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Por: Ana Yris Castillo

Evaluacin Econmica:
La evaluacin de proyectos de inversin se ha convertido en
un proceso necesario para el mejor manejo de los recursos a
invertir y para decidir sobre qu proyectos aceptar o rechazar. Para
ello existen metodologas de diversos autores las cuales divergen
en los estudios a desarrollar. La revisin bibliogrfica de las
metodologas existentes result en la importancia de cuatro grandes
estudios para una inversin productiva, los que generalmente no se
integran en una metodologa.
Se abordan conceptos necesarios para entender en qu consiste
la evaluacin de inversiones as como la clasificacin de enfoques
existentes y se exponen los principales estudios que deben
componer la evaluacin de inversiones tratados en la literatura y los
principales elementos a tener en cuenta en cada uno.
Caractersticas de la evaluacin de proyectos de inversin:
La evaluacin de proyectos de inversin constituye hoy en da un
tema de gran inters e importancia pues permite valorar cualitativa y
cuantitativamente las ventajas y desventajas de destinar recursos a
una iniciativa especfica, para ello requiere de un estudio amplio y
complejo y demanda la participacin de diversos especialistas. Para
entender el significado de la evaluacin de proyectos de inversin
se precisa tener claridad de los conceptos: inversin y proyecto de
inversin.
Invertir requiere sacrificar capitales financieros para obtener un bien
con la esperanza de lograr beneficios futuros (Bueno, 1992).

Existen varias clasificaciones de las inversiones de acuerdo a


su naturaleza, las principales se refieren a: proyectos productivos,
proyectos infraestructura, proyectos sociales. A fines de
esta investigacin se considera pertinente definir la inversin
productiva, la cual consiste en la adquisicin de bienes que
facilitarn la produccin de otros bienes. Un bien se puede clasificar
como inversin productiva o no segn el fin al que se destine.
Clasificacin de inversiones productivas
EVALUACIN SOCIAL:
Esta herramienta es til cuando hablamos de proyectos de inversin
pblica e incluso cuando nos referimos a algunos proyectos
privados que, por su magnitud o porque buscan el apoyo o el aval
del gobierno, pueden afectar el bienestar o la riqueza de la sociedad
en su conjunto.
Evaluacin privada: Supone que la riqueza constituye el nico
inters del inversionista privado. Para esta evaluacin es importante
determinar los flujos anuales de dinero (flujo de fondos).Para
comparar los flujos netos temporales se utiliza la tasa de inters
(costo de capital). Se concluye que el proyecto es conveniente si el
valor actual del flujo de beneficio del proyecto era positivo, o sea
involucra un aumento de la riqueza para el inversionista.
Evaluacin social: desde el punto de vista restringido del
economista se limita a considerar solamente el efecto que el
proyecto tiene sobre el monto de distribucin sobre el ingreso
nacional a lo largo del tiempo y los beneficios sociales los cuales se

miden por el aumento que provoca dicho proyecto en el ingreso


nacional.
El proyecto ser rentable en la medida que el ingreso nacional
generado por esta sea mayor que aquel que se hubiera obtenido de
ejecutar mayor proyecto alternativo.
Diferencia: La evaluacin social de proyecto compara los beneficios
y costos que una determinada inversin pueda tener para la
comunidad de un pas en su conjunto, la evaluacin social difiere de
la privada en la valoracin de las variables determinantes de los
costos y beneficios que se les asocien; la evaluacin privada trabaja
con el criterio de precios de mercado, mientras que la evaluacin
social lo hace con precios sombra o sociales.
Mtodos cuantitativos: para la ing. Industrial es muy importante
fundamentar en modelos matemticos muchos de sus funciones
relativas a la produccin, programacin de proyectos
Diseo minimizacin de utilidades optimizacin de la produccin
programacin de proyectos diseo de procedimiento organizacin
del trabajo y optimizaciones flujos
Investigacin cuantitativa es determinar y explicar estas ltimas a
travs de la recoleccin de grandes cantidades de datos que
permitan fundamentar slidamente una hiptesis.
El mtodo cuantitativo responde a los intentos de aproximar y dar
validez a las disciplinas sociales que suelen recurrir a la historia o a
la filosofa para explicar y justificar lo estudiado (teora normativa,
institucionalismo), proceso que, a su vez, se inicia en la poca
moderna a travs de Hume, continuado por Comte y el positivismo
lgico y hecho propio, durante el ltimo siglo.

Mtodos de evaluacin que toman en cuenta el valor del dinero a


travs del tiempo
La evaluacin de proyectos por medio de mtodos matemticosFinancieros es una herramienta de gran utilidad para la toma de
decisiones por parte de los administradores financieros, ya que
un anlisis que se anticipe al futuro puede evitar posibles
desviaciones y problemas en el largo plazo. Las tcnicas de
evaluacin econmica son herramientas de uso general. Lo mismo
puede aplicarse a inversiones industriales, de hotelera,
de servicios, que a inversiones en informtica. El valor presente
neto y la tasa interna de rendimiento se mencionan juntos porque
en realidad es el mismo mtodo, slo que sus resultados se
expresan de manera distinta. Recurdese que la tasa interna de
rendimiento es el inters que hace el valor presente igual a cero, lo
cual confirma la idea anterior.
Estas tcnicas de uso muy extendido se utilizan cuando
la inversin produce ingresos por s misma, es decir, sera el caso
de la tan mencionada situacin de una empresa que vendiera
servicios de informtica. El VPN y la TIR se aplican cuando hay
ingresos, independientemente de que la entidad pague o no
pague impuestos.
Valor presente neto (VPN):
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superior
Tasa interna de rendimiento (TIR):
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superior
Donde:

p = inversin inicial.
FNE = Flujo neto de efectivo del periodo n, o beneficio neto
despus de impuesto ms depreciacin.
VS = Valor de salvamento al final de periodo n.
TMAR = Tasa mnima aceptable de rendimiento o tasa de
descuento que se aplica para llevar a valor presente. Los FNE y el
VS.
i = Cuando se calcula la TIR, el VPN se hace cero y se desconoce
la tasa de descuento que es el parmetro que se debe calcular. Por
eso la TMAR ya no se utiliza en el clculo de la TIR. As la (1) en la
secunda ecuacin viene a ser la TIR.
Recurdese que los criterios de aceptacin al usar estas tcnicas
son:
Tcnica Aceptacin Rechazo
VPN

>= 0

<0

TIR

>= TMAR

< TMAR

Costo anual uniforme equivalente (CAUE) o valor presente de


los costos (VPC). Existen mltiples situaciones, tanto
en empresas privadas como en el sector pblico donde para tomar
una decisin econmica, los nicos datos disponibles son slo
costos.
Mtodo del Valor Presente Neto (VPN)
El mtodo del Valor Presente Neto es muy utilizado por dos
razones, la primera porque es de muy fcil aplicacin y la segunda
porque todos los ingresos y egresos futuros se transforman a pesos
de hoy y as puede verse, fcilmente, si los ingresos son mayores
que los egresos. Cuando el VPN es menor que cero implica que hay
una prdida a una cierta tasa de inters o por el contrario si el VPN

es mayor que cero se presenta una ganancia. Cuando el VPN es


igual a cero se dice que el proyecto es indiferente. La condicin
indispensable para comparar alternativas es que siempre se tome
en la comparacin igual nmero de aos, pero si el tiempo de cada
uno es diferente, se debe tomar como base el mnimo comn
mltiplo de los aos de cada alternativa.
En la aceptacin o rechazo de un proyecto depende directamente
de la tasa de inters que se utilice. Por lo general el VPN disminuye
a medida que aumenta la tasa de inters, de acuerdo con la
siguiente grfica:
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superior
En consecuencia para el mismo proyecto puede presentarse que a
una cierta tasa de inters, el VPN puede variar significativamente,
hasta el punto de llegar a rechazarlo o aceptarlo segn sea el caso.
Al evaluar proyectos con la metodologa del VPN se recomienda
que se calcule con una tasa de inters superior a la Tasa de Inters
de Oportunidad (TIO), con el fin de tener un margen
de seguridad para cubrir ciertos riesgos, tales como liquidez,
efectos inflacionarios o desviaciones que no se tengan previstas.
Mtodo de la Tasa Interna de Retorno (TIR)
Este mtodo consiste en encontrar una tasa de inters en la cual se
cumplen las condiciones buscadas en el momento de iniciar o
aceptar un proyecto de inversin. Tiene como ventaja frente a otras
metodologas como la del Valor Presente Neto (VPN) o el Valor
Presente Neto Incremental (VPNI) por que en este se elimina el
clculo de la Tasa de Inters de Oportunidad (TIO), esto le da una
caracterstica favorable en su utilizacin por parte de los
administradores financieros.

La Tasa Interna de Retorno es aqulla tasa que est ganando un


inters sobre el saldo no recuperado de la inversin en cualquier
momento de la duracin del proyecto. En la medida de las
condiciones y alcance del proyecto estos deben evaluarse de
acuerdo a sus caractersticas, con unos sencillos ejemplos se
expondrn sus fundamentos. Esta es una herramienta de gran
utilidad para la toma de decisiones financiera dentro de las
organizaciones
EJEMPLO: Un terreno con una serie de recursos arbreos produce
por su explotacin $100.000 mensuales, al final de cada mes
durante un ao; al final de este tiempo, el terreno podr ser vendido
en $800.000. Si el precio de compra es de $1.500.000, hallar la
Tasa Interna de Retorno (TIR).
SOLUCIN
Primero se dibuja la lnea de tiempo.
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2. Luego se plantea una ecuacin de valor en el punto cero.
-1.500.000 + 100.000 a12i + 800.000 (1 + i)-1 = 0
La forma ms sencilla de resolver este tipo de ecuacin es escoger
dos valores para i no muy lejanos, de forma tal que, al hacerlos
clculos con uno de ellos, el valor de la funcin sea positivo y con el
otro sea negativo. Este mtodo es conocido como interpolacin.
3. Se resuelve la ecuacin con tasas diferentes que la acerquen a
cero.
A. Se toma al azar una tasa de inters i = 3% y se reemplaza en la
ecuacin de valor.
-1.500.000 + 100.000 a123% + 800.000 (1 +0.03)-1 = 56.504

B. Ahora se toma una tasa de inters mas alta para buscar un valor
negativo y aproximarse al valor cero. En este caso tomemos i = 4%
y se reemplaza con en la ecuacin de valor
-1.500.000 + 100.000 a124% + 800.000 (1 +0.04)-1 = -61.815
4. Ahora se sabe que el valor de la tasa de inters se encuentra
entre los rangos del 3% y el 4%, se realiza entonces la
interpolacin matemtica para hallar el valor que se busca.
A. Si el 3% produce un valor del $56.504 y el 4% uno de - 61.815 la
tasa de inters para cero se hallara as:
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B. Se utiliza la proporcin entre diferencias que se correspondan:
3 - 4 = 56.504 - (- 61.815)
3 - i 56.504 0
C. se despeja y calcula el valor para la tasa de inters, que en este
caso sera i = 3.464%, que representara la tasa efectiva mensual
de retorno. La TIR con reinversin es diferente en su concepcin
con referencia a la TIR de proyectos individuales, ya que mientras
avanza el proyecto los desembolsos quedan reinvertidos a la tasa
TIO.
Costo Anual Uniforme Equivalente (CAUE)
El mtodo del CAUE consiste en convertir todos los ingresos y
egresos, en una serie uniforme de pagos. Obviamente, si el CAUE
es positivo, es porque los ingresos son mayores que los egresos y
por lo tanto, el proyecto puede realizarse; pero, si el CAUE es
negativo, es porque los ingresos son menores que los egresos y en
consecuencia el proyecto debe ser rechazado.
EJEMPLO

Una fbrica necesita adquirir una mquina, la Tasa Interna de


retorno (TIR) es del 25%. Las alternativas de inversin se presentan
a continuacin:

Costo Inicial (C)


Costo Anual de Operacin
(CAO)
Valor de Salvamento (S)

$200.000

$180.000

$11.000

$10.500

$20.000

$20.000

Vida til (K)


6 aos
4 aos
Cual de las dos alternativas es ms viable?
SOLUCIN
1. Se realiza la lnea de tiempo para la alternativa A
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2. Se realiza la lnea de tiempo para la alternativa B
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3. Se resta la alternativa A y la B
CAUEA - CAUEB = - 200.000 + 20.000 + - 180.000 + 20.000
- 11.000 - 10.500 = 0
a6i S6i a4i S4i
4. Por interpolacin matemtica, se busca la tasa a la cual
se cumplen las condiciones impuestas en la ecuacin anterior.
Interpolando entre el 25% y el 30% se tiene:
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De donde se obtiene la Tasa de Inters i = 26.27%
Esto significa que el excedente de inversin; $200.000 - 180.000 =
20.000

Queda rentando el 26.27%, que es superior a la TIO; en


consecuencia es aconsejable invertir en la mquina A. Si se hubiera
obtenido un valor inferior al 25% entonces se hubiera recomendado
la mquina B.
Mtodos de Evaluacin que no toman en cuenta el valor del dinero
a travs del tiempo
Las razones financieras son esenciales en el anlisis financiero.
stas resultan de establecer una relacin numrica entre dos
cantidades: las cantidades relacionadas corresponden a
diferentes cuentas de los estados financieros de una empresa.
El anlisis por razones o indicadores permite observar puntos
fuertes o dbiles de una empresa, indicando tambin probabilidades
y tendencias, pudiendo as determinar qu cuentas de los estados
financieros requiere de mayor atencin en el anlisis. El adecuado
anlisis de estos indicadores permite encontrar informacin que no
se encuentra en las cifras de los estados financieros.
Las razones financieras por s mismas no tienen mucho significado,
por lo que deben ser comparadas con algo para poder determinar si
indican situaciones favorables o desfavorables.
Razones de liquidez
La liquidez de una organizacin es juzgada por la capacidad para
saldar las obligaciones a corto plazo que se han adquirido a medida
que stas se vencen. Se refieren no solamente a
las finanzas totales de la empresa, sino a su habilidad para convertir
en efectivo determinados activos y pasivos corrientes.
Miden la habilidad de la empresa para pagar sus deudas a corto
plazo
Razn Circulante

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superior
Lectura: (+) La empresa dispone de ___ de activos circulantes por
cada peso de pasivo circulante.
(-) Cada peso de pasivo circulante est garantizado con ______ de
activo circulante.
Significado: Representa las veces que el activo circulante podra
cubrir al pasivo circulante.
Aplicacin: Para medir la liquidez de una empresa.
Prueba del cido
Es similar a la razn circulante, excepto por que excluye
el inventario, el cual generalmente es el menos lquido de los
Activos circulantes, debido a dos factores que son:
a)

Muchos tipos de inventarios no se venden con facilidad.

b)

El inventario se vende normalmente al crdito, lo que significa

que se transforma en una cta. por cobrar antes de convertirse en


dinero.
Anlisis de sensibilidad:
El anlisis de sensibilidad es un trmino financiero, muy utilizado en
las empresas para tomar decisiones de inversin, que consiste en
calcular los nuevos flujos de caja y el VAN (en un proyecto, en un
negocio, etc.), al cambiar una variable (la inversin inicial, la
duracin, los ingresos, la tasa de crecimiento de los ingresos, los
costes, etc.) De este modo teniendo los nuevos flujos de caja y el
nuevo VAN podremos calcular y mejorar nuestras estimaciones
sobre el proyecto que vamos a comenzar en el caso de que esas

variables cambiasen o existiesen errores de apreciacin por nuestra


parte en los datos iniciales.
Para hacer el anlisis de sensibilidad tenemos que comparar el VAN
antiguo con el VAN nuevo y nos dar un valor que al multiplicarlo
por cien nos da el porcentaje de cambio. La frmula a utilizar es la
siguiente:

. Donde VANn es el nuevo

VAN obtenido y VANe es el VAN que tenamos antes de realizar el


cambio en la variable

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