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ATPS - ADMINISTRAO FINANCEIRA E

ORAMENTARIA
Tutor a Distancia: Henrique Iacovo Irineu de Souza

CIDADE: SO JOS DOS CAMPOS ESTADO: SP


ANO: 2014

INTRODUO

sumario

ADMINISTRAO FINANCEIRA E ORAMENTRIA


Etapa: 1 passo 1

Podemos definir a administrao financeira oramentria como a arte e ou cincia de


administrar fundos de investimentos com o intuito de maximizar o valor da riqueza para todos
os interessados da cadeia.A administrao financeira e oramentria est presente em todos os
setores funcionais da empresa onde possvel observar e corrigir gastos desnecessrios por
setor, neste caso possvel avaliar isoladamente um departamento em questo e aps o todo.
Possui ainda as principais funes abaixo tambm de forma isolada e maximizada:
Analisar, planejamento e controle financeiro;
Tomada de decises de investimentos;
Tomada de decises de financiamentos;
Para efetuar as anlises acima so utilizados alguns demonstrativos onde estaro descritos
as realidades do processo:
Demonstrao do Resultado do Exerccio
Fluxo de Caixa
Balano Patrimonial
O fluxo de caixa um dos principais demonstrativos financeiros por mostrar as entradas e
sadas dirias que o setor ou o macro da empresa esta gerando.Em cada modelo de negcio a
abordagem da administrao financeira pode ser diferente, isso depender dos objetivos e da
amplitude de retorno que se deseja alcanar. Mesmo com esta diferena a administrao
destes dois pontos na empresa de extrema importncia para o bom funcionamento da
mesma.

Etapa 1 Passo 1.4 Resolver a seguinte questo, para reforar os conceitos tericos: Um
Investidor decide que a taxa de desconto a ser aplicada a uma ao de 6%; outra ao com o
dobro dos riscos ter uma taxa de desconto de 12%. Determinado o nvel de risco, realizar o
ajuste dos retornos futuros.

Taxa de 6%
PERODO VP JUROS%VF= VP(1+R) VF TAXA DE JUROS
3 R$100.000,00 6% 100.000(1+0,06) 119.101,60 19.101,60
Taxa de 12%
PERODO VP JUROS% VF=VP(1+R) VF TAXA DE JUROS
3 R$ 100.000,00 12% 100.000(1+0,12)140.492,80 40.492,80
Resposta: O risco de aplicar o montante na segunda opo maior, porm trar maior retorno
caso tudo corra como esperado. A escolha por um ou outro investimento vai depender do
negcio e do retorno que se deseja alcanar.

Etapa 1. Passo3: Reunir-se e, com base nas informaes, dados e conceitos


anotados no passo anterior,
discutir, confrontar os entendimentos dos membros do grupo e redigir um
resumo geral
contendo suas anlises. Esse resumo servir de base para a elaborao do
Passo 4.
O que planejamento financeiro?
O oramento formaliza, em termos quantitativos, os planos e os objetivos a serem alcanados
curto prazo pela empresa, os quais sero posteriormente comparados com os resultados
efetivamente alcanados, permitindo a identificao de desvios e a tomada de medidas
corretivas para que os resultados esperados sejam alcanados.
Os planejamentos financeiros podem ser estratgicos ( longo prazo) ou operacionais ( curto
prazo). Os planejamentos estratgicos direcionam a formulao de planos e oramento
operacionais curto prazo e fazem parte de um planejamento integrado que, em conjunto com
os planos de produo, marketing e outros se utilizam de uma srie de premissas e objetivos
para orientar a empresa a alcanar seus objetivos estratgicos.
Os planejamentos operacionais so aes planejadas para um perodo curto, acompanhadas da
previso de seus reflexos financeiros, tendo como insumos a previso de vendas de vrias
formas de dados operacionais e financeiros.
Observamos ento que atravs de um planejamento financeiro, mesmo que adaptado e no

cientificamente reconhecido, o gestor da pequena empresa ter insumos para embasar


qualquer processo decisrio, medidas corretivas se necessrias ou alterao de objetivos de
forma antecipada, minimizando o risco de perdas financeiras atravs de pagamento de juros
inesperados, perda da credibilidade por insolvncia tcnica e de participao no mercado por
falta de recursos para abastec-lo conforme a demanda.
Com a elaborao do planejamento financeiro, a empresa citada, administra suas receitas e
despesas mensais, permitindo a checagem de variveis que possam ter afetado de alguma
forma os resultados projetados, possibilitando ajustes para maior adequao ao ambiente e
cenrio previsto.
Atravs de um planejamento financeiro, a empresa, independente do seu porte, poder
direcionar seus esforos, de forma que os resultados esperados venham se concretizar,
minimizando ainda o impacto das variaes mercadolgicas e definir estratgias para maior
participao no mercado, projetando resultados a serem alcanados de forma r

Etapa 2. Passo1
RELAO ENTRE RISCO E RETORNO
Risco e retorno so bases para o inicio dos investimentos. Com isso poderemos decidir aes
que proporcionaro por mais ou menos riscos e posteriormente pelos retornos obtidos.
Realizar os clculos sobre dois tipos de investimentos e, em seguida, fazer uma anlise
comparativa indicando qual aplicao mais rentvel e apresenta o menor risco. Realizar os
clculos dos juros reais utilizando os juros nominais (Selic) e inflao.
Para a soluo desta atividade iremos tomar como base o seguinte exemplo:
Um banco, ao realizar um emprstimo, oferece taxas pr-estabelecidas, emprestando R$ 10
000,00 receber, no prazo mximo de um ano, o valor de R$ 13 000,00. Se a inflao do
perodo foi de 4,5%. Determine a taxa real de juros do emprstimo?
Calculando a taxa nominal de juros
13 000 10 000 = 3 000

3 000 / 10 000 = 0,3 30%


Taxa nominal (in) = 30%
Determinando a taxa real de juros utilizando a expresso (1 + in) = (1 + r) * (1 + j).
in = 30% = 0,3
j = 4,5% = 0,045
r=?
(1 + 0,3) = (1 + r) * (1 + 0,045)
1,3 = (1 + r) * (1,045)
1,3 = 1,045 + 1,045r
1,3 1,045 = 1,045r
0,255 = 1,045r
r = 0,255/1,045
r = 0,2440
r = 24,40%

Etapa 2 Passo 2:
Avaliar o investimento em aes da empresa fictcio Companhia gua Doce, apoiando-se na
planilha disponvel em:

PERIODO APLICAO TAXA DE DESCONTO TAXA NOMINAL (SELIC) VALOR


FUTURO (TAXA DE DESCONTO) VALOR FUTURO
1 50.000,00 1,00 9,75 50.000,00 54.875,00
2 50.000,00 1,00 7,25 50.000,00 53.625,00
3 50.000,00 1,00 7,25 50.000,00 53.625,00
4 50.000,00 1,00 7,25 50.000,00 53.625,00
5 50.000,00 1,00 7,25 50.000,00 53.625,00
6 50.000,00 1,00 7,53 50.000,00 53.765,00
7 50.000,00 1,00 8,00 50.000,00 54.000,00
8 50.000,00 1,00 8,34 50.000,00 54.170,00
9 50.000,00 1,00 8,55 50.000,00 54.275,00
10 50.000,00 1,00 9,00 50.000,00 54.500,00
TOTAL 500.000,00

Etapa 2 Passo 3:

Interpretar o balanceamento entre risco e retorno, usando os nmeros, no qual os desvios


padro so: 170 para o Projeto A e 130 para o Projeto B, considerando que o retorno esperado
para ambos de 280. Calcular e avaliar qual dos projetos apresenta menor risco.

CV do projeto A= 170/280= 0, 61
CV do projeto B= 130/280= 0, 46
Mesmo que o retorno esperado do projeto A seja o mesmo do projeto B, o risco ou desvio
padro do projeto B menor e tem um melhor ndice entre balanceamento, risco e retorno. O
projeto B apresenta menos risco.

Etapa 3 passo 1
Conceito de avaliao de aes e ttulos
Mtodos de avaliao
O fluxo de caixa de um titulo, que uma obrigao de divida em longo prazo, emitido por um
tomador de emprstimos, uma quantia de juros recebida pelo detentor do titulo em um ano
acrescido da alterao em um preo. J que os lucros aumentam o preo de um ativo e o risco
o reduz. O fluxo de caixa de um ttulo, que uma obrigao de dvida em longo prazo,
emitido por um tomador de emprstimos, uma quantia de juros recebida pelo detentor do
ttulo em um ano acrescido da alterao em seu preo.
Existem trs condies para o crescimento contnuo no valor de qualquer ativo:
1. O ativo deve produzir fluxo de caixa continua;
2. O fluxo de caixa deve ter uma taxa de crescimento positiva, e o fluxo de caixa deve crescer
com passar do tempo;
3. O risco deve ser controlado.
Avaliao de Ttulos
O valor de um titula igual ao valor presente de seus fluxos de caixa futuros. Essa regra pode
ser aplicada a qualquer ativo financeiro, inclusivo os ttulos. O governo americano emiti
ttulos governamentais. Dessa maneira, o governo e as corporaes que tomam emprstimos

comprometem-se a pagar certa quantia de juros anuais, semestrais ou trimestrais, em dinheiro,


aos portadores desses ttulos.

Como determinar o valor de um ttulo:


1. Calcular o valor presente dos pagamentos de juros;
2. Calcular o valor presente do valor de face;
3. Somar os dois valores presentes;
Avaliao de aes preferenciais
As aes preferenciais no tm data de resgate por tanto, os dividendos pagos por essa ao
podem ser considerados uma perpetuidade. O valor da ao preferencial tambm pode ser
determinado descontando o valor presente de seus dividendos em um perodo infinito de
tempo. O valor da ao preferencial pode ser determinado, uma vez que as informaes sobre
os dividendos fixos e a de desconto estejam disponveis.
Avaliao da ao ordinria
Os dividendos das aes ordinrias no so garantidos. A poltica de dividendos de cada
companhia depende da lucratividade da empresa e da disponibilidade de fundos . No decorrer
do tempo, o dividendo anual por ao pode permanecer fixo, crescer a uma taxa constante.
O preo da ao ordinria determinado principalmente por trs fatores: os dividendos
anuais, o crescimento dos dividendos e a taxa de desconto. A taxa requerida de retorno a
taxa que ir descontar os dividendos futuros. Os procedimentos para determinar o valor de
uma ao ordinria so trs possveis:
Avaliando aes sem crescimento de dividendo
Avaliando aes com crescimento de dividendo constante
Avaliando aes com crescimento de dividendo incomum

Usando o CAPM nos mtodos da avaliao


O CAPM pode se usado para estimar a taxa requerida de retorno para avaliao ordinria, o
uso do CAPM recomendado na avaliao de aes ordinrias para as quais haja betas
confiveis, se a beta no estiver disponvel, o preo estimado pode ser considerado
tendencioso.

Concluso
O oramento de capital refere-se aos mtodos para avaliar, comparar e selecionar projetos que
obtenham o Maximo retorno ou mxima riqueza para os acionistas. O Maximo retorno
mensurado atravs do lucro, e a mxima riqueza esta refletida no preo das aes.

Etapa 3 Passo 2
Calcular o Retorno esperado (Ks) para esses investimentos, por meio do modelo de Gordon,
para calcular o preo corrente da ao, considerando as seguintes alternativas;

Companhia A: o Beta 1,5, o retorno da carteira de mercado de 14%, ttulo do governo


rende atualmente 9,75%, a companhia tem mantido historicamente uma taxa de crescimento
de dividendos de 6%, e os investidores esperam receber R$ 6,00 de dividendos por ao no
prximo ano.
B= 1,5 (Beta)
Rm= 14% (Retorno da carteira de mercado)
Rf= 9,75% (taxa Selic titulo)
G= 6% ( Taxa de crescimento dos dividendos)
D1= Rp 6,00 (Retorno esperado por ao)
Achar o Kg : Ks = Rf + B (Rm Rf)
Ks= Rf + B (Rm Rf)
Rs= 0,0975 + 1,5 (0,14 0,0975)
Ks= 0,0975 + 1,5 (0,04)
Ks= 0,0975 + 0,06
Ks= 0,158 ou 15,75%
Considerando 15,75% como valor de Ks no modelo de gordon o preo corrente da ao neste
exemploseria R$ 61,22

Companhia Z: tem um Beta de 0,9, o retorno da carteira de mercado de 14%, ttulo do


governo rende atualmente 9,75%, a companhia tem mantido historicamente uma taxa de
crescimento de dividendos de 5%, e os investidores esperam receber R$ 8,00 de dividendos
por ao no prximo ano.

=0,9
Rf=9,75%=0,0975
Rm=14%=0,14
Ks=Rf+(Rm-Rf)
Ks=0,0975+0,9(0,14-0,0975)
Ks=0,0975+0,9(0,045)
Ks=0,0975+0,03825
Ks=0,13575
Responder questo a seguir:
A Companhia Y anunciou que os dividendos da empresa crescero taxa de 18% durante os
prximos trs anos, e, aps esse prazo, a taxa anual de crescimento deve ser de apenas 7%. O
dividendo anual por ao dever ser de R$ 4,00. Supondo taxa de retorno de 15%, qual o
preo mais alto oferecido aos acionistas ordinrios?.
D = $4
g = 18% / 7%
Ks = 15%
Vf = P (1 + i)
Vf = 4 (1 + 0,18) = 4,72
P = Vf / (1 + i)
Ano Renda Taxa requerida de retorno 15% VP de Renda (R$)
1 D1 = 4,72 (1 + 0,15) 4,10

2 D2= 5,57 (1 + 0,15) 4,21


3 D3= 6,57 (1 + 0,15) 4,32
P3 = 87,87 (1 + 0,15) 57,77
VP Total 70,41

Etapa 3 Passo 4
Avaliar dois projetos industriais independentes, cujo investimento inicial para o projeto A de
R$ 1.200.000,00 e para o projeto B de R$ 1.560.000,00. A projeo para 10 anos, com
taxa mnima de atratividade de 10,75% a.a. Calcular a viabilidade por meio do Valor Presente
Liquido, Taxa Interna de Retorno e ndice de Lucratividade dos Projetos.

Metodos de Oramento de Capital sem risco.


PROJETO A
Fluxo de
Ano

caixa( R$)
0
1
2
3
4
5
6
7

-1.200.000,00
250.000,00
250.000,00
250.000,00
250.000,00
250.000,00
250.000,00
250.000,00

TMA

TIR Payback simples


16

Indice de
Lucratividade

%
10,75%
10,75%
10,75%
10,75%
10,75%
10,75%
10,75%

-0,21
-0,21
-0,21
-0,21
-0,21
-0,21
-0,21

0,21
0,00
-0,21
-0,42
-0,62
-0,83
-1,04

8
9
10
VPL

250.000,00 10,75%
250.000,00 10,75%
250.000,00 10,75%
287.870,44

-0,21
0,21
-0,21

Metodos de Oramento de Capital sem risco.


PROJETO B
Fluxo de caixa
TI
Ano ( R$)
0
-1.560.000,00
1
210.000,00
2
210.000,00
3
210.000,00
4
230.000,00
5
230.000,00
6
230.000,00
7
240.000,00
8
250.000,00
9
250.000,00
10
250.000,00
VPL (R$ 268.522,79)

TMA
11,75%
11, 75%
11, 75%
11, 75%
11, 75%
11, 75%
11, 75%
11, 75%
11, 75%
11, 75%

R Payback simples
8%
-13,46%
-13,46%
-13,46%
-14,74%
-14,74%
-14,74%
-15,38%
-16,03%
-16,03%
-16,03%

-1,25
-1,04
-1,25

Indice de
Lucratividade
-13,46%
-26,92%
-40,38%
-55,13%
-69,87%
-84,62%
-100,00%
-116,03%
-132,05%
-148,08%

Etapa 4 Passo 1:Ler os materiais indicados a seguir e pesquisar sobre os custos de


oportunidade e custo Brasil para avaliao de investimentos em ambientes de risco.
Captulo 8 do Livro-Texto da disciplina (identificado ao final da ATPS).
NETO, Assaf Alexandre; LIMA, Fabiano Guasti; ARAUJO, Adriana Maria Procpio.
Metodologia de Clculo do Custo de Capital no Brasil. Disponvel em:
<https://docs.google.com/open?id=0B9lr9AyNKXpDLWVDeWdnckRkNHc>.
Acesso em: 26 maio 2013.
2 Elaborar fichamento sobre o item 1 deste passo, em no mximo cinco pginas.
Fichamento do Livro: Administrao Financeira
Ficha Bibliogrfica: Administrao Financeira
Autor: A.A Groppelli & Ehsan NikbakhtEdio EspecialEditora: Saraiva
Termos-ChaveAnlise de Sensibilidade; Fator equivalente certeza; Risco; Simulao e Taxa
livre de Risco
Captulo 8
Mtodos de Oramento de Capital: Com Risco
Neste captulo aborda-se o fator risco que uma expresso de incerteza e instabilidade. Um
investimento chamado livre de risco se o seu retorno estvel e confivel. Em oramento de
capital, no h projetos livres de risco. Portanto a principal tarefa dos analistas de
investimento selecionar projetos sob condies de incerteza. Anlise de sensibilidade uma
maneira popular de descobrir como o VPL de um projeto se altera se as vendas, os custo de
mo-de-obra ou de materiais, a taxa de desconto, ou outros fatores variarem de uma situao
para outra. O propsito descobrir o grau de sensibilidade do VPL ou da TIR s mudanas
em uma dada varivel. Entre dois projetos, aquele mais sensvel a uma mudana
considerado portador do maior risco. A simulao mede o risco e o retorno de um projeto. H
vrios aplicativos disponveis atualmente para processar simulaes visando a seleo de
projetos. Alguns desses aplicativos calculam os resultados e desenham grficos segundo as
diferentes hipteses. O CAPM calcula a taxa requerida de retorno para um projeto. As taxas

requeridas de retorno so calculadas pelo uso da equao normal do CAPM; de dois projetos,
aquele com o maior beta considerado o mais arriscado.
Fichamento do Artigo: Metodologia de Clculo do Custo de Capital no Brasil
Autores: Alexandre Assaf Neto; Fabiano Guasti Lima e Adriana Maria Procpio de Arajo
ARTIGO 6 Congresso USP Contabilidadde 2006
Palavras-chave: modelo CAPM, custo de oportunidade do capital, investidores.
O Capital Asset Princig Model (CAPM) oferece conceitos vlidos e aceitos na definio do
risco dos ativos. Esta metodologia de clculo medida pela relao entre a covarincia dos
retornos de mercado e da companhia e a varincia dos retornos da empresa. O custo total de
capital de uma empresa representa as expectativas mnimas de remunerao das diversas
fontes de financiamento (prprias e de terceiros) lastreando suas operaes. um conceito
essencial para toda deciso financeira, e pode ser entendido como o retorno mdio exigido
para toda a empresa. O custo de capital estabelecido pelas condies com que a empresa
obtm seus recursos financeiros no mercado de capitais, sendo geralmente determinado por
uma mdia dos custos de oportunidade do capital prprio (acionistas) e capital de terceiros
(credores), ponderados pelas respectivas propores utilizadas de capital, e lquidos do
imposto de renda. Para um investidor, a taxa livre de risco deve expressar o correto
cumprimento da obrigao de pagamento, por parte do devedor, do principal e encargos
financeiros, em conformidade com seus respectivos vencimentos. Em outras palavras, uma
taxa livre de risco no pode revelar incerteza alguma com relao ao inadimplemento
(default) de qualquer obrigao prevista no contrato de emisso do ttulo. A taxa livre de
risco geralmente calculada como uma mdia das taxas de juros histricas dos ttulos
pblicos. Esse procedimento de clculo no Brasil prejudicado por entender-se que os ttulos
emitidos pelo governo devem embutir um prmio pelo risco. Esses ttulos soberanos no so
efetivamente aceitos como livres de risco pelos mercados financeiros. Ademais, a srie
histrica dessas taxas de juros apresenta uma enorme disperso. A taxa do Sistema Especial de
Liquidao e Custdia (Selic) a taxa de juro formada nas negociaes com ttulos pblicos
no Brasil e considerada como sem risco. A carteira de mercado deve incluir todos os ativos
negociados, ponderados na proporo de seus respectivos valores de mercado. considerada

como a carteira mais diversificada, contendo apenas o risco sistemtico, permanecendo


mesmo assim em carteiras de grande porte e bem diversificadas.
Etapa 4 Passo 2 1.1
Discutir sobre a importncia da avaliao dos riscos nas tomadas de decises dos ativos,
resolvendo o seguinte estudo de caso:
1. Fazer uma anlise de sensibilidade sobre o investimento, considerando que os fluxos de
caixa do Projeto X sejam de R$ 70.000,00 para os trs primeiros anos e R$ 130.000,00 para
os dois ltimos anos. O projeto Z tem fluxos esperados de R$ 180.000,00 para os trs
primeiros anos e de R$ 130.000,00 para os dois ltimos anos. Qual projeto o mais arriscado
se a taxa de desconto mudar de 10% para 14%?
Projeto X
Ano FC FVP (10%) FVP (14%) FC (10%) FC (14%)
1 R$ 70.000,00 0,909 0,877 R$ 63.630,00 R$ 61.390,00
2 R$ 70.000,00 0,826 0,769 R$ 57.820,00 R$ 53.830,00
3 R$ 70.000,00 0,751 0,675 R$ 52.570,00 R$ 47.250,00
4 R$ 130.000,00 0,683 0,592 R$ 88.790,00 R$ 76.960,00
5 R$ 130.000,00 0,621 0,519 R$ 80.730,00 R$ 67.470,00
R$ 343.540,00 R$ 306.900,00
AS=FCT(10%)-II AS=FCT(14%)-II
AS=343.540,00-60.000,00 AS=306900-60000
AS=283.540,00 AS=246900
Protejo Z
Ano FC FVP (10%) FVP (14%) FC (10%) FC (14%)

1 R$ 180.000,00 0,909 0,877 R$ 163.620,00 R$ 157.860,00


2 R$ 180.000,00 0,826 0,769 R$ 148.680,00 R$ 138.420,00
3 R$ 180.000,00 0,751 0,675 R$ 135.180,00 R$ 121.500,00
4 R$ 130.000,00 0,683 0,592 R$ 88.790,00 R$ 76.960,00
5 R$ 130.000,00 0,621 0,519 R$ 80.730,00 R$ 67.470,00
R$ 617.000,00 R$ 562.210,00
AS=FCT(10%)-II AS=FCT(14%)-II
AS=617.000,00-60.000,00 AS=562.210,00-60.000,00
AS=557.000,00 AS=502.210,00
Sensibilidade
Projeto X Projeto Z
R$ 283.540,00
R$ 557.000,00
R$ 246.900,00 R$ 502.210,00
% -12,92% % -9,84%
2. Supor que voc deseje encontrar o VPL de um projeto, mas no tem ideia de qual taxa de
desconto utilizar. Voc sabe, entretanto, que o beta da companhia 1,5, a taxa livre de risco
8%, e o retorno da carteira de mercado, tal como o Dow Jones, de 16%. Voc acredita
tambm que o risco do projeto no muito diferente do risco de outras companhias. Avaliar o
nvel de risco para esse investimento.
KS = RF + (KM RF )
KS = 0,08 + (0,16 0,08) 1,5

KS = 0,08 + 0,08 * 1,5


KS = 0,08 + 0,12
KS = 0,20
KS = 20%
Etapa 4 Passo 3
Calcular a Viabilidade que a Companhia Doce Sabor traou para cinco simulaes sobre os
projetos X, Y, e Z. Projetos da Companhia Doce Sabor:

Projetos da Companhia Doce Sabor


Projeto X
Ano

Projeto Y

VPL(R$) Desvio-padro

Projeto Z

VPL(R$)

Desvio-padro

VPL(R$)

Desvio-padro

200

12

150

34

250

10

300

17

300

41

380

35

400

21

450

27

430

54

500

20

550

30

640

68

600

33

670

20

720

62

Projeto
X
Y
Z

VPL
R$
R$
R$

400,00
424,00
484,00

TIR
20,6
30,4
45,8

TMA
5%
7%
9%