Maestria:GESTIONYADMINISTRACIONDELA

CONSTRUCCION
INg.EDISONCHATETITO
martes,15dejuliode2008
ExamenResueltoCursoFinanzas
CAPI.
INTRODUCCIONALASFINANAZASCORPORATIVAS
PREGUNTASCONCEPTUALES
1.Culessonlastrespreguntasbsicasdelasfinanzascorporativas?
Enquactivosalargoplazodeberainvertirlaempresa?
Cmopuedelaempresaobtenerefectivoparalosgastosdecapital
requeridos?
Cmodeberaadministrarseenelcortoplazoelflujodeefectivode
operacin?
2.Describalaestructuradelcapital
Laestructuradecapitalestarelacionadoconelvalordelaempresa,laque
sedeterminaconlasumadeladeudayelcapitalcontable.Ladecisinde
emitirdeudasyaccionesafectanelvalordelaempresa.
Elvalordealempresaseexpresa:
V=B+S
DondeBeselvalordeladeudaySeselvalordelcapitalcontable.
3.Cmosecreaelvalor
Secreavalorapartirdelasactividadesrelacionadasconelpresupuestode
capital,elfinanciamientoylasactividadesdecapitaldetrabajonetodela
empresa,esdecir:
Laempresadebecompraractivosquegeneremasefectivodelque
cuestan.
Laempresadebevenderbonos,accionesyotrosinstrumentosfinancieros
queserenenmsefectivodelquecuestan.
YparacreardichovalorelAdministradorFinancieroeselencargadode
dichotrabajo.
4.Enumerelastresrazonesporlascualesesdifcilcrearvalor
Identificacindelosflujosdeefectivo
Periodicidaddelosflujosdeefectivo

Riesgodelosflujosdeefectivo
5.Quesunderechocontingente?
Underechocontingentevienerepresentadoporelinstrumentoyaseade
deudaodecapitalcontablequeemiteunaempresayambosinstrumentos
obtienenvalorapartirdelvalortotaldelamisma.
6.Describaelcapitalyladeudacomoderechoscontingentes
Elcapitalcomoderechocontingentevieneexpresadocomoelderechode
losaccionistassobreelvalordelaempresayeslacantidadquequeda
despusdehacerelpagoalostenedoresdeladeuda.
Ladeudaeslapromesadelaempresadeudora,derembolsarunacantidad
fijadedineroenunafechadeterminada.
7.Definalosconceptosdepersonafsica,sociedadycorporacin
Personafsica:Essimplementeunnegociopropiedaddeunasolapersona.
Sociedad:Cualesquieradosomspersonassepuedenuniryformaruna
sociedad.Lassociedadacaendentrodedoscategoras:
SociedadGeneral:Todoslossociosconvienenenaportaralgunapartedel
trabajoydelefectivo,yencompartirlasutilidadesylasprdidas.Cada
socioesresponsabledeladeudadelasociedad.
SociedadLimitada:Permitequealresponsabilidaddealgunodelos
sociosquederestringidoalacantidaddeefectivoquecadaunodeellos
hayaaportadoalasociedad.Generalmenterequierenque:1)porlomenos
unodelossociosseaunsociogeneraly2)quelossocioslimitadosno
participenenlaadministracindelnegocio.
Corporacin:esunaentidadlegaldistintadesusdueos,ycomotal,
puedetenerunnombreydisfrutardemuchasfacultadeslegalesdelas
personasnaturales.
8.Culessonlasventajasdelaformacorporativadeorganizacin
empresarial?
1.Debidoaquelapropiedadenunacorporacinestrepresentadaporlas
accionesdecapital,losdueospuedentransferirlafcilmenteanuevos
propietarios.Noexistelmiteparalatransferenciadeacciones,como
sucedeenlassociedades.
2.Lacorporacintieneunavidailimitada.
3.Laresponsabilidaddelosaccionistasseencuentralimitadaalacantidad

invertidaenlasaccionesdecapital.
9.Culessonlosdostiposdecostosdeagencia?
Son:
Loscostosdecontroldelosaccionistas.
Loscostosdeimplantarmecanismosdecontrol
10.Dequmaneraseencuentranvinculadoslosadministradoresalos
interesesdelosaccionistas?
Elcontratoreferentealcapitalaccionariopuededefinirsecomouna
relacinprincipalagente.Losmiembrosdelequipoadministrativosonel
agente,mientrasquelosinversionistasdelcapitalaccionario(los
accionistas)sonelprincipal.Sesuponequelosadministradoresylos
accionistas,sinotrabajanencomn,tratarndeactuarensupropiointers
personal
11.Puedemencionaraalgunasmetasadministrativas?
Maximizacindelariquezacorporativa.
12.Culeselenfoquedelconjuntodecontratos
Indicaquelaempresacorporativatratademaximizarlariquezadelos
accionistasmedianteestrategiasqueincrementenelvaloractualporaccin
delaempresa.
Ademsafirmaqueelnegociopuedepercibirsecomounconjuntode
contratos.
Lateoradelconjuntodecontratosindicaquelosadministradoresdeuna
empresacorporativageneralmenteactaneninteresesdelosaccionistas.
Sinembargo,losproblemasdeagencianuncapuedenquedartotalmente
resueltosy,enconsecuencia,losaccionistaspuedenexperimentarprdidas
residuales.
13.Establezcaladiferenciaentremercadosdedineroydecapital.
Mercadodedinero:Esaquelenelcualcirculaninstrumentosqueasumen
laformadedeudayquedebenliquidarseenelcortoplazo(generalmente
menosdeunao).
Mercadodecapitales:Esaquelenelcualcirculaladeudaalargoplazo
(conunvencimientodemsdeunao)ylosinstrumentosdecapital
accionario.
14.Ququieredecirinscribirse?
Lasempresasquedebennegociarsusinstrumentosdecapitalenlabolsade

valoresomercadosdesubastadebenpresentarunasolicitudderegistro.
Paraquedarregistradaoinscrita,lasempresasdebensatisfacerciertos
requisitosmnimos.
15.Culesladiferenciaentreunmercadoprimarioyunosecundario?
Mercadoprimario:Seutilizacuandolosgobiernosylascorporaciones
vendenvaloresporprimeravez.Lascorporacionesparticipanendostipos
deventasdelmercadoprimarioqueincluyentantoinstrumentosdecapital
comodedeuda:lasofertaspblicasylascolocacionesprivadas.
Mercadosecundario:Despusdequelosinstrumentosdedeudayde
capitalsecolocanporprimeravez,senegocianenlosmercados
secundarios.Existedostiposdemercadossecundarios:losmercadosde
subastaylosmercadosdeoperadores.
CAPII.
ESTADOSFINANCIEROSYFLUJODEEFECTIVO
PREGUNTASCONCEPTUALES
1.Culeslaecuacindelbalancegeneral?
Sefundamentaenlasiguientedefinicincontable,quedescribesu
equilibrio:
Activos=pasivos+capitalcontable.
2.Cualessonlostresaspectosquedebentenersepresentescuandose
analizaelbalancegeneral?
Eladministradorfinancierodebeestarconscientedelossiguientes
aspectos:
Laliquidezcontable:Serefierealafacilidadyrapidezconquelos
activospuedenconvertirseenefectivo.
Lasdeudascontraelcapitalcontable:Lospasivossonobligacionesdela
empresaquerequierendeldesembolsodeefectivodentrodeunperiodo
estipulado.
Elvalorcontracosto:Elvalorcontabledelosactivosdelaempresa
frecuentementerecibeelnombredevalordemantenimientoovaloren
librosdelosactivos.
3.Cualeslaecuacindelestadoderesultados?
Elestadoderesultadosmideeldesempeoalolargodeunperiodo
especifico.Ladefinicincontabledeltrminoingresoeslasiguiente:

Ingresogastos=beneficios
4.Culessonlastresconsideracionesquedebentenerseenmentecuando
seestudiaelestadoderesultado?
Cuandoseanalizaunestadoderesultados,eladministradorfinancierodebe
tenerpresente:
LosPrincipiosdeContabilidadGeneralmenteAceptados
Laspartidasvirtuales.
Eltiempoyloscostos.
5.Culessonlosgastosvirtuales?
Tambinconocidoscomopartidasquenorepresentansalidadeefectivoy
son:
Ladepreciacin
Impuestosdiferidos.
6.Queselcapitaldetrabajoneto?
Elcapitaldetrabajonetoestaformadoporlosactivoscirculantesmenos
lospasivoscirculantes
7.Queselcambioenelcapitaldetrabajoneto?
Esladiferenciaentreelcapitaldetrabajonetoendosperiodos
consecutivos.
8.Cmodifiereelflujodeefectivodeloscambiosenelcapitaldetrabajo
neto?
Elflujodeefectivonoeslomismoqueelcapitaldetrabajoneto.Un
aumentoenunacuentaparticulardelcapitaldetrabajoneto,comoel
inventario,serelacionaconunadisminucindelflujodeefectivo.
Elflujodeefectivoconsisteencalcularelflujodeefectivoapartirdelas
operaciones.
Elflujodeefectivoesqueserefierealoscambiosenlosactivosfijos.
Elflujodeefectivoseusaparahacerinversionesenelcapitaldetrabajo
neto.
9.Culesladiferenciaentreelflujodeefectivooperativoyelflujode
efectivototaldelaempresa?
Flujodeefectivooperativo:sedefinecomolasutilidadesantesdeintereses
ydepreciacinmenoslosimpuestos,mideelefectivogeneradoapartirde
lasoperacionessincontarlosgastosdecapitalolosrequerimientosde
capitaldetrabajo.

Flujodeefectivototal:Incluyeciertosajustesporlosgastosdecapital,as
comolasadicionesalcapitaldetrabajoneto,ademsqueconfrecuenciaes
negativo.
10.Enqusediferenciaelestadodeflujodeefectivodelatabla2.4del
flujodeefectivodelaempresaquesemuestraenlatabla2.3?
Latabla2.4muestraelflujodeefectivototaldelasoperacionesyelflujo
deefectivototaldelasactividadesdeinversinparaactividadesde
inversinyactividadesdefinanciamiento,mientrasquelatabla2.3
muestraelflujodeefectivodelaempresayelflujoeefectivoparalos
inversionistasdelaempresa.
CAPITULOIII
PLANEACIONFINANCIERAYCRECIMIENTO
PREGUNTASCONCEPTUALES
1.Culessonlasdosdimensionesdelprocesodeplaneacinfinanciera?
Unmarcotemporal.
Unniveldeagregacin
2.Porqulasempresasdebendisearplanesfinancieros?
Porqueunplanfinancieroesunadeclaracindeloquedebehacerseenun
momentofuturo,ademslamayoradelasdecisionestienenperiodos
prolongadosdeejecucin,loquesignificaquetomamuchotiempo
implantarlas.Enunmundoconincertidumbre,estorequierequelas
decisionessetomenconbastanteantelacinasuimplantacin.
3.Cundoestaranenconflictolasmetasdecrecimientoymaximizacin
delvalor,ycundoestaranalineados?
Lasempresashacendelospronsticosdecrecimientounaparteespecfica
delaplaneacinfinanciera.Donaldsonhacereferenciasobreelalcancedel
establecimientodemetascorporativasentrminosdetasasdecrecimiento.
Estopodraparecercomplicadoenvistadequepreviamentehemoshecho
nfasisenmaximizarelvalordelosaccionistascomolametacentraldela
administracin.Unaformadereconciliarladiferenciaespensarenel
crecimientocomounametaintermediaqueconduceaunvalormsalto.
Rappaportsealaconprecisinque,alaplicarelenfoquedelvalorparael
accionista,elcrecimientonodebeserunameta,sinounaconsecuenciade
lasdecisionesquemaximizanelvalordelaccionista.Dehecho,sila
empresadeseaaceptarcualquierproyectosloparaaumentarsutamao,
probablementeelcrecimientocoloquealosaccionistasenunacondicin

peor.
4.Culessonlosfactoresdeterminantesdelcrecimiento?
Vendernuevasaccionesdecapital.
Aumentarsudependenciadelasdeudas.
Reducirsurazndeliquidacindedividendos.
Aumentarsumargendeutilidades.
Disminuirsuraznderequerimientodeactivos.
CAPIV.
VALORPRESENTENETO
PREGUNTASCONCEPTUALES
1.Definalosconceptosdevalorfuturoypresente.
Valorfuturo:denominadotambinvalorcompuesto,eselvalordeuna
cantidaddespusdeinvertirduranteunoomsperiodos.
Valorpresente:eselflujodeefectivoenunperiodofuturoconvertidoal
actualopresente,cuyovalorestaafectadoporlareduccindeunatasade
descuento.
2.Cmoseutilizaelvalorpresentenetoenlatomadedecisionesde
inversin?
Seutilizaconladeterminacindelatasadedescuentoparadeterminado
bientomandoencuentalasituacinderiesgoaqueestasujetodichobien.
3.Culesladiferenciaentreelinterssimpleyelinterscompuesto?
Interssimple:Esladiferenciaconstantequesedeterminaparaun
determinadoperiodo.
Interscompuesto:Esladiferenciavariableafectadoporeltiempo
determinado.
4.Culeslaformulaparadeterminarelvalorpresentenetodeun
proyecto?
ElvalorpresentenetodeunproyectodeTperiodoses:
5.Quesunatasadeintersanualestablecida?
Eslatasadeintersanualsinconsiderarlosprocesosdecomposicin,

tambinconocidocomotasaporcentualanual.
6.Quesunatasadeintersanualefectiva?
Eslatasadeintersanualafectadoporelprocesodecomposicin,tambin
conocidocomorendimientoanualefectivo.
7.Culeslarelacinqueexisteentrelatasadeintersanualestableciday
latasadeintersanualefectiva?
8.Definaqueslacomposicincontinua
Eslacomposicinacadainstanteinfinitesimal.
9.Culessonlasformulasdelasperpetuidades,delasperpetuidades
crecientes,delasanualidadesydelasanualidadescrecientes?
Perpetuidad:VP=C/r
Perpetuidadcreciente:VP=C/(rg)
Anualidad:
Anualidadcreciente:
10.Culessontresimportantesaspectosrelacionadosconlafrmulade
lasperpetuidadescrecientes?
Son:
Elnumerador.
Latasadeintersylatasadecrecimiento.
Elsupuestodelaperiodicidad.
11.Culessonloscuatrotrucosrelacionadosconlasanualidades?
Son:
Unaanualidadatrasada.
Anualidadanticipadaoinmediata.
Laanualidadirregular.
Igualacindelvalorpresentededosanualidades.
12.Cmocambiaunindividuosuconsumomedianteperiodosdepedir
prestadoaprestar?
Atravsdelalnearepresentadaporlapendiente:(1+r)ylascantidades
quemanejeelindividuopermitirelcambioenelconsumodelosperiodos
depedirprestadoyprestar.

13.Cmoafectanloscambiosenlatasadeinterselgradode
impacienciadeuno?
Elgradodeimpacienciadeunoseafectacuandolatasadeinterses
creciente.
14.Describacmolosmercadosfinancierossepuedenusarparaevaluar
lasalternativasdeinversin.
Sepuedenusarcuandohacemosunacomparacinlainversinconuna
alternativarelevantedisponibleenelmercadofinanciero.
15.Culeselteoremadelaseparacin?Porquesimportante?
Establecequeelvalordeunainversinparaunindividuonodependede
suspreferenciasdeconsumo.Yesimportantepoquedeterminarsi
solicitaroconcederunprstamo.
16.Definalosconceptosdevalorpresenteneto,valorfuturoyvalor
presente.
Valorpresenteneto:Eselvalorpresentedelosflujosfuturosdeefectivo
menoselvalorpresentedelcostodelainversin.
Valorfuturo:denominadotambinvalorcompuesto,eselvalordeuna
cantidaddespusdeinvertirduranteunoomsperiodos.
Valorpresente:eselflujodeefectivoenunperiodofuturoconvertidoal
actualopresente,cuyovalorestaafectadoporlareduccindeunatasade
descuento.
17Quinformacinnecesitaunapersonaparacalcularelvalorpresente
netodeunainversin?
NecesitaconocerelflujoteefectivoenelperiodoT,latasadeinters
apropiadayelcostodelainversin.
CAPITULOV
VALUACIONDEBONOSYACCIONES
PREGUNTASCONCEPTUALES
1.Definalosbonosdedescuentopuro,losbonosdecupnconstanteylos
bonosconsols.
Bonosdedescuentopuro:Losbonosdedescuentopurofrecuentemente

recibenelnombrebonoscupncero,bala,descuentos.Eslaclasebono
mssencillo,yaqueofreceunsolopago,yaqueeltenedordeestetipo
debononorecibeningnpagoenefectivosinohastalafechade
vencimiento.
Bonosdecupnconstante:Losbonosconcupnconstante,sonpagosque
sehacenenefectivonosoloalvencimiento,sinotambinenmomentos
intermediosyregulares.Estospagosrealizadosrecibenelnombrede
cuponesdebonos
Bonosconsols:Losbonosconsolssondocumentosquenuncadejande
pagaruncupn,quenotienenfechafinaldevencimientoyque,porlo
tantonuncavencen,detalmodounbonoconsolsesunaperpetuidad.
2.Comparelatasadeintersestablecidaylatasadeintersanualefectiva
delosbonosquepaganuninterssemestral
Latasadeintersestablecidaesde10%ylatasadeintersanualefectiva
esde10.25%,puestoqueelbonoconstadepagossemestrales.Enotras
palabras,dadoqueelbonogenerainteresesdosvecesalao,eltenedordel
bonoganaunrendimientode10.25%cuandoseconsideralacomposicin
3.Qurelacinhayentrelastasasdeintersyelpreciodelosbonos?
Larelacinquehayesquelospreciosdelbonocaencuandosubelatasade
intersysubencuandocaenlastasasdeinters.
4.Cmosecalculaelrendimientoalvencimientodeunbono?
Secalculaenformainversaalclculodelosbonos
5.Culessonlostresfactoresquedeterminanlaraznprecio/utilidadde
unaempresa?
Tienemuchasoportunidadesdecrecimiento.
Tieneunnivelbajoderiesgo.
Escontabilizadodeunamaneraconservadora.
6.CuleselpreciodecierredeGateways,Inc?
Esde:$4462
7.Culeslaraznprecio/utilidadesdeGateways,Inctabla5.3?
Esde:31
8.CuleseldividendoanualdeGeneralMotorstabla5.3?
Esde:$2.00
CAPVI.
ALGUNASREGLASDEINVERSIONALTERNATIVAS

PREGUNTASCONCEPTUALES
1.CuleslaregladelVPN?
Lareglabsicadeinversinsepuedegeneralizara:
AceptarunproyectosielVPNesmayoracero
RechazarunproyectosielVPNesmenorquecero.
2.Porquestareglaconduceabuenasdecisionesdeinversin?
PorqueaceptarproyectosconunVPNpositivobeneficiaalosaccionistas.
3.Enlistelosproblemasdelmtododelperiododerecuperacin
Periodicidaddelosflujosdeefectivosdentrodelperiododerecuperacin.
Pagosdespusdelperiododerecuperacin.
Estandararbitrariodelperiododerecuperacin.
4.Culessonalgunasventajas?
Ladecisindeinversinensimismaentanimportantecomolacapacidad
dealcompaaparaevaluarlatomadedecisionesdeladministrador.
Sesabrdespusdedosaossielanlisisdeladministradorsobrelos
flujosdeefectivosfuecorrecto.
Suusoenempresasconmuybuenasoportunidadesdeinversinperosin
disponibilidaddeefectivo.
5.CulessonlostrespasosparacalcularelRCP
Determinacindelautilidadnetapromedio.
Determinacindelainversinpromedio.
DeterminacindeLRCP.
6.Culessonalgunasfallasdeestemtodo
Nousalasmateriasprimascorrectas.
Notomaencuentalaperiodicidad.
Requieredelaeleccinarbitrariadelafechalmite
7.CmosecalculalaTIRdeunproyecto?
LaTIRsecalculaenfuncinalatasadedescuentoylosflujosdesalida
inicialyunoodosflujosdeentradasubsecuentes.
8.Culesladiferenciaentrelosproyectosindependientesylos
mutuamenteexcluyentes?

Proyectoindependiente:Esaquelcuyaaceptacinorechazoes
independientedelaaceptacinorechazodeotrosproyectos.
Inversionesmutuamenteexcluyentes:Significaquesepuedeaceptarunou
otro,osepuedenrechazarambos,peronosepuedenaceptarlosdos.
9.MencionedosproblemasdelmtododelaTIRqueseanaplicablesalos
proyectosindependientesyalosmutuamenteexcluyentes.
Inversinofinanciamiento?
Tasaderendimientosmltiples.
10.QueslaTIRM?
LatasainternaderetornomodificadaesunaalternativaalVPNquemaneja
elproblemadelasTIRmltiplesconlacombinacindeflujosdeefectivo
hastaquehayauncambiodesigno.LaTIRMesunafuncindelatasade
descuento.
11.Mencioneotrosdosproblemasquesepresentensloenlosproyectos
mutuamenteexcluyentes.
Elproblemadelaescala.
Elproblemadelaperiodicidad.
12.Cmosecalculaelndicederentabilidaddeunproyecto?
13.Cmoseaplicaelndicederentabilidadaproyectosindependientes,
mutuamenteexcluyentesyasituacionesderacionamientodecapital?
Proyectosindependientes:aceptarunproyectoindependientesielIR>1,
RechazarlosielIR<1color="#009900">CAPVII
VALORPRESENTENETOYPRESUPUESTODECAPITAL
PREGUNTASCONCEPTUALES
1.Culessonlascuatrodificultadesquesurgenaldeterminarlosflujosde
efectivoincrementales?
CostosHundidos.
Costosdeoportunidad.
Efectoscolaterales.
Costosasignados.
2.Definaloscostoshundidos,loscostosdeoportunidad,loscostos
colaterales,loscostosasignados.

CostosHundidos:Eselcostoqueyahaocurridoyquenopuedeser
eliminado
Costodeoportunidad:alternativamsvaliosaqueseabandona.
Efectoscolaterales:Sonlosdeerosinosinergia.Laerosinsepresenta
cuandolasventasdeunproductonuevodisminuyeny,portanto,losflujos
deefectivodelosproductosexistentes.Lasinergiaocurrecuandoun
proyectonuevoaumentalosflujosdeefectivodelosproyectosexistentes.
Costosasignados:Deberversecomounflujodesalidadeefectivodeun
proyectoslosiesuncostoincrementaldelproyecto.
3.Culessonlaspartidasqueconducenalflujodeefectivodecualquier
ao?.
Lamaquinadebolasdeboliche.
Elcostodeoportunidaddenovenderelalmacn.
Lainversinenelcapitaldetrabajo
4.PorqusedeterminalautilidadcuandoelanlisisdelVPNdescuenta
losflujosdeefectivoynolasutilidades?
Porquenecesitamoselclculodelingresoparadeterminarlosimpuestos.
5.Porquseconsideraelcapitaldetrabajocomounflujodesalidade
efectivo?
Porqueelefectivogeneradoenotrapartedelaempresaestcomprometido
dentrodelproyecto.
6.Culesladiferenciaentrelatasadeintersrealylanominal?
Tasadeintersreal:tasadeintersexpresadaentrminosdelosbienes
reales,esdecir,latasadeintersnominalmenoslatasadeinflacin
esperada.
Tasadeintersnominal:Tasadeintersnoajustadaporlainflacin.
7.Culesladiferenciaentrelosflujosdeefectivorealesynominales?
Flujodeefectivoreal:Elflujodeefectivoseexpresaentrminosrealessi
seproporcionaelpoderadquisitivoactual,oelpoderadquisitivoenla
fechacero.
Flujodeefectivonominal:Flujodeefectivoexpresadoentrminos
nominalescuandolacantidaddedinerorealquesevayaarecibiroapagar
hasidoestablecida.
8.Culeselmtododelcostoanualequivalentedepresupuestode
capital?
Parainversionesconvidasdesigualesesnecesariousarelmtododelcosto
anualequivalentequees:
C=VPA/ATr
Donde:C=Costoanualequivalentedelamaquinaopagoperidicoo

pagosanualesdearrendamiento,VPA=Valorpresentedelaanualidado
valorpresentedeloscostosdecadamaquina,dondeVP=CT/(1+r)T,ATr
=Factordeanualidad.
Decisin:SeescogeelmenorvalordeC
CAPVIII.
ANALISISDELRIESGO,OPCIONESREALESYPRESUPUESTODE
CAPITAL
PREGUNTASCONCEPTUALES
1.Quesunrboldedecisin?
Serefierealasecuenciadedecisionescuandosellevaacabounanlisis
delVPNdelosproyectos.
2.Cmoseresuelvenmediantelosrbolesdedecisinlasdecisionesen
secuencia?
Atravsdelatomadedecisinenreversa.
3.Queselanlisisdesensibilidad?
Conocidocomoanlisisdesupuestosyanlisismop,examinacun
sensibleesunclculoespecficodeVPNaloscambiosenlossupuestos
implicados.
4.Porquesimportantehacerunanlisisdesensibilidad
Porquemuestracundosenecesitamsinformacinyporquetodo
proyectoestasujetoavariabilidaddepronsticos.
5.Quesunanlisisdelpuntodeequilibrio?
Esteenfoquedeterminalasventasqueserequierenparallegaralequilibrio.
6.Describalaformaenqueelanlisisdesensibilidadinteractaconel
puntodeequilibrio.
Elanlisisdesensibilidadesclarecelagravedaddelospronsticos
incorrectos
7.Culessonlosdiferentestiposdeopciones?
Laopcindeexpansin.
Laopcindeabandono.

Opcindeaplazamiento.
8.PorquelanlisisdelVPNtradicionaltiendeasubestimarelvalorreal
deunproyectodecapital?.
LaideabsicaesqueelanlisisdelVPN,ascomolosotrosenfoques,
omitenlosajustesqueunaempresapuedehacerdespusdequeseha
aceptadounproyecto.
CAPITULOIX
TEORIADELMERCADODECAPITALES
PREGUNTASCONCEPTUALES
1.Culessonlasdospartesdelrendimientototal?
Dividendosqueeselcomponentedeingresosdesurendimiento.
Gananciadecapitalo,siesnegativa,laprdidadecapitalsobrela
inversin
2.Porquseincluyenlasgananciasoprdidasdecapitalnorealizadasen
elclculodelosrendimientos?
Porquelagananciadecapitalespartedesurendimientotantocomoel
dividendoyusted,ciertamente,deberconsiderarlacomopartedesu
rendimientototal.Elhechodequehayadecididoconservarlasaccionesy
novenderlasorealizarlasgananciasolaprdida,nocambiadeninguna
maneraelhechodeque,siustedloquisiera,podratenerelvaloren
efectivodelasacciones
3.Culesladiferenciaentreunrendimientoenefectivoyunrendimiento
porcentual?
Rendimientoenefectivo:sobresuinversineslasumadelingresopor
dividendosylasgananciasoprdidadecapitalsobrelainversin.Yest
dadoenmonedasoefectivo.Estasirvesloparaunacantidadinvertida.
Rendimientoporcentual:eselrendimientoefectivoentreelpreciodela
accin,multiplicadopor100.Estasirveparacualquiercantidadinvertida
Esmsconvenienteresumirlainformacinsobrelosrendimientosen
trminosporcentualesqueenefectivo,enrazndequelosporcentajes
sirvenparacualquiercantidadinvertida.
4.Culeselmayorrendimientodeaccionescomunesduranteelperiodo
de77aosquehemospresentadoycundosucedi?Culesel
rendimientomenorycundoocurri?
Elmayorrendimientodeaccionescomunesesde53.11%sucedienel

ao1933
Elmenorrendimientodeaccionescomunesesde43.75%sucedienel
ao1931
5.Encuantosaoselrendimientodelasaccionescomunesexcedide
30%,yencuantosfueinferiora20%?
Excedielrendimientoen30%en18aos.
Fueinferiorelrendimientoa20%en47aos
6.Enlasaccionescomunes,Culeselperiodomsprolongadoquese
observsinunsoloaodeprdidas?Culeslalneamspronunciadade
losaosconprdidas?
Elperiodomsprolongadosinunaodeprdidaesde9aos
Elperiodomsprolongadosingananciaesde4aos
7.Culseraelperiodomsprolongadodemaneraquesiustedhubiera
invertidoaliniciodelperiodo,alfinaldestenotendraanun
rendimientopositivosobresuinversinenaccionescomunes?
Elperiodoesde6aos
8.Culeslaprincipalcaractersticadelosmercadosdecapitalesquese
intentarexplicar?
Variabilidaddelosrendimientos
Riesgo
9.Qunosindicalaobservacinsobrelasinversionesenelperiodode
1926a2002?
Nosindicaelrendimientopromediodelasacciones,eldelosbonos,elde
loscertificadosdelatesoreraylatasadeinflacincorrespondientesal
periodotranscurridode1926a2002.Deaqusepuedendeducirlos
rendimientosenexcesoyconcluirque,enpromedio,elrendimientoen
excesodelasaccionescomunesdurantelatotalidaddelperiodoesde8.4%
Observamosademsqueladesviacinestndardeloscertificadosdela
tesoreraessustancialmenteinferioraladelasaccionescomunes.Ello
indicaqueelriesgodeloscertificadosdelatesoreraesinferioraldelas
accionescomunes.Comotalrespuestaserelacionaconelgradoderiesgo
delasinversionesdelasaccionescomunes.
10.Culesladefinicindeestimacionesmuestradelavarianzaydela
desviacinestndar?
Varianza:Eslamedidamscomndelavariabilidadodispersinyes:
TomelosTrendimientosindividuales(R1,R2,.)yresteelrendimiento
promedioR,eleveelresultadoalcuadradoysmelos.Finalmente,este
totaldeberdividirseentrelacantidadderendimientomenosuno(T1).
Desviacinestndar:Eslamedidamscomndelavariabilidado

dispersinyes:larazcuadradadelavarianza.
11.Cmonosayudaladistribucinnormalainterpretarladesviacin
estndar?
Ladistribucinnormaldelosrendimientosdelaaccin,distribuidosen
formasimtricarespectoasumediaaritmtica,ayudanainterpretarla
desviacinestndarrespectoalamediayconunaprobabilidad
determinada.
CAPX.
RENDIMIENTOYRIESGO:ELMODELODEASIGNACIONDE
PRECIOSDEEQUILIBRIO(CAPM)
PREGUNTASCONCEPTUALES
1.Culessonlasfrmulasdelrendimientoesperado,lavarianzayla
desviacinestndardeunportafolioscondosactivos?
Rendimientoesperadosobreelportafolios=XARA+XBRB=RP
Varianzadeunportafolio:
Desviacinestndar:
2.Culeselefectodediversificacin?
Eselresultadodeladesviacinestandardeunportafolios
3.Culeselvalormayorymenorposibledelcoeficientedecorrelacin?.
Son:
valormayor:corr(RA,RB)=1
Valormenor:corr(RA.RB)=1
4.Culeslarelacinentrelaformadelconjuntoeficientededosactivosy
lacorrelacinentrestos?
Afirmamosqueelefectodediversificacinocurrecuandolacorrelacin
entrelosdosinstrumentosestpordebajode1.
Elportafoliosdebetenerlamenordesviacinestandarposible.
Unconjuntoeficientesepuedegenerarcuandolosdosactivos
individualessonportafoliosporsmismos.
5.Culeslafrmulaparacalcularlavarianzadeunportafolioscon

muchosactivos?
Lavarianzadeunportafoliosconmuchosactivoseslasumadelos
trminosentodosloscuadros.
6.Cmopuedeexpresarselafrmulaentrminosdeuncuadroomatriz?
Accin1hastalaaccinN,covarianzas,desviacionesestandarparacada
accin,
7.Culessonlosdoscomponentesdelriesgototaldeuninstrumento?
Son:
Elriesgodelportafolios.
riesgonosistemticoodiversificable.
8.Porquladiversificacinnoeliminatodoelriesgo?
Porquenoesimportanteelriesgototaldeuninstrumentoindividual.
9.Culeslafrmuladeladesviacinestandardeunportafolios
compuestoporunactivolibrederiesgoyotroriesgoso?
Laformulaes:
Desviacinestandar=XMarvilleMarville.
10.Cmosedeterminaelportafoliosptimoentreelconjuntoeficientede
activosriesgosos?.
Sedeterminaatravsdelatangenciaentrelatasalibrederiesgoyel
conjuntoeficientedeactivosriesgosos.
11.Sitodoslosinversionistastienenexpectativashomogneas,Cul
portafoliosdeactivosriesgososposeen?.
Enunmundoconexpectativashomogneas,todoslosinversionistas
tendrnelportafoliosponderadaporelvalordemercadoyqueincluye
todoslosinstrumentosexistentes.Eselportafoliosdemercado.
12.Culeslaformuladebeta?
13.Porquesbetalamedidaapropiadadelriesgodeunsoloinstrumento
enunportafoliosgrande?
Siporalgunaraznelinversionistasolopuedeteneruninstrumento,la
varianzadelrendimientodestesevuelvelavarianzadelrendimientodel
portafolios.Portantolavarianzadelrendimientodelinstrumentoesla
medidaapropiadadelriesgodelmismo.

14.PorqulaLMVesunarecta?
Porqueselograralacondicindelinealidad.Enequilibrio,todoslos
instrumentossemantendrnslocuandolosprecioscambiarndetalmodo
quelaLMVseconviertaenrecta.
15.Queselmodelodeasignacindepreciosdeequilibrio(CAPM)?
Implicaqueelrendimientoesperadodeuninstrumentoestrelacionado
linealmenteconsubeta.
16.Culessonlasdiferenciasentrelalneademercadodecapitalesyla
lneadelmercadodevalores?
Betaapareceenelejehorizontal,peroladesviacinestandarapareceen
elejehorizontal.
LaLMVsemantieneparatodoslosinstrumentosindividualesypara
todoslosposiblesportafolios,mientrasqueLMCsemantienesloparalos
portafolioseficientes.
CAPITULOXI
UNAPERSPECTIVAALTERNATIVADELRIESGOYEL
RENDIMIENTO:LATEORIADELAASIGNACINDELPRECIODE
ARBITRAJE
PREGUNTASCONCEPTUALES
1.Culessonlasdospartesbsicasdelrendimiento?
Rendimientonormaloesperadodelaaccin.
Rendimientoinciertooriesgosodelaaccin.
2.Bajoqucondicionesalgunasnoticiasnoafectarnlacotizacindelas
accionescomunes?
Algunasnoticiasnoafectarnlacotizacindelasaccionescomunes,siel
anuncioefectivoeslomismoqueelpronosticado,losaccionistasnohabrn
aprendidonadanuevo,ydichoanuncionopodrconsiderarseunanoticia.
3.Describaladiferenciaentreelriesgosistemticoyelnosistemtico.
Unriesgosistemticoescualquieraqueafecteaungrannmerode
activos,enmayoromenormedidadependiendodelactivo.
Unriesgonosistemticoesaquelqueafectaenformaespecficaaunsolo
activooaunpequeogrupodeactivos.
4.Porquraznelriesgonosistemticorecibeaveceselnombrede
riesgoidiosincrsico?
Elanunciodeunapequeahuelgaenunaempresapetrolerapuedemuy

bienafectaraesaempresayaalgunasotrascompaasy,sinembargo,es
improbablequetengaefectosobreelmercadopetroleromundial.Algunas
vecesesteriesgosellamariesgoidiosincrsicoparadestacarelhechode
quetalinformacinnoessistemticaysloafectaenparticularaalgunas
compaasdeterminadas.
5.Quesunabetadelainflacin?yunadelproductonacionalbruto?Y
unabetadelatasadeinters?
Quesunbetadelainflacin:Eslacapacidadderespuestadelrendimiento
delaaccindeinflacincomoriesgosistemtico.
Quesunabetadelproductonacionalbruto:Eslacapacidadderespuesta
delrendimientodelaaccindeproductonacionalbrutocomoriesgo
sistemtico.
Quesunabetadelatasadeinters:Eslacapacidadderespuestadel
rendimientodelaaccindelatasadeinterscomoriesgosistemtico.
6.Culesladiferenciaentreunmodelodekfactoresyelmodelode
mercado?
Modelodekfactores:Esaquelenqueelrendimientodecadaaccin
provienede:
Dondeperteneceaunaaccinenparticularynoestcorrelacionadocon
eltrminocorrespondienteaotraaccin.
Modelodemercado:Cuandoexisteunsolofactor,nonecesitamosasignar
unsubndiceabeta.Deestaformaelmodelodefactoresrecibeelnombre
demodelodemercado,queseexpresaas:
7.Definaelcoeficientebeta.
Elcoeficientebetanosindicalacapacidadderespuestadelrendimientode
unaaccinanteunriesgosistemtico.
8.Cmopuedeexpresarseelrendimientodeunosportafoliosentrminos
deunmodelodefactores?
Sepuedeexpresardelasiguientemanera:
Donde:hemosasignadounsubndicealasvariablesparaindicarqueestn
relacionadasconlaisimaaccin,elFactorFrepresentaunriesgo
sistemtico.
Porlotanto:Elrendimientodeunportafolio=promedioponderadodelos
rendimientosesperados+(promedioponderadosdelasbetas)F+promedio
ponderadodelosriesgosnosistemticos.
9.Quriesgodesapareceatravsdeladiversificacinenunosportafolios
degrantamao?
Losriesgosnosistemticos
10.CuleslarelacinentreelmodelodeunfactoryelCAPM?
Sehaafirmadomuchasvecesqueelrendimientoesperadodeun

instrumentocompensasuriesgo.Ademssemuestraquelabetadel
mercadoeralamedidaapropiadadelriesgobajolossupuestosde
expectativashomogneasdeunlado,ydecrditosseguros,porotrolado.
ElmodelodeasignacindelpreciodeequilibrioCAPM,enelcualse
utilizaestossupuestos,implicabaqueelrendimientoesperadodeun
instrumentoestabapositivamenteylinealmenterelacionadoconsubeta.Y
enelmodelodeunsolofactorencontramosunarelacinsimilarentreel
riesgoyelrendimiento.Porlotantolarelacineslineal
11.Algunasveces,losmodelosempricosrecibenelnombredemodelosde
factores,Culesladiferenciaentreunfactorentendidocomosevio
anteriormenteenestecapituloyunatributocomolohemosusadoenesta
seccin.
Modeloemprico:
Donde:eselrendimientoesperadodelaempresai,ylasksoncoeficientes
queestimamosapartirdelosdatosdelmercadodeacciones,P/U,VM/VL,
TAMAOsonatributosoparmetros
Modelodefactores:
Donde:eselrendimientoesperadodelaempresai,yrepresentariesgo
sistemticodelinstrumentoconrespectoalfactor,sonlosexcesosde
rendimientodelfactordelportafolio
Diferencia:
Observamoslasformasdelmodelodefactoresylasformasdelmodelo
empricovemoslasdiferenciasconlosatributos(relacionesderegularidad
enlahistoriadelosdatosdelmercado)delaempresaenellugardelas
betasyconloskenellugardelexcesoderendimientodelfactordel
portafolio.
12.Enquconsistelamineraoseleccinintencionaldedatosyporqu
podraexagerarlarelacinentrealgnatributodelasaccionesysus
rendimientos?
Mineradedatos:Esdeciresseleccionarslolosdatostiles(demostrados
lasrelacionesconlosrendimientos)ydescartarlosdems.
Podraexagerarseporquesonempricos,ademsporquecadainvestigador
puedaextraerdiferentesatributos,sintenerunmodelosistemticoaceptado
cientficamente.
13.Porquesincorrectomedireldesempeodeunadministradorde
accionesencrecimientodeEEUUconunndicedereferenciaformadopor
accionesprovenientesdeInglaterra?
Paramedireldesempeodeunadministradordeaccionesencrecimiento
deEEUUpodracompararseconeldesempeodelndiceS&P500quees

deEEUU.Perolasactuacionesdeunadministradorinternacionalpodra
compararseconalgnndicehabitualdelasaccionesinternacionales.Al
elegirunpuntodereferenciaapropiado,sedebetenercuidadoenutilizar
unoquecontengasloaquellosaccionesqueeladministradorconsidere
representativodesutipoyqueestnalaventa.
CAPXII.
RIESGO,COSTODECAPITALYPRESUPUESTODECAPITAL
PREGUNTASCONCEPTUALES
1.Culesladesventajadeusarmuypocasobservacionescuandoseestima
beta?
Cuandoseestimabetaconmuypocasobservacioneslaprecisindel
coeficientebetaesdudosa.
2.Culesladesventajadeusarmuchasobservacionescuandoseestima
beta?
Cuandosetienemuchasobservacionesnosepuedendeterminarcon
precisinlabetayaquelascompaaspuedencambiardeindustriaenel
tiempoylasobservacionesdelpasadolejanonosonvigentes.
3.Culesladesventajadeusarlabetadelaindustriacomolaestimacin
delabetadeunaempresa?
Ladesventajaesquesoloseusaralabetadelaindustriasilasoperaciones
delaempresasonsimilaresaaquellasdelrestodelaindustriayusarlabeta
delaindustriasimplementeparareducirelerrordeestimacin.
4.Culessonlosdeterminantesdelasbetasdelcapitalaccionario?
Lasbetasdelcapitalaccionariosedeterminanmediantelascaractersticas
delaempresayseconsiderantresfactores:
Lanaturalezacclicadelosingresos.
Elapalancamientooperativo.
Apalancamientofinanciero.
5.Culesladiferenciaentreunabetadelosactivosyunadelcapital
accionario?.
Ladiferenciasebasaenquelabetadelosactivosesestimadoapartirde
losrendimientosdelosactivos(deuda+capital),ylabetadelcapital

accionarioseestimaapartirdelosrendimientossobrelasacciones
6.Quesliquidez?
Representaelcostodecompraryvender,esdecir,seconsideraque
aquellasaccionescostosassonmenoslquidasqueaquellasquesevendena
bajoprecio.Entonceshablamosdelcostodeventaysepiensaentres
costos:honorariosdecorredura,ladiferenciaentreelofrecimientoylo
solicitado,yloscostosdeimpactoenelmercado.
7.Culeslarelacinentrelaliquidezylosrendimientosesperados?
Puestoqueelrendimientoesperadoparaelinversionistaeselcostodel
capitaldelaempresa,steltimoserelacionapositivamenteconbeta.Por
lotantoelcostodecomprarunaaccinnolquidareduceelrendimiento
totalqueuninversionistarecibe.
8.Queslaseleccinadversa?
Esunfactordeterminantequehacenvariarlaliquidezenteacciones.
9.Qupuedehacerunacorporacinparadisminuirsucostodelcapital
Lacorporacintieneinincentivoabajarloscostosdetransaccinporque
deberesultaruncostomenordelcapitalyparaellodebenaplicardos
estrategias:
Debenintentartraeramsinversionistasnoinformados.
Lascompaaspuedendaraconocermsinformacin.