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UNIVERSIDAD FRANCISCO GAVIDIA

Maestra en Administracin de Negocios con


Especialidad en Comercio Electrnico Semipresencial
LABORATORIO No. 2 CASO DE ESTUDIO

Materia: Administracin y Finanzas


Catedrtico: Ing. Luis Mario lvarez

Presentado Por:
Alexander Beltrn Tejada
Gloria Sarahi Maravilla de Beltrn
Nstor Yubiny Merino
Sandra Elizabeth Osorto Romero

BT100314
MG105414
MM108714
OR101014

San Salvador 04 de octubre de 2015

Facultad de Maestras y Estudios de Post Grado


Asignatura : Administracin y Finanzas

CICLO

Promocin : MANECE I (Semi-Presencial)

02-2015

NOTA

Docente: Ing. Luis Mario lvarez Monzn


Evaluacin: 2do. Laboratorio Evaluado (20%)
Estudiante :
Alexander Beltrn Tejada

BT100314

Gloria Sarahi Maravilla de Beltrn

MG105414

Nstor Yubiny Merino

MM108714

Sandra Elizabeth Osorto Romero

OR101014

Fecha:
04 Oct. 15

Datos del Caso


Empresa: MASSEY FERGUSON, 1980
Historia: Fundada en 1847, Massey Ferguson, una divisin de Argus Corporation, es
uno de los lderes en la produccin de maquinaria agrcola en el mundo. En 1953, MF se
fusion con la Compaa Ferguson, el ex productor de maquinaria agrcola del Reino
Unido, para convertirse en MasseyHarris - Ferguson, antes de finalmente tomar su
nombre actual en 1958. En 1980 tuvo la fabricacin y montaje de instalaciones en 31
pases y sus productos se venden en 140 pases. Los principales productos son los
tractores, motores disel y maquinaria industrial.
Caso a resolver: A finales de 1978 Massey Ferguson presento por primera vez prdidas
financieras y de hecho report una prdida de fin de ao sin precedentes de 262.2
millones de USD.
Con el fin de entender los problemas financieros de Massey Ferguson y contestarnos
las siguientes interrogantes: Que tipo de reestructuracin hara posible la
supervivencia de la compaa y si MASSEY FERGUSON volvera a ser alguna vez
una empresa autosuficiente, es necesario investigar la poltica financiera, el anlisis
de los estados financieros sobre un cierto perodo de tiempo y su comparacin con otras
empresas del sector.

"Massey Ferguson, la nica marca global de AGCO con


cobertura total a travs de sus concesionarios"

Contenido
DECISIONES TOMADAS EN LA EMPRESA.....4
FACTORES INTERNOS...............................5
A. Expansin y el crecimiento
demasiado rpido............................................................................................ 5
B. Capital de trabajo ineficiente...................................................................6
C. Estructura del Capital................................................................................ 7
D. Alineacin de mercado del producto.......................................................8
FACTORES EXTERNOS...................................................................................... 8
A. Tasas de Inters.......................................................................................... 8
B. Demanda...................................................................................................... 8
C. Cambio de Moneda..................................................................................... 9
D. Clima Extremo............................................................................................. 9
RIESGOS QUE ENFRENTO LA EMPRESA............................................................10
COMPARACIN CON OTRAS EMPRESAS DEL SECTOR.......................................11
ANALISIS FINANCIERO....................................................................................... 12
RATIOS FINANCIEROS....................................................................................... 16
1.

Razn de deuda:...................................................................................... 16

2.

Liquidez y su flujo de efectivo...................................................................17

3.

Comportamiento de las ventas y el margen bruto:.....................................19

SUPUESTOS...................................................................................................... 21
POSIBLES SOLUCIONES.................................................................................... 21
ACCIONES A TOMAR EN CUENTA.......................................................................21
CONCLUSIONES................................................................................................ 23

DECISIONES TOMADAS EN LA EMPRESA


FACTORES INTERNOS
A. Expansin y el crecimiento demasiado rpido
La compaa realiz muchas adquisiciones en distintos pases, las decisiones
estratgicas, sin la aplicacin de un marco operativo adecuado en muy poco
tiempo para verificar la funcionalidad de los procedimientos, no son las
adecuadas.
Ao

Compaa

Pas

1955

HV Mc Kay

Australia

1959

Landini

Italia

1959

UK

1966

Perkins
Engines
Ebro

1973

Eicher

Alemania

1974

Hanomag

1974

Contract

Alemania
Occidental
Polonia

Espaa

Tabla 1: Adquisiciones en distintos pases en el periodo de 1955 a 1974

Perkins que se encuentra en el Reino Unido exporto el 86% de sus productos y ms del
50% de ellos fueron exportados a las subsidiarias y filiales de Massey Ferguson, lo que
significa que si la libra esterlina se eleva; el costo de los bienes vendidos para Massey
Ferguson aumentara.

B. Capital de trabajo ineficiente


Massey Ferguson adopt una
financiamiento caro a corto plazo
inventarios y cuentas por cobrar. Ms
contrato de alquiler con opcin de
prstamos bancarios para ellos.

estrategia de financiamiento agresivo. El


se utiliz para financiar activos improductivos:
tarde, en 1980, la compaa comenz a ofrecer un
compra a sus clientes, en lugar de facilitar los

Como se puede ver, durante los ltimos tres aos, la empresa ha tenido una disminucin
del 50% del capital de trabajo neto.

En el siguiente grfico podemos observar la distribucin de los activos de la compaa


por los ltimos 10 aos.

C. Estructura del Capital


La elevada dependencia de la deuda a corto plazo tuvo un alto impacto en la empresa
Massey Ferguson que provoco las graves dificultades financieras que iniciaron en el
ao 1981, dado que la empresa fue incapaz de cumplir con sus obligaciones corto
plazo.

La empresa estuvo tentada a emitir acciones preferenciales en abril de 1980; sin


embargo, AGCO bloqueo la decisin e hizo que se pospusiera. En su conjunto, Massey
Ferguson no poda emitir acciones y, por lo tanto, obtener capital a largo plazo. Por
tanto, dependieron de la deuda a corto plazo.

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D. Alineacin de mercado del producto


Massey Ferguson no slo sufri de una estructura de capital desequilibrada, sino
tambin de los mercados de productos desalineados. Es decir que produjo mquinas
en pases altamente desarrollados y los vendi en pases menos desarrollados.
Como se puede ver en las grficas a continuacin de las ventas mundiales de
distribucin por regiones de Equipos agrcolas y de Motores disel.

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Existe una desproporcin en cuanto a distribucin y ventas de equipos agrcolas y


motores disel, ms especficamente en la zona de Europa occidental y Norte Amrica.

FACTORES EXTERNOS
A. Tasas de Inters
Massey Ferguson tuvo un duro golpe, ya que sus operaciones se financiaron
principalmente por la deuda a corto plazo, por lo que sus costos de financiacin
aumentaron dramticamente, todo esto debido a los elevados tipos de inters de 1979 y
1980 ejerciendo un doble efecto negativo en sus resultados. El coste de la deuda a corto
plazo de la compaa increment y los elevados tipos de inters redujeron los mercados
de maquinaria agrcola e industrial, perjudicando las ventas de la compaa.

B. Demanda
A finales del ao 1970, Massey Ferguson sufri una renovada unidad en el mercado de
Amrica del Norte, lamentablemente sucedi en lnea con la cada de la demanda
agregada en la economa de Estados Unidos como el pas estaba entrando en una
profunda recesin. El PIB de Estados Unidos en 1980 y 1982 se situ en el crecimiento
justo por debajo de cero y muy por debajo de
-4%, respectivamente. El consumo
privado tambin se redujo considerablemente.

C. Cambio de Moneda
Con la produccin ampliada del petrleo del Mar del Norte a finales de 1970 la libra
esterlina del Reino Unido se apreci significativamente frente a otras monedas
importantes, incluyendo las monedas en que Massey Ferguson comerciaban sus
productos. Por ejemplo, el aumento de la libra esterlina en 1980, increment el precio de
los productos vendidos por la empresa, de modo que se redujeron los mrgenes y por
ende perjudic la competitividad de los productos.

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Tabla de cambio de libra esterlina de 1978 a 1980

D. Clima Extremo
De junio a septiembre 1980 el calor anmalo y la sequa cubrieron vastos territorios de
los EE. UU, afectando a la Unin Sovitica y adems a una drstica cada en los
mercados de Europa y del Tercer Mundo. Las muertes totales ascendieron a 10.000
personas. La Agricultura como las industrias relacionadas estimaron haber perdido $
20,00 mil millones. Todo esto provoc para la empresa fuertes incrementos de su deuda
a corto y largo plazo.

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RIESGOS QUE ENFRENTO LA EMPRESA


Riesgo Poltico:

sobre todo en los pases del tercer mundo.


Durante la dcada de 1970 varios gobiernos con quienes Massey
Ferguson tena tratos fueron derrocados como consecuencia de los golpes
de Estado o disturbios civiles.

Riesgo del Negocio:


mal tiempo.

la estacionalidad de las ventas y el

Riesgo Econmico:

las fluctuaciones monetarias, la


disminucin de los precios y los ingresos (en el mercado de la granja
de Amrica del Norte), restricciones monetarias (en algunos pases
de Amrica Latina)

Riesgo Financiero:

La compaa est altamente


apalancada (80% de la estructura de capital son deudas en 1980).
Se va a la quiebra debido a la incapacidad para pagar deudas y
continuar el negocio.

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COMPARACIN CON OTRAS EMPRESAS DEL SECTOR

MasseyFerguson

Deere &
Company

Internation
al
Harvester

Para Massey Ferguson y Deeere & Company el incremento en sus ventas y la cuota
de mercado que posean sugiri la aplicacin de una poltica financiera agresiva y para
International Harvester era ms la abstinencia en su estrategia de mercado.
Llama la atencin la poltica financiera a corto plazo de Massey Ferguson y Deere &
Company. Dado que su poltica financiera agresiva sugiri aumento en las ventas en los
ltimos aos, y esto a su vez creo la necesidad de aumentar el inventario y aplicar una
poltica de cuentas por cobrar ms flexible.
De este modo, ambas empresas tienen relativamente proporcin alta de activos
corrientes a las ventas. Utilizando los datos dados para Massey-Ferguson es posible
analizar algunas tendencias en los activos actuales de la empresa.
Como se puede ver, el inventario estaba creciendo de forma constante durante diez
aos. Cuentas por cobrar tambin estuvieron en un nivel alto. Por ejemplo, en el periodo
de 1976-1980 cuentas por cobrar fue significativamente alto mientras que los pagos
anticipados de Massey de los clientes estaban disminuyendo en el periodo 1978-80

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ANALISIS FINANCIERO

En el anlisis de los datos financieros, se puede observar que Massey Ferguson confi
ms en la financiacin a corto plazo, dado que la proporcin de la deuda a corto plazo en
la estructura de capital era alta y estaba creciendo en los ltimos diez aos.
En 1977 las deudas a corto plazo aumentaron dos veces en comparacin con el ao
anterior. Por otra parte, en 1979 y 1980, la deuda a corto plazo super significativamente
la deuda a largo plazo. Como se puede observar en el siguiente grfico de variacin de
la deuda corto plazo de un ao al otro.

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Massey Ferguson debe considerar la refinanciacin de las obligaciones de corto plazo


por deuda a largo plazo y reducir el pago mensual al extender el vencimiento del
prstamo.

En el anlisis horizontal del balance general de los aos 1979 al 1980, se puede
observar que aument un 60% las cuentas de caja y un 24% en lo referente a las
cuentas por cobrar, lo que indica que las ventas tenian un claro crecimiento, es positivo
tambien la disminucin del inventario en un 11% en ste ltimo ao.
Pero en conjunto el activo circulante y el total del activo solo aument un 3%, al contrario
del pasivo que aumento un 20% en total que incide directamente el aumento del 50% de
la cuenta de prestamo a bancos.

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En este ltimo ao, en que hemos realizado el analisis horizontal de la empresa, se


puede precibir que de no tomar acciones claves sobre el futuro de la compaa, esta
claramente se dirige al cierre de sus operaciones.

Por tanto, el estado de resultados de stos dos ultimos aos,1979 a 1980, confirma
tambien en el anlisis horizontal la clara crisis financiera que la compaa enfrentaba,
porque aunque las ventas netas seguian aumentando en un 5%, el aumento de los
costos por ventas no era proporcional a este aumento, ya que es logico un aumento pero
no deberia de ser mayor a las ventas registradas en ese periodo, a nivel porcentual por
supuesto.
Aunado a esto, los gastos cada ao son mayores lo que se observa que afecta
directamente en la utilidad negativa creciente de manera alarmante para ste ultimo ao
en un 62%.
En consecuencia, de la poltica agresiva de financiamiento a corto plazo Massey
Ferguson se sumergi en una difcil situacin financiera. En primer lugar, a pesar de las
expectativas, las tasas de inters de la deuda a corto plazo estaban creciendo. Como se
puede observar los gastos por intereses sobre las deudas a corto plazo de la empresa
haban sido cada vez mayor. Como se puede ver en la parte de los gastos por intereses,
el total de gastos aument. Los gastos de capital en esta industria desempean un papel
significativo en la supervivencia de cualquier empresa en el mercado. Los gastos de
capital bajos pospondrn las inversiones en activos de larga vida y afectarn el
crecimiento futuro de la empresa.
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Adems de los problemas antes citados, Massey Ferguson tena serios problemas de
liquidez. Con el fin de apoyar la actividad de la compaa necesitaba tener saldo a favor
de dinero en efectivo. Sin embargo, hasta 1979 la compaa tena bajo nivel de los
saldos de caja debido a las prdidas de explotacin. En 1980 se tomaron medidas para
la conservacin de efectivo a travs de la suspensin de algunos gastos, pero el dinero
segua fluyendo hacia fuera, lo que fue causado la amenaza de incumplimiento de la
obligacin.
A continuacin podemos observar el comportamiento de la distribucion del activo y
pasivo en los ltimos 3 aos.

En lo que refiere al activo circulante, la proporcion a aumentado en los ultimos 3 aos de


un 67% en el ao 1978 a un 74% en 1980.
El activo fijo de manera clara disminuye en estos 3 aos tambien, mas que todo por la
disminucion en las cuentas de terrenos, edificios e instalaciones.
El pasivo a corto plazo aument tambien de un 50% en el ao 1978 a un 67% en el ao
1980 en los cuales se puede observar de manera grfica el aumento de las cuentas a
largo plazo a cuentas a corto plazo, obligado por los acreedores. Esto tambien se puede
observar con la disminucin del pasivo a largo plazo en un 8% en estos 3 aos, ya que
se convierte en cuentas de corto plazo.
Por ende el capital contable, debido a la situacion de la empresa Massey Ferguson,
observa un disminucion del 21% en el ao 1978 a un 12% en el ao 1980.
Para mejorar esta situacin, en 1979 la compaa ao tom algunas medidas:
1. La compaa redujo la fuerza de trabajo de 68,800 a 47,000 y su espacio de
fabricacin de 2.787.090 m2 a 1.858.060 m2
2. La compaa redujo los inventarios de $ 1,083.2 millones a $ 988.9 millones con el
fin de llevar a disminuir los costes.

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3. Las operaciones no rentables en la fabricacin de muebles de oficina, tractores de


jardn, y maquinaria de construccin fueron eliminadas. Veinticuatro plantas fueron
cerradas.
4. Programa de desinversin.
A pesar de estos esfuerzos, en el ao fiscal 1979, la prdida de Massey Ferguson en
operacin continua fue $ 35.4 millones.
Por ltimo, en nuestra opinin, la seal de posibles problemas financieros futuros
debera haber sido capturado por los gerentes en 1977, cuando la utilidad neta
disminuy de 118 millones en 1.976-32 millones en 1977.
La compaa podra haber escapado a los problemas en 1978 y 1980 si se hubieran
revisado sus polticas de financiamiento. En particular, en lugar de financiar las
necesidades de gran cantidad de deudas a corto plazo sera mejor haber financiado la
misma cantidad de dinero a largo plazo (sea esto por la emisin de bonos), a pesar de
que los tipos de inters supone que son ms altos.
Pero Massey Ferguson probablemente no tuvo en cuenta el riesgo de fluctuacin del tipo
de cambio (falta de alineacin de producto-mercado), el riesgo empresarial
(estacionalidad de las ventas, el mal tiempo, y la depresin del mercado), todo lo cual
podra disminuir y, de hecho disminuy las ventas y el Supervit, como resultado Massey
Ferguson fue incapaz de pagar sus deudas y continuar ejecutando sus actividades de
explotacin.
Adems incapacidad de pagar los intereses se vio debilitada por que la empresa utiliz la
poltica financiera flexibles, sobre todo la ampliacin de las inversiones en inventario y
aumentar las condiciones de crdito, lo que result en un alto nivel de cuentas por cobrar
(cuentas periodo cobrar fueron aumentando 1976-80, as como anticipos de clientes
haba ido disminuyendo), que a su vez dio lugar a disminucin de los ingresos de dinero
en efectivo.

RATIOS FINANCIEROS
1. Razn de deuda:
Este era el mayor problema de la empresa, la deuda con los bancos.

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2. Liquidez y su flujo de efectivo

32

La empresa est en una situacin peligrosa, pues casi no alcanza a cubrir sus
deudas con sus activos, y la situacin puede ser peor an si se considera la
valoracin de los activos

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3. Comportamiento de las ventas y el margen bruto:


Ya que de tal forma permita demostrar que la empresa tiene futuro y si se
reestructura puede salir de la crisis.

36

38

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SUPUESTOS
-

Que pasara si los gobiernos le inyectan capital por la condicin de la empresa


de encontrarse sin liquidez, y no cumplir las condiciones de sus compromisos a
corto y largo plazo, cual sera en este caso la garanta a los gobiernos?

Qu pasara si su estrategia de negocio fuese integral a la corporacin, porque


se entiende que no hay alineacin con sus productos, por tanto no se observa un
plan B si llegaran a suceder situaciones externas?

POSIBLES SOLUCIONES
Antes de proponer las acciones, que sern necesarias para mejorar la situacin
financiera, es necesario tener en cuenta las futuras oportunidades para la empresa,
razones por las que la empresa va a necesitar financiamiento y las razones por las que
Massey Ferguson necesita refinanciar su deuda a corto plazo.
1. A pesar de la difcil situacin financiera de Massey Ferguson todava tiene una
alta perspectiva de crecer en el futuro.
2. La empresa cuenta con posiciones de liderazgo en los mercados de tractores
pequeos de Amrica del Norte y combina cosechadoras y oportunidades
significativas en otros segmentos del mercado.
3. Massey tambin tiene importantes oportunidades para el futuro de crecer en los
mercados del Tercer Mundo.
4. En cuanto a las oportunidades a corto plazo, Massey tiene cuentas importantes
por cobrar, que proporcionarn beneficios en el ao 1981.

ACCIONES A TOMAR EN CUENTA


Reestructuracin / refinanciacin: para evitar la interrupcin de las operaciones.
-

Se podra llevar la deuda hacia la estructura ptima de capital mediante la


reprogramacin y tener canje de deuda por acciones.

La naturaleza de la industria Massey Ferguson requerira una estrategia ms


conservadora, con preferencia por la financiacin a largo plazo.

Manejo de las cuotas de prstamos, debera obtener un periodo de gracia o


congelamiento del pago de prstamos, refinanciar de tal forma que las cuotas

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de pagos sean menores, y les permita inyectar capital de trabajo, disminucin


de tasa de inters en prstamos y largo plazo, convertir el corto en largo plazo.
-

Negociar con los acreedores una gracia para el pago de deuda, asegurando
que al salir de la crisis se pagaran los saldos.

En lo posible cerrar las plantas de fabricacin en aquellos pases en los cuales


la mano de obra y los gastos de operacin son altos, y centralizar las
operaciones en Canad.

Re-evaluacin: determinar un conjunto de negocios principales en los que se


debe invertir ms para asegurar su crecimiento, posiblemente con la ayuda poltica
gubernamental.

Fusiones y adquisiciones: lo cual es muy poco probable que suceda en el


escenario actual en el cual la evolucin negativa de Massey Ferguson, es muy
poco probable que otras empresas del sector quisieran fusionarse o invertir en
conjunto con Massey Ferguson
Liquidacin: causara que accionistas pierdan el importe total de su inversin,
los recortes de empleos, la desaparicin de un importante inversor en sus
respectivos pases, y privan a los prestamistas de la recuperacin total.
Rescate del Gobierno: "demasiado grandes para quebrar" - la opcin ms
factible. O que el gobierno de CANADA, exonere en algn porcentaje de tasa
impositiva las operaciones de la empresa.

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CONCLUSIONES
Los hechos anteriores sobre la situacin financiera de Massey Ferguson a finales de los
aos 70 revelaron su crisis financiera, lo que era claro para los tomadores de decisiones,
tanto inversionistas o acreedores.
Los inversores, por un lado, pretenden beneficiarse de la plusvala, que es el crecimiento
del valor de la empresa y por lo tanto los precios de las acciones. Por otro lado, algunos
inversionistas estaban interesados en dividendos para los prximos perodos mediante la
compra de acciones de la empresa. En el caso de Massey Ferguson, no se esperaba ni
plusvalas ni dividendos. En cambio, la empresa estaba demostrando todos los signos de
una quiebra muy cercana y de hecho comenz el ao fiscal 1981 en incumplimiento de
su deuda total de $ 2,5 mil millones. El apalancamiento de las finanzas fue demasiado
alto comparando con sus competidores. Massey Ferguson dej de pagar dividendos a
sus accionistas en 1978, mientras que su prdida de capital por accin alcanz $ 12,79
en 1980. Asimismo, la compaa perdi 69% de su valor de mercado entre 1976 y 1980.
En general, Massey Ferguson tuvo malos resultados, sobre todo debido a la mala
gestin financiera y la planificacin. La compaa tambin tena disposiciones de
incumplimiento cruzado sobre sus obligaciones de deuda, lo que significa que en un solo
contrato de prstamo se habra llevado a un valor predeterminado automticamente
todas sus obligaciones de deuda. Teniendo en cuenta todas estas razones, creemos que
habra sido la decisin no justa tanto para los accionistas existentes y potenciales en
invertir en Massey Ferguson en la dcada de los 70.
En resumen, la deuda a largo plazo no estaba disponible para Massey Ferguson debido
a su alto apalancamiento financiero; por lo tanto, se vio obligada a recaudar fondos a
corto plazo. En otras palabras, Massey Ferguson fue mucho ms all de su estructura de
capital ptima. Este hecho jug uno el de los papeles principales en la angustia
financiera de la empresa. Por lo tanto el futuro de la empresa depende de la capacidad
de los acreedores, el gobierno de Canad y de la direccin para acordar un plan de
refinanciacin.

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