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2 - Le financement de l'conomie
Cette fiche explique le fonctionnement de la monnaie, des institutions financires et
des marchs financiers. Elle montre en quoi les innovations des annes 80, soutenues
par les gouvernements, favorisent l'accumulation et la domination du capital financier
et organisent lincapacit pour lEtat dintervenir dans lconomie par des politiques
budgtaires et montaires.

I) La monnaie et le systme montaire


1.1Les trois fonctions de la monnaie +1
Au cours du temps la monnaie sest prsente sous des formes diverses, des plus
matrielles comme le btail, le sel ou les mtaux prcieux aux plus immatrielles comme
les avoirs inscrits sur des comptes bancaires aujourdhui.
Mais quelque soit la forme adopte un bien ou un support particulier ne devient monnaie
que sil remplit 3 fonctions essentielles :
unit de compte (qui permet dexprimer la valeur des marchandises)
intermdiaire de lchange (utilisable dans les transactions)
rserve de valeur (cette dernire fonction est toujours menace car rien ne permet de
garantir absolument le pouvoir dachat futur dune unit montaire).
Si ces 3 fonctions sont reconnues par tous les manuels dconomie, il nous parait
important de faire la lumire sur une 4 en gnral laisse dans lombre :
la monnaie est un moyen de captation/transfert de la richesse et
denrichissement priv par lintermdiaire du profit et de lintrt.
1.2 Systme bancaire et cration montaire
Le systme bancaire remplit deux fonctions qui doivent tre distingues mais qui sont
complmentaires.
la gestion des moyens de paiement dans lconomie, qui pour lessentiel se trouvent
sous forme de dpts vue dans les banques : ainsi les services de caisse
comprennent la tenue des comptes des clients et les conseils de placements, la
circulation de la monnaie, la scurit des dpts, le change des devises
le financement des activits conomiques par le biais des crdits aux entreprises et
aux mnages.
Deux modalits distinctes permettent aux banques de jouer ce rle dintermdiaire
financier : soit.
- prter de la monnaie dont elles disposent sur ressource dpargne . Dans ce cas les
banques jouent les intermdiaires financiers entre les pargnants court terme (dpts
vue) et les emprunteurs : elles transforment de lpargne court terme en pargne long
terme. Ce nest pas un problme si les dpts sont importants et que la probabilit que
tous les clients vident leur compte au mme moment est faible.
- prter de la monnaie quelles ne possdent pas mais quelles vont crer cette
loccasion. Seule une catgorie de banques, les banques de dpt qui sont inscrites l
AFB-association franaise des banques disposent de ce pouvoir de cration montaire :
(ex : le crdit Lyonnais, la socit Gnrale, les Caisses dEpargne et de Prvoyance, les
banques statut coopratif ou mutualiste comme le crdit Agricole )
- Certaines banques nont pas de pouvoir de cration montaire : ce sont des socits
financires, parfois filiales des banques de dpt, de groupes de distribution ou de groupes
industriels. Elles proposent du crdit bail, du crdit la consommation ou de la gestion de

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titres mais nont ni le droit de collecter des dpts court terme ni celui de crer de la
monnaie : elle doivent se financer en allant sur les marchs (march montaire pour le court
terme ou march financier pour le long terme) ou emprunter les fonds dont elles ont
besoins en mettant des obligations (cest ce que font le Crdit Foncier de France, Antnial
etc.).
1.3 La Banque centrale et lvolution de ses missions
Les 3 grandes missions
Fonde en 1800 sous statut priv, elle simpose comme unique metteur de billets en 1945.
Indpendante depuis 1993, la BDF fait partie du systme europen de banque centrale
(BCE ou SEBC) depuis la mise en place de leuro (01/01/99)
Elle dornavant pour mission de :
refinancer les banques commerciales quand elles ont besoin de liquidits et mme
de jouer le rle de prteur en dernier ressort quand le crdit seffondre,
orienter la fixation des taux dintrt
veiller sur la parit extrieure de la devise.
Le tout en veillant strictement au maintien du pouvoir dachat de la monnaie par la lutte
contre linflation
Une orientation librale
Lorganisation actuelle de la banque centrale est le rsultat de lorientation de plus en plus
librale des conomies europennes, soumises au diktats des thoriciens et autres experts
qui considrent que les marchs sont mme de tout rguler, y compris la monnaie, et que
toute intervention volontariste de lEtat dans l conomie ne pourrait tre que contre
productive. Ainsi la BC surveille la monnaie, dont le rle est prtendument neutre, et laisse
aux mcanismes vertueux de loffre et de la demande le soin de rgler les problmes de
chmage ou de croissance conomique.
En rupture par rapport aux 3 dcennies prcdentes
Pendant les trois dcennies daprs guerre ( les fameuses trente glorieuses ), la pense
conomique dominante influence par la thorie keynsienne considrait la gestion de la
monnaie et des taux dintrt comme un des outils majeurs de la politique conomique, aux
cts de la politiques des revenus, de la politique fiscale et de la politique industrielles. Un
gouvernement pouvait alors dcider de dvaluer sa monnaie pour stimuler ses exportations
et redresser un dficit extrieur ou relancer lactivit conomique par des commandes
publique, mme au prix dun dficit public financ par une avance de la banque centrale
(cration montaire).
Au cours des dernires dcennies la BC a perdu une partie de ses prrogatives
traditionnelles : elle ne fixe plus la parit externe de la devise depuis 1971 (abandon du
systme de change fixe et passage au flottement gnralis des devises), elle nest plus
autorise financer les dficits de lEtat par cration montaire (lEtat doit financer ses
dficits en vendant ses titres sur les marchs bancaires et financiers). Avec ces deux
interdits on renonce utiliser la Banque centrale comme instrument de politique
conomique.

II) Le processus de cration montaire :


2.1 une histoire en trois actes
Iacte : A lorigine il ya une cration de monnaie scripturale
La Banque A crdite le compte de son client et reoit de celui-ci une reconnaissance de
dette ou crance. Le client peut tre une mnage, une entreprise, lEtat, une conomie
trangre (quand le compte du client est crdit en contrepartie dun rachat de devise
trangre).
Le client utilise son crdit pour effecteur des oprations avec dautres agents : chques,
virements etc. avec des clients de la mme banque ou avec des clients dautres banques,
par ex la banque B ou pour retirer des billets.
2acte :Retour vers la BC et compensation interbancaire
La Banque A est oblige de se procurer des billets auprs de la BDF, elle doit aussi
demander la banque B de crditer le compte du client destinataire du chque ou du
virement, en lui transfrant lquivalent en monnaie banque-centrale . Cette opration
sappelle la compensation .
3acte : approvisionnement du compte la banque centrale et taux directeur du
crdit

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Chaque banque secondaire dispose dun compte auprs de la BC . Elle lalimente en
monnaie centrale en dposant une partie des crances quelle dtient sur les agents
conomiques pour une dure plus ou moins longue. La BC prlve cette occasion un taux
dintrt, qui sera le taux directeur du crdit (si il slve la banque secondaire relvera le
taux quelle impose ses clients). Cest partir de leur compte auprs de la BC que les
banques secondaires rglent les soldes de leurs oprations interbancaires.
2.2 Le rle du march montaire
La rvolution des 3 D et lessor du march montaire
Fini le temps o la BC contrlait le volume et la nature des crdits distribus par les
banques. Depuis la dcennie 80 et la libralisation des marchs (drglementation,
drgulation, dcloisonnement : les 3D ), les banques peuvent se procurer la monnaie
dont elles ont besoin sur le march montaire. Mais en quoi consiste ce march ? Tout
simplement la rencontre des offres et des demandes manant des agents capacit de
financement (ils offrent de la monnaie et achtent des titres de crance) et des agents
besoin de financement (ils vendent des titres contre de la monnaie). De cette confrontation
entre offre et demande rsulte un prix de la monnaie : le taux dintrt.
Le pouvoir rsiduel de la BC
Bien que rduit, il reste important : la BC garde une relation privilgie avec les banques
secondaires (le march interbancaire) et cela lui permet dinfluer sur le niveau des taux
dintrt : en achetant un plus ou moins grand volume de crances proposes par les
banques secondaires la BC rend plus ou moins facile leur refinancement et alimente plus ou
moins le march en monnaie centrale, ce qui influe indirectement sur le niveau du taux
dintrt , puisque si la monnaie est rare le taux monte et si elle est abondanteil baisse.
Le rle de la BC devient encore plus important en cas de crise de liquidit : quand plus
personne ne veut se risquer acheter des crances, la BC joue le rle de prteur en
dernier ressort ! (cf. en 2009 ).
Qui sont les agents excdentaires sur le march montaire ?
Des entreprise, des compagnies dassurance, des groupes financiers, des individus
opulentsDeux exemples parmi dautres : les centrales dachat de groupes comme
Carrefour, Auchan profitent du dcalage entre la vente des produits aux consommateurs et
le paiement des fournisseurs et placent leur abondante trsorerie court terme sur le
march montaire. De mme les compagnies dassurances mettent profit le dcalage
entre le paiement des primes par leurs clients et le remboursement des sinistres.
III) Les limites de la cration montaire
3.1 Il faut se garder de linflation et de la dflation.
Formellement la quantit de monnaie que peut crer un systme bancaire ne doit pas
excder la valeur du volume de la production qui sera prsente lchange,
Si la cration de monnaie est excessive
le pouvoir dachat de chaque unit montaire seffondre (inflation). Cette inflation pnalise
particulirement les dtenteurs de revenus fixes qui ne peuvent rengocier leur contrat :
bailleurs de logement ou de commerce, prteurs long terme, retraits etc., en revanche
les acteurs qui peuvent rpercuter les hausses de prix sen sortent bien. On assiste donc
une modification de la rpartition de la valeur ajoute, comme cela fut le cas dans les
annes 70. Mais linflation entraine dautres consquences : elle peut dissuader les

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entrepreneurs de dvelopper leurs outils de production et les prteurs potentiels de prter
puisquil ya incertitude sur le rentabilit relle de leur opration (inflation dduite)
Si la cration de monnaie est insuffisante
Si la monnaie manque les vendeurs de biens et services devront baisser leurs prix
(dflation). Le consommateur pourrait commencer par sen rjouir mais il constaterait
rapidement que la dflation entraine le ralentissement de lactivit conomique encore plus
vite que linflation. En effet, plutt que daccepter une diminution de la rentabilit de leur
capital, les entreprises, renonceraient produire, rduiraient les salaires de leurs salaris,
tailleraient dans les effectifs etc.
Il y a donc ncessit dune croissance conjointe et correspondante de ces deux
variables : la production de biens et services et la masse montaire.
Quil faille appliquer ce principe de manire rigide, quoi quil arrive, comme le voudraient
les libraux ou de manire plus souple, pour dynamiser la croissance comme le proposent
les keynsien, cest un des points du dbat quand on discute de politique montaire.
3.2 Les mcanismes qui rgulent le rythme de la cration montaire
Mme sil suffit quune banque crdite un compte client pour crer de la monnaie, cela ne
signifie pas quon est dans larbitraire total
Les rserves obligatoires
Dabord il faut que ce soit une banque qui ce pouvoir a t octroy, ensuite le pouvoir de
cration montaire de cette banque est limit par la ncessit de garder sur son compte
des rserves de monnaie centrale (rserves obligatoires) dont le volume augmentera
mcaniquement avec laugmentation des crdits quelle vend ses clients : ainsi plus une
banque distribue des crdits, plus elle doit dposer auprs de la BC des crances et se voir
prlever un taux dintrt qui ampute une partie de lintrt quelle a elle-mme prlev.
Les rgles prudentielles
Dautres dispositifs devraient protger, priori , contre le risque de voir les banques se
lancer dans une spirale de dveloppement des crdits jusqu' atteindre un niveau tel
quelles ne seraient plus capables damortir les dfaut de remboursement demprunteurs
insolvables : Cest le but des rgles prudentielles tablies par le Comit de Ble : ainsi
le ratio Cooke fait dpendre le montant total des prts que peut accorder une banque du
montant de ses fonds propres (son capital).
IV) les marchs financiers.
4.1 description
Aujourdhui une grande partie du crdit se traite directement sur les marchs financiers et
les banques y servent alors de simples intermdiaires.
Les marchs financiers sont les lieux o se ngocie le capital financier. Concrtement cela
recouvre les bourses mais aussi les marchs virtuels o les transactions se font par internet.
La monnaie sy loue, sy change contre des titres ngociables appels aussi actifs
financiers ou capitaux financiers. A la diffrence du march montaire qui sert au
financement court terme, le march financier est ddi aux oprations long terme.

4.2 Dveloppement des marchs financiers et nouvelles pratiques


Le dveloppement des marchs financiers est la fois une des causes et une
consquence de louverture des conomies et de lmergence dune conomie globalise.

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Pour attirer une pargne disponible dautant plus croissante quelle provient du monde
entier de nouveaux instruments de placement diversifis ont t labors. Nous en
parlerons plus en dtail dans la fiche sur la financiarisation de lconomie, mais disons le
tout net : la complexit de ces nouveaux produits est telle que les experts de la finance euxmmes se sont dclars incapables de dire ce que recouvrait exactement les engagements
de Goldman Sachs au moment de son effondrement en 2007

4.3 Bilan de lvolution du systme bancaire et financier depuis les annes 80.
Lindpendance de la BC pose comme un principe fondamental lors du passage
leuro a t le moyen dassurer la domination des forces du march sur la monnaie.
La seule Europe qui fonctionne vraiment cest le grand march europen avec libert de
circulation des produits et des capitaux.
Tout concoure son dveloppement : une fiscalit de moins en moins pesante sur les
profits des groupes industriels et financiers dominants, un alignement des cots salariaux
sur les niveaux les plus bas, un dmantlement de la protection sociale, la mise en pice
des services publics, le bradage des entreprises publiques revendues au priv.
En mme temps que la perte de souverainet montaire, la rvolution librale a aussi
organis la dpendance de lEtat vis--vis des marchs financiers
Accul au dficit par la rduction mthodique de ses recettes et ne pouvant plus se
financer par cration montaire auprs de la banque centrale, lEtat doit emprunter sur les
marchs financiers : sa crdibilit vis--vis des prteurs et la conformit de sa politique
leurs attentes prend le pas sur la satisfaction des besoins collectifs, fussent-ils
solennellement reconnus lors des campagnes lectorales.
A terme, le seul rle que lconomie librale consent accorder lEtat, cest celui dEtat
gendarme, pour maintenir ce quelle appelle la paix sociale , la seule intervention dans
lconomie quelle lui confie et lui impose cest la socialisation des pertes (naturel
contrepartie de la privatisation des profits)

Les titres de proprit sont des titres de proprit d'entreprises, plus communment
appels des actions. Chaque actionnaire est le propritaire d'une partie de l'entreprise qui
a mis ces actions. A ce titre, il bnficie d'une part de ses profits, elle lui est distribue
sous forme de dividendes. La valeur d'une action est fonction de l'offre et de la demande.
Cette valeur dpend certes des dividendes verss par l'entreprise, mais est surtout
largement conditionne par les perspectives de profits venir. Contrairement aux
obligations qui ont une dure de vie dtermine, et dont le capital est rembours
expiration, les actions ne voient leur vie limite que par celle de l'entreprise.
Les titres de crance correspondent du crdit. On prte sa monnaie et, en contrepartie,
on reoit un titre de crance qui rapporte des intrts. Cette opration peut se faire
directement sur les marchs financiers, ou indirectement par l'intermdiaire dune banque.
Plus simplement, on peut prter sa monnaie la banque en la dposant sur des comptes
sur livrets ou sur d'autres types de placements proposs leur clientle. La banque se
charge alors de prter cette monnaie, et de la transformer en titres de crances.
Les obligations sont des tires de crances mis par les entreprises ou lEtat. Acheter une
obligation de 100 euros revient prter 100 euros pour une dure dfinie lentreprise en
contrepartie du service dinintrt annuel. Au la fin du contrat lobligation est rembours
sa valeur nominale (son prix dmission). Lobligation est une valeur mobilire, elle peut tre
revendue au cours de son existence un prix qui dpend de loffre et de la demande

Les diffrents marchs traditionnels de capitaux


Financement long terme ( 7 25 ans)

Financement court terme (moins de 7


ans )

March financier
March montaire

March obligataire/march des


actions
On distingue
- march primaire : mission de titres
avec un prix dmission
-march secondaire : ngociation des
titres avec un prix variant en fonction
de loffre et de la demande
Les actions : des titres de proprit
rmunres par un dividende variable.
Les obligations : des titres demprunt
au taux dintrt fixe.

March des titres


et des crances
ngociables
Certificats de
dpt des
banques
Billets de
trsorerie des
entreprises
Bons du Trsor

March accessible tous les agents conomiques


Entreprises
Banques et tablissements de crdit, compagnies
dassurance
Fonds dinvestissement: OPCVM, SICAV, FCP, Fonds de
pension ou hedge funds spcialiss dans les
placements risque
Mnages (opulents !)
Etats

March
interbancaire
Achat ou vente de
crances contre
monnaie entre la
banque centrale et
les banques
secondaires.

March rserv
aux banques et
la BDF