UNIVERSIDAD EXPERIMENTAL DE GUAYANA

“UNEG”
PUERTO ORDAZ – ESTADO BOLIVAR

METODOS PARA VALORAR PROYECTOS DE INVERSION

Profesor:

Integrantes:

Félix Contreras

Vanessa Silva
YeseniaRomero

PUERTO ORDAZ, FEBRERO DE 2.015

INTRODUCCIÓN

Día a día y en cualquier sitio donde nos encontremos, siempre hay a la mano una
serie de productos o servicios proporcionados por el hombre mismo. Desde la ropa que
vestimos, los alimentos procesados que consumimos, hasta las modernas computadoras que
apoyan en gran medida el trabajo del ser humano. Todos y cada uno de estos bienes y
servicios, antes de venderse comercialmente, fueron evaluados desde varios puntos de
vistas, siempre con el objetivo final de satisfacer una necesidad humana. Después de ello,
"alguien" tomó la decisión para producirlo en masa para lo cual tuvo que realizar una
inversión económica. En la actualidad, los proyectos de inversión requieren una base que
los justifiquen. Dicha base es precisamente un proyecto bien estructurado y evaluado que
indique la pauta que debe seguirse.

La evaluación de proyectos de inversión se ha convertido en un proceso necesario
para el mejor manejo de los recursos a invertir y para decidir sobre qué proyectos aceptar o
rechazar. Para ello existen metodologías de diversos autores las cuales divergen en los
estudios a desarrollar. La revisión bibliográfica de las metodologías existentes resultó en la
importancia de cuatro grandes estudios para una inversión productiva, los que generalmente
no se integran en una metodología.

Las decisiones de inversión son las más importantes de las tres al tomarlas en cuenta
para crear valor. Al hablar de inversiones de capital, sabemos claramente que sus beneficios
se materializan en el futuro. Debido a que los beneficios futuros no se conocen con certeza,
es inevitable que en los proyectos de inversión exista el riesgo.

Método Del Valor Presente Neto (VPN)
El método del Valor Presente Neto es muy utilizado por dos razones, la primera
porque es de muy fácil aplicación y la segunda porque todos los ingresos y egresos futuros
se transforman a pesos de hoy y así puede verse, fácilmente, si los ingresos son mayores
que los egresos. Cuando el VPN es menor que cero implica que hay una perdida a una
cierta tasa de interés o por el contrario si el VPN es mayor que cero se presenta una
ganancia. Cuando el VPN es igual a cero se dice que el proyecto es indiferente.
La condición indispensable para comparar alternativas es que siempre se tome en la
comparación igual número de años, pero si el tiempo de cada uno es diferente, se debe
tomar como base el mínimo común múltiplo de los años de cada alternativa
Fundamento del Método del Valor Presente Neto (VPN)
El fundamento del VPN es sencillo. Un VPN de cero significa que los flujos de
efectivo del proyecto son suficientes para recuperar el capital invertido y proporcionar la
tasa requerida de rendimiento sobre ese capital. Si un proyecto tiene un VPN positivo,
generará un rendimiento mayor que lo que necesita para reembolsar los fondos
proporcionado por los inversionistas, y este rendimiento excesivo se acumulará sólo para
los accionistas de la empresa, por consiguiente, si una empresa asume un proyecto con un
VPN positivo, la posición de los accionistas mejorará debido a que el valor de la empresa
será mayor.

Perfil Del Valor Presente Neto VPN Bs.56 Bs.Ejemplo: la riqueza de los accionistas aumentaría en 161.67 si decidiera por el proyecto L. es fácil ver por qué razón el proyecto C es preferible al L.15 0 5 10 15 20 TIR . pero sólo en 108. Desde este punto de vista.33 si la empresa aceptara el proyecto C. y también es muy sencillo entender la lógica del enfoque del VPN. 164. 100. 46.36 Bs.

después los demás serán positivos. Hay ciertas ventajas y desventajas de la tasa interna de rendimiento. En el punto donde el valor presente neto corta al eje ¨ x ¨ se encuentra la TIR.  Probablemente conduzca a decisiones incorrectas en las comparaciones de inversiones mutuamente excluyentes. el valor presente disminuye. o simplemente no se cumpla con una sola de ellas. cada vez que aumenta la tasa de descuento. Cuando no se cumplan estas dos condiciones. por lo que el primer flujo de efectivo (inversión inicial) será negativo.  Es fácil de comprender y comunicar. La segunda. pueden presentarse problemas a futuro. el proyecto debe ser independiente. .Como se puede observar en la grafica. La primera. entre las cuales se entran las siguientes: Ventajas  Esta estrechamente relacionada con el VPN. Las reglas de la tasa interna de retorno y del valor presente neto conducen a decisiones idénticas . suele dar como resultado decisiones idénticas. siempre y cuando se cumplan las siguientes condiciones. lo que significa que la decisión de aceptar o no este proyecto. o no opere con flujos de efectivo no convencionales. no influya en la decisión que se vaya a tomar en cualquier otro proyecto. Desventajas  Quizá dé como resultado múltiples respuestas. los flujos de efectivo de el proyecto deben ser convencionales.

si se trata de una tasa de descuento. Así. el proyecto será aceptable. vea si la ecuación se iguala a cero. el enfoque de tanteo implica la realización de una tarea tediosa que requiere de una gran cantidad de tiempo. Si no se dispone de una. Fundamento del método de la TIR ¿Por qué se dice que un proyecto es aceptable cuando su TIR es mayor que su tasa de rendimiento requerida? Porque la TIR de un proyecto es su tasa esperada de . TIR. básicamente se tiene que resolver la ecuación anterior mediante tanteo. la cual es su rendimiento esperado. Aunque es fácil determinar el VPN sin una calculadora financiera. y si no lo hace. pruebe con una tasa de descuento distinta hasta que encuentre aquella que haga que la ecuación sea igual a cero. En el caso de un proyecto realista con una vida bastante prolongada. el costo inicial. esto no es verdad en el caso de la TIR. es decir. En tanto la tasa interna de rendimiento del proyecto.Tasa Interna de Rendimiento (TIR) Se define como la tasa de descuento (cantidad o porcentaje en el que se reduce el precio original) que iguala el valor presente de los flujos de efectivo esperados de un proyecto con el desembolso de la inversión. Podemos emplear la siguiente ecuación para determinar la TIR de un proyecto: Recuerde que Feo es un valor negativo (inversión inicial). sea mayor que la tasa de rendimiento requerida por la empresa para tal inversión. La tasa de descuento que ocasiona que la ecuación sea igual a cero se define con TIR.

incrementa la riqueza de los accionistas. si la TIR es inferior al costo de los fondos. inflación. Considere qué es lo que sucedería si usted solicitara un préstamo a una tasa de interés del 15% para invertirla en el mercado de acciones. 15%. y si ésta es superior al costo de los fondos empleados para financiar el proyecto. 15% será el costo de los fondos.  Nos ofrece una tasa de rendimiento fácilmente comprensible. que es lo que usted deberá requerir que ganen sus inversiones para alcanzar el punto de equilibrio. cualquier cosa que usted gane por arriba del 15% será para usted. porque sólo tendrá que pagar 15% de interés al prestamista. aceptar un proyecto cuya TIR supere su tasa de rendimiento requerida (costo de los fondos). fiscalidad.rendimiento. incertidumbre. Desventajas . resulta un superávit o sobrante después de recuperar los fondos. Ventajas  Tiene en cuenta el valor del dinero en cada momento. Por otra parte. pero los valores que usted eligiera ganaran sólo el 13%. por lo que perdería 2% sobre la inversión. Por otra parte. Por lo tanto. llevar a cabo el proyecto impone un costo a los accionistas. etc. Usted tendría que pagar el interés. superávit que se acumula para los accionistas de la empresa. Por lo tanto.  Es muy flexible permitiendo introducir en el criterio cualquier variable que pueda afectar a la inversión.

 No tiene en cuenta la rentabilidad que provocan en el futuro los beneficios generados en un año determinado (la rentabilidad está referida a un período. con los recursos que había también en ese período). ni impuestos.  Nos ofrece una tasa de rentabilidad igual para todo el proyecto por lo que nos podemos encontrar con que si bien el proyecto en principio es aceptado los cambios del mercado lo pueden desaconsejar. es decir. el beneficio bruto en un determinado período. Índice de Rentabilidad Es un método de valoración de inversiones que mide el valor actualizado de los cobros generados. Desventajas:  No tiene en cuenta ni intereses pagados a bancos.  Al tratarse de la resolución de un polinomio con exponente n pueden aparecer soluciones que no tengan un sentido económico. Cuando el proyecto de inversión se de larga duración nos encontramos con que su cálculo se difícil de llevar a la práctica. por cada unidad monetaria invertida en el proyecto de inversión. Ventajas: .  No tiene en cuenta si lo facturado se ha cobrado en ese período o en otro. Analíticamente se calcula dividiendo el valor actualizado de los flujos de caja de la inversión por el desembolso inicial.

Tan solo tenemos que acudir a una cuenta de resultados de la empresa y mirar el beneficio de explotación o BAII. lo dividimos entre el valor total de las inversiones y activos corrientes que se han utilizado en ese tiempo (Activo total). lo que refleja el ROI (o rentabilidad económica) es una medida aislada de estas circunstancias que quizá a otras empresas no le afecten de igual forma (al tener otro tipo impositivo y distinta financiación externa) y entonces la hace muy útil para comparar la "fuerza" para generar beneficios entre distintas empresas. el proceso es muy sencillo.  Al no tener en cuenta ni intereses ni impuestos. Ventajas  Es un método muy útil cuando realizamos inversiones en situaciones de elevada incertidumbre o no tenemos claro el tiempo que vamos a poder explotar nuestra . Periodo De Recuperación El periodo de recuperación se define como el número esperado de años que se requieren para que se recupere una inversión original. se suman los flujos futuros de efectivo de cada año hasta que el costo inicial del proyecto de capital quede por lo menos cubierto. Dicho resulatdo. Su cálculo es relativamente fácil. La cantidad total de tiempo que se requiere para recuperar el monto original invertido. incluyendo la fracción de un año en caso de que sea apropiada. es igual al periodo de recuperación.

 No tiene en consideración los flujos positivos que se pueden producir con posterioridad al momento de recuperación de la inversión inicial.000. sí al final de este periodo la vende en $10`000. Ejemplos Valor Presente Neto (VPN) Alfonso. Desventajas  No nos proporciona ningún tipo de medida de rentabilidad.000 de utilidades durante cada uno de los próximos cinco (5) años. b) 25% cómo le va a Alfonso en el negocio? Solución: .000. No tiene en consideración la temporalidad de los distintos flujos momentarios que provoca el proyecto. compra una máquina retroexcavadora por la suma de $50`000. Así nos proporciona información sobre el tiempo mínimo necesario para recuperar la inversión. que produce $20`000. si la tasa de interés de oportunidad es del a) 22%.inversión.

000  5  (1.Elaboramos el flujo de caja 20 Millones 5 Años 4 3 2 1 50 Millones  (1.000   5  (1.000 VPN (0.787.000   $7`062.22)  50.38685242 obtenemos:   (1.000  20`000.3138685242) 5 .22) 5  1  10`000.76  (1.000  20`000.22)   $10`972.22) 5  0.400 Si analizamos la intervención o la tasa del 31.000.22(1.25) 5  1  10`000.000.25(1.3138685242(13138685242)  VPN (0313685242)  50`000.000  20.25)  VPN (0.25) 5  0.25)  50`000.000  Si la tasa de oportunidad fuera más alta 34%  10`000.000 0 (1.3138685242) 5  1 5   0.

por eso se habla de valor descontado y tasa de descuento.25 5 (1.787.972. En el cálculo del VPN. la utilidad en pesos de hoy habría sido de $60.000.34)  50. Se observa que el presente neto disminuye.166. (1.000 = 60. Este es un valor único a la tasa dada y significa que el proyecto renta $10.76 menor que el 0%.787.000.000. los valores transformados al precio inicial siempre son menores.34) 5  0.972.477. Se observa que al aumentar la tasa el valor presente neto disminuye.000  20.000.000 – 50.000.000.000)+10. Tasa Interna De Retorno (TIR) Fórmula: o  VPN (i*)  VPI (i*)  VPE (i*) Donde: VPN = Es el valor presente neto I* = Tasa interna de retorno .25)  VPN (0.000 Conclusiones: Si no se tuviera en cuenta el efecto del tiempo en el valor de la moneda.000.000 A la tasa de oportunidad del 22% el VPN fue de $10.34(1.000   $2.000. Utilidad = 5(20.34) 5  1  10.000.76 más de lo que se esperaba.

000 1 -$12. en el caso de una inversión es el rendimiento devengado sobre el saldo no recuperado de la inversión.000 Fin de año 0 Flujo de Caja -$20.000 Diagrama de flujo de caja.000 5 $30.000 4 3 Años 2 1 0 . Ejemplo: 18. sino que ésta debe presentar por ensayo y error.000 2 $18. Cuando en el flujo de caja de una inversión se presentan diferentes factores el cálculo de la tasa de retorno no es inmediato.000 4 $18.000 3 $18.VPI = Valor presente de los ingresos VPE = Valor presente de los egresos Significado: Cuando obtenemos un préstamo el interés que nos cobran se calcula siempre sobe el saldo no pagado. 50.

35 ) 1 .Cuando el valor presente neto al 0% es mayor que cero y los ingresos se encuentran en el futuro.995. se produce entonces a interpolar   413.000  18. en el eje de la abscisa y el valor presente en el eje de las ordenadas.35) Observamos un valor menor que cero.000 30.646%  413.35) 3  1  1 12.25  (22632  i *  35%  i *  Es decir.30 0 . .28 3 5 1. una tasa de interés mayor que cero hará que dichos ingresos se reduzcan de manera considerable.000 30.000   (1. la tasa interna de retorno de la inversión es del 35. Tomemos una tasa del 30% VPN (30%)  20.000    $3. 35 ( 1 .000    $413.646%.35 (1.25 3 5 1.25  0   35.000   (1.35  0.35(1.000  18. 35 ( 1 . podemos graficar la situación antes representando la tasa de inter. 35 )   Ahora con el 35% VPN (35%)  20.35)  1.35) 3  1  1 12.

Si la rentabilidad que exige la empresa a sus inversiones es del 12%. Solución: El índice de rentabilidad de “X” se calcula de la siguiente forma: .El valor de la tasa de interés para el cual la función VP(i) intercepta el eje horizontal corresponde a la tasa interna de retorno i *. el valor i que hace el valor presente igual a cero Índice de Rentabilidad Ejemplo: Una empresa puede realizar dos proyectos inversión de los que se conocen los siguientes datos: La inversión “X” requiere un desembolso inicial de 140 millones de euros. 56 en el segundo y 150 en el tercero. 50 en el segundo y 135 en el tercero. la inversión “Y” también requiere un desembolso inicial de 140 millones de euros. en función del índice de rentabilidad. Por su parte. generando unos flujos de caja anuales (también en millones de euros) de 30 en el primer año. pero genera unos flujos de caja anuales (en millones de euros) de 40 en el primer año. se pide determinar. si las inversiones son efectuables y cual de las dos es preferible.

El índice de rentabilidad de “Y” se calcula de la siguiente forma: Por tanto. ambas inversiones son efectuables ya que generan más de un euro (actualizado) por cada euro invertido. para calcularlo se utiliza la siguiente Fórmula: PRI = a + (b – c) d Donde: .22. n años. meses y días.27 € y la “Y” 1. En cuanto a la elección entre ambas inversiones es preferible la “X”. Concretamente la inversión “X” genera 1. ya que genera más euros por cada unidad monetaria invertida.

b = Inversión Inicial c = Flujo de Efectivo Acumulado del año inmediato anterior en el que se recupera la inversión. d = Flujo de efectivo del año en el que se recupera la inversión. Continuando con el ejercicio previo .a = Año inmediato anterior en que se recupera la inversión.

lo que supondrá que un cambio en los ingresos se traducirá en un cambio mayor sobre el beneficio. . Esto aumentará la proporción de costes fijos frente a variables. Apalancamiento Financiero Ambos efectos se producen por la diferente escructura elegida por un negocio: La estructura comercial en cuanto a costes fijos y variables.1 = 0.7121…* 30. Ejemplo 1. Apalancamiento Operativo . los beneficios o pérdidas se reparten entre una base más pequeña proporcionalmente y son proporcionalmente más grandes como resultado.7268…. Criterio de aceptación aprobado. (Apalancamiento Operativo) y la estructura de capital elegida (Apalancamiento Financiero) que da lugar a la diferencia entre la rentabilidad económica y la rentabilidad financiera. el apalancamiento es un término general que se utiliza para denominar a las técnicas que permiten multiplicar las ganancias y pérdidas. De tal forma que el PRI da como resultado un año. Ejemplos importantes son:  Una entidad de negocios pueden aprovechar sus ingresos mediante la compra de activos fijos. Las formas más comunes para conseguir este efecto multiplicador es pidiendo prestado el dinero. nuevamente le restamos el número entero y multiplicamos la fracción por 30 que es el número de días y nos da como resultado 0. después al resultado obtenido se le vuelve a restar el entero obtenido de la operación y se obtiene el número de días. Apalancamiento En finanzas. la compra de activos fijos y el uso de derivados. Cuanto más se pide prestado. Apalancamiento Operativo  Una empresa puede aprovechar su capital para pedir dinero prestado.7121…el número entero nos esta indicando el número de meses que duró en recuperarse la inversión. ocho meses y 21 días.7268… * 12 = 8.Para expresar el número de meses se a la cantidad anterior se le resta el número entero y posteriormente se multiplica por 12 para determinar el número de meses del año siguiente.

es la diferencia entre el margen de contribución y los costos fijos. Otra formula que también puede utilizarse es la de (2) . Generalmente estas inversiones se hace con el fin de actualizar la tecnología de la empresa y. La utilidad operacional (UAII).El impacto que tienen los costos fijos sobre la estructura general de costos de una compañía. algunos costos variables. Algebraicamente el GAO puede expresarse como: (1) El margen de contribución (MC) es igual a la diferencia entre las ventas totales y los costos variables totales. como por ejemplo la mano de obra directa. grado de apalancamiento operativo (GAO) es entonces la herramienta que mide el efecto resultante de un cambio de volumen en las ventas sobre la rentabilidad operacional y se define como la variación porcentual en la utilidad operacional originada por un determinado cambio porcentual en ventas. Por ejemplo: al invertir la empresa en activos fijos se generará una carga fija por concepto de depreciación. como consecuencia de estas inversiones. sufren una disminución en la estructura de costos de la empresa.

500) .000. ¿Qué significa este número? Muy fácil: por cada punto de incremento en ventas (a partir de 10.000 $ 1.000 $ 6.000 $ 9. .077 puntos.000 unidades Precio de venta unidad $1.% cambio UAII = variación relativa (%) de las utilidades operacionales % cambio ventas = variación relativa (%) de las ventas Lo expuesto hasta ahora se podrá aplicar en el siguiente ejemplo: Suponga que se tiene la siguiente información de pronósticos para el año 2008: Capacidad de producción 15.000 unidades) la utilidad operacional se incrementará en 3.050.000 El estado de resultados sería el siguiente Ventas (10.000 X $1.000 unidades Volumen de producción y ventas 10.077.000.050.000 Si utilizamos la formula 1 nos damos cuenta que el GAO para esta proyección es de 3. Análisis del Punto de Equilibrio Operativo El Punto de Equilibrio (Pe ) es aquel nivel de ventas que le permite a la empresa no incurrir en pérdidas (no gana ni pierde).Costo variable (10.950.000. Otra forma de decir lo mismo: el punto de equilibrio se define como aquel en el cual los ingresos provenientes de un determinado volumen de ventas igualan al total de costos.500 Costo variable unitario $900 Costo y gastos fijo de operación $4.000 X $900 ) = Margen de contribución .Costos y gastos fijos de operación = Utilidad operacional UAII $15.000 $ 4.

se calcula (solo para el caso de una empresa que produce un solo producto) como: P e = CF /( Pv . la situación es de quebranto operativo. entonces obtiene beneficios de su explotación.CV ) / CV = margen bruto sobre costo variable siendo: V = Ventas (Pv x Cantidad vendida) CV = Costo Variable (CVu x Cantidad vendida) y entonces: .CVu ) Donde: CF = Costos Fijos Pv = Precio de venta del producto CVu = Costo Variable Unitario Si el Punto de Equilibrio se estima en valores de venta totales : P e = CF / { m / ( 1 + m ) } Donde: m = ( V . Si vende menos.Si la empresa vende más de ese volumen de ventas. en unidades fisicas. El Punto de Equilibrio.

La variación resulta más que proporcional que la que se produce en la rentabilidad de las inversiones. aporta a la empresa. Apalancamiento Financiero Es el efecto que introduce el endeudamiento sobre la rentabilidad de los capitales propios. La condición necesaria para que se produzca el apalancamiento .m / ( 1 + m ) = Margen de Contribucion = MC El Margen de Contribución o Margen sobre Venta (MC) es lo que cada artículo que se vende.

es aquel punto de actividad en el cual no existe utilidad. a partir de cuántas ventas mi organización es rentable y muchas otras incógnitas de gran valor en el entorno económico. El Punto de Equilibrio es aquel punto de actividad en el cual los ingresos totales son exactamente equivalentes a los costos totales asociados con la venta o creación de un producto. Es decir. En resumen. para utilizar el Costo por el interés Financieros para maximizar Utilidades netas por efecto de los cambios en las Utilidades de operación de una empresa.amplificador es que la rentabilidad de las inversiones sea mayor que el tipo de interés de las deudas. . es decir. Se denomina apalancamiento a la posibilidad de financiar determinadas compras de activos sin la necesidad de contar con el dinero de la operación en el momento presente Es un indicador del nivel de endeudamiento de una organización en relación con su activo o patrimonio. Se considera como una herramienta. técnica o habilidad del administrador. contra la cual las utilidades de operación trabajan para generar cambios significativos en las utilidades netas de una empresa. Análisis Del Punto De Equilibrio Financiero La importancia de conocer su punto de equilibrio es que le permitirá con gran facilidad responder las preguntas planteadas anteriormente. la Utilización de fondos obtenidos por préstamos a un costo fijo máximo. Se mide como la relación entre deuda a largo plazo más capital propio. para maximizar utilidades netas de una empresa. debemos entender por Apalancamiento Financiera. Consiste en utilización de la deuda para aumentar la rentabilidad esperada del capital propio. ni pérdida. Es decir: los intereses por préstamos actúan como una PALANCA. me permitirá conocer cuántas unidades debo producir para generar una utilidad deseada.

es decir un proceso de ventas en lugar de un proceso productivo. aún cuando un costo fijo y un gasto fijo no equivalen a lo mismo. cuyo valor es de US$ 1500 mensuales no variará según sea el volumen de producción de dicho local. pero que a diferencia de los fijos la magnitud de los costos variables si depende directamente del volumen de producción. Por su parte los gastos operacionales fijos son aquellos que se requieren para poder colocar (vender) los productos o servicios en manos del consumidor final y que tienen una relación indirecta con la producción del bien o servicio que se ofrece. eríodo Costo de Arrendamiento Nivel de Producción Costo por unidad 1 US$ 1500 mensuales 4800 unds mensuales US$ 0. solo que afectan una operación distinta. la mano de obra y los costos indirectos de fabricación.Para el análisis del punto de equilibrio es frecuente clasificar los costos y gastos en dos grupos: fijos y variables. Por ejemplo el costo de arrendamiento de un local. estos tienen igual comportamiento que los costos fijos. los costos de naturaleza fija son fijos por cantidad y variables por unidad. Por ejemplo las materias primas.3571 Es decir.3125 2 US$ 1500 mensuales 4200 unds mensuales US$ 0. Costos y gastos variables Se entienden por costos de naturaleza variable aquellos que al igual que los costos fijos se encuentran incorporados en el producto final. Costos y gastos fijos Se entienden por costos de naturaleza fija aquellos que no varían con el volumen de producción y que son recuperables dentro de la operación. Período Costo de Materias Primas Nivel de Producción Costo por unidad 1 US$ 120000 mensuales 4800 unds mensuales US$ 25 2 US$ 105000 mensuales 4200 unds mensuales US$ 25 . y aún cuando un costo variable y un gasto variable no son iguales.

y P el monto del patrimonio o inversión de los accionistas. ra (o return en equity). el cambio de las utilidades operativas de la empresa es conocida como el GAF. En forma similar al apalancamiento de operación. Por su parte los gastos variables como las comisiones de ventas dependen exclusivamente de la comercialización y venta. Si hay ventas se pagarán comisiones. los costos de naturaleza variable son variables por cantidad y fijos por unidad. lo que importa es la rentabilidad de su capital. Naturalmente esta discusión nos conduce al tema del riego financiero y su relación con el grado de apalancamiento financiero. o el inversionista.Es decir. rat (o return on assets). puede definirse. definida así: donde A es el total de activos. El Grado de Apalancamiento Financiero (GAF) se puede definir como el porcentaje de cambio en las utilidades por acción (UPA) como consecuencia de un cambio porcentual en las utilidades antes de impuestos e intereses (UAII) Para el accionista. siendo UN la utilidad neta (después de intereses y de impuestos). . de lo contrario no existirá esta partida en la estructura de gastos. Grado de Apalancamiento Financiero Es una medida cuantitativa de la sensibilidad de las utilidades por acción de una empresa. el grado de Apalancamiento financiera mide el efecto de un cambio en una variable sobre otra variable. la relación entre las utilidades netas (o más exactamente los repartos por cualquier concepto) y su capital. La rentabilidad al accionista. así: Al gerente lo que le interesa es la rentabilidad sobre los activos totales. si todo los demás permanecen igual. El GAF a un nivel de utilidades operativas en particular es siempre el cambio porcentual en la utilidad operativa que causan el cambio en las utilidades por acción Con frecuencia se sostiene que el financiamiento por acciones preferentes es de menor riesgo que el financiamiento por deuda de la empresa emisora. Quizás esto es verdadero respecto al riego de insolvencia del efectivo pero el GAF dice que la variedad relativa del cambio porcentual en las utilidades por acción (UPA) será mayor bajo el convenio de acciones preferentes. es decir.

La relación en la ecuación D/P es la relación de endeudamiento. se sabe que por la igualdad de los dos lados del balance. se obtiene: Lo anterior significa que la rentabilidad al accionista (a veces denominada rentabilidad financiera) es igual a la rentabilidad sobre los activos multiplicada por el apalancamiento financiero. Calculo Del Punto De Equilibrio La determinación del Punto de Equilibrio requiere de la aplicación de una serie de fórmulas relativamente simples. Las fórmulas empleadas en la determinación del punto de equilibrio en unidades son las siguientes: . los activos totales son iguales al total de deuda. P. que es como se denomina la relación de la última ecuación. D.Igualmente. más el patrimonio. igual a la unidad más el índice de endeudamiento. lo que se logra por aumento de pasivos o por disminución del patrimonio. que varían según la necesidad. cuyo aumento es el más sencillo modo de elevar la rentabilidad a socios. Reemplazando. dado que este (punto de equilibrio) puede determinarse tanto para unidades como para valores monetarios. Para aumentar la rentabilidad de los accionistas es necesario aumentar la rentabilidad sobre los activos.

El costo variable unitario (C. . dado que a partir de este puede facilitarse la aprehensión de diversos conceptos asociados con la rentabilidad de un proceso productivo. La fórmula empleada en la determinación del punto de equilibrio en valores monetarios es la siguiente: Una de las herramientas más interesantes que presenta el punto de equilibrio es sin duda su análisis gráfico.V.U) se obtiene al dividir los costos variables totales entre el número de unidades producidas. sin embargo es muy común que se determine con mayor facilidad el costo variable unitario antes que los costos variables totales (por cuestión de descomposición de la unidad en costos).

La gráfica asociada con el análisis del punto de equilibrio es la siguiente: Ejemplos De Apalancamiento Operativo y Financiero .

si Cf = 400.400. Apalancamiento Financiero SOLUCIÓN a.000 a un interés del 6%.P) x V / [(Cv -P) x V .000 = 1.P) x V = 2.000.000) = 1.000.El beneficio económico de una empresa ha sido USD 2. Apalancamiento Operativo b.000.Cf] = 2. Af = BE / BN = 2.000.0000.000 / 2.2 b.000 incluyendo unos costes fijos no financieros de 400.000.400. Calcular: a.000 Ao = (Cv .000 . (Cv .000. BE = (Cv .000.6% x 15.000 / (2.Cf = 2. un endeudamiento de USD 15.000.81 .000.P) x V .

Apalancamiento Operativo b.P) x V / CCv . Ao = V / (V .Las ventas de una empresa suponen un 200% de su punto muerto.Cf / (Cv . V = 200% x X. Si dividimos arriba y abajo por Cv .P) x V / (Cv .P) .P) x V / [(Cv -P) x V . X = 0.P)] .P) / [(Cv -P) x V . y los costes financieros el 12% del Beneficio Económico.P.X) .Cf] .Cf] / (Cv . Ao = (Cv .P) . Apalancamiento Financiero SOLUCIÓN a.5 x V X = CF / (P .Cf] / (Cv .P) . Calcular: a. Ao = V / [(Cv -P) x V .Cv) Ao = (Cv . Separamos el demoninador en dos Ao = V / [(Cv .

Si el valor presente neto de un proyecto tiene que ser positivo para considerarlo rentable.14 CONCLUSION Los métodos presuponen un conocimiento previo de algunas fórmulas de las matemáticas financieras. ¿dentro de qué parámetros tenemos que efectuar la interpretación de esta consideración? De los métodos estudiados son el valor presente neto y la tasa interna de rendimiento los dos métodos más importantes. aún el que toma . El periodo de recuperación.5 x V) = 2 b.12% x BE = 88% x BE Af = BE / BN = BE / 88% x BE = 1 / 88% = 1.0.Ao = V / (V . La interpretación de un resultado tiene mucho de cuestionamiento. más importante que la mecánica de los métodos es la interpretación de sus resultados. Sin embargo. BN = BE .

. no es tan relevante como la medición del rendimiento de una inversión. indica el tiempo en que se recupera una inversión y aunque es un parámetro importante.en cuenta el valor del dinero en el tiempo. Por otra parte. por lo que no se le considera un método independiente en toda la extensión de la palabra. el índice de rentabilidad es un corolario en el proceso de cálculo del valor presente neto. Esto reduce el total de métodos a dos: el valor presente neto y la tasa interna de rendimiento. ya sea en forma absoluta (pesos) o en forma relativa (porcentaje).