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Tcnicas para elaborar el presupuesto de capital

Dificultades potenciales Dependencia y exclusin mutua

-A medida que seguimos estudiando este captulo nos podemos dar cuenta que
los mtodos de TIR, VPN e IR nos llevan a tomar la decisin de aceptacin o
rechazo. No obstante, debemos estar conscientes de que varios tipos de
proyectos implican dificultades potenciales para el analista del presupuesto de
capital.
Para esto analizamos los tipos de proyectos que podemos encontrar:

TIPOS DE
PROYECTO

SON LOS
SIGUIENTES:

PROYECTO
DEPENDIENTE
O
CONTINGENTE
Un proyecto
cuya
aceptacin
depende de la
aprobacin de
uno o ms de
otros proyectos.

Ejemplo:
Adicion de maquinaria
para uana empresa

PROYECTO
INDEPENDIEN
TE
Un proyecto
cuya
aceptacin (o
rechazo) no
impide la
aceptacin de
otros proyectos
bajo
consideracin.

Eemplo, l
La decisin de
comprar o alquilar
oficinas

PROYECTO
MUTUAMENTE
EXCLUYENTE

Proyectos cuya
aceptacin
imposibilita la
aprobacin de
uno o ms de
otros proyectos.

Ejemplo:
Invertir en sistema de computo
para la empresa.

Anlisis:
De estos proyectos el ms importante y donde deberamos estudiar mas es el
proyecto dependiente (o contingente) el cual cuya aceptacin depende de la
aprobacin de uno o ms de otros proyecto por ejemplo la adicin de maquinaria
grande puede necesitar la construccin de una nueva a la en la planta para
colocarla. Cualquier propuesta contingente debe ser parte de nuestros
pensamientos cuando consideramos la propuesta original dependiente.
Los proyectos mutuamente excluyentes un ejemplo puede ser, si la empresa
considera la inversin en uno de dos sistemas de cmputo, la aceptacin de un

sistema elimina la aceptacin del otro. Dos propuestas mutuamente excluyentes


no pueden ser aceptadas al mismo tiempo. Cuando estamos frente a proyectos
mutuamente excluyentes, el solo hecho de saber si un proyecto es bueno o malo
no es suficiente. Debemos determinar cul es el mejor.

Problemas de clasificacin

Cuando dos o ms propuestas de inversin son mutuamente excluyentes, de


manera que debemos seleccionar slo una, la clasificacin de las propuestas con
base en los mtodos de TIR, VPN e IR puede dar resultados contradictorios. Si los
proyectos tienen una clasificacin diferente al usar estos mtodos, el conflicto se
debe a una de las siguientes tres diferencias en los proyectos o a una
combinacin de ellas:
1. Escala de inversin: Los costos de los proyectos difieren.
2. Patrn de flujos de efectivo: Los tiempos de los flujos de
efectivo difieren. Por ejemplo, los flujos de efectivo de un
proyecto aumentan con el tiempo mientras que los de

Diferencias de los proyectos

otro

disminuyen.
3. Vida del proyecto: Los proyectos tienen vidas tiles
diferentes.
Por lo tanto, es posible que los proyectos mutuamente excluyentes difieran en
todas estas dimensiones (escala, patrn y vida) y aun as no presenten un
conflicto entre la clasificacin obtenida con los mtodos de TIR, VPN e IR.
Diferencias de escala.
En ocasiones surge un problema si los flujos de salida iniciales son diferentes
para los proyectos de inversin mutuamente excluyentes. Suponga que una
empresa tiene dos propuestas de inversin que se espera que generen los
siguientes flujos de efectivo.
Ejemplo:
1. Las tasas internas de rendimiento para los proyectos O (pequeo) y G
(grande) son del 100% y 25%, respectivamente. Si la tasa de rendimiento
requerida es del 10%, el valor presente neto del proyecto P es ? y su ndice
de rentabilidad es ?. Para el proyecto G, el valor presente neto es ? con un
ndice de rentabilidad correspondiente de ?
FINAL DEL AO

FLUJOS DE EFECTIVO NETOS


PROYECTO P PROYECTO G TIR

VPN AL IR A

10%

10%
$

0
1
2

-100
0
400

100000
0
156,25

100%

231,00

3,31

25%

$ 29,13

1,29

La clasificacin de los proyectos segn estos resultados revela


CLASIFICACIN
PROYECTO EN PRIMER LUGAR
PROYECTO EN SEGUNDO LUGAR

TIR
P
G

VPN
10%
G
P

AL
IR AL 10%
G
H

Anlisis:
-El proyecto P es preferible si usamos los mtodos de tasa interna de rendimiento
o ndice de rentabilidad.
-El proyecto G es mejor si usamos el mtodo del valor presente neto. Si podemos
elegir slo una de estas propuestas, es evidente que tenemos un conflicto. Como
los resultados del mtodo de tasa interna de rendimiento se expresan en
porcentajes, la escala de la inversin se ignora. Asimismo, puesto que el mtodo
de ndice de rentabilidad observa la rentabilidad relativa, ignora la escala de la
inversin. Sin tomar en cuenta este factor, un rendimiento del 100% sobre una
inversin de $100 siempre ser preferible a un rendimiento del 25% sobre una
inversin de $100,000. Por el contrario, los resultados del mtodo de valor
presente neto se expresan en trminos del incremento monetario absoluto en el
valor de la empresa.
Comparacin entre el proyecto P y el proyecto G
-Con respecto al rendimiento monetario absoluto, es claro que el proyecto G es
superior, a pesar del hecho de que su tasa interna de rendimiento y su ndice de
rentabilidad son menores que los del proyecto P. La razn es que la escala de
inversin es mayor, lo que da un valor presente neto ms alto en este caso.
Diferencia en los patrones de flujo de efectivo:

Ejercicio 2

Suponga que una empresa tiene dos propuestas de inversin mutuamente


excluyentes con los siguientes patrones de flujo de efectivo:
FLUJOS DE EFECTIVOS NETOS
PROYECTO PROYEC
FIN DE AO
D
TO I
$
$ (1.200,00
0
(1.200,00)
)
1
1000
100
2
500
600
3
100
1080

Ambos proyectos, D e I, requieren el mismo flujo de salida inicial y tienen la misma


vida til. Sin embargo, sus patrones de flujo de efectivo son diferentes. Los flujos
de efectivo del proyecto D disminuyen en el tiempo, mientras que los del proyecto I
se incrementan
Perfiles de VPN para los
proyectos mutuamente
excluyentes I y D

Diferencias en las vidas de los proyectos:


Tambin se podra llevar a un conflicto al clasificar proyectos se refiere a
proyectos mutuamente excluyentes con vidas tiles diferentes. La pregunta clave
aqu es:
-qu ocurre al final del proyecto con vida ms corta? Lo ms probable es que la
empresa

1. remplace la inversin con un proyecto idntico (o similar) o


2. reinvierta en algn otro proyecto o proyectos
Anlisis

FLUJOS DE EFECTIVO AL FINAL DEL


AO
0
PROYECT
OX
PROYECT
OY

VPN
10%

3
$

$ (1.000,00)
$ (1.000,00)

0
0
200
0
0

$
1.536,00

818,00

Inters
compuesto en
2
ao
s

Si los fujos de efectivo del proyecto Y se reinvierten al 10%, en


$ (1.000,00)

3.375,00

AL

$
2.420,00 818,00

Los proyectos X y Y requieren, cada uno, la misma salida de efectivo inicial, se


pueden comparar con base en sus valores terminales. Con esto, el proyecto X,
con el VPN ms alto, es preferible porque su valor terminal de $3,375 es ms alto
que el valor terminal de $2,420 del proyecto Y. Adems, independientemente de
que los proyectos tengan o no salidas de efectivo iniciales equivalentes, siempre
podemos calificar proyectos por sus valores presentes con base en sus valores
terminales y sus flujos de salida iniciales.
De esta forma, los valores presentes netos basados en flujos de efectivo reales
para proyectos mutuamente excluyentes con vidas desiguales todava producirn
la clasificacin correcta.

RESULTADO FINAL
En este caso, el proyecto X es preferible sobre el proyecto Y porque tiene un valor
presente neto positivo y aade $718/($1,536 $818) ms al valor presente de la
empresa.