Professional Documents
Culture Documents
PROYECTOS
Flujo de Caja y
Herramientas
para Evaluacin
de Alternativas
FLUJO DE CAJA
FLUJO DE CAJA:
la inversin en el proyecto.
4 Flujo
de
Caja
Incremental:
mide la
rentabilidad considerando la diferencia entre un flujo
de caja de la empresa con proyecto (inversin) y en la
situacin que no se realizara el proyecto. Se emplea
para proyectos en empresas en marcha.
ASPECTOS METODOLGICOS
- Al proyectar el flujo de caja se hace necesario incorporar
informacin adicional relacionada con: efectos tributarios
de la depreciacin, amortizacin del activo nominal, valor
residual, utilidades y prdidas.
- El flujo de caja se expresa en momentos. El momento
cero reflejar todos los egresos previos a la puesta en
marcha del proyecto.
- Los egresos iniciales corresponden al total de la
inversin inicial para la puesta en marcha del proyecto.
- El capital de trabajo a pesar de no desembolsarse
totalmente antes de iniciar la operacin, tambin se
considera como un egreso en el momento cero.
CLASIFICACIN DE COSTOS
A. Costos de Fabricacin: Directos o Indirectos:
4 Costos directos: materiales directos y mano de obra
directa
(remuneraciones,
previsin
social,
indemnizaciones, gratificaciones, etc).
4 Costos Indirectos:
repuestos,
combustible,
C. Gastos financieros:
Gastos de inters y comisiones por prstamo obtenido.
D. Otros Gastos :
Estimacin de incobrables y un castigo por imprevistos
(10% del total.
ESTRUCTURA
4
4
4
4
4
4
4
4
4
4
CONSIDERACIONES:
4 Ingresos y egresos afectos a impuestos: todos aquellos
que aumentan o disminuyen la utilidad contable de la
empresa.
4 Gastos no desembolsables: gastos que para fines de
tributacin son deducibles, pero que no generan salidas de
caja (depreciacin, amortizacin y valor de libro). Primero se
restan antes de aplicar el impuesto y luego se suman como
Ajuste de gastos no desembolsables.
4 Egresos no afectos a impuestos: son las inversiones, ya
que no aumentan ni disminuyen la riqueza contable de la
empresa por el solo hecho de adquirirlos.
4 Beneficios no afectos a impuestos: son el valor de
desecho del proyecto y la recuperacin del capital de trabajo
(si valor de desecho se calcul por valoracin de activos
contable o comercial). No se incluye el capital de trabajo si el
V.D. se calcul por mtodo econmico. Ninguno esta
disponible como ingreso, aunque son parte del patrimonio.
Ejemplo:
Solucin:
a) Ingresos afectos a impuesto: ingresos esperados por la venta de de los
productos y por la venta de la mquina que se reemplaza al final del 8
ao..
b) Egresos afectos a impuestos: costos variables resultantes del costo de
fabricacin unitario por las unidades producidas, el costo anual fijo de
fabricacin, la comisin de ventas y los gastos fijos de administracin y
ventas.
c) Gastos no desembolsables: la depreciacin, la amortizacin de
intangibles y el valor de libro del activo que se vende. La amortizacin de
intangibles corresponde al 20% anual del total de activos intangibles
posibles de contabilizar, incluyendo el costo del estudio. El valor de libro
es el saldo por depreciar del activo que se vende al trmino del 8 ao.
Como tuvo un costo de $10 millones y se deprecia en 10 aos, su valor
libro corresponde a $2 millones. La depreciacin se muestra a
continuacin:
Ejemplo:
Para el ejemplo anterior se supone que el inversionista podr obtener un
prstamo inicial de $80.000.000 a una tasa de inters real de 8%, que
deber ser pagada en cuotas anuales iguales durante 8 aos.
Lo primero que debe hacerse es calcularse el monto de la deuda y
descomponerla para cada momento el inters y amortizacin
correspondiente. El cual se muestra a continuacin:
n
1
2
3
4
5
6
7
8
Saldo deuda
80,000
72,479
64,356
55,583
46,109
35,876
24,825
12,890
Cuota
13,921
13,921
13,921
13,921
13,921
13,921
13,921
13,921
Inters
6,400
5,798
5,148
4,447
3,689
2,870
1,986
1,031
Amortizacin
7,521
8,123
8,773
9,475
10,232
11,051
11,935
12,890
Otra forma de llegar a este flujo es tomando el flujo de caja del proyecto y
restarle el efecto neto de la deuda calculado en forma independiente.
4 Esto se logra incorporando en la tabla de pagos ya calculada el efecto del
ahorro tributario de los intereses del prstamo. Al incluirse como un gasto,
permite bajar la utilidad contable, y por tanto el impuesto a pagar.
Inters x (1-tasa
impuesto)
Proyectos independientes
Ms de un proyecto viable puede seleccionarse a travs
de un anlisis econmico.
Donde:
Siendo:
Ke = Rentabilidad exigida por los accionistas
Rf = Es el activo libre de riesgo
Rm = Es el rendimiento del mercado
PR = Es la prima de riesgo deseada por los accionistas
= Es el coeficiente beta
VAN =
t=1
Bt - Ct
(1+i)^t
Io
Donde:
Bt :
Ct :
: Tasa de descuento
Io : Inversin inicial
n
TIR
10
20
30
40
50
T.D. (%)
Mltiples TIRs
Hay dos TIRs para este proyecto:
$200
$800
Cul deberamos
usar?
0
- $800
VPN
-$200
$100.00
100% = TIR2
$50.00
$0.00
-50%
0%
($50.00)
($100.00)
($150.00)
50%
100%
0% = TIR1
150%
200%
Tasa Descuento
Ejemplo:
VAB =
5,000
4,000
2,500
2,000
+
+
+
= 10,703.55
(1 + 0.14)1 (1 + 0.14) 2 (1 + 0.14)3 (1 + 0.14) 4
VAC = -(-
10,000
300
150
150
150
) = 10,589
0
1
2
3
(1 + 0.14) (1 + 0.14) (1 + 0.12) (1 + 0.14) (1 + 0.14) 4
B / C = 1.01
Anlisis Incremental
Generalmente, valor presente neto y tasa interna de
rendimiento llevan a tomar la misma decisin de
inversin, sin embargo, en algunas ocasiones y con
proyectos mutuamente excluyentes, pueden llevar a
tomar decisiones contrarias con lo cual es conveniente
utilizar el anlisis incremental.
Para ejemplificar, supngase que una empresa de
servicios informticos est plantendose adquirir una
nueva computadora. Considera dos alternativas: adquirir
el modelo H que supone una inversin de $ 30,000 o el
modelo S cuyo costo es de $ 40,000.
Anlisis Incremental
El decidirse por el modelo S supone pagos estimados
anuales de $ 15,000 durante 5 aos, frente a unos
ingresos de $ 15,000 en el primer ao y 30,000 los otros
cuatro. El modelo H, por su parte, implica desembolsos
durante cinco aos de 10,000 e ingresos de 15,000 en el
primer ao y 20,000 los cuatro restantes. En ambos
casos se supone que la tasa de descuento es del 7% y
la vida til de las mquinas de cinco aos.
VAN H = 6,329.08
TIR H = 14%
VAN S = 7,484.27
TIR S = 13%
Anlisis Incremental
Periodo de Recuperacin de la
Inversin
Cunto tiempo demora el proyecto para
recuperar su inversin inicial?
Perodo de Recuperacin = nmero de
aos para recobrar los costos iniciales
Criterio mnimo de aceptacin:
Establecido por la administracin
Criterio de ordenamiento:
Establecido por la administracin