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ELECTROINGENIERA S.A.

PROGRAMA GLOBAL DE OBLIGACIONES NEGOCIABLES SIMPLES


POR HASTA U$S350.000.000 (O SU EQUIVALENTE EN OTRAS MONEDAS)
El presente prospecto (el Prospecto) corresponde al Programa de Electroingeniera S.A.
(Electroingeniera, EISA o laEmisora) para la emisin de Obligaciones Negociables simples,
no convertibles en acciones, a corto, mediano o largo plazo, subordinadas o no, con garanta
flotante, especial o comn (el Programa) y las obligaciones negociables emitidas bajo el mismo
(las Obligaciones Negociables) por hasta un monto mximo en circulacin en cualquier
momento de U$S350.000.000 (o su equivalente en otras monedas), emitidas y colocadas de
conformidad con las disposiciones de la Ley N 23.576 de Obligaciones Negociables, sus
modificatorias (la Ley de Obligaciones Negociables), dems normas vigentes, y en cumplimiento
de todos sus requisitos.
Las Obligaciones Negociables podrn ser emitidas en distintas clases y/o series con trminos y
condiciones especficos diferentes entre las Obligaciones Negociables de las distintas clases, pero
las Obligaciones Negociables de una misma clase siempre tendrn los mismos trminos y
condiciones especficos. Asimismo, las Obligaciones Negociables de una misma clase podrn ser
emitidas en distintas series con los mismos trminos y condiciones especficos que las dems
Obligaciones Negociables de la misma clase, y aunque las Obligaciones Negociables de las
distintas series podrn tener diferentes fechas de emisin y/o precios de emisin, las Obligaciones
Negociables de una misma serie siempre tendrn las mismas fechas de emisin y precios de
emisin.
El monto, denominacin, moneda, precio de emisin, fechas de amortizacin y vencimiento e
intereses, si los hubiera, y garantas, si las hubiera, junto con los dems trminos y condiciones
aplicables a cualquier clase y/o serie de Obligaciones Negociables, se detallarn en un suplemento
de precio preparado en relacin a dicha clase y/o serie de Obligaciones Negociables (cada uno, un
Suplemento de Precio), el cual complementar los trminos y condiciones de las Obligaciones
Negociables descriptos en la seccin De la Oferta y la Negociacin. Trminos y Condiciones de
las Obligaciones Negociables del Prospecto.
Oferta pblica autorizada por Resolucin N 17854 de fecha 30 de octubre de 2015 de la
Comisin Nacional de Valores (la CNV). Esta autorizacin slo significa que se ha
cumplido con los requisitos establecidos en materia de informacin. La CNV no ha
emitido juicio sobre los datos contenidos en el presente Prospecto. La veracidad de la
informacin contable, financiera y econmica, as como de toda otra informacin
suministrada en el Prospecto es exclusiva responsabilidad del Directorio y, en lo que les
atae, del rgano de fiscalizacin de la Emisora y de los auditores, en cuanto a sus
respectivos informes sobre los Estados Financieros que se acompaan y dems
responsables contemplados en los artculos 119 y 120 de la Ley N 26.831 (Ley N
26.831).El rgano de administracin manifiesta, con carcter de declaracin jurada, que
el presente prospecto contiene a la fecha de su publicacin informacin veraz y
suficiente sobre todo hecho relevante que pueda afectar la situacin patrimonial,
econmica y financiera de la sociedad y de toda aquella que deba ser de conocimiento del
pblico inversor con relacin a la presente emisin, conforme las normas vigentes.
La Emisora ha optado porque el Programa no cuente con calificaciones de riesgo. Sin
perjuicio de ello, la Emisora podr optar por calificar o no cada clase y/o serie de
Obligaciones Negociables que se emitan bajo el Programa y, en su caso, informar la
calificacin otorgada en los Suplementos de Precio correspondientes. En caso que la
Emisora opte por calificar una o ms clases y/o series de Obligaciones Negociables, las
mismas contarn solamente con una calificacin de riesgo a menos que se especifique lo
contrario en los Suplementos de Precio correspondientes.

Antes de tomar decisiones de inversin respecto de las Obligaciones Negociables, el pblico


inversor deber considerar los factores de riesgo que se describen en la seccin Factores de
Riesgo del presente y el resto de la informacin contenida en el Prospecto.
Podrn solicitarse copias del Prospecto, Suplementos de Precio y Estados Financieros
Consolidados de la Emisora referidos en el presente, en su sede social sita en Av. La Voz del
Interior 8851, Ciudad de Crdoba, Provincia de Crdoba, Repblica Argentina, en das hbiles en
el horario de 10 a 18hs, telfono: Tel.: +54 351 526 3100, fax: +54 351 474 0221. Asimismo, el
Prospecto definitivo estar disponible en la Autopista de Informacin Financiera (la AIF) del sitio
web de CNV: www.cnv.gov.ar.
La fecha de este Prospecto es 10 de noviembre de 2015.

INDICE
DOCUMENTOS A DISPOSICIN Y OTROS INCORPORADOS POR
REFERENCIA
3
NOTIFICACIN A LOS INVERSORES

INFORMACIN SOBRE EL MERCADO Y LA INDUSTRIA

INFORMACIN RELEVANTE7
DECLARACIONES SOBRE EL FUTURO

ASESORES Y MIEMBROS DEL RGANO DE FISCALIZACIN

DATOS ESTADSTICOS Y PROGRAMA PREVISTO PARA LA OFERTA


INFORMACIN CLAVE SOBRE LA EMISORA 21
RAZONES PARA LA OFERTA Y DESTINO DE LOS FONDOS
FACTORES DE RIESGO

3332

3433

INFORMACIN SOBRE LA EMISORA

4746

RESEA Y PERSPECTIVA OPERATIVA Y FINANCIERA

7271

DIRECTORES, GERENCIA DE LA PRIMERA LNEA Y EMPLEADOS


109108
ACCIONISTAS PRINCIPALES Y TRANSACCIONES CON PARTES
RELACIONADAS 112111
DE LA OFERTA Y LA NEGOCIACIN

116115

INFORMACIN ADICIONAL 129128


TIPOS DE CAMBIO

131130

CONTROLES DE CAMBIO

133132

TRATAMIENTO IMPOSITIVO

142141

15

DOCUMENTOS A DISPOSICIN Y OTROS INCORPORADOS POR


REFERENCIA
La siguiente documentacin se considerar incorporada por referencia y parte
del Prospecto:
(1)
Los Estados Contables Auditados de la Emisora correspondientes al
ejercicio anual finalizado el 31 de diciembre de 2014 presentados en forma
comparativa con el ejercicio anual finalizado el 31 de diciembre de 2013y los
Estados Contables Auditados al 31 de diciembre de 2013, de donde se extraen
las cifras comparativas al 31 de diciembre de 2012, tal como fueron presentados
ante la autoridad de contralor, segn corresponda, junto con los
correspondientes informes de la Comisin Fiscalizadora y los informes de los
auditores independientes emitidos por Deloitte S.A., con fecha 15 de junio de
2015 para el ejercicio anual finalizado el 31 de diciembre de 2014,con fecha 8 de
mayo de 2014 para el ejercicio anual finalizado el 31 de diciembre de 2013 y con
fecha 3 de junio de 2013 para el ejercicio finalizado el 31 de diciembre de 2012.
(2)
Todas las adendas al presente que sean preparadas peridicamente por la
Emisora; y
(3)
Con respecto a una clase o serie de Obligaciones Negociables en
particular, cualquier Suplemento de Precio preparado en relacin con dicha clase
o serie.
A los efectos del Prospecto, cualquier declaracin contenida en el presente o en
cualquier documento incorporado en el presente por referencia, se ver
modificada o reemplazada por aquellas declaraciones incluidas en cualquier
documento posterior incorporado en el Prospecto por referencia, en la medida en
que as la modifique o reemplace.
A solicitud escrita o verbal a la Emisora de cualquier persona que hubiera
recibido un ejemplar del Prospecto, se le suministrarn copias, sin cargo alguno,
de todos los documentos incorporados en el presente por referencia (excluyendo
sus anexos, salvo en caso de que estuvieran incluidos especficamente en dichos
documentos por referencia).

NOTIFICACIN A LOS INVERSORES


LAS OBLIGACIONES NEGOCIABLES PODRN SER EMITIDAS BAJO ESTE
PROGRAMA DIRECTAMENTE O A TRAVS DE UNO O MS AGENTES
COLOCADORES DESIGNADOS OPORTUNAMENTE, QUE PODRN COMPRAR
OBLIGACIONES NEGOCIABLES, EN NOMBRE PROPIO, A LA EMISORA PARA
SU REVENTA A INVERSORES Y OTROS COMPRADORES A DIFERENTES
PRECIOS EN BASE A LOS PRECIOS DE MERCADO PREVALECIENTES QUE EL
O LOS AGENTES COLOCADORES DETERMINEN AL MOMENTO DE LA
REVENTA O, SI AS SE ESTABLECE, A UN PRECIO DE OFERTA FIJO. ADEMS,
LA EMISORA PODR CONVENIR CON UN COLOCADOR QUE REALICE SUS
MAYORES ESFUERZOS RAZONABLES PARA COLOCAR LAS OBLIGACIONES
NEGOCIABLES EN CARCTER DE AGENTE DE LA MANERA ESPECIFICADA
EN EL SUPLEMENTO DE PRECIO CORRESPONDIENTE. ESTOS AGENTES
COLOCADORES DEBERN ESTAR IDENTIFICADOS EN EL SUPLEMENTO DE
PRECIO CORRESPONDIENTE. LA EMISORA SE RESERVA EL DERECHO A
RETIRAR, CANCELAR O MODIFICAR CUALQUIER OFERTA DE OBLIGACIONES
NEGOCIABLES CONTEMPLADA EN ESTE PROSPECTO O EN CUALQUIER
SUPLEMENTO DE PRECIO SIN PREVIA NOTIFICACIN. ESTE PROSPECTO
SLO PODR UTILIZARSE PARA LA FINALIDAD PARA LA QUE FUE
PUBLICADO.
LA EMISORA ES RESPONSABLE POR LA INFORMACIN INCLUIDA EN ESTE
PROSPECTO Y EN LOS SUPLEMENTOS DE PRECIOS Y DE OTRA
NATURALEZA. LA EMISORA NO HA AUTORIZADO Y LOS AGENTES
COLOCADORES, SI HUBIERA, NO HAN AUTORIZADO A NINGN TERCERO A
SUMINISTRAR OTRO TIPO DE INFORMACIN. NI LA EMISORA NI LOS
AGENTES COLOCADORES, SI HUBIERA, ASUMIRN RESPONSABILIDAD
ALGUNA POR CUALQUIER INFORMACIN NO INCLUIDA EN ESTE
PROSPECTO Y EN LOS SUPLEMENTOS DE PRECIOS Y DE OTRA
NATURALEZA. LA INFORMACIN CONTENIDA EN ESTE PROSPECTO SE
BASA EN INFORMACIN PROVISTA POR LA EMISORA Y POR OTRAS
FUENTES QUE LA EMISORA CONSIDERA CONFIABLES Y ES EXACTA
NICAMENTE A LA FECHA DEL PRESENTE, INDEPENDIENTEMENTE DE LA
FECHA DE ENTREGA DE ESTE PROSPECTO O DE VENTA DE LAS
OBLIGACIONES NEGOCIABLES. NI LA EMISORA NI LOS AGENTES
COLOCADORES, SI HUBIERA, HAN VERIFICADO EN FORMA INDEPENDIENTE
LA INFORMACIN OBTENIDA DE TERCEROS.
LA DECISIN DE INVERTIR EN LAS OBLIGACIONES NEGOCIABLES DEBER
BASARSE EN SU PROPIO ANLISIS DE LA EMISORA Y LOS TRMINOS Y
CONDICIONES DE LA OFERTA, INCLUSIVE LOS MRITOS Y RIESGOS
INHERENTES. NO DEBE CONSIDERARSE QUE ESTE PROSPECTO OFRECE
ASESORAMIENTO EN MATERIA LEGAL, COMERCIAL O IMPOSITIVA. SE
RECOMIENDA A LOS POTENCIALES INVERSORES CONSULTAR A SUS
PROPIOS ASESORES LEGALES, DE NEGOCIOS O FISCALES.
LA DISTRIBUCIN DE ESTE PROSPECTO O CUALQUIER PARTE DEL MISMO,
INCLUSIVE CUALQUIER SUPLEMENTO DE PRECIO Y LA OFERTA, VENTA Y
ENTREGA
DE
LAS
OBLIGACIONES
NEGOCIABLES
EN
CIERTAS
JURISDICCIONES PUEDE ESTAR RESTRINGIDA POR LEY. LA EMISORA Y LOS
AGENTES COLOCADORES SOLICITAN A LOS DESTINATARIOS DEL PRESENTE
PROSPECTO QUE ANALICEN Y CUMPLAN CON TALES RESTRICCIONES. ESTE
PROSPECTO NO CONSTITUYE UNA RECOMENDACIN, UNA OFERTA DE
5

VENTA O UNA SOLICITUD DE OFERTA DE COMPRA DE OBLIGACIONES


NEGOCIABLES EN CUALQUIER JURISDICCIN A PERSONAS A QUIENES
FUERA ILEGAL REALIZAR TAL OFERTA O SOLICITUD Y NO CONSTITUYE UNA
INVITACIN DE LA EMISORA O DE LOS AGENTES COLOCADORES, SI
HUBIERA, A SUSCRIBIR O COMPRAR OBLIGACIONES NEGOCIABLES.
LAS OBLIGACIONES NEGOCIABLES NO HAN SIDO RECOMENDADAS POR
NINGUNA COMISIN DE VALORES O AUTORIDAD REGULATORIA
ESTADOUNIDENSE FEDERAL NI ESTADUAL. ADEMS, TALES AUTORIDADES
NO HAN CONFIRMADO LA EXACTITUD NI DETERMINADO LA ADECUACIN
DE
ESTE
DOCUMENTO.
TODA
MANIFESTACIN
EN
CONTRARIO
CONSTITUYE UN DELITO.
EN RELACIN CON LA EMISIN DE LAS OBLIGACIONES NEGOCIABLES, EL
O LOS AGENTES COLOCADORES, SI LOS HUBIERA, Y/O CUALQUIER OTRO
INTERMEDIARIO QUE PARTICIPE EN LA COLOCACIN DE LAS MISMAS POR
CUENTA PROPIA O POR CUENTA DE LA EMISORA, PODRN, DE ACUERDO A
LO QUE SE REGLAMENTE EN EL SUPLEMENTO DE PRECIO
CORRESPONDIENTE, SOBREADJUDICAR O EFECTUAR OPERACIONES QUE
ESTABILICEN O MANTENGAN EL PRECIO DE MERCADO DE LAS
OBLIGACIONES NEGOCIABLES OFRECIDAS,NICAMENTE A TRAVS DE LOS
SISTEMAS INFORMTICOS DE NEGOCIACIN BAJO SEGMENTOS QUE
ASEGUREN LA PRIORIDAD PRECIO TIEMPO Y POR INTERFERENCIA DE
OFERTAS, GARANTIZADOS POR EL MERCADO Y/O LA CMARA
COMPENSADORA EN SU CASO, TODO ELLO CONFORME CON EL ARTCULO
11, SECCIN III, CAPTULO IV, TTULO VI DE LAS NORMAS DE LA
CNV(SEGN SE DEFINE MS ADELANTE) Y DEMS NORMAS VIGENTES
(LAS CUALES PODRN SER SUSPENDIDAS Y/O INTERRUMPIDAS EN
CUALQUIER MOMENTO). DICHAS OPERACIONES DEBERN AJUSTARSE A
LAS SIGUIENTES CONDICIONES: (I) NO PODRN EXTENDERSE MS ALL
DE LOS PRIMEROS 30 DAS CORRIDOS DESDE EL PRIMER DA EN EL CUAL
SE
HAYA
INICIADO
LA
NEGOCIACIN
SECUNDARIA
DE
LAS
CORRESPONDIENTES OBLIGACIONES NEGOCIABLES EN EL MERCADO; (II)
SLO
PODRN
REALIZARSE
OPERACIONES
DE
ESTABILIZACIN
DESTINADAS A EVITAR O MODERAR ALTERACIONES BRUSCAS EN EL
PRECIO AL CUAL SE NEGOCIEN LAS OBLIGACIONES NEGOCIABLES; (III)
NINGUNA OPERACIN DE ESTABILIZACIN QUE SE REALICE EN EL
PERODO AUTORIZADO PODR EFECTUARSE A PRECIOS SUPERIORES A
AQUELLOS A LOS QUE SE HAYAN NEGOCIADO LAS OBLIGACIONES
NEGOCIABLES EN CUESTIN EN LOS MERCADOS AUTORIZADOS, EN
OPERACIONES ENTRE PARTES NO VINCULADAS CON LA ORGANIZACIN,
DISTRIBUCIN Y COLOCACIN; Y (IV) LOS MERCADOS DEBERN
INDIVIDUALIZAR COMO TALES Y HACER PBLICAS LAS OPERACIONES DE
ESTABILIZACIN, YA FUERE EN CADA OPERACIN INDIVIDUAL O AL
CIERRE DIARIO DE LAS OPERACIONES.
EN LO QUE RESPECTA A LA INFORMACIN CONTENIDA EN EL PROSPECTO
LA SOCIEDAD TENDR LAS OBLIGACIONES Y RESPONSABILIDADES QUE
IMPONEN LOS ARTCULOS 119 Y 120 DE LA LEY 26.831. EL ARTCULO 119
ESTABLECE QUE LOS EMISORES DE VALORES NEGOCIABLES, JUNTAMENTE
CON LOS INTEGRANTES DE LOS RGANOS DE ADMINISTRACIN Y
FISCALIZACIN, ESTOS LTIMOS EN MATERIA DE SU COMPETENCIA, Y EN
SU CASO LOS OFERENTES DE LOS VALORES NEGOCIABLES CON RELACIN
A LA INFORMACIN VINCULADA A LOS MISMOS, Y LAS PERSONAS QUE
6

FIRMEN EL PROSPECTO DE UNA EMISIN DE VALORES NEGOCIABLES,


SERN RESPONSABLES DE TODA LA INFORMACIN INCLUIDA EN LOS
PROSPECTOS POR ELLOS REGISTRADOS ANTE LA CNV. ASIMISMO, DE
CONFORMIDAD CON EL ARTCULO 120 DE DICHA LEY, LAS ENTIDADES Y
AGENTES INTERMEDIARIOS EN EL MERCADO QUE PARTICIPEN COMO
ORGANIZADORES O AGENTES COLOCADORES EN UNA OFERTA PBLICA DE
VENTA O COMPRA DE VALORES NEGOCIABLES DEBERN REVISAR
DILIGENTEMENTE LA INFORMACIN CONTENIDA EN LOS PROSPECTOS DE
LA OFERTA, SIENDO QUE LOS EXPERTOS O TERCEROS QUE OPINEN SOBRE
CIERTAS PARTES DEL PROSPECTO SLO SERN RESPONSABLES POR LA
PARTE DE DICHA INFORMACIN SOBRE LA QUE HAN EMITIDO OPININ.
SE INFORMA AL PBLICO INVERSOR QUE EL MONTO TOTAL DEL
PROGRAMA SUPERA PARA LOS EJERCICIOS FINALIZADOS EL 31 DE
DICIEMBRE DE 2014, 2013 y 2012, LOS SALDOS TOTALES DEL PATRIMONIO
NETO, DEL ACTIVO Y DEL PASIVO DE LA SOCIEDAD.
TODA PERSONA QUE SUSCRIBA LAS OBLIGACIONES NEGOCIABLES
RECONOCE QUE SE LE HA BRINDADO LA OPORTUNIDAD DE SOLICITAR A
LA EMISORA, Y DE EXAMINAR, Y HA RECIBIDO Y EXAMINADO, TODA LA
INFORMACIN ADICIONAL QUE CONSIDER NECESARIA PARA VERIFICAR
LA EXACTITUD DE LA INFORMACIN CONTENIDA EN EL PRESENTE, Y/O
PARA COMPLEMENTAR TAL INFORMACIN.

INFORMACIN SOBRE EL MERCADO Y LA INDUSTRIA


LAS MANIFESTACIONES INCLUIDAS EN EL ESTE PROSPECTO EN RELACIN
CON INFORMACIN DE MERCADO Y DE LA INDUSTRIA SE BASAN EN
ESTADSTICAS Y DEMS INFORMACIN EXTRADAS DE PUBLICACIONES
INDEPENDIENTES
DEL
SECTOR
E
INFORMES
EMITIDOS
POR
CONSULTORAS U OTRAS FUENTES INDEPENDIENTES, AS COMO EN LOS
ESTUDIOS REALIZADOS POR LA EMISORA DERIVADOS DEL ANLISIS DE
ENCUESTAS INTERNAS Y OTRAS FUENTES INDEPENDIENTES. TALES
FUENTES NO HAN SIDO VERIFICADAS EN FORMA INDEPENDIENTE POR LA
EMISORA, LOS COMPRADORES INICIALES O SUS RESPECTIVOS ASESORES
Y NO SE FORMULA MANIFESTACIN ALGUNA ACERCA DE LA EXACTITUD
DE TALES DATOS Y ESTADSTICAS, QUE PODRAN NO SER CONSISTENTES
CON LA DEMS INFORMACIN COMPILADA EN LAS JURISDICCIONES
ESPECIFICADAS O EN OTRAS.
ADEMS, CIERTAS MANIFESTACIONES INCLUIDAS EN ESTE PROSPECTO
SOBRE EL SECTOR INDUSTRIAL EN EL QUE OPERA LA EMISORA Y SU
POSICIN EN EL MISMO SE BASAN EN CIERTOS SUPUESTOS ACERCA DE
LOS CLIENTES Y COMPETIDORES DE LA EMISORA. ESTOS SUPUESTOS SE
BASAN EN LA EXPERIENCIA DE LA EMISORA, EN CONVERSACIONES
MANTENIDAS CON SUS PRINCIPALES PROVEEDORES Y EN SU PROPIO
ESTUDIO DE LAS CONDICIONES DE MERCADO. NO PUEDE GARANTIZARSE
LA EXACTITUD DE TALES SUPUESTOS, QUE PODRAN NO SER INDICATIVOS
DE LA POSICIN DE LA EMISORA EN EL SECTOR EN EL QUE OPERA.

INFORMACIN RELEVANTE
El Prospecto contiene informacin relevante sobre la Emisora, sus Sociedades
Controladas (tal como dicho trmino se define ms adelante) y hechos recientes
ocurridos en la Repblica Argentina. La Emisora no ha autorizado a ninguna otra
persona a brindar otro tipo de informacin. La situacin social, poltica,
econmica y legal en la Repblica Argentina, y el marco regulatorio de las
actividades de la Emisora y de sus Sociedades Controladas, es susceptible de
cambio y no puede preverse de qu modo y hasta qu punto algn cambio futuro
en la situacin descripta afectar a la Emisora y a sus Sociedades Controladas.
Todo potencial inversor debe tener presente la incertidumbre con respecto a la
futura operatoria y situacin financiera de la Emisora y sus Sociedades
Controladas, as como los importantes riesgos relacionados con la inversin. Ver
la seccin Factores de Riesgo del Prospecto.
En el Prospecto, la Emisora utiliza indistintamente los trminos
Electroingeniera, EISA y la Emisora para referirse a Electroingeniera
S.A., Sociedades Controladas para referirse a las sociedades Construcciones
Trmicas S.A., Electroingeniera Suc. Uruguay S.A., Electroingeniera Suc. Per
S.A., Electroingeniera S.A. Sucursal Bolivia, y a todas las dems sociedades
controladas en forma directa o indirecta por Electroingeniera, en los trminos
del artculo 33 de la Ley N 19.550 de Sociedades Comerciales (junto con sus
modificaciones, la Ley General de Sociedades), por s o en forma conjunta con
terceras personas. El trmino Argentina se refiere a la Repblica Argentina. El
trmino Gobierno Nacional o Estado Nacional se refiere al Gobierno de la
Nacin Argentina; el trmino Banco Central o BCRA se refiere al Banco
Central de la Repblica Argentina; el trminos MERVAL se refiere al Mercado
de Valores de Buenos Aires S.A., el trmino BCBA se refiere a la Bolsa de
Comercio de Buenos Aires; el trmino CNV se refiere a la Comisin Nacional
de Valores; pesos, Ps. o $ se refiere a la moneda de curso legal en la
Argentina; Estados Unidos se refiere a los Estados Unidos de Amrica; euro
se refiere a la moneda de curso legal en la Unin Europea; dlares o U$S se
refiere a la moneda de curso legal en los Estados Unidos; y kV se refiere a
kilovatios y MW se refiere a megavatios. Las referencias a cualquier norma
contenida en el Prospecto son referencias a las normas en cuestin incluyendo
sus modificatorias y reglamentarias.
El Prospecto ha sido confeccionado exclusivamente para ser utilizado en
relacin con el Programa. Cualquier consulta o requerimiento de informacin
adicional con respecto al presente o a las operaciones aqu contempladas,
deber dirigirse a la Emisora, al domicilio y telfonos indicados en la
contratapa.
La informacin contenida en este prospecto con respecto a la situacin poltica,
legal y econmica de Argentina ha sido obtenida de fuentes gubernamentales y
otras fuentes pblicas. La Emisora y su Directorio slo sern responsables por la
obtencin de dicha informacin de manera precisa. No podr considerarse que
la informacin contenida en el Prospecto constituya una promesa o garanta, ya
sea con respecto al pasado o al futuro. El Prospecto contiene resmenes con
respecto a trminos de ciertos documentos propios que la Emisora considera
precisos. Dichos resmenes se encuentran condicionados en su totalidad a
dichas referencias.

DECLARACIONES SOBRE EL FUTURO


Este Prospecto contiene declaraciones que consideramos constituyen
manifestaciones a futuro, las que pueden incluir declaraciones acerca de la
intencin, la opinin o las expectativas actuales de la Emisora y de su direccin,
incluso manifestaciones sobre tendencias que afectan su situacin patrimonial,
ratios financieros, los resultados de sus operaciones, negocios y estrategias, as
como sus planes de gastos de capital, estrategias comerciales, concentracin
geogrfica y polticas de ahorro de costos, inversiones y distribucin de
dividendos. Estas manifestaciones no garantizan un desempeo futuro y estn
sujetas a riesgos significativos, incertidumbre, cambios y otros factores que
podran estar fuera del control de la Emisora o ser difciles de predecir. Por lo
tanto, la futura situacin patrimonial, precios, ratios financieros, resultados de
las operaciones, negocios, estrategias, concentracin geogrfica, gastos de
capital, polticas de ahorro de costos, inversiones y distribucin de dividendos
podran diferir sustancialmente de los indicados en forma expresa o implcita en
tales manifestaciones a futuro. Estos factores incluyen, sin limitacin,
fluctuaciones monetarias, la capacidad de reducir costos y aumentar la
eficiencia operativa sin interrumpir las operaciones, consideraciones
ambientales, regulatorias y legales y las condiciones econmicas y comerciales
generales de la Argentina, as como otros factores que se describen en las
secciones Factores de Riesgo y Resea y Perspectiva Operativa y Financiera.
Ni la Emisora ni los agentes colocadores, si hubiera, se comprometen a
actualizar pblicamente o revisar estas manifestaciones a futuro an si como
resultado de la experiencia o futuros cambios resulta claro que los resultados o
condiciones proyectados no sern los all indicados en forma expresa o implcita.
En virtud de los riesgos e incertidumbres descriptos los hechos a los que se
refieren las estimaciones o en las manifestaciones a futuro incluidos en este
Prospecto pueden o no ocurrir y el desempeo de los negocios de la Emisora y
los resultados de sus operaciones pueden diferir significativamente de aquellos
previstos en las estimaciones o en las manifestaciones a futuro debido a factores
que incluyen pero no se encuentran limitados aquellos descriptos arriba. Los
inversores han sido advertidos a no fiarse indebidamente en las estimaciones o
manifestaciones a futuro al momento de tomar decisiones relacionadas con la
inversin en las Obligaciones Negociables.

DATOS SOBRE DIRECTORES, GERENCIA DE PRIMERA LNEA,


ASESORES Y MIEMBROS DEL RGANO DE FISCALIZACIN
Directorio
Directores Titulares y Suplentes
Conforme el artculo Dcimo Primero del texto ordenado del Estatuto Social de
Electroingeniera (el Estatuto Social), la administracin de la Emisora est a
cargo de un Directorio compuesto por el nmero de miembros que fije la
Asamblea entre un mnimo de 3 (tres) a un mximo de 10 (diez) miembros
titulares con mandato por 3 (tres) ejercicios pudiendo la Asamblea elegir igual o
menor nmero de suplentes por el mismo plazo a fin de llenar las vacantes que
se produjeran. El Directorio es responsable por la direccin de los negocios de
la emisora, sesiona a pedido de sus miembros y funciona con la presencia de la
mayora absoluta de sus miembros. Actualmente est compuesto por cinco
Directores titulares y tres suplentes.
A continuacin se detalla la actual composicin del Directorio de EISA
designado por la Asamblea General Ordinaria Unnime de Accionistas de fecha
30 de mayo de 2014, y el carcter de independientes o no independientes
que reviste cada uno de sus integrantes de conformidad con la normativa
vigente de la CNV:
Nombre y Apellido

Cargo

Osvaldo
Antenor Presidente
Acosta
Gerardo Luis Ferreyra Vicepresident
e
Daniel Guillermo De la Director
Torre
Titular
Carlos
Fernando Director
Bergoglio
Titular
Juan Manuel Pereyra
Director
Titular
Sergio
Alejandro Director
Vestfrid
Suplente
Enrique
Jos Director
Mengarelli
Suplente
Jorge Guillermo Neira
Director
Suplente

Fecha de
Nombramie
nto
30/05/2014

Fecha de
Vencimien
to
30/04/2017

30/05/2014

30/04/2017

30/05/2014

30/04/2017

30/05/2014

30/04/2017

30/05/2014

30/04/2017

30/05/2014

30/04/2017

30/05/2014

30/04/2017

30/05/2014

30/04/2017

Carcter (*)
No
independiente
No
independiente
No
independiente
No
independiente
No
independiente
No
independiente
No
independiente
No
independiente

(*) Conforme con los trminos del art. 11, Seccin III, Captulo III, Ttulo II de
las Normas de la CNV segn texto ordenado por la Resolucin General N
368/2001 y sus modificatorias (las Normas de la CNV).
Todos los Directores residen en Argentina.

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Seguidamente se indican los principales antecedentes profesionales de los


Directores de EISA y los cargos desempeados en otras Emisoras, as como
tambin en aquellas Sociedades Controladas:
Presidente: Osvaldo Antenor Acosta, DNI N 8.410.253. CUIT N 2308410253-9. Fecha de Nacimiento: 18/07/1950. Domicilio Real: ItuzaingN167
piso 12, Oficina N4, Ciudad de Crdoba, Provincia de Crdoba.
El Sr. Osvaldo Antenor Acosta es Ingeniero Electricista Electrnico egresado de
la Universidad Nacional de Crdoba. Es Presidente y cofundador del Grupo
EISA desde sus inicios, ms precisamente en el ao 1977 y principal accionista.
Asimismo es parte del Directorio de varias empresas del Grupo.
Vicepresidente: Gerardo Luis Ferreyra. DNI N 8.411.923. CUIT N 2008411923-8. Fecha de Nacimiento: 06/09/1950. Domicilio Real: Lavalle 462 5
Piso, Ciudad de Buenos Aires
El Sr. Gerardo Luis Ferreyra es Ingeniero Electricista Electrnico egresado de la
Universidad Nacional de Crdoba. Trabaja en el Grupo Electroingeniera desde
el ao 1986, donde ingres como Responsable de la Sucursal de Buenos Aires.
Se ha desempeado en la Direccin Comercial para luego formar parte del
Directorio del Grupo. Desde el ao 2000 es vicepresidente de Electroingeniera
SA. En el ao 2004 asume la vicepresidencia de INTESAR siendo a su vez
Presidente de Transener S.A. y miembro del directorio de otras empresas del
Grupo. Es accionista minoritario de EISA desde 2007.
Director Titular: Juan Manuel Pereyra. DNI N 26.018.792. CUIT N 2326018792-9. Fecha de Nacimiento: 10/09/1977. Domicilio Real: Av. Del Dante
768, Ciudad de Crdoba.
El Sr. Juan Manuel Pereyra es Licenciado en Administracin egresado de la
Universidad Blas Pascal de Cordoba. Se incorpora a la empresa en el ao 1999
en el rea de Finanzas, ocupando a posterioridad distintos cargos de
responsabilidad en dicha rea. Hoy se desempea como miembro del Comit de
Direccin y Director Financiero de la Emisora.
Director Titular: Daniel Guillermo De la Torre. DNI N 11.864.724. CUIT N
20-11864724-7. Fecha de Nacimiento: 09/04/1956. Domicilio Real: Camino a San
Carlos km 8.5 Viejo Algarrobo, Ciudad de Crdoba
El Sr. Daniel Guillermo De la Torre es ingeniero Civil egresado en la Universidad
de Buenos Aires en el ao 1980. Se uni al Grupo Electroingeniera en el ao
1996 como Gerente Sucursal Comahue. Hoy se desempea como miembro del
Comit de Direccin y Director de Operaciones de la Emisora.
Director Titular: Carlos Fernando Bergoglio. DNI N 21.627.461. CUIT N
20-21627461-0. Fecha de Nacimiento: 19/02/1973. Domicilio Real: Jos Batle
Planas 2568, Ciudad de Crdoba.
El Sr. Carlos Fernando Bergoglio es Ingeniero Mecnico Electricista egresado de
la Universidad Nacional de Crdoba, y adems es Magister en Direccin de
Empresas. Se uni a Electroingeniera en el ao 1992 como Coordinador de
Licitaciones y posteriormente asumi la Subgerencia de Ingeniera. Desde
entonces ha desarrollado labores en el rea de Operaciones en distintas obras

11

de la Emisora. Actualmente es miembro del Comit de Direccin y Director de la


Divisin Transmisin y Transformacin.
Director Suplente: Jorge Guillermo Neira. DNI N 10.217.430. CUIT N 2010217430-6. Fecha de Nacimiento: 14/02/1952. Domicilio Real: Coronel Diaz
2457 piso 9 Ciudad Autnoma de Buenos Aires.
El Sr. Jorge G. Neira es Ingeniero Electricista egresado de la Universidad
Tecnolgica Nacional de Buenos Aires. Se incorpora al Grupo Electroingeniera
en el ao 1999 como Gerente Comercial. Desde el ao 2006 participa en el
Directorio de distintas sociedades del Grupo y se desempea a su vez como
Director Comercial.
Director Suplente: Enrique Jos Mengarelli: D.N.I. N 14.892.298 CUIT 2014892298-6. Fecha de Nacimiento 05/12/1961. Domicilio Real: Cortejarena
3863, Ciudad de Crdoba
El Sr. Enrique Jos Mengarelli es Contador Pblico, egresado de la Universidad
Nacional de Crdoba. Se incorpora a ELECTROINGENIERIA S.A. en el ao
1988, en el rea de Administracin. Comenz en cargo de analista contable e
impositivo, pasando por distintos cargos jerrquicos, hasta ocupar el cargo
actual de Director de Administracin.
Director Suplente: Sergio Alejandro Vestfrid. D.N.I. N 8.559.708. CUIT 2008559708-7. Fecha de Nacimiento 29/06/1951. Domicilio Real: Juana Manso
740, Ciudad de Buenos Aires
El Sr. Sergio Alejandro Vestfrid es agrimensor egresado de la Universidad
Nacional de La Plata en el ao 1972. Se uni al Grupo Electroingeniera en el
ao 2009 como Gerente de Contratos del Grupo Electroingeniera, asistiendo en
Licitaciones y Proyectos de la empresa. Desde el 2013 ocupa el cargo de
Director de la Direccin de Estudios y Proyectos.
El siguiente cuadro establece los cargos de los miembros del Directorio de la
Emisora en otras empresas a la fecha del presente:
Nombre y Apellido
Sociedad
Osvaldo
Antenor Grupo Eling SA
Acosta
Integracin
Elctrica
Sur
Argentina SA
Fundo San Juan SA
Fundacin Electroingeniera
Citelec SA
Transener SA
Yacylec SA
Fruvex SA
Duraznal SA
Don Oreste SA
Bienes Inmuebles S.A.
Parque Empresarial Aeropuerto
SA
Comunicaciones
Integrales
Argentina SA
Aatuya S.A.
Gerardo
Luis Grupo Eling SA
12

Cargo
Presidente
Presidente
Presidente
Presidente
Vicepresidente
Director Suplente
Director Titular
Director Titular
Presidente
Vicepresidente
Presidente
Presidente
Presidente
Presidente

Vicepresidente

Ferreyra

Daniel Guillermo De
la Torre

Carlos
Fernando
Bergoglio

Juan
Pereyra

Manuel

Sergio
Vestfrid

Alejandro

Enrique
Mengarelli

Jorge

Jos

Guillermo

Integracin
Elctrica
Sur
Argentina SA
Transener SA
Fundacin Electroingeniera
Citelec SA
Yacylec SA.
Generacin Nuclear Argentina
SA
Comunicaciones
Integrales
Argentina SA
Grupo Eling SA
Electroingeniera
Divisin
Nuclear SA
Generacin Nuclear Argentina
SA
Vialco SA
Vialnoa SA
Grupo Eling SA
Transba SA
Integracin
Elctrica
Sur
Argentina SA
Construcciones Trmicas SA
Electroingeniera
Divisin
Nuclear SA
Generacin Nuclear Argentina
SA
EISA Energa SA.
Vialco SA
Yacylec S.A.
Compaa
Inversora
en
Transmisin Elctrica CITELEC
S.A.
Grupo Eling SA
Citelec SA
Transba SA
Raisin SA
Yacylec SA
Vialco SA
Integracin
Elctrica
Sur
Argentina SA
Construcciones Trmicas SA
Cuenca Nueva S.A.
Deisar S.A.
Yacylec SA
Sistranyac SA
Vialnoa SA
Camino del Atlntico SA
Grupo Eling SA
Construcciones Trmicas SA
Vialco SA
Bienes Inmuebles SA
Deisar SA
Fundo San Juan SA
Grupo Eling SA
13

Director Suplente
Presidente
Vicepresidente
Director Suplente
Director Titular
Presidente
Director Suplente

Director Suplente
Director Titular
Director Titular
Presidente
Vicepresidente
Director Titular
Vicepresidente
Vicepresidente
Presidente
Director Suplente
Director Suplente
Presidente
Director Titular
Director Suplente
Director Suplente

Director Titular
Director Titular
Director Suplente
Presidente
Director Titular
Director Titular
Director Titular
Director Suplente
Director Suplente
Director Suplente
Director Suplente
Director Suplente
Presidente
Director Suplente
Director Titular
Director Suplente
Director Suplente
Director Suplente
Director Suplente
Director Suplente
Director Titular

Neira

Transba SA
Yacylec SA
Sistranyac SA
Integracin
Elctrica
Sur
Argentina SA
Construcciones Trmicas S.A.
Electroingeniera
Divisin
Nuclear SA
Generacin Nuclear Argentina
SA
EISA Energa SA
Vialco SA
Vialnoa SA

Director Suplente
Director Titular
Presidente
Director Suplente
Vicepresidente
Presidente
Director Titular
Director Titular
Director Suplente
Director Titular

Gerentes de Primera Lnea


En el siguiente grfico se detalla la estructura de la Gerencia de EISA,
incluyendo la Gerencia de Primera Lnea, a la fecha del Prospecto:

El siguiente cuadro detalla los cargos gerenciales de primera lnea de la


Emisora:
Nombre y Apellido
Ing. Daniel Guillermo de la Torre
Ing. Carlos Fernando Bergoglio
Lic. Juan Manuel Pereyra

Cargo
Comit de Direccin
Comit de Direccin
Comit de Direccin

Para conocer los antecedentes profesionales de los miembros del Comit de


Direccin, remitirse a la seccin Directorio

14

rgano de Fiscalizacin
De conformidad con el Artculo Decimosexto del Estatuto Social de EISA, la
fiscalizacin de la Emisora se encuentra a cargo de 3 (tres) sndicos titulares, e
igual nmero de sndicos suplentes, elegidos por Asamblea Ordinaria de
Accionistas por mayora de votos. Los sndicos duran 3 (tres) ejercicios en sus
cargos, son designados por Asamblea General de Accionistas y pueden ser
reelectos indefinidamente.
A continuacin se detalla la composicin de la Comisin Fiscalizadora de EISA
designada por la Asamblea General Ordinaria de fecha 27 de Mayo de 2015 y su
calidad de independencia:
Nombre y apellido

Cargo

Carcter (*)

Fecha de
Nombramie
nto

Fecha de
Vencimiento
del Mandato

Javier Carlos Andrs


Elgueta

Presidente /
Miembro
Titular
Miembro
Titular
Miembro
Titular
Miembro
Suplente
Miembro
Suplente
Miembro
Suplente

Independie
nte

27/05/20
15

30/04/201
7

Independie
nte
Independie
nte
Independie
nte
Independie
nte
Independie
nte

27/05/20
15
27/05/20
15
27/05/20
15
27/05/20
15
27/05/20
15

30/04/201
7
30/04/201
7
30/04/201
7
30/04/201
7
30/04/201
7

Miguel Angel Poletta


Julio Cesar Monina
Pablo Luis Alonso
Fernando Miguel
Montes
Nicolas Zavala

(*) Conforme con los trminos del art. 12, Seccin III, Captulo III, Ttulo II de
las Normas de la CNV
Seguidamente se indican los principales antecedentes profesionales de los
miembros de la Comisin Fiscalizadora de EISA y, en su caso, su desempeo en
los rganos de Administracin y/o de Fiscalizacin de otras empresas:
Sndico Titular: Javier Carlos A. Elgueta. DNI N 8.633.214,Abogado, casado,
con domicilio real en calle Sucre N 1237 B Cofico, de la ciudad de Crdoba,
provincia de Crdoba.
Sndico Titular: Julio Cesar Monina, D.N.I. 06.447.608, argentino, casado,
contador pblico, con domicilio real en calle Irigoyen N 394, Piso 11, Dpto.
B de la ciudad de Crdoba, Provincia de Crdoba, para el cargo de director
titular;
Sndico Titular: Miguel ngel Poletta, D.N.I. 5.070.950, argentino, casado
Contador Pblico, con domicilio real en calle Caillet Bois 4241, de la ciudad de
Crdoba, Provincia de Crdoba.
Sndico Suplente: Pablo Luis Alonso, D.N.I. 08.651.985, argentino, casado,
Contador Pblico, con domicilio en calle Int. Ramn Bautista Mestre N 3438,
de la ciudad de Crdoba, Provincia de Crdoba.
Sndico Suplente: Fernando Miguel Montes, D.N.I. 23.909.431, argentino,
casado, Abogado, con domicilio en Calle Pblica S/N Dique Chico, de la Ciudad
de Crdoba, Provincia de Crdoba.
15

Sndico Suplente: Nicolas Zavala, D.N.I. 25.641.465, argentino, casado,


Abogado, con domicilio en calle Independencia N 1393, piso 2, Depto D, de la
Ciudad de Crdoba, Provincia de Crdoba
El siguiente cuadro establece los cargos de los integrantes de la Comisin
Fiscalizadora de la Emisora en otras empresas a la fecha del presente:
Nombre y Apellido
Sociedad
Javier Carlos Andrs Grupo Eling SA
Elgueta
Integracin
Elctrica
Sur
Argentina SA
Camino del Atlntico SA
Fruvex SA
Vialnoa SA
Vialco SA
Construcciones Trmicas SA
Raisin SA.
Eisa Energa S.A.
Vial 3 S.A. en liquidacin
Electroingeniera
Divisin
Nuclear S.A.
Generacin Nuclear Argentina
S.A.
Sistranyac S.A.
Julio Cesar Monina
Sardo SA
Integracin
Elctrica
Sur
Argentina SA
Miguel
ngel Integracin
Elctrica
Sur
Poletta
Argentina SA
Electroingeniera ICSSA
Pablo Luis Alonso
Integracin
Elctrica
Sur
Argentina SA

Sndico
Sndico
Sndico
Sndico
Sndico
Sndico
Sndico
Sndico
Sndico
Sndico
Sndico
Sndico
Sndico

Cargo
Titular
Titular
Suplente
Titular
Titular
Suplente
Titular
Titular
Titular
Titular
Titular
Titular
Titular

Director Titular
Sndico Titular
Sndico Titular
Sndico Titular
Sndico Titular

Asesores
El Estudio Tavarone, Rovelli, Salim & Miani, con domicilio en Tte. Gral. J. D.
Pern 537, piso 5, de la Ciudad Autnoma de Buenos Aires, asesora legalmente
a EISA en relacin con el Programa y la emisin de las Obligaciones
Negociables.
La Emisora no cuenta con asesores financieros con los que mantenga una
relacin continua.
Auditores
Los auditores externos de la Emisora desde el 31 de diciembre de 2010 son
Deloitte S.A., contadores pblicos independientes, inscriptos en el Registro de
Sociedades de Profesionales Universitarios del C.P.C.E. Crdoba (Matrcula
21.00043.2). El domicilio social de los auditores externos es 25 de Mayo 267,
3er. Piso, de la Ciudad de Crdoba.
Actualmente, el socio de Deloitte S.A. a cargo de la auditora de los Estados
Financieros de la Emisora es el Sr. Jos Luis Ballarati con DNI N 16.677.229,
CUIT 20-16677229-0 con domicilio en Molino de Torres 5301, Manzana 13, Lote
16

11, Country El Bosque, Villa Warcalde, Ciudad de Crdoba, quien se encuentra


matriculado en el C.P.C.E.C.B.A. bajo el nmero de matrcula 10.10976.8.
Como socio suplente de Deloitte S.A. a cargo de la auditora de los Estados
Financieros de la Emisora es el Sr. Diego Carlos Cavallero con DNI N
23.382.096, CUIT 20-23382096-3 con domicilio en Miguel Arrambide 6593, B
Granja de Funes, Ciudad de Crdoba, quien se encuentra matriculado en el
C.P.C.E.C.B.A. bajo el nmero de matrcula 10.14242.6

17

DATOS ESTADSTICOS Y PROGRAMA PREVISTO PARA LA OFERTA


Los trminos y condiciones aplicables a cada clase y/o serie de las Obligaciones
Negociables en particular constarn en el Suplemento de Precio
correspondiente, en el cual se podrn completar o ampliar, respecto de dicha
clase y/o serie en particular, los trminos y condiciones generales de las
Obligaciones Negociables que se incluyen en el siguiente texto y que se
aplicarn a cada clase y/o serie de las Obligaciones Negociables. El siguiente es
un resumen de los trminos y condiciones generales de las Obligaciones
Negociables que se describen en la seccin De la Oferta y la Negociacin
Trminos y Condiciones de las Obligaciones Negociables del Prospecto, y est
condicionado en su totalidad por la informacin ms detallada contenida en
dicha seccin de este Prospecto.
Descripcin:

Las
Obligaciones
Negociables
sern
obligaciones
negociables
simples
no
convertibles en acciones, a corto, mediano o
largo plazo, subordinadas o no. Si en el
Suplemento de Precio correspondiente no se
especificara que las Obligaciones Negociables
cuentan con garanta flotante o especial,
otorgada por la Emisora o por terceros, se
entender que las mismas se encuentran
garantizadas nicamente por el patrimonio de
la Emisora, en tanto garanta comn de los
acreedores.

Monto Mximo:

El monto mximo de las Obligaciones


Negociables en circulacin en cualquier
momento bajo el Programa no podr exceder
de U$S350.000.000, o su equivalente en otras
monedas.

Monedas:

Las Obligaciones Negociables podrn estar


denominadas en pesos, dlares, o en cualquier
otra moneda, segn se especifique en los
Suplementos de Precio correspondientes.

Precio de Emisin:

Las Obligaciones Negociables podrn ser


emitidas a la par, con descuento o con prima
sobre la par, segn se especifique en los
Suplementos de Precio correspondientes.

Clases y series:

Las Obligaciones Negociables podrn ser


emitidas en distintas clases con trminos y
condiciones especficos diferentes entre las
Obligaciones Negociables de las distintas
clases, pero las Obligaciones Negociables de
una misma clase siempre tendrn los mismos
trminos y condiciones especficos. Asimismo,
18

las Obligaciones Negociables de una misma


clase podrn ser emitidas en distintas series
con los mismos trminos y condiciones
especficos que las dems Obligaciones
Negociables de la misma clase, y aunque las
Obligaciones Negociables de las distintas
series podrn tener diferentes fechas de
emisin
y/o
precios
de
emisin,
las
Obligaciones Negociables de una misma serie
siempre tendrn las mismas fechas de emisin
y precios de emisin.
Plazos y Formas de
Amortizacin:

Los plazos y las formas de amortizacin de las


Obligaciones Negociables sern los que se
especifiquen en los Suplementos de Precio
correspondientes. Los plazos siempre estarn
dentro de los plazos mnimos y mximos que
permitan las normas vigentes.

Intereses:

Las
Obligaciones
Negociables
podrn
devengar intereses a tasa fija o flotante o de
cualquier otra manera, o no devengar
intereses, segn se especifique en los
Suplementos de Precio correspondientes. En
caso de devengar intereses, stos sern
pagados en las fechas y en las formas que se
especifiquen en los Suplementos de Precio
correspondientes.

Calificaciones

La Emisora ha optado por no calificar el


Programa. Las calificaciones de riesgo se
gestionarn en relacin con cada clase y/o
serie de Obligaciones Negociables que se
emita bajo el Programa.

Forma:

Las Obligaciones Negociables podrn ser


emitidas en forma escritural o en forma de
ttulos nominativos no endosables (con o sin
cupones de inters) representados por uno o
ms ttulos globales (que sern depositados
con depositarios autorizados por las normas
vigentes) o por ttulos definitivos, segn se
determine en los Suplementos de Precio
correspondientes.

Denominaciones:

Las Obligaciones Negociables tendrn una


denominacin de $1.000 (o su equivalente en
otras monedas) y mltiplos de $1.000 (o su
equivalente en otras monedas) por encima de
dicho monto, o aquella que se especifique en
los Suplementos de Precio correspondientes.

19

Compromisos:

Los Suplementos de Precio correspondientes


podrn modificar uno o ms de los
compromisos detallados en el presente en
relacin con las Obligaciones Negociables de
la clase en cuestin, establecer que uno o ms
de los mismos no sern aplicables en relacin
con las Obligaciones Negociables de la clase
en
cuestin
y/o
agregar
compromisos
adicionales a los detallados en el presente en
relacin con las Obligaciones Negociables de
la clase en cuestin siempre que ello resulte
en beneficio de los inversores.. En caso de que
los Suplementos de Precio correspondientes
no establecieran otros compromisos, la
Emisora se obliga a cumplir, y a hacer que sus
Sociedades
Controladas
cumplan,
los
compromisos que se detallan en la seccin
De la Oferta y la Negociacin - Trminos y
Condiciones de las Obligaciones Negociables
Compromisos del Prospecto, en tanto existan
Obligaciones Negociables en circulacin.

Rescate a Opcin
de la Emisora y/o de
los tenedores:

En caso que as se especifique en los


Suplementos de Precio correspondientes, las
Obligaciones
Negociables
podrn
ser
rescatadas total o parcialmente a opcin de la
Emisora y/o de los tenedores con anterioridad
al vencimiento de las mismas, de conformidad
con los trminos y condiciones que se
especifiquen en tales Suplementos de Precio.
El rescate anticipado en todos los casos se
realizar respetando el principio de trato
igualitario entre inversores. El acaecimiento
de supuestos de rescate ser informado en un
aviso a publicarse en el Boletn Diario de la
BCBA (emitido por cuenta y orden del Merval)
y en los boletines informativos de los
mercados autorizados en los que vayan a
listarse y/o negociarse las Obligaciones
Negociables as como en la AIF.

Rescate por
Razones
Impositivas:

En caso que as se especifique en los


Suplementos de Precio correspondientes, la
Emisora podr rescatar cualquier clase y/o
serie de Obligaciones Negociables en su
totalidad, pero no parcialmente, en caso que
tuvieran lugar ciertos cambios impositivos que
generen en la Emisora la obligacin de pagar
ciertos
montos
adicionales
bajo
las
Obligaciones Negociables. El acaecimiento de
supuestos de rescate por razones impositivas
ser informado en un aviso a publicarse en el
Boletn Diario de la BCBA (emitido por cuenta
20

y orden del Merval) y en los boletines


informativos de los mercados autorizados en
los que vayan a listarse y/o negociarse las
Obligaciones Negociables, as como en la AIF.
Ver la seccin De la Oferta y la Negociacin
Trminos y Condiciones de las Obligaciones
Negociables
Rescate
por
Razones
Impositivas del Prospecto.
Eventos
de
Incumplimiento:

Si se produce y subsiste uno o ms de los


eventos de incumplimiento que se especifican
en la seccin De la Oferta y la Negociacin
Trminos y Condiciones de las Obligaciones
Negociables Eventos de Incumplimiento del
Prospecto, se podr producir la caducidad de
los plazos bajo las Obligaciones Negociables.
En
los
Suplementos
de
Precio
correspondientes se podrn modificar uno o
ms eventos de incumplimiento o bien incluir
eventos de incumplimiento adicionales a los
detallados en la seccin De la Oferta y la
Negociacin Trminos y Condiciones de las
Obligaciones Negociables Eventos de
Incumplimiento del Prospecto, modificar los
mismos y/o establecer que uno o ms de los
mismos no sern aplicables en relacin con las
Obligaciones Negociables de la clase y/o serie
en cuestin, siempre que ello resulte en
beneficio de los inversores. .

Rango:

Las Obligaciones Negociables constituirn,


segn se establezca en los Suplementos de
Precio correspondientes, obligaciones simples,
incondicionales, con garanta flotante, especial
o comn y no subordinadas de la Emisora. El
Suplemento de Precio correspondiente podr
establecer para una determinada clase y/o
serie de Obligaciones Negociables, que stas
cuenten con garanta flotante o especial o que
sean
subordinadas.
Las
Obligaciones
Negociables de una determinada clase y/o
serie con garanta comn no tendrn el
beneficio de los bienes afectados a garantas
especiales, reales, flotantes, fiduciarias u otras
garantas de cualquier otra deuda de la
Emisora, incluyendo Obligaciones Negociables
de otras clases y/o series garantizadas.

Fiduciarios,
Agentes Fiscales y
Otros Agentes:

Las Obligaciones Negociables podrn ser


emitidas en el marco de contratos de
fideicomiso y/o de contratos de agencia fiscal
que oportunamente la Emisora celebre con
21

entidades que acten como fiduciarios y/o


agentes fiscales, lo cual ser especificado en
los Suplementos de Precio correspondientes.
Tales
fiduciarios
y/o
agentes
fiscales
desempearn funciones solamente respecto
de las clases de Obligaciones Negociables que
se especifiquen en los respectivos contratos, y
tendrn los derechos y obligaciones que se
especifiquen en los mismos. Asimismo, la
Emisora podr designar otros agentes en
relacin con las Obligaciones Negociables
para que desempeen funciones solamente
respecto de las clases de Obligaciones
Negociables que se especifiquen en cada caso.
Agentes
Colocadores:

El o los agentes colocadores de las


Obligaciones Negociables de cada clase y/o
serie sern aqullos que se especifiquen en los
Suplementos de Precio correspondientes y
debern estar registrados ante la CNV.

Otras Emisiones de
Obligaciones
Negociables:

La Emisora, sin el consentimiento de los


tenedores de Obligaciones Negociables de
cualquier clase y/o serie en circulacin, podr
en
cualquier
momento
emitir
nuevas
Obligaciones Negociables que tengan los
mismos trminos y condiciones que las
Obligaciones Negociables de cualquier clase
en circulacin y que sean iguales en todo
sentido, excepto por sus fechas de emisin y/o
precios de emisin, de manera que tales
nuevas
Obligaciones
Negociables
sean
consideradas Obligaciones Negociables de la
misma
clase
que
dichas
Obligaciones
Negociables en circulacin y sean fungibles
con las mismas. Tales nuevas Obligaciones
Negociables sern de una serie distinta dentro
de la clase en cuestin.

Ley Aplicable:

Las Obligaciones Negociables se regirn por, y


sern interpretadas de conformidad con, las
leyes de Argentina y/o de cualquier otra
jurisdiccin que se especifique en los
Suplementos de Precio correspondientes
(incluyendo, sin limitacin, las leyes del
Estado de Nueva York, Estados Unidos);
establecindose, sin embargo, que todas las
cuestiones relativas a la autorizacin, firma,
otorgamiento y entrega de las Obligaciones
Negociables por la Emisora, as como todas las
cuestiones relativas a los requisitos legales
necesarios
para
que
las
Obligaciones
22

Negociables sean Obligaciones Negociables


bajo las leyes de Argentina, se regirn por la
Ley de Obligaciones Negociables, la Ley
General de Sociedades, la Ley 26.831, las
Normas de la CNV y todas las dems normas
vigentes argentinas.
Jurisdiccin:

A menos que se especifique lo contrario en los


Suplementos de Precio correspondientes, toda
controversia que se suscite entre la Emisora y
los tenedores de Obligaciones Negociables en
relacin con las Obligaciones Negociables se
resolver definitivamente por el Tribunal de
Arbitraje General de la BCBA de conformidad
con el Artculo 46 de la Ley N 26.831 en
virtud de las facultades delegadas por Merval
a la BCBA o aquel tribunal de arbitraje de un
mercado autorizado que en el futuro lo
sustituya. No obstante lo anterior, los
inversores tendrn el derecho de optar por
acudir a los tribunales judiciales competentes.
Asimismo, en los casos en que las normas
vigentes establezcan la acumulacin de
acciones entabladas con idntica finalidad
ante un solo tribunal, la acumulacin se
efectuar ante el tribunal judicial competente.

Accin Ejecutiva:

Las Obligaciones Negociables sern emitidas


conforme con la Ley de Obligaciones
Negociables y constituirn Obligaciones
Negociables conforme con las disposiciones
de la misma y gozarn de los derechos all
establecidos. En particular, conforme con el
artculo 29 de dicha ley, en el supuesto de
incumplimiento por parte de la Emisora en el
pago de cualquier monto adeudado bajo las
Obligaciones Negociables, los tenedores de las
mismas podrn iniciar acciones ejecutivas ante
tribunales competentes de la Argentina para
reclamar el pago de los montos adeudados por
la Emisora.
En caso que las Obligaciones Negociables
fueran
nominativas
no
endosables
representadas por ttulos globales, y los
beneficiarios tengan participaciones en los
mismos pero no sean los titulares registrales
de las mismas, el correspondiente depositario
podr expedir certificados de tenencia a favor
de tales beneficiarios a solicitud de stos y
stos podrn iniciar con tales certificados las
acciones ejecutivas mencionadas. Asimismo,
en caso que las Obligaciones Negociables
23

fueran
escriturales,
la
Emisora
o
el
correspondiente agente de registro podr
expedir certificados de tenencia a favor de los
titulares registrales en cuestin a solicitud de
stos y stos podrn iniciar con tales
certificados
las
acciones
ejecutivas
mencionadas.
Duracin
Programa:

del

El plazo de duracin del Programa, dentro del


cual
podrn
emitirse
las
Obligaciones
Negociables, ser de (5) cinco aos contados
desde la fecha de la autorizacin de oferta
pblica otorgada por la CNV que se detalla en
la portada del presente.

Mercados:

Las Obligaciones Negociables que cuenten con


autorizacin de oferta pblica por parte de la
CNV debern, para su negociacin, ser
listadas en uno o ms mercados autorizados a
funcionar por parte de la CNV. Las
Obligaciones Negociables podrn listarse
tambin en mercados del exterior.

Aprobaciones
societarias:

La creacin y los trminos y condiciones


generales del Programa y de las Obligaciones
Negociables fueron aprobados en la Asamblea
Extraordinaria de Accionistas de la Emisora
del 10 de agosto de 2015 y los trminos y
condiciones particulares del Programa y de las
Obligaciones Negociables junto con la
informacin econmica, contable y financiera
contenida en el Programa fueron aprobados en
la reunin de Directorio de la Emisora del 12
de agosto de 2015.

Autorizacin:

El Programa ha sido aprobado por la CNV


mediante Resolucin del Directorio de la CNV
N 17854 de fecha 30 de octubre de 2015.

24

INFORMACIN CLAVE SOBRE LA EMISORA


PRESENTACIN DE LA INFORMACIN CONTABLE
Informacin contable y financiera seleccionada al 31 de diciembre de
2014, 2013 y 2012.
Las siguientes tablas presentan un resumen de la informacin contable y
operativa de la Emisora al 31 de diciembre de 2014, 2013 y 2012. Los estados
contables especiales han sido confeccionados de conformidad con las normas
contables de exposicin y valuacin contenidas en las Resoluciones Tcnicas
(RT) emitidas por la FACPCE. Los estados contables de la Emisora han sido
revisados por los auditores independientes Deloitte S.A., los que emitieron su
informe con opinin favorable con salvedades, prrafos de nfasis y limitaciones
en el alcance el 15 de junio de 2015, 8 de mayo de 2014 y 3 de junio de 2013 para
los ejercicios finalizados al 31 de diciembre de 2014, 2013 y 2012
respectivamente.
Informacin sobre el estado de resultados (expresado en miles de pesos)
Ejercicio finalizado el 31 de diciembre de:
2014

2013

2012

1.642.67
6
(1.328.39
2)

1.089.91
3
(839.982
)

259.912

314.284

249.931

(238.574)

(238.685)

(285)

(11.766)

Ventas netas de bienes y servicios

1.384.943

Costo de los bienes y servicios vendidos

(1.125.031
)

Ganancia bruta
Gastos de administracin
Gastos de comercializacin
Resultado de inversiones en entes
relacionados
Otros ingresos y egresos, netos
Resultados financieros y por tenencia

61.532

(Prdida) Ganancia antes de


impuestos y de la participacin
minoritaria
Impuesto a las ganancias
Participacin de terceros en sociedades
controladas
GANANCIA NETA DEL EJERCICIO

3.756

(191.774
)
(11.463)
7.704

11.628
(109.392)

(4.111)
(96.151)

5.026
(47.134)

(15.179)

(32.673)

12.290

4.719

8.835

(5.311)

19.970

8.098

4.573

9.510

(15.740)

11.552

Informacin sobre el estado de situacin patrimonial (expresado en


miles de pesos)
Ejercicio finalizado el 31 de diciembre de:
25

2014

2013

2012

(Montos en Miles de Pesos)


ACTIVO
ACTIVO CORRIENTE
Disponibilidades
Inversiones

91.758
28.794
562.77
6
509.09
5
105.83
0
42.182
1.340.
435

Crditos por Ventas


Otros Crditos
Bienes de Cambio
Otros Activos
Total del Activo Corriente

74.845
39.661

160.757
47.257

765.448

465.498

426.603

306.551

158.002

117.927

14.564

14.983

1.479.123

1.112.974

29.614

22.289

328.977

180.819

ACTIVO NO CORRIENTE
Crditos por Ventas
Otros Crditos
Bienes de Cambio
Bienes de Uso
Participaciones permanentes en sociedades
Propiedades de inversin
Activos Intangibles
Subtotal del Activo No Corriente
Llave de Negocios
Total del Activo No Corriente

146.07
1
514.36
5
266.61
8
276.24
9
48.468
53.111
532
1.305.
414
36.069
1.341.
483
2.681.
918

TOTAL DEL ACTIVO

312.443

303.564

85.979
28.625
2.134

84.954
21.137
3.459

787.772

616.222

36.069

36.069

823.841

652.291

2.302.964

1.765.265

533.398

369.713

222.841

218.190

70.853
77.861
496.350

52.212
45.840
155.648

PASIVO
PASIVO CORRIENTE
566.78
1
270.23
5
93.268
76.445
128.84

Deudas Comerciales
Prstamos
Remuneraciones y Cargas Sociales
Cargas Fiscales
Anticipos de clientes
26

9
129.70
7
1.265.
285

Otros Pasivos
Total del Pasivo Corriente
PASIVO NO CORRIENTE
Deudas Comerciales

19.650
360.99
0
85.973
191.37
6
184.62
0
133.34
2
975.9
51
26.42
4
1.002.
375
2.267.
660
2.859
411.3
99

Prstamos
Remuneraciones y Cargas Sociales
Cargas Fiscales
Anticipos de Clientes
Otros Pasivos
Total de Deudas
Previsiones
Total del Pasivo No Corriente
TOTAL DEL PASIVO
Participacin Minoritaria
PATRIMONIO NETO
TOTAL DEL PASIVO Y DEL PATRIMONIO
NETO

2.681.
918

41.748

86.452

1.443.051

928.055

16.024

18.486

204.007

134.048

106.423

55.356

153.534

100.648

11.414

157.024

13.064

2.272

504.466

467.834

27.810

19.432

532.276

487.266

1.975.327

1.415.321

8.894

13.868

318.743

336.074

2.302.964

1.765.265

ndices financieros seleccionados


Ejercicio finalizado el 31 de diciembre de:
2014

2013

2012

Liquidez: (Activo corriente / Pasivo corriente)

1,06

1,025

1,20

Solvencia: (Patrimonio Neto / Pasivo)

0,18

0,16

0,24

0,50

0,36

0,37

2,60%

-4,81%

3,82%

Inmovilizacin del capital: (Activo no corriente / Total


del activo)
Rentabilidad: (Resultado del ejercicio / Patrimonio Neto
promedio)

Otra informacin contable (expresada en miles de pesos)


Ejercicio finalizado el 31 de diciembre de:
Ejercicio

Ejercicio

27

Ejercicio

Ganancia Neta del Ejercicio


Impuesto a las Ganancias
Resultados Financieros y por
Tenencia
Participacin de terceros en Soc.
controladas
Otros Ingresos y egresos, netos
Amortizaciones y Depreciaciones
EBITDA

finalizado
el 31 de
diciembre
de
2014

finalizado
el 31 de
diciembre
de
2013

finalizado
el 31 de
diciembre
de
2012

9.509

(15.739)

11.552

(4.718)

(8.835)

5.311

109.392

96.150

47.134

(19.970)

(8.098)

(4.573)

(11.628)

4.111

(5.026)

34.441

58.092

43.998

117.026

125.681

98.396

EBITDA representa las ganancias operativas menos gastos operativos


(incluyendo gastos de venta, de administracin, siempre que se encuentren
incluidos en los gastos operativos) ms las amortizaciones, depreciaciones, ms
resultado por venta de sociedades y resultado de la inversin hasta el momento
de la reorganizacin y cualquier otro gasto que no sea realizado en efectivo
(siempre que se encuentren incluidos en los gastos operativos), segn surge de
los estados contables especiales al 31 de diciembre de 2014, 2013 y 2012.
Se estima que el EBITDA provee a los inversores de informacin significativa
respecto del rendimiento operativo de la Emisora y facilita la comparacin con
los resultados operativos histricos de la Emisora. No obstante, el EBITDA de la
Emisora tiene limitaciones como herramienta de anlisis y no debe considerarse
aisladamente como una alternativa del resultado neto o como un indicador del
rendimiento operativo o como un sustituto para el anlisis de los resultados
reportados bajo las Normas Contables Profesionales Vigentes en Argentina.
Algunas de estas limitaciones incluyen:

no refleja los egresos de caja, o requerimientos futuros para inversiones


en bienes de capital o compromisos contractuales de la Emisora;

no refleja cambios en, o requerimientos de caja para las necesidades de


capital de trabajo de la Emisora;

no refleja el cargo por intereses de la Emisora, o el requerimiento de caja


para el pago de intereses o capital de la deuda;

no refleja el pago de impuesto a las ganancias o participacin en las


ganancias a empleados que la Emisora pueda estar obligada a pagar;

refleja el efecto de gastos no recurrentes, as como prdidas y ganancias


relacionadas con actividades de inversin;

no est ajustado por todos aquellos resultados que no representan


ingresos o egresos de caja y que estn reflejados en ajustes a ejercicios
anteriores; y

otras Emisoras en la industria de la Emisora podran calcular esta medida


en forma diferente a como lo hace la Emisora, lo cual limitara su utilidad como
una medida de comparacin.
Debido a estas limitaciones, el EBITDA de la Emisora no debera considerarse
una medida de la caja disponible para la Emisora para invertir en el crecimiento
del negocio de la Emisora ni como una medida de caja que estar disponible
para la Emisora con el fin de cumplir sus obligaciones. El EBITDA no es
reconocido como una medida financiera bajo las Normas Contables
Profesionales Vigentes en Argentina. Debern tenerse en cuenta principalmente
los resultados de la Emisora medidos de acuerdo con las Normas Contables
28

Profesionales Vigentes en Argentina y usando la medida de EBITDA de la


Emisora como informacin adicional.
Composicin del patrimonio neto (expresado en miles de pesos)
Ejercicio finalizado el 31 de diciembre de:

2014

2013

2012

PATRIMONIO NETO
Capital Social

8.484

8.484

8.484

Ajuste de Capital

939

939

939

Prima de Emisin

3.006

3.006

3.006

Reserva Legal

2.186

2.186

Otras Reservas

12.714

12.714

Diferencia transitoria de conversin

(3.196)

2.186
12.
714
(954)

Saldo por revaluacin

96.118

28.225

40.655

Resultados no Asignados

291.148

265.735

269.044

Total Patrimonio Neto

411.399

318.743

336.074

(2.546)

Capitalizacin y endeudamiento (expresado en miles de pesos)


Ejercicio finalizado el 31 de diciembre de:

2014

2013

2012

205.08
1
65.154

151.61
6
71.225

117.922

270.2
35

222.84
1

218.19
0

360.99
0
0

204.00
7
0

134.048

360.9
90
411.3
99
1.042.
624

204.00
7
318.74
3
745.59
1

134.04
8
336.07
4
688.31
2

Deudas Financieras Corrientes


Con Garanta
Sin Garanta
Total Deudas Financieras Corrientes
Deudas Financieras No Corrientes
Con Garanta
Sin Garanta
Total Deudas Financieras No Corrientes
Patrimonio Neto
Capitalizacin y Endeudamiento(*)

100.268

(*)Segn surge delos estados contables consolidados por los ejercicios


finalizados al 31 de diciembre de 2014; 2013 y 2012 y de fuente interna de la
Compaa.
Informacin contable y financiera seleccionada al 30 de junio de 2015.

29

Los estados financieros intermedios consolidados correspondientes al perodo


de seis meses finalizado el 30 de junio de 2015 se presentan sobre la base de la
aplicacin de las Normas Internacionales de Informacin Financiera (NIIF). La
adopcin de dichas normas, tal como fueron emitidas por el Consejo de Normas
Internacionales de Contabilidad (IASB por su sigla en ingls) fue resuelta por
la Resolucin Tcnica N 26 (texto ordenado) de la Federacin Argentina de
Consejos Profesionales de Ciencias Econmicas (F.A.C.P.C.E.) y sus
modificatorias y por las Normas de CNV a travs de las Resoluciones Generales
N 562/09 y 576/10. Las NIIF son de aplicacin obligatoria para la Sociedad,
segn la norma contable profesional y las normas regulatorias antes citadas, a
partir del ejercicio que se inici el 1 de enero de 2015Los estados financieros
intermedios consolidados correspondientes al perodo de seis meses finalizado el
30 de junio de 2015han sido revisados por los auditores independientes Deloitte
S.A., los que emitieron su informe con salvedades el 14 de agosto de 2015.
Informacin sobre el estado intermedio de resultados y otros resultados
integrales (expresado en miles de pesos)
Perodo finalizado el 30 de junio de:
30/06/201
5
Ingresos de actividades ordinarias
Costo de explotacin y de los servicios
prestados
Ganancia bruta
Gastos de comercializacin
Gastos de administracin
Resultado de inversiones en subsidiarias
Ingresos financieros
Costos financieros
Diferencia de cambio, neta
Otras ganancias y prdidas
Ganancia / (prdida) antes de impuestos
Impuesto a las ganancias
GANANCIA / (PRDIDA) NETA DEL
PERODO

1.479.78
5
(1.243.22
8)
236.557
(384)
(118.755
)
(909)
39.401
(138.971
)
11.150
557
28.646
(3.458)
25.188

30/06/20
14
598.999
(479.090)
119.90
9
(164)
(125.303)
(60)
19.420
(112.324)
8.074
8.929
(81.519)
28.089
(53.430)

Otro resultado integral, neto de


impuesto a las ganancias
Diferencias de conversin de sociedades en el
exterior
GANANCIA / (PRDIDA) INTEGRAL
TOTAL DEL PERODO
Ganancia / (prdida) neta atribuible
a:
30
Propietarios de la controladora
Participaciones no controladoras

366

302

25.554

(53.128)

30.584
(5.396)

(37.343)
(16.087)

Informacin sobre el estado de situacin patrimonial (expresado en


miles de pesos)
Por el perodo finalizado el 30 de junio de 2015 y el ejercicio finalizado el
31 de diciembre de 2014:
30/06/20
15
ACTIVOS
ACTIVOS CORRIENTES
Efectivo y equivalentes de efectivo
Cuentas comerciales por cobrar
Cuentas por cobrar impositivas
Otras cuentas por cobrar
Inventarios
Otros activos
Activos corrientes totales

31/12/2014

308.270

120.550

1.071.530
39.799
514.691
94.116
24.319
2.052.72
5

562.776
39.593
447.223
103.876
28.809
1.302.827

ACTIVOS NO CORRIENTES
Cuentas comerciales por cobrar
Cuentas por cobrar impositivas
Otras cuentas por cobrar
Inventarios
Propiedades, planta y equipo
Inversiones en subsidiarias
Propiedades de inversin
Impuesto a las ganancias saldo a
favor
Activo por impuesto diferido
Llave de negocio
Activos no corrientes totales
ACTIVOS TOTALES
PASIVOS
PASIVOS CORRIENTES
Cuentas comerciales por pagar
Prstamos
Remuneraciones y cargas sociales
Impuesto a las ganancias a pagar
Impuestos por pagar
Anticipos de clientes
Otros pasivos

137.679
13.822
532.906
279.368
354.588
171.412
20.434

146.071
10.393
488.281
266.618
274.920
48.468
19.306

24.547

23.917

22.482
36.069
1.593.30
7
3.646.03
2

13.935
36.069

1.104.665
265.336
112.524
9.233
131.627
130.202
211.142
1.964.72
9

Pasivos corrientes totales


PASIVOS NO CORRIENTES
Cuentas comerciales por pagar
Prstamos
Remuneraciones y cargas sociales
Impuestos por pagar

25.720
325.642
125.587
233.105
31

1.327.978
2.630.805

566.782
270.234
91.850
700
54.846
128.849
129.706
1.242.967
19.650
360.990
88.629
170.211

Anticipos de clientes
Otros pasivos
Pasivo por impuesto diferido
Provisiones
Pasivos no corrientes totales
PASIVOS TOTALES
PATRIMONIO
Capital social
Ajuste de capital
Prima de emisin
Reservas
Resultados acumulados incluye el
resultado del perodo/ejercicio
Patrimonio atribuible a los
propietarios de la controladora
Participaciones no
controladoras
PATRIMONIO TOTAL
PASIVOS TOTALES Y PATRIMONIO
TOTAL

32

283.578
220.478
29.942
1.244.05
2
3.208.78
1

184.620
133.341
26.424
983.865
2.226.832

8.484
939
3.006
14.900

8.484
939
3.006
14.900

404.736

373.786

432.065

401.115

5.186

2.858

437.251
3.646.03
2

403.973
2.630.805

A continuacin se incluye la conciliacin entre el patrimonio determinado de


acuerdo con las NIIF aplicadas en la preparacin de los presentes estados
financieros intermedios consolidados (las que se encuentran descriptas en las
notas 2 y 3 a estos estados financieros intermedios consolidados) y el patrimonio
que se hubiese determinado de haberse aplicado las NCP ARG (Resoluciones
Tcnicas emitidas por la F.A.C.P.C.E., excepto la N 26 y sus modificatorias) al
cierre del ltimo ejercicio econmico (31 de diciembre de 2014) (*)

33

Concepto

Al 31 de diciembre de 2014
Reclasificaciones de exposicin
Referencias
(a)
(b)
(c)
(d)
(e) (f)

NCP
ARG

Ajustes de valuacin
NIIF
(g)

(h)

(i)

(j)

ACTIVOS
Activos corrientes
Efectivo y
equivalentes de
efectivo
Otros activos
financieros
Cuentas comerciales
por cobrar
Cuentas por cobrar
impositivas
Otras cuentas por
cobrar
Inventarios
Otros activos
Activos corrientes
totales
Activos no
corrientes
Cuentas comerciales
por cobrar
Cuentas por cobrar
impositivas
Otras cuentas por
cobrar
Inventarios
Propiedades, planta y
equipo
Inversiones en
subsidiarias
Propiedades de
inversin
Activos intangibles
Impuesto a las
ganancias - saldo a
favor
Activo por impuesto
diferido
Llave de negocio
Activos no corrientes
totales
ACTIVOS TOTALES
PASIVOS
Pasivos corrientes
Cuentas comerciales
por pagar
Prstamos
Remuneraciones y
cargas sociales
Impuesto a las
ganancias a pagar
Impuestos por pagar
Anticipos de clientes
Otros pasivos
Provisiones
Pasivos corrientes
totales
Pasivos no
corrientes
Cuentas comerciales
por pagar
Prstamos
Remuneraciones y
cargas sociales
Impuestos por pagar
Anticipos de clientes
Otros pasivos
Pasivo por impuesto

91.756

28.794

28.7
94
(28.7
- 94)

562.776

- 39.593
(60.504
507.677
)

120.55
0

50

- (50)

(1.908
)
(13.37
3)
(13.3 (1.90
73)
8)

- 28.809
1.302.
827

- 10.393
(63.872 35.1
517.021
)
32

266.618

(1.32
8)

- 10.393
488.28
1
266.61
8
274.92
0

(33.8
- 04)

- 48.468

- 19.306

(532
)

- 23.917

- 23.917

- 13.935
36.069
1.344.13 (15.62
7
7)
2.683.15 (36.53
6
8)

(53
- 2)
(13.3 (1.90 (53
73)
8)
2)

- 13.935
- 36.069
1.327.
978
2.630.
805

105.834

42.182
1.339.01 (20.91
9
1)

146.071

276.248
48.468
53.110
532

562.77
6
- 39.593
447.22
3
103.87
6

146.07
1

566.782

270.234

566.78
2
270.23
4

91.850

- 91.850

700
(21.611
76.457
)

129.706
1.263.87 (20.91
8
1)

- 54.846
128.84
9
129.70
6
1.242.
967

128.849

19.650

360.990

(21.162
191.373
)

- 34

184.620

133.341

88.629

700

- 19.650
360.99
0

- 88.629
170.21
1
184.62
0
133.34
1
(5.53

(*) Segn nota 41 d) a los estados financieros intermedios consolidados


al 30 de junio de 2015.
ndices financieros seleccionados
Por el perodo finalizado el 30 de junio de 2015 y el ejercicio finalizado el
31 de diciembre de 2014:

Liquidez: (Activo corriente / Pasivo corriente)


Solvencia: (Patrimonio Neto / Pasivo)
Inmovilizacin del capital: (Activo no corriente /
Total del activo)

30.06.201
5
1,04
0,14

31.12.201
4
1,05
0,18

0,44

0,50

Por el perodo finalizado el 30 de junio de 2015 y el ejercicio finalizado el


30 de junio de 2014:
Rentabilidad: (Resultado del ejercicio / Patrimonio
Neto promedio)

7,34%

-12,54%

Otra informacin contable (expresada en miles de pesos)


Perodo finalizado el 30 de junio de:
2015

2014

Ganancia Neta del Periodo

25.188

(53.430)

Impuesto a las Ganancias

3.458

(28.089)

Costos Financieros
Ingresos Financieros
Diferencia de cambio, neta

138.971 112.324
(39.401
(19.420)
)
(11.150
(8.074)
)

Otras Ganancias y perdidas

(557)

(8.929)

Amortizaciones y Depreciaciones

24.073

17.285

140.582

11.667

EBITDA

EBITDA representa las ganancias operativas menos gastos operativos


(incluyendo gastos de venta, de administracin, siempre que se encuentren
incluidos en los gastos operativos) ms las amortizaciones, depreciaciones, ms
resultado por venta de sociedades y resultado de la inversin hasta el momento
de la reorganizacin y cualquier otro gasto que no sea realizado en efectivo
(siempre que se encuentren incluidos en los gastos operativos), segn surge de
los estados contables especiales al 30 de junio de 2015 y 2014.
Se estima que el EBITDA provee a los inversores de informacin significativa
respecto del rendimiento operativo de la Emisora y facilita la comparacin con
los resultados operativos histricos de la Emisora. No obstante, el EBITDA de la
Emisora tiene limitaciones como herramienta de anlisis y no debe considerarse
aisladamente como una alternativa del resultado neto o como un indicador del
rendimiento operativo o como un sustituto para el anlisis de los resultados
35

reportados bajo las Normas Contables Profesionales Vigentes en Argentina.


Algunas de estas limitaciones incluyen:

no refleja los egresos de caja, o requerimientos futuros para inversiones


en bienes de capital o compromisos contractuales de la Emisora;

no refleja cambios en, o requerimientos de caja para las necesidades de


capital de trabajo de la Emisora;

no refleja el cargo por intereses de la Emisora, o el requerimiento de caja


para el pago de intereses o capital de la deuda;

no refleja el pago de impuesto a las ganancias o participacin en las


ganancias a empleados que la Emisora pueda estar obligada a pagar;

refleja el efecto de gastos no recurrentes, as como prdidas y ganancias


relacionadas con actividades de inversin;

no est ajustado por todos aquellos resultados que no representan


ingresos o egresos de caja y que estn reflejados en ajustes a ejercicios
anteriores; y

otras Emisoras en la industria de la Emisora podran calcular esta medida


en forma diferente a como lo hace la Emisora, lo cual limitara su utilidad como
una medida de comparacin.
Debido a estas limitaciones, el EBITDA de la Emisora no debera considerarse
una medida de la caja disponible para la Emisora para invertir en el crecimiento
del negocio de la Emisora ni como una medida de caja que estar disponible
para la Emisora con el fin de cumplir sus obligaciones. El EBITDA no es
reconocido como una medida financiera bajo las Normas Contables
Profesionales Vigentes en Argentina. Debern tenerse en cuenta principalmente
los resultados de la Emisora medidos de acuerdo con las Normas Contables
Profesionales Vigentes en Argentina y usando la medida de EBITDA de la
Emisora como informacin adicional.
Composicin del patrimonio total (expresado en miles de pesos)
Por el perodo finalizado el 30 de junio de 2015 y el ejercicio finalizado el
31 de diciembre de 2014:

2015

2014

PATRIMONIO NETO
Capital Social

8.484

8.484

Ajuste de Capital

939

939

Prima de Emisin

3.006

3.006

Reserva Legal

2.186

2.186

12.714

12.714

404.736

373.786

Otras Reservas
Resultados Acumulados
Participaciones no
controladoras
Total Patrimonio Neto

5.186
437.251

2.858
403.973

Capitalizacin y endeudamiento (expresado en miles de pesos)


Por el perodo finalizado el 30 de junio de 2015 y el ejercicio finalizado el
31 de diciembre de 2014:

36

30.06.201 31.12.201
5
4
Deudas
Corrientes

Financieras

Con Garanta

230.196

205.081

35.140

65.154

265.336

270.235

325.642

360.990

Total Deudas Financieras No


Corrientes

325.642

360.990

Patrimonio Neto

432.065

401.115

Sin Garanta
Total
Deudas
Corrientes

Financieras

Deudas
Financieras
Corrientes

No

Con Garanta
Sin Garanta

Capitalizacin
Endeudamiento(*)

1.023.043 1.032.340

(*)Segn estados financieros intermedios consolidados al 30 de junio de 2015 y


al 31 de diciembre de 2014 y fuente interna de la compaa

37

RAZONES PARA LA OFERTA Y DESTINO DE LOS FONDOS


En cada uno de los Suplementos de Precio correspondientes se especificar el
destino que la Emisora dar a los fondos netos que reciba en virtud de la
colocacin de las Obligaciones Negociables, segn lo determine en oportunidad
de la emisin de cada Clase y/o Serie, el cual ser uno o ms de los siguientes
destinos previstos en el Artculo 36 de la Ley de Obligaciones Negociables: (i)
inversiones en activos fsicos situados en el pas, (ii) integracin de capital de
trabajo en el pas, (iii) refinanciacin de pasivos, y/o (iv) integracin de aportes
de capital en sus Sociedades Controladas o sociedades vinculadas a la Emisora
cuyo producido se aplique exclusivamente a los destinos antes especificados.
En tal sentido, la Emisora entiende por "capital de trabajo" la totalidad de
recursos financieros aplicados a la obtencin de los factores humanos y
materiales necesarios para desarrollar los negocios de la misma en su ciclo de
operacin habitual.

38

FACTORES DE RIESGO
Toda inversin en las Obligaciones Negociables implica riesgos. Se recomienda
considerar detenidamente los riesgos e incertidumbres que se describen en este
captulo y la dems informacin incluida en el presente Prospecto antes de
decidir invertir en las Obligaciones Negociables. Cualquiera de los siguientes
riesgos podra afectar significativamente los negocios, las proyecciones, la
situacin patrimonial y/o los resultados de las operaciones de la Emisora, el
valor o la liquidez de las Obligaciones Negociables y resultar en la prdida de
toda o parte de la inversin en las Obligaciones Negociables. La informacin
contenida en este captulo incluye proyecciones que estn sujetas a riesgos e
incertidumbres. Los resultados reales podran diferir significativamente de
aquellos previstos en estas proyecciones como consecuencia de numerosos
factores. Otros riesgos e incertidumbres que la Emisora actualmente no conoce o
que se consideran no significativos tambin pueden tener un efecto adverso sobre
la Emisora y resultar en la prdida de toda o parte de la inversin en las
Obligaciones Negociables.
Riesgos relacionados con la Argentina
Mayoritariamente las operaciones y clientes de la Emisora y sus Sociedades
Controladas se encuentran ubicados en la Argentina. En consecuencia, la
situacin patrimonial y los resultados de las operaciones de la Emisora y sus
Sociedades Controladas dependen en gran medida de las condiciones
econmicas, regulatorias y sociales existentes en la Argentina. Entre estas
condiciones se incluyen el crecimiento, los ndices de inflacin, los tipos de
cambio, las tasas de inters, las polticas gubernamentales, las condiciones
sociales y laborales y otros acontecimientos y condiciones locales, regionales e
internacionales que pueden afectar al pas de alguna manera.
Las tasas de crecimiento y estabilidad relativa actuales de la Argentina
podran no ser sostenibles
En las ltimas dcadas, la economa Argentina ha experimentado una gran
volatilidad, caracterizada por perodos de crecimiento bajo o negativo, altos
niveles de inflacin y devaluacin del peso. Durante los aos 2001 y 2002, la
Argentina atraves una grave crisis poltica y econmica que gener una
importante contraccin econmica y condujo a cambios radicales en las polticas
gubernamentales que afectaron el desempeo financiero de la Emisora debido,
entre otras cosas, a la pesificacin obligatoria de los contratos de compraventa y
otros acuerdos denominados en dlares. Aunque la economa se ha recuperado
significativamente en los aos siguientes a dicha crisis, existe incertidumbre
sobre el nivel de crecimiento a futuro, considerando que a partir del 2012 la
tasa de crecimiento anual se ha desacelerado y con una estimacin preliminar
para el 2014 (segn public el INDEC en marzo de 2015) de un crecimiento
interanual de 0.5% El crecimiento econmico depende de una variedad de
factores, entre los que se incluyen la demanda internacional de sus
exportaciones, la estabilidad y competitividad del peso frente a las monedas
extranjeras, la confianza entre los consumidores e inversores extranjeros y
argentinos y las tasas de inflacin..

39

Los negocios de la Emisora y sus Sociedades Controladas dependen de las


condiciones econmicas y polticas imperantes en la Argentina. Las medidas del
Gobierno Nacional en relacin con la economa, incluyendo las decisiones en
materia de inflacin, tasas de inters, controles de precios, controles cambiarios
e impuestos, financiamiento, nivel de consumo e inversin, han tenido y podran
continuar teniendo un efecto sustancial sobre las entidades del sector privado,
incluyendo la Emisora. La Emisora no puede garantizar que los acontecimientos
econmicos y polticos de la Argentina, que estn fuera de su control, no
tendrn un efecto adverso sobre su desempeo financiero, incluida su capacidad
de cumplir con sus obligaciones bajo las Obligaciones Negociables.
Los efectos de la inflacin en la Argentina podran afectar en forma
adversa a la Emisora
Segn el Instituto Nacional de Estadsticas y Censos (INDEC), la inflacin y
los precios al consumidor aumentaron un 10,9% en 2010, 9,5% en 2011, 10,8%
en 2012, 10,9% en 2013 y 23.9% en 2014. Durante los ltimos aos, el Gobierno
Nacional ha implementado diversas polticas para controlar la inflacin y
monitorear los precios de la mayora de los principales bienes y servicios. Tales
medidas del Gobierno Nacional incluyeron acuerdos de precios celebrados entre
el Gobierno Nacional y empresas del sector privado de diferentes industrias y
mercados Si bien el descenso del nivel de actividad econmica permite suponer
una desaceleracin para el 2015 de la tasa de inflacin, el aumento del gasto
pblico, as como un ajuste tarifario de los servicios pblicos, podran generar
un nuevo aumento.
El aumento de la inflacin tambin podra afectar adversamente la
disponibilidad de crditos a largo plazo y al mercado inmobiliario, as como la
competitividad argentina en el exterior, diluyendo los efectos de la devaluacin
del peso y teniendo un impacto negativo sobre la actividad econmica y empleo.
Si los niveles de inflacin se mantuvieran o aumentaran en el futuro, el
desarrollo de la economa argentina podra verse afectado y el acceso al crdito
an ms restringido.
Un entorno de alta inflacin tambin podra socavar temporariamente los
resultados de las operaciones de la Emisora como consecuencia de retrasos en
el reconocimiento de mayores ingresos por ajustes de precios que reflejen el
alza de los costos de la Emisora y sus sociedades controladas.
Modificacin en la metodologa del clculo del ndice de precios al
consumidor y otra informacin econmica publicada por el INDEC
En enero de 2007, el INDEC modific la metodologa utilizada para determinar
el ndice de precios al consumidor, que se calcula como el promedio mensual de
una canasta ponderada de bienes de consumo y servicios que reflejan el patrn
de consumo de los hogares argentinos. Varios economistas as como la prensa
local e internacional han sugerido que este cambio estaba relacionado con la
poltica del Gobierno Nacional para frenar la inflacin. Adems, al mismo
tiempo, el Gobierno Nacional reemplaz varios funcionarios clave del INDEC.
Esta supuesta interferencia gubernamental provoc reclamos del personal
tcnico del INDEC lo cual, a su vez, gener el inicio de varias investigaciones
judiciales que involucraban a miembros del Gobierno Nacional a fin de
determinar si se habra filtrado informacin estadstica clasificada relacionada
40

con la reunin de datos utilizados para calcular el ndice de precios al


consumidor. Estos acontecimientos han afectado la credibilidad del ndice de
precios al consumidor y otros ndices publicados por el INDEC calculados en
base a ste, como el ndice de pobreza y la tasa de desempleo as como el
clculo del producto bruto interno. El Fondo Monetario Internacional desde
2013 se encuentra monitoreando la forma de recoleccin de la informacin y el
clculo de la inflacin. Ha reconocido en junio de 2014, como consecuencia del
anuncio de un nuevo ndice de Precios al Consumidor Nacional Urbano (IPCNu)
junto a otras medidas adoptadas, que la Argentina ha implementado un conjunto
inicial de medidas para asegurar la calidad de los datos oficiales.
Cabe aclarar que existen estimaciones privadas que arrojan ndices de inflacin
mayores a los publicados por el INDEC. Adicionalmente, los aumentos de
salarios registrados durante el ao pasado bajo numerosos acuerdos colectivos
de trabajo en varias industrias han reflejado el aumento de la inflacin por sobre
el ndice publicado por el INDEC
La Emisora no puede asegurar que en el futuro, el IPCNu no sufra
cuestionamientos metodolgicos que puedan generar un impacto negativo en la
economa del pas.
Futuras fluctuaciones en el valor del peso frente a otras monedas
extranjeras podran afectar adversamente a la Emisora
El peso ha experimentado una importante devaluacin en el pasado y podra
estar sujeto a significativas alteraciones en el futuro. La Ley de Emergencia
Pblica de 2002 puso fin a ms de una dcada de paridad peso/dlar y autoriz
al Gobierno Nacional a fijar un tipo de cambio. Si bien la marcada devaluacin
del peso en el ao 2002 (una cada del 238% frente al dlar) fue positiva para
los sectores econmicos orientados a la exportacin, tuvo un impacto negativo
sobre la situacin patrimonial de numerosas empresas y particulares. Desde
2002, el Banco Central ha intervenido peridicamente para estabilizar el peso y
establecer un tipo de cambio de referencia mediante la compra y venta de
dlares en el mercado nico y libre de cambio (MULC), la compra y venta de
bonos o ttulos pblicos o privados en el mercado de capitales y la introduccin
de normas regulatorias cambiarias. Luego de un perodo de cierta estabilidad
cambiaria, en los ltimos cuatro aos, el peso aceler su devaluacin, pasando
de $ 4,304 por U$S 1 al 31 de diciembre de 2011, a $ 4,918 al 31 de diciembre
de 2012, a $ 6,521 al 31 d diciembre de 2013, y a $ 8,551 al 31 de diciembre de
2014. Al 31 de juliode 2015 esta tasa de cambio era de $ 9,19/U$S 1.La
devaluacin del peso afect negativamente la capacidad de las empresas
argentinas para hacer frente a sus obligaciones en moneda extranjera, origin
muy altos niveles de inflacin, redujo considerablemente los sueldos en trminos
reales y tuvo un impacto negativo sobre aquellas empresas cuyo xito depende
de la demanda del mercado local.
Sustancialmente todos los ingresos de la Emisora y sus Sociedades Controladas
se generan en la Argentina. A pesar de que parte de dichos ingresos estn
denominados en dlares pagaderos en pesos en base a la cotizacin oficial del
dlar estadounidense en Argentina (dollar linked) y, en caso de otra
devaluacin significativa y repentina del peso, podran darse efectos negativos
sobre la economa argentina con consecuencias adversas para los negocios y por
ende para los resultados de las operaciones de la compaa, as como tambin
para la capacidad de honrar sus deudas.
41

Por otra parte, la apreciacin sustancial del peso podra afectar de modo
adverso la competitividad del pas, impactando sobre las exportaciones, lo cual
podra generar recesin en la economa argentina, causando desfasajes en
mercado cambiario y aumentando la volatilidad de los tipos de cambio.
Adicionalmente, en el pasado la Argentina ha experimentado desdoblamientos
del tipo de cambio aplicable en los sectores comercial y financiero. En
consecuencia, la Emisora no puede garantizar que el Gobierno Nacional no
adoptar medidas similares en el futuro, las cuales podran tener un efecto
sustancial adverso sobre los resultados de sus operaciones, sus negocios y
situacin patrimonial.
La Argentina ha tenido y tiene dificultades para acceder a los mercados
de crdito internacionales que, de persistir, podran afectar la situacin
patrimonial y los resultados de la Emisora
Argentina tiene un acceso muy limitado a financiacin del exterior. Al 31 de
diciembre de 2001, el total de la deuda pblica de Argentina ascenda a
U$S144.500 millones. En 2002, Argentina cay en situacin de incumplimiento
respecto de ms de U$S81.800 millones de deuda externa para con sus bonistas.
Asimismo, desde 2002 Argentina ha suspendido los pagos respecto de ms de
U$S15.700 millones de deuda para con entidades financieras multilaterales
(como el Fondo Monetario Internacional y el Club de Pars) y otras entidades
financieras. En 2006, Argentina cancel toda su deuda pendiente con el Fondo
Monetario Internacional por un total de aproximadamente U$S9.500 millones y,
a travs de varias ofertas de canje realizadas a los bonistas entre 2004 y 2010,
reestructur ms de U$S74.000 millones de la deuda en situacin de
incumplimiento. Asimismo, luego de una extensa negociacin con el Club de
Pars, a fines de mayo de 2014, Argentina ha arribado a un acuerdo con dicho
organismo para cancelar la deuda pendiente. En virtud de ese convenio,
Argentina se comprometi a pagar un total de U$S 9.700, mediante un pago
inicial de U$S 650 en julio de 2014 y otro de U$S 770 millones en mayo de
2015. El saldo restante se abonar en un plazo que podra extenderse hasta
2019.
Actualmente, los holdouts que no participaron en ninguna de las dos instancias
de oferta de canje (principalmente fondos de inversin incluidos dentro de la
categora de inversores institucionales) continan con las acciones legales
iniciadas contra Argentina para el cobro de la deuda. Se trata de fondos de
inversin especulativos que ya hace aos, presentaron en Nueva York una
demanda encabezada por el fondo NML Capital Ltd., Aurelius e inversores
individuales. El objetivo es recuperar el 100% de los montos adeudados, a lo que
el Gobierno Argentino se ha opuesto. Estos holdouts han obteniendo un fallo
favorable el 22 de noviembre de 2012 el cual orden a la Argentina el pago del
capital original adeudado con ms sus intereses, y el cumplimiento de la
clusula pari passu respecto de pagos futuros.
El 23 de agosto de 2013, la Corte de Apelaciones de Nueva York rechaz el
recurso de apelacin interpuesto por el Gobierno Argentino contra la resolucin
dictada por el juez de primera instancia Thomas Griesa. De esta manera, la
Corte de Apelaciones de Nueva York confirm lo resuelto por primera instancia,
sin embargo, suspendi el efectivo cumplimiento de lo resuelto por el juez de
primera instancia hasta tanto la Corte Suprema de Justicia de los Estados
42

Unidos se expida sobre el fondo de la cuestin. Con fecha 16 de junio de 2014,


la Corte Suprema de Justicia de los Estados Unidos rechaz tratar el caso, por lo
que la sentencia que condena a la Argentina a abonar el 100% de lo adeudado a
los holdouts qued firme. Conocidas las sentencias antes mencionadas,
Argentina realiz una presentacin formal ante el Juez Griesa para reponer la
medida cautelar a fin de evitar un posible embargo sobre los fondos destinados
a pagar a los tenedores de los bonos reestructurados las sumas cuyo
vencimiento estaba previsto para el 30 de junio de 2014. El 26 de junio de 2014
se dio a conocer el rechazo por parte del Juez Griesa a la medida cautelar
solicitada por la Argentina. En el mismo da, el Gobierno Argentino efectu un
depsito de U$S 532 millones en el Bank of New York Mellon, agente de pago, a
fin de pagar a quienes entraron en los canjes de 2005 y 2010. El 27 de junio de
2014, el juez Thomas Griesa prohibi a la Argentina concretar el pago a los
tenedores de los Bonos Nuevos y orden al Bank of New York Mellon a que
devuelva el depsito a la Argentina, as como tambin orden que se abrieran
instancias de negociacin por el perodo de un mes entre el Gobierno y los
holdouts.
El 30 de julio de 2014, fin del perodo de gracia previsto para los bonos
reestructurados pertinentes de la Argentina, el pas entr en cesacin de pagos
respecto de dichos bonos. En dicha fecha, Standard & Poor s Rating Services
baj la calificacin crediticia en moneda extranjera de la Argentina a default
selectivo, o SD, mientras que el 31 de julio de 2014, Fitch Ratings Inc. baj la
calificacin de emisin de deuda en moneda extranjera a default restrictivo o
RD. A la fecha de emisin de este Prospecto, las partes no han arribado a un
acuerdo y The Bank of New York Mellon no ha girado los fondos depositados por
la Argentina a los tenedores de bonos restructurados bajo ley extranjera
invocando lo resuelto por el Juzgado Segundo del Circuito de Apelaciones de
Nueva York. La Argentina ha alegado que ha cumplido con su obligacin para
con los bonistas reestructurados mediante dicho depsito, debiendo The Bank of
New York Mellon, como agente fiduciario, hacer entrega de ese dinero a sus
beneficiarios.
En respuesta a la orden de no pago emitida por el Juez Griesa, el 11 de
septiembre de 2014 el Congreso Nacional promulg la Ley N 26.984 a fin de
instrumentar mecanismos legales que permitan a los tenedores de bonos
reestructurados percibir pagos en virtud de tales bonos. La Ley N 26.984
autoriz la remocin de The Bank of New York Mellon como fiduciario y la
designacin de Nacin Fideicomisos S.A., en su lugar, autorizndolo a realizar el
pago, a cuyo fin cre dos nuevas cuentas en el BCRA con el propsito de
efectuar los pagos a los tenedores de bonos reestructurados. Adems, la Ley N
26.984 estableci que el Poder Ejecutivo podra implementar un canje de bonos
reestructurados por bonos regidos por legislacin de la Argentina y por bonos
regidos por legislacin de la Repblica Francesa. A la fecha del presente, el
gobierno nacional no ha implementado tal mecanismo. En agosto de 2014, el
BCRA revoc la autorizacin de The Bank of New York Mellon para operar en la
Argentina. En relacin con estos y otros actos del Gobierno Nacional, el tribunal
de primera instancia de Nueva York declar a la Argentina en desacato el 29 de
septiembre de 2014, pero no impuso sanciones al pas. El 3 de octubre de 2014
dicho tribunal orden a la Argentina que repare las relaciones con el The Bank
of New York Mellon, remueva a Nacin Fideicomisos S.A. como agente de pagos
de la deuda reestructurada y resuelva la situacin con los holdouts.

43

El 22 de octubre de 2014 la Cmara de Apelaciones de Nueva York rechaz su


competencia en relacin con la apelacin de la Argentina respecto de la
paralizacin de los fondos transferidos a The Bank of New York Mellon. El 28 de
octubre de 2014 el Juzgado Segundo del Circuito de Apelaciones rechaz el
pedido de embargo de los fondos transferidos por la Argentina y paralizados en
The Bank of New York Mellon. A peticin del Citibank, N.A., el Juzgado Segundo
del Circuito de Apelaciones ha autorizado excepcionalmente en tres ocasiones el
pago de inters de bonos nominados en Dlares bajo la ley de la Argentina en la
medida en que los pagos llegaron a su vencimiento, aplazando una decisin
definitiva sobre esta cuestin. Sin embargo, el 12 de marzo de 2015 emiti una
orden en la que finalmente consider que los bonos bajo la ley de la Argentina
constituyen endeudamiento externo, clasificados en igual derecho (pari passu)
con los bonos emitidos bajo la ley de Nueva York, y, por lo tanto, estn
alcanzados por la sentencia del 22 de noviembre de 2012.
El 2 de marzo de 2015, otros tenedores de los bonos no reestructurados
(quienes efectuaron el reclamo judicial bajo la denominacin "Me Too")
solicitaron ante el Juzgado Segundo del Circuito de Apelaciones de Nueva York
que se les conceda una sentencia similar a la dictada en el caso NML Capital
Ltd. et. al v. Republic of Argentina. En junio, el juez Griesa decidi que
Argentina deba pagar a estos acreedores en iguales condiciones, pero la Corte
de Apelaciones revirti esta decisin en agosto, indicando que el juez haba
ampliado inapropiadamente la cantidad de acreedores y lo obliga a desestimar
planteos grupales. A la fecha del presente Prospecto no se ha arribado a una
solucin en relacin a dichos tenedores y respecto del cobro de los montos
correspondientes por los mismos.
El 27 de marzo de 2015, la CNV suspendi en forma preventiva el rea de
mercado de capitales de Citibank, N.A. Sucursal Argentina y en su reemplazo
design a Caja de Valores S.A. en relacin a los bonos reestructurados sujetos a
la ley de la Argentina. Por otra parte, el 7 de abril de 2015 la Cmara de
Apelaciones de Nueva York, mantuvo firme la declaracin de desacato contra la
Argentina dictada por el Juzgado Segundo del Circuito de Apelaciones el 29 de
septiembre de 2014, al considerar que no podan avocarse al estudio de la
apelacin sin que el juzgado de primera instancia disponga alguna sancin o d
forma a su fallo de alguna manera.
Sin perjuicio de ello, a la fecha del presente, no se ha arribado a una solucin
que permita se efecten todos los pagos debidos bajo los bonos resultantes del
canje 2005 y del canje 2010, ni hay certezas sobre el curso que tomarn las
negociaciones que an se mantienen con los holdouts.
En consecuencia, la cesacin de pagos de Argentina, la demora en completar la
reestructuracin de la deuda con los acreedores que no participaron de los
sucesivos canjes, y su imposibilidad de negociar plenamente con todos los
acreedores que se negaron a participar de los canjes han tenido un efecto
negativo sobre los intentos de la Argentina de reingresar a los mercados de
capitales internacionales y podran continuar afectado negativamente su
accionar en tal sentido. Asimismo, las demandas presentadas contra el pas por
acreedores que no participaron del canje podran resultar en el pronunciamiento
de sentencias significativas en contra del Gobierno Nacional y en la traba de
embargos o la imposicin de medidas cautelares referidas a los activos de la
Argentina.

44

Debido a la falta de acceso a los mercados de capitales internacionales, el


Gobierno Nacional contina utilizando las reservas en moneda extranjera del
Banco Central para el pago de la deuda corriente de Argentina, lo que podra
resultar en ms embargos o medidas precautorias en relacin con los activos del
Banco Central o de Argentina respecto de acreedores en cesacin de pagos.
Asimismo, la reduccin de las reservas del Banco Central podra debilitar la
capacidad de Argentina de superar el deterioro econmico en el futuro. Sin
acceso a financiacin privada internacional, puede que la Argentina no pueda
financiar sus obligaciones y la financiacin de las entidades financieras
multilaterales puede ser limitada o puede no disponerse de ella. Esto podra
asimismo perjudicar la capacidad del Banco Central de adoptar medidas para
combatir la inflacin y podra afectar adversamente el crecimiento econmico y
las finanzas pblicas de Argentina, lo que a su vez podra afectar adversamente
las operaciones, la situacin financiera o los resultados de las operaciones de la
Emisora y su capacidad de honrar sus deudas, incluyendo las Obligaciones
Negociables.
La infraestructura energtica requiere importantes gastos de capital de
parte del Gobierno Nacional
En los ltimos aos, la demanda local de gas natural y electricidad se
increment significativamente. El Gobierno Nacional implement una poltica
para mantener los precios de la energa en niveles bajos en comparacin con
otros mercados. Como consecuencia de estos factores, combinados con la crisis
econmica, no se han realizado inversiones suficientes en el sector energtico
argentino. Si el Gobierno Nacional no invirtiera oportunamente en ciertas reas
de la infraestructura energtica, el pas podra sufrir una perjudicial escasez de
energa y no podran mantenerse los niveles de crecimiento. Este afecto adverso
sobre el crecimiento econmico tendra por consecuencia la reduccin del
supervit, afectando el gasto pblico en infraestructura y otros proyectos de
infraestructura del Gobierno Nacional o los gobiernos provinciales, perjudicando
al sector.
Los controles de cambios y las restricciones a la transferencia de fondos
al exterior y sobre el ingreso de capitales han limitado y es esperable
que continen limitando la disponibilidad del crdito internacional y
pueden afectar la capacidad de EISA para efectuar inversiones en
sociedades controladas no argentinas y pagos de deuda denominada en
moneda extranjera.
En 2001 y la primera mitad de 2002, la Argentina experiment un retiro masivo
de depsitos del sistema financiero argentino en un corto perodo de tiempo, lo
que precipit una crisis de liquidez en el sistema financiero argentino e inst al
Gobierno Nacional a imponer controles de cambio, estableciendo la
obligatoriedad de que todas las operaciones de compraventa de moneda
extranjera deben liquidarse por el MULC y segn la reglamentacin que
establezca el BCRA para cada caso.
En junio de 2005 el Gobierno Nacional adopt otras medidas y reglamentaciones
que fijaron restricciones al ingreso de capitales, donde adems se incluye el
requisito de constituir un depsito no remunerativo en dlares por 365 das
equivalente al 30% de los fondos correspondientes a ciertos ingresos de fondos

45

en Argentina, el cual deber realizarse en una institucin financiera local y no


podr ser utilizado como garanta.
En octubre y noviembre de 2011, en respuesta a la inquietud del Gobierno
Nacional acerca del aumento de la fuga de capitales, la evasin impositiva y el
lavado de dinero, el BCRA y la AFIP emitieron nuevas regulaciones que
limitaron la compra de moneda extranjera (para tenencia y transferencias de
fondos para inversiones en el exterior La Comunicacin A 5237 del Banco
Central estableci nuevas normas relativas a la repatriacin de inversiones
directas extranjeras. La Comunicacin A 5245 del Banco Central, la cual fuera
posteriormente modificada y complementada, y la Resolucin N 3256 de la
AFIP exigen que todos los bancos y casas de cambio informen cada compra de
divisas, ya sea por parte de personas fsicas o jurdicas, a travs de un sistema
en lnea administrado por la AFIP. Asimismo, a partir del 5 de julio de 2012 la
Comunicacin A 5318 ha suspendido el acceso al MULC para la formacin de
activos externos sin la obligacin de una aplicacin posterior especfica
(atesoramiento, inversiones en sociedades vinculadas no residentes).
Controles cambiarios ms estrictos pueden ocasionar un efecto adverso en la
economa si ellos se impusieran en un ambiente econmico en que el acceso al
capital fuera virtualmente imposible. No se puede otorgar seguridad alguna de
que el BCRA no mantendr o impondr mayores restricciones para el acceso al
MULC para los ingresos y egresos de capitales al exterior y formacin de activos
externos.Ver el captulo Controles de Cambio
stas y otras medidas (incluyendo nuevas normas fiscales) podran afectar
adversamente la capacidad de la Emisora para acceder a los mercados de
crdito internacionales, invertir efectivamente los fondos obtenidos y atender
los pagos debidos bajo los trminos de la deuda de la Emisora en moneda
extranjera, lo que podra afectar adversamente su situacin patrimonial y
financiera y los resultados de sus operaciones.
Las medidas del Gobierno Nacional para reducir las importaciones
pueden afectar la capacidad de la Compaa para adquirir bienes de
capital o insumos importantes.
El Gobierno Nacional ha adoptado iniciativas diseadas para limitar las
importaciones con el fin de evitar un mayor deterioro en la balanza comercial de
Argentina. La operacin de EISA requiere de la provisin de determinados
equipamientos y materiales especializados, por lo que las restricciones a las
importaciones pueden limitar la capacidad de la Compaa de adquirir dichos
productos, necesarios para su funcionamiento toda vez que no hay posibilidad
de hacerse de dichos productos en el mercado local. Ello puede impactar
negativamente en la habilidad de la Compaa para continuar con sus
operaciones, en la condicin financiera de la Compaa y en su capacidad de
pago de las obligaciones,
En caso de producirse una crisis en el sector financiero local, la
economa argentina podra verse afectada
En 2001, el sistema financiero argentino experiment un masivo retiro de
depsitos dada la prdida de confianza de los depositantes. Esto precipit una
crisis de liquidez en el sistema financiero argentino, que llev al Gobierno

46

Nacional a imponer controles de cambios y restricciones a la capacidad de los


depositantes de retirar sus depsitos.
Si bien la situacin del sistema financiero local ha mejorado sustancialmente y
las restricciones al retiro de depsitos han desaparecido, no puede garantizarse
que ciertas circunstancias econmicas y/o polticas y/o financieras no
desencadenen nuevamente un retiro masivo de depsitos de los bancos,
originando nuevamente problemas de liquidez y solvencia en las entidades
financieras, resultando en una contraccin del crdito disponible y ocasionando
similares u otras medidas cambiarias que podran dar lugar a nuevas tensiones
polticas y sociales. Esta situacin podra tener un efecto adverso en la situacin
patrimonial y financiera y en los negocios de la Compaa.
Ciertas medidas del Gobierno Argentino, as como eventuales reclamos
de los trabajadores de la Compaa, podran generar presiones para
otorgar aumentos de sueldos y/o nuevos beneficios, todo lo cual
aumentara los costos operativos de la Compaa
El crecimiento de la economa y el retraso que arrastraban los salarios desde la
dcada del 90, impulsaron al Gobierno Nacional promulgar leyes y sancionar
reglamentos y decretos que impulsaron a las empresas del sector privado a
mantener ciertos niveles salariales y a proporcionar determinados beneficios a
sus empleados. Asimismo, tanto los empleadores del sector pblico como del
sector privado experimentaron una fuerte presin por parte de sus trabajadores
y/u organizaciones sindicales que los nuclean para aumentar salarios y
beneficios de los trabajadores. En ocasiones, los empleadores han debido
contratar empleados que antes eran contratistas aumentando el costo laboral y
afectando el costo de su trabajo.
La necesidad de otorgar aumentos de sueldos y/o beneficios adicionales a los
trabajadores y/o que los empleados y/o las organizaciones sindicales ejerzan
presin para obtener dichos aumentos sin que tales costos sean reconocidos
rpidamente en los ingresos que la Compaa obtiene por el desarrollo de su
negocio podra tener un efecto adverso en su situacin patrimonial y financiera
y, por ende, en su capacidad de repago de las Obligaciones Negociables.
Riesgos Relacionados con la Actividad de la Emisora
Las operaciones comerciales de la Emisora dependen en gran medida del
Gobierno Nacional y de los gobiernos provinciales y estn expuestas a
los riesgos inherentes a los contratos celebrados con el sector pblico.
Si bien la compaa posee distintos proyectos en el mbito privado, , los
mismos no compensan el volumen de ingresos producto de contratos con
el sector pblico.
Las principales actividades comerciales de EISA dependen del gasto pblico en
infraestructura (generacin y distribucin de energa, agua, construcciones
viales, etc.) y de su capacidad y amplia experiencia para ganar licitaciones. Si el
gasto pblico se redujera sustancialmente como consecuencia del deterioro de
la economa argentina, cambios importantes en las polticas del Gobierno
Nacional o por otros motivos, la situacin patrimonial y los resultados de las
operaciones de EISA podran verse afectados de modo adverso. Dficits
presupuestarios importantes podran impedir al Gobierno Nacional financiar
proyectos propuestos y/o existentes u obligarlo a ejercer su derecho a suspender
47

contratos adjudicados a EISA sin notificacin previa o notificando con poca


anticipacin. El Gobierno Nacional est facultado para rescindir unilateralmente
los contratos por razones de inters pblico. La Emisora no puede garantizar
que sus operaciones no se vern adversamente afectadas por futuros
acontecimientos econmicos y polticos en la Argentina, que estn fuera de su
control.
Adems, si EISA no cumpliera con los trminos y condiciones de uno o ms
contratos con el sector pblico, otros acuerdos con el Gobierno Nacional o las
leyes aplicables, podra suspenderse o cancelarse su autorizacin para
desarrollar futuros proyectos de infraestructura del sector pblico por un plazo
indeterminado o durante un tiempo significativo.
La Emisora podra no recibir los flujos de fondos generados por las
actividades de ciertas UTEs en las que participa si sus socios en las
mismas decidieran no liberar el efectivo percibido por la UTE.
La Emisora desarrolla ciertos proyectos junto con otras empresas con las que
integra Uniones Transitorias de Empresas (UTE o UTEs). En general, las
decisiones adoptadas entre los miembros de las UTEs, entre ellas la de liberar
los fondos excedentes y resultado positivos provenientes de sus actividades (que
se depositan en las cuentas de cada UTE abiertas a nombre de sta y no de sus
miembros), requieren el consentimiento unnime de todos los miembros. Por lo
tanto, la Emisora podra verse imposibilitada de decidir unilateralmente la
liberacin de fondos obtenidos por ciertas UTEs en las que participa, si sus
socios no aprobaran tal decisin.
Asimismo, los contratos de UTE prevn la responsabilidad solidaria de los socios
comerciales frente a los clientes. En caso en que una empresa asociada a EISA
se viera impedida de hacer frente a sus obligaciones contractuales bajo el
contrato de UTE o el contrato de obra correspondiente, la Emisora podra verse
obligada a responder por las obligaciones que sus socios no estuvieran en
condiciones de tomar a cargo, afectando adversamente el resultado esperado
del proyecto.
El sector en el que operan la Emisora es altamente competitivo, lo cual
podra afectar adversamente su rentabilidad
La Emisora opera en un entorno altamente competitivo y la mayora de los
proyectos que desarrolla requieren grandes recursos, inversiones de capital en
equipamiento y personal tcnico idneo y experimentado. La mayor parte de los
proyectos de infraestructura en curso fueron adjudicados mediante procesos
licitatorios de libre competencia, donde el nivel de competitividad es muy alto.
Aunque en general, el factor ms importante para adjudicar un contrato es el
precio, tambin se tienen en cuenta otros factores como los antecedentes de
proteccin ambiental, salud y seguridad, la calidad del servicio, la capacidad y el
desempeo tecnolgico as como la reputacin, experiencia, acceso a fuentes de
fondos y base de clientes de las empresas oferentes. La competencia es cada vez
mayor, en especial en cuanto a obras de infraestructura de gran envergadura,
principalmente porque muchas de dichas obras requieren hoy del aporte de
financiamiento para su ejecucin por parte de los oferentes. EISA y otras
empresas locales pueden contar con este tipo asistencia financiera favorable
dentro de la Argentina. Muchos de los competidores de la Emisora a nivel
internacional pueden tener una mayor capacidad de acceso a fuentes de fondos
48

a nivel internacional menos costosas que la Emisora a nivel local. Si bien estos
competidores internacionales suelen operar fuera de la Argentina, tambin
pueden competir con EISA en el pas, participando en licitaciones mediante
asociaciones o UTEs con empresas de ingeniera y empresas constructoras
locales en el pas o participando en procesos licitatorios en forma individual, en
los casos en que se permita a empresas extranjeras presentar ofertas sin estar
asociadas con una empresa argentina. La alta competitividad tambin puede
llegar a generar la baja de los precios de los contratos y los mrgenes de
ganancias, por lo que si la Emisora no pudiera mantener altos ndices de
crecimiento y mrgenes de ganancias aceptables, podra llegar a perder
participacin de mercado frente a la competencia y sufrir una baja de las
ganancias en general. Esto podra tener un efecto adverso sustancial sobre sus
negocios, situacin patrimonial y los resultados de sus operaciones.
La demora en el cobro de pagos correspondientes a proyectos y servicios
del sector pblico podra afectar adversamente a la Emisora
Aunque el sector pblico suele realizar pagos en tiempos razonables
histricamente y con una regular frecuencia, la Emisora ha sufrido en
determinadas ocasiones algunas demoras en el cobro de obras terminadas y
servicios prestados conforme a contratos con el sector pblico. La demora
significativa en el pago por parte de clientes del sector pblico incrementa en
muchas oportunidades el costo financiero de los proyectos, y de producirse en el
futuro demoras significativas en la frecuencia de pagos, la Emisora podra
incurrir en costos y gastos indirectos adicionales no previstos para desarrollar el
proyecto y, en ciertos casos, hasta verse obligada a reducir el ritmo de los
trabajos hasta recibir el pago. Si la Emisora no recibe el pago correspondiente a
obras terminadas o servicios prestados en tiempos razonables, sus negocios, los
resultados de sus operaciones y su situacin patrimonial podran verse
afectados.
Gran parte de los servicios de la Emisora
redeterminacin de precios bajo ley argentina

estn

sujetos

En gran medida las obras de construccin de la Emisora estn sujetas a


contratos por precio fijo que contienen clusulas de ajuste de precios acorde a
las distintas normativas existentes, que le permiten aumentar los precios
unitarios y/o de los importes totales contratados a fin de reflejar los aumentos
del costo de mano de obra, materiales y otros costos como consecuencia de los
efectos de la inflacin. Estas clusulas de aumento permiten ajustar el valor del
contrato en base al trabajo efectivamente realizado y los efectos de la inflacin.
Sin embargo, de conformidad con el Decreto Nacional N 1.295 y normas
provinciales similares (las Normas de Ajuste de Precios), los contratos de obra
pblica pueden incluir diversas limitaciones a los mecanismos de ajuste de
precios que le pueden impedir a futuro a la Emisora a transferir la totalidad o
partes de los riesgos de cambios de costos al cliente.
Los Supuestos de Aumento de Costos y los incrementos peridicos tienden a
compensar los mayores costos incurridos por variaciones de precios y los costos
transferidos al cliente. EISA tambin debe realizar sus redeterminaciones de
precios en funcin de un ndice de inflacin publicado por el INDEC, que
contiene un promedio complejo de un conjunto de variables sobre el cual se
determina, lo cual no siempre impacta de manera directa sobre algunos rubros
determinados que afectan de mayor manera a las obras y puede generar que el
49

ndice de inflacin no sea representativo en su totalidad. La utilizacin de un


ndice de inflacin no representativo en su totalidad puede perjudicar a la
Emisora en trminos del reajuste de costos individuales y demorando el
desencadenamiento de los Supuestos de Aumento de Costos de modo tal que el
ajuste de precios no puede aplicarse a tiempo para evitar prdidas. Como
resultado, la metodologa de redeterminacin de precios puede no permitirle a
la Emisora mantener mrgenes anticipados en base a la estructura de costos
original a la Emisora.
Las actividades de la Emisora son susceptibles a riesgos operacionales
que pueden exponerla a potenciales reclamos y controversias
contractuales
Las actividades de la Emisora pueden verse adversamente afectadas por
desastres naturales, condiciones climticas desfavorables imprevistas, error
humano, interrupcin de las operaciones (por evacuacin del personal,
restriccin de los servicios o incapacidad para entregar materiales a las obras
en los plazos programados), daos a los bienes o equipos y demoras en la
obtencin de los permisos administrativos y/o ambientales. Adems, el hecho de
llevar a cabo actividades de ingeniera y construccin para grandes plantas
industriales y otros proyectos de gran envergadura donde fallas en el diseo, la
construccin o los sistemas pueden causar graves lesiones o daos a terceros,
expone a la Emisora a posibles reclamos. A su vez, la Emisora subcontrata
ciertos servicios necesarios para llevar a cabo sus operaciones y si los
subcontratistas de la Emisora no cumplieran sus obligaciones en virtud de los
contratos celebrados con EISA, sta podra verse obligada a pagar costos
adicionales para reemplazar los servicios provistos por dichos contratistas a fin
de cumplir con sus compromisos y evitar controversias contractuales. Segn la
legislacin argentina, las empresas contratistas son responsables por cualquier
defecto en las obras realizadas en forma directa o indirecta a travs de
subcontratistas.
Si bien la Emisora considera que sus seguros contra todo riesgo cubren a sus
respectivos activos y operaciones son adecuados, esta cobertura podra no ser
suficiente en todas las circunstancias o contra todos los riesgos. El acaecimiento
de un hecho adverso significativo respecto del cual la Emisora no est
plenamente asegurada o est asegurada pero sujeta a una importante
franquicia, podra tener un efecto adverso sustancial sobre sus negocios, los
resultados de sus operaciones y su situacin patrimonial.
Los proyectos de la Emisora se encuentran expuestos a numerosos
riesgos y sus antecedentes y reputacin con respecto a la seguridad son
importantes para su actividad
El desarrollo de las operaciones de la Emisora expone a su personal, y en
ocasiones a sus clientes y a otros individuos con los que trabaja de manera
cercana, a numerosos riesgos en el curso de sus actividades, entre los que se
incluyen descargas elctricas y fogonazos, incendios, trabajos en altura, fallas
mecnicas, accidentes de transporte y daos a la infraestructura en la que EISA
trabaja. Estos riesgos pueden ocasionar daos a la propiedad y a los equipos o
incluso su destruccin, as como tambin otros daos indirectos, incluidos
apagones generalizados e interrupciones del servicio, que pueden ocasionar la
suspensin de las operaciones, reclamos por daos y perjuicios, y multas y
sanciones penales que podran generar consecuencias negativas significativas
50

para el negocio de la Emisora y el resultado de sus operaciones. Si bien la


Emisora considera que cualquier dao sufrido por sus activos y/o trabajadores
en el desempeo de sus labores se encontrara cubierto por sus seguros de
riesgos del trabajo y patrimonial, podra ser responsable por montos que
superen la suma aseguradas y por el monto de las franquicias a su cargo.
Tanto los clientes actuales como los potenciales podran considerar que los
antecedentes de seguridad de sus proveedores de servicios constituyen un
factor muy importante a la hora de adjudicar contratos de servicios y si
ocurriera un accidente o se dieran las condiciones para que ello ocurriera en
alguna de las obras de EISA, el cliente afectado podra estar menos dispuesto a
elegir contratar sus servicios en el futuro y, en algunas situaciones, le podra
solicitar rescindir la obra.
El crecimiento constante de la
conservacin de personal idneo

Emisora

exige

la

contratacin

En los ltimos aos, la demanda de empleados con experiencia e idoneidad del


negocio de la Emisora ha venido aumentando en lnea con los mayores gastos de
capital de los clientes y la demanda de los servicios de EISA. El crecimiento de
las actividades de la Emisora depende de su capacidad para atraer y conservar
personal con la capacitacin adecuada a la complejidad de cada proyecto,
incluyendo ingenieros y otros empleados especializados con la experiencia y los
conocimientos necesarios. El nivel de competencia para captar este tipo de
personal es intenso y si la Emisora experimentara dificultades para atraer y
conservar este tipo de personal idneo, sus capacidades para cumplir con sus
proyectos actuales y presentarse a licitacin respecto de nuevos proyectos
podran verse afectada.
La existencia de conflictos laborales prolongados entre la Compaa y
sus empleados, muchos de los cuales se encuentran representados por
sindicatos, podra afectar negativamente sus operaciones y por lo tanto
su flujo de fondo
El negocio de la Emisora requiere de mano de obra intensiva, y encontrndose
al cierre del 2014 un porcentaje importante de sus empleados afiliados a un
sindicato (fundamentalmente el personal jornalizado que se desempea en las
obras), las relaciones laborales de la Emisora con sus empleados se rigen por
convenios colectivos de trabajo independientes celebrados con cada grupo de
negociacin de trabajadores afiliados o no afiliados a sindicatos, o a travs de
contratos individuales. Los sindicatos han desempeado un papel importante en
la poltica y el desarrollo de la Argentina y el derecho de huelga de los
trabajadores se encuentra amparado por la ley. Cualquier huelga, paro de
trabajadores, interrupcin del trabajo o cualquier conflicto prolongado podra
tener un efecto negativo sobre las operaciones de la compaa. Normalmente,
estos riesgos se acentan durante los perodos de renegociacin con los
sindicatos.
La Emisora puede estar sujeta a ciertas obligaciones laborales y
previsionales en relacin con contratistas independientes
De conformidad con la legislacin argentina, los contratantes pueden ser
considerados solidariamente responsables junto con sus contratistas respecto de

51

las obligaciones laborales y previsionales de stos ltimos y en caso de


accidentes sufridos por sus empleados.
Especficamente, la legislacin laboral argentina dispone, en general, que los
contratantes pueden ser considerados solidariamente responsables junto con
sus contratistas si un tribunal competente determina que las actividades
realizadas por los empleados del contratista son del mismo tipo que las
actividades habitualmente desarrolladas por los empleados del contratante y se
relacionan especficamente con las actividades principales del contratante.
Como consecuencia, si se produjera un conflicto entre los empleados de un
contratista independiente, los empleados podran iniciar acciones contra la
Emisora para hacer valer sus reclamos contra el contratista. En tal caso, el
tribunal competente podra determinar que EISA y el contratista son
solidariamente responsables.
Aunque la Emisora no ha sido objeto de acciones judiciales significativas
iniciadas por empleados de sus contratistas, EISA no puede garantizar que no se
iniciarn reclamos en relacin con las obligaciones laborales o previsionales de
sus contratistas independientes en el futuro, las cuales podran tener un efecto
adverso sustancial sobre la situacin patrimonial y los resultados de las
operaciones de la Emisora.
La Emisora podra ser parte en acciones judiciales que, de resolverse de
forma adversa, podran afectar sus negocios
La Emisora puede ser parte de litigios y otros procedimientos judiciales en
relacin con reclamos vinculados a sus operaciones en el curso ordinario de los
negocios. Todo litigio est sujeto a incertidumbres inherentes y puede resolverse
de modo adverso para la Emisora Los demandantes podran pretender mayores
compensaciones y la defensa ante dichas demandas podra generar mayores
costos. En el caso que resultase necesario, la Emisora establece las reservas que
considera adecuadas en vistas de la informacin disponible, el asesoramiento
legal y la cobertura del seguro de indemnidad profesional y esas reservas son
ajustadas de acuerdo a la evolucin de los procedimientos. Si las reservas
resultasen ser inadecuadas o no disponibles o bien si hubiese un incremento de
las acciones legales respecto de las cuales la Emisora est asegurada, sta
podra sufrir una disminucin de su rentabilidad y liquidez. Una sentencia
desfavorable podra tener un efecto adverso en los negocios, la situacin
financiera o los resultados de las operaciones de la Emisora.
Las actividades de la Emisora estn altamente reglamentadas y podran
implementarse reglamentaciones adicionales en el futuro
Las actividades de la Emisora estn sujetas a leyes y reglamentaciones
nacionales y locales, habilitaciones y permisos exigidos en la Argentina en
materia de construccin, zonificacin, destino de los terrenos, proteccin
ambiental, conservacin de sitios histricos, defensa del consumidor y otros
requerimientos que pueden afectar la capacidad de la Emisora para desarrollar
sus proyectos. Adems, la industria de la construccin est sujeta a variaciones
en las alcuotas y otros cambios en el rgimen impositivo, incluyendo la creacin
de nuevos impuestos.
A su vez, la Emisora est obligada a obtener permisos y habilitaciones de
diversos entes gubernamentales para poder desarrollar sus proyectos. En la
Argentina, las sociedades que se proponen celebrar contratos de obras pblicas
52

deben registrarse ante el registro de constructores de la jurisdiccin pertinente.


En jurisdiccin federal EISA est registrada en el Registro Nacional de
Constructores de Obras Pblicas. Las compaas tambin deben obtener
certificados anuales de capacidad referencial contractual. En virtud que estos
certificados son revisados anualmente, la Emisora no puede asegurar que las
certificaciones de capacidad referencial contractual no vayan a disminuir en el
futuro, lo cual podra afectar a la Emisora en los procesos licitatorios. Mantener
estos permisos y habilitaciones puede resultar costoso. En caso de
incumplimiento de estas leyes, reglamentaciones, permisos y habilitaciones,
podran aplicarse sanciones, inclusive la suspensin de los proyectos, la
cancelacin de permisos y la revocacin de habilitaciones.
Adems, el Gobierno Nacional ha implementado normas que exigen el
cumplimiento estricto de estndares ambientales, lo cual podra implicar el
incremento de los costos operativos o afectar las operaciones de la Emisora. En
los ltimos aos, organizaciones no gubernamentales iniciaron y ganaron
acciones judiciales de clase y juicios similares para evitar la construccin de
nuevos emprendimientos en ciertas reas del pas por motivos ambientales. Si
alguno de los proyectos de la Emisora fuera objeto de este tipo de acciones, la
situacin patrimonial y los resultados de sus operaciones podran verse
seriamente afectados.
La Emisora podra estar expuesta a expropiaciones o riesgos similares
Todos los activos de la Emisora y sus Sociedades Controladas estn ubicados en
Argentina y, como en el caso de todos los activos de inters general para el
abastecimiento de servicios pblicos en pases con mercados emergentes, la
Emisora est sujeta a incertidumbres de ndole poltica, econmica y otras
contingencias, incluyendo expropiaciones, nacionalizaciones, la renegociacin
o anulacin de los contratos existentes, restricciones cambiarias y
fluctuaciones monetarias internacionales. No se puede garantizar que los
negocios, situacin financiera o resultados de las operaciones de la Emisora y
sus Sociedades Controladas no se vern afectados por el acaecimiento de dichos
hechos y que, como resultado de ello, la capacidad de la Emisora de repagar las
Obligaciones Negociables y realizar otros pagos o distribuciones no se ver
adversamente afectada.
Riesgos relacionados con las Obligaciones Negociables
No existe un mercado activo para las Obligaciones Negociables y podra
no desarrollarse
Las Obligaciones Negociables podran no cotizaren bolsas de valores ni ser
negociadas en sistemas de cotizacin automatizados, por lo que no puede
garantizarse que existir un mercado secundario para las Obligaciones
Negociables ni la liquidez de tal mercado secundario, en caso de que ste se
desarrolle.
Algunos trminos y condiciones de las Obligaciones Negociables pueden
no resultar aplicables en caso de concurso preventivo o acuerdo
preventivo extrajudicial
En caso que la Emisora se encontrare sujeta a procesos judiciales de concurso
preventivo, acuerdo preventivos extrajudiciales y/o similares, las leyes y normas
53

que regulan a las Obligaciones Negociables (incluyendo, sin limitacin las


disposiciones de la Ley de Obligaciones Negociables), y los trminos y
condiciones de las Obligaciones Negociables estarn sujetos a las disposiciones
previstas por la Ley N 24.522 de Concursos y Quiebras (la Ley de Concursos y
Quiebras), y dems leyes y reglamentaciones aplicables a procesos de
reestructuracin empresarial, y consecuentemente, algunas disposiciones de las
Obligaciones Negociables no sern de aplicacin.
La Ley de Concursos y Quiebras establece un procedimiento de votacin
diferencial al de los restantes acreedores quirografarios a los efectos del
cmputo de las mayoras requeridas que, segn la Ley de Concursos y Quiebras,
consiste en la mayora absoluta de acreedores que representen dos tercios del
capital quirografario. Conforme este sistema diferencial, el poder de
negociacin de los tenedores de las Obligaciones Negociables puede ser
significativamente menor que el de los dems acreedores financieros de la
Emisora.
En particular, la Ley de Concursos y Quiebras establece que en el caso de ttulos
emitidos en serie, tal como las Obligaciones Negociables, los tenedores de los
mismos participarn de la obtencin de conformidades para la aprobacin de
una propuesta concordataria y/o de un acuerdo de reestructuracin de las
deudas de la Emisora conforme un sistema que difiere de la forma del cmputo
de las mayoras para los dems acreedores quirografarios (por ejemplo, el
consentimiento unnime de los tenedores para cambiar ciertos trminos de las
Obligaciones Negociables). Dicho procedimiento establece que: (1) se reunirn
en asamblea convocada por el fiduciario o por el juez en su caso; (2) en ella los
participantes expresarn su conformidad o rechazo de la propuesta de acuerdo
preventivo que les corresponda, y manifestarn a qu alternativa adhieren para
el caso que la propuesta fuere aprobada; (3) la conformidad se computar por el
capital que representen todos los que hayan dado su aceptacin a la propuesta y
el capital que representen todos los que hayan rechazado la misma; (4) la
conformidad ser exteriorizada por el fiduciario o por quien haya designado la
asamblea, sirviendo el acta de la asamblea como instrumento suficiente a todos
los efectos; (5) podr prescindirse de la asamblea cuando el fideicomiso o las
leyes o reglamentaciones aplicables prevean otro mtodo de obtencin de
aceptaciones de los acreedores que el juez estime suficiente; (6) en los casos en
que sea el fiduciario quien haya resultado verificado o declarado admisible como
titular de los crditos, de conformidad a lo previsto en el artculo 32, podr
desdoblar su voto; se computar como aceptacin por el capital de los
beneficiarios que hayan expresado su conformidad con la propuesta de acuerdo
al mtodo previsto en el fideicomiso o en la ley que le resulte aplicable; y como
rechazo por el resto. La propuesta se considerar aceptada o rechazada en base
al voto mayoritario; (7) las disposiciones precedentes se aplicarn en el caso de
apoderados que representen a varios tenedores verificados o declarados
admisibles en los trminos del artculo 32 bis de la Ley de Concursos y
Quiebras; (8) en todos los casos, el juez podr disponer las medidas pertinentes
para asegurar la participacin de los acreedores y la regularidad de la obtencin
de las conformidades o rechazos.
Adems, los tenedores de las Obligaciones Negociables que no asistan a la
asamblea personalmente o por apoderado o que se abstengan de votar, no sern
computados a los efectos de los clculos que corresponden realizar para
calcular dichas mayoras. Como consecuencia del mtodo de clculo de las
mayoras requeridas, en caso de concurso preventivo o reestructuracin de la
54

deuda de la Emisora, el poder de negociacin de los tenedores de las


Obligaciones Negociables podra verse reducido en comparacin con el de otros
acreedores.
La Emisora podr rescatar las Obligaciones Negociables antes del
vencimiento
En caso que as se especifique en el Suplemento de Precio correspondiente a
una clase y/o serie, las Obligaciones Negociables podrn ser rescatadas, en
forma total o parcial, a opcin de la Emisora (para mayor detalle ver Seccin
De la Oferta y la Negociacin Rescate a Opcin de la Emisora y/o tenedores)
de conformidad con los trminos y condiciones que se especifiquen en cada
Suplemento de Precio. En consecuencia, un inversor podra no estar en posicin
de reinvertir los fondos provenientes del rescate en un ttulo similar a una tasa
de inters similar a la de las Obligaciones Negociables.
Eventual cuestionamiento de Obligaciones Negociables denominadas en
dlares estadounidenses a ser integradas y pagadas en pesos.
La Argentina experiment y contina experimentando restricciones de acceso a
la compra y venta de billetes y divisas extranjeras, ello puede derivar en que las
Obligaciones Negociables bajo el Programa que eventualmente estn
denominadas en dlares estadounidenses, sean integradas en pesos y asimismo
los servicios de pago de capital e intereses bajo las mismas sean realizados en
pesos, al tipo de cambio que oportunamente se determine.
De dictarse sentencia firme de tribunal competente que ordenara aplicar la
normativa cambiaria podra afectada negativamente la capacidad de los
inversores de recuperar su inversin en trminos de la moneda dlar
estadounidense y la expectativa de rendimiento de las Obligaciones Negociables
que eventualmente se emitan en dicha moneda en la medida en que el peso se
deprecie con relacin al dlar estadounidense.

55

INFORMACIN SOBRE LA EMISORA


La Emisora se denomina Electroingeniera S.A., fue constituida en 1977, opera
bajo las leyes de la Argentina, y es una sociedad annima en los trminos de la
Seccin V de la Ley General de Sociedades. Fue inscripta en el Registro Pblico
de Comercio de la Provincia de Crdoba bajo el nmero 516/86B
del
12/09/1986 (Matrcula 0072-A / Crdoba). C.U.I.T 30-57296801-0. La fecha en
que se cumple el plazo de duracin de la sociedad es el 31 de diciembre de
2084. El telfono es 0351 526 3100, su fax 0351 474 0221 y su pgina de
internet es www.grupoeling.com.
Por Acta de Directorio de fecha 20 de febrero de 2015 se estableci como
domicilio de la sede social el de Av. La Voz del Interior N 8851, Parque
Empresarial Aeropuerto, Ciudad de Crdoba, Provincia de Crdoba, CP 5151. El
cambio del domicilio de la sede social se encuentra actualmente en trmite de
inscripcin en Inspeccin de Personas Jurdicas de la Provincia de Crdoba (la
IPJ).
El Responsable de Relaciones con el Mercado titular de EISA es Juan Manuel
Pereyra, D.N.I. 26.018.792 y el Responsable de Relaciones con el Mercado
suplente es Martn Roberto Duro, D.N.I. 25.570.145, ambos se desempean en las
oficinas de la Emisora ya referenciadas. E-mail: cm@eling.com.ar.
Historia y Desarrollo de la Emisora
EISA es una empresa fundada en el ao 1977 con sede principal en la Ciudad de
Crdoba dedicada actualmente a la ingeniera, construccin, operacin y
mantenimiento de grandes obras y servicios electromecnicos, civiles, de
arquitectura, viales, de saneamiento, de conduccin de fluidos y otras
especialidades asociadas.
Fue constituida originalmente como Sociedad Colectiva e inscripta en la IPJ,
Protocolo de Contratos y Disoluciones al N 1235, F5018, T 28, Ao 1978.
Desde sus comienzos la empresa logr competir con xito en los mercados de
distribucin de materiales y equipos elctricos, la fabricacin de celdas y
tableros, y la construccin de obras electromecnicas (electrificacin rural,
lneas de media y alta tensin, transformacin y distribucin en zonas urbanas e
instalaciones industriales).
En 1986, se transform de sociedad colectiva a sociedad annima, mediante un
acuerdo de transformacin firmado entre los accionistas. Con el transcurso de
los aos y apostando a la innovacin permanente, comenz a incursionar en
obras civiles, de arquitectura, saneamiento, y a operar en el exterior.
En 1998, los accionistas aprobaron un acuerdo definitivo de escisin-fusin
entre Electroingeniera S.A. y Electroingeniera I.C.S.S.A. El acuerdo consisti
en la creacin de dos sociedades con igual capital social cuyos mercados
objetivos eran diferentes: por un lado EISA que focalizara su negocio en
grandes obras de infraestructura y por el otro, Electroingeniera I.C.S.S.A.
destinada a cubrir las necesidades de productos y servicios electromecnicos.
Dicha operacin de reorganizacin se inscribi en la IPJ con fecha 22 de febrero
de 1999, bajo la Matricula N00072-A. Se constituyen en sociedades totalmente
56

independientes en sus gestiones de negocios, en donde cada accionista toma el


control de una sociedad diferente, quedando en Osvaldo Acosta, como accionista
mayoritario, el control de EISA. En 2007, cambia el accionista minoritario,
incorporndose Gerardo Ferreyra como accionista de Electroingeniera S.A.
Con el paso de los aos, el crecimiento econmico logrado y la experiencia en
distintos mercados, se crearon o adquirieron nuevas unidades de negocios
viales, inmobiliarios, vitivincolas, entre otros. En pos de una mejor y ms
racional administracin del negocio se conform en 2009 la sociedad holding
Grupo Eling S.A., como sociedad inversora y tenedora del principal paquete
accionario de las empresas del grupo. La reorganizacin del negocio se dio a
travs de la escisin de la actividad inversora de la Emisora, la fusin por
absorcin sin liquidacin de la sociedad Construcciones Argentina SA y la fusin
de parte del patrimonio operativo de Vialco SA. Este proceso de reorganizacin,
aprobado por los accionistas en abril de 2010 se inscribi en la IPJ con fecha 10
de agosto de 2010, bajo la Matricula N 00072-A 10.El proceso no implic cambios
en la direccin de los negocios ni modificacin de estructuras de control, ya que
los accionistas finales continuaron siendo los mismos.
En 2011, EISA absorbi la sociedad Soluciones Energticas Argentina SA, que
haba sido creada para la ejecucin de un contrato de obra. Este proceso se
inscribi en la IPJ con fecha 4 de abril de 2012, bajo la Matricula N 00072A11.En el mismo ao, la Emisora adquiri parte del capital accionario de Vialco
S.A. con el aporte principalmente de mquinas y equipos viales. Tambin se
adquiri parte del paquete accionario de Construcciones Trmicas S.A..
Desde comienzos de 2012, EISA encar un nuevo proceso de reorganizacin
operativa y de gestin de negocios acorde al volumen y riesgos de los negocios,
con el objeto de maximizar su rentabilidad. En el marco de este proceso, en el
ao 2014 se efectuaron transferencias de participaciones accionarias de ciertas
Sociedades (Vialco S.A., Fundo San Juan S.A., Vias de Bermejo S.A., Raisin S.A.,
Vialnoa S.A., Don Oreste S.A, Cuenca Nueva S.A., Fruvex S.A., Agropecuaria Los
Molinos S.A., Concreta S.A., La Construccin S.A., Hidroelctrica Chihuido S.A.
y Ar.Bol Asociacin Accidental), a Grupo Eling SA y a otras Sociedades del
mismo Grupo, situacin que posibilit que la actividad principal de EISA se
orientara ms especficamente a la construccin y al desenvolvimiento de
nuevos negocios de envergadura.
En el ao 2013 se concret la inauguracin del edificio corporativo en Parque
Empresarial Aeropuerto de la Ciudad de Crdoba, donde actualmente funcionan
las sedes sociales de la Emisora y las Sociedades Controladas
En 2014y como parte de la estrategia regional de ampliacin de mercados, se
constituy EISA Suc. Bolivia, que se sum a las sucursales de EISA ya existentes
en Per y Uruguay.
Estructura y organizacin de la emisora y su grupo econmico
Grupo Eling S.A., controlante de Electroingeniera, surgi en el ao 2009 como
empresa inversora, en respuesta al crecimiento de las unidades de negocios
generadas desde 1977 por Electroingeniera S.A., empresa originaria del Grupo.
Est integrado totalmente por capitales nacionales, con empresas radicadas en
Argentina, Bolivia, Chile, Per, Uruguay, Venezuela y Espaa.
57

EISA es la subsidiaria ms importante de Grupo Eling en cuanto a volumen de


facturacin y obras en ejecucin, y su paquete accionario se compone de la
siguiente forma:

El siguiente cuadro enumera las sociedades subsidiarias de la emisora:

En los casos enunciados no hay diferencia entre la participacin de EISA en el


patrimonio de cada subsidiaria y la participacin en los votos.
Asimismo, EISA participa en diversos contratos de colaboracin empresaria a
travs de las siguientes Uniones Transitorias de Empresas (UTE) y Consorcios
de cooperacin:

58

El siguiente detalle incluye las Sucursales y consorcios constituidos con


domicilio en el exterior:

Estrategias
A lo largo de sus 38 aos de existencia, Electroingeniera S.A. mostr un
dinamismo empresario y un crecimiento sostenido que le permiti pasar a
liderar el sector de las construcciones de infraestructura en Argentina a travs
de sus unidades de negocios.
Las estrategias bsicas que le permitieron su importante crecimiento tienen una
formulacin simple pero son sumamente efectivas y estn enraizadas en la
cultura de la organizacin:
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Los recursos humanos como clave del desarrollo; su fidelizacin lograda a


travs de un sentido de pertenencia, el reconocimiento y el
fortalecimiento de su autoestima; el trabajo en equipo
Una visin optimista de los negocios
Una prudente toma de riesgo
Reinversin constante de las utilidades en el propio negocio.
Todo ello, sumado a una poltica orientada hacia la plena satisfaccin de los
clientes, que como fin ltimo procura crear bienestar para su personal y la
Emisora y se expresa en la Visin, Misin y Valores, sostenidos a travs del
tiempo:

Visin: alcanzar y mantener una posicin de liderazgo entre las empresas


de construcciones y servicios en el pas, proyectando sus fortalezas al
exterior.

Misin: desarrollar actividades en todas las ramas del sector,


compitiendo con los mejores y ms capaces, como medio para acrecentar
de manera constante sus recursos humanos y materiales.

Valores: que potencian el desarrollo integral de las personas, la


preservacin del ambiente, la seguridad, y las relaciones de la empresa
con la comunidad.

Por ello cada proyecto es una empresa en s misma. Ese es el espritu de EISA:
la vocacin de trabajo y el empeo de sus fundadores son las huellas que
perduran y que han hecho posible 38 aos de desarrollo continuo.
De tal manera, la realizacin de obras en todo el territorio nacional y en varios
pases del continente americano es una realidad que se renueva
constantemente.
Dentro de su estrategia competitiva, siempre apuntando a mayores desafos, han
sido clave las alianzas de la Emisora con grandes compaas de nivel nacional e
internacional, que le permitieron acrecentar el know how e incursionar en todas
las ramas de la construccin y de servicios. Dentro de empresas internacionales
con las que EISA se ha vinculado se pueden mencionar Asea Brown Boveri
(ABB), Impregilo SPA, Siemens S.A., Alstom S.A., Duro Felguera S.A., Endesa
S.A., Inelectra S.A., Aguas de Bilbao S.A., Sener Ingeniera y Sistemas S.A.,
China Gezhouba Group Corporation, y las nacionales Jos Cartellone CCSA,
Pirelli Cables, Grupo Roggio, IECSA S.A., y CPC S.A., entre otras.
Fortalezas
EISA es lder de mercado: Con sus 38 aos de existencia, EISA se posiciona
como un importante referente entre las empresas lderes del mercado de la
construccin en Argentina. Su constante crecimiento le ha permitido
consolidarse en el mercado nacional y de la regin latinoamericana como una
organizacin verstil y dinmica que interpreta las necesidades de sus clientes y
genera valor agregado, ms all de sus obligaciones contractuales.

60

EISA tiene adaptacin al medio: La Emisora ha trabajado y contina trabajando


en todos los climas y cambiantes geografas: zonas desrticas, de alta montaa,
pantanos y baados, en selvas tropicales. Lo ha hecho con temperaturas
extremas y desafos logsticos debido a distancias, topografas y dificultad en las
comunicaciones. EISA tambin est presente en obras en zonas altamente
urbanizadas, garantizando la seguridad de vehculos y personas y la
preservacin de bienes.
EISA cuenta con personal altamente capacitado y experimentado: Destacada por
su capacidad y eficiencia, EISA cuenta dentro sus recursos humanos con
personas altamente calificadas y comprometidas con cada proyecto, capaces de
brindar respuestas rpidas y consolidadas, segn los desafos que se les
plantean. El excelente clima de trabajo, basado en la valoracin de las
potencialidades individuales y grupales, ha sido una constante a lo largo de los
aos, y constituye una clara ventaja comparativa que aporta al crecimiento
continuo de EISA.
EISA cuenta con importantes activos fijos: EISA cuenta con un amplio parque de
activos fijos de distinta ndole y variedad de equipamiento, lo que le otorga una
fortaleza a la hora de emprender nuevos proyectos y la ejecutabilidad de los
actuales sin mayores inconvenientes
Descripcin del negocio
EISA participa en el negocio de la construccin de obras de arquitectura,
ingeniera, viales, electromecnicas, de transmisin elctrica, de generacin de
energa nuclear y en general en grandes obras de infraestructura en Argentina y
Latinoamrica.
En los ltimos aos, se han concentrado los esfuerzos comerciales en obras
pblicas de importancia, siendo nuestros principales clientes los gobiernos
nacionales de los pases donde se radica cada obra, los gobiernos provinciales
argentinos y sus ministerios y secretaras, o unidades ejecutoras especficas
conformadas para la ejecucin de un programa especial financiado por fuentes
internacionales como el Banco Mundial, Banco Interamericano de Desarrollo, la
Corporacin Andina de Fomento, entre otras.
Ingresos por segmentos y mercado
EISA estructura su negocio en distintas divisiones operacionales en funcin de
los negocios. A continuacin se muestran los ingresos totales por cada divisin
desde el 2012:

Estas son las ventas por operaciones en el pas y en el exterior:

61

Divisin Civil, Vial y de Saneamiento


Electroingeniera y sus Sociedades Controladas canalizan a travs de esta
divisin todos los servicios de construcciones viales, obras relacionadas con el
tratamiento de agua, obras de construccin comercial e infraestructura
industrial, entre otros.
Entre las obras ms significativas en esta divisin se incluyen:
-

Plan 100 Escuelas Nuevas para la Provincia de Crdoba.


Primera etapa (128 edificios escolares),
Segunda etapa (110 edificios escolares adicionales)
Tercera Etapa (44 nuevas escuelas)
Establecimiento Penitenciario de Alta Seguridad Piedras Gordas, con
capacidad para 1.000 reclusos (Ancn, Lima, Per),
Ciudad de las Artes (complejo de 5 establecimientos de educacin
terciaria, 20.000 m2 cubiertos), Instituto provincial de Educacin Fsica
(IPEF), Escuela de Hotelera y Turismo (Crdoba, Argentina),
Diseo y Construccin de Colectoras Cloacales Mximas, Estaciones de
bombeo y Planta depuradora de efluentes con tratamiento primario,
secundario, terciario y cloracin (Ciudad de Carlos Paz, Crdoba,
Argentina),
Aeropuerto Regional Villa Mara (Crdoba),
Concesin del Sistema de agua potable y de tratamientos cloacales.
(Ituzaing, Corrientes, Argentina),
Medioteca de la Ciudad de Villa Mara (Crdoba),
Puente en arco entre la ciudad de Villa Maria y Villa Nueva (Crdoba),
Ruta provincial N 10 Jovita - General Levalle (Crdoba),
Repavimentacin y readecuacin de distintas rutas nacionales: Tercer
carril RN 9, Ruta 76, 14, 11, 19, 242
Centro Cvico de Crdoba y Ferrocentral Ciudad de Crdoba (Crdoba)

Principales Competidores
Tradicionalmente, las empresas que estuvieron en este segmento de la
construccin y que actualmente continan hacindolo son Benito Roggio e Hijos,
Jos Cartellone Construcciones Civiles S.A. y IECSA S.A. actuando
principalmente en el sector pblico.
Otras empresas que tienen importantes contratos en los ltimos aos en el
segmento son Supercemento S.A.I.C., Dycasa S.A., JCR S.A.y Esuco S.A.
Es destacable tambin la participacin en el mercado de algunas empresas
extranjeras como Constructora Norberto Odebrecht S.A., OAS S.A. y Andrade
Gutirrez, todas provenientes de Brasil y que se han involucrado en proyectos
financiados desde su pas de origen y tambin en los ltimos aos se han

62

incorporado al mercado, empresas de origen chino y rusas que traen propuestas


de financiamiento muy competitivas
Principales Materias primas
Cada obra o proyecto requiere un esquema de materiales, suministros, insumos
y mano de obra particular por tratarse de obras especficas donde el cliente
determina a travs de los pliegos licitatorios el alcance de cada uno.
A pesar de esta especificidad, en trminos generales, entre el 55 y 60% del costo
de las obras viales se concentran en materias primas especficas: asfalto, piedra
y combustible, cuyos precios estn vinculados a la evolucin del precio
internacional del petrleo y a las condiciones econmicas particulares de los
escasos proveedores nacionales.
Adems de las materias primas, otro impacto importante lo genera la mano de
obra directa, los gastos con el personal y las horas de funcionamiento de los
equipos pesados para la operacin, que representan entre el 25 y 30% del costo
de la obra.
Principales Obras en ejecucin:
Rehabilitacin Ruta Provincial N3 Pcia. de Crdoba ($312,6 millones
ms I.V.A)

La obra consiste en el ensanche de la calzada existente, el ensanche de las


alcantarillas transversales y la sealizacin y demarcacin de todo el tramo de
la Ruta 3 entre la ciudad de Bell Ville y el empalme con la Ruta Provincial 6
(tramo I) y entre las localidades de Justiniano Posse y Wenceslao Escalante
(Tramo II).
La obra se realiza en UTE con Boetto y Buttigliengo S.A.

Camino del Buen Ayre Pcia. De Buenos Aires ($3.564 millones ms I.V.A)

Obra de mejora, reparacin, remodelacin y extensin de la Ruta Provincial N


58 - Camino del Buen Ayre, mediante Licitaciones Pblicas N 42/09 y N 43/09
correspondientes al tramo II y III, respectivamente.
La misma se realiza en UTE con CPC S.A. y Contreras Hermanos S.A.I.C.I.F.A.G.
y M.
Nuevo Intercambiador Vial Avda. Coln Avda. Circunvalacin Pcia. de
Crdoba ($631,8 millones ms I.V.A.)

En el marco del contrato firmado por la contratacin de dos tramos para el


Cierre del Arco Noroeste de la Avda. Circunvalacin de la Ciudad de Crdoba
( Intercambiador RP N 5 Intercambiador RP N20 e Intercambiador RP N20
Intercambiador Av. Colon), se llevan a cabo obras para el desarrollo de la
calzada principal, puentes, desages, iluminacin de distribuidores, sealizacin
y parquizacin del tramo comprendido entre el Intercambiador de la Ruta
Provincial N 20 y el Intercambiador de la Av. Coln de la Ciudad de Crdoba.

63

La longitud aproximada de intervencin sobre Avda. Circunvalacin (Crcano)


es de 1.100 metros. y sobre la avenida Coln es de aprox. 1.500 metros.
incluyendo el nuevo ingreso al Barrio Militar.
El distribuidor a desarrollar consta de tres niveles, a saber:
-Tercer Nivel: Avda. Coln, pasa en viaducto con una longitud de viaducto
de 160 metros. conformada por cuatro tramos de puente de 25 metros de
longitud cada uno y dos de 30 metros en los extremos.
-Segundo Nivel: La Avda. Circunvalacin pasa con dos puentes, de
aproximadamente 30 metros de longitud cada uno, sobre la rotonda de
distribucin de giros a la izquierda, ubicada en el primer nivel. El ancho de los
puentes se prev de tres carriles teniendo en cuenta el futuro tercer carril de la
Avda. Circunvalacin.
-Primer Nivel: aqu se encuentran la rotonda de distribucin de
movimientos de giro a la izquierda y los ramales directos de giro a la derecha.
La obra se realiza por medio de un Consorcio de Cooperacin con Benito Roggio
e Hijos S.A y se prev para los prximos meses el inicio de los otros trabajos
contratados.

Ruta Nacional N 8 Pcia. de Buenos Aires ($344millones ms I.V.A)

Consiste en la ejecucin de obras sobre la Ruta Nacional N 8 en la Provincia de


Buenos Aires, en el tramo comprendido entre RP N 39 (Acceso a Capilla del
Seor) y Parada Los Robles.
La obra se realiza en UTE con Vialco S.A. (empresa vinculada que adquiri en
2014 la participacin que tena en la UTE Constructora Dos Arroyos S.A. )

Ruta Nacional N 60 Pcia. De Crdoba ($326,2millones ms I.V.A)

La obra consiste en la ejecucin de las tareas de repavimentacin y bacheo,


provisin de materiales, construccin, instalacin y ejecucin de los trabajos
sobre la Ruta Nacional N 60, Provincia de Crdoba, en el tramo
correspondiente al empalme con Ruta Nacional N 9, en lmite con la Provincia
de Catamarca.
La obra se realiza mediante UTE con Boetto y Buttigliengo S.A.

Ruta nacional N 22 y N237 Pcia. de Neuqun ($395 millones ms

I.V.A.)
La obra consiste en (i) construccin y duplicacin de calzada, transformando el
tramo de la RN 22 entre las localidades de Plottier y Arroyito en una autova; (ii)
recuperacin de la RN 22 (obra inicial de repavimentacin) y posterior
mantenimiento durante 60 meses, en una longitud de 195 km.
La obra se realiza por la Sociedad en UTE asociada a CN Sapag.
Recuperacin y Mantenimiento de la Malla 111 RN N 22 Pcia. de
Neuqun ($ 87,2 millones ms I.V.A.)

La obra consiste en la recuperacin (obra inicial de repavimentacin) y posterior


mantenimiento entre el tramo La Rinconada-Zapala.
La obra se realiza por la Sociedad en UTE asociada a CN Sapag.
Recuperacin y Mantenimiento de la Malla 130 RN N 40 Pcia. de
Neuqun ($141,1 millones)

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La obra consiste en la recuperacin (obra inicial de repavimentacin) y posterior


mantenimiento en el tramo de Arroyito -Zapala
La obra se realiza por la Emisora en UTE con CN Sapag.
Doble Va Ruta 16 - Tramo Huarina Achacachi - Bolivia (U$S 22,7
millones)

La obra consiste en la construccin y posterior mantenimiento por un plazo de 3


aos, de una doble va de 18 km. de longitud. Incluye la construccin de una
nueva va, paralela a la existente, la rehabilitacin de las vas existentes,
construccin de intersecciones y obras complementarias. Forma parte de la Red
Vial Fundamental de Carreteras del Estado. El proyecto est localizado en la
regin occidental de Bolivia, en el Departamento de La Paz y une a la ciudad de
La Paz con las poblaciones de Huarina, Sorata, Escoma, Puerto Acosta y
Charazani, entre otras.

Doble Va Ruta 16 - Tramo Tiquina - Huarina Bolivia (U$S 36 millones)

El tramo adjudicado sobre la Ruta 16 comprende de la localidad de Huarina a


Tiquina. Son 38 kilmetros y constituye un acceso a las orillas del Lago Titicaca.
Consiste en la construccin y mantenimiento por 3 aos de dos carriles
adicionales a la actual carretera, construccin de barreras de hormign para
separar los sentidos de circulacin vehicular. La topografa del lugar se
caracteriza por estar en una llanura plana a semiondulada, ubicada a una altura
aproximada de 3.800 metros sobre el nivel del mar. El trazado actual de la va
toca y atraviesa varias comunidades pobladas asentadas a orillas de la actual
carretera.
Obras prximas a iniciarse o potenciales negocios:
Proyecto y Construccin Transformacin en Autova Ruta 9 Norte Seccin
I Pcia. De Santiago del Estero y Tucumn ($ 462 Millones)

La obra consiste en la duplicacin de la calzada de la Ruta Nacional N 9, desde


la localidad de Termas de Rio Hondo hasta la ciudad de Tucumn, dividida en
tres tramos. Cada uno de ellos tendr un plazo de ejecucin de 24 meses e
implicara tareas tales como la duplicacin, ensanche y repavimentacin de la
calzada, construccin de distribuidores tipo rotonda, forestacin paisajsticas,
sealizacin horizontal y vertical como as tambin el desarrollo de obras
hidrulicas y de iluminacin.
La oferta de Electroingeniera sali adjudicada para la construccin del primer
tramo de la obra, desde Termas de Rio Hondo hasta La Encrucijada, lo que
implica un trazado de 35 km.
Ro Subterrneo Sur y estaciones elevadoras 1 y 2 Bernal Pcia. de
Buenos Aires ($4.616 millones)

La obra consiste en la ejecucin de la ingeniera de detalle constructiva,


provisin y transporte de materiales, equipos y mano de obra necesarios para la
construccin y puesta en marcha del Ro Subterrneo Sur y Estaciones
Elevadoras 1 y 2. La parte principal de la obra es un conducto subterrneo de
aproximadamente 24 km. de longitud y un dimetro interior de 3,90 metros. La
presentacin se efectu en sociedad con la empresa china China Gezhouba
65

Group CompanyLimited (CGGC). La apertura de la licitacin fue en enero de


2015. La oferta de la compaa result la econmicamente ms conveniente y se
espera la decisin de adjudicacin por el parte del cliente, AySA, empresa del
Gobierno Nacional.

Recuperacin y Mantenimiento Malla 409 A RN 157 Pcia. de Tucumn


($ 284 millones)
Obra de recuperacin y mantenimiento de un tramo de 75,81 Km de la Malla
409 A, Ruta Nacional 157., entre Empalme Ruta Provincial N 329 y San Miguel
de Tucumn.

Carretera Rurrenabaque - Riberalta Bolivia (U$S579 Millones)

Mejoramiento del tramo de camino que une las localidades de Rurrenabaque


con Riberalta, con una longitud aproximada de 508 km, previendo la
construccin de la obra bsica y su pavimentacin, atendiendo a los
requerimientos socio-econmicos-ambientales, identificados en los estudios de
impacto ambiental. La Administradora Boliviana de Carreteras (ABC) contrat a
la empresa China Railway Construction Corporation Limited (CRCC) y se espera
la materializacin del financiamiento por parte del gobierno de China. La
emisora, por la colaboracin empresaria brindada y la experiencia que acredita
participar en la obra con una participacin significativa en la ejecucin del
contrato.

Carretera El Espino Charagua Boyuibe Bolivia (U$S 250 Millones):

El tramo El Espino Charagua Boyuibe, con una longitud aproximada de


158,90 km., ubicado en el Departamento de Santa Cruz en la zona sureste de
Bolivia, se caracteriza por ser un tramo sinuoso que discurre en la mayor parte
del recorrido a media ladera, presenta algunos cortes importantes y pasa por
todas las comunidades que estn actualmente sobre la ruta. El alcance de la
licitacin es el diseo (readecuacin), construccin y control de calidad de la
carretera El Espino Charagua Boyuibe, con financiamiento gestionado por el
proponente (llave en mano). La empresa China Railway Construction
Corporation Limited (CRCC) ha presentado la oferta econmica en la licitacin.
La emisora, por la colaboracin empresaria brindada y la experiencia que
acredita participara en la obra con una participacin significativa en la
ejecucin del contrato.
Construccin del Tnel Paso de Agua Negra Argentina Chile (U$S
2.000 Millones):

La obra consiste en la ejecucin de dos tneles semi paralelos, que albergan


calzadas para el trnsito vehicular unidireccional de dos carriles cada uno, con
una longitud aproximada de 13,90 km. y emplazamiento a una altura media de
3.800 metros sobre el nivel del mar. El ancho mximo exterior de excavacin de
los tneles es de aproximadamente 11,00 metros.
Se ha presentado la manifestacin de inters en la ejecucin de la obra en
conjunto con la empresa CRCC de China (mayor constructor del mundo de este
tipo de obras), y ya se obtuvo la precalificacin. Con la aprobacin de la
licitacin por el congreso de la Repblica de Chile, se espera el inicio del
proceso en el corto plazo

66

Gasoductos Troncales de Crdoba - Pcia. de Crdoba ($ 7.960 Millones)

La obra consiste en la construccin de Estaciones de Separacin, Medicin y


Odorizacin, Trampas de Lanzamiento y Recepcin de Scraper, Gasoductos de
Distribucin, Plantas Reductoras de Presin Intermedias, Ramales de
Aproximacin y Plantas Reductoras de Presin y enlaces pticos, para
Abastecimiento de Gas Natural a las Localidades de los Sistemas Regionales
NORTE, SUR, ESTE, OESTE, ANILLO DE CRDOBA Y GRAN CRDOBA,
CENTRO, CENTRO II, PUNILLA II, RUTA 2 y RUTA 11 de la provincia de
Crdoba. Esta obra es la mayor obra prometida para el prximo periodo del
gobierno provincial. La presentacin, prevista para octubre, se har en sociedad
con la empresa china CPPC (China Petroleum And Pipeling Co.)
Construccin Planta Depuradora de Laferrere - La Matanza - Pcia. de
Buenos Aires ($ 2.065 Millones)

La obra consiste en la ejecucin de la Ingeniera de Detalle Constructiva,


Provisin y Transporte de Materiales, equipos y la Mano de Obra necesarios
para la construccin y puesta en marcha de una Planta Depuradora. La
presentacin se har en sociedad con la empresa china CGGC.
Divisin Electromecnica

Energa Nuclear

La generacin de energa mediante fuentes de reemplazo a los combustibles


fsiles es un desafo global. La inversin en recursos humanos y capacitacin ha
permitido que Electroingeniera y empresas relacionadas se encuentren
calificadas para participar en este segmento de gran competencia mundial.
EISA ha sido calificada por Nucleoelctrica SA (NA-SA) para participar en la
ejecucin de obras electromecnicas para Centrales y/o instalaciones Nucleares
de Nivel I (CNAII), Quality Class I, Quality Class II, Quality Class III, Quality
Class 4a y 4b.
Principales Competidores
NA-SA es la empresa del Estado Nacional dedicada a la operacin y
mantenimiento de las centrales y la responsable de encarar los nuevos
proyectos y califica a sus proveedores en distintos niveles.
Es por esto que EISA se encuentra trabajando en similares proyectos con
Techint, que junto a EISA, son las nicas empresas calificadas en Nivel 1 por
NA-SA.
Tambin tienen contratos Siemens e IMPSA con NA-SA, ya sea en la provisin
de mano de obra calificada, construccin de obra civil como en insumos
especficos de la actividad.
Principales Materias primas

67

En estos proyectos, la provisin de EISA consiste principalmente en


prestaciones de servicios de mano de obra calificada para cada etapa
constructiva contratada. Por lo que no hay una incidencia significativa de
materias primas.
Principales Obras ejecutadas:

Central Nuclear Atucha II Pcia de Buenos Aires

Finalizada en 2014
Atucha II es una central nucleoelctrica de una potencia de 745 MW que aporta
692 MW elctricos netos al sistema interconectado nacional. Se integra al
parque de generacin nuclear del sistema elctrico argentino, en adicin a
Atucha I (357 MWe) y Embalse (648 MWe).
Se encuentra ubicada sobre la margen derecha del Ro Paran, en la localidad
de Lima, Partido de Zrate, a 115 Km. de la Ciudad de Buenos Aires, adyacente
a la central nuclear Atucha I, aprovechando gran parte de su infraestructura.
Electroingeniera fue responsable tcnico del montaje de caeras y equipos
para el sistema refrigerante principal, el sistema moderador surgeline y las
lneas de vapor principales. Particip del proceso de revisin final y puesta en
funcionamiento de dichos sistemas. La obra demand la incorporacin de ms
de 800 empleados entre profesionales, tcnicos, administrativos y operarios.
Central Nuclear Embalse Construccin Silos para Almacenamiento. Pcia
de Crdoba

Finalizada en 2015
El contrato contempl la construccin de 4 silos para almacenaje de residuos
slidos en la Central Nuclear Embalse. Cada Silo tiene una dimensin de 10 m
de dimetro por 7 de alto.

Principales Obras en ejecucin:


Central Nuclear Embalse Provisin de Mano de Obra y Equipamiento
para el reacondicionamiento de la Central - Pcia. de Crdoba ($800,9 millones
ms I.V.A.)

La obra consiste en la provisin de mano de obra y equipamiento de alta


complejidad para la readecuacin del reactor de la Central Nuclear Embalse, a
los fines de extender su vida til unos 30 aos e incrementar la potencia
instalada en 5%. Las principales actividades que se realizarn son el cambio de
los tubos de presin, los generadores, las computadoras de proceso y la
repotenciacin de la planta.
Para dimensionar los trabajos comprometidos, el tambor de vapor a reemplazar
es de 60 toneladas y el cartucho de 110 toneladas, y los trabajos insumirn una
dotacin de 350 personas en obra.
Central Nuclear Embalse Provisin de Mano de Obra y Equipamiento
para el reemplazo de los Sistemas de Vapor de la Central - Pcia. de Crdoba ($
44,8millones ms I.V.A.)

68

En relacin al contrato anterior, se han acordado tareas adicionales a los fines


de reemplazar los sistemas de caeras de vapor necesarios para el
funcionamiento de la central nuclear.
Para dimensionar los trabajos comprometidos, el tambor de vapor a reemplazar
es de 60 toneladas y el cartucho de 110 toneladas, y los trabajos insumirn una
dotacin de 350 personas en obra.
NA-SA confi en Electroingeniera la importante tarea de coordinar para el
proyecto de Extensin de la vida til de CNE a 3 empresas extranjeras con gran
experiencia en el sector nuclear: PCI, Babcock & Wilcox y Mammoet.
Obras prximas a iniciarse o potenciales negocios:
Proyecto CAREM 25 Comisin Nacional de Energa Atmica Pcia. de
Buenos Aires ($800millones ms IVA)

El Proyecto Carem tiene por objeto la construccin y puesta en marcha de un


prototipo del reactor nuclear de baja potencia, diseado ntegramente en el
pas. Prev que al menos el 70% de sus insumos, componentes y servicios
vinculados sean provistos por empresas nacionales. As, la CNEA vuelve a
contribuir con su tecnologa a la industria nuclear de la Argentina y los pases
de la Regin, aportando alternativas propias para los desafos energticos del
futuro.
Para la contratacin bajo la modalidad llave en mano, del diseo, ingeniera,
fabricacin, suministro, transporte, construccin, montaje, puesta en marcha y
ensayos hasta la habilitacin comercial de todas las instalaciones que conforman
el balance de planta del reactor CAREM 25, la Empresa ha sido calificada por la
CNEA como apta para presentar su oferta tcnica y econmica, acontecimiento
que sucedi en agosto. A la espera del resultado de la licitacin en setiembre, la
oferta se hizo en sociedad con la empresa china CGGC, quien aporta el
financiamiento al proyecto a travs de EXIMBANK.
Repotenciacin Central Nuclear Embalse - Etapa 3 - Pcia. de Crdoba ($
2.500 Millones)

Las tareas para prolongar la vida til de la Central por 30 aos se estructuraron
en tres etapas. La primera fase comprende la realizacin de todas las
actividades que permiten definir el alcance del proyecto. Los principales
trabajos que se contemplan son el cambio de los internos del reactor; cambio de
los generadores de vapor; actualizacin de la instalacin y aumento de potencia.
Tareas que en parte ya fueron contratadas a la Emisora.
La segunda fase abarca la realizacin de la ingeniera bsica y de detalle
relacionada con los cambios y modificaciones a efectuar; la compra y provisin
de los nuevos equipos y repuestos, y la planificacin y programacin de todas las
tareas a realizar en la parada de reacondicionamiento.
La tercera y ltima etapa implica la salida de servicio de la Central para realizar
los trabajos de recambio de los componentes esenciales. El convenio implica la
repotenciacin de los cuatro generadores de vapor de la CNE. La obra
demandar alrededor de tres aos de trabajo continuo, para lo cual se
requerirn 480 mil horas-hombre, de las que un 30% ser para el aseguramiento
de calidad, ensayos y controles, y 25 mil horas-hombre de ingeniera para
fabricacin. Los equipos que fabricar Impsa tienen como funcin la produccin

69

de vapor para alimentar el turbogenerador de dicha central nuclear que posee la


mayor potencia individual del pas (648 MW).
Por la experiencia y las calificaciones obtenidas por EISA, se espera obtener
contratos por montos significativos.
Cuarta Central Nuclear (Atucha III) - Pcia. de Buenos Aires ($ 7.000
Millones)

En julio de 2014, la Argentina y China firmaron dos convenios de cooperacin e


implementacin para la construccin de la Cuarta Central Nuclear, Atucha III,
que tendr una potencia aproximada de 800 megavatios y estar situada en
Lima, dentro del Complejo Nuclear Atucha.
El acuerdo fue parte de la Declaracin Conjunta firmada por los presidentes de
ambos pases, en la fijaron crear una Asociacin Estratgica Integral.
El diseador, arquitecto, ingeniero, constructor y operador de la futura central
ser Nucleoelctrica Argentina. Por su parte, la Corporacin Nacional Nuclear
de China (CNNC), que tambin opera centrales CANDU con tecnologa
canadiense, proporcionar equipos, bienes y servicios, adems de materiales
que requiera la industria argentina para fabricar localmente componentes
destinados al proyecto, que en ms de un 70 por ciento sern nacionales.
El monto total del proyecto se estima en 2.000 millones de dlares
correspondientes a suministros del exterior, ms 32.000 millones de pesos para
obras y suministros locales. El plazo de construccin ser de ocho aos
ELECTROINGENIERA participar en las obras y suministros locales, esperando
contar con una participacin significativa en los contratos de obra.

Energa Trmica Construccin, Operacin y Mantenimiento

Electroingeniera y sus empresas controladas canalizan a travs de esta divisin


la construccin y servicios de operacin y mantenimiento relacionados con las
centrales termoelctricas de ciclo abierto y combinado aptas para generacin
con combustibles lquidos y gaseosos.
Principales Competidores
Dentro de las principales empresas proveedoras de servicios integrales para la
construccin y la operacin y mantenimiento de centrales termoelctricas
podemos mencionar a Siemens, IECSA, Isolux S.A., General Electric, Duro
Felguera S.A. de Espaa entre otras.
Principales Materias primas y suministros
Cada obra o proyecto requiere un esquema de materiales, suministros, insumos
y mano de obra particular por tratarse de obras especficas donde el cliente
determina a travs de los pliegos licitatorios el alcance de cada uno, siendo
totalmente diferentes las necesidades si se trata de construcciones llave en
mano de centrales o si es el mantenimiento de la central.
En las contracciones de centrales termoelctricas, el principal suministro son
las turbinas, construidas segn las especificaciones tcnicas del pliego y se
contrata a travs de un proceso licitatorio internacional. La obra civil requiere
entre un 25 y 35% de otros materiales como ser hormign, caeras, tuberas,
70

acero, entre otros. Los precios de estos materiales y suministros surgen


bsicamente de concursos de precios, encontrndose vinculados a la evolucin
de los precios internacionales de ciertos commodities y la situacin econmica
del pas.
La mano de obra directa, los gastos con el personal y los servicios y honorarios
profesionales directamente relacionados representan entre el 40 y 50 % de los
requerimientos operacionales.
Principales Obras ejecutadas:
Central Termoelctrica Bicentenario y obras asociadas Pcia de
Crdoba

Finalizada en 2012
En la localidad de Pilar, Provincia de Crdoba, en el predio adyacente a la
antigua Central Arturo Zanichelli, 41 kilmetros al sur de la capital cordobesa,
se construy la Nueva Central de Ciclo Combinado "Bicentenario" y sus obras
asociadas, una estacin transformadora y dos lneas de alta tensin 132 kV. que
vinculan a la Central con las estaciones transformadoras de la ciudad de
Crdoba. La potencia total instalada es de 465 MW.
La obra se realiz en sociedad con SENER Ingeniera y Sistemas S.A. (Espaa)

Central Termoelctrica Manuel Belgrano Pcia de Buenos Aires

Finalizada en 2011.
De ciclo combinado, la central est situada en Campana, Provincia de Buenos
Aires. Cuenta con dos turbogeneradores de gas de 280 MW cada uno,
abastecidos por combustible dual gas / gasoil, y un grupo turbo vapor, que
aprovecha el calor de los gases residuales de las dos anteriores, completando
una potencia total de 837 MW.
La obra se realiz en sociedad con Duro Felguera S.A. (Espaa)

Central Termoelctrica San Martn Pcia. de Santa Fe

Finalizada en 2011.
De ciclo combinado, la central est situada en Timbes, en cercana de Rosario,
Provincia de Santa Fe. Configurada en dos turbogeneradores de gas de 280 MW
cada uno, abastecidos por combustible dual gas / gasoil, y un grupo turbo vapor,
que aprovecha el calor de los gases residuales de las dos anteriores,
completando una potencia total de 837 MW.
Como particularidad destacable, la Central cuenta con un puerto fluvial propio
para la descarga de combustible lquido desde barcos cisterna.
La obra se realiz en sociedad con Inelectra SACA (Venezuela)

Principales Obras en ejecucin:


Central Termoelctrica Guillermo Brown Obra Civil Pcia de Buenos
Aires ($781,6 millones ms I.V.A)

La central, adjudicada a Siemens S.A., se construye en la localidad de Gral.


Daniel Cerri, prxima a Baha Blanca, Provincia de Buenos Aires. Tendr una
71

capacidad de generacin de hasta 870 kW con 2 turbinas a gas ms una turbina


a vapor
Electroingeniera junto a Cotersa tienen a cargo la ejecucin de tres partes
fundamentales del proyecto: la obra civil general (fundaciones y edificios de
turbinas), la construccin de la sala de control y los caminos e instalaciones
adyacentes.
Supervisin, Asistencia en la Operacin y Mantenimiento de la Central de
Ciclo Combinado Bicentenario- Pcia. de Crdoba ($338 millones + U$S 126,7
millones)

EISA suscribi un contrato de supervisin y asistencia tcnica en la operacin y


mantenimiento de rutina, ejecucin de los mantenimientos programados y no
Programados y provisin de repuestos e insumos para la central de ciclo
combinado Pilar (hoy llamada Bicentenario) en la localidad de Pilar, Provincia
de Crdoba.
El alcance de la actividad comprometida incluye la provisin de repuestos
iniciales de ciclo abierto y ciclo cerrado, la asistencia tcnica a la operacin y al
mantenimiento operativo y de rutina, y la capacitacin y ejecucin, con garanta
de confiabilidad, de mantenimiento programados y no programados.
Termoelctrica Manuel Belgrano II - Pcia. De Buenos Aires(U$S 1090
millones, segn oferta de setiembre de 2011, mas I.V.A.)

Contratacin del proyecto, suministro, construccin, montaje y puesta en


marcha, bajo la modalidad llave en mano, de una central de generacin
elctrica con ciclo combinado, de una potencia de 810 MW en la localidad de
Campana, Provincia de Buenos Aires.
El objeto de la obra es la ejecucin de la ingeniera bsica y de diseo; la
ingeniera constructiva, de detalle y conforme a obra, incluidos manuales de
operacin y mantenimiento; la fabricacin y construccin del equipamiento
principal y los equipos auxiliares asociados (Power Island); los trabajos de
campo correspondientes a las obras civiles, construccin, montaje, ensayos y
pruebas de puesta en marcha; el gasoducto y acueducto de alimentacin de la
central; la estacin de maniobra en 220 kV, la ampliacin de la subestacin MBI
(500 kV) y la vinculacin a SE Oscar Smith (220 kV).
La obra se realizar en el marco de un contrato de UTE con China National
Technical Import and Export Corporation (CNTIC).
Obras prximas a iniciarse o potenciales negocios:
Central Trmica 9 de Julio - Mar del Plata Pcia. de Buenos Aires (U$S
324 millones + $1.207 millones)

Proyecto, construccin y provisin "llave en mano" de todos los equipos, e


infraestructura necesaria para la instalacin y puesta en marcha de la unidad de
generacin elctrica de 230 MW, vinculada al sistema argentino de
interconexin.
sta obra fue preadjudicada a EISA con fecha 26/08/2009. El cliente Centrales
de la Costa Atlntica S.A. (CCA S.A.) dej sin efecto la preadjudicacin a EISA el
23/12/2014, procediendo en dicho acto a pre adjudicar la obra a EISA por s
misma asociada en UTE con la empresa rusa ENERGOCENTROMONTAZH
(ECM), con clusula suspensiva hasta la obtencin del prstamo de
72

financiamiento del 85% del precio propuesto en la oferta y definir la modalidad


para financiar el 15 % restante de la obra a construir.
En funcin de lo mencionado, se ofreci al CCA S.A. el financiamiento parcial del
proyecto a travs de un crdito de origen ruso del Banco para el Desarrollo y
Asuntos de Economa Exterior (Vnesheconombank), por el 85 % del costo total
del Proyecto, estimando confirmacin del prstamo e inicio de obras durante el
primer semestre del 2016.
Poliducto de Alimentacin a las Centrales Trmicas Manuel Belgrano I y II
Pcia. de Buenos Aires ($ 2.400 Millones)

Para la provisin de Gas Oil a las Centrales Termoelctricas Manuel Belgrano I y


II a construirse en la localidad de Campana, Pcia. de Buenos Aires, se proveer
un oleoducto 12 en caera de acero API 5L X42 espesor 6,35mm, con
revestimiento exterior integral de polietileno extrudo tricapa y las Instalaciones
de superficie asociadas en ambos extremos. La presentacin ser en conjunto
con la Empresa china CNTIC.

Cierre de Ciclo Central Trmica Almirante Guillermo Brown Baha


Blanca - Pcia. De Buenos Aires ($ 6.000 Millones)
Proyecto, construccin y provisin "llave en mano" de todos los equipos, e
infraestructura necesaria para la instalacin y puesta en marcha de la Unidad
de generacin elctrica de 270 MW, para cierre de ciclo abierto existente.
La presentacin se har en sociedad con la empresa china CNTIC.

Divisin Transmisin y Distribucin


Electroingeniera y sus empresas controladas canalizan a travs de esta divisin
todos los servicios de construcciones de lneas de transmisin de energa
elctrica y estaciones transformadoras de alta tensin y extra alta tensin y
otras obras de infraestructura elctrica y de comunicaciones, entre otros.
EISA, en forma directa o a travs de sus vinculadas, ha participado en ms del
50% de las obras de transmisin elctrica de la ltima dcada en Argentina. Ha
tendido ms de 2.500 kilmetros de lneas de extra alta tensin que representan
el 21% del Sistema Argentino de Interconexin de 500 kV y ha construido y/o
ampliado el 25% de las estaciones transformadoras. Esto le ha permitido
establecerse como una de las empresas lderes en el sector de transmisin, todo
ello sustentado por una amplia gama de proyectos ya ejecutados y otros en
ejecucin.
La historia de la compaa muestra un largo camino en ejecucin de obras
vinculadas a la transmisin y transformacin, siendo las ms representativas:
1990: Construccin de Estaciones Transformadoras y Subestaciones Centro de
Potencia Yacyret, sistemas de ventilacin, acondicionamiento de aire y sistema
contra incendio de las exclusas de navegacin de dicha represa, la ms grande
del pas. (Yacyret, Corrientes, Argentina).
1992: Lnea Area de Transmisin de 238 kV, Estacin Transformadora 238 kV. y
redes de distribucin primaria y secundaria (Chapare, Bolivia).
73

1994: Sistema de Transmisin Yacyret-Primer tramo. LEAT 500 kV. 260


kilmetros (Corrientes, Argentina)
1997: LAT de 132 kV en torres reticuladas entre ET Cinco Saltos y Central
Generadora General Roca, y readecuacin de ET del Alto Valle, Valle Medio y
Sistema Atlntico de Provincia de Ro Negro, Argentina.
1997: Provisin de sistemas informticos y de comunicaciones para la
adquisicin de datos y control en tiempo real, Sistema elctrico Provincia de Ro
Negro, Argentina.
2001: LAT 138 kV. EETT 138/22,9/13,2 kV (AucayacuTocache y Pequeos
Sistemas Elctricos), Per.
2001: Construccin de obras civiles, montaje y puesta en servicio de las EETT
500 /150/31,5 kV. Montevideo I (2 x 25 MVA) y San Carlos (250 MVA), Uruguay.
Principales Competidores
Este mercado est muy desarrollado y participan de l las ms importantes
empresas de Argentina: Benito Roggio e Hijos S. A., Jos Cartellone S.A., Isolux
S.A., Teyma Abengoa S.A., Techint S.A. y otros.
Principales Materias primas y suministros
Cada obra o proyecto requiere un esquema de materiales, suministros, insumos
y mano de obra particular por tratarse de obras especficas donde el cliente
determina a travs de los pliegos licitatorios el alcance de cada uno.
A pesar de esta especificidad, se pueden establecer parmetros generales,
donde los materiales y suministros para las obras de esta divisin representan
entre el 55 y 60% del costo total, siendo los principales suministros las torres,
conductores, cables, transformadores, reactores, morseteria, provistos tanto por
proveedores locales como extranjeros. Los precios de estos suministros surgen
bsicamente de concursos de precios internacionales, encontrndose vinculados
a la evolucin de los precios internacionales de ciertos commodities, como el
acero y la situacin econmica del pas.
La mano de obra directa, los gastos con el personal y los servicios y honorarios
profesionales directamente relacionados representan entre el 20 y 30 % de los
requerimientos operacionales.
Principales Obras ejecutadas
Estacin transformadora San Martn y tendido de cable subterrneo 132
kV. Pcia. de Santa Fe

Finalizada en 2014
Esta obra tiene por objeto la construccin de la Estacin Transformadora San
Martn 132/33/13,2 kV., la provisin y tendido de cable subterrneo 132 kV., de
4.5km por tramo urbano de la ciudad de Rosario, que vincular el campo o baha

74

de entrada de cables con la Estacin Transformadora Rosario Sur y provisin y


montaje de un campo completo de entrada 132 kV en esa estacin.

Ampliacin de la Estacin Transformadora Planicie Banderita - Playas 500


/ 132 kV Pcia. de Neuqun
Finalizada en 2015
Esta obra tiene por objeto la ejecucin de la obra civil, montaje electromecnico,
provisin de material complementario y puesta en servicio de la ampliacin de la
Estacin Transformadora Planicie Banderita Playas 500/132 kV. Este nodo
forma parte del Complejo Hidroelctrico Cerros Colorados, operado por Duke
Energy Argentina.

Lnea de Extra Alta Tensin en 500 kV - Conexin Central Guillermo


Brown Pcia de Buenos Aires
Finalizada en 2015
La obra consiste en la construccin de dos lneas de extra alta tensin en 500
kV, separadas entre s, que vinculan la estacin de maniobras 500kV de la Nueva
Central Termoelctrica Guillermo Brown (en construccin) con el piquete 608 de
la IV Lnea de 500kV Piedra del guila Abasto, Provincia de Buenos Aires. La
distancia del recorrido es de aproximadamente 9,2 km., por lo que las dos lneas
de extra alta tensin suman en total 18,4 km. La obra se desarrolla en las
inmediaciones de la Ruta 3, Km. 704, a 15 km. de Baha Blanca. El comitente de
la obra es TGB, que contrata a Siemens para la construccin de la obra en su
totalidad y quien subcontrata a Electroingeniera S.A. para la ejecucin de esta
LEAT.
A travs de la empresa Integracin Elctrica Sur Argentina S.A., empresa
vinculada a la emisora se han realizado obras de gran envergadura:

Construccin, operacin y mantenimiento de la Interconexin en 500 kV


Choele ChoelPuerto Madryn (360 km) y construccin/ampliacin de EETT 500
kV y 330 kV. (Provincias de Ro Negro y Chubut, Argentina)

Interconexin en 500 kV. Puerto MadrynPico Truncado. 560 Km de lneas


de Transmisin y Estaciones Transformadoras asociadas (Provincias de Chubut
y Santa Cruz, Argentina)

Tercer Tramo del Sistema de Transmisin asociado a la Central


Hidroelctrica Yacyret. Subtramo Sur, 242.5 Km. de lneas de Transmisin en
500 kV y ampliacin de estaciones transformadoras (Entre Ros Buenos Aires,
Argentina).

Interconexin en 500 kV. NEA-NOA tramo Oeste. 637 Km. de lneas


elctricas de transmisin y tres Estaciones Transformadoras asociadas, de igual
tensin, en el Noroeste Argentino.

Estacin Transformadora Arroyo Cabral 500/132kV vinculada a la lnea en


500kV Almafuerte Rosario Oeste. (Pcia. de Crdoba)

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Ampliacin Estacin Transformadora Almafuerte 500 kV (Crdoba)

Ampliacin de la Estacin Transformadora Ramallo 500/220/132 kV


Interconexin en 500 kV entre Pico Truncado Rio Gallegos Rio Turbio
Calafate Tramo Norte Pcia de Santa Cruz.

Finalizada en 2013.
Construccin y montaje de una Lnea de Extra Alta Tensin de 500 kV de 564 km
que interconect la Estacin Transformadora de Pico Truncado con Esperanza e
incluy la ampliacin de la E.T. Pico Truncado y la construccin de una E.T. en
Comandante Luis Piedrabuena, Pcia. de Santa Cruz.
La realizacin de este proyecto constituy un desafo especial: trabajar en la
Patagonia Austral, lugar en el cual las condiciones climticas constituyen el
principal desafo para la concrecin de la obra: nieve, hielo, viento y
temperaturas que en periodos invernales llegaba a los 22 grados bajo cero. Es
por esto que se desarroll una adecuada planificacin y logstica que permiti la
ejecucin de los trabajos en el corto plazo y bajo condiciones climticas de las
ms extremas en el mundo.
Principales Obras en ejecucin:
Interconexin LEAT 500 kV ET Lavalle ET Santiago del Estero - Pcia. de
Santiago del Estero ($ 988 millones ms I.V.A)

La construccin de la Lnea de extra Alta Tensin con una extensin de


aproximadamente 85 km. entre las Ciudades de Lavalle y Santiago del Estero
Provincia de Santiago del Estero, y la construccin de las E.T., tienen por
finalidad interconectar esa provincia con el Sistema Nacional, para mejorar el
servicio y la confiabilidad del suministro.
La obra se realiza en UTE con las empresas Comintel S.A. e Integracin
Elctrica Sur Argentina S.A (empresa vinculada a la emisora)
Lnea de Alta Tensin 132 kV entre ET Mercedes y ET Goya Oeste y
adicionales sobre ET Goya Oeste Pcia de Corrientes ($ 177 millones ms I.V.A.)

La obra consiste en la provisin de la ingeniera de detalle, montaje y puesta en


servicio de una lnea area de transmisin de 120 km de extensin en doble
terna. entre las estaciones transformadoras de Mercedes y Goya. Para el tendido
se emplearon postes de hormign como soporte ya que se trata de suelos
pantanosos y de anegamientos frecuentes. Incluye tambin adicionales de obra
sobre la ET Goya Oeste.

Red Federal de Fibra ptica Pcia. de Misiones ($153,7 millones ms

I.V.A.)
Ejecucin de obras que integran la Red Federal de Fibra ptica en la provincia
de Misiones.
Se ejecuta a travs de un Consorcio de Cooperacin con las empresas
Radiotrnica de Argentina S.A. y QTY.
Lnea de Alta Tensin 132 kV Bolvar
($141,7millones ms I.V.A.)

76

- Pcia. de Buenos Aires

La obra consiste en la construccin de una lnea de alta tensin de 50 kilmetros


longitud, en 132 kV en doble terna, desde Bolvar hasta la Interconexin
Henderson-Olavarra. El proyecto de ejecucin contempla la realizacin de la
ingeniera, provisin, construccin, montaje, ensayos, puesta en servicio y
marcha industrial de la lnea.
A travs de Integracin Elctrica Sur Argentina S.A. se encuentran en ejecucin:
Interconexin 500 kV ET Rincn Santa Maria ET Resistencia- Lnea II
Pcias. de Corrientes y Chaco ($ 1.327 millones ms I.V.A )

Construccin y montaje de una LEAT de 500 kV de 270 km que interconectar


la E.T. Rincn Santa Mara (Corrientes) con la ET Resistencia (Chaco) y la
ampliacin de estas dos estaciones.
Interconexin 500 kV Baha Blanca - Mar del Plata Tramo Sur Pcia. de
Buenos Aires ($ 1.537 millones ms I.V.A.)

Construccin y montaje de una LEAT de 500 kV de 442 kilmetros que unir la


E.T. Baha Blanca con la de Vivorat (Mar del Plata).
Obras prximas a iniciarse o potenciales negocios:
LAT 132 KV ET San Isidro - ET Alem - ET Obera II y
Obras
Complementarias Pcia. de Misiones (U$S 18 Millones + $ 246 Millones)

Consiste en la construccin de una Lnea simple terna de 132 kV entre la ET


SAN ISIDRO (Posadas) y la ET ALEM a construirse en la localidad de Alem, con
una longitud aproximada 80 km. Lnea de idnticas caractersticas entre ET
ALEM y la ET OBER II (en construccin en el Departamento de OBER), con
una longitud aproximada 36 km.
A travs de Integracin Elctrica Sur Argentina S.A. se evala la participacin
en los siguientes proyectos:

Lneas vinculadas a Chihuido I- Pcia. de Neuqun ($ 2.100 Millones)

Sistema de Alta Tensin para alimentacin de energa elctrica a obradores y


villas temporarias 132 Kv y LEAT 500 kV 160 km y ET Chihuido I y ampliacin
ET Agua del Cajn.

Interconexin Comahue Cuyo - Buenos Aires (U$S700 millones)

Lneas de Transmisin de 500kv del Proyecto ET Rio Diamante Nueva ET


Charlone: obras necesarias para evacuar la futura generacin de Comahue, de
Chihuido, de Cuyo, de Gastre, y abastecer de energa a las provincias de
Crdoba, Santa Fe, Buenos Aires y La Pampa. En total son unos 490 km de
Lneas de Alta Tensin, la nueva estacin transformadora de 500/132 kV
Charlone y las ampliaciones de las estaciones transformadoras de Ro Diamante.
Interconexin Nueva ET Charlone Nueva ET GBA Pcia de Buenos Aires
(U$S580 millones)

Lneas de Transmisin de 500kv del Proyecto Rio Diamante ET GBA por el


tramo entre Nueva ET Charlone (Pcia. de Buenos Aires) y ET GBA. En total son
77

unos 400 km de Lneas de Alta Tensin, la nueva estacin transformadora de


500/132 kV GBA, a construirse en la zona de Ezeiza, Pcia. de Buenos Aires.
Interconexin subterrnea en 220Kv entre Rio Gallegos y Rio Grande
(U$S380 millones)

Lneas de Transmisin de 220kv del Proyecto Interconexin entre la ET 220Kv


Rio Gallegos (Pcia. de Santa Cruz) con la Zona de Generacin en boca de pozo
de Rio Grande (Pcia. de Tierra del Fuego), lo que posibilitar conectar a la
provincia de Tierra del Fuego con el Sistema de Interconexin Nacional.
Interconexin Abasto - Mar del Plata Pcia de Buenos Aires (U$S 450
millones)

Consistente en las obras necesarias para interconectar en 500 kV a la ciudad de


Mar del Plata de manera de asegurar el suministro elctrico a esta ciudad cuyo
consumo actual supera los 700 MW en verano y es necesaria para evacuar parte
de la energa generada por Central Termoelctrica Almirante Brown (Baha
Blanca) actualmente en construccin. Esta obra es complementaria de la
Interconexin Baha Blanca Mar del Plata que se encuentra ejecutando la
Compaa. En total se proyectan 350 km de lneas de alta tensin y la
ampliacin de la estacin transformadora Abasto.

Interconexin Yacyret IV y V tramo:

Obras necesarias para el transporte de la energa adicional generada por el


aumento de capacidad de generacin de la Central Hidroelctrica Yacyret e
intercambio de energa con Brasil.

Divisin Hidrulica
Electroingeniera y sus empresas controladas canalizan a travs de esta divisin
los proyectos referidos a la construccin de obras de aprovechamiento
hidroelctrico
Principal Obra en ejecucin:
Aprovechamiento Hidroelctrico del Ro Santa Cruz - Pcia. de Santa Cruz
(U$S 4.714 millones)

La divisin se encuentra abocada a una obra clave para el desarrollo energtico


de Argentina, consistente en la construccin, operacin y mantenimiento de dos
represas ubicadas sobre el Ro Santa Cruz con la finalidad de generar energa
renovable para todo el pas, con una capacidad instalada estimada en 1.740
MW/h. representando aproximadamente el 8% del mximo consumo de
Argentina en punta. Permitir una generacin media anual de 5300 GW.
La ejecucin est a cargo de una UTE conformada por las empresas
Electroingeniera, China Gezhouba Group Corporation e Hidrocuyo, que poseen
una vasta y reconocida experiencia en el diseo, construccin, operacin y
mantenimiento de grandes obras de infraestructura energtica.

78

En Agosto del 2013 se realiz el acto de adjudicacin a favor de la UTE por un


valor total de $ 22.925 millones, equivalentes a la fecha de oferta a U$S 4.714
millones. La oferta presentada por el consorcio empresario, adems de ser la
ms conveniente en cuanto al monto de inversin, ofreci financiar con fondos
aportados por entidades de crdito chinas el 100% del monto total de la obra,
financiacin que comenzar a pagar el Estado Argentino una vez que las
centrales comiencen a generar, es decir que el contrato de venta de energa es
el que rene los fondos para pagar el crdito. Esto permite garantizar el flujo
financiero durante los aos de construccin de la obra y de esta manera
asegurar que se realice en tiempo y forma
El 31 de Octubre del 2013 se firm el contrato de obra y en el mes de Febrero
del 2014 los organismos de crdito chinos Banco CDB (China Development
Bank) y la aseguradora Sinosure (China Export & Credit Insurance
Corporation), aprobaron otorgar el financiamiento para la construccin de las
represas Kirchner y Cepernic.
Finalmente en el mes de abril de 2015 se produjo el primer desembolso del
prstamo de los Bancos Chinos para la ejecucin de la obra dando as inicio
formalmente al inicio de la misma, que a la fecha de este Prospecto se encuentra
en plena ejecucin.
La primera etapa del contrato que es de la construccin - cuyo plazo para la
puesta en generacin comercial de la primera turbina es de 54 meses y para la
puesta en generacin comercial de las 11 turbinas de 66 meses - se encuentra a
cargo de Electroingeniera con una participacin del 40% y China Gezhouba
Group Corporation.
Represa Presidente Dr. Nstor Kirchner:
Este embalse se desarrolla a lo largo del valle fluvial (curso alto del ro). El
ancho de la obra de cierre es de aproximadamente 2.830 metros y las obras
complementarias se emplazan en la margen izquierda del ro. La central est
conformada por: una toma en la margen izquierda compuesta por una
estructura de hormign de unos 150 m de ancho, con un canal de acceso en su
primer tramo compartido con el acceso al aliviador; 6 tuberas forzadas de acero
de una longitud de unos 132 m y la casa de mquinas con 6 turbinas tipo
Francis y generadores, con una potencia instalada total de unos 1140 MW/h.
Represa Gobernador Jorge Cepernic:
El embalse Gobernador Cepernic se desarrolla a lo largo del valle fluvial (curso
medio del ro), aguas abajo del anterior. El ancho de la obra de cierre es de
aproximadamente 2.750 metros y las obras complementarias se emplazan en la
margen derecha. La obra de toma y la central se encuentran unidas en forma
monoltica por partes de hormign masivo. Este constituye el muro de la obra de
toma y el sector inferior de la central donde se ubican las turbinas. Sobre estas
se localiza el edificio de la central, que alberga los transformadores,
generadores y oficinas administrativas. La Central Hidroelctrica Gobernador
Jorge Cepernic est equipada con 5 turbinas hidrulicas tipo Kaplan de 120MW
cada una, totalizando una potencia instalada de 600 MW/h.
La disponibilidad de energa en la regin permitir la creacin de industrias
metalrgicas, gasferas, pesqueras, entre otras. Se aprovechar tambin el
79

espejo de agua generado en ambas represas para le realizacin de actividades


recreativas y emprendimientos tursticos, siendo uno de los proyectos de mayor
envergadura en el sector energtico de los ltimos aos, como as tambin lo
ser durante los siguientes 5 aos que dura su ejecucin.
Principales Materias primas y suministros
Cada obra o proyecto requiere un esquema de materiales, suministros, insumos
y mano de obra particular por tratarse de obras especficas donde el cliente
determina a travs de los pliegos licitatorios el alcance de cada uno.
A pesar de esta especificidad, se pueden establecer parmetros generales,
donde los materiales y suministros para las obras de esta divisin representan
entre el 45 y 50% del total de la obra, siendo los principales suministros las
turbinas y equipos pesados y las materias primas como cemento, hierro,
combustibles y lubricantes, materiales elctricos provistos tanto por
proveedores locales como extranjeros.
La mano de obra directa, los gastos con el personal y los servicios y honorarios
profesionales directamente relacionados representan entre el 30 y 40 % de los
requerimientos operacionales.
Obras prximas a iniciarse o potenciales negocios:
Complejo Hidroelctrico Multipropsito El Carrizal Tarija Bolivia (U$S
1.500 Millones)

El proyecto consiste en la construccin de una presa grande en Carrizal, cerca


de Chilcara, sobre el rio Pilcomayo (rea de cuenca 40.417 km2). Aguas abajo,
se tiene una segunda obra derivadora, para el riego. Construccin de una presa
de hormign de 179 m de altura, construccin de tres centrales hidroelctricas
con una potencia total instalada de 346 MW.
La obra ser con Financiamiento Gestionado por el Proponente (Llave en Mano).
La emisora presento su proyecto y presupuesto en el Marco de un Memorndum
de Entendimiento con el Ministerio de Energa e Hidrocarburos de Bolivia en
conjunto con la empresa CRCC de China. La presentacin se har en sociedad
con la empresa china.
Ampliacin del Complejo Hidroelctrico de Yacyret Argentina Paraguay
(U$S 600 Millones)
El proyecto de ampliacin del Complejo Hidroelctrico de Yacyret comprende
las obras civiles necesarias para la extensin de los vanos 1 a 6 del actual
vertedero y la provisin y montaje de las turbinas de 54,6 MW por unidad, que
totalizarn una potencia de 273 MW

Complejo Hidroelctrico Multipropsito Rositas Santa Cruz Bolivia


(U$S 1.700 Millones)

La hidroelctrica Rositas es parte de un proyecto mltiple de riego, control de


cuencas, agua potable y generacin de electricidad, en el departamento de
Santa Cruz, entre los ros Grande y Rositas, puede generar 600 MW
La obra ser con Financiamiento Gestionado por el Proponente (Llave en Mano).
El Proyecto ser presentado conjuntamente con la empresa CGGC de China.

80

Activo Fijo. Propiedades, plantas y equipo


El valor neto contable consolidado de las Propiedades, planta y equipo de la
Emisora al 30 de junio de 2015 asciende a miles de $ 354.588(miles de $
274.920 al 31 de diciembre de 2014). Todas las instalaciones y equipos
utilizados para operar estn en buenas condiciones de funcionamiento,
realizndose las tareas de mantenimiento apropiadas.
Las oficinas de la Emisora son propiedad de Electroingeniera S.A. y se
encuentran en la Ciudad Autnoma de Buenos Aires y en la Ciudad de Crdoba.
El siguiente cuadro describe las Propiedades, planta y equipo de la Emisora y
sus Sociedades Controladas al 30 de junio de 2015, por tipo de activo, segn los
Estados Financieros al 30 de junio de 2015 y fuente interna de la compaa:
Estados Financieros
Intermedios
correspondientes al
periodo de seis meses
finalizado el 30 de
junio de 2015
(cifras en miles de
Pesos)
Inmuebles, Obradores y Galpones
(Incluye Terrenos)
Maquinarias

65.914
71.566

Equipos informticos

2.246

Herramientas y Equipos Menores

27.618

Vehculos y Accesorios

55.191

Muebles y tiles
Propiedades, planta y equipo en
trnsito propios

1.219

Sub-total Propios

306.161

Vehculos y Accesorios en Leasing

11.979

82.407

Maquinarias en Leasing

32.906
3.542

Equipos informticos en leasing


Sub-total en Leasing

48.427

Total General

354.588
81

Seguros
Las operaciones de la Emisora estn sujetas a los riesgos propios de sus
actividades. Se contratan seguros y realizan una revisin anual de sus polticas
de gestin de riesgos y cobertura de seguros, estableciendo sus niveles de
riesgos y los seguros requeridos en funcin de las conclusiones de dicha
revisin. Es objetivo de la Emisora realizar una correcta evaluacin y seleccin
de riesgos a asegurar garantizando una buena gestin en la contratacin de
seguros con la ms amplia cobertura y precios competitivos; promoviendo una
economa de escala habilitando lneas de contratacin tanto para EISA como as
tambin para sus Sociedades Controladas; y manteniendo informacin sobre las
compaas de seguros de primera lnea y autorizadas a operar con el Grupo.
A los efectos de definir tipos de cobertura, sumas aseguradas, franquicias, se ha
considerado clasificar los riesgos de la Emisora la siguiente forma:

Riesgos Tipo A: son aquellos riesgos relacionados con el patrimonio de la


Empresa y/o su actividad comercial (independientemente de los
Proyectos de Construccin). La Empresa tiene como criterio asegurar lo
siguiente:
1. Propiedad: Bienes tales como Vehculos, Equipos, Inmuebles, etc. y
que son propiedad en un 100% de cualquier compaa controlada.
2. Responsabilidad Civil de Directores y Personal Jerrquico
3. Transporte de Equipos propios
4. Transporte de Mercaderas
5. ART
,
Vida,
Accidentes
Personales
(segn
disposiciones
reglamentarias)
6. RC Comprensiva

Riesgos Tipo B: estos riesgos son los relacionados con los distintos
Proyectos de Construccin. Si bien en estos casos es habitual que el
Cliente defina cules son los seguros obligatorios, forma parte de la
Poltica de EISA asegurar todos los proyectos.
Como riesgos
encuadrados en esta definicin, podemos mencionar los siguientes:
1.
2.
3.
4.

Todo Riesgo en la Construccin


Todo Riesgo en la Operacin y Mantenimiento
Responsabilidad Civil hacia Terceros
Garantas Contractuales

Seguros Laborales
La emisora se encuentra asegurada por Administradoras de Riesgos del Trabajo
y otras compaas de seguros. La cobertura contratada con Administradoras de
Riesgos del Trabajo ampara la atencin mdica, jornales cados, incapacidades,
muerte y enfermedades profesionales. Este programa de seguros obligatorios se
contrata en el marco de la Ley de Riesgos del Trabajo. Asimismo hemos
contratado coberturas con otras compaas de seguros que brindan el Seguro de

82

Vida Obligatorio, reglamentado por el Decreto N 1.567/1974, que cubre a todos


los empleados, cualquiera fuera la causa de su fallecimiento
La Emisora considera que se mantienen seguros adecuados de conformidad con
las prcticas de la actividad, sobre sus equipos de produccin, con el personal y
otros activos.
Reglamentacin Gubernamental
Normas Generales aplicables a la Actividad
En trminos generales el marco normativo de la actividad de la emisora se
encuentra establecido por las leyes, decretos, y resoluciones que regulan los
Contratos de Obra Pblica, en cada uno de los niveles de gobierno, Nacional,
Provinciales, o municipales.
A nivel nacional el marco normativo est dispuesto por las siguientes normas:
- Rgimen de Contrataciones de la Administracin Nacional (Decreto
1023/2001, normas reglamentarias, modificatorias y complementarias)
- Ley de Obras Pblicas (13.064, normas reglamentarias, modificatorias y
complementarias)
- Redeterminacin de precios en el Contrato de Obra Pblica (Decreto N
1295/2002, normas modificatorias y complementarias).
- Ley
de
Procedimiento
Administrativo
(Ley
19.549,
normas
reglamentarias, modificatorias y complementarias)
Dicho esquema normativo se replica en cada una de las jurisdicciones de
gobierno provincial y municipal con normas propias en algunos casos, y en otros
mediante adhesin al rgimen nacional.
Fuera del reseado marco normativo general, la empresa no se encuentra sujeta
a ninguna regulacin gubernamental especial por la actividad desarrollada. La
Emisora considera que cumple razonablemente con las leyes y reglamentaciones
argentinas aplicables a sus actividades.
Actividad de Construccin
Los principales clientes en la construccin son el Gobierno Nacional, los
gobiernos provinciales y sus ministerios y secretarias, como por ejemplo la
Secretaria de Obras Pblicas del Ministerio de Planificacin Federal, Inversin
Pblica y Servicios; el Ministerio de Infraestructura de la provincia de Crdoba.
Los procedimientos de acuerdo con los cuales estos Estados eligen a un
constructor se encuentran regulados tanto a nivel nacional como a nivel local.
La licitacin pblica es un procedimiento administrativo en virtud del cual la
administracin pblica invita a las partes interesadas a presentar ofertas que
deben ser formuladas de acuerdo con las condiciones incluidas en los pliegos
licitatorios. El oferente que presente la oferta ms conveniente ser el
seleccionado para ejecutar la obra pblica. A nivel nacional, las bases para las
licitaciones de obras pblicas se encuentran provistas por la Ley de Obra
Pblica.
Legislacin Laboral
83

Debemos cumplir con las disposiciones de la legislacin laboral promulgada por


el Gobierno Nacional y con numerosas normas dictadas por el Ministerio de
Trabajo y Seguridad Social y otros organismos. Los contratos de trabajo en la
Argentina se rigen por la Ley N 20.744 y modificatorias, complementada por
diversas otras leyes, que establece ciertas disposiciones que deben incluirse en
todos los contratos de trabajo, entre otras, disposiciones relativas al plazo de
vigencia, vacaciones y extincin. Los empleadores estn obligados, asimismo, a
aportar sumas equivalentes a un porcentaje determinado del total de su nmina
salarial al Instituto Nacional de Seguridad Social y a dems organismos.
La ley argentina N 24.557 y sus modificatorias, conocida como Ley de Riesgos
del Trabajo, establece un plan de seguros obligatorio para cubrir los accidentes
y enfermedades de trabajo. Asimismo, se debe cumplir con las disposiciones de
la Ley N 19.587 y modificatorias, sobre Higiene y Seguridad en el Trabajo.
Estas disposiciones establecen normas mnimas a ser cumplidas por todos los
empleadores, que se refieren, entre otras cosas, a las condiciones de seguridad
e higiene en el lugar de trabajo, tales como condiciones de vida del personal,
ventilacin de las instalaciones, manipulacin de herramientas y maquinaria y a
la contaminacin ambiental y sonora.
Normas Ambientales
La Emisora tiene que dar cumplimiento al marco normativo ambiental
correspondiente a la jurisdiccin de gobierno donde desarrolle su actividad.
Cada nivel de gobierno Nacional, Provincial y Municipal, tiene normas propias
regulando la materia ambiental.
A nivel Nacional el marco normativo est conformado por las siguientes normas:
- Constitucin Nacional, art. 41.
- Ley General del Ambiente (Ley 25.675), Decreto 1638/12 y Resoluciones
de la Secretara de Ambiente y Desarrollo Sustentable.
- Ley de Residuos Peligrosos (Ley 24.051)

La Emisora considera que cumple adecuadamente con los requisitos legales y


regulatorios aplicables y cuenta con las autorizaciones, habilitaciones y
permisos necesarios para llevar a cabos sus actividades.
Medio Ambiente, Calidad y Seguridad
Desde la dcada del 90, EISA ha ido incrementando gradualmente la
implementacin de diferentes Sistemas de Gestin, comenzando por certificar
Calidad bajo la Norma ISO 9001. A partir del ao 2013 se incorpor la ISO
14001 y la OHSAS 18001 y se mantienen actualmente bajo un Sistema de
Gestin Integrado(SGI).
Hoy la Empresa aplicando un SGI asegura la puesta en funcionamiento de los
distintos procesos internos a los fines de lograr mejoras en la operacin y poder
cumplir con la Poltica de Calidad, Medio Ambiente, Seguridad y Salud
Ocupacional definida por el Directorio.

84

Diariamente se trabaja en la mejora continua del SGI, gracias al aporte de


recomendaciones resultantes de las auditoras internas realizadas por personal
propio capacitado especialmente para dicha tarea y las externas por nuestro
ente certificador TV Rheinland.
Compromiso con el Medio Ambiente
El desempeo ambiental sostenible es un objetivo presente en todas las obras y
operaciones desarrolladas por la Empresa, por lo cual, el Directorio de EISA ha
adoptado como parte de su poltica ambiental la implementacin de la Norma
ISO 14.001, la cual es una norma aceptada internacionalmente que establece
cmo implantar un sistema de gestin ambiental eficaz, norma que en definitiva
se ha concebido para gestionar el delicado equilibrio entre el mantenimiento de
la rentabilidad y la reduccin del impacto ambiental de la actividad llevada
adelante por la Emisora.
En este sentido, para EISA, el impacto ambiental es un asunto importante por lo
que se han delineado diversos objetivos, metas y acciones para minimizar dicho
impacto, implementando procesos que preserven el ambiente, la salud y la
seguridad. As mismo es otro de los objetivos de la EISA concientizar y capacitar
a sus directores, empleados, subcontratistas y proveedores sobre la prevencin
de accidentes ambientales siendo esta una funcin integrada de todos los
niveles de la organizacin.
Impactos Ambientales Significativos
Los impactos ambientales significativos, son definidos en el marco de los
requisitos legales y otros requisitos ambientales aplicables, podemos mencionar,
consumo de recursos naturales (agua, energa elctrica, papel, ridos, etc.);
consumo y almacenamiento de combustibles lquidos (para la operacin de
equipos); generacin de ruido, generacin de emisiones gaseosas y material
particulado a la atmsfera y la generacin de residuos industriales peligrosos
y/o no peligrosos.
A los fines de mitigar los impactos ambientales significativos, la Emisora define
objetivos, metas e implementa distintos programas y subprogramas de gestin
ambiental, como por ejemplo aquellos asociados a la reduccin de consumos,
reduccin de generacin de residuos, prevencin y reduccin de derrames,
reduccin de uso de papel, separacin y reciclado de residuos reutilizables,
entre otros.
Evaluacin del desempeo ambiental
EISA realiza permanentes evaluaciones de su desempeo ambiental, a travs del
plan de auditoras internas y externas contempladas dentro del SGI y de
evaluaciones y/o monitoreos permanentes de las distintas emisiones, ruidos
generados.
Compromiso con la seguridad
Como aspecto esencial de su planificacin estratgica, la cual procura alcanzar
niveles de excelencia en todos los mbitos de la organizacin y teniendo en
cuenta la exposicin a condiciones potencialmente peligrosas de los
trabajadores en las distintas obras que se realizan, EISA ha definido la poltica
85

del SGI donde sus pilares fundamentales son los de asegurar el cumplimiento de
todos los requisitos legales y reglamentarios aplicables, establecer la
planificacin y la prevencin como las herramientas bsicas para el logro de los
objetivos de la organizacin, la concientizacin permanente respecto a que la
prevencin de accidentes laborales y/o ambientales es una funcin integrada e
indelegable de todos los niveles de la organizacin, en pos de mantener un
ambiente de trabajo seguro, amigable y superador, tendiente al bienestar de su
personal, asociados y subcontratistas.
A los fines de seguir demostrando el compromiso con la seguridad y la salud, en
el ao 2012 ha certificado su Sistema de Gestin de Seguridad y Salud
Ocupacional bajo las OHSAS 18.001:2007, las cuales son mantenidas y
recertificadas anualmente por un ente certificador externo.
Para dar respuesta a la poltica definida, se realizan distintas actividades:

Programa de Induccin y Capacitacin en HyS, proporcionando el


entrenamiento requerido para que todos los colaboradores, contratistas y
visitantes puedan contribuir a la prevencin, al control de los riesgos y a
la mejora del desempeo.

Programa de Evaluacin de Riesgos, en el cual se asegura que toda


actividad que se realiza tenga el correspondiente anlisis de riesgos de
manera de lograr que el personal no est expuesto a condiciones
inseguras.

Plan de Salud: se define e implementa a travs del rea de salud


ocupacional un plan de salud en el cual se brinda asistencia primaria, el
desarrollo de actividades de control de riesgos de enfermedades a travs
de los distintos servicios mdicos, monitoreos de casos de ausentismos,
campaas de vacunacin para los colaboradores, entre otras.

Auditoras: como parte de la mejora continua y a los fines de mejorar la


eficiencia del SIG implementado, anualmente se confecciona e
implementa un Plan de Auditora Interna, y anualmente se realiza la
auditora externa trinorma (ISO 9001, 14001 y OHSAS 18001) por un
ente certificador externo.

Procesos judiciales y administrativos


La Emisora y sus Sociedades Controladas son parte en acciones legales en el
curso habitual de sus negocios, incluyendo reclamos no resueltos iniciados por
terceros y controversias con ciertas provincias de Argentina y la AFIP
relacionadas con el pago de impuestos. Tambin son parte de ciertas acciones
legales relacionadas con temas laborales, la mayora de las cuales corresponden
a reclamos de indemnizaciones por despido iniciados por ex empleados o por
accidentes de trabajo, as como otro tipo de acciones incidentales al normal
desarrollo de los negocios. Asimismo, la Emisora y sus Sociedades Controladas
son parte de ciertas acciones legales relacionadas con temas laborales iniciadas
por ex-empleados de sus subcontratistas, por aplicacin del rgimen legal de
responsabilidad solidaria en materia laboral. Electroingeniera considera que
cuenta con las previsiones adecuadas respecto de todos los litigios pendientes y
que ninguno de estos procedimientos, en forma individual o conjunta, ha tenido o
86

podra tener un efecto sustancial adverso sobre sus actividades, situacin


patrimonial o los resultados de sus operaciones.
RESEA Y PERSPECTIVA OPERATIVA Y FINANCIERA
La informacin contable consolidada en los Estados Financieros Auditados para
los ejercicios cerrados al 31 de diciembre de 2014, 2013 y 2012 ha sido
preparado y expuestos por la Emisora de acuerdo con las Resoluciones Tcnicas
e Interpretaciones, aplicables y vigentes, de la Federacin Argentina de
Consejos Profesionales de Ciencias Econmicas (F.A.C.P.C.E.) segn fueron
adoptadas por el Consejo Profesional de Ciencias Econmicas de la Provincia de
Crdoba (C.P.C.E.CBA.) vigentes y aplicables a entidades no incluidas en el
rgimen de oferta pblica de la Ley N 17.811 y que no hayan optado por la
aplicacin de las Normas Internacionales de Informacin Financiera o la Norma
Internacional de Informacin Financiera para Pequeas y Medianas Entidades,
en adelante las Normas Contables Profesionales vigentes.
Supletoriedad Las Normas Contables Profesionales Vigentes establecen que
para las cuestiones de valuacin no previstas en las normas contables generales
o particulares y que no pueden resolverse mediante la utilizacin del Marco
Conceptual de dichas normas contables, deben aplicarse en forma supletoria (a)
las reglas o principios contenidos en las Normas Internacionales de Informacin
Financiera (NIIF) del Consejo de Normas Internacionales de Contabilidad (IASB)
identificadas como tales en el punto 7 de la Norma Internacional de
Contabilidad 1 Presentacin de Estados Financieros y (b) sin un orden
prestablecido, los pronunciamientos ms recientes de otros organismos que
empleen un Marco Conceptual similar al emitir normas contables, prcticas
aceptadas en los diferentes ramos o industrias y la doctrina contable.
Situacin Econmica de la Argentina
El ao 2014 se ha caracterizado por un descenso del nivel de actividad econmica
nacional. En marzo 2015 el Indec difundi una estimacin preliminar para 2014 del
PIB a precios de mercado la cual arroj un crecimiento leve de 0,5% en relacin con
el ao anterior.
En materia de precios, el ndice de Precios al Consumidor Nacional urbano (IPCNu)
marc un incremento de 23,9% i.a al cierre de 2014, fundamentalmente a partir de lo
sucedido con los precios de los alimentos y bebidas, por su participacin en la
canasta, y del transporte y comunicaciones. El contexto de la actividad econmica
permite prever para 2015 una desaceleracin del ritmo inflacionario.
En el marco de su poltica, el Banco Central durante el 2014 continu orientndose a
mantener condiciones de estabilidad monetaria y financiera. Es por esto que adopt
un conjunto de medidas con el objetivo de reducir la volatilidad del tipo de cambio,
tras la depreciacin de principio de ao donde la moneda tuvo una suba del tipo de
cambio que implic un incremento de 23% respecto a su valor al cierre de 2013,
llegando a un incremento de un 30% a fines del 2014. Esto, sumado a subas en las
tasas de inters, a la liquidacin de exportaciones y a los acuerdos con China que
implementaron un swap de monedas, permitieron llevar las reservas por encima de
los 30.000 millones de dlares.
A mediados de 2014, se firmaron una serie de acuerdos entre el gobierno argentino y
la Repblica Popular de China, entre los que se destacan el financiamiento por USD
87

4.700 millones para la construccin del complejo de represas hidroelctricas


Kirchner-Cepernic en la provincia de Santa Cruz, un contrato para la provisin de
inversiones, servicios e insumos para la construccin de una cuarta central nuclear
en Argentina, una central tradicional de agua pesada y uranio natural, y la
inversin de USD 2.500 millones para modernizar y reequipar el Belgrano Cargas. El
swap de monedas mencionado ms arriba permite fortalecer las reservas argentinas.
Luego, a principios de 2015 en la visita de la presidenta argentina a China se
firmaron en Beijing nuevos acuerdos bilaterales, que se sumaron a los ya firmados en
2014.
Contexto del Sector Construccin y del Sector Energtico
Segn el Indicador Sinttico de la Actividad de la Construccin (ISAC), el sector tuvo
una mejora en el cuarto trimestre y se ubic por encima del nivel observado en igual
perodo de 2013 mostrando un crecimiento de +1,8% anual.
Respecto de los bloques, las obras vinculadas al sector pblico registraron una baja
interanual lo mismo que la obras de infraestructura, mientras que la construccin
privada tuvo una dinmica favorable.
En diciembre, la demanda neta de energa del MEM registr un valor 8,8% inferior al
obtenido en el mismo mes del ao 2013, reduccin explicada en gran medida por una
menor temperatura media registrada en diciembre 2014 respecto diciembre 2013.
La generacin bruta del ao 2014 fue un 0,4% superior a la del ao 2013.
En lo que respecta a la evolucin del sistema de transporte elctrico, durante los
aos 2013 y 2014, se continu con las obras planificadas en el Plan Federal de
Transporte Elctrico.
La evolucin del sistema de transporte elctrico durante el 2013 se dio por el ingreso
de la LNEA FRA (564 km en 500 KV de Pico Truncado a Piedrabuena y 271 km en
220 KV Esperanza a Ro Gallegos). Se incorporaron al SADI las reas de Ro
Gallegos, El Calafate, Cdte. Piedrabuena, etc. y la futura Central Ro Turbio. Durante
2014 ingres tambin la lnea Ro Coronda-Rosario Oeste (65 km) que permitir
evacuar la potencia adicional incorporada en la ET Ro Coronda por el ingreso de la
Central Vuelta de Obligado.
Otro hito muy importante en materia energtica fue la entrada en servicio de la
Central Nuclear Atucha II, nominada Presidente Dr. Nstor Carlos Kirchner, la cual
ya se encuentra produciendo al 100% de su capacidad, aportando 700 MW netos
adicionales al sistema. La culminacin de este proyecto representa la recuperacin
de un conocimiento estratgico en materia energtica habindose recuperado las
capacidades de diseo e ingeniera nuclear que haban perdido impulso en la dcada
del 90.
Consolidacin Proporcional
De acuerdo con las Resoluciones Tcnicas e Interpretaciones, aplicables y
vigentes, de la Federacin Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias
Econmicas (F.A.C.P.C.E.) segn fueron adoptadas por el Consejo Profesional
de Ciencias Econmicas de la Provincia de Crdoba (C.P.C.E.CBA.), las
participaciones en uniones transitorias de empresas, consorcios y sucursales,
han sido medidas siguiendo el mtodo de consolidacin proporcional establecido
en la Resolucin Tcnica N 14, en base a los ltimos estados contables y/o
88

informacin de gestin disponible de cada una de ellas al cierre de los ejercicios


econmicos.
A continuacin se detallan algunas cuestiones particulares sobre estas
participaciones:
China Gezhouba Group Company Limited-Electroingenieria S.A.-Hidrocuyo S.A UTE
El 20 de agosto de 2013 por medio de la Resolucin N 760 del Ministerio de
Planificacin Federal, Inversin Pblica y Servicios de la Repblica Argentina,
se adjudic la contratacin de la obra Aprovechamientos hidroelctricos del ro
Santa Cruz, Presidente Dr. Nstor Kirchner y Gobernador Jorge Cepernic a la
Unin Transitoria de Empresas integrada por China Gezhouba Group Company
Limited, Electroingeniera S.A. e Hidrocuyo S.A.
Con fecha 31 de octubre de 2013 se firm el contrato de obra pblica entre el
Estado Nacional, a travs de la Secretara de Obras Pblicas del Ministerio de
Planificacin Federal, Inversin Pblica y Servicios (el comitente) y la Unin
Transitoria de Empresas.
El objeto del contrato es la ejecucin de las tareas correspondientes a la obra
"Aprovechamientos hidroelctricos del ro Santa Cruz, Presidente Dr. Nstor
Carlos Kirchner y Gobernador Jorge Cerpenic" que comprende en una primera
etapa, en la cual Electroingeniera S.A. tendr una participacin del 40% y una
duracin de 66 meses desde el acta de inicio de obra, la elaboracin del
proyecto ejecutivo, la provisin de la totalidad de los materiales, equipamiento,
maquinarias, montaje y puesta en marcha de los mismos, mano de obra, la
construccin completa acuerdo a su fin.
La segunda etapa del proyecto, que ser llevada a cabo en forma exclusiva por
Hidrocuyo S.A. bajo la supervisin de Electroingeniera S.A., es la operacin y
mantenimiento de ambos aprovechamientos hidroelctricos durante 15 aos una
vez obtenidas las habilitaciones comerciales.
El mencionado contrato se celebr ad referndum del Acuerdo de Crdito que
se suscribi con fecha 16 de julio de 2014 entre el Ministerio de Economa y
Finanzas Pblicas de la Repblica Argentina y las entidades bancarias China
Development Bank Corporation (CDB), Industrial and Commercial Bank of China
Limited (ICBC) y Bank of China (BOC).
Con fecha 30 de enero de 2015 las entidades crediticias efectuaron el primer
desembolso de US$ 300.000.000 de la Lnea de Crdito del financiamiento de la
obra. En virtud de ello, el 15 de febrero de 2015 se firm el acta de inicio de
obra de ambos aprovechamientos hidroelctricos.
El precio de la obra originalmente cotizado asciende a 22.925.870.000, IVA
incluido, que equivale a US$ 4.714.347.111 al tipo de cambio estipulado en la
oferta adjudicada y ratificado por la primer adenda del contrato de obra pblica
de fecha 29 de enero de 2014.
Con fecha 4 de abril de 2015 la Unin Transitoria de Empresas factur el primer
certificado de obra por un importe de 589.919.613 (componente local) y US$

89

30.433.930 (componente extranjero) el cual fue cobrado los das 9 de abril de


2015 y 14 de abril de 2015, respectivamente.
C.P.C. S.A. - Contreras Hermanos S.A.I.C.I.F.A.G y M. - Electroingeniera S.A. UTE
Mediante el contrato del 8 de marzo de 2010, la UTE es adjudicataria de las
licitaciones pblicas 42/09 y 43/09 en las cuales se compromete a desarrollar
obras viales correspondientes a Camino del Buen Ayre, tramo II y tramo III.
Los estados contables de C.P.C. S.A. - Contreras Hermanos S.A.I.C.I.F.A.G. y M. Electroingeniera S.A. - UTE al 31 de diciembre de 2014, sobre la cual
Electroingeniera S.A. posee el 26,00% de participacin sobre el capital y los
votos, indican en sus notas y en el informe de los auditores independientes las
dificultades existentes para la normal ejecucin de las obras a cargo de la UTE
cuyo comitente es la Direccin Nacional de Vialidad (DNV) y todos los pasos
efectuados para la continuidad de las operaciones y las readecuaciones de obras
y de precios.
Durante 2014, se revolvieron las trabas antes existentes que impedan el normal
desenvolvimiento de la obra en su totalidad. La Unin Transitoria de Empresas
se encuentra encarando los pasos finales necesarios para la reactivacin total de
la obra conforme a la nueva situacin surgida de las resoluciones recientes de la
Direccin Nacional de Vialidad.
Consorcio Construcciones Argentina S.A. - Sener Ingeniera y Sistemas
Argentina S.A. - Consorcio de Cooperacin (el Consorcio)
Los estados contables de Construcciones Argentina S.A. - Sener Ingeniera y
Sistemas Argentina S.A. - Consorcio de Cooperacin al 31 de diciembre de 2014,
sobre el cual Electroingeniera S.A. posee el 80,00% de participacin en el
capital y los votos, indican en sus notas y en el informe de los auditores
independientes que:

El Comit Ejecutivo del Consorcio mantiene registrados crditos por


ventas correspondientes a un pedido de reconocimiento de intereses por mora
realizado ante la Empresa Provincial de Energa de Crdoba con fecha 6 de
octubre de 2011, generados en el cumplimiento extemporneo de diversas
obligaciones por parte del Comitente. El pedido se encuentra en trmite y
pendiente de resolucin y aprobacin por parte del Comitente. El efecto en
Electroingeniera S.A., en funcin de su participacin accionaria al 31 de
diciembre de 2014 es de 4.657.752.

El Comit Ejecutivo del Consorcio mantiene registrado dentro del rubro


Otros crditos saldos de Impuesto al Valor Agregado cuya recuperabilidad se
encuentra supeditada a la efectiva obtencin por parte del Consorcio de los
ingresos detallados, suficientes para generar dbitos fiscales a ser aplicados
para compensar dicho saldo. El reconocimiento de los mencionados conceptos,
se encuentra en trmite y pendiente de resolucin y aprobacin por parte del
Comitente. El efecto de dichos crditos en Electroingeniera S.A., en funcin de
su participacin accionaria al 31 de diciembre de 2014 es de 3.306.062.

El Consorcio registr en el ejercicio econmico terminado el 31 de


diciembre de 2014 prdidas por 4.470.442 y un Patrimonio Neto negativo por
90

66.308.263. El Comit Ejecutivo del Consorcio se encuentra implementando


diversas medidas y acciones, y efectuando distintos reclamos ante la Direccin
de la Empresa Provincial de Energa de Crdoba relacionados con el
reconocimiento de improductividades, mayores costos, e intereses por mora, con
la finalidad de revertir dicha situacin.
Electroingeniera S.A. - Boetto y Buttigliengo S.A. - UTE
Los estados contables de Electroingeniera S.A. - Boetto Buttigliengo S.A. - UTE
al 31 de diciembre de 2014, sobre el cual Electroingeniera S.A. posee el 70,00%
de participacin en el capital y los votos, indican en sus notas y en el informe de
los auditores independientes que durante el desarrollo del contrato y la
consecuente ejecucin de la obra, el incremento de los costos, acompaado por
la falta de cobro de los certificados, produjo una ruptura de la ecuacin
econmica-financiera con el comitente, lo que se materializ durante el ejercicio
econmico 2014 en un pedido de limitacin contractual hacia la Direccin
Nacional de Vialidad. La continuidad de la obra y su alcance final estn sujetos
al acuerdo final respecto a dicho pedido.
Al 31 de diciembre de 2014 no se obtuvo, por parte del comitente, respuesta
formal al pedido efectuado por la Unin Transitoria de Empresas. El Comit
Ejecutivo estima que la resolucin del ente de contralor se emitir durante el
ejercicio econmico 2015.
El total de los activos y de los pasivos de la UTE, en base al porcentaje de
participacin que Electroingeniera S.A. posee en el capital y los votos,
ascienden a 72.374.718 y 21.862.142, respectivamente.
Para la conversin a moneda argentina de las mediciones contables contenidas
en los estados contables en moneda extranjera, correspondientes a las Uniones
Transitorias de Empresas, consorcios y sucursales del exterior, la Sociedad
aplica el siguiente mtodo establecido en las Normas Contables Profesionales
Vigentes:

Los activos y pasivos se convirtieron a moneda argentina empleando el


tipo de cambio entre ambas monedas que corresponda a la fecha de cierre de
los estados contables a convertir;

Los resultados se convirtieron a moneda argentina empleando los tipos de


cambio entre ambas monedas correspondientes a las fechas de las
transacciones; y

El efecto de convertir los estados contables, de acuerdo a las pautas


mencionadas en los puntos precedentes, se incluye como una partida dentro del
patrimonio neto denominada Diferencias transitorias de conversin,
Resultados diferidos.
Para la conversin, la Sociedad utiliz los estados contables y/o informacin de
gestin disponible de dichas entidades, los que fueron convertidos a pesos
argentinos de acuerdo al mtodo descripto en los puntos precedentes. Dichos
estados contables y/o informacin de gestin disponible han sido confeccionados
siguiendo criterios contables similares a los aplicados por la Sociedad para la
preparacin de los presentes estados contables.

91

Para el caso particular de Ar.Bol-Asociacin Accidental Boliviana, sobre la cual


la Sociedad ejerca el control hasta su disposicin, siguiendo los lineamientos de
la Resolucin Tcnica N 14 de la F.A.C.P.C.E., sus estados contables al 31 de
diciembre de 2013 han sido consolidados integralmente, lnea por lnea,
exponindose en el rubro Participacin de terceros en sociedades controladas
el inters de los socios minoritarios en su patrimonio neto.
Principales Polticas Contables
Los principales criterios de medicin y exposicin utilizados en la preparacin
de los estados contables se detallan a continuacin:
a)

Reconocimiento de ingresos y costos de obras

Se utiliza el mtodo del grado de avance de la obra a los efectos de determinar


los ingresos y costos a reconocer en el ejercicio. El grado de avance es medido
en funcin al porcentaje que representan los trabajos realizados a la fecha de
los estados contables respecto al total de trabajos estimados para el contrato, el
cual es informado por la gerencia tcnica de la Sociedad y sus sociedades
controladas.
La diferencia entre los ingresos devengados de acuerdo con el mtodo arriba
explicado y los ingresos facturados se registran, segn corresponda,
provisionando las facturas a emitir (crditos por ventas) o difiriendo los ingresos
(anticipos de clientes).
Los costos son reconocidos en funcin al margen estimado hasta la finalizacin
de las obras, aplicados a los ingresos determinados al cierre de cada ejercicio.
La diferencia entre los costos devengados de acuerdo con el mtodo explicado y
los costos incurridos se registran provisionando las facturas a recibir (provisin
de costos por avance de obras) o difiriendo los costos (costos diferidos por
avance de obras).
b)

Rubros monetarios

Los saldos de caja y bancos, crditos y deudas en pesos se han mantenido a sus
valores nominales, agregando, de corresponder, los intereses devengados hasta
el cierre de cada ejercicio.
En el caso de los saldos por cobrar y por pagar que no tuvieran asociada una
tasa de inters o para los cuales no existiera una forma de compensacin
financiera contemplada, se determinaron los valores actuales, si stos resultaron
significativamente diferentes a los valores nominales.
La Sociedad y sus sociedades controladas no han considerado necesaria la
segregacin de los componentes financieros implcitos por su escasa
significatividad.
c)

Activos y pasivos en moneda extranjera

Se han expresado utilizando los tipos de cambio aplicables al cierre de cada


ejercicio.

92

En el caso de los saldos por cobrar y por pagar que no tuvieran asociada una
tasa de inters o para los cuales no existiera una forma de compensacin
financiera contemplada, se determinaron los valores actuales, si stos resultaron
significativamente diferentes a los valores nominales.
d)

Saldos por transacciones con partes relacionadas

Los crditos y deudas con partes relacionadas, generados por transacciones


financieras y por otras transacciones diversas, han sido valuados de acuerdo con
las condiciones pactadas entre las partes involucradas.
e)

Inversiones temporarias

Depsitos a plazo fijo: han sido medidos a su valor nominal ms los intereses
devengados hasta el cierre de cada ejercicio.
Fondos comunes de inversin: las cuotas partes han sido medidas a su
cotizacin vigente al cierre de cada ejercicio, netos de gastos directos de venta.
Colocaciones financieras: han sido medidas a su valor neto de realizacin al
cierre de cada ejercicio.
f)

Bienes de cambio

Materiales e insumos destinados a obras: han sido medidos a su costo promedio


de compra al cierre de cada ejercicio, el cual no difiere significativamente de su
costo de reposicin a esas fechas.
Obras en curso: han sido medidas a los costos incurridos hasta el cierre de cada
ejercicio. Para el caso del proyecto Las Heras, el mismo ha sido medido a la
suma de los costos incurridos adicionndole los costos financieros derivados de
la utilizacin del capital ajeno susceptibles de capitalizacin durante su proceso
de ejecucin.
Departamentos a la venta: han sido medidos a su costo de reposicin o a los
valores previamente pactados de realizacin al cierre del ejercicio.
Anticipos por compra o contratacin de bienes de cambio: han sido medidos a su
valor nominal al cierre de cada ejercicio.
Activos biolgicos en produccin: se han mantenido al costo original de los
bienes y servicios para su obtencin al cierre de cada ejercicio. El criterio de
medicin adoptado se debe a la inexistencia de mercado activo a partir del cual
pueda obtenerse su valor y a la imposibilidad de aplicar el costo de reposicin
de los bienes y servicios necesarios para obtener un bien similar. En virtud de
ello no ha sido factible medir la produccin y por lo tanto determinar el
resultado neto por la produccin agropecuaria.
Productos terminados (pasas de uva y vino): han sido medidos al costo de
produccin al cierre de cada ejercicio.
Hacienda: ha sido valuada a su valor neto de realizacin, correspondiente a las
respectivas cotizaciones, al cierre de cada ejercicio.

93

El valor contable de los bienes de cambio as determinado no supera su valor


recuperable al cierre de cada ejercicio.
g)

Otros activos

Los bienes de uso no afectados a la actividad principal de la Sociedad han sido


reclasificados como Otros activos corrientes sobre la base de la intencin
manifiesta de la Direccin de proceder a su enajenacin, estimndose su
efectiva realizacin en los prximos doce meses.
Dichos bienes han sido medidos a su valor neto de realizacin. Cuando dicho
valor neto de realizacin fuese mayor que la medicin contable anterior, se
registr la ganancia resultante siempre que: a) exista un mercado efectivo para
la negociacin de los bienes y su valor neto de realizacin pueda estimarse
sobre la base de transacciones de mercado cercanas al cierre del ejercicio para
bienes similares; o b) el precio de venta haya estado asegurado por contrato.
El valor en libros de estos bienes no supera su valor recuperable a la fecha de
cierre de cada ejercicio.
h)

Bienes de uso

Los bienes correspondientes a las clases de bienes de uso maquinarias y


equipos pesados y rodados fueron medidos a su valor razonable determinado
al 31 de diciembre de 2014 neto de su depreciacin al cierre del ejercicio
Al 30 de junio de 2012, la Sociedad y sus sociedades controladas optaron por
aplicar el modelo de revaluacin establecido por la Resolucin Tcnica N 31 de
la Federacin Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Econmicas,
segn lo descripto en la nota 11 a los estados contables individuales. La
contrapartida del incremento en el valor determinado por la revaluacin de las
clases de bienes de uso mencionadas ha sido expuesta en el rubro Resultados
diferidos - Saldo por Revaluacin en el patrimonio neto. Al 31 de diciembre
de 2014 la Sociedad y sus sociedades controladas procedieron a realizar una
nueva revaluacin de los bienes correspondientes a las clases de bienes
mencionados por considerar que el valor razonable de los mismos difera
significativamente de su valor contable a dicha fecha, segn lo descripto en la
nota 11 de los estados contables individuales.
Los activos biolgicos han sido medidos al costo incurrido reexpresado de
acuerdo con lo descripto en la nota 2.2 a los estados contables, neto de la
depreciacin acumulada calculada por el mtodo de la lnea recta, en virtud de
la imposibilidad para determinar la produccin futura total. El criterio de
medicin adoptado por la Sociedad y sus sociedades controladas obedece a la
inexistencia de un mercado activo que permita obtener su valor y a la
imposibilidad de obtener el costo de reposicin de los bienes y servicios
necesarios para obtener un bien similar.
Las restantes clases de bienes de uso han sido medidas a su costo de
adquisicin neto de la depreciacin acumulada al cierre de cada ejercicio. Los
bienes adquiridos por la Sociedad y sus sociedades controladas bajo la
modalidad de arrendamiento financiero que se mencionan en nota 5, fueron
medidos de acuerdo con la suma de los valores de las cuotas mnimas del
arrendamiento menos las correspondientes depreciaciones acumuladas.
94

Los bienes de uso se deprecian a partir del mes siguiente al de su incorporacin.


La depreciacin es calculada por el mtodo de la lnea recta, aplicando tasas
anuales suficientes para extinguir sus valores al final de la vida til estimada.
Los valores as determinados no superan su valor recuperable.
i)

Participaciones permanentes en sociedades

Las participaciones en entidades en las cuales la Sociedad ejerce influencia


significativa han sido medidas en funcin del mtodo del valor patrimonial
proporcional, en base a los ltimos estados contables disponibles de cada una de
ellas al cierre de los ejercicios econmicos terminados el 31 de diciembre de
2014 y 2013, segn corresponda. Dichos estados contables han sido
confeccionados siguiendo criterios contables similares a los aplicados por la
Sociedad para la preparacin de los presentes estados contables.
Las participaciones en las sociedades, sobre las cuales no se ejerce control,
control conjunto o influencia significativa, han sido medidas al costo de
adquisicin.
A continuacin se detallan algunas cuestiones particulares sobre estas
inversiones:
Integracin Elctrica Sur Argentina S.A. (INTESAR)
Con fecha 24 de diciembre de 2010, la Sociedad suscribi una oferta de compra
del 10,00% del paquete accionario de la sociedad Integracin Elctrica Sur
Argentina S.A. (INTESAR), empresa integrante del grupo econmico. Como
parte del valor de adquisicin de la participacin, la Sociedad asumi la deuda
que el accionista vendedor tena con INTESAR por un valor de 26.942.950. La
diferencia entre el valor patrimonial proporcional a la fecha de adquisicin y la
deuda asumida constituye una llave de negocio positiva.
Con fecha 19 de noviembre de 2014, el Directorio de Electroingeniera S.A.
decidi aprobar que la Sociedad incremente su inters en el patrimonio
existente de INTESAR, en un 41% del capital social y los votos, de tal manera
que Electroingeniera S.A. logre el control de la misma. El incremento en el
inters sobre el patrimonio de INTESAR se realizar mediante una combinacin
de negocios por etapas hasta lograr el control de la misma, cuando se obtenga el
51% del capital social. Dichas etapas podrn cumplirse mediante la compra de
acciones y/o por va de aportes de capital. La Sociedad ha encargado a una
firma especializada la realizacin de la valuacin del valor razonable de
INTESAR. Basada en dicha valuacin la Sociedad ha decidido ajustar el valor de
la llave de negocio al 31 de diciembre de 2014.
Al 31 de diciembre de 2014, la llave de negocio positiva fue determinada como
la diferencia entre la valuacin obtenida de una firma especializada y el valor de
libros, reconociendo contablemente en la lnea de resultados de inversin en
entes relacionados, una ganancia por 18.856.998. Su vida til se estableci
como indefinida, por lo cual no es amortizada.
j)

Llave de negocios

Se ha mantenido a su valor de origen al cierre de cada ejercicio. Su vida til se


estableci como indefinida, por lo cual no es amortizada.
95

k)

Otras inversiones

Certificados de participacin en fideicomiso: han sido medidos a su valor


patrimonial proporcional calculado sobre los estados contables del fideicomiso
al cierre de cada ejercicio.
l)

Propiedades de inversin

Inversiones en inmuebles destinados a alquiler: han sido medidas a su costo de


adquisicin neto de la depreciacin acumulada al cierre de cada ejercicio.
Anticipos por compra de propiedades de inversin: han sido medidos a su valor
nominal al cierre de cada ejercicio.
Los valores as determinados no superan su valor recuperable.
m)

Activos intangibles

Los cargos diferidos corresponden a impuesto de sellos devengado sobre un


contrato de concesin y de obra, el que se amortiza linealmente, en el plazo de
la concesin. El valor de libros de los activos intangibles al cierre de cada
ejercicio no excede su valor recuperable.
n)

Previsiones

La previsin para deudores de cobro dudoso fue estimada por la Gerencia y el


Directorio de la Sociedad y de sus sociedades controladas sobre la base de un
anlisis individual de recuperabilidad de la cartera de crditos, considerando la
opinin de los asesores legales.
La previsin por obsolescencia de bienes de cambio se ha constituido para
reducir el valor de ciertas existencias de materias primas de lenta rotacin a su
valor probable de realizacin, considerando las proyecciones de produccin y
venta de la Sociedad y de sus sociedades controladas en el prximo ejercicio.
Las previsiones para juicios, reclamos y otras contingencias cubren la
exposicin de la Sociedad y de sus sociedades controladas ante hechos
contingentes que surgen en el curso normal de los negocios, incluyendo
reclamos y controversias por cuestiones comerciales, impositivas, laborales,
etctera, dirimidos tanto dentro como fuera del mbito judicial.
Dichas previsiones fueron estimadas por la Gerencia y el Directorio de la
Sociedad y de sus sociedades controladas sobre la base del anlisis de la
informacin suministrada por los asesores legales de la Sociedad y de sus
sociedades controladas y de la evaluacin del Directorio y la Gerencia sobre
situaciones especficas. Si de la evaluacin de los reclamos y controversias en
los que la Sociedad es parte y de los hechos contingentes a los que est
expuesta, la Direccin de la Sociedad y de sus sociedades controladas concluye
que existe una alta probabilidad de que se materialice una prdida y el importe
puede ser estimado, se contabiliza un pasivo. Si la potencial prdida no es
altamente probable, pero si razonablemente posible, o es probable pero su
monto no puede ser estimado, la naturaleza del pasivo contingente y una
estimacin de la posibilidad de ocurrencia es informado en una nota a los

96

estados contables. Las contingencias


contabilizadas ni informadas.
o)

consideradas

remotas

no

son

Cuentas del patrimonio neto

Las cuentas del patrimonio neto han sido medidas a su valor de origen.
El saldo por revaluacin representa el incremento en el valor de los bienes de
uso de la Sociedad y de sus sociedades controladas por la aplicacin del modelo
de revaluacin especificado en la Resolucin Tcnica N 31 de la F.A.C.P.C.E.
que la Sociedad y sus sociedades controladas optaron por aplicar al 30 de junio
de 2012.
El criterio adoptado por la Sociedad y sus sociedades controladas sobre el
tratamiento del saldo por revaluacin incluido en el patrimonio neto, es el de
transferirlo a Resultados no asignados (i) a medida que el activo sea
consumido por la entidad; y (ii) en el momento de la baja de los bienes
revaluados. De esta forma el importe a transferir del saldo por revaluacin en
cada ejercicio es igual, para la situacin (i), a la diferencia entre la depreciacin
calculada segn valores revaluados del activo y la depreciacin que se hubiera
computado sobre la base de sus costos originales; y para la situacin (ii), el
importe neto resultante del elemento al momento de su baja.
El saldo por revaluacin no podr ser distribuido ni capitalizado mientras
permanezca como tal. En consecuencia, teniendo en cuenta el criterio adoptado
mencionado en el prrafo precedente, la posibilidad de su distribucin o
capitalizacin slo podr darse en forma parcial en la medida de su
transferencia a Resultados no asignados originada por el consumo del activo
por la Sociedad, o del neto resultante a partir de la baja del bien.
p)

Cuentas del estado de resultados

Los ingresos y gastos correspondientes a cada ejercicio, con excepcin de los


indicados en el apartado a) de esta nota, se imputan a resultados en funcin a
su devengamiento.
Las cuentas que acumulan operaciones monetarias ocurridas a lo largo de cada
ejercicio se expusieron a su valor nominal.
Bajo la denominacin Resultados financieros y por tenencia se exponen en
forma segregada: a) las ganancias y prdidas financieras por intereses y b) los
otros resultados financieros y por tenencia generados por los activos y pasivos.
q)

Impuesto a las ganancias y a la ganancia mnima presunta

La Sociedad y sus sociedades controladas determinan el cargo contable por


impuesto a las ganancias de acuerdo con el mtodo del impuesto diferido, el
cual considera el efecto de las diferencias temporarias originadas en la distinta
base de medicin de activos y pasivos segn criterios contables e impositivos y
de los quebrantos impositivos existentes y crditos fiscales no utilizados
susceptibles de deduccin de ganancias impositivas futuras, computados
considerando la tasa impositiva vigente en cada pas, que actualmente en
Argentina alcanza el 35%.

97

Adicionalmente, la Sociedad y sus sociedades controladas domiciliadas en el


pas determinan el impuesto a la ganancia mnima presunta aplicando la tasa
vigente del 1% sobre los activos computables al cierre del ejercicio. Este
impuesto es complementario del impuesto a las ganancias. La obligacin fiscal
de la Sociedad y sus sociedades controladas domiciliadas en el pas, en cada
ejercicio, coincidir con el mayor de ambos impuestos. Sin embargo, si el
impuesto a la ganancia mnima presunta excede en un ejercicio fiscal al
impuesto a las ganancias, dicho exceso podr computarse como pago a cuenta
de cualquier excedente del impuesto a las ganancias sobre el impuesto a la
ganancia mnima presunta en cualquiera de los diez ejercicios siguientes.
r)

Uso de estimaciones

La preparacin de los estados contables de acuerdo con criterios contables


vigentes requiere que el Directorio y la Gerencia de la Sociedad y de sus
sociedades controladas efecten estimaciones que inciden en la determinacin
de los importes de los activos y pasivos y en la revelacin de contingencias a la
fecha de presentacin de los estados contables. Estas estimaciones incluyen,
entre otras, la determinacin (i) de la cobrabilidad y recuperabilidad de los
crditos, (ii) del valor recuperable de los bienes de cambio y bienes de uso, (iii)
de provisiones para gastos, (iv) de previsiones incluidas en el pasivo y la
determinacin y consideracin de la exposicin a contingencias. Los resultados
e importes reales pueden diferir de las estimaciones efectuadas para la
preparacin de los estados contables.
s)

Reclasificaciones

Se han efectuado ciertas reclasificaciones en los estados contables presentados


en forma comparativa, a efectos de adecuarlos a la presentacin del ejercicio
econmico terminado el 31 de diciembre de 2014. Las reclasificaciones
efectuadas no implican modificaciones del patrimonio neto al 31 de diciembre
de 2013 o de los resultados de las operaciones por el ejercicio econmico
terminado en esa fecha, excepto por lo mencionado en la nota 2.4 t).
Clculo del EBITDA
El EBITDA no es un ndice financiero que se calcula de conformidad con las NCP
y no es una medida de la situacin financiera de la Emisora ni de sus Sociedades
Controladas, y no debera ser considerado como una alternativa al resultado
operativo, como medida de la situacin operativa o de los flujos de fondos de las
actividades, o como medida de liquidez.
El EBITDA tiene importantes limitaciones como herramienta analtica, y los
inversores no debern considerarlo en forma separada como un indicativo del
efectivo de la Emisora disponible para efectuar pagos de las Obligaciones
Negociables.
El EBITDA para un determinado ejercicio se define respecto a la Emisora, para
los ejercicios finalizados el 31 de Diciembre de 2014, 2013 y 2012 como la
utilidad bruta de la Emisora y sus subsidiarias restringidas para dicho ejercicio
(a) menos los gastos de comercializacin y administracin, (b) ms el gasto por
depreciacin y amortizacin, (c) ms resultado por venta de sociedades y
resultado de la inversin hasta el momento de la reorganizacin, todo ello
determinado en forma consolidada de acuerdo con los principios de contabilidad
generalmente aceptados que se encuentren vigentes en la Repblica Argentina.

98

El EBITDA puede facilitar la comparacin de los resultados de las operaciones


entre perodos, aunque presenta, entre otras, las siguientes limitaciones
significativas: (a) no incluye los gastos por intereses, los cuales, debido a que se
han tomado prstamos para financiar algunas de las operaciones, son una parte
necesaria y corriente de los costos y han colaborado a generar ingresos; (b) no
incluye las otras ganancias (prdidas) financieras, generadas por activos y
pasivos; (c) no incluye el impuesto a las ganancias, el que resulta una parte
necesaria y corriente de las operaciones de la Emisora y sus subsidiarias; (d) no
incluye depreciaciones, las cuales, debido a que la Emisora y sus subsidiarias
deben utilizar las propiedades, planta y equipos para generar ingresos, resultan
una parte necesaria y corriente de los costos de la Emisora; (e) no incluye
amortizacin de intangibles y llave de negocio; (f) no incluye otros impuestos a
las ganancias y otros ingresos y gastos; y (g) no incluye cambios o
requerimientos de efectivo para capital de trabajo.
Asimismo, el EBITDA puede ser calculado de manera diferente por otras
compaas en la industria.
De este modo, el siguiente cuadro muestra el EBITDA calculado de acuerdo a la
definicin anteriormente descripta:
Ejercicio
Ejercicio
finalizado el finalizado el
31 de
31 de
diciembre de diciembre de

Ganancia Neta

Ejercicio
finalizado el
31 de
diciembre
de

2014

2013

2012

9.509

(15.739)

11.552

Impuesto a las Ganancias

(4.718)

(8.835)

5.311

Resultados Financieros y por Tenencia

109.392

96.150

47.134

Participacin de terceros en Soc. controladas

(19.970)

(8.098)

(4.573)

Otros Ingresos y egresos

(11.628)

4.111

(5.026)

34.441

58.092

43.998

117.026

125.681

98.396

Amortizaciones y Depreciaciones
EBITDA

Resultados de las Operaciones


El siguiente cuadro presenta un anlisis de los resultados de las operaciones de
la Emisora correspondientes a los ejercicios finalizados el 31 de diciembre de
2014, 2013 y 2012
Informacin del Estado de Resultado Integral al 31 de diciembre de
2014, 2013 y 2012.

2014
Ventas netas de bienes y servicios
Costo de los bienes y servicios vendidos
Ganancia bruta
Gastos de administracin
99

2013

2012

1.384.943
(1.125.031)

1.642.676
(1.328.392)

1.089.913
(839.982)

259.912

314.284

249.931

(238.574)

(238.685)

(191.774)

Gastos de comercializacin
Resultado de inversiones en entes relacionados
Otros ingresos y egresos, netos
Resultados financieros y por tenencia

(285)
61.532
11.628
(109.392)

(11.766)
3.756
(4.111)
(96.151)

(11.463)
7.704
5.026
(47.134)

(Prdida) Ganancia antes de


impuestos y de la participacin minoritaria

(15.179)

(32.673)

12.290

4.719

8.835

(5.311)

19.970

8.098

4.573

9.510

(15.740)

11.552

Impuesto a las ganancias


Participacin de terceros en sociedades
controladas
GANANCIA NETA DEL EJERCICIO

Resultados Consolidados correspondientes al ejercicio finalizado el 31 de


diciembre de 2014 en comparacin con el ejercicio finalizado el 31 de
diciembre de 2013
Ingresos de actividades ordinarias
Los ingresos por obras y prestaciones de servicios demuestran una disminucin
con respecto al ejercicio anterior, pasando de $ 1.642 millones en el ejercicio de
2013 a $ 1.384 millones en el ejercicio 2014. Si bien hubo un inicio de nuevas
operaciones durante el ejercicio 2014, esta disminucinest motivada, en la
decisin del Directorio de la Emisora que resolvi encarar un proceso de
reorganizacin societaria consistente en la transferencia de participaciones
accionarias de ciertas sociedades a Grupo Eling S.A. (sociedad controlante) y a
otras sociedades del mismo grupo, posibilitando de este modo que,
Electroingeniera S.A. se oriente ms al desarrollo de la actividad de
construccin y al desenvolvimiento de nuevos negocios de envergadura; lo cual
redundar en una mayor eficacia tcnica, operativa, funcional y de
administracin. La venta de los negocios discontinuados no estn incluidos en
los ingresos del ejercicio 2014. El mayor incremento de ingresos se produjo por
las obras de transmisin y distribucin (T&D), las cuales pasaron de $ 290
millones en el ejercicio 2013 a $584 millones en el ejercicio 2014, debido
principalmente a los comienzo de la obra la LEAT Almirante Brown y a la
continuacin de las obras de CAS de Rosario, Planicie Banderita, la LEAT
Santiago del Estero - Lavalle y tendido de red de fibra ptica en Misiones. Por
su parte, los ingresos por obras viales disminuyeron de $ 812 millones en el
ejercicio 2013 a $ 340 millones en 2014, dicha disminucin fue motivada por
considerar las ventas de la obra de Bolivia y Vialnoa S.A. en el ejercicio 2013, las
cuales no fueron incorporadas en el ejercicio 2014 (Negocios discontinuados de
la Emisora). Los ingresos por obras electromecnicas aumentaron de $ 237
millones en el ejercicio finalizado el 31 de diciembre de 2013 a $ 280 millones
en el ejercicio finalizado el 31 de diciembre de 2014 derivados principalmente al
comienzo de la obra CT Guillermo Brown, a la cesin parcial del contrato de la
Central Termoelctrica Manuel Belgrano II, compensado parcialmente por un
menor ingreso proveniente de la obra en la central de Pilar (Provincia de
Crdoba). Por otra parte se produjo una disminucin en los ingresos de obras de
arquitectura, de $ 126 millones en el ejercicio de 2013 a $ 71 millones en 2013,
debido a la finalizacin de obras como el Cluster y otras.

100

Resultados Consolidados correspondientes al ejercicio finalizado el 31 de


diciembre de 2013 en comparacin con el ejercicio finalizado el 31 de
diciembre de 2012
Los ingresos por obras y prestaciones de servicios demuestran un importante
incremento con respecto al ejercicio anterior, de $ 1.089millones en el ejercicio
de 2012 a $ 1.642millones en el ejercicio 2013. Este aumento est motivado
principalmente por un mayor volumen de operaciones, ya que por un lado,
durante el ejercicio 2013 se mantuvieron en ejecucin la mayora de las obras
del ao 2012 y, por otro lado, comenzaron a ejecutarse obras nuevas durante al
ao 2013. El mayor incremento de ingresos se produjo por las obras de
transmisin y distribucin (T&D), las cuales pasaron de $ 35 millones en el
ejercicio 2012 a $ 290 millones en el ejercicio 2013, debido a los comienzos de
las obras CAS de Rosario, Planicie Banderita, la LEAT Santiago del Estero Lavalle y tendido de red de fibra ptica en Misiones. Por su parte, los ingresos
por obras viales aumentaron de $ 531 millones en el ejercicio 2012 a $ 812
millones en 2013 debido principalmente al avance en la obra de Bolivia y a otras
obras en Utes en Argentina. Los ingresos por obras electromecnicas
aumentaron de $ 200 millones en el ejercicio finalizado el 31 de diciembre de
2012 a $ 237 millones en el ejercicio finalizado el 31 de diciembre de 2013
derivados principalmente de Construcciones Termicas S.A. y obras en la central
de Pilar (Provincia de Crdoba).Por otra parte se produjo una disminucin en los
ingresos de obras de arquitectura, de $ 191 millones en el ejercicio de 2012 a $
126 millones en 2013, debido a la finalizacin de obras como el Centro Cvico y
otras.
Costos
El rubro costos de obras y prestaciones de servicios refleja principalmente los
gastos de personal y los honorarios de los contratistas independientes.
Los costos de obras y prestaciones de servicios disminuyeron de $ 1.328
millones en el ejercicio 2013 a $ 1.125 millones en el ejercicio finalizado el 31 de
diciembre de 2014, consecuencia del proceso de reorganizacin societaria
consistente en la transferencia de participaciones accionarias de ciertas
sociedades a Grupo Eling S.A. (sociedad controlante) y a otras sociedades del
mismo grupo, posibilitando de este modo que, Electroingeniera S.A. se oriente
ms al desarrollo de la actividad de construccin y al desenvolvimiento de
nuevos negocios de envergadura; lo cual redundar en una mayor eficacia
tcnica, operativa, funcional y de administracin. La mencionada reorganizacin
situacin produce una disminucin de los costos asociados a las actividades de
la Emisora. En el ejercicio 2014 hubo una mayor participacin en los costos de
los tems siguientes: materiales, sueldos, jornales y cargas sociales, honorarios y
subcontratistas.
Los costos de obras y prestaciones de servicios aumentaron de $ 840 millones
en el ejercicio 2012 a $ 1.328 millones en el ejercicio finalizado el 31 de
diciembre de 2013, consecuencia del aumento de los ingresos por actividades
ordinarias y del aumento de los costos asociados. En el ejercicio 2013 hubo una
mayor participacin en los costos de los tems siguientes: materiales, sueldos,
jornales y cargas sociales, alquiler de equipos, honorarios y subcontratistas.
Resultado Bruto

101

El resultado bruto disminuy de $ 314 millones en el ejercicio 2013 a $ 175


millones en el ejercicio finalizado el 31 de diciembre de 2014, sta disminucin
en el margen est dado por el incremento en los costos durante el ejercicio
2014, explicados precedentemente Todo esto redunda en una disminucin del
margen bruto en el ejercicio 2014 respecto del ejercicio 2013.
El resultado bruto aumento de $ 250 millones en el ejercicio 2012 a $ 314
millones en el ejercicio finalizado el 31 de diciembre de 2013, ste aumento en
el margen est dado por el incremento en el volumen de actividades que se
produjo en el ejercicio 2013; parcialmente compensado por el mayor incremento
en costos explicados precedentemente. Todo esto redunda en una leve
disminucin del margen bruto en el ejercicio 2013 respecto del ejercicio 2012.
Gastos de administracin, comercializacin
Los gastos de administracin y comercializacin incluyen los costos fijos de las
diversas reas y gastos bancarios.
Los gastos de administracin y comercializacin disminuyeron, de $ 250
millones en el ejercicio de 2013 a $ 239 millones en el ejercicio de 2014. Tal
como se mencion previamente, el nivel de actividades se disminuy en el
ejercicio 2014, por tal motivo se explica la disminucin en los costos en el
mencionado ejercicio.
Los gastos de administracin y comercializacin aumentaron, de $ 203 millones
en el ejercicio de 2012 a $ 250 millones en el ejercicio de 2013. Tal como se
mencion previamente, el nivel de actividades se increment en el ejercicio
2013, por tal motivo se explica el incremento en los costos en el mencionado
ejercicio. Debido al incremento del volumen de actividades, la incidencia de
estos gastos sobre las ventas muestra una variacin favorable pasando de 18%
en el ejercicio 2012 a 15% en el ejercicio 2013.
Otros ingresos operativos y otros gastos operativos
Los otros ingresos y egresos operativos aumentaron 15millones en el ejercicio
2014 respecto del ejercicio anterior 2013, siendo principalmente su origen el
resultado por venta de activos fijos.
Los otros ingresos y egresos operativos disminuyeron 9 millones en el ejercicio
2013 respecto del ejercicio anterior, siendo principalmente su origen la
disminucin de prestaciones de servicios a empresas relacionadas.
Ingresos y Costos Financieros
Los costos financieros, aumentaron de $ 169 millones (prdida) en el ejercicio
finalizado el 31 de diciembre de 2013 a $ 216 millones (prdida) en el ejercicio
finalizado el 31 de diciembre de 2014, debido fundamentalmente al incremento
de intereses por valores representativos de deudas parcialmente compensando
con una disminucin de intereses devengados por los prstamos financieros.
Respecto de los Ingresos Financieros, los mismos registraron un incremento de
$ 37 millones debido principalmente a los intereses ganados por la Emisora.
Los costos financieros, aumentaron de $ 106 millones (prdida) en el ejercicio
finalizado el 31 de diciembre de 2012 a $ 169 millones (prdida) en el ejercicio
102

finalizado el 31 de diciembre de 2013, debido fundamentalmente al incremento


de intereses devengados por los prstamos financieros, incremento de intereses
por valores representativos de deudas, como as tambin a las diferencias de
cambio generadas por la fluctuacin de la moneda extranjera vinculada a
prstamos financieros. Debe destacarse que el incremento de estos costos
financieros est relacionado con un mayor volumen de actividades y negocios de
la Emisora. Respecto de los Ingresos Financieros, los mismos registraron un
incremento de $ 14 millones debido principalmente al valor actual de crditos.
Resultado Participacin en asociadas y negocios conjuntos
El resultado Participacin en asociadas y negocios conjuntos aument 57
millones en el ejercicio 2014 respecto del ejercicio anterior, producidas como
consecuencia del proceso de reorganizacin societaria consistente en la
transferencia de participaciones accionarias de ciertas sociedades a Grupo Eling
S.A. (sociedad controlante) y a otras sociedades del mismo grupo, posibilitando
de este modo que, Electroingeniera S.A. se oriente ms al desarrollo de la
actividad de construccin y al desenvolvimiento de nuevos negocios de
envergadura; lo cual redundar en una mayor eficacia tcnica, operativa,
funcional y de administracin.El mayor resultado est dado principalmente por
la venta de Vialnoa S.A. y Vialco S.A.
El resultado Participacin en asociadas
millones en el ejercicio 2013 respecto
principalmente por un menor resultado
Electroingeniera posee con Integracin
Vialco S.A.

y negocios conjuntos disminuy 3


del ejercicio anterior,
producidas
en
las participaciones que tiene
Elctrica Sur Argentina S.A. y con

Impuesto a las ganancias


El impuesto a las ganancias disminuy, pasando de $ 9 millones (ganancia) en el
ejercicio finalizado el 31 de diciembre de 2013 a $ 5 millones (ganancia) en el
ejercicio 2014. Esta variacin se debe principalmente a la variacin de los
resultados de la Emisora.
El impuesto a las ganancias disminuy significativamente, pasando de $ 5
millones (prdida) en el ejercicio finalizado el 31 de diciembre de 2012 a $ 9
millones (ganancia) en el ejercicio 2013. Esta variacin se debe principalmente
a la variacin de los resultados de la Emisora.
Participacin minoritaria
El resultado de participacin de terceros en sociedades controladas pasaron de
8 millones en 2013 a 20 millones en el ejercicio 2014. Esta variacin se debe
principalmente a la participacin de la Emisora en el Fideicomiso Financiero
Eisa Vialnoa.
El resultado de participacin de terceros en sociedades controladas pasaron de
5 millones en 2012 a 8 millones en el ejercicio 2013. Esta variacin se debe
principalmente a la participacin en la empresa Vialnoa S.A.
Resultado Neto

103

El resultado neto del ejercicio aument de $16millones (prdida) en el ejercicio


de 2013 a $10millones (ganancia) en el ejercicio finalizado el 31 de diciembre de
2014 debido a las razones descriptas precedentemente.
El resultado neto del ejercicio disminuy de $ 12millones (ganancia) en el
ejercicio de 2012 a $ 16millones (prdida) en el ejercicio finalizado el 31 de
diciembre de 2013 debido a las razones descriptas precedentemente.
Liquidez y Recursos de Capital
La Emisora es una sociedad controlante cuyas ganancias operativas y flujos de
fondos provienen de las operaciones de sus Sociedades Controladas directas e
indirectas que, en ciertos casos, estn sujetas a restricciones al pago de
dividendos.
La Emisora ha dependido de las siguientes cuatro fuentes de liquidez
principales:
(1)
(2)
(3)
(4)

fondos obtenidos en virtud de crditos bancarios;


fondos generados por las operaciones;
financiacin de equipos; y
aportes de capital de sus accionistas.

La Emisora estima que los fondos obtenidos se aplicarn fundamentalmente al


pago de su deuda financiera, adems de al desarrollo de sus operaciones en el
curso ordinario de los negocios. La principal fuente de liquidez sern los fondos
generados por las operaciones. La Emisora tambin espera obtener fondos
mediante la toma de prstamos si las condiciones de mercado resultan
favorables a tal fin.
La Emisora desarrolla ciertos proyectos junto con otras empresas con las que
integra Uniones Transitorias de Empresas (o UTEs). Al 31 de diciembre de
2014, aproximadamente el 33% de los ingresos totales consolidados del ejercicio
2014 provenan de las UTEs. En general, las decisiones adoptadas entre los
miembros de las UTEs, entre ellas la de liberar los fondos provenientes de sus
actividades (que se depositan en las cuentas de cada UTE abiertas a nombre de
sta y no de sus miembros), requieren el consentimiento unnime de todos los
miembros. Por lo tanto, la Emisora podra verse imposibilitada de decidir
unilateralmente la liberacin de fondos obtenidos por ciertas UTEs en las que
participa, si sus socios no aprobaran tal decisin.
Flujo de Efectivo
El siguiente cuadro presenta la posicin en efectivo de la Emisora a las fechas
indicadas y los fondos netos generados por (utilizados en) actividades
operativas, de inversin y de financiacin durante los ejercicios indicados.
Ejercicio
Ejercicio
finalizado el 31 de
finalizado el 31
diciembre de
de diciembre de
2014
2013
2012
(montos en miles de Pesos)
Fondos generados por (utilizados
en ) las actividades
operativas.......................................

50.092 247.842

104

319.761

......................
Fondos generados por (utilizados
en) las actividades de
Inversin.........................................
.....................
Fondos generados por (utilizados
en) las actividades de
financiacin....................................
......................
Total de fondos generados
(utilizados) durante el
ejercicio..........................................
.......................

(52.108) (276.990)

(219.389)

8.062 (64.360)

19.498

6.046 (93.508)

119.870

Los fondos generados por las actividades operativas ascendieron a $50 millones
durante el ejercicio 2014 en comparacin con $ 248 millones en el ejercicio
2013. La variacin ms significativa se dio en el rubro anticipo de clientes.
Los fondos generados por las actividades operativas en 2013 fueron de $248
millones en comparacin con 320 millones en el ejercicio 2012. Esta variacin
negativa se explica principalmente por el aumento de crditos por ventas que se
genera en 2013.
El flujo neto de efectivo utilizado en las actividades de inversin fue ($52)
millones en 2014, en comparacin con ($277) millones de 2013. Esta variacin
en los fondos utilizados refleja principalmente las variaciones en las inversiones
y en activos fijos.
El flujo neto de efectivo utilizado en las actividades de inversin fue (277)
millones en 2013, en comparacin con (219) millones de 2012. Esta variacin se
explica principalmente por el flujo neto de prstamos con partes relacionadas,
neto de distribucin de dividendos.
El flujo neto de efectivo generado por las actividades de financiacin ascendi a
$ 8 millones en 2014, principalmente por el incremento de prstamos
financieros, en comparacin con los ($ 64) millones utilizados en 2013.
El flujo neto de efectivo (utilizado en) generado por las actividades de
financiacin fue de (64) millones en 2013 en comparacin con 20 millones en
2012. Esta variacin se debe principalmente a los mayores pagos de intereses
que hubo en 2013.
En conclusin la variacin del efectivo neta de 6 millones en 2014, en
comparacin con (93) millones en 2013, y con 120 millones producidas en el ao
2012, fue producida por las razones mencionadas en los prrafos anteriores.
Deuda
Prstamos
Corrientes
Instituciones financieras bancarias
Instituciones financieras no bancarias
Descubiertos bancarios
Clientes y crditos por avance de obras descontados
105

137.782.539
16.891.989
18.131.387
(16.775.492)

173.592.465
12.580.744
5.918.646
(27.045.307)

229.845.098
16.944.269
3.493.479
(47.262.433)

Subtotal
Contratos de arrendamiento financiero
Valores representativos de deuda fideicomiso financiero
Total

156.030.423
4.004.662
110.200.004
270.235.089

No corrientes
Instituciones financieras bancarias
Instituciones financieras no bancarias
Contratos de arrendamiento financiero
Prstamos garantizados con cesin de facturas
Valores representativos de deuda fideicomiso financiero
Total

70.000.623
14.886.567
5.861.240
(23.844.300)
294.085.427
360.989.557

165.046.548 203.020.413
15.169.432
13.584.195
44.210.038
222.840.781 218.189.845

24.542.539
22.206.717
5.941.928

76.729.266
50.661.047
6.657.494
151.316.207
204.007.391 134.047.807

Los prstamos corrientes en 2014 ascendan a 270 millones, en comparacin


con 223 millones en 2013. Dentro del rubro se incluyeron principalmente
prstamos con instituciones financieras bancarias por 156 millones en 2014, y
165 millones en 2013. Asimismo, el rubro clientes y crditos por avance de
obras descontados, que se incluye en este rubro, fue de 17 millones en 2014 y
de 27 millones en 2013. Las operaciones mencionadas son mayoritariamente en
pesos argentinos, siendo la participacin de moneda extranjera de 2,5% en
2014.
Los prstamos corrientes en 2013 ascendan a 223 millones, en comparacin
con 218 millones en 2012. Dentro del rubro se incluyeron principalmente
prstamos con instituciones financieras bancarias por 192 millones en 2013, y
250 millones en 2012. Asimismo, el rubro clientes y crditos por avance de
obras descontados, que se incluye en este rubro, fue de 27 millones en 2013 y
de 47 millones en 2012. Las operaciones mencionadas son mayoritariamente en
pesos argentinos, siendo la participacin de moneda extranjera de 18% en 2013.
Los prstamos no corrientes en 2014 ascendan a 361 millones, en comparacin
con 204 millones en 2013. Dentro de este rubro el principal tem en el ejercicio
2014 son los valores representativos de deudas por 294 millones.
Los prstamos no corrientes en 2013 ascendan a 204 millones, en comparacin
con 134 millones en 2012. Dentro de este rubro en principal tem en el ejercicio
2013 se componen con prstamos de empresas relacionadas por 151 millones.
La Sociedad y sus sociedades controladas suscribieron contratos de
arrendamiento con entidades financieras locales destinados a la adquisicin
financiada de vehculos y maquinarias afectados al desarrollo de sus actividades
operativas.
Adicionalmente, la Sociedad y sus sociedades controladas suscribieron contratos
de arrendamiento con proveedores para la adquisicin de equipos informticos.
La Sociedad y sus sociedades controladas asumieron ciertos compromisos
usuales en este tipo de contratos relacionados con el cuidado y conservacin de
los bienes arrendados como as tambin respecto a la contratacin de seguros
sobre los mismos.

106

Los contratos prevn la opcin de compra al finalizar su plazo de vigencia. Si la


Sociedad y sus sociedades controladas no ejercieran la opcin de compra, sta
caduca y las entidades financieras o proveedores quedarn facultados a vender
o disponer de los vehculos, maquinarias y equipos informticos a partir del
vencimiento de los respectivos contratos, sin derecho a compensacin o
indemnizacin alguna para la Sociedad y sus sociedades controladas.
La totalidad de los contratos de arrendamiento han sido clasificados como
financieros, motivo por el cual la Sociedad y sus sociedades controladas han
registrado los bienes respectivos dentro del rubro bienes de uso e imputado la
contrapartida como una deuda.
Dentro de los prstamos corrientes se incluyeron contratos de arrendamientos
financieros por 4 millones en 2014, en comparacin con 14 millones en 2013, y
15 millones en 2012.
Dentro de los prstamos no corrientes se incluyeron contratos de
arrendamientos financieros por 6 millones en 2014, en comparacin con 6
millones en 2013 y 7 millones en 2012.
Plan de facilidades de pago
Dentro de las deudas fiscales corrientes se encuentran planes de facilidades de
pago por 12 millones en 2014, en comparacin con 14 millones en 2013 y 17
millones en 2012.
Dentro de las deudas fiscales no corrientes se encuentran planes de facilidades
de pago por 172 millones en 2014, en comparacin con 151 millones en 2013, y
71 millones en 2012.
Exposicin al Riesgo Cambiario
A continuacin se detalla los activos y pasivos en moneda extranjera de la
Emisora convertidos a pesos argentinos a la fecha de cierre de los respectivos
estados contables.

Exposicin al Riesgo de tasa de inters


El riesgo de tasa de inters deriva de la posibilidad de incurrir en prdidas como
resultado de fluctuaciones en la tasa de inters lo que aumentara los costos
financieros, en particular, de prstamos tomados. Estamos expuestos al riesgo
de tasas de inters porque una porcin importante de nuestras deudas
pendientes se encuentran sujetas a tasas variables.
Nuestro endeudamiento sujeto a tasas de inters variable se encuentra
mayormente relacionado con deuda denominada en Pesos, tomada con bancos
locales argentinos.
107

Estados financieros intermedios consolidados 30 de junio de 2015


Los estados financieros intermedios consolidados correspondientes al perodo
de seis meses finalizado el 30 de junio de 2015 se presentan sobre la base de la
aplicacin de las Normas Internacionales de Informacin Financiera (NIIF). La
adopcin de dichas normas, tal como fueron emitidas por el Consejo de Normas
Internacionales de Contabilidad (IASB por su sigla en ingls) fue resuelta por
la Resolucin Tcnica N 26 (texto ordenado) de la Federacin Argentina de
Consejos Profesionales de Ciencias Econmicas (F.A.C.P.C.E.) y sus
modificatorias y por las Normas de CNV a travs de las Resoluciones Generales
N 562/09 y 576/10. Las NIIF son de aplicacin obligatoria para la Sociedad,
segn la norma contable profesional y las normas regulatorias antes citadas, a
partir del ejercicio que se inici el 1 de enero de 2015.
Consolidacin Proporcional
Los estados financieros intermedios separados incluyen la participacin en
varias Uniones Transitorias de Empresas. Dichas participaciones otorgan a la
Sociedad un porcentaje contractualmente establecido sobre los derechos de los
activos y sobre las obligaciones que emergen de los contratos y han sido
consolidadas lnea por lnea, en funcin de la mencionada participacin sobre
los activos, pasivos, ingresos y gastos relacionados con los contratos. Los
activos, pasivos, ingresos y gastos correspondientes a las UTEs se presentan en
el estado intermedio separado de situacin financiera y en el estado intermedio
separado de resultados y otros resultados integrales de acuerdo con su
naturaleza especfica.
De acuerdo a lo establecido por la NIIF 11, Acuerdos Conjuntos, y NIC 28
(2011), Inversiones en asociadas y negocios conjuntos, las inversiones en las
cuales dos o ms partes tienen el control conjunto (definido como Acuerdo
Conjunto) deben ser clasificadas en cada caso como Operacin Conjunta
(cuando las partes que tienen el control conjunto tienen derechos sobre los
activos y obligaciones sobre los pasivos relacionados al Acuerdo Conjunto) o
Negocio Conjunto (cuando las partes que ejercen el control conjunto tienen los
derechos sobre los activos netos del Acuerdo Conjunto). Considerando dicha
clasificacin,
las
Operaciones
Conjuntas
deben
ser
consolidadas
proporcionalmente, mientras que los Negocios Conjuntos son registrados por el
mtodo del valor patrimonial proporcional. De acuerdo al anlisis de los
contratos de Acuerdo Conjunto, se ha concluido que las participaciones en las
UTEs se clasifican segn las NIIF como Operaciones Conjuntas.
Para la consolidacin proporcional se han utilizado los ltimos estados
financieros o informacin de gestin disponibles al cierre de cada
perodo/ejercicio, considerando los hechos y las operaciones significativas
subsecuentes.
Principales Polticas Contables
Los principales criterios de medicin y exposicin utilizados en la preparacin
de los estados contables se detallan a continuacin:
a)

Moneda funcional y de presentacin

108

Las partidas de los estados financieros de la Sociedad son medidas utilizando la


moneda del ambiente econmico principal en el que opera la entidad. La
moneda funcional de la Sociedad es el peso (moneda de curso legal en la
Repblica Argentina), siendo sta la moneda de presentacin de los estados
financieros.
b)

Moneda extranjera

En la preparacin de los estados financieros, las transacciones en monedas


diferentes a la moneda funcional (monedas extranjeras) son registradas a los
tipos de cambio vigentes a la fecha de cada transaccin. A la fecha de cierre de
cada perodo/ejercicio, las partidas monetarias denominadas en moneda
extranjera son reconvertidas a los tipos de cambio vigentes a dicha fecha.
Las diferencias de cambio son reconocidas en el estado intermedio separado de
resultados y otros resultados integrales en el perodo en que se originaron.
c)

Instrumentos financieros

Los activos y pasivos financieros se reconocen cuando una sociedad pasa a ser
una de las partes de las disposiciones contractuales del instrumento.
Los activos y pasivos financieros se miden inicialmente al valor razonable. Los
costos de transaccin que son directamente atribuibles a la adquisicin o
emisin de activos y pasivos financieros (distintos a los activos y pasivos
financieros designados al valor razonable con cambio en los resultados) se
agregan o deducen del valor razonable de los activos o pasivos financieros,
cuando sea apropiado, al momento del reconocimiento inicial. Los costos de
transaccin directamente atribuibles a la adquisicin de activos o pasivos
financieros designados al valor razonable con cambio en los resultados se
reconocen de inmediato en ganancias o prdidas.
d)

Activos financieros

Activo financiero es cualquier activo que sea: dinero en efectivo, depsitos en


entidades financieras, instrumentos de patrimonio de otras entidades, derechos
contractuales, o un contrato que ser o puede ser liquidado con la entrega de
instrumentos de patrimonio propio.
La Sociedad realiza la clasificacin de los activos financieros en el momento del
reconocimiento inicial y la revisa a la fecha de cierre de cada perodo/ejercicio,
todo ello de acuerdo a las disposiciones establecidas por la NIIF 9,
Instrumentos Financieros.
El reconocimiento inicial de un activo financiero se realiza por su valor
razonable. Los costos de transaccin que sean directamente atribuibles a la
adquisicin o emisin de un activo financiero son incluidos como parte del valor
del mismo en su reconocimiento inicial para todos aquellos activos financieros
que no sean medidos a valor razonable con cambios en resultados.
Con posterioridad a su reconocimiento inicial los activos financieros son
medidos a costo amortizado solamente si las siguientes condiciones se cumplen
(i) el activo es mantenido dentro de un modelo de negocio cuyo objetivo sea
mantener los activos para obtener los flujos de efectivo contractuales (es decir,
109

son mantenidos sin propsitos especulativos) y, (ii) las condiciones


contractuales del activo financiero dan lugar, en fechas especificadas, a flujos
de efectivo que son nicamente pagos del principal e intereses sobre el importe
del principal pendiente. Si cualquiera de los dos criterios no es cumplido el
instrumento financiero se clasifica a valor razonable con cambios en resultados.
Una prdida de valor de los activos financieros valuados a costo amortizado se
produce cuando existe una evidencia objetiva de que la Sociedad no ser capaz
de recuperar todos los importes de acuerdo a los trminos originales de los
mismos. El importe de la prdida de valor se determina por diferencia entre el
valor contable y el valor presente de los flujos de caja futuros descontados a la
tasa de inters efectiva correspondiente al momento de reconocimiento inicial,
siendo reconocido el importe resultante en los estados de resultados y otros
resultados integrales.
Adicionalmente, si en perodos posteriores se pusiera de manifiesto una
recuperacin del valor del activo financiero valorado a costo amortizado, la
prdida por deterioro reconocida ser revertida. Esta reversin tendr como
lmite el valor en libros que hubiese tenido el activo financiero en caso de no
haberse registrado la prdida por deterioro de valor.
La Sociedad da de baja los activos financieros cuando expiran los derechos
contractuales sobre los flujos de efectivo del activo financiero o se transfiere el
activo financiero y, en consecuencia, todos los riesgos y beneficios inherentes a
la titularidad del activo financiero han pasado a otra entidad. Si la Sociedad no
transfiere ni retiene sustancialmente todos los riesgos y beneficios inherentes a
la propiedad de un activo transferido y contina controlando el activo
transferido, reconocer su participacin residual en el activo y una deuda por el
monto que tuviera que pagar. Si la Sociedad retiene de manera sustancial los
riesgos y beneficios inherentes a la propiedad de un activo financiero
transferido, continuar reconocindolo y tambin reconocer un pasivo por los
montos recibidos.
d.1) Efectivo y equivalentes de efectivo
Incluye caja, depsitos en cuentas de entidades financieras e inversiones de
corto plazo con vencimientos originales hasta 90 das, con riesgo bajo de
variacin en su valor y que se destinan a atender obligaciones de corto plazo.
d.2) Activos financieros al valor razonable con cambios en los resultados
Comprende las colocaciones en fondos comunes de inversin y en entidades
financieras cuyas cuotas partes han sido medidas a su cotizacin vigente al
cierre de cada perodo/ejercicio, netos de gastos directos de venta.
Los activos financieros al valor razonable con cambios en los resultados han sido
registrados a su valor razonable, reconociendo cualquier ganancia o prdida
surgida de la remedicin en el estado de resultados y otros resultados
integrales. La ganancia o prdida neta reconocida en resultados incluye
cualquier resultado obtenido por el activo financiero y se expone en la lnea
Ingresos financieros del estado intermedio separado de resultados y otros
resultados integrales.
d.3) Cuentas comerciales por cobrar y otras cuentas por cobrar
110

Las cuentas comerciales por cobrar y otras cuentas por cobrar son activos
financieros no derivados con pagos fijos o determinables, que no se negocian en
un mercado activo. Se clasifican como Cuentas comerciales por cobrar y
Otras cuentas por cobrar y se miden al costo amortizado usando el mtodo de
la tasa de inters efectiva, menos la provisin por incobrabilidad.
La provisin por incobrabilidad de las cuentas comerciales por cobrar y otras
cuentas por cobrar se establece cuando existe evidencia objetiva que la
Sociedad no podr cobrar todos los montos pendientes de acuerdo con los
trminos originales. El monto de la provisin es determinado en base a la
estimacin realizada de la probabilidad de cobro de los crditos, basndose tal
estimacin en los informes de los abogados, las cobranzas posteriores al cierre,
las garantas recibidas y la situacin patrimonial de los respectivos deudores.
El valor en libros de las cuentas comerciales por cobrar y otras cuentas por
cobrar se reduce por medio de una cuenta de provisin y el monto de la prdida
se reconoce con cargo al estado intermedio separado de resultados y otros
resultados integrales en el rubro Gastos de administracin. Cuando una cuenta
por cobrar se considera incobrable, se aplica contra la respectiva provisin para
cuentas por cobrar. El recupero posterior de montos previamente reconocidos
como prdidas se reconoce con crdito al rubro Gastos de administracin en el
estado intermedio separado de resultados y otros resultados integrales.
Mtodo de la tasa de inters efectiva
El mtodo de la tasa de inters efectiva es un mtodo de clculo del costo
amortizado de un activo financiero y de la asignacin de los ingresos por
intereses a travs del tiempo. La tasa de inters efectiva es la tasa que
descuenta exactamente los flujos futuros de efectivo estimados por cobrar
(incluyendo todos los impuestos pagados o recibidos, los costos de la operacin
y otros premios o descuentos) a travs de la vida esperada del activo financiero.
Los ingresos se reconocen sobre una base de intereses efectivos en el caso de
los activos financieros distintos de aquellos activos financieros clasificados a
valor razonable a travs de cambios de resultados.
e)

Inventarios

Los inventarios han sido medidos a su costo de adquisicin, utilizando el


mtodo de costo promedio ponderado. El valor as obtenido no supera a su valor
recuperable a la fecha de cierre de cada perodo/ejercicio.
Obras en curso: han sido medidas a los costos incurridos hasta el cierre de cada
perodo/ejercicio. El proyecto Las Heras ha sido medido a la suma de los costos
incurridos adicionndole los costos financieros derivados de la utilizacin del
capital ajeno durante su proceso de ejecucin, el cual ha comenzado en el
ejercicio econmico 2014.
Departamentos a la venta: han sido medidos a su costo de construccin. El
valor as obtenido no supera a su valor recuperable a la fecha de cierre de cada
perodo/ejercicio.

111

El valor contable de los inventarios as determinado no supera su valor


recuperable al cierre de cada perodo/ejercicio.
f)

Propiedades, planta y equipo

Las propiedades, planta y equipo han sido medidas a su costo de adquisicin


neto de la depreciacin acumulada al cierre de cada perodo/ejercicio.
Las propiedades, planta y equipo se deprecian a partir del mes siguiente al de
su incorporacin. La depreciacin es calculada por el mtodo de la lnea recta,
aplicando tasas anuales suficientes para extinguir sus valores al final de la vida
til estimada.
Los terrenos se registran de forma independiente de los edificios que puedan
estar asentados sobre los mismos y se entiende que tienen una vida til
indefinida y, por lo tanto, no son objeto de depreciacin.
La depreciacin de los edificios, maquinarias y equipos, maquinarias y equipos
pesados, rodados, muebles y tiles y equipos de computacin es reconocida en
el resultado de cada perodo.
La depreciacin es reconocida como una disminucin del costo o valuacin de
los activos (diferentes de terrenos) menos sus valores residuales al trmino de
sus vidas tiles, utilizando el mtodo de lnea recta. Las vidas tiles estimadas y
los valores residuales son revisados al cierre de cada perodo/ejercicio,
considerando el efecto de cualquier cambio en las estimaciones de forma
prospectiva.
Los bienes adquiridos por la Sociedad bajo la modalidad de arrendamiento
financiero, fueron medidos de acuerdo con la suma de los valores de las cuotas
mnimas del arrendamiento menos las correspondientes depreciaciones
acumuladas. Dichos activos son depreciados a la largo de las vidas tiles
esperadas sobre la misma base que los activos propios.
Las renovaciones, mejoras y refacciones que extienden la vida til y/o
incrementan la capacidad productiva de los bienes son activadas.
Los gastos de reparaciones, conservacin y mantenimiento de carcter ordinario
se imputan en el estado intermedio separado de resultados y otros resultados
integrales.
Un tem de propiedades, planta y equipo se deja de reconocer cuando se da de
baja o cuando se estima que no habr beneficios econmicos futuros derivados
del uso continuado de ese activo. La prdida o ganancia derivada de la baja o el
retiro de un tem de propiedades, planta y equipo es determinada como la
diferencia entre el valor de venta obtenido y el valor contable del activo y es
reconocida en el estado de resultados y otros resultados integrales.
La recuperabilidad de estos activos es revisada una vez al ao o siempre que
haya un indicio de que pueda existir un deterioro en el valor de los activos.
La Sociedad ha hecho uso de la exencin prevista en la NIIF 1 Adopcin por
primera vez de las normas internacionales de informacin financiera en cuanto
a la utilizacin del costo atribuido de sus propiedades, planta y equipo. La
112

Sociedad utiliz como costo atribuido de las siguientes clases de bienes:


maquinarias y equipos pesados y rodados, el valor de libros determinado en
funcin de una revaluacin realizada de acuerdo a las normas contables
profesionales argentinas (en adelante NCP ARG) al 31 de diciembre de 2014.
Para el resto de las clases de bienes adopt el costo de los bienes.
g)

Inversiones en subsidiarias

Las inversiones en subsidiarias en las cuales la Sociedad ejerce control, control


conjunto o influencia significativa han sido medidas en funcin del mtodo del
valor patrimonial proporcional, en base a los ltimos estados contables y/o
informacin de gestin disponible de cada una de ellas al cierre de cada
perodo/ejercicio, segn corresponda. Dichos estados contables y/o informacin
de gestin disponible han sido confeccionados siguiendo criterios contables
similares a los aplicados por la Sociedad para la preparacin de los presentes
estados financieros.
Las participaciones en las sociedades, sobre las cuales no se ejerce control,
control conjunto o influencia significativa, han sido medidas al costo de
adquisicin.
Este criterio de contabilizacin, dispuesto por la Resolucin Tcnica N 29 de la
F.A.C.P.C.E., difiere del establecido en el prrafo 38 de la NIC 27 Estados
financieros separados, segn el cual la contabilizacin debe efectuarse en tales
casos, al costo o a su valor razonable. De acuerdo con lo expresado en la citada
Resolucin Tcnica, esta diferencia con las NIIF tiene como propsito lograr
que el patrimonio y los resultados correspondientes a la participacin
controladora que surjan de los estados financieros consolidados presentados
juntamente con estados financieros individuales sean iguales en ambos juegos
de estados financieros. Si bien el mencionado prrafo 38 de la NIC 27 ha sido
recientemente modificado por el IASB para permitir la opcin de utilizar el
mtodo de la participacin, dicha modificacin no ha sido aprobada an por la
F.A.C.P.C.E.
La Resolucin General N 592 emitida por la Comisin Nacional de Valores, y
sus modificatorias, establecen que los estados contables de las sociedades que
fueren utilizados por las emisoras para aplicar el mtodo de la participacin
(del valor patrimonial proporcional) o de la consolidacin, segn corresponda,
podrn prepararse de acuerdo con la Resolucin Tcnica N 26 y sus
modificatorias o siguiendo las normas utilizadas para fines societarios o
regulatorios. En el caso de que los estados financieros no se preparen de
acuerdo con la Resolucin Tcnica N 26 y sus modificatorias, deber incluirse
una conciliacin entre las mismas y las normas utilizadas.
En virtud de todo ello, y luego de la aplicacin de los mecanismos de monitoreo
y confirmacin necesarios, el Directorio de la Sociedad estima que no existen
variaciones significativas a conciliar en cuanto corresponde al estado de
situacin patrimonial, estado de resultados, estado de evolucin de patrimonio
neto y estado de flujo de efectivo, preparado por las sociedades en las cuales la
Sociedad ejerce control, control conjunto o influencia significativa, y los que
podran surgir de la aplicacin de la Resolucin Tcnica N 26 y sus
modificatorias, por lo tanto, no se presentan dichas conciliaciones en los
presentes estados intermedios separados.

113

Al 30 de junio 2015, 31 de diciembre de 2014 las inversiones en subsidiarias


son las que se detallan a continuacin:
Inversiones en
subsidiarias
Grupo Eling S.A.
Construcciones
Trmicas S.A.
Integracin Elctrica
Sur Argentina S.A.
Fideicomiso Financiero
Electroingeniera S.A. /
Vialnoa S.A.

Actividad
principal

Carcter
Controlant
e
Controlad
a

Inversora
Construccin
Construccin

Vinculada

Fideicomiso
financiero

Controlad
a

Participacin %
30/06/20 31/12/20
15
14
98,75

98,75

95,96

95,96

34,35

10,00

82,00

82,00

A continuacin se detallan algunas cuestiones particulares sobre estas


inversiones:
Integracin Elctrica Sur Argentina S.A. (INTESAR)
Con fecha 24 de diciembre de 2010, la Sociedad suscribi una oferta de compra
del 10,00% del paquete accionario de la sociedad Integracin Elctrica Sur
Argentina S.A. (INTESAR), empresa integrante del grupo econmico. Como
parte del valor de adquisicin de la participacin, la Sociedad asumi la deuda
que el accionista vendedor tena con INTESAR por un valor de 26.943. La
diferencia entre el valor patrimonial proporcional a la fecha de adquisicin y la
deuda asumida se registr como una llave de negocio positiva.
El Directorio de Electroingeniera S.A. decidi aprobar que la Sociedad
incremente su inters en el patrimonio existente de INTESAR, en un 41% del
capital social y los votos, de tal manera que Electroingeniera S.A. logre el
control de la misma. El incremento en el inters sobre el patrimonio de
INTESAR se realizar mediante una combinacin de negocios por etapas hasta
lograr el control de la misma, cuando se obtenga el 51% del capital social.
Dichas etapas podrn cumplirse mediante la compra de acciones y/o por va de
aportes de capital. La Sociedad encarg a una firma especializada la realizacin
de la valuacin del valor razonable de INTESAR. Basada en dicha valuacin la
Sociedad decidi ajustar el valor de la llave de negocio al 31 de diciembre de
2014.
Al 31 de diciembre de 2014, la llave de negocio positiva fue determinada como
la diferencia entre la valuacin obtenida de una firma especializada y el valor
de libros, reconociendo contablemente en la lnea de resultados de inversin en
subsidiarias, una ganancia por 18.857. Su vida til se estableci como
indefinida, por lo cual no es amortizada.
Con fecha 22 de mayo de 2015, Grupo Eling S.A. cancel la deuda contrada
con la Sociedad con motivo de la venta de las inversiones en subsidiarias por la
suma de USD 13.966 (en miles) mediante la dacin en pago a favor de
Electroingeniera S.A. de 3.020 acciones ordinarias, nominativas, no
endosables, de valor nominal $1, clase B, emitidas por Integracin Elctrica
Sur Argentina S.A. Las mencionadas acciones representan el 24,35% del capital
114

social de la mencionada sociedad, con lo cual la tenencia accionaria de


Electroingeniera S.A. alcanz el 34,35%. La diferencia entre el valor
patrimonial proporcional a la fecha de adquisicin y los USD 13.966 (en miles)
se registr como un alta de llave de negocio positiva.
Construcciones Trmicas S.A. (COTERSA)
Durante el mes de diciembre de 2012, la Sociedad y Grupo Eling S.A. llegaron a
un acuerdo con Techniven S.A. para adquirir la participacin que esta ltima
posea sobre Construcciones Trmicas S.A. (COTERSA). La diferencia entre el
valor patrimonial proporcional a la fecha de adquisicin y el costo de
adquisicin constituye una llave de negocio positiva, que se encuentra
registrada como parte de este rubro por un total de 36.069. El valor llave se ha
mantenido a su valor de origen al cierre de cada perodo/ejercicio. Su vida til
se estableci como indefinida, por lo cual no es amortizada.
COTERSA tena como actividad la ingeniera, construccin y puesta en marcha
de una central de generacin elctrica de ciclos combinados, bajo la modalidad
llave en mano, ubicada en Timbes, Provincia de Santa Fe. Durante el
desarrollo del contrato y la consecuente ejecucin de la obra, el incremento de
los costos a cargo de COTERSA produjo una ruptura de la ecuacin econmicofinanciera con el comitente, lo que se materializ en sucesivos reclamos al
Fideicomiso Central Termoelctrica Timbes que culminaron en una demanda
arbitral por la suma de 133.089, ms el impuesto al valor agregado e intereses
resarcitorios. Durante el mes de abril de 2014, COTERSA fue notificada de la
resolucin adoptada por el tribunal en la demanda arbitral detallada. El laudo
final result desfavorable para COTERSA, debiendo asumir las costas por dicho
proceso.
El 30 de diciembre de 2013 el Directorio de Electroingeniera S.A. aprob adreferndum de la Asamblea de Accionistas un aporte irrevocable de 34.000,
producto del acuerdo firmado con COTERSA, el cual fue integrado con parte de
la acreencia financiera que posee con COTERSA.
Al 31 de diciembre de 2013 COTERSA registr prdidas acumuladas por 87.186
y en virtud de los resultados negativos acumulados se encontraba alcanzada
por las disposiciones del artculo 206 de la Ley N 19.550 de Sociedades
Comerciales, la cual prev una reduccin obligatoria de capital o una nueva
capitalizacin que deba ser tratada en oportunidad de la consideracin de sus
estados contables por la Asamblea General de Accionistas.
Con fecha 2 de julio de 2014, la Asamblea General Extraordinaria de
Accionistas de COTERSA, aprob la capitalizacin del mencionado aporte
irrevocable realizado por la Sociedad. Al 31 de diciembre de 2014, la nueva
participacin en el capital y en los votos que Electroingeniera S.A. detenta en
COTERSA asciende al 95,96%, en virtud de que la Sociedad ejerci el derecho a
acrecer.
Con fecha 25 de julio de 2014 se celebr la Asamblea General Extraordinaria de
Accionistas de COTERSA, la cual aprob la absorcin de las prdidas
acumuladas y la reduccin obligatoria de capital estipulada en las disposiciones
del artculo 206 de la Ley N 19.550 de Sociedades Comerciales. Al 31 de
diciembre de 2014 el capital de COTERSA ascenda a 1.900.

115

A los efectos de continuar con las actividades de COTERSA ms all del


proyecto de Timbes, la sociedad ha incorporado un plantel de profesionales,
en su mayora ingenieros, para brindar servicios de ingeniera y construccin a
distintas empresas del grupo y terceros. Dichos servicios se han venido
prestando regularmente y continan a la fecha de emisin de los presentes
estados contables.
La Sociedad. result contratada por Siemens S.A. para realizar parte de la
construccin, puesta en marcha y mantenimiento de una central de generacin
elctrica de ciclo combinado, bajo la modalidad llave en mano, ubicada en
Baha Blanca, Provincia de Buenos Aires. Electroingeniera S.A. cedi parte de
la construccin a COTERSA. El monto total estimado desde el inicio del
proyecto hasta terminar las obras, por los servicios a realizar por COTERSA, en
su carcter de contratada por Siemens S.A., asciende a 703.423. La Direccin
de COTERSA estima dicho monto sobre la base del contrato original, de
importes aprobados por Siemens S.A. en concepto de adicionales y de
estimaciones realizadas por COTERSA pendientes de aprobacin por Siemens
S.A. Asimismo, quedan 196.596 como provisin de facturas a emitir por parte
de COTERSA por encontrarse en trmite de aprobacin por parte del
comitente.
Los estados contables de COTERSA han sido preparados utilizando criterios
contables aplicables a una empresa en marcha. COTERSA estima los costos a
erogar para finalizar la obra encomendada y, sobre tales estimaciones,
determina los grados de avance de obra con los cuales se asignan los ingresos y
costos correspondientes a un perodo determinado. La variacin de los costos a
cargo de COTERSA condiciona la asignacin de ingresos y costos
correspondientes a un perodo determinado, como as tambin el resultado final
estimado de la obra. Como COTERSA espera obtener un margen de
rentabilidad por la construccin de dicha obra, la que ser parcialmente
compartida con la Sociedad, los estados contables intermedios arrojan un
resultado positivo por dicha obra, determinado segn la metodologa
mencionada.
El Directorio de Electroingeniera S.A. entiende, en base a proyecciones
realizadas, que las actividades tendrn un impacto favorable y que, en
consecuencia, su inversin en COTERSA, los crditos por ventas y otros
crditos mantenidos con dicha sociedad, as como la llave de negocios positiva
registrada en oportunidad de su adquisicin, sern recuperables y no es
necesaria la constitucin de provisiones por desvalorizacin.
h)

Propiedades de inversin

Inversiones en inmuebles destinados a alquiler: han sido medidas a su costo de


adquisicin neto de la depreciacin acumulada al cierre de cada
perodo/ejercicio.
Los valores as determinados no superan su valor recuperable.
i)

Otras inversiones

Certificados de participacin en fideicomiso: han sido medidos a su valor


patrimonial proporcional calculado sobre los estados contables del fideicomiso
al cierre de cada perodo/ejercicio.
116

j)

Otros activos

Las propiedades, planta y equipo no afectados a la actividad principal de la


Sociedad han sido reclasificados como Otros activos sobre la base de la
intencin manifiesta del Directorio de proceder a su enajenacin, estimndose
su efectiva realizacin en los prximos doce meses.
Dichos bienes han sido medidos a su costo de adquisicin menos su
depreciacin acumulada hasta el momento en que fue definida la intencin
manifiesta del Directorio de proceder a su enajenacin.
El valor en libros de estos bienes no supera su valor recuperable a la fecha de
cierre de cada perodo/ejercicio.
k)

Pasivos

La Sociedad reconoce un pasivo cuando posee una obligacin presente (exigible


legalmente como consecuencia de la ejecucin de un contrato o de un mandato
contenido en una norma legal) resultante de un evento pasado y cuyo monto
adeudado puede ser estimado de manera fiable.
l)

Pasivos financieros

Las deudas financieras, inicialmente medidas a valores razonables, netas de


costos de cada operacin, son medidas al costo amortizado utilizando el mtodo
de la tasa efectiva de inters.
Los pasivos financieros (prstamos y cuentas por pagar) son reconocidos
inicialmente a su valor razonable, neto de los costos de transaccin incurridos.
Dado que la Sociedad no tiene pasivos financieros cuyas caractersticas
requieran la contabilizacin a valor razonable, de acuerdo a las NIIF vigentes,
con posterioridad al reconocimiento inicial los pasivos financieros son medidos a
su costo amortizado utilizando el mtodo de la tasa efectiva de inters. El cargo
por inters ha sido imputado al rubro Costos financieros del estado intermedio
separado de resultados y otros resultados integrales.
La Sociedad da de baja los pasivos financieros cuando las obligaciones son
canceladas o expiran. La diferencia entre el valor registrado del pasivo
financiero dado de baja y el monto pagado y a pagar se imputa a resultados.
m)

Provisiones

Las provisiones se reconocen cuando la Sociedad tiene una obligacin presente


(ya sea legal o implcita) como resultado de un suceso pasado por el cual es
probable que tenga que cancelar dicha obligacin y pueda efectuar una
estimacin fiable del importe a pagar.
El importe reconocido como provisin es la mejor estimacin del desembolso
necesario para cancelar la obligacin presente, al final de cada perodo/ejercicio
sobre el que se informa, teniendo en cuenta los riesgos y las incertidumbres
correspondientes a la obligacin. Cuando se mide una provisin usando el flujo
de efectivo estimado para cancelar la obligacin presente, su importe en libros
representa el valor actual de dicho flujo de efectivo.
117

Las provisiones fueron estimadas por la Gerencia y el Directorio de la Sociedad


sobre la base del anlisis de la informacin suministrada por los asesores
legales de la Sociedad y de la evaluacin del Directorio y la Gerencia sobre
situaciones especficas. Si de la evaluacin de los reclamos y controversias en
los que la Sociedad es parte y de los hechos contingentes a los que est
expuesta, el Directorio de la Sociedad concluye que existe una alta probabilidad
de que se materialice una prdida y el importe puede ser estimado, se
contabiliza una provisin.
Si la potencial prdida no es altamente probable, pero si razonablemente
posible, o es probable pero su monto no puede ser estimado, la naturaleza del
pasivo contingente y una estimacin de la posibilidad de ocurrencia es
informado en una nota. Las contingencias consideradas remotas no son
contabilizadas ni informadas.
n)
Cuentas de Patrimonio Neto
Aporte de los propietarios
Est formado por los aportes efectuados por los accionistas representados por
acciones, y comprende a las acciones en circulacin a su valor nominal. El
capital social, que asciende a 8.484, se compona al 30 de junio de 2015, 31 de
diciembre, 30 de junio de 2014, de 6.363.064 acciones ordinarias, nominativas
no endosables, clase A de valor nominal $1 con derecho a cinco votos por
accin y de 2.121.022 acciones ordinarias, nominativas no endosables, clase
B de valor nominal $1 con derecho a un voto por accin.
Reserva legal
De acuerdo con las disposiciones de la Ley N 19.550, la Sociedad debe
efectuar una reserva legal no inferior al 5,00% del resultado positivo surgido de
la sumatoria algebraica del resultado del perodo/ejercicio, los ajustes de
perodos/ejercicios anteriores, las transferencias de otros resultados integrales
a resultados acumulados y las prdidas acumuladas de perodos/ejercicios
anteriores, hasta alcanzar el 20,00% de la suma del capital social.
Al 30 de junio de 2015, 31 de diciembre, 30 de junio de 2014, la reserva legal se
encontraba totalmente integrada.
Otras reservas
Son reservas decididas por la Asamblea de los Accionistas para un fin
especfico.
Al 30 de junio de 2015, 31 de diciembre 2014, las otras reservas ascienden a
12.714.
Reserva especial establecida por la R.G. N 609/12 de la CNV
El 13 de septiembre de 2012 la Comisin Nacional de Valores emiti la
Resolucin General N 609, que establece la disposicin de la diferencia positiva
resultante entre el saldo inicial de los resultados no asignados expuestos en los
estados financieros del primer cierre de ejercicio de aplicacin de las NIIF y el
saldo final de los resultados no asignados al cierre del ltimo ejercicio bajo
118

vigencia de las normas contables anteriores. La mencionada resolucin dispone


que las entidades que presenten por primera vez sus estados financieros de
acuerdo con las NIIF, debern reasignar a una reserva especial la diferencia
positiva originada por la mencionada aplicacin. Esta reasignacin se har por
82.644 de acuerdo a lo dispuesto por la mencionada resolucin (el importe
corresponde a la diferencia positiva entre el saldo final de la norma anterior y el
saldo inicial de las NIIF).
Dicha reasignacin deber ser aprobada por la Asamblea de Accionistas que
considere los estados financieros correspondientes al ejercicio econmico que
finalizar el 31 de diciembre de 2015. Esta reserva no podr desafectarse para
efectuar distribuciones en efectivo o en especie entre los accionistas o
propietarios de la Sociedad y slo podr ser desafectada para su capitalizacin o
para absorber eventuales saldos negativos de la cuenta Resultados
acumulados.
Resultados acumulados
Comprende
el
resultado
del
perodo/ejercicio,
los
resultados
de
perodos/ejercicios anteriores que no fueron distribuidos, los importes
transferidos de otros resultados integrales y los ajustes de perodos/ejercicios
anteriores por aplicacin de las normas contables.
o)

Reconocimiento de ingresos contratos de construccin

La Sociedad opera principalmente con contratos de construccin. En los casos


donde el resultado de tales contratos puede ser estimado fiablemente, los
ingresos asociados con dichos contratos de construccin son reconocidos en
funcin al grado de avance de la actividad contractual al cierre de cada perodo
(es decir, el mtodo del grado de avance), considerando el margen final
estimado de obra.
El resultado de un contrato de construccin puede ser estimado fiablemente
cuando: (i) los ingresos totales del contrato pueden ser estimados y medidos
fiablemente, (ii) es probable que los beneficios econmicos relacionados con el
contrato fluyan a la Sociedad, (iii) los costos para completar el contrato y el
grado de avance pueden ser medidos fiablemente; y (iv) los costos contractuales
atribuibles a cada contrato pueden ser claramente identificados y medidos
fiablemente, tal que los costos reales pueden ser comparados con las
estimaciones anteriores.
Cuando el resultado de un contrato de construccin no puede ser estimado
fiablemente (lo cual puede suceder en las etapas iniciales de ciertos contratos),
los ingresos son reconocidos slo en la medida de que se espere que los costos
incurridos sean recuperables.
El grado de avance es medido en funcin al porcentaje que representan los
trabajos realizados a la fecha de los estados financieros respecto al total de
trabajos estimados para el contrato, el cual es informado por la gerencia tcnica
de la Sociedad.
La diferencia entre los ingresos devengados de acuerdo con el mtodo arriba
explicado y los ingresos facturados se registran, segn corresponda,
reconociendo las facturas a emitir (crditos por avance de obras) o difiriendo los
ingresos (anticipos de clientes).
119

Los costos son reconocidos en funcin al margen estimado hasta la finalizacin


de las obras aplicados a los ingresos determinados al cierre de cada perodo. La
diferencia entre los costos devengados de acuerdo con el mtodo explicado y los
costos incurridos se registran reconociendo la obligacin por las facturas a
recibir (proveedores) o difiriendo los costos (costos por avance de obras).
p)

Ingresos por intereses

Los ingresos por intereses se reconocieron luego de juzgar que es probable que
la Sociedad reciba los beneficios econmicos asociados con la transaccin y su
importe pueda ser medido de forma fiable. Los ingresos por intereses se
registraron sobre una base temporaria, con referencia al capital pendiente y a
la tasa de inters efectiva aplicable, la cual es la tasa de descuento que iguala
exactamente los flujos de efectivo por cobrar estimados a lo largo de la vida
esperada del instrumento financiero con el importe neto en libros del activo
financiero sobre el reconocimiento inicial.
q)

Arrendamientos

Los arrendamientos se clasifican como financieros siempre que en las


condiciones del contrato se transfieran sustancialmente todos los riesgos y
beneficios de la propiedad al arrendatario. Los dems arrendamientos se
clasifican como arrendamientos operativos. No hay situaciones en las que la
Sociedad califica como un arrendador.
La Sociedad como arrendatario
Los activos mantenidos en rgimen de arrendamiento financiero se registran
inicialmente en el activo de la Sociedad a su valor razonable al inicio del
contrato o, si es inferior, al valor actual de los pagos mnimos del arrendamiento.
La deuda con el arrendador se expone en el estado intermedio separado de
situacin financiera como una obligacin financiera.
Los pagos por arrendamientos se registran como gastos financieros, con la
pertinente reduccin de la deuda contractual de manera de lograr una tasa de
inters constante sobre el saldo restante del pasivo. Los costos financieros se
contabilizan en resultados.
r)

Impuestos a las ganancias y a la ganancia mnima presunta

r.1) Impuesto a las ganancias corriente y diferido


El cargo por impuesto a las ganancias representa la suma del impuesto corriente
y del impuesto diferido.
r.1.1) Impuesto a pagar corriente
El impuesto a pagar corriente es determinado sobre la ganancia imponible del
perodo/ejercicio. La ganancia imponible difiere de la ganancia expuesta en el
estado intermedio separado de resultados y otros resultados integrales porque
excluye partidas que son imponibles o deducibles en otros aos e incluye
partidas que nunca sern gravables o deducibles. El pasivo por impuesto
120

corriente de la Sociedad es calculado utilizando la tasa impositiva vigente a la


fecha de cierre de cada perodo/ejercicio.
r.1.2) Impuesto diferido
El impuesto diferido es reconocido sobre las diferencias temporarias entre el
valor contable de los activos y pasivos en los estados financieros y la
correspondiente base fiscal utilizada en el cmputo de la ganancia impositiva.
Los pasivos por impuesto diferido son generalmente reconocidos para todas
aquellas diferencias temporarias imponibles, y los activos por impuesto diferido,
incluyendo activos diferidos por quebrantos impositivos, son generalmente
reconocidos para todas aquellas diferencias temporarias deducibles en la
medida que resulte probable que existan ganancias impositivas contra la cual las
diferencias temporarias deducibles puedan ser utilizadas.
Dichos activos y pasivos por impuesto diferido no son reconocidos si las
diferencias temporarias se originan como resultado de una llave de negocio o en
el reconocimiento inicial (diferente de una combinacin de negocios) de otros
activos y pasivos en una transaccin que no afecta la ganancia impositiva ni la
ganancia contable.
Los activos y pasivos por impuestos diferidos son medidos a las tasas impositivas
que se espera resulten aplicables en el perodo/ejercicio en el cual el pasivo sea
cancelado y el activo realizado, basados en tasas y normas impositivas vigentes o
substancialmente vigentes a la fecha de cierre de cada perodo/ejercicio. La
medicin de los activos y pasivos por impuesto diferido refleja las consecuencias
fiscales que deberan ocurrir de acuerdo al modo en que la Sociedad espera, a la
fecha de emisin de los estados financieros intermedios separados, recuperar o
cancelar el valor contable de sus activos y pasivos.
Los activos y pasivos por impuesto diferido son compensados cuando existe el
derecho legal de compensacin de crditos impositivos contra pasivos
impositivos y cuando se encuentran vinculados a impuestos originados para una
misma autoridad impositiva y la Sociedad tiene la intencin de cancelar el neto
de activos y pasivos por impuesto corriente.
De acuerdo con las disposiciones de las NIIF, los activos o pasivos por impuesto
diferido son clasificados como activos o pasivos no corrientes.
r.1.3) Impuesto corriente y diferido de cada perodo/ejercicio
El impuesto a las ganancias corriente y diferido es reconocido como gasto o
ingreso en el estado de resultados y otros resultados integrales, excepto cuando
se relacione con partidas acreditadas o debitadas directamente en el patrimonio,
en cuyo caso el impuesto es tambin reconocido directamente en el patrimonio,
o cuando se originaron como producto del reconocimiento inicial de una
combinacin de negocios.
r.2) Impuesto a la ganancia mnima presunta
El impuesto a la ganancia mnima presunta es complementario del impuesto a
las ganancias. La Sociedad determina el impuesto aplicando la tasa vigente del
1,00% sobre los activos computables al cierre de cada perodo/ejercicio. La
obligacin fiscal de la Sociedad en cada perodo/ejercicio coincidir con el monto
121

mayor que surja de la determinacin del impuesto a la ganancia mnima


presunta y la obligacin fiscal por el impuesto a las ganancias determinado
aplicando la tasa vigente del 35,00% sobre la utilidad impositiva estimada del
perodo/ejercicio. Sin embargo, si el impuesto a la ganancia mnima presunta
excede en un ejercicio fiscal al impuesto a las ganancias a pagar, dicho exceso
podr computarse como pago a cuenta de cualquier excedente del impuesto a
las ganancias a pagar sobre el impuesto a la ganancia mnima presunta que
pudiera producirse en cualquiera de los diez ejercicios siguientes.
r.3) Impuestos relacionados con las ventas y con otras transacciones
Los ingresos de actividades ordinarias, los gastos incurridos y los activos
adquiridos se reconocen excluyendo el importe de cualquier impuesto
relacionado con las ventas, como es el caso del impuesto al valor agregado y el
impuesto a los ingresos brutos, o relacionado con los dbitos y crditos
bancarios, salvo:
- Cuando el impuesto incurrido en una venta, en una adquisicin de activos o en
una prestacin de servicios no resulte recuperable de la autoridad fiscal, en cuyo
caso ese impuesto se reconoce como parte del costo de adquisicin del activo o
como parte del gasto, segn corresponda;
- Las cuentas por cobrar y por pagar, que ya estn expresadas incluyendo el
importe de impuesto al valor agregado.
El importe neto del impuesto relacionado con las ventas y con los dbitos y
crditos bancarios que se espera recuperar de, o que corresponda pagar a la
autoridad fiscal, se presenta como una cuenta por cobrar o una cuenta por pagar
en el estado de situacin financiera, segn corresponda.
El cargo por el impuesto a los ingresos brutos se presenta en la lnea de gastos
de comercializacin del estado intermedio separado de resultados y otros
resultados integrales. El cargo por el impuesto a los dbitos y crditos bancarios
se presenta en la lnea de gastos de administracin del estado intermedio
separado de resultados y otros resultados integrales.
Clculo del EBITDA
El EBITDA no es un ndice financiero que se calcula de conformidad con las NIIF
y no es una medida de la situacin financiera de la Emisora ni de sus Sociedades
Controladas, y no debera ser considerado como una alternativa al resultado
operativo, como medida de la situacin operativa o de los flujos de fondos de las
actividades, o como medida de liquidez.
El EBITDA tiene importantes limitaciones como herramienta analtica, y los
inversores no debern considerarlo en forma separada como un indicativo del
efectivo de la Emisora disponible para efectuar pagos de las Obligaciones
Negociables.
El EBITDA para un determinado ejercicio se define respecto a la Emisora, para
los ejercicios finalizados el 30 de Junio de 2015 y 31 Diciembre de 2014, como la
utilidad bruta de la Emisora y sus subsidiarias restringidas para dicho ejercicio
(a) menos los gastos de comercializacin y administracin, (b) ms el gasto por
depreciacin y amortizacin, (c) ms resultado por venta de sociedades y
resultado de la inversin hasta el momento de la reorganizacin, todo ello

122

determinado en forma consolidada de acuerdo con los principios de contabilidad


generalmente aceptados que se encuentren vigentes en la Repblica Argentina.
El EBITDA puede facilitar la comparacin de los resultados de las operaciones
entre perodos, aunque presenta, entre otras, las siguientes limitaciones
significativas: (a) no incluye los gastos por intereses, los cuales, debido a que se
han tomado prstamos para financiar algunas de las operaciones, son una parte
necesaria y corriente de los costos y han colaborado a generar ingresos; (b) no
incluye las otras ganancias (prdidas) financieras, generadas por activos y
pasivos; (c) no incluye el impuesto a las ganancias, el que resulta una parte
necesaria y corriente de las operaciones de la Emisora y sus subsidiarias; (d) no
incluye depreciaciones, las cuales, debido a que la Emisora y sus subsidiarias
deben utilizar las propiedades, planta y equipos para generar ingresos, resultan
una parte necesaria y corriente de los costos de la Emisora; (e) no incluye
amortizacin de intangibles y llave de negocio; (f) no incluye otros impuestos a
las ganancias y otros ingresos y gastos; y (g) no incluye cambios o
requerimientos de efectivo para capital de trabajo.
Asimismo, el EBITDA puede ser calculado de manera diferente por otras
compaas en la industria.
De este modo, el siguiente cuadro muestra el EBITDA calculado de acuerdo a la
definicin anteriormente descripta:
30/06/2
015

30/06/20
14

25.188

(53.430)

3.458

(28.089)

Costos Financieros

138.971

112.324

Ingresos Financieros

(39.401) (19.420)

Diferencia de cambio, neta

(11.150)

(8.074)

(557)

(8.929)

Amortizaciones y Depreciaciones

24.073

17.285

EBITDA

140.582

11.667

Ganancia Neta
Impuesto a las Ganancias

Otros Ingresos y egresos

Resultados de las Operaciones


El siguiente cuadro presenta un anlisis de los resultados de las
operaciones de la Emisora correspondientes a los ejercicios finalizados el 30 de
junio de 2015 y 30 de junio de 2014
Informacin del Estado de Resultado Integral al 30 de junio de
2015 y 30 de junio de 2014.
Resultados Consolidados correspondientes al ejercicio finalizado
el 30 de junio de 2015 en comparacin con el ejercicio finalizado el 30 de
junio de 2014

123

30/06/201
5
Ingresos de actividades ordinarias
Costo de explotacin y de los servicios
prestados
Ganancia bruta
Gastos de comercializacin
Gastos de administracin
Resultado de inversiones en subsidiarias
Ingresos financieros
Costos financieros
Diferencia de cambio, neta
Otras ganancias y prdidas
Ganancia / (prdida) antes de impuestos
Impuesto a las ganancias

1.479.78
5
(1.243.22
8)
236.557
(384)
(118.755
)
(909)
39.401
(138.971
)
11.150
557
28.646
(3.458)

GANANCIA / (PRDIDA) NETA DEL


PERODO

25.188

30/06/20
14
598.999
(479.090)
119.90
9
(164)
(125.303)
(60)
19.420
(112.324)
8.074
8.929
(81.519)
28.089
(53.430)

Otro resultado integral, neto de


impuesto a las ganancias
Diferencias de conversin de sociedades en el
exterior
GANANCIA / (PRDIDA) INTEGRAL
TOTAL DEL PERODO

Ganancia / (prdida) neta atribuible a:


Propietarios de la controladora
Participaciones no controladoras

366

302

25.554

(53.128)

30.584
(5.396)

(37.343)
(16.087)

Ingresos de actividades ordinarias


Los ingresos por obras y prestaciones de servicios demuestran un importante
aumento con respecto al ejercicio anterior, pasando de $ 599 millones en el
ejercicio de seis meses finalizado el 30 de junio de 2014 a $ 1.480millones en el
ejercicio de seis meses finalizado el 30 de junio de 2015.El mayor incremento de
124

ingresos se produjo por el inicio de la construccin de las Represas Nestor


Kirchner y Jorge Cepernic, la cual se encuentra dentro de la divisin hidrulica y
representa $ 663 millones al 30 de junio de 2015. En la divisin electromecnica
tambin se produjo un importante incremento de ingresos, pasando de $ 228
millones al 30 de junio de 2014 a $ 490 millones al 30 de junio de 2015, debido
principalmente a la continuacin de las obras CT Guillermo Brown, y los
Generadores de Vapor de Embalse. Los ingresos por obras viales aumentaron de
$ 181 millones al 30 de junio de 2014 a $ 210 millones al 30 de junio de 2015,
motivado principalmente por la continuacin de la obra Camino del Buen Ayre
que se desarrolla en UTE con CPC y Contreras. Por otra parte los ingresos por
obras de transmisin y distribucin disminuyeron de $ 190 millones al 30 de
junio de 2014 a $ 117 millones al 30 de junio de 2015 originados principalmente
por la finalizacin de la obra del CAS de Rosario, el menor impacto de la obra
LEAT Santiago del Estero, compensado parcialmente por la obra LEAT
Almirante Brown.
Costos
El rubro costos de explotacin y los servicios prestados refleja principalmente
los costos por avance de obras, los gastos de personal, materiales de consumo y
los honorarios y gastos de subcontratistas.
Los costos de obras y prestaciones de servicios aumentaron de $ 479 millones
en el ejercicio de seis meses finalizado el 30 de junio de 2014 a $ 1.243 millones
en el ejercicio de seis meses finalizado el 30 de junio de 2015, consecuencia del
aumento de los ingresos por actividades ordinarias y del aumento de los costos
asociados. En el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2015 hubo una mayor
participacin en los costos de los tems siguientes: costos por avance de obras,
materiales, sueldos, jornales y cargas sociales, alquiler de equipos, honorarios y
subcontratistas.
Resultado Bruto
El resultado bruto aumento de $ 120 millones en el ejercicio finalizado el 30 de
junio de 2014 a $ 237 millones en el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2015,
este aumento en el margen est dado por el incremento en el volumen de
actividades que se produjo en el ejercicio 2015; parcialmente compensado por el
mayor incremento en costos explicados precedentemente.
Gastos de administracin, comercializacin
Los gastos de administracin y comercializacin incluyen los costos fijos de las
diversas reas y gastos bancarios.
Los gastos de administracin y comercializacin disminuyeron, de $ 125
millones en el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2014 a $ 119 millones en el
ejercicio finalizado el 30 de junio de 2015. Esta disminucin est motivada
principalmente en la decisin del Directorio de la Emisora que resolvi encarar
un proceso de reorganizacin societaria consistente en la transferencia de
participaciones accionarias de ciertas sociedades a Grupo Eling S.A. (sociedad
controlante) y a otras sociedades del mismo grupo, posibilitando de este modo
que, Electroingeniera S.A. se oriente ms al desarrollo de la actividad de
construccin y al desenvolvimiento de nuevos negocios de envergadura; lo cual
redundar en una mayor eficacia tcnica, operativa, funcional y de
administracin.
125

Otros ingresos operativos y otros gastos operativos


Los otros ingresos y egresos operativos disminuyeron 8 millones en el ejercicio
finalizado el 30 de junio de 2015 respecto del ejercicio finalizado el 30 de junio
de 2014, siendo principalmente su origen la disminucin de los ingresos
diversos.
Ingresos y Costos Financieros
Los costos financieros, aumentaron de $ 112 millones (prdida) en el ejercicio
finalizado el 30 de junio de 2014 a $ 139 millones (prdida) en el ejercicio
finalizado el 30 de junio de 2015, debido fundamentalmente al incremento de
intereses devengados por los prstamos financieros. Debe destacarse que el
incremento de estos costos financieros est relacionado con un mayor volumen
de actividades y negocios de la Emisora. Respecto de los Ingresos Financieros,
los mismos registraron un incremento de $ 20 millones debido principalmente al
incremento de los intereses ganados.
Resultado Participacin en asociadas y negocios conjuntos
El resultado Participacin en asociadas y negocios conjuntos disminuy $0,9
millones en el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2015 respecto del ejercicio
finalizado el 30 de junio de 2014, producidas como consecuencia de la
eliminacin de resultados no trascendidos a terceros que provocaron un menor
resultado en la participacin que Electroingeniera S.A. posee con Integracin
Elctrica Sur Argentina S.A.
Impuesto a las ganancias
El impuesto a las ganancias aument significativamente, pasando de $ 28
millones (ganancia) en el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2014 a $ 3
millones (prdida) en el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2015. Esta
variacin se debe principalmente a la variacin de los resultados de la Emisora.
Resultado Neto
El resultado neto del ejercicio aument significativamente de $ 53millones
(prdida) en el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2014 a $ 25millones
(ganancia) en el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2015debido a las razones
descriptas precedentemente.
Liquidez y Recursos de Capital
La Emisora es una sociedad controlante cuyas ganancias operativas y flujos de
fondos provienen de las operaciones de sus Sociedades Controladas directas e
indirectas que, en ciertos casos, estn sujetas a restricciones al pago de
dividendos.
La Emisora ha dependido de las siguientes cuatro fuentes de liquidez
principales:
(1) fondos obtenidos en virtud de crditos bancarios;
126

(2) fondos generados por las operaciones;


(3) financiacin de equipos; y
(4) aportes de capital de sus accionistas.
La Emisora estima que los fondos obtenidos se aplicarn fundamentalmente al
pago de su deuda financiera, adems de al desarrollo de sus operaciones en el
curso ordinario de los negocios. La principal fuente de liquidez sern los fondos
generados por las operaciones. La Emisora tambin espera obtener fondos
mediante la toma de prstamos si las condiciones de mercado resultan
favorables a tal fin. VER
La Emisora desarrolla ciertos proyectos junto con otras empresas con las que
integra Uniones Transitorias de Empresas (o UTEs). Al 30 de junio de 2015,
aproximadamente el 58% de los ingresos totales consolidados del ejercicio
finalizado el 30 de junio de 2015 provenan de las UTEs. En general, las
decisiones adoptadas entre los miembros de las UTEs, entre ellas la de liberar
los fondos provenientes de sus actividades (que se depositan en las cuentas de
cada UTE abiertas a nombre de sta y no de sus miembros), requieren el
consentimiento unnime de todos los miembros. Por lo tanto, la Emisora podra
verse imposibilitada de decidir unilateralmente la liberacin de fondos obtenidos
por ciertas UTEs en las que participa, si sus socios no aprobaran tal decisin.
Flujo de Efectivo
El siguiente cuadro presenta la posicin en efectivo de la Emisora a las fechas
indicadas y los fondos netos generados por (utilizados en) actividades
operativas, de inversin y de financiacin durante los ejercicios indicados.
Ejercicio Intermedio
finalizado el 30 de
junio de
2015
2014
(montos en miles de Pesos)
Fondos generados por (utilizados en) las
actividades
operativas....................................................
.........
Fondos generados por (utilizados en) las
actividades de
Inversin......................................................
........
Fondos generados por (utilizados en) las
actividades de
financiacin..................................................
........
Total de fondos generados (utilizados)
durante el
ejercicio.......................................................
..........

483.417

(466.850)

(130.228)

344.313

(154.636)

89.494

198.553

(33.043)

Los fondos generados por las actividades operativas ascendieron a $ 483


millones durante el ejercicio intermedio 2015, en comparacin con ($ 466)
127

millones utilizados en el ejercicio intermedio 2014. Esta variacin positiva


refleja principalmente las variaciones en las cuentas comerciales por pagar y
en el aumento de anticipos de clientes generados con respecto al periodo
intermedio 2014.
El flujo neto de efectivo utilizado en las actividades de inversin fue ($ 130)
millones durante el ejercicio intermedio 2015, en comparacin con $ 344
millones generados en el ejercicio intermedio 2014. Esta variacin en los fondos
utilizados refleja principalmente las variaciones en las inversiones y en la
adquisicin de propiedades, planta y equipo.
El flujo neto de efectivo utilizado por las actividades de financiacin ascendi a
($ 154) millones durante el ejercicio intermedio 2015, principalmente por la
disminucin de prstamos financieros, en comparacin con los $ 89 millones
generados en el ejercicio intermedio 2014.
En conclusin la variacin del efectivo neta de $ 198 millones en el ejercicio
intermedio 2015, en comparacin con ($ 33) millones en el ejercicio intermedio
2014, fue producida por las razones mencionadas en los prrafos anteriores.
Deuda
30/06/201
5
Corrientes
Instituciones financieras bancarias
Instituciones financieras no
bancarias
Descubiertos bancarios
Prstamos garantizados con cesin
de facturas (nota 6)
Subtotal
Contratos de arrendamientos
financieros
(nota 17.2)
Valores representativos de deuda
Total
No corrientes
Instituciones financieras bancarias
Instituciones financieras no
bancarias
Prstamos garantizados con cesin
de facturas (nota 6)
Subtotal
Contratos de arrendamiento
financiero
(nota 17.2)
Valores representativos de deuda
Total

31/12/201
4

151.352

137.782

16.936
7.298

16.892
18.131

(24.460)
151.126

(16.775)
156.030

4.639
109.571
265.336

4.004
110.200
270.234

95.052

70.001

11.785

14.887

(28.356)
78.481

(23.844)
61.044

6.546
240.615
325.642

5.861
294.085
360.990

Los prstamos corrientes en el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2015


ascendan a 265 millones, en comparacin con 270 millones al 31 de diciembre
128

de 2014. Dentro del rubro se incluyeron principalmente prstamos con


instituciones financieras por 168 millones al 30 de junio de 2015, y 155 millones
al 31 de diciembre de 2014. Asimismo, el rubro clientes y crditos por avance de
obras descontados, que se incluye en este rubro, fue de 24 millones al 30 de
junio de 2015 y de 17 millones al 31 de diciembre de 2014. Las operaciones
mencionadas son mayoritariamente en pesos argentinos, siendo la participacin
de moneda extranjera de 3,7% al 30 de junio de 2015.
Los prstamos no corrientes al 30 de junio de 2015 ascendan a 326 millones, en
comparacin con 361 millones al 31 de diciembre de 2014. Dentro de este rubro
el principal tem son los son los valores representativos de deudas por 240
millones al 30 de junio de 2015 y 294 millones al 31 de diciembre de 2014.
La Sociedad y sus sociedades controladas suscribieron contratos de
arrendamiento con entidades financieras locales destinados a la adquisicin
financiada de vehculos y maquinarias afectados al desarrollo de sus actividades
operativas.
Adicionalmente, la Sociedad y sus sociedades controladas suscribieron contratos
de arrendamiento con proveedores para la adquisicin de equipos informticos.
La Sociedad y sus sociedades controladas asumieron ciertos compromisos
usuales en este tipo de contratos relacionados con el cuidado y conservacin de
los bienes arrendados como as tambin respecto a la contratacin de seguros
sobre los mismos.
Los contratos prevn la opcin de compra al finalizar su plazo de vigencia. Si la
Sociedad y sus sociedades controladas no ejercieran la opcin de compra, sta
caduca y las entidades financieras o proveedores quedarn facultados a vender
o disponer de los vehculos, maquinarias y equipos informticos a partir del
vencimiento de los respectivos contratos, sin derecho a compensacin o
indemnizacin alguna para la Sociedad y sus sociedades controladas.
La totalidad de los contratos de arrendamiento han sido clasificados como
financieros, motivo por el cual la Sociedad y sus sociedades controladas han
registrado los bienes respectivos dentro del rubro bienes de uso e imputado la
contrapartida como una deuda.
Dentro de los prstamos corrientes se incluyeron contratos de arrendamientos
financieros por 4 millones al 30 de junio de 2015 y al 31 de diciembre de 2014.
Plan de facilidades de pago
Dentro de las deudas fiscales corrientes se encuentran planes de facilidades de
pago por 33 millones al 30 de junio de 2015, en comparacin con 12 millones al
31 de diciembre de 2014.
Dentro de las deudas fiscales no corrientes se encuentran planes de facilidades
de pago por 232 millones al 30 de junio de 2015, en comparacin con 169
millones al 31 de diciembre de 2014.

129

Gestin del riesgo cambiario


Segn la nota 37.1.1 de los estados financieros intermedios consolidados la
Sociedad tiene activos y pasivos denominados en moneda extranjera y realiza
transacciones denominadas en moneda extranjera, por lo que se generan
exposiciones a fluctuaciones en el tipo de cambio.
Los saldos al cierre del perodo/ejercicio en moneda argentina de los activos y
pasivos monetarios denominados en moneda extranjera, considerando como tal
una moneda distinta a la moneda funcional, son los siguientes:
30/06/2015

31/12/201
4

Activos

(1)

(1)

Dlar estadounidense

482.923

478.732

260

280

28.883

38.883

Soles Peruanos

6.480

6.565

Peso Uruguayo

Peso Venezolano

Yuan

518.551

524.464

Euro
Peso Boliviano

Pasivos
Dlar estadounidense

141.888

Euro
Peso Boliviano
Soles Peruanos
Peso Uruguayo
Dlar Canadiense

18.090
23.064
12.367
226
195.635
322.916

Exposicin cambiaria neta

124.706
22.446
39.773
12.029
8
198.962
325.502

Anlisis de sensibilidad de moneda extranjera


Bajo el concepto de moneda funcional, la Sociedad realiz operaciones en
moneda extranjera, principalmente con el dlar estadounidense.
El impacto que tendra cada 1,00% de crecimiento del valor de las monedas
extranjeras expresado en pesos argentinos:

30/06/2015
Impacto por cada 1,00% de
aumento del tipo de cambio de

130

3.229

Ganancia
31/12/201
4
3.255

01/01/201
4
2.098

la moneda extranjera, en miles


de pesos

Acceso al Mercado nico Libre de Cambios (MULC)

A partir de octubre de 2011 el Gobierno ha impuesto ciertas restricciones para


el acceso al MULC, que es el nico mercado establecido por las regulaciones
argentinas para realizar las operaciones de compra y venta de moneda
extranjera. Estas restricciones se han ido incrementando desde esa fecha y no
se tiene conocimiento de que vayan a disminuir en el corto plazo, e incluyen
actualmente la necesidad de obtener autorizaciones de organismos
gubernamentales o de las instituciones bancarias (que siguen los requerimientos
establecidos por dichos organismos) para poder llevar a cabo compras de
moneda extranjera (por ejemplo, para el pago de bienes y servicios importados,
para el pago de dividendos, o para atesoramiento).
En este contexto, la Sociedad podra ver disminuida su capacidad de acceso a
dicho MULC a fin de adquirir las divisas necesarias para efectuar trasferencias
de fondos al exterior para la cancelacin de sus compromisos denominados en
moneda extranjera.

Exposicin al Riesgo de tasa de inters


El riesgo de tasa de inters deriva de la posibilidad de incurrir en prdidas como
resultado de fluctuaciones en la tasa de inters lo que aumentara los costos
financieros, en particular, de prstamos tomados. Estamos expuestos al riesgo
de tasas de inters porque una porcin importante de nuestras deudas
pendientes se encuentran sujetas a tasas variables.
Nuestro endeudamiento sujeto a tasas de inters variable se encuentra
mayormente relacionado con deuda denominada en Pesos, tomada con bancos
locales argentinos.

131

DIRECTORES, GERENCIA DE LA PRIMERA LNEA Y EMPLEADOS


Directorio
Aspectos Generales
Conforme el Estatuto Social, la administracin de la Emisora est a cargo de un
Directorio integrado por un mnimo de uno (1) a un mximo de diez (10)
miembros titulares, pudiendo la Asamblea elegir igual o menor nmero de
suplentes y por el mismo plazo a fin de llenar las vacantes que se produjeran.
Las vacantes que se produzcan en el Directorio se llenarn por los suplentes que
la asamblea haya designado y en el orden de su eleccin. Los directores durarn
en el cargo 3 ejercicios sin perjuicio de lo cual permanecern en sus respectivos
cargos hasta ser reemplazados, de conformidad con lo dispuesto en el art. 257
de la Ley General de Sociedades N19.550. Se designar un presidente y un
vicepresidente. El vicepresidente reemplazar al presidente en caso de ausencia
o impedimento.
La representacin legal de la Sociedad podr ser ejercida en forma indistinta o
conjunta, por el Presidente y por el Vicepresidente.
El Directorio funcionar con la presencia de la mayora absoluta de sus
miembros.
El Directorio tiene amplias facultades para administrar y disponer de los bienes.
Podr ejecutar sin limitacin alguna operaciones que en forma genrica o
especial explcita o implcitamente se encuentren comprendas dentro de los
fines sociales y que no estn expresamente reservadas por las leyes o por estos
estatutos a la resolucin de la Asamblea. Como administradores de la sociedad
tiene amplias facultades para resolver y ejecutar todos los actos relaciones con
el objeto de la misma, segn el art. 375 del Cdigo Civil y Comercial, excepto los
incisos quinto y sexto y las establecidas en el artculo9 del Decreto 5965/63,
exceptuando solo las resoluciones que por estatuto hayan sido reservadas a la
Asamblea.
Directores y Gerencia de Primera Lnea
Para mayor
la Emisora,
Asesores y
Suplentes y

informacin sobre los Directores y la Gerencia de Primera Lnea de


ver la seccin Datos sobre Directores, Gerencia de Primera Lnea,
Miembros del rgano de Fiscalizacin Directores Titulares,
Gerentes de Primera Lnea del Prospecto.

Comisin Fiscalizadora
Para mayor informacin sobre los miembros de la Comisin Fiscalizadora, ver la
seccin Datos sobre Directores, Gerencia de Primera Lnea, Asesores y
Miembros del rgano de Fiscalizacin Comisin Fiscalizadora del Prospecto.
Remuneracin
La legislacin argentina establece que la remuneracin anual total pagada a
todos los directores respecto de cualquier ejercicio econmico no podr exceder
el 5% de la utilidad neta de dicho ejercicio, en caso que la Emisora no pagara
dividendos respecto de dicha utilidad neta. Dicho porcentaje podr ser
aumentado hasta un 25% de utilidad neta si se pagaran dividendos. La
remuneracin del presidente y de otros directores ejecutivos est determinada
132

por la Asamblea de Accionistas, siendo los directores titulares reemplazados por


los suplentes a los fines de dicha determinacin. La remuneracin de los
miembros de la Comisin Fiscalizadora tambin se determina en la asamblea
general ordinaria de accionistas.
La compensacin total devengada por el periodo de 6 meses finalizado el
30/06/2015 en concepto de remuneracin y honorarios a los directores y alta
gerencia fue de $ 7,15 millones. La Emisora no otorga beneficios en especies a
sus Directores, ni Gerentes de primera lnea.
La Emisora no tiene un rgimen de compensaciones en la forma de compra de
opciones de acciones.
Otra Informacin Relativa al rgano de Administracin, de Fiscalizacin
y Comits Especiales
No existen contratos de locacin de servicios de los Directores con la Emisora o
cualquiera de sus Sociedades Controladas que prevean beneficios luego de la
terminacin de sus mandatos.
Empleados
El siguiente cuadro presenta informacin sobre la cantidad de empleados de
EISA al 31 de diciembre de 2012, 2013 y 2014 y al 30 de junio de 2015:

Personal Sede
Personal Obra
(Jornalizados)
TOTAL

30.06.20 31.12.2014 31.12.2013 31.12.20


15
12
450
483
323
233
323

348

484

403

773

831

807

636

Al 30 de junio de 2015 , el 70% de los empleados de Electroingeniera eran


miembros de la Unin Obrera de la Construccin de la Repblica Argentina, de
la Unin Empleados de la Construccin y Afines de la Repblica Argentina, en
tanto el 30% no era miembro de ningn sindicato. Las relaciones entre la
Emisora y sus controladas y cada uno de los dos sindicatos se rigen por los
trminos de convenios colectivos de trabajo de los respectivos sindicatos. Los
convenios colectivos de trabajo de la Unin Obrera de la Construccin de la
Repblica Argentina, y la Unin Empleados de la Construccin y Afines de la
Repblica Argentina se firmaron en 1975 y se renuevan automticamente cada
12 o 24 meses, respectivamente pero las disposiciones en cuanto a las
remuneraciones son renegociadas todos los aos. En la vida de la empresa, la
relacin con los empleados han sido buenas y EISA no ha enfrentado huelgas ni
paros de importancia.
Como es habitual en la actividad de la construccin, EISA y sus controladas
contratan subcontratistas para proyectos, en particular para la realizacin de
trabajos en el lugar de emplazamiento de las obras. La cantidad de empleados
de los subcontratistas vara en gran medida dependiendo de la naturaleza y
133

etapa de los proyectos en los que se encuentre involucrada la compaa. La


emisora exige a sus subcontratistas la entrega de cierta documentacin laboral
y de seguridad social en virtud de los contratos celebrados con ellos. Esta
documentacin debe entregarse indefectiblemente antes de comenzar las obras
y, segn la naturaleza de los documentos requeridos, debe presentarse en forma
mensual o anual. En general, se solicita la siguiente documentacin: pruebas de
la inscripcin de los empleados ante la AFIP, contratacin del seguro de vida
obligatorio, certificado de cobertura de la ART y el contrato pertinente,
declaracin jurada de los aportes realizados al Sistema nico de la Seguridad
Social, recibos de pago de los trabajadores; pruebas del pago de las primas del
Seguro de Riesgos de Trabajo y el Aporte al Fondo de Desempleo, pruebas de
las retenciones del impuesto a las ganancias de los empleados y certificados de
libre deuda emitidos por un contador pblico matriculado respecto de las
obligaciones laborales y previsionales del subcontratista.
Propiedad Accionaria
A la fecha del Prospecto, la tenencia del capital ordinario con derecho a voto de
EISA se encuentra distribuida de la manera en que se indica en el siguiente
cuadro:

Para ms informacin respecto de la propiedad accionaria de la Emisora, ver la


seccin Accionistas Principales y Transacciones con Partes Relacionadas del
Prospecto.

134

ACCIONISTAS PRINCIPALES Y TRANSACCIONES CON PARTES


RELACIONADAS
Accionistas Principales
Los accionistas de EISA son:
-

Grupo Eling S.A.:


votos
Osvaldo Antenor Acosta:
Gerardo Luis Ferreyra:

98,75% de las acciones y el 98,44% de los


1,00% de las acciones y de los votos
0,25% de las acciones y de los votos

Composicin y evolucin del capital social


Conforme el Estatuto Social vigente el capital social total de la Emisora
asciende a $ 8.484.086 y se encuentra representado por 8.484.086 acciones
Clase A y B de V/N $1. Las acciones Clase A poseen 5 votos por accin y
representan el 75% del capital social de la Emisora y las acciones Clase B
poseen 1 voto por accin y representan el 25% del capital social de la Emisora.
A la fecha del Prospecto las participaciones de los accionistas en el capital
social son las siguientes:

Grupo Eling S.A. es una sociedad constituida de conformidad con las leyes de la
Repblica Argentina, inscripta en el Registro Pblico de Comercio de la
Provincia de Crdoba, Protocolo de Contratos y Disoluciones, bajo la Matrcula
N 10134-A, con fecha 10 de agosto de 2010, CUIT 30-71123820-0, con
domicilio legal en Av. La Voz del Interior N 8851, Parque Empresarial
Aeropuerto, Ciudad de Crdoba, Pcia. de Crdoba. Su accionistas son: Osvaldo
Antenor Acosta (80%) y Gerardo Luis Ferreyra (20%).

Control
El control de la Sociedad es ejercido por Grupo Eling S.A.
Historia de la Evolucin del Capital Social
135

La ltima modificacin efectuada al Capital Social de la Emisora fue aprobada


por Acta de Asamblea Ordinaria de fecha 20 de Diciembre de 2010. Dicha
modificacin fue un aumento del Capital Social de $8.460.519 a $8.484.086,
siendo este ltimo el valor actual conforme se resea ms arriba.
Transacciones con partes relacionadas
Habitualmente la Compaa realiza transacciones con partes relacionadas. A
continuacin se describen las principales operaciones actualmente en vigencia.
Anticipos de Honorarios
Durante los primeros 6 meses del ao se han otorgado anticipos a cuenta de
honorarios a directores y sndicos por un monto total de $ 1.378 (miles de pesos).
Retiros de accionistas
La compaa mantiene un crdito por $ 2.905 (miles de pesos) por retiros
particulares realizados por los accionistas minoritarios en el ejercicio 2014.
Operaciones con sociedades vinculadas o relacionadas
En el curso habitual de nuestros negocios, desarrollamos una variedad de
operaciones con nuestras sociedades vinculadas y relacionadas. Las principales
operaciones con dichas partes relacionadas son las siguientes:

Compraventa de Servicios

Durante el perodo de seis meses finalizado el 30 de junio de 2015, EISA y sus


controladas brind servicios de construccin, prestaciones de mano de obra,
servicios de gerenciamiento, alquiler de equipos y vehculos principalmente a
las siguientes sociedades vinculadas y por los montos indicados:

A su vez, durante el perodo de seis meses finalizado el 30 de junio de 2015,


nuestra Compaa contrat servicios de asistencia tcnica y de gestin, anlisis y
direccin de proyectos, prestaciones de mano de obra, alquiler de equipos y
vehculos y servicios de inspeccin y supervisin de las siguientes empresas
vinculadas y por los montos indicados:

136

Contratos de asistencia financiera

Determinadas empresas del Grupo, han llevado adelante entre s Contratos de


Asistencia Financiera (CAF), con el fin de optimizar las posiciones financieras de
las distintas empresas. Dichos acuerdos contemplan intereses compensatorios a
tasas de mercado, y se renuevan segn las necesidades de las partes
intervinientes.
Por el ejercicio de 6 meses finalizado el 30 de junio, la Emisora y sus controladas
devengaron los siguientes ingresos y costos financieros relacionados con estos
contratos:

Saldos con sociedades vinculadas o relacionadas


Se describen a continuacin los principales saldos netos con partes relacionadas
al 30 de junio de 2015.
Con la sociedad controlante, Grupo Eling S.A., se mantiene un crdito al 30 de
junio de 2015 por $ 293,3 millones.
Con las sociedades del exterior por operaciones realizadas por la emisora, sus
sucursales y las empresas controladas, se mantienen crditos por cobrar con
Asociacin Accidental Ar.Bol y EISA Venezuela S.A. por $ 250 millones y $ 6,9
millones, respectivamente. Asimismo existen deudas por pagar al 30 de junio de
2015 con las sociedades EIS Holanda B.V. y Edalbir S.A. por $ 26 millones y $
13,7 millones respectivamente.

137

Se mantienen crditos por cobrar tambin con las sociedades relacionadas Don
Oreste S.A. y Fruvex S.A., cuyos saldos al 30 de junio ascendan a $ 15,5 millones
y $ 10,2 millones, respectivamente.
Por operaciones con empresas vinculadas, se mantiene un crdito con China
Gezhouba Group Company Limited - Electroingeniera S.A. - Hidrocuyo S.A. UTE
por $ 29,3 millones y una deuda con Integracin Elctrica Sur Argentina S.A. por
$ 119,3 millones.
Adicionalmente se mantienen crditos con otras empresas constructoras
relacionadas: $ 111,5 millones con Vialnoa S.A., $ $ 22,1 millones con Deisar S.A.
y $ 18,5 millones con Vialco S.A.
Garantas otorgadas o recibidas de empresas relacionadas
EISA se constituy como fiador de las obligaciones de pago de Integracin
Elctrica Sur Argentina S.A. derivadas de la compra financiada y contrato de
leasing de propiedad, planta y equipo con Volvo Trucks & Buses S.A. y con
Mercedes Benz Compaa Financiera Argentina S.A., cuyos saldos al 30 de junio
de 2015 ascienden a U$S 0,9 millones y $ 35,6 millones, respectivamente, ms
intereses y accesorios.
En virtud del contrato de mutuo realizado entre Grupo Eling S.A. y
Electroingeniera 2008 S.A. por el otorgamiento de una Lnea de Crdito de
Ttulos con fecha 11 de junio de 2008, la Sociedad se constituye en avalista y
fiadora solidaria de Grupo Eling S.A. hasta la suma equivalente al monto mximo
de la lnea de crdito.
En garanta de un prstamo recibido por EISA, Integracin Elctrica Sur
Argentina S.A. otorg una fianza y fueron prendadas a favor del Banco Macro
las acciones de Yacylec S.A. y Citelec S.A. de titularidad de Grupo Eling S.A.,
junto con los derechos sobre cualquier contrato de mutuo existente o futuro
celebrado con Citilec y/o Yacylec S.A. y/o Transener S.A. y sus vinculadas y los
derechos que le pudieran corresponder a la Sociedad con relacin al "contrato
de asistencia tcnica para la operacin, mantenimiento y administracin del
sistema de transporte de energa de alta tensin.
Inters de expertos y asesores
Ningn experto o asesor de la Emisora ha sido contratado sobre una base
contingente, ni posee acciones en la Emisora o sus controladas.
Cambios Significativos
No se han producido cambios significativos en la situacin patrimonial y
financiera de la Emisora desde la fecha de los Estados Financieros Consolidados
ms recientes incluidos en el Prospecto que no hubieran sido descriptos en los
mismos.

138

DE LA OFERTA Y LA NEGOCIACIN
Trminos y Condiciones de las Obligaciones Negociables
A continuacin se detallan los trminos y condiciones generales de las
Obligaciones Negociables que podrn ser emitidas por la Emisora en el marco
del Programa. En los Suplementos de Precio correspondientes se detallarn los
trminos y condiciones especficos de las Obligaciones Negociables de la clase
y/o serie en cuestin, los cuales complementarn y/o modificarn los siguientes
trminos y condiciones generales con respecto a las Obligaciones Negociables
de dicha clase y/o serie. En caso de contradiccin entre los trminos y
condiciones generales detallados a continuacin y los trminos y condiciones
especficos que se detallen en los Suplementos de Precio correspondientes,
estos ltimos prevalecern por sobre los primeros con respecto a las
Obligaciones Negociables de la clase y/o serie en cuestin.
Descripcin
Las Obligaciones Negociables sern obligaciones negociables simples, no
convertibles en acciones, a corto, mediano o largo plazo, subordinadas o no, con
garanta flotante, especial o comn, segn se especifique en los Suplementos de
Precio correspondientes.
Monto Mximo
El monto mximo de las Obligaciones Negociables en circulacin en cualquier
momento bajo el Programa no podr exceder de U$S 350.000.000, o su
equivalente en otras monedas. A fin de determinar el monto total de las
Obligaciones Negociables en circulacin en cada fecha de emisin de nuevas
Obligaciones Negociables, se incluir en los Suplementos de Precio
correspondientes, en caso que las Obligaciones Negociables en cuestin se
emitan en una moneda diferente al dlar estadounidense, la frmula o
procedimiento a utilizar para la determinacin de la equivalencia entre la
moneda utilizada en la emisin en cuestin y el dlar estadounidense.
Monedas
Las Obligaciones Negociables podrn estar denominadas en dlares, pesos o en
cualquier otra moneda, segn se especifique en los Suplementos de Precio
correspondientes.
Precio de Emisin
Las Obligaciones Negociables podrn ser emitidas a la par, con descuento o con
prima sobre la par, segn se especifique en los Suplementos de Precio
correspondientes.
Clases y series
Las Obligaciones Negociables podrn ser emitidas en distintas clases (cada una,
una clase) con trminos y condiciones especficos diferentes entre las
Obligaciones Negociables de las distintas clases, pero las Obligaciones
Negociables de una misma clase siempre tendrn los mismos trminos y
condiciones especficos. Asimismo, las Obligaciones Negociables de una misma
139

clase podrn ser emitidas en distintas series (cada una, una serie) con los
mismos trminos y condiciones especficos que las dems Obligaciones
Negociables de la misma clase, y aunque las Obligaciones Negociables de las
distintas series podrn tener diferentes fechas de emisin y/o precios de
emisin, las Obligaciones Negociables de una misma serie siempre tendrn las
mismas fechas de emisin y precios de emisin.
Plazos y Formas de Amortizacin
Los plazos y las formas de amortizacin de las Obligaciones Negociables sern
los que se especifiquen en los Suplementos de Precio correspondientes. Los
plazos siempre estarn dentro de los plazos mnimos y mximos que permitan
las normas vigentes.
Intereses
Las Obligaciones Negociables podrn devengar intereses a tasa fija o flotante o
de cualquier otra manera, o no devengar intereses, segn se especifique en los
Suplementos de Precio correspondientes.
A menos que se especifique lo contrario en los Suplementos de Precio
correspondientes, el capital de las Obligaciones Negociables devengar
intereses compensatorios desde la fecha de emisin de las mismas, inclusive, y
hasta la fecha en que dicho capital sea totalmente amortizado, no inclusive. Los
intereses sern pagados en las fechas y en las formas que se especifique en los
Suplementos de Precio correspondientes y, a menos que en dichos documentos
se especifique lo contrario, para el clculo de los mismos se considerar la
cantidad real de das transcurridos y un ao de 365 das (cantidad real de das
transcurridos/365).
Montos Adicionales
Salvo que se determine lo contrario en el correspondiente Suplemento de
Precio, todos los pagos de capital e intereses respecto de las Obligaciones
Negociables se harn sin retenciones o deducciones por o a cuenta de
cualesquiera
impuestos,
tasas,
cargas,
contribuciones,
retenciones,
transferencia de impuestos o fondos, gravmenes u otras cargas
gubernamentales (incluyendo penalidades, intereses y otras obligaciones
relacionadas a lo antedicho) de cualquier naturaleza, presentes o futuros,
impuestas, gravadas, cobradas, retenidas o exigidas a nombre de la Argentina o
cualquier autoridad en o de dicho pas con poder para gravar impuestos o por
cualquier organizacin de la cual la Argentina sea miembro en el presente o en
el futuro (Impuestos), salvo que se requiera que tales Impuestos sean
retenidos o deducidos por ley o la aplicacin o interpretacin de la misma. En el
caso de que se requiera que tales Impuestos sean retenidos o deducidos por ley
o por interpretacin oficial o aplicacin de la misma, la Emisora pagar los
montos adicionales (Montos Adicionales) necesarios para que los tenedores de
Obligaciones Negociables reciban los montos que habran percibido de no
haberse requerido tal retencin o deduccin, con la salvedad que no debern
pagarse Montos Adicionales respecto de un inversor (o a un tercero en nombre
de un inversor), cuando dicho inversor sea responsable del pago de esos
Impuestos en relacin con sus Obligaciones Negociables en razn de mantener
alguna conexin con la Nacin, una jurisdiccin provincial o local, o con la

140

Emisora, distinta de la simple titularidad de esas Obligaciones Negociables o el


recibo del pago pertinente respecto de las mismas.
Salvo que se determine lo contrario en el correspondiente Suplemento de
Precio, la Emisora pagar todos los impuestos de sellos o dems impuestos
documentarios u otras tasas de naturaleza similar, si hubiera, gravadas en la
Argentina o en cualquier jurisdiccin a travs de la cual se realicen pagos bajo
las Obligaciones Negociables.
Forma
Las Obligaciones Negociables podrn ser emitidas en forma escritural o en
forma de ttulos nominativos no endosables (con o sin cupones de inters)
representados por uno o ms ttulos globales (que sern depositados con
depositarios autorizados por las normas vigentes) o por ttulos definitivos, segn
se determine en los Suplementos de Precio correspondientes.
Denominaciones
Las Obligaciones Negociables tendrn una denominacin de $1.000 (o su
equivalente en otras monedas), y mltiplos de $1.000 (o su equivalente en otras
monedas) por encima de dicho monto, o aquella que se determine en los
Suplementos de Precio correspondientes.
Registro, Transferencias, Gravmenes y Medidas Precautorias; Depsito
Colectivo
En cada Suplemento de Precio podr designarse un agente de registro de las
Obligaciones Negociables escriturales y de las nominativas no endosables
representadas por ttulos globales y/o por ttulos definitivos.
Las transferencias de Obligaciones Negociables escriturales y de Obligaciones
Negociables representadas por ttulos globales sern efectuadas de acuerdo con
los procedimientos aplicables del agente de registro o entidad depositaria en
cuestin o aquellos que se establezcan en el Suplemento de Precio
correspondiente. A menos que se especifique lo contrario en los Suplementos de
Precio correspondientes, las transferencias de Obligaciones Negociables
representadas por ttulos definitivos sern efectuadas por los titulares
registrales mediante la entrega de los ttulos definitivos en cuestin a la Emisora
o al correspondiente agente de registro conjuntamente con una solicitud escrita
aceptable para la Emisora o dicho agente de registro en la cual solicite la
transferencia de las mismas, en cuyo caso la Emisora o el agente de registro
registrar la transferencia y entregar al nuevo titular registral uno o ms
nuevos ttulos definitivos debidamente firmados por la Emisora, en canje de los
anteriores. A menos que se especifique lo contrario en los Suplementos de
Precio correspondientes, la Emisora o el correspondiente agente de registro
anotar en el registro de las Obligaciones Negociables en cuestin todo
gravamen y/o medida precautoria que se constituya sobre las mismas de
acuerdo con cualquier instruccin escrita recibida del tenedor de las
Obligaciones Negociables en cuestin y/o con cualquier orden dictada por un
tribunal y/u otra autoridad competente.
Las Obligaciones Negociables podrn ser ingresadas en sistemas de depsito
colectivo autorizados por las normas vigentes, en cuyo caso resultarn
141

aplicables a las Obligaciones Negociables en cuestin los procedimientos


aplicables del sistema de depsito colectivo en cuestin (incluyendo, sin
limitacin, los relativos al registro, transferencias, gravmenes y medidas
precautorias).
Tenedor de Obligaciones Negociables es aquel que, en la correspondiente
fecha de determinacin, figura como tal en el registro que a tal fin lleve la
Emisora o el correspondiente agente de registro, o aquella definicin que se
establezca en los Suplementos de Precio correspondientes.
Reemplazo
En caso que cualquier ttulo global o ttulo definitivo que represente
Obligaciones Negociables sea daado y/o mutilado, o se encuentre
aparentemente destruido, extraviado, hurtado o robado, la Emisora, a solicitud
escrita del titular registral del ttulo en cuestin, emitir un nuevo ttulo en
reemplazo del mismo, salvo que se previera un procedimiento diferente en el
Suplemento de Precio correspondiente.
A menos que se prevea un procedimiento diferente en los Suplementos de
Precio correspondientes, en todos los casos el titular registral que solicite el
reemplazo en cuestin otorgar a la Emisora, conjuntamente con su solicitud,
garantas e indemnizaciones aceptables para la Emisora, a slo criterio de sta,
a fin de que la Emisora y sus agentes sean exentos de toda responsabilidad en
relacin con el reemplazo en cuestin. Cuando el reemplazo sea de ttulos
daados y/o mutilados, el titular registral en cuestin deber entregar a la
Emisora, conjuntamente con su solicitud, el ttulo daado y/o mutilado, y cuando
el reemplazo sea de ttulos aparentemente destruidos, extraviados, hurtados o
robados, el titular registral en cuestin deber entregar a la Emisora,
conjuntamente con su solicitud, prueba razonable de la aparente destruccin,
extravo, hurto o robo.
Los ttulos emitidos en virtud de cualquier reemplazo de ttulos conforme con
esta clusula sern obligaciones vlidas de la Emisora y evidenciarn la misma
deuda y tendrn derecho a los mismos beneficios que los ttulos reemplazados.
Los nuevos ttulos sern entregados en las oficinas de la Emisora que se detallan
en el Prospecto, y los gastos y costos derivados de la realizacin de cualquier
reemplazo de Obligaciones Negociables, incluyendo el pago de las sumas
suficientes para cubrir cualquier impuesto, tasa, contribucin y/u otra carga
gubernamental presente o futura de cualquier naturaleza, sern soportados por
el titular registral que solicite el reemplazo en cuestin, salvo que otro
procedimiento sea especficamente previsto en los Suplementos de Precio
correspondientes.
Pagos
La Emisora podr designar un agente de pago de las Obligaciones Negociables
escriturales y de las nominativas no endosables representadas por ttulos
globales y/o por ttulos definitivos en los Suplementos de Precio
correspondientes.
A menos que se especifique lo contrario en los Suplementos de Precio
correspondientes, todos los pagos de capital, intereses, montos adicionales y/o
cualquier otro monto adeudado por la Emisora bajo las Obligaciones
142

Negociables escriturales sern efectuados por la Emisora a travs del


correspondiente agente de pago de acuerdo con los procedimientos aplicables
del agente de pago en cuestin.
A menos que se especifique lo contrario en los Suplementos de Precio
correspondientes, todos los pagos de capital, intereses, montos adicionales y/o
cualquier otro monto adeudado por la Emisora bajo las Obligaciones
Negociables nominativas no endosables, representadas por ttulos globales y/o
ttulos definitivos y denominadas en pesos, sern efectuados por la Emisora por
s o a travs del correspondiente agente de pago con fondos de disponibilidad
inmediata y mediante cheque o transferencia electrnica a cuentas mantenidas
en la Argentina por los titulares registrales de las correspondientes
Obligaciones Negociables. Todos los pagos de capital, intereses, montos
adicionales y/o cualquier otro monto adeudado por la Emisora bajo las
Obligaciones Negociables nominativas no endosables, representadas por ttulos
globales y/o ttulos definitivos, y denominadas en monedas distintas de pesos,
sern efectuados por la Emisora por s o a travs del correspondiente agente de
pago segn se especifique en los Suplementos de Precio correspondientes. A
menos que se especifique lo contrario en los Suplementos de Precio
correspondientes, los pagos de capital adeudado bajo las Obligaciones
Negociables nominativas no endosables, representadas por ttulos globales y/o
ttulos definitivos, sern efectuados contra la entrega de las Obligaciones
Negociables en cuestin a la Emisora o al agente de pago para su cancelacin
(establecindose que en caso de amortizaciones parciales dicha entrega solo
ser necesaria contra la entrega de nuevas Obligaciones Negociables
representativas del saldo de capital no amortizado). A menos que se especifique
lo contrario en los Suplementos de Precio correspondientes, los pagos de
intereses, montos adicionales y/o cualquier otro monto adeudado bajo las
Obligaciones Negociables nominativas no endosables, representadas por ttulos
globales y/o ttulos definitivos, sern efectuados a las personas a cuyo nombre
estn registradas las Obligaciones Negociables al final del quinto Da Hbil
(segn se define ms adelante) anterior a la fecha en la cual se deban pagar los
intereses, montos adicionales y/o cualquier otro monto en cuestin.
Todos los pagos que la Emisora deba realizar en virtud de las Obligaciones
Negociables se efectuarn en la moneda prevista en los Suplementos de Precio
correspondientes. En el supuesto de Obligaciones Negociables pagaderas en
una moneda que no sea pesos, los pagos sern efectuados en la moneda
determinada en cumplimiento de las normas que pudieran resultar aplicables al
respecto.
Los pagos a realizarse en relacin con las Obligaciones Negociables en concepto
de capital, intereses, montos adicionales y/o cualquier otro monto debern ser
realizados en las fechas que se establezcan en los Suplementos de Precio
correspondientes. A menos que se especifique lo contrario en los Suplementos
de Precio correspondientes, si el correspondiente da de pago de capital,
intereses, montos adicionales y/o cualquier otro monto adeudado bajo las
Obligaciones Negociables no fuera un Da Hbil, dicho pago de capital,
intereses, montos adicionales y/o cualquier otro monto no ser efectuado en
dicha fecha sino en el Da Hbil inmediatamente posterior. Cualquier pago de
capital, intereses, montos adicionales y/o cualquier otro monto adeudado bajo
las Obligaciones Negociables efectuado en dicho Da Hbil inmediatamente
posterior tendr la misma validez que si hubiera sido efectuado en la fecha en la
cual venca el pago de capital, intereses, montos adicionales y/o cualquier otro
143

monto adeudado en cuestin, sin perjuicio de que se devengarn los


correspondientes intereses hasta dicho Da Hbil inmediatamente posterior. A
menos que se especifique lo contrario en los Suplementos de Precio
correspondientes, se considerar Da Hbil cualquier da que no sea sbado,
domingo o cualquier otro da en el cual los bancos comerciales en la Ciudad
Autnoma de Buenos Aires estuvieran autorizados o requeridos por las normas
vigentes a cerrar o que, de otra forma, no estuvieran abiertos para operar.
A menos que se especifique lo contrario en los Suplementos de Precio
correspondientes, los pagos de capital, intereses, montos adicionales y/o
cualquier otro monto adeudado bajo Obligaciones Negociables ingresadas en
sistemas de depsito colectivo sern efectuados de acuerdo con los
procedimientos aplicables del sistema de depsito colectivo en cuestin.
Compromisos
A menos que se especifique lo contrario en los Suplementos de Precio
correspondientes (en los cuales se podr modificar uno o ms de los
compromisos detallados a continuacin en relacin con las Obligaciones
Negociables de la clase en cuestin, establecer que uno o ms de los mismos no
sern aplicables en relacin con las Obligaciones Negociables de la clase en
cuestin, y/o agregar compromisos adicionales a los detallados a continuacin
en relacin con las Obligaciones Negociables de la clase en cuestin), la
Emisora se obliga a cumplir los siguientes compromisos en tanto existan
Obligaciones Negociables en circulacin, respecto de s y de cualquiera de sus
Sociedades Controladas:
(a)
Conservacin de Bienes Inmuebles: la Emisora har que todos los bienes
inmuebles utilizados en o tiles para el desarrollo de sus actividades y la de sus
Sociedades Controladas, sean mantenidos en buenas condiciones de
mantenimiento y funcionamiento, con excepcin de aquellas manutenciones,
reparaciones, renovaciones, reemplazos y mejoras cuya falta u omisin no
pudiera tener un efecto significativamente adverso sobre las operaciones,
actividades, situacin (financiera o econmica) de la Emisora y la de sus
Sociedades Controladas, consideradas en un conjunto;
(b)
Pago de Impuestos y otros Reclamos: La Emisora pagar o extinguir, o
har que sean pagados o extinguidos antes de que entren en mora (i) todos los
impuestos, tasas, contribuciones y cnones que graven a la Emisora y sus
Sociedades Controladas o a sus ingresos, utilidades o activos, y (ii) reclamos
legtimos de naturaleza laboral, por prestacin de servicios o provisin de
materiales, que, en caso de no ser cancelados, podran tener un efecto
significativamente adverso sobre las operaciones, actividades y situacin
(financiera o econmica) de la Emisora y sus Sociedades Controladas,
consideradas en un conjunto;
(c)
Seguros: La Emisora deber contratar y mantener pagos, y har que sus
Sociedades Controladas contraten, con aseguradoras de primera lnea y
mantengan pagos todos los seguros para cubrir los riesgos que habitualmente
aseguran las Emisoras que desarrollan negocios similares a los de la Emisora y
sus Sociedades Controladas y que son titulares u operan bienes similares a los
que posee u opera la Emisora y sus Sociedades Controladas;

144

(d)
Estados Financieros. Mantenimiento de Libros y Registros: La Emisora
preparar sus Estados Financieros Consolidados de acuerdo con los principios
de contabilidad generalmente aceptados segn fueren aplicados en Argentina,
las normas contables vigentes y las dems normas aplicables (incluyendo, sin
limitacin, las Normas de la CNV), y los mismos sern dados a conocer entre el
pblico inversor a travs de los medios previstos por las normas vigentes. La
Emisora mantendr sus libros, cuentas y registros de conformidad con las
Normas Contables Profesionales, las normas contables vigentes y las dems
normas aplicables (incluyendo, sin limitacin, las Normas de la CNV).
(e)
Requisitos de Informacin: La Emisora suministrar peridicamente a los
tenedores de las Obligaciones Negociables por los medios informativos
habituales previstos en la legislacin aplicable la informacin contable,
financiera y de todo otro hecho relevante requerida por las normas y
regulaciones aplicables de la CNV, el MERVAL o la entidad autorizada en la cual
coticen, listen, o se negocien las Obligaciones Negociables.
Compra o Adquisicin de Obligaciones Negociables de la Emisora por
parte de la Emisora
A menos que se especifique lo contrario en los Suplementos de Precio
correspondientes, la Emisora y/o cualquier parte relacionada de la Emisora
podr - en la medida permitida por las normas vigentes y siempre que ello no
afecte el trato igualitario entre los Tenedores de Obligaciones Negociables - en
cualquier momento y de cualquier forma, comprar y/o de cualquier otra forma
adquirir Obligaciones Negociables en circulacin y realizar con ellas cualquier
acto jurdico, pudiendo en tal caso la Emisora y/o dicha parte relacionada de la
Emisora, sin carcter limitativo, mantener en cartera, transferir a terceros y/o
cancelar tales Obligaciones Negociables. Las Obligaciones Negociables as
adquiridas por la Emisora (y/o por cualquier parte relacionada de la Emisora),
mientras no sean transferidas a un tercero (que no sea una parte relacionada de
la Emisora), no sern consideradas en circulacin a los efectos de calcular el
qurum y/o las mayoras en las Asambleas de Tenedores de las Obligaciones
Negociables en cuestin y no darn a la Emisora ni a dicha parte relacionada de
la Emisora derecho a voto en tales Asambleas ni tampoco sern consideradas a
los fines de computar los porcentajes referidos en la seccin De la Oferta y la
Negociacin -Trminos y Condiciones de las Obligaciones Negociables Eventos
de Incumplimiento del Prospecto y/o cualquier otro porcentaje de tenedores
referido en el presente y/o en los Suplementos de Precio correspondientes. La
compra o adquisicin de Obligaciones Negociables de la Emisora por parte de la
Emisora ser informada al pblico inversor mediante un aviso a ser publicado en
el Boletn Diario de la BCBA (emitido por cuenta y orden del Merval) y en los
boletines informativos de los mercados autorizados en los que vayan a listarse
y/o negociarse las Obligaciones Negociables, as como en la AIF.
Rescate a Opcin de la Emisora y/o de los tenedores
En caso que as se especifique en los Suplementos de Precio correspondientes,
las Obligaciones Negociables podrn ser rescatadas total o parcialmente a
opcin de la Emisora y/o de los tenedores con anterioridad al vencimiento de las
mismas, de conformidad con los trminos y condiciones que se especifiquen en
tales Suplementos de Precio. El rescate anticipado parcial se realizar
respetando el principio de trato igualitario entre inversores. El acaecimiento de
supuestos de rescate ser informado en un aviso a publicarse en el Boletn
145

Diario de la BCBA (emitido por cuenta y orden del Merval) y en los boletines
informativos de los mercados autorizados en los que vayan a listarse y/o
negociarse las Obligaciones Negociables, as como en la AIF. .
Rescate por Razones Impositivas
La Emisora podr, mediante notificacin irrevocable efectuada a los tenedores
de las Obligaciones Negociables de la clase y/o serie en cuestin, con una
antelacin no menor a 30 das ni mayor a 60 das a la fecha en que la Emisora
vaya a efectuar el rescate en cuestin (la cual ser una fecha de pago de
intereses (o una fecha de pago de capital en caso de Obligaciones Negociables
que no devenguen intereses)), rescatar cualquier clase y/o serie de Obligaciones
Negociables en su totalidad, pero no parcialmente, en caso que (i) en ocasin
del siguiente pago de capital, intereses, montos adicionales y/u cualquier otro
monto bajo las Obligaciones Negociables de la clase y/o serie en cuestin, la
Emisora se encuentre, o vaya a encontrarse, obligada a abonar cualquier monto
adicional bajo Montos Adicionales del presente como resultado de cualquier
cambio, modificacin y/o reforma de las normas vigentes en Argentina (y/o de
cualquier subdivisin poltica de la misma y/o cualquier autoridad
gubernamental de la misma con facultades fiscales), y/o como resultado de
cualquier cambio en la aplicacin, reglamentacin y/o interpretacin
gubernamental de dichas normas vigentes, incluida la interpretacin de
cualquier tribunal competente, toda vez que dicho cambio o modificacin entre
en vigor en la fecha de emisin de las Obligaciones Negociables de la clase y/o
serie en cuestin o con posterioridad a la misma; (ii) dicha obligacin no pueda
ser evitada por la Emisora mediante la adopcin por su parte de medidas
razonables a su disposicin; y (iii) dicha obligacin de pago de montos
adicionales sea con respecto a, por lo menos, el 20% de las Obligaciones
Negociables en circulacin de la clase y/o serie en cuestin. Las Obligaciones
Negociables que se rescaten conforme con la presente clusula se rescatarn
por un importe equivalente al monto de capital de las Obligaciones Negociables
as rescatadas, ms los intereses devengados sobre las mismas a la fecha del
rescate en cuestin, ms cualquier monto adicional pagadero en ese momento
respecto de las mismas, ms cualquier otro monto adeudado bajo las
Obligaciones Negociables en cuestin, o por aquel que se determine en los
Suplementos de Precio correspondientes. El acaecimiento de supuestos de
rescate ser informado en un aviso a publicarse en el Boletn Diario de la BCBA
(emitido por cuenta y orden del Merval) y en los boletines informativos de los
mercados autorizados en los que vayan a listarse y/o negociarse las Obligaciones
Negociables, as como en la AIF.
Eventos de Incumplimiento
Los Suplementos de Precio correspondientes podrn modificar uno o ms de los
eventos de incumplimiento detallados a continuacin en relacin con las
Obligaciones Negociables de la clase en cuestin, establecer que uno o ms de
los mismos no sern aplicables en relacin con las Obligaciones Negociables de
la clase en cuestin, y/o agregar eventos de incumplimiento adicionales a los
detallados a continuacin en relacin con las Obligaciones Negociables de la
clase en cuestin). De lo contrario, los siguientes eventos constituirn, cada uno
de ellos, un Evento de Incumplimiento:
(i)
incumplimiento por parte de la Emisora en el pago a su vencimiento
de cualquier monto de capital adeudado bajo las Obligaciones Negociables de
146

cualquier clase y/o serie en cuestin y dicho incumplimiento subsista durante un


perodo de 5 (cinco) Das Hbiles;
(ii)
incumplimiento por parte de la Emisora en el pago a su vencimiento
de cualquier monto de intereses, montos adicionales y/o cualquier otro monto
adeudado, bajo las Obligaciones Negociables de cualquier clase y/o serie,
excluyendo cualquier monto de capital adeudado bajo las Obligaciones
Negociables, y dicho incumplimiento subsista durante un perodo de 30 (treinta)
Das Hbiles;
(iii) incumplimiento por parte de la Emisora de las obligaciones
detalladas en la seccin De la Oferta y la Negociacin -Trminos y Condiciones
de las Obligaciones Negociables - Compromisos del Prospecto (segn sean, en
su caso, modificados del modo que se establezca en los Suplementos de Precio
correspondientes a las Obligaciones Negociables de cualquier clase y/o serie, e
incluyendo asimismo cualquier compromiso adicional a los mismos que se
establezca en los Suplementos de Precio correspondientes a las Obligaciones
Negociables de cualquier clase y/o serie), y dicho incumplimiento subsista
durante un perodo de 30 das;
(iv)
incumplimiento por parte de la Emisora de cualquier obligacin
bajo las Obligaciones Negociables (distinta de las referidas en los incisos (i), (ii)
y/o (iii) anteriores), y dicho incumplimiento subsista durante un perodo de 30
das contados a partir de la fecha en la cual la Emisora haya recibido de
cualquier tenedor de Obligaciones Negociables una notificacin por escrito en la
que se especifique dicho incumplimiento y se solicite su subsanacin;
(v)
la Emisora (a) es declarada en concurso preventivo o quiebra
mediante una sentencia firme dictada por un tribunal competente y/o es
declarada en cesacin de pagos, y/o interrumpe y/o suspende el pago de la
totalidad o de una parte significativa de sus deudas; (b) pide su propio concurso
preventivo o quiebra conforme con las normas vigentes; (c) propone y/o celebra
un acuerdo general con o para beneficio de sus acreedores con respecto a la
totalidad o una parte significativa de sus deudas (incluyendo, sin limitacin,
cualquier acuerdo preventivo extrajudicial) y/o declara una moratoria con
respecto a dichas deudas; (d) reconoce una cesacin de pagos que afecte a la
totalidad o una parte significativa de sus deudas; y/o (e) consiente la
designacin de un administrador y/o interventor de la Emisora, respecto de la
totalidad o de una parte significativa de los activos y/o ingresos de la Emisora;
(vi) cualquier tribunal o autoridad gubernamental competente (i)
expropia, nacionaliza y/o confisca la totalidad o una parte significativa de los
activos y/o ingresos de la Emisora y/o de su capital accionario; (ii) toma una
medida efectiva para la disolucin y/o liquidacin de la Emisora; y/o (iii) toma
cualquier accin (1) por la cual asuma la custodia y/o el control de la totalidad o
una parte significativa de los bienes y/o ingresos de la Emisora y/o de las
actividades u operaciones de la Emisora y/o del capital accionario de la Emisora,
y/o (2) que impida a la Emisora y/o a sus Directores, Gerentes y/o empleados
desarrollar la totalidad o una parte sustancial de sus actividades u operaciones
en forma habitual, siempre que dicha accin subsista por un plazo de 30 das y
tenga un efecto significativo adverso sobre los negocios de la Emisora y/o la
capacidad de repago de las Obligaciones Negociables;

147

(vii) sea ilcito el cumplimiento por parte de la Emisora de cualquier


obligacin asumida en relacin con las Obligaciones Negociables, y/o cualquiera
de dichas obligaciones dejara de ser vlida, obligatoria y ejecutable; y/o
(viii) los accionistas de la Emisora dispongan la disolucin y/o liquidacin
de la Emisora.
Si se produce y subsiste uno o ms Eventos de Incumplimiento, los tenedores de
Obligaciones Negociables de una misma clase en circulacin que representen
como mnimo el 25% del monto de capital total de las Obligaciones Negociables
de dicha clase en circulacin podrn, mediante notificacin escrita a la Emisora,
declarar la caducidad de los plazos para el pago de capital, intereses, montos
adicionales y/o cualquier otro monto adeudado bajo las Obligaciones
Negociables de la clase en cuestin, deviniendo la totalidad de tales montos
exigibles y pagaderos en forma inmediata. Si se produce un Evento de
Incumplimiento del tipo descripto en el inciso (v), (vi), y/o (viii) precedentes, la
caducidad de los plazos para el pago de capital, intereses, montos adicionales
y/o cualquier otro monto adeudado bajo las Obligaciones Negociables se
producir en forma automtica sin necesidad de notificacin a la Emisora,
deviniendo la totalidad de tales montos exigibles y pagaderos en forma
inmediata. En caso que se hubiera producido la caducidad de los plazos para el
pago de capital, intereses, montos adicionales y/o cualquier otro monto
adeudado bajo las Obligaciones Negociables de cualquier clase, los tenedores de
Obligaciones Negociables de dicha clase en circulacin que representen como
mnimo el 51% del monto de capital total de las Obligaciones Negociables de la
clase en cuestin en circulacin podrn, mediante notificacin escrita a la
Emisora, dejar sin efecto la caducidad de los plazos para el pago de capital,
intereses, montos adicionales y/o cualquier otro monto adeudado bajo las
Obligaciones Negociables de dicha clase, siempre y cuando la totalidad de los
Eventos de Incumplimiento hubieran sido subsanados y/o dispensados. Las
Obligaciones Negociables que hayan sido rescatadas y/o adquiridas por la
Emisora, y/o hayan sido adquiridas por cualquier parte relacionada de la
Emisora, mientras se mantengan en cartera por parte de la Emisora y/o dicha
parte relacionada, no sern consideradas en circulacin a los efectos de calcular
los porcentajes contemplados en este prrafo.
Las disposiciones anteriores se aplicarn sin perjuicio de los derechos de cada
tenedor individual de Obligaciones Negociables de iniciar una accin contra la
Emisora por el pago de capital, intereses, montos adicionales y/o cualquier otro
monto vencido e impago bajo las Obligaciones Negociables. Los derechos de los
tenedores de Obligaciones Negociables detallados en sta clusula son adems
de, y no excluyentes de, cualquier otro derecho, facultad, garanta, privilegio,
recurso y/o remedio que los mismos tengan conforme con las normas vigentes.
Rango
Las Obligaciones Negociables constituirn, en principio, y salvo que el
respectivo Suplemento de Precio establezca lo contrario, obligaciones simples,
incondicionales, con garanta comn y no subordinadas de la Emisora. El
Suplemento de Precio podr establecer para una determinada clase y/o serie de
Obligaciones Negociables, que stas cuenten con garantas o que sean
subordinadas. Las Obligaciones Negociables de una determinada clase y/o serie
con garanta comn no tendrn el beneficio de los bienes afectados a garantas
especiales, reales, flotantes, fiduciarias u otras garantas de cualquier otra
148

deuda de la Emisora, incluyendo Obligaciones Negociables de otras clases y/o


series garantizadas.
Modificacin de Ciertos Trminos y Condiciones
La Emisora puede, sin necesidad del consentimiento de ningn tenedor, previa
conformidad de la CNV, modificar y reformar los trminos y condiciones de las
Obligaciones Negociables, para cualquiera de los siguientes fines:
(i)
agregar compromisos en beneficio de los tenedores de todas y cada
una de las clases y/o series de Obligaciones Negociables;
(ii)
agregar Eventos de Incumplimiento en beneficio de los tenedores
de todas y cada una de las clases y/o series de Obligaciones Negociables;
(iii) designar un sucesor de cualquier agente de registro, co-agente de
registro o agente de pago designados en relacin con las Obligaciones
Negociables de cualquier clase y/o serie;
(iv)
subsanar cualquier ambigedad, defecto o inconsistencia en los
trminos y condiciones de las Obligaciones Negociables en beneficio de los
tenedores;
(v)
introducir cualquier cambio no sustancial que, en opinin de buena
fe del directorio de la Emisora, no afecte de modo adverso el derecho de ningn
tenedor de la clase y/o serie pertinente de Obligaciones Negociables.
Asambleas
A menos que se establezca otro procedimiento en los Suplementos de Precio
correspondientes el rgimen de Asambleas de los tenedores de Obligaciones
Negociables ser el siguiente:
Las Asambleas de tenedores de Obligaciones Negociables de cualquier clase
sern convocadas por el rgano de administracin de la Emisora, o en su
defecto por el rgano de fiscalizacin de la Emisora, cuando lo juzgue necesario
y/o le fuera solicitado por tenedores que representen, por lo menos, el 5% del
monto total de capital de las Obligaciones Negociables de la clase en cuestin
en circulacin. En este ltimo supuesto, la solicitud indicar los temas a tratar y
la Asamblea deber ser convocada para que se celebre dentro de los 40 das de
recibida la solicitud de los tenedores en cuestin.
Las Asambleas sern convocadas por publicaciones durante cinco das, con diez
de anticipacin por lo menos y no ms de 30, en el Boletn Oficial de la
Repblica Argentina y en uno de los diarios de mayor circulacin general en la
Argentina. En las publicaciones deber mencionarse la fecha, hora, lugar de
reunin, orden del da y requisitos de asistencia. Las Asambleas en segunda
convocatoria por haber fracasado la primera debern celebrarse dentro de los
treinta das siguientes, y las publicaciones se harn por tres das con ocho de
anticipacin como mnimo.
La convocatoria de Asambleas de tenedores de Obligaciones Negociables deber
ser informada como hecho relevante a travs de la AIF. En caso de tratarse de

149

Asamblea Unnime, ser informada con una anticipacin no menor a 10 (diez)


das hbiles.
Las Asambleas debern reunirse en la Ciudad Autnoma de Buenos Aires. Para
asistir a las Asambleas los tenedores debern, con no menos de tres das hbiles
de anticipacin al de la fecha fijada para la Asamblea en cuestin, comunicar
por escrito a la Emisora que asistirn a tal Asamblea adjuntando a dicha
comunicacin un certificado emitido por la Emisora, el agente de registro o
entidad depositaria en cuestin a tal fin. Los tenedores no podrn disponer las
Obligaciones Negociables a las cuales correspondan dichas comunicaciones
hasta despus de realizada la Asamblea, a menos que sea cancelada la
comunicacin relativa a tales Obligaciones Negociables.
Las Asambleas sern presididas por quien la mayora de los tenedores presentes
en la Asamblea en cuestin elijan entre los presentes en la misma;
establecindose que en caso de no designarse dicho presidente de entre los
presentes, la Asamblea ser presidida por un miembro del rgano de
fiscalizacin de la Emisora.
La constitucin de las Asambleas en primera convocatoria requiere la presencia
de tenedores que representen por lo menos el 60% del monto total de capital de
las Obligaciones Negociables de la clase en cuestin en circulacin, y la
constitucin de las Asambleas en segunda convocatoria requiere la presencia de
tenedores que representen por lo menos el 30% del monto total de capital de las
Obligaciones Negociables de la clase en cuestin en circulacin.
Las resoluciones en ambos casos sern tomadas por mayora absoluta de los
votos presentes; establecindose, sin embargo, que se requerir el voto
afirmativo de tenedores que representen (i) los porcentajes del monto total de
capital de las Obligaciones Negociables de la clase en cuestin en circulacin
que se especifican en la seccin De la Oferta y la Negociacin -Trminos y
Condiciones de las Obligaciones Negociables - Eventos de Incumplimiento del
Prospecto para adoptar las medidas especificadas en dicho ttulo; y (ii) la
unanimidad de capital de las Obligaciones Negociables de la clase en cuestin
en circulacin para modificar las condiciones fundamentales de las Obligaciones
Negociables de la clase en cuestin, incluyendo, sin limitacin, las siguientes:
(1) cambio de las fechas de pago de capital, intereses, montos adicionales y/o
cualquier otro monto adeudado bajo las Obligaciones Negociables de la clase en
cuestin; (2) reduccin del monto de capital, de la tasa de inters y/o de
cualquier otro monto pagadero bajo las Obligaciones Negociables de la clase en
cuestin; (3) cambio del lugar y/o de la moneda de los pagos bajo las
Obligaciones Negociables de la clase en cuestin; (4) modificacin de los
porcentajes del monto total de capital de las Obligaciones Negociables de la
clase en cuestin en circulacin que se especifican en la seccin De la Oferta y
la Negociacin -Trminos y Condiciones de las Obligaciones Negociables Eventos de Incumplimiento del Prospecto; y (5) modificacin de ste prrafo.
Las Asambleas podrn pasar a cuarto intermedio por una vez a fin de continuar
dentro de los 30 das siguientes o el menor plazo que las mismas establezcan.
Slo podrn participar en la segunda reunin los tenedores que hubieran
efectuado la comunicacin a la Emisora referida ms arriba.
Las Obligaciones Negociables que hayan sido rescatadas y/o adquiridas por la
Emisora conforme con lo dispuesto en De la Oferta y la Negociacin -Trminos
150

y Condiciones de las Obligaciones Negociables - Compra o Adquisicin de


Obligaciones Negociables por parte de la Emisora, De la Oferta y la
Negociacin -Trminos y Condiciones de las Obligaciones Negociables - Rescate
a Opcin de la Emisora y/o de los tenedores y/o De la Oferta y la Negociacin
-Trminos y Condiciones de las Obligaciones Negociables - Rescate por Razones
Impositivas del presente, y/o que hayan sido adquiridas por cualquier parte
relacionada de la Emisora, mientras se mantengan en cartera por parte de la
Emisora y/o dicha parte relacionada, no sern consideradas en circulacin a los
efectos de calcular el qurum y/o las mayoras en las Asambleas.
Todas las decisiones adoptadas por las Asambleas sern concluyentes y
vinculantes para todos los tenedores de Obligaciones Negociables de la clase en
cuestin, independientemente de si estaban o no presentes en las Asambleas en
cuestin.
Todas las cuestiones relativas a las Asambleas no contempladas en el presente
se regirn por la Ley de Obligaciones Negociables.
Notificaciones
A menos que se especifique lo contrario en los Suplementos de Precio
correspondientes, todas las notificaciones a los tenedores de Obligaciones
Negociables se considerarn debidamente efectuadas si se publican por un da
en el Boletn Diario de la BCBA (emitido por cuenta y orden del Merval) as
como en los boletines informativos de los mercados autorizados en los que vayan
a listarse y/o negociarse las Obligaciones Negociables y en la AIF, y las mismas
se considerarn efectuadas el da en que se realiz dicha publicacin. Las
notificaciones estarn disponibles en la pgina web de la CNV en el tem:
Informacin Financiera de la Emisora. El costo de cualquier publicacin y/o
notificacin estar a cargo de la Emisora. Sin perjuicio de ello, la Emisora
deber efectuar todas las publicaciones que requieran las Normas de la CNV y
las dems normas vigentes, y asimismo, en su caso, todas las publicaciones que
requieran las normas vigentes de las bolsas y/o mercados autorizados del pas
y/o del exterior donde listen y/o negocien las Obligaciones Negociables.
Fiduciarios, Agentes Fiscales y Otros Agentes
Las Obligaciones Negociables podrn ser emitidas en el marco de contratos de
fideicomiso y/o de contratos de agencia fiscal que oportunamente la Emisora
celebre con entidades que acten como fiduciarios y/o agentes fiscales, lo cual
ser especificado en los Suplementos de Precio correspondientes. Tales
fiduciarios y/o agentes fiscales desempearn funciones solamente respecto de
las clases de Obligaciones Negociables que se especifiquen en los respectivos
contratos, y tendrn los derechos y obligaciones que se especifiquen en los
mismos. Asimismo, la Emisora podr designar otros agentes en relacin con las
Obligaciones Negociables para que desempeen funciones solamente respecto
de las clases de Obligaciones Negociables que se especifiquen en cada caso. En
caso que se designara cualquier fiduciario y/o agente fiscal, y/o cualquier otro
agente, en relacin con las Obligaciones Negociables de cualquier clase, la
Emisora deber cumplir en tiempo y forma con los trminos y condiciones de los
respectivos contratos que celebre con tales fiduciarios, agentes fiscales y/u otros
agentes.
Agentes Colocadores
151

El o los agentes colocadores de las Obligaciones Negociables de cada clase y/o


serie sern aquellos que se especifiquen en los Suplementos de Precio
correspondientes.
Otras Emisiones de Obligaciones Negociables
La Emisora, sin el consentimiento de los tenedores de Obligaciones Negociables
de cualquier clase y/o serie en circulacin, podr en cualquier momento emitir
nuevas Obligaciones Negociables que tengan los mismos trminos y condiciones
que las Obligaciones Negociables de cualquier clase en circulacin y que sean
iguales en todo sentido, excepto por sus fechas de emisin y/o precios de
emisin, de manera que tales nuevas Obligaciones Negociables sean
consideradas Obligaciones Negociables de la misma clase que dichas
Obligaciones Negociables en circulacin y sean fungibles con las mismas. Tales
nuevas Obligaciones Negociables sern de una serie distinta dentro de la clase
en cuestin.
Ley Aplicable
Las Obligaciones Negociables se regirn por, y sern interpretadas de
conformidad con, las leyes de Argentina y/o de cualquier otra jurisdiccin que se
especifique en los Suplementos de Precio correspondientes (incluyendo, sin
limitacin, las leyes del Estado de Nueva York, Estados Unidos);
establecindose, sin embargo, que todas las cuestiones relativas a la
autorizacin, firma, otorgamiento y entrega de las Obligaciones Negociables por
la Emisora, as como todas las cuestiones relativas a los requisitos legales
necesarios para que las Obligaciones Negociables sean obligaciones
negociables bajo las leyes de Argentina, se regirn por la Ley de Obligaciones
Negociables, la Ley General de Sociedades y todas las dems normas vigentes
argentinas.
Jurisdiccin
A menos que se especifique otra jurisdiccin en los Suplementos de Precio
correspondientes, toda controversia que se suscite entre la Emisora y los
tenedores de Obligaciones Negociables en relacin con las Obligaciones
Negociables se resolver definitivamente por el Tribunal de Arbitraje General de
la BCBA de conformidad con el Artculo 46 de la Ley N 26.831 en virtud de
las facultades delegadas por Merval a la BCBA o aquel tribunal de arbitraje de
un mercado autorizado que en el futuro lo sustituya,. No obstante lo anterior, los
inversores tendrn el derecho de optar por acudir a los tribunales judiciales
competentes. Asimismo, en los casos en que las normas vigentes establezcan la
acumulacin de acciones entabladas con idntica finalidad ante un solo tribunal,
la acumulacin se efectuar ante el tribunal judicial competente.
Accin Ejecutiva
Las Obligaciones Negociables sern emitidas conforme con la Ley de
Obligaciones Negociables y constituirn obligaciones negociables conforme
con las disposiciones de la misma y gozarn de los derechos all establecidos. En
particular, conforme con el Artculo 29 de dicha ley, en el supuesto de
incumplimiento por parte de la Emisora en el pago de cualquier monto
adeudado bajo las Obligaciones Negociables, los tenedores de las mismas
152

podrn iniciar acciones ejecutivas ante tribunales competentes de la Argentina


para reclamar el pago de los montos adeudados por la Emisora.
En caso que las Obligaciones Negociables fueran nominativas no endosables
representadas por ttulos globales, y los beneficiarios tengan participaciones en
los mismos pero no sean los titulares registrales, el correspondiente depositario
podr expedir certificados de tenencia a favor de tales beneficiarios a solicitud
de stos y stos podrn iniciar con tales certificados las acciones ejecutivas
mencionadas. Asimismo, en caso que las Obligaciones Negociables fueran
escriturales, la Emisora o el correspondiente agente de registro podrn expedir
certificados de tenencia a favor de los titulares registrales en cuestin a
solicitud de stos y stos podrn iniciar con tales certificados las acciones
ejecutivas mencionadas.
Procedimiento de Entrega de Obligaciones Negociables Definitivas
A menos que se especifique lo contrario en los Suplementos de Precio
correspondientes, si se produce y subsiste un Evento de Incumplimiento y como
consecuencia de ello se produce la caducidad de los plazos para el pago de
capital, intereses, montos adicionales y/o cualquier otro monto adeudado bajo
las Obligaciones Negociables, los beneficiarios de participaciones en
Obligaciones Negociables representadas por ttulos globales podrn solicitar a
la Emisora la entrega de Obligaciones Negociables representadas por ttulos
definitivos a nombre del tenedor en cuestin, debidamente firmados por la
Emisora, contra presentacin del comprobante de tenencia (con bloqueo de la
cuenta) expedido por el depositario en cuestin. A menos que se especifique lo
contrario en los Suplementos de Precio correspondientes, dichas Obligaciones
Negociables representadas por ttulos definitivos se encontrarn a disposicin
del peticionante en las oficinas de la Emisora que se detallan en el Prospecto
dentro de los siguientes 15 das de la presentacin del pedido.
Prescripcin
Los reclamos contra la Emisora por el pago de capital y/o intereses bajo las
Obligaciones Negociables prescribirn a los diez y cuatro aos,
respectivamente, contados desde la fecha de vencimiento del pago
correspondiente.
Duracin del Programa
El plazo de duracin del Programa, dentro del cual podrn emitirse las
Obligaciones Negociables, ser de cinco aos contados desde la fecha de la
autorizacin de oferta pblica otorgada por la CNV que se detalla en la portada
del Prospecto.
Calificacin de Riesgo
La Emisora ha optado por que el Programa no cuente con calificaciones de
riesgo. Sin perjuicio de ello, la Emisora podr optar por calificar o no cada clase
y/o serie de Obligaciones Negociables que se emitan bajo el Programa y, en su
caso, har constar la calificacin otorgada en los supuestos correspondientes en
los respectivos Suplementos de Precio.
Plan de Distribucin
153

Las Obligaciones Negociables sern colocadas por oferta pblica conforme con
los trminos de la Ley N 26.831, y sus modificatorias y reglamentarias, y dems
normas vigentes, que incluyen, sin limitacin, la Resolucin Conjunta y dems
Normas de la CNV. A tal fin, se podr distribuir el Prospecto y/o los Suplementos
de Precio correspondientes (incluyendo versiones preliminares de los mismos
conforme con las Normas de la CNV) por medios fsicos y/o electrnicos
(pudiendo adjuntarse a dichos documentos una sntesis de la Emisora y/o de los
trminos y condiciones de las Obligaciones Negociables que incluya solamente,
y sea consistente con, la informacin contenida en el presente y/o en los
Suplementos de Precio correspondientes), realizar reuniones informativas,
publicar avisos ofreciendo las Obligaciones Negociables (incluyendo el
correspondiente aviso de emisin), realizar contactos y/u ofrecimientos
personales y/o telefnicos y/o realizar otros procedimientos de difusin que la
Emisora estime adecuados, y todos los esfuerzos de colocacin estarn
destinados a personas en general o a sectores o grupos determinados.
Los agentes colocadores de las Obligaciones Negociables de cada clase y/o
serie, que sern aquellos que se especifiquen en los Suplementos de Precio
correspondientes, podrn actuar como tales sobre la base de mejores esfuerzos
y/o suscripcin en firme, segn se especifique en los Suplementos de Precio
correspondientes.
Suscripcin y adjudicacin
El proceso de suscripcin y adjudicacin de las Obligaciones Negociables ser
especificado en los Suplementos de Precio correspondientes.
Mercados
Las Obligaciones Negociables que cuenten con autorizacin de oferta pblica
por parte de la CNV debern, para su negociacin, ser listadas en uno o ms
mercados autorizados a funcionar por parte de la CNV. Las Obligaciones
Negociables podrn listarse tambin en mercados del exterior.

154

INFORMACIN ADICIONAL
Capital Social
Conforme el aumento de capital social aprobado por la Asamblea General
Ordinaria de Accionistas de fecha 20 de Diciembre de 2010, debidamente
inscripto en el Registro Pblico de Comercio de la Provincia de Crdoba, el
capital social total de la Emisora asciende a $8.484.086 y se encuentra
representado por 8.484.086 acciones ordinarias, nominativas no endosables, de
valor nominal pesos uno ($1), con derecho a cinco votos por accin la Clase A
y un voto por accin la Clase B. Las acciones se encuentran divididas en
acciones ordinaria clase A, que representan el 75% del capital social y 94% de
los votos, y acciones ordinarias clase B, que representan el 25% del Capital
Social y el 6% de los votos. Todas las acciones tienen el mismo valor nominal y
los mismos derechos patrimoniales. Como derecho de clase las acciones Clase
A podrn elegir la mayora absoluta de los Directores Titulares y Suplentes y
Sndicos Titulares y Suplentes en relacin a la cantidad de integrantes de cada
uno de los rganos que sea determinado por la Asamblea.
Historia de la evolucin del capital social
Para una mayor descripcin de los cambios en la participacin accionaria de la
Emisora, ver la seccin Accionistas principales y transacciones con partes
relacionadas del Prospecto.
Asambleas
Convocatoria
El artculo dcimo sptimo del Estatuto Social establece que toda Asamblea
debe ser convocada en la forma establecida por el artculo 237 de la Ley
General de Sociedades, sin perjuicio de lo all dispuesto para el caso de
Asamblea unnime. En consecuencia, y de conformidad con lo dispuesto por la
Ley General de Sociedades, las Asambleas sern convocadas por publicaciones
durante 5 das, con 10 de anticipacin, por lo menos y no ms de treinta 30, en
el diario de publicaciones legales y en uno de los diarios de mayor circulacin
general de la Repblica Argentina. Deber mencionarse el carcter de la
Asamblea, fecha, hora y lugar de reunin, orden del da, y los recaudos
especiales exigidos por el estatuto para la concurrencia de los accionistas. La
Asamblea en segunda convocatoria por haber fracasado la primera deber
celebrarse dentro de los 30 das siguientes, y las publicaciones se harn por 3
das con 8 de anticipacin como mnimo.
La Asamblea podr celebrarse sin publicacin de la convocatoria cuando se
renan accionistas que representen la totalidad del capital social y las
decisiones que se adopten por unanimidad de las acciones con derecho a voto.
La decisin de convocar a Asamblea ser informada como hecho relevante a
travs de la AIF. En caso de tratarse de Asambleaa Unnime, su celebracin
ser comunicada con una anticipacin no menor a 10 (diez) das hbiles.
Qurum y mayoras
El mencionado artculo dcimo sptimo del Estatuto Social establece que las
disposiciones sobre qurum y mayora de los artculos 243 y 244 de la Ley
155

General de Sociedades segn las clases de Asambleas, resultan aplicables a las


Asambleas de la Emisora, excepto en cuanto al qurum de la Asamblea
Extraordinaria en segunda convocatoria, la que se considera constituida
cualquiera sea el nmero de acciones presentes con derecho a voto. Para los
supuestos especiales del artculo 244 de la Ley General de Sociedades, vale lo
dispuesto por el citado artculo.
En consecuencia la constitucin de la Asamblea Ordinaria en primera
convocatoria, requiere la presencia de accionistas que representen la mayora
de las acciones con derecho a voto. En la segunda convocatoria la Asamblea se
considerar constituida cualquiera sea el nmero de esas acciones presentes.
Las resoluciones en ambos casos sern tomadas por mayora absoluta de los
votos presentes que puedan emitirse en la respectiva decisin.
En el caso de Asamblea Extraordinaria, la misma se rene en primera
convocatoria con la presencia de accionistas que representen el 60% de las
acciones con derecho a voto. En la segunda convocatoria se considera
constituida cualquiera sea el nmero de acciones presentes con derecho a voto.
Las resoluciones en ambos casos sern tomadas por mayora absoluta de los
votos presentes que puedan emitirse en la respectiva decisin.
Cuando se tratare de la transformacin, prrroga o reconduccin, de la
disolucin anticipada de la sociedad; de la transferencia del domicilio al
extranjero, del cambio fundamental del objeto y de la reintegracin total o
parcial del capital, tanto en la primera cuanto en segunda convocatoria, las
resoluciones se adoptarn por el voto favorable de la mayora de acciones con
derecho a voto, sin aplicarse la pluralidad de voto.
Derechos Patrimoniales y Polticos
Conforme el artculo cuarto del Estatuto Social, el capital social es de pesos
ocho millones cuatrocientos ochenta y cuatro mil ochenta y seis ($8.484.086)
representado por 8.484.086 acciones ordinarias, nominativas, no endosables,
valor nominal Pesos uno ($1) cada una, de las cuales 6.363.064 son Clase A y
son 2.121.022 son clase B. Las acciones Clase A tendrn derecho a 5 (cinco)
votos por accin y representarn el el setenta y cinco por ciento (75%) del
capital social, debiendo mantenerse siempre esta proporcin en futuros
aumentos.
Documentos a Disposicin
Los documentos relativos al Programa podrn ser consultados en la sede social
de la Emisora sita en Av. La Voz del Interior N 8851, de la Ciudad de Crdoba y
en las oficinas sitas en 25 de mayo 489, 4to. Piso, de la Ciudad Autnoma de
Buenos Aires. Asimismo, estarn disponibles en la pgina web de la Emisora:
www.grupoeling.com.ar; as como en la AIF.

156

TIPOS DE CAMBIO
Histricamente, el mercado cambiario argentino estuvo sujeto a distintos tipos
de regulaciones cambiarias y, como resultado de presiones inflacionarias y
vaivenes econmicos, la moneda argentina fue devaluada repetidas veces
durante los 30 aos anteriores a diciembre de 1989. En diciembre de 1989, la
Repblica Argentina adopt un tipo de cambio libremente flotante para todas las
operaciones en moneda extranjera. El 27 de marzo de 1991 el Congreso
Nacional promulg la Ley N 23.928 (la Ley de Convertibilidad), que entr en
vigencia el 1 de abril de 1991. De acuerdo con la Ley de Convertibilidad, la
moneda argentina pas a ser libremente convertible a dlares y el Banco
Central (i) fue obligado a vender dlares a cualquier persona que as lo
requiriera a un tipo de cambio de un peso por cada dlar, y (ii) deba mantener
una reserva en moneda extranjera y oro y determinados ttulos pblicos, todo
valuado a precios de mercado, por un monto total por lo menos igual a la base
monetaria (que consiste en la moneda en circulacin y los depsitos en Pesos del
sector financiero en el Banco Central).
El 6 de enero de 2002, el Congreso Nacional promulg la Ley N 25.561 (la Ley
de Emergencia Pblica), terminando ms de diez aos de paridad peso-dlar y
eliminando el requisito de que las reservas en oro y moneda extranjera del
Banco Central sean en todo momento por lo menos equivalentes al monto total
de la base monetaria. La Ley de Emergencia Pblica otorg al Poder Ejecutivo
Nacional la facultad de fijar el tipo de cambio entre el peso y las monedas
extranjeras y emitir las regulaciones relacionadas con el mercado de cambio
argentino. El 9 de enero de 2002, el PEN estableci un sistema de cambio dual
provisorio. Se fij un tipo de cambio para las exportaciones e importaciones
esenciales en $1,40 por U$S 1, con otro tipo que cubra todas las dems
operaciones, a ser determinado libremente por el mercado.
El 11 de enero de 2002, el Banco Central levant la suspensin de las
actividades bancarias y de cambio iniciada el 21 de diciembre de 2001 y el tipo
de cambio comenz a flotar libremente. La escasez de dlares y su alta demanda
origin una mayor devaluacin del peso. El 3 de febrero de 2002, el PEN revoc
el sistema de cambio dual y desde el 11 de febrero de 2002, ha existido
nicamente un tipo de cambio de libre flotacin para todas las operaciones.
Desde entonces el peso ha continuado fluctuando significativamente y el Banco
Central ha intervenido en varias ocasiones vendiendo o comprando dlares
como herramienta para manejar o controlar las fluctuaciones de cambio.
El siguiente cuadro muestra, para los perodos indicados, los tipos de cambio
mximo y mnimo, promedio del perodo y de cierre del perodo, para la
conversin de dlares en pesos.
Tipos de Cambio (1)
Ao
Ms Alto Ms Bajo

2001
2002
2003
2004

1
3,9
3,335
3,06

1
1,55
2,76
2,803
157

Promedi
o (2)

Cierre
del
Perodo

1
3,236
2,949
2,942

1
3,367
2,93
2,979

2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
enero 2015
febrero
2015
marzo
2015
abril 2015
mayo 2015
junio 2015
julio 2015

3,04
3,107
3,18
3,468
3,854
3,985
4,31
4,913
6,491
8,555
8,633

2,859
3,03
3,058
3,014
3,449
3,794
3,972
4,304
4,918
6,543
8,553

2,923
3,075
3,116
3,162
3,73
3,912
4,129
4,549
5,472
8,118
8,600

3,032
3,062
3,149
3,453
3,8
3,976
4,304
4,913
6,491
8,552
8,633

8,726

8,648

8,685

8,724

8,815

8,731

8,778

8,819

8,904
8,995
9,0900
9,195

8,826
8,915
9,000
9,095

8,865
8,955
9,0450
9,1460

8,904
8,8995
9,0900
9,195

(1) Cotizacin de cierre tipo vendedor segn cotizacin del Banco


Nacin Argentina.
(2) En base a promedios diarios.

158

CONTROLES DE CAMBIO
Controles de Cambio
En enero de 2002, con la sancin de la Ley de Emergencia Pblica, se declar la
emergencia pblica en materia social, econmica, administrativa, financiera y
cambiaria, y se facult al Poder Ejecutivo nacional para establecer el sistema
que determinar la relacin de cambio entre el peso y las divisas extranjeras, y
dictar regulaciones cambiarias. En tal contexto, el 8 de febrero de 2002 a travs
del Decreto 260/2002 el Poder Ejecutivo nacional estableci (i) un mercado
nico y libre de cambios (el MULC) por el cual deben cursarse todas las
operaciones de cambio en divisas extranjeras, y (ii) que las operaciones de
cambio en divisas extranjeras deben ser realizadas al tipo de cambio libremente
pactado y sujetarse a los requisitos y a la reglamentacin que establezca el
BCRA (la cual, en sus aspectos principales, se detalla ms abajo).
El 9 de junio de 2005, a travs del Decreto N 616/2005 el Poder Ejecutivo
nacional estableci que (a) todo ingreso de fondos al mercado local de cambios
originado en el endeudamiento con el exterior de personas fsicas o jurdicas
pertenecientes al sector privado financiero y no financiero, excluyendo los
referidos al financiamiento del comercio exterior, los saldos de corresponsala de
las entidades autorizadas a operar en cambios, en la medida en que no
constituyan lneas financieras de crdito, y las emisiones primarias de ttulos de
deuda que cuenten con oferta pblica y cotizacin en mercados autorizados; (b)
todo ingreso de fondos de no residentes cursados por el mercado local de
cambios destinados a: tenencias de moneda local, adquisicin de activos o
pasivos financieros de todo tipo del sector privado financiero o no financiero,
excluyendo la inversin extranjera directa y las emisiones primarias de ttulos
de deuda y de acciones que cuenten con oferta pblica y cotizacin en mercados
autorizados, e inversiones en valores emitidos por el sector pblico que sean
adquiridos en mercados secundarios; debern cumplir los siguientes requisitos:
(a) los fondos ingresados slo podrn ser transferidos fuera del mercado local de
cambios al vencimiento de un plazo de 365 das corridos, a contar desde la fecha
de ingreso de los mismos al pas; (b) el resultado de la negociacin de cambios
de los fondos ingresados deber acreditarse en una cuenta del sistema bancario
local; (c) deber constituirse un depsito nominativo, no transferible y no
remunerado, por el 30% del monto involucrado en la operacin correspondiente,
durante un plazo de 365 das corridos, de acuerdo a las condiciones que se
establezcan en la reglamentacin (el Depsito); y (d) el mencionado Depsito
deber ser constituido en dlares en las entidades financieras del pas, no
devengando intereses ni beneficios de ningn tipo, ni pudiendo ser utilizado
como garanta de operaciones de crdito de ningn tipo. Cabe aclarar que
existen diversas excepciones a los requisitos del Decreto N 616/2005,
incluyendo, entre otras, las que se detallan ms abajo.
A continuacin se detallan los aspectos ms relevantes de la normativa del
BCRA a los fines del presente, relativos al ingreso y egreso de fondos de la
Argentina.
Ingreso de Fondos
Rentas y Transferencias Corrientes

159

Las rentas percibidas por residentes por sus activos en el exterior no tienen la
obligacin de ingreso y liquidacin en el MULC, salvo en el caso de empresas
adquirentes de activos externos de inversin directa que se financiaron en forma
total o parcial con endeudamiento externo, cuando por el monto de la inversin
requirieron la autorizacin previa del BCRA para acceder al mercado de
cambios. En este ltimo caso, estas empresas deben acreditar en forma previa a
acceder al mercado de cambios para cancelar los servicios o amortizaciones de
dicho financiamiento, que han ingresado y liquidado las rentas percibidas por
las inversiones realizadas con endeudamiento externo (Comunicacin A 5265).
Capitales
Las operaciones de endeudamiento con el exterior del sector privado no
financiero y sector financiero por bonos, prstamos financieros (incluyendo
operaciones de pase de valores), y las lneas de crdito del exterior de carcter
financiero deben ingresarse y liquidarse en el MULC (Comunicaciones A 3712,
3972 y 5265).
Las emisiones de ttulos de deuda del sector privado (financiero y no financiero)
denominados en moneda extranjera cuyos servicios de capital e intereses no
sean exclusivamente pagaderos en pesos en el pas, deben ser suscriptos en
moneda extranjera y los fondos obtenidos deben ser liquidados en el mercado
local (Comunicaciones A 3820 y A 5265). El ingreso y liquidacin en el
mercado de cambios puede realizarse en un plazo de hasta 30 das corridos a
partir de la fecha de desembolso de los fondos, siendo de aplicacin las normas
vigentes a la fecha de ingreso de las divisas por el MULC (Comunicacin A
5265).
Los nuevos endeudamientos financieros ingresados en el mercado local de
cambios y las renovaciones de deudas con el exterior de residentes en el pas del
sector financiero y del sector privado no financiero, deben pactarse, mantenerse
y renovarse por plazos mnimos de 365 das corridos, no pudiendo ser
cancelados con anterioridad al vencimiento de ese plazo, cualquiera sea la
forma de cancelacin de la obligacin con el exterior e independientemente de
si la misma se efecta o no con acceso al MULC (Comunicacin A 5265). Este
plazo mnimo tambin es aplicable a las renovaciones de deudas. Estn
exceptuadas de lo dispuesto en el presente prrafo las operaciones de
financiacin del comercio exterior, los saldos de corresponsala de las entidades
autorizadas a operar en cambios, en la medida que no constituyan lneas
financieras de crdito, y las emisiones primarias de ttulos de deuda que cuenten
con oferta pblica y cotizacin en mercados autorizados.
Por otra parte, en funcin de lo dispuesto por el Decreto N 616/2005, mediante
la Comunicacin A 4359 se reglament el depsito que debe ser constituido en
dlares por el 30% del equivalente en esa moneda del total de la operacin,
cuando se registren ingresos de moneda extranjera en el mercado de cambios
por los siguientes conceptos: (a) deudas financieras del sector financiero y
privado no financiero, con la excepcin de las emisiones primarias de ttulos de
deuda que cuenten con oferta pblica y cotizacin en mercados autorizados; (b)
emisiones primarias de acciones de empresas residentes que no cuenten con
oferta pblica y cotizacin en mercados autorizados, en la medida que no
constituyan fondos de inversin directa; (c) inversiones de portafolio de no
residentes destinadas a tenencias de moneda local y de activos y pasivos
financieros del sector financiero y privado no financiero, en la medida que no
correspondan a la suscripcin primaria de ttulos de deuda que cuenten con
160

oferta pblica y cotizacin en mercados autorizados, y/o a la suscripcin


primaria de acciones de empresas residentes que cuenten con oferta pblica y
cotizacin en mercados autorizados; (d) inversiones de portafolio de no
residentes destinados a la adquisicin de algn derecho en mercados
secundarios respecto a valores emitidos por el sector pblico. Asimismo, en
funcin de lo dispuesto por Resolucin N 365/2005 del Ministerio de Economa
y Produccin, se incorporaron al listado anterior mediante la Comunicacin A
4377 las siguientes operaciones a partir del 29 de junio de 2005 inclusive: (e)
inversiones de portafolio de no residentes destinados a la suscripcin primaria
de ttulos emitidos por el BCRA; (f) los ingresos en el mercado local de cambios
por ventas de activos externos de residentes del sector privado, por el excedente
que supere el equivalente de U$S 2.000.000 por mes calendario, en el conjunto
de las entidades autorizadas a operar en cambios. Finalmente, mediante la
Resolucin N 637/2005 del Ministerio de Economa y Produccin, se incorpor
a partir del 17 de noviembre de 2005: (g) todo ingreso de fondos al mercado
local de cambios destinado a suscribir la emisin primaria de ttulos, bonos o
certificados de participacin emitidos por el fiduciario de un fideicomiso, que
cuenten o no con oferta pblica y cotizacin en mercados autorizados, cuando
los requisitos mencionados resulten aplicables a la adquisicin de alguno de los
activos fideicomitidos. Para los ingresos en monedas extranjeras distintas al
dlar, deben considerarse a los efectos de determinar el monto del depsito, los
tipos de pase al cierre del mercado de cambios cotizados por el Banco de la
Nacin Argentina, el da hbil inmediato anterior a la fecha de su constitucin.
Estn exceptuadas de la constitucin del depsito no remunerado, entre otras,
las siguientes operaciones: (1) las liquidaciones de moneda extranjera de
residentes originadas en prstamos en moneda extranjera otorgados por las
entidades financieras locales; (2) los ingresos de divisas en el mercado de
cambios por aportes de inversiones directas en el pas y ventas de
participaciones en empresas locales a inversores directos, en la medida que la
entidad interviniente cuente con la documentacin indicada en la Comunicacin
A 4762 y 5532; (3) los ingresos por inversiones de no residentes aplicadas a la
compra de inmuebles, en la medida que en el da de la liquidacin se proceda en
forma simultnea a la firma de la escritura traslativa de dominio a favor del no
residente, destinando los fondos ingresados; o que los mismos sean depositados
en una cuenta judicial, a fin de destinarlos a la compra de un inmueble cuya
venta sea llevada a cabo en el trmite de un expediente judicial (Comunicacin
A 4923); (4) los ingresos de fondos externos destinados al pago del boleto de
compraventa y cuotas de inmuebles en construccin en el pas, registrando los
mismos como inversiones directas, siempre que se cumplan los requisitos
establecidos por la Comunicacin A 4762; (5) los endeudamientos con
Organismos Multilaterales y Bilaterales de Crdito y con las Agencias Oficiales
de Crdito (listadas en Anexo de la Comunicacin A 4662), en forma directa o
por medio de sus agencias vinculadas (Comunicacin A 4377); (6)
endeudamientos financieros con el exterior del sector financiero y privado no
financiero, en la medida que simultneamente se afecten los fondos resultantes
de la liquidacin de cambio, netos de impuestos y gastos, a: (i) la compra de
divisas para la cancelacin de servicios de capital de deuda externa y/o (ii) la
formacin de activos externos de largo plazo (Comunicacin A 4377); (7)
endeudamientos financieros con el exterior del sector privado no financiero, en
la medida que sean contrados y cancelados a una vida promedio no menor a los
dos aos, incluyendo en su clculo los pagos de capital e intereses, y estn
destinados a la inversin en activos no financieros (Comunicacin A 4377); (8)
fondos resultantes de las ventas de activos externos de personas jurdicas
161

residentes, que sean destinados por la empresa a la adquisicin de activos no


financieros que encuadren en las adquisiciones listadas en las Comunicaciones
C 42303, 42884, 44670 y 46394 (Comunicacin A 4711); (9)
fondos
resultantes de las ventas de activos externos de personas fsicas o jurdicas
residentes, que sean destinados a realizar nuevos aportes de capital en
empresas residentes, y la empresa receptora los aplica a la adquisicin de
activos no financieros listados en las Comunicaciones C 42303, 42884, 44670
y 46394 (Comunicacin A 4711).Las excepciones descriptas en los puntos 7, 8
y 9 caducan automticamente cuando sea modificado el destino declarado,
debindose en ese caso, dentro de los diez das hbiles de producido dicho
hecho, constituir el depsito establecido en el punto 6 de la Comunicacin A
4359. En las excepciones descriptas en los puntos 8 y 9, el depsito debe ser por
los ingresos que hayan superado el tope mensual establecido en la
Comunicacin A 4377; (10) Otras excepciones: a) los fondos de financiamiento
externos que sean contrados y cancelados en un promedio no menor a dos aos,
otorgados al sector privado no financiero o al sector financiero para ser
aplicados a la provisin de servicios de financiacin, capacitacin de
microemprendimientos o para el mejoramiento de la vivienda nica y familiar; b)
ingresos de financiaciones de exportaciones de bienes con recurso al
exportador; c) las compras de cambio realizadas para la aplicacin de
inversiones de portafolio con destino especfico; d) las ventas de activos
externos de residentes del sector privado destinados a la suscripcin primaria
de ttulos emitidos por el Gobierno Nacional.
La presente enumeracin no es exhaustiva, dado que fueron incluidas solamente
las excepciones ms relevantes, y aquellas que podran resultar pertinentes y de
inters para la presente emisin. Para ms informacin sobre el tema, les
recomendamos la lectura de las comunicaciones del Banco Central sobre el
tema.
Egreso de fondos
Pago de servicios
Los residentes pueden acceder al MULC para el pago al exterior de servicios
que correspondan a prestaciones de no residentes en las condiciones pactadas
entre las partes, acorde a la normativa legal aplicable y con la presentacin de
la documentacin que avale la genuinidad de la operacin en cuanto al
concepto, prestacin del servicio del no residente al residente, y monto a girar
al exterior (Comunicacin A 5377).
Si la naturaleza del servicio que se quiere abonar no tiene una relacin directa
con la actividad que desarrolla el cliente, la entidad autorizada a operar en
cambios deber contar al menos con copia autenticada de los contratos que dan
lugar a la obligacin, y dictamen de auditor externo sobre la existencia de la
obligacin con el exterior
El acceso al mercado local de cambios por el pago de: Otros servicios de
informacin e informtica, Servicios empresariales profesionales y tcnicos,
Regalas, Patentes y Marcas, Primas por prstamos de jugadores, Derechos de
autor, Servicios personales, culturales y recreativos, Pagos de garantas
comerciales por exportaciones de bienes y servicios, Comisiones comerciales,
Derechos de explotacin de pelculas, video y audio extranjeras, Servicios por
transferencias de tecnologa por Ley 22426 (excepto patentes y marcas), estar
162

sujeto a la conformidad del Banco Central cuando el beneficiario sea una


persona fsica o jurdica relacionada con el deudor local en forma directa o
indirecta de acuerdo a las definiciones de entes vinculados establecidos en la
Comunicacin "C" 40.209; o sea una persona fsica o jurdica que resida o que
est constituida o domiciliada en jurisdicciones que no figuren incluidos dentro
del listado de cooperadores previsto en el artculo 2 inc. b) del Decreto N
589/13; o cuando el pago al exterior sea a una cuenta en estas jurisdicciones. El
listado de cooperadores se encuentra publicado en el sitio web de la AFIP en el
siguiente
link:
http://www.afip.gov.ar/genericos/novedades/jurisdiccionesCooperante.asp.
En estos casos, la conformidad previa del Banco Central no ser de aplicacin
por los contratos que no generen en el ao calendario a nivel del concepto del
mercado de cambios y deudor, pagos y/o nuevas deudas superiores al
equivalente a dlares estadounidenses cien mil (U$S100.000).
Independientemente de los valores de los contratos individuales, el requisito de
la conformidad previa es necesario cuando los pagos devengados en el ao por
el concepto alcanzado en operaciones comprendidas en la conformidad previa,
superen el monto expuesto precedentemente. Igual criterio es de aplicacin en
los casos de pagos en el ao corriente que superen el monto indicado, cualquier
sea el ao de devengamiento. Si al momento de acceder al mercado de cambios,
con la operacin a cursar no se supera en el ao, el monto fijado, la operacin se
pueden cursar sin necesidad de la conformidad previa. (Comunicacin A 5318).
Adicionalmente, de conformidad con la reglamentacin de la AFIP, el residente
deber contar con una Declaracin Jurada Anticipada de Servicios (DJAS) en
estado Salida, sin lo cual no podr acceder al MULC.
Pago de rentas (intereses, utilidades y dividendos)
Se permite el acceso al mercado local de cambios para el pago de intereses que
correspondan a deudas impagas o que son canceladas simultneamente con el
pago de intereses, en la medida que la norma cambiaria permita el acceso al
mercado local de cambios para la cancelacin de los servicios de capital de esa
deuda y se cumplan la totalidad de las condiciones generales establecidas para
cursar dichos pagos de capital.
El acceso al mercado local de cambios para el pago de servicios de intereses es
por los montos impagos que estn devengados a partir de la fecha de la
concertacin de cambio por la venta de divisas que origina dicho endeudamiento
con el exterior, o desde la fecha efectiva de desembolso de los fondos, si los
mismos fueron acreditados en cuentas de corresponsala de entidades
autorizadas para su liquidacin en el mercado local de cambios, dentro de las 48
horas hbiles de la fecha de desembolso.
La concertacin de cambio por la compra de las divisas podr realizarse con una
antelacin no mayor a los cinco (5) das hbiles a la fecha de vencimiento de
cada cuota de intereses computada por perodos vencidos.
En todos los casos, se deber verificar en el caso de corresponder, la
presentacin de la declaracin de deuda externa del sector privado
(Comunicacin "A" 3602 y complementarias) que da origen al pago de los
intereses, contando con la validacin de los datos reportados por la mencionada
163

obligacin y del relevamiento de inversiones directas establecido por la


Comunicacin "A" 4237, en el caso que el acreedor del exterior pertenezca al
mismo grupo econmico.
En los casos de pagos por bonos cero cupn, la diferencia entre el precio de
colocacin del bono y el valor nominal que se paga al vencimiento, debe
registrarse como pago de intereses.
Las entidades autorizadas a operar en cambios pueden dar curso a los pagos al
exterior de utilidades y dividendos a accionistas no residentes y tenedores de
ADRs y BDRs, correspondientes a balances cerrados que estn certificados por
auditores externos con las formalidades aplicables a la certificacin del balance
anual.
En todos los casos, se deber verificar de corresponder, la presentacin de la
declaracin de deuda externa del sector privado (Comunicacin "A" 3602 y
complementarias) que da origen al pago de las utilidades y dividendos, contando
con la validacin de los datos reportados por la mencionada obligacin y del
relevamiento de inversiones directas establecido por la Comunicacin "A" 4237.
Amortizaciones de capital
La cancelacin de amortizaciones de capital de deudas con el exterior de
carcter financiero de residentes en el pas del sector financiero y privado no
financiero (excepto en el caso de amortizaciones de emisiones primarias de
ttulos de deuda que cuenten con oferta pblica y cotizacin en mercados
autorizados) solo podrn efectuarse con acceso al MULC, luego de cumplidos los
365 das corridos desde la fecha de liquidacin de las divisas en dicho mercado,
o de la ltima renovacin.
Los deudores del sector financiero y del sector privado no financiero tendrn
acceso al mercado local de cambios por los servicios de capital de sus deudas
financieras con el exterior:
a. En cualquier momento dentro de los 10 (diez) das hbiles previos al
vencimiento, en la medida que se cumpla el plazo mnimo de permanencia
establecido en la norma cambiaria que sea aplicable.
b. Con la anticipacin operativamente necesaria para el pago al acreedor a su
vencimiento, de cuotas de capital cuya obligacin de pago depende de la
materializacin de condiciones especficas expresamente contempladas en los
contratos.
c. Anticipadamente a plazos mayores a 10 (diez) das hbiles en forma parcial o
total, en la medida que se cumpla el plazo mnimo de permanencia que sea
aplicable, y que el pago se financie en su totalidad con el ingreso de fondos del
exterior para aportes de capital.
d. Anticipadamente a plazos mayores a 10 (diez) das hbiles en forma parcial o
total, en la medida que se cumpla el plazo mnimo de permanencia que sea
aplicable, y que el pago se financie en su totalidad con el ingreso en el mercado
de cambios de nuevos endeudamientos con Organismos Internacionales y sus
agencias, Agencias Oficiales de Crdito del Exterior y bancos del exterior, y en
la medida que: a) dichas cancelaciones sean las condiciones expresamente
164

previstas para el otorgamiento del nuevo endeudamiento, y b) que no implique


para el deudor un aumento en el valor actual del endeudamiento con el exterior.
Otras disposiciones
Ventas de cambio a no residentes
Mediante la Comunicacin A 4662 y sus modificatorias (A 4692, A 4832, A
5011, A 5163 y A 5186), se dio a conocer un reordenamiento y las nuevas
normas aplicables para el acceso al mercado de cambios por parte de no
residentes (segn definicin vertida en el Manual de Balance de Pagos del FMI
-quinta edicin, captulo IV-).
Al respecto se establece que no se requiere la conformidad previa del BCRA, en
la medida que se cumplan los requisitos establecidos en cada caso, para las
siguientes operaciones por parte de no residentes:
(1.1) Organismos internacionales e institucionales que cumplan funciones de
agencias oficiales de crdito a la exportacin;
(1.2) Representaciones diplomticas y consulares y personal diplomtico
acreditado en el pas por transferencias que efecten en ejercicio de sus
funciones;
(1.3) Representaciones en el pas de Tribunales, autoridades u Oficinas,
Misiones Especiales, Comisiones u rganos Bilaterales establecidos por
Tratados o Convenios Internacionales, en los cuales la Argentina es parte, en la
medida que las transferencias se realicen en ejercicio de sus funciones;
(1.4) Pagos de importaciones argentinas a la vista;
(1.5) Deudas externas de residentes por importaciones argentinas de bienes, en
la medida que la concertacin de cambio se realice dentro de los 20 das hbiles
posteriores de la fecha de cobro, y se cumplan las condiciones establecidas en el
punto 3.5.e. de la Comunicacin A 5134 del Banco Central.
(1.6) Servicios, rentas y otras transferencias corrientes con el exterior;
(1.7) Deudas financieras originadas en prstamos externos de no residentes;
(1.8) Rentas de bonos y prstamos garantizados del Gobierno Nacional
emitidos en moneda local;
(1.9) Recuperos de crditos de quiebras locales y cobros de deudas
concursales, en la medida que el cliente no residente, haya sido el titular de la
acreencia judicialmente reconocida en la quiebra o concurso de acreedores, con
resolucin firme.
(1.10) Herencias, de acuerdo a la declaratoria de herederos;
(1.11) Beneficios, o de los servicios de venta de los valores recibidos, otorgados
por el Gobierno Nacional en el marco de lo previsto en las Leyes 24.043, 24.411
y 25.914;

165

(1.12) Por las operaciones cursadas a travs de los convenios de pago y crditos
recprocos ALADI y Repblica Dominicana y bilateral con Malasia descontadas
por entidades en el exterior, cobradas a travs del convenio con acreditacin en
cuentas de entidades locales, en la medida que el exportador haya ingresado y
liquidado en el MULC los fondos recibidos del exterior por descuento;
(1.13) Repatriaciones de inversiones directas en el sector privado no financiero,
en empresas que no sean controlantes de entidades financieras locales, y/o en
propiedades inmuebles, en la medida que el inversor registre una permanencia
en el pas de esa inversin no menor a los 365 das corridos y el beneficiario no
se encuentre comprendido en las disposiciones del punto I de la Comunicacin
A 4940, por los siguientes conceptos:
(1.13.1)

Venta de la inversin directa.

(1.13.2)

Liquidacin definitiva de la inversin directa.

(1.13.3)

Reduccin de capital decidida por la empresa local.

(1.13.4)

Devolucin de aportes irrevocables efectuada por la empresa local.

(1.14) Cobros de servicios o liquidacin por venta de otras inversiones de


portafolio (y sus rentas), en la medida que en conjunto no superen el equivalente
de U$S 500.000 por mes calendario por persona fsica o jurdica, en la totalidad
de las entidades autorizadas a operar en cambios y el sujeto no se encuentre
alcanzado por las disposiciones del Captulo I, de la Comunicacin A 4940.
Estas repatriaciones de inversiones de portafolio comprenden entre otras:
inversiones en cartera en acciones y participaciones en empresas locales,
inversiones en fondos comunes de inversin y fideicomisos locales, compra de
carteras de prstamos otorgados a residentes por bancos locales, compra de
facturas y pagars por operaciones comerciales locales, inversiones en bonos
locales emitidos en Pesos y en moneda extranjera pagaderos localmente y las
compras de otros crditos internos.
(1.15) Indemnizaciones decididas por tribunales locales a favor de no residentes.
Conforme la Comunicacin C 51232, en los casos donde se admite sin
conformidad previa el acceso del no residente, tambin es posible el acceso al
mercado del residente para la transferencia de los fondos a favor del no
residente.
Conforme la Comunicacin A 4940, se requiere la conformidad previa para las
operaciones de repatriaciones de inversiones directas e inversiones de portafolio
de no residentes comprendidas en los puntos 1.13 y 1.14 mencionados
precedentemente, cuando el beneficiario del exterior, sea persona fsica o
jurdica que resida o que est constituida o domiciliada en dominios,
jurisdicciones, territorios o Estados que se encuentren incluidos en el listado del
Decreto N 1344/98.
(1) Compras de divisas o billetes en moneda extranjera cuando no supere el
equivalente de U$S5.000 por mes calendario en el conjunto de las
entidades autorizadas a operar en cambios.

166

(2) Compra de billetes, cheques y cheques del viajero en moneda extranjera,


por el monto necesario para el ejercicio de sus funciones en el pas de
organismos internacionales, representaciones diplomticas y consulares y
personal diplomtico acreditado en el pas, y representaciones en el pas
de Tribunales, autoridades u Oficinas, Misiones Especiales, Comisiones u
rganos
Bilaterales
establecidos
por
Tratados
o
Convenios
Internacionales, en los cuales la Argentina es parte.
Las operaciones
que no encuadren en los
puntos
mencionados
precedentemente, o en otras previsiones normativas, slo podrn ser cursadas
en la medida que cuenten con la previa conformidad del BCRA.
Formacin de activos externos de residentes
Mediante las Comunicaciones A 5126, A 5198 y A 5236, se actualiz el
reordenamiento de las normas aplicables, para el acceso al MULC para la
formacin de activos externos con y sin destino especfico por parte de personas
fsicas y jurdicas residentes que no sean entidades autorizadas a operar en
cambios, patrimonios y otras universalidades constituidos en el pas y gobiernos
locales. El acceso al MULC es permitido cuando se cumplan las condiciones
establecidas para cada caso, quedando el resto de las operaciones sujetas a la
conformidad previa del Banco Central.
Compras de moneda extranjera para su aplicacin a destinos especficos en
activos locales: Se permite el acceso al MULC para la compra de activos
externos, para su aplicacin a un destino especfico en activos locales, cuando se
trate de las siguientes operaciones:
(1)
Compras de moneda extranjera por parte de personas fsicas y jurdicas
residentes, patrimonios y otras universalidades constituidos en el pas sin lmite
de monto, que sean destinadas en la fecha de liquidacin de la operacin de
cambio, a integrar la suscripcin primaria en moneda extranjera de ttulos
pblicos emitidos por el Gobierno Nacional.
(2)
Compras de billetes en moneda extranjera que realicen los gobiernos
locales sin lmite de monto para depositar en cuentas locales de entidades
financieras en el marco de las condiciones establecidas para los desembolsos de
prstamos otorgados por Organismos Internacionales.
(3)
Compras de billetes en moneda extranjera para depositar en cuentas
bancarias locales que se realicen simultneamente al ingreso de fondos por las
financiaciones previstas en las Comunicaciones A 4785 y A 4970 y siempre
que se cumpla con las condiciones que all se establecen.
(4)
Compras de billetes en moneda extranjera que realicen las empresas
pblicas, empresas que an estando constituidas como sujetos de derecho
privado estn bajo el control del Estado Nacional y los fideicomisos constituidos
con fondos aportados por el sector pblico nacional en la medida que
correspondan a fondos aportados por el Tesoro Nacional depositados en cuentas
locales en moneda extranjera abiertas en la entidad que cursa la operacin
destinadas a garantizar cartas de crdito u otros avales emitidos por las citadas
entidades, para garantizar el pago de importaciones argentinas de bienes y que
se cumplan las restantes condiciones que se establecen en el punto 2.4. del
anexo A de la Comunicacin A 5236.
167

(5)
Compras de billetes en moneda extranjera para depositar en cuentas
bancarias locales que realicen empresas del sector privado no financiero que
registran deuda vencida e impaga con el exterior y que a la fecha de acceso al
MULC hayan efectuado una oferta de refinanciacin de su deuda a acreedores
del exterior. Los montos adquiridos no deben superar el monto de los servicios
de capital e intereses de deuda vencidos segn el cronograma original ni el 75%
de los pagos en efectivo incluidos en la oferta de refinanciacin y se deben
cumplir las restantes condiciones previstas en el punto 2.5. del anexo A de la
Comunicacin A 5236.
(6)
Compras de billetes en moneda extranjera que realicen fondos comunes
de inversin para pagar en el pas rescates de cuotas partes de clientes no
alcanzados por lo dispuesto en el punto 1.b. de la Comunicacin A 4377 y en la
medida que hubieran ingresado divisas a tal fin por el mismo monto.
(7)
Compras de billetes que realicen agentes burstiles residentes en el pas
que se ajusten a las condiciones previstas en el punto 2.7 del anexo A de la
Comunicacin A 5236 y se apliquen a cancelar compras de valores emitidos
por no residentes con cotizacin en el pas y en el exterior efectuadas a clientes
no alcanzados por lo dispuesto en el punto 1.b. de la Comunicacin A 4377.
Compra de divisas para su posterior aplicacin a destinos especficos: Las
empresas residentes en el pas autorizadas a prestar servicios de transporte
internacional de cargas por carreteras, podrn acceder al mercado local de
cambios para la compra de billetes en monedas extranjeras de los pases
signatarios del "Acuerdo de Transporte Internacional Terrestre" de conformidad
con las pautas del punto 3.1. de la Comunicacin A 5236 (modificado por la
Comunicacin A 5318). Asimismo, las personas fsicas podrn hasta el 31 de
octubre de 2012 inclusive, acceder al mercado local de cambios para la compra
de billetes en moneda extranjera por los montos correspondientes a crditos
hipotecarios que no sean de corto plazo, para la compra de vivienda y que estn
preacordados a la fecha de emisin de la presente por las entidades financieras
locales, y en la medida que los fondos adquiridos sean aplicados en forma
simultnea al pago de la compra de la vivienda.
Formacin de activos externos de residentes, sin la obligacin de una aplicacin
posterior especfica: A partir del 5 de julio de 2012 la Comunicacin A 5318 ha
suspendido el acceso al mercado nico y libre de cambios para la formacin de
activos externos sin la obligacin de una aplicacin posterior especfica.
Repatriacin de activos externos
Se permite el acceso al MULC por parte de residentes del sector privado no
financiero para el ingreso de fondos de su propiedad percibidos en el exterior,
incluyendo por cobros de deudas de no residentes, sujeto a los siguientes
requisitos:
(1)
La transferencia deber efectuarse desde una cuenta de titularidad del
beneficiario local en bancos o instituciones del exterior (con las caractersticas
que se describen en la seccin Formacin de activos externos de residentes
ms arriba) a una cuenta de titularidad del beneficiario local en Argentina;

168

(2)
Los fondos percibidos deben haber permanecido al menos 10 das hbiles
en la cuenta del exterior del beneficiario local. Este requisito de permanencia
mnima no ser de aplicacin, entre otros supuestos, en caso de cobros de
deudas financieras de no residentes con residentes; y
(3)
Los fondos ingresados en exceso de U$S 2.000.000 por mes calendario en
el conjunto de las entidades autorizadas a operar en cambios estarn sujetos al
depsito.
Mercado de capitales
Las operaciones de valores que se realicen en bolsas y mercados de valores
autorizados, debern abonarse por alguno de los siguientes mecanismos: (a) en
pesos utilizando las distintas modalidades que permiten los sistemas de pagos,
(b) en moneda extranjera mediante transferencia electrnica de fondos desde y
hacia cuentas a la vista en entidades financieras locales, y (c) contra cable sobre
cuentas del exterior. En ningn caso, se permite la liquidacin de estas
operaciones de compra-venta de valores mediante el pago en billetes en moneda
extranjera, o mediante su depsito en cuentas custodia o en cuentas de terceros
(Comunicacin A 4308).
Relevamiento de emisiones de ttulos y de otras obligaciones externas del sector
privado financiero y no financiero
Mediante la Comunicacin A 3602 del 7 de mayo de 2002 se dispuso
implementar un Sistema de Relevamiento de Pasivos Externos y Emisiones de
Ttulos, cuyas declaraciones corresponden al endeudamiento a fin de cada
trimestre calendario, que deben cumplir las personas fsicas y jurdicas del
sector privado financiero y no financiero que registren pasivos de todo tipo con
residentes en el exterior. La obligacin de declaracin est a cargo del deudor,
quien debe presentar sus declaraciones a travs de las entidades financieras.
Dichas declaraciones tendrn el carcter de declaracin jurada.
Relevamiento de inversiones directas
Mediante Comunicacin A 4237 del 10 de noviembre de 2004 se dispuso
implementar un Sistema de Relevamiento de Inversiones Directas en el pas (por
no residentes) y en el exterior (por residentes). Se considera inversin indirecta
aquella que refleja el inters duradero del residente de una economa (inversor
directo) por una entidad residente de otra economa (empresa de inversin
directa), lo que se evidencia, por ejemplo, con una participacin en el capital
social o votos no menor a un 10%. El rgimen informativo establecido por esta
Comunicacin A 4237 tiene carcter semestral.

169

TRATAMIENTO IMPOSITIVO
Generalidades
La siguiente descripcin se basa en las leyes tributarias de Argentina en
vigencia a la fecha de este Prospecto y est sujeta a cualquier modificacin
legislativa que pudiera aplicarse en el futuro. Las consideraciones que siguen no
importan un consejo u opinin legal respecto de las transacciones que puedan
realizar los suscriptores de las Obligaciones Negociables, sino una breve
descripcin de ciertos (y no todos) aspectos del sistema impositivo argentino
vinculado con la emisin de un Programa de Obligaciones Negociables.
Se recomienda a los interesados consultar a sus propios asesores impositivos
acerca de las consecuencias de participar en la oferta de adquisicin de
Obligaciones Negociables teniendo en cuenta situaciones particulares no
previstas en esta descripcin, en especial las que puedan tener relacin con las
leyes tributarias de su pas de residencia.
La Argentina tiene celebrados aproximadamente una veintena de tratados
impositivos con diversos pases a fin de evitar la duplicacin de impuestos sobre
la renta y el patrimonio. En caso que algn inversor resida a efectos impositivos
en uno de los pases con convenio, sus normas sern aplicables antes que la
normativa local, excepto que esta ltima ofrezca tratamiento ms favorable que
el previsto convencionalmente.
No obstante que la descripcin que sigue se ampara en una interpretacin
razonable de las normas vigentes, no puede asegurarse que las autoridades de
aplicacin o los tribunales concuerden con todos y cada uno de los comentarios
aqu efectuados.
Impuesto a las Ganancias
Intereses
Sin perjuicio de lo mencionado ms abajo, segn lo previsto en el artculo 36 bis
de la Ley de Obligaciones Negociables, los pagos de intereses bajo las
Obligaciones Negociables estarn exentos del impuesto a las ganancias de
Argentina siempre y cuando se emitan de conformidad con la Ley de
Obligaciones Negociables y califiquen para la exencin impositiva segn el
artculo 36 de dicha ley. De acuerdo a dicho artculo 36, los pagos de intereses
sobre dichos ttulos estarn exentos si se cumplen los siguientes requisitos y
condiciones (los Requisitos y Condiciones de Exencin):
(a)
que las obligaciones negociables sean colocadas mediante una
oferta pblica autorizada por la CNV;
(b)
que el producido de la colocacin sea empleado para uno o ms de
los siguientes fines: (i) inversiones en activos fsicos situados en el pas, (ii)
integracin de capital de trabajo en el pas, (iii) refinanciacin de pasivos, y/o
(iv) integracin de aportes de capital en sociedades controladas o vinculadas a
la Emisora, cuyo producido se aplique exclusivamente a los destinos
especificados; y

170

(c) en el plazo y forma establecidos por las reglamentaciones, la emisora


suministre a la CNV pruebas de que el producido de la oferta se ha empleado
para cualquiera de los fines descriptos en el punto (b) que antecede.
A efectos de garantizar la transparencia de la emisin y asegurar que existan
esfuerzos efectivos de colocacin por oferta pblica, el art. 30, Seccin IV,
Captulo V, Ttulo II y Captulo IV, Ttulo VI de las Normas de la CNV y dems
normas vigentes, establecen requisitos adicionales que la emisin deber
cumplir a efectos de que los tenedores de las obligaciones negociables puedan
gozar de los beneficios establecidos por la Ley de Obligaciones Negociables,
detallados en prrafos anteriores.
Por otro lado, de acuerdo con el artculo 38 de la Ley de Obligaciones
Negociables, cuando la Emisora no cumpla con las Condiciones del Art. 36, y sin
perjuicio de las sanciones que pudieren corresponder de acuerdo con la Ley
11.683, decaern los beneficios resultantes del tratamiento impositivo previsto
en dicha ley y la Emisora ser responsable del pago de los impuestos que
hubieran correspondido al inversor.
El Decreto N 1.076/92, modificado por el Decreto N 1.157/92, ambos
ratificados en virtud de la Ley N 24.307 del 30 de diciembre de 1993 elimin la
exencin correspondiente al impuesto a las ganancias por los intereses bajo las
Obligaciones Negociables referida en los prrafos anteriores respecto de los
contribuyentes sujetos a las normas impositivas de ajuste por inflacin conforme
al Ttulo VI de la Ley de Impuesto a las Ganancias de Argentina (la Ley de
Impuesto a las Ganancias) (en general, las sociedades creadas o constituidas
conforme a la ley argentina, sucursales locales de sociedades extranjeras,
empresas unipersonales y personas fsicas que realizan ciertas actividades
comerciales en Argentina) (Entidades Argentinas). En consecuencia, los pagos
de intereses sobre las Obligaciones Negociables a Entidades Argentinas estn
sujetos al impuesto a las ganancias en Argentina a una alcuota del 35%.
Si bien en ciertos casos los pagos de intereses bajo las Obligaciones Negociables
a Entidades Argentinas estn sujetos a una retencin fiscal del 35% a cuenta del
impuesto a las ganancias antes descripto, cuando el tenedor es una entidad
financiera regida por la Ley de Entidades Financieras dicha retencin fiscal no
resulta de aplicacin (Artculo 81 de la Ley de Impuesto a las Ganancias).
Cuando los tenedores de las Obligaciones Negociables sean beneficiarios del
exterior, no regir lo dispuesto en los artculos 21 de la Ley de Impuesto a las
Ganancias y 106 de la Ley de Procedimiento Tributario que subordinan la
aplicacin de exenciones o desgravaciones totales o parciales del impuesto a las
ganancias a que ello no resulte en una transferencia de ingresos a fiscos
extranjeros.
Por lo tanto, la exencin establecida en virtud del Artculo 36 de la Ley de
Obligaciones Negociables es aplicable solamente a (i) personas fsicas (incluidas
sucesiones indivisas) residentes en Argentina, y (ii) beneficiarios del exterior
(sean personas fsicas o jurdicas).
Ganancias de Capital
Idntico tratamiento al descripto en los prrafos anteriores respecto de los
intereses bajo las Obligaciones Negociables se aplica sobre las ganancias de

171

capital provenientes de la venta u otra forma de enajenacin de las Obligaciones


Negociables, siempre que se cumplan las Condiciones del Artculo 36.
Impuesto sobre los Bienes Personales (IBP)
Las personas fsicas domiciliadas y las sucesiones indivisas ubicadas en
Argentina o en el extranjero deben considerar como un bien gravado en su
determinacin del impuesto sobre los bienes personales (el Impuesto sobre los
Bienes Personales) los ttulos, tales como las Obligaciones Negociables.
Para las personas fsicas y sucesiones indivisas domiciliadas o radicadas en la
Argentina, el impuesto grava todos los bienes situados en la Argentina o en el
exterior al 31 de diciembre de cada ao y se aplica con distintas alcuotas de
acuerdo con el valor del patrimonio sujeto a impuesto. Esto es: 1) si los sujetos
tienen bienes por una suma de ms de $305.000 y hasta $750.000, se aplica una
alcuota de 0,50% sobre el valor total de los bienes, 2) si los sujetos tienen
bienes por una suma superior a $750.000 y hasta $2.000.000, se aplica una
alcuota de 0,75% sobre el valor total de los bienes, 3) si los sujetos tienen
bienes por una suma superior a $2.000.000 y hasta $5.000.000, se aplica una
alcuota de 1,00% sobre el valor total de los bienes y 4) si los sujetos tienen
bienes por una suma superior a $5.000.000, se aplica una alcuota de 1,25%
sobre el valor total de los bienes.
En el caso de las personas fsicas o sucesiones indivisas domiciliadas o
radicadas en el extranjero, la ley del impuesto establece un rgimen especial de
sustitucin. Sin embargo, la misma ley excluye expresamente la aplicacin de
dicho rgimen a las obligaciones negociables previstas en la Ley de
Obligaciones Negociables, por lo que si bien estaran alcanzadas por el
gravamen, no existe a la fecha del presente procedimiento alguno para el
ingreso del Impuesto sobre los Bienes Personales por la tenencia de
obligaciones negociables.
En algunos casos, respecto de ciertos bienes cuya titularidad directa
corresponda a determinadas sociedades, empresas u otras entidades
domiciliadas o, en su caso, radicadas en el exterior (especficamente, sociedades
off-shore constituidas o radicadas en pases que no apliquen regmenes de
nominatividad de ttulos valores privados; y que no sean Emisoras de seguros,
fondos abiertos de inversin, fondos de pensin o entidades bancarias o
financieras cuyas casas matrices estn constituidas o radicadas en pases en los
que sus bancos centrales u organismos equivalentes hayan adoptado los
estndares internacionales de supervisin bancaria establecidos por el Comit
de Bancos de Basilea), la ley presume sin admitir prueba en contrario, que los
mismos pertenecen a personas fsicas o sucesiones indivisas domiciliadas o, en
su caso, radicadas en el pas. En consecuencia, esos bienes estarn alcanzados
por el Impuesto sobre los Bienes Personales a la tasa de 2,5%. No obstante, el
Decreto N 812/1996, del 24 de julio de 1996, dispone que la presuncin legal
analizada precedentemente no se aplicar a las acciones y ttulos de deuda
privados, tales como las Obligaciones Negociables, cuya oferta pblica haya sido
autorizada por la CNV y que se negocien en las bolsas de valores ubicadas en
Argentina o en el extranjero.

172

Con el objeto de garantizar que esta presuncin legal no se aplicar y en


consecuencia, que la Emisora no ser responsable en calidad de obligado
sustituto respecto de las Obligaciones Negociables, la Emisora conservar en
sus registros una copia debidamente certificada de la resolucin de la CNV que
autoriza la oferta pblica de las acciones o ttulos de deuda privados y
constancias que verifiquen que dicho certificado o autorizacin se hallaba en
vigencia al 31 de diciembre del ao en que tuvo lugar la obligacin fiscal,
conforme lo requiere la Resolucin N 2.151 de la AFIP de fecha 31 de octubre
de 2006.
Impuesto a la Ganancia Mnima Presunta
El impuesto a la ganancia mnima presunta (el IGMP) grava la ganancia
potencial proveniente de la titularidad de ciertos activos que generan ingresos.
Las sociedades annimas domiciliadas en Argentina, entre otras, se hallan
sujetas al impuesto a una alcuota de 1% (0,20% en el caso de entidades
financieras locales, empresas especializadas en operaciones de leasing o
Emisoras de seguro), aplicables sobre el valor total de activos, incluidas las
Obligaciones Negociables, que superen un monto total de $200.000. La base
imponible ser el valor de cotizacin a la fecha de cierre del ejercicio si las
Obligaciones Negociables cotizan en una bolsa de valores o mercado autorizado,
y el costo de adquisicin ajustado si no cotizan en bolsa, incrementado, de
corresponder, en el importe de los intereses y diferencia de cambio que se
hubieran devengado a la fecha de cierre de ejercicio.
El impuesto a las ganancias determinado para el mismo ejercicio fiscal por el
cual se liquida el IGMP podr computarse como pago a cuenta de este
gravamen. Si de dicho cmputo surgiere un excedente no absorbido, el mismo
no generar saldo a favor del contribuyente en este impuesto, ni ser
susceptible de devolucin o compensacin alguna. Si por el contrario, como
consecuencia de resultar insuficiente el impuesto a las ganancias computable
como pago a cuenta del presente gravamen, procediere en un determinado
ejercicio el ingreso del IGMP se admitir, siempre que se verifique en
cualesquiera de los diez ejercicios inmediatos siguientes un excedente del
impuesto a las ganancias no absorbido, computar como pago a cuenta de este
ltimo gravamen, en el ejercicio en que tal hecho ocurra, el IGMP presunta
efectivamente ingresado y hasta su concurrencia con el importe a que ascienda
dicho excedente, incrementado de corresponder, en el importe de intereses y
diferencias de cambio que se hubieran devengado a la fecha de cierre de
ejercicio.
Impuesto al Valor Agregado
De acuerdo con el Artculo 36 bis de la Ley de Obligaciones Negociables y sujeto
al cumplimiento de las condiciones establecidas en dicha ley, estn exentas del
Impuesto al Valor Agregado las operaciones financieras y prestaciones relativas
a la emisin, suscripcin, colocacin, transferencia, amortizacin, intereses y
cancelaciones de Obligaciones Negociables y sus garantas.
Observamos que a diferencia del impuesto a las ganancias la norma no hace
diferencia alguna con respecto a los sujetos que pueden gozar de la exencin.
De conformidad con la ley de impuesto al valor agregado, la transferencia de las
Obligaciones Negociables est exenta del impuesto al valor agregado aun
cuando no se renan las Condiciones del Artculo 36.

173

Impuesto sobre los Crditos y Dbitos en Cuentas Bancarias


La Ley N 25.413, con su modificatoria, establece, con ciertas excepciones, un
impuesto que grava los dbitos y crditos en cuentas corrientes mantenidas en
entidades financieras de la Argentina y sobre otras operaciones que se utilizan
en reemplazo del uso de cuentas corrientes bancarias. La alcuota general es del
0,6% por cada dbito y crdito (a pesar de que, en ciertos casos, puede regir
una alcuota mayor de 1,2% y una menor de 0,075%).
Por lo tanto, en caso de que las sumas pagaderas en relacin a las Obligaciones
Negociables (por capital, intereses u otros conceptos) sean acreditadas a los
tenedores de las Obligaciones Negociables, que no gocen de un tratamiento
especfico, en cuentas abiertas en entidades financieras locales, el crdito
correspondiente a dicha acreditacin se encontrara gravado con este impuesto,
a la alcuota general del 0,6%.
Segn el Decreto N 1364/2004 (publicado en el Boletn Oficial con fecha 7 de
octubre de 2004), el 34% del impuesto pagado sobre los crditos gravados con
la alcuota del 0,6% y el 17% del impuesto pagado sobre operaciones gravadas
con la alcuota de 1,2% se considerarn un pago a cuenta del impuesto a las
ganancias y del impuesto a la ganancia mnima presunta. El monto excedente no
podr ser compensado con otros impuestos ni transferido a favor de terceros,
solamente podr ser trasladado hasta su agotamiento, a otros perodos
econmicos de los citados impuestos.
Se encuentran exentos del impuesto los movimientos registrados en las cuentas
corrientes especiales para personas jurdicas creadas por la Comunicacin A
3250 del Banco Central cuando las mismas estn abiertas a nombre de
personas jurdicas del exterior y en tanto se utilicen exclusivamente para la
realizacin de inversiones financieras en el pas.
Impuesto de Sellos
El Impuesto de Sellos (IS) grava la instrumentacin de contratos en el
territorio de cada provincia y de la Ciudad Autnoma de Buenos Aires, o la de
aquellos que siendo instrumentados en una de las mencionadas jurisdicciones,
produzcan efectos en el territorio de otra jurisdiccin.
En relacin con la Ciudad Autnoma de Buenos Aires, los aspectos relevantes
del IS, los siguientes:

La alcuota general del IS, es del 0,8% y, conceptualmente y en tanto el


Cdigo Fiscal de la Ciudad Autnoma de Buenos Aires no prevea un
tratamiento especfico, resultar aplicable sobre la base imponible que se
evidencie por el valor econmico estipulado en el instrumento del acto
alcanzado por el gravamen.

En cuanto a las obligaciones negociables en particular, el Cdigo Fiscal de


la Ciudad Autnoma de Buenos Aires exime del impuesto a los actos,
contratos y operaciones, incluyendo entregas o recepciones de dinero,
relacionados con la emisin, suscripcin, colocacin y transferencia de
obligaciones negociables, emitidas conforme el rgimen de las Leyes N
23.576 y N 23.962 y sus modificatorias.
174

Esta exencin comprender a los aumentos de capital que se realicen para


la emisin de acciones a entregar, por conversin de las obligaciones
negociables indicadas en el prrafo anterior, como as tambin, a la
constitucin de todo tipo de garantas personales o reales a favor de
inversores o terceros que garanticen la emisin sean anteriores,
simultneos o posteriores a la misma.
Si las obligaciones negociables cumplen con los requisitos mencionados
anteriormente estarn exentas del IS en la Ciudad Autnoma de Buenos
Aires.
Tambin se encuentran exentos del impuesto en la Ciudad Autnoma de
Buenos Aires los instrumentos, actos, contratos, operaciones y garantas
vinculados con los incrementos de capital social y/o las emisiones
mencionadas precedentemente, sean aqullos anteriores, simultneos,
posteriores o renovaciones de estos ltimos hechos. No obstante, la
exencin quedar sin efecto si en un plazo de noventa (90) das corridos no
se solicita la autorizacin para la oferta pblica de dichos ttulos valores
ante la Comisin Nacional de Valores y/o si la colocacin no se realiza en
un plazo de ciento ochenta (180) das corridos a partir de ser concedida la
autorizacin solicitada. Los potenciales adquirentes residentes en el pas
debern considerar la posible incidencia del impuesto de sellos en las
distintas jurisdicciones con relacin a la suscripcin, colocacin y
transferencia de las Obligaciones Negociables.
Los actos y/o instrumentos relacionados con la negociacin de las acciones
y dems valores mobiliarios debidamente autorizados para su oferta
pblica por la CNV estn, asimismo, exentos del impuesto de sellos en la
Ciudad Autnoma de Buenos Aires. Esta exencin tambin queda sin efecto
de darse la circunstancia sealada en la segunda oracin del prrafo
anterior.

En la Provincia de Buenos Aires estn exentos del Impuesto de Sellos los


actos, contratos y operaciones, incluyendo entregas o recepciones de
dinero, relacionados con la emisin, suscripcin, colocacin y transferencia
de obligaciones negociables, emitidas conforme el rgimen de las Leyes
23.576 y 23.962 y sus modificatorias. Esta exencin comprende a los
aumentos de capital que se realicen para la emisin de acciones a entregar,
por conversin de las obligaciones negociables indicadas en el prrafo
anterior, como as tambin, a la constitucin de todo tipo de garantas
personales o reales a favor de inversores o terceros que garanticen la
emisin sean anteriores, simultneos o posteriores a la misma.
Si las obligaciones negociables cumplen con los requisitos mencionados
anteriormente estarn exentas del IS en la Provincia de Buenos Aires.
En la Provincia de Buenos Aires tambin estn exentos de este impuesto
todos los instrumentos, actos y operaciones, vinculados con la emisin de
valores representativos de deuda de sus emisoras y cualesquiera otros
ttulos valores destinados a la oferta pblica en los trminos de la Ley
26.831, por parte de sociedades debidamente autorizadas por la CNV. Esta
exencin comprende tambin la constitucin de todo tipo de garantas
personales o reales a favor de inversores o terceros que garanticen la
175

emisin sean anteriores, simultneos o posteriores a la misma. Sin


embargo, la exencin queda sin efecto si en el plazo de 90 das corridos no
se solicita la autorizacin para la oferta pblica de dichos ttulos valores
ante la CNV y/o si la colocacin de los ttulos no se realiza en un plazo de
180 das corridos a partir de la concesin de la autorizacin solicitada.
Asimismo, se encuentran exentos del impuesto de sellos en la Provincia de
Buenos Aires los actos relacionados con la negociacin de valores
mobiliarios debidamente autorizados para su oferta pblica por la CNV.
Esta exencin tambin queda sin efecto de presentarse la circunstancia
sealada en la segunda oracin del prrafo anterior.
Los potenciales adquirentes de las obligaciones negociables debern considerar
la posible incidencia de este impuesto en las distintas jurisdicciones del pas con
relacin a la emisin, suscripcin, colocacin y transferencia de las Obligaciones
Negociables.
Impuesto sobre los Ingresos Brutos
Los inversores que en forma regular participan, o que se presuma participan, en
actividades en cualquier jurisdiccin en la que perciban ingresos de los
intereses derivados de la tenencia de Obligaciones Negociables, o de su venta o
transmisin, podran estar sujetos al pago del impuesto sobre los ingresos
brutos segn las alcuotas establecidas por las leyes especficas de cada
provincia argentina, a menos que resulte aplicable una exencin.
El Artculo 157, punto (1) del Cdigo Fiscal de la Ciudad Autnoma de Buenos
Aires establece que los ingresos derivados de cualquier operacin respecto de
Obligaciones Negociables emitidas en virtud de la Ley de Obligaciones
Negociables (tal como los ingresos financieros y el valor de compra en el caso de
cesin) estn exentas del impuesto sobre los ingresos brutos mientras les sea de
aplicacin la exencin del impuesto a las ganancias.
El Artculo 207, punto (c) del Cdigo Fiscal de la Provincia de Buenos Aires
establece que los ingresos derivados de cualquier operacin de Obligaciones
Negociables emitidas en virtud de la Ley de Obligaciones Negociables y la Ley
N 23.962, con sus modificaciones, (tal como ingresos financieros y valor de
compra en el caso de cesin) estn exentos del impuesto sobre los ingresos
brutos en la medida en que se aplique la exencin del impuesto a las ganancias.
Por lo expuesto, los potenciales adquirentes de Obligaciones Negociables
residentes en la Argentina debern considerar la posible incidencia del
Impuesto sobre los Ingresos Brutos considerando las disposiciones de la
legislacin provincial que pudiera resultar aplicable en funcin de su residencia
y actividad econmica
Regmenes de recaudacin provinciales sobre crditos en cuentas
bancarias

176

Distintos fiscos provinciales (por ejemplo, Ciudad Autnoma Buenos Aires,


Corrientes, Crdoba, Tucumn, Provincia de Buenos Aires, Salta, etctera) han
establecido regmenes de percepcin del impuesto sobre los ingresos brutos que
resultan aplicables a los crditos que se produzcan en las cuentas abiertas en
entidades financieras, cualquiera sea su especie y/o naturaleza, quedando
comprendidas la totalidad de las sucursales, cualquiera sea el asiento territorial
de las mismas. Estos regmenes se aplican a aquellos contribuyentes que se
encuentran en el padrn que provee mensualmente la Direccin de Rentas de
cada jurisdiccin. Las alcuotas a aplicar dependen de cada uno de los fiscos con
un rango que puede llegar actualmente al 5%. Las percepciones sufridas
constituyen un pago a cuenta del impuesto sobre los ingresos brutos para
aquellos sujetos que son pasibles de las mismas.
Tasa de Justicia
En caso que fuera necesario entablar en la Argentina acciones judiciales en
relacin con las obligaciones negociables, deber abonarse una Tasa de Justicia
--actualmente a una alcuota del 3% sobre los montos de cualquier reclamo que
se inicie.
Otras Consideraciones
En la Ciudad Autnoma de Buenos Aires no se grava con impuestos a la
transmisin gratuita de bienes a herederos, donantes, legatarios o donatarios.
Otras provincias han sancionado un impuesto a la transmisin gratuita de
bienes, como la Provincia de Buenos Aires, con vigencia a partir de 2010.
Respecto de la existencia de impuestos a la transmisin gratuita de bienes en las
restantes jurisdicciones provinciales, el anlisis deber llevarse a cabo tomando
en consideracin la legislacin de cada provincia en particular.
Ningn impuesto a la transferencia de valores negociables, impuesto a la
emisin, registro o similares debe ser pagado por los suscriptores de las
Obligaciones Negociables.
Fondos con origen en pases de baja o nula tributacin
El Decreto N 589/2013 modific el rgimen previsto por el Decreto N 1.344/98
y sus modificatorias, estipulando que se consideran pases, dominios,
jurisdicciones, territorios, estados asociados o regmenes tributarios especiales
cooperadores a los fines de la transparencia fiscal, aquellos que suscriban con el
Gobierno de la Repblica Argentina un acuerdo de intercambio de informacin
en materia tributaria o un convenio para evitar la doble imposicin internacional
con clusula de intercambio de informacin amplio, siempre que se
cumplimente el efectivo intercambio de informacin.
La consideracin como pas cooperador a los fines de la transparencia fiscal
podr ser reconocida tambin, en la medida en que el gobierno respectivo haya
iniciado con el Gobierno de la Repblica Argentina las negociaciones necesarias
a los fines de suscribir un acuerdo de intercambio de informacin en materia
tributaria o un convenio para evitar la doble imposicin internacional con
clusula de intercambio de informacin amplio. Las condiciones para considerar
iniciadas las mencionadas negociaciones podrn ser establecidas por la
Administracin Federal de Ingresos Pblicos.

177

Al mismo tiempo, el Decreto 589/2013 facult a la Administracin Federal de


Ingresos Pblicos para elaborar el listado de los pases, dominios, jurisdicciones,
territorios, estados asociados y regmenes tributarios especiales considerados
cooperadores a los fines de la transparencia fiscal, publicarlo en su sitio web
(http://www.afip.gob.ar) y mantener actualizada dicha publicacin. A tal fin, con
fecha 31 de diciembre de 2013, la Administracin Federal de Ingresos Pblicos
emiti la Resolucin General N 3.576, mediante la cual dispuso que los pases,
dominios, jurisdicciones, territorios, estados asociados y regmenes tributarios
especiales, considerados cooperadores a los fines de la transparencia fiscal se
clasifican conforme se indica a continuacin: a) Cooperadores que suscribieron
Convenio de Doble Imposicin o Acuerdo de Intercambio de Informacin, con
evaluacin positiva de efectivo cumplimiento de intercambio de informacin, b)
cooperadores con los cuales habindose suscripto Convenio de Doble Imposicin
o Acuerdo de Intercambio de Informacin, no haya sido posible evaluar el
efectivo intercambio, y c) cooperadores con los cuales se ha iniciado el proceso
de negociacin o de ratificacin de un Convenio de Doble Imposicin o Acuerdo
de Intercambio de Informacin.
Asimismo, de acuerdo con el artculo 2, la inclusin de pases, dominios,
jurisdicciones, territorios, estados asociados y regmenes tributarios especiales,
en el listado, as como la exclusin de los oportunamente designados, ser
establecida, por la AFIP mediante aprobacin expresa y publicada en el referido
sitio web.
Conforme la presuncin legal prevista en el artculo 18.1 de la Ley N 11.683,
los fondos provenientes de pases considerados no colaboradores a los fines de
la transparencia fiscal sern gravados de la siguiente manera:
(a)
con el impuesto a las ganancias, a una tasa del 35%, aplicada sobre el
110% del monto de los fondos transferidos.
(b) con el impuesto al valor agregado, a una tasa del 21%, tambin aplicada
sobre el 110% de los fondos recibidos.
Aunque el significado del concepto de ingresos provenientes no est claro,
podra interpretarse como cualquier transferencia de fondos:
desde una cuenta en un pas no colaborador o desde una cuenta bancaria
abierta fuera de un pas no colaborador pero cuyo titular sea una entidad
localizada en un pas no colaboradora una cuenta bancaria localizada en
Argentina o a una cuenta bancaria abierta fuera de la Argentina pero cuyo
titular sea un sujeto residente en Argentina a los efectos fiscales.
El sujeto local o receptor local de los fondos puede refutar dicha presuncin
legal probando debidamente ante la autoridad impositiva que los fondos
provienen de actividades efectivamente realizadas por el contribuyente
argentino o por una tercera persona en dicha jurisdiccin o que dichos fondos
fueron declarados con anterioridad.
Tratados para evitar la doble imposicin
La Argentina ha suscripto tratados para evitar la doble imposicin en materia
del impuesto a la renta con Australia, Blgica, Bolivia, Brasil, Canad,
Dinamarca, Finlandia, Francia, Alemania, Italia, Holanda, Noruega, Espaa,
Suecia, el Reino Unido de Gran Bretaa e Irlanda del Norte, Repblica Oriental
del Uruguay y Rusia. Actualmente no hay pactos ni convenciones fiscales
178

vigentes entre Argentina y Estados Unidos. No puede precisarse cuando, si lo


hubiera, un pacto ser ratificado o puesto en vigencia. Por lo tanto, las
consecuencias fiscales en Argentina descriptas en este captulo se aplicarn, sin
modificacin a tenedores de Obligaciones Negociables que sea un residente
estadounidense. Los accionistas extranjeros situados en ciertas jurisdicciones
con un pacto fiscal vigente con Argentina pueden estar exentos del pago del
impuesto sobre los bienes personales, en la medida que dicho pacto fiscal
incluyera una exencin sobre este tema. No obstante ello, el tratado suscripto
con Espaa, recientemente por el Gobierno Nacional no cuenta hasta el
momento con ratificacin parlamentaria por parte de ambos pases, y en
consecuencia sus disposiciones no entrarn en vigor hasta que ello suceda y las
citadas aprobaciones sean debidamente notificadas entre ambos estados.
EL RESUMEN ANTERIOR NO TIENE POR OBJETO CONSTITUIR UN ANLISIS
COMPLETO DE TODAS LAS CONSECUENCIAS IMPOSITIVAS RELACIONADAS
CON LA TENENCIA O DISPOSICIN DE LAS OBLIGACIONES NEGOCIABLES.
SE ACONSEJA A LOS TENEDORES Y POSIBLES COMPRADORES CONSULTAR
CON SUS RESPECTIVOS ASESORES IMPOSITIVOS ACERCA DE LAS
CONSECUENCIAS IMPOSITIVAS EN SU SITUACIN PARTICULAR.

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EMISORA
Electroingeniera S.A.
Av. La Voz del Interior 8851, (X5008HMH)
Ciudad de Crdoba, Crdoba
Argentina

ASESORES LEGALES
DE LA EMISORA
Tavarone, Rovelli, Salim & Miani
Tte. Gral. J. D. Pern 537, Piso 5, (C1038AAK)
Ciudad Autnoma de Buenos Aires
Argentina

AUDITORES
Deloitte S.A.
25 de Mayo 267, 3er. Piso
Ciudad de Crdoba
Argentina

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