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CARTA MENSUAL | SEPTIEMBRE 2015

EVOLUCIÓN / COMENTARIO
Así fue el mes. Gestión del Ciclo FI retrocede un -0,92% en septiembre, cerrando el mes con
un valor liquidativo en 9,92€. La rentabilidad acumulada en 2015 es del +0,70% (primer
quintil de la categoría Mixtos Defensivos, que acumula un -0,48% en 2015). Durante las
últimas semanas hemos observado un desplazamiento del foco bajista desde activos
emergentes (protagonistas en agosto) hacia activos de mercados desarrollados. Así, nos
encontramos con unas caídas del -7% en Ibex 35 o del -4,5% en el MSCI UME, frente a un
MSCI Emergentes que retrocede un -2,4% en el mes. Las relajaciones en los tipos de interés
a largo plazo de la deuda pública de países UME o en EEUU completan un fondo de mercado
dominado por la “huida a la calidad”. El deterioro de la información adelantada de actividad
económica está llevando a los inversores a ajustar a la baja múltiplos de valoración en
activos de riesgo, y mantener anclados tipos de interés a largo plazo.

Asignación de rentabilidades
SEPTIEMBRE
Deuda
Pública*

Renta Fija
Privada

RF
Emergente

Cartera
Renta Fija

-0,04%

-0,11%

-0,27%

-0,42%

MMPP /
Oro

Inmobiliario

Cartera Act.
Reales

-0,04%

0,03%

-0,01%

Renta
Variable

Cartera R.
Variable

-0,49%

-0,49%

Análisis posición en el ciclo y monitor de timing. Primero fueron los emergentes; ahora es
EEUU la economía que se está enfriando. En nuestro análisis de la posición en el ciclo de los
principales bloques económicos nos encontramos con (1) sin señales de estabilización en el
* Incluye posiciones "inversas" en deuda alemana y EEUU
frente emergente, el vector EM (emergentes) en el gráfico inferior sigue alertando de una
-0,92%
actividad en caída libre. La buena noticia es que los precios de los activos emergentes
TOTAL
(mínimos en divisas, renta variable y ampliación de diferenciales en riesgo de crédito) ya
están descontando ese escenario. (2) EEUU entra en contracción, es decir, la economía
podría estar creciendo por debajo de la media de los últimos años, y además con una
trayectoria descendente. Malas noticias para unos activos de riesgo en EEUU que cotizan
*Definido como un crecimiento global por debajo del 2%.
No como tasas negativas de crecimiento trimestral o con múltiplos de economía en expansión. Y (3) giro importante en el vector UME, que sigue
anual.
en el cuadrante de expansión, pero no será inmune si EEUU profundiza en zona de
contracción. Las probabilidades de recesión global* han aumentado. Si se confirma el riesgo
en los próximos meses, aprovecharemos un eventual rebote en activos de riesgo para llevar
al 0% la exposición a renta variable. Hoy la exposición a RV del fondo es del 17%, lejos del
Daniel Suárez, Gestión del Ciclo FI 30% que tuvimos durante noviembre 2014 y abril 2015 (señal de OW renta variable) y en
línea con la exposición neutral que recomienda el GdC Tactical Asset Allocation.

ANÁLISIS FASE DEL CICLO | TIMING
Análisis Pulso Actividad Económica

GdC Tactical Asset Allocation

(marzo  septiembre 2015)
4

ACELERANDO

(2007 – 2015)
-100%

EXPANSIÓN

-60%

UME

2

-40%

1

NEUTRAL

-20%

0

0%
GLOBAL

20%

-1
EEUU

40%

-2

60%

EM

-3
-4

UW Renta Variable

-80%

3

-8 -7 -6 -5 -4 -3 -2 -1

80%

DESACELERANDO

CONTRACCIÓN

0

1

2

3

4

5

6

7

OW Renta Variable

100%
8

07

08

09

10

11

12

13

14

15

UW: infraponderar, N: neutral, OW: sobreponderar
Para el análisis de la posición en el ciclo, se estudia la evolución de más de 30 indicadores adelantados en los principales bloques económicos. Información temprana o coincidente sobre el pulso de la
actividad económica (PMIs, ISMs, Confianza Consumidor, Nuevos Pedidos / Inventarios, Exportaciones, Materias Primas, etc.) La lectura de cada una de las 4 fases es la siguiente: ACELERANDO: la
información adelantada de ciclo sugiere una actividad económica por debajo de la media de los últimos 25 años pero con una trayectoria ascendente. DESACELERANDO: la información adelantada de ciclo
sugiere un pulso en actividad por encima de la media de los últimos 25 años pero con una trayectoria descendente. CONTRACCIÓN: la información adelantada de ciclo sugiere un pulso en actividad por
debajo de la media de los últimos 25 años y con una trayectoria descendente. EXPANSIÓN: la información adelantada de ciclo sugiere un pulso en actividad superior a la media de los últimos 25 años y con
una trayectoria ascendente.
El GdC Tactical Asset Allocation sintetiza información de 5 variables relacionadas con valoración absoluta (RV), relativa (RV vs RF) y análisis de sentimiento de inversores (RV y RF). Identifica si las
probabilidades de obtener mejores retornos ajustados por riesgo están desplazadas a favor de la renta variable (RV) o de la renta fija (RF). Las lecturas del modelo están acotadas entre el -100% (máxima
señal a favor de RF) y el +100% (máxima señal a favor de la RV).

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CARTA MENSUAL | SEPTIEMBRE 2015

INFORMACIÓN Y CARTERA
DENOMINACIÓN SOCIAL
Gestión del Ciclo, FI

Rentabilidad Acumulada por GESTIÓN DEL CICLO FI
(desde construcción cartera, 31/08/14)

8%

POLÍTICA DE INVERSIÓN

6%

Categoría Renta Fija Mixta Euro
Perfil de riesgo CNMV: 3 (escala de 1 a 7)

4%
2%
0%

DATOS CLAVE

-2%

Valor liquidativo 9,92 € (30-9-15)
Cálculo del valor liquidativo Diario
Divisa de denominación EUR
Dividendos Acumulación

-4%

jul.

ago.

4,0%

1,4%

1,0%

-0,6%

-0,2%

-1,4%

-0,3%

-2,2%

sep.
-0,8%
-0,9%

oct.
0,1%

1-sep.

jun.

1-ago.

may.

1-jul.

abr.

1-abr.

mar.

1-jun.

1-may.

1-mar.

feb.

1-ene.

1-nov.

Forma legal Fondo de inversión de
derecho español (UCITS IV)
Órgano supervisor CNMV
Nº Registro 4784
Sociedad Gestora Gesiuris Asset
Management, SGIIC, SA.
Gestor Daniel Suárez Montes
Depositario RBC Investor Services España
Auditor Deloitte, S.L.
Fecha de registro 18/07/14
Comisión de gestión s/patrimonio 1%
Comisión de gestión s/resultados 9%
sobre el resultado que excede el 5% HWM
Comisión de depositaria 0,10%
Comisión de suscripción No tiene
Comisión de reembolso No tiene

2014*
2015

1-dic.

1-oct.

ene.

1-sep.

CARACTERÍSTICAS ADMINISTRATIVAS

1-feb.

-6%

nov.
0,5%

dic.
-0,6%

Año
-0,87%
0,70%

*En 2014, rentabilidad del 29 de agosto al 31 de diciembre

Peso Activos en Cartera
R. Variable

TOP 10 posiciones
Liquidez
ETF EuroMTS Global Investment Grade
ETF $ Emerging Markets Corporate Bond

Peso
38,3%
10,4%
6,9%

ETF J. P. Morgan $ EM Bond EUR Hedged
ETF Daily Double Short 10Y US Treasury
ETF Euro Corporate Bond ex-Financials 1-5yr
ETF IBEX35
ETF iShares Euro High Yield Corporates Bond
ETF Daily Double Short Bund

5,0%
3,9%
3,1%
3,4%
3,0%
2,7%

ETF MSCI EMU

2,7%

10,3%

Inmobiliario

5,1%

MMPP / Oro

4,7%

RF Emergente

14,5%

RF Privada

7,4%

Inversos Deuda

6,7%

Deuda Pública

13,0%

Liquidez

38,3%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

INFORMACIÓN COMERCIAL

Rentab. Acumulada*
Gestión del Ciclo FI
Categoría
Quintil

2015
+0,70%
-0,48%
1

1 mes
-0,92%
-0,88%
2

Ranking y quintil respecto a la categoría MIXTO CONSERVADOR EURO

3 meses
-3,83%
-1,82%
5

1 año
+0,84%
-0,42%
1
Fuente: VDOS

Quintil

Código ISIN ES0116832009
Código Bloomberg GDCICLO SM EQUITY

1
2
3
4
5

Rentabilidad del fondo…
… muy superior a la categoría
… superior a la categoría
… en línea con categoría
… inferior a categoría
… muy inferior a categoría

* Valor Liquidativo a 30 de septiembre de 2015

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