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Mercados Financieros

RIESGO DE ESTALLIDO INMEDIATO

Working Paper 27 de diciembre de 2015


Mercados Financieros
RIESGO DE ESTALLIDO INMEDIATO

1. Los rumores sobre un posible estallido inmediato -


durante las próximas semanas- de los mercados
financieros occidentales son constantes. Vamos a
intentar situarnos frente a este tema con el mayor
rigor y la máxima responsabilidad posibles.

2. Precisemos que en EKAI Center no disponemos de


información que nos permita asegurar que ese
estallido vaya a producirse en este momento,
aunque ello sea posible y verosímil.

3. Sabemos que los mercados financieros occidentales


tienen un dimensionamiento desproporcionado con
respecto a la economía real -y a la capacidad de
pago de la misma- y que este
sobredimensionamiento ha sido mantenido y
alimentado durante los años de crisis financiera a
través, fundamentalmente, de las políticas
monetarias expansivas. El riesgo de que estos
desequilibrios estructurales terminen en un
estallido es muy alto, como consecuencia de la falta
de voluntad y decisión política para reconducir la
situación durante los años transcurridos desde el
estallido de la crisis en 2007.

4. La razón de fondo, como sabemos, radica en que el


poder político occidental -desgraciadamente- no
está comprometido con la defensa del interés
general, la defensa de la industria y de la economía
real. El poder político en Europa y Estados Unidos
está firmemente asentado en el sector financiero y,
como consecuencia, el conjunto de políticas
públicas desarrolladas durante estos años han
estado encaminadas a evitar el estallido del sistema
financiero a corto plazo, a costa de una continua
detracción de recursos de familias, empresas y

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gobiernos. Exactamente lo contrario a lo que


debería haberse hecho.

5. A falta de una amortización progresiva de la burbuja


financiera y a falta de una decidida política de
reestructuración del sistema financiero, el estallido
de la burbuja es, sin duda, el escenario más
verosímil. Sin embargo, si es razonable pensar que
ese estallido va a producirse en algún momento, es
más difícil prever el momento exacto.

6. También es cierto que el agotamiento de la política


monetaria expansiva en Estados Unidos es un
momento crucial que, por sí mismo, puede inducir
de forma progresiva una situación de pánico
financiero en un mercado que durante todos estos
años se ha mantenido gracias a las continuas
inyecciones de recursos públicos a través de los
bancos centrales.

7. Si a esto añadimos la entrada en vigor del sistema


de bail-in en Europa el día 1 de enero, el retroceso
geoestratégico del dólar en las instituciones y en el
comercio internacionales, el avance geopolítico de
Rusia y China y la derrota estratégica de Wall Street
en Oriente Medio, nos encontramos con factores
todos ellos propicios para generar un contexto
adecuado para el estallido de la burbuja financiera.
Las rápidas caídas de las últimas semanas en los
bonos-basura, en el sector del fracking en Estados
Unidos, ... todo ello hace ciertamente muy
verosímiles los rumores que apuntan a un
inmediato estallido de los mercados financieros
occidentales.

8. Sin embargo, asegurar que este estallido se va a


producir en un momento concreto es algo muy
distinto. Sin descartar que quienes están
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transmitiendo este tipo de información confidencial


dispongan de otro tipo de datos más específicos, en
EKAI Center, desde luego, no podemos asegurarlo.
Entre otras cosas porque, por muy claras que sean
las razones objetivas que lleven a pensar en este
estallido, la certeza temporal sobre cuándo se van a
producir este tipo de fenómenos es una cuestión
bien distinta.

9. Las razones fundamentales de la dificultad de


previsión del momento concreto de estallido de una
burbuja financiera son dos. Por un lado, la
importancia de los factores políticos y, por otro
lado, la importancia de los factores psicológicos que
inciden en este tipo de fenómenos.

10. Los factores psicológicos son claves, porque la


evolución de los mercados financieros a corto plazo
depende, de forma muy directa, de la confianza de
los inversores en unos u otros valores o
instrumentos financieros. Esta confianza se basa en
referencias objetivas pero también en impresiones
subjetivas y, en muy buena medida, en
comportamientos "de grupo". El efecto contagio
entre los inversores de las expectativas positivas o
negativas sobre un determinado instrumento
financiero es de una importancia esencial. Muy
especialmente ante un posible estallido de una
burbuja financiera, el momento exacto en el que los
inversores pierden la confianza en un determinado
mercado tiene mucho que ver con factores de
contagio psicológico muy difíciles de prever.

11. Por otro lado, la importancia estructural de esta


crisis nos ha revelado hasta qué punto pueden
incidir en su evolución las medidas políticas que
puedan adoptarse. Los rescates con cargo a fondos

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públicos, las medidas de expansión monetaria,


pueden retrasar eficazmente el estallido de una
burbuja financiera que, por sí misma, habría
desaparecido o estallado hace ya mucho tiempo.

12. Sin embargo, también sabemos que, en el momento


actual, nos encontramos en una fase de
agotamiento de los recursos políticos utilizados
hasta ahora para evitar el estallido. Los gobiernos
occidentales están al límite del sobre-
endeudamiento, lo que dificulta seriamente acudir
a nuevos rescates con cargo a fondos públicos. Las
políticas monetarias han llegado al límite de su
capacidad de actuación. Bien puede decirse que, en
lo esencial, sólo quedan ya dos vías de actuación:

a) La reestructuración radical del sector


financiero, con una estricta separación de
banca comercial y banca de inversión, con
criterios similares a los de la legislación Glass-
Steagall

b) La utilización del bail-in o rescate interno


de las entidades financieras, repercutiendo
sobre los inversores las pérdidas acumuladas
en los balances.

13. En teoría ambas vías de actuación pueden ser


confluyentes. Pero también pueden encaminarse en
dirección contraria si el sistema de bail-in, en lugar
de limitar la imputación de pérdidas a los
inversores, la extiende también a los depositantes,
como se está pretendiendo desde Wall Street.

14. Esto significa que existen vías políticas para evitar el


estallido de la burbuja financiera. Por mucho que la
amenaza de este estallido pueda ser más o menos
inmediata, nuestros gobiernos tienen instrumentos
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para reconducirla. El problema radica en que los


gobiernos occidentales no parecen ser conscientes
de lo que está ocurriendo y, desgraciadamente, lo
más probable es que vuelvan a actuar a remolque
de las propuestas y exigencias del poder financiero
central. Pero nada debe descartarse. Lo que los
gobiernos hagan depende también de lo que todos
hagamos, de lo que ciudadanos y agentes sociales y
económicos seamos capaces de proponer, defender
y exigir.

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