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Cointegration for pair trading, approccio
innovativo ai mercati finanziari
Venerdì 27 Luglio 2007, 11:03 in Documenti
di Emil Abirascid
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‘Cointegration for pair trading' è il titolo del libro scritto da Claudio Gallo e Antonio Acheri che
analizza i principi e le analisi di cointegrazione per la speculazione finanziaria col metodo del
pair trading. Si tratta di un testo pensato e scritto per chi investe in Borsa, ma non solo per i
professionisti del settore. I due autori, Gallo è ricercatore al CRS4, il centro di ricerche
avanzate del parco scientifico di Pula di Sardegna Ricerche, e si occupa di ambiente, mentre
Acheri è docente di matematica e fisica, hanno sviluppato una vera passione per questa
innovativa metodologia di investimento che sfrutta aspetti del processo di evoluzione a

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seguito della globalizzazione dei mercati finanziari. Passione che hanno tradotto in
un'esaustiva opera che illustra nel dettaglio tutti gli aspetti della metodologia applicando
principi matematici.
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Il libro è pubblicato da Lulu.com, qui tutti i dettagli . Di
seguito una dispensa realizzata dai due autori che illustra i
contenuti del libro.
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Riassunto
Cointegrazione e Pair-Trading, due termini che sono

arrivati all'attenzione anche del trader comune circondati
dall'alone magico della tecnica piena di matematica usata
dagli esperti per guadagnare senza rischio. In questo
libro i due autori affrontano questi argomenti armati essenzialmente di carta e penna
focalizzando l'attenzione sui concetti che stanno alla base della cointegrazione, cioè di quella

Electro power system, unica

caratteristica che, se verificata, garantisce che due titoli hanno un andamento correlato e tale
da poter essere sfruttato per trade combinati (il cosiddetto pair-trading). Questi trade
implicano il posizionamento contemporaneo al rialzo e al ribasso e hanno come conveniente
implicazione di fornire una performance totalmente indipendente dal trend generale del
mercato. In casi estremi, questo tipo di posizionamento permette di salvaguardare il

Aifi e Iban a sostegno della

portafoglio dal rischio crack o, comunque, da forti ed improvvisi ribassi dei mercati.

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Sempre con l'idea di ragionare seduti al pub con una birra sul tavolo, gli argomenti vengono
trattati in modo semplice, lineare e intuitivo, relegando le formule in appendice: non si intende
fornire il classico sistemino di trading che funziona per un po' di tempo dopo aver calibrato i
parametri dopo 10000 simulazioni, ma di far capire come poter costruire una strategia di
posizionamento che tuteli il nostro portafoglio.

italiana nel Cleantech 100

detassazione delle
plusvalenze dei soggetti non
imprenditori

sull'innovazione

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http://innovazione.blogosfere.it/2007/07/cointegration-for-pair-trading-approccio-inno... 08/05/2012

Noi non abbiamo intenzione di abbracciare una tesi o la sua opposta. abbiamo deciso di provare a scrivere qualcosa del tipo "cointegrazione for dummies". A noi è sembrato interessante il concetto di cointegrazione argomento in genere ostico e che richiede una preparazione in matematica e statistica davvero non banali. con l'idea fissa di quanto sarebbe stato possibile guadagnare. altre invece contraddirla. proviamo a immaginare che cosa sia successo ad alcuni dei titoli del paniere: perdite da infarto. il nuovo laboratorio di Lecce pubblico privo di preparazione in econometria e in statistica con l'idea di costruire delle strategie di investimento semplici. Il problema è che non ci sfiora minimamente l'idea. Pressoché tutti hanno risposto: "quanto potrà rendere il mio investimento". ma che astragga dalle strategie complesse dei modelli di portafoglio. guarda che la prima cosa che ti devi chiedere non è quanti soldi potrai guadagnare.Pagina W 2 di 13 Le start-up dell'Easy investment forum Introduzione L'idea di base è di proporre qualche cosa che sia abbastanza semplice da applicare e che richieda cifre relativamente modeste. Raccomandati dai lettori Il rischio dell'investimento Accedi Devi accedere a Facebook per vedere i consigli dei tuoi amici Perchè mettiamo i soldi in borsa? Perchè vogliamo guadagnare.. Investire in borsa comporta sempre dei rischi che possono essere più o meno grandi. Grafico giornaliero del Dow Jones Industrial Averange. Leggi in tempo reale tutti i post pubblicati dal blogger! anche abbastanza tranquilli. cioè orientata all'applicazione più che alla teoria. e quindi. no. PRIMA.it/2007/07/cointegration-for-pair-trading-approccio-inno. che possiamo perdere. responsabile e-business di Costa Crociere L'obiettivo è ambizioso e difficile. cioè rendere la cointegrazione comprensibile ad un vasto Nanotecnologie molecolari. qualunque pubblicazione. ma ci poniamo semplicemente come obiettivo quello di ridurre il rischio dell'investimento e il cercare di "portare a casa la pagnotta" (meglio se grossa) potendo stare Plug-in sociale di Facebook Consigliati dall´autore Da non perdere Seguici Iscriviti ai nostri feed rss. dà per scontato che si conosca l'argomento e risulta comprensibile solo a chi è già addentro alla materia. Molto significativa anche l'immagine del NASDAQ nell'anno 2000. ma bensì quanti sei disposto a perderne!". con escursioni settimanali dell'ordine del 15-20%. 08/05/2012 .. usa una notazione complessa.blogosfere. http://innovazione. Tenendo conto che il 20% rappresenta solo la media di quello che fecero i titoli che componevano i due indici. facilmente comprensibili e che permettano di agire anche nel caso di limitati capitali a disposizione. A tal proposito sono state sviluppate diverse teorie riguardo a se per avere guadagni rilevanti uno si debba prendere anche dei rischi ugualmente rilevanti: alcune sembrano supportare questa tesi. Semplice. Chiunque metta i propri soldi in borsa dovrebbe avere sempre davanti il grafico del Dow Post in evidenza su Blogosfere Jones Industrial Average durante alcuni mesi del 1987 e in particolare includono il 19 Ottobre 1987. Di nostra conoscenza. A questo punto. La nostra osservazione è stata allora: "no. ma abbiamo voluto dare un'impronta da ingegnere. Abbiamo provato con diversi amici e colleghi a fare la seguente domanda: "qual è la prima cosa che ti chiedi quando fai un investimento in borsa?". Intervista: Daniele Mancini. ma anche con fluttuazioni intraday dell'ordine del 20% (oltre il 18% il 4 Aprile 2000 e oltre il 16% il giorno 1 Marzo 2001). uno dei lunedì più neri che Wall Street ricordi: quel giorno la borsa americana perse in un solo giorno oltre il 20%.

anche mettere in conto una serie di eventi http://innovazione. che normalmente si traduce nell'acquisto di un titolo azionario. Ci teniamo a sottolineare che abbiamo lasciato perdere i cosiddetti "titolini". debole l'Euro Imu prima casa: dal 2013 in mano ai sindaci Renzo Bossi: dal diploma alla laurea in un anno Grafico giornaliero del Nasdaq attorno al 2000. quelli cioè poco liquidi. La riduzione del rischio Da quanto visto poco. ovvero il rischio di perdere pressoché l'intero capitale investito. dato che certe "legnate" che possono subire i titoli sono in grado di far passare il buon umore a chiunque. con sommo disappunto da parte di chi lo aveva nel portafoglio.it/2007/07/cointegration-for-pair-trading-approccio-inno. Un esempio interessante è Mediolanum che ha perso quasi il 60% poco dopo il 2001. 08/05/2012 . storico dei prezzi.blogosfere. Volendo buttare lì la soluzione in due parole. noi possiamo cautelarci e fare delle stime su quanto sia rischioso un titolo basandoci su valutazioni di vario tipo (escursioni giornaliere.. Grillo: "Partiti liquefatti" Moccia sindaco: "Porterò i lucchetti a Rosello" Francia. In questo contesto si inquadra il presente lavoro e cioè con l'idea di poter investire e posizionarci sul mercato in modo da ridurre in maniera drastica il rischio di default. etc.).Pagina W 3 di 13 Amministrative. per i quali una cattiva notizia o qualche azione "concertata"[1] può provocare la distruzione quasi totale del capitale. o meglio dovremo. se cerchiamo delle situazioni da brivido e. potremmo dire che basta aprire delle posizioni sia LONG che SHORT sul mercato su prodotti differenti e il gioco è fatto. trova la sua massima espressione nel caso di titoli azionari. Dopo un certo intervallo di tempo da quando l'abbiamo acquistato speriamo di poter vendere ad un prezzo superiore a quello di acquisto in modo che il capitale investito sia remunerato con una plusvalenza. Quanto visto non riguarda solo gli indici (e quindi i rispettivi futures) che rappresentano una risposta cumulativa del mercato. ma avremo comunque una certa probabilità di imprevisto qualunque sia il prodotto in cui investiamo i nostri soldi. Certo. da devastazione di portafoglio ce n'è finché si vuole. soprattutto. Investire sul prezzo dei titoli i suoi rischi Quando facciamo un investimento finanziario. fondi. Quello che generalmente non ci sfiora è il fatto che ovviamente questo tipo di investimento comporti un certo fattore di rischio: possiamo sì guadagnare delle cifre consistenti qualora il titolo si apprezzi ma dobbiamo. Figura 6: grafico settimanale del titolo Mediolanum. volatilià. ma. Ogni prodotto finanziario comporta dei rischi e con quelli ci si deve confrontare. anzi. Hollande: "Sarò il presidente di tutti" Mercati finanziari: Borse in crisi. etc. che per indici.. futures. ciò che guardiamo è il prezzo di quello che abbiamo comprato e cominciamo a vivere nella speranza che il prezzo della nostra azione salga. sia per titoli.

le grandi perdite) sono concentrate nelle giornate "poco frequenti". Tutto questo è senza dubbio vero e lo schema statistico che abbiamo assunto. Vediamo che ci sono giorni con grandi movimente e giorni in cui indice fermo: le barre classiche giornaliere testimoniano questo fatto. si può scegliere quella che fa più comodo.. Osservando solamente questo grafico possiamo dire che le giornate con escursione dei prezzi che potremmo definire "media" è senza dubbio quella maggiormente rappresentata e ha quindi la maggior probabilità di verificarsi. Proviamo ora a cambiare prospettiva: andiamo a mettere in grafico le escursioni di prezzo giornaliere in funzione del numero delle giornate in cui tali escursioni di verificano. basato sulla frequenza delle variazioni di prezzo. ahimè. può essere esteso senza timore di smentite a pressoché tutte le azioni di qualsiasi listino. Il mettere a preventivo una situazione che sia sfavorevole implica introdurre il concetto di rischio. al contrario l'investitore prudente preferirà una distribuzione che metta in evidenza oltre che la probabilità che un evento negativo si verifichi anche l'entità dello stesso. bassa probabilità di verificarsi. noi pensiamo che sia rilevante il fatto che le più forti escursioni di prezzo (i quindi grandi guadagni o. si prospettano operazioni ad alto e basso rischio. Il consulente finanziario interessato a vendere un prodotto sceglierà certamente uno schema con distribuzione di tipo normale o. a seconda delle esigenze. Il grafico del SPMIB lo conosciamo tutti e si reperisce in rete facilmente. definito come un potenziale effetto negativo su un bene che può derivare da determinati processi in corso o da determinati eventi futuri.Pagina W 4 di 13 che potrebbero andare a nostro sfavore e far sì che il titolo si deprezzi nel tempo o.blogosfere. log-normale nella quale la probabilità dei rischi elevati viene relegata a qualche frazione di punto percentuale. ognuna delle quali corrisponde a 50 punti SPMIB e sull'asse verticale il numero delle giornate in cui la variazione del prezzo calcolata come differenza tra il prezzo più alto della giornata ed il prezzo più basso si è verificata. ma difficilmente si valutano le conseguenze che certi tipi di esposizione possono comportare.it/2007/07/cointegration-for-pair-trading-approccio-inno. Numero delle occorrenze dei movimenti (asse verticale) in funzione delle unità di movimento. se vuol fare il pignolo. È evidente che la maggior parte delle giornate si accumula entro una variazione di prezzi pari a 5 unità (250 punti): a mano a mano che l'escursione giornaliera del prezzo aumenta si ha una diminuzione di questa frequenza. otterremmo un grafico come quello qui sopra: possiamo costruire un istogramma in cui riportiamo sull'asse orizzontale le unità di movimento. Aggiungiamo inoltre che la stessa definizione di criteri chiari e univoci per misurare il rischio risulta davvero molto difficile. mantenga un valore pressoché costante. Il termine rischio è spesso giustamente associato alla borsa: si snocciolano facilmente cifre e coefficienti di rischio. http://innovazione. A parte la definizione. Che cosa si può notare? Beh. come mostrato qui sotto. Se provassimo a classificarle in funzione della loro lunghezza. di conseguenza. hanno una bassa frequenza e. ci dobbiamo chiedere: quanto grave e quanto probabile è un evento spiacevole? Analizzando meglio questi concetti ci renderemo conto che le schematizzazioni con cui descrivere i rischi connessi al nostro investimento sono tante e.. se ci va bene. Le giornate con elevata escursione giornaliera dei prezzi sono rare (coda di destra). 08/05/2012 .

Considerazioni sull'investimento azionario Fare un investimento di tipo azionario implica operare delle scelte che possono avere un grosso impatto negativo sul capitale esposto al rischio dei mercati: prima dunque di "cimentarsi" riteniamo si debbano valutare i vari "scenari" davanti ai quali ci potremo trovare. Ma procediamo per passi. mettiamoci subito nell'ordine di idee che anche se abbiamo studiato alla perfezione i mercati ed esaminato i singoli titoli in tutti i loro aspetti e con tutte le tecniche che la letteratura finanziaria offre.blogosfere. Perché fare questo? Diciamo che ci piacerebbe poter fare un'analisi che metta il lettore in http://innovazione. La scelta relativa a cosa comprare e quanto esporsi per realizzare il nostro investimento potrebbe essere stata dettata dall'analisi fondamentale piuttosto che dall'analisi tecnica o dall'interpretazione dei fondi del caffè: l'esame degli scenari successivi è indipendente dai criteri di entrata nel mercato. Alla luce di quanto visto. 08/05/2012 . visto che una volta entrati dobbiamo gestire la nuova situazione che si può riassumere in un classico: e mo' che ci ho l'azioni in tasca che faccio? Per cominciare. anche se gli scenari che potenzialmente possono verificarsi sono infiniti.. non possiamo mai essere certi che l'esito del nostro investimento sia una plusvalenza: certo ci siamo mossi sulla base delle nostre analisi. a noi interessa schematizzare la storia di un investimento considerando un numero limitato di alternative. Chiariamo prima di tutto che cosa intendiamo con la parola fra virgolette: con il termine "scenari" intendiamo quelle situazioni tipiche nelle quali ci troveremo nel corso del nostro investimento e durante le quali dovremo necessariamente prendere le seguenti decisioni: Ø proseguire con l'investimento Ø chiudere la posizione assunta. La finalità del nostro investimento è quella di realizzare una plusvalenza.. entro un determinato arco temporale.it/2007/07/cointegration-for-pair-trading-approccio-inno. possiamo chiederci quale debba essere il nostro approccio mentale quando decidiamo di entrare in borsa: Ø Consideriamo la probabilità delle grosse escursioni di prezzo che potrebbero impattare molto negativamente sul nostro portafoglio. ovvero la relazione fra ampiezza dei movimenti e relativa frequenza. È importante avere sempre ben presente il concetto di rischio.Pagina W 5 di 13 Punti di movimento giornaliero contro il numero di giornate un movimento di tali dimensioni si è verificato. ma nel momento in cui acquistiamo una qualsiasi azione ci mettiamo in balia del "fato" e possiamo incorrere in una perdita. Ora. L'analisi di questi scenari è direttamente legata alle considerazioni sul rischio che abbiamo precedentemente esposto. Ø Consideriamo la probabilità delle grosse escursioni di prezzo combinata con la dimensione di tali escursioni. cioè un guadagno. Tale grafico è costruito con gli stessi dati di quello precedente ma offre la possibilità di vedere quanto detto in maniera chiara: i grossi movimenti non sono molto frequenti e quindi le possibilità di portare a casa delle belle pagnotte o di prendere delle grosse legnate sono eventi relativamente rari.

). in dipendenza dal fatto che l'esito finale di un investimento azionario possa essere un guadagno. A questo punto si potrebbe pensare di stabilire a-priori una perdita percentuale rispetto al capitale investito: ad esempio. se avvengono a mercati aperti. oppure. ovvero. cioè il caso di un investimento il cui esito finale possa essere in pareggio e per il quale possiamo farci le stesse domande viste prima (ovviamente questo vale pure nel caso in cui l'investimento vada in perdita). etc. la tenuta del conto titoli. con una chiusura in sostanziale pareggio. http://innovazione. 08/05/2012 . Ciò che riteniamo importante è comunque usare un approccio di tipo procedurale. Eccoci di nuovo a dovere valutare diverse alternative sul da farsi. Per non lasciare adito a dubbi. finiscono per essere deluse.Pagina W 6 di 13 guardia dal tipico atteggiamento dell'investitore inesperto medio che mette a preventivo solo l'ipotesi di guadagnare e che. ma vada a zig-zag. Tagliando corto. se anche in guadagno. E già. al dimezzamento della posizione arrivati ad un certo guadagno. A nostro modo di vedere. raggiunta detta perdita dovremmo chiudere l'operazione. con ritracciamenti di prezzo tali da poterci mettere nella condizione di essere temporaneamente in perdita. Capita davvero di rado. Prendiamo un caso che ha coinvolto le tasche di circa 300000 risparmiatori italiani: le obbligazioni argentine che in teoria erano dei buoni del tesoro argentini con cedole sostanziose. una volta comprate le azioni.... quelli che pur avvenendo molto raramente hanno effetti devastanti e che ci illudiamo succedano sempre "agli altri".. Non è questione da poco quanto tempo sia necessario a conseguire un guadagno: dieci anni per prendere un 10% su un titolo pensiamo sinceramente sia un tempo eccessivo. E la storia insegna che questi eventi si verificano sempre a mercati chiusi. prendiamo in considerazione il primo scenario: abbiamo investito i nostri soldi in un titolo azionario e quest'ultimo aumenta il suo prezzo.. prima avevamo sul conto titoli 20000 euro e ora e tutta carta straccia. etc.. imposte di bollo. al prezzo obiettivo. l'evento a cui ci riferiamo è quello della perdita totale del capitale. potremmo quindi incassare una plusvalenza ma se mantenessimo l'investimento potremmo anche guadagnare di più.it/2007/07/cointegration-for-pair-trading-approccio-inno. Se decidessimo di vendere.. una perdita o un sostanziale pareggio.blogosfere. possiamo tranquillamente scordarci le varie ipotesi di mercati efficienti e quindi di poter uscire dall'investimento fatale[4] lasciando la patata bollente in mano a qualcun altro ... Facciamo un esempio chiaro e lampante di variabile imprevedibile funzione del tempo: l'attacco alle Torri Gemelle e la reazione dei mercati. e sono quelli che fanno più danni. Ce n'è per tutti i gusti. senza considerare però il fattore tempo: una volta entrati nell'investimento ci potremmo e/o dovremmo chiedere anche "quanto tempo siamo disposti ad aspettare perché la condizione di guadagno si verifichi". Inoltre. e ad ognuna di esse corrisponde sempre una decisione da prendere. Bene. nella pratica invece sono diventate carta straccia. se scende.. Che cosa fare dunque? Vendere e portare a casa la pagnotta oppure aspettare? Ci siamo dati un obiettivo di prezzo del titolo che abbiamo in tasca? Queste sono solo alcune domande che possiamo porci.. perché esistono anche i casi estremi . Prendiamo in esame lo scenario numero due. il caso estremo. cioè il prendere delle decisioni in conseguenza del verificarsi di certe condizioni che abbiamo ipotizzato come possibili[3]. possiamo schematizzare la storia di un investimento con tre scenari base. dato che a man mano che ci addentriamo nell'analisi di queste situazioni tipiche ci rendiamo conto che le situazioni pratiche sono molto più complesse: ogni volta che ci troviamo ad aver fatto un investimento siamo chiamati a prendere delle decisioni inerenti la chiusura o meno della posizione. Quanti si sarebbero potuti immaginare un tale evento estremo? Quanti si sarebbero aspettati la successiva evoluzione dei mercati? Ecco. potremmo considerare che il 25% del capitale investito sia la cifra massima accettabile come perdita. dato che l'investimento medio finisce molto spesso con una perdita secca o. la salita della quotazione di un'azione è probabile che non sia sempre lineare. pensiamo di essere stati abbastanza chiari . Immaginiamo che da un giorno per l'altro il nostro titolo non valga più nulla . commissioni per acquisto e vendita del titolo. Le aspettative di tale investitore standard. dato che si deve tenere conto dell'inflazione[2] e delle varie spese che abbiamo dovuto affrontare. ma non abbastanza da ritenere che questo sia un evento assolutamente unico. ad esempio. In tal caso. la vera domanda a cui dobbiamo rispondere è la seguente: quanto siamo disposti a perdere per guadagnare? Sappiamo bene che i prezzi oscillano e prima di raggiungere il nostro target price (o prezzo obiettivo che dir si voglia) potremmo andare in perdita (e non risalire per un tempo assai lungo). però. Ma la valutazione fatta finora non differisce di molto da quello che si legge un po' ovunque e manca di un pezzo fondamentale. Infine. rimane in balia degli eventi finché non salgono di prezzo. E qui la fantasia si può sbizzarrire: dal trailing stop (cioè seguire il rialzo del titolo e decidere di vendere una appena si rimangi una quota di guadagno). quali. Finora abbiamo ipotizzato delle condizioni sul prezzo dell'azione (se sale. Detta schematizzazione è però brutale. etc. le variabili in gioco sono molte e non tutte determinabili in modo chiaro: se poi aggiungiamo che dette variabili sono pure funzione del tempo siamo a posto.

sufficientemente esplicativo dei principi della cointegrazione.it/2007/07/cointegration-for-pair-trading-approccio-inno. L'attenzione dell'investitore è volta tendenzialmente alla performance e quindi agli scenari positivi che prevedono guadagni facili. cioè la relazione che lega coppie particolari di serie storiche.. quando accade. Granger dimostrò nel 1981 una versione del teorema che oggi si chiama Teorema di rappresentazione di Granger. la cui differenza sarebbe stata stazionaria (cioè più o meno costante). anche se all'apparenza banale. mentre Granger non ne era così convinto. che simuli veramente gli scenari improbabili per vedere come reagirebbe il nostro portafoglio a eventi del tipo "Enron" o "11 Settembre" o "bond argentini" o per restare in casa "Cirio" e "Parmalat".. Abbiamo arbitrariamente aggiunto un periodo desolatamente vuoto dopo l'uscita del titolo dal listino con somma fregatura per gli azionisti. Che cosa c'entra la passeggiata del cane con la cointegrazione? Pensiamo un po' alle modalità con cui il sistema http://innovazione. sono guai seri..blogosfere. cioè a scegliere l'investimento in modo che questa probabilità sia a nostro vantaggio (cioè con prospettive di guadagno relativamente alla posizione che intendiamo prendere). E allora? Vediamo un esempio. non sia neanche particolarmente facile da applicare. con l'obiettivo di vedere chi dei due avesse ragione. capiamo come non sia proprio un concetto banale e possiamo ben immaginare che. poi migliorato e discusso in molte versioni. e David Hendry. La pietra della discordia era la seguente: Hendry sosteneva che era possibile trovare delle coppie di serie storiche. risulta utilissimo e ci ricorda che l'improbabile è possibile e.. incrementi immediati e consistenti del proprio capitale: il tutto assume un tono sicuro se il prodotto verso cui ci si rivolge ha dato buone soddisfazioni in passato. E' rarissimo invece trovare qualcuno che faccia una valutazione sui rischi estremi. variabili nel tempo. Nel 2003. Col lavoro svolto negli anni successivi egli arrivò a dimostrare che la tesi di Hendry era corretta. 08/05/2012 . In base a quanto abbiamo scritto sulla storia della cointegrazione. data dalla quale non si sono più avute contrattazioni. appartenente alla London School of Economics. dal punto di vista psicologico. che invece. al prof. Difficilmente si va a riguardare un simile grafico. Granger si ripromise di andare a fondo delle questioni messe sul tavolo da Hendry. Ma le società possono anche fallire . Alla fine della discussione. Prendiamo in considerazione il signor Franco che porta a spasso al guinzaglio la sua cagnetta Fabia e fa il solito giro del quartiere e tornano a casa. Quando si affronta una operazione finanziaria la nostra valutazione tende generalmente a privilegiare gli scenari assai probabili. dato che lo riteniamo molto intuitivo e. come tale. constatiamo come questi si interrompano il 22/12/2003. Grafico del vecchio titolo Parmalat. L'esempio uomo-cane Nel nostro caso abbiamo pensato che l'esempio classico dell'uomo col cane al guinzaglio faccia al caso nostro. Nacque così la cointegrazione.Pagina W 7 di 13 I rischi estremi Vediamo qualche ulteriore valutazione dei rischi e delle loro conseguenze. Se osserviamo ad esempio il grafico di figura 11 nel quale si riportano i prezzi del titolo Parmalat. Clive Granger fu conferito il premio Nobel per l'Economia in virtù di quel lavoro. all'epoca ricercatore dell'Università di Princeton in USA. Qualche idea sulla cointegrazione La cointegrazione nasce negli anni '70 da una discussione fra Clive Granger.

ma solo dal modo di muoversi del cane rispetto all'uomo e viceversa: qualunque sia il punto di vista che scegliamo di utilizzare. Se volessimo rappresentare il percorso con una linea non vi sarebbe problema.it/2007/07/cointegration-for-pair-trading-approccio-inno. Immaginiamo che questo ragionamento sia avvenuto in data 5 settembre 2001: qualche giorno dopo. scegliendo strade differenti o percorrendole in senso inverso cambia ovviamente il percorso ma il continuo incrociarsi delle traiettorie dell'uomo e del cane continua ad verificarsi con le stesse modalità. questa linea non ci darebbe molte indicazioni: per avere informazioni più dettagliate dovremmo costruire l'esatto percorso sia dell'uomo che del cane. Particolare del grafico giornaliero di Generali (in alto) e Alleanza (in basso) a cavallo dell'11 Settembre 2001. e quindi per brevi intervalli di tempo. Via dei Gerani e nuovamente Via dei Tigli. Sketch del sistema uomo cane e del loro movimento.Pagina W 8 di 13 uomo-cane si muove: possiamo prendere in considerazione una traiettoria media che rappresenta il percorso che i due seguono. siamo in grado di vedere comunque le caratteristiche del movimento. Il cane procede tentando di allontanarsi una volta da una parte una volta dall'altra ma viene trattenuto dal guinzaglio. il settore assicurativo andò andato a picco... possono coincidere.blogosfere. Probabilmente tutti lettori avranno capito che l'uomo e il cane non sono altro che la metafora per indicare due titoli di un mercato finanziario che si muovono in modo congiunto: bene. 08/05/2012 . ma se ci chiedessimo quale sia in un certo istante la posizione esatta dell'uomo e quella del cane. a causa dell'attentato alle Twin Towers. l'uomo invece tenta di proseguire dritto anche se i continui spostamenti del cane e il suo tirare ora da una parte ora dall'altra ne influenzano la traiettoria. http://innovazione. Se pensiamo di cambiare percorso. Osserviamo che questa caratteristica del movimento non dipende affatto dal percorso scelto. Via dei Tigli poi Piazza delle Rose. Una volta ricostruite le singole traiettorie ci rendiamo conto che esse si incrociano continuamente e che solo in pochi tratti. possiamo dunque andare studiare in maggior dettaglio le caratteristiche di questo movimento relativo. Un esempio di pair-trading in situazione critica Supponiamo di aver fatto un'analisi accurata di settore e di esserci esposti comprando dei titoli assicurativi. visto che la nostra valutazione indicava come il settore assicurativo fosse maturo per un rialzo. ovvero quello del cane o dell'uomo. Per la maggior parte del percorso si ha un continuo incrociarsi attorno alla linea ideale che rappresenta il baricentro delle due traiettorie.

proviamo a cambiare tipo di operazione.70 totale -118.660 con una variazione del 24. visto che abbiamo fatto tutte le valutazioni del caso. tenda a sovraperformare l'indice di settore. E fin qui. in questo caso la risposta che ci aspetteremmo è ovviamente Alleanza (dato che si muove di più dell'indice e quindi ci aspettiamo che vada più su dell'indice che sta scendendo a meraviglia). ci troviamo con il portafoglio titoli che sta prendendo schiaffoni da brivido: nonostante la nostra valutazione pure accurata. Comincia a prenderci la disperazione come nel caso precedente.000 +2318.660 -2436.blogosfere. 295 10000 33. ci aspettiamo scenda meno dell'indice. prendiamo ambedue le posizioni: Ø LONG 10000 euro di Alleanza Ø SHORT 10000[5] euro di Generali. se facciamo i conti precisi. però si potrebbe pensare in modo diverso. Consideriamo uno grafico nella zone fra il 1° e il 30 di Settembre del 2001 per Generali e Alleanza: sappiamo che il movimento dell'indice Mib 30 è stato al ribasso. Visto che ci sentiamo particolarmente arrembanti. appunto) e di esserci accorti che Alleanza sia più volatile di Generali e che. ma che sia più lenta a salire: che cosa dovremmo fare? Scardinare la nostra valutazione sul settore assicurativo? No di certo.39%. Perché questo? La ragione di ciò è che ci siamo esposti sul mercato avendo come obiettivo il movimento globale del settore e. A questo punto arriva l'11 Settembre 2001.10 http://innovazione. Risultato? A parte i fonemi dell'età del ferro espressi ad alto tono di voce e la disperazione che causa un nodo allo stomaco. ma comunque potremmo pensare di andare SHORT su Generali che. nulla di nuovo. Potrebbe sembrare una contraddizione. dato che questo è stato nel verso opposto a quello atteso. Titolo pezzi Capitale Prezzo iniziale entrata Posiz. La differenza di movimento fra i due titoli è stata dunque: (24. Supponiamo però di aver anche fatto un'analisi del grafico di Generali e di avere la sensazione che salga anche lei. i due titoli non si sono mossi esattamente allo stesso modo.18%. come viene mostrato in tabella 1.it/2007/07/cointegration-for-pair-trading-approccio-inno.60 All. nello stesso periodo Alleanza è passata da 12.Pagina W 9 di 13 Che cosa è lecito attendersi che sia successo ai nostri titoli? Semplice.860 euro al giorno 5 Settembre fino 26 euro del giorno 20 e quindi ha avuto una variazione del 23. Supponiamo di aver studiato lo storico dei due candidati più conosciuti del settore assicurativo (Generali e Alleanza. Nel periodo in esame.. settore assicurativo compreso. Uno dei due. Ora.39-23. Analogamente. prendiamo carta e penna e valutiamo i caduti. normalmente. 782 10000 12.776 euro a 9.. Alleanza è sceso più di Generali nello stesso periodo: se quindi due investitori avessero investito la stessa cifra uno su un titolo e uno sull'altro.860 SHORT 26. dopo un iniziale sbandamento. che anche questi siano andati a picco. ma. Come accennavamo prima. vediamo che Generali è passato da una quotazione di 33. succede il fattaccio e il mercato va a picco. Posizione I su Generali e Alleanza. ma in realtà la cosa è ben sensata. ci siamo ritrovati dalla parte sbagliata e abbiamo dovuto incassare la perdita.21%. in maniera non usuale per la media degli investitori e dei trader. quello che avesse puntato su Generali si dispererebbe un po' meno. Immaginiamo inoltre che dalle nostre valutazioni sia emerso un segnale di rialzo del settore assicurativo: chi dovremmo usare per usufruirne? Beh. Prezzo variazione uscita Gen.776 LONG 9. nel caso di discesa. tenda cioè a salire di più quando l'indice sale e a scendere di più quando l'indice scende. 08/05/2012 .21)= 1. non potevamo immaginare un macello del genere e nemmeno che questo influisse sul nostro portafoglio in questa maniera. ma se guardiamo bene.

Nelle figure seguenti abbiamo abbiamo riportato i grafici dei due futures i punti corrispondenti alle entrate e uscite. Prezzo variazione uscita LONG 26. 295 10000 33. Questo tipo di operatività si potrebbe implementare anche in automatico su piattaforma di trading relativamente evolute. nella quale abbiamo volutamente inserito poche operazioni che fossero ben chiare.it/2007/07/cointegration-for-pair-trading-approccio-inno.10 Un esempio di applicazione della cointegrazione: FIB contro DAX Quella che riportiamo è un'operatività davvero semplice.000 -2318. cioè che eseguono l'operazione opposta in relazione allo scostamento corrente. oppure. Riconsideriamo la situazione con il movimento del settore assicurativo che prende schiaffoni e il nostro portafoglio che . abbiamo subito delle perdite limitate dato che il grosso colpo inferto al portafoglio dalla discesa di Alleanza è stato parato per buona parte da Generali. cioè di avere la situazione di portafoglio descritta in tabella qui sotto. Titolo pezzi Capitale Prezzo iniziale entrata Gen.660 +2436. Posizione II su Generali e Alleanza. una valutazione opposta alla precedente e di aver preso la posizione esattamente simmetrica a quella descritta prima. che avevamo venduto allo scoperto aspettandoci un ribasso..776 Posiz. Entrate e uscite del DAX. eppure abbiamo il portafoglio in attivo J.. usando due sistemi simmetrici. viene giù tutto.860 All. Non è davvero cosa da poco.blogosfere.70 totale +118. http://innovazione. Facciamo notare che nonostante la sua semplicità il sistema passa pressoché indenne attraverso notevoli "tempeste" finanziarie. ma data la frequenza delle operazioni considerate si può farlo tranquillamente in modo manuale.60 SHORT 9.Pagina W 10 di 13 Rispetto alla legnata subita dagli indici e dai titoli assicurativi (mediamente il 25% di perdita). E se invertissimo l'operazione? Proviamo a immaginare di aver fatto.. 08/05/2012 . 782 10000 12. è in attivo!!! Ebbene sì. per una qualche motivazione particolare.. dal 1999 fino al 2003 quando il FIB ha finito di essere attivo: ricordiamo il crollo dei mercati da marzo 2000 fino a fine 2001 e le indecisioni e la volatilità che dell'attacco alle Torri Gemelle 2001 sono arrivate fino al minimo del 2003.

Per il valore dei future abbiamo usato i valori continui.blogosfere.. Dal nostro punto di vista questo non pregiudica in modo sensibile la performance effettiva (anche se c'è qualche commissione in più da pagare e c'è il rischio di un po' si slippage). Data Data Enter Exit FIB FIB P Dax Dax P Equity Enter Exit globale 09/04/99 08/11/993673033235 S 5172 5646 L 29325 20/01/00 26/10/004248046740 L 7140 6783.5 Enter Exit 21/03/02 04/10/023244021660 L 5403. ma ci permette di evitare di includere tutte http://innovazione.it/2007/07/cointegration-for-pair-trading-approccio-inno.5 05/12/00 18/03/024630032355 S 6633 5436 L 99337.5 S 59537. 08/05/2012 . facciamo notare che i risultati mostrati sono stati ottenuti operando con un singolo contratto FIB contro un singolo contratto DAX: calcolando che le marginazioni dei due contratti hanno subito forti oscillazioni dovute ai valori assoluti dei sottostanti. Concludiamo questo paragrafo aggiungendo qualche commento sul risultato del trading system..Pagina W 11 di 13 Entrate e uscite del FIB. possiamo dire che il capitale medio richiesto per l'operatività descritta è stato mediamente di 30000 euro[7]. Dettaglio delle date e valori di entrata e uscita del sistema di pair-trading FIB con tro DAX (P indica il tipo di operazione: L=LONG e S=SHORT). L'operatività il sistema si comporta piuttosto bene e chiude quasi tutti i trade in guadagno eccetto il quinto e il sesto che si concludono con delle perdite piuttosto ridotte (circa 4000 euro). I risultati mostrati nascono da un'operatività molto lenta che implica lunghi periodi sul mercato e abbastanza ideale. cioè i valori dei future rettificati senza considerare il problema del rollover[8] che si dovrebbe fare nel caso di effettiva messa in pratica del sistema. Equity dell'operatività FIB + DAX.5 2710 S 112775 11/12/02 17/12/022476024660 S 3188 3146 L 112225 21/03/03 03/04/032289022855 S 2731 2571 L 108400 07/04/03 17/09/03 2347025250 S [6] 2819 3553 L 117850 Quanto al capitale necessario.

eu http://www. Conto InMediolanum inmediolanum. A parte qualche "aggiunta" al libro per chi lo ha acquistato. 08/05/2012 .inmediolanumfriends. [4] Quando avvengono fatti spiacevoli che potrebbero causare delle fortissime perdite vi è sempre una sospensione del titolo dalle contrattazioni. Scopri di più. [6] Abbiamo inserito la data in corsivo perché qui abbiamo dovuto interrompere l'operatività a a causa della conclusione della vita del FIB che è diventato SPFIB. Genertellife Investimento www. ma nei fatti poi l'investimento è vissuto come un'esperienza emotiva e non come una pianificazione strategica. più tasso. con grossissime perdite. mentre quello del DAX è 25 euro. Gallo Luis www. Il valore del punto per il FIB è 5 euro.blogosfere. dato che a parole si pianifica tutto. [1] Speculazione mirata operata da gruppi di trader con capitali sostanziosi o da parte di qualche istituzionale "briccone" in grado di far saltare il titolo come una raganella. Come tipo di operatività.it I siti citati sono in fase di sviluppo e quindi verranno aggiornati abbastanza frequentemente. Questo implica però di andare sull'intraday con i diversi problemi che questo implica. [5] La cifra di 10000 euro è puramente indicativa e serve per fare i conti tondi J. quindi.acheri. La marginazione complessiva richiesta si calcola come: (FIB*5 + DAX*25)*10%. Questo passaggio da un contratto al successivo si esegue nel caso si voglia mantenere la posizione sul future su cui ci si è posizionati ma ci si trova a cavallo del periodo delle cosiddette "scadenze tecniche". 60% sul conto deposito.com Più amici. oppure il "book" del titolo risulta spaventosamente largo.it/investimento Capitale Garantito e Rendimenti Storici Elevati: Vai. e siamo sicuri che un trader professionista lavora normalmente sugli spread con un'operatività da 10 a oltre 100 volte più veloce almeno.tradingprocessing. un investimento di 6 mesi implica una perdita di 2.it Libri Scontati. oppure la rete telematica risulta ingolfata dai tentativi di accesso degli investitori che cercano di vendere. o non si riesce a uscire dall'investimento oppure lo si riesce a fare ma svendendo i propri titoli a prezzi di saldo e. quella vista è decisamente lenta. [2] Ad esempio con un'inflazione annua al 5%. Spedizione Gratuita Non Perdere l'offerta. Fino al 4.. E' immediato capire che il capitale richiesto quando il valore degli indici è basso e molto inferiore rispetto a quando il loro valore è alto.Pagina W 12 di 13 le operazione di rollover. ma potendo continuare l'operazione avrebbe proseguito positivamente con un guadagno decisamente superiore! [7] Si è assunto che la marginazione richiesta sia stata del 10-12% del valore del sottostante. http://innovazione.5% di potere di acquisto. intendiamo questi siti in evoluzione con materiale in sviluppo. [3] Questo tipo di gestione che paga sicuramente corrisponde ad un comportamento di tipo procedurale che la stragrande maggioranza dei piccoli e medi investitori non mette in pratica. Lì si possono trovare alcuni dettagli su quanto "bolle in pentola" e sui nostri studi compiuti e in corso d'opera.genertellife.LibreriaUniversitaria.. Saranno anche le richieste che ci perverranno a permettere di focalizzare gli obiettivi e gli argomenti da trattare. Speriamo che questa nostra iniziativa risulti gradita e utile. I siti web: http://www. Del resto alcune piattaforme di trading sono abilitate a fare il rollover in modo automatico e quindi completamente trasparente all'utente che si trova direttamente posizionato sul contratto a scadenza successiva. [8] Per operazione di rollover si intende il passaggio da un contratto arrivato a scadenza a quello a scadenza successiva.it/2007/07/cointegration-for-pair-trading-approccio-inno. Insomma.

it/2007/07/cointegration-for-pair-trading-approccio-inno. 4% sui depositi fino a giugno 2013 e 3% senza vincoli.. spettacoli. motori. moda. scienze. 1804860 Privacy VirtuaLearn Condizioni di utilizzo Comunità Digitali High Tech 2..Pagina W 13 di 13 Conto Deposito IWPower www.0 Videogiocando Copyright © 2005-2012 Blogosfere Quest'opera è pubblicata con licenza Creative Commons Attribution .blogosfere.iwBank. sport. Qui puoi trovare le ultime news su cronaca. economia. 08/05/2012 . Populis Engage http://innovazione. Annunci Yahoo! Mi piace 0 Invia 0 0 Tag: Antonio Acheri Claudio Gallo Cointegration for pair trading investimenti libro Lascia il tuo commento Accedi con Facebook Nome E-mail Sito (facoltativo) Il tuo commento c Tienimi informato se qualcuno commenta questo post d e f g c Ricorda i miei dati d e f g invia Tutti i canali Altri blog di Tecnologia Torna su Cronaca APPLE SPECIALI Politica Economia Applemania Smau Blog Cultura Scienze FACEBOOK Spettacoli Moda Sport Motori Tempo libero Videogiochi con Stefano Gallarini Faceblog TELEFONIA Cellulari ad Hoc FOTOGRAFIA Web Mobile Blogosfere è il più grande network italiano di blog professionali d'informazione.No derivates Per informazioni pubblicitarie e progetti speciali su Blogosfere (media brand del gruppo Populis) contattare la concessionaria pubblicitaria del gruppo. cultura. IVA 05221970964 Sede legale: Via Pordenone 8 20132 Milano REA n. politica.it Zero Spese. viaggi e cucina prodotte in perfetto stile multimediale. Freelance Photo TWITTER HARDWARE TweetBlog Hardware & Gadget VIDEOGAME INNOVAZIONE INTERNET Blogosfere Srl socio unico P.Non commercial . tecnologia.