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CONTRATOS FORWARD GENERALIDADES Y APLICACIONES DE

LOS MISMOS
Concepto: Un contrato Forward (traducido como puntero, hacia
adelante) viene a ser una operacin de derivada (precisa de un evento o
suceso anterior o subyacente), en la cual una parte (empresa) y otra
parte (banco comercial), celebran un acuerdo de voluntades en el cual
se comprometen:
-

Comprar (vender) divisas en una fecha futura


Con unas condiciones financieras pactadas en el momento de la
celebracin de la operacin
En una determinada fecha de vencimiento
A un precio pactado previamente (tasa Forward) sobre un monto
especfico
Con un plazo inferior a los 180 das calendario y se liquida o
cancela el da hbil siguiente

Como principal caracterstica se tiene que al inicio del contrato no existe


un intercambio de dinero por ninguna de las partes, ste solo se da al
final del mismo y obedeciendo a las condiciones que se suscribieron;
siendo el precio que se especifica en un contrato a plazo se
denomina precio de entrega. Los forwards ms negociados en las
tesoreras son sobre monedas, metales e instrumentos de renta fija
En todos los contratos forward se distinguen varias figuras:

Activo subyacente: viene a ser la parte fsica sobre el cual se


establece un precio futuro, de all que todo forward hace parte de
derivados, pues como su nombre lo indica se deriva de otra
operacin
Valor strike (actual): viene a ser el precio de mercado al que
inicia la negociacin y es de acuerdo entre las partes, cuando se
trata de divisas generalmente es el tipo de cambio ms un OFFER
Valor contractual (o valor futuro): viene a ser el precio
pactado por las partes al vencimiento de la operacin
independientemente del valor de mercado del subyacente
Tasa forward: Viene a ser aquella que se utiliza cuando se
financia la operacin y est expresada en LIBOR ms un spread.
Valor Spot (de mercado): viene a ser el valor al que cotice el
dlar en el momento de la liquidacin inicial de la operacin
Valor de mercado (del subyacente): viene a ser el valor que en
momento de la liquidacin final de la operacin tiene el

subyacente en el mercado y que se emplea como referente de


anlisis para determinar si hay que pagar (generndose un gasto
financiero) o si hay que recibir un dinero (generndose un ingreso
no operacional), ambos con las consecuentes implicaciones
fiscales que llevan.
Posicin en corto: quien posee el subyacente, no tiene los
recursos y puede establecer condiciones
Posicin en largo: quien tiene el recursos y desea negociar
obteniendo un diferencial en la operacin

A su vez, los forwards se caracterizan por lo siguiente:


a. No cotizan en bolsa, en consecuencia no se pueden negociar con
un tercero o transferir por lo tanto son de naturaleza irrevocable,
pero se pueden sustituir con una obligacin financieras
b. No tiene un estndar definido pues depende de las condiciones
contractuales que se impongan las partes en acuerdo, las
condiciones varan de acuerdo con las variaciones que se
presenten en el mercado
c. Son contratos OTC (Over The Counter) y no pertenecen a un
mercado burstil o financiero en particular, de all que se les llame
contratos a la medida
d. Las posiciones (en corto o en largo) no pueden darse en
simultnea, por lo que siempre hay un extremo que gane y otro
que pierda segn lo que resulte de la liquidacin del contrato
Existen dos tipos de liquidacin de una operacin forward, por entrega
fsica (Delivery) por compensacin (non delivery). En la primera, por
ejemplo, a la hora de realizar una exportacin donde ser recibir el pago
(en USD) en un futro, entonces al contratar el forward el exportador
podr asegurar el valor de esa moneda al momento del pago, y saber de
antemano cunto ser el monto a cobrar. Si la operacin hubiese sido
por compensacin, al recibir las divisas debe ir a venderlas en el
mercado y con ese dinero pagarle al banco la diferencia (a favor o en
contra) entre el tipo de cambio acordado en el contrato y el tipo de
cambio de mercado.
Existen muchas razones para realizar un forward, en Colombia se da
especialmente como un medio para cubrirse del riesgo de las
fluctuaciones de la TRM, generada por, entre otros, los siguientes
factores:

Cambios bruscos de la economa, lo que hace que se est en


presencia de un ambiente turbulento

Por razones de seguridad, no implica la presencia de las partes en


las celebraciones de los contratos y pueden hacerse con
apoderados
Por cambios en las disposiciones legales que generan inestabilidad
en los inversionistas, en especial los extranjeros
Para asegurar unos valores de ingresos o egresos en el flujo de
caja que permitan hacer planeacin financiera y tributaria
Por los niveles de deuda en USD del Estado, que hace que
ingresen ms dlares a la economa caiga el precio de la divisa.
Ejemplo para un Exportador: Suponga que el 5 de Febrero (hoy) se
tiene una factura o cuenta por cobrar en USD que se recibirn el prximo
17 de Marzo por 100.000 USD, la fluctuacin de la moneda hace que el
exportador solicite una cobertura cambiaria (por tasa de cambio), por lo
tanto, de manera anticipada contrata con Davivienda el tipo de cambio
con modalidad Delivery, es decir que al vencimiento el exportador
entrega los dlares comprometidos en la operacin y Davivienda le
compra esos dlares a la tasa pactada en el contrato Forward.
Condiciones de la negociacin:
Valor Spot febrero 5: 2.041.34 COP
Devaluacin corrida: 5.28%
Das al Vencimiento: 40
Tasa Fwd = (2.041.34*((1+0.0528)^(40/365))) = 2.052.88
Valor del contrato: 205.288.000 COP
Si la modalidad del Forward es Non-Delivery, llegado el vencimiento se
calcular un diferencial de tasas con la TRM que se forme ese da, es
decir la TRM del 17-03-14 (2.052.88) y la TRM del da de la operacin
(2.041.34) y se liquidar al siguiente da hbil.
Ejemplos:

Si la TRM del 17 de marzo se ubica en $2.000 COP/USD, es decir,


por debajo del precio forward, el exportador recibir por parte de
Davivienda el diferencial de tasas ($152.88) por dlar negociado
($5.288.000). * Aplica retencin en la fuente 2.5%.
Si por el contrario, la TRM del 17 de marzo se ubica en $ 2.060, es
decir, por encima del precio forward ($2.052.88), el exportador le
deber pagar a Davivienda el diferencial de tasas ($7.12) por dlar
negociado ($712.000)

Ejemplo para un Importador: Suponga que el 5 de Febrero (hoy) se


tiene una factura o cuenta por pagar en USD el prximo 17 de Marzo por
100.000 USD, la fluctuacin de la moneda hace que el importador
solicite una cobertura cambiaria (por tasa de cambio), por lo tanto, de
manera anticipada contrata con Davivienda el tipo de cambio con
modalidad Delivery, es decir que al vencimiento el importador entrega
los pesos comprometidos en la operacin y Davivienda le vende esos
dlares a la tasa pactada en el contrato Forward.
Condiciones de la negociacin:
Valor Spot febrero 5:
2.041.34 COP
Devaluacin corrida:
5.28% + 1.05%
Das al Vencimiento:
40
Tasa Fwd:
(2.041.34*((1+0.0633)^(40/365))) = 2.055.12
Valor del contrato:
205.512.000 COP
Si la modalidad del Forward es Non-Delivery, llegado el vencimiento se
calcular un diferencial de tasas con la TRM que se forme ese da, es
decir la TRM del 17-03-14 (2.055.12) y la TRM del da de la operacin
(2.041.34) y se liquidar al siguiente da hbil.
Ejemplos:

Si la TRM del 17 de marzo se ubica en $2.000 COP/USD, es decir,


por debajo del precio forward, el Davivienda recibir por parte del
importador el diferencial de tasas ($55.12) por dlar negociado
($5.512.000).

Si por el contrario, la TRM del 17 de marzo se ubica en $ 2.060, es


decir, por encima del precio forward ($2.055.12), el banco le
deber pagar al importador el diferencial de tasas ($4.88) por
dlar negociado ($488.000)

Contrato: No BAQ-10-576278-14
Ciudad:
Barranquilla Octubre 07 de 2014
Comprador:
Bancolombia
Vendedor: Inversoft SAS
Condiciones de la operacin:
Vencimiento:
Cumplimiento:
Precio strike
Valor nominal:

Abril 06 de 2015
T+1
479.714.900
235.000

Moneda:
Referencial:
Modalidad:
Tasa aplicable:
Categora:

USD
TRM del USD al vencimiento
Delivery
Devaluacin del 5.23%
Irrevocable

En seal de aceptacin se firma por los intervinientes en Barranquilla el


07-10-14 en dos ejemplares firmados autgrafamente con igual valor de
original, destinados a las partes.
Contrato:
Ciudad:
Vendedor:
linguis SAS

No BAQ-106150071090-050514
Barranquilla Noviembre 05 de 2014
Multibanca Colpatria
Comprador:

Cunn &

Condiciones de la operacin:
Vencimiento:
Febrero 05 de 2015
Cumplimiento:
T+2
Precio strike
684.029.130
Valor nominal:
355.100
Moneda:
USD
Referencial:
TRM del USD al vencimiento
Modalidad:
Delivery
Tasa aplicable:
Devaluacin corrida entre 04-07-14 y 04-11-14 ms 1%
Categora:
Irrevocable
En seal de aceptacin se firma por los intervinientes en Barranquilla el
05-11-14 en dos ejemplares firmados autgrafamente con igual valor del
original destinados a las partes.
Primer caso: Con entrega del subyacente no financiado. Suponga que
una empresa debe cancelar 250.000 USD el 03-10-15, posee los
recursos, pero no quiere estar ante la fluctuacin del mercado, y decide
el 17-04-15 contratar un forward con el banco de occidente, pactando
una tasa forward calculada va devaluacin corrida del 04-10-14 al 1604-15 ms 0.75%. La empresa acepta y solicitar determinar:
a. Cul sera el valor futuro negociado de la divisa
b. Cunto sera el valor de la comisin si aplica un OFFER de 1.15
Segundo caso: Con entrega del subyacente financiado. Suponga que
una empresa hoy (18-11-14) debe cancelar una factura a un proveedor
en Ankara (Turqua) por 250.000 USD, no posee los recursos, razn por la
cual decide endeudarse con el banco AVVillas por el valor total de la

operacin y pacta una tasa de LIBOR ms % S.V. y cancelarlo el 24-0415; adicionalmente, con el fin de no estar sujeto a la fluctuacin de la
moneda, logra pactar el tipo de cambio al 7,35% E.A. al valor total de la
operacin. La tasa pactada en el crdito es LIBOR ms 2.5% E.A. Se pide
determinar:
a.
b.
c.
d.

Valor futuro de la divisa


Tasa aplicable en la financiacin
Valor futuro en USD y en COP
Valor de los intereses a cancelar (USD y COP)

Tercer caso. Los contratos de forward pueden contemplar clusulas


adicionales u otros s dependiendo de varias situaciones, en especial del
activo que subyace en el contrato, as tambin condiciones especiales
financieras en atencin al nivel de reciprocidad que pueda llegar a tener
la empresa con la entidad financiera. Lea con sumo detenimiento el
siguiente contrato, analice su contenido, comprenda las condiciones,
verifique cifras, fechas y posteriormente de respuesta al cuestionario
que se encuentra al final del mismo.
Seores
SUPER DE ALIMENTOS S.A.
Ref: contrato de forward de divisas
El Banco GNB Sudameris S.A. ha convenido hoy, que el da 07 de marzo
de 2013 comprar a Super de Alimentos S.A. la suma de ciento
cincuenta mil dlares (USD 150.000) americanos a un precio de dos mil
doscientos dos pesos m/l ($2.202.oo) por cada dlar. El da hbil
siguiente al vencimiento establecido, El banco GNB Sudameris cancelar
la suma de ciento quince millones cien mil pesos m/l ($330.300.000.oo)
y recibir de Super de alimentos los dlares comprados. El cumplimiento
de esta obligacin es de carcter irrevocable. Si se presenta
incumplimiento de este contrato por cualquiera de las partes
involucradas e independientemente del motivo originado en casos de
fuerza mayor o caso fortuito (actos de autoridad, leyes, decretos o
normas, motines, conmociones, etc.), cada parte se obliga a reconocer
en favor de la otra las sumas resultantes luego de aplicar la siguiente
frmula de compensacin: En caso que la TRM del da fuere superior a
la tasa de cambio convenida, super de alimentos pagar al banco
GNB sudameris S.A. la cantidad de dlares negociados por la diferencia
entre la TRM y la tasa pactada. En caso que la TRM del da fuere
inferior a la tasa de cambio convenida, el banco GNB Sudameris
S.A. pagar a super de alimentos S.A. la cantidad de dlares negociados
por la diferencia entre la TRM y la tasa pactada.

En seal de aceptacin se firma por las partes que en el intervienen a


los 07 das del mes de febrero de 2013.
1. La parte con posicin en corta en pesos es el Banco GNB Sudameris
S.A. V____ F____
2. Este forward es modalidad Delivery? V__ F__
3. Sudameris GNB le est facilitando un crdito a Super de alimentos?
Porqu
4. El contrato hace viable la realizacin de la operacin forward? F ___
V___ Justifique
5. Si la respuesta anterior es falsa, porque no se podra realizar?
___________________
6. Si la respuesta del numeral 2 fuera verdadera se puede asumir que la
empresa no tiene USD y se los va a comprar a GNB sudameris F____
V____ Justifique
7. De acuerdo con el texto del contrato, llene el siguiente formato:
Vencimiento:
__________________
Cumplimiento:
__________________
Precio strike
__________________
Valor
nominal:
__________________
Moneda:
USD
Referencial:
TRM
al
vencimiento
Modalidad:
__________________
Valor
futuro
USD:
_________________
Categora:
Irrevocable
Sanciones:
A favor del corto en USD:
_________________________________________
A favor del largo en COP:
_________________________________________