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Por qu baja el precio del

dlar?

12/10/2012
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El tipo de cambio es el nmero de unidades de moneda nacional (soles) por unidad de


moneda extranjera (dlar). En el caso peruano, se refiere al precio del dlar. Cualquier
lector coincidir en que el tipo de cambio ha venido bajando en los ltimos aos, de modo
que ahora tenemos un precio del dlar que equivale al que tenamos, ms o menos, en
1997. Por qu tiene este comportamiento y qu efectos tiene?
En primer lugar, tengamos claro el sistema cambiario que tiene el Per; un sistema
cambiario es una manera de determinar el tipo de cambio y existen distintos sistemas en el
mundo. En el Per se determina flotacin administrada o sucia, lo que significa que el
tipo de cambio se determina en el mercado, esto es, por la interaccin de la oferta y
demanda de dlares pero con intervencin del Banco Central de Reserva (BCR) para
evitarfluctuaciones bruscas. Vamos por partes. El lado de la demanda est compuesto
por todos los compradores de dlares, mientras que el lado de la oferta por todos los
vendedores. La nica forma que baje, como lo est haciendo en el Per, es que se ofrezcan
ms dlares que los que se demanda. Comprelo con cualquier bien, imaginemos tomates.
Si se ofrecen ms tomates que los que se quieren comprar, entonces el precio del tomate
baja.
Si esto es as, cules son las fuentes de la gran oferta de dlares que hay en el Per que
exceden a la demanda y que hacen que baje el precio del dlar? Existen varias; las ms
importantes son los dlares que provienen del ingreso de capitales al Per, sean como
inversin extranjera directa, deuda que toma el gobierno o entidades del sistema financiero,
exportaciones, remesas, etc. En un nivel ms general, lo que pasa es que en el mundo
existen demasiados dlares. Quin los produce? El Banco Central de los Estados Unidos,
conocido como la Reserva Federal o simplemente FED. A raz de la crisis de 2008, la FED
ha producido tres grandes emisiones para inyectarlas a su economa y as enfrentar la crisis
financiera. En otras palabras han sido medidas que los economistas denominan de poltica
monetaria expansiva pues inundan el mercado de dlares. Cada emisin se
denomin "quantitative easing", la ltima de las cuales fue tratada en un post anterior y
ocurri hace pocas semanas. Por eso se habla de QE1, QE2 y QE3. No son otra cosa que la
"mquina" de hacer billetes que se pone a funcionar.
En el mencionado post se trat de explicar los efectos de la misma sobre los Estados
Unidos; lo concreto es que el dlar es una moneda aceptada en todo el mundo, a pesar de
ser la moneda de un pas con problemas fiscales y de sobreendeudamiento. No es la
moneda ms fuerte pero s la ms comercial, pues se acepta en todos lados y los bancos
centrales la usan como moneda de reserva. Entonces cuando la FED emite dlares y los
inyecta a la economa, puede darse el lujo de no generar inflacin interna, por que muchos
de esos dlares "salen" a otros pases en busca de mayor rentabilidad. Mientras haya quien
los compre el proceso continuar. Si cualquier otro pas lo hiciera, como su moneda no
puede salir pues nadie la acepta como medio de cambio en los mercados externos ni como
medio de ahorro, entonces s generara inflacin dentro del pas. Acaso alguien puede

comprar con soles en otro pas?


Ahora bien, tambin es verdad que el Per debe estar haciendo bien las cosas para que
vengan dlares; acaso se dirigen a Argentina o Venezuela? El Per tiene una economa
con estabilidad monetaria y fiscal, bajo nivel de deuda pblica como proporcin del
Producto Bruto Interno (PBI), abierta al exterior y respetuosa del mercado. No hay nada
similar a nacionalizaciones de empresas o controles de precios o medidas de ese tipo ni
tampoco se esperan. Ya aprendimos que en la mayora de los casos, son dainas y solo
conducen a ajustes posteriores con impactos negativos sobre la situacin social.
Adems tenemos un altsimo nivel de reservas, que ascienden a 60 mil millones de dlares.
Cmo llegan al BCR? Podra pensarse que la razn est en el alto nivel de exportaciones;
sin embargo, cuando un exportador coloca productos fuera, esos dlares van al exportador
y no al BCR. Entonces, de dnde salen? Recordemos que el tipo de cambio se determina en
el libre mercado y el BCR entra a ser parte del mercado solo para evitar fluctuaciones
bruscas.
Ante la gran entrada de dlares por las razones mencionadas, el BCR compra dlares en el
mercado libre, es decir, se suma a la demanda por dlares como un comprador ms. Los
dlares que compra se agregan a las reservas. De ah que mientras persista el fuerte ingreso
de dlares el tipo de cambio mantendr la tendencia a la baja. Por qu no compra ms
dlares el BCR para evitar que siga cayendo? Por que para comprar tiene que emitir soles y
si emite muchos soles puede generar inflacin. Adems, solo emite cuando considera que la
fluctuacin ha sido brusca, y esa es definicin depende del BCR.
La cada en el tipo de cambio se llama apreciacin de la moneda nacional (sol), pues el sol
"gana" valor con respecto del dlar. Y eso es bueno? Depende, pues les conviene a los
importadores y a quienes tienen deudas en dlares y obtienen sus ingresos en soles. Por el
contrario, perjudica a los exportadores, pues reciben menos soles por cada dlar que
generan. Tampoco ayuda a quienes viven de las remesas enviadas por compatriotas en el
exterior pues por cada dlar que reciben, cuando lo cambian a soles, obtienen menos soles.
Y para qu sirven las reservas? Pues para vender dlares y evitar que el tipo de cambio
suba. En realidad la cada del dlar que vemos en los ltimos aos no ha sido la constante
en la historia econmica del Per. Normalmente han faltado dlares y el tipo de cambio ha
tendido a subir; en esas circunstancias el BCR venda dlares en el mercado para
neutralizar su aumento; es decir, la fluctuacin brusca debe entenderse tanto hacia abajo
(cada del tipo de cambio) como hacia arriba (subida del dlar). Un alto nivel de reservas
garantiza que ante aumentos bruscos en el tipo de cambio, el BCR tenga los dlares para
poder venderlos.