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Ingeniera Econmica

Ingeniera Bioqumica
Profesor:
MSc, Daniel Heredia

nidad 5: Capital de
abajo

Estructura Capital de Trabajo


Mtodos de estimacin de Capital de
abajo
Usos y aplicaciones del Capital de Trabajo

En qu consiste el capital?
Inversiones en Activos Fijos: Edificios, Maquinaria, Sistemas,
Muebles y Otros Bienes de Uso
Prdidas Operativas: Resultados negativos que en algn momento
puedan producirse entre la facturacin y los gastos del negocio.
Capital de Trabajo: Integrado por el inventario de mercaderas mas
la diferencia entre las cuentas a cobrar y a pagar.

Tres Etapas
Capital Semilla (seed money): Financia la elaboracin del proyecto,
antes de su puesta en marcha.
Financiamiento de la Etapa Inicial o Temprana (early stage
financing): Permite empezar el negocio. Cubre el desarrollo de
productos, servicios y marketing durante el proceso de entrar al
mercado y hasta los primeros cinco aos

Tres Etapas
Financiamiento de Etapas Ulteriores o de Expansin (later stage o
expansion financing): Corresponde al crecimiento y ampliacin del
negocio generalmente cuando ste ya est generando utilidades.

Para qu sirve reunir Capital?


Comenzar un negocio
Crecer ms rpido
Disminuir riesgos
Cobrar un sueldo
Tener orden interno y disciplina
Tomar decisiones estratgicas

La Estructura de Capital
Los socios o accionistas de la empresa son los que mayor rdito
obtienen del xito del emprendimiento y por lo tanto lo ideal es
que, en lo posible, se trate de quienes mayo incidencia tienen sobre
los resultados:
Emprendedores o fundadores del negocio
Equipo que los acompaa
Los inversores

La interesante historia de Hamacas de la costa y su fundador: lvaro V

La Estructura de Capital
Pre-money valuation: El valor que mi empresa tiene antes de que el
inversor entre con su capital.
Post-money valuation: Es se valor mas el monto total de la
inversin, o sea la valuacin terica de la empresa luego de la
inversin.
NO VENDER DEMASIADO, ANTES DE TIEMPO

La Estructura de Capital. Buenas y Malas Estructuras


Buena Estructura Inicial

La Estructura de Capital. Buenas y Malas Estructuras


Mala Estructura Inicial

La Estructura de Capital. Buenas y Malas Estructuras


Buena Estructura en la Segunda Ronda

La Estructura de Capital. Buenas y Malas Estructuras


Mala Estructura en la Segunda Ronda

La Estructura de Capital. Buenas y Malas Estructuras


La idea es que inicialmente, el emprendedor no diluya mas del 20% del
capital total, de modo que luego pueda hacer una nueva ronda de capital
cuando haya mostrado el xito parcial del negocio y as lograr una
capitalizacin mayor.

CONVIENE QUE HAYA POCOS FUNDADORES

Tres Alternativas de Inversores


Pequeo Capital Familiar o de Amigos
En Amrica Latina el 98% de los Capitales Iniciales viene de familiares y amigos

Capital de Riesgo o Venture Capital


Proviene de inversores profesionales y apunta a proyectos que cumplen 5 requisitos
Estn en etapa inicial
Hay alto riesgo asociado
Falta liquidez para el proyecto
El rendimiento para el inversor vendr a partir de la venta de la empresa
Los inversores aportan su experiencia

Tres Alternativas de Inversores

nversionistas ngeles:

. Los ngeles buscan un gran emprendedor con una excelente idea.

. Necesitars un buen plan de negocios.

. Reglas claras para una relacin fluida.

. Los ngeles son mejores en grupo.

Cmo iniciar sin Capital?


Inversiones en Activos Fijos: Edificios, Maquinaria, Sistemas,
Muebles y Otros Bienes de Uso
Prdidas Operativas: Resultados negativos que en algn momento
puedan producirse entre la facturacin y los gastos del negocio.
Capital de Trabajo: Integrado por el inventario de mercaderas mas
la diferencia entre las cuentas a cobrar y a pagar.

Cmo iniciar sin Capital?


Reducir Inversiones
En la mayora de los pases emergentes se trata de un problema difcil pero no imposible de
resolver.

Tambin es posible reducir la necesidad de inversiones en actividades comerciales e industriale


Pagando con Servicios

Utilizando la Capacidad ociosa de otro negocio, tanto en instalaciones como en maquina

Cmo iniciar sin Capital?


La Principal Prdida Operativa
Sacrificar el ingreso del emprendedor. Al inicio

Capital de Trabajo
La Clave para reducir el Capital de Trabajo se puede sintetizar en una pregunta:
Cmo uso el dinero de otros para construir mi negocio?

Ser muy bueno comercialmente


Es posible comenzar un proyecto sin capital, pero no sin agresividad comercial
El primer cliente es quien, de hecho, est financiando ese inicio.

Pronsticos de Ventas del Mercado

Se utilizan mtodos:

Cuantitativos

Tecnolgicos

Basados en el Juicio Personal

Modelos Causales

Estos mtodos incluyen la suavizacin de series de tiempo, las series de tiempo


extrapoladas, el mtodo de regresin simple, el mtodo de regresin mltiple, y la
modelacin.

Pronsticos de Ventas del Mercado

Pronsticos de Ventas del Mercado

Capital de Trabajo

Se refiere primordialmente al activo corriente el cual la empresa debe


tener para poder operar normalmente.

Esta compuesto primordialmente por:

Disponible

Cartera

Inventarios

Capital de Trabajo Neto

En el valor neto que la empresa debe invertir para la operacin normal


deben tomarse en cuenta las cuentas por pagar que primordialmente
son el pasivo corriente :

Bancos

Proveedores

Empleados

Capital de Trabajo Neto

Capital de Trabajo Neto

total de la inversin que debe hacer la empresa en trminos de


operacin da a da corto plazo sera:

= Activo Corriente Pasivo Corriente

Ciclo de Efectivo

Ciclo de Efectivo

El tiempo que transcurre el dinero desde que sale de la empresa hasta


que vuelve a entrar a la misma obviamente con su respectiva
utilidad.

En este caso se toman del capital de trabajo los rubros de mayor


inversin que son la cartera, los inventarios y proveedores.

C.E. = Rotacin de cartera + Rotacin de inventarios Rotacin de


proveedores.

Poltica de Optimizacin
Las polticas casi obvias para el tema son:
Cobrar los mas rpido posible sin presionar mucho a los clientes
para espantarlos
Rotar el inventario lo ms rpido posible sin correo riesgos de
quedar desabastecidos
Pagar los ms lento posible sin afectar la calificacin crediticia.

Admin de Activo Corriente

Disponible
Concentracin de caja
Cuentas con balance cero
Inversin de sobrantes en CDTs o similares

Admin de Activo Corriente


Inventario
Modelo de Orden Econmica
Justo a Tiempo
MRP (Materials Requirement Planning)

Orden Econmica

En este modelo el objetivo es minimizar el costo total de administracin de inventario.


Se manejan los costos de pedido y los costos de manejo.

La frmula final es:

Donde:

O .E . =
S: unidades por periodo
O: costo por orden de pedido
C: Costo de manejo por unidad

2 xSxO
C

Justo A Tiempo

Modelo en el cual se busca minimizar la inversin en inventario


pensando que los materiales requeridos deben llegar justo en el
momento que se requiren.

Implica excelente coordinacin entre proveedores, empleados y


empresas de transporte.

EVOLUCIONADO EN ETAPAS DE LOS SISTEMAS DE GESTIN DE


PRODUCCIN,
MATERIAL REQUEST PLANNING

desarrollado en los 70, como un mecanismo para calcular con mayor precisin los materiales que necesit
momento y en cantidades ptimas.

II - MANUFACTURATING RESOURCE PLANNING

ucion del MRP, es un sistema de gestin de las actividades bsicas de fabricacin

ge ante la necesidad de calcular tambien las necesidades de fisicas (capacidad de planificacin) y de contr

za un archivo de datos centralizada, supervisa e informa sobre diversas actividades de la compaa. Al co


previsiones con los datos reales, las empresas pueden analizar el rendimiento y mejorar los procesos para lo
or eficiencia.

NTERPRICE RESOURCE PLANNING

uciona del MRPII, abarca aun mas, todas las funciones de la empresa, no slo las relativas a la real de fab

uye materiales planificacin, la eficiencia de la produccin, la rentabilidad, la satisfaccin de los clientes


s los aspectos de los negocios.

bin incorpora los principios de la gestin de la cadena de suministro (calidad total)

Administracin Activo Corriente


Cuentas por Cobrar (Cartera)
Manejo de poltica de plazo
Manejo de Descuentos por Pronto Pago
Tiempos Flotantes (entre pago y efectivo)

Poltica de Plazo

Un aumento en la poltica de plazo tiene implicaciones:

Mayores ventas

Mayor capital de trabajo por cartera

Crecimiento del costo del manejo de cartera de difcil cobro

Descuento Pronto Pago


Brindar opciones de pronto pago tiene implicaciones:
Mayores ventas
Mayor cartera y por ende costo
Prdida de utilidad

Tiempos flotantes
Tiempo entre el pago y el efectivo:
Correo
Procesamiento
Canje

Cuentas por Pagar


La idea es pagar lo ms tarde posible sin afectar la calificacin
crediticia.

El tema de decisin es si se debe tomar o no la opcin de pronto pago


si se presenta.

Formula:

Costo
Costo

365
Dias
365
% DPP
_ real = (1 +
)
1 % DPP
=

% DPP
1 % DPP

Mtodos para estimar el capital de trabajo


Los tres mtodos que se utilizan para determinar las necesidades de
capital de trabajo de la firma, a saber;
1. El contable
2. El del ciclo de conversin en efectivo
3. El de porcentaje de cambio en las ventas

Mtodos para estimar el capital de trabajo

Estamos evaluando un proyecto de inversin y toca saber ahora cul ser


la inversin de capital de trabajo que se necesitar efectuar a lo
largo de sus cuatro aos (uno de inversin y tres de operacin)
Para efectos del clculo se han planificado las polticas financieras
siguientes:

Mtodos para estimar el capital de trabajo

Acurdese, usted debe controlar las principales variables de su


negocio. As, por ejemplo, se ha previsto que en promedio se mantend
caja por el equivalente a dos das de venta (esto es la caja mnima),
de igual manera, se espera que el plazo promedio de pago del crdito
otorgado a los clientes sea de 30 das, en tanto que a los proveedores
se espera pagarles en 35 das y como mantener inventarios por 45 da
No olvide: siempre debe pedir ms plazo a los proveedores que el qu
se otorga a los clientes.

Mtodos para estimar el capital de trabajo


Por otro lado, se han proyectado las ventas y los costos y gastos del
proyecto de la manera siguiente:

Mtodos para estimar el capital de trabajo


Por el mtodo contable:

Como dijimos en la entrega anterior, el CTN es igual al Activo Corriente


menos el Pasivo Corriente o visto ms detalladamente:

Ahora toca estimar los componentes de esta ecuacin:

Mtodos para estimar el capital de trabajo


Caja:
Para el ao 1, la caja mnima viene dada por esta expresin:

Reemplazando con las cifras proyectadas:

La estimacin se hace de manera similar para los aos siguientes, para


el ao 2 se necesitar S/. 5 y para el ao tres la caja ascender a
S/.6.39.

Mtodos para estimar el capital de trabajo


Cuentas por Cobrar:
Para estimar las CxC debemos recurrir al ratio de rotacin de cuentas por cobrar, cuya
frmula es la siguiente:

Un aparte, este ratio nos indica el promedio de das en que pagan los
clientes de la empresa. Para nuestro caso, se ha supuesto que tardan 30
das en cancelar. No debe dejar de notar que este ratio equivale al
ciclo de cobranza del ciclo productivo.
Reemplazando las cifras y despejando en esta ecuacin para el ao 1:

Se determina que se requieren S/.66.67 para ese ao. Operando de la


misma manera para los aos 2 y 3 encontraremos que se necesitan S/.75 y
S/.95.83 respectivamente.

Mtodos para estimar el capital de trabajo

nventarios:

Para encontrar el monto de inventarios necesario, debemos utilizar el


ratio de rotacin de inventarios. La frmula se detalla a continuacin:

Un segundo aparte, este ratio indica el nmero de das que en promedio


toma pasar de materias primas a productos terminados. Si se fija bien
es equivalente al ciclo de produccin.

Utilizando esa ecuacin, reemplazando las cifras correspondientes y


despejando se obtiene que el inventario requerido es de S/.65, S/.73.13
y S/.93.44 para los aos 1, 2 y 3 respectivamente.

Un tercer aparte, el costo de ventas utilizado como denominador en la


ecuacin no incluye la depreciacin. Razones? Slo una y muy simple:
la depreciacin, por su naturaleza, no necesita ser financiada por lo
que si la incluyramos estaramos incrementando innecesariamente las
necesidades de CT del negocio.

Mtodos para estimar el capital de trabajo

Proveedores:

Para estimar el importe que se adeudar a los proveedores se debe


utilizar el ratio de rotacin de cuentas por pagar, cuya frmula es la
siguiente:

Un cuarto aparte, este ratio nos indica el promedio de das en que se


paga a los proveedores de la empresa. Para nuestro proyecto, se ha
supuesto que tardaremos 35 das en cancelarles.

Reemplazando las cifras y despejando en esta ecuacin para el ao 1:

Se proyecta que se requieren S/.50.56 para ese ao. Operando de la


misma manera para los aos 2 y 3 encontraremos que se necesitan
S/.56.88 y S/.72.67 respectivamente.

Aqu tampoco se ha considerado la depreciacin dentro del costo de ventas.

Mtodos para estimar el capital de trabajo

Listo!, ya tenemos el CTN para cada


uno de los tres aos del proyecto.
Para que lo visualice mejor se lo
presento en el formato del Balance
General:

Para el ao 1 se requerir S/.85.86 en


CTN. Cmo lo financiar? Si
ley las anteriores entregas sabe
que con recursos de terceros (o sea
deuda bancaria) o aporte de los
accionistas.

Mtodos para estimar el capital de trabajo

El CTN para el ao 2, por su parte,


ascender a S/.96.25, de los cuales
ya se financiaron S/.85.56 por lo

que slo se necesitar adicionar


S/.10.69 (es decir el CTN incremental).
No pierda de vista que para el
ao 1 se necesitar financiar la
totalidad del CTN pues recin est
empezando el proyecto.

Mtodos para estimar el capital de trabajo

En el ao 3, el CTN necesario ser


S/.122.99, de los cuales ya se
financiaron S/.96.25 (S/.85.86 el ao 1
y S/.10.69 el ao 2). Por lo
que slo se requerir S/.26.74 de
financiamiento. Esa cifra es el CTN
incremental para ese ao.

Mtodos para estimar el capital de trabajo

La siguiente pregunta que debemos contestar es para cundo se necesitan


esos recursos en el proyecto. Cuando se proyecta
el flujo de caja (FC) se asume automticamente que los ingresos y
gastos se realizan en el ltimo da del perodo de proyeccin (si este
es de un ao entonces las cifras consignadas se asumen que se
produjeron el 31 de diciembre) De ah que es fcil entender que si el
CTN incremental se necesita en el ao 1 entonces este deber estar
disponible en el ao 0 y as sucesivamente. Para entenderlo mejor le
presento este cuadro:

Una ltima atingencia, cuando se evala un proyecto en el FC debe


incluirse slo las necesidades incrementales. Esto es la primera lnea
del cuadro anterior. Ojo!, no se incluye el stock de capital de
trabajo. Si lo hiciera entonces estara contabilizando doble. Para el
ao 2, por ejemplo, de consignarse S/.96.25 como las necesidades de CT
estaramos perdiendo de vista que de esa cantidad ya se invirtieron
S/.85.56 en el ao 0 y que solamente se requieren S/.10.69.

El ciclo de conversin de efectivo en los negocios:


Medida de las necesidades de financiamiento
Una herramienta muy comn, utilizada por los Funcionarios de Negocios de las Entidades Crediticias, para
evaluar las necesidades de liquidez de los potenciales prestatarios, es el Ciclo de Conversin de Efectivo
(CCE) del negocio.
El ciclo de conversin de efectivo del negocio se compone de tres elementos:
Das promedio de inventario (DPI)
Das promedio de cobranzas (DPC)
Das promedio de pago (DPP)
Su frmula es la siguiente:
CCE = DPI + DPC DPP (1)
La interpretacin es como sigue: Si los Das Promedio de Inventario (DPI) y los Das Promedio de Cobranza
(DPC) superan los Das Promedio de Pago (DPP), la empresa tendr ciclo de conversin de efectivo
(CCE). Dicho de otra manera,
s los das de crdito que se recibe de proveedores (DPP) son insuficientes para financiar el crdito que se
otorga a clientes (DPC) y los das que se mantiene la mercadera en almacenes (DPI), la empresa tendr
ciclo de conversin de efectivo (CCE). S es as, requerir de prstamo para capital de trabajo, a menos
que financie sus necesidades con recursos propios, es decir, con patrimonio (capital y resultados
acumulados).

El ciclo de conversin de efectivo en los negocios:


Medida de las necesidades de financiamiento
Ejemplo:
Se tiene el caso de una empresa que registra la siguiente informacin:
Das promedio de inventario (DPI) : 60 das
Das promedio de cobranzas (DPC) : 40 das
Das promedio de pago (DPP) : 45 das
Aplicando la frmula (1):
CCE = 60 das + 40 das 45 das = 55 das
Es decir, la empresa genera un Ciclo de de Conversin de Efectivo (CCE) de 55
das, los cuales tiene que financiar de alguna manera: con recursos propios
(patrimonio) o con recursos de Entidades de Crdito.

El ciclo de conversin de efectivo en los negocios:


Medida de las necesidades de financiamiento
Ahora, el siguiente paso es convertir los 55 das en unidades monetarias, para ello vamos a
complementar el ejemplo con la siguiente informacin:
Ventas Anuales = $.10"000,000 (100% al crdito)
Costo de Ventas = 75% de las ventas
Compras al crdito = 65% del costo de ventas
Reemplazando datos:
Inventario = ($.10"000,000 x 0.75) x (60/360) = $.1"250,000
+ Cuentas por cobrar = ($.10"000,000) x (40/360) = $.1"111,111
- Cuentas por pagar = ($.10"000,000x0.75x0.65) x (45/360) = $. 609,375
= RECURSOS NECESARIOS = $.1"751,736
Por lo que, los 55 das de su Ciclo de Conversin de Efectivo (CCE) sern equivalentes a una necesidad
de financiamiento de $.1"751,736.

El ciclo de conversin de efectivo en los negocios:


Medida de las necesidades de financiamiento
Explicacin:
Inventario.- S el costo de venta de la mercadera es el 75% de las ventas, entonces,
el costo de venta ser de: $.7"500,000 ($.10"000,000 x 0.75). Sin embargo, ste costo
corresponde a la mercadera comprada durante todo el ao. Por otro lado, se
conoce que los das promedio de inventarios son de 60 das, por lo que la
mercadera rota 6 veces al ao (360/60). Es decir, la compra de $.7"500,000 se
efecta en seis armadas, una cada 60 das, de $.1"250,000 cada armada.
Cuentas por cobrar.- Los das promedio de cobranza son de 35 das. Es decir,
durante el ao se efectan 9 cobranzas (360/35). Por otra parte, s las ventas son
totalmente al crdito, los $.10"000,000 se cobrarn en 9 armadas, cada una de
$.1"111,111.
Cuentas por pagar.- Los das promedio de pago son de 40 das. Es decir, durante el
ao se efectan 8 pagos (360/45). Por otra parte, se conoce que slo el 65% es
comprado al crdito, por lo que, las compras al crdito sern: $.4"875,000
($.10"000,000 x 0.75 x 0.65), distribuidos en 8 armadas, cada una de $.609,375.

El ciclo de conversin de efectivo en los negocios:


Medida de las necesidades de financiamiento
Forma simple de convertir el ciclo de conversin de efectivo en unidades monetarias
Existe una forma simple, que utilizan algunas Entidades de Crdito para convertir el Ciclo de
Conversin de Efectivo (CCE) en unidades monetarias, a travs del resultado del producto del Ciclo
de Conversin de Efectivo (CCE) y el Costo de Venta Diario (CVD), tal como se describe a
continuacin:
Ciclo de Conversin de Efectivo (CCE) : 55 das
Costo Venta Total : $.7"500,000
Nmero de das en el ao : 360
Costo Venta Diario (CVD) : $.20,833.33
RECURSOS NECESARIOS : $.1"145,833.33
(CCE x CVD)
Sin embargo, como se podr observar, existe una gran diferencia entre los resultados obtenidos entre
ambos mtodos ($.1"751,736 Vs. $.1"145,833.33).

El ciclo de conversin de efectivo en los negocios:


Medida de las necesidades de financiamiento
Precisiones importantes que se deben tomar en cuenta
El Ciclo de Conversin de Efectivo (CCE), como se indic
inicialmente, se calcula en funcin de los Das Promedio de
Inventario (DPI), los Das Promedio de Cobranza (DPC) y los Das
Promedio de Pago (DPP). La pregunta es: Cmo se calculan cada
unos de stos ratios?. La respuesta es como sigue:
Das Promedio de Inventario (DPI)
= (Inventarios / Costo de Ventas Total) x ("n" x 30)
Das Promedio de Cobranza (DPC)

El ciclo de conversin de efectivo en los negocios:


Medida de las necesidades de financiamiento
= (Cuentas por Cobrar Comerciales / Ventas Totales al Crdito) x ("n" x 30)
Das Promedio de Pago (DPP)
= (Cuentas por Pagar Comerciales / Costo de Ventas al Crdito) x ("n" x 30)
Donde: "n" = nmero de meses
Como se puede apreciar, en el caso de los DPC y DPP no se utilizan ni las Ventas
Totales ni los Costos de Ventas Totales, como errneamente lo vienen haciendo
todava algunas Entidades de Crdito, sino las Ventas Totales al Crdito y los
Costos de Ventas al Crdito, puesto que los ratios miden las cobranzas de las
ventas al crdito y los pagos de las compras al crdito

El ciclo de conversin de efectivo en los negocios:


Medida de las necesidades de financiamiento
El siguiente ejemplo, ilustra mejor lo indicado:
Ventas Totales : $.1"000,000

DPC = ( $.50,000 / $.1"000,000) x (12 x 30) = 18 das

Costo de Ventas : $. 700,000

DPP = ( $.80,000 / $. 700,000) x (12 x 30) = 41 das

Cuentas por Cobrar Comerciales : $. 50,000

CCE = 51 das + 18 das 41 das = 28 das

Cuentas por Pagar Comerciales : $ 80,000

La empresa necesitar financiar 28 das de su CCE.

Inventarios : $. 100,000

Sin embargo, s se consideran las ventas y costos totales, al crdito:

Perodo : 12 meses

DPI = ($.100,000 / $. 700,000) x (12 x 30) = 51 das

Ventas al crdito : 50% ($. 500,000)

DPC = ( $.50,000 / $. 500,000) x (12 x 30) = 36 das

Compras al crdito : 30% ($. 210,000)

DPP = ( $.80,000 / $. 210,000) x (12 x 30) = 137 das

Considerando las ventas y costos totales:

CCE = 51 das + 36 das 137 das = -50 das

DPI = ($.100,000 / $. 700,000) x (12 x 30) = 51 das

La empresa no necesitar financiar nada, puesto que su CCE es


negativo en 50 das, debido a que: DPP > DPI + DPC.

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