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CAPITULO 1.
DEFINICIONES Y CONCEPTOS BÁSICOS
1.1

INTRODUCCIÓN

En el mundo existen muchas empresas que sobresalen y son famosas porque
poseen grandes atributos como la capacidad de innovación, cotización en la bolsa
de valores, buen uso de los activos de la empresa, calidad en la administración,
calidad de productos y/o servicios, solidez financiera, habilidad para atraer,
desarrollar y mantener a personal talentoso, entre otras.

De estos atributos, la innovación es una condición para generar riqueza a largo
plazo, en este sentido en el Ecuador, pocas compañías del país invierten, y las
que lo hacen destinan únicamente el uno por ciento del producto interno bruto
para investigación y desarrollo1; por lo tanto, el sector empresarial no es dinámico,
las gerencias no se interesan en crear nuevos productos y las empresas fabrican
y venden los mismos bienes año tras año.2

En algunas empresas la calidad de la alta gerencia no es óptima, y es
desactualizada, existe una brecha entre los conocimientos de los gerentes
funcionales y los gerentes generales, mientras los primeros quieren hacer
cambios los segundos se oponen, esta característica es muy común en las
empresas familiares.

Wiliam Lewis en su obra El Poder de la Productividad expresa que “la
productividad es la principal fuerza creadora de prosperidad”3, sin embargo en
nuestro país esto no sucede, puesto que, la relación del producto por ahora
empleada ha sido la medida tradicional de la productividad.

Un nivel elevado de productividad proporciona mayores ingresos para los
ciudadanos; y a su vez, este se transforma en uno de los factores más
1

Ecuador 1999: Crisis Económica de protección social.Uos, Rob. Quito-Ecuador SISE Ediciones Abya-Yala
2000, p. 210
2
Estrategia para una política de empleo en el Ecuador con énfasis en la pequeña y microempresa. PATINIO,
Ricardo. Informe para seminario de discusión ILDIS.OIT. Quito 2000. p. 9

2

determinantes de la competitividad. El uso eficiente de los recursos se traduce en
el crecimiento del producto interno bruto y contrarresta los efectos inflacionarios.

Para la presente investigación se ha tomado el caso de “Equipos Cotopaxi”,
empresa en la que se ha implementado una metodología para estimar y analizar
el valor de la Empresa.

1.1.1

PROBLEMA A RESOLVER

En algunos centros de educación superior se asignan espacios de tiempo muy
reducidos para el estudio de valoración de empresas, ubicándola como una
simple asignatura, cuando por su amplitud, muy bien podría ser considerada
como una especialidad e incluso una profesión.

Se podría decir que la carrera ya existe y se llama Auditoria de Empresas, esta
sería una afirmación verdadera si se considerara como una “ciencia cargada de
análisis evaluatorio”4 y no como un simple control contable, ya que existe una
gran distancia entre los informes contables perfectamente presentados y lo que se
puede pagar por un negocio o por un portafolio de acciones, constituyéndose de
esta manera el valor comercial de un negocio en un punto de partida para llegar a
determinar el precio del mismo; es decir, que el precio de un negocio es
simplemente un precio referencial tanto para el comprador cuanto para el
vendedor.

Actualmente vivimos muchos cambios a nivel empresarial, como: la velocidad de
la información, las oportunidades de inversión para un negocio que son muchas y
variadas, lo cual acelera y crea nuevos problemas que requieren de rápidas
soluciones. Así podemos observar gerentes financieros que pueden realizar
ventas y compras de acciones, letras, bonos, monedas en las bolsas de valores
de todo el mundo, mediante la utilización de las nuevas tecnologías de
comunicación.

3
4

LEWIS, Wiliam. “El poder de la Productividad” McGraw Hill , 2000.
CABALLER MELLADO, Vicente.”Métodos de Valoración de Empresas”,Ed. Pirámide, España 1998

3

Por esta razón, se considera que un individuo, por mejor ajedrecista que sea o
que la suerte le acompañe siempre, no podrá tomar decisiones financieras
acertadas y racionales simplemente escuchando rumores, sino que requerirá de
una metodología de valoración de empresas que se ajuste a sus necesidades, a
fin de no perder sus inversiones.

1.1.2

OBJETIVOS GENERALES Y ESPECÍFICOS

Objetivo General:
- Describir, sistematizar y aplicar los métodos modernos de valoración de
empresas en “Equipos Cotopaxi”, cuyos resultados permitan tomar decisiones
referentes al crecimiento de las utilidades; garantía de supervivencia de la
empresa; logro de un adecuado nivel de endeudamiento y maximización de la
rentabilidad del patrimonio.

Objetivos Específicos:
- Determinar el valor comercial de la empresa para maximizar el valor que tiene
mediante el análisis e interpretación de la situación financiera.
- Implementar los métodos de valoración aplicables a éste tipo de empresa tanto
cuantitativo y cualitativo, partiendo de la información contable que dispone.
- Identificar la capacidad de generar beneficios futuros a partir de sus activos
netos actuales más el valor presente de sus beneficios futuros.
- Establecer estrategias en función de los resultados obtenidos a partir de la
implementación de los métodos de valoración de empresas utilizados en
Equipos Cotopaxi.

1.1.3

HIPÓTESIS

Dado el carácter y naturaleza de la investigación, se consideró pertinente optar
por la vía teórica, para la comprobación de las hipótesis específicas. De esta
manera, el procedimiento seguido es el siguiente:

- Organización de la información empírica de acuerdo a los indicadores e
índices.

”Métodos de Valoración de Empresas”. 1. de manera positiva y significativa. Vicente.5 . 20 CABALLER MELLADO. y . 20 7 CABALLER MELLADO.EXPROPIACIONES. significa que el trabajo metodológico implementado en “Equipos Cotopaxi” tiene deficiencias y que. consecuentemente. significa que el método que se implementa en “Equipos Cotopaxi” contribuirá. Vicente. la verificación o no de los supuestos planteados a continuación: “La estimación y el análisis del valor de una empresa dedicada a la fabricación y comercialización de implementos deportivos permitirá identificar nuevas oportunidades de inversión.6 .2..Análisis e interpretación de datos.1 DEFINICIONES RELACIONADAS CON LA EMPRESA .Es un proceso inverso al de la expropiación. La información que se obtenga en la empresa permitirá. Vicente. Si hay diferencias e incoherencias entre los datos obtenidos y los elementos teóricos.Ed. Pirámide. España 1998. a obtener buenos niveles de rendimientos financieros.p. Pirámide..Representación mediante tablas y gráficos de los datos. 21 6 . Pirámide.2 DEFINICIONES Y CONCEPTOS BÁSICOS 1.La nacionalización es expropiar un sector único.Ed. mejorar la calidad de vida de todos quienes la conforman e identificar estrategias en la apertura de capitales”. entonces. el rendimiento financiero será deficiente..4 .p.”Métodos de Valoración de Empresas”.PRIVATIZACIÓN. España 1998.p. España 1998.NACIONALIZACIONES.Es ceder obligatoriamente la propiedad perteneciente a una empresa al estado.7 5 CABALLER MELLADO.”Métodos de Valoración de Empresas”. crear valor agregado. Se trabajó sobre el supuesto de que si la información empírica coincide con la teoría.Ed.

Pirámide. p.Nos encontramos en este caso. José. p. Vicente. Vicente..9 .11 .1: Apalancamiento Financiero FONDOS PROPIOS DEUDA 8 LEOPOLD A. “Análisis de estados financieros”.12 El apalancamiento financiero implica la inclusión en la estructura de capital de una empresa de deuda que paga un rendimiento fijo. McGraw Hill.Ed.España 1998. “Análisis de estados financieros”. BERNSTEIN..p.”Métodos de Valoración de Empresas”. p.10 ..Ed. 80.La valoración de una empresa que esta destinada a la compra por una empresa en funcionamiento o también a la evaluación de la fusión de una o más empresas supone un intento de determinar valores económicos. McGraw Hill.Es un proceso opuesto a la fusión. 13 LEOPOLD A.A.ABSORCIÓN.5 .”Métodos de Valoración de Empresas”. Es decir que se aprovecha la existencia de un importe dado de capital propio como base para el endeudamiento.FUSIÓN.13 GRÁFICO No.8 La fusión es cuando todas las empresas se encuentran en la misma posición.APALANCAMIENTO FINANCIERO. México 1997. 1. Ed.Ed.Ed. 23 10 CABALLER MELLADO.Ed.p. Pirámide.ESCISIÓN.España 1998. Pirámide. Vicente. España 2004. los objetivos del analista de fusiones en muchos aspectos son similares a los del inversor en acciones.”Métodos de Valoración de Empresas”. 616 9 . 23 CABALLER MELLADO. cuando hay una empresa preponderante (absorbente).. por tanto. 23 11 CABALLER MELLADO. El apalancamiento financiero tiene los dos brazos de la palanca que son la deuda financiera (con costo explícito) y los recursos propios (capital más reservas). “La valoración de los negocios”. México 1997.es un término importado al mundo de los negocios del concepto físico de palanca y punto de apoyo. 24 12 REVELLO DE TORO. España 1998. Ariel S. BERNSTEIN.p..

GOOD-WILL. cuando más costos fijos hay en relación con los costos variables tenemos más necesidad de adquirir un número suficiente de ventas que produzcan un margen bruto de break-even o umbral de rentabilidad. p. el pasivo se tasan a los precios corrientes del mercado. José. Ortega.APALANCAMIENTO OPERATIVO.. 1. p.VALOR BURSÁTIL. España 2004.Viene determinado por la diferencia entre el activo real de la empresa y su pasivo exigible.Es el valor de los recursos propios cuando el activo y en su caso. España 2004. “Es el valor de reposición de los activos necesarios para la explotación.. y que coincide con la inversión necesaria para la misma empresa considerada para desarrollar sus mismos negocios.VALOR PATRIMONIAL. 14 Tomado de AECA.Ed.Se produce. .2: Apalancamiento Operativo COSTOS VARIABLES COSTOS FIJOS .14 GRÁFICO No.”15 . “La valoración de los negocios”.17 . Ed. 18 14 15 REVELLO DE TORO.79 REVELLO DE TORO..A. p. Ariel S.. se obtiene multiplicando el precio de cotización de sus acciones por el número de acciones.. José.A. Ed. .VALOR SUSTANCIAL DE LA EMPRESA.Es un simple índice orientativo para tener en cuenta en las estimaciones de valores de mercado.6 . Ariel S.63 16 .Se entiende como el excedente del valor total de la empresa sobre su valor sustancial.16 . “Métodos prácticos de valoración de empresas” documento 3. Madrid 1983. aplicando criterios de valoración de precios del mercado. “La valoración de los negocios”.

.BAD-WILL. 21 1. La amortización del fondo de comercio es el reconocimiento de la expiración de un recurso en el que se ha invertido capital siendo un proceso semejante a la amortización de inmovilizado. tales como la clientela. Pirámide. 2003. permite actualizar al valor de hoy cualquier cantidad monetaria en el futuro.p.Se entiende como el déficit del valor total de la empresa sobre su valor sustancial. “Análisis de estados financieros”. BERNSTEIN. pp.DESCUENTO DE LOS FLUJOS DE FONDOS (DCF). siendo realmente necesario alimentarla y renovarla ya que cambios producidos en el estilo o filosofía de gestión pueden hacer que disminuyan su valor en poco tiempo. Gonzalo.VALOR DEL ACTIVO NETO.com 18 . 173-174 19 SANJURJO Miguel.22 17 CABALLER MELLADO. Vicente. . Prentice Hall. pp. Ed.Este concepto surge de la consideración de la empresa como “negocio en marcha” y por tanto de su capacidad de generar beneficios futuros. p.2. Pirámide. es la cantidad monetaria actual de todos los flujos netos que produzcan cada año.7 . “Guía de Valoración de Empresas”. REINOSO Mar.”Como valorar una Empresa” disponible en monografías . España 1998.”Métodos de Valoración de Empresas”.”Métodos de Valoración de Empresas”.2 DEFINICIONES RELACIONADAS CON LA GESTIÓN FINANCIERA .. McGraw Hill. 567 20 LEOPOLD A.19 Podemos poner a los terrenos como ejemplo de este tipo de activos. nombre o razón social y otros de naturaleza análoga que signifiquen valor para la empresa. 67 CABALLER MELLADO. Es el conjunto de bienes inmateriales.España 1998. 20 . Es el valor de la empresa para los inversionistas de fondos (capital) o proveedores de fondos (deuda)..FONDO DE COMERCIO. Ed. 376378 21 ALVAREZ. donde la capacidad superior de generación de beneficios de una empresa no va ha ser indestructible ni eterna.Consiste en encontrar el valor comercial de los activos saneados y restarle el valor de los pasivos ajustados. Segunda edición..Ed.Es el método teóricamente correcto porque basándonos en la metodología financiera del análisis de las inversiones. Vicente. México 1997.

Ed.8 GRÁFICO No. .Son los ratios calculados sobre datos de un mismo año económico.RATIOS DINÁMICOS. José. Ariel S. 23 “La valoración de los negocios”.A. España 2004. .Es el número de veces que el precio por acción contiene al beneficio por acción. Ariel S. p. Ed.. Ariel S.A.PER (P / E). 23 “La valoración de los negocios”.RATIOS ESTÁTICOS.A.23 ...24 “La valoración de los negocios”.3: Valor de de hoy de los flujos futuros Flujo 1 Flujo 2 Flujo 3 Flujo 4 Flujo 5 Valor de hoy de los flujos . por lo que las referencias de comparación son sólo de un período.26 22 REVELLO DE TORO. José. es cubrir todas las necesidades de inversión. España 2004. el Flujo neto es un excedente financiero o cash flow libre. Ariel S. 172 “La valoración de los negocios”. José. Ariel S. Ed. 168 “La valoración de los negocios”. Ed. Ed..25 . 26 REVELLO DE TORO.. 1. Se lo considera como un flujo teórico y éste no tiene que ser necesariamente igual a las salidas reales de tesorería.A. Los ratios dinámicos consideran varios períodos mediante el cociente entre un ratio (numerador) y un crecimiento (denominador). 25 REVELLO DE TORO.Estos ratios tratan de corregir la diferencia de los ratios estáticos pero que solo se refieren a un período. REVELLO DE TORO. p. p. p. España 2004. .También conocido como Cash-Flow to Firm. España 2004. se lo puede repartir pero sin perjudicar el funcionamiento de la empresa. José. España 2004. . 169 .A. p.FREE CASH-FLOW.24 . José. 24 REVELLO DE TORO.

28 . “La valoración de los negocios”. Ed. Ariel S. “La valoración de los negocios”..) o cuando la finalidad es asesorar al cliente o un simple apoyo técnico en una operación mercantil. Hacienda.A. El Ebitda es el cash-flow bruto de explotación (antes de gastos financieros) o Ev / OpFcF: Cociente entre valor de la empresa y su flujo de caja operativa.9 . “Guía de Valoración de Empresas”. .3 DEFINICIONES RELACIONADAS CON EL MERCADO DE LA EMPRESA . etc. José. 2003. España 2004. España 2004.2. El accionista (inversor en acciones) equilibra a su empresa en extremo (inversión).En el valor de la empresa se considera a la misma en su globalidad (Ev) en inglés Enterprise Value. pp...30 1. Es el flujo disponible en la empresa para el accionista después de haber cubierto todas 27 REVELLO DE TORO..Es el número de veces que el precio por acción contiene al cash-flow por acción. Son las obligadas por organismos públicos (registros mercantiles.LA VALORACIÓN MERCANTIL. Ariel S.Es la emisión por parte de un experto independiente.RENTABILIDAD POR DIVIDENDOS (YIELD). . pp. 170-171 29 REVELLO DE TORO. José. pp. .A. . p. sobre el valor de un bien físico material.PRECIO / CASH-FLOW (P / CF).27 . España 2004. Ariel S. Prentice Hall. Ed. Ed. 501 28 . o Ev / Ventas: Cociente entre el valor de la empresa y sus ventas o Ev / Ebitda: Cociente entre el valor de la empresa y su Ebitda.29 1. José.Es el Cash-Flow del accionista.RATIOS CON EL VALOR DE LA EMPRESA (Ev). “La valoración de los negocios”. 171-172 30 SANJURJO Miguel.A. 169-170 REVELLO DE TORO.2.CASH-FLOW TO EQUITY.Es el cociente entre el dividendo por acción y el precio por acción. Segunda edición.4 DEFINICIONES RELACIONADAS CON EL MERCADO DE CAPITALES . REINOSO Mar.

cómo se miden los activos. Ed. 76 32 .34 .Son las reglas y orientaciones operativas de la contabilidad. pp. cuándo se reconocen los beneficios. 54-55 33 REVELLO DE TORO. España 2004. José.. McGraw Hill. El precio es una realidad. 35 31 REVELLO DE TORO. Por lo tanto..A. que constituyen el patrimonio de la empresa. Ariel S. “La valoración de los negocios”. BERNSTEIN. 12 35 SANJURJO Miguel. Ed. “La valoración de los negocios”.PRINCIPIOS O NORMAS DE CONTABILIDAD. “Análisis de estados financieros”. 39 LEOPOLD A. una opinión. Prentice Hall. determinan lo relacionado a cuándo se contraen las obligaciones. México 1997. .6 DEFINICIONES RELACIONADAS CON LA APLICACIÓN DE LA VALORACIÓN DE EMPRESAS . y cuándo se devengan los gastos y pérdidas. José. José.PRECIO. Ariel S. . .. 12 34 REVELLO DE TORO. tanto intangibles como tangibles. “La valoración de los negocios”. Ed. en la que se ponen de acuerdo las dos partes que negocian: vendedores y compradores.VALORACIÓN.5 DEFINICIONES RELACIONADAS CON POLÍTICAS GUBERNAMENTALES .31 1. “Guía de Valoración de Empresas”. Ariel S.33 . p. Segunda edición. 2003. p. estas reglas en la actualidad son consideradas como normas.10 las necesidades de inversión y de haber satisfecho todas las obligaciones de la deuda. ya que el comprador trata de minimizar el precio mientras que el vendedor pretende maximizarlo. p. es el punto de acuerdo de intereses contrapuestos.32 1. Ed.VALOR. España 2004.. REINOSO Mar.Es una cantidad resultante en un proceso de negociación partiendo de los valores obtenidos a través de una metodología.A.A. España 2004.2.La valoración de una empresa es el proceso de cuantificar los elementos. El valor es solamente una posibilidad. p.2.Es una cantidad que se obtiene realizando un procedimiento más o menos técnico fundamentado en datos contrastables y objetivos.

El Esquema No 2. Vicente.Ed. pp. Para estudiar una empresa debemos tomar en cuenta factores externos que nos indican: . Madrid 1983. Y los factores internos (propio de la empresa).La evolución de las economías relacionadas con la empresa en cuestión.El sector al que pertenece la empresa . nos permite visualizar esta clasificación.11 CAPITULO 2. la situación futura del negocio. 39-50 37 CABALLER MELLADO. difieren entre sí en cuanto a su estructura.De orden comercial . ya que aún siendo del mismo sector y de la misma dimensión.De orden humano . o ambas a la vez. clasificados como: . eficiencia.De orden técnico . MÉTODOS DE VALORACIÓN DE EMPRESAS36 El mercado de las empresas no es homogéneo.La evolución futura de la economía del país al que pertenece la empresa . Pirámide.”Métodos de Valoración de Empresas”. administrativo.17 .37 Hallar el valor de una empresa significa enjuiciar muchos elementos como son: financieros. Los métodos de valoración se clasifican considerando la situación presente del negocio. Ortega. comerciales. etc.De orden financiero. Estos elementos deben ser introducidos progresivamente a lo largo del proceso de valoración.1. Ed. técnicos. p. y tendencia. jurídico y fiscal. “Métodos prácticos de valoración de empresas” documento 1. España 1998. 36 Tomado de AECA. productividad. humanos.

Método mixto.Método directo o de los anglosajones . p. Segunda edición.NUEVOS MÉTODOS . .Método de la Unión de Expertos Contables Europeos simplificado.1: Clasificación de los métodos de Valoración de Empresas . “Guía de Valoración de Empresas”.COMPUESTOS . Se dividen en estáticos y dinámicos.Método de valoración clásico .Método del valor contable .Descuento de flujos disponibles para los accionistas .1 MÉTODOS SIMPLES Estos métodos toman en cuenta bien el presente o bien el futuro del negocio.Descuento de flujos de caja libres .38 2. p. La desventaja es que no toman en cuenta los bienes intangibles y los resultados futuros de la sociedad.1. indirecto .APV( Adjusted Present Value) .Rules of thumb 2. REINOSO Mar.Métodos de opciones . son utilizados para estimar el valor patrimonial de la empresa mediante la suma de todos sus elementos patrimoniales valorados en forma individualizada.Método del valor de liquidación .82 . basados en la situación de su patrimonio contable. 85 39 IDEM. 2.12 ESQUEMA No. Prentice Hall.Método del valor sustancial .Método del activo neto real .39 Estos métodos 38 SANJURJO Miguel.SIMPLES .Dinámicos .Métodos de creación de valor .Métodos basados en la cuenta de Resultados .Método de Stuttgart .1 MÉTODOS ESTÁTICOS Son aquellos que valoran la situación actual de la empresa. 2003.Estáticos .Beneficios descontados .Descuentos de flujo de caja de capital .

• Inmovilizado material o inmaterial: El PGC establece como criterio general de valoración “el precio de adquisición o costo de producción” que se debe respetar siempre que: 40 SAENZ. Se denomina también valor en libros o patrimonio neto de la empresa. Inmovilizado.1 EL VALOR CONTABLE El valor contable PGC (Plan General de Contabilidad) es la diferencia entre el activo total y el pasivo exigible. los valores que encontremos en los balances son básicos para la utilización de este método y no serán muy útiles para obtener un valor lo mas parecido posible a la realidad. Ecuador 1998. clara. . que surge del cálculo directo de los activos.Accionistas por desembolsos no exigidos: constituye el nominal suscrito por los accionistas que a la fecha del balance esta pendiente de desembolso. Mientras que el exigible es la suma de: Acreedores a corto plazo y Acreedores a largo plazo. Rodrigo. Primera. por lo tanto. El balance es el punto de partida para la valoración del patrimonio de la empresa.40 2. 13 . no deben ser considerados como elementos patrimoniales.”Manual de Valoración de Empresas”. tomados del Plan General de Contabilidad. Ed. por eso. es importante tener una información confiable. Razón por la cual se debe analizar la valoración de cada partida del balance: .1. la suma de: Accionistas (socios) por desembolsos no exigidos. Gastos a distribuir en varios ejercicios y Activo circulante nos da el Activo. Debido a la aplicación de los principios de prudencia y del valor de adquisición.1.13 determinan el valor total de la empresa basándose en el cálculo directo del valor de mercado de los activos. es decir. p.Inmovilizados: Tenemos las siguientes partidas: • Gastos de establecimiento: Es el patrimonio destinado a servir en forma duradera a la actividad de la empresa. concisa y homogénea a través de la contabilidad.

las compras por inmovilizado se valoraran por su nominal. • Valores negociables: Son las inversiones temporales o permanentes en renta fija o variable. • Clientes. • Créditos no comerciales: Los créditos por venta de inmovilizados se valoran por el precio de venta.14  El precio de adquisición incluya el total facturado por el vendedor y todos los gastos adicionales que se produzcan hasta su puesta en funcionamiento. • Valoración de partidas en moneda extranjera: Se establece esta valoración en función del tipo de cambio vigente al cierre del ejercicio y se valoran sobre el tipo de cambio vigente en la fecha que los bienes se . pérdidas de carácter reversible (dotación de una provisión). aplicando por tanto el principio de prudencia). • Existencias: Se valoran a precio de adquisición o costo de producción. proveedores y acreedores de tráfico. y pérdidas de carácter irreversible (se corrige directamente el valor del bien reconociendo la correspondiente pérdida en el resultado del ejercicio. se valoran por su valor nominal haciéndoles las correcciones necesarias. El precio de adquisición es el valor venal (precio que se presume estaría dispuesto a pagar un adquiriente teniendo en cuenta el lugar y estado en que se encuentra el bien) de los mismos en el momento de la adquisición. excluidos los intereses incorporados al nominal del crédito. • Deudas no comerciales: Aparecen valoradas a su valor de reembolso.  Se trate de bienes adquiridos a título gratuito. La valoración por PGC para el inmovilizado contempla las correcciones del valor del bien y estas pueden ser de tres tipos: Amortizaciones.  El costo de producción de los bienes fabricados que se obtiene añadiendo al precio de adquisición de las materias primas y otras materias consumibles.

REINOSO Mar.44 En este método es necesario ajustar una a una las partidas del balance y sustituir los valores contables por valores más cercanos a la realidad.1) (2. 2003.2) Los ajustes mas utilizados para la valoración de bienes de la empresa son: 41 SANJURJO Miguel. 2003. pp. p. Vicente.Ed. “Métodos prácticos de valoración de empresas” documento 3. “Guía de Valoración de Empresas”. Madrid 1983.Ed. Segunda edición.2 MÉTODO DEL ACTIVO NETO REAL Llamado también valor patrimonial ajustado y revalorizado.41 “Se define <el valor contable PGC> como la diferencia entre el activo y el pasivo exigible. manteniéndose con posterioridad el valor así obtenido. 26 44 SANJURJO Miguel. 48 43 Tomado de AECA. por lo que se considera que es la parte patrimonial que corresponde al accionista. España 1998. tomados ambos conceptos del plan general de contabilidad”.”Métodos de Valoración de Empresas”.1. Una desventaja que presenta el método del activo neto real es la subjetividad que incorpora por consecuencia directa de la valoración de los elementos patrimoniales citados anteriormente. 92-95 .43 2.15 hayan incorporado al patrimonio de la empresa. Ortega. Prentice Hall. ActivoNeto Re al = ActivoContable − PasivoExigibleContable ± Plusvalias Minusvaliasde Re valorizacion ActivoNeto Re al = Activo Re al − PasivoExigible Re al (2. Prentice Hall. Segunda edición. pp.1. 85-91 42 CABALLER MELLADO. p. “Guía de Valoración de Empresas”.42 El valor contable neto es el valor de adquisición inscrito en los libros menos las amortizaciones efectuadas. REINOSO Mar. Se obtiene por diferencia entre el valor real de sus activos y el valor actual de liquidación de las deudas. Pirámide.

Elementos de transporte: La valoración más correcta es a través de peritación. . . .Maquinaria. .En materias primas: el método LIFO refleja mejor las existencias. instalaciones y utillaje: Es necesario la peritación directa de cada elemento por un técnico calificado. En caso de estar las existencias obsoletas o no existir deben descartarse del análisis. y eliminar las que se consideren sin posibilidad de cobro. . Por regla general el pasivo no requiere ningún ajuste.Inmovilización inmaterial: Patentes.Amortizaciones y provisiones: También es necesario considerarlas. excepto en el caso de empresas que hayan contraído una deuda a largo plazo con interés notablemente diferente de la tasa del mercado. indirectos y/o generales que se incorporen. es conveniente considerar la tendencia de los precios de los terrenos del sector a largo plazo y en el futuro inmediato.16 .Terrenos y bienes naturales: un terreno vale lo que sería su precio actual de adquisición.Pasivo: Se deben revisar cada una de las partidas del pasivo para determinar si afectan negativamente al valor de la empresa.Existencias: Se aplica el precio de adquisición o el de mercado. Para el producto terminado hay que examinar los costos directos. teniendo en cuenta la política que al respecto mantiene la empresa. .Edificios y otras construcciones: se necesita una tasación de su volumen y superficie. también se la puede hacer a través de tasaciones periódicas publicadas en la prensa especializada. . en especial las deudas más cuantiosas.Valores negociables: Se determina si existe mercado para estos valores. . marcas.Cuentas por cobrar: Debe revisarse la cartera de clientes. teniendo en cuenta edificios similares y su valoración se obtiene a través de un costo de construcción por metro cuadrado o cúbico. . gastos de amortizables suelen eliminárselas. . de no existir hay que verificar si estos producen ingresos suficientes para justificar su inclusión en los activos de la empresa a valorar. . por lo tanto.

Si al valor sustancial bruto se le resta el pasivo exigible nos da como resultado el valor sustancial neto. Los pasos a seguir son: 1. Eliminación de los activos no operativos 2. 2003. pero para un negocio en marcha el método tiene la desventaja que se limita a dar valores a bienes tangibles y tampoco cuantifica la capacidad de ingreso que tiene la empresa. pp.45 45 SANJURJO Miguel. es coincidente con la inversión necesaria para la empresa y para desarrollar sus mismos negocios tomando en cuenta el estado en que se encuentra la misma (Activo revaluado).17 2. Este método es idóneo para empresas no operativas. se debe considerar como costo de reposición el costo total del bien infrautilizado. estimación del costo de reposición sumando los activos y restando los pasivos exigibles. al no existir. El método del valor sustancial o costo de reposición incluye una estimación del costo necesario para sustituir partida a partida. cada uno de los elementos que son objeto de la valoración por otros de similar condición.3 MÉTODO DEL VALOR SUSTANCIAL Es considerado como el valor de reposición de los activos necesarios para la explotación.1. que coincide con el valor patrimonial corregido. Segunda edición. Ajustes de las partidas de balance con el objeto de tener una valoración real con respecto a la que figura en el balance. estado y utilidad. Prentice Hall. Si el bien esta infrautilizado se debe intentar identificar una unidad sustitutiva. “Guía de Valoración de Empresas”. 3.1. 96-97 . REINOSO Mar.

únicamente se centra en el valor que se obtendrá mediante la venta de los activos. y por otro lado.Tasa impositiva .47 2. p.18 2. 46 SANJURJO Miguel. Ecuador 1998. REINOSO Mar. 98-100 47 Tomado de AECA. 2003. 12 . Este método no toma en cuenta los flujos de caja que las actividades de la empresa pueden generar en el futuro.Valor de reposición. Primera. “Guía de Valoración de Empresas”. Ortega. Madrid 1983. es decir. 106-108 49 SAENZ. se basa en la cuantificación de dos conceptos: 1.4 MÉTODO DE VALOR DE LIQUIDACIÓN46 Es aquel que resultar de liquidar inmediatamente una empresa por partes.2 MÉTODOS DINÁMICOS48 En este caso el valor de la empresa depende de la capacidad que tenga para generar flujos de caja operativos futuros. El valor de liquidación se suele utilizar para la valoración de los bienes no necesarios a la explotación o en empresas en trance de liquidación.49 Estos métodos valoran los negocios de acuerdo con expectativas futuras de la empresa.Tiempo para liquidar . Prentice Hall. los pasivos y las deudas. 2003. Segunda edición. VL = ValorMercadoActivos − ValorPasivos − PasivosContingentes (2. pp.1. REINOSO Mar. Ed. Prentice Hall.1. “Métodos prácticos de valoración de empresas” documento 3. El valor de sus activos a precio de mercado y. las existencias y los clientes. Rodrigo. El valor se calcula restando del patrimonio neto ajustado los gastos de liquidación del negocio.3) Se debe considerar también: . p. consideran a la misma como un proyecto de inversión cuyo valor obtenido es el resultado de la actualización de los rendimientos futuros.Ed.”Manual de Valoración de Empresas”. por un lado los activos materiales.1. “Guía de Valoración de Empresas”. pp. Segunda edición. 27 48 SANJURJO Miguel.

Horizonte temporal de la valoración: Si la duración del negocio es limitada deberá abarcar toda la vida útil del negocio caso contrario. El valor obtenido mediante la aplicación de los métodos de valoración de empresas dinámicos está compuesto por dos variables: 1. Primer período. dividendos o flujos de caja.Debe abarcar el tiempo suficiente para que las inversiones se estabilicen pudiendo ser de cinco a diez años. se divide en dos períodos que son: 1. Los métodos dinámicos tienen parámetros comunes y estos son: 1. Los métodos dinámicos se diferencian en la variable que mejor representa el rendimiento de la empresa. para su cálculo se debe conocer: • El costo de la deuda externa • El costo de los recursos propios que son:  Tasa sin riesgo  Beta (β): prima por riesgo  Tanto por ciento de la financiación de la compañía realizada con deuda externa  Tanto por ciento de la financiación de la compañía realizada a través de recursos propios 3. 2. que habrá de ser actualizado al presente. La actualización de los flujos futuros del negocio y.19 2. El valor residual del negocio.. Esta formado por el conjunto de flujos generalizados disponibles para remunerar a los accionistas o prestamistas (capital circulante no financiero) 2. . La estimación de los flujos futuros de rentabilidad que éste sea capaz de generar. ya sean estos beneficios. Tasa de actualización. Flujo de fondos.

2003. 109 . p.5) Siendo: Ve = Valor de la empresa CFn = Flujo de fondos generado en el período n. K = Tasa de descuento RESUMEN No. libres) Cfac. Prentice Hall. + 2 1 + K (1 + K ) (1 + K ) n (2. Segundo período. Coste ponderado de los a las recursos Flujo disponible para los Ke. “Guía de Valoración de Empresas”. Flujos de caja de capital WACC.Se obtiene la estimación del valor residual que comienza donde termina el primer período.. Rentabilidad exigida accionistas acciones Cfd. (antes de impuestos) Beneficios descontados Coste de los recursos propios FUENTE: SANJURJO Miguel. La fórmula es la siguiente: Vr = FC n × (1 + g ) k−g (2. 2.1: Tipos de Flujos de Fondos Tipo de flujo de fondos Tasa de descuento correspondiente FCF. Vrn = Valor residual de la empresa en el año n. 4.. Valor residual: Es el valor de liquidación de los activos y pasivos. REINOSO Mar. Rentabilidad exigida a la deuda CCF. Flujo disponible para la deuda Kd. Segunda edición.20 2.. Flujo de fondos libre (flujos de caja WACC.4) Siendo: Vr = Valor residual FCn = Flujo del ultimo año proyectado g = Crecimiento del flujo a partir del año n K = Tasa de actualización Luego del cálculo debe ser descontado al presente y se define el valor de una empresa como: Ve = CFn + Vrn CF1 CF2 + + .

REINOSO Mar.21 Los métodos dinámicos más relevantes son: 2.1.2. 110-112 . etc. refleja el riesgo de las mismas. pp.6) FCFi (1 + WACC ) i Donde: V = Valor estimado de la empresa E = Valor de mercado de las acciones D = Valor de mercado de la deuda existente FCF = Flujos de cajas libres Donde: WACC (WeightedAverageCostOfCapital ) = Eke + DKd × (1 + T ) º E+D (2.1 DESCUENTO DE FLUJOS DE CAJA LIBRES50 Es un método que mide la tesorería que queda disponible después de haber hecho una reinversión necesaria de activos y todas las necesidades operativas de fondos. con lo que podremos determinar los flujos de caja libres. 50 SANJURJO Miguel. en función de las hipótesis realizadas (variación de los distintos componentes del costo. 2003. “Guía de Valoración de Empresas”. El valor de la empresa a través de este método es: n V =E+D=∑ i =1 (2.). inversiones en inmovilizado y en circulante. Prentice Hall. medios de financiación. Este método se basa en estimar el valor de la empresa a partir de proyecciones de las cifras de las distintas variables futuras.7) Siendo: D = Valor de Mercado de la deuda E = Valor de mercado de las acciones Kd = Costo de la deuda antes de impuestos T = Tasa de impuestos Ke = Rentabilidad exigida a las acciones. Segunda edición.

“Guía de Valoración de Empresas”. REINOSO Mar.1.2. debemos adicionar a los flujos disponibles para los accionistas el valor de la deuda existente.2 DESCUENTO DE FLUJOS DISPONIBLES PARA LOS ACCIONISTAS Se calcula por diferencia entre el valor operativo y el valor de la deuda. 2003.2. p. 2003. .9) Donde: CCF = Flujos de caja de capital CFac=Flujos de fondos disponibles para los accionistas CFd = Flujos de fondos disponibles para los poseedores de la deuda ∆D = Intereses mas la devolución del principal I = D x Kd D = Deuda Kd = Costo de la deuda antes de impuestos52 51 SANJURJO Miguel. 112 52 SANJURJO Miguel. Prentice Hall.3 DESCUENTOS DE FLUJO DE CAJA DE CAPITAL Es el capital cash flow y son los flujos de fondos disponibles para los poseedores de la duda más los fondos disponibles para los accionistas. CFac = FCF − [ InteresesPagados × (1 − T ) − Pagos Pr incipal + NuevaDeuda] (2. Segunda edición. Prentice Hall.51 2.Valor operativo: El valor actualizado de los flujos de caja operativos libres. REINOSO Mar. “Guía de Valoración de Empresas”.Valor de la deuda: El valor actual de los flujos de caja de los acreedores. 113 .1. donde: . p. Segunda edición. CCF = CFac + CFd = CFac + I − ∆D (2.8) Siendo: CFac= Flujos disponibles para el accionista FCF = Flujos de caja libres T = Tasa de impuestos Para obtener el valor total de la empresa.22 2.

Si la duración de la empresa es infinita: Ve = B r (2.1. 2003.23 2. etc. Cuando no hay fuertes inversiones es aconsejable utilizarlo. “Guía de Valoración de Empresas”.4 BENEFICIOS DESCONTADOS Mediante este método se considera que el valor de un negocio viene dado por el valor actual esperado de los beneficios proyectados futuros.1.Si la duración de la empresa es finita: Ve = B × ((1 + r ) n ) − 1 i × (1 + r ) n (2. Los más relevantes son: 53 SANJURJO Miguel. REINOSO Mar. Se pueden utilizar diferentes conceptos de beneficio contable (amortizaciones.) 2. a cada uno de los tipos de flujos de caja de las empresas.2. al que se aplica un factor de capitalización. pero tiene tres grandes desventajas que son: 1. No incluye el costo de oportunidad 3.10) . provisiones. Consiste en aplicar la metodología básica del descuento de flujos de caja.5 APV (Adjusted Present Value) Este método se basa en el principio de la aditividad de los valores.53 2. La fórmula es: . Lo sugirió por primera vez Stewart Myers.2. Prentice Hall. Segunda edición. 114 . el cual se define en función del riesgo.11) Donde: B = Beneficio medio r = Tipo de interés que los empresarios esperan de éste tipo de negocio n = Período de recuperación de la inversión i = tipo de interés La ventaja de este método es su dinamicidad ya que tiene en cuenta el futuro de la empresa. p.

24 . • Medición de riesgos (reflejados en la tasa de descuento).Los flujos de caja reales que tienen que ver con la operación mercantil. . p. 2003. Segunda edición. • Facilidad de aplicación de la metodología del análisis de inversiones. Estos métodos pretenden obtener el valor del negocio a partir de la estimación del valor conjunto de su patrimonio. • Dificultad de plasmar el futuro: . “Guía de Valoración de Empresas”.Determinación de un valor residual.). A veces interesa valorar por flujos reales como dividendos (por ejemplo en proyectos de Autopistas. los ingresos. la financiación subvencionada. los costos de inversión y las coberturas.2: Ventajas e Inconvenientes del DCF Ventajas del DCF • Es el método teórico correcto de valoración (traslación de los flujos de la empresa a los inversos y aplicación del análisis de inversiones). más una plusvalía resultante del valor de sus beneficios futuros. Inconvenientes del DCF • Los flujos son de naturaleza teórica. Eléctricas.Los relacionados con el programa de financiación de la empresa y pueden ser los valores de las bonificaciones fiscales. REINOSO Mar. 115 . (2004.Fijación de un horizonte temporal. Prentice Hall. los costos de explotación en efectivo y los gastos de capital.Proyección de magnitudes. 2. esto no figura en el balance pero en 54 SANJURJO Miguel. etc. Los métodos compuestos contemplan el fondo de comercio o good-will como parte integrante del valor de la empresa.54 RESUMEN No. 26) 2. . • Permite cuantificar a valor de actual la vida económica ilimitada de una empresa.2 MÉTODOS COMPUESTOS Se caracterizan por combinar y considerar el presente y el futuro de las empresas. FUENTE: José María Revello de Toro Cabello. .

“Guía de Valoración de Empresas”. REINOSO Mar. con beneficios.56 2. 2003. “Guía de Valoración de Empresas”. y es: Ve = ActivoNeto Re al + nBeneficiosNetosAnuales = ActivoNeto Re al + BeneficiosNetosAnuales 1 (2.1 MÉTODO DE VALORACIÓN CLÁSICO El método citado parte del concepto de que la empresa es igual al valor de su activo neto real. Segunda edición. 2003.55 2. Prentice Hall. Segunda edición. p.2. Una variante de este método consiste en utilizar el cash flow en lugar del beneficio neto.13) Donde: Ve = Valor de la empresa Vr = Valor de rendimiento (se obtiene mediante la capitalización conveniente de …. REINOSO Mar. 55 SANJURJO Miguel. 122 .2 MÉTODO MIXTO.12) n Donde n esta es la utilidad neta sobre las ventas. Ve = Vr + Vs 2 (2. Este método calcula el valor de la empresa como la media aritmética del valor sustancial ajustado y el valor de rendimiento. INDIRECTO O DE LOS PRÁCTICOS Se le conoce con el nombre de su autor Schamalembach. Prentice Hall. al que se le suma lo inmaterial.14) Este método trata de partir el fondo de comercio entre comprador y vendedor. El fondo de comercio es el excedente del valor total de la empresa sobre su valor sustancial.2. 120 56 SANJURJO Miguel.25 cambio aporta una ventaja respecto a otras empresas del sector. p.la rentabilidad presente o futura estimada) Vs = Valor sustancial (Es el activo neto corregido y revalorizado) Según este método el fondo de comercio es: G= Vr − Vs 2 (2.

16) Cuando se ha determinado el valor sustancial ajustado se debe calcular la rentabilidad normal de valor sustancial a una tasa de mercado. MÉTODO DIRECTO O DE LOS ANGLOSAJONES Se lo llama también de la renta del fondo de comercio o superbeneficios y es: Ve = Vs + G (2.57 2. frenando arbitrariamente su duración Ve = Vs + a in ( B − iVs ) (2. “Guía de Valoración de Empresas”. de la suma de n anualidades (factor de …descuento anual) Vs = Valor sustancial corregido B 2. Prentice Hall. p.2. menos los pasivos asumidos. Prentice Hall. 2003. REINOSO Mar.4 = Beneficios netos anuales. REINOSO Mar. pp.2.15) Siendo: Ve = Valor de la empresa ai n = El valor actual.3 MÉTODO DE STUTTGART58 Este método trata de limitar la aleatoriedad del fondo de comercio. entonces. 122-124 58 SANJURJO Miguel. Segunda edición. “Guía de Valoración de Empresas”. La diferencia entre este interés y la rentabilidad futura representa un superbeneficio que se puede considerar como la renta del fondo de comercio. 57 SANJURJO Miguel. al tipo de interés i. capitalizando la renta se puede determinar directamente el fondo de comercio. 125 . Segunda edición. 2003.26 El bab-will o fondo de comercio negativo surge cuando el importe satisfecho en la adquisición de una empresa es inferior a la suma de los valores reales de los valores tangibles e intangibles adquiridos que pueden ser identificados.

a un tipo t. p. el rendimiento de las acciones. 2. de n anualidades unitarias. que puede ser el de las obligaciones. Madrid 1983.27 La desventaja de este método es que supone que. esto es incorrecto ya que se tendrá un limite a partir del cual los superbeneficios ya no dependerán de las condiciones actuales sino de las mejoras que se vayan incorporando con posterioridad.2. Prentice Hall. Ed. con las condiciones actuales. siendo n entre 5 y 8 años.17) Donde: Vs = Valor sustancial neto o activo neto corregido an = Valor actual. i = Tipo de interés de colocación alternativa. se va ha obtener un superbeneficio de forma indefinida. Ve = Vs + a n ( B − iVs ) (2.59 Este método también llamado de la renta del good-will trata de evaluar directamente el good-will para ir añadiendo el valor sustancial y determinar el valor de la empresa. B = Beneficio neto del ultimo año o el previsto para el próximo año. Segunda edición. Ortega. 2003.2.6 MÉTODO DE LA UNION DE EXPERTOS CONTABLES EUROPEOS (UEC) El valor de una empresa se obtiene a partir de: Ve = Vs + ( B − iVs )a n −i (2. 126 60 Tomado de AECA.60 2.18) 59 SANJURJO Miguel. “Métodos prácticos de valoración de empresas” documento 3. “Guía de Valoración de Empresas”. de las inversiones inmobiliarias. REINOSO Mar. Se trata de una variante del anterior ya que se basa en la capitalización de superbeneficios a lo largo de un número finito de años.5 MÉTODO SIMPLIFICADO DE LA RENTA ABREVIADA DEL FONDO DE COMERCIO61 Se lo llama también Método de la Unión de Expertos Contables Europeos simplificado. pp. 71-72 .

Segunda edición.2 FÓRMULA DE BLACK Y SCHOLES La valoración de una acción se hace utilizando la siguiente fórmula que aplica tanto a opciones reales como financieras: C = SN(x) .3. Estas son: .63 2. “Guía de Valoración de Empresas”. 2003.3 NUEVOS MÉTODOS DE VALORACIÓN 2. se deben tener en cuenta las posibilidades futuras contempladas respecto a la variación del precio. Si este método se lo aplica a opciones reales se está evaluando la posibilidad de las empresas en cuanto a retrasar sus decisiones operativas de inversión hasta la obtención de nueva información. p.3.Que suba o baje un determinado valor de las opciones Las posibles variaciones vendrán determinadas por el precio de la acción.1 MÉTODO BINOMIAL El método binomial evalúa las distintas posibilidades de variación que podría sufrir una acción o inversión en un momento posterior de tiempo. los dividendos a repartir por las acciones y el tiempo que resta hasta la última fecha del ejercicio.Kr -t N ( x − σ t ) 61 (2. 127-128 . el precio de ejercicio. 127 62 SANJURJO Miguel. Prentice Hall.1 MÉTODOS DE OPCIONES 2. americanas o europeas.Que suba o baje una determinada cantidad opciones . el tipo de interés sin riesgo.3. pp. se calcula a partir del valor Ve que estamos buscando. 2003. Si el método se aplica a opciones financieras.1. la volatilidad de la acción. Prentice Hall.1. REINOSO Mar. Segunda edición.28 La diferencia con el método anterior es que el valor del fondo de comercio.62 2.19) SANJURJO Miguel. en el caso no simplificado. REINOSO Mar. “Guía de Valoración de Empresas”.

20) Donde los parámetros son: C = Precio de la opción de compra hoy (T = 0) t = Período de vigencia de la opción de compra r = 1 + (tasa de interés sin riesgo entre hoy y t) σ = Volatilidad anual de la acción K = Precio de ejercicio de la opción de compra S = Precio de la acción en t = 0 N(x) = Valor de la función de probabilidad acumulada de una distribución normal estándar.2 MÉTODOS DE CREACION DE VALOR 2. Prentice Hall.rwacc) O (2. “Guía de Valoración de Empresas”. “Guía de Valoración de Empresas”.2.1 ECONOMIC VALUE ADDED (EVA) El valor económico añadido mide la diferencia entre la rentabilidad obtenida por una compañía. 2003. 133 . 2003.3. 132 64 SANJURJO Miguel.Capital Invertido × rwacc Donde: ROIC = Rentabilidad sobre activos netos WACC = Tasa de descuento El valor presente del EVA después del período pronosticado es el valor residual que se obtiene mediante la siguiente fórmula: 63 SANJURJO Miguel. Prentice Hall.21) EVA = NOPLAT . Segunda edición. p. EVA = Capital Invertido × (ROIC .t + σ t 2 σ t Ln[ x= (2.64 2. Segunda edición.3. REINOSO Mar. p.29 Donde x es: S ] Kr . el retorno del capital y el costo de los capitales utilizados. REINOSO Mar.

2003. REINOSO Mar. Prentice Hall. REINOSO Mar.Evc 65 (2. “Guía de Valoración de Empresas”.2. pp. Segunda edición.30 EVA T +1 Vr = + rwacc NOPLAT T +1  × (ROIC − r ×  g wacc ROIC   rwacc (rwacc − g ) ) (2. Prentice Hall. p. VMA = E . p. 2003.Impuestos ROIC = Rentabilidad sobre activos netos WACC = Tasa de descuento g = tasa de crecimiento Cuando queremos determinar la rentabilidad futuro esperado mediante el EVA hay que descontar con una tasa de actualización los EVA futuros que se generen. REINOSO Mar. 1136 67 SANJURJO Miguel. 134-135 66 SANJURJO Miguel. Segunda edición.(KE × Evc) (2.Depreciación .22) Donde: Vr = Valor Residual NOPLAT = EBITDA .3 VALOR DE MERCADO AÑADIDO (VMA) 67 En inglés es Market Value Added (MVA) y es la diferencia entre el valor total de la empresa y el total de los fondos aportados. Segunda edición. 1136 .2 BENEFICIO ECONÓMICO (BE) 66 Es el beneficio contable menos el producto del valor contable de las acciones por la rentabilidad exigida de la misma: BE = BDT .2.23) Donde : BE = Beneficio después de impuestos KE = Rentabilidad exigida a las acciones Evc = Valor contable de las acciones 2.24) SANJURJO Miguel. 2003.3.65 2. “Guía de Valoración de Empresas”. “Guía de Valoración de Empresas”.3. Prentice Hall.

2003.4 CASH VALUE ADDED (CVA) 68 Es el beneficio antes de intereses. AE = CB i − CBi −1 + Dd i (1 + WACC ) TP −1 (2. más la amortización contable.AE .25) Donde: BAIDT = Beneficio antes de intereses y después de impuestos AM = Amortización Contable AE = Amortización económica D = Deuda inicial Evc = Valor contable de las acciones WACC = Costo promedio ponderado de los recursos 2. menos la amortización económica.5 TOTAL SHAREHOLDER RETURN (TSR) Representa la rentabilidad del accionista. Esta compuesto por dividendos que recibe y también por la apreciación de los accionistas. 136-137 . Segunda edición. REINOSO Mar. Prentice Hall. menos el costo de los recursos utilizados (inversión inicial por el costo promedio de los recursos) CVA = BAIDT + AM .1 Ddi = Dividendo distribuido en el período i 68 SANJURJO Miguel.31 Donde: E = Valor de las acciones (precio de mercado) Evc = Valor contable de las acciones 2.3. pp.3.2.(D + Evc) × WACC (2. “Guía de Valoración de Empresas”.2.26) Donde: CBi = Capitalización bursátil en el período i CBi – 1 = Capitalización bursátil en el período i .

“Guía de Valoración de Empresas”. mide la rentabilidad del accionista. REINOSO Mar. Prentice Hall. Segunda edición. REINOSO Mar. “Guía de Valoración de Empresas”. REINOSO Mar. pp.70 2.7 RENTABILIDAD DE CASH-FLOW SOBRE LA INVERSIÓN Trata de medir la verdadera rentabilidad generada por las inversiones de una empresa estimando que representa la rentabilidad media de todos los proyectos de inversión en un momento determinado. “Guía de Valoración de Empresas”. 137 70 SANJURJO Miguel.69 2. “Guía de Valoración de Empresas”. 2003. Segunda edición.3 MÉTODOS BASADOS EN CUENTAS DE RESULTADOS72 Basan la determinación del valor de un negocio en la comparación de variables de la cuenta de resultados. 2003. 1138 71 SANJURJO Miguel. REINOSO Mar. p. Prentice Hall. Cuando se busca valorar una empresa en su totalidad las variables mas utilizadas son los beneficios y el volumen de ventas generado por las empresas comparables.3.2. la única diferencia es que éste método se debe utilizar para medir la rentabilidad en empresas que no cotizan en Bolsa o en divisiones de empresas. 2003. Este método es en definitiva el TIR de los flujos de caja. Prentice Hall. Segunda edición.3. 138-140 . obtenidas de empresas cotizadas similares y de transacciones recientes comparables. p.2. 138 72 SANJURJO Miguel.6 TOTAL BUSINESS RETURN (TBR) Al igual que el TSR.3. asociados con la inversión.32 Hay que tomar en cuenta que si se calcula este índice globalmente para toda la empresa no resulta el mismo para todos los accionistas debido a que ellos percibirán diferentes dividendos líquidos en función de su tramo impositivo. 71 2. Los ratios o variables mas utilizados en este método son: 69 SANJURJO Miguel. Prentice Hall. p. 2003. ajustados por la inflación. Segunda edición.

por esto la información disponible es más fiable.3.3.3. Segunda edición. Prentice Hall. además.Neto×# Accion (2. Segunda edición. 146 . Es el resultado de dividir el valor de una compañía por sus beneficios netos.Neto B. p.3 VENTAS75 En algunas compañías se utilizan sus ventas para obtener el valor de la misma.73 PER = ValorCia CotizacionmediaAccionBolsa = B. “Guía de Valoración de Empresas”. 2003. “Guía de Valoración de Empresas”. 2003. 145-146 75 SANJURJO Miguel. REINOSO Mar. Segunda edición. plantea la ventaja de estar basado en resultados históricos. Prentice Hall. e indica la relación existente entre el precio de mercado de una acción y el beneficio por acción. 2003.3.27) 2.28) Donde: DPA = Dividendo por acción repartido en el ultimo ejercicio Ke = Rentabilidad esperada por el accionista 2. Prentice Hall. 73 SANJURJO Miguel. p.2 DIVIDENDOS74 Este método es adecuado para los supuestos de participaciones. “Guía de Valoración de Empresas”. REINOSO Mar.33 2. Vaccion = DPA Ke (2. Los dividendos constituyen la parte del beneficio después de impuestos que se reparten entre los accionistas. REINOSO Mar.1 PRICE EARNING RATIO (PER) Este método se presenta como una alternativa en casos en los que no se dispone de proyecciones financieras para un período muy largo. así como en resultados futuros más inmediatos.3.3. pp. 140-145 74 SANJURJO Miguel.

30) Donde: RE = Ratio de endeudamiento RA = Recursos ajenos PT = Pasivo total 2. Ve = m × v (2. p.4 RULES OF THUMB77 Son métodos rápidos y sencillos para valorar y se encuentran basados únicamente en la experiencia del valorador acumulada en mucho tiempo.31) Donde: Ve = Valor de la empresa m = Múltiplo aplicado a la variable seleccionada v = Variable seleccionada Un ejemplo de este método es la valoración de hoteles. REINOSO Mar.32) SANJURJO Miguel. pp.3. en algún sector determinado. en los que se aplica la fórmula: Valor = valor por habitación x número de habitaciones. 147 77 SANJURJO Miguel. “Guía de Valoración de Empresas”.4 RATIO DE ENDEUDAMIENTO76 RE = RA PT (2.3. 147-149 . seleccionada por su especial relevancia dentro del sector donde es objeto la valoración. Prentice Hall. Segunda edición. 76 (2.3. Son múltiplos sobre una variable concreta. 2003. “Guía de Valoración de Empresas”.29) Donde: Pv = Ratio Precio/Ventas Precio=Valor del negocio 2. REINOSO Mar. Segunda edición.34 Pv = Precio Ventas (2. 2003. Prentice Hall.

También se ve beneficiado por cubrir una necesidad creada en el país para la actividad de explotación del petróleo. 3.000.00 0.000.000. encargadas de sistemas y marketing respectivamente.00 3.000.000.000.000. También tiene como actividad secundaria la compra-venta de equipos utilizados en deportes outdoors y seguridad industrial.000.000.000. 3.000. La empresa fue creada en 1970 por el Sr.500.35 CAPITULO 3.00 500.000.1: Ventas en sucres desde 1991 hasta 2000 Ventas (sucres) 4. siendo un monopolio en la producción de equipos para andinismo en el Ecuador.000.000. su esposa e hijas.000. mientras que en el equipo directivo trabajan los mismos accionistas y dos personas independientes. GRÁFICO No. APLICACIÓN DEL MÉTODO EN “EQUIPOS COTOPAXI” 3.000.00 2.000. Raúl Benítez.500.1 ANTECEDENTES Equipos Cotopaxi es una empresa que tiene como actividad principal la confección de equipos utilizados en deportes outdoors y seguridad industrial.00 1.000. con una cuenta de resultados siempre positiva como se aprecia en el GRÁFICO No.500. en su afán de cubrir la necesidad de equipo adecuado para andinismo.00 1991 1992 1993 1994 1995 1996 Años 1997 1998 1999 2000 . La empresa se inicia con ventas elevadas desde su creación. Raúl Benítez. El accionariado esta repartido entre el Sr.1. consideradas como personas naturales cada miembro. por lo que se han considerado a los almacenes como puntos de venta.00 2.00 1.000.00 3.000.

00 400.000. la adquisición de tres nuevos locales en centros comerciales de gran demanda como Quicentro Shooping.00 800.200. esto no produce un resultado negativo. . como se aprecia en el GRÁFICO No. de marcas reconocidas internacionalmente. ya que los productos nacionales son de mejor calidad. a los cuales la empresa compra tanto materia prima como equipo ya elaborado por empresas reconocidas internacionalmente.000.000.61 hasta el 2004 con $968.549.000.000. Los proveedores se clasifican en dos grandes grupos: proveedores nacionales y proveedores extranjeros.116. 3.000. ya que aparte de fabricar también tiene a disposición productos importados.2. es decir.00 0. El mercado de los equipos utilizados en deportes outdoors y de seguridad tiene importantes crecimientos como consecuencia de la concientización de la gente a realizar deportes al aire libre.000. encontrándose un ligero cambio de precios entre estos.00 2000 2001 2002 2003 2004 Años El cambio a ventas desde el año 2000 con $333. sin embargo.99 se debe al incremento de distribuidores. La empresa posee gran variedad de productos. debido a la caída en importaciones.36 En el año 2003 la empresa tiene una baja en ventas (Anexo No 1).00 1. Recreo y Mall Ventura. GRÁFICO No.2: Ventas anuales en dólares desde 2000 hasta 2004 1. preservar al medio ambiente y conservar su salud. siendo los productos nacionales ligeramente altos en ciertos productos con respecto a los importados.00 600.3.00 200.

3. siendo dos de ellos los dueños de las otras cadenas. 66% Las contrataciones de personal lo hace a través de Magellan Consultores. Existe un director quien reporta a la dirección general. Encontrándose la mayor parte de trabajadores en el área de producción (68%) el resto de trabajadores están al frente de cada departamento.37 El 66% de los productos y materias primas son nacionales y el 34% de productos y materia prima importada por la empresa. esta sociedad proporciona personal fijo y también personal ocasional para las temporadas altas de ventas. ESQUEMA No.1: Organigrama DIRECTOR GENERAL COM. Producción y Compras. Tasco (EEUU).3: Distribución de proveedores P ROV E E DORE S E X T RA NJE ROS. viéndose en la necesidad de trabajar los fines de semana muchas de las veces. Administración. 3. GRÁFICO No. La empresa se organiza funcionalmente en cuatro divisiones: Comercial y Marketing. especialmente vendedores. 34% P ROV E E DORE S NA CI ONA LE S. MARKETING (11 personas) ADMINISTRACION (1 persona) PRODUCCION (25 personas) COMPRAS (1 persona) . Bushnell (EEUU). En lo referente a la mano de obra realiza horas extras. con marcas como Cousin (Francesa). Boreal (Española) entre otras.

bodega.4: Lay-out de la fábrica MECANICA BODEGA C A R G A OFICINAS RECEPCIÓN SALA DE RECEPCION TALLER DE COSTURA TALLER DE CORTE 3. 3. El terreno en donde se encuentra la fábrica tiene una superficie de 3. Las oficinas están ubicadas en dos plantas.800 m2 y el edificio ocupa un espacio de 559m2.1 EMPRESA “EQUIPOS COTOPAXI” Equipos Cotopaxi es una empresa dedicada. recepción. mecánica.2 MARCO REFERENCIAL DE LA EMPRESA 3. sala de reuniones. con una construcción funcional y adecuada para el proceso de producción: Cuenta con parqueadero con capacidad para camiones grandes. calle Zaruma S9 – 80 y Caranqui. Su fábrica se encuentra ubicada en la ciudad de Quito. Como actividad secundaria se dedica a la compra-venta de equipo afín a los mencionados anteriormente. taller de corte.2. GRÁFICO No. al sur de la ciudad.38 La producción se realiza en amplias instalaciones muy bien ubicadas. a la confección de equipo utilizado en deportes outdoors78 y seguridad industrial. como actividad principal. taller de costura. Ciudadela Hermano Miguel. y oficinas. 78 Deportes al aire libre .

1: Fábrica “Equipos Cotopaxi” Y sus puntos de venta están ubicados en: 1. Centro Comercial Ventura Mall – local 8 LOGO No. 6 de Diciembre N20-36 y Jorge Washington.39 FOTO No. 3. 3.1: Equipos Cotopaxi . Centro Comercial el Recreo – local 271.

2: Almacén ubicado en Ventura Mall FOTO No. Colon 942 y Reina Victoria LOGO No. Av. 3. 2. 3.2: Logo Camping .CRecreo.40 FOTO No.3: Almacén ubicado C. Camping Sports. 3.

3. Centro Comercial El Bosque – local 51 LOGO No.41 3. Quicentro shopping – local 18 FOTO No. 3. Aventura Sport.4: Almacén Aventura Sport ubicado en Quicentro Shopping 4.3: Logo Antisana Outdoor sports . Antisana Outdoor Sports.

Apertura punto de venta ubicado en el CC el Recreo. 3.34 AÑOS DE EXPERIENCIA HISTORIA DE LA EMPRESA 2003 Apertura de punto de venta Aventura Sport. 1987 Compra de la fabrica ubicada en el centro de Quito la que alcanza una producción de 1000 USD diarios 1995 Comienza la importación de otros productos y equipos. 42 .2 1999 Apertura de su punto de venta Antisana outdoor sports ESQUEMA No.1: Historia Equipos Cotopaxi 1992 Siendo un monopolio como productor crea competencia con la Apertura del venta directa del producto en su primer punto de venta Camping almacén ubicado al norte de Quito. 2001 Compromiso de aumentar las ventas mediante cambios y propuestas de Marketing.2. 1978 Sigue creciendo mediante la venta directa en un nuevo local ubicado en la 6 de diciembre y Jorge Washington. 1985 1972 2004 1970 Inicia la producción del equipo de andinismo en pleno boom petrolero vendiendo a otros almacenes de la época. Compra de la fábrica ubicada en el sur de Quito con un aumento en su producción y apertura punto de venta Mall Ventura 3.

clavijas Cañas. Polainas: impermeables. Cruz Roja. de plumón. de plumón. para fotógrafos. selva Pantalones: rompevientos. Altímetros. pie de gato. de plumón. de lana tejidos Mochilas: escolares. de 75. Botas de montaña Sandalias para trekking Binoculares. térmicas. de pesca. Profundimetros Lámparas y cocinetas de gas desechable. Cruz Roja. gafas de natación snorkel.43 3. repartidores) Equipo técnico de escalada: crampones. Camillas: para equipo de salvamento. de 75. 3.3 PRODUCTOS CUADRO No. carretos. para fotógrafos. Camillas: para equipo de salvamento. Ejército. señuelos. Botes para pesca Gafas para andinismo Máscaras. de plumón. de plumón. selva Guantes: térmicos. Farina.2. térmicas. de pesca. Defensa Civil Cajas Térmicas: transportar alimento (Ch. telescopios. repartidores) CUADRO No. playa. selva Bolsas de dormir: para baja y media montaña. de plumón. baja y media montaña. de plumón. Ceviches Rumiñahui) Ponchos: impermeables Ternos: para la lluvia (mensajeros. 60 y 80 litros (medida de capacidad). Ejército. Defensa Civil Cajas Térmicas: transportar alimento (Ch. impermeables Guantes: térmicos. mosquetones. Farina. Cuerda. 3. 60 y 80 litros (medida de capacidad). Carpas: para camping.1: Productos Nacionales NACIONALES Chompas: rompevientos.2: Productos importados Chompas: rompevientos. impermeables Chalecos: salvavidas. Brújulas. térmicas. playa. Carpas: para camping. carnadas. . Mochilas: escolares. GPS. selva Bolsas de dormir: para baja y media montaña. baja y media montaña. impermeables Chalecos: salvavidas. Ceviches Rumiñahui) IMPORTADOS Ponchos: impermeables Ternos: para la lluvia (mensajeros. hilos de pesca.

3.4 DEFINICIÓN ESTRATÉGICA CUADRO No.3: Misión de Equipos Cotopaxi 79 MISIÓN Equipos Cotopaxi fabrica y comercializa productos para deportes al aire libre incentivando con ello la práctica de actividades en contacto con la naturaleza.2. CUADRO No. Servicio post-venta M A R G E N . disponible en la empresa. 3. manteniendo altos estándares de seguridad y calidad. Logística interna P R O D U C C I Ó Logística externa COMERCIALIZACIÓN Y MARKETING GESTIÓN DE COMPRAS N 79 Según Planificación Estratégica Actualizada 2004-2009. y al mismo tiempo trabajando con eficacia y responsabilidad social.5 CADENA DE VALOR FIGURA No.1: Cadena de valor INFRAESTRUCTURA EMPRESA Actividades de apoyo: dan soporte y permiten que se puedan realizar las actividades primarias. 3.4: Visión Equipos Cotopaxi 80 VISIÓN Liderar el mercado nacional de productos y servicios para la práctica de deportes al aire libre. 3. ADMINISTRACIÓN RECURSOS HUMANOS M A R G E N DISEÑO DE NUEVOS PRODUCTOS Actividades primarias: relacionadas con la producción y la distribución de productos y servicios que crean valor para el cliente.44 3.2.

La función Servicio post-venta son la prestación de servicios para realizar 80 Según Planificación Estratégica Actualizada 2004-2009. desarrollo y compensaciones de todos los tipos del personal. Cada actividad agrega valor al producto. esta cadena se divide en actividades primarias y actividades de apoyo. contratación. contabilidad. La actividad de Comercialización y Marketing proporcionan un medio por el cual los compradores puedan adquirir los productos e inducirlos a hacerlo.1. control de inventarios. asuntos legales gubernamentales y administración de calidad. puede afectar las actividades primarias y a través de ello la creación de valor. Producción. disponible en la empresa. almacenamiento y diseminación de insumos del producto. promoción. almacenamiento y distribución física del producto a los almacenes. . planeación. almacenamiento.45 El proceso de creación de valor de la Empresa se ilustra tomando de referencia la cadena de valor de Michael Porter y se representa en la FIGURA No 3. La actividad Logística Interna esta asociada con la recepción. La actividad de Producción constituye la transformación de insumos en la forma final del producto. La actividad Administración de Recursos Humanos implica la búsqueda. La actividad Infraestructura de la empresa incluye la administración general. entrenamiento. y precio. Servicio post-venta.Como se puede apreciar. La actividad Logística Externa es la recopilación. Las actividades primarias implicadas en la actividad física del producto son: Logística interna. Comercialización y Marketing. La función de gestión de compras se refiere a comprar insumos usados en la cadena de valor. Las actividades de apoyo constituyen las tareas funcionales que permiten llevar a cabo las actividades primarias. finanzas. como publicidad. Logística externa. cuotas. manejo de materiales. fuerza de ventas. La función de diseño de nuevos productos da como resultado la creación de productos más atractivos que exijan un mayor precio.

New Cork. el grupo objetivo de Equipos Cotopaxi se compone de la siguiente manera: CUADRO No. entrenamiento. en términos generales.GRUPO OBJETIVO El grupo objetivo de Equipos Cotopaxi lo constituyen personas amantes de la naturaleza y de las actividades al aire libre.2. Porter. free press. 3. existen sub-segmentos de mercado distintos para cada una. 3.5: Composición por edad CUADRO No.6 MARCO REFERENCIAL MARKETING EQUIPOS COTOPAXI .6: Composición por género Composición x Edad Composición x Género 15 – 20 11% 21 – 25 20% 26 – 30 Masculino 87% 19% Femenino 13% 31 – 40 27% TOTAL 100% 41 – 50 16% 51 – más 7% TOTAL 100% Fuente: Plan de marketing disponible en la fábrica CUADRO No.46 o mantener el valor del producto ( reparación. 3.8: Composición por Actividad Fuente: Plan de marketing disponible en la fábrica 31% Composición x Actividad Sur 19% Camping 26% Pesca 18% Centro 16% Mountain Bike 12% Tumbaco 15% Media Montaña 10% Los Chillos 10% Trekking 10% Provincia 9% TOTAL 100% Norte Escalada Deportiva 9% Escalada Clásica 6% Alta Montaña 4% Birdwatching 3% Rafting 1% Kayac 0% TOTAL 100% Fuente: Plan de marketing disponible en la fábrica 81 Michael E. Debido a las diferentes categorías de producto. Competitive Advantage .7: Composición por sector de Residencia Composición x Sector de Residencia CUADRO No. repuestos y ajustes al producto) 81 3. 3. 1985 . Sin embargo.

CUADRO No.47 CUADRO No. Tatoo y Antisana Sport respectivamente.9: Satisfacción de Compra Satisfactores de Compra Variedad 27% Precios 18% Calidad 16% Atención 12% Garantía 10% Descuentos/promociones 10% Otros 5% Repuestos/mantenimiento 1% TOTAL 100% . Equipos Cotopaxi ocupa el segundo lugar con el 10%. cada uno con un 8% de participación.PARTICIPACIÓN DE MERCADO El líder en participación de mercado en cuanto a equipo técnico de escalada resulta ser Monodedo con un 35% del mercado. 3. Alta Montaña y la AEAP. Camping Sport ocupa el octavo lugar en posicionamiento y Aventura Sport no fue nombrado como primera opción. Tatoo. Alpes.10: Posicionamiento Posicionamiento Cotopaxi 30% Monodedo 24% Tatoo 13% Antisana 10% AEAP 5% Alta Montaña 4% Kao 4% Camping 4% Chimborazo 3% Alpes 1% Bike Stop 1% Maratón 1% TOTAL 100% Fuente: Plan de marketing disponible en la fábrica .POSICIONAMIENTO La empresa más posicionada en el mercado es Equipos Cotopaxi seguida por Monodedo. La participación . 3. El tercer lugar se disputa entre Camping.

Tatoo.PRINCIPALES COMPETIDORES Equipos Cotopaxi posee diversos competidores debido a la amplitud de productos que posee. Oxford. A continuación se presenta un análisis de las principales categorías. los principales productos con que compite dentro de esta categoría son carpas. es el competidor más especializado de los tres. sleepings y aislantes. AEAP. Existen competidores dependiendo las categorías de producto y en algunos casos un competidor afecta a más de una categoría. permaneciendo en el 2 lugar. o Ciclismo Existen 2 grandes grupos de consumidores de productos de esta categoría. más bien locales menos especializados como Kao. los especializados y los novatos. Tatoo.48 total de la empresa considerando todos los locales asciende al 24%. Existen muchos locales especializados en ciclismo de montaña que no representan una competencia directa en lo que a bicicletas se refiere. y demás tiendas informales son los principales competidores dentro de esta categoría. Equipos Cotopaxi con los productos actuales se enfoca al básicamente al segundo grupo. Monodedo es el líder en participación de mercado en equipo de . o Campismo Los principales competidores en esta categoría son Tatoo. o Montaña Los principales competidores de esta categoría son Monodedo. . Kao y Marathon. A diferencia de Tatoo estos almacenes poseen más variedad en accesorios para campamentos. Alta Montaña y Alpes. Kao y Marathon son competidores que poseen equipo menos especializado que Tatoo. Cada uno especializado en las distintas ramas del montañismo.

o Pesca El principal competidor y menos especializado en esta categoría es Kao. mochilas.11: Oferta de Productos Oferta de Productos Abundante 20% Suficiente 63% Escasa TOTAL CUADRO No. Estos competidores también representan una amenaza en otras líneas de producto no mencionadas como las de uso común. se pueden encontrar equipos de marcas reconocidas y difíciles de encontrar en el mercado. linternas. Tatoo compite directamente con ropa. Alta Montaña y Alpes son tiendas más pequeñas que poseen poca variedad en sus productos. 3.PERCEPCIÓN DEL PRODUCTO La percepción del producto por parte de los clientes es buena en calidad y precio. AEAP básicamente se enfoca a equipo técnico de escalada y alta montaña. .12: Calidad del Producto Calidad del producto Superó las expectativas 30% 16% Igualó las Expectativas 70% 100% No superó las expectativas 1% TOTAL 100% Fuente: Plan de marketing disponible en la fábrica . gafas. 3. etc. sin embargo la profundidad del mismo no es suficiente.49 escalada. CUADRO No. sin embargo. calzado especializado y en menor grado con equipo de escalada. aproximadamente un 50% de los encuestados opina que no existe variedad. sin embargo a pesar de que un 63% piensa que la oferta es suficiente. Esto se puede interpretar como que existe una adecuada amplitud de surtido. navajas. sin embargo no posee la misma amplitud de producto que Equipos Cotopaxi. es decir.

el cual no se encuentra debidamente actualizado y promocionado.13: Precio del Producto Precio del producto Caro 18% Justo 77% Barato 5% TOTAL 100% Fuente: Plan de marketing disponible en la fábrica . No existe una estrategia de promoción y publicidad encaminada al logro de un objetivo global de mercado. Un 77% de los clientes de Equipos Cotopaxi consideran que los precios son justos. La promoción y publicidad se ha venido manejando sin previa planificación y objetivos específicos. CUADRO No.50 . La compañía cuenta con un sitio Web.PRECIO Los clientes poseen una adecuada percepción de los precios. Equipos Cotopaxi Ing. Manuel Guerra “Jefe de Área de Marketing” .82 82 Fuente: Plan de Marketing 2004.PROMOCIÓN Y PUBLICIDAD No existen verdaderas campañas promociónales. se utilizan diferentes medios esporádicamente con avisos sin un eje creativo de campaña en común. Actualmente no existe un adecuado manejo de la imagen de marca de los productos en los puntos de venta. Hasta el momento los medios más utilizados han sido revistas y televisión. 3. percibiéndose este último como el de mayor eficacia.

ya que posee una política de no endeudarse. el 2003 y 2004.3 ANÁLISIS DE ACTIVOS Y PASIVOS FIGURA No.40 con respecto al 2003. Las existencias han aumentado en $2. encontramos que no tiene deudas a largo plazo.1: Balance de Situación “Modelo CFN para Análisis Financiero” Para el análisis de los estados financieros se tomó en consideración dos años como históricos. La gestión decidida del Capital Circulante se manifiesta con un aumento de $278.27 entre el año 2003 y 2004. basándonos en la información existente en la empresa. Para el manejo de los inventarios la empresa utiliza el método del precio último de mercado.51 3. que el precio de las existencias será el último precio de los equipos importados en caso de la compraventa de equipo y lo mismo en el caso de equipo confeccionado. 3. Las Cuentas por Cobrar han aumentado $69. lo que representan las deudas con los proveedores.64 en estos dos últimos años que no representa un aumento muy grande.309. es decir. .

CUADRO No.94 ROE = (UTILIDAD NETA-DIVIDENDOS ACCIONISTAS COMUNES PREFERENCIALES)/CAPITAL PROMEDIO .565.04 / 19.76 / 35.52 Los Activos Físicos aumentaron en $9.24 RENDIMIENTO ACTIVOS OPERATIVOS = (utilidad operación*(1-tasa impositiva)) / activos operativos 0.09 = 28.346.079.33 * (1 – 36.25%) / 213.27 PRUEBA ACIDA = (EFECTIVO+EQUIVALENTES+CUENTAS POR COBRAR)/(PASIVO CIRCULANTE) 1.352. 3.0565 = (28.352. y por las ventas de Activos.77 RAZÓN DE PAGO = (EFECTIVO+EQUIVALENTES)/(PASIVO CIRCULANTE) 0.09 en el 2004.464.50 = 330.76 / 330.IMPOSITIVA)))/ACTIVO TOTAL PROMEDIO 0.36 = 330.352.7898 = 382.77 / 35.504.27 - INDICES DE ACTIVIDAD ROTACIÓN DE ACTIVOS = VENTAS NETAS / ACTIVOS TOTALES PROMEDIOS 1.94 - INDICES DE RENTABILIDAD RENDIMIENTO ACTIVOS OPERATIVOS = UTILIDAD OPERACIONAL/ACTIVOS OPERATIVOS 1.27 RAZÓN DE EFECTIVO = (EFECTIVO+EQUIVALENTES)/(ACTIVO CIRCULANTE) 0.04*36.391.76 + 8.80 / 213.504. debido a compras de Activos realizadas por la empresa.7224 = (22.27 RAZÓN CIRCULANTE = ACTIVO CIRCULANTE / PASIVO CIRCULANTE 9.565.743.77 – 35.885.352.743.246.0672 = 14.8052 = 28464.25%) / 19.14:Índices Financieros - INDICES DE LIQUIDEZ CAPITAL NETO DE TRABAJO= ACTIVO CIRCULANTE – PASIVO CIRCULANTE 295.464.858.858.1332 = 22.94) / 35.743.24 ROI = (UTILIDAD NETA+(GASTOS FINANCIEROS*(1-T.

El Activo Circulante es apenas el 9%.65% de Activo Circulante que pueden ser fácilmente convertidos en efectivo. en un nivel adecuado comparado con la industria. Tiene un buen ingreso por ventas con lo que se demuestra que esta en marcha y muy bien posicionada.391. Equipos Cotopaxi tiene un respaldo del 105.61 ROE/ROI 0. lo cual da a la empresa un alto valor de liquidez para que lo pueda emplear en inversiones. Se observa que la gestión de los administradores ha sido eficiente. con un alto ingreso por ventas.33 / 968. lo cual indica que la mayor parte del Activo Circulante se encuentra repartido en Cuentas por Cobrar e Inventarios.116.33 / 413.346.32% de rendimiento.352.57%. .346.28% = 235.47 = 14.53 3. de tal forma que los activos operacionales han generado 113.52 RAZÓN DE UTILIDAD BRUTA A VENTAS = UTILIDAD BRUTA/VENTAS 24.99 RAZÓN DE UTILIDAD NETA A VENTAS = UTILIDAD NETA / VENTAS 1.48% = 14.067.87% = 494.99 CAPITAL CONTABLE / PASIVO TOTAL 1399. El Activo Circulante puede respaldar los compromisos contraídos por la empresa en el corto plazo en un 935.27 CAPITAL CONTABLE / ACTIVO TOTAL 90.71 La empresa dispone de $295.11 / 35.611.11 / 544.09% = 494.611.015.74 / 968. para responder por sus deudas en el corto plazo.309.50 como capital neto de trabajo.116. Se considera que los activos operativos correctamente utilizados generando valor para le empresa.

y la diferencia por otras fuentes que en este caso corresponden en su mayor parte a proveedores con un aporte del 9.87% por su accionista. independientemente de quien lo invirtió.13%. Del total de activos existentes en la empresa han sido financiados en 90. como lo demuestra el anexo 5 3. Esta empresa tiene una muy buena liquidez en sus operaciones. considerando los impuestos y dejando de lado los Gastos Financieros. 3. la empresa genera 0. es de 6. El rendimiento obtenido por la empresa es de 3. lo que quiere decir que por cada dólar invertido en el negocio.0672 dólares de utilidad neta.2: Estado de Resultados “Modelo CFN para Análisis Financiero” . esto quiere decir que el dinero de los accionistas se ha empleado de manera adecuada.47%.4 ANÁLISIS DE LAS CUENTAS DE RESULTADOS FIGURA No.72%.54 Por medio del ROI podemos observar que la riqueza generada por los Activos Totales.

33. esta disminución se debió a la inversión en Activo Realizada. Equipos Cotopaxi ha registrado una Utilidad Neta de $15.Pueden registrarse los ingresos antes de que haya una certeza razonable en cuanto a que efectivamente se van a realizar. a su vez. . Ello puede dar lugar.Pueden registrarse los ingresos prematuramente o con retraso. es decir. es lógico conceder gran importancia a la cuenta de resultados. por el tamaño y calidad de sus resultados. como es la reparación de equipo.496. a que se informe de una ganancia derivada de esos ingresos en un periodo y se cancele estos beneficios en un periodo posterior.346. Las Ventas Netas fueron de $960. Los márgenes brutos mejoraron en un 6.03 en el 2003 frente a una Utilidad Neta de $14. así como también aumentando ciertos servicios.01% con respecto al 2003. Un devengo inadecuado de los ingresos puede tener uno de los dos efectos indeseables siguientes: .61 en el año 2003. mientras que en el año 2004 fueron de $968.431. .117.00. excluyendo ciertas actividades desinvertidas y ciertas líneas de producción abandonadas en el 2004. en gran medida. pueden asignarse a un periodo fiscal equivocado. Puesto que son resultados lo que supuestamente deben lograr las empresas y puesto que el valor de estas esta determinado. debido en su mayor parte a una disminución en el Costo de Ventas y un aumento en las Ventas.55 La cuenta de resultados muestra los resultados netos de las operaciones de una empresa.

Los gastos para la compra de activos físicos sumaron $9. . todas las existencias nacionales y extranjeras se valoran determinándose el costo por el método PRECIO ULTIMO DE MERCADO. La tesorería procedente de las operaciones fue de $27.POLITICAS CONTABLES SIGNIFICATIVAS Los estados financieros consolidados incluyen cuentas únicamente de la fábrica. La empresa no presenta Gastos por Intereses ya que no ha financiado con deuda a largo plazo sus adquisiciones. Esencialmente. este resultado fue impulsado por el beneficio obtenido por la empresa y la reducción de Capital Circulante derivada de una mejor gestión de activos. La empresa trata de eliminar los efectos de la inflación sobre las Ventas y las Utilidades mediante aumentos adecuados en los precios de venta y un esfuerzo por mejorar los costos de funcionamiento. frente al 21% en el 2003. La mayor parte de las actividades de inversión están constituidas por la compra de nuevos activos físicos para mantener procesos modernos de confección y aumentar la productividad.841. Una de las estrategias de la empresa ha sido recortar de su cartera activos y operaciones de bajo rendimiento. El aumento estuvo impulsado principalmente por el gasto incurrido en publicidad. .09 en el 2004.179. que incluyen inversiones en maquinaria más eficiente.85 en el 2004. prestaciones a los empleados y adquisiciones.56 Los Gastos de Administración y Ventas. fueron del 22% en el 2004. El cash-flow y el balance de situación demuestran que la empresa conserva su gran potencia financiera. en porcentaje de las Ventas Netas.

empezando por los elementales que se basan en la situación patrimonial de la empresa hasta los mas sofisticados como la utilización de diferentes escenarios de proyecciones. administración de negocios. La aplicación de métodos de valoración contempla los siguientes conceptos: El valor sustancial de la empresa. también ha cambiado con el pasar del tiempo. contabilidad. para valorar una compañía es necesario combinar los conocimientos de ingeniería financiera. las perdidas o ganancias se incluyen en la utilidad. y otras profesiones. por lo tanto. El fondo de comercio (good will) . Las reparaciones o revisiones ordinarias se cargan a los Gastos Operacionales. Toda la deuda adquirida con un vencimiento igual o inferior a tres meses esta dentro de la tesorería equivalente. Valorar económicamente una empresa es proyectar los flujos de caja futuros para determinar la generación de efectivo y dar a conocer al inversionista la recuperación de su capital. derecho..57 A los activos fijos se les revaloriza en función de reparaciones o revisiones que prolonguen sustancialmente su vida o aumenten materialmente su capacidad.5 JUSTIFICACIÓN TEÓRICA DEL MÉTODO La estimación y el valor de una empresa constituyen un proceso técnico para determinar el valor monetario de una entidad basándonos en un diagnóstico completo de la empresa. economía. Existen infinidad de modelos para la valoración de empresas. Las Depreciaciones y Amortizaciones esta calculada por el método lineal. Ver anexo 2 3. pero las valoraciones de empresas aplicando una metodología.

no es el caso de “Equipos Cotopaxi” es un negocio en marcha y solo me limitaría a dar valores a bienes tangibles sin cuantificar la capacidad de ingresos de la empresa.83 El concepto de fondo de comercio surge de la consideración de la empresa como “negocio en marcha” y por tanto de su capacidad de generar beneficios futuros.84 Para la presente investigación se revisarán los siguientes métodos: 1) Método del valor contable: No se aplicará debido a la falta de información contable de ciertos activos adquiridos años atrás. 8) Beneficios Descontados: No se aplicará debido a que la empresa si tendrá un incremento en inversiones en los cinco años de proyección que ya han sido tomados en cuenta en el descuento de flujos de caja. los mismos que han sido revalorizados y no es posible conocer el precio de adquisición. 6) Descuentos de flujos disponibles para los accionistas: No se aplicará debido a que la empresa no tiene un portafolio de acciones. 4) Método del valor de liquidación: No se aplicará debido a que este método se suele utilizar en empresas en trance de liquidación. aplicando criterios de valoración de precio de mercado. 2) Método del activo neto real: Si se aplicara para conocer el valor de los activos que posee la empresa.com . 5) Descuento de flujos de caja libre: Si se aplicará para conocer el valor intrínsico de la empresa. 3) Método del valor sustancial: No se aplicará debido a que este método es idóneo para empresas no operativas.58 El valor sustancial viene determinado por la diferencia entre el activo real de la empresa y su pasivo exigible.com 84 Gonzalo Armando Álvarez Gómez galvareg@eeppm. 83 Gonzalo Armando Álvarez Gómez galvareg@eeppm. 7) Descuento de flujo de caja de capital: No se aplicará ya que la empresa no tiene deuda a largo plazo por lo que no paga intereses.

59 9) APV: No se aplicará debido a que se basa en la aplicación del descuento de flujos de caja y el método ya fue utilizado. 10) Método de valoración clásico: Si se aplicará para conocer el valor total de la entidad considerando el presente y futuro de la empresa. 17) Métodos basados en cuentas de resultados: No se aplicará debido a que se necesita la información de empresas comparables que coticen en bolsa. 12) Método de Stuttgart: No se aplicará debido a que utiliza el valor sustancial corregido y únicamente tiene en cuenta los beneficios netos anuales y no la inversión que se necesita hacer. 14) Método de la Unión de Expertos contables Europeos simplificado: No se aplicará ya que es una variante del método anterior. la empresa no cuenta con opciones. 13) Método directo o de los anglosajones: No se aplicará debido a que este método supone que en condiciones actuales se obtendrá un superbeneficio de forma indefinida sin tomar el riesgo del negocio. 15) Método de opciones: No se aplicará debido a que es uno de los nuevos métodos de valoración de empresas y se aplica a opciones financieras. pero no existe ninguna empresa similar a Equipos Cotopaxi que cotice en la bolsa de valores en el país. 16) Métodos de creación de valor: Si se aplica ya que a pesar de pertenecer a los nuevos métodos se puede conocer si la empresa a creado o destruido valor. pero se suscita un problema al tratar de seleccionar una variable. ya que existen muchos productos y muchos precios diferentes a considerar. La aplicación de estos métodos nos permitirán responder a preguntas tales como: • ¿La Empresa “Equipos Cotopaxi” conoce cuánto vale su negocio? . 11) Método mixto indirecto: No se aplicará ya que requiere conocer el valor sustancial de la empresa. 18) Rules of thumb: No se aplicará debido a que este método se basa en la experiencia.

que ha sido previamente delimitado.60 • ¿Conoce cuál ha sido la rentabilidad sobre la inversión la Empresa “Equipos Cotopaxi. sobre los resultados de la aplicación de la metodología para valorar una empresa? 3. más el valor residual de la empresa al final de dicho período descontados a una tasa de descuento. REINOSO Mar.85 3. 2003. “Guía de Valoración de Empresas”.6. 217-218 . etc.1 EL PROCESO Para una mejor comprensión de la metodología de descuento de flujos caja aplicado a la valoración de empresas en marcha. escisiones. Prentice Hall.”? • ¿Qué decisiones para mejorar la rentabilidad y crear riqueza deberá tomar la empresa de “Equipos Cotopaxi”. y en este caso a Equipos Cotopaxi.). También conocemos que en la actualidad hay otras metodologías que se derivan del descuento de flujos de caja para saber el valor de la empresa entre otras tipos de transacciones (fusiones. y una rigurosa aplicación. pp. pero su aplicación requiere de un alto grado de análisis. El método de descuento de flujos de caja es igual al valor actual del flujo de caja libre que se genera para un período determinado de tiempo. se presentan los siguientes pasos: 1 Proyecciones Financieras 2 Cash Flows libres 3 Cálculo de la tasa de descuento 85 SANJURJO Miguel.6 APLICACION DEL MODELO DE DESCUENTO DE FLUJOS DE CAJA LIBRE PARA LA VALORACIÓN DE LA EMPRESA “EQUIPOS COTOPAXI” El método de descuento de flujos de caja es uno de los más aplicados en empresas que se encuentran en marcha. Segunda edición.

cinco años y siete años y son de exclusiva selección del valorador. 218 87 SANJURJO Miguel. p. REINOSO Mar. En la práctica los períodos que más se utilizan son de tres años. “Guía de Valoración de Empresas”.6.COSTO DE VENTAS Se le define como el costo de las mercaderías vendidas. Las proyecciones financieras no tienen una duración aplicada en todos los casos pues esta duración varia según el tipo de empresa y el mercado en el que opera. este es un egreso en el que incurre el empresario en la adquisición de las mercaderías. Prentice Hall. pp. El análisis de auto regresión se usa con propósitos de predicción. Segunda edición.87 . basándonos en los años históricos de Ventas. REINOSO Mar. Ver Anexo 3 .1. para este caso especifico se utilizo cinco años. Prentice Hall.88 86 SANJURJO Miguel. 248-254 .1 LAS PROYECCIONES FINANCIERAS Las proyecciones financieras constituyen una gran herramienta de gestión. mediante estas proyecciones financieras la dirección de la empresa estima los resultados futuros a través de un plan de acción.61 4 Aplicación de la tasa de descuento a los flujos de caja libres VAN 5 Estimación del valor residual 6 Valor del negocio86 3. también. “Guía de Valoración de Empresas”. tomando en cuenta el entorno de la empresa. 2003. 2003. Segunda edición.VENTAS La proyección de las Ventas fue realizada mediante la utilización de una herramienta estadística denominada auto regresión.

745.72% Ver Anexo 4 . 1982. Gastón. Para ello. Ed.INVENTARIO FINAL El Costo de Ventas histórico es el siguiente: CUADRO No. p. p.61 968.049.116. Tercera.Ed. Para la determinación de las proyecciones de Gastos de Ventas se hará un análisis a los porcentajes de variación con respecto a las Ventas de los datos históricos. 3.62 En la mayor parte de empresas el Costo de Ventas. es un porcentaje de las Ventas.16: Costo de Ventas 2003 2004 VENTAS 960. 339 LEOPOLD A.99 COSTO DE VENTAS 738. “Análisis de estados financieros”. ya que los Gastos de Venta varían de acuerdo a las ventas. En Equipos Cotopaxi.91% 75.88 733.GASTOS DE ADMINISTRACION Y VENTAS Los Gastos de Administración y Ventas serán proyectados con la media aritmética de los gastos obtenidos en los dos últimos años históricos.496. 3.15: Fórmula Costo de Ventas COSTO VENTAS = COMPRAS + INVENTARIO INICIAL+ MANO DE OBRA DIRECTA + MANO DE OBRA INDIRECTA + GASTOS DE FÁBRICACION . Galaxi. 88 89 BOLANOS.25 % COSTO VENTAS/VENTAS 76. McGraw Hill.89 En el caso de Equipos Cotopaxi se mantendrán en similares porcentajes sobre las Ventas a los datos históricos. el Costo de Ventas se calcula a través de la siguiente fórmula: CUADRO No. México 1997. he considerado razonable proyectar con la media aritmética de los porcentajes de los dos últimos años. ”La didáctica de la contabilidad”. 711 . BERNSTEIN.

39 194. ya que las mercaderías exportadas necesitan mantenimiento. también aumenta de acuerdo al monto de Ventas.17: Gastos de Administración y Ventas DATOS HISTORICOS DATOS PROYECTADOS 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 183.15 20% 20% 20% 20% 20% Se aumenta la cuenta de Sueldos y Salarios porque dentro de esta cuenta están incluidas las comisiones que la empresa paga por ventas a sus vendedores como a los jefes de marketing y comercialización. o simplemente es estropeada por los mismos vendedores.11 199. De igual manera la cuenta otras remuneraciones y sobresueldos también aumenta. Los Trabajos de Reparación y Mantenimiento por Terceros también aumenta.757. para lo cual se utiliza muchos envases y embalaje.910. No se considera los Gastos de Luz. ya que los envíos se realizan por transporte terrestre y por Serví entrega. Los Gastos correspondientes a Envases y Embalajes aumenta. sistemas. por lo que suben los Gastos de Transporte y Fletes.615.02 209.10 193. 3. generalmente se trata de equipo especial que debe ser tratado por personas entendidas en el tema.967. ya que es la mercadería que es robada y/o que se encuentra en mal estado. Viáticos y Movilizaciones.18 196. y la empresa no cuenta con este personal por ejemplo técnico en GPS.303.498. La cuenta Baja de Inventarios aumentará considerablemente de acuerdo al monto de Ventas.61 220. Agua y Comunicaciones como.581. fija ya que hay atención en diferentes horarios . Los Gastos de Viajes. ya que mucha de la mercadería debe ser enviada a distintas ciudades del país en perfectas condiciones.63 MEDIA DE LOS DOS ULTIMOS DATOS HISTÓRICOS 20% CUADRO No.

3.59 224.92 222.CUENTAS POR COBRAR La variable clave para el cálculo de esta partida es aplicar el Días Clientes con lo que podemos determinar el período medio de cobro en días. Ed.00 50.818. Tercera.000. 266 91 . p.000.435.03 74. Galaxi.964. por lo que no tiene amortización de la deuda.64 .054. Prentice Hall.848.530.000. Tercera.18: Depreciaciones DATOS PROYECTADOS 2005 2006 2007 2008 2009 FIJO NO DEPRECIABLE 50.91 Equipos Cotopaxi no tiene deuda a largo plazo. y equipos de computación a 5 años.346. la maquinaria se deprecia a 10 años. Ed. Entonces la Amortización es un proceso mediante el cual se va disminuyendo un Capital en un plazo determinado.20 222.623. 1982.343.GASTOS FINANCIEROS Los Gastos Financieros corresponden al pago de intereses por la deuda financiera que la empresa contrajo.98 113. Gastón. los muebles y enceres a 10 años.000.732.92 Por no tener deuda la empresa este valor será cero.99 DEPRECIACION 65.19 Ver Anexo 6 . . 90 BOLANOS. Segunda edición.50 85. REINOSO Mar. “Guía de Valoración de Empresas”.DEPRECIACIONES Para proyectar la dotación por Depreciación anual de los activos materiales o inmateriales debemos aplicar los coeficientes de depreciación. y que no puede ser compensado por las reparaciones.91 98. 1982.90 CUADRO No. 276 92 SANJURJO Miguel. Gastón.00 50. p. los edificios a 20 años. Galaxi.00 FIJO DEPRECIABLE 213. 2003.00 50.AMORTIZACIÓN Las Amortizaciones son los pagos que se realizan para disminuir su deuda principal (Capital). La Depreciación es el desgaste o la pérdida de valor del activo fijo debido al uso.00 50. .59 217. 240 BOLANOS. p. ”La didáctica de la contabilidad”. ”La didáctica de la contabilidad”.000.

900.816.49 338.261.93 306. REINOSO Mar. Ver Anexo 7 . 2003.813. ya que si son gubernamentales nuestro período de cobro será mayor.047.408.INVENTARIOS Para el cálculo de las existencias es necesario conocer la rotación de inventarios.885.764.083.94 8.00 8.La variable clave es estimar la rotación en días necesaria de inventario.66 293.11 Días de cobro 3 3 3 3 3 3 3 Cuentas por Equipos Cotopaxi se demora tres días promedio en cobrar a sus deudores.393. “Guía de Valoración de Empresas”.73 10.65 El período de cobro depende de nuestro tipo de clientes.20: Inventarios Inventarios Días venta 93 DATOS HISTÓRICOS DATOS PROYECTADOS 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 291.735. Segunda edición.93 Los días de cobro para las proyecciones serán los períodos medios de cobro de los datos obtenidos mediante el análisis de los días de cobro de los dos últimos balances históricos.76 9. podemos indicar que la gestión de cobranza es efectiva.93 298. CUADRO No.992.73 144 146 145 145 145 145 145 de SANJURJO Miguel. Tomando en cuenta que las ventas a crédito se realizan con un plazo de treinta días.292.19: Cuentas por Cobrar DATOS HISTÓRICOS DATOS PROYECTADOS 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 cobrar 8. Prentice Hall.06 296. 3. Se tiene la siguiente proyección de inventarios.797.40 9. p. CUADRO No. mediante un análisis de los datos históricos de esta cuenta en la empresa. 268 .19 9. Los días de venta constituyen la media aritmética obtenida de los dos últimos balances de la empresa. 3.26 322.

Segunda edición.262. 3. 2003.33 38. p. se debe analizar y proyectar de manera similar a las Cuentas por Cobrar.969.074.00 35.996.CUENTAS POR PAGAR Para proyectar las Cuentas por Pagar. Prentice Hall.06 662.823.583.481.508.372. REINOSO Mar.95 35. Ver Anexo 8 . CUADRO No. “Guía de Valoración de Empresas”.29 Compras 647.48 669.26 Días de pago 20 19 20 20 20 20 20 Cuentas por El tiempo que se demora en crear y cancelar las cuentas por pagar es de 20 días promedio.66 Se observa que la empresa mantiene el inventario en sus bodegas un promedio de 145 días.369. el cual rota 2. 269 .47 40.40 veces durante el mismo año. compras para determinar los días de pago. siendo aceptado por ellos sin que se genere conflicto. Es decir debemos tomar como punto de referencia los períodos medios de pago a proveedores históricos y proyectar considerando el incremento en las compras.774.533.51 722. esto nos indica que la empresa se está financiando con sus proveedores.848.21: Cuentas por Pagar DATOS HISTÓRICOS DATOS PROYECTADOS 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 pagar 35.94 Utilizando las variables cuentas por pagar que encontramos en el estado de situación.18 665.81 687.352. Ver Anexo 9 94 SANJURJO Miguel.27 35.18 759.06 36.

67

CUADRO No. 3.22: Hipótesis Básica
EQUIPOS COTOPAXI
HIPOTESIS BÁSICA

HISTÓRICOS
2003

MAGNITUDES MACROECONOMICAS

PROYECTADOS
2004

PIB

6%

IVA

12%

INFLACION

2%

TASA EFECTIVA PASIVA

5.41%

INTERÉS LETRAS DEL TESORO USA

2.6%

2005

2006

2007

2008

2009

1%

1%

3%

5%

5%

INFORNACION ESTADISTICA MENSUAL BANCO CENTRAL
No 1.832
OCTUBRE 31 2004

VENTAS

1%

COSTOS DE VENTA
GASTOS ADM. Y VTAS

0.43%

0.79%

2.08%

4.38%

5.08%

7%

-2%

1%

3%

5%

5%

INMOVILIZADO
FIJO NO DEPRECIABLE

50000.00

50000.00

50000.00

50000.00

50000.00

50000.00

50000.00

FIJO DEPRECIABLE

204,653.50

213,732.59

213,732.59

217,435.59

224,818.92

222,848.20

222,964.99

DEPRECIACION ACUML.

35,470.05

50,166.65

65,530.03

74,343.50

85,346.91

98,054.98

113,623.19

CUADRO No. 3.23: Balance de Situación Proyectado
EQUIPOS COTOPAXI
BALANCE DE SITUACION

HISTÓRICO

PROYECTADO

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

CAJA

9,802.00

28,464.76

62,897.51

93,470.68

119,258.31

142,054.90

174,939.52

CUENTAS POR COBRAR

8,816.00

8,885.94

8,992.19

9,047.76

9,292.40

9,764.73

10,261.11

MERCADERÍAS

291,083.66

293,393.06

296,900.93

298,735.93

306,813.26

322,408.49

338,797.73

ACTIVOS

254,653.50

263,732.59

263,732.59

267,435.59

274,818.92

272,848.20

272,964.99

DEP. ACUMULADA

35,470.05

50,166.65

65,530.03

74,343.50

85,346.91

98,054.98

113,623.19

TOTAL

528,885.11

544,309.71

566,993.18

594,346.45

624,835.98

649,021.34

683,340.15

PROVEEDORES

35,074.00

35,352.27

35,774.95

35,996.06

36,969.33

38,848.47

40,823.29

CAPITAL

493,811.11

508,957.44

531,218.23

558,350.40

587,866.65

610,172.87

642,516.86

TOTAL PASIVO + CAPITAL

528,885.11

544,309.71

566,993.18

594,346.45

624,835.98

649,021.34

683,340.15

ACTIVOS

PASIVOS
CUENTAS POR PAGAR

68

CUADRO No. 3.24: Estado de Resultados Proyectado

EQUIPOS COTOPAXI
ESTADO DE RESULTADOS

HISTÓRICO

PROYECTADO

2003

2004

2005

2006

2007

VENTAS

2008

2009

960,496.60

968,116.99

979,691.99

985,746.99

1,012,399.99

1,063,859.99

1,117,939.99

(-) CMV

738,745.88

733,049.25

736,228.01

742,053.97

757,455.92

790,606.67

830,795.25

(=) UTILIDAD BRUTA

221,750.72

235,067.74

243,463.98

243,693.02

254,944.07

273,253.32

287,144.74

VTAS

183,615.18

196,967.10

193,303.39

194,498.11

199,757.02

209,910.61

220,581.15

(=) EBITDA

38,135.54

38,100.64

50,160.59

49,194.92

55,187.05

63,342.71

66,563.59

(-) DEPRECIACIÓN

13,930.00

15,596.60

15,577.37

15,533.46

15,736.79

15,953.45

15,754.83

(=) EBIT

24,205.54

22,504.04

34,583.22

33,661.46

39,450.26

47,389.26

50,808.76

(-) GASTO FINANCIERO

0

0

0

0

0

0

0

(=) EBT

24,205.54

22,504.04

34,583.22

33,661.46

39,450.26

47,389.26

50,808.76

(-) UTILIDAD TRABAJADORES (15%)

3,630.83

3,375.61

5,187.48

5,049.22

5,917.54

7,108.39

7,621.31

(-) IMPUSTOS (25%)

5,143.68

4,782.11

7,348.93

7,153.06

8,383.18

10,070.22

10,796.86

(=) UTILIDAD NETA

15,431.03

14,346.33

22,046.80

21,459.18

25,149.54

30,210.65

32,390.58

(-) GASTOS DE ADMINISTRACION Y

(-) AMORTIZACIÓN

3.6.1.2 CASH FLOWS LIBRES
A partir de las proyecciones del estado de situación y del estado de resultados se
calcularán los cash flows libres estimados. Si el cash flow libre es positivo se
dedicará a remunerar a los distintos proveedores del capital, propio como ajeno.
En caso de ser negativo, deberemos obtener el capital adicional, mediante
préstamos o aportaciones de los accionistas para financiar el déficit.95

95

SANJURJO Miguel, REINOSO Mar, “Guía de Valoración de Empresas”, Segunda edición, Prentice Hall,

69

CUADRO No. 3.25: Cash Flows Libre
EQUIPOS COTOPAXI
CASH FLOW LIBRE
HISTÓRICO

PROYECTADO

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

VENTAS

960,496.60

968,116.99

979,691.99

985,746.99

1,012,399.99

1,063,859.99

1,117,939.99

(-) CMV

738,745.88

733,049.25

736,228.01

742,053.97

757,455.92

790,606.67

830,795.25

(=) UTILIDAD BRUTA

221,750.72

235,067.74

243,463.98

243,693.02

254,944.07

273,253.32

287,144.74

VTAS

183,615.18

196,967.10

193,303.39

194,498.11

199,757.02

209,910.61

220,581.15

(=) EBITDA

38,135.54

38,100.64

50,160.59

49,194.92

55,187.05

63,342.71

66,563.59

(-) DEPRECIACIÓN

13,930.00

15,596.60

15,577.37

15,533.46

15,736.79

15,953.45

15,754.83

(-) AMORTIZACIÓN

0

0

0

0

0

0

0

(=) EBIT

24,205.54

22,504.04

34,583.22

33,661.46

39,450.26

47,389.26

50,808.76

(-) GASTO FINANCIERO

0

0

0

0

0

0

0

(=) EBT

24,205.54

22,504.04

34,583.22

33,661.46

39,450.26

47,389.26

50,808.76

(-) UTILIDAD TRABAJADORES (15%)

3,630.83

3,375.61

5,187.48

5,049.22

5,917.54

7,108.39

7,621.31

(-) IMPUSTOS (25%)

5,143.68

4,782.11

7,348.93

7,153.06

8,383.18

10,070.22

10,796.86

(=) UTILIDAD NETA DESPUES IMP.

15,431.03

14,346.33

22,046.80

21,459.18

25,149.54

30,210.65

32,390.58

(+) DEPRECIACIÓN

13,930.00

15,596.60

15,577.37

15,533.46

15,736.79

15,953.45

15,754.83

(=) EBITDA

29,361.03

29,942.93

37,624.17

36,992.64

40,886.33

46,164.10

48,145.41

496.38

(-) GASTOS DE ADMINISTRACION Y

(-) INCREMENTO CUENTAS POR COBRAR

69.94

106.24

55.58

244.64

472.33

(-) INCREMENTOS EN INVENTARIOS

2,309.40

3,507.87

1,835.00

8,077.33

15,595.23

16,389.23

(+) INCREMENTO CTAS POR PAGAR

278.27

422.68

221.11

973.27

1,879.14

1,974.81

CAJA GENERADA POR OPERACIONES

27,841.85

34,432.74

35,323.17

33,537.63

31,975.68

33,234.61

0.00

4,750.00

7,750.00

9,179.09

350.00

34,432.74

30,573.17

25,787.63

22,796.59

32,884.61

(-) CAMBIOS EN ACTIVOS FIJOS

CASH FLOW NETO

27,841.85

- RESULTADO ANTES DE INTERESES E IMPUESTOS
Es el resultado contable de las operaciones típicas de la empresa, pero no toma
en cuenta el efecto de los intereses de la deuda.96

- RESULTADO ANTES DE INTERESES E IMPUESTOS NETO DE IMPUESTOS
Es el resultado de deducir al EBIT el impuesto sobre sociedades. En este caso
descontamos la participación para los trabajadores que es del 15% y luego el 25%
de impuesto sobre sociedades.97

2003, pp. 220-221
96
SANJURJO Miguel, REINOSO Mar, “Guía de Valoración de Empresas”, Segunda edición, Prentice Hall,
2003, p. 221

70

- DEPRECIACIONES Y AMORTIZACIONES
En esta partida se incluyen las depreciaciones relativas a los activos, tanto
material como inmaterial, pero la empresa no tiene gastos amortizables.98

- CASH FLOW BRUTO
Es el resultado de deducir las amortizaciones del EBIT neto de impuestos. Es la
cantidad generada durante el período y esta disponible para realizar las
inversiones necesarias, y financiar las necesidades adicionales de capital
circulante.99

- VARIACIONES DE CAPITAL CIRCULANTE
Aquí se incluyen las necesidades de capital circulante, que se produjeron por las
operaciones normales de la empresa.100

3.6.1.3 LA TASA DE DESCUENTO
La tasa de descuento es utilizada para cambiar el dinero del futuro en dinero del
presente.
CUADRO No. 3.26: Fórmula para la Tasa de Descuento

Fórmula Rf+(Rm-Rf)β

(3.1)

En el fondo se trata de exigir a los dividendos futuros por lo menos la misma
rentabilidad que nos ofrece una inversión alternativa. En nuestro caso sería la
tasa de rendimiento de los bonos del tesoro de los Estados Unidos. Si este nos
ofrece hoy una rentabilidad del 2.6%, de tal forma que si invirtiéramos hoy
$0.99974, obtendríamos $1.

Existe una práctica generalizada de usar el método comparativo de empresas
para determinar el beta de otra no cotizada en bolsa, pero con un perfil de riesgo
97

SANJURJO Miguel, REINOSO Mar, “Guía de Valoración de Empresas”, Segunda edición, Prentice Hall,
2003, p. 221
98
SANJURJO Miguel, REINOSO Mar, “Guía de Valoración de Empresas”, Segunda edición, Prentice Hall,
2003, p. 221
99
SANJURJO Miguel, REINOSO Mar, “Guía de Valoración de Empresas”, Segunda edición, Prentice Hall,
2003, p. 221
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SANJURJO Miguel, REINOSO Mar, “Guía de Valoración de Empresas”, Segunda edición, Prentice Hall,
2003, pp. 221-222

45 9.45. 2003. para este análisis se tomaron los datos de 45 empresas desde 1996 hasta el 2003 del Sistema Indicador. por esta razón existe una serie de firmas especializadas en proveer este tipo de datos. y una desviación estándar de 14%. REINOSO Mar.8% 101 Empresas proveedoras de datos referente a betas: Barra. 3. London. La metodología sugerida y aplicada para encontrar el beta es la de estimar la media de la rentabilidad sobre el patrimonio del mercado al que pertenece “Equipos Cotopaxi”. obteniendo como resultado una media de 5. Por esta razón se consultó al Econ.71 muy similar. Para el cálculo de la prima por riesgo del mercado se tomo la rentabilidad media del mercado que es 5. profesional experto en riesgo. al dividir la desviación estándar para la media se tiene un riesgo (beta) de 2. Bloomberg. Business School 102 SANJURJO Miguel. Su resultado es 2.94%. p.6% 2.27: Calculo de la tasa de descuento Tasa Libre de riesgo Premio por Riesgo Beta del sector Rf (Rm-Rf) β sector Tasa de Descuento 2. “Guía de Valoración de Empresas”.54% y la tasa libre de riesgo (tasa de rendimiento de los bonos del tesoro de los Estados Unidos). por lo que no se puede encontrar el beta con un método comparativo. funcionario de la Corporación Financiera Nacional. 101 102 Pero en el caso del Ecuador no existe una empresa de similares características que cotice en la bolsa de valores. 308 . Datastream. Freddy Monje. Ver anexo 14 CUADRO No.9% 2. Prentice Hall.54%. Segunda edición.

1. por lo tanto es necesario calcular el valor en ese momento. es decir al 2010. la misma que se prevé que será de un 2% anual. Mediante un análisis de Equipos Cotopaxi.455.1. a largo plazo existen previsiones moderadas de crecimiento.64 × (1 + 2%) × (1 + 9.210. a la empresa aún le quedarán muchos años de vida.6. que es lo que conocemos como valor residual. Debemos calcular el valor del negocio al final del período proyectado.6 VALOR DEL NEGOCIO Valor de Equipos Cotopaxi será: V = ValorDescontado + Valor Re sidual = 382.884.44 (9.8%.6. por lo que lo más aconsejable es aplicar el valor residual mediante el método de renta perpetua de flujos de tesorería libre del año 2010. Mediante la siguiente fórmula: Vr = R × (1 + g) × (1 + WACC ) − n (WACC − g ) (3.6.51 .2) Según estimaciones consultadas sobre del futuro en el que se encuentra el mercado en el que opera la empresa.72 3. podemos apreciar que presenta una situación de normalidad. 3. El valor residual será: Vr2010 = 32.8%) −5 = 269.8% − 2%) 3.1. que se denomina valor residual.4 APLICACIÓN DE LA TASA DE DESCUENTO A LOS FLUJOS DE CAJA LIBRES VAN El valor de los cash flows libres del período proyectado se los descontará a una tasa de actualización de 9. concluyéndose que va ha crecer en línea con la inflación.5 ESTIMACIÓN DEL VALOR RESIDUAL Al final de los cinco años de proyección.

2 ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD Para facilitar el proceso de valoración de la empresa Equipos Cotopaxi. se puede observar el grado de incertidumbre en las proyecciones financieras. esto es tomando en cuenta las variables de menos control y que tienen un impacto mayor sobre los resultados. . costo de ventas y cualquier cambio sobre estas impactan directamente en los resultados.73 3.6. es necesario señalar que en la proyección que se analizan los porcentajes de depreciaciones. Una de las hipótesis importantes y claves en el análisis es la inflación.. Es así que la incertidumbre en la empresa en estudio radica en variables como la utilidad y los costos globales de la empresa. las mismas que serán resueltas mediante la gestión empresarial.Caso Base Para obtener el valor base de la empresa se ha desarrollado mediante el descuento de flujo de caja libre. La inflación se proyectó tomando como fuente el análisis económico realizado por varios actores como la revistas Ekos y Gestión y se estimó para los cinco años de proyección tomados de la página web bancomundial. El análisis de sensibilidad debe hacerse tomando en cuanta los parámetros mas inciertos en el manejo económico-financiero de la empresa.org. haciendo las mejores estimaciones anuales sobre la proyección que se genere para el futuro de la empresa como se puede observar en el cuadro No.ec. la cual no se puede controlar y se encuentra en un cambio constante y variable. el mismo que permite analizar variables que mas afectan el resultado económico de la empresa y su incidencia en el resultado final de la gestión empresarial. Por otro lado. el 25% de impuestos. Las variables determinadas ejercen un control menor sobre las ventas. no varían en el tiempo proyectado. el 15% de utilidad de los trabajadores. 1. Sin embargo. basado en el cumplimiento de la hipótesis básica planteada.28. es necesario considerar la aplicación del análisis de sensibilidad. 3.

que el índice inflacionario provoca una baja en la utilidad en los años proyectados.ec. 3. 3. Es importante indicar por otro lado. 3. Con estos valores se realizó la proyección indicada y como resultado obtenemos que el valor del nombre de la empresa corresponde a 184.Escenario optimista: Para lograr establecer el escenario optimista se partió de la proyección mediante SPSS con auto regresión para cinco años.Escenario pesimista: En el análisis de sensibilidad se considera el escenario pesimista.0.29.679. determinando el escenario positivo basado en el incremento de utilidades tomando en cuenta la tasa pasiva bancaria del 5.. 2. como lo demuestra el cuadro No. 2. como se puede observar en el cuadro No.41%. 3. de esta manera se logra un incremento porcentual en las utilidades de la empresa. y es el valor mínimo por el cual podría venderse los intangibles de la empresa. es así que para el año 2009 se pretende tener una utilidad de 302.29 se determina la proyección indicada. En este sentido.9%. 2. esto es del 2005 – 2009. Como se puede observar en el cuadro No.0. .74 Con estos antecedentes se presenta el análisis de sensibilidad en los escenarios pesimista y optimista. 2.. es necesario indicar que para mantener esta utilidad se deben bajar los costos totales en un 1.933. para los cinco años de proyección la tasa de inflación es la siguiente: 2.3.8% los tres primeros años y los subsiguientes en 1. el mismo que servirá de referencia para establecer un rango de valoración empresarial.30. según datos obtenidos en revistas Ekos y Gestión y se estimó para los cinco años de proyección tomados de la página web bancomundial.0. sin embargo.org.27 USD. por el aumento de los costos considerando la inflación. 2.1.39 USD. en este sentido para el presente estudio se ha considerado la tasa de inflación determinada para nuestro país.

54 22.596.630.10 48.22 10.87 1.40 3.02 209.953.65 20.910.573.79 25.835.73 19.00 4.83 3.54 30.533.24 55.76 (-) GASTO FINANCIERO 0 0 0 0 0 0 0 (=) EBT 24.00 7.736.661.60 968.432.917.942.72 235.342.69 0.974.18 10.68 4.205.31 (-) IMPUSTOS (25%) 5.808.71 66.624.63 22.64 40.309.375.04 34.80 21.17 33.39 194.333.41 (-) INCREMENTO CUENTAS POR C.498.92 790.27 1.729.07 273.61 220.100.253.389.012.389.14 1.841.399.796.583.228.63 31.736.070.450.63 31.94 106.234.25 (=) UTILIDAD BRUTA 221.59 (-) DEPRECIACIÓN 13.135.859.691.967.808.99 979.661.22 33.18 196.323.67 830.18 25.58 (+) DEPRECIACIÓN 13.61 0.26 47.92 55.431.750.03 29.992.00 9.86 (=) UTILIDAD NETA 15.596.621.03 14.83 (=) EBITDA 29.04 34.93 7.884.717.346.210.063.44 VALOR DE LA EMPRESA 382.81 CAJA GENERADA POR OPERAC.504.046.108.303.210. 3.796.33 15.939.93 37.581.164.361.389. 27.99 1.26 50.74 (-) GASTOS DE ADMINISTRACION Y VTAS 183.00 CASH FLOW NETO 34.06 8.149.537.693.39 7.23 16.348.05 63.383.54 7.598.60 15.79 15.17 36.754.160.85 34.577.615.746.83 (-) AMORTIZACIÓN (=) EBIT 24.179.755.54 22.144.74 243.930.463.07 VALOR RESIDUAL 269.754.60 15.049.583.10 193.11 973.37 15.00 15.455.68 221.32 287.76 0.83 0.09 350.375.61 5.00 8.79 15.11 7.595.077.450.886.99 1.59 49.46 15.930.25 736.750.45 15.75 CUADRO No.99 1.61 (-) CAMBIOS EN ACTIVOS FIJOS 0.459.33 496.049.117.187.74 35.606.37 15.507.33 46.194.58 244.59 32.46 15.11 199.15 (=) EBITDA 38.28: Caso Base EQUIPOS COTOPAXI CASO BASE HISTÓRICO PROYECTADO 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 VENTAS 960.067.116.00 15.496. 278.563.143. 69.953.30 FACTOR DE DESCUENTO FLUJOS DESCONTADOS 112.01 742.795.17 25.27 422.944.46 39.26 47.88 733.145.65 32.432.64 472.45 15.64 50.23 (+) INCREMENTO CTAS POR PAG.782.22 33.504.98 243.455.577.787.97 757.390.187.975.46 39. 2.74 30.533.879.750.76 (-) UTILIDAD TRABAJADORES (15%) 3.99 985.54 38.33 22.68 33.745.26 50.153.205.38 (-) INCREMENTOS EN INVENT.053.757.48 5.91 0.22 5.02 254.60 15.99 (-) CMV 738.51 .

33 35.02 209.758.93 7.930.96 47.94 106.077.04 47. (-) INCREMENTOS EN INVENT.48 5. (+) INCREMENTO CTAS POR PAG.29 (-) AMORTIZACION (=) EBIT (-) GASTO FINANCIERO 0 0 0 0 0 0 0 24.96 39.45 15.62 46.579.14 TOTAL FLUJOS DESCONTADOS 166.61 728.116.953. CAJA GENERADA POR OPERAC.754.41 .12 (-) DEPRECIACION 13.88 733.25 723.012.61 220.10 193.049.736.15 (=) EBITDA 38.45 15.769.60 15.331.28 30.00 7.967.54 22.60 968.533.070.504.330.782.40 3.09 350.383.845.14 0.29 (-) UTILIDAD TRABAJADORES (15%) 3.23 278.679.172.37 15.947.953.94 69.419.533.691.378.22 10.506.929.348.179.897.756.143.260. (-) CAMBIOS EN ACTIVOS FIJOS 0 CASH FLOW NETO 47.925.746.79 15.63 43.71 68.99 (-) CMV 738.389.01 44.87 1.81 27.68 4.117.99 1.72 235.99 985.33 496. 3.596.754.879.736.750.744.38 256.81 268.173.54 288.581.108.00 9.993.036.577.18 743.870.841.942.99 62.615.678.205.91 0.205.218.64 472.630.595.049.635.64 63.135.92 30.60 15.098.754.11 37.97 38.504.76 0.73 62.754.46 15.750.757.153.187.88 25.93 50.79 15.31 (-) IMPUSTOS (25%) 5.62 46.100.27 (-) GASTOS DE ADMINISTRACION Y VTAS 183.25 53.68 221.876.504.11 199.03 29.39 194.242.74 256.83 0.172.86 (=) UTILIDAD NETA 15.679.83 (=) EBITDA 29.73 62.60 48.58 244.642.750.795.067.621.11 63.974.152.11 (+) DEPRECIACION 13.318.83 3.375.859.54 22.76 CUADRO No.27 66.54 7.18 196.242.176.76 36.507.125.72 (=) UTILIDAD BRUTA 221.06 8.399.37 15.33 15.343.496.14 48.736.99 1.080.00 4.823.910.27 66.796.00 8.99 1.80 60.20 34.979.942.00 43.67 0.61 5.930.39 7.604.835.04 47.917.38 2.00 15.745.11 7.319.939.33 302.66 47.83 24.91 VALOR RESIDUAL 396.69 48.66 815.663.99 979.309.69 0.498.580.45 775.14 (=) EBT (-) INCREMENTO CUENTAS POR C.27 1.24 55.063.27 422.577.06 633.03 14.346.23 16.604.43 54.72 82.52 78.343.18 10.25 53.431.77 VALOR DE LA EMPRESA 562.29: Escenario Optimista ESCENARIO OPTIMISTA HISTÓRICO PROYECTADO 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 VENTAS 960.056.303.57 50.22 5.00 15.361.845.46 15.596.11 46.14 1.11 973.54 38.85 47.

68 4.33 496.628.399.40 3.99 (-) CMV 738.88 733.86 (=) UTILIDAD NETA 15.28 10.116.69 0.48 5.43 16.37 15.84 (-) GASTOS DE ADMINISTRACION Y VTAS 183.754.85 18.441.594. 3.99 1.21 24.351.81 27.745.917.264.153.51 (-) INCREMENTO CUENTAS POR C.68 (+) DEPRECIACION 13.54 22.774.621.085.361.953.398.586.46 15.99 1.83 0.418.14 31.96 13.498.750.48 11.25 751.68 221.615.605.93 7.192.15 (=) EBITDA 38.46 15.618.61 220.835. CAJA GENERADA POR OPERAC.533.19 270.10 193.76 0.45 15.54 7.80 759.54 38.063.00 9.205.757.58 49.38 19.21 24.003.577.79 15.750.91 0.85 0 0 0 0 0 0 0 34.070.99 985.077.630.504.27 1.691.94 106.688.01 4.21 772.984.530.80 847.305.83 3.22 5.85 (-) AMORTIZACION (=) EBIT (-) GASTO FINANCIERO (=) EBT 24.22 10.97 31.303.255.108.63 17.46 16.64 472.375.52 16.000.87 1.04 19.638.93 22.122.52 15.42 14.117.31 (-) IMPUSTOS (25%) 5.192.967.910.93 47.11 7.27 422.55 16.00 7.930.24 55.135.528. (+) INCREMENTO CTAS POR PAG.309.411.03 29.594.505.794.925.83 (=) EBITDA 29.06 8.971.23 278.15 VALOR DE LA EMPRESA 184.00 4.94 10.127.58 244.00 18.100.391.796.30: Escenario Pesimista ESCENARIO PESIMISTA HISTÓRICO PROYECTADO 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 VENTAS 960.049.18 10.744.529.60 15.268.00 8.249.23 VALOR RESIDUAL 133.205.841.939.383.431.942.43 16.163.99 979.83 24.52 6.02 209.737.388.859.03 14.11 973.736.933.14 1.953.596.04 19.389.122.301.78 239.93 10.60 15.012.19 226.121.507.39 194.77 CUADRO No.92 8.209.577.00 15.14 31.95 257.64 .947.754.40 25.971.80 32.29 0 CASH FLOW NETO TOTAL FLUJOS DESCONTADOS 51.37 15.39 7.930. (-) CAMBIOS EN ACTIVOS FIJOS 69.699.23 16.974.625.93 18.782.61 5.71 0.581.71 0.11 199.348.143.27 4.72 235.13 (-) UTILIDAD TRABAJADORES (15%) 3.67 40.39 212.163.15 (=) UTILIDAD BRUTA 221.596.33 15.38 2.496.99 1.00 15.879.54 22. (-) INCREMENTOS EN INVENT.346.750.746.736.64 34.037.79 15.819.049.533.504.13 34.96 18.68 (-) DEPRECIACION 13.33 6.04 806.187.577.595.21 30.067.45 15.74 228.301.60 968.577.18 196.09 350.179.

Ver anexo 10 El valor comercial de las mercaderías es el mismo que se encuentra en el balance de situación al momento de la valoración.Caja mayor. que es el dinero recibido durante la venta diaria de los locales.387.00 La cantidad de mercado de cuentas por cobrar es la misma que la que obtuvimos en el valor contable al momento de la valoración.00 .058.78 3.70 .La cuenta disponible en el banco del Pichincha con un saldo de $9.90.Caja chica con un valor de $13.40 .La cuenta disponible en el Produbanco con un saldo de $10.000. y es depositado en el banco.7 APLICACIÓN DEL MODELO VALOR DEL ACTIVO NETO PARA LA VALORACIÓN DE LA EMPRESA “EQUIPOS COTOPAXI” Al momento de la valoración. la cantidad encontrada de caja y bancos como valor comercial es $22. La caja se encuentra conformada por: .458. El valor fue de $ 3. . Se lo determinó mediante el método del precio último de mercado. este valor fue determinado mediante análisis de caja chica y bancos.

441. determinando el valor al que se encuentran en el mercado activos comparables con los que dispone la empresa.504.178.94 Equipo de oficina $8. 3.5: Estanterías en Bodega 1 de Productos Terminados FOTO No.6: Estanterías en Bodega 2 de Productos Terminado Para determinar el valor de mercado de los activos fijos depreciables y no depreciables se realizó un inventario de activos.22 . 3. Maquinaria y Equipo $52.79 FOTO No.80 Muebles y Enceres $20.

80 Equipo de Computación $12.00 Vehículo $5.9: Maquina Selladora .273.165. 3.400.7: Mecánica FOTO No. 3.08 Terreno $220.13 Edificio $88.000.00 FOTO No.8: Área de Costura FOTO No. 3.

81 FOTO No. 3. 3. 3.10: Muebles y Enceres Oficinas FOTO No.11: Equipo de Computación Sistemas FOTO No.12: Equipo de Computación para conexión con almacenes Ver anexo 11 .

00 el m2. FOTO No.00. placa actual PLM0278. según el Municipio de Quito el precio actual del terreno en esa zona es de $ 58. del año 1989. 3.000.400.13: Instalaciones en la Fábrica Ver anexo 13 El vehículo valorado en el mercado es de $5. chasis 4G63NN5714.800 m2 X $58.00 = 220. modelo ómnibus. . 3.00 Ver anexo 12 Para la valoración del edificio de la empresa Equipos Cotopaxi. es una furgoneta Mitsubishi L300 P23WSNULMT (motor).82 Terreno y Edificio Para la valoración del terreno se tomaron en cuenta los costos que se considera para la zona del Hermano Miguel. se tomó en consideración el precio pagado por la construcción y adecuaciones realizadas.

06 ACTIVOS 213.94 MERCADERÍAS 293. 3.71 731.458.80 TOTAL PASIVO + CAPITAL 544.76 22.31: Balance de Situación EQUIPOS COTOPAXI BALANCE DE SITUACION 2004 Valor Valor de contable Mercado ACTIVOS CAJA CUENTAS POR COBRAR 28.393.701.352.94 8.07 35.17 TOTAL 544.701.885.06 293.83 FOTO No. .309.71 731.393.27 35.27 CAPITAL 508.07 PASIVOS CUENTAS POR PAGAR PROVEEDORES Nota: Se recuerda que los almacenes no se encuentran incluidos en la valoración ya que son considerados como puntos de venta.10: Furgoneta perteneciente a Equipos Cotopaxi CUADRO No.957.309.464.885.348.44 696.352. 3.565.90 8.963.94 406.

210.51 = 1. el presente en este caso representado por el cálculo del activo neto real y el futuro por el descuento de flujos de caja.’Como Valorar una Empresa”. como una variante del método en lugar de utilizar el beneficio neto.27) + 382. disponible en www.monografias.701.07 - 35.559. “Un negocio vale por su capacidad de generar beneficios futuros (Good-Will) adicionalmente de lo que posee en un momento determinado.3 3.103 VALOR DE LA EMPRESA = (VALOR DE MERCADO DE LOS ACTIVOS – PASIVOS CORRIENTES) + VALOR DE LA EMPRESA PROYECTADO (3. marca que tiene patentada.8 APLICACIÓN DEL MODELO DE VALORACIÓN CLÁSICO PARA LA EMPRESA “EQUIPOS COTOPAXI” Este es un método compuesto ya que combina y considera el presente y el futuro del negocio.352. es decir.078.84 3. un negocio vale por sus activos netos más el valor presente de sus beneficios futuros‘.3) VALOR DE LA EMPRESA = (731.104 La fórmula utilizada para calcular el EVA es: 103 Gonzalo Armando Álvarez Gómez.9 APLICACIÓN DEL MODELO DE BENEFICIO ECONÓMICO (EVA) PARA LA VALORACIÓN DE LA EMPRESA “EQUIPOS COTOPAXI” Stern Stewart & Co fue quien desarrollo uno de los modelos mas conocidos para el análisis de creación de valor.com . el Economic Value Added (EVA).

p.rwacc) O (3.85 EVA = Capital Invertido × (ROIC .4) EVA = NOPLAT .Capital Invertido × rwacc Donde: ROIC = Rentabilidad sobre activos netos WACC = Tasa de descuento Para la valoración de la empresa con la metodología del EVA es igual: VE = Capital invertido al inicio del pronóstico + VP del EVA dentro del período de pronóstico + Valor presente del EVA después del período de pronóstico El valor presente del EVA después del período pronosticado es el valor residual que se obtiene mediante la siguiente fórmula: Vr = EVAT +1 rwacc  × (ROIC − r ) NOPLATT +1 ×  g wacc  ROIC  + rwacc (rwacc − g ) (3.A.Depreciación .79 Donde: Vr = Valor Residual NOPLAT = EBITDA .Impuestos ROIC = Rentabilidad sobre activos netos WACC = Tasa de descuento g = tasa de crecimiento 104 REVELLO DE TORO. Ed.102. 108 . “La valoración de los negocios”. . José.5) Vr = $-213. España 2004. Ariel S.

24 0.93 WACC x Capital EVA VALOR PRESENTE AÑO EVA FACTOR DESCUENTO EVA 9.996.202.891.102.793.84 2007 -31.02 En este caso el EVA es negativo o menor que cero y nuestro valor es menor que el capital invertido al inicio por la empresa.8% 2005 -32.266.394.278.254.310.65 610.278.969.046.93 59.790.228.350.120.67 365.051.209.472.24 -30.06 36.10 2008 -30.23 558.50 333.27 35.95 35.391.65 Inversión en propiedad 213.796.44 Valor Empresa 257.265.93 2009 -28.774.209.8% 49.379.667.645. creando valor para la empresa en grande.62 401.12 Pasivo Circulante 35.33 38.10 21.31 398.793.76 VP EVA -251.32 Capital 508.059.645.565.87 Fondo invertido al inicio del año 2005 2006 2007 17.44 531.172.77 31.957.16 -28.73 0.40 587.83 -25.93 0.718.8% 9. Este método no sería el correcto para aplicar a la empresa “Equipos Cotopaxi” ya que es una empresa existente hace muchos años atrás. destacándose a un inicio como un monopolio productor de equipos de andinismo en plena época en que el país estaba en el boom petrolero.258.218.866.94 198.668.76 -24.39 54.015.91 -29.692.44 WACC NOPLAT 2008 2009 23.01 531.97 474.332.94 -32.47 Capital de trabajo 295.07 -31.87 9.8% 9.40 587.8% 9.957.092.218. y en .63 -18.16 0.69 -20.64 435.172.65 610.63 -134.86 Activo Circulante 2005 2006 2007 2008 2009 330.350.36 435.01 174.22 508.23 558.10 27.8% 9.352.667.866.79 0.94 Valor Residual -213.77 368.743.83 52.877.957.56 193.067.254.610.09 189.266.34 57.73 -30.42 Capital invertido inicio del año 508.151.848.85 2006 -30.07 0.363.

y se lo considera ahora como el método perfecto y de referencia para toda valoración. . la inversión realizada en la propiedad. p.87 especial en cuanto a instalaciones. espacio físico. Segunda edición. etc. es especialmente útil para negocios que se encuentran en marcha (la vida de la empresa de “Equipos Cotopaxi” es infinita). constituyéndose en una fuente de información confiable para los inversionistas. 105 SANJURJO Miguel. REINOSO Mar. Prentice Hall. nos permiten conocer las utilidades que la empresa tendrá en el futuro en base a lo que posee actualmente. planta y equipo. Además. y también cuando inicia una etapa después de otra significativa de sus operaciones. Fue ampliándose aprovechando su acertada inclusión en la producción. 2003. en la que sus operaciones forman parte de un sector de carácter cíclico.DECISIÓN A TOMAR: De acuerdo con los resultados obtenidos de la aplicación de los métodos anteriores. “Guía de Valoración de Empresas”. la valoración por descuentos de flujos de caja se ha ido perfeccionando y a su vez generalizando. siendo estas demasiado insignificantes en comparación con su capital de trabajo. Como vemos en los balances históricos la empresa ha disminuido sus utilidades. se desprende que el Método de Descuento de Flujos de Caja es el más adecuado para encontrar el valor intrínsico de este tipo de empresa.106 Siendo esta la razón por la cual que fue utilizado en la valoración a Equipos Cotopaxi como se demuestra en el análisis. equipo. por cuanto.105 Los resultados de la aplicación del Método de Descuento de Flujos de Caja en la empresa “Equipos Cotopaxi”. 105 .

Este resultado nos muestra la capacidad que tiene la empresa de crear beneficios futuros (good-will) y es de $382.51 Metodología del Valor del Activo Neto . . es decir el presente de la empresa. Ariel S. Ed.078.1 ANÁLISIS DE LOS RESULTADOS CUADRO No. España 2004. si la empresa emitiera acciones y cada acción costara $100 tendría 10. p. CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES 4.1: Comparación metodologías aplicadas Metodología de Descuentos de Flujo de Caja: .Encontramos que los cash flows netos son positivos para todos los años de la proyección. y es de $731.701. .30. pero basándonos en los datos actuales. por lo que al traer a valor presente los resultados son también positivos.07 Metodología de Valoración Clásico .A. 2 . “La valoración de los negocios”.210.Este resultado nos muestra lo que posee la empresa en el momento de la valoración.88 CAPITULO 4. José.Mediante la implementación de esta metodología se demuestra la generación de riqueza que la empresa creará desde el 2005 al 2009 y ésta depende de sus cuentas de resultados futuros.559.Esta metodología nos muestra la generación de riqueza que la empresa ha creado hasta el momento. 4.786 acciones.Este resultado es el valor comercial de la empresa que asciende a $1. con valores a precio de mercado. . . 106 REVELLO DE TORO.

ha ido destruyendo valor a través del tiempo. lo cual permitió determinar su valor comercial y maximizar el valor que tiene mediante el análisis e interpretación de la situación financiera.47% lo que es muy inferior al WACC que es de 9. no nos da el valor comercial de la empresa ya que este método no se debe aplicar en este tipo de negocios.2 CONCLUSIONES De los resultados obtenidos en la valoración se puede afirmar que los objetivos de esta investigación se han logrado.89 Metodología del EVA . es decir una destrucción de valor de la empresa. Pero la causa puede ser la ventaja que tuvo la empresa al ser pionera en el mercado y creó a su tiempo mucho capital propio. . y nos proporciona EVAs negativos.8%.Nos muestra que la empresa. por las siguientes conclusiones: . partiendo de la información contable que dispone la misma. porque esta empresa tiene muchos años de trayectoria en el país creando en sus inicios súper beneficios.Encontramos que el ROE es de 3. . . por ser aplicables a este tipo de empresa. 4.Se utilizaron dos métodos de valoración: El Descuento de Flujos de Caja y EVA para saber el valor intrínseco de la empresa. que se reflejan en su capital propio y se conserva a través del tiempo. también es necesaria la contratación de una auditoria externa para la verificación de las cuentas.Para encontrar el valor de la empresa Equipos Cotopaxi se realizó el estudio centrado en las actividades financieras que se han desarrollado en la fábrica desde hace 25 años atrás (histórico) y los balances del período 2003 – 2004. aún cuando sus utilidades actuales son muy pequeñas.

Se logró identificar la capacidad de generar beneficios futuros a partir de sus activos netos actuales. 4.3 RECOMENDACIONES .La teoría acerca del método de descuentos de flujos de caja fue acompañada por la aplicación a una empresa real y concreta. la gestión encaminada a incrementar las utilidades deben partir del desarrollo de una cultura empresarial. pero la metodología del descuento de flujos de caja nos ayuda a evaluar la gestión de la empresa e identificar claramente las variables que son las que mas nos generan valor. . de tal forma que todas las decisiones de la empresa tengan como meta la obtención de beneficios.90 . En este momento es importante. cuánto de valor se ha . disponer de una metodología que les permita medir y comparar de manera constante estos beneficios.Que la rentabilidad sobre el capital sea mayor que su costo de capital. .Existen muchas metodologías para la valoración de empresas. por lo tanto. y es lo que buscan los socios para invertir en la empresa. . lo cual nos ha permitido ver con claridad las virtudes que posee este método y la gran ayuda que proporciona a la dirección estratégica de toda empresa.Se le recomienda a Equipos Cotopaxi dejar de ser persona natural y pasar a ser persona jurídica. Se recomienda a la empresa la utilización del método de descuento de flujos de caja porque les permite conocer a los directivos. .Mediante el método de descuento de flujos de caja nos damos cuenta que el valor financiero de los activos y de toda la organización está dada por el efectivo que generaron y generarán esos activos y esa organización. ya que sólo se puede influir sobre estas variables para incrementar el valor de la empresa.

. mediante la adquisición de títulos y valores (abrir la contabilidad del pasivo de la empresa y emitir deuda a través de la emisión de obligaciones) de la empresa. letras.Acceder al Programa de Financiamiento Bursátil de la Corporación Financiera Nacional. rendimiento y liquidez .Se recomienda a la empresa emitir acciones y cotizar en la bolsa de valores. etc. lo cual se traducirá en seguridad.A nivel nacional. la recomendación sería en el sentido de buscar una forma de incentivar a las pequeñas empresas. la empresa debe contratar una auditoria externa. y de esta manera tomar decisiones sobre las variables que incrementan el valor de la misma. con el fin de ordenar correctamente las cuentas. cuyas ediciones son actualizadas.Por último. Lo anterior dificulta la valoración de empresas mediante la utilización de libros. moneda. . constituyéndose en el principal requisito para acceder al Programa de Financiamiento Bursátil. como un mecanismo alternativo de crédito. alejándose de la posibilidad de cotizar en bolsa. toda vez que no es posible aplicarlas por falta de información disponible en el país. . para que pueda abrir su contabilidad al momento de formar parte de la Bolsa de Valores. y que a pesar de cumplir con las obligaciones hacia el estado y la sociedad siguen manteniéndose como personas naturales y no se modernizan. . bonos.. por lo que sus inversiones no son de compra y venta de acciones. que en su gran mayoría son familiares.91 generado y cuánto se ha distribuido. además de ser el método más utilizado en la actualidad para evaluar las decisiones rutinarias que tomen en la empresa. hablando empresarialmente no se constituyen como personas jurídicas.

92 ANEXO 1: VENTAS HISTÓRICAS Y COTIZACIONES .

235.476.424.53 1989 238.72 2003 960.557.865.12 1990 256.17 2002 832.964.88 1999 331.00 1981 110.55 1984 138.093.69 1994 367.885.61 2001 601.50 1987 196.772.19 1998 603.496.71 1997 734.85 1992 365.51 1986 165.78 1982 131.73 2000 333.824.549.61 2004 968.978.294.563.906.484.34 1995 519.639.324.378.67 1988 227.93 AÑO VENTAS 1980 107.103.521.99 .116.76 1993 386.39 1985 142.04 1983 128.41 1996 641.269.043.01 1991 385.

0500 1994 2196.0200 1993 1918.9100 1862.5700 AGO 1946.6100 1992 1573.4000 NOV 1977.2700 OCT 1946.4500 2262.9400 1951.7500 1947.4400 1845.5775 1919.2350 2197.0000 AGO 2243.1000 1946.7600 1598.2167 ENE 2081.7700 JUN 1907.94 COTIZACIONES DEL SUCRE CON RESPECTO AL DÓLAR PROMEDIO COMPRA VENTA 1991 1089.0000 2082.0000 OCT 2277.6300 SEP 1950.8400 1912.5000 MAR 2119.8000 2301.2200 2120.6200 JUN 2179.1500 1977.8600 2015.1900 2199.1700 MAR 1861.1400 2169.2000 2299.3392 ENE 1855.8600 JUL 1926.8900 1106.4700 2161.4100 2180.0000 2068.8300 1927.5200 NOV 2300.0100 1907.8600 SEP 2261.5500 DIC 2297.6600 ABR 1880.7000 1856.1400 MAY 1911.3200 JUL 2198.4200 MAY 2169.0500 1995 .4300 ABR 2160.8000 DIC 2013.1800 2243.7600 2278.7500 FEB 1844.4000 1881.3300 FEB 2067.

5300 2915.7400 ABR 2431.1400 4088.95 ENE 2344.0400 AGO 4087.0500 OCT 2676.6700 JUN 2528.4000 2822.7400 MAY 2456.7100 2457.5000 JUL 3176.2600 4017.2900 3021.1400 3953.3500 DIC 2914.5900 FEB 2388.4100 3268.6200 2677.7300 2346.5000 2391.1400 2632.7300 3832.4300 3401.7500 ENE 3674.9500 DIC 3595.3800 JUL 4016.4800 OCT 3320.6700 NOV 2820.9000 2575.9091 2924.6500 3784.0500 ENE 2922.4100 SEP 2631.6700 JUN 3135.6500 3596.3000 AGO 3266.7600 3294.7700 NOV 3400.5800 2432.1400 3115.5300 MAR 3783.5900 JUL 2573.5500 2530.2600 3177.1000 3897.1800 2593.3500 ABR 3831.1400 1996 1997 .8600 SEP 3292.2400 ABR 3069.1800 FEB 3737.1100 MAR 3020.4200 2951.3000 3136.7273 FEB 2949.5500 3675.3500 3738.3300 AGO 2592.1000 JUN 3952.4000 MAR 2406.5900 3322.4300 2407.9500 MAY 3115.9500 3070.6400 MAY 3896.

6800 4280.1818 5899.3200 NOV 4279.0455 4661.6700 4537.0000 JUN 5232.6000 5431.2381 SEP 12004.9500 4128.85714 25000.5000 OCT 15442.6700 MAR 4659.8571 4961.3333 ABR 9366.4545 10923.2857 11197.3810 6592.1400 ENE 4497.3529 7807.00000 1988 1999 2000 .9500 JUN 10837.4286 15656.3684 DIC 6575.00000 FEB 24999.4348 AGO 5426.04762 24761.6364 12116.2105 6442.4000 SEP 5877.5909 ABR 4958.6522 5300.9000 FEB 4536.1818 JUL 11667.2381 NOV 6417.9500 4394.3000 8968.45455 18205.3333 6642.0000 AGO 11133.8095 NOV 17314.8200 OCT 4193.9048 ENE 7112.2857 9430.5455 JUL 5296.0000 MAY 8932.5000 17525.3000 5152.77273 ENE 24473.1364 11723.8600 4195.9500 DIC 4391.4091 5236.4500 DIC 17996.8571 MAY 5149.96 SEP 4127.3636 OCT 6614.1000 FEB 7759.4500 7133.0500 4498.2941 MAR 10224.8889 10754.

97 ANEXO 2 ESTADO DE RESULTADOS PROYECTADOS .

76 123.390.36 0.30% SOBRESUELDOS 5.00 0.72 .04% TRABAJOS DE FÁBRICACION 3.573.704.19% 215.386.44% 72.70 15.296.482.14% TELEFONO 3.01% 21.60 136. 384.00% COSTO DE VENTAS DE MERCADERIAS 413.950.24 6. 325.5) GASTOS DE FÁBRICACION PAGOS ASISTENCIA TECNICA 37.40 12.27% 3.297.81 21.00 INVENTARIO INICIAL DE PRODUCTOS TERMINADOS 63.15) 2.755.949.60 0.262.88 0.61 2003 VENTAS NETAS DE MERCADERIAS 576.12 0.37% MATRIALES AUXILIARES MANTENIMIENTO Y REPARACIONES COMBUSTIBLES Y LUBRICANTES INVENTARIO INICIAL DE PRODUCTOS EN PROCESO 26.02% CONTRIBUCIONES AL IECE(0.00 40.496.00% VENTAS NETAS ARTICULOS FÁBRICADOS EC.66 10.67 0.150.536.68 2.5) Y SECAP(0.05% ENVASESY ENBALAJES 395.96% (-) INVENTARIO FINAL DE MATERIAS PRIMAS 146.62 0.25% FONDO DE RESERVA 1.96 7.57% COSTO DE VENTAS ARTICULOS FÁBRICADOS EC.794.623.24% MANO DE OBRA DIRECTA SUELDOS Y SALARIOS 34.36 0.401.450.825.08% AGUA 1.40% REPUESTOS Y ACCESORIOS 510.64 40.880.66 INVENTARIO INICIAL DEMERCADERIAS COMPRAS NETAS DE MERCADERIAS (-) INVENTARIO FINAL DE MERCADERIAS 97.423.00 0.59% 71.06 26.59% APORTE PATRONAL(11.98 ANEXO 2B ESTADO DE RESULTADOS 2003 960.00 7.49% (-)INVENTARIO FINAL DE PRODUCTOS TERMINADOS UTILIDAD BRUTA 221.24% OTRAS REMUNERACIONES 2.791.77 (-) INVENTARIO FINAL DE PRODUCTOS EN PROCESO 0.262.198.96 60.18% 770.60 0.83% COMPRAS NETAS DE MATERIA PRIMA 258.750.833.04 2.595.22 MATERIA PRIMA UTILIZADA INVENTARIO INICIAL DE MATERIAS PRIMAS 235.00 0.15% 388.608.26 0.74 0.377.48 0.34% ENERGIA ELECTRICA 1.

926.679.00 0.08% IMPUESTOS PREDIALES Y OTROS DEPRECIACION UTILIDAD 13.921.696.20% ARRENDAMIENTO MERCANTIL Y ALQUILERES PUBLICIDAD COMUNICACIONES AGUA 2.76% 1.08% CONTRIBUCIONES AL IECE(0.44 7.431.51% HONORARIOS PROFESIONALES 4. VIATICOS Y MOVILIZACIONES 7.32 0.28% 23.68 UTILIDAD NETA 15.10 0.26 0.452.30 0.00 0.84 0.205.03 .89 0.133.20 0.247.5) COMISIONES PAGADAS 0.15% TRABAJOS DE REPARACION Y MANTENIMIENTO 3ROS ENVASES Y EMBALAJES 2.702.888.630.99 GASTOS OPERACIONALES 2003 SUELDO Y SALARIO BASICOS 197.200.00 0.5) Y SECAP(0.84 0.20% SOBRESUELDOS 8.04% MATERIALES DE OFICINA 1.69 0.930.850.49% 774.122.48% 6.44% GASTOS DE VIAJES.00 24.00 GASTOS DE REPRESENTACION 24.00 0.60% 736.91% APORTE PATRONAL IESS 7.143.83 25% IMPUESTOS 5.774.65% 408.545.56 0.896.04 0.00 2.879.346.23% FLETES Y GASTOS DE TRANSPORTE 3.226.18 69.98 2.20% BAJA DE INVENTARIOS 5.00 0.68 0.40% COMBUSTIBLES Y LUBRICANTES 1.753.04 0.40% LUZ 3.74% FONDO DE RESERVA 4.54 15% PARA TRABAJADORES 3.28% OTRAS REMUNERACIONES 1.

902.00 (-) INVENTARIO FINAL DE PRODUCTOS EN PROCESO 0.420.51 26.15) 2.47% 73.05 0.49% (-)INVENTARIO FINAL DE PRODUCTOS TERMINADOS UTILIDAD BRUTA 235.42% REPUESTOS Y ACCESORIOS 514.927.246.03 15.050.504.00 7.397.950.91 0.74 0.964.546.07 0.80 MATERIA PRIMA UTILIZADA INVENTARIO INICIAL DE MATERIAS PRIMAS 259.27% 4.59% APORTE PATRONAL(11. 332.37 0.33 157.521. 382.90 2.85 0.24% OTRAS REMUNERACIONES 2.02% 21.31 0.73 0.22 7.52% 401.08% AGUA 1.19 60.003.04% TRABAJOS DE FÁBRICACION 3.377.96% (-) INVENTARIO FINAL DE MATERIAS PRIMAS 147.12% COMPRAS NETAS DE MATERIA PRIMA 261.539.52% VENTAS NETAS ARTICULOS FÁBRICADOS EC.74 .37% COMBUSTIBLES Y LUBRICANTES INVENTARIO INICIAL DE PRODUCTOS EN PROCESO 0.25% FONDO DE RESERVA 1.88 0.706.668.70 15.18% 776.02 0.126.78 0.5) GASTOS DE FÁBRICACION PAGOS ASISTENCIA TECNICA MATRIALES AUXILIARES MANTENIMIENTO Y REPARACIONES 38.14 21.870.100 ANEXO 2C ESTADO DE RESULTADOS 2004 968117 2004 VENTAS NETAS DE MERCADERIAS 585.717.724.05% ENVASESY ENBALAJES 399.96 7.80 39.02% CONTRIBUCIONES AL IECE(0.808.18 146.10 0.48% COSTO DE VENTAS DE MERCADERIAS 400.67 41.57 2.5) Y SECAP(0.24% MANO DE OBRA DIRECTA SUELDOS Y SALARIOS 34.45 INVENTARIO INICIAL DEMERCADERIAS COMPRAS NETAS DE MERCADERIAS (-) INVENTARIO FINAL DE MERCADERIAS 72.80 7.95 0.23 0.755.37% ENERGIA ELECTRICA 1.57% COSTO DE VENTAS ARTICULOS FÁBRICADOS EC.121.30% SOBRESUELDOS 5.601.19% 217.43% 72.067.332.14% TELEFONO 3.00 INVENTARIO INICIAL DE PRODUCTOS TERMINADOS 71.842.

563.28% 30.798.70 73.04% MATERIALES DE OFICINA 1.08% IMPUESTOS PREDIALES Y OTROS DEPRECIACION UTILIDAD 15.296.56 0.35 0.739.04 0.63 0.61 25% IMPUESTOS 4.60% 3ROS 1.40% COMBUSTIBLES Y LUBRICANTES 1.79% FONDO DE RESERVA 4.70% 742.87 0.60 22.51% HONORARIOS PROFESIONALES 5.15% ENVASES Y EMBALAJES 2.5) Y SECAP(0.463. VIATICOS Y MOVILIZACIONES 5.40% LUZ 3.894.62 3.314.5) COMISIONES PAGADAS TRABAJOS DE REPARACION Y MANTENIMIENTO ARRENDAMIENTO MERCANTIL Y ALQUILERES PUBLICIDAD COMUNICACIONES AGUA 2.346.22 7.244.880.74 0.962.20% CONTRIBUCIONES AL IECE(0.04 15% PARA TRABAJADORES 3.937.20% 6.08% GASTOS DE REPRESENTACION 24.85 0.411.65% 411.09 0.782.481.96% APORTE PATRONAL IESS 7.59% OTRAS REMUNERACIONES 2.375.11 UTILIDAD NETA 14.689.25% SOBRESUELDOS 9.24 0.60 0.54% GASTOS DE VIAJES.504.37 2.701.40 0.800.233.33 .596.49% 780.10 0.32 0.23% FLETES Y GASTOS DE TRANSPORTE 3.20% BAJA DE INVENTARIOS 6.09 0.265.00 0.918.56 0.95 0.51 0.101 GASTOS OPERACIONALES 2004 SUELDO Y SALARIO BASICOS 212.

76 .02% 219.98% 147.02 AGUA 0.000.12 (-) INVENTARIO FINAL DE MATERIAS PRIMAS 15.02 INVENTARIO INICIAL DE PRODUCTOS EN PROCESO 0.11 13.5) 0.49% 73.24% 21.01 REPUESTOS Y ACCESORIOS 0.345.66 PAGOS ASISTENCIA TECNICA 0. 39.89 (-)INVENTARIO FINAL DE PRODUCTOS TERMINADOS UTILIDAD BRUTA GASTOS OPERACIONALES 2005 243.30 SUELDOS Y SALARIOS 2.96% 401.475.00 COSTO DE VENTAS ARTICULOS FÁBRICADOS EC.19% 1.54 CONTRIBUCIONES AL IECE(0.830.57% 74.74% 389.36 7.209.96% 264.56 SOBRESUELDOS 0.245.58 8.86 APORTE PATRONAL(11.139.43 OTRAS REMUNERACIONES 0.41% 4.645.303.43 MATERIA PRIMA UTILIZADA INVENTARIO INICIAL DE MATERIAS PRIMAS 262.37% 3.102 ANEXO 2D: ESTADO DE RESULTADOS 2005 979692 2005 VENTAS NETAS DE MERCADERIAS 60.388.91 COSTO DE VENTAS DE MERCADERIAS INVENTARIO INICIAL DEMERCADERIAS COMPRAS NETAS DE MERCADERIAS (-) INVENTARIO FINAL DE MERCADERIAS 400.45 TELEFONO 0.360.27% 22.01% 72.738.346.35 GASTOS DE FÁBRICACION 38.04% 403.03 COMPRAS NETAS DE MATERIA PRIMA 26.59% 5.59 ENERGIA ELECTRICA 0.26% 590.966.02% 148.449.859.00 (-) INVENTARIO FINAL DE PRODUCTOS EN PROCESO 0.18% 1.735.08% 786.880.539.15) 0.30% 2.83% 73.04 MANO DE OBRA DIRECTA 35.98 208.5) Y SECAP(0. 335.14% 1.227.124.08 VENTAS NETAS ARTICULOS FÁBRICADOS EC.24% 149.25 FONDO DE RESERVA 0.25% 2.42 COMBUSTIBLES Y LUBRICANTES 0.937.18 MANTENIMIENTO Y REPARACIONES 0.98 MATRIALES AUXILIARES 2.35% 3.521.00 INVENTARIO INICIAL DE PRODUCTOS TERMINADOS 7.05% 520.22 40.19 ENVASESY ENBALAJES 0.80 7.368.463.414.332.360.79 TRABAJOS DE FÁBRICACION 0.

23% 2.65% 6.07 HONORARIOS PROFESIONALES 0.84% 27.77% 7.04% 416.25 TRABAJOS DE REPARACION Y MANTENIMIENTO ARRENDAMIENTO MERCANTIL Y ALQUILERES 0.91 GASTOS DE VIAJES.40% 3.374.790.18 FLETES Y GASTOS DE TRANSPORTE 0.65% 6.103 SUELDO Y SALARIO BASICOS 7.49% 4.97 COMUNICACIONES 0.93% 9.22 15% PARA TRABAJADORES 5.15 MATERIALES DE OFICINA 0.85 AGUA 0.583.40 PUBLICIDAD 2.271.577.73 COMISIONES PAGADAS 0.00% GASTOS DE REPRESENTACION 2.122.187.528.5) 0.84 OTRAS REMUNERACIONES 0.841.88 SOBRESUELDOS 0.06 ENVASES Y EMBALAJES 0.15% 1.44% 72.88 APORTE PATRONAL IESS 0.348.960.48 25% IMPUESTOS 7.08% 751.36 3ROS 0.22% 2.605.733.796.17 CONTRIBUCIONES AL IECE(0.20% 1.58 FONDO DE RESERVA 0.371.80 .681.28% 2.51% 24.40% 3.481.27 LUZ 0.93 UTILIDAD NETA 22.046.49% 4.5) Y SECAP(0.20% 1.37 34.70 COMBUSTIBLES Y LUBRICANTES 0.186.965. VIATICOS Y MOVILIZACIONES 0.789.26 BAJA DE INVENTARIOS 0.62 DEPRECIACION UTILIDAD 15.68% 6.26 IMPUESTOS PREDIALES Y OTROS 0.917.927.08% 789.

693.17 COMBUSTIBLES Y LUBRICANTES 0.29 TRABAJOS DE FÁBRICACION 0.78 13.104 ANEXO 2E: ESTADO DE RESULTADOS 2006 985747 2006 VENTAS NETAS DE MERCADERIAS 60.5) Y SECAP(0.35 MATERIA PRIMA UTILIZADA INVENTARIO INICIAL DE MATERIAS PRIMAS 264.833.01% 73.61 8.05% 523.00 40.27 COSTO DE VENTAS DE MERCADERIAS INVENTARIO INICIAL DEMERCADERIAS COMPRAS NETAS DE MERCADERIAS (-) INVENTARIO FINAL DE MERCADERIAS 403.32 APORTE PATRONAL(11.30% 2.41 ENVASESY ENBALAJES 0.88 AGUA 0.388.37% 3.08% 790.031.27% 22.955.85 CONTRIBUCIONES AL IECE(0.753.74% 391.91 MATRIALES AUXILIARES 2.07 ENERGIA ELECTRICA 0.54 (-) INVENTARIO FINAL DE MATERIAS PRIMAS 15.71 SOBRESUELDOS 0.14% 1.56 MANTENIMIENTO Y REPARACIONES 0.39 FONDO DE RESERVA 0.787.04% 406.02% 221.667.00 (-) INVENTARIO FINAL DE PRODUCTOS EN PROCESO 0.65 COSTO DE VENTAS ARTICULOS FÁBRICADOS EC.364.26 7.749.57 .102.96% 265.24% 150.02 PAGOS ASISTENCIA TECNICA 0.41% 4.72 VENTAS NETAS ARTICULOS FÁBRICADOS EC.18% 1.25% 2.02 210.356.89 7. 338.96% 403.20 TELEFONO 0.771.993. 39.5) 0.98% 149.04 COMPRAS NETAS DE MATERIA PRIMA 26.266.35% 3.09 REPUESTOS Y ACCESORIOS 0.209.025.81 MANO DE OBRA DIRECTA 35.15) 0.48 SUELDOS Y SALARIOS 2.725.19% 1.303.756.55 INVENTARIO INICIAL DE PRODUCTOS EN PROCESO 0.497.49% 73.47 (-)INVENTARIO FINAL DE PRODUCTOS TERMINADOS UTILIDAD BRUTA GASTOS OPERACIONALES 243.597.20 OTRAS REMUNERACIONES 0.24% 22.225.02% 149.842.57% 74.08 GASTOS DE FÁBRICACION 38.423.00 INVENTARIO INICIAL DE PRODUCTOS TERMINADOS 7.26% 593.464.667.83% 74.59% 5.841.

10 BAJA DE INVENTARIOS 0.18 .06 UTILIDAD NETA 21.26 APORTE PATRONAL IESS 0.29 PUBLICIDAD 2.661.51% 24.285.52 GASTOS DE VIAJES.22% 2.82 CONTRIBUCIONES AL IECE(0.750.40% 3.04% 418.44% 73.20% 1.11 FONDO DE RESERVA 0.929.5) Y SECAP(0.54 LUZ 0.105 SUELDO Y SALARIO BASICOS 7.533.459.819.46 33.413.73 MATERIALES DE OFICINA 0.990.23 AGUA 0.49% 4.40 SOBRESUELDOS 0.84% 27.08% 794.22 25% IMPUESTOS 7.77% 7.722.65% 6.490.36 TRABAJOS DE REPARACION Y MANTENIMIENTO ARRENDAMIENTO MERCANTIL Y ALQUILERES 0.825.20% 1.292.15 HONORARIOS PROFESIONALES 0.21 ENVASES Y EMBALAJES 0.5) 0.04 OTRAS REMUNERACIONES 0.68% 6.28% 2.40% 3.153.049.411.200.00% 0.61 COMISIONES PAGADAS 0.49% 4.15% 1.951.575.26 DEPRECIACION UTILIDAD 15. VIATICOS Y MOVILIZACIONES 0.08% 756.73 COMUNICACIONES 0.972.66 3ROS 0.179.93% 9.65 IMPUESTOS PREDIALES Y OTROS 0.21 COMBUSTIBLES Y LUBRICANTES 0.46 15% PARA TRABAJADORES 5.00 GASTOS DE REPRESENTACION 2.757.23% 2.22 FLETES Y GASTOS DE TRANSPORTE 0.962.65% 6.

01% 73.81 SUELDO Y SALARIO BASICOS 7.68 TELEFONO 0.67 MANO DE OBRA DIRECTA 36. 39.96 MATRIALES AUXILIARES 2.05 UTILIDAD BRUTA 254.31 INVENTARIO INICIAL DE MATERIAS PRIMAS 13.96% 272.07 GASTOS OPERACIONALES 215.34 7.842.944.5) 0.00 (-) INVENTARIO FINAL DE PRODUCTOS EN PROCESO 0. 344.91 GASTOS DE FÁBRICACION 39.493.70 REPUESTOS Y ACCESORIOS 0.54 COSTO DE VENTAS ARTICULOS FÁBRICADOS EC.02 FONDO DE RESERVA 0.41% 4.83% 74.00 PAGOS ASISTENCIA TECNICA 0.796.26% 610.71 INVENTARIO INICIAL DE PRODUCTOS EN PROCESO 0.44% 75.969.59% 5.64 COSTO DE VENTAS DE MERCADERIAS INVENTARIO INICIAL DEMERCADERIAS COMPRAS NETAS DE MERCADERIAS (-) INVENTARIO FINAL DE MERCADERIAS 412.89 .312.19% 1.36 APORTE PATRONAL(11.04% 417.942.37% 3.98% 150.35 VENTAS NETAS ARTICULOS FÁBRICADOS EC.880.27% 22.18% 1.35% 3.766.25% 2.81 OTRAS REMUNERACIONES 0.686.00 INVENTARIO INICIAL DE PRODUCTOS TERMINADOS 7.02% 227.5) Y SECAP(0.273.65 40.054.26 AGUA 0.927.57% 76.15) 0.287.27 TRABAJOS DE FÁBRICACION 0.63 ENERGIA ELECTRICA 0.49% 75.699.833.345.667.461.74% 402.26 MANTENIMIENTO Y REPARACIONES 0.08% 812.640.22% 2.225.96% 414.24% 154.74 OTRAS REMUNERACIONES 0.24% 22.839.45 8.622.56 ENVASESY ENBALAJES 0.47 SUELDOS Y SALARIOS 2.05% 537.14% 1.17 (-) INVENTARIO FINAL DE MATERIAS PRIMAS 15.259.531.65 CONTRIBUCIONES AL IECE(0.47 (-)INVENTARIO FINAL DE PRODUCTOS TERMINADOS 7.641.30% 3.035.106 ANEXO 2F: ESTADO DE RESULTADOS 2007 1012400 2007 VENTAS NETAS DE MERCADERIAS 60.891.133.02% 153.591.63 SOBRESUELDOS 0.46 COMBUSTIBLES Y LUBRICANTES 0.47 MATERIA PRIMA UTILIZADA 268.81 COMPRAS NETAS DE MATERIA PRIMA 26.

736.08% 816.43 TRABAJOS DE REPARACION Y MANTENIMIENTO 3ROS 0. VIATICOS Y MOVILIZACIONES 0.5) Y SECAP(0.347.779.38 LUZ 0.01 FLETES Y GASTOS DE TRANSPORTE 0.824.917.08% 776.530.05 MATERIALES DE OFICINA 0.65% 6.65 PUBLICIDAD 2.15% 1.20% 2.149.54 25% IMPUESTOS 8.40% 4.77% 7.46 APORTE PATRONAL IESS 0.5) 0.30 CONTRIBUCIONES AL IECE(0.68% 6.025.51% 25.07 IMPUESTOS PREDIALES Y OTROS 0.383.54 HONORARIOS PROFESIONALES 0.10 COMISIONES PAGADAS 0.00% 0.981.904.40% 4.84% 28.93% 9.00 GASTOS DE REPRESENTACION 2.10 COMBUSTIBLES Y LUBRICANTES 0.949.098.058.718.26 15% PARA TRABAJADORES 5.107 SOBRESUELDOS 0.71 DEPRECIACION UTILIDAD 15.51 ENVASES Y EMBALAJES 0.26 BAJA DE INVENTARIOS 0.956.93 FONDO DE RESERVA 0.58 AGUA 0.49% 4.427.80 COMUNICACIONES 0.587.54 .28% 2.426.69 ARRENDAMIENTO MERCANTIL Y ALQUILERES 0.450.79 39.49% 4.23% 2.18 UTILIDAD NETA 25.65% 6.83 GASTOS DE VIAJES.20% 1.584.04% 430.

839.67 COMPRAS NETAS DE MATERIA PRIMA 26.49% 79.584.693.787.32 225.98% 154.35% 3.717.27% 24.23 VENTAS NETAS ARTICULOS FÁBRICADOS EC.01% 75.655.62 REPUESTOS Y ACCESORIOS 0.77 COMBUSTIBLES Y LUBRICANTES 0.22 SUELDOS Y SALARIOS 2.815.88 ENVASESY ENBALAJES 0.41% 4.57% 80.14% 1.987.50 COSTO DE VENTAS ARTICULOS FÁBRICADOS EC.55 AGUA 0.78 MANTENIMIENTO Y REPARACIONES 0.228. 358.54 PAGOS ASISTENCIA TECNICA 0.05 7.00 (-) INVENTARIO FINAL DE PRODUCTOS EN PROCESO 0.48 TRABAJOS DE FÁBRICACION 0.253.48 8.535.819.00 INVENTARIO INICIAL DE PRODUCTOS TERMINADOS 7.02% 161.96% 435.74% 422.83% 76.108 ANEXO 2G: ESTADO DE RESULTADOS 2008 1063860 2008 VENTAS NETAS DE MERCADERIAS 60.19% 1.80 CONTRIBUCIONES AL IECE(0.54 40.65 APORTE PATRONAL(11.287.67 FONDO DE RESERVA 0.24% 23.08% 853.59% 6.887.18% 1.796.19 ENERGIA ELECTRICA 0.93 (-)INVENTARIO FINAL DE PRODUCTOS TERMINADOS UTILIDAD BRUTA GASTOS OPERACIONALES 2008 273.15) 0.93 SOBRESUELDOS 0.864.25% 2.973.26% 641.17 INVENTARIO INICIAL DE PRODUCTOS EN PROCESO 0.02% 238.76 COSTO DE VENTAS DE MERCADERIAS INVENTARIO INICIAL DEMERCADERIAS COMPRAS NETAS DE MERCADERIAS (-) INVENTARIO FINAL DE MERCADERIAS 431.063.130.686.97 TELEFONO 0.74 (-) INVENTARIO FINAL DE MATERIAS PRIMAS 15.18 MATERIA PRIMA UTILIZADA INVENTARIO INICIAL DE MATERIAS PRIMAS 278.774.37% 3.06 .24% 162.04 GASTOS DE FÁBRICACION 41. 39.05% 564.853.04% 438.63 OTRAS REMUNERACIONES 0.344.136.958.96% 286.189.34 13.78 MATRIALES AUXILIARES 2.30% 3.5) Y SECAP(0.44 7.07 MANO DE OBRA DIRECTA 38.659.5) 0.158.

070.22 UTILIDAD NETA 30.919.264.210.389.255.45 47.23% 2.93% 9.65% 6.921.51% 26.58 COMISIONES PAGADAS 0.44% 79.96 HONORARIOS PROFESIONALES 0.208.49% 5.49% 5.39 25% IMPUESTOS 10.67 LUZ 0.40% 4.08% 857.081.178.20% 2.953.23 CONTRIBUCIONES AL IECE(0.201.108.175.91 MATERIALES DE OFICINA 0.968.15% 1.28% 2.27 AGUA 0.906.38 3ROS 0.97 BAJA DE INVENTARIOS 0.109 SUELDO Y SALARIO BASICOS 7.08% 816.099.04% 451.00% 0.30 FLETES Y GASTOS DE TRANSPORTE 0.5) Y SECAP(0.5) 0.41 COMBUSTIBLES Y LUBRICANTES 0.26 7.77% 8.128.76 SOBRESUELDOS 0.38 FONDO DE RESERVA 0.306.20% 2.30 ENVASES Y EMBALAJES 0.43 GASTOS DE VIAJES.65 .56 COMUNICACIONES 0.608.84% 30.19 DEPRECIACION UTILIDAD 15% PARA TRABAJADORES 15.89 OTRAS REMUNERACIONES 0.23 PUBLICIDAD 2.66 TRABAJOS DE REPARACION Y MANTENIMIENTO ARRENDAMIENTO MERCANTIL Y ALQUILERES 0.68% 7.89 IMPUESTOS PREDIALES Y OTROS 0.466.40% 4.00 GASTOS DE REPRESENTACION 2.718.65% 6. VIATICOS Y MOVILIZACIONES 0.374.65 APORTE PATRONAL IESS 0.22% 2.

19% 2.794.144.545.66 (-) INVENTARIO FINAL DE MATERIAS PRIMAS 15.35% 3.96% 301.74 236.74% 444.02% 170.680.01 MATRIALES AUXILIARES 2.26% 673.19 8.93 7.14% 1.153.85 CONTRIBUCIONES AL IECE(0.94 AGUA 0.38 INVENTARIO INICIAL DE PRODUCTOS EN PROCESO 0.371.37% 4.866.110 ANEXO 2H: ESTADO DE RESULTADOS 2009 1117940 2009 VENTAS NETAS DE MERCADERIAS 60. 39. 377.097.773.09 SOBRESUELDOS 0.41% 4.18% 1.89 VENTAS NETAS ARTICULOS FÁBRICADOS EC.5) 0.352.49% 83.159.77 TRABAJOS DE FÁBRICACION 0.50 40.01% 79.564.91 COSTO DE VENTAS ARTICULOS FÁBRICADOS EC.05 TELEFONO 0.24% 25.83% 80.650.07 (-)INVENTARIO FINAL DE PRODUCTOS TERMINADOS UTILIDAD BRUTA GASTOS OPERACIONALES 2009 287.07 COMPRAS NETAS DE MATERIA PRIMA 26.693.99 13.5) Y SECAP(0.27 APORTE PATRONAL(11.066.98% 162.05% 593.75 MANO DE OBRA DIRECTA 40.20 OTRAS REMUNERACIONES 0.24% 170.130.966.06 MATERIA PRIMA UTILIZADA INVENTARIO INICIAL DE MATERIAS PRIMAS 293.74 COMBUSTIBLES Y LUBRICANTES 0.59% 6.87 FONDO DE RESERVA 0.94 SUELDOS Y SALARIOS 2.59 7.08% 896.30% 3.25% 2.745.60 ENVASESY ENBALAJES 0.04% 460.00 (-) INVENTARIO FINAL DE PRODUCTOS EN PROCESO 0.00 INVENTARIO INICIAL DE PRODUCTOS TERMINADOS 7.66 PAGOS ASISTENCIA TECNICA 0.10 COSTO DE VENTAS DE MERCADERIAS INVENTARIO INICIAL DEMERCADERIAS COMPRAS NETAS DE MERCADERIAS (-) INVENTARIO FINAL DE MERCADERIAS 453.025.27% 25.395.614.335.86 GASTOS DE FÁBRICACION 43.289.088.363.770.96% 457.02% 250.74 MANTENIMIENTO Y REPARACIONES 0.983.04 ENERGIA ELECTRICA 0.584.98 .15) 0.13 REPUESTOS Y ACCESORIOS 0.57% 84.

621.19 HONORARIOS PROFESIONALES 0.5) 0.525.111 SUELDO Y SALARIO BASICOS 7.48 SOBRESUELDOS 0.77% 8.236.690.83 OTRAS REMUNERACIONES 0.65% 7.49% 5.49% 5.624.410. VIATICOS Y MOVILIZACIONES 0.796.465.00 GASTOS DE REPRESENTACION 2.22% 2.46 LUZ 0.58 .65 COMUNICACIONES 0.40% 4.87 TRABAJOS DE REPARACION Y MANTENIMIENTO ARRENDAMIENTO MERCANTIL Y ALQUILERES 0.68% 7.28% 3.18 COMISIONES PAGADAS 0.32 COMBUSTIBLES Y LUBRICANTES 0.481.88 MATERIALES DE OFICINA 0.20% 2.81 BAJA DE INVENTARIOS 0.591.20 3ROS 0.08% 901.93% 10.98 CONTRIBUCIONES AL IECE(0.06 ENVASES Y EMBALAJES 0.67 FLETES Y GASTOS DE TRANSPORTE 0.077.390.754.40% 4.20% 2.75 IMPUESTOS PREDIALES Y OTROS 0.44% 83.472.08% 857.15% 1.51% 28.5) Y SECAP(0.712.808.97 FONDO DE RESERVA 0.86 UTILIDAD NETA 32.00 AGUA 0.187.84% 31.273.84 GASTOS DE VIAJES.23% 2.24 APORTE PATRONAL IESS 0.65% 7.12 PUBLICIDAD 2.83 50.120.495.00% 0.31 25% IMPUESTOS 10.271.76 7.68 DEPRECIACION UTILIDAD 15% PARA TRABAJADORES 15.590.119.04% 474.

112 ANEXO 3 PROYECCIÓN DE VENTAS .

113 ANEXO 4 PROYECCIÓN COSTO DE VENTAS .

INVENTARIO FINAL El costo de ventas histórico es el siguiente: VENTAS COSTO DE VENTAS % COSTO VENTAS/VENTAS 2003 2004 960.67 830. La empresa aumenta los costos de venta ya que esta importando productos con mucha mas tecnología a los que se les puede dar un mejor uso.99 COSTO DE VENTAS 736.116.99 985.114 ANEXO 4: PROYECCION DEL COSTO DE VENTAS En Equipos Cotopaxi el costo de ventas se lo calcula a través de esta fórmula: COSTO VENTAS = COMPRAS + INVENTARIO INICIAL+ MANO DE OBRA DIRECTA + MANO DE OBRA INDIRECTA + GASTOS DE FÁBRICACION .745.063.228.691.746.31% % COSTO VENTAS/VENTAS ANALISIS 1.28% 74.92 790.97 757. Este porcentaje lo mantendremos para la proyección de los 5 años así: VENTAS VENTAS 2005 VENTAS 2006 VENTAS 2007 VENTAS2008 2009 VENTAS 979.99 1.31% 74.455.61 968.053.72% La proyección de las ventas para los próximos 5 años es la media de las variaciones porcentuales Históricas.117.496. 2.25 76.99 1.012.91% 75.939.25 75.82% 74.049.606.99 738.99 1.15% 75.859.399.88 733. .01 742. El incremento en las ventas se debe a que la empresa tiene mas adquisiciones de de mercaderías no producidas por ella.795.

76 21791.115 EQUIPOS COTOPAXI MATERIAS PRIMAS 2003 P.88 258.334.05 mt 82.833.04 mt 271.73 REATAS 0.91 48.84 396.44 3.169.00 3.00 3.70 HIERRO 0.441.693.25 2.43 9.32 GRS 91.86 UNI 2.42 TELA MOSQUITERO 1.016.883.88 mt 102.60 PIOLA 0.68 510 395.56 CIERRES 0.25 mt 964.076. UNIDAD UNITARIO MEDIDA CANTIDAD VALOR NYLON 1.23 mt 3.197.45 BROCHES 2.09 191.947.50 LONA ENCAUCHADA 3.06 mt 3.18 323.338.80 mt 404.05 TOTAL MATERIA PRIMA UTILIZADA MATERIALES AUXILIARES REPUESTOS Y ACCESORIOS ENVASES Y EMBALAJES TOTAL INSUMOS 235.88 GRS 16.18 mt 8.85 1.500.34 OJALES 4.425.458.531.92 TUBO ALUMINIO 1.098.31 HILOS 2.795.43 PLUMON 0.00 3.144.74 mt 4.263.86 11.75 PLANCHA EVA 5.038.51 4.28 mt 1.32 .274.

04 mt 263.49 5.305.14 OJALES 4.55 PLANCHA EVA 5.06 13.30 3.044.243.35 GRS 515.25 PIOLA 0.730.06 mt 92.76 2. UNIDAD UNITARIO MEDIDA CANTIDAD VALOR NYLON 1.30 mt 1.170.18 21964.85 5.673.738.88 1.89 GRS 655.55 5.72 TUBO ALUMINIO 1.016.842.50 5.991.22 TELA MOSQUITERO 1.82 .794.53 BROCHES 2.87 TOTAL MATERIA PRIMA UTILIZADA MATERIALES AUXILIARES 259.337.338.50 HIERRO 0.48 4.238.513.91 mt 101.85 mt 2.11 2.53 REATAS 0.719.553.116 EQUIPOS COTOPAXI MATERIAS PRIMAS 2004 P.23 mt 14.05 ENVASES Y EMBALAJES 399.90 UNI 2.429.40 11.641.00 5.11 HILOS 2.40 mt 1.23 PLUMON 0.76 mt 6.371.02 TOTAL INSUMOS 282.25 mt 4.815.30 LONA ENCAUCHADA 3.889.36 CIERRES 0.540.121.347.895.70 193.19 mt 4.57 REPUESTOS Y ACCESORIOS 514.

499.90 UNI 2.780.85 mt 2.94 BROCHES 2.19 4.42 5.06 mt 95.23 mt 15.91 mt 101.11 22227.511.80 HILOS 2.924.89 GRS 722.18 REPUESTOS Y ACCESORIOS 520.98 2.92 PLUMON 0.668.24 PLANCHA EVA 5.17 5.95 11.88 13.393. UNIDAD UNITARIO MEDIDA CANTIDAD VALOR NYLON 1.04 mt 268.09 PIOLA 0.10 193.360.27 .117 EQUIPOS COTOPAXI MATERIAS PRIMAS 2005 P.90 2.28 2.363.213.76 mt 6.437.41 TUBO ALUMINIO 1.531.99 LONA ENCAUCHADA 3.988.25 mt 4.19 mt 4.52 TOTAL MATERIA PRIMA UTILIZADA MATERIALES AUXILIARES 262.35 GRS 560.314.993.22 REATAS 0.089.79 TOTAL INSUMOS 285.19 ENVASES Y EMBALAJES 403.40 mt 1.237.733.540.565.18 6.05 CIERRES 0.370.835.41 5.30 mt 1.19 HIERRO 0.210.754.91 TELA MOSQUITERO 1.83 OJALES 4.61 5.184.401.874.43 3.

554.91 mt 101.85 mt 3.04 mt 272.736.403.27 LONA ENCAUCHADA 3.114. UNIDAD UNITARIO MEDIDA CANTIDAD VALOR NYLON 1.833.33 CIERRES 0.400.03 2.924.23 mt 16.52 PLANCHA EVA 5.630.14 14.19 mt 4.627.025.22 BROCHES 2.931.47 HIERRO 0.51 5.279.428.74 2.41 ENVASES Y EMBALAJES 406.561.37 PIOLA 0.84 6.004.66 6.73 194.128.833.56 REPUESTOS Y ACCESORIOS 523.83 TOTAL MATERIA PRIMA UTILIZADA MATERIALES AUXILIARES 264.78 22364.118 EQUIPOS COTOPAXI MATERIAS PRIMAS 2006 P.78 5.505.76 mt 7.69 TUBO ALUMINIO 1.820.040.11 OJALES 4.731.50 REATAS 0.30 mt 1.84 2.40 mt 1.06 mt 98.819.35 GRS 604.73 3.19 TELA MOSQUITERO 1.08 HILOS 2.375.20 PLUMON 0.29 TOTAL INSUMOS EQUIPOS COTOPAXI 288.689.47 4.90 UNI 2.243.25 mt 4.89 GRS 788.04 .07 11.178.50 5.

38 OJALES 4.91 12.12 268.069.17 6.47 PLUMON 0.739.45 2.89 GRS 896.711.394.924.455.64 PIOLA 0.026.04 mt 280.56 ENVASES Y EMBALAJES 417.865.337.89 14.793.79 PLANCHA EVA 5.85 mt 3.042.74 HIERRO 0.057.23 mt 17.371.70 194.26 REPUESTOS Y ACCESORIOS 537.17 4.119 MATERIAS PRIMAS 2007 P.49 BROCHES 2.590.40 mt 1.938.19 mt 4.06 mt 103.96 TUBO ALUMINIO 1.04 2.54 LONA ENCAUCHADA 3.653.77 REATAS 0.880.686.34 5.804.90 UNI 2. UNIDAD UNITARIO MEDIDA CANTIDAD VALOR NYLON 1.489.816.40 .46 TELA MOSQUITERO 1.27 TOTAL INSUMOS EQUIPOS COTOPAXI 292.35 HILOS 2.31 22969.30 mt 2.58 2.425.91 mt 101.60 CIERRES 0.70 TOTAL MATERIA PRIMA UTILIZADA MATERIALES AUXILIARES 6.823.08 4.76 mt 7.963.33 6.08 5.000.235.35 GRS 675.25 mt 5.

51 6.48 .113.113.864.18 195.23 mt 20.13 HIERRO 0.973.487.40 mt 2.91 6.99 CIERRES 0.367.286.48 TOTAL INSUMOS 304.85 TELA MOSQUITERO 1.34 24136.515.30 mt 2.641.715.77 OJALES 4.44 3.202.818. UNIDAD UNITARIO MEDIDA CANTIDAD VALOR 1.48 15.113.85 mt 4.74 HILOS 2.78 REPUESTOS Y ACCESORIOS 564.88 ENVASES Y EMBALAJES 438.91 mt 102.06 mt 116.47 TOTAL MATERIA PRIMA UTILIZADA MATERIALES AUXILIARES 278.49 12.06 3.69 4.93 LONA ENCAUCHADA 3.19 mt 5.266.17 7.16 REATAS 0.90 UNI 2.011.44 7.587.165.78 7.475.284.200.674.462.690.86 PLUMON 0.10 3.769.261.04 mt 298.76 mt 8.89 GRS 1.120 MATERIAS PRIMAS 2008 NYLON P.592.25 mt 5.777.03 PIOLA 0.66 5.18 PLANCHA EVA 5.35 TUBO ALUMINIO 1.88 BROCHES 2.35 GRS 854.

70 PIOLA 0.457.567.37 16.19 mt 6.110.204.806.40 BROCHES 2.95 HIERRO 0.6 ENVASES Y EMBALAJES 460.91 mt 102.23 mt 25.99 8.75 LONA ENCAUCHADA 3.50 8.481.741.74 REPUESTOS Y ACCESORIOS 593.40 mt 2. UNIDAD UNITARIO MEDIDA CANTIDAD VALOR NYLON 1.67 TELA MOSQUITERO 1.563.17 6.00 PLANCHA EVA 5.77 TOTAL INSUMOS 319.683.81 CIERRES 0.29 196.56 HILOS 2.591.85 mt 5.553.99 25363.732.17 7.293.17 TUBO ALUMINIO 1.06 mt 135.20 7.59 OJALES 4.909.392.606.76 mt 10.512.30 mt 2.10 .25 mt 6.35 GRS 1.578.104.356.771.772.153.76 4.044.102.42 8.867.121 EQUIPOS COTOPAXI MATERIAS PRIMAS 2009 P.90 UNI 2.89 GRS 1.68 PLUMON 0.28 TOTAL MATERIA PRIMA UTILIZADA MATERIALES AUXILIARES 293.54 4.98 REATAS 0.83 4.04 mt 323.572.85 13.542.39 5.

00 MOCHILAS Y CUBRE MOCHILAS 48.946.29 9.46 949 24.15 966 12706.6 307.81 37390. EVENTOS CAMPING.62 63 2103.833.104.913.77 13.12 PRODUCTOS TOTAL MATERIA PRIMA UTILIZADA MANO DE OBRA DIRECTA GASTOS DE FÁBRICACION VALOR DE LA PRODUCCION 235.53 186 104.60 364.88 4.662. PONCHOS 38.73 33.8 1060 44.122 PRODUCCION Y VENTAS EN EL 2003 PRODUCCION VENTA PRECIO VTA PRECIO COMPRA CANTIDAD VALOR COSTO CANTIDAD VALOR AISLANTES 6.61 27.43 CARPAS.49 CATRES 51.99 55 2.468.41 CHOMPAS 41.38 194 70740.01 1793 16155 1760 26.518.207 2316 111.00 3740 14962.43 24.829.198.64 3628 24.56 PANTALON 15.17 384.76 34450.05 1071 28958.756.64 .13 1165 44.675.98 1173 29300.15 26.13 2331 60906.09 TOLDOS 25. SOBRETECHOS 560.54 CHALECOS.

EVENTOS CAMPING.62 CARPAS.512.18 34724.43 CHOMPAS 41.13 2442 63817.01 2116 19066.73 33.29 9.80 .43 24.60 CHALECOS.11 TOLDOS 25.14 38126.28 186 104.307 2311 111.05 1178 31869.842.61 27.53 940 24.1 1744 26.38 204 74371.65 382.860.00 4468 CATRES 51.418. SOBRETECHOS 560.692. PONCHOS VENTA CANTIDAD VALOR 17873.702.58 PANTALON 15.585.51 149 5015.77 13.15 1188 15617.669.02 MOCHILAS Y CUBRE MOCHILAS 48.33 332.224.88 4.74 3593 24.09 50 2.14 TOTAL MATERIA PRIMA UTILIZADA MANO DE OBRA DIRECTA GASTOS DE FÁBRICACION VALOR DE LA PRODUCCION 259.23 1158 44.123 PRODUCCION Y VENTAS EN EL 2004 EQUIPOS COTOPAXI PRODUCTOS PRODUCCION VALOR CANTIDAD COSTO PRECIO VTA PRECIO COMPRA AISLANTES 6.56 38.9 1054 43.15 26.274.45 364.246.98 1289 32211.

91 .01 2151 19380.07 CHOMPAS 41.84 1802 27.747.124 PRODUCCION Y VENTAS EN EL 2005 EQUIPOS COTOPAXI PRODUCCION VALOR CANTIDAD COSTO PRECIO VTA PRECIO COMPRA AISLANTES 6.48 3722 25.28 974 25.43 24.73 33.77 13.38 205 74686.15 26.64 1075 44.61 27.60 CHALECOS. PONCHOS PRODUCTOS VENTA CANTIDAD VALOR 18188.20 38.859.97 1181 45.66 MOCHILAS Y CUBRE MOCHILAS 48.11 36139.360.306.75 TOLDOS 25.62 CARPAS.02 186 105.590.047 2329 112.83 67 3. EVENTOS CAMPING.88 4.400.00 4546 CATRES 51.556.22 PANTALON 15.01 336.42 389. SOBRETECHOS 560.3 38360.110.98 1302 32525.13 2454 64132.77 TOTAL MATERIA PRIMA UTILIZADA MANO DE OBRA DIRECTA GASTOS DE FÁBRICACION VALOR DE LA PRODUCCION 262.09 364.05 1190 32184.162.346.473.15 159 5329.15 1212 15932.29 9.

55 TOLDOS 25.27 .53 PRODUCTOS TOTAL MATERIA PRIMA UTILIZADA MANO DE OBRA DIRECTA GASTOS DE FÁBRICACION VALOR DE LA PRODUCCION 264.833.78 35356.23 186 105.890.89 CARPAS.463.15 1235 16241.753.18 1189 45.95 CATRES 51.77 13.607.69 3765 25.43 24.01 2185 19690.00 4624 18497.00 CHALECOS.411.48 986 25. SOBRETECHOS 560.02 PANTALON 15.61 27.60 364.787.857.09 338.85 1083 45.048.15 26.05 1822 27.773.257 2336 112.04 73 3.46 MOCHILAS Y CUBRE MOCHILAS 48.48 38597. PONCHOS 38.13 2466 64441. EVENTOS CAMPING.29 9.62 168 5639.87 CHOMPAS 41.38 206 74995.88 4.125 PRODUCCION Y VENTAS EN EL 2006 EQUIPOS COTOPAXI PRODUCCION VENTA PRECIO VTA PRECIO COMPRA CANTIDAD VALOR COSTO CANTIDAD VALOR AISLANTES 6.05 1201 32493.700.73 33.98 1314 32835.35 391.

01 2241 20195.01 MOCHILAS Y CUBRE MOCHILAS 48. PONCHOS 38.05 PRODUCTOS TOTAL MATERIA PRIMA UTILIZADA MANO DE OBRA DIRECTA GASTOS DE FÁBRICACION VALOR DE LA PRODUCCION 268.67 1113 46. SOBRETECHOS 560.833.61 27.62 183 6144.868.64 .05 186 106.73 33.57 PANTALON 15.00 4750 19003.86 97 5.77 13.60 364.10 TOLDOS 25.42 CHOMPAS 41. EVENTOS CAMPING.87 1904 29.27 1054 27.7 344.152.077 2362 113.51 3949 27.44 CARPAS.962.15 26.880.48 402.05 1220 32999.29 9.119.724.43 24.126 PRODUCCION Y VENTAS EN EL 2007 EQUIPOS COTOPAXI PRODUCCION VENTA PRECIO VTA PRECIO COMPRA CANTIDAD VALOR COSTO CANTIDAD VALOR AISLANTES 6.98 1335 33341 1222 46.173.47 39640.31 36312.38 207 75501.035.88 4.345.55 CHALECOS.310.13 2486 64947.50 CATRES 51.15 1274 16747.

13 2534 66208.5 2072 31.675.96 PANTALON 15.15 1369 18008.63 1289 49.88 4.43 24.61 27.707 2415 116.424.77 13.866.15 26.05 1267 34261.591.34 38158.89 1154 29.796.44 PRODUCTOS TOTAL MATERIA PRIMA UTILIZADA MANO DE OBRA DIRECTA GASTOS DE FÁBRICACION VALOR DE LA PRODUCCION 278.38 211 76762.29 9.14 4321 29.76 .40 MOCHILAS Y CUBRE MOCHILAS 48.94 CHALECOS.49 TOLDOS 25.81 CHOMPAS 41.00 5065 20265. EVENTOS CAMPING.518.62 220 7406.49 147 7.973.787.83 CARPAS.3 1174 48.127 PRODUCCION Y VENTAS EN EL 2008 EQUIPOS COTOPAXI PRODUCCION VENTA PRECIO VTA PRECIO COMPRA CANTIDAD VALOR COSTO CANTIDAD VALOR AISLANTES 6.729.98 1385 34602.18 422.68 186 109.62 358.280.73 33.89 CATRES 51.22 41655.708. SOBRETECHOS 560.01 2382 21457.60 364. PONCHOS 38.

94 MOCHILAS Y CUBRE MOCHILAS 48.35 CHOMPAS 41.99 40097.60 CHALECOS.395.153.73 33.94 43773.15 1504 19781.43 24.416.48 38.01 2578 23230.13 2602 67981.48 1258 32.61 27.03 TOLDOS 25.205.72 4711 32.37 364.21 1358 52.287 2471 118.06 444.362.289.77 13. EVENTOS CAMPING. SOBRETECHOS 560. PONCHOS VENTA CANTIDAD VALOR 22037.13 377.38 216 78535.967.10 .07 199 10.025.26 186 112.43 273 9179.50 PANTALON 15.00 TOTAL MATERIA PRIMA UTILIZADA MANO DE OBRA DIRECTA GASTOS DE FÁBRICACION VALOR DE LA PRODUCCION 293.128 PRODUCCION Y VENTAS EN EL 2009 EQUIPOS COTOPAXI PRODUCTOS PRODUCCION VALOR CANTIDAD COSTO PRECIO VTA PRECIO COMPRA AISLANTES 6.62 CARPAS.88 1239 51.08 2247 34.98 1456 36375.278.88 4.29 9.15 26.05 1332 36033.111.552.00 5508 CATRES 51.

129 ANEXO 5: BALANCE DE SITUACION EQUIPOS COTOPAXI 2004 .

732.47 UTILIDAD O PERDIDA EJ. 15.166.885.27 413.65 544. ANT.03 UTILIDAD O PERDIDA EJERCICIO 14.393.71 .61 RESERVAS 66.06 ACTIVOS 263.431.164.309.309.94 MERCADERIAS 293.015.59 DEP.130 EQUIPOS COTOPAXI BALANCE DE SITUACION 2004 ACTIVOS CAJA CUENTAS POR COBRAR 28.464. ACUMULADA TOTAL 50.346.76 8.33 TOTAL PASIVO + CAPITAL 544.352.71 PASIVOS CUENTAS POR PAGAR PROVEEDORES CAPITAL 35.

DEPRECIACIONES. .131 ANEXO 6: ACTIVOS FIJOS. DEPRECIACIÓN Y PROYECCIONES DE ACTIVOS FIJOS.

132 ACTIVOS FIJOS 2003 VALORES DE ADQUISICION. 32.86 285.00 EDIFICIO 120.00 MAQUINARIA Y EQUIPO 40.00 EQUIPO DE OFICINA Y DE COMPUTACION VEHICULOS TOTAL 3.00 245.50 40.00 8.86 285.50 MUEBLES Y ENCERES.00 50.00 300.000.00 300. REVALORIZACION Y AJUSTES POR VALOR DE MERCADO SALDO AL CLASE DE ACTIVO 1o DE COMPRA DE COMPRA DE ENERO BIENES BIENES USADOS VENTAS Y Y AJUSTES EN SALDO AL 31 DE 2003 NUEVOS 2003 2003 BAJAS EN 2003 2003 DICIEMBRE 2003 REBALORIZACION TERRENOS 50.653.00 120.098.000.00 41.14 8.084.00 254.522.000.64 3.522.000.50 .084.047.963.963.704.

00 CLASE DE ACTIVO TERRENOS EDIFICIO 1.20 VEHICULOS 1.458.05 13.83 616.713.00 MAQUINARIA Y EQUIPO 15.428.920.80 TOTAL 22.66 MUEBLES Y ENCERES.76 EQUIPO DE OFICINA Y DE COMPUTACION 1.428.63 1.252.380.133 DEPRECICIONES ACUMULADAS 2003 VALOR DE DEPRECIACION DEPRECIACION DEPRECIACION DEPRECIACION DEL EJERCICIO ACUMULADA ACUMULADA VALOR DE LA ACUMULADA ECONOMICO VENTAS Y BAJAS REVALORIZACION DEPRECIACION 1o ENERO2003 2003 2003 Y AJUSTES ACUMULADA 2003 0.138.930.955.869.528.66 3.00 4.05 .00 19.380.930.470.56 4.00 9.00 35. 6.00 4.

732.207.00 263.653.00 100.00 120.522.00 50.441.000.260.00 47.134 ACTIVOS FIJOS 2004 VALORES DE ADQUISICION.919.09 43.000.000.09 EQUIPO DE OFICINA Y DE COMPUTACION VEHICULOS TOTAL 3.000.084.50 3. REVALORIZACION Y AJUSTES POR VALOR DE MERCADO CLASE DE ACTIVO SALDO AL 1o COMPRA DE COMPRA DE SALDO AL 31 DE ENERO DEL BIENES BIENES USADOS VENTAS Y REBALORIZACION DEDICIEMBRE 2004 NUEVOS 2004 2004 BAJAS EN 2004 Y AJUSTES 2004 2004 TERRENOS 50.00 9.00 254.00 MUEBLES Y ENCERES.09 0.00 EDIFICIO 120.59 .50 2.50 100.084. 41.047.179.00 6.00 MAQUINARIA Y EQUIPO 40.

869.96 EQUIPO DE OFICINA Y DE COMPUTACION 2.00 50.66 4.00 6.80 TOTAL 35.583.65 .26 MUEBLES Y ENCERES.713.60 CLASE DE ACTIVO TERRENOS 900.00 MAQUINARIA Y EQUIPO 19.124.20 VEHICULOS 1.166.458.855.43 900.60 23.00 10.428.76 4.428.668.470.486. 9.63 616.05 15.135 DEPRECICIONES ACUMULADAS 2004 VALOR DE DEPRECIACION DEPRECIACION DEPRECIACION VALOR DE LA DEPRECIACION EJERCICIO ACUMULADA ACUMULADA DEPRECIACION ACUMULADA ECONOMICO VENTAS Y REVALORIZACIONES ACUMULADA 1o ENERO 2004 2004 BAJAS 2004 Y AJUSTES 2004 EDIFICIO 4.596.00 13.000.

136 ACTIVOS FIJOS 2005 VALORES DE ADQUISICION.59 263.084.441.207.000.732. 47.732.50 43.000.00 3.00 EDIFICIO 120.00 50.09 47.000.09 3.084.00 263.59 EQUIPO DE OFICINA Y DE COMPUTACION VEHICULOS TOTAL .50 MUEBLES Y ENCERES.207. REVALORIZACION Y AJUSTES POR VALOR DE MERCADO SALDO AL CLASE DE ACTIVO COMPRA DE 1o DE COMPRA DE BIENES ENERO BIENES USADOS 2005 NUEVOS 2005 2005 SALDO AL 31 REBALORIZACION DE VENTAS Y Y AJUSTES EN DICIEMBRE BAJAS EN 2005 2005 2005 TERRENOS 50.00 120.000.00 MAQUINARIA Y EQUIPO 43.441.

310.486.577.43 597.137 DEPRECICIONES ACUMULADAS 2005 VALOR DE DEPRECIACION DEPRECIACION DEPRECIACION VALOR DE LA DEPRECIACION DEL EJERCICIO ACUMULADA ACUMULADA DEPRECIACION ACUMULADA ECONOMICO VENTAS Y REVALORIZACION ACUMULADA 1o ENERO 2005 2005 BAJAS 2005 Y AJUSTES 2005 EDIFICIO 10.428.124.855.084.60 27.00 MAQUINARIA Y EQUIPO 23.428.97 4.583.530.20 18.00 16.37 65.707.454.952.00 TOTAL 49.00 6.000.17 VEHICULOS 2.66 15.03 CLASE DE ACTIVO TERRENOS EQUIPO DE OFICINA Y DE COMPUTACION . 13.86 MUEBLES Y ENCERES.26 4.57 3.

00 213.000.59 .00 4.00 267.00 260.50 MUEBLES Y ENCERES.00 47.138 ACTIVOS FIJOS 2006 VALORES DE ADQUISICION. REVALORIZACION Y AJUSTES POR VALOR DE MERCADO SALDO AL CLASE DE ACTIVO SALDO AL 31 1o DE COMPRA DE COMPRA DE DE ENER0 BIENES NUEVOS BIENES VENTAS Y REBALORIZACION DICIEMBRE 2006 2006 USADOS 2006 BAJAS EN 2006 Y AJUSTES 2006 2006 TERRENOS 50.00 50.000.750.000.207.750.00 EDIFICIO 120.00 2.00 213.59 2.50 47.00 MAQUINARIA Y EQUIPO 43.000.441.435.978.207.250.09 EQUIPO DE OFICINA Y DE COMPUTACION VEHICULOS TOTAL 0.648. 47.00 120.250.09 4.

00 450.228.000.855.00 450.533.792.954.707.46 CLASE DE ACTIVO TERRENOS 22.00 MAQUINARIA Y EQUIPO 27.511.656.86 4.04 15.00 28.12 MUEBLES Y ENCERES. 17.00 6.343.982.38 0.50 .00 EQUIPO DE OFICINA Y DE COMPUTACION VEHICULOS TOTAL 450.18 4.00 2.26 2.428.982.00 74.00 22.428.20 0.139 DEPRECICIONES ACUMULADAS 2006 VALOR DE DEPRECIACION DEPRECIACION DEPRECIACION VALOR DE LA DEPRECIACION DEL EJERCICIO ACUMULADA ACUMULADA DEPRECIACION ACUMULADA ECONOMICO VENTAS Y REVALORIZACION ACUMULADA 1o ENERO 2006 2006 BAJAS 2006 Y AJUSTES 2006 EDIFICIO 16.00 61.

750.59 2.000.000.00 EDIFICIO 120.978.92 .09 EQUIPO DE OFICINA Y DE COMPUTACION VEHICULOS TOTAL 2.435.567.000.350. REVALORIZACION Y AJUSTES POR VALOR DE MERCADO SALDO AL CLASE DE ACTIVO 1o DE COMPRA DE COMPRA DE SALDO AL 31 ENERO BIENES BIENES VENTAS Y REBALORIZACION DE DICIEMBRE 2007 NUEVOS 2007 USADOS 2007 BAJAS EN 2007 Y AJUSTES 2007 2007 TERRENOS 50.00 47.00 7.250.207.250.83 MUEBLES Y ENCERES.001.140 ACTIVOS FIJOS 2007 VALORES DE ADQUISICION.00 366.09 400.00 267.50 7.00 120.000.00 40. 47.00 50.67 55.818.00 MAQUINARIA Y EQUIPO 47.00 326.67 274.

00 450.733. 22.59 4.00 4.38 85.91 .511.00 27.246.736.895.000.12 4.50 15.428.428.58 450.343.346.00 6.79 CLASE DE ACTIVO TERRENOS 28.33 MUEBLES Y ENCERES.38 28.20 160.954.00 EQUIPO DE OFICINA Y DE COMPUTACION VEHICULOS TOTAL 900.141 DEPRECICIONES ACUMULADAS 2007 VALOR DE DEPRECIACION DEPRECIACION DEPRECIACION VALOR DE LA DEPRECIACION DEL EJERCICIO ACUMULADA ACUMULADA DEPRECIACION ACUMULADA ECONOMICO VENTAS Y REVALORIZACION ACUMULADA 1o ENERO 2007 2007 BAJAS 2007 Y AJUSTES 2007 EDIFICIO 22.38 4.00 74.573.391.772.00 MAQUINARIA Y EQUIPO 28.

92 2.00 50.00 644.17 2.67 272.00 EDIFICIO 120. 47.250.03 EQUIPO DE OFICINA Y DE COMPUTACION VEHICULOS TOTAL 2.07 44.250.567.850.00 578.000.00 274.000.00 120.413.67 MUEBLES Y ENCERES.250. REVALORIZACION Y AJUSTES POR VALOR DE MERCADO SALDO AL CLASE DE ACTIVO 1o DE COMPRA DE COMPRA DE SALDO AL 31 ENERO BIENES NUEVOS BIENES USADOS VENTAS Y REBALORIZACION DE DICIEMBRE 2008 2008 2008 BAJAS EN 2008 Y AJUSTES 2008 2008 TERRENOS 50.00 MAQUINARIA Y EQUIPO 55.00 4.185.576.000.600.20 .00 56.142 ACTIVOS FIJOS 2008 VALORES DE ADQUISICION.00 66.818.848.83 1.001.09 3.000.00 0.

312.428.91 15.69 30.772.408.45 CLASE DE ACTIVO TERRENOS 34.00 900.245.00 MAQUINARIA Y EQUIPO 28.346.00 3. 27.350.953.58 5.000.25 933.246.054.38 98.20 2.00 32.20 858.33 4.98 .00 450.00 6.38 MUEBLES Y ENCERES.428.00 85.143 DEPRECICIONES ACUMULADAS 2008 VALOR DE DEPRECIACION DEPRECIACION DEPRECIACION VALOR DE LA DEPRECIACION DEL EJERCICIO ACUMULADA ACUMULADA DEPRECIACION ACUMULADA ECONOMICO VENTAS Y REVALORIZACION ACUMULADA 1o ENERO 2008 2008 BAJAS 2008 Y AJUSTES 2008 EDIFICIO 28.029.247.095.78 EQUIPO DE OFICINA Y DE COMPUTACION VEHICULOS TOTAL 1.

000.33 56.17 MUEBLES Y ENCERES.15 EQUIPO DE OFICINA Y DE COMPUTACION VEHICULOS TOTAL 2.33 272.00 50.000.00 0.00 44.20 2.00 13.00 EDIFICIO 120.000.99 .848.413.00 272.250.964.185.03 350.00 13. 44.84 500.521.193.00 120.00 350. REVALORIZACION Y AJUSTES POR VALOR DE MERCADO CLASE DE ACTIVO SALDO COMPRA DE AL 1o DE BIENES COMPRA DE ENERO NUEVOS BIENES USADOS VENTAS Y REBALORIZACION SALDO AL 31 DE 2009 2009 2009 BAJAS EN 2009 Y AJUSTES 2009 DICIEMBRE 2009 TERRENOS 50.00 MAQUINARIA Y EQUIPO 56.144 ACTIVOS FIJOS 2009 VALORES DE ADQUISICION.000.250.

623.36 EQUIPO DE OFICINA Y DE COMPUTACION 1.19 .00 186.83 166.00 186.145 DEPRECICIONES ACUMULADAS 2009 VALOR DE DEPRECIACION DEPRECIACION DEPRECIACION VALOR DE LA DEPRECIACION DEL EJERCICIO ACUMULADA ACUMULADA DEPRECIACION ACUMULADA ECONOMICO VENTAS Y REVALORIZACION ACUMULADA 1o ENERO 2009 2009 BAJAS 2009 Y AJUSTES 2009 EDIFICIO 34.00 TOTAL 98.418.800.247.428.98 15.66 34.20 4.478.83 CLASE DE ACTIVO TERRENOS 40.886.350.029.054.00 450.428.25 MUEBLES Y ENCERES.00 6.62 113.62 36.00 MAQUINARIA Y EQUIPO 32.78 4.000. 30.916.58 VEHICULOS 1.754.

146 ANEXO 7: PROYECCIÓN DE CUENTAS POR COBRAR .

885.11 3 3 Para calcular las proyecciones se despeja de la fórmula las cuentas por cobrar y se calcula tomando en cuenta que los días de cobro son 3.292. Cuentas por Cobrar = Días de cobro 365 x Ventas la empresa no tiene muchas cuentas por cobrar ya que la mayor parte de sus ventas son de contado.816.764.40 3 9.992.19 3 3 Media aritmética de los días de cobro es: DATOS PROYECTADOS 2006 2007 2008 9.047.261.94 3 8.76 3 9. con tarjeta de crédito y una pequeña parte a crédito a treinta días que se da a las empresas que adquieren equipo. Esto nos muestra que la empresa tiene muy buena liquidez. .73 3 2009 10.00 2005 8.147 ANEXO 7: PROYECCION DE CUENTAS POR COBRAR Se debe calcular el período medio de cobro en días de los últimos dos años históricos mediante la fórmula: Días de cobro = Cuentas por Cobrar Ventas x 365 DATOS HISTÓRICOS 2003 Cuentas por cobrar Días de cobro 2004 8.

148 ANEXO 8: PROYECCIÓN DE INVENTARIOS .

900. .66 2005 293.93 146 Media aritmética de los días de venta es: 2006 2007 2008 2009 298.26 322.797.06 144 296.813.393.735.083.49 338.149 ANEXO 8: PROYECCION DE INVENTARIOS Se debe calcular la rotación de inventarios en días mediante la siguiente fórmula: Días de venta = Inventarios CMV x 365 DATOS HISTÓRICOS 2003 Inventarios Días de venta DATOS PROYECTADOS 2004 291.93 306. Inventarios = Días de venta 365 x Costo ventas En este caso Equipos Cotopaxi cuenta con mercaderías no percebes.73 145 145 145 145 145 145 Al despejar la fórmula tenemos la proyección de inventario para los cinco años con una constante de días de venta de 145. pueden durar el tiempo que quieran sin dañarse.408.

150 ANEXO 9: PROYECCIÓN DE CUENTAS POR PAGAR .

151

PROYECCION DE CUENTAS POR PAGAR

La proyección se la hará mediante el calculo de los días de pago mediante
esta fórmula:

Días de pago =

Cuentas por pagar

x 365

Compras

DATOS PROYECTADOS

DATOS HISTÓRICOS

Cuentas por pagar
Compras
Días de pago

2003

2004

35,074.00

35,352.27

647,372.06

662,508.18

20

19

Despejando la fórmula tenemos:
Cuentas por
pagar =

Días de pago x
Compras
365

Los días de pago de equipos Cotopaxi son de 20 días

2005

2006

2007

2008

2009

35,774.95

35,996.06

36,969.33

38,848.47

40,823.29

665,369.48

669,481.81

687,583.51

722,533.18

759,262.26

20

20

20

20

20

152

ANEXO 10:
INVENTARIO DE CUENTAS POR PAGAR AL MOMENTO DE LA
VALORACION

153

CUENTAS POR
COBRAR
INVENTARIO DE CUENTAS POR COBRAR AL 2004
Feb-04
1 Marco Salazar
24642
$89.37
2 Prosein
24306
$52.65

cancelado
cancelado

10/4/2004
10/3/2004

$185.00

cancelado

10/5/2004

26632

$637.49

cancelado

10/6/2004

Apr-04
1

Marcelo Proaño

1

Bermeo Hnos

1
2

Walter Henao
TAME

27220
26901

$160.17
$206.38

cancelado
cancelado

10/7/2004
9/29/2004

1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12

Aug-04
Plywood Ecuador
Henry Vilatunia
Washington Sánchez
Jorge Morillo
Congenimpa
UTPL
Carmi SA
Congenimpa
Prosein
Washington Sánchez
L.A. Productions
L.A. Productions

27293
27381
27422
27553
27568
27636
27653
27667
27699
27708
27766
27783

$96.90
$39.70
$155.62
$86.93
$458.04
$502.65
$128.44
$550.77
$35.10
$190.75
$143.14
$69.36

cancelado
cancelado
cancelado
cancelado
cancelado
cancelado
cancelado
cancelado
cancelado
cancelado
cancelado
cancelado

9/14/2004
10/10/2004
9/13/2004
9/12/2004
9/21/2004
10/13/2004
9/16/2004
9/21/2004
9/29/2004
9/29/2004
9/25/2004
9/29/2004

1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20

Sep-04
Promostock
Petrobras
Furare
Washington Sánchez
Yesenia Espinoza
Seguros Equinoccial
José Tipán
Furare
Alquiser
EBC
David Rivadeneira
Byron Toapanta
Hernán Erazo
L.A. Productions
Insecables
Constructoransa
Rodrigo Moncayo
Furare
Promostock
Washington Sánchez

27852
27861
27883
27920
27962
27966
27981
27988
27993
28917
28928
28929
28930
28931
28941
28943
28966
28991
28987
28990

$28.38
$470.40
$75.60
$90.45
$21.09
$120.24
$58.28
$20.24
$260.20
$157.51
$67.50
$9.33
$17.70
$207.91
$84.11
$182.00
$270.00
$252.99
$13.53
$103.13

cancelado
cancelado
cancelado
cancelado
cancelado
cancelado
cancelado
cancelado
cancelado
cancelado
cancelado
cancelado
cancelado
cancelado
cancelado
cancelado
cancelado
cancelado
cancelado
cancelado

9/13/2004
10/10/2004
9/10/2004
10/4/2004
4-Sep
9/21/2004
10/10/2004
10/25/2004
10/15/2004
11/23/2004
10/10/2004
10/13/2004
10/24/2004
10/3/2004
10/16/2004
11/30/2004
10/10/2004
10/15/2004
9/17/2004
10/22/2004

Jun-04

Jul-04

937.46 $570.885.45 $423.51 $165.51 $251.99 $900.20 $61.154 21 22 23 24 25 26 27 Tepi Omar Guamani Prumex Furare Alegro Congeminpa Alquiser 28991 28992 29000 29003 29192 29058 29017 $78.95 $60.29 $3.75 $280.249.69 $75.038.88 $8.90 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Nov-04 Prunex Saifel Alquiser Emb.06 $450.00 $1.26 $48.151.17 $688. Aeropolicial Alquiser Congeminpa Washington Sánchez Serv.140. Ejercito Sultana Cóndor Aníbal Tamayo Walter Henao Dipecho Sultana Cóndor 29356 29375 29336 29384 29307 29362 29365 29385 29387 29485 29495 29508 29509 29570 29581 29740 29674 29241 29433 $2.19 $363.00 $173.53 $2.16 $167.06 30143 30250 30568 $150.60 $809.86 $51.63 $688.17 $826. Aeropolicial Disprosil Congeminpa Washington Sánchez Diprosi Diprosi Cuerpo Ing.94 Dic-04 1 Furare 2 Washington Sánchez 3 Bellsouth TOTAL CUENTAS POR COBRAR cancelado cancelado cancelado cancelado cancelado cancelado cancelado 10/15/2004 10/28/2004 10/27/2004 9/29/2004 10/3/2004 10/22/2004 10/22/2004 cancelado cancelado cancelado cancelado cancelado cancelado cancelado cancelado cancelado cancelado 11/19/2004 10/15/2004 10/22/2004 11/13/2004 11/22/2004 11/19/2004 11/13/2004 11/19/2004 11/22/2004 11/19/2004 cancelado 11/25/2004 cancelado 11/1/2004 cancelado cancelado 11/29/2004 11/10/2004 cancelado 12/13/2004 cancelado 12/16/2004 cancelado 12/17/2004 cancelado 12/17/2004 .94 $182. EEUU Torres des Homm Carmi PNUD Torres des Homm Alquiser Delgonza 29805 29806 29807 29847 29876 29876 29914 29992 30008 30041 $183.31 $74.95 $20.19 $8.46 $101.019.40 $375.47 $339.12 $150.21 $2.46 $292.18 $728.79 $1.50 $462.64 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 Oct-04 Tepi Alquiser Ericsson Serv.

155 ANEXO 11: INVENTARIO DE ACTIVOS FIJOS .

156 EQUIPOS COTOPAXI INVENTARIO DE ACTIVOS MECÁNICA MAQUINARIA Y EQUIPO Cantidad 1 1 1 2 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 2 1 Descripción Suelda/Aluminio Suelda/Eléctrica Torno Prensas Taladro Compresor Esmeril Selladora/manual Selladora/manual Sisilla Cortadora/Aluminio Taladro/Mano Cortadora/Madera Tarraja 1/2 pulgada Dobladora/Tubo 3 dados 115.00 $1.00 $1.00 $300.00 $1.00 $150.00 $6.00 $200.00 $300.750.00 1994 1992 2000 1999 $200.00 $100.00 $800.00 $1.000.00 $200.00 $200.148 Amoladora Cortadora eléctrica/Hierro Tanques de Argon Soplete para calor TOTAL Marca MILLER WELDER SOTHBEND BENCH VICE ROCKWELL COLEMAN LEISTER LEISTER AYOBI BLACK & DECKER AYOBI TUBELA AYOBI Serie/Modelo 5187428 6650748 1747476 CP0100310 30A1 9604001 10185 GD25 21505 Año 1994 1990 1995 1995 1993 2002 1994 1996 1996 1994 1998 1996 2001 1994 1991 Valor Comercial unitario $300.00 $50.00 $150.200.591.00 $200.00 $200.00 $200.200.00 $50.00 $200.00 $300.00 .000.00 $150.00 $200.00 $800.00 $600.00 $200.00 $200.00 $200.00 $300.00 $100.00 $300.00 $200.00 $600.00 $300.811.00 Valor Comercial total $300.00 $150.00 $200.

00 $1.500.00 $2.00 $200.00 $500.60 $3.00 $3.000.00 $500.00 $500.00 $1.700.60 $3.00 $550.00 $550.00 $100.00 $2.00 $1.00 $3.00 $500.00 $300.700.00 $100.00 .617.500.00 Año 1998 2000 1995 1994 1994 1991 1999 2002 2002 2002 1994 1994 1994 1994 1994 2002 2002 1991 1991 1994 1994 2004 2004 Valor Comercial $800.00 $3.00 $500.092.00 $2.500.200.00 $3.00 $500.500.00 $800.157 MUEBLES Y ENCERES No.60 $500.000.617.092.00 $100.617.00 $500.200.00 $2. Descripción 1 Estantería 2 Mesas de trabajo TOTAL TALLER COSTURA MAQUINARIA Y EQUIPO No.617.00 $1.00 $500.000.00 $500.00 $1.60 $500.617.000.60 $3.00 $500.500.00 $1.00 $500.00 $70.00 $1.00 $2.00 $2.00 $1. Descripción 1 Compresor/Selladora 1 Extingidor/11k15 1 Maquina/Acolchonadora 1 Maquina/Costura recta 1 Maquina/Costura recta 1 Maquina/Costura recta 1 Soplete/Maquinas 1 Maquina/doble aguja 1 Compresor/Selladora 1 Compresor/Selladora 1 Maquina/Costura recta 1 Maquina/Costura recta 1 Maquina/Costura recta 1 Maquina/Serradora 1 Maquina/Overlok-5hilos 1 Maquina/recta-triple transporte 1 Maquina/recta-triple transporte 1 Maquina/ Atrácala dora 1 Maquina/Viviadora 1 Maquina/Costura recta 1 Maquina/Costura recta 1 Maquina/Costura recta liviana 1 Maquina/Costura recta 2 agujas Marca Marca MAGNAFORCE JUKI PFAFF BROTHER BROTHER JUKI KLEEN-ZIT JUKI JUKI PFAFF BROTHER PFAFF JUKI BROTHER BROTHER JUKI PFAFF PFAFF PFAFF PFAFF JUKI JUKI BROTHER Serie/Modelo Serie/Modelo 210050 NF203532 J78411 A16338998 DB2-B763-5 4D0XC19594 583 LH0CL02007 LH-515-6021 790197 DB2-B7553 345-H3-6701 LU-562 DT6-B926-63574689 MA4-B972-2C LU-1508-LUOEB02480 634185 91-132440-44 532654 576910 LU-563 DDC-8300N LT2B845-5 Año 2003 2003 Valor Comercial $300.500.00 $500.00 $500.00 $500.617.00 $500.60 $3.00 $70.

500.80 $252.00 $15.00 $500.158 1 1 1 1 1 1 Maquina/Costura recta Maquina/Costura recta Maquina/Costura recta Maquina/Costura recta Maquina/Costura recta Selladora fija TOTAL BROTHER PFAFF BROTHER JUKI JUKI BROTHER MUEBLES Y ENCERES No.00 $200.00 $52.00 $100.00 $100.00 $500.00 $14.20mx1.00 $743.00 $150.00 $100.00 $200.00 $500.00 $1.00 $100.00 $15.00 $14.00 $70.00 $13.00 $15.00 $0.00 $500.00 .00 Año 1990 1990 1995 1996 Valor Comercial $1.00 $38.00 $500.00 $1.00 $5. 1 Pórtatela metálico 1 Cortadora/ pequeña Marca Marca KMMACK CASSIE LS2-B837 606677 DB2-B755-3 LU-1508-LU0EFO2485 LU-1508-LU0EF04861 Serie/Modelo Serie/Modelo 9212 1994 1994 1994 1994 1994 1998 $500.00 Año 2003 2000 2003 2003 2003 2003 2003 2003 2003 2003 2003 Valor Comercial $18.500.50m 1 Calculadora Casio TOTAL TALLER CORTE MAQUINARIA Y EQUIPO No. Descripción 14 Sillas metálicas 4 Sillas de madera Estantería 1 Counter 1 Archivador 1 Teléfono 1 Silla/Tipo secretaria 1 Taburete 1 Papelera metálica 1 Cartelera 1.000.000.00 $500.864.00 $4.00 $5.00 $15.000.00 $20.00 $20.00 $600.00 $600.00 $500.000.00 $500.00 $1.00 $70. Descripción 1 Cortadora 1 Cortadora/rep.00 $4.00 $500.

00 $85.00 $200.00 $20.00 $50.25 1992 2003 $150.00 $2.133.5m x 1.00 $303.44m x 1.00 .00 $20.00 $50.150.00 $50.00 $4.00 $100.00 Año 2003 2003 2003 2003 2003 2004 Valor Comercial $200.000.25 $400.00 $85.00 $150.00 $550.85m 1 Mesa para acabados 2.827.000.70 1 Cancel de madera 26 puertas TOTAL RECEPCIÓN EQUIPO DE OFICINA No.00 Año 1999 2003 1986 1987 2004 Valor Comercial $150.00 $200.20m 1 Mesa de corte 2.00 $303.000.25 $150.00 $4. Descripción 1 Mesa de 6.00 $150.5m 6 Estanterías 3 Mesas de corte 2.00 $2.00 $1.44m x 0.00 $900.00 $150.00 $550.00 $6.159 1 1 1 1 1 1 1 Cortadora/cierra circular Cortadora/cierra circular Troqueladora de pie Medidor de impermeabilidad Esmeril Cronometro 10 memorias Selladora Manual/cintas TOTAL HITAKA ROCKET IND.25 $400.000.00 $200.00 $42.00 $600.00 $150.00 $1.133. ARGENTINA 18495 6495-52 MULTIGRINDER KONUS CP5005 MUEBLES Y ENCERES No. Descripción 1 Telefax 1 Central telefónica 8 líneas 1 Reloj/ control 1 Porta tarjetas 25 divisiones 1 Circuito cerrado/ 8 cámaras/ 1 monitor 1 Equipo de sonido 1 Sumadora Marca Marca PANASONIC PANASONIC NIPPO Serie/Modelo Serie/Modelo KXF170 KZ-T7730 NTR-400 ULTRAC ELTEC CASIO DR-210 HD 1992 1992 1990 2003 2004 2004 2002 $200.00 $42.00 $600.4x1.00 $300.00 $50.00 $2.00 $200.

00 Año 1998 1998 1998 Valor Comercial $150.00 $50.00 $5.00 $15.160 1 Extingidor 2.00 $409.00 Año 2002 2002 2002 2002 2002 2002 2002 Valor Comercial $400.00 $210.00 .92 $500.00 $80.50 $400.546.5 libras TOTAL MUEBLES Y ENCERES No. Descripción 1 CPU/clon 1 Monitor 1 Impresora TOTAL BODEGA MUEBLES Y ENCERES No.00 $15.00 $409.00 $2.00 $50.00 $40. Descripción 1 Counter 9 gavetas 1 Estante/Archivo 1 Papelera 1 Silla giratoria/ Secretaria 1 Sillón de espera triple 1 Mesa para revistas 1 Reloj de pared 60cm x 60cm TOTAL EQUIPO DE COMPUTACIÓN No.00 $100.92 $500.00 Año 2003 2003 2003 2003 Valor Comercial $70.00 $1.00 $8.00 $40.00 $50.00 $200.00 $14.00 $8.100.00 $50.00 $200. Descripción 3 Estanterías/Archivo 21 Estanterías/metálicas grandes 1 Estantería pequeña 1 Escritorio/computadora Marca Serie/Modelo ATU ATU EQ. SYSTEM Marca QBEX EPSON/LX-300 Marca Serie/Modelo ECX498 P850A Serie/Modelo 2003 $70.00 $70.00 $80.00 $240.276.00 $14.92 $150.

00 $3.00 $138.00 Año 2003 Valor Comercial $224.00 $10.43 $60.75 $91.60 $2.71 $70. Descripción 1 Televisor 29 pulgadas 1 DVD Adaptador/Micrófonos y 1 micrófono 1 Aspiradora 1 Enceradora 1 Pizarra tinta liquida TOTAL MUEBLES Y ENCERES No. SYSTEM Serie/Modelo DUG-8500N DR306B 1400W-RC-805B Serie/Modelo $100.697.00 $50.00 $1. Descripción 1 CPU/ Clon 1 Monitor 15" TOTAL SALA DE REUNIONES EQUIPO DE OFICINA No.89 $224.80 Año 2001 2001 Valor Comercial $150.00 $50.00 $50.161 1 1 1 1 2 Escritorio metálico Silla giratoria Teléfono franelógrafo Escalerillas TOTAL EQUIPO DE COMPUTACIÓN No.00 $200.00 $138.00 $40.75 $91.00 $50.00 $100.150.00 $10.00 $100.00 .00 Año 2003 2003 Valor Comercial $740. Descripción 1 Mesa ovalada/ 8 personas 2003 2003 2003 2003 2003 Marca Serie/Modelo ACERVIEW Marca SONY DAEWOO KING ADVENCE DAEWOO SINDELEN Marca EQ.00 $100.00 $740.00 $7.60 $150.00 $40.43 $60.71 2003 2003 2003 2003 $70.

60 $0.84 $100.20 $5.43 $5.GERENCIA EQUIPO DE OFICINA No.00 $80.00 $20.60 $1.00 $6.00 $60.06 $100.21 $5.021.83 .60 $11.00 $5.60 $0.60 $15.00 $0.00 $5.00 $5.00 $5.00 $5.00 $1.20 2002 2002 2002 2002 $20.00 $40.00 $41.60 2002 $192.60 $39.44 $288.20 $192.750.00 Año 2002 2002 2002 2002 2003 2002 2002 2002 2002 2002 2002 Valor Comercial $50.60 2002 $60.00 $80.20 $0.00 $60.60 $15.00 $5. SYSTEM ATU Marca CASIO PANASONIC KINGTEL SCAMPAL CASIO PANASONIC CASIO TRIPP-LITE CASIO CASIO 1 Equipo de sonido 2 2 Teléfono 2 líneas Maquina de escribir SONY GENERA ELELECTRIC BROTHER 1 Calculadora CASIO 1 Maquina de escribir eléctrica TOTAL BROTHER Serie/Modelo DR-210HD KX-TC14616AW 9901446325 D-120LC KX-T521LX-W DR-120LB DR-1212T-6505268 1020 GAMESYNC 4155997 29925A DLUX 1613 B21574450 Q5026627 GX-6500012502522775 2003 2002 2004 2000 2003 2003 $85.00 $14.00 $591.60 $117.182.00 $1.768.00 $14.00 $1.162 12 16 6 1 1 1 Sillas Sillas metálicas Sillas plásticas Anaquel metálico Mueble para TV de 29" Portapapeles TOTAL OFICINAS .12 $18. Descripción 1 Sumadora 1 Teléfono inalámbrico 1 Calculadora 1 Teléfono 2 Lectores Ópticos 1 Calculadora 1 Teléfono 2 líneas 1 Calculadora 3 Estabilizador de energía 2 Calculadora 1 Teléfono 2 líneas EQ.50 $50.00 $60.

00 $50.48 $240.670.00 $84.70 1 Mueble para archivo 1 Archivador Rodante gavetas múltiple 1 Aumento escritorio 1 Mueble para computadora 1 Archivador/vidrio-madera 3 div.00 $2.56 $90.00 $30.56 $90.00 $35.00 $14.00 $450.00 2002 2002 2003 $7.56 $333.00 $340.00 $50.84 $154.80 $4.00 $30.00 $957.00 $340.00 .500.00 2003 2003 $50.00 $35.500. EQ SYSTEM 1 Modular 2 personas EQ SYSTEM 1 Archivador 2 gavetas largas 1 Reloj de pared 1 Cuadro/Julbo 1 Modular 5 personas 1 Archivador 3 gavetas madera 1 Mesa maquina de escribir con garrucha 1 Mini archivador 1 Estantería/archivador madera 1 Archivador/bajo metálico 2 gavetas 2 Archivadores altos 1 Mesa maquina de escribir Serie/Modelo Año 2002 2002 2002 2003 1999 1999 1999 Valor Comercial $150.00 $287.00 $476. Descripción Marca 3 Estanterías/Archivo 1 Escritorio tipo gerente ATU 1 Sillón/Gerente EQ SYSTEM 8 Sillas Giratorias 1 Papelera de madera 6 Papelera metálica 1 Cuadro Egipcio/papiro 0.00 $500.76 $10.76m x 1.00 $200.163 MUEBLES Y ENCERES No.60 $686.00 $300.80 $4.00 $30.00 $476.00 $957.00 $200.00 $287.00 $500.00 $2.60 $686.48 $240.00 $30.84 $154.00 $7.00 1999 $200.00 $35.08 $10.02m 1 Cuadro pintura acrílica 1m x 0.56 $2.00 $100.00 2001 2000 2000 1999 2000 2002 2002 2000 2003 2002 2003 2003 $300.00 $200.00 $35.

00 Año 2002 2002 2003 2004 1997 2003 Valor Comercial $430.00 $60.44 $60.00 $85.00 $11.00 $60.00 $60.00 $50.00 $620.00 $310.00 $50.00 $85.56 $97.44 $50. Descripción 1 Servidor Pentium 3 2 CPU Pentium 1 1 Monitor 1 Impresora/ Códigos de Barras 1 CPU + Monitor 17" 1 Impresora Marca SANSUN PREMIO TLP 2742 COMPAQ PRESARIO EPSON LX300+ 1 1 1 1 1 1 1 1 1 Computador Pentium 3 Monitor 17" Monitor 15" Impresora Monitor 15" Impresora Impresora Monitor 15" Computador Pentium 4 IBM IBM SANSUM EPSON FX-870 ACERVIEW34T EPSON LQ-1070+ EPSON FX-286e SANSUM 1 1 1 Computador Pentium 3 Monitor 17" Impresora TOTAL IBM IBM EPSON STYLOS SOFTWARE No.500.00 2002 2003 2003 $490.92 $430.00 $570.098.56 $97.00 $782. Descripción 1 Office XP PRO enterprice ESP 1 Windows SUR 2000 Spanisholp NL 5 Licencias sw servidor de Windows 2000 Marca Serie/Modelo Sync Master 551V 203478-004 P170A C29416005216 15656586078LKOCT 55-AWX80 61P1135109 1580011166 PO125472 SYNG MASTER 7935 B7722-B6R8MGHWKDK HHR 1410423 Serie/Modelo 2003 2002 $40.00 $680.00 $60.00 $490.00 $570.35 .00 Año 2002 2002 2002 Valor Comercial $539.00 $50.164 1 2 Archivador 4 gavetas madera Sillas tipo fijo TOTAL EQUIPO DE COMPUTACIÓN No.44 $50.00 $800.00 2002 2003 2003 2003 2003 2003 2003 2003 2002 $490.00 $1.00 $50.00 $60.84 $32.00 $1.00 $50.00 $680.00 $782.84 $163.00 $400.500.00 $50.67 $40.00 $60.56 $97.56 $97.681.00 490.00 $539.00 $5.44 $60.

67 $72.00 $6.00 $770.20 $49.45 $2.45 $2.00 $1.500.165 3 4 1 1 1 1 Licencias de usuario Windows XP Licencias Windows 98 Norton antivirus 2003 Virusscan pro V8 Dataflex Saeva TOTAL 2002 2002 2002 2002 2002 2004 $256.28 $56.000.00 $1.01 $291.500.152.000.13 .80 $49.28 $56.

166 ANEXO 12: MAPA DE PRECIOS ZONA HERMANO MIGUEL “MUNICIPIO DE QUITO” .

167 ANEXO 13: PLANOS Y COSTOS DE LA EDIFICACIÓN .

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169 .

170 .

171 .

172 .

173 .

174 .

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177 .

00 14.26 2.10 1.55 128.81 1.178 FÁBRICA EQUIPOS COTOPAXI COSTO FINAL RUBRO UNIDAD CANTIDAD P.00 297.95 1. 15*20*40 bloque aliv.19 178.00 0.82 m 3 m 3 35.00 18.94 4.111.83 90.41 411. TOTAL movimiento de tierras y derrocamiento derrocamiento mampostería ladrilla derrocamiento losa derrocamiento hormigón armado desarmado ventanas desarmado puertas desarado de piso y vigas desarmado cubiertas rotura piso baldosa Limpieza manual del terreno Replanteo y nivelación Desanqueo a mano Excavación manual Relleno compactado suelo natural Desalojo de material volqueta m 2 m 3 m 2 m u 2 m 2 m 2 m 2 m 2 m 3 m 3 m 2 245.85 79.57 25.15 11.87 621.89 2.59 192.40 608.277.41 67.066.728.00 168.402.65 52.89 10.20 90.60 82.37 1.50 4.09 818.18 22.00 1.22 201.09 3.07 37.08 18.480.43 96.73 441.64 0.54 malla electro soldada R-196 encofrado losas encofrado columnas encofrado vigas mampostería de piedra hormigón en muros m 2 m 2 m 2 m 3 m 3 m 2 138.00 6.86 2.684.56 7.77 342.317.46 104.34 3.12 1.95 673. UNITARIO P.49 2.92 11.18 22.17 1.543.49 4.33 1.30 544.08 0.26 35.42 0.07 estructura hormigón plintos hormigón losas hormigón columnas hormigón vigas acero de refuerzo bloque aliv.65 1.390.22 120.63 31.80 3.81 4.82 mampostería mampostería bloque de 15 mampostería bloque de 10 mampostería de ladrillo mesón cocina bordillo tina baño lavandería Caja de revisión 60x60 m 2 m 2 m m m u u .89 1.50 11.37 0.82 3.09 185.79 5.06 2.28 140.85 216.58 13.13 41.51 12.04 232.78 25.12 2.66 58.35 1. 12*20*40 m 3 m 3 m 3 m Kg u u 3 7.13 556.04 411.35 21.86 464.15 1.68 71.18 322.84 150.55 84.73 24.13 129.71 6.60 2 451.36 102.95 44.95 3.32 14.50 191.89 4.77 3.

10 1.2 mm en cementado exterior acera 180 kg/cm2 e= 6cm cerámica pisos graiman 30x30 barredera de laurel carpintería metal madera Muebles bajos de cocina Muebles altos de cocina cerradura llave FECSA cerradura llave segura FECSA cerradura baño FECSA puerta plywood tambor 0.00 132.32 1.770.85 93.400.00 56.55 74.24 587.05 3.43 494.600.000.76 1.00 3.76 518.25 617.171.00 245.56 9.90 80.27 m 2 m 2 m 2 m 2 m 2 m 2 m 2 m 2 m m 2 68.000.32 83.28 1.27 10.15 62.65 11.76 87.92 1.00 89. 2 manos pintura caucho cielo raso pintura esmalte chafado tumbado estuco paredes fachaleta m 2 m 2 m 2 m 2 m 2 m 2 m .07 4.00 6.34 322.66 377.70 2.400.99 1.60 4.00 1.50 802.06 1.12 40.600.45 8.80 692.492.41 825.353.26 111.6 mm vinil 3.00 1.00 1.00 32.50 148.179 enlucidos enlucido vertical enlucido liso exterior enlucido horizontal masilla losa impermeable medias canias cerámica graiman pared 20x20 revocado mampostería m 2 m 2 m 2 m m 2 m 2 m 2 721.43 31.397.00 1.00 7.06 50.19 322.85 3.99 71.77 8.64 1.312.94 83.71 206.81 m m u u u u u u 2 m u u u u 2 m 5.00 1.00 7.87 85.360.77 175.00 622.50 17.00 1.14 1.35 47.80 lac puerta plywood tambor 0.00 225.547.00 8.76 16.05 254.26 2.00 67.28 540.58 709.85 8.00 34.62 161.30 1.58 613.32 2.00 7.29 8.80 pisos contrapiso 180 kg/cm2 piedra polietileno alisado de pisos parquet de chanul vinil 1.42 200.00 211.15 250.50 2.40 2 1.93 207.33 0.16 1.00 6.28 8.56 3.50 2.00 374.64 742.00 1.22 1.81 3.00 245.90 lac ventana de hierro con protección Puerta enrollada ventana de aluminio y vidrio estructura puerta y lavandería canales y bajates aluminio cubierta de eternit recubrimientos pintura caucho interior 2 manos pintura caucho ext.614.57 1.53 3.660.32 56.40 208.12 274.70 lac puerta plywood tambor 0.00 3.84 1.00 7.60 6.09 512.48 85.58 583.60 14.71 250.606.

46 3.00 5.22 50.180 grada de gres m 15.93 70.00 2.00 6.00 140.00 8.89 50.00 16.55 22.97 65.00 13.00 2.72 60.00 7.98 1.00 52.00 644.25 219.95 12.72 161.00 330.061.93 agua potable salida de agua fría 1/2 hidro 3 tubería agua fría 1/2" hidro 3 llave de control FV 1/2 pig llave de pico FV de lavandería salida agua caliente aparatos sanitarios lavamanos pompano blanco tubo urinario inodoro tanque bajo lavaplatos completo accesorios de baño Fv ducha sencilla cromada FV extractor de aire aguas servidas bajantes a servidas bajantes a lluvias tubería PVC 50mm tubería PVC 75mm desagüe tubería PVC 110 desagüe salida a servidas 50mm salida a servidas 100mm salida a lluvias PVC 75mm rejilla interior de piso 50mm rejilla aluminio 3 plg rejilla exterior de piso 100mm tubería de ventilación instalaciones eléctricas tablero control GE 4-8 pios.56 250.00 12.00 18.00 76.00 1.17 4.00 52.88 30.24 123.00 13.05 1.74 1.00 15.00 70.35 11.17 1.00 80.04 24.44 121.00 4.43 12.00 228.75 3.00 20.00 58.97 3.00 184.73 7.00 6.75 80.00 16.27 2. Breaker tablero control GE 12 pios.00 500.00 22.72 136.00 19.00 9.20 110.00 39.00 500.00 6.34 75.50 62.00 985.00 24.76 33.00 4.00 4.50 u 1.73 642.55 69.00 15.54 15.00 12.00 1.22 9.24 23.65 u u u u jgo u u 6.00 5.82 263.04 150.00 84.62 12.00 395.00 23.22 100.62 30.05 u u m m pto pto pto u u u u u u u 1.00 7.00 2.00 8.00 22. Breaker breaker 1 polo acometida principal acometida telefónica iluminación conductor #12 salidas para teléfonos salidas para audio y video tomacorrientes doble tubo tomacorrientes 220V conmutador toma computación central telefónica portero 3 puntos timbre incluido tubo PVC liviano .00 25.66 34.00 314.40 12.00 5.36 969.55 62.00 4.59 7.36 61.58 5.00 400.00 13.97 7.05 58.21 4.59 11.00 m m m m m pto pto pto u u u m 15.80 pto m u u pto 26.00 200.98 39.00 1.04 5.00 65.

57 1.181 1/2 luminarias 2x40W incluye difusor foco 100 W u u 54.08 .00 20.00 exteriores adoquín de piedra adoquín de cemento bermas limpieza final 2 m 2 m m 2 m TOTAL 88.00 382.635.29 1.00 15.80 570.165.000.40 2.12 150.00 54.082.66 19.00 5.00 76.00 0.56 1.00 1.250.00 19.00 30.

182 ANEXO 14: INDICADORES FINANCIEROS PARA LA ACTIVIDAD ECONÓMICA DE EQUIPO PARA SEGURIDAD INDUSTRIAL .

720 176.033 178.868 2.966 Dic 2002 7.057 395.257 106.393 Dic 2000 2.027 .825 2.030 121.693 510.751 780.329 10.891 173.046.178.157 7.548.281 96.787.096 890.556.202 11.498.278 -156.911 126.544 25.392.646 106.183 INDICADOR CONSULTA: ESTADO DE RESULTADOS CONSOLIDADO ACTIVIDAD ECONOMICA: EQUIPO PARA SEGURIDAD INDUSTRIAL REGIÓN: ECUADOR AGRUPACION: MONTOS EN: Cifras completas Nombre Cuenta VENTAS (-) COSTO DE VENTAS (=) UTILIDAD BRUTA (-) TOTAL GASTOS DE ADMINISTRACION Y VENTAS (=) UTILIDAD OPERACIONAL (+) TOTAL OTROS INGRESOS (INGRESOS NO OPERACIONALES) (-) TOTAL OTROS EGRESOS ( NO OPERACIONALES) (-) IMPUESTOS Y PARTICIPACION DE TRABAJADORES (=) UTILIDAD NETA Dic 2003 6.957 1.391.029 59.446 -2.959 47.788.117 2.877 2.708.547 4.619 86.155 2.796 280.460.212.760.598 79.438 2.978 Dic 2001 4.335.193 44.653 269.632 1.892 23.289.881 1.742 93.217.141 1.085.233 -114.590 21.817 1.039.175.540 Dic 1997 3.020 Dic 1999 935.026 92.994 4.932 125.596.699 Dic 1996 3.120 8.524 211.567 32.514 -72.451 Dic 1998 1.609.444 2.937 49.192 10.029 19.654.193 1.327 19.449 654.035 28.306 4.674 1.076 5.487 1.538 21.813.721 895.555 3.940 67.

032 53.507 222.887.280 458.977 1.706 655.284 164.120 350.264 267.392 141.119 912.297 1.588 54.782 49.308.872 305.915 565.652 47.586 705.322 147.995.173 191.428 1.147 241.322.686 723.792 158.424 1.617 195.308.772 126.093 104.930.367 545.098 -251.993 592.799 960.652 1.271 2.930.754 896.097.783.058 1.792 100.983 125.943 1.108 42.151 159.783.214 7.608.392 261.118 511.188 307.852 292.849 574.457 143.242 53.370 27.365 1.430 88.649 149.697 990.657 7.496 142.469 316.999 325.561 938.720 56.964 245.327 933.111 970.744 39.807 220.BANCOS MAS INVERSIONES FINANCIERAS TEMPORALES CUENTAS Y DOCUMENTOS POR COBRAR INVENTARIOS OTROS ACTIVOS CORRIENTES TOTAL ACTIVO CORRIENTE TOTAL ACTIVO FIJO NETO TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE TOTAL ACTIVO PASIVO CORRIENTE CUENTAS POR PAGAR DOCUMENTOS POR PAGAR OTROS PASIVOS CORRIENTES TOTAL PASIVO CORRIENTE PASIVO LARGO PLAZO CUENTAS Y DOCUMENTOS POR PAGAR (LARGO PLAZO) OTROS PASIVOS LARGO PLAZO TOTAL PASIVO A LARGO PLAZO TOTAL PASIVO PATRIMONIO CAPITAL MAS APORTES FUTURAS CAPITALIZACIONES RESERVAS POR REVALORIZACIÓN Y OTROS SUPERAVIT REEXPRESION MONETARIA UTILIDAD O (PERDIDA) ACUMULADA UTILIDAD DEL EJERCICIO [Sin impuestos desde Dic-2000] TOTAL PATRIMONIO NETO PASIVO Y PATRIMONIO NETO Dic 2003 Dic 2002 Dic 2001 Dic 2000 Dic 1999 Dic 1998 Dic 1997 Dic 1996 242.495 86.835 72.320 2.470 69.696 607.827 140.673 1.506 888.975 226.091 354.770 1.885.459.446 32.204 2.808 77.951 437.535 420.419 462.031 61.136 467.869 1.031 48.408 9.345 177.310 1.541 297.267 130.549 552.054 823.144 2.360 1.227 2.068 279.029 339.052 60.584 2.772 2.979 46.027 750.765 36.887 -395.543 58.648 2.184 INDICADOR CONSULTA: BALANCE GENERAL CONSOLIDADO ACTIVIDAD ECONOMICA: EQUIPO PARA SEGURIDAD INDUSTRIAL REGIÓN: ECUADOR AGRUPACION: MONTOS EN: Cifras completas Nombre Cuenta ACTIVO CORRIENTE CAJA .095 -72.193 86.764 170.303 551.357 537.560.013.854.457 62.528 284.022 12.063 150.560 1.720 1.623 1.211 187.595 736.606 14.665 43.446.313 337.093 31.847 219.719 155.506 .560 275.034 206.797.760 933.117 43.816 61.844 119.299.319.259 336.496 66.052 128.502 261.850 119.033 326.336 643.104.728 32.709.494 866.818 92.159 827.598 170.184 27.029 820.111 680.095.560 533.975 128.995.338 185.485 333.576 241.317 1.691 939.313 1.389 -2.741 147.367 576.044 13.812 866.372 2.825 607.446 566.314 32.329 524.971 248.343 54.459.222 108.310 2.829 97.649 137.875 753.009 736.648 386.395.854.927 67.975 93.782 356.960 810.954 113.

185

CONSULTA: INDICADORES FINANCIEROS
ACTIVIDAD ECONOMICA: EQUIPO PARA SEGURIDAD INDUSTRIAL
REGIÓN: ECUADOR
AGRUPACION:
MONTOS EN: Cifras completas
Índice Financiero
POSICION DE CAJA
PRUEBA ACIDA
RAZON CORRIENTE
CAPITAL DE TRABAJO NETO
AUMENTO EN VENTAS
DIAS DE COBRO
DIAS DE INVENTARIO
CICLO OPERATIVO
ROTACION DEL ACTIVO FIJO
ROTACION DEL ACTIVO
INDICE DE ENDEUDAMIENTO
PASIVO / ACTIVO TANGIBLE
APALANCAMIENTO TOTAL
APALANCAMIENTO CORTO PLAZO
CONCENTRACION DEL ENDEUDAMIENTO EN EL CORTO
PLAZO
RENTABILIDAD NETA
RENTABILIDAD OPERATIVA
RENTABILIDAD BRUTA
RENTABILIDAD SOBRE EL PATRIMONIO
ANALISIS DUPONT
OTROS INGRESOS / UTILIDAD NETA
OTROS INGRESOS / VENTAS
TOTAL INGRESOS

Tipo Índice
LIQUIDEZ
LIQUIDEZ
LIQUIDEZ
LIQUIDEZ
ACTIVIDAD
ACTIVIDAD
ACTIVIDAD
ACTIVIDAD
ACTIVIDAD
ACTIVIDAD
ENDEUDAMIENTO
ENDEUDAMIENTO
ENDEUDAMIENTO
ENDEUDAMIENTO

Dic 2003
0,141649926
0,719222748
1,22587374
386144,89
-4,049100056
44,07818673
68,55897473
112,6371615
10,31717942
2,429048792
67,79931126
-2,105523636
1,907414343

Dic 2002
0,138514844
0,770905377
1,230324534
434193,14
53,29537711
46,61985846
66,98646582
113,6063243
13,43444936
2,404839999
79,25730433
-3,820974169
3,10171734

Dic 2001
0,117463789
0,74756115
1,271470625
297934,83
69,688656
44,31700922
68,09270672
112,4097159
9,935301268
2,303464646
80,62376083
-4,160960241
2,838428952

Dic 2000
0,172520289
0,656160295
1,166247979
136924,62
189,5739134
47,11742529
83,38771248
130,5051378
9,09665084
2,070813686
74,20938957
-2,877380114
2,441321152

Dic 1999
0,195185806
0,674414904
1,022266807
11881,04318
-20,43812191
92,87700907
102,0440211
194,9210302
6,497125684
1,270937084
76,90197162
-3,329373848
3,138524667

Dic 1998
0,111348634
0,688143909
1,277857865
153470,8661
-68,96481505
80,22085623
150,3213523
230,5422086
5,328397582
1,259114428
65,00719588
-1,857730396
1,690341695

Dic 1997
0,077699727
0,927320866
1,383583113
498415,2599
0,016348797
77,06529407
93,22033319
170,2856273
10,61568816
1,540033629
58,8081038
-1,427661973
1,282299314

Dic 1996
0,13007657
1,017892866
1,574808926
569500,0479
0
71,59496194
76,1300928
147,7250547
14,17683651
2,042498095
59,54084605
-1,47162855
1,320460027

ENDEUDAMIENTO
RENTABILIDAD
RENTABILIDAD
RENTABILIDAD
RENTABILIDAD
RENTABILIDAD
RENTABILIDAD
RENTABILIDAD
RENTABILIDAD

0,905909727
0,018035758
0,0187792
0,327300585
13,6%
0,043809736
0,869524156
0,015682527
6867023,97

0,811760877
0,017866445
0,024690599
0,3394499
20,7%
0,042965942
0,536883109
0,009592193
7113896,02

0,682157191
0,012970396
0,020970718
0,338661024
15,4%
0,029876849
0,388996889
0,005045444
4619746,77

0,848452779
0,016287487
0,001853267
0,330438018
13,1%
0,03372835
1,956655762
0,031869004
2795144,27

0,942677155
-0,002776902
0,012241238
0,300019849
-1,5%
-0,003529268
-3,286689692
0,009126815
943986,9114

0,909896128
-0,061265798
-0,097418599
0,336545289
-22,0%
-0,077140651
-1,104586508
0,067673374
1255317,584

0,898181319
0,012596193
0,028164388
0,395665519
4,7%
0,019398561
3,741068053
0,047123215
3966967,571

0,897278071
0,000535033
-0,041355128
0,311163297
0,3%
0,001092805
86,92181506
0,046506079
3963981,524

media (rentabilidad mercado)
desv.est.
riesgo (beta)

T.L.R.
prima (RM - TLR)
Td

6%
14%
2,45

2,6%
2,9%
9,8%

USA

186

CONTENIDO
DECLARACIÓN…………………………………………………………………………………………….ii
CERTIFICACÓN……………………………………………………..…………………………………….iii
AGRADECIMIENTOS..……………………………………………….………………..………………….iv
DEDICATORIA……..……………………………………………………………………………………….v
PRESENTACIÓN…...…………..…………………………………………………………………………..vi
RESUMEN……………...………………………...…………………………………………………………vii
CONTENIDO………………...…………….………………………………………………………………viii

CAPITULO 1. .......................................................................................... 1
DEFINICIONES Y CONCEPTOS BÁSICOS............................................1
1.1
INTRODUCCIÓN ...............................................................................................................................1
1.1.1
PROBLEMA A RESOLVER ..................................................................................................2
1.1.2
OBJETIVOS GENERALES Y ESPECÍFICOS ....................................................................3
1.1.3
HIPÓTESIS ..............................................................................................................................3
1.2
DEFINICIONES Y CONCEPTOS BÁSICOS ..................................................................................4
1.2.1
DEFINICIONES RELACIONADAS CON LA EMPRESA.................................................4
1.2.2
DEFINICIONES RELACIONADAS CON LA GESTIÓN FINANCIERA........................7
1.2.3
DEFINICIONES RELACIONADAS CON EL MERCADO DE LA EMPRESA ..............9
1.2.4
DEFINICIONES RELACIONADAS CON EL MERCADO DE CAPITALES .................9
1.2.5
DEFINICIONES RELACIONADAS CON POLÍTICAS GUBERNAMENTALES........10
1.2.6
DEFINICIONES RELACIONADAS CON LA APLICACIÓN DE LA VALORACIÓN DE EMPRESAS 10

CAPITULO 2. ........................................................................................ 11
MÉTODOS DE VALORACIÓN DE EMPRESAS ...................................11
2.1
MÉTODOS SIMPLES.......................................................................................................................12
2.1.1
MÉTODOS ESTÁTICOS......................................................................................................12
2.1.1.1 EL VALOR CONTABLE ...................................................................................................13
2.1.1.2 MÉTODO DEL ACTIVO NETO REAL ............................................................................15
2.1.1.3 MÉTODO DEL VALOR SUSTANCIAL...........................................................................17

187

2.1.1.4 MÉTODO DE VALOR DE LIQUIDACIÓN .....................................................................18
2.1.2
MÉTODOS DINÁMICOS.....................................................................................................18
2.1.2.1 DESCUENTO DE FLUJOS DE CAJA LIBRES.................................................................21
2.1.2.2 DESCUENTO DE FLUJOS DISPONIBLES PARA LOS ACCIONISTAS .....................22
2.1.2.3 DESCUENTOS DE FLUJO DE CAJA DE CAPITAL ..................................................22
2.1.2.4 BENEFICIOS DESCONTADOS .....................................................................................23
2.1.2.5 APV (Adjusted Present Value) .........................................................................................23
2.2
MÉTODOS COMPUESTOS ............................................................................................................24
2.2.1
MÉTODO DE VALORACIÓN CLÁSICO .........................................................................25
2.2.2
MÉTODO MIXTO, INDIRECTO O DE LOS PRÁCTICOS............................................25
2.2.3
MÉTODO DE STUTTGART................................................................................................26
2.2.4
MÉTODO DIRECTO O DE LOS ANGLOSAJONES .......................................................26
2.2.5
MÉTODO SIMPLIFICADO DE LA RENTA ABREVIADA DEL FONDO DE COMERCIO 27
2.2.6 MÉTODO DE LA UNION DE EXPERTOS CONTABLES EUROPEOS (UEC) ..................27
2.3
NUEVOS MÉTODOS DE VALORACIÓN ....................................................................................28
2.3.1
MÉTODOS DE OPCIONES .................................................................................................28
2.3.1.1 MÉTODO BINOMIAL.....................................................................................................28
2.3.1.2 FÓRMULA DE BLACK Y SCHOLES ...........................................................................28
2.3.2
MÉTODOS DE CREACION DE VALOR ..........................................................................29
2.3.2.1 ECONOMIC VALUE ADDED (EVA) ............................................................................29
2.3.2.2 BENEFICIO ECONÓMICO (BE)...................................................................................30
2.3.2.3 VALOR DE MERCADO AÑADIDO (VMA) .................................................................30
2.3.2.4 CASH VALUE ADDED (CVA)........................................................................................31
2.3.2.5 TOTAL SHAREHOLDER RETURN (TSR) ..................................................................31
2.3.2.6 TOTAL BUSINESS RETURN (TBR) .............................................................................32
2.3.2.7 RENTABILIDAD DE CASH-FLOW SOBRE LA INVERSIÓN..................................32
2.3.3
MÉTODOS BASADOS EN CUENTAS DE RESULTADOS.............................................32
2.3.3.1 PRICE EARNING RATIO (PER) ...................................................................................33
2.3.3.2 DIVIDENDOS ...................................................................................................................33
2.3.3.3 VENTAS.............................................................................................................................33
2.3.3.4 RATIO DE ENDEUDAMIENTO ....................................................................................34
2.3.4
RULES OF THUMB..............................................................................................................34

CAPITULO 3. ........................................................................................ 35
APLICACIÓN DEL MÉTODO EN “EQUIPOS COTOPAXI”.................. 35
3.1 ANTECEDENTES ......................................................................................................................................35
3.2
MARCO REFERENCIAL DE LA EMPRESA...............................................................................38
3.2.1
EMPRESA “EQUIPOS COTOPAXI” .................................................................................38

...............................89 4...........................42 3..................................72 3...............60 3..6 APLICACION DEL MODELO DE DESCUENTO DE FLUJOS DE CAJA LIBRE PARA LA VALORACIÓN DE LA EMPRESA “EQUIPOS COTOPAXI” ...............................4 APLICACIÓN DE LA TASA DE DESCUENTO A LOS FLUJOS DE CAJA LIBRES VAN 72 3.................................2.....1 EL PROCESO ..............................................................70 3..........................................................................................5 ESTIMACIÓN DEL VALOR RESIDUAL.....6..................3 ANÁLISIS DE ACTIVOS Y PASIVOS ..........................................................................................57 3.......6.....................................................................73 3.1..................44 3.................................................1 ANÁLISIS DE LOS RESULTADOS ....5 CADENA DE VALOR...........4 DEFINICIÓN ESTRATÉGICA ........54 3................6................................................................................................................51 3...........43 3.............................8 APLICACIÓN DEL MODELO DE VALORACIÓN CLÁSICO PARA LA EMPRESA “EQUIPOS COTOPAXI” 84 3.........................................................................2 ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD ...6 VALOR DEL NEGOCIO .........6.........2 CONCLUSIONES.........................................1.................................................................60 3..... ........3 RECOMENDACIONES................ 88 4...............3 PRODUCTOS..88 4.........................1...................................................6.......................................2 HISTORIA DE LA EMPRESA ................2.......44 3................................................................................................................................................................................6....................................................................................................2.....61 3................72 3........................7 APLICACIÓN DEL MODELO VALOR DEL ACTIVO NETO PARA LA VALORACIÓN DE LA EMPRESA “EQUIPOS COTOPAXI” 78 3....................................4 ANÁLISIS DE LAS CUENTAS DE RESULTADOS ...................................68 3..............2.....6................................................................................1 LAS PROYECCIONES FINANCIERAS..........................2 CASH FLOWS LIBRES...................................................188 3.........1........................6.....................................1.............9 APLICACIÓN DEL MODELO DE BENEFICIO ECONÓMICO (EVA) PARA LA VALORACIÓN DE LA EMPRESA “EQUIPOS COTOPAXI” 84 CAPITULO 4.........90 ................................................................................................1.3 LA TASA DE DESCUENTO.....................5 JUSTIFICACIÓN TEÓRICA DEL MÉTODO ...

189 .