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VIDAL E HIJOS SA.

Introducción
A principios de enero de 1991, sentado frente al escritorio de su oficina, Javier Vidal, director
general y Fundador de Vidal e Hijos, analizaba y discutía con su hijo mayor los resultados
económicos obtenidos el año anterior y las perspectivas de su empresa para el año que comenzaba.
“Fíjate Víctor, fue una buena elección entrar en este negocio. Hemos tenido un crecimiento
continuado en las ventas durante los últimos años, manteniendo el margen sobre ventas y el
rendimiento sobre la inversión. Las perspectivas para este año son aun mejores. Prevemos que las
ventas crecerán un 32 %. Aumentaremos nuestros beneficios, con lo que podremos repartir
dividendos. Después de todo, buena parte de la rentabilidad de la empresa debe quedarse en casa,
¿no te parece? “
Víctor, director financiero de la empresa, compartía el entusiasmo de su padre. Sin embargo,
estaba un poco preocupado por las necesidades de financiación para mantener el crecimiento de la
empresa. Esta preocupación era compartida por Francisco Villa, jefe de cuentas del Chase
Manhattan Bank, banco con el que tenían relaciones desde el inicio de las operaciones en 1981.
Precisamente Víctor había acordado reunirse la próxima semana con Francisco para discutir una
nueva ampliación de la póliza de crédito que la empresa mantenía con el banco, hasta un limite de
700 millones de pesetas (el limite actual era de 500 millones), para poder hacer frente a la
expansión deseada por la compañía durante los próximos años.
Víctor, que había sido compañero de colegio de Francisco, deseaba saber si existía alguna
contradicción entre crecimiento, rentabilidad y liquidez de la empresa. Se preguntaba cual de estos
conceptos era mas importante y si su padre estaba o no en lo cierto al creer que el beneficio era el
mejor indicador de la salud de su empresa.
Estas y otras preguntas rondaban por la cabeza de Víctor mientras preparaba el
presupuesto de tesorería para 1991, como base para la discusión de la ampliación de la póliza de
crédito convocada para la semana próxima. Era la primera vez que Víctor se cuestionaba como
valorar su empresa.

Antecedentes del negocio

Vidal e Hijos era una empresa familiar que se dedicaba a la distribución de telas al por mayor, en
Cataluña. La tradición textil (hilados, confecciones, teñidos, etc.) había sido, desde hacia mucho
tiempo, el motor industrial de la región. La familia Vidal llevaba más de 90 años en el negocio, no
habiéndose dedicado a la distribución hasta 1980.
En 1980 Javier Vidal decidió transformar totalmente el negocio original de su padre. Javier,
hombre resuelto e independiente, no comulgaba con las ideas demasiado conservadoras de su
padre, que no había querido nunca entrar en el campo de la distribución, en el que Javier veía
inmensas oportunidades de negocio. Llego a convencer a su padre, vendieron la fábrica y se
dedicaron únicamente a la distribución.

El sector textil
El sector textil era un sector maduro, de demanda muy sensible al precio y con bajo riesgo
por innovación tecnológica. Estaba principalmente integrado por empresas familiares que se

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especializaban en algún tipo de producto, siendo en su mayoría demasiado conservadoras como
para integrarse en algún sentido.
Había cuatro estrategias competitivas básicas en este sector: volumen; especialización;
productividad y fragmentación. La industria textil catalana había optado por esta última,
El sector de distribución de telas

La distribución de tejidos estaba dominada por los fabricantes, que eran quienes escogían a sus
distribuidores. Este mismo poder les permitía no solo sugerir, sino también establecer los precios
de venta, determinando así el margen del distribuidor.
El negocio de los distribuidores tenia sus propias características: los clientes eran los 7
grandes mayoristas de la región, el mayor de los cuales representaba cerca del 30% de las ventas
totales de negocio. Normalmente se concedían descuentos por volumen y cobro a 45 días.
Los proveedores concedían un plazo de pago a 30 días. El proveedor líder en el sector
distribuidor era Industria Vidal, empresa original de la familia, que representaba el 40% de las
compras actuales del sector. El resto de proveedores estaba constituido por una docena de
empresas más pequeñas.
A pesar de que los fabricantes marcaban la política de precios del sector, Vidal e Hijos
se las ingenio para obtener mayores márgenes, sobre todo gracias a las buenas condiciones
logradas con su principal proveedor y a una adecuada gestión y control de los gastos operativos y
de personal. Todo ellos propiciaba el constante aumento de las ventas (véase anexo 1).

ANEXO 1

La reunión con el Chase Manhattan Bank
Francisco Vila revisaba el expediente de Vidal e Hijos sentado frente al escritorio de Víctor, quien
acababa de despachar con su padre. Mientras esperaba, francisco pensaba: “Vidal e Hijos es una
empresa prospera. Tiene un buen crecimiento en las ventas, y las perspectivas para este y los
próximos años son buenas. El sector esta en auge, con precios crecientes y la economía, tras dos
años ligeramente recesivos, empieza nuevamente a dar visos de entrar en un proceso de expansión,
lo que haría bajar los tipos de interés a corto plazo. Además, Vidal e Hijos esta negociando la
representación de 3 firmas extranjeras y estudiando la posibilidad de desembarcar en Francia e
Italia. Sin embargo, hay algunas cosas que Víctor debe saber”
Francisco Vila comenzó la reunión diciendo: “Víctor, estoy aquí para ayudarte en
todo lo que necesites. La relación de tu empresa con nuestro banco ha sido siempre muy buena.
Además, tengo un interés especial en este asunto debido a nuestra amistad. Por ello, en principio,
no tendría ningún inconveniente para una ampliación de la póliza de crédito de la empresa hasta los
700 millones que solicitas. Sin embargo, hay algunos temas sobre los que tenemos que ponernos de
acuerdo.”
Francisco continuo diciendo: “he analizado los estados financieros que me enviaste la semana
pasada (véanse anexos 1 y 2). Tu empresa ha optado por una estrategia de crecimiento más que de
rentabilidad. El crecimiento permanente de las ventas así 10 demuestra (véase anexo 3). Es una
buena estrategia para una empresa que no quiere perder mercado. Sin embargo, ello tiene un

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el banco ha creído conveniente condicionar la ampliación de la póliza de crédito al cumplimiento de las siguientes restricciones por parte de la empresa: 1. pero hay que controlar su crecimiento. 3 . Todo parecía un círculo vicioso. “Por todo aquello. -señalo francisco-.” Víctor replicó: “esto es precisamente lo que mas me inquieta. etc. el cual. sabía que tenía que superar esta situación. Además. no había percibido ningún desequilibrio financiero.costo. Venia de despachar con su padre. dinero constante y sonante. estaba seguro de que las condiciones del banco serian aun mas duras. 2. su principal cliente. Hasta ahora. La empresa había incumplido su ultima entrega por rotura de stocks. es a su vez el mejor indicador de como va la empresa y la base para su evaluación. Después de todo lo que Francisco le había explicado. En resumidas cuentas. pusiera termino a sus relaciones comerciales con ellos. Solo le faltaba eso. Estricto control de los gastos generales 3. Fondo de maniobra positivo. Endeudamiento <70% (recursos ajenos/pasivo<70%)” Víctor comprendía mejor las posibilidades financieras de su empresa. Vidal e Hijos tienen grandes posibilidades. sea recalcar la importancia del flujo de caja. Sin embargo. el incremento de las NOF. Lo que el accionista realmente puede llevarse a casa es precisamente lo que se obtiene después de restar del beneficio las inversiones requeridas.” “Quizás el mensaje mas importante. salvo por la presente necesidad de recurrir al banco para la ampliación de la póliza. quien le comento que existían bastantes posibilidades de que Dámico Distribuidores. 4. Suspensión del pago de dividendos. durante los últimos años. ha sido negativo para la empresa. debido a que Industrial Vidal no quiso enviarles mas tejidos hasta que se les abonara una factura pendiente desde hacia mas de 70 días.

el plazo medio de cobro. Preguntas: 1. tal vez. Se preguntaba como decirle a su padre que este año seria imposible repartir dividendos y que. 40 días. y que los inventarios corresponderán a las ventas de 85 días. supongo que para llegar a cumplirlas. Víctor comenzó a preparar los estados financieros para la reunión del día siguiente sin poder alejar de su mente la conversación que acababa de tener con Francisco. 3. suponga que el crecimiento de las ventas será el 32% anual. Por fin comprendía que el beneficio y la rentabilidad no es lo único relevante en la empresa: también son importantes el “cash flow” y la relación existente entre las NOF y las ventas. en donde se revisarían los estados financieros previsionales para los dos próximos años. Para esto. Elabore a partir de los anexos 1 y 2 el flujo de caja de los años 1989 y 1990(cobros y pagos). francisco solicito una reunión para el día siguiente. 4 . el plazo medio de pago. replico Víctor. las condiciones del banco para concederos la ampliación serian las mismas. En todo caso. Interprete cada uno de los ratios aportados por el banco en el anexo 3.Francisco lo escucho con atención y dijo: “seria conveniente que llegaras a un buen acuerdo con tu cliente. Elabore una previsión de las cuentas de resultados y balances de la empresa para el final de los años 1991 y 1992. Eso si. Sin responderle. habría que ampliar capital. ¿le parece preocupante la magnitud o la evolución de alguno de los ratios? ¿cual le parece el valor mas adecuado para cada ratio? 2. Vidal e Hijos tendría que hacer una ampliación de capital” “¿estas seguro?”. no dejaba de inquietarse. por los distintos conceptos. Sin embargo. y de no ser así. 45 días.

6 0 0 0 22 20 1988 1989 = UTILIDAD NETA 0% Dividendos = UTILIDAD RETENIDA 58 Va al BG Datos y cálculos previos: 1 Ventas Año 1990 1er. ANEXO 1 : E G / P (MILES DOLARES) 1987 Año 1749 VENTAS NETAS 2237 2694 3562 Costo de Ventas 1578 1861 2490 = UTILIDAD BRUTA 1988 1989 1990 659 833 1072 204 261 340 25 28 39 Otros gastos 333 430 568 GASTOS GENERALES 562 719 947 97 114 125 65 70 0 -15 Salarios Depreciación = UAIT 14% Intereses Utilidad (Perdidas) extraordinarios 75 ver calculo previo 32 = UAI ( UAT) 32 29 82 30% Impuesto a la renta 9. Semestre 1975 Ventas Anuales 2237 2694 3562 3562 5 . Semestre 1587 2do.3 57.3 20.6 8.7 24.VIDAL E HIJOS SA.7 22.

Dep. C / año = % AFB existente final año 6 . Acum del AFB que se vende(retira) 10 12 ok 15 28 ok -15 32 ok c= a-b = VL AFN que se vende (Costo AFN) Á.Dep.2 Costo de Ventas: Año 1988 Inventario inicial + compras netas 1990 1991 1992 397 447 601 766 1719 1911 2644 3457 4590 397 447 601 766 1012 1578 1861 2490 3291 4345 . Acumulada final BG = Activo fijo Neto ( AFN ) 1988 1989 1990 307 315 50 68 257 247 302 ok dato 95 dato 207 ok Política de Depreciaciones Deprec.VL de las Ventas AF 0 15 28 ok 307 315 = AFB final 302 ok dato 315 Evolución Activo Fijo Neto (AFN) Año BG AFB final BG .c = = Utilidades(Perdidas ) extraordinarios 0 0 60 Evolución Activo Fijo Bruto (AFB) Año BG 1988 1989 1990 = AFB inicial (Cálculo) 307 307 315 + VL de las compras AF 0 23 15 .Inventario final =Costo de Ventas 1989 256 3 Depreciación Plan de Venta (Retiro) Activos Fijos Año retiro 1988 venta 1989 1990 A Venta Activo Fijo (Precio venta) 0 a = Valor AFB que se vende(retira) 25 40 ok b .

p.años) 385 411 454 14% 14% 14% 54 57 63 Deuda largo plazo 95 85 75 Prom. Acum de las Bajas ( o venta) AFB BG 1989 = Dep.% Año % 1988 BG AFB final EGP Depreciación Sup: Tasa de depreciación ( % ) = Deprec/ AFB % 1989 1990 307 315 25 28 8.Deuda largo plazo ( 2 ult.9% 302 ok dato 39 ok 12.p.( % ) 7 .Dep. Acum. (% ) Interés Crédito corto plazo A Largo Plazo : BG Tasa de interés deuda l.1% 8.9% Depreciación acumulada inicial y final Año 1988 1990 = Dep.años) 80 90 80 14% 14% 14% Interés Deuda largo plazo 11 13 11 Intereses RN (Gastos financieros) 65 70 75 Tasa de interés crédito c. Acumulada final 68 39 ok 107 4 Intereses Año 1988 1989 1990 A Corto Plazo : BG Crédito Bancario (DCP) (RN) 393 428 479 Prom. 50 78 0 10 12 ok 50 68 95 ok Idem BG . Acumulada inicial (Cálculo) 25 50 + Depreciación 25 28 = Sub total Dep.Crédito Bancario ( 2 ult.

VIDAL E HIJOS SA.1 7.4 9.0 8 .8 12.9 17. ANEXO 2 : BALANCE ( MILES DOLARES) Año 1988 Caja y bancos AFB Final 1989 1990 32 28 26 Cuentas x Cobrar neto 281 329 439 Inventarios 397 447 601 ACTIVO CIRCULANTE 710 804 1066 Activo Fijo Bruto (AFB) 307 315 302 50 68 95 Activo Fijo Neto (AFN) 257 247 207 ACTIVO TOTAL 967 1051 1273 55 71 94 190 212 303 4 4 12 Crédito Bancario (DCP) 393 428 479 PASIVO CORRIENTE 642 715 888 Deudas a largo plazo 95 85 75 737 800 963 Recursos Propios final 230 251 310 PASIVO TOTAL + PATRIMONIO 967 1051 1273 chequeo 0 0 0 1 año = 365 365 365 Depreciación acumulada Otros gastos x pagar Proveedores Impuestos x pagar (sunat) PASIVO TOTAL PATRIMONIO Datos y cálculos previos: Cuentas de Activos: 1 Ctasx Cobrar Año dato Ctas x Cobrar dato Ventas Anuales Ventas Diarias 1988 1989 1990 365 1991 365 1992 281 329 439 580 765 2237 2694 3562 4702 6206 6.

Acumulada inicial y final Año 9% EGP BG 1988 1989 1990 1991 1992 = Dep.0 11. Acumulada final 100% 30 333 33 ok 367 Cuentas de Pasivos: 9 .Dep.9 Plazo medio de Inventario (PI) 92 88 88 85 85 3 Activo Fijo Bruto Año BG 1988 = AFB inicial 1989 1990 1991 1992 307 307 315 302 338 ok + VL de las compras AF 0 23 15 36 41 ok .Dep. Acumulada final BG = Activo fijo Neto ( AFN ) 1988 1989 307 1990 315 1991 1992 302 338 379 12% 50 68 95 125 158 ok 257 247 207 213 221 ok 5 Deprec.VL de las Ventas AF 0 15 28 0 0 ok 307 315 302 338 379 ok = AFB final 4 Activo Fijo Neto Año BG AFB final BG .3 5. Acum de las Bajas (o venta) AFB = Dep. Acumulada inicial (Cálculo) 25 50 68 + Depreciación 25 28 39 = Sub total Dep.Plazo medio cobro (PC) 45.8 9. Acumulada 50 78 107 0 10 12 ok 50 68 95 ok .6 45.0 45 45 2 Inventario final Año 1988 1989 1990 1991 1992 BG Inventario Final 397 447 601 766 1012 EGP Costo de Ventas 1578 1861 2490 3291 4345 Costo de Ventas diario 4.1 6.8 44.

2 Plazo medio pago (PP) 40.6 41.590 7.8 40 40 190 212 303 Compras netas 1.5 12.1 Otros gastos x pagar tc % Año 1988 Otros gastos x pagar 1989 55 1990 71 94 32% 32% 1991 1992 124 164 2 Proveedores 365 Año BG Proveedores EGP 365 1988 365 1989 1990 365 365 1991 1992 379 503 3.911 2.644 Compras diarias 4.457 4.719 1.3 40.7 5.5 3 Impuestos x pagar (Sunat) Año 1988 Impuestos x pagar 1989 1990 4 4 1991 1992 12 se paga 50 % Impuesto renta 4 Pasivo Total + Patrimonio: Año 1988 1989 1990 1991 1992 Pasivo gratis: Impuestos x pagar 4 4 12 55 71 94 190 212 303 393 428 479 95 85 75 Recursos Propios final 230 251 310 Total Exigible + Patrimonio = Activo Total 967 1051 Otros gastos x pagar Proveedores Recursos Negociados: Idem BG Crédito Bancario (DCP) (cálculo) Pasivo No Corriente: Deuda Largo Plazo Patrimonio: 1273 ok 5 Deuda largo Plazo Año 1988 1989 1990 1991 1992 10 .2 9.

TSD Deudas a largo plazo 95 Amortización deuda anterior y nueva 85 75 65 55 10 10 10 10 6 Crédito Bancario (Por diferencia) Año 1988 * Crédito Bancario (cálculo) Impuestos x pagar Otros gastos x pagar 1989 1990 1991 393 428 479 4 4 12 55 71 94 190 212 303 95 85 75 Recursos Propios final 230 251 310 Pasivo Total + Patrim = Activo Total 967 1051 1273 Proveedores Deuda Largo Plazo 1992 7 Patrimonio: Año 1988 = Recurso Propios inicial EGP + Utilidad Retenida = Recurso Propios final Recurso Propios medios 1989 1990 1991 207 229 250 22 20 58 229 250 307 218 239 278 1992 Patrimonio (FONDOS PROPIOS) Año = Recursos Propios inicial (Cálculo) EGP + Utilidad Retenida BG dato '= Recursos Propios final 1988 1989 1990 208 230 251 22 20 58 ok 230 251 310 ok VIDAL E HIJOS SA. ANEXO 3 : RATIOS PRESENTADOS POR EL BANCO 11 .

6% Utilidad Neta/Ventas 1.5% 20.1% 26.7% 8.6 45.00% 0.8 Días de inventario 91.0% 67.6% Deuda Bancaria 488 513 554 Crédito Bancario 393 428 479 95 85 75 Recursos Permanentes 230 251 310 Recursos Propios final 230 251 310 Recursos ajenos 737 800 963 Pasivo gratis 249 287 409 Crédito Bancario.5 41.8 87.75% 1.1% 75.7% 26.0 Plazo medio de Pago ( días) 40.3 40.9% 2.7 88.1% 18.1% Recursos ajenos/Activo Total 76.5% 30.Perm) 68.5% 59.6% Deuda Bco.62% UAIT 97 114 125 Intereses/ UAIT 67.9% Endeudamiento: Deuda a largo plazo Deuda a largo plazo Actividad: Ratio de Tesorería : Caja / Exigible a corto plazo 12 .7% UN/RPf Utilidad Neta/Fondos Propios final 9. /(Deuda Bco+Rec.1% 64.9% 30.1% Gastos Grales/Ventas 25.RUBRO ROS 1988 1989 1990 Margen bruto/ Ventas 29. RN (DCP) 393 428 479 95 85 75 Plazo medio de Cobro ( días) 45.0% 3.8 44.1 5.1% 61.8% UN/RPm Utilidad Neta/Fondos Propios medios 10.2% 76.2% 8.

4% 69% Salarios 9.578 1.5% Otros gastos 15% 16% 16% 16% 16% Impuestos a la renta 30% 30% 30% 30% 30% 50% 50% 50% Impuestos x pagar (sunat) = 50% IR Plazo medio de Cobro ( días) 45.206 32. Semestre 1975 2607 3441 70% 70.1 85.702 6.Ratio de Líquidez : Activo Circulante / Exigible corto Plazo 1.9% 71% 1990 2.0% 9.237 27.237 2.9% 20.702 6.3 40.12 1.2% 31.11 1.8 87.5% 9.2% Ratio de Solvencia : ANEXO 4 : VIDAL E HIJOS SA.8 44.4% 32.0 40.0 E G / P (MILES DOLARES) 1987 Año 1988 1989 1990 1991 1992 1749 VENTAS NETAS 2.0 Plazo medio de Pago ( días) 40.9% Recursos Propios / Recursos ajenos 31.206 Costo de Ventas 1.1% 9.345 13 .1% 34.694 3.861 2.20 Recursos Propios / Exigible a corto plazo 35.2% 32% 32% Ventas 1er.694 20.7% 9.0 85.8% 35.562 4.0 45.5 41. Supuestos proyecciones EEFF: 1991 1992 3.4% 32.0% 70.291 4.6 45. Semestre 1587 2095 2765 Ventas 2do.8 40.0 Días de inventario 91.562 4.7 88.490 3.0 45.2% Crecimiento de Ventas 27.5% Ventas Netas Crecimiento ventas anual Costo de Ventas 1988 1989 2.

411 1.G: '+Utilidad Retenida ´= UR final 2 Balance 50% Impuestos x pagar (sunat) 3 Costo de Ventas y Compras Netas: Año Inventario inicial + compras netas (cálculo) .229 1.4 96.5 1988 1989 1990 1991 1992 0 22 42 99 166 22 20 57 66.75 ojo Cálculos del EGP: 1 Estado de Utilidades Retenidas ´= UR inicial B.Dividendos pagados acc comunes 0 0 0 0 0 22 20 57 66.862 Salarios 204 261 340 447 590 25 28 39 30 Otros Gastos ( Otros GG) 333 430 568 752 993 = Gastos Generales 562 719 947 1.15 0 -15 32 0 0 32 29 82 94 138 10 9 25 28 41 = UTIL.4 96.5 22 42 99 166 262 1988 1989 1990 1991 1992 5 5 13 14.Inventario final =Costo de Ventas 1988 1989 1990 1991 1992 256 397 447 601 766 1719 1911 2644 3457 4590 397 447 601 766 1012 1578 1861 2490 3291 4345 14 .5 Depreciación = UTILIDAD OPERATIVA (UTIL ANTES INT IMP) Intereses Deuda = f ( Credito ) Utilidad (Perdidas) extraordinarios = UTILIDAD ANTES IMPUESTOS (UAT) 30% Impuesto a la renta EGP = UTILIDAD RETENIDA 33 ok 108.NETA (UTIL DESP IMPUESTOS) 22 20 57 66 97 0% .= UTILIDAD BRUTA 659 833 1.616 97 114 125 182 246 65 70 75 87.0 20.Dividendos pagados acc preferentes 0 0 0 0 0 0% .072 1.

49 Impuestos x pagar (sunat) 4.05 807.Dep.G x pagar) 55 71 94 124 164 PASIVO CORRIENTE 642 715 888 1143 1495 Deudas a largo plazo 95 85 75 65 737 800 963 1208 230 251 310 376.5 Otros gastos x pagar (G.0 14 20.4 Plan de Venta (o Retiro) de Activos Fijos Año retiro 1988 venta 1989 1990 Venta Activo Fijo (Precio venta) 0 60 = Valor AFB que se vende(retira) 25 40 .43 PASIVO TOTAL Disminu 55 Ver cálculo 1550 PATRIMONIO Fondos Propios final Ver cálculo 472.Depreciación acumulada Año 50% 1989 1988 1989 1990 1991 25 765 Ver cálculo 1012 idem 1802 1992 Proveedores ( C x Pagar) 190 212 303 379 503 Crédito Bancario (diferencia) 393 428 479 626.97 BG 15 .0 12. Acum AF que se vende(retira) 10 12 15 28 -15 32 = VL AF que se vende (Costo AF) = Utilidades(Perdidas ) extraordinarios 0 1991 1992 0 0 BALANCE GENERAL Año 1988 Caja y bancos 1990 1991 1992 32 28 26 25 Cuentas x Cobrar neto 281 329 439 580 Inventarios 397 447 601 766 ACTIVO CIRCULANTE 710 804 1066 1371 Activo Fijo bruto (AFB Final) 307 315 302 338 379 idem 50 68 95 125 158 idem ACTIVO FIJO NETO 257 247 207 213 221 ACTIVO TOTAL 967 1051 1273 1584 2023 '.0 4.

54 viene EGP 472.43 229 249 310 376.0 45.43 365 365 365 365 Cálculos del BG: 1 Fondos Propios (Recursos Propios) Año =Fondos Propios inicial (Capital Inicial) EGP + Utilidad Retenida =Fondos Propios final (Recursos Propios Final) 376.PASIVO TOTAL + PATRIMONIO chequeo 967 1051 1273 1584 2023 0.VL de las Ventas AF 0 15 28 0 338 ok 40.00 22 20 57 66.9 17.8 44.3 5.0 11.00 0 0 0 0 1988 1989 1990 1991 1992 207 229 249 310.0 45.9 Plazo medio de Inventario (PI) 92 88 88 85 85 Costo de Ventas 3 Evolución Activo Fijo Bruto Año = AFB inicial 1988 1989 1990 1991 1992 307 307 315 302 + VL de las compras AF 0 23 15 36.8 12.43 BG 96.1 7.1 6.24 .59 Politica C 0 ok 16 .97 Va al BG Cuentas de Activos: 1 Ctasx Cobrar 1 año = Año 1988 Ctas x Cobrar (cálculo) Ventas Anuales Ventas Diarias Plazo medio cobro (PC) 1989 1990 1991 365 1992 281 329 439 580 765 2237 2694 3562 4702 6206 6.8 9.0 2 Inventario final Año 1988 Inventario Final (cálculo) 1989 1990 1991 1992 397 447 601 766 1012 1578 1861 2490 3291 4345 Costo de Ventas diario 4.6 45.0 45.4 9.

Acum de las Bajas(o venta AFB ) = Dep.9 38.8 12 50 68 95 125 Viene Inf 158 Acum 257 247 207 213 221 ok 5 Deprec.Dep.Dep.F. Acumulada final BG = Activo Fijo Neto ( AFN ) 1988 1989 1990 1991 1992 307 315 302 338.8 ok 4 Activo Fijo Neto Año Sup.0 supuesto p 17 . = A.= AFB final 307 315 338.990 3457 4590 Compras diarias 5.4 5.9 55.6 Plazo medio pago (PP) 34.2 378.2 302 378.5 12. Acumulada 50 78 107 125 0 10 12 0 0 ok 50 68 95 125 158 ok .0 Año Proveedores (Cálculo) 40. Acumulada Año 9% Supuesto Supuesto 1988 1989 1990 1991 1992 = Dep.4 5. Acumulada inicial 25 50 68 95 + Depreciación 25 28 39 30 = Sub total Dep.Bruto Final BG .989 1.6 40.5 9. Acumulada final 125 33 dato 158 Cuentas de Pasivos: 1 Otros gastos x pagar (GG x Pagar) Año tc % = 1988 Otros gastos x pagar 1989 55 1990 71 32% 32% 1991 1992 94 124 164 2 Proveedores 365 365 365 365 365 1988 1989 1990 1991 1992 190 212 303 379 503 Compras netas 1.988 1.

inic 1988 6 Cálculo Intereses Año 18 .00 Crédito Bancario ( En el BG) 393. = Activo Total 967 1051 1273 1584 2023 1988 1989 1990 1991 1992 Otros gastos x pagar ( GG.) Año Supuest o Supuest o Deudas a largo plazo 1988 1989 1990 1991 1992 95 85 75 65 55 10 10 10 10 1989 1990 1991 1992 229 249 310 376 Amortización Deuda LP ( efectivo) t 4 = Fondos Propios Final t-1 1988 (B.0 428.49 1991 1992 Chequeo 5 Cálculo Crédito Bancario Año Formula =Crédito Bancario ( RN) DCP (cálculo) 1990 807.0 472.49 -Intereses 87 109 .05 807.Impuestos a la renta 28 41 Viene EGP 66 97 Viene EGP '=Utilidad Neta = UR B => = Fondos Propios Final = F.B = 0 ) = > 0.Fondos Propios Función O A => = "Fondos Propios Final t .50 BG 55 71 94 124 164 BG 190 212 303 379 503 BG 95 85 75 65 55 BG Recursos Propios final 230 251 310 376.43 472.00 Formula d 626.05 4 4 12 14.97 Ingresar V 626. estimados" Crédito bancario 376.0 479. ) ITERACION .00 20. G.97 = PasivoTotal + Patrim.3 Deuda largo Plazo (Política Amortizac.05 807.43 472. x Pagar) Proveedores Deuda Largo Plazo Pivote 1989 393 Impuestos x pagar (sunat) P.49 objetivo 428 479 626.97 0.43 Diferencia (A .P Final t-1 + UNt 376.

(% ) 0.021 ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO O CAJA ( MILES DE DOLARES) METODO DIRECTO RUBRO I.14 0.561 6.999 Pago Compra Activos Fijos Brutos -23 -15 -36 -41 = FC INVERSION = -23 -15 -36 -41 Pago Intereses Total (DCP y DLP) -70 -75 -87 -109 Pago Amortiz Deuda Largo Plazo -10 -10 -10 -10 Efectivo pagado a Proveedores Efectivo pagado de mano de obra Efectivo pagado por Impuesto Renta Efectivo pagado por Otros Gastos (Pago Otros GG ) = FC OPERACIÓN = II.Crédito Bancario ( 2 ult. FC INVERSION: FC FINANCIACION: 19 .452 4.14 0.14 0.14 11 13 11 10 8 Va a EGP 65 70 75 87 109 Va a EGP 1988 1989 1990 1991 1992 2.381 -4.14 0.Deuda largo plazo ( 2 ult.646 3.553 -3.14 0.466 -261 -340 -447 -590 -9 -17 -26 -35 -414 -545 -722 -953 2.449 4.05 807.A Corto Plazo : Crédito Bancario 393 428 479 626.547 5. III.p.años) Tasa de interés deuda l.452 4.14 54 57 63 77 95 85 75 65 EGP Interés Crédito corto plazo 100 Va a EGP A Largo Plazo : Deuda largo plazo Prom.14 0.561 6.646 3. FC OPERACIÓN: 1 Efectivo cobrado a los Clientes ENTRADAS : 2.719 3.años) 385 411 454 553 717 Tasa de interés crédito c.14 0.49 Escribir M Prom.14 0.889 -2.021 -1.( % ) EGP Interés Deuda largo plazo Pago de Intereses Total ( RN) 55 80 90 80 70 60 0.p.

702 6.889 2.709 -6.646 3.FC FINANCIACION = -80 -85 -97 -119 -2.676 -3.Caja + Disminución de Caja -4 -2 -1 0 0 60 0 0 31 109 146 181 1989 1990 1991 1992 2.561 6.553 3.644 3.) Ctas x Pagar t 212 303 379 503 1.381 4.555 -4.452 4.021 1989 1990 1991 1992 1.) Ctas x Cobrar t 329 439 580 765 2.562 4. Necesidad Financiación ´+ Pc + Aumento Crédito Bancario CP 35 51 147 181 .911 2.202 ENTRADAS .Activos + Venta de Activos FUENTES DE FINANCIACION Cálculos previos 1 Cálculo de Cobros efectivo RUBRO 1988 Ventas t '= Cobros de efectivo 2 Cálculo de Pago a Proveedores RUBRO 1988 Compras netas t '= Pago a Proveedor 3 Cálculo de Pago Mano de Obra RUBRO = Pago Mano de Obra 1988 20 .206 ( + ) Ctas x Cobrar t-1 281 329 439 580 ( .590 ( + ) Ctas x Pagar t-1 190 212 303 379 ( .SALIDAS -30 -103 -148 -181 FLUJO DE CAJA NETO = -30 -103 -148 -181 SALIDAS IV.694 3.457 4.466 1989 1990 1991 1992 261 340 447 590 .

5 '= Pago de Impuestos 9.0 36. Plazo(Positivo) 10 10 10 10 Otros Gastos t '= Pago de Otros Gastos 5 Cálculo de Pago Intereses RUBRO EG/P = 1988 '= Pago de Intereses 6 Cálculo de Pago de Impuestos RUBRO 1988 Impuestos a la renta t 7 Cálculo de Compras de Activos Fijos RUBRO 1988 '= Compra Activo Fijo ( Positivo) 8 Cálculo de Pago Deuda Largo Plazo RUBRO 1988 21 .0 14.0 20.2 40.4 Cálculo de Pago de Otros gastos RUBRO 1988 1989 1990 1991 1992 430 568 752 993 ( + ) Otros Gastos x Pagar t-1 55 71 94 124 ( .5 1989 1990 1991 1992 23.0 17.0 12.0 14.) Deuda largo Plazo t 85 75 65 55 '= Pago Deuda L.0 12.0 26.0 4.) Otros Gastos x Pagar t 71 94 124 164 414 545 722 953 1989 1990 1991 1992 70 75 87 109 1989 1990 1991 1992 9 25 28 41 ( + ) Impuestos x pagar t-1 4.0 15.0 ( .0 34.) Impuestos x Pagar t 4.6 1989 1990 1991 1992 Deuda de Largo Plazo t-1 95 85 75 65 ( .

41% 1.74% 64.0 40.1% 75.15% 64.7 88.58% 76.3 393 428 479 626 807 95 85 75 65 55 Plazo medio de Cobro ( días) 45.8 87.0 Días de inventario 91.3 40.0 85.12% 64.8 44.73% 67.34% 20.5 41.2% 76.Perm) Recursos ajenos/Activo Total Deuda a largo plazo RN (DCP) (Crédito Bancario) Deuda a largo plazo Actividad: Necesidad Operativas Fondos: = NOF +CT.56% 10.97% 67.0 409.ANALISIS Y RATIOS Rubros 1988 1989 1990 1991 1992 0.74% 1.61% 1.05% 8.6% Deuda Bancaria 488 513 554 691 862 Crédito Bancario 393 428 479 626 807 95 85 75 65 55 Recursos Permanentes 230 251 310 376 473 Recursos Propios final 230 251 310 376 473 Recursos ajenos 737.(Capital de Trabajo) +RN Recursos Negociado 22 . /(Deuda Bco+Rec.0 287.8 40.9 687.6 45.0 800 963 1208 1550 Pasivo gratis 249.0 516.0 Plazo medio de Pago ( días) 40.36% 22.98% 0.1 85.51% 19.0 45.2% 76.0 461 517 657 854 1115 68 89 178 228 307 393 428 479 626 807 UN / Ventas UN / Recursos Propios medios Endeudamiento: Deuda Bco.0 45.6% 76.

0% 0. / Ventas 20.7% = UTILIDAD NETA 1.0% = UAI ( UAT) 1.00% CT ( % de NOF) 14.0% 100.0% 70.6% 0.0% = UAIT 4.6% 0.1% 69.0% 15.1% 30.44% 1988 1989 1990 1991 1992 VENTAS NETAS 100.79% 72.25% 82.4% 1.5% 30.2% Impuesto a la renta 0.0% 0.6% 26.4% 0.0% Dividendos 23 .1% 2.96% Crecimiento Venta real 27.0% 9.0% 0.1% 0.0% = UTILIDAD BRUTA 29.91% 73.00% 4.6% 0.95% NOF.44% 18.22% 32.04% 3.0% 100.19% 18.1% 9.85% 4.00% 32.29% 72.0% 0.0% 1.7% 1.7% 9.5% Otros gastos 14.0% Costo de Ventas 70.9% 4.0% 100.6% 1.17% 17.30% 5.09% 26.9% 2.1% 1.0% -0.Pg 249 287 409 517 687 .6% 0.5% 69.56% RNegociados (% de NOF) 85.0% 16.5% 9.RN 393 428 479 626 807 3.43% 32.8% Utilidad (Perdidas) extraordinarios 0.0% 2.71% 27.1% 26.0% 30.5% 3.2% 3.4% 1.9% 1.5% 9.3% 2.75% 17.6% 2.0% GASTOS GENERALES 25.21% 27.3% 0.5% CT. / Ventas E G / P ( %) Año Salarios Depreciación 1.7% 26.= CT 68 89 178 228 307 + AC 710 804 1066 1371 1802 .9% 0.9% 16.0% 100.9% 30.7% 0.1% 1.1% 26.90% 20.9% 16.0% Intereses 2.61% 19.3% 4.0% 0.9% 70.0% 0.

45% 86.41% ROE (RC) (Retorno sobre el Capital) 1992 24 .I.0 153.Carga por uso de Capital RAN (ROA) : (Retorno sobre los Activos) ROA = U A I / Capital empleado Creación de valor SI SI NO SI SI VEA > 0 VEA > 0 VEA<0 VEA > 0 VEA > 0 ROA >CPPC ROA >CPPC ROA <CPPC ROA >CPPC ROA >CPPC CUADRO N° 02 PUNTO DE VISTA DEL DUEÑO 1988 1989 1990 1991 Utilidad Neta 22 20 57 66 97 Fondos Propios 230 251 310 376 473 9.57% 14.0 100.Impuestos Carga por uso de Capital : = Capital Empleado * CPPC VEA (Valor económico añadido) = U.3 0.52% 7.38% 12.43 39.A.3 Capital Empleado 718 764 864 1067 1335 CPPC 12% 12.37% = U. .94% 18.49% 17.05 12.0 132.96 21.0 107.12% 13.0 105.02 12. .0% 0.6% CREACIÓN DE VALOR ECONOMICO CUADRO N° 01 1988 97 1989 114 1990 125 1991 182 1992 246 10 9 25 28 41 = U.65% 20. 87.02 -6.I.74% 11.T.7% 1.38% 12.6 205.6% 1.4% 1.9 93.17% 12.2 166.A.= UTILIDAD RETENIDA 1.A.I.39% 15.

Ke = 17% Creación de valor 17% 17% 17% 17% 17% NO NO SI SI SI ROE < Ke ROE < Ke ROE > Ke ROE > Ke ROE > Ke 25 .