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UNIVERSIDAD ANDRES BELLO

FACULTAD DE ECONOMIA Y NEGOCIOS
ESCUELA DE INGENIERIA COMERCIAL

VALORACIÓN ACCIONES

1.- Suponer la existencia de una empresa sobre la que se posee la siguiente
información durante el período comprendido entre el 01/01/2005 y el 31/12/2005:
Utilidad Neta = 8 millones.
Inversión = 5,6 millones
N° de acciones = 24.000
Se sabe, además que los dividendos crecerán durante 2006 y 2007 a una tasa g1 = 10%
y a partir del 2008 y a perpetuidad crecerán a una tasa g2 = 8%.
Tasa de costo de capital Ke = 12%.
Se pide calcular el precio de la acción al 01/01/2005
Solución:
f : tasa de retención de utilidades.
f 

inversion 5,6

 0,7  factor de retención de utilidades.
Ut.Neta
8

n

P.acc 01/ 01/ 2005  
i 1

P.acc 01/ 01/ 2005 

Div n
(1  K e ) i

Div 2005
Div 2006
Div 2007
Div 2008



2
3
(K e  g )
1  K e (1  K e )
(1  K e )
(1  K e ) 3

1

48 Pacc 01/ 01/ 2005  2.68 100 110 121 130.Neta  (1  f )  8.400.000 31/12/2005 Div 2005/ acc  2.68     89.12 3 Pacc 01/ 01/ 2005  2588.28  87.13  2325. c) Calcular el precio de la acción al 01/01/2007. a) Calcular el precio de la acción al 01/01/2005.1  121 Div 2008  Div 2007  (1  g 2 )  1211. b) Calcular el precio de la acción al 01/01/2006.000acc Div 2006  Div 2005  (1  g1 )  100 1. que a partir del 2008 los dividendos crecerán a una tasa g = 5% a perpetuidad y que el costo de capita Ke = 15%.1  110 Div 2007  Div 2006  (1  g 1 )  110 1.12 1.7)  2.000.Dividendo  Ut.12  0.12 1. Solución: a) 2 .08  130.386 2 3 (0.12 1.69  86..Se cuenta con la siguiente información de una empresa respecto a los dividendos que reparte: Div2005 = 200 Div2006 = 250 Div2007 = 300 Se sabe también.08) 1.400.000  $100 24.000  (1  0.

17 2 3 (0.05) 1.25  2071.39  226.15 (0.13  Pacc 01/ 01/ 2007  3.84  2381.15 1.08 Pacc 01/ 01/ 2006  c) Pacc 01/ 01/ 2007  Div 2007 Div 2008  (K e  g ) 1 K e 1 K e Pacc 01/ 01/ 2007  300 315   260.Pacc 01/ 01/ 2005  Div 2005 Div 2006 Div 2007 Div 2008    1  K e (1  K e ) 2 (1  K e ) 3 ( K e  g ) (1  K e ) 3 Div 2008  Div 2007  (1  g )  300 1.36 Pacc 01/ 01/ 2005  b) Pacc 01/ 01/ 2006  Div 2006 Div 2007 Div 2008   2 (K e  g ) 1  K e (1  K e ) (1  K e ) 2 250 300 315    217.15 1.85 2 (0.15  0.05  315 200 250 300 315     173.15  0.15 1.15 1.91  189.15 1.86  2737.03  197.15  0.05) 1.15 2 Pacc 01/ 01/ 2006  2826.15 3 .000 1.05) 1.15 3 Pacc 01/ 01/ 2005  2631.

15 1. 4 .15) 3 (1. Solución: P0 Div 3 Div 5 Div 6 Div1 Div 2 Div 4      2 3 4 5 (K e  g ) 1  K e (1  K e ) (1  K e ) (1  K e ) (1  K e ) (1  K e ) 5 1.15 1.15) 2 (1. Se pide: a) Determinar Precio de la acción al 01/01/2005b) Calcular precio de la acción si ahora asumimos que la empresa es plana (g=0). la cual se considera también como la tasa de capitalización del patrimonio es igual a 15%..1) 1.Considere una compañía que pagará un dividendo dentro de un año a partir de hoy por un monto de $1.15 1. Se pide calcular el precio de la acción en el período 0. si se sabe que la rentabilidad esperada es del 15%.15.15 1. La tasa de retorno sobre la inversión de los proyectos futuros de la empresa. para el período comprendido entre el 01/01/2005 y el 31/12/2005 presenta una utilidad por acción de Ut/acc2005 = $300.1 P0      (0.15 4 1.15) 4 (1. Se sabe que durante los 4 años siguientes los dividendos crecerán a una tasa g1 = 15% y luego crecerán a una tasa g2 = 10% a perpetuidad.15  0. La tasa de reparto de los dividendos.15 (1.15 1.15 2 1. la cual se espera que se mantenga en el futuro.La empresa Atlas. es de 0.15) 5 (1.15 1.15) 5 P0  1  1  1  1  1  22  P0  $27 4..15 1.3.15 4 1.6.15 3 1.

b) Determinar el precio de la acción en t=0.06  P01/ 01/ 2005    P01/ 01/ 2005  $2000  1.6  2.6 Div 2005  Ut / acc 2005  (1  f )  300  0.c) Comentar el resultado obtenido en b. es igual a que si se comportara como una empresa plana.15 c) En el resultado obtenido en la parte b).4) = 0.15  0.4 5 . Si TIR = Ke VAN = 0.06 Div 2005 Div 2005 180 180 1.15  0.4  g  0. a) Inversión _ por _ acción  Ut / acción  f  4  0. Solución: a) Ut/acción2005 = $300 Tasa de reparto de utilidades = (1 – f) = (1.Se tiene los siguientes datos de una empresa: Ut/accion = 4 . c) Determinar la relación precio utilidad. f = 0. Ke = 16% a) Determinar la inversión por acción. Esto es debido a que Ke = TIR.. se aprecia que el precio de la acción es el mismo si se hace el cálculo con tasa de crecimiento o sin tasa de crecimiento. Si TIR > Ke entonces VAN de los proyectos > 0 Precio de las acciones va a crecer.6  Div 2005  180 TIR = Ke = 15% g  TIR  f P01/ 01/ 2005   g  0.15 (1  K e ) b) Empresa plana g = 0% P01/ 01/ 2005  Div 2005 300   $2000  P01/ 01/ 2005  $2000 Ke 0.6 .0. el precio de la acción no crece.15 0.06 1  K e (K e  g ) 1. TIR = 20% . 5.

Acción de Pedraforca S.700.12     Ke  g Ut / acc 0 Ke  g Ut / acc 0 0.12 Div1  Div0  (1  g )  1.07 y Rm  15%  0.05 P0*  $2.6 1. es de $2.A.2  0.2 6. es decir.Pedraforca S. con P0* : Pr ecio de mercado de la acción R f  7%  0.Significa que de la ganancia de 4 pesos que tiene cada acción se invierten 2. ¿Compraría acciones de Pedraforca S.8 Pacc Ut / acc Ut / acc 0  (1  f )  (1  g ) P0 P0 (1  f )  (1  g ) 0. al precio actual de mercado? ¿Por qué? (Acompañe respuesta con gráfico).12 P0  44.6 b) g  TIR  f  g  0.2 Div 0  $250  acción Crecimiento del dividendo g  5%  0. Div / acción  Ut / acción  (1  f )  4  0.4  Div / acción  1. Los inversores esperan que el actual dividendo de $250 por acción siga creciendo al ritmo del 5 %.12  Div1  1. tiene un beta de 1. PEDRAFORCA  1.A.12 RPU  11. 2. El tipo de interés sin riesgo es 7 % y la cartera de mercado tiene un rendimiento del 15 %.792 P0  Div1 Ke  g c) RPU  P0  P0  1.16  0..6  g  0.700.A. Luego se cumple que: P0*  Div 0  (1  g ) R g * .05  R  0.4 pesos.05 * PEDRAFORCA 6 . El precio actual de mercado de una acción de Pedraforca S.A.2.4 1.16  0.700 .700  250  1.792 0. que es de $2.15 El retorno de mercado para la acción Pedraforca está asociado al precio de mercado de esta acción.

* RPEDRAFORCA  0.5    P0  $2. TIR = 16% .116 R LVM RPEDRAFORCA = 16.07  1.2  (0.07) R PEDRAFORCA  0.000 de acciones en circulación.La empresa AN Enterprises registró un beneficio de US$2 millones.2  7.15  0.93 R PEDRAFORCA  g 0. asumiendo que la empresa llevará a cabo la política de crecimiento enunciada en la letra a? c) ¿Usted invertiría en esta empresa? argumente Solución: a) f = 0.72% .166  16.4 .262.096  R PEDRAFORCA  0.166  0. donde R * : Re torno de mercado de la acción Dado el beta de la acción.07  1. Luego el precio al cual debiera venderse hoy la acción de P0  Rg Pedraforca es: Po  Div 0  (1  g ) 250  (1  0. g=? 7 .05) 262.72% Rf = 7% 1 1.08  0. por CAPM podemos encontrar su retorno de equilibrio: R PEDRAFORCA  R f  PEDRAFORCA  ( Rm  R f )  0.05 0.1472  14. Si la acción se está vendiendo hoy a US$10 ¿Cuál es la tasa de rentabilidad implícita requerida para dicha acción. a) Si la empresa planifica retener el 40% de sus beneficios y espera obtener una rentabilidad promedio del 16% sobre la inversión de sus proyectos futuros ¿Cuánto crecerán los beneficios en el año siguiente y cuál será su monto? b) AN Enterprises tiene 1.2  0.6% El precio hoy en equilibrio de una acción cuyo dividendo actual crecerá a una tasa g es: Div 0  (1  g ) .6% Rm = 15% La acción se encuentra sobrevalorada o muy cara R*PEDRAFORCA = 14..07  0.000.

000 b) Ke = ? N° acciones = 1. La tasa a la que se puede endeudar la empresa es de un 7%.19  0. 8.4% .000. Reinvierte el 30% de las utilidades en nuevos proyectos.4  0. El monto de los beneficios el próximo año será: Utilidad 1  Utilidad 0  (1  g ) Utilidad 1  2.000. Al haber una RPU baja quiere decir que la acción esta barata.6 1.064)  1. reinvierte la totalidad de la depreciación de cada ejercicio con objeto de mantener la capacidad de producción.064  RPU     RPU  3.4%. El mercado aprecia la acción de esta empresa con una relación [precio/ utilidad] = 12.000. b) Determinar la rentabilidad implícita de los proyectos.000 Ut / acción  UtilidadTo tal 2.2768      K e  19% c) RPU  (1  f )  (1  g ) 0. por lo tanto los beneficios al año siguiente crecerán un 6.064 Basándose en la relación precio – utilidad.000 1.000   US $2 _ por _ acción N acciones 1.128.367. Se pide: a) Determinar el costo de capital con que el mercado descuenta los flujos de la empresa.4)  (1  0.064  US$2.064  10  ( K e  0. ya que éstas se encuentran baratas.16  g  6.064)      10  Ke  g K e  0.3 Ke  g 0.g  f  TIR  g  0. Reparte el 70% de las utilidades en dividendos.Una empresa 100% patrimonio que crece a una tasa g = 6% anual..000. habría que invertir en la empresa comprando acciones. = US$ 10 P0  Ut / acción  (1  f )  (1  g ) 2  (1  0.000 Pacc. 8 .

12  0.07)  K e  19.367  0. d) Dado c ¿se ve afectada la RPU? Solución: a) g = 6% . S K e  0.5  Ke    TIR  20% D  1.5% Al cambiar la razón deuda/patrimonio. RPU = 12.05999        12% b) Rentabilidad implícita de los proyectos = TIR.3)  (1  0. En cuanto a la rentabilidad implícita de los proyectos. f = 0. se le exige la devolución del capital en un período de tiempo más corto.c) Qué pasa en a) y b) si la razón deuda patrimonio cambia a 1.06  TIR  f 0.06  (   0.742    0.7 . Kd = 7% . tasa costo de capital   RPU  (1  f )  (1  g ) (1  0.3)  (1  0. el costo de capital aumenta debido a que aumenta el riesgo de la empresa.367 Como la empresa es 100% patrimonio.06)    12.06  0.5  (0. (1 – f) = 0.06) 12.12  1. ésta no se ve afectada g  f  TIR .195  0. g  f  TIR  TIR  g 0. La acción se hace más barata.3 c) Razón deuda a patrimonio = 1.06)   Ke  g 0.5. debido a que la estructura de capital de la empresa no afecta la rentabilidad de los proyectos. d) RPU  (1  f )  (1  g ) (1  0.3 .5 S D  (   k d )  costo de capital empresa con deuda. 9 .496 La relación precio/utilidad disminuye.367  g   0.06 RPU  5.