ElantesyeldespusdelCasoLaPolarenlaindustriafinanciera

NosloenlostribunalessevieronlasdistintasconsecuenciasquetuvoelCasoLaPolar.A
niveldelmercadodecapitales,esteepisodiofueelpuntodepartidaparaunaseriede
cambios.Laimportanciadeunbuengobiernocorporativofuetalvezlatransformacinms
defondoquesedioapartirdeesemomento.Perotambinimpliccambiosimportantesal
interiordelsectorretail,nuevasexigenciasalasauditoras,einclusouncambioestructural
enelpremioporriesgoaempresasBBB.
EL RETAIL SE ALEJA DEL NEGOCIO FINANCIERO
El caso cambi por completo el panorama para el retail, dejando a su vez coletazos
importantes parasunegociofinanciero.Elestallidodelcasodejenevidenciaqueno
existaclaridadsobrequineraelencargadoderegularaunaindustriaquedabacrditosal
43,5% de los hogares (Encuesta Financiera de Hogares 20112012), derivando en
diferenciasentrelaSBIFyelBancoCentral.Peroladisputafinalmentesezanjyse
clarificaronloslmites.
ConLaPolarlaatencinsecentrsobrelaindustriay,desdeentonces,laregulacinse
endureciparatodoelsector.PruebadeelloeslaemisindelacircularIII.J.1,cuyapuesta
enmarchaoriginunadisputaentrereguladoryregulados.ElgerentegeneraldelRetail
Financiero,ClaudioOrtiz,sostienequeelendurecimientodelasregulacionesfuepartede
las externalidades que trajo La Polar, y creemos que en algunos momentos se sobre
reaccion.SoyunconvencidodequeporcmofuecreadoelcasoLaPolar,probablemente
las nuevas regulaciones no habran sido capaces de captar los errores que haba en la
informacin,porquehabanpecadosdeorigen.
Hubopersonajesquellamaronanopagarestasdeudasaloquesesumelborronazode
Dicom, lo que tuvo un fuerte impacto en el comportamiento de cumplimiento de sus
compromisosfinancieros.Lasempresashanhechosuspropiosesfuerzosporlimpiarsus
carteras,alaplicarelllamadodescreme,paraconcentrarsusesfuerzosenlossectorescon
mejorcomportamientodepago.Loanteriorseevidenciatambinenlacantidaddetarjetas
del retail, que pas de 22,5millones en 2007hasta 13 millones hoy.La drstica baja
respondeenefectoaunadepuracindelascarteras,perotambinamayoressalariosyaun
nuevo comportamiento de los clientes que los lleva a tener un endeudamiento ms
responsable.
Lo anterior provoc que los principales retailers hayan traspasado (o estn en va de
hacerlo))laadministracindesustarjetasdecrditoabancos.Cencosud,porejemplo,tras
lafallidanegociacinconIta,finalmenteoptporBancoParis,atravsdelacreacinde
unaempresadeapoyoalgiroquedependerdelbanco,laquegestionarelnegociodel
retailfinancierodeCencosudenChile.Ripleyintegrelnegociofinancierodelacasa
comercial al banco del mismo nombre, lo que le permiti escalar al octavo puesto en
colocaciones de consumo.Falabella, porsuparte,anunci hace menos deunmes que

crearPromotoraCMRInversionesS.A.,cuyofinserlaemisindetarjetasdecrditoy
larealizacindetodaslasactividadesyoperacionescomplementariasdelgiroprincipal.
LOS NUEVOS NFASIS EN FISCALIZACIN DE LA SVS
LaSVSvenatrabajandocadaunadeestasiniciativascontiempo,peroelCasoLaPolar
gatillquemuchasdeellasterminaranpormaterializarse.Laprimeradestastienerelacin
conelfocoquepusolaSVSsobrelasauditorasexternas,pueselcuestionamientosobre
PwC por no haber advertido anomalas en los balances de La Polar lo sufri toda la
industria.Asfuecomoen2012,laSVScreelreadeControldeEmpresasAuditoras.
Unadelasdiversastareasdedichaunidadeslasupervisindelasempresasdeauditora
externaenrelacinalosserviciosdeauditoradelosestadosfinancierosdeemisoresde
valores.
Cuestionamientosquetambinlosufrieronlasclasificadorasderiesgo,considerandoque
FitchRatingsyFellerRatetampococuestionaronlainformacinprovistaporelretailer.
As, en marzo de este ao el regulador elev los estndares de funcionamiento de las
clasificadoras.Entrevariosaspectos,lanorma361estableciquestasdebeninformarsus
polticasyprocedimientossobrelapreparacinyasignacindelosequiposparallevara
cabo una clasificacin de riesgo, las que deben mencionar aspectos como: experiencia
mnima exigida, rotacin de los equipos de trabajo, normas de confidencialidad, de
formacincontinuaycapacitacin;entreotrasdisposiciones.
El regulador tambin cre unidades de anlisis multisectoriales. Parti con el retail,
instruyendo a las compaas del sector a revelar ms informacin en sus estados
financieros,comoporejemploeldetalledesuscarterasrepactadas.Loanterior,motivuna
acaloradarespuestadeFalabella:Llamalaatencin,alrevisarlaexperienciacomparada,
verificarquelosestadosfinancierospreparadosbajoNIIFporcompaasdeotrospases
conmercadosmsdesarrolladosqueelchileno,nopresentanelvolumendeinformacin
quehoyporhoyseestrequiriendoporpartedelasuperintendenciaasucargo,sostuvoel
entoncesgerentegeneraldelaentidad,JuanBenavides,atravsdeunacartaenseptiembre
de2012.
Lafiscalizacinsobreelretailfuesloelpuntapiinicial.Luegosepusoelfocosobrelas
constructoras cuando se discuta la existencia o no de una burbuja inmobiliaria y
recientementehizolopropioconlaindustriasalmonera.
Las corredoras debolsatambinsufrieroncoletazos.Los reclamos erandelosclientes
fueronpandecadaday,conelpasodelassemanas,laSVSdispusodeunanormade
idoneidadparatodoslosejecutivosdelasintermediarias,incluyendolasreasderesearch.
Est en proceso otra norma que busca regular los conflictos de intereses de estas
compaas.
CRECIELCOSTODESERPARTEDEUNDIRECTORIOPORELPELIGRO
DE

HACERLO

MAL

POR

OMISIN

SielnegociodelretailcambialdestaparseelcasoLaPolar,tambinlodebieronhacerlos
gobiernos corporativos. Esta vez, no slo del retail, sino que tambin del resto de las
industrias.Yesquelalaborqueejercierononolosdirectoresacargodelacompaadej
enevidenciaquestosnoseestabaninvolucrandolosuficienteenlasdecisionesdelas
compaas. Desde entonces aunque tambin ligado a otros casos emblemticos del
mercadodecapitales,labsquedadeejecutivossehavueltomsacuciosa.LasAFP,por
ejemplo,laexternalizaron,dejndolaenmanosdeheadhunters.LaSuperintendenciade
Valores y Seguros tambin decidi avanzar en la materia y emiti a comienzos de
noviembre de 2012 la norma la NCG 341 para la difusin de informacin sobre las
prcticasdegobiernocorporativoadoptadasporlasS.A.,permitiendoalasinversionistas
tenermsymejorinformacinsobrelosgobiernoscorporativos.LaSBIFhizolopropio:
ennoviembrede2013publiclanormativareferentealosgobiernoscorporativosdelos
bancos.
El presidente de Seminarium, Rafael Rodrguez, explica que los directores tomaron
concienciadelofundamentalqueesformarseunaopininpropiamsquehacerfedelo
quediceelcontrolador.Afirmaqueestohallevadoaque,engeneral,losdirectorespidan
msantecedentesylaadministracinpresentamsantecedentes.Enesohayunantesyun
despusdeLaPolar.
Aadequeenlabsquedadedirectoreshaycaractersticasquesemantienenporejemplo,
elhechodehabervividonegociacionescolectivas,elhaberllevadoadelanteproyectos,
etc. pero hoy la diferencia radica en que hay un mayor nfasis en los directores
independientesdelacapacidaddecuestionarloquelaempresapresentaalosdirectores
paraseraprobadosolostemasdefondoenlosqueserequieretenerunaposicin.Quela
personatengaelcarcterparapedirlainformacin,quetengalainteligenciaparaentender
loselementosfundamentalesyanalizarlos.Lootro,esquelapersonaqueveaqueelcargo
dedirectoreraunpremioalcualseaccedaporunatrayectoriadestacadayqueeraparadar
ideas,peronoparaparticiparelriesgodelatomadedecisiones,creoqueesavisinyano
existe.LaPolarhizopatenteelriesgodeserdirectoryhacerlomalporomisin,nopor
accin.Elpecadoporomisintomunarelevanciadistintatrasestecaso.
DEFAULT CRE DIFERENCIACIN ESTRUCTURAL DE SPREADS ENTRE
DISTINTAS

CLASIFICACIONES
Aunqueunamayortasasiemprehasignificadomayorriesgo,despusdeleventodeLa
Polar el factor riesgo se conversa ms, tanto a nivel de comits de inversiones, como
tambinconclientes,comentaelportfoliomanagerderentafijadeunodelosmayores
bancosinternacionalesdelaplaza.
Laimpresinespartedelsinceramientoquenecesariamentetuvoqueocurrirenlaindustria
financieraarazdelfraudedeLaPolar.

Hastaantesdeleventolosspreadsdemercado,quesonelreflejodelriesgodecrditode
cadaemisor,estabanrelativamentejuntosunodeotro,nohabiendomuchadiferenciacin
entrelasdistintasclasificacionesderiesgodelosemisores.
DatosdeLVAndices muestranquemientrasqueafines del2011eltramodebonos
corporativos con clasificacin BBB transaba a 161,98 puntos base (pb) de spread, al
cierredelaosiguienteelmismotramosenegociabayaa301,81pbdespread.
Dehecho,enlosmesesquelesiguieronalarevelacindelfraude,noslolospapelescon
menorgradodeinversinaumentaronsuspread(loquesetraduceenunamenorprimaa
niveldeprecios),sinoqueelfenmenoafect,encambio,atodoelmercadodebonos
corporativos,elevandoporvariosmeseselspreaddetodoslostramos.
Este momento es descrito por los traders de renta fija como un perodo de alta
incertidumbre,porlaevidenciadeque,ancuandoLaPolarcontabaconunaclasificacin
congradodeinversin,elmercadoseenfrentabaconunriesgocorporativoqueclaramente
noestabasiendobienmedido.
Peromsalldelasrepercusionesdecortoplazo,elepisodiotambintermincambiando
de manera estructural la diferenciacin que los inversionistas haran en adelante con
instrumentosdedistintaclasificacinderiesgo.
Lamayordiferenciaporriesgodecrditoqueahorahaceelmercadoconlasdistintas
clasificacionesesuncambioquellegparaquedarse,sealaunmanagerdeactivosde
rentafija.
Salvounbreveperodoentremarzoyabrildel2013,ladiferenciadepuntosdespreadentre
eltramoBBByelsiguiente,eltramoA,nohavueltoaserinferioralos100puntos
base.
LosdatosdeLVAndicesmuestran,porejemplo,queafinesdemayoeltramoBBB
transabademaneraagregadaa374,45puntosbase,estandoa221,84puntosbasedeltramo
superior,elA,quetransabaa152,61puntosbase.

LA POLAR.... LA ESTAFA MS GRANDE DE LA HISTORIA DE CHILE

Caso La Polar se convierte en la estafa ms grande jams antes cometida en
Chile: 5 millones de personas -sumando a clientes y familias- abusadas por
empresarios del retail. Presidente de los consumidores: "En Chile los delitos
de cuello y corbata quedan impunes"
El diputado Fuad Chahn sostuvo que "esto demuestra que el dao generado
por estos delitos y esta organizacin para delinquir que exista en La Polar
es inconmensurable, y tambin nos preocupa que el presidente del
directorio, Csar Barros, hasta ahora se haya negado o excusado de poder
aportar estos antecedentes a la comisin investigadora".
A ms de de dos meses que se destapara el escndalo La Polar, y la
multitienda reconociera haber repactado unilateralmente a unos 418 mil
clientes, este martes la empresa revel que los clientes afectados
alcanzaban casi un milln de la cartera de renegociaciones ilegales.
A travs de un hecho esencial, la multitienda inform a la Superintendencia
de Valores y Seguros que, adems de subir a 470 mil los ilcitos conocidos,
haba que agregar otros 511 mil que habran sufrido repactaciones en una o
dos ocasiones, pero que tenan el pago de su deuda normalizada.

Sin embargo, la cifra real de los estafados por la empresa no sera de un milln,
sino ms bien de 5 millones de chilenos. Esto porque todos sabemos que un delito
de esta envergadura afecta sin duda a toda una familia y, en promedio, en nuestro
pas los integrantes de un ncleo son cinco. As, con estos datos, los engaados
son nada ms y nada menos que un tercio de Chile, convirtindose de paso en la
mayor estafa ocurrida en nuestro pas en toda su historia.
Esta tesis la respald el presidente de la Corporacion Nacional de Consumidores y
Usuarios de Chile (Conadecus), Hernn Caldern, quien sostuvo que
"efectivamente afecta a una familia completa y la cifra crece an ms, porque hay
gente que qued sin trabajo o bien tuvo que endeudarse an ms para pagar a La
Polar".

A ello, agreg, que "nosotros dijimos desde un comienzo que no era posible que
slo hubiesen 418 mil afectados, siempre dijimos que haba que esperar los
resultados finales, y ahora nos estn dando la razn, aunque tampoco dudo que
existan an ms personas afectadas".
Caldern en conversacin con Cambio21 seal que "la empresa le minti a las
autoridades y a las personas, quizo minimizar la situacin. Es inmenso el dao
que hicieron por eso las autoridades deben ponerse los pantalones y que se den
cuenta de lo que realmente est pasando: en Chile los delitos de cuello y corbata
siempre quedan impunes".
Por ltimo sostuvo que "la empresa no ha asumido en su totalidad los daos que
provoc y tampoco ha tenido la responsabilidad de compensar a las personas en
trminos efectivos de acuerdo al dao producido".
Ante esto, el director de Fundacin Chile Ciudadano, el abogado Toms Fabres,
reiter su llamado a no confiar en La Polar y seguir este caso en tribunales.
Fabres adems indic que le solicitaron a la tienda que ofreciera disculpas
pblicas por sus errores, lo que hasta ahora no ha ocurrido.
Organizacin delictual
Por su parte el diputado DC Fuad Chahn, fustig enfticamente los ms de miles
de casos encontrados de repactaciones unilaterales en La Polar, lo que
demuestra, a su parecer, que la empresa actuaba como una organizacin
delictual.
El parlamentario, manifest que "eso demuestra que el dao generado por estos
delitos y esta organizacin para delinquir que exista en La Polar es
inconmensurable, y tambin nos preocupa que el presidente del directorio, Csar
Barros, hasta ahora se haya negado o excusado de poder aportar estos
antecedentes a la comisin investigadora", manifest.
Asimismo, expres que aqu se "demuestra que efectivamente no ha existido
voluntad de parte del director y los ejecutivos de esa empresa de realmente dar
una solucin satisfactoria a este casi milln de afectados por estas prcticas
ilegales, abusivas y delictuales de La Polar", critic el parlamentario.
La accin judicial contina
Luego que la empresa La Polar admitiera el aumento de consumidores que fueron
repactados unilateralmente, el Servicio Nacional del Consumidor (Sernac) record
que la demanda colectiva sigue su curso incluyendo a todos los afectados.
El Sernac present la accin judicial contra la empresa a fines de mayo en el 1
Juzgado Civil de Santiago por realizar repactaciones de deudas sin el

consentimiento de los consumidores, estableciendo unilateralmente las nuevas

condiciones de pago.
Las sentencias que deriven de una accin colectiva tienen efecto para todos los
consumidores afectados, hayan o no reclamado ante el Sernac, incluyendo a los
511 mil clientes que la misma empresa ha admitido que fueron objeto de las
repactaciones unilaterales.
Las frmulas que utilizaban
Durante el proceso de investigacin, la empresa reconoci la existencia de un
software computacional que repactaba las deudas de los clientes de forma
unilateral y "lo mejor de todo"... lo haca solo.
Este sistema funcion entre 2008 y 2009 y la forma de operar era la siguiente: se
dejaba programado un computador que repactaba las deudas sin necesidad de
contactos ni personales ni telefnicos, con los clientes. El sistema era denominado
como de "normalizaciones" o "renegociaciones en lnea sin contacto".
Estas renegociaciones se dejaban "corriendo" noches enteras, modificando as la
morosidad de miles de clientes, quienes por supuesto ignoraban lo que ocurra
con sus cuentas, ya que nunca se les consult si necesitaban repactar, ni los
montos, ni nada, lo que modificaba los resultados de la compaa mostrando
"nmeros azules".
Ahora bien, el sistema de repactaciones tambin funcionaba de forma "real y no
virtual". Esto significa que cada supervisor llegaba con una cartera de ms de
1.000 clientes y se la entregaba a los ejecutivos para que las normalizaban, hasta
ah todo ordenado. Pero cuando estos ejecutivos comenzaban a "ordenar" era
cuando los intereses alcanzaban niveles inslitos porque los manipulaban a su
antojo. Todo esto se realizaba mediante un bono de incentivo perverso, es decir,
dinero que les llegaba a fin de mes tanto a supervisores como ejecutivos por
cumplir "metas".
Cabe sealar que cada ejecutivo repactaba alrededor de 100 cuentas morosas
diarias, sin cartas ni llamados, solo tecleando nmeros, cuyo nico objetivo era
llegar a las metas, Cmo lo conseguan? Si la meta era de 100 millones y solo
llevaban 40 millones, comenzaba el repactado unilateral de las deudas de los
clientes hasta lograr el objetivo propuesto.
Otro "truco" usado fue la frmula del llamado "bicicleteo", que bsicamente
consiste en convertir, por ejemplo, a un cliente moroso, en una ganancia para la
compaa. La empresa renegocia con sus clientes todo lo que tena pendiente
-intereses, moras, gastos de cobranza, etc.- y luego todo eso se registra como
pagado por un crdito nuevo y mayor. As la empresa, no slo termina -por lo
menos en el corto plazo- con el cliente que tena en calidad de moroso, sino que
registra una ganancia financiera.

Para que la frmula funcione es fundamental contar con muchas personas que no
tengan deudas muy grandes. Al final, el cliente piensa que est pagando sus
dbitos anteriores y que la empresa le da una nueva "oportunidad" para comenzar,
cuando en realidad lo que hacen es endeudarlo nuevamente, con otro crdito y de
mayor costo, puesto que si la deuda original era de 100 pesos, con la
renegociacin termina pagando 200. De este modo se di el increble precio
alcanzado, por ejemplo, por una plancha: 1 milln 200 mil pesos.