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Bogot, 12 de enero de 2016

Seores
Bruce Flatt - CEO Brookfield Management
Carlos Castro - Representante Legal en Colombia
Miembros del Management Team:
Barry Blattman
Brian Lawson
Jon Haick
Sam Pollock
Craig Noble
Bruce Flatt
Jeff Blidner
Richard Legault
Brian Kingston
William Powell
Lori Pearson
Joe Freedman
Ric Clark
Miembros del Board de Directores:
M. Elyse Allan, CM
Angela F. Braly
Marcel R. Coutu
Maureen Kempston Darkes, OC, O.Ont.
Philip B. Lind, CM
El Honorable Frank J. McKenna, PC, OC, ONB
Youssef A. Nasr

Luiz Ildefonso Simes


Lopes
Sachin Shah
Harry Goldgut
Ciro Madn
Ben Vaughan

Busque Ngee Huat


Diana L. Taylor
George S. Taylor
Jeffrey M. Blidner
Jack L. Cockwell
Robert J. Harding, CM, FCA
David W. Kerr

Apreciados seores:
En primer lugar, quiero agradecer su inters en explorar oportunidades de inversin de su Fondo en
Colombia. Ciertamente nuestro pas tiene un gran potencial de desarrollo y la inversin privada tanto
nacional como extranjera, debe obtener en Colombia retornos muy superiores a los obtenidos en otras
economas emergentes. Por tradicin, Colombia ha sido amigable con la inversin extranjera y
sabemos que dicha inversin es necesaria para nuestro progreso, en particular, aquella estratgica
que contribuya al desarrollo econmico, a la innovacin, que impulse nuevas industrias y aumente la
competitividad internacional de Colombia y a la generacin de empleos en nuestro pas.
Lamentablemente, el proyecto de inversin en el que ese Fondo ha venido participando para adquirir
la Generadora de Electricidad ISAGEN, es un proyecto altamente controvertido, puesto que en el sentir
de una gran mayora de colombianos, la empresa es uno de los activos estratgicos de mayor vala y
rentabilidad con que cuenta el patrimonio de los colombianos y es por ello que durante los ltimos
meses, ha habido una aguda controversia frente a la decisin de venta en la que se encuentra
empeado el Gobierno del Presidente Juan Manuel Santos.
En ese sentido, la controversia jurdica de fondo an existe y los jueces de la Repblica no la han
zanjado de forma definitiva. En efecto, si bien la medida cautelar que evit inicialmente la privatizacin
de la empresa fue revocada, an falta que el mismo proceso de nulidad el Consejo de Estado adopte

una decisin de fondo en relacin con el decreto que dispuso la venta de la empresa. Es necesario
precisar que la medida cautelar se levant con el argumento de que si el posterior fallo declarara nulo
el decreto de venta, el negocio deber revertirse.
Tal decisin sera altamente indeseable para cualquier inversionista, como quiera que no solo quedara
en una situacin de incertidumbre frente al activo adquirido, sino que, eventualmente, terminara
involucrado en un pleito jurdico y de responsabilidad frente a la Nacin colombiana, en la medida en
que naturalmente, que aspirara a la devolucin de sus acciones.
Ms all del empeo en esta venta por el Gobierno del Presidente Santos, al que solo le quedan dos
aos en el poder, evidentemente, la enajenacin de ISAGEN sera objeto de una aguda, larga y
tortuosa controversia ante los Tribunales. Es claro que un inversionista de capital como lo es Brookfield
busca ante todo la rentabilidad de su inversin, pero en este caso particular, quiero, en nombre de
millones de colombianos, llamar su atencin sobre el rechazo que esta venta genera porque es
inconveniente, porque es equivocada y porque con ella se estara trasladando, en contra de la opinin
y querer mayoritario de los colombianos, a un menor valor en dlares, un activo estratgico
fundamental para el desarrollo de Colombia.
Lo anterior significa que ms all de los asuntos jurdicos, la transaccin que podra llegar a darse el
prximo 13 de enero es ilegtima, por cuanto implicara un detrimento patrimonial para el Estado y para
todos los colombianos, pues el nuevo precio en dlares considerado para la subasta, se encuentra
por debajo de la valoracin de la empresa de hace dos aos, habida cuenta de que la preocupante
devaluacin, superior al 40%, que ha sufrido el peso colombiano, maximiza la utilidad de los
potenciales inversionistas extranjeros, pero reduce el precio en el mercado internacional de un activo
de estas especificaciones, con lo cual se dara, de hecho, un gran descuento para Brookfield como
inversionista extranjero, por cuenta de todos los ciudadanos de Colombia.
Cabe anotar que en la legislacin colombiana, esta venta significara la vulneracin del patrimonio
pblico y la transgresin de las normas orgnicas de presupuesto, porque los recursos de la
enajenacin no ingresarn al presupuesto general de la Nacin, a diferencia de privatizaciones
anteriores. Lo anterior significa que el producto de la venta de ISAGEN no se respetar el principio
presupuestal consagrado en la ley de unidad de caja, en la medida en que los recursos productos de
la operacin no ingresarn al presupuesto general de la Nacin, sino, como lo ha sealado el Ministro
de Hacienda, ira a fortalecer patrimonialmente a la financiera de Desarrollo Nacional para que esta
financie a los constructores de la infraestructura nacional, lo cual resulta altamente cuestionable desde
el punto de vista jurdico, segn las leyes de la Repblica de Colombia.
Uno de los argumentos que explica el rechazo de ms del 80% de los colombianos a la venta de
ISAGEN, consiste en que no es de recibo el argumento gubernamental segn el cual con esa
operacin simplemente se estara sustituyendo un activo por otro, puesto que el patrimonio de la
Financiera de Desarrollo Nacional se utilizar en financiar la construccin de la infraestructura
necesaria para nuestro pas.
Si bien es cierto, no viene al caso debatir con un potencial inversionista si es vlido o no el argumento
gubernamental de la supuesta sustitucin de un activo de energa rentable que en su etapa madura
genera un importante flujo de caja para La Nacin, por un activo de infraestructura por desarrollar que

no generar ingresos hasta dentro de varios aos y que se fondeara en parte con los recursos de la
venta, es relevante tener en cuenta que la inversin en infraestructura para adelantar las obras que
ha planeado el gobierno Nacional requiere algo ms de 10 veces el valor de ISAGEN. Por ello, hemos
planteado que el Gobierno bien podra disponer de otras fuentes de recursos como los fondos Privados
de Pensiones, los Fondos de Inversin Privados, Los Fondos de Carteras Colectivas y algunos han
propuesto las utilidades del Banco Central. De seguro, all habra un potencial de inversin muy
atractivo para Brookfield que no tendra el rechazo de su participacin en ISAGEN.
ISAGEN es una inversin estratgica para Colombia tanto para lograr un mayor desarrollo del mercado
energtico, como para la competitividad nacional y el desarrollo ambiental sostenible que tambin es
parte importante del patrimonio de los colombianos.
Por todo lo anterior, respetuosamente se sugiere, en representacin de millones de ciudadanos
colombianos, que ese Fondo replantee su participacin en la subasta proyectada para el prximo 13
de Enero y en su defecto, evale otras posibilidades de inversin en Colombia que no sean
contenciosas ni coloquen en riesgos jurdicos el valor de sus acciones.
Sin duda una inversin de su Fondo en la financiacin de Infraestructura para Colombia sera de muy
buen recibo y sera un proyecto de inversin que de seguro en el mediano plazo puede resultar
mutuamente benfico para Brookfields con una rentabilidad adecuada y a diferencia de la venta de
ISAGEN sera atractivo y conveniente para nuestro pas.
Cordialmente,

Marta Luca Ramrez de Rincn.


Ex candidata a la Presidencia de Colombia 2014-2018.
Ex senadora y Ex Ministra Colombia.