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LIVRET D’EXERCICES

Cours Théorie des marchés financiers et
évaluation des actifs
Master Econométrie Bancaire et Finance
Quantitative
2009-2010

000.3% Compute .000.1 The price of issuance 1.000 Money market rate 3.2 The effective rate of return Cas N°2 ( CFA level II) Consider a French Treasury bill ( BTF ) with the following features with secondary market Date of Purchase of the BTF by trader September 27th Date of maturity December 10th Nominal value € 1.000.Cas N°1 ( CFA level II) Consider a french treasury bill ( BTF ) with the following features in the primary market : Maturity : 13 weeks or 91 days Nominal value : € 1.000 Discount straight line rate : 3.000 Maturity 122 days Discount straight line rate 5.86% Compute the price paid by the trader in the secondary market Cas N° 3 ( CFA level II ) A trader purchases BTFs in the primary market and sells them 10 days later on the secondary market under following conditions Primary market Nominal value : € 1.25% Secondary market Money market rate 5.82% 1 – Compute in the primary market 1.

8333% (same amount) The Merryl Company bids at 3.1 .1 Using an equivalent yield 4.000 Total bid amount : € 5175.05357% Total allocated submissions : € 806.000. The issuance of a Treasury Bill ( BTF ) with the following features : Dutch auction Settlement date : Thursday April 13 th 2006 Maturity date : Thursday July 13th 2006 Nominal amount : € 800.000.The selling price 21 days after 4 .8325% Percentage allocated at limit yield : 37.The price paid by the primary dealers 2 – The money market rate 3 .2 Using a straight line rate ( proportional ) Cas N° 4 ( CFA level II ) The french Treasury announces on Monday April 10th 2006.8221% ( Same amount ) 1 – Describe the type of auction used by French Treasury for issuance of BTFs 2 – Which companies will be allocated in this auction ? 3 – Compute the amount to be paid by each company to the French Treasury in the case it has been allocated .000.000.000 The krital Company bids at 3.The effective rate of the operation 4.000 Three companies participate in an auction of the French government to buy BTFs The Sattel Company bids at 3.000 Highest rate accepted : 3.8276% for a amount of € 10.

Le titre ayant monté de plus de 70%.5 € 70 titres à 56. Monsieur Forestier avait pu obtenir 50 titres à 21€.7€ 110 titres à 55.6€ 120 titres à 55.8€ 50 titres à 56€ 80 titres à 56€ 80 titres à 56.5€ 60 titres à 57€ 30 titres « à déclenchement » à 57€ 50 titres « à déclenchement » à 56€ 850 titres a) b) c) d) e) 670 titres Quels sont les différents ordres qu’un opérateur peut passer en bourse ? Quel sera le cours d’ouverture de l’action EDF ? Quels ordres seront exécutés à l’ouverture ? Quels sont les ordres en suspens ? L’ordre de Monsieur Forestier sera-t-il exécuté ? . Son ordre est entré dans le système électronique pendant la période de préouverture entre 07h 15 et 9h. il envisage de consolider son portefeuille en passant l’ordre suivant le 21 Décembre 2006 : « Achat de 25 actions EDF à cours limité 56€ ».7€ 150 titres à 55. 3€ 100 titres à 56.Cas Pratique N°5 : Forestier ( cours d’ouverture ) Lors de la privatisation d’EDF le 21 Novembre 2005. L’ensemble des ordres accumulés pendant cette période ont été les suivants : Ordres d’achat Ordres de vente 100 titres à la meilleure limite 50 titres à la meilleure limite 250 titres « au marché » 100 titres « au marché » 120 titres à 55.

20500 actions à un prix de 460€. 66000 actions à un prix de 420€. 48500 actions à un prix de 440€. La procédure retenue est l’offre à prix minimum (OPM) de 100000 actions à un prix de 420€. 38000 actions à un prix de 446€. 35 000 actions à un prix de 450€. Euronext a retenu toutes les demandes dont le prix est inférieur à 460€.Cas N°6 : Société SEPAD ( Introduction en Bourse et Augmentation de capital ) Première Partie La société Sepad a été introduite au compartiment C d’Euronext le 14 Janvier 2008. La procédure de répartition sera l’ajustement par les prix*. Euronext SA n’accepte que les ordres à cours limité et se réserve la faculté d’éliminer du marché les ordres assortis d’une limite qui lui paraîtra excéder anormalement le prix d’offre minimal. 48500 actions à un prix de 430€. a) Quel sera le premier cours coté de l’action Sepad par Euronext ? Quel sera le coefficient de réduction pour ce cours ? b) Qui encaissera le produit de la vente des actions ? c) Quel sera le premier cours coté de l’action Sepad par Euronext si un coefficient de réduction unique est utilisé ? . 48000 actions à un prix de 440€. Son capital est composé de 750 000 actions. Les demandes exprimées ont été les suivantes : 18 000 actions à un prix de 465 €. 25 000 actions à un prix de 458€ 32 000 actions à un prix de 453€.

r = coût du capital et g = taux de croissance attendu *le prix monte jusqu’à ce que la demande diminue au point d’égaler l’offre Cas Pratique N°7 : Augmentation de capital du Groupe Ecobank (ETI) Le Groupe ECOBANK (ETI) procède à une augmentation de son capital à hauteur de 2. sur les trois places boursières sur lesquelles le titre ETI est coté : Ghana Stock Exchange. Les DPS seront exercés sur la base de 5 nouvelles actions pour 9 actions anciennes détenues à la date du 21 août 2008. une opération de mobilisation de fonds en vue de l’augmentation de son capital à hauteur de 2. CGF BOURSE.79% par rapport au cours du 14 Janvier 2007. soit 5% sera consacré aux coûts de l’opération. des acquisitions (22%) et le développement de la plateforme technologique du Groupe (3%). D = dividende . Les actions nouvelles seront totalement assimilées aux actions anciennes et leur cotation est prévue le 12 décembre 2008. a) Déterminez la valeur théorique de l’action après augmentation de capital et celle du droit de souscription b) Démontrez que le patrimoine des anciens actionnaires est maintenu et que les nouveaux actionnaires payent une valeur correspondant à la valeur de l’action c) Calculez le coefficient d’ajustement d) Calculez le coût du capital pour la SEPAD d’après le modèle de Gordon Shapiro P = D/ (r-g ) Où P = prix de l’action . a été mandatée par le Groupe ECOBANK en qualité de co-chef de . Les produits nets de ladite opération seront utilisés pour la capitalisation des filiales existantes (56%).5 milliards de dollars EU. l’action SEPAD connaît une croissance de 14. Cette levée de fonds devrait porter le capital actuel de ETI de 74 086 847 560 Fcfa (168 379 199 dollars EU) à 1 174 086 847 560 Fcfa (2 668 379 199 dollars EU). Le reste de la transaction. en même temps. à travers deux procédés simultanées : une émission de DPS (Droits Préférentiels de Souscriptions) et une OPV (Offre Publique de Vente d’Actions). le 25 août dernier.29 dollars EU) sans exercice de DPS. Les fonds collectés seront utilisés pour des investissements qui permettent d’anticiper une croissance de 4% par an et un dividende de 35€ pour un résultat de 40€ par action. L’Offre s’adresse aux particuliers et institutions domiciliés dans tout pays pourvu de lois n’interdisant pas la réalisation de l’Offre. soit environ 1 100 milliards de Fcfa. Les investisseurs doivent s’assurer que la loi les y autorise avant de souscrire aux titres.5 milliards de dollars EU Le Groupe Ecobank Transnational Incorprated (ETI) a lancé.27 dollars EU) avec exercice de DPS et d’environ 127 Fcfa (0. Elle procède. Nigeria Stock Exchange et BRVM (UEMOA).Deuxième Partie Le 20 Mai 2008. soit une émission de 8 880 259 309 actions nouvelles pour un prix d’émission d’environ 118 Fcfa (0. l’expansion dans de nouveau pays (14%). Les souscriptions sont ouvertes jusqu’au 03 octobre 2008 avec une date de jouissance des titres émis le 1 er janvier 2008. La Société de Gestion et d’Intermédiation (SGI). Cette opération se déroule. ce jour à une augmentation de capital dont les caractéristiques sont les suivantes :  Nombre de titres émis : 250 000 actions  Prix d’émission : 450€.

6. le Groupe ETI a généré 544 millions de $EU de revenus et 138. le principal Groupe bancaire régional de l’Afrique Subsaharienne. ETI compte aujourd’hui 32 filiales.6 millions de $EU. plus de 500 agences. un importateur sénégalais apprend qu’il versera 200000 dollars dans 6 mois.file pour la conduite de cette opération de levée de fonds sur l’espace UEMOA. Source CGF Bourse a) Déterminez le nombre de titres avant augmentation de capital du Groupe ETI b) Déterminez le cours théorique du DPS c) Démontrez que le patrimoine des anciens actionnaires est maintenu et que les nouveaux actionnaires payent une valeur correspondant à la valeur de l’action d) Calculez le coefficient d’ajustement technique Cas N°8 : Contrat à terme de type Forward En Janvier. Quelle méthode la banque a t-elle intérêt à appliquer ? . Il désire se couvrir contre une hausse du dollar. Créée avec une vocation régionale en 1985. le total bilan de ETI s’élevait à 6. ETI envisage de développer Ecobank en une marque panafricaine qui se distinguera par ses produits et services bancaires. On donne les conditions suivantes : Taux de change spot le premier Janvier CFA – dollar 1 dollar = 450 XOF Taux d’intérêt en CFA : 6.2% à 6 mois 1 .3% à 6 mois Taux d’intérêt en dollar : 3-3.9 millions de $EU de bénéfice après impôt dans les secteurs de banque de financement et de banque de détail. A la clôture de l’exercice 2007.Quelle stratégie de couverture doit adopter cet importateur ? Utilisez les deux techniques ( La méthode Cambiaire et la méthode fondamentale issue de la parité des taux d’intérêt couverte).550 milliards de $EU avec un niveau de fonds propres de 513. ETI jouit d’un régime spécial en matières fiscale. Centrale. Son activité principale est la prestation de services bancaires et financiers à travers son réseau de filiales et d’agences. Pour l’exercice 2007. et 8 000 employés répartis dans 25 pays d’Afrique Occidentale. Orientale et Australe. Rappelons qu’ ETI est la maison mère du Groupe Ecobank. Le Groupe Ecobank fonctionne sous l’enseigne Ecobank dans tous les domaines d’activités. juridique et de contrôle de change en vertu d’un accord conclu avec le Gouvernement du Togo (Accord de Siège).

soit le couvrir.500.000 CHF au titre d'une exportation qu'il a réalisée avec la Suisse.7985 USD iii) sur le marché des contrats de devises échéance novembre (125. . s'il anticipe une appréciation du franc suisse par rapport au dollar.000 CHF échéance 7 novembre.000 CHF.500.7905 USD 1 – Combien de contrat doit il vendre pour se couvrir complètement sur le marché à terme ? . Pour le couvrir il peut: i) vendre à terme sec à son banquier 1. Cet exportateur américain est en position risquée sur le franc suisse à hauteur de 1.2 – A l’échéance quelle est la somme versée par la banque à l’importateur Cas N°9 : Couverture sur les marchés à terme Soit un exportateur américain qui sait le 7 octobre qu'il va recevoir le 7 novembre 1. Le 7 octobre : i) sur le marché au comptant interbancaire 1 CHF = 0. ii) vendre des contrats francs-suisses sur un marché à terme organisé échéance décembre Soient les cours de change observés suivants: .8020 USD.7880 USD ii) sur le marché des contrats à terme échéance novembre 1 CHF = 0. Il encourt donc un risque de pertes en cas de dépréciation du franc suisse par rapport au dollar. Face à ce risque il peut soit l'assumer. le 7 novembre i) sur le marché interbancaire au comptant 1 CHF = 0.7960 USD ii) sur le marché à terme interbancaire échéance 7 novembre 1 CHF = 0.500.000 CHF) 1 CHF = 0.

La marge de maintenance (maintenance margin) est de 1 000 $ par contrat. . La position est ouverte le 5 juin et fermé le 26 juin.La marge initiale est de 1 500 $ par contrat . Voici quelques informations relatives au tableau : .Le prix Futures affiché dans le tableau est pour une once d’or .La taille d’un contrat est de 100 onces d’or .Les nombres affichés dans les autres colonnes sont des calculs pour l’ensemble des contrats Date cours Gain ou perte 400$ 5 Juin 397$ 12 Juin 395.4$ 13 Juin 393.2 – Quelle est la technique de couverture qui permet de réduire les coûts de transaction ? Cas N°10 Voici un tableau représentant les opérations dans un compte de marge pour une séquence possible de prix futures sur l’or du 5 Juin 2005 au 26 juin 2005.3$ 19 Juin 387$ 25 Juin 390$ 26 Juin 392$ 1 – L’investisseur a-t-il une position long ou short -600 Compte garanti Appel de marge .Plusieurs contrats sont détenus par l’investisseur .

Millau has a contract to deliver computerized machine tools to a U. Gide and her assistant.000.S. buyer in three months.Quelle est sa situation le 26 Juin à la fermeture de la bourse ? Case Study ( Cas de synthèse ) The following questions relate to Catherine Gide ( D’après l’examen Certified Financial Analyst ( CFA ) level III dispensé aux USA pour devenir Financial Analyst) Catherine Gide is the risk management director of the Millau Corporation. and Switzerland.2 .000) is due from the buyer at that time.Combien de contrat future dispose t’il ? 3 – Que vaut le dépôt de garantie 3. A payment of 50 million U. 2. Darc has gathered the exchange rate and interest rate information given in Exhibit 1. Gide wishes to wait six months before repatriating these funds. are meeting to discuss how best to deal with Millau’s currency exposure over the next 12 months. Albert Darc.000). dollars (USD50. Millau has just sold a Japanese subsidiary for 65 billion yen (JPY65. Because of an impending tax law change.000. One of Gide’s primary responsibilities is to manage Millau’s currency exposure. The day-count convention is 30/360. Specifically. the United States. Specifically. Gide is concerned about the following: 1.000. She plans to use options to hedge this currency exposure. Gide plans to invest the sale proceeds in six-month Japanese government securities and hedge the currency risk by using forward contracts.S. All options are European-style and expire in three months. She has the flexibility to take tactical positions in foreign exchange markets if these positions are justified by her research. French multinational corporation with subsidiaries in Japan. Euro options quotations are given in Exhibit 2.2250USD/EUR in the next three months. . diversified. Gide’s research indicates that the yen will depreciate against the euro (EUR) over the next six months. Gide is concerned about the dollar weakening relative to the euro. dollar to weaken to 1. Gide expects the U.S. a large.

5490 1.5340 1 Month 3 Month 6 Month 1 Year Euro area 2.990 Japan 0.056 0.83 133.066 0.2140 Japanese yen per euro (JPY/EUR) 133.3 percent and the Swiss franc swap fixed rate is 0.340 3.14 132.150 United States 3. The euro swap fixed rate is 2.040 0.” 4.1930 1.2030 1. We may be able to profit from this volatility increase by buying an equal number of at-the-money call and put options on the euro at the same strike price and expiration date.8 percent one-year euro-denominated note with semiannual coupons and swap the proceeds into Swiss francs.780 Annualized Risk-free Interest Rates (%) . Exhibit 1 Exchange Rate and Interest Rate Information Currency Exchange Rates Spot 3-month Forward 6-month Forward 1-year Forward U. Darc tells Gide that he expects interest rates in both the euro currency zone and Switzerland to rise in the near future.5440 1.110 2.S.770 3.000) for a period of one year. Millau can issue at par a 2.130 2.560 3.13 Swiss francs per euro (CHF/EUR) 1.8 percent.120 2. Darc says to Gide: “I believe the volatility of the USD/EUR exchange rate will soon increase by more than the market expects.1970 1.750 0.5540 1. Exchange rate and interest rate information is given in Exhibit 1.760 0.730 0.090 Switzerland 0.46 131. Millau needs 100 million Swiss francs (CHF100.3. dollars per euro (USD/EUR) 1.000.

0127 0.0275 0.0169 0.1800 0.2000 0. EUR490.935.038. EUR491.876.Exhibit 2 Euro Options Quotations (options expire in 3 months) Strike Calls on Euro (USD/EUR) Puts on Euro (USD/EUR) (USD/EUR) 1. the total amount Millau will receive is closest to: A. EUR490.1900 0.2100 0.0278 1.0125 1. .0161 1.000.714.000. If Gide uses a six-month forward currency contract to convert the yen received from the sale of the Japanese subsidiary into euros. C. D. B.000. EUR490.0216 0.0211 1.000.