Indicadores para la evolucin Financiera

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Ao de la Promocin de la Industria Responsable y del
Compromiso Climtico

Universidad Alas Peruanas Ica

Escuela de Ingeniera y Arquitectura
Facultad Profesional de Ingeniera de Sistemas

Tema: Indicadores para la evolucin Financiera

Curso: Ingeniera Econmica
Universidad: Alas Peruanas Filial Ica
Estudiantes:
Brayan Cesar Cabrera Snchez
Paul Nstor Ramrez Abregu
Samir Torres Chau
Enrique Meja Chau

Lic.Adm: Jacobo Pea Guillermo

Aula:

Facultad de Ingeniera de Sistemas e Informtica

Ciclo: VII Ciclo

Turno: Tarde

Per-Ica
2014

Indicadores para la evolucin Financiera

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Dedicatoria:
Este trabajo est dedicado a las personas que nos apoyaron y se preocuparon por
nosotros para salir adelante en esta vida y no tropezar .Le damos gracias a Dios y
a nuestros que son nuestra fuente de inspiracin y fortaleza para aprender ms de
los estudios que es un tesoro de conocimientos .Para ser mejores personas y
Profesionales por eso tambin le damos gracias al Profesor Juan Fernando
Barrios Cabrera porque sin l no hubiramos realizado este trabajo ya que el
espera darnos cada da lo mejor las enseanzas para aplicarlo a nuestra vida
cotidiana , y mejorar el estilo de vida de las dems personas.
Dios te bendiga y te Guarde

INDICADORES PARA LA
EVALUACIN FINANCIERA
CONCEPTOS BASICOS
FLUJO DE CAJA
Los flujos de entradas y salidas de caja o efectivo, en un perodo dado. El
flujo de caja es la acumulacin neta de activos lquidos en un periodo
determinado y, por lo tanto, constituye un indicador importante de la
liquidez de una empresa.
Los flujos de liquidez se pueden clasificar en:

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1. Flujos de caja operacionales: efectivo recibido o expendido como

resultado de las actividades econmicas de base de la compaa.

2. Flujos de caja de inversin: efectivo recibido o expendido

considerando los gastos en inversin de capital que beneficiarn el
negocio a futuro. (Ej: la compra de maquinaria nueva, inversiones o
adquisiciones.)

3. Flujos de caja de financiamiento: efectivo recibido o expendido

como resultado de actividades financieras, tales como recepcin o
pago de prstamos, emisiones o recompra de acciones y/o pago de
dividendos

Calculo de Flujo de caja Personal

Tericamente, calcular el flujo de caja de una persona no debera ser

difcil, siempre que se disponga de las cifras exactas de ingresos y de
gastos. En la prctica, resulta un proceso ms complejo porque se generan
ms beneficios y gastos de los que quedan impresos en facturas y cuentas
corrientes; por ejemplo, el inters que nos da nuestro dinero, nuestras
inversiones, los gastos de dichas inversiones, etc. Por eso llevar una
cartera de ingresos y gasto diario y actualizado dar al final de mes las
cifras que se buscan. Calcular el flujo de caja y obtener el grfico de
movimientos durante periodos de tiempo largos nos dar una visin global
de dnde se genera nuestro dinero y a qu se destina a largo plazo, cundo
son las pocas en que se generan ms gastos y cundo ms beneficios. La
frmula bsica del clculo sera:

Flujo de caja = Beneficios netos + Amortizaciones + Provisiones

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Costo de oportunidad de Capital

El costo del capital es el costo de invertir en un proyecto o en un bien. En
el mundo del capital presupuestado, no todos los proyectos pueden ser
aprobados, por lo que los financieros deben tener una razn para rechazar
o aprobar un proyecto. El costo de oportunidad es el porcentaje de
devolucin de la prdida por rechazar un proyecto y aceptar otro. La meta
es siempre aceptar el proyecto con el costo de capital ms bajo, lo que
propicia un retorno de inversin ms alto. El mejor modo de calcular el
costo de oportunidad del capital es comparar el retorno de la inversin en
dos proyectos diferentes.

Un indicador de Conveniencia Financiera es:

Una herramienta para tomar decisiones.

Un nmero concreto que resume la situacin financiera de un proyecto.
Una medida de las implicaciones financieras de un proyecto.

En ocasiones los denominamos mtodos de evaluacin de proyectos,

criterios de evaluacin de proyectos o indicadores financieros.

EJEMPLO
Se tienen tres proyectos para invertir (A, B, C). Se han proyectado los
flujos de caja netos para los prximos 4 aos llegando a los resultados
siguientes:

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Cmo comparamos stas alternativas para tomar

decisiones de inversin?
Utilizando indicadores financieros, que permiten resumir el contenido
de los flujos de caja y estandarizar el resultado para compararlo
fcilmente con otros, porque aun cuando los tres proyectos presentados
tienen igual inversin e idntico horizonte de tiempo para sus
proyecciones, no es muy claro al observar todos esos nmeros, cul
proyecto provee un mayor beneficio.

Qu buscamos medir con los indicadores?

Para responder esa pregunta, necesitamos saber que persigue un
inversionista al ejecutar un proyecto. En trminos generales podra decirse
que el sueo de un inversionista es ganar dinero, ganarlo rpido y de
forma segura. Si nos dieran a escoger entre ganar cien pesos dentro de un
mes o ganarlos dentro de un ao, invirtiendo la misma cantidad de dinero,
normalmente escogeramos ganarlo en un mes.

La velocidad con la que recuperamos el dinero, es un criterio general que

denominaremos liquidez. Por otra parte, una medida del nivel de
ganancias es la rentabilidad, pero un inversionista espera ganar dinero
suficiente para que lo compense por el riesgo asumido, as que ser
importante incorporar en los indicadores la seguridad.

La rentabilidad y la seguridad, pueden resumirse en el concepto de valor,

como se ver ms adelante. De tal forma que las decisiones financieras
deben considerar el valor que genera un proyecto y su liquidez. Si un
indicador slo refleja uno de ellos, requerir de otra medida que lo
complemente.

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INDICADORES DE EVALUACION FINANCIERA MS UTILIZADOS

Tasa interna de retorno

Es aquella tasa que balancea los ingresos con los egresos, hace que
estos sean equivalentes. Es la rentabilidad del proyecto.
Cuando el valor presente de los flujos de caja es igual al valor futuro de
los mismos, el valor presente neto es cero. As que la TIR es la tasa de
descuento que hace que el VPN sea cero.
La TIR se fundamenta en el supuesto de la reinversin de los flujos de caja
que libera el proyecto, A LA MISMA TASA. Es la rentabilidad promedio
que se obtiene del proyecto (% de beneficio sobre la inversin
considerando el valor del dinero en el tiempo). Es la tasa que hace
equivalentes los valores presentes de los ingresos y egresos del proyecto.

Aquella tasa que hace que VP (Ingresos)=VP (Egresos)

Podemos jerarquizar los proyectos de acuerdo con su nivel de rentabilidad,
sin embargo, es necesario comparar la tasa obtenida con algn parmetro
para establecer si es adecuado el retorno o no.

Problemas que se presentan al utilizar la TIR

1. Supone reinversin a la MISMA Tasa

2. No hay TIR si existen varios cambios de signo
3. No hay TIR para flujos con un solo signo

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Criterio de Decisin
Una alternativa es viable o factible desde el punto de vista financiero si
genera una rentabilidad superior al costo del capital (Wacc).

EJEMPLO:

Tomando tres proyectos A, B y C, con los flujos de caja presentados a

continuacin, tenemos tres situaciones distintas para evaluar la viabilidad
de los proyectos de acuerdo con la tasa interna de retorno.

El proyecto A genera una rentabilidad del 30.6% que supera el costo de

capital (20%) por lo tanto, adems de cubrir el costo de capital existe un
excedente y el proyecto se considera viable.

El proyecto B presenta una rentabilidad del 22%, exactamente igual a su

costo de capital, de tal forma que este proyecto logra compensar con esa
rentabilidad al inversionista por el costo de los recursos que aporta, pero

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no genera ningn excedente. Es un proyecto que puede aceptarse, puesto
que aunque no hay excedente, tampoco hay dficit.

El tercer proyecto tiene rentabilidad negativa de 3.2%, que al compararse

con su costo de capital de 18% muestra un dficit. En este caso ni siquiera
se logra recuperar el capital, por lo que el proyecto no es financieramente
viable.

Resultados posibles

En resumen, los posibles resultados que se obtendrn al evaluar un

proyecto con la TIR y sus interpretaciones son los siguientes:

a. TIR>Costo de Capital

El capital invertido genera ms de lo que consume.

b. TIR=Costo de Capital

Cuando la TIR es igual al costo de capital, el proyecto genera dinero

suficiente para remunerar al inversionista por el costo de capital.

c. TIR<Costo de Capital

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En los casos en que la TIR no alcanza el costo de capital, la rentabilidad

es insuficiente para compensar al inversionista por el riesgo que ha
asumido.

RENTABILIDAD REAL

Este indicador aparece para simplificar el proceso de toma de decisiones

basado en la TIR, ya que la TIR debe compararse con un costo de capital
para determinar si cubre o no el mismo, puede tambin hallarse la
diferencia entre estas dos tasas.
La rentabilidad real es un indicador que muestra el excedente o faltante
que se presenta en la TIR para cubrir el costo de capital, resulta de tomar
la rentabilidad del proyecto y
quitarle el costo de capital.

De nuevo con los proyectos A, B y C, calculando la rentabilidad real, se

obtiene lo siguiente:

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La interpretacin es la misma que se dio anteriormente para la TIR. En la

medida que la rentabilidad real sea positiva, existe un excedente que
permite identificar valor agregado.

Tasa Verdadera de Rentabilidad

Un inversionista (el seor Reyes) ha realizado la evaluacin para montar

un negocio de comercializacin de artculos importados. Como resultado
de la evaluacin, encontr que se podran generar los siguientes flujos de
caja libres:

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Con base en estos datos, la TIR obtenida es 115.9% anual, lo cual dej
muy contento al seor Reyes, que muy a su pesar debi salir del pas luego
de montar el negocio que tena tan buenas perspectivas.
Tuvo entonces que entregar el negocio a un primo que haba demostrado
ser muy buen administrador. Sin embargo, deja una instruccin precisa
para el primo, no quiere nada de inversiones diferentes al proyecto, los
excedentes que se generen deben ser depositados en el Banco (Tasa CDTs:
10% Anual).
Cuando el seor Reyes llega al cabo de 5 aos, viene haciendo cuentas en
el avin y estima que $1.200 millones al 115.9% anual le deben haber
generado $56.356,6 en el tiempo que estuvo fuera. Ms confiado an se
encuentra el seor Reyes, puesto que haba sido informado previamente
sobre el cumplimiento de sus presupuestos de flujos de caja, que haban
sido realmente muy cercanos a sus proyecciones. Sin embargo, en el Banco
le espera una sorpresita, los flujos de caja estaban bien estimados,
realmente se obtuvieron valores muy cercanos, pero, en la cuenta de la
empresa nicamente hay
$12.651,3 millones.

Qu pas?
a. El primo result ladrn
b. El mensajero de la empresa no estaba consignando
c. El Banco se qued con la plata que falta
d. El que escribi estos nmeros se equivoc

Usted qu cree?

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El negocio definitivamente es rentable, pero el problema radica en la
utilizacin que se d a los flujos de caja que libera. Si bien la TIR obtenida
fue del 115.9%, las posibilidades de reinversin a esa tasa no existan, la
instruccin con respecto a los excedentes fue precisa, depositarlos en el
Banco, as que si no se reinvirtieron los flujos de caja libres a la misma
tasa del 115.9%, no sera posible obtener esa rentabilidad al cabo de los
cinco aos. El problema estuvo en la interpretacin que el seor Reyes dio
a la TIR obtenida.
Ahora, el seor Reyes est molesto porque su primo no reinvirti los flujos
de caja en el negocio y le cuestiona por no haber sacado el mejor
provecho de su inversin.
Recuerde que los flujos de caja calculados son libres, lo que
precisamente indica que el proyecto ya ha tomado el dinero que necesita
para nuevas inversiones. De nuevo se equivoca el seor Reyes,
normalmente para los proyectos existe un momento en el cual ya no se
requieren ms inversiones, y se empiezan a generar flujos de caja que
habr que destinar a financiar otros negocios. Por definicin, los flujos de
caja libres no se reinvierten en el mismo negocio y por lo tanto la
rentabilidad que pueden generar es distinta a la del proyecto.

En conclusin, la TIR es totalmente vlida como indicador para aquellas

empresas que tienen proyectos con rentabilidades similares, en las cuales
ser vlido el supuesto de reinversin a la misma tasa, pero
definitivamente muestra una situacin que no es real, cuando se evalan
proyectos con rentabilidades altas. Para este tipo de proyectos es
conveniente aplicar algunas mejoras en el clculo de la rentabilidad, es
por esto que se utiliza la tasa verdadera de rentabilidad.

La TIR modificada o tasa verdadera de rentabilidad (TVR) es la

rentabilidad del proyecto bajo el supuesto de que los flujos liberados se
reinvierten a la tasa de inters de oportunidad.

Retomando el caso del seor Reyes, l invirti $1.200 y recibi al cabo de

cinco aos $12.651,3 millones. Por qu esa cantidad? Observe la tabla
que se presenta a continuacin:

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El excedente del primer ao $900 fue invertido durante cuatro aos, con
una rentabilidad del 10% se lograron rendimientos por $417.7 y un
acumulado de $1.317.7. El excedente del segundo ao de $1.600 se invirti
durante 3 aos y acumulando los rendimientos se obtuvieron $2.129,6.
Haciendo el mismo ejercicio con cada flujo de caja, el total asciende a
$12.651,3.

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La rentabilidad que obtuvo finalmente el seor Reyes puede calcularse

relacionando el dinero recibido $12.651,3 y el dinero invertido $1.200,
teniendo en cuenta que el dinero estuvo invertido por 5 aos, la
rentabilidad fue 60.17%.

Cmo se calcula la TVR?

1. Se halla el Valor Futuro de los flujos liberados utilizando una tasa

adecuada de reinversin.

2. Se calcula la TIR del nuevo flujo a la cual llamamos TVR o Tasa

Verdadera de Rentabilidad

Ventajas
Corrige el supuesto de reinversin a la TIR por
reinversin a la Tasa de Oportunidad.
Mezcla caractersticas del proyecto con la Tasa de
Oportunidad del inversionista.
Permite encontrar la rentabilidad para un proyecto con
varios cambios de signo en su flujo.
En ocasiones a la TVR se le denomina TIR modificada o
TIR ajustada.
Problemas TVR
La determinacin de la tasa de reinversin
Cmo comparamos proyectos con diferentes niveles de
inversin?

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RENTABILIDAD REAL AJUSTADA

As como resumimos el resultado con la TIR en la rentabilidad real, la

rentabilidad real ajustada resulta de tomar la TVR del proyecto y
quitarle el costo de capital.

VALOR PRESENTE NETO

Es el equivalente en presente de todos los flujos del proyecto.

El valor presente neto o VPN se obtiene calculando el valor presente de
todos los ingresos y egresos del proyecto, para lo cual se debe utilizar una

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tasa de descuento apropiada. Es un indicador que facilita la toma de
decisiones al ubicar los flujos de caja en un mismo momento de tiempo.
Tambin se puede definir como el valor AGREGADO de un proyecto
medido en dinero de hoy o el equivalente de todos los ingresos y egresos de
un proyecto calculado en pesos actuales.
Es comn encontrar que se habla de Valor Actual Neto (VAN), Valor
Presente Neto (VPN) o la sigla NPV por sus iniciales en ingls Net Present
Value.

CARACTERSTICAS DEL VALOR PRESENTE NETO:

Puede ser positivo o negativo

Su resultado depende de la tasa de inters que se utilice.
Con una tasa puede ser positivo y con otro negativo, por lo
tanto es muy importante escoger la tasa adecuada.

Una alternativa es viable o factible desde el punto de vista financiero si el

Valor Presente Neto es positivo. No obstante, esto no necesariamente hace
que sea una alternativa conveniente.
Por ejemplo, se pueden tener varios proyectos con igual nivel de inversin
y VPN positivo, pero slo existen recursos para desarrollar uno. Aunque
varios sean factibles, el ms conveniente desde la perspectiva financiera
ser aquel que genere un mayor valor presente neto.

Criterio de decisin

Si se ha determinado adecuadamente el costo de capital para calcular los

valores presentes, un valor presente neto positivo muestra un proyecto
viable.

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Se tienen tres proyectos, el primero de ellos, el PROYECTO A, presenta los
siguientes flujos de caja:

El costo de capital para este proyecto es 20%, tasa con la que se puede
calcular el valor presente de cada flujo de caja. Los resultados son:

Si sumamos el valor presente de todos los flujos de caja, obtenemos el VPN

que totaliza $14.2. El VPN de este proyecto es superior a cero, as que el
proyecto genera beneficios superiores al costo del capital.

Ahora, observemos los flujos de caja del PROYECTO B:

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Calculando el valor presente de cada flujo de caja, con una tasa de inters
del 22%, se tiene un valor presente de los flujos de caja futuros de $100
que al sumarse con la inversin da igual a cero.

El dinero invertido genera unos rendimientos que son exactamente iguales

al costo de capital, no queda excedente o valor agregado.
Finalmente, si consideramos los flujos de caja del proyecto C:

En Valor presente:

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El valor presente de estos flujos no alcanza siquiera a cubrir la inversin.

El VPN da como resultado -$23.1. El proyecto destruye valor.

Resultados posibles

a. VPN (i)>0 - El proyecto crea valor para la empresa, sus flujos de caja
compensan el costo de capital y queda un excedente.

b. VPN (i)=0 - El proyecto ni crea ni destruye valor, los flujos de caja

generados logran compensar exactamente al inversionista por el costo de
sus recursos.

c. VPN (i) <0 - El proyecto destruye valor, la remuneracin para el

inversionista no alcanza siquiera a compensar el costo de los recursos
aportados (costo de capital).

EJERCICIO

Un proyecto requiere una inversin de $200, durante 3 aos podr

recuperar la inversin; se estima que se presentarn los siguientes flujos
de caja libres:

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Suponiendo un costo de capital del 21% anual, el VPN ser de $ 110, 96

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RELACION BENEFICIO / COSTO: (VPN + INVERSION) /
VPN EGRESOS

INDICE DE RETORNO IR:VPN / INVERSION

La utilidad del VPN como indicador para tomar decisiones aumenta si se

incorpora al anlisis una panormica global de los proyectos y las
cantidades de dinero disponibles que tiene la empresa.
Considerar entonces la totalidad de inversiones posibles, el monto, su
nivel de riesgo, su valor presente neto.

Este ejercicio se denomina PRESUPUESTO DE CAPITAL.

En ocasiones se utiliza como indicador VPN/Inversin al cual se le

denomina ndice de Rentabilidad o ndice de Retorno (Rentabilidad
relativa de la inversin).

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RECUPERACION DESCONTADA DE LA INVERSION

Para saber que tan rpido se recupera la inversin, el mtodo ms

conveniente para tomar decisiones es el de la recuperacin descontada de
la inversin, utilizando el costo de capital (wacc).
El pay out, periodo de recuperacin descontada de la inversin, consiste
en calcular el valor presente de los ingresos netos (ingresos - egresos) de
cada perodo y comparar esos valores presentes con el capital invertido.
La recuperacin se da cuando los valores presentes de los ingresos
superan el monto de la inversin inicial.
Retomando el caso anterior, ahora ser necesario calcular el valor
presente de los flujos de caja, para lo cual necesitamos una tasa de inters
(costo de capital), que en este caso es el 20%.

El valor presente de $60 en un ao es $50, $60 en dos aos representan

$41.7 en el momento cero, etc. Teniendo los valores presentes de los flujos
de caja, puede observarse en qu momento el acumulado de valores
positivos es superior al valor de la inversin.

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En los cinco primeros aos, el valor presente de los flujos de caja totaliza
$212.7 en comparacin con la inversin inicial de $200, as que la
recuperacin se logra al cabo de cinco aos.

Si le parece ms cmodo, puede calcular los valores acumulados as:

En el momento en que el acumulado se vuelve positivo (Ao 5), se ha

recuperado la inversin y se empiezan a generar excedentes.
El periodo de recuperacin descontado es el tiempo que se tardar en
recuperar el dinero invertido en un proyecto. Considera los momentos en
que ocurren los flujos para descontarlos (traerlos a valor presente), y de
esta forma poder compararlos. Se dice que hay recuperacin en el perodo
en que el valor presente de los flujos acumulados hasta el momento es
igual o superior al valor de la inversin.

VALOR Y RENTABILIDAD DE UN PROYECTO

Se tiene un proyecto en el cual se invierten $ 200, se recibe al cabo de un

ao $ 300. Se quiere conocer el Valor Presente Neto y su justificacin,

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considerando un costo de capital para los recursos invertidos del 20%
anual.

Los $300 recuperados al final del ao se pueden desagregar en diferentes

elementos o componentes de la recuperacin:

Doscientos pesos ($200) corresponden a la recuperacin del capital

invertido, pero como esa recuperacin se da un ao despus, por el uso de
ese capital el proyecto debe cubrir un costo (costo de capital) $60. La

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diferencia $40 es un excedente que denominaremos valor agregado. Otro
nombre para ese valor agregado del futuro es VALOR FUTURO NETO.

Sin embargo, ya que no hay pesos que conozcamos mejor que los de
hoy, podemos calcular esos mismos valores en presente. Los $260 del
capital y costo de capital al llevarlos al momento inicial equivalen a $200
y los $40 de excedente o valor futuro neto, en presente equivalen a $30.8.
Esta cantidad que se observa en el grfico siguiente ($30.8) es el valor
presente neto del proyecto.

El clculo tambin hubiera podido realizarse determinando el valor

presente de $300 con la tasa del 20% anual que es $230.8. A ese valor
tendramos que restarle el de la inversin $200, para obtener el valor
presente neto $30.8.

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Aplicando una tasa del 30%, tenemos que el proyecto nos permite
ganarnos ese 30%, pero queda un excedente de $40 en valor futuro que
equivale a $30.8 en valor presente.

Por otra parte, observemos ahora que pasa si realizamos los clculos con
una tasa de inters superior.

Aplicando una tasa de inters del 70%, el proyecto requerira $340 de

beneficio para recuperar el capital y cubrir el costo de capital, se obtienen
nicamente $300 as que quedan faltando $40 ($23.5 en valor presente). El
proyecto no alcanza a generar excedente, se recupera el capital pero no la
totalidad de su costo.

Tenga cuidado

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Si est comparando proyectos con vidas tiles distintas deber definir
algn supuesto para hacer comparables los proyectos, suponer por
ejemplo que va a evaluarlos sobre un horizonte de tiempo de 4 aos a
TODOS, de tal forma que los proyectos 2, 4 y 5 que terminan antes de los 4
aos, podran repetirse si es el caso, o dar lugar a otros proyectos.

Lamentablemente, no es un ejercicio de nica respuesta, la respuesta

adecuada depende de los supuestos que trabaje el evaluador.

En Conclusin
Los indicadores financieros son una ayuda en la medida en que resumen en
un solo nmero lo que sucede financieramente en el proyecto, como
herramienta pueden servir entonces para la toma de decisiones, pero no se
puede olvidar que se fundamentan en algunos supuestos, que de no ser
ciertos harn que el indicador pueda llevarnos por caminos equivocados.

Aqu tenemos pues, una caja de herramientas, pero el analista debe estar
en capacidad de identificar el tipo de problema y aplicar la herramienta
adecuada.

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