso de anlisis financiero se fundamenta en la aplicacin de diversas
herramientas y de un conjunto de tcnicas que se aplican a la informacin financiera
contenida en los estados financieros y dems datos complementarios (estudiados en
unidades anteriores), con el propsito de obtener medidas y relaciones cuantitativas que
sealen el comportamiento, no slo de la entidad econmica, sino tambin de algunas de
sus variables ms significativas e importantes.
La fase gerencial del anlisis financiero se desarrolla en distintas etapas y su proceso
cumple diversos objetivos. En primer lugar, la conversin de datos puede considerarse como
su funcin ms importante; luego puede utilizarse como una herramienta de seleccin,
de previsin o prediccin y culminar con las funciones fundamentales de diagnstico y
evaluacin.
Las tcnicas de anlisis financiero contribuyen, por lo tanto, a la obtencin de las
metas asignadas a cualquier sistema gerencial de administracin financiera, al dotar al

U n i dA d 8

gerente del rea de indicadores y otras herramientas que permiten realizar un seguimiento
permanente y tomar decisiones acerca de cuestiones tales como:
Permanencia.
Minimizar riesgos de prdida o insolvencia.
Aumentar la competitividad.
Incrementar la participacin en el mercado.
Administracin de los costos.
Maximizar las utilidades.
Agregar valor a la empresa.
Mantener un crecimiento uniforme en utilidades.
Maximizar el valor unitario de las acciones.

A qu contribuyen
las tcnicas de
anlisis inanciero?

En resumen, el anlisis financiero es un instrumento de trabajo tanto para los


directores o gerentes financieros como para otra clase de usuarios de la informacin
financiera, mediante el cual se pueden obtener ndices y relaciones cuantitativas de las
diferentes variables que intervienen en los procesos operativos y funcionales de las empresas
y que han sido registrados en la contabilidad de la entidad econmica. A travs de su uso
racional se ejercen las funciones de conversin, seleccin, previsin, diagnstico, evaluacin
y decisin; todas ellas presentes en la gestin y administracin de empresas, por lo tanto,
sus objetivos giran en torno a la obtencin de medidas y relaciones cuantitativas para la
toma de decisiones con la aplicacin de instrumentos y tcnicas matemticas sobre cifras y
datos suministrados por la contabilidad, transformndolos para su debida interpretacin.
Interpretacin financiera: la interpretacin de datos financieros es importante para cada una
de las actividades que se realizan dentro de las entidades; por medio de sta los ejecutivos se
auxilian para establecer distintas polticas de financiamiento interno o externo; se pueden
enfocar en la solucin de problemas especficos que aquejan a la empresa, como las cuentas
por cobrar o cuentas por pagar; al mismo tiempo moldea las polticas de crdito hacia los
clientes dependiendo de su rotacin y tambin puede ser un punto de enfoque cuando
es utilizado como herramienta para la rotacin de inventarios obsoletos.

Qu es la
interpretacin
inanciera?

Por medio de la interpretacin de los datos presentados en los estados financieros,


los administradores, clientes, empleados y proveedores de financiamientos se pueden dar
cuenta del desempeo que la compaa muestra en el mercado. Se considera como una de
las principales herramientas financieras de la empresa.
Por interpretacin debemos entender la apreciacin relativa de conceptos y cifras del
contenido de los estados financieros, basada en el anlisis y la comparacin o una serie de
juicios personales relativos al contenido de los estados financieros, basados en el anlisis y
en la comparacin. Tambin es la emisin de un juicio, criterio u opinin de la informacin
contable de una empresa, por medio de tcnicas o mtodos de anlisis que hacen ms fcil
su comprensin y presentacin.
Luego de la presentacin del concepto relativo a la interpretacin de la informacin
financiera, se puede concluir que consiste en la determinacin y emisin de un juicio
conjunto de criterios personales relativos a los conceptos, cifras y dems informacin
presentada en los estados financieros de una empresa especfica; dichos criterios se logran
formar por medio del anlisis cuantitativo de diferentes parmetros de comparacin,
basados en tcnicas ya establecidas.
241

A n l i s i s e i n t e r p r e t AC i n d e e s t A d o s f i n A n C i e r o s

El objetivo general de la interpretacin financiera es el de ayudar a los ejecutivos de


una empresa a determinar si las decisiones acerca de los financiamientos, la inversin y
operacin fueron los ms apropiados y de esta manera tomar la resolucin del futuro de
la organizacin. Sin embargo, existen otras personas que estn interesadas en conocer e
interpretar estos datos financieros, con el fin de precisar la situacin en que se encuentra
la empresa.
A continuacin se presenta una relacin del beneficio o utilidad que obtienen
las distintas personas interesadas con la interpretacin del contenido de los estados
financieros.
Comprender los elementos de anlisis que proporcionen la comparacin de las
razones financieras y las diferentes tcnicas de anlisis que se pueden aplicar
dentro de una empresa.
Utilizar las razones ms comunes para analizar la liquidez y la actividad del
inventario de cuentas por cobrar, cuentas por pagar, activos fijos y activos totales
de una empresa.
Analizar la relacin entre endeudamiento y apalancamiento financiero que
presenten los estados financieros, as como las razones que se pueden usar para
evaluar la posicin deudora de una empresa y su capacidad para cumplir con los
pagos asociados a la deuda.
Evaluar la rentabilidad de una compaa con respecto a sus ventas, inversin en
activos, inversin de capital de los propietarios y el valor de las acciones.
Determinar la posicin que posee la empresa dentro del mercado competitivo
donde se desempea.
Proporcionar a los empleados la informacin suficiente para mantenerlos al tanto
acerca de la situacin bajo la cual trabaja la empresa.
Describir algunas de las medidas que se deben considerar para la toma de
decisiones y alternativas de solucin para los distintos problemas que afecten a
la empresa. Ayudar a la planeacin de la direccin de las inversiones que realice la
organizacin.

Cules son los


beneicios de la
interpretacin
inanciera?

Tcnicas de anlisis financiero: durante el proceso de anlisis de estados financieros se dispone


de una diversa gama de posibilidades para satisfacer los objetivos emprendidos al planear y
llevar a cabo dicha tarea de evaluacin. El analista puede elegir las herramientas que mejor
satisfagan el propsito buscado, dentro de las cuales se destacan las siguientes tcnicas de
anlisis financieros:

Horizontales
Son aquellas que se aplican a la informacin de los estados financieros correspondientes a
varios ejercicios o periodos sucesivos. Este tipo de anlisis puede ser utilizado para comparar
las cifras del ao en curso con las de otro ao base. Destacando las siguientes:
Aumentos y disminuciones: este anlisis se lleva a cabo mediante la utilizacin de los estados
financieros comparativos y consiste en comparar de cifras de un mismo rubro de un
periodo a otro, determinando los aumentos y las disminuciones, para estar en posibilidad
de efectuar proyecciones a futuro.
242

U n i dA d 8

Tendencias: este mtodo utiliza un sistema estadstico, ya que recopila informacin de


varios periodos con el fin de determinar la trayectoria de sus operaciones, indicando la
propensin a altas y bajas de los rubros o renglones que integran los estados financieros.
Para determinar las tendencias es necesario tomar como base el dato o la cifra ms
antigua.

Verticales
Este tipo de anlisis est basado en la informacin proporcionada por los estados financieros
correspondientes a un mismo periodo, destacando las siguientes:
Reduccin a base de porcentajes: considera como base de comparacin cierto elemento
(ventas netas en el caso del estado de resultados o activo total en el estado de
situacin financiera), expresando posteriormente el resultado en porcentajes. La
suma de los porcentajes de todos los elementos siempre ser igual a 100%.
Razones simples: consiste en encontrar la relacin existente entre dos cifras
determinadas en los estados financieros, expresando el resultado a travs de su
cociente. Ejemplo: razones para medir liquidez, solvencia, eficiencia operativa y
estabilidad financiera.
Razones estndar: este tipo de razones se basan en un sistema presupuestal y en el
conocimiento que se tiene de la empresa en la cual se fijan parmetros y modelos a
alcanzar, lo que permitir comparar las cifras que se tengan con las relaciones reales.
Ejemplo: razones para medir margen de utilidad, rentabilidad y productividad.

Los mtodos de
anlisis inanciero se
dividen en verticales
y horizontales

Iniciaremos por desarrollar las tcnicas horizontales, es decir, los que utilizan cifras
presentadas por estados financieros que corresponden a dos o ms periodos contables, en
donde tenemos la tcnica de tendencias y, de aumentos y disminuciones, describiendo este
ltimo enseguida.

8.1. Estados financieros comparativos: nmeros y grficas.


Anlisis comparativo (mtodo de aumentos y disminuciones)
Esta tcnica de anlisis consiste en comparar los estados financieros de dos o tres ejercicios
contables y determinar los cambios que se hayan presentado en los diferentes periodos,
tanto de manera porcentual como absoluta, con el objetivo de detectar aquellas variaciones
que puedan ser relevantes o significativas para la empresa.
Para poder realizar su aplicacin, esta modalidad de anlisis financiero, requiere
disponer de dos o ms juegos de estados financieros, clasificados en los mismos niveles
de cuentas pero, por supuesto, correspondientes a ejercicios contables diferentes, con el
propsito de identificar los cambios o variaciones que se hayan presentado de un lapso
de tiempo a otro. Dichos cambios pueden cuantificarse en trminos absolutos, es decir,
hallando la diferencia positiva o negativa entre los periodos que se estn comparando o
tambin puede hacerse en valores relativos, lo cual significa encontrar, en porcentaje, la
magnitud de la variacin observada, que puede ser incremento o disminucin.
Para su comprensin se muestran los datos de la empresa Producciones USB S.A. de
C.V. y se desarrolla paso a paso el mtodo de aumentos y disminuciones, posteriormente
con los mismos datos se desarrolla el mtodo de tendencias.

Dentro de los
mtodos verticales
existen las razones
simples y las
estndar

243

A n l i s i s e i n t e r p r e t AC i n d e e s t A d o s f i n A n C i e r o s

Para obtener los


aumentos o las
disminuciones, al ao
actual se le resta en
anterior

Cuentas
Bancos
Clientes
Inventarios
Pagos anticipados
Total activo circulante
No circulante:
Fijos
Depreciacin acumulada
Cargos diferidos (neto)
Total activo no circulante
Total activo

Producciones USB S.A. de C.V.


Balance general
2006
2007
$5,235.00
$4,675.00
$11,623.00
$12,582.00
$10,666.00
$11,480.00
$780.00
$654.00
$28,304.00
$29,391.00

2008
$4,432.00
$13,096.00
$11,985.00
$567.00
$30,080.00

2009
$3,965.00
$14,430.00
$12,870.00
$690.00
$31,955.00

$23,515.00
2,150
$3,256.00
$24,621.00
$52,925.00

$27,195.00
$4,702
$2,675.00
$25,168.00
$54,559.00

$27,195.00
$7,422
$2,851.00
$22,624.00
$52,704.00

$28,430.00
$11,027
$2,670.00
$20,073.00
$52,028.00

Proveedores
Obligaciones bancarias
Impuestos por pagar
Total pasivo corto plazo

$7,767.00
$3,800.00
$1,693.00
$13,260.00

$8,632.00
$4,300.00
$598.00
$13,530.00

$7,653.00
$3,200.00
$708.00
$11,561.00

$9,183.00
$4,200.00
$1,764.00
$15,147.00

Obligaciones a largo plazo


Pasivos estimados y provisiones
Total pasivo a largo plazo
Total pasivo

$12,500.00
$ 1,345.00
$13,845.00
$27,105.00

$11,200.00
$1,450.00
$12,650.00
$26,180.00

$9,750.00
$1,580.00
$11,330.00
$22,891.00

$9,750.00
$1,764.00
$11,514.00
$26,661.00

Capital social
Reservas
Utilidades acumuladas
Utilidad del ejercicio
Total capital
Total pasivo y capital

$8,000.00
$2,450.00
$11,223.00
$4,147.00
$25,820.00
$52,925.00

$8,000.00
$2,865.00
$12,000.00
$5,514.00
$28,379.00
$54,559.00

$8,000.00
$3,420.00
$12,750.00
$5,643.00
$29,813.00
$52,704.00

$8,000.00
$3,985.00
$7,828.00
$5,554.00
$25,367.00
$52,028.00

2008
$398,455.00
$367,180.00
$31,275.00
$22,376.00
$8,899.00
$654.00
$871.00
$8,682.00
$3,039.00
$5,643.00

2009
$403.55
$370.98
$32.57
$23.76
$8,810.00
$432.00
$698.00
$8,544.00
$2,990.00
$5,554.00

Producciones USB S.A. de C.V.


Estado de resultados
Ventas netas
Costo de ventas
Utilidad bruta
Gastos de operacin
Utilidad operacional
Otros ingresos
Intereses pagados
Utilidad antes de impuestos
Provisin ISR
Utilidad neta

2006
$336,053.00
$310,811.00
$25,242.00
$19,133.00
$6,109.00
$332.00
$516.00
$5,925.00
$1,778.00
$4,147.00

2007
$342,865.00
$313,875.00
$28,990.00
$21,057.00
$7,933.00
$419.00
$475.00
$7,877.00
$2,363.00
$5,514.00

Una vez obtenidos los estados financieros de todos los ejercicios contables que se
deseen analizar, se deben calcular las variaciones entre uno y otro periodo, restando al
periodo actual el periodo anterior (para 2007 se le rest 2006), tanto en valores absolutos
como en trminos porcentuales:

244

U n i dA d 8

Producciones usb s.A. De c.V.


Cambios en el balance general
2007
2008
560
10.70%
243
959
8.25%
514
814
7.63%
505
126
16.15%
87
1.087
3.84%
689

2009
467
1.334
885
123
1.875

Cuentas
Bancos
Clientes
Inventarios
Pagos anticipados
Total activo circulante
No circulante:
Activos ijos
Depreciacin acumulada
Cargos diferidos (neto)
Total activo no circulante
Total activo
Proveedores
Obligaciones bancarias
Imp. Por pagar
Total pasivo no circulante

3.680
2.552
581
547
1.634
865
500
1.095
270

15.65%
118.70%
17.84%
2.22%
3.09%
11.14%
13.16%
64.68%
2.04%

0
2.720
176
2.544
1.855
979
1.100
110
1.969

0.00%
57.85%
6.58%
10.11%
3.40%
11.34%
25.58%
18.39%
14.55%

1.235
3.605
181
2551
676
1.530
1.000
1.056
3.586

4.54%
48.57%
6.35%
32.93%
1.28%
19.99%
31.25%
149.15%
31.02%

Obligaciones a largo plazo


Pasivos estim. y prov.
Total pasivo no circulante
Total pasivo

1.300
105
1.195
925

10.40%
7.81%
8.63%
3.41%

1.450
130
1.320
3.289

12.95%
8.97%
10.43%
12.56%

0
184
184
3.770

0.00%
11.65%
1.62%
16.47%

Capital social
Reservas
Utilidades acumuladas
Utilidad del ejercicio
Total patrimonio
Total pasivo y patrimonio

0
415
777
1.367
2.559
1.634

0.00%
16.94%
6.92%
32.96%
9.91%
3.09%

0
555
750
129
1.434
1.855

0.00%
19.37%
6.25%
2.34%
5.05%
3.40%

0
565
4.922
89
4.446
676

0.00%
16.52%
38.06%
1.58%
14.91%
1.28%

2009
5,100
3,800
1,300
1,389
89
222
173
138
49
89

1.28%
1.03%
4.16%
6.21%
1.00%
33.94%
19.86%
1.59%
1.61%
1.58%

Ventas netas
Costo de ventas
Utilidad bruta
Gastos de operacin
Utilidad operacional
Otros ingresos
Intereses pagados
Utilidad antes impuesto
Provisin ISR
Utilidad neta

Producciones USB S.A. De C.V.


Cambios estado de resultados
2007
2008
6,812
2.03%
55,990
3,064
0.99%
53,305
3,748
14.85%
2,285
1,924
10.06%
1,319
1,824
29.86%
966
87
26.20%
235
41
7.95%
396
1,952
32.95%
805
585
32.90%
676
1,367
32.96%
129

5.20%
4.09%
4.40%
13.30%
2.34%

16.21%
16.98%
7.88%
6.26%
12.18%
56.09%
83.37%
10.22%
28.61%
2.34%

10.54%
10.19%
7.38%
21.69%
6.23%

Comparabilidad de cifras
Antes de interpretar los cambios en los diferentes periodos estudiados, es necesario definir
la naturaleza de las cifras que se toman para dicho anlisis, en el sentido de si son histricas
o actualizadas por inflacin.
Se debe precisar que en un entorno inflacionario, para que dos o ms valores sean
comparables deben estar expresados en trminos de poder adquisitivo de la misma fecha,
idealmente en pesos, de diciembre 31 del ltimo ao conocido.

245

A n l i s i s e i n t e r p r e t AC i n d e e s t A d o s f i n A n C i e r o s

En el ejercicio presentado, si se quiere realizar un anlisis comparativo de los cuatro


aos para conocer la evolucin, por ejemplo, del rubro bancos, primero sus saldos deben
ser actualizados de tal manera que queden expresados en pesos de poder adquisitivo de
2009, corrigiendo de esta manera las distorsiones causadas por el fenmeno inflacionario.
Para tal efecto, es necesario conocer los ndices de inflacin registrados en el lapso de
tiempo evaluado, por ejemplo, imaginando los siguientes ndices:
2006
2007
2008
2009

22.09%
17.38%
15.69%
12.00%

Una vez conocidas las variaciones en el nivel general de precios se aplican en forma
acumulativa los respectivos ndices enlazados estadsticamente:
2006
2007
2008
2009

5,235 (1.1738 1.1569 1.1200)


4,675 (1.1569 1.1200)
4,432 1.1200

7,962
6,057
4,964
3,965

Cuyos resultados se interpretan as: el saldo de efectivo registrado en 2006 por un


valor de 5 235 pesos representa en trminos de poder adquisitivo 7 962 pesos de 2009;
el saldo registrado en 2007 por 4 675 pesos equivale a 6 057 pesos del ltimo ao; y el
acumulado contabilizado en 2008 por 4 432 pesos representa la suma de 4 964 pesos en
unidades de poder adquisitivo de 2009.
As, el saldo de esta cuenta se debe informar en los siguientes trminos:
2006
7,962

Bancos

2007
6,057

2008
4,964

2009

3,965

Como consecuencia de la reexpresin explicada, los cambios en bancos para esta


empresa se registran as:
Bancos

1,905

23.93%

1,093

18.05%

999

20.12%

Cifras que son diferentes a aquellas que fueron calculadas sin haber reexpresado
los saldos acumulados en cada uno de los aos analizados, con el propsito de hacerlas
comparables con el ltimo periodo. Las diferencias en cada una de las variaciones representan
la medida del poder adquisitivo perdido como consecuencia de la presencia recurrente de
inflacin.
La tcnica de estados financieros comparativos pertenece a la clasificacin genrica
conocida como anlisis horizontal, por cuanto hace referencia a una partida o grupo de
cuentas evaluado a travs del tiempo.
El anlisis comparativo denominado aumentos y disminuciones da origen al estado de
cambios en la situacin financiera ya estudiado en la unidad 2 y que por su importancia,
despus de las siguientes conclusiones se describir de manera muy general.

Conclusiones

246

Respecto al tema, el CINIF se ha pronunciado de la siguiente manera: para que los estados
financieros sean ms tiles deben poseer, entre otros, el atributo de ser comparables. En

U n i dA d 8

un entorno inflacionario, la comparabilidad entre distintos periodos se ve fuertemente


afectada por la inestabilidad de la unidad de medida empleada en la elaboracin de los
estados financieros.
Para eliminar el impacto de la inflacin sobre la comparabilidad en los estados
financieros que incluyen cifras de periodos anteriores, es necesario reexpresar dichas cifras
a pesos de poder adquisitivo de la fecha de los estados financieros del ltimo periodo,
determinados con factores derivados del ndice de precios al consumidor.
Para lograr adecuadamente la comparabilidad mencionada se deben presentar los
estados financieros de periodos anteriores con sus cifras reexpresadas, tal y como se indica
en el prrafo anterior. Esta reexpresin es nicamente para fines de presentacin y no
implica modificacin alguna en los registros contables.
A manera de conclusin, la tcnica de anlisis comparativo es vlida en la medida en
que se cumplan los siguientes requerimientos mnimos:
1. Poseer dos o ms estados financieros clasificados uniformemente, con el propsito
de que existan las mismas cuentas en cada uno de ellos.
2. Actualizar las cifras de cada uno de los estados financieros que se van a analizar,
aplicando un ndice general de precios y buscando que todos ellos queden
expresados en pesos del ltimo periodo conocido.

Qu se requiere para
comparar las cifras?

3. Calcular las variaciones absolutas y relativas de todos o algunos rubros que sean
de especial inters. Siempre al ao reciente se le resta el anterior.
4. Extraer las conclusiones y presentar las recomendaciones que se crean necesarias.
La importancia del anlisis comparativo radica en que, al comparar las cifras anuales
con un promedio determinado en un lapso de tiempo de varios aos o tomado del sector
al cual pertenece la empresa, permitir identificar los cambios o variaciones significativas
en cualquier ao. En consecuencia, los estados financieros comparativos tambin se pueden
presentar reflejando el total acumulado para el periodo, para cada uno de los rubros
analizados o para el promedio de ese ao.
Para el clculo de los cambios anuales se deben tener en cuenta algunos aspectos
importantes: si existe una cifra negativa en el ao base (o primer ao de comparacin) y
una cifra positiva en el periodo siguiente o lo contrario no se puede calcular cambio
porcentual alguno. Cuando una cifra tiene algn valor en el ao base, pero ninguno en el
periodo siguiente, la variacin (negativa) es de 100%; y cuando no existe un valor registrado
en el primer ao (periodo base), no se puede calcular ninguna clase de cambio o variacin
porcentual.
Tanto el anlisis comparativo como los anlisis por tendencias y porcentuales son
muy tiles para comparaciones entre empresas, pues sus conclusiones pueden sealar
variaciones significativas en la estructura o en la distribucin contable, las cuales una vez
detectadas deben ser comprendidas y explicadas por parte del analista.
Grficas: el anlisis comparativo, es decir, la tcnica de aumentos y disminuciones, as como la
tcnica de tendencias que se analizar ms adelante, con mucha frecuencia utilizan grficas
para una clara comprensin, ya que permiten visualizar mejor los avances o retrocesos en
los diferentes rubros de la informacin financiera.

Qu es un estado
de cambios en la
situacin inanciera?

247

A n l i s i s e i n t e r p r e t AC i n d e e s t A d o s f i n A n C i e r o s

Por ejemplo, a continuacin se presentan algunas de las partidas contenidas en los


estados financieros de la Compaa Comercializadora del Norte S.A. en forma numrica y
con grficas. A estas partidas se les aplic el procedimiento correspondiente para expresarlas
como nmeros ndices y poder ver su tendencia por medio de las grficas que se muestran
junto a la tabla de ndices.
Ca. Comercializadora del Norte, S.A.
Series de tendencias con ndices
base 1983=100%
1982

1983

1984

1985

1986

Inventarios

$1,969.00

$2,479.00

$2,450.00

$2,329.00

$2,436.00

Activos ijos, netos

$3,547.00

$4,187.00

$5,108.00

$6,613

$5,666.00

Total de activos

$8,025.00

$9,517.00

$10,549.00

$12,219

$11,030.00

$13,678.00

$15,217.00

$15,192.00

$16,886.00

$13,251.00

Ventas
Costo de ventas

$7,777.00

9,236.00

$10,100.00

$10,560.00

$11,050.00

Utilidad bruta

$5,901.00

$5,981.00

$5,092.00

$6,326.00

2,201.00

Utilidad neta

$1,684.00

$1,492.00

$1,032.00

$1,680.00

($1,189.00)

Inventarios

79.43%

$100.00%

98.83%

93.95%

98.27%

Activos ijos, netos

84.71%

$100.00%

122.00%

157.94%

135.32%

Total de activos

84.32%

$100.00%

110.84%

128.39%

115.90%

Ventas

89.89%

$100.00%

99.84%

110.97%

87.08%

Costo de ventas

84.20%

$100.00%

109.35%

114.34%

119.64%

Utilidad bruta

96.66%

$100.00%

85.14%

105.77%

36.80%

Utilidad neta

112.87%

$100.00%

69.17%

112.60%

79.69%

Por lo que respecta a las grficas de ventas, costo de ventas, utilidad bruta y utilidad
neta (vanse las grficas respectivas mostradas enseguida), el analista concluir, por
simple observacin, que la cada en la utilidad bruta y en la utilidad neta se debe al efecto
combinado del comportamiento de las ventas y el costo de ventas. En el ao de 1986 las
ventas disminuyen al mismo tiempo que el costo de ventas aumenta y es en este ao que
las utilidades disminuyen; en el ao de 1985 el costo de ventas aumenta pero las ventas
aumentan proporcionalmente ms y esto hace que las utilidades aumenten.

248

U n i dA d 8

Ventas

120

110

Porcentajes

Ventas

100

90

80
1981

1982

1983

1984

1985

1986

1987

Aos

Costo de ventas

120

110

Porcentajes

Codto de ventas

100

90

80
1981

1982

1983

1984

1985

1986

1987

Aos

Utilidad bruta
120

100

Utilidad bruta

Porcentajes

80

60

40

20
1981

1982

1983

1984

1985

1986

1987

Aos

Utilidad neta

200

Utilidad neta

Porcentajes

100

-100
1981

1982

1983

1985

1984

Aos

1986

1987

249

A n l i s i s e i n t e r p r e t AC i n d e e s t A d o s f i n A n C i e r o s

Para algunos analistas esta herramienta es ideal porque presenta visualmente los
cambios importantes y les permite obtener ideas acerca de las fortalezas y debilidades de la
empresa sin necesidad de recurrir a la informacin numrica de los estados financieros.

8.2. Estados de cambio de situacin financiera


El estado de cambios tiene como objetivo primordial indicar cules fueron las causas de las
variaciones en la situacin financiera de un negocio entre dos fechas, mediante el anlisis
de las variaciones en el sentido de aumento o disminucin.
Estado de origen y aplicacin de recursos (tambin llamado estado de cambios en la situacin
financiera): es un estado dinmico que muestra no slo los movimientos en efectivo que
afectan la situacin financiera, sino tambin aquellos que, sin ser efectivos, la modifican,
por ejemplo, las capitalizaciones de pasivos.
El movimiento de efectivo se puede ver claramente reflejado en la cuenta de caja y
bancos, pero en sta no es fcil de identificar la fuente de adquisicin y su aplicacin, entonces
es conveniente hacer un estado que muestre los movimientos de efectivo, entradas, salidas y
su clasificacin por concepto, al cual se le llama estado de movimientos de fondos, que es
complementario al estado de origen y aplicacin de recursos.
Los cambios que hubo en los recursos ajenos y en los propios, as como los movimientos
de ambos, se ven reflejados en este estado.
Hay ocasiones en que una empresa presenta sus estados financieros con atractivas
utilidades pero carece de fondos para pagar dividendos o para hacer frente a las obligaciones
contradas, por lo tanto, una situacin financiera as se considera como no sana o no satisfactoria
debido a que sta guarda una relacin estrecha con la capacidad de pago de la empresa.
Puede verse que la empresa durante varios aos ha obtenido utilidades y su situacin
financiera es cada vez ms desequilibrada, debido a la insuficiencia de capital propio o a la
inadecuada distribucin de ste.
Con este estado financiero se contestarn las siguientes preguntas:
Qu ha sido de las utilidades obtenidas?
Qu ha sido de los recursos obtenidos del pasivo?
Dnde se han invertido los recursos obtenidos?
Con el objetivo de dar contestacin a todas estas preguntas se pens elaborar un
documento que explicara cules son los recursos, de dnde se han obtenido y en dnde se
han aplicado.
De dnde provienen los recursos?
Disminuyendo el capital de trabajo.
Ventas de activos fijos.
Pasivo a largo plazo.
Aumento de capital social realmente exhibido por los accionistas.
De las utilidades que muestra el estado de resultados, aumentando las partidas
virtuales que no representen efectivo como son:
250

U n i dA d 8

Cargos a depreciaciones o amortizaciones en el ejercicio.


Cargos a resultados en el ejercicio por la creacin o el incremento de reservas de
pasivo.

Dnde se aplican los recursos?


Aumento de capital de trabajo.
Adquisicin de activos fijos.
Liquidacin total o parcial social de reserva a largo plazo.
Disminucin de capital social por pago a los accionistas (no se considera la
disminucin en el caso de absorcin de prdidas).
Disminucin del capital contable (utilidades del ejercicio de reserva, excepto la legal).
El estado de flujo de efectivo, denominado tambin estado de cambios en la situacin
financiera base efectivo, se encuentra regulado por la serie NIF B12 y reporta las entradas y
salidas de efectivo durante un periodo, proporciona informacin til para los administradores
acerca de la capacidad de la entidad para generar efectivo por medio de sus operaciones,
permite planear las actividades futuras de financiamiento y de inversin, y permite conocer
la capacidad para hacer frente a las obligaciones financieras y para pagar dividendos.
De acuerdo con la serie NIF B12, el estado de cambios en la situacin financiera
es el estado financiero bsico que muestra en pesos constantes los recursos generados o
utilizados en la operacin, los cambios principales ocurridos en la estructura financiera de
la entidad y su reflejo final en el efectivo e inversiones temporales, a travs de un periodo
determinado.
Por lo tanto, la serie NIF B12 tambin establece que los objetivos del estado de
cambios en la situacin financiera son:
Evaluar la capacidad de la empresa para generar recursos.
Conocer y evaluar las razones de las diferencias entre la utilidad neta y los recursos
generados o utilizados en la operacin.
Evaluar la capacidad de la empresa para cumplir con sus obligaciones, para pagar
dividendos y en su caso, para anticipar la necesidad de financiamiento.
Evaluar los cambios experimentados en la situacin financiera de la empresa, derivados
de transacciones de inversin y financiamiento ocurridos durante el periodo.

Cules son los


objetivos del estado
de cambios?

Concluyendo, el estado de cambios en la situacin financiera reporta flujos de efectivo


por tres tipos de actividad:
En el estado de

Flujos de efectivo por actividades de operacin.


Flujos de efectivo por actividades de financiamiento.
Flujos de efectivo por actividades de inversin.

cambios se divide en
lujos de operacin,
inanciamiento e
inversin

En la elaboracin del estado de cambios en la situacin financiera deben vigilarse los


siguientes aspectos:
Cuando aumenta una inversin (activo) se interpreta como una aplicacin o uso
de efectivo.
Cuando disminuye una inversin (activo) se interpreta como un origen o una
fuente de efectivo.

251

A n l i s i s e i n t e r p r e t AC i n d e e s t A d o s f i n A n C i e r o s

Qu es un origen?

Cuando aumentan las obligaciones (pasivo) se interpreta como un origen o una


fuente de efectivo.
Cuando disminuyen las obligaciones (pasivo) se interpreta como una aplicacin o
uso de efectivo.
Cuando aumenta la inversin de los accionistas (capital contable) se interpreta
como un origen o una fuente de efectivo.
Cuando disminuye la inversin de los accionistas (capital contable) se interpreta
como una aplicacin o uso de efectivo.
Por lo anterior, se puede afirmar que hay un origen o fuente cuando:

Hay origen cuando


aumentan pasivos o
capital y disminuye el
activo

Disminuyen los activos.


Aumentan los pasivos.
Aumenta el capital contable.
Hay una aplicacin o uso de efectivo cuando:
Aumentan los activos.
Disminuyen los pasivos.
Disminuye el capital contable.
Concluyendo, se puede afirmar que las fuentes de financiamiento representan los
orgenes de los recursos, en tanto que las inversiones representan la aplicacin o uso de
dichos recursos, por lo que se resume lo siguiente:

origen de recursos:
Disminucin de las inversiones.
Aumento de las obligaciones.
Aumento de las inversiones de los accionistas.

Aplicacin de recursos:
Aumento de las inversiones.
Disminucin de las obligaciones.
Disminucin de las inversiones de los accionistas.

252

U n i dA d 8

Ejemplo:
Industrias unidas S.A. de C.V.
(1)
Balance General
Cuentas

Final

Inicial

31122006

01012006

(2)

(3)

Variaciones

Recursos

Origen

(4)

Aplicacin

Efectivo

3,815.

2,640

1,175

1,175

Operacin

Clientes

3,000

3,000

3,000

Operacin

Inventario de mercancas

1,100

100

1,000

1,000

Operacin

650

650

1,650

1,650

1,650

Inversin

400

400

Inversin

Equipo de reparto
Mobiliario y equipo
Equipo de cmputo

650

Inversin

400

Total

9,965

3,390

Proveedores

3,800

1,400

2,400

2,400

Operacin

550

50

500

500

Operacin

1,153

1,153

1,153

Operacin

Prstamos bancarios a l/p

75

100

25

Documentos por pagar a l/p

400

400

400

Capital social

1,990

1,840

150

150

Utilidad del ejercicio

1,997

1,997

1,997

Total

9,965

3,390

Acreedores diversos
Documentos por pagar

25

7,250

Financiamiento
Financiamiento
Financiamiento
Operacin

7,250

1. El primer paso consiste en juntar los estados financieros comparativos anotando


siempre el periodo ms reciente o, en su caso, el saldo final, y en la siguiente
columna el saldo anterior, en este caso el saldo inicial.
2. Las columnas variaciones (+), () se obtienen con la simple diferencia, restando
siempre al periodo actual el periodo anterior o los saldos finales menos los saldos
iniciales. El resultado se anota en la columna segn el resultado, si es positivo
en + y si es negativo en .
3. De acuerdo con lo explicado anteriormente, en esta columna se determina si las
variaciones son origen o aplicacin. Recuerda que hay un origen o fuente cuando:
Disminuyen los activos.
Aumentas los pasivos.
Aumenta el capital contable.
Hay una aplicacin o uso de efectivo cuando:
Aumentan los activos.
Disminuyen los pasivos.
Disminuye el capital contable.
4. Por ltimo, se identifican los diferentes conceptos de operacin, de financiamiento
y de inversin; y se procede a elaborar el formato del estado de cambios en la
situacin financiera.

253

A n l i s i s e i n t e r p r e t AC i n d e e s t A d o s f i n A n C i e r o s

Industrias Unidad S.A. de C.V.


Estado de cambios en la siituacin inanciera
del 1 de enero al 31 de diciembre de 2007

Operacin

Origen

Utilidad del ejercicio


Clientes
Inventario de mercancas
Proveedores
Acreedores diversos
Documentos por pagar
Suma

$2,400.00
$500.00
$1,153.00
$6,050.00

Recursos generados por la operacin

$2,050.00

Aplicacin

$1,997.00
$3,000.00
$1,000.00

Aument su saldo
Aument su saldo
Aument su saldo
Aument su saldo
Aument su saldo

$4,000.00

Financiamiento
Prstamo bancario a largo plazo
Documentos por pagar a largo plazo
Capital social
Suma

$400.00
$150.00
$550.00

$25.00

Recursos generados por inanciamiento

$525.00

Disminuy su saldo
Aument su saldo
Aument su saldo

$25.00

Inversin
Equipo de reparto
Mobiliario y equipo
Equipo de cmputo
Suma

$650.00

$650.00

$1,650.00
$400.00
$2,050.00

Recursos aplicados en la inversin

$1,400.00

Incremento neto de efectivo

$1,175.00

Efectivo al inicio del periodo

$2,640.00

+ Recursos generados por la operacin

$2,050.00

+ Recursos generados por inanciamiento


Recursos aplicados en la inversin
= Efectivo al inal del periodo

Disminuy su saldo
Aument su saldo
Aument su saldo

Incremento de efectivo:
$2,050.00 (Generacin)
+$525.00 (Generacin)
$1,400.00 (Aplicacin)
=$1,175.00

$525.00
$1,400.00

$3,815.00

8.3. Mtodo de tendencias, anlisis horizontal


En qu consiste
el mtodo de
tendencias?

254

Igual que el mtodo de estados comparativos o aumentos y disminuciones, el mtodo


de tendencias pertenece tambin a la tcnica de anlisis horizontal. En consecuencia, al
emplear este mtodo es necesario conocer los estados financieros comparativos de varios
periodos, para que, con base en la informacin all presentada, se puedan calcular las
tendencias mostradas por una o ms variables en conjunto o en forma individual. Una
tendencia es la propensin o direccin seguida por alguna variable de especial inters.
Por ello, el anlisis de tendencias tiene en cuenta la situacin de uno o ms saldos de
una empresa y su evolucin en diferentes momentos, con el propsito de identificar el
comportamiento o tendencia propiamente dicha y as tomar medidas al respecto o para
proyectar posibles resultados futuros.

U n i dA d 8

El clculo de las tendencias financieras de una empresa es bastante sencillo. Ante


todo se selecciona un ao representativo en la actividad comercial de la entidad econmica,
el cual constituir la base para el clculo de las propensiones. Luego se divide el valor
registrado en cada una de las cuentas de los diferentes periodos que se van a estudiar, entre
el monto informado en los saldos del ao base. El resultado es la tendencia, que puede
tomar valores superiores a uno, si se ha presentado crecimiento, o menores a uno si por el
contrario, ha habido decrecimiento o disminucin.
Producciones USB S.A. de C.V.
Tendencias en el balance general
Cuentas
Bancos
Clientes
Inventarios
Pagos anticipados
Total activo circulante
No circulante:
Activos ijos
Depreciacin acumulada
Cargos diferidos (neto)
Total activo no circulante
Total activo

2007
0.89
1.08
1.08
0.84
1.04

2008
0.85
1.13
1.12
0.87
1.06

2009
0.76
1.24
1.21
1.22
1.13

1.16
2.19
0.82
1.02
1.03

1.16
1.57
0.88
0.92
1.00

1.21
1.49
0.82
1.22
1.17

Proveedores
Obligaciones bancarias
Impuestos por pagar
Total pasivo a corto plazo

1.11
1.13
0.35
1.02

0.99
0.84
0.42
0.87

1.18
1.11
1.04
1.14

Obligaciones a largo plazo


Pasivos estimados y provisionales
Total pasivo a largo plazo
Total pasivo

0.90
1.08
0.91
0.97

0.78
1.17
0.82
0.84

0.78
1.31
0.83
0.98

Capital social
Reservas
Utilidades acumuladas
Utilidad del ejercicio
Total capital
Total pasivo y capital

1.00
1.17
1.07
1.33
1.10
1.03

1.00
1.40
1.14
1.36
1.15
1.00

1.00
1.63
1.59
1.34
1.37
1.17

Producciones USB S.A. de C.V.


Tendencias en el estado de resultados

Ventas netas
Costo de ventas
Utilidad bruta
Gastos de operacin
Utilidad operacional
Otros ingresos
Intereses pagados
Utilidad antes impuesto
Provisin ISR
Utilidad neta

2007
1.02
1.01
1.15
1.10
1.30
1.26
0.92
1.33
1.33
1.33

2008
1.19
1.18
1.24
1.17
1.46
1.97
1.69
1.47
1.71
1.36

2009
1.20
1.19
1.29
1.24
1.44
1.30
1.35
1.44
1.68
1.34

255

A n l i s i s e i n t e r p r e t AC i n d e e s t A d o s f i n A n C i e r o s

8.3.1. Base ao ms antiguo


Para determinar las
tendencias se puede
manejar un ao base,
ya sea el anterior o el
ms antiguo

Para determinar los resultados se divide la cantidad del ao ms reciente entre la cantidad
del ao ms antiguo. En el ejemplo de la empresa Producciones USB S.A. de C.V. se
considera el ao ms antiguo 2006 y cada ao subsecuente se divide entre ste. El presente
ejemplo se resolvi por esta tcnica.
Por ejemplo, para el rengln de ventas los datos se obtuvieron de la siguiente forma:

Ventas netas

2006

2007

2008

2009

336,053

342,865

398,455

403,555

Producciones USB S.A. de C.V.


Tendencias de ventas

2007
1.02

Ventas netas

2008
1.19

2009
1.20

2007 342,865 / 336,053 = 1.02


2008 398,455 / 336,053 = 1.19
2009 403,555 / 336.053 = 1.20

8.3.2. Base ao anterior


Con frecuencia el inters para determinadas decisiones es conocer las tendencias, pero
slo las de un periodo con respecto a otro y, en este caso, el procedimiento es el siguiente.
Continuando con las tendencias de ventas del ejemplo anterior se tendra:

Ventas netas

2006
336,053

2007
342,865

2008
398,455

2009
403,555

Producciones USB S.A. de C.V.


Tendencias de ventas

Ventas netas

2007
1.02

2008
3.03

2009
1.01

2007 342,865 / 336,053 = 1.02


2008 398,455 / 342,865 = 2.03
2009 403,555 / 398,455 = 1.01

256

En algunos textos al resultado obtenido no se le otorga el tratamiento de nmero


de veces aqu empleado, sino que se le multiplica por cien para escribirlo en trminos de
porcentaje. Los porcentajes o el nmero de veces de la tendencia deben ser comparados
con las tendencias de rubros similares. Por ejemplo, la tendencia de cuentas por cobrar
o de inventarios debe ser analizada conjuntamente con la tendencia registrada por las
ventas, la de proveedores con la de compras, y de igual modo con cualquier otra relacin
de importancia.
Se debe tener especial cuidado con la inter pretacin de los resultados obtenidos
mediante esta tcnica, pues la importancia relativa de la partida que se evala puede ser

U n i dA d 8

relevante o no. As, una tendencia de 200% en el rubro pagos anticipados puede ser
mucho menos importante que una tendencia de 10% en activos fijos y, sin embargo,
dar una apariencia totalmente contraria. En el primer caso, los pagos anticipados pueden
representar una fraccin mnima dentro del total de activos, mientras que los activos fijos
pueden abarcar una alta proporcin de ellos, con mayor razn si se trata de una empresa
industrial.
Bajo esta tcnica, al igual que ocurre con el anlisis comparativo, las cifras deben
tomarse ajustadas y actualizadas por inflacin con el propsito de hacer ms consistente
la evaluacin del comportamiento encontrado en uno o ms rubros de los estados
financieros.
El anlisis de tendencias permite una mejor comprensin de las polticas y parmetros
seguidos por la administracin de la entidad econmica, que han originado los cambios
relevantes observados a lo largo del periodo en estudio. Esta observacin, enmarcada dentro
del entorno econmico en el cual desarrolla sus actividades la empresa, permitir identificar
cmo sus directivos han manejado los problemas y aprovechado las oportunidades.
Asimismo, el anlisis por tendencias puede aplicarse para la medicin de estndares
preestablecidos o en relacin con el comportamiento de otras empresas del sector, para
establecer la direccin del cambio frente a los objetivos particulares de la entidad econmica
o frente a sus competidores, y tomar las medidas que sean necesarias.

8.4. Mtodo de relaciones, anlisis vertical


Mtodo de anlisis mediante el clculo de relaciones (llamadas razones o indicadores): es el
procedimiento de evaluacin financiera ms extendido. Se basa en la combinacin de
dos o ms cuentas o grupos de cuentas y su finalidad es obtener un ndice cuyo resultado
permita inferir alguna caracterstica especial de dicha relacin. Debido a que el tamao de
las empresas puede diferir notoriamente de un caso a otro, aunque pertenezcan a un mismo
sector, la comparabilidad entre ellas o aun de la misma empresa, si su tamao ha variado
significativamente con el paso de los aos, slo puede hacerse a travs de razones o ndices.
Tambin son conocidas como ratios ya que, matemticamente, un ratio es una razn, es
decir, la relacin entre dos nmeros. Los ratios son un conjunto de ndices, resultado de
relacionar dos cuentas del balance o del estado de resultados, los cuales proveen informacin
que permite tomar decisiones acertadas a quienes estn interesados en la empresa, sean stos
sus dueos, banqueros, asesores, capacitadores, el gobierno, etc. Por ejemplo, si comparamos
el activo circulante con el pasivo circulante, sabremos cul es la capacidad de pago de la
empresa y si es suficiente para responder a las obligaciones contradas con terceros. Sirven
para determinar la magnitud y direccin de los cambios sufridos en la empresa durante un
periodo. Fundamentalmente, las razones financieras se dividen en razones simples y razones
estndar.

Un ratio es una razn

las razones simples se integran y determinan:


1. Razones de liquidez: evalan la capacidad de la empresa para satisfacer sus obligaciones a
corto plazo. Implican, por tanto, la habilidad para convertir activos en efectivo.
2. Razones de estructura de capital y solidez: miden el grado en el cual la empresa ha sido
financiada mediante deudas.
257

A n l i s i s e i n t e r p r e t AC i n d e e s t A d o s f i n A n C i e r o s

Qu determina las

3. Razones de actividad: establecen la efectividad con la que se estn usando los recursos de
la empresa.

razones simples?

Las razones estndar se integran y determinan en:


Razones de rentabilidad: miden la eficiencia de la administracin a travs de los rendimientos
generados sobre las ventas y sobre la inversin.
A su vez, cada uno de estos grupos incorpora una serie de razones o ndices que sern
estudiados de manera independiente. Sin embargo, antes de entrar en el estudio propuesto
de los indicadores financieros, se debe prestar especial atencin a dos hechos estudiados, uno
en la unidad 4: el efecto de la inflacin en los estados financieros, y otro en la unidad 6: calidad
de la informacin contenida en los estados financieros. Tales hechos se refieren a la inflacin
que es recurrente en nuestro medio y que, adems, de manera obligatoria, su efecto debe
ser calculado y contabilizado. Estas circunstancias (inflacin y registro contable) conducen
a una nueva forma de interpretacin de los resultados obtenidos, debido a la presencia del
fenmeno inflacionario en las cifras financieras y a la auditora financiera, las cuales pueden
producir graves distorsiones frente a los estndares utilizados como medida de evaluacin y
comportamiento.

8.4.1. liquidez
Se entiende por liquidez a la capacidad que tiene la empresa para enfrentar sus compromisos
a corto plazo. En trminos simples es contar con los fondos suficientes que cubrirn sus
deudas. Cuando una empresa cuenta con el dinero suficiente para pagar sus deudas, se dice
que tiene liquidez.
La liquidez de una entidad se mide por la capacidad en cantidad y la posibilidad de
cumplir en tiempo con los compromisos establecidos en el corto plazo.
Capacidad en cantidad: significa que la empresa que est siendo analizada cuenta con los
fondos (recursos) suficientes para cubrir sus compromisos.
Posibilidad en tiempo: significa que adems de estudiar si la empresa puede generar efectivo
a partir de sus operaciones, debe considerarse tambin el tiempo que le toma vender sus
inventarios, recuperar sus cuentas por cobrar, etc. El estado de flujo de efectivo estudiado
en combinacin con el tiempo que le toma a la empresa convertir sus activos circulantes
ser fundamental en la evaluacin de la liquidez.

258

El anlisis de liquidez permite estimar la capacidad de la empresa para atender sus


obligaciones en el corto plazo. Por regla general, las obligaciones a corto plazo aparecen
registradas en el balance, dentro del grupo denominado pasivo a corto plazo y comprende,
entre otros rubros, las obligaciones con proveedores y trabajadores, prstamos bancarios
con vencimiento menor a un ao, impuestos por pagar, dividendos por pagar a accionistas
y socios, y gastos causados no pagados.
Tales pasivos debern cubrirse con los activos circulantes, pues su naturaleza los hace
potencialmente lquidos en el corto plazo. Por esta razn el anlisis de liquidez se basa
fundamentalmente en los activos y pasivos circulantes, pues se busca identificar la facilidad
o dificultad de una empresa para pagar sus pasivos circulantes con el producto de convertir
a efectivo sus activos, tambin circulantes.

U n i dA d 8

Para la explicacin de cada una de las razones financieras se emplearn como modelo
las cifras de los estados financieros de Corporacin Veritas S.A. de C.V. que enseguida se
detallan.
Corporacin Veritas S.A de C.V
Estado de resultados

Ventas netas
Costo de ventas
Utilidad bruta
Gastos operacionales
Utilidad operacional
gastos inancieros
Otros ingresos
Utilidad antes de impuestos
ISR
Utilidad NETA

2006
$1,620,003
986,266
633,737
311,045
322,692
276,952
82,780
128,520
35,986
92,534

2007
$3,102,816
2,066,098
1,036,718
635,608
401,110
244,692
333,742
490,160
137,245
352,915

Corporacin Veritas S.A de C.V


Estado de situacin inanciera
2006

2007

335,759
95,840
304,637
50,471
257,561
14,267
1,058,535

207,781
625,573
227,094
61,377
518,045
0
1,639,870

574,661
150,432
8,950
43,772
476,951
1,535,486

1,384,524
270,640
2,210
74,477
1,190,571
2,830,441

Pasivo
Pasivo a corto plazo:
Proveedores
Acreedores
Impuestos por pagar
Anticipos clientes
Obligaciones bancarias
Otras obligaciones
Total pasivo a corto plazo

45,681
79,707
104,264
272,793
77,500
87,500
667,445

110,826
541,685
167,400
416,388
0
350,000
1,586,299

Pasivo a largo plazo:


Obligaciones largo plazo
Crditos bancarios
Total pasivo a largo plazo
Total pasivo

312,964
49,251
362,215
1,029,660

272,793
116,482
389,275
1,975,574

Capital contable:
Capital social
Reservas
Utilidades ejercicios anteriores
Utilidad del ejercicio
Total capital
Total pasivo y capital

310,349
63,913
39,030
92,534
505,826
1,535,486

310,349
81,558
110,045
352,915
854,867
2,830,441

Activo
Activo circulante:
Efectivo
Inversiones temporales
Clientes
Deudores diversos
Inventarios
Pagos anticipados
Total activo circulante
Activo no circulante
Activos ijos
Depreciacin acumulada
Inversiones permanentes
Cargos diferidos
Total no circulante
Total activo

* El inventario inicial de inventarios para 2006 fue de $239,987.00

259

A n l i s i s e i n t e r p r e t AC i n d e e s t A d o s f i n A n C i e r o s

8.4.2. Solvencia
La solvencia es un indicador para evaluar la condicin financiera de la empresa. Consiste
en analizar si sta tiene la capacidad de cumplir los compromisos contrados por y para sus
operaciones, tanto en el corto como en el largo plazo. Estos compromisos se contraen con
proveedores, acreedores, obreros y empleados, la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico,
etctera.
Cuando el anlisis es sobre la situacin financiera de la compaa en el corto plazo,
se habla de evaluar la liquidez y, por el contrario, cuando el anlisis se hace sobre el largo
plazo, se habla de evaluar la solvencia. Para ambas situaciones se necesita la aplicacin de
las siguientes razones financieras.
Razn circulante: mide la capacidad de la empresa para enfrentar sus obligaciones a corto
plazo conforme se vayan venciendo y su relacin es:

Activo circulante / pasivo circulante = nmero de veces


La liquidez se expresa
en nmero de veces

Para el ejemplo de la empresa Corporacin Veritas S.A. de C.V. tendramos lo siguiente:


2006
$1,058,535.00
$667,445.00
1.59

2007
$1,639,870.00
1,586.299
1.03

De donde se interpreta que, por cada peso que tengo de deuda, tengo para 2006 1.59
y para 2007 1.03 pesos, para hacerle frente a mis obligaciones de corto plazo.
Un ndice del circulante bajo puede indicar falta de capital para pagar deudas, tomar
ventajas de descuentos y aprovechar ofertas que requieren del efectivo inmediato.
Un ndice de circulante alto no necesariamente significa que la compaa est en una
buena posicin financiera, puede significar que el efectivo no est siendo usado de la mejor
forma posible; financieramente se dice que el efectivo est ocioso, pudiendo estar invertido
en actividades productivas. Tampoco seala que las cuentas por cobrar o el inventario sean
las causantes del alto ndice; pues los inventarios y las cuentas por cobrar forman parte del
activo circulante pero no son efectivo, ya que para convertirlos en tal, se requiere que los
inventarios sean vendidos y que las cuentas por cobrar lleguen a su fecha de vencimiento.
Un ndice aceptable es el que cubre las deudas, es decir, uno a uno; aunque es un
tanto relativo, porque depende de muchos factores, como el medio econmico actual, las
necesidades de efectivo de la empresa para su operacin cotidiana, sus niveles ptimos de
inventarios y, de acuerdo con sus polticas, los niveles adecuados de cuentas por cobrar.
El indicador de razn circulante presenta alguna clase de limitaciones en la
interpretacin de sus resultados, la principal de ellas es el hecho de que esta razn se mide de
manera esttica, en un momento dado de tiempo y, en consecuencia, no se puede asegurar que
hacia el futuro los recursos que se encontraban disponibles continen estndolo. Adems,
al descomponer los diversos factores de la razn, se encuentran serios argumentos sobre la
razonabilidad de su funcin. Por ejemplo, los saldos de efectivo o los valores depositados en
inversiones temporales representan slo un margen de seguridad ante eventuales situaciones
de negocios y, por ningn motivo, reservas para el pago de operaciones corrientes de la
empresa, pues suponer lo contrario sera como descartar el principio de continuidad y
pensar que la compaa va a ser liquidada en un futuro cercano.
260

U n i dA d 8

De la misma manera, las cuentas por cobrar y el inventario son cuentas de movimiento
permanente y por eso no es nada seguro suponer que un saldo alto deba permanecer as,
especialmente en el momento en que se requiera para atender las obligaciones corrientes.
Las dos variables estn estrechamente interrelacionadas con conceptos tales como nivel de
ventas o margen de utilidades; en realidad, son verdaderos parmetros en la determinacin
de las entradas futuras de efectivo.
Otra limitacin de la razn circulante es que su resultado puede ser manipulado
fcilmente con el fin de obtener cifras que se requieren para algn propsito especial. Por
ejemplo, el ltimo da del ao podra cancelarse un pasivo importante y volverse a tomar el
primer da del ejercicio siguiente, con lo cual la razn mejora al disminuir simultneamente
tanto el activo (de cuyos fondos se toman los recursos) como el pasivo corriente. Tambin
se podra aplazar la decisin de efectuar nuevas compras dada la proximidad del cierre
contable, logrando reducir tanto el activo como el pasivo circulante, pero incrementando
el indicador.
Razn de liquidez o prueba del cido: se determina dividiendo la suma del efectivo, de cuentas
por cobrar y de inversiones temporales entre los .pasivos circulantes. Puesto que esta razn
no incluye los inventarios, sirve como otra medida de lo sealado en la razn circulante. Es
una medida del grado en que el efectivo y las partidas casi equivalentes a efectivo cubren
los pasivos a corto plazo.

Cules son las


limitaciones de la
razn circundante?

La prueba del cido


no toma en cuenta
los inventarios

Es una prueba de liquidez ms severa ya que no toma en cuenta los inventarios


que, dentro del activo circulante, son lo que ms trabajo cuesta convertir en efectivo y se
determina con la siguiente razn: al no incluir el valor de los inventarios posedos por la
empresa, este indicador seala con mayor precisin las disponibilidades inmediatas para el
pago de deudas a corto plazo. El numerador, en consecuencia, estar compuesto por efectivo
(caja y bancos) ms inversiones temporales y cuentas por cobrar, las cuales se denominan
equivalentes de efectivo.

(Activo Circulante - Inventarios) / Pasivo Circulante


Para el ejemplo de la empresa Corporacin Veritas S.A. de C.V. tendramos lo siguiente:
2006
$1,058,535 257,561
$667,445.00
1.20

2007
$1,639,870 518,045
$1,586.299
0.71

De donde se interpreta que por cada peso que tengo de deuda, tengo para 2006 1.20 y
para 2007 0.71 pesos para hacerle frente a mis obligaciones de corto plazo.
La prueba del cido nos refleja la capacidad real de la empresa de enfrentar sus
obligaciones a corto plazo, ya que no incluye los inventarios que son los activos circulantes
de ms difcil convertibilidad en efectivo, aunque se consideran todava las cuentas por
cobrar.
Asimismo, eliminar la cuenta de inventarios del numerador no garantiza una mejor
liquidez, pues se debe tomar en cuenta la calidad de las cuentas por cobrar (concepto que se
estudiar ms adelante) y la facilidad de realizacin del inventario, ya que a veces es ms fcil
vender el stock de mercancas o productos, que recuperar la cartera. Si las cuentas por cobrar
tienen una rotacin lenta, se recomienda eliminar esta partida para el clculo de la prueba del

La prueba rpida
presenta liquidez

261

A n l i s i s e i n t e r p r e t AC i n d e e s t A d o s f i n A n C i e r o s

cido, incluyendo en el numerador slo el efectivo y las inversiones temporales o equivalentes


de efectivo. Cuando se realiza esta depuracin, el indicador as calculado se denomina razn
de liquidez extrema, tambin denominada prueba rpida o de pago inmediato.

8.4.3. Solidez
Por solidez financiera (tambin conocida como estabilidad financiera) se entiende el peso
del patrimonio (capital) neto dentro del pasivo. Lo anterior implica el anlisis de lo que
financieramente se conoce como la estructura financiera de la entidad, que representa la
relacin deudacapital que utiliza la empresa para obtener los recursos para su operacin.
La solidez mide hasta que punto est comprometido el patrimonio de los propietarios
de la empresa respecto a sus acreedores. Tambin se les denomina razones de apalancamiento,
pues comparan la financiacin proveniente de terceros con los recursos aportados por los
accionistas o dueos de la empresa, para identificar sobre quin recae el mayor riesgo. Su
relacin es la siguiente:

pasivo / patrimonio
La estabilidad financiera se determina mediante la relacin pasivo total con capital
contable.

pasivo total / Capital contable


Para el ejemplo de la empresa Corporacin Veritas S.A. de C.V. tendramos los siguientes
resultados:
2006
1,029,660
505,826
2.04

262

2007
1,975,574
854.867
2.31

Los resultados se pueden interpretar de la siguiente manera: por cada peso de


patrimonio se tienen deudas por 2.04 y 2.10, para cada uno de los aos estudiados. Tambin
se suele interpretar como una relacin entre las dos variables que inter vienen en el diseo del
indicador, es decir, se podra afirmar que los propietarios estn comprometidos en un 204
y un 231%, respectivamente. El resultado, en este caso, es razonable quizs hasta el uno a
uno, es decir, que de cada peso de inversin propia exista un peso de inversin por medio de
deuda; en caso de que la deuda sea mayor, la empresa es inestable, y se dice que la empresa
ya pertenece ms a los acreedores que a los mismos dueos. Sin embargo, con un buen
control de la deuda, sobre todo si es a largo plazo, los accionistas obtienen mayor utilidad
por trabajar con dinero ajeno, aunque es mayor el riesgo.
Se han diseado algunas variantes de la anterior formulacin para mejorar y precisar
los resultados. Una de dichas variaciones es la razn pasivos circulantes/capital contable
y pasivos fijos/capital contable, que se diferencia de la estudiada anteriormente en que no
incluye todos los pasivos y lo que se analiza es el tiempo de vencimiento de las deudas que,
si son a corto plazo, la situacin es muy complicada, si son a largo plazo se puede manejar
financieramente, aunque el riesgo es alto.

U n i dA d 8

Tambin es conveniente medir el grado de endeudamiento, el cual seala qu


tan grande es la inversin financiada por acreedores de la empresa, o sea el nivel de
apalancamiento, y entre ms grande sea ste, mayores sern los riesgos y las utilidades por
accin, siempre y cuando no sean desmedidas.

pasivo total / Activo total


Para el ejemplo de la empresa Corporacin Veritas S.A. de C.V. tendramos los siguientes
resultados:

Cmo se mide
el grado de
endeudamiento?

2006
1,029,660
1,535,486
0.67

2007
1,975,574
2,830,441
0.70

De donde se interpreta que por cada peso invertido en activos de la empresa, 67 centavos
en 2006 y 70 centavos en 2007 corresponden a las aportaciones realizadas por los acreedores,
lo que indica que la empresa explota el crdito de una forma elevada y permite generar cierta
utilidad por accin con un alto riesgo.
Este indicador seala la proporcin en la cual participan los acreedores sobre el valor
total de la empresa. Asimismo, sirve para identificar el riesgo asumido por dichos acreedores,
el riesgo de los propietarios de la entidad econmica y la conveniencia o inconveniencia
del nivel de endeudamiento presentado. Altos ndices de endeudamiento slo pueden ser
admitidos cuando la tasa de rendimiento de los activos totales es superior al costo promedio
del financiamiento.

8.4.4. Antigedad de saldos de clientes


Las razones que se describirn enseguida corresponden al grupo de razones de eficiencia,
tambin denominadas de actividad. Iniciaremos con la llamada rotacin de cuentas por cobrar
o antigedad de saldos de clientes.
Esta clase de razones, conocidas tambin como indicadores de rotacin, miden el grado
de eficiencia con el cual una empresa emplea las diferentes categoras de activos que posee
o utiliza en sus operaciones, teniendo en cuenta su velocidad de recuperacin y expresando
el resultado mediante ndices o nmero de veces.
La rotacin de cuentas por cobrar establece el nmero de veces que stas retornan, en
promedio, en un periodo determinado. Normalmente, el factor ventas debera corresponder
a las ventas a crdito, pero como este valor no se encuentra siempre disponible para el analista,
se acepta tomar las ventas totales de la compaa, sin importar si han sido de contado o a
crdito. Por su parte, el denominador de esta razn es el promedio registrado en las cuentas
por cobrar a clientes o deudores por mercancas, el cual se obtiene sumando el saldo inicial
al saldo final y dividiendo este total entre dos o, para mayor precisin, el promedio de los
ltimos doce meses.

Qu es la rotacin
de cuentas por
cobrar?

Ventas / Cuentas por Cobrar


Para el ejemplo de la empresa Corporacin Veritas S.A. de C.V. tendramos los siguientes
resultados:

263

A n l i s i s e i n t e r p r e t AC i n d e e s t A d o s f i n A n C i e r o s

2006
1,620,003
304,637
5.32

2007
3,102,816
227,094
13.66

Estos resultados se interpretaran de la siguiente manera: las cuentas por cobrar


de 2006, que ascendan a 304 637 pesos se convirtieron en efectivo 5.32 veces durante
dicho periodo y 13.66 veces durante el ao 2007.
El indicador de rotacin de cartera permite conocer la rapidez de la cobranza, pero no
es til para evaluar si dicha rotacin est de acuerdo con las polticas de crdito fijadas por
la empresa. Para este ltimo comparativo es preciso calcular el nmero de das de rotacin
de las cuentas por cobrar.
Una vez conocido el nmero de veces de rotacin de las cuentas por cobrar, se pueden
calcular los das que se requieren para recaudar las cuentas y documentos por cobrar a
clientes. Para ello basta con dividir el nmero de das considerado para el anlisis (30 das
si es un mes o 365 si es un ao) entre el indicador de rotacin previamente calculado:

Das / Rotacin
2006
365
5.32
69

Para determinar los


das de cobro se
puede encontrar el
nmero de veces o la
fraccin del ao

2007
365
13.66
27

Por lo anterior, la compaa del ejemplo tard un promedio de 69 das en recuperar las
ventas a crdito durante 2006 y 27 das en 2007, lo cual parece demostrar, o que la poltica
de crdito de la empresa vari sustancialmente de un periodo a otro o que se estaba
presentando un alto grado de ineficiencia en el rea responsable de la cartera.
El indicador de rotacin de cartera y el nmero de das de recuperacin de las cuentas
por cobrar se utilizan para ser comparados con promedios del sector al cual pertenece
la empresa que se est analizando o, como ya se ha dicho, con las polticas fijadas por la alta
gerencia del ente econmico. Sin embargo, sobre este ltimo punto debe tenerse en cuenta
que un nmero de das de recuperacin de la cartera que exceda las metas establecidas
no necesariamente implica deficiencias en el rea correspondiente como ocurri con el
ejemplo tomado en este texto, porque podra darse el caso que unos pocos clientes, cuyos
saldos sean proporcionalmente ms altos que el comn de la cartera de clientes, estn
registrando alguna mora en el cumplimiento de sus obligaciones o disfruten de alguna
prerrogativa especial, lo que har que el promedio general se desvirte un poco.
Para obviar el problema anterior es til clasificar las cuentas por cobrar de acuerdo
con su antigedad, identificando los periodos vencidos en cada caso, ms o menos bajo
los parmetros permitidos para establecer las provisiones, para cuentas de difcil o dudoso
cobro.
Tambin se obtiene el mismo resultado si la relacin es inversa, por ejemplo, para 2006:
Rotacin de cuentas por cobrar = promedio de cuentas por cobrar
ventas

264

U n i dA d 8

Rotacin de cartera = 304,637 = .188047 fraccin de ao


1,620,003
Para obtener el nmero en das se realiza lo siguiente:
365 * .188047 = 69 das.

8.4.5. Rotacin de inventarios


Esta razn seala el nmero de veces que las diferentes clases de inventarios rotan durante
un periodo de tiempo determinado o, en otras palabras, el nmero de veces en que dichos
inventarios se convierten en efectivo o en cuentas por cobrar.
Medir la eficiencia en la administracin de inventarios, dada su relevancia en la
determinacin de la liquidez de una empresa, es fundamental. La administracin de los
inventarios radica en determinar los niveles ptimos de inventarios, minimizar los costos que
el manejo de stos implica, como los costos de ordenar, costos en los que se incurre al estar
levantando pedidos, y los costos de mantener, costos en los que se incurre por conservar en
buen estado los inventarios como el almacenaje, los seguros, las rentas de bodegas, etctera.
De ser grandes los niveles de inventarios, son grandes los costos originados por los
mismos y de permanecer ms tiempo en las instalaciones de la empresa, provocan que los
costos se prolonguen por ms tiempo y por tanto, para interpretar cmo es la eficiencia
en el rengln de inventarios, se puede aplicar la siguiente razn financiera, denominada
rotacin de inventarios, cuyo resultado nos indica el periodo o tiempo de permanencia
de los inventarios en poder de la compaa. Interpretndose que, entre menos das de
permanencia de los inventarios, ms eficiencia y, entre ms das de permanencia de los
inventarios, menos eficiencia.

La rotacin de
inventarios mide
la eicacia de su
administracin

Costo de ventas / inventarios


Para el ejemplo de la empresa Corporacin Veritas S.A. de C.V. tendramos los siguientes
resultados:
2006
986.266
257.561
3.83

2007
2.066.098
518.045
3.99

Este indicador de rotacin de inventarios puede y debe ser calculado para cada clase
de inventario: materia prima, productos en proceso, productos terminados, mercanca para
la venta, repuestos y materiales, entre los ms comunes; en cuyo caso el factor costo debe
ser adaptado a las circunstancias (materia prima consumida, costo de produccin, costo de
ventas o consumos, segn se trate de una u otra clase de inventario); y el inventario promedio
debe ser lo ms representativo posible, deseablemente obtenido con una larga serie de datos
(por ejemplo los doce meses del ao), aunque el promedio de sumar inventario inicial con
inventario final no invalida su resultado.

265

A n l i s i s e i n t e r p r e t AC i n d e e s t A d o s f i n A n C i e r o s

das de inventario
Es otra forma de medir la eficiencia en el empleo de los inventarios, slo que ahora
el resultado se expresa no como nmero de veces sino a travs del nmero de das de
rotacin.

Das / Rotacin
2006
365
3.83
95

Cmo se interpreta
la rotacin de
inventarios?

2007
365
3.99
91

Estos resultados sealaran que la empresa convirti sus inventarios en efectivo o cuentas
por cobrar (a travs de las ventas) cada 95 das y cada 91 das, durante 2006 y 2007.
La rotacin de inventarios se interpreta como el nmero de veces que los inventarios
entran y salen. Al dividirse los das del ao entre el nmero de veces, se obtiene el nmero
de das en promedio de permanencia de los mismos en los almacenes.
El promedio de inventarios se obtiene sumando el saldo de inventarios al inicio del
periodo con el saldo de inventarios al final del mismo: el resultado se divide entre dos.
A mayores das de permanencia de los inventarios en los almacenes, menor es la
eficiencia en su administracin. Por supuesto que es importante la naturaleza de los
inventarios y del ambiente econmico en el que se encuentre la empresa analizada.

8.4.6. Riesgo en el financiamiento


Determina el nivel de cumplimiento de la entidad con los proveedores, expresa el nmero de
veces que las cuentas por pagar a proveedores rotan durante un periodo de tiempo determinado
o, en otras palabras, el nmero de veces en que tales cuentas por pagar se cancelan usando
recursos lquidos de la empresa. Se denomina tradicionalmente rotacin de cuentas por
pagar.
Como en el ejercicio que se ha venido desarrollando no se conoce el monto de las
compras efectuadas durante el ao, stas pueden estimarse a travs de la informacin
conocida: inventarios iniciales y finales y costo de ventas. Sin embargo, debe insistirse en
que la razn sera ms completa si se conocieran exactamente los volmenes de compras de
inventarios hechos a proveedores.

Compras / proveedores
Para el ejemplo de la empresa Corporacin Veritas S.A. de C.V. tendramos los siguientes
resultados:
2006
968,692
45,681
21.21

266

2007
1,805,614
110,826
16.29

U n i dA d 8

La determinacin de las compras se llev a cabo de la siguiente forma:


2006

2007

Costo de ventas

986,266

2,066,098

Ms: inventario inicial

239,987

257,561

Mercanca disponible

1,226,253

2,323,659

Menos: inventario inal

257,561

518,045

TOTAL COMPRAS

968,692

1,805,614

Cmo se determina
el costo de ventas?

Cuando no se conoce el inventario inicial del primer ao no es posible determinar las compras y, por tanto, es vlido utilizar el costo de ventas.

Estos resultados se interpretaran de la siguiente manera: las cuentas por pagar a


proveedores en 2006 ocasionaron salidas de efectivo durante 21.21 veces en dicho periodo
y 16.29 veces durante el ao 2007.

das de pago en cuentas por pagar a proveedores


Es otra forma de medir la salida de recursos para atender obligaciones adquiridas con
proveedores por compras de inventario, pero expresando el resultado no como nmero de
veces, sino a travs del nmero de das de rotacin.

Das / Rotacin
2006
365
21.21
17

2007
365
16.29
22

Estos resultados sealaran que la empresa cancel sus deudas con proveedores, cada 17 das
durante 2006 y 22 das durante 2007. Resultan buenos nmeros para los proveedores, sin
embargo, financieramente la empresa podra tener problemas de liquidez, ya que recupera
despus sus cuentas por cobrar, es decir, las cuentas por cobrar y las cuentas por pagar
tienen una relacin muy estrecha y para las primeras, entre ms pequeo sea el resultado
mejor, para las cuentas por pagar debe ser inverso, lo ms amplio posible.

8.4.7. productividad
Las razones para el estudio de la productividad corresponden a las razones estndar y miden
la rentabilidad. Las razones de rentabilidad, tambin llamadas de rendimiento, se emplean
para medir la eficiencia de la administracin de la empresa para controlar los costos y gastos
en que debe incurrir y as convertir las ventas en ganancias o utilidades.
Tradicionalmente, la rentabilidad de las empresas se calcula mediante el empleo
de razones, tales como rotacin de activos y margen de ganancias. La combinacin de
estos dos indicadores, explicados ms adelante, arroja como resultado la razn financiera
denominada rendimiento sobre la inversin (RSI) y mide la rentabilidad global de la empresa.
Conocido como el mtodo Dupont, es una forma de integrar un indicador de rentabilidad
con otro de actividad para establecer de dnde proviene el rendimiento sobre la inversin,

Qu es la
productividad?

267

A n l i s i s e i n t e r p r e t AC i n d e e s t A d o s f i n A n C i e r o s

de la eficiencia en el uso de los recursos para producir ventas o del margen neto de utilidad
generado por dichas ventas.
Este indicador seala al inversionista la forma como se produce el retorno de la inversin
realizada en la empresa, a travs de la rentabilidad del patrimonio y del activo total.
Estas razones en cualquier negocio varan con las ventas de mes a mes. Las razones de
operacin no pueden permanecer constantes si los niveles de ventas cambian, debido a ciertos
gastos que se mantienen ms o menos fijos en su importe, independientemente de las variaciones
de las ventas; sin embargo, siempre es conveniente comparar las razones de operacin de una
serie de estados de resultados para precisar las tendencias del negocio y descubrir si existe algo
errneo que debe subsanarse. Estas razones se dividen en dos grupos:

El estudio de las ventas


Ventas netas / activo fijo
Ventas netas / capital de trabajo
Ventas netas / activo total
Ventas netas / capital contable

El estudio de las utilidades


Utilidad neta / capital contable
Utilidad neta / ventas netas
Utilidad neta + gastos financieros/capital contable

Rendimiento sobre la inversin


Utilidad / Activos
Para el ejemplo de la empresa Corporacin Veritas S.A. de C.V. tendramos los siguientes
resultados:
El rendimiento sobre
la inversin, tambin
es reconocido por el

2006
92,534
1,535,486
.0602

2007
352,915
2,830,441
.1247

mtodo Dupont

Este indicador seala la capacidad de la entidad de producir utilidad por medio de


la inversin; en el ao 2006 por cada paso invertido se genera una utilidad de 6 centavos
o de 6.02%, lo que implica que la rentabilidad es escasa. Para 2007 mejor un poco, sin
embargo, sigue siendo baja.
Pero, de dnde proviene realmente la rentabilidad de la empresa del ejemplo? Esta
informacin puede obtenerse analizando por separado los dos componentes del indicador
de rendimiento sobre la inversin, es decir, la rotacin de activos y el margen de
ganancias.

268

Ventas a activos fijos, rotacin de activos: La relacin entre estas dos variables hace referen
cia al total invertido en propiedades, planta y equipo, y su capacidad para producir y

U n i dA d 8

generar ventas. Por lo tanto, un indicador bajo, respecto al promedio del sector, estara
diagnosticando potenciales excesos en la capacidad instalada o ineficiencias en la utilizacin
de la maquinaria o su obsolescencia tcnica.
Como puede observarse, la intensidad en la utilizacin de activos se mide siempre con
referencia a las ventas porque, normalmente, son ellas las que proporcionan la oportunidad
de generar recursos propios. Por la misma razn, la relacin ventas a activos totales, como se
ver ms adelante, es fundamental para el clculo de los indicadores de rendimiento.

Rotacin de activos
Ventas / Activos
Para el ejemplo de la empresa Corporacin Veritas S.A. de C.V. tendramos los siguientes
resultados:
La capacidad de
2006
1,620,003
1,535,486
1.0550

2007
3,102,816
2,830,441
1.0962

producir ventas por


medio de los activos
se denomina rotacin
de activos

La rotacin de activos mide la eficiencia con la cual se han empleado los activos
disponibles para la generacin de ventas y expresa cuntas unidades monetarias (pesos) de
ventas se han generado por cada unidad monetaria de activos disponibles. En consecuencia,
establece la eficiencia en el empleo de los activos por cuanto los cambios en este indicador
sealan tambin los cambios en dicha eficiencia. Se puede aplicar considerando slo el
activo fijo bruto.
Un ndice bajo indica que hay muchos activos y muy pocas ventas, un ndice alto
puede significar que est pasando algo bueno, la compaa est teniendo ms ventas sin
invertir en ms equipo o edificios o bien, obteniendo ms efectivo.

8.4.8. Rendimiento neto sobre ventas


Expresa el monto de las utilidades que se obtienen por cada unidad monetaria de ventas.
Este indicador mide la eficiencia operativa de la empresa por cuanto todo incremento en su
resultado, seala la capacidad de la empresa para aumentar su rendimiento dado un nivel
estable de ventas.

Rendimiento sobre ventas/margen de utilidad


Utilidades / Ventas
Para el ejemplo de la empresa Corporacin Veritas S.A. de C.V. tendramos los siguientes
resultados:

269

A n l i s i s e i n t e r p r e t AC i n d e e s t A d o s f i n A n C i e r o s

2006
92,534
1,620,003
.0571

2007
352,915
3,102,816
.1137

Se puede concluir que la rentabilidad de esta empresa proviene ms del margen neto
de utilidad generado por sus ventas que de su eficiencia en el uso de los recursos fsicos
(activos) para producir dichas ventas.
Si se multiplica la rotacin de activos por el margen de utilidad, se obtiene el
rendimiento sobre la inversin (RSI), por ejemplo para el ao 2006.
Rotacin 1.0550 * margen de utilidad 0.0571 = 0.0602 * 100 = 6.02%

Rendimiento del patrimonio


Este indicador seala, como su nombre lo indica, la tasa de rendimiento que obtienen los
propietarios de la empresa respecto de su inversin representada en el capital registrado
contablemente:

Utilidades / Capital contable


Para el ejemplo de la empresa Corporacin Veritas S.A. de C.V. tendramos los siguientes
resultados:
2006
92,534
505,826
.1829

Qu es un indicador
de rendimiento del
patrimonio?

270

2007
352,915
854,867
.4128

Esta razn determina la rentabilidad que la empresa obtiene sobre el capital de los
accionistas y se obtiene considerando la utilidad neta y el promedio del total del capital
contable de los accionistas; recuerda que el capital contable de una empresa se integra por
el capital social, la reserva legal, las utilidades acumuladas, y que en el transcurso de un
periodo, ste puede variar por muchas circunstancias, por ejemplo, por la emisin y retiro
de acciones, el pago de dividendos, etc. Por lo tanto, el promedio se obtiene sumando el
saldo del capital contable al inicio del periodo y el saldo al final del mismo, dividido entre
dos. Tambin se puede realizar dividiendo exclusivamente con el capital social.
Debe tenerse presente que el margen que hay entre el xito y el fracaso de un negocio
es muy reducido y que cualquier desviacin negativa de estas razones puede acumular sus
efectos y anular el beneficio que se hubiera obtenido, o bien impedir que una utilidad,
por ejemplo, de 15%, se convierta en otra mayor. Cuando se tiene un aumento porcentual
de las ventas de un periodo a otro, no sera razonable que los gastos y costos de venta se
incrementen a la misma tasa, sino a una menor, por efecto de los gastos cuyo importe
permanece constante, no obstante el incremento de las ventas. La comparacin mensual
de estas razones en los estados de resultados correspondientes permite descubrir fcilmente
los incrementos anormales de gastos. Las desviaciones de estas relaciones pueden determinar
en forma razonable si se tiene una orientacin sobre lo que debern ser y sobre lo que puede
hacerse para que alcancen la categora de un estndar.
Todas las mediciones son comparativas; si no hay un estndar de comparacin no
puede haber medicin y tampoco control administrativo, en el verdadero sentido de este

U n i dA d 8

trmino. Comparando la operacin y el estado de las cosas con otras operaciones y estados,
encontramos las diferencias que hay entre ellas. En esa diferencia que existe entre lo que
son y lo que deberan ser estriba el problema. El que deberan ser es el estndar.

8.4.9. Costo sobre ventas


Expresa el monto de las ventas que se obtienen por cada unidad monetaria de costo de
ventas. Este indicador mide la eficiencia de los costos de produccin de la empresa, por
cuanto todo incremento en sus costos de produccin seala la capacidad de la empresa para
aumentar sus ventas.

Costo / Ventas
Para el ejemplo de la empresa Corporacin Veritas S.A. de C.V. tendramos los siguientes
resultados:
2006
986,266
1,620,003
.6088

2007
2,066,098
3,102,816
.6659

La relacin costoventas para el ao 2006 dice que por cada peso vendido 60.88%
corresponde al costo o bien que por cada peso vendido se incurri en 60.88 centavos de
costo. Para el ao 2007 se elev el margen que corresponde al costo de ventas.

8.4.10 Gasto sobre ventas


Expresa el monto de las ventas que se obtienen por cada unidad monetaria de gastos de
ventas. Este indicador mide la eficiencia de los gastos de operacin de la empresa, por
cuanto todo incremento en sus gastos de operacin seala la capacidad de la empresa para
aumentar sus ventas.

Gastos/Ventas
Para el ejemplo de la empresa Corporacin Veritas S.A. de C.V. tendramos los siguientes
resultados:
2006
311,045
1,620,003
.1920

2007
635,608
3,102,816
.2048

La relacin gastoventas para el ao 2006 dice que por cada peso vendido 19.20%
corresponde a gastos operativos o bien que por cada peso vendido se incurri en 19.20
centavos de gastos de operacin. Para el ao 2007 se elev el margen en una manera
insignificativa.

271

A n l i s i s e i n t e r p r e t AC i n d e e s t A d o s f i n A n C i e r o s

8.5. punto de equilibrio, su diagrama y sus frmulas para proyectar


Qu es un punto de
equilibrio?

La relacin existente entre el costo y los gastos operativos con las ventas de una entidad
sealada en el punto anterior es ms representativa si se aplica la tcnica de punto de
equilibrio que es la tcnica analtica utilizada precisamente para el estudio de la relacin
entre las ventas, los costos y las utilidades.
La relacin existente entre el volumen de ventas y la rentabilidad se estudia en la
planeacin de la relacin costovolumenutilidad y en el anlisis del punto de equilibrio.
Punto de equilibrio: es el nivel de ventas, ya sea en unidades o en pesos, que genera una
contribucin marginal que iguala a los costos fijos de tal forma que la empresa no gana, pero
tampoco pierde. Para su determinacin se necesitan los elementos estudiados previamente
en esta unidad; podemos determinar el punto de equilibrio en unidades y en pesos.
El punto de equilibrio en unidades seala el nmero de productos que tenemos que
vender para lograr dicho punto, es decir, donde la utilidad es igual a cero. Es pertinente
recalcar que no es el objetivo de ningn empresario alcanzar su punto de equilibrio, pero s
es un excelente punto de partida para planear utilidades y disear estrategias que permitan
tener ventas lo ms alejadas posible de l, en la zona donde se obtiene el ms alto nivel de
utilidades.
El punto de equilibrio en pesos es el nivel de ventas expresado en dinero que se tiene
que vender para obtener una contribucin marginal que iguala a los costos fijos, de tal
forma que no se generan utilidades pero tampoco prdidas.
Para calcular el punto de equilibrio aplicaremos dos mtodos:
De la ecuacin.
Grfico.
De la ecuacin: como se ha establecido, el punto de equilibrio se ubica donde las ventas son
igual a los costos, expresndose de la siguiente forma:
V = CT
o
V CT = 0
Donde:
V = Ventas expresadas en dinero y CT = Costo Total
Presentando los costos identificados en su parte fija y parte variable la ecuacin se
presenta de la siguiente forma:
V [CVT + CFT] = 0
Donde:
CFT = Costo Fijo Total y CVT = Costo Variable Total. Introduciendo en esta ecuacin
el elemento de volumen (unidades vendidas), expresado por la literal x, se tendra:
PV(x) [CVU(x) + CFT] = 0

272

U n i dA d 8

Donde: PV = Precio de Venta; CVU = Costo Variable Unitario


Partiendo de que el margen de contribucin es igual a las ventas menos los costos
variables totales PV(x) CVU(x), la ecuacin anterior se puede presentar en la forma
siguiente:
MCU (x) CFT = 0
Donde: MCU = Margen de Contribucin Unitario
Finalmente, despejando x en la ecuacin anterior para determinar la cantidad de
unidades que se deberan vender para estar en el punto de equilibrio, se tendra:

X=CFT
MCU

Donde X = Punto de equilibrio PE = CFT


MCU

Para una mejor comprensin de la determinacin del punto de equilibrio, veamos el


ejemplo siguiente: la compaa comercializadora Brut S.A. de C.V. vende un producto a un
precio de venta de 80 pesos, el costo variable unitario es de 30 pesos y los costos fijos de
50 000 pesos mensuales.
Para determinar el punto de equilibrio en unidades se utiliza la frmula:
PE = CFT
MCU
PE= $50,000.00 = 1000 unidades
50
Comprobacin:
Ventas 1000 * $80.00


Costos variables 1000 * $30.00
Margen de contribucin
Costos fijos
Utilidad neta

$ 80,000.00
30,000.00
50,000.00
50,000.00
0

Para que la empresa no gane pero tampoco pierda tienen que vender 1 000 unidades
de su producto; hasta la unidad 999 se perdera y a partir de la 1 001 empezara a producir
utilidades.
Para determinar el punto de equilibrio en pesos, es decir, el monto de las ventas para
estar en equilibrio la frmula es:
PE= CFT
MC%
Lo que cambia es la contribucin marginal, ya que ahora se utiliza la contribucin
marginal porcentual. Ten presente que si utilizas la contribucin unitaria el resultado se
expresa en unidades y si utilizas la contribucin marginal porcentual el resultado es en
pesos; en el mismo ejemplo tendramos:
PE = CFT
MC%

$50,000.00 = $80,000.00
6250

273

A n l i s i s e i n t e r p r e t AC i n d e e s t A d o s f i n A n C i e r o s

Recuerda: la contribucin marginal porcentual se obtiene dividiendo la contribucin


unitaria o total entre las ventas 50/80= 62.5%.
El resultado es el mismo que si multiplicamos el punto de equilibrio en unidades
2 000 por el precio de venta de 80.00 pesos igual a 160 000 pesos.
Mtodo grfico: para calcular el punto de equilibrio por este mtodo se requiere del desarrollo
de una grfica, para la cual necesitamos, adicional a los datos requeridos para calcularlo por
el mtodo anterior, un nivel de ventas presupuestado o deseado o, en su caso, del nivel de
ventas actual que tenga la empresa, por ejemplo, con los siguientes datos:
Precio de venta = $1,500.00
Costo variable = 1,000.00
Margen de contribucin = 500.00
Costo fijo total = 50,000.00
Estableciendo un nivel de ventas estimado de 200 unidades, el estado de resultados
de la empresa con el nivel de ventas estimado o actual sera el siguiente:
Ventas 200 * $1500.00


Costos variables 200 * $1000.00
Margen de contribucin
Costos fijos
Utilidad neta

$ 300,000.00
200,000.00
100,000.00
50,000.00
50,000.00

Para desarrollar la grfica se tiene que hacer una escala tomando en cuenta las
unidades por vender en el eje de las x, en el ejemplo, 200 unidades, y en el eje de las y
las ventas en 300 000 pesos. Se grafica mediante una recta la lnea de ventas partiendo del
origen y llegando al punto de ventas donde se unan las ventas en unidades y las ventas en
pesos con la lnea de costos fijos.
$
300
250
200
150
100
50
25

274

50

75

10

125

150

175

200 unidades

U n i dA d 8

Trazadas las lneas de ventas y de costos fijos se grafica la lnea de costos variables
del ejemplo y tenemos costos variables por 200 000 pesos, pero los variables se empiezan
a contar a partir de los fijos para llegar al costo total, es decir, a 250 000 pesos, y donde
cruza las lnea de ventas y costos variables se encuentra el punto de equilibrio en el eje
de las x en unidades y en el eje de las y en pesos (punto de equilibrio 100 unidades
y 150 000 pesos).
$
300
250

El punto de equilibrio
es de donde se

200

interceptan los
ingresos y los costos

150

variables

100
50

25

50

75

100

125

150

175

200

unidades

En la grfica se pueden apreciar las siguientes zonas:


En la zona A se puede observar que los ingresos son inferiores a los costos,
consecuentemente es una zona de riesgo, ya que en ella se obtienen prdidas. Es decir, con
la estructura de costos de la empresa y a esos niveles de ventas, el margen de contribucin
no alcanza a cubrir los costos fijos y consecuentemente la administracin debe disear
estrategias para evitar encontrarse en esa situacin.
En la zona B los ingresos y los costos son iguales, es decir, el margen de contribucin
es igual a los costos fijos; por lo tanto, a ese nivel de ventas la empresa no pierde, aunque
tampoco obtiene utilidades, a lo que se conoce como punto de equilibrio.
La zona C es la zona de las utilidades ya que, como se puede observar, los ingresos son
superiores a los costos. Esto significa que a esos niveles de ventas la empresa dispondr de un
margen de contribucin suficiente para, adems de cubrir los costos fijos, reportar utilidades.
$

unidades
275

A n l i s i s e i n t e r p r e t AC i n d e e s t A d o s f i n A n C i e r o s

La determinacin del punto de equilibrio es fundamental en las empresas, pero resulta


an ms importante realizar proyecciones de utilidades, lo que se denomina planeacin de
utilidades. Para su comprensin se realiza el siguiente ejemplo:
Comercializadora Lamusa S.A. de C.V. vende un producto a un precio de venta de 80
pesos, el costo variable unitario es de 30 pesos y los costos fijos de 100 000 pesos mensuales.
Si se desea una utilidad de 40 000 pesos cuntas unidades se tienen que vender?
La frmula para determinar el punto de equilibrio, las unidades a vender para no
ganar pero tampoco perder, es la siguiente:
PE= CFT = Unidades
MCU
Si a los costos fijos le sumamos la utilidad deseada, encontramos las unidades a vender
para llegar a dicha utilidad, por lo que la frmula queda:
UVD= CFT + UD = Unidades
MCU
Donde:
El punto de equilibrio
es en donde se
interceptan los
ingresos y los costos
variables

UVD = utilidad en ventas deseadas


CFT = costo fijo total
UD = utilidad deseada
MCU = contribucin marginal unitaria
Solucin:
UVD = CFT + UD = Unidades UVD = 100,000.00 + 40,000.00
MCU
50
UVD = 2,800 Unidades
Comprobacin:
Ventas 2,800 * $80.00

Costos variables
2,800 * $30
Margen de contribucin
Costos fijos
Utilidad neta

$ 224,000.00
84,000.00
140,000.00
100,000.00
40,000.00

Si en la frmula se utiliza la contribucin marginal porcentual, el resultado se expresa


en pesos.
UVD = CFT + UD = Unidades UVD= 100,000.00 + 40,000.00
MC%
.6250
UVD = $224,000.00

276

Para obtener una utilidad de 40 000 pesos, las ventas bajo la estructura de costos
planteada debe ser de 2 800 unidades o de 224 000 pesos, slo recuerda que las utilidades
en las empresas provocan impuestos por lo que si a la utilidad de 80 000 pesos le

U n i dA d 8

aplicramos 28% de impuesto sobre la renta y 10% de la participacin de los trabajadores,


en las utilidades quedara una utilidad neta despus de impuestos de 24 800 pesos.
Si lo que desea la administracin de la empresa es producir una utilidad de 40 000 pesos
despus de impuestos, se debe hacer lo siguiente:
UD
UVD = CFT +1 T = Unidades
MCU
Donde:
UVD = utilidad en ventas deseadas
CFT = costo fijo total
UD = utilidad deseada
T = tasa de impuestos
MCU = contribucin marginal unitaria
40,000.00
UVD= 100,000.00 + 1 .38 = 3,290.32 unidades
50
El punto de equilibrio

Comprobacin:

de calcula en
unidades y en pesos

Ventas 3,290 * $80.00




$ 263,200.00
Costos variables
3,290 * $30

98,700.00
Margen de contribucin
164,500.00
Costos fijos
100,000.00
Utilidad antes de impuestos:
64,500.00
ISR (28%)

$18,060.00
PTU(10%)
6,450.00
24,510,.00
Utilidad despus de impuestos

$ 39,990.00
Se presenta una pequea diferencia de 10.00 por el redondeo al resultado, ya que,
por ser unidades no se produce 0.32 de unidad y se dej de 3 290.32 en 3 290 unidades.
Recuerda que si el resultado lo desea en pesos slo a la contribucin marginal hay que
expresarla en trminos porcentuales.

Resumen
El anlisis financiero es una tcnica de evaluacin del comportamiento operativo de
una empresa, diagnstico de la situacin actual y prediccin de eventos futuros y que,
en consecuencia, se orienta hacia la obtencin de objetivos previamente definidos. Por lo
tanto, el primer paso en un proceso de esta naturaleza es definir los objetivos para poder
formular, a continuacin, las interrogantes y los criterios que van a ser satisfechos con los
resultados del anlisis a travs de diversas tcnicas.
Las herramientas del anlisis financiero pueden circunscribirse a las siguientes:
a) anlisis comparativo, b) anlisis de tendencias, c) indicadores financieros y d) anlisis
especializados, entre los cuales sobresalen el estado de cambios en la situacin financiera y
el punto de equilibrio.

277

A n l i s i s e i n t e r p r e t AC i n d e e s t A d o s f i n A n C i e r o s

Las razones financieras agrupan una serie de formulaciones y relaciones que permiten
estandarizar e interpretar adecuadamente el comportamiento operativo de una empresa,
de acuerdo con diferentes circunstancias. As, se puede analizar la liquidez a corto plazo,
su estructura de capital y solvencia, la eficiencia en la actividad y la rentabilidad producida
con los recursos disponibles.
Una vez calculados los indicadores seleccionados para responder los interrogantes
planteados, se procede a su interpretacin que es, quiz, la parte ms delicada en un proceso
de anlisis financiero, porque involucra una gran carga de subjetividad y de limitaciones
inherentes al manejo de informacin que pudo, entre otras cosas, haber sido manipulada
o simplemente mal presentada. Adems existen factores externos que inciden en los
resultados obtenidos, principalmente por la inflacin.

Interpretacin
Una vez corregidas las bases para la estimaciones de razones financieras se procede a la
interpretacin de los resultados para lo cual resulta til responder preguntas generales
como las siguientes:
1. Cmo se comparan la razn circulante y la razn de prueba del cido con el sector al
cual pertenece la empresa?
2. La empresa genera sumas importantes y crecientes de efectivo provenientes de sus
operaciones?
3. La empresa est en capacidad para generar efectivo en los siguientes cinco aos
para cubrir sus inversiones en inventarios y atender el pago de dividendos (razn de
adecuacin del flujo de efectivo)?
4. Cmo est conformada la estructura de capital en relacin con el promedio del
sector?
5. Qu porcentaje representa la deuda total respecto del capital invertido?
6. Contar la empresa con recursos suficientes para atender oportunamente sus pasivos
circulantes y a largo plazo?
7. De qu forma ha sido financiado el activo de la empresa? Se cuenta con un capital de
trabajo adecuado?
8. La empresa tiene capacidad de endeudamiento?
9. Es estable el indicador de rendimiento sobre activos totales?
10. Cmo se compara el rendimiento sobre activos totales con el promedio del sector?
Finalmente, un buen anlisis financiero presenta los resultados obtenidos mediante
la redaccin de un informe que contemple, entre otras cosas, aspectos tales como:
a) Antecedentes de la empresa analizada.
b) Datos financieros y otras informaciones utilizadas en el planteamiento de los objetivos.
c) Razones e indicadores, tendencias y porcentajes calculados en el proceso de anlisis.
d) Entorno econmico sobre el cual se basan las estimaciones y conclusiones.
e) Proyecciones, interpretaciones y conclusiones de la evaluacin llevada a cabo.

278

Ejercicio 1
1. Es un concepto de anlisis inanciero:
a)
b)
c)
d)

Resultados obtenidos de un anlisis de los estados inancieros.


Es la distincin y separacin de las partes de un todo, hasta llegar a conocer sus elementos o principios.
Es la accin de estudiar y corregir los rubros que alteran los estados inancieros.
Es el medio para conocer la situacin inanciera de la empresa.

2. La liquidez de una empresa es:


Las cuentas por cobrar a clientes.
La capacidad de la entidad para pagar sus pasivos de corto plazo.
La capacidad de la entidad de adquirir ms deudas.
La capacidad de la entidad de pagar sus pasivos totales.

3. Las tcnicas de anlisis inancieros pueden ser:


a)
b)
c)
d)

Presupuestales y estndar.
Verticales y horizontales.
Verticales y lineales.
Horizontales y paralelas.

4. Las tcnicas que se aplican entre varios estados inancieros correspondientes a varios ejercicios contables son:
a)
b)
c)
d)

Presupuestales.
Verticales y horizontales.
Verticales.
Horizontales.

e j e rC iC io s

a)
b)
c)
d)

5. Tcnicas de anlisis inanciero aplicable entre un grupo de estados inancieros correspondientes a un mismo
ejercicio contable:
a)
b)
c)
d)

Presupuestales.
Verticales y horizontales.
Verticales.
Horizontales.

6. Las tcnicas de razones inancieras corresponden a las tcnicas:


a)
b)
c)
d)

Presupuestales.
Verticales y horizontales.
Verticales.
Horizontales.

7. La liquidez de una empresa se determina por medio de la tcnica de:


a)
b)
c)
d)

Razones inancieras.
Tendencias.
Porcientos integrales.
Aumentos y disminuciones.

279

8. Las tcnicas de tendencias corresponden a las tcnicas:


a)
b)
c)
d)

Presupuestales.
Verticales y horizontales.
Verticales.
Horizontales.

Ejercicio 2

e j e rC iC io s

De las siguientes cuentas de activo determina sus aumentos o disminuciones y determina tambin sus tendencias
considerando base ao ms antiguo.

Cuentas
Bancos
Clientes
Inventarios
Pagos anticipados
Total activo circulante
No circulante:
Fijos
Depreciacin acumulada
Cargos diferidos (neto)
Total activo no circulante
Total activo

Producciones 52XMax S.A. de C.V.


Balance general
2006
2007
10,470
9,350
23,246
25,164
21,332
22,960
1,560
1,308
56,608
58,782
47,030
4,300
6,512
49,242
105,850

54,390
9,404
5,350
50,336
109,118

2008
8,864
26,192
23,970
1,134
60,160

2009
7,930
28,860
25,740
1,380
63,910

54,390
14,844
5,702
45,248
105,408

56,860
22,054
5,340
40,146
104,056

Ejercicio 3
Anota dentro del parntesis la letra F si la aseveracin es falsa y la letra V si es verdadera:
1. Los aumentos en pasivos circulantes tienen el objetivo de mejorar la liquidez de la empresa.

( )

2. La prueba del cido considera los inventarios.

( )

3. La administracin del efectivo inluye en la liquidez de una empresa.

( )

4. El efectivo, las cuentas por cobrar, los inventarios y los activos ijos son parte del activo circulante.

( )

5. Si los activos circulantes son inferiores a los pasivos a corto plazo se dice que hay liquidez.

280

( )

Ejercicio 4
1. Una empresa cuenta con los siguientes saldos: cuentas por cobrar 200 000 pesos, cuentas por pagar por
300 000 pesos. Inventarios de productos terminados por 150 000 pesos, ventas 900 000 pesos, cuenta con
efectivo por 300 000 pesos; clientes por 200 000 pesos, documentos por cobrar 100 000 pesos, inventario de
materia prima por 500 000 pesos, marcas y patentes por 350 000 pesos y activos intangibles 500 000 pesos;
y un total de pasivos a corto plazo por 540 000 pesos.
Calcular la razn de circulante.
2.77
2.69
2.5
3.42

2. Una empresa cuenta con los siguientes datos: cuentas por cobrar de 70 000 pesos, cuentas por pagar por
200 000 pesos, inventarios de productos terminados por 350 000 pesos, cuenta con efectivo por 300 000
pesos, clientes por 200 000 pesos, documentos por cobrar 100 000 pesos, inventarios de materias primas
por 500 000 pesos, marcas y patentes por 350 000 pesos y gastos de instalacin por 500 000 pesos, pasivo
a corto plazo por 540 000 pesos. Tiene una utilidad neta de 325 000 pesos. Ventas netas 1 000 000 pesos.
Calcular rotacin de cuentas por cobrar.
a)
b)
c)
d)

126 das.
180 das.
135 das.
100 das.

e j e rC iC io s

a)
b)
c)
d)

3. Una empresa cuenta con los siguientes saldos: cuentas por cobrar de 200 000 pesos, cuentas por pagar por
300 000 pesos, inventarios de productos terminados por 150 000 pesos, ventas 900 000 pesos, cuenta con
efectivo por 300 000 pesos, clientes por 200 000 pesos, documentos por cobrar 100 000 pesos, inventario de
materia prima por 500 000 pesos, marcas y patentes por 350 000 pesos y activos intangibles 500 000 pesos;
y un total de pasivos a corto plazo por 540 000 pesos.
Calcular la razn de liquidez o prueba del cido.
a)
b)
c)
d)

2.77
2.29
1.48
3.42

4. Una empresa cuenta con los siguientes datos: cuentas por cobrar de 70 000 pesos, cuentas por pagar por
200 000 pesos, inventarios de productos terminados por 150 000 pesos, cuenta con efectivo por 300 000
pesos, clientes por 200 000 pesos, documentos por cobrar 100 000 pesos, inventarios de materias primas
por 50 000 pesos, marcas y patentes por 350 000 pesos y gastos de instalacin por 500 000 pesos, pasivo
a corto plazo por 540 000 pesos. Tiene una utilidad neta de 325 000 pesos. Ventas netas 1 000 000 pesos.
Costo de ventas 450 000 pesos.

281

Calcular rotacin de inventarios


a)
b)
c)
d)

126 das.
180 das.
135 das.
162 das.

Ejercicio 5

e j e rC iC io s

I. Relaciona la informacin de las columnas siguientes:


1. Ventas/activos de operacin.

( )

a) Margen de utilidad.

2. Utilidad/ventas.

( )

b) Rotacin de activos.

3. Utilidad/capital contable.

( )

c) Rendimiento sobre capital.

4. Utilidad/activos totales.

( )

d) Rendimiento sobre la inversin.

5. Utilidad/activos de operacin.

( )

e) Rendimiento sobre activos.

II.
1. Es una razn de rentabilidad:
a)
b)
c)
d)

Razn de rendimiento sobre la inversin.


Razn de liquidez.
Rotacin de cuentas por cobrar.
Rotacin de inventarios.

2. Mide la capacidad de las ventas de producir utilidades e indica la eicacia de la administracin en las
decisiones relativas a precios de venta, as como del control de costos de produccin y gastos
de operacin.
a)
b)
c)
d)

Rentabilidad.
Margen de utilidad.
Rendimiento sobre capital.
Utilidad.

3. Medida de rentabilidad calculada al dividir las utilidades netas entre el capital contable.
a)
b)
c)
d)

La liquidez.
El margen de utilidad.
Rendimiento sobre el capital.
Rendimiento sobre los activos.

4. Es un factor determinante de la liquidez:

282

a)
b)
c)
d)

El efectivo.
El activo ijo.
El capital contable.
El capital social.

5. El margen de utilidad:
a)
b)
c)
d)

Es la capacidad de los activos de producir utilidad.


Es la capacidad de las inversiones de producir utilidad.
Es la capacidad de las ventas de producir utilidad.
Es la capacidad de las acciones de producir utilidad.

6. Cul es la frmula para determinar el grado de endeudamiento?


a)
b)
c)
d)

Porcentaje de variacin de la UAII / porcentaje de variacin de las ventas.


Pasivo total / activo total.
Porcentaje de variacin de la UAII / porcentaje de variacin de las ventas.
Apalancamiento operativo * apalancamiento inanciero.

1.

El margen neto de utilidad se obtiene del cociente de ventas entre la utilidad.

( )

2.

El rendimiento sobre la inversin es lo mismo que el mtodo Dupont.

( )

3.

La estabilidad es la capacidad de la empresa para generar utilidades.

( )

4.

La rotacin de activos de operacin se expresa en nmero de veces.

( )

El ROI es la multiplicacin del rendimiento sobre ventas y la rotacin de activos.

( )

Ejercicio 6
A continuacin se presenta el balance general que le proporciona la compaa COMPAC S.A. de C.V. Con base
en la siguiente informacin elabora el estado de lujo de efectivo

e j e rC iC io s

III. Anota dentro del parntesis la letra F si la aseveracin es falsa y la letra V si es verdadera:

Balance general
Fecha: 1 de enero de 2006
Activo

Pasivo

Circulante

Corto plazo

Efectivo

5,000

Clientes

1,500

Estimacin para cuentas incobrables


Inventario de mercancas

150
12,900

Proveedores

1,250

Acreedores diversos

2,500

Documentos por pagar

1,000

4,750

9,250
Largo plazo

No circulante

Prstamo bancario

3,500

Fijo

Documentos por pagar

3,000

6,500

10,000

10,000

Equipo de reparto

10,000

Depreciacin acumulada

2,000

Capital contable

Mobiliario y equipo

4,000

Capital contribuido

Depreciacin acumulada

1,600

Capital social

Equipo de cmputo

2,000

Depreciacin acumulada

400

12,000

Capital ganado
Prdida del ejercicio

Activo total

21,250 Pasivo + capital contable

21,250

283

Balance general
Fecha: 31 de diciembre de 2006
Activo

Pasivo

Circulante

Corto plazo

Efectivo

15,000

Clientes

2,000

Estimacin para cuentas incobrables


Inventario de mercancas

200
4,500

Proveedores

1,000

Acreedores diversos

3,500

Documentos por pagar

2,500

7,000

21,300
Largo plazo

No circulante

Prstamo bancario

4,000

Fijo

Documentos por pagar

4,000

8,000

20,000

20,000

4,500

4500

Equipo de reparto

4,000

Capital contable

Mobiliario y equipo

6,000

Capital contribuido

Depreciacin acumulada

4,000

Capital social

Equipo de cmputo

2,000

Depreciacin acumulada

e j e rC iC io s

10,000

Depreciacin acumulada

800

9,200

Capital ganado
Prdida del ejercicio

Activo total

30,500 Pasivo + capital contable

30,500

Ejercicio 7
Una empresa presenta la siguiente informacin relacionada con la venta y los costos del nico tipo de producto
que comercializa. Precio de venta 160 pesos; costo variable unitario 130 pesos; costos ijos 249 000 pesos; la
empresa est sujeta a una tasa de impuestos de 38%.
1. Cul es el punto de equilibrio en unidades?
2. A qu monto de ventas ($) no se tendr utilidad pero tampoco prdida?
3. Cuando las ventas sean de 9 000 unidades, cul es el monto de utilidad antes de impuestos?
4. Cuntas unidades debe vender la empresa para obtener una utilidad antes de impuestos de 100 000
pesos?
5. Cuntas unidades debe vender la empresa para obtener una utilidad neta (despus de impuestos) de 50 000
pesos?

284

Autoevaluacin
I. Vincula la informacin de las columnas siguientes e identiica las actividades que corresponden a cada
concepto.
Actividades

Concepto
a) Adquisiciones de inmuebles.

1. De operacin.

c) Adquisicin de maquinaria.
2. De inversin.
d) Variaciones en inventarios.

3. De inanciamiento.

e) Obtencin y pago de prstamos bancarios.

f) Variaciones en cuentas por cobrar.


II. Corporativo AIR COMPRIMIDO S.A. de C.V. es una compaa exportadora de productos qumicos y desea
evaluar su liquidez y eiciencia operativa aplicando razones inancieras, por lo que proporciona los dos estados
inancieros por sus dos ltimos ejercicios.
Corporativo CICOMEX S.A. de C.V.
Estado de situacin inanciera
2005
Circulante
Caja y bancos
Cuentas por cobrar
Inventarios
Suma el circulante
Fijo
Inmuebles
Maquinaria y equipo
Depreciacin acumulada
Suma el ijo
Diferido
Suma el activo
Pasivo
Corto plazo
Proveedores
Crditos bancarios
Impuestos por pagar
Suma el Corto plazo
Largo plazo
Crditos hipotecarios
Suma el pasivo
Capital contable
Capital social
Utilidades acumuladas
Utilidad del ejercicio
Suma el capital contable
Suma el pasivo y capital

AU toe VA lUAC in

b) Aportaciones de los accionistas.

2006
$3,500.00
7,000.00
3,000.00
13,500.00

$2,600.00
2,000.00
5,200.00
9,800.00

54,000.00
5,400.00
(3,000.00)
46,400.00
2,000.00
71,900.00

52,000.00
7,200.00
(5,000.00)
44,200.00
3,000.00
67,000.00

2,300.00
0.00
2,000.00
4,300.00

2,600.00
8,000.00
1,500.00
12,100.00

4,800.00
9,100.00

4,200.00
16,300.00

48,000.00
7,800.00
7,000.00
62,800.00
71,900.00

36,300.00
6,400.00
8,000.00
50,700.00
67,000.00

285

Corporativo CICOMEX S.A. de C.V.


Estado de resultados
2005
Ventas netas
Costo de ventas
Utilidad bruta
Gastos de operacin
Utilidad de operacin
Costo integral de inanciamiento (CIF)
Utilidad antes de impuestos y P.T.U.
Provision para impuestos y P.T.U.
Utilidad despus de impuestos y P.T.U.

AU toe VA lUAC in

Determina para el ao 2006:

286

a)
b)
c)
d)
e)
f)
g)
h)
i)

La prueba circulante.
La razn de liquidez o prueba del cido.
La rotacin de cuentas por cobrar.
La rotacin de inventarios.
La rotacin de cuentas por pagar.
El rendimiento sobre ventas.
El rendimiento sobre activos.
El rendimiento sobre el capital.
El rendimiento sobre la inversin.

2006
$34,000.00
14,100.00
19,900.00
7,800.00
12,100.00
2,720.00
9,380.00
2,380.00
7,000.00

$38,000.00
14,200.00
23,800.00
8,500.00
15,300.00
3,000.00
12,300.00
4,300.00
8,000.00

Soluciones

Ejercicio 1

b)
b)
b)
d)
c)
c)
a)
d)

Ejercicio 2

Cuentas
Bancos
Clientes
Inventarios
Pagos anticipados
Total activo circulante
No circulante:
Activos ijos
Depreciacin acumulada
Cargos diferidos (neto)
Total activo no circulante
Total activo

Producciones 52XMax S.A. de C.V.


Cambios en el activo
2007
2008
1120
10.70%
486
1918
8.25%
1028
1628
7.63%
1010
252
16.15%
174
2,174
3.84%
1378
7360
5,104
1162
1094
3,268

15.65%
118.70%
17.84%
2.22%
3.09%

0
5,440
352
5,088
3,710

2009
934
2.668
1,770
246
3,750

5.20%
4.09%
4.40%
13.30%
2.34%
0.00%
57.85%
6.58%
10.11%
3.40%

2,470
7.210
362
5102
1,352

10.54%
10.19%
7.38%
21.69%
6.23%
4.54%
48.57%
6.35%
32.93%
1.28%

s olUC ion e s

1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.

Producciones 52x-Max, S.A. de C.V.


TENDENCIAS EN EL ACTIVO
Cuentas
Bancos
Clientes
Inventarios
Pagos anticipados
Total activo circulante
No circulante:
Activos ijos
Depreciacin acumulada
Cargos diferidos (neto)
Total activo no circulante
Total activo

2007
0.89
1.08
1.08
0.84
1.04

2008
0.85
1.13
1.12
0.87
1.06

2009
0.76
1.24
1.21
1.22
1.13

1.16
2.19
0.82
1.02
1.03

1.16
1.57
0.88
0.92
1.00

1.21
1.49
0.82
1.22
1.17

287

Ejercicio 3

1.
2.
3.
4.
5.

F
F
V
V
F

Ejercicio 4

s olUC ion e s

1.
2.
3.
4.

b)
c)
c)
d)

Ejercicio 5

I.
1.
2.
3.
4.
5.

b)
a)
c)
e)
d)

II.
1.
2.
3.
4.
5.
6.

a)
a)
c)
b)
c)
b)

III.
1. F
2. V
3. F
4. V
5. V

288

Ejercicio 6

Final

Variaciones

Inicial

31122006 01012006

15,000

5,000

20,000

Clientes

2,000

1,500

500

200

150

50

4,500

12,900

Inventario de mercancias
Equipo de reparto

10,000

10,000

4,000

2,000

2,000

Mobiliario y equipo

6,000

4,000

2,000

Depreciacin acumulada

4,000

1,600

2,400

Equipo de cmputo

2,000

2,000

800

400

400

30,500

21,250

Total

Recursos

Haber

Origen

Aplicacin

20,000 Operacin
500 Operacin
50
8,400

Depreciacin acumulada

Depreciacin acumulada

Debe

Efectivo
Est. para cuentas incobrables

Eliminaciones

8,400

Operacin

0 Inversin

2,000 Inversin

0 Inversin

250 Operacin

2,000
2,400
0
400

Proveedores

1,000

1,250

Acreedores diversos

3,500

2,500

1,000

250

1,000

0 Operacin

Documentos por pagar

2,500

1,000

1,500

1,500

0 Operacin

Prstamos bancario a l/p

4,000

3,500

500

500

0 Financiamiento

Documentos por pagar a l/p

4,000

3,000

1,000

1,000

0 Financiamiento

Capital social

20,000

10,000

10,000

10,000

0 Financiamiento

Prdida del ejercicio

4,500

4,500

350

Operacin

50
2,000
2,400

s olUC ion e s

Balance general
Cuentas

400
Total

30,500

21,250

4,850

4,850

22,750

22,750

289

Empresa COMPAC S.A. de C.V.


Estado de cambios en la situacin inanciera
del 1 de enero al 31 de diciembre de 2006
Operacin

Origen

Prdida del ejercicio


+ Cargos a resultados que no requieren recursos

Aplicacin
4,500

4,850

Clientes

500

Aument su saldo

Inventario de mercancas

8,400

Aument su saldo

Proveedores

250

Aument su saldo

Acreedores diversos

1,000

Aument su saldo

Documentos por pagar

1,500

Suma

15,750

Recursos generados por la operacin

10,500

Aument su saldo
5,250

s olUC ion e s

Financiamiento
Prstamo bancario a largo plazo

500

Disminuy su saldo

Documentos por pagar a largo plazo

1,000

Aument su saldo

Capital social

10,000

Aument su saldo

Suma

11,500

Recursos generados por inanciamiento

11,500

Inversin
Equipo de reparto

Disminuy su saldo

Mobiliario y equipo

2,000

Equipo de cmputo
Suma

Aument su saldo
0

Recursos aplicados en la inversin

290

2,000
2,000

Incremento neto de efectivo

20,000

Efectivo al inicio del periodo

5,000

+ Recursos generados por la operacin

10,500

+ Recursos generados por inanciamiento

11,500

Recursos aplicados en la inversin

2,000

= Efectivo al inal del periodo

Aument su saldo

15,000

Ejercicio 7
$ 249,000
1. Punto de Equilibrio en Unidades = = 8,300 unidades.
$ 30
$ 249,000
2. Punto de Equilibrio en $ = = $ 1328,000.
18.75%
Tambin se puede calcular: 8,300 $ 160 = $ 1328,000.
3. Margen de contribucin total (9,000 unidades $30) = $ 270,000
Menos: costos ijos totales
249,000
Utilidad neta
$ 21,000

50,000
5. $ 249,000 + (1 .38) $ = 10,988 unidades
$ 30

Autoevaluacin

I.
1. f, d
2. c, a
3. b, e

s olUC ion e s

4. $ 249,000 + $ 100,000 = 11,633 unidades


$ 30

II.
a)
b)
c)
d)
e)
f)
g)
h)
i)

Prueba circulante 9,800 / 12,100 = 0.81


Prueba del acido 9,800 5,200 / 12,100 = 0.38
Rotacin de cuentas por cobrar 2000 / 38,000 = .05263 * 365= 19.21 das
Rotacin de inventarios 5200 / 14200 = 0.366197 * 365 = 133.66 das.
Rotacin de cuentas por pagar 2,600 / 14200 = 0.183099 * 365 = 66.83 das
Rendimiento sobre ventas = 8,000 / 38,000 = 0.2105 * 100 = 21.05%
Rendimiento sobre activos = 8,000 / 67,000 = .1194 * 100 = 11.94%
Rendimiento sobre capital = 8,000 / 50,700 = .1577 * 100 = 15.77%
Rendimiento sobre la inversin

Margen = 8,000.00 =21.05% Rotacin 38,000.00 = .5672 veces


38,000.00
67,000
ROI = 21.05% * .5672 = 11.94%
En forma simpliicada:
ROI = 8,000.00 = 11.94%
67,000

291