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le point sur

Contexte ptrolier 2014


et tendances
La dcision du 27 novembre des pays producteurs de lOPEP de ne pas intervenir sur le
march nous fait entrer dans un nouvel ordre ptrolier mondial. LArabie saoudite a refus
dtre (pratiquement) le seul tat modrer sa production pour soutenir les prix. Ainsi,
dans un contexte dexcdents ptroliers et en labsence de gendarme sur le march pour
rguler loffre, cest le prix qui doit sajuster, ce qui explique le recul de 44 % du Brent
entre juin (111 $/b) et dcembre (63 $/b). En 2015, sous certaines hypothses, un prix
dquilibre de 60 80 $/b parat envisageable. Cette fourchette de prix devrait avoir pour
effet dattnuer la progression de la production dhuiles de schiste amricaines (tight oil)
mais dans des proportions encore incertaines. Cela aura aussi pour consquence de
rduire les investissements du secteur ptrolier, ce qui fait peser des risques moyen
terme sur lapprovisionnement.

La chute des prix en 2014

Fig. 1 Prix annuel et mensuel du Brent et du WTI 2011-2014


120

Cette volution rsulte de plusieurs facteurs qui se sont


combins en un temps trs court, d'o cet emballement. En dehors du contexte gopolitique instable mais
sans effet sur la production, il convient de citer les lments suivants :

100
90
80

2013

2011

60

2014

70

2012

partir de juillet, le march est entr dans une phase d'effondrement rapide des cours du ptrole qui sont passs, en
moyenne mensuelle, de 112 $/b en juin moins de 100 $ en
septembre (97 $) pour atteindre 80 $ en novembre et moins
de 70 $ dbut dcembre (fig. 1).

WTI
Brent

110

$/b

En moyenne mensuelle, le prix du Brent a volu sur les


six premiers mois de 2014 entre 107 et 112 $/b, soit des
niveaux poches des moyennes annuelles observes
depuis 2011 (111 108 $/b). Il a t affect ponctuellement
par les tensions gopolitiques, par exemple en fvrier,
quand la Russie a mis en alerte ses troupes le long de sa
frontire avec l'Ukraine, ou en juin avec les conflits du
nord de l'Irak. Mais l'absence d'impact sur la production a
permis d'viter des pressions sur les prix. Il y a mme eu
de bonnes nouvelles avec la relance de la production
libyenne partir du mois d'aot, relance qui reste fragile
compte tenu du contexte intrieur trs instable.

J F M A M J

J A S O N D

2014

Source : Reuters

linfluence croissante de l'effet huiles de schiste (ou


tight oil) sur le march international qui sest concrtise par le rapprochement du prix amricain WTI et
du Brent. Cet cart est pass de 16-17 $ en 2011 et
2012 11 $ en 2013 et 6 $ en 2014 (3 $ en novembre) ;
les inquitudes conomiques confirmes par des
rvisions la baisse de la croissance mondiale entre
janvier (3,7 % anticips par le FMI), juillet (3,4 %) et

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octobre (3,3 %). Cela a abouti un ajustement des
prvisions de hausse de la consommation mondiale
de ptrole pour 2014. De 1,4 Mb/j en juin, l'Agence
internationale de lnergie (AIE) a rvis ce chiffre
0,9 Mb/j en septembre puis 0,7 Mb/j en octobre. Cette
correction drastique, conjugue lafflux de la production amricaine, a amplifi l'ide d'un excdent
ptrolier venir sur le march. Il convient de souligner que le contexte conomique a galement eu
pour effet de faire chuter lourdement les marchs
financiers europens en aot et septembre, accentuant la pression sur le ptrole ;
la forte progression du dollar partir de juin, qui a
induit une pression baissire sur le prix du ptrole en
raison d'une corrlation ngative attribue au couple
ptrole/dollar. Les tendances rcentes sur le dollar et
le ptrole pourraient aussi tre le rsultat de facteurs
survenus simultanment : hausse des taux attendue
aux tats-Unis et craintes sur la croissance europenne et des pays mergents ;

Cette deuxime option est peut-tre la plus rationnelle


pour l'Arabie saoudite face l'expansion des tight oil. La
production de ces ptroles non-conventionnels progresse de 1 Mb/j chaque anne depuis 2011, ce qui correspond peu prs la hausse annuelle de la demande
mondiale. Les scnarios du Department of Energy amricain n'anticipent pas une progression aussi forte pour
les annes venir, mais le DOE semble faire preuve
d'une grande prudence dans ses prvisions de rfrence
qui sous-valuent rgulirement l'volution relle.
L'Arabie saoudite n'a pas voulu prendre le risque d'attendre un hypothtique ralentissement naturel des tight
oil, annonc par certains mais dmentie par les faits. En
dcembre, la production de tight oil atteint dj 5 Mb/j,
en phase avec le scnario haut du DOE (fig. 2).

le coup de grce a t donn par la dcision du


27 novembre de l'OPEP, ou plutt des monarchies ptrolires (Arabie saoudite, mirats arabes unis, Kowet,
Qatar), de ne pas intervenir sur le march. Ce choix a
bien entendu accentu l'effritement des prix du ptrole
puisque, dfaut de gestion de l'offre par l'OPEP, c'est
dsormais au march d'assurer l'quilibre.

Les raisons de la dcision OPEP, dicte par


l'Arabie saoudite
Certains pays OPEP comme l'Algrie, lIrak, l'Iran, la
Libye ou le Venezuela taient favorables un accord
pour rduire la production, mais n'taient, pour la plupart, pas en mesure de le faire. Ainsi, la production
libyenne (0,2 0,8 Mb/j en 2014) demeure bien en de
de son potentiel (1,5 Mb/j) depuis les troubles intrieurs
survenus en 2011. L'Iran est soumis un embargo qui a
rduit ses dbouchs de 1 Mb/j environ depuis juillet
2012. L'Irak a des projets importants de dveloppement
de sa production, qui pourrait atteindre, d'aprs l'AIE,
4,6 Mb/j en 2020 et 6,7 Mb/j en 2030 contre 3,1 Mb/j en
2013. Le Venezuela est dans une situation budgtaire
sous tension, et sa production est de plus en repli
depuis dix ans.

Fig. 2 Production amricaine de tight oil (Scnario de rfrence et


scnario haut RH-) 2011/2020
7
6
5

Mb/j

4
3
2

Sur la base des anticipations (incertaines) de dcembre,


l'quilibre offre/demande montre que l'ajustement baissier aurait d porter sur 2 Mb/j au premier semestre
2015 et sur environ 1 Mb/j au second. Il s'agit de
volumes consquents, comparer une production de
ptrole de 9,5 Mb/j en 2014 pour l'Arabie saoudite, soit

Ref. Tight oil


Tight oil RH

Source : US Energy Information Administration (US EIA)

20

19

20

20

18
20

17

20

16
20

15

20

14

13

20

20

20

11

12

Au-del d'une absence de soutien, une raison plus profonde explique certainement ce choix radical. Il s'agit de
la monte en puissance extrmement rapide des tight
oil amricains. Le soutien des prix par l'OPEP aurait eu
pour effet de favoriser leur dveloppement, ce qui aurait
contraint l'organisation raliser chaque anne de nouvelles coupes de production. L'Arabie saoudite se trouvait donc face un dilemme : soutien des prix avec effritement progressif de sa production ou stabilit de sa
production mais effondrement des cours.

20

30 % du total OPEP. Le pays n'a pas voulu porter ce fardeau seul sans soutien au sein de l'organisation et
encore moins en dehors, que ce soit de la part de la
Russie ou des tats-Unis. En marge de la runion OPEP,
le ministre saoudien du ptrole Ali Al-Naimi a clairement voqu cette ide : Why should Saudi Arabia cut?
The US is a big producer too now. Should they cut?

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Parmi les autres facteurs d'explication, les enjeux gopolitiques peuvent, en partie, justifier la position de
l'Arabie saoudite. La baisse des prix provoquera l'vidence un affaiblissement des voisins chiites, irakiens et
iraniens mais aussi de la Russie, soutien du pouvoir en
place en Syrie... Ces considrations ont peut-tre jou
dans la dcision, bien que le poids croissant des tight oil
suffirait la justifier. Pour ce qui est de la thse d'une
stratgie concerte entre l'Arabie saoudite et les tatsUnis, voque par certains observateurs, elle parat
assez peu crdible. Les producteurs amricains vont en
effet fortement souffrir de cette situation.

Consquences envisageables pour le


march ptrolier
Si l'OPEP avait dcid de rquilibrer le march en
ajustant son offre, un prix d'quilibre de 90-100 $/b tait
envisageable (hors crise gopolitique) comme nous
l'avions indiqu dbut 2014 (voir fiche Panorama 2014
Contexte ptrolier 2013 et tendances).
Ce n'est pas le cas et le march doit dsormais dterminer un prix qui permettra d'absorber les surplus, en
pesant sur trois paramtres : la demande de ptrole, la
production existante et les investissements amont pour
inflchir la production future. Les impacts sont extrmement difficiles cerner, mais il est au moins possible
de dcrire dans les grandes lignes trois consquences
envisageables :

sur les investissements : la baisse des cours va videmment conduire les oprateurs rduire leurs
dpenses d'investissement en raison de la diminution de leurs marges et du fait d'une moindre rentabilit attendue des projets futurs. Fin septembre,
alors que le prix du baril tait aux environs de 90 $,
l t u d e I F P E N s u r l e s i n v e s t i s s e m e n t s e n
Exploration-Production prvoyait dj un net ralentissement de la croissance des investissements,
avec en particulier une baisse pour les majors. La
hausse (lgre) des investissements envisage dans
ce mme rapport pour les indpendants et les NOC
n'est en revanche plus d'actualit. Aujourdhui les
cartes sont rebattues, les indpendants ajustent
aussi leurs investissements. Les effets sur la production ne seront pas immdiats sauf dans un cas,
les tight oil, qui ncessitent d'investir trs rgulirement pour maintenir la production. Cela est d au
profil de production qui dcrot trs rapidement
dans le temps. Pour les autres types de ptrole, il y
aura une remise en cause des projets en fonction
des anticipations de prix et des capacits financires
des entreprises. Les units les plus coteuses,
huiles lourdes du Canada ou offshore trs profond,
devraient tre les plus affectes.

Globalement, la baisse actuelle des prix aura deux


impacts significatifs : une hausse de la demande1 dans
des proportions non ngligeables, value entre 0,6 et
0,9 Mb/j, comparer un surplus doffre compris entre
1 et 2 Mb/j en 2015 ; une baisse des investissements et
donc un recul de la production moyen terme, avec un
effet pour les tight oil plus ou moins consquent en
fonction du niveau de prix rel observ.

sur la demande : les publications concernant le lien


prix/demande (lasticit prix) donnent des rsultats
assez divergents et sont donc peu fiables. En premire
approximation, il est nanmoins possible de retenir la
relation propose par le FMI dans une note datant de
2011 (Oil Scarcity, growth, and global imbalances). Une
hausse de 10 % du prix du ptrole impacte ngativement la demande mondiale de 0,2 % environ (lasticit
de court terme de 0,019). En retenant la corrlation
inverse, 20 % de baisse du prix du ptrole ( 80 $)
entranerait une progression de 0,4 % de la demande
soit 0,4 Mb/j (demande 2015 : 93,3 Mb/j d'aprs l'AIE en
dcembre). 60 $ ( 40 % environ), le gain atteindrait
0,8 % soit 0,7 Mb/j ;

Quel impact pour les tight oil et les huiles


lourdes ?
La plupart des analystes du secteur ptrolier, l'image
du consultant IHS2 par exemple, voque des cots de
production des tight oil compris entre 40 et 80 $/b, en
soulignant que 80 % de la production se situerait en
dessous de 70 $/b. Sur cette base, au niveau des cours
actuels, une baisse de l'ordre de 20 % des investissements est donc crdible en 2015. Certains oprateurs
amricains estiment que des baisses plus substantielles sont envisageables en raison du recul des
marges des entreprises ptrolires, et donc de leur

sur la production en cours : pour arrter des units


de production, il faudrait que le prix du ptrole soit
infrieur aux cots opratoires sur une priode assez
longue pour peser sur lquilibre financier des producteurs. Aux niveaux des cours du ptrole de 60
70 $b atteints dbut dcembre 2014, on est loin de
cette situation, ce qui signifie que les impacts sur la
production seront minimes sur les bases actuelles ;

(1) La hausse de la demande lie l'effet prix est susceptible d'tre annihile par un contexte
conomique dgrad
(2) Tight oil test : US Production Growth Remains Resilient Amid Lower Crude Oil Prices
20 novembre 2014

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capacit d'emprunt. Aux tats-Unis, le mois de novembre
serait dj marqu par une forte baisse des demandes
de permis de forage hauteur de 40 % d'aprs Reuters.

annonces en cours d'anne 2015. Le potentiel des projets envisags ce jour porte sur un total de 2 Mb/j supplmentaires d'ici 2030 (fig. 4).

Si l'on retient une baisse des investissements de 20 %


40 %, la production de tight oil stablirait en 2015 respectivement 4,9 Mb/j et 4,2 Mb/j, comparer une production de 5,6 Mb/j prvue dans le scnario de base du
DOE. Pour 20 %, l'impact serait donc assez modeste avec
une diffrence de seulement 0,7 Mb/j. Pour 40 %, le recul
serait plus consquent hauteur de 1,4 Mb/j, ce qui aboutirait un flchissement de la production en 2015 (fig. 3).

Fig. 4 Production canadienne dhuiles lourdes 2013/2030


7
6
5

Mb/j

Fig. 3 Production amricaine de tight oil suivant des hypothses de


forage contrastes ( 20 % et 40 %)

4
3

10
9

8
7

6
5

2013 2014 2015 2016

Quel prix d'quilibre en 2015 ?


2020

2018

2014

2010

2012

2017 2018 2019 2020 2025 2030

Source : CAPP

Simulation 21 000 puits


20 % puits aprs 2015
40 % puits aprs 2015

2016

Mb/j

En projets
En opration/construction

Sur la base des donnes de march disponibles en


dcembre, une fourchette de prix compris entre 60
80 $/b constitue un scnario crdible en moyenne pour
2015. Cest ces niveaux de prix que lon parvient
rduire les excdents envisageables sur le march en
renforant la demande et en rduisant loffre de tight
oil. Lquilibre est atteint pour un prix de 50 60 $/b au
premier semestre et de 70 80 $/b au second. Il est
intressant de noter que la correction des prix observe entre juin et dcembre 2014 est cohrente avec
cette estimation. Ce n'est donc pas la spculation qui
est en cause mais bien la perception de l'quilibre
offre/demande du march ptrolier.

Source : IFPEN, base US EIA

Cette simulation est bien videmment entoure de nombreuses incertitudes. Ainsi le scnario de rfrence
retient lhypothse dune stabilit du niveau de forage
entre 2014 et 2015, ce qui ne constitue pas un scnario
de base excessivement optimiste. De mme, le niveau
de rcupration sur la dure de vie d'un puits est estim
la moyenne de 2013, soit 170 000 barils. Il s'agit d'un
ratio prudent alors qu'il ne cesse d'augmenter depuis
2009 (57 000 barils) sous l'effet des amliorations technologiques. Globalement, cela signifie que, mme si les
investissements dcroissent, la production pourrait ne
pas tre affecte autant que ce qui est simul ici.

contexte quivalent, des ajustements significatifs ne


sont cependant pas exclure au fur et mesure que les
effets des prix bas sur lvolution de la production des
tight oil amricains seront mieux connus, dans un sens
comme dans lautre : remonte des cours si les oprations de forage sont fortement impactes, ou au contraire
baisse si les progrs techniques se poursuivent, notamment si le ciblage des formations forer samliore et les
efforts pour accrotre la productivit moyenne des puits
continuent de porter leurs fruits (tab. 1).

Le bilan sur les huiles lourdes est moins difficile faire.


En effet, dans ses dernires prvisions datant de 2014,
lAssociation canadienne des producteurs ptroliers
(CAPP) n'anticipe pas la mise en production de nouveaux projets d'ici 2017. Les effets de la baisse des
cours du ptrole sur la production ne seront donc pas
immdiats comme pour les tight oil. En revanche, il est
probable que des remises en cause de projets soient

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Tableau 1

Bilan offre demande 2015 par trimestre avec et sans effet prix

Bilan O/D en Mb/j

1T15

2T15

3T15

4T15

Demande D

92,5

92,5

94,0

94,4

Offre non OPEP

57,3

57,7

57,9

58,4

6,6

6,7

6,7

6,7

Ptrole OPEP

30,3

30,3

30,3

30,3

Offre O

94,2

94,7

94,9

95,4

carts O/D

1,7

2,2

0,9

Stocks

Surplus

1,7

2,2

0,9

60 $/b

60 $/b

80 $/b

80 $/b

0,7

0,7

0,4

0,4

Sur tight oil

1,4

1,4

0,7

0,7

Bilan O/D

0,4

0,1

0,2

0,1

GNL OPEP

Effet prix
Sur demande

le contexte gopolitique pourrait peser la hausse ou


la baisse sur la production de certains pays, l'image
de la Libye, l'Irak ou l'Iran (embargo lev en juillet ?). Le
conflit russo/ukrainien pourrait de son ct affecter
l'offre ptrolire russe (effet investissement) ou au
contraire, en cas de rsolution, donner un signe conomique positif au continent europen ;
le taux du dollar pourrait poursuivre sa progression en
raison de la hausse attendue des taux d'intrt amricains. Cela contribue accentuer leffet baissier sur le
ptrole.

Il existe donc de nombreuses incertitudes mais l'ide


d'un prix du ptrole moins de 80 $/b constitue dsormais une hypothse crdible, compte tenu d'un contexte
conomique morose et mme inquitant pour certains
pays mergents. En dehors de l'volution du contexte
conomique, ce scnario est susceptible de durer sous
rserve de plusieurs conditions. La premire concerne
la poursuite de la stratgie nouvelle de l'OPEP visant
dfendre sa part de march au dtriment du prix. La
seconde est lie la possibilit de rpondre l'accroissement futur de la demande ptrolire mondiale ces
niveaux de prix. Cela implique une stabilit dans les
pays de l'OPEP afin de pouvoir assurer les investissements ncessaires et une matrise drastique des cots
de production au niveau mondial. L'un des enjeux portera sur la poursuite de l'accroissement de la production des tight oil mme moins de 70-80 $/b.

Source : IFPEN base AIE OMR, dcembre 2014

Mais le contexte lui-mme peut changer et voluer. Il


convient en particulier de mentionner les facteurs d'incertitude suivants :

le niveau effectif de la croissance conomique mondiale, toujours marque par des inquitudes pour
lEurope, le Japon et certains pays mergents, est
susceptible d'tre revu la baisse. L'effet ptrole sur
la croissance devrait tre modr du fait des effets
positifs pour les pays importateurs mais trs ngatifs
pour les pays exportateurs (voir encadr page 6). Il
existe mme des risques importants de dstabilisation pour certains pays producteurs trs dpendants
budgtairement du ptrole ;

lOPEP et notamment lArabie saoudite, sous la pression, de ses partenaires, peuvent revoir leur position
pour favoriser une remonte des prix. Lhistoire montre
que lOPEP, aussi bien en 1986 quen 1998 et 2008, a
fini par ajuster sa production ;

Guy Maisonnier guy.maisonnier@ifpen.fr


Manuscrit remis le 15 dcembre 2014

Addendum 20 janvier 2015


Les estimations de prix prsentes en fvrier la confrence Panorama (50 70 $/b pour le Brent en 2015)
sont infrieures de 10 $/b environ ce qui tait envisag dans cette note. Ceci sexplique essentiellement par
la rvision la baisse en janvier de la croissance conomique mondiale en 2015, et une hausse de la demande
ptrolire plus faible que prvue.

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Contexte ptrolier 2014 et tendances


Impact de la baisse des prix du ptrole sur...

... la croissance conomique mondiale

Si la baisse du ptrole se confirme, de nombreux


impacts sont attendre, en particulier sur :

L'impact sur l'conomie d'un pays de la baisse du


prix du ptrole doit tenir compte des effets positifs
pour les consommateurs (aux ajustements ventuels
des taxes prs) et ngatifs pour le secteur de la production ptrolire. C'est donc le solde via les importations ou exportations nettes qui constitue l'indicateur
prendre en considration.

le secteur ptrolier via la baisse des marges des


compagnies productrices, entranant une matrise
renforce des cots ;
les socits paraptrolires par le biais du ralentissement des investissements ;
le prix de vente des produits ptroliers, l'image
du gazole ou de l'essence en France. En passant de
112 $/b en juin 80 $/b en novembre, le ptrole a
perdu 32 $/b soit 20 ct$/l (1 baril = 159 L). La
baisse de l'euro (8 %) a attnu ce recul exprim
dans cette monnaie : 11 centimes d/L. C'est le
niveau de baisse observ sur le prix des produits
ptroliers aux effets march prs ;
le secteur gazier avec des diffrences rgionales :
une moindre rentabilit des gaz de schiste amricains quand ils sont produits conjointement avec
des produits ptroliers ; des prix long terme du
GNL asiatique plus faibles (environ 9-12 $/MBtu
60-80 $/b contre 16 $/MBtu 110 $) ce qui psera
ngativement sur les projets d'exportation
(Australie, tats-Unis dont la comptitivit du GNL
sera moins attractive). En Europe, la pression sur
les prix spots sera rduite du fait de la baisse des
prix indexs (environ 6-10 $/MBtu 60-80 $/b
contre 13 $/MBtu 110 $/b) ;
les marges des secteurs fortement consommateurs d'nergie l'image de la ptrochimie ou des
transports, qui seront amliores ;
la croissance conomique par pays, avec des
impacts bien sr positifs pour les pays importateurs et ngatifs pour les pays exportateurs et un
bilan mondial plus ou moins neutre. Ce dernier
sujet est explicit plus en dtail ci-aprs.

IFP Energies nouvelles


1 et 4, avenue de Bois-Prau
92852 Rueil-Malmaison Cedex France
Tl. : +33 1 47 52 60 00

Fig. 5 Effet d'une baisse de 100 80 $/b sur la croissance par zone
2
1

0,4 0,4 0,5

0,8 0,6

0,4

0
0,1

% du PIB

1,4

0,8

1,3
2,3

4
5
6

s s
s
n
e n
e
e
ur ni rop po po hin
ur tral
te U
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a
ta ats- Eu J e/J
ta cen
r
r
in
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Im
Ch
Ex riqu
s

r
ho
Am
e
i
Source : IFPEN
As

5,2

I ie n t
e
CE uss rie riqu
R n-O Af
e
oy
M

Ce calcul, fond sur les changes ptroliers, montre


qu'une baisse de 100 80 $/b du prix du ptrole est
quivalent un transfert de 250 milliards de dollars
(G$) des zones exportatrices vers les zones importatrices. Pour les pays importateurs, cela reprsente en
moyenne un surcrot de 0,4 % de croissance du PIB,
valeur attendue pour les tats-Unis ou l'Europe, qui
atteint 0,6 % pour la Chine et 0,8 % pour le Japon.
Pour les pays exportateurs, cela reprsente en
moyenne un recul de 1,4 % du PIB, avec des effets
particulirement marqus pour le Moyen-Orient
( 5,2 %) ou la Russie ( 2,3 %). En valeur, cela reprsente des montants de 145 G$ en moins pour le
Moyen-Orient et de 55 G$ pour la Russie.

tablissement de Lyon
Rond-point de lchangeur de Solaize
BP 3 69360 Solaize France
Tl. : +33 4 37 70 20 00

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