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3.

Anlise Dinmica de
Capital de Giro

SUMRIO
3.1.1 CONCEITOS E FUNDAMENTOS ....................................................................................................... 2
3.1.2 CLASSIFICAO FUNCIONAL DAS CONTAS .................................................................................... 2
3.1.3 Fontes de Financiamento da NCG ................................................................................................. 5
LOCALIZAO DA NECESSIDADE DE CAPITAL DE GIRO NO BALANO. ......................... 5
3.1.4 O EFEITO TESOURA ........................................................................................................................ 7
3.1.5 CAUSAS PROVVEIS DE PROBLEMAS NO CURTO PRAZO: .......................................................... 10
QUADRO DIAGNSTICO DE SITUAO FINANCEIRA DA EMPRESA................................ 11
3.1.6 Reclassificao Funcional da DRE ................................................................................................ 12

Anlise Dinmica de Capital de Giro

3.1.1 CONCEITOS E FUNDAMENTOS


O modelo dinmico de gesto financeira um enfoque atual e adequado s empresas na sociedade
moderna. A empresa tratada como um organismo vivo que tem relacionamentos complexos e sua
sobrevivncia interessa a todos os parceiros da organizao: acionistas, financiadores, fornecedores,
empregados, clientes e governo.
Para tanto, se faz necessrio um acompanhamento constante de sua situao econmico-financeira. O
modelo dinmico de gesto financeira um instrumento de anlise para acompanhamento da situao
econmico-financeira das empresas, servindo como ferramenta para a tomada de decises.
O modelo dinmico de gesto financeira tem como base os relatrios contbeis, principalmente o
Balano Patrimonial e DRE. Estes relatrios so adaptados para tornar a contabilidade funcional e
gerencial, dando contabilidade um enfoque sistmico.
Para ser funcional, a contabilidade tem que deixar transparecer, na estrutura de seus demonstrativos, a
imagem da empresa nos nveis operacional, ttico e estratgico, ou seja, temos que reclassificar as
contas na linha dessa funcionalidade, agrupando as vrias rubricas, no s pelo critrio de tempo, mas
levando em considerao sua relao com as operaes da empresa.

3.1.2 CLASSIFICAO FUNCIONAL DAS CONTAS


Um dos pr-requisitos da anlise financeira com nfase na liquidez, ou seja, considerando que a
empresa no vai encerrar suas atividades, mas continuar no mercado, uma reclassificao das contas
dos vrios demonstrativos. Isso implica em agrupar essas ltimas por afinidade, em obedincia aos
novos objetivos de utilizao dos dados financeiros.
a.

Balano Patrimonial

Define-se em trs grupos bsicos de contas: estratgicas, operacionais e tticas. Por estratgicas so as
contas cuja movimentao est vinculada Alta Administrao da empresa. Por operacionais so as
contas que tem relao com as atividades da empresa, sejam elas da rea industrial ou de prestao de
servios, vale dizer, que se vinculam ao negcio da empresa. As tticas so as contas de curto e
curtssimo prazo vinculadas tesouraria da empresa. Esses trs grupos tpicos, homogneos ente si,
devem, no entanto, ser enfocados como um sistema que retrata a empresa como um todo. Uma
premissa elementar da classificao funcional que a caracterizao em quaisquer das trs rubricas
(estratgica, operacional e ttica) no se prende somente ao nome da conta, mas tambm ao seu
contedo.
Outro aspecto a ser considerado que toda classificao, e, portanto toda anlise reflete um nvel de
preciso varivel, dependendo do maior ou menor conhecimento que se tem da empresa e de seus
procedimentos contbeis.
A classificao funcional comea pelas contas operacionais. Observando-se uma empresa industrial
verifica-se que seu sistema produtivo se assemelha a uma roda girando a uma certa rotao, conforme o
tipo de negcio. As operaes se repetem constantemente no mesmo ritmo mdio, a menos que se
venham a introduzir mudanas estruturais no processo produtivo. Na verdade, cada atividade gira a
uma certa cadncia, que lhe prpria. S pra com a extino da empresa.
b.

Contas Operacionais do Balano Patrimonial - NCG

Anlise Dinmica de Capital de Giro

Observam-se algumas contas no balano patrimonial, sejam elas fontes ou aplicaes ou aplicaes de
recursos (do passivo ou do ativo), guardam estreita afinidade com as vrias fases do processo produtivo.
Os estoques sejam eles de matrias-primas, semi-acabados, ou acabados, as duplicatas a receber, as
contas a pagar dos fornecedores, salrios e encargos, impostos ligados produo, so todos eles
consignados no balano patrimonial. Da a reclassificao funcional das contas operacionais imediata e
toma o seguinte formato:
APLICAES

FONTES

Duplicatas a Receber (Clientes)


Duplicatas a Pagar (Fornecedores)
Estoques
Salrios e Encargos
Outras Contas Operacionais
Impostos ligados Produo
Essas contas esto sempre girando conforme seu ciclo, sendo sua reposio automtica. So chamadas
de CONTAS CCLICAS. A diferena entre contas cclicas do Ativo e as Contas do Passivo chamado de
NCG (Necessidade de Capital de Giro).
O conceito de NCG mede a defasagem de tempo e valor ente as operaes que as contas representam,
sendo a frmula assim:
NCG = (CLIENTES + ESTOQUES) - (FORNECEDORES + SALRIOS + ENCARGOS + IMPOSTOS)
Ou
NCG = (CONTAS CCLICAS DO ATIVO) - (CONTAS CCLICAS DO PASIVO)
O estudo da Necessidade de Capital de Giro (NCG) resultou da dinmica do funcionamento da empresa
e das contas estritamente operacionais como Clientes, Estoque e Fornecedores. Assim, o que na
concepo tradicional de Anlise de Balano representaria elementos positivos para a liquidez, foi
revisto e interpretado como fator de demanda de recursos financeiros.
As contas operacionais ou cclicas guardam estreita relao com as atividades relacionadas ao objetivo
social da empresa, e representam o conjunto de bens, direitos e obrigaes necessrias manuteno
de um nvel de faturamento desejvel. Foram denominadas cclicas para dar uma idia de movimento
circular, em decorrncia de sua caracterstica de renovao automtica de acordo com o ritmo do
negcio.
Os Ativos Operacionais (Investimento Operacional em Giro ou Aplicao de Capital de Giro ou
Aplicao de Recursos em Giro) so os bens e direitos que compe o ciclo de operaes da empresa,
entendido como o intervalo compreendido entre a entrada das compras (bens e servios) e o
recebimento das vendas e medido pelo somatrio do prazo mdio de estocagem e o de recebimento
das vendas. Esses ativos operacionais compreendem os estoques (matria-prima, produtos em
elaborao e produtos acabados), mercadorias em trnsito, importaes em curso (matria-prima),
despesas antecipadas, os valores a receber de clientes (menos a Proviso para Devedores Duvidosos) e
outras aplicaes relacionadas s atividades normais da empresa. Tambm devem ser considerados
como Ativos Operacionais os adiantamentos a fornecedores, a clientes, a funcionrios e ao governo,
quando este ltimo estiver relacionado a antecipaes de impostos e contribuies sobre vendas.
Impostos e Contribuies sobre o Lucro no so considerados Ativos Operacionais.
Os Passivos Operacionais (Financiamento Operacional em Giro ou Fontes de Capital de Giro ou
Captao de Recursos para Giro) so as obrigaes decorrentes diretamente da aquisio de bens e
servios necessrios consecuo dos objetivos sociais da empresa, sendo o principal deles os
Fornecedores (de matria-prima/ mercadorias). Outros recursos de terceiros, quando aplicados
diretamente na operao so tambm considerados Passivos Operacionais como, por exemplo, salrios
a pagar, comisses a pagar, encargos sociais a recolher (INSS, FGTS), adiantamento de clientes, impostos
e contribuies sobre vendas, contas a pagar administrativas e outras fontes relacionadas s atividades
normais da empresa.
Em resumo, o Ativo Circulante Operacional ou Cclico ACO o investimento que decorre

Anlise Dinmica de Capital de Giro

automaticamente das atividades de compra/ produo/ estocagem/ venda, enquanto o Passivo


Circulante Operacional ou Cclico PCO o financiamento, tambm automtico, que decorre dessas
atividades.
No caso das contas de Adiantamentos e Despesas Antecipadas, cabe, nestes casos, identificar se tais
contas refletem atividades permanentes ou espordicas da empresa. No caso de expressarem atividades
permanentes, seriam inclusos juntamente com as demais inicialmente tratadas (Duplicatas a Receber,
Estoques, Fornecedores, Obrigaes Fiscais e Trabalhistas), casos contrrios, no devem ser
consideradas operacionais.
ACO > PCO: a situao normal na maioria das empresas. H uma NCG para a qual a empresa deve
encontrar fontes adequadas de financiamentos.
ACO = PCO: neste caso a NCG igual a zero e, portanto, a empresa no tem necessidade de
financiamentos para o giro.
ACO < PCO: a empresa tem mais financiamentos operacionais do que investimentos operacionais.
Sobram recursos das atividades operacionais, os quais podero ser usados para aplicao no mercado
financeiro ou para expanso da planta fixa (investimentos no Ativo Permanente).
A Necessidade de Capital de Giro muito sensvel s modificaes que ocorrem no ambiente econmico
em que a empresa opera. Modificaes nas polticas de crdito e cobrana, produo, estocagem,
logstica de distribuio ou prazo com fornecedores podem alterar significativamente a NCG.
A NCG tambm est diretamente relacionada ao Lucro Operacional. As contas cclicas representam a
contrapartida das contas de receitas e despesas que determinam o Lucro Operacional, antes do
resultado financeiro e da depreciao.
Outra caracterstica da NCG a sua relao direta com o Ciclo Financeiro ou de caixa. Este
relacionamento permite determinar e projetar seu montante a partir da combinao do volume de
vendas e dos prazos de estocagem, recebimento e pagamento.
Neste contexto, se relacionarmos a NCG - com as Vendas Brutas, determinaremos um parmetro que
reflete as necessidades de capitais para o giro dos negcios e suas dimenses em relao ao nvel de
atividades, definimos este parmetro como Ciclo Financeiro - CF:
NCG - Nec. de Cap. de Giro x n. de dias do perodo*
Vendas Brutas

* Perodo a que se refere o volume das Vendas Brutas; exemplo: vendas anuais, perodo de
360 dias; vendas mensais, perodo de 30 dias etc.
O Ciclo Financeiro calculado desta forma est expresso em "dias de vendas", ou seja, indica o nmero de
dias das vendas que a empresa destina ao financiamento das necessidades de capital de giro.
Como exemplo, a Demonstrao de Resultado abaixo apresenta os valores necessrios ao clculo do
Ciclo Financeiro, considerando uma NCG de $760.291 e $861.301 para os exerccios de 20x0 e 20x1,
respectivamente:
Demonstrao de Resultados Parcial ($ mil)

Receita Operacional Bruta


(-) Vendas Canceladas
(-) Impostos s/Vendas
Receita Operacional Lquida
Ciclo Financeiro:

20X1
4.270.165
(62.901)
(1.136.978)
3.070.286

20X0
3.305.127
(22.381)
(793.520)
2.489.226

Anlise Dinmica de Capital de Giro

20X0 =

760.291 x 360 = 83 dias


3.282.746*
20X1 = 861.301 x 360 = 74 dias
4.207.264*
* Receita Operacional Bruta (-) Vendas Canceladas

No caso acima, no ano de 20X0 a empresa destinava 83 dias de seu faturamento para financiar as
necessidades de recursos para o giro dos negcios enquanto no ano de 20X1 este nmero caiu para 74
dias. Em termos de fontes e aplicaes de recursos, a economia obtida pela reduo de 83 para 74 dias
(nove dias) pode ser assim avaliada: sendo as vendas brutas em 20X1 de $ 4.207.264 mil caso o Ciclo
Financeiro fosse mantido no mesmo nvel de 20X0 - 83 dias, a varivel NCG - Necessidade de Capital de
Giro - seria de $ 970.008 mil ($ 4.207.264 mil multiplicado por 83/360). Considerando que a NCG real foi
de $ 861.301, temos uma economia de recursos da ordem de $ 108.707 ($ 970.008 mil menos $ 861.301
mil).
O Ciclo Financeiro calculado desta forma apresenta-se como um parmetro importante, medida que
podemos concluir: o dimensionamento dos recursos necessrios para o giro dos negcios - medido pela
NCG - Necessidade de Capital de Giro - dado pelo Ciclo Financeiro e pelo montante das Vendas Brutas.
Exemplo: Determinada empresa estima o faturamento anual de $ 450.000 para o ano de 20X2, sendo o
seu Ciclo Financeiro de 90 dias. O volume de capital necessrio para manter o giro dos negcios ser de
$ 112.500 (90/360 multiplicado por $ 450.000).

3.1.3 Fontes de Financiamento da NCG


Para financiar a Necessidade de Capital de Giro, a empresa pode contar normalmente com trs tipos de
financiamento:
Capital Circulante Prprio;
Emprstimos e financiamentos bancrios de longo Prazo; e
Emprstimos bancrios de curto prazo e duplicatas descontadas.
Na figura abaixo possvel localizar a Necessidade de Capital de Giro no Balano.
Valor total do AC.
ESTOQUES
Representa
o
investimento total em
giro. Para efeito de
DUPLICATAS A
anlise do Capital de Giro
devem ser expurgados
eventuais
AC
no
RECEBER
Operacionais
(como
emprstimos
a
controladas e ttulos a
receber de venda de
Ativo Permanente).
Localizao da necessidade de Capital de Giro no Balano.

FORNECEDORES

Financiamento automtico do
giro com que a empresa pode contar.

Este vazio mostra os


financiamentos que a empresa
precisa obter para financiar a
correspondente rea do Ativo
Circulante.
a NCG.

Na figura abaixo, complemento da figura acima, ressalta-se exatamente as fontes de cobertura


da necessidade de Capital de Giro.

Dupl.
Descontadas,
Empr. Banc
Financiament
os
Bancrios de
Longo Prazo
ATIVO
PERMANENTE

PATRIMNIO
LQUIDO

fontes de
financiamento
da
necessidade
de
capital de giro

Anlise Dinmica de Capital de Giro

c.

Contas Operacionais do Balano Patrimonial - CDG

Outro grupo funcional considera contas de longo prazo, so de natureza estratgica. Seu ciclo se d a
um ritmo de perodo to longo que, primeira vista, parecem estacionrias se compararmos com as
cclicas (operacionais). No balano elas aparecem assim:
APLICAES
FONTES
Emprstimos a longo prazo a terceiros
Emprstimos Bancrios a Longo Prazo
Aplicaes financeiras a longo prazo
Financiamentos a Longo Prazo
Ttulos a receber a longo prazo
Capital Social
Reservas
Imobilizado
Diferido
Lucros Suspensos
O denominador comum de todas essas contas fato de todas elas serem de longo prazo, tendo-se o
nome genrico de Permanentes. A diferena entre as contas permanentes do Passivo (Fontes) e contas
permanentes do Ativo (Aplicaes) obtm-se o CDG. Sendo a frmula:
CDG = (CONTAS PERMANENTES DO PASSIVO) - (CONTAS PERMANENTES DO ATIVO)
OU
CDG = (PATRIMNIO LQUIDO + EXGIVEL A LONGO PRAZO) - (REALIZVEL A LONGO PRAZO + ATIVO
PERMANENTE)
Essa definio mais usual do modelo tradicional, no entanto, difere no seu clculo. No modelo
dinmico calculada por meio de contas de longo prazo e no pelo circulante ou contas de curto prazo,
apesar de o resultado matemtico ser o mesmo. Essa diferena de enfoque tem repercusses
importantes nas anlises.
d.

Contas Operacionais do Balano Patrimonial - T

Para fechar a classificao funcional do balano restam as contas de curto e curtssimo prazo que no
guardam relao com o processo produtivo, sendo consideradas contas tticas, pois no guardam
relacionamento com estratgias de longo prazo. Sua variao aleatria e, geralmente, esto ligadas
tesouraria da empresa. No ativo so identificadas pelas seguintes contas: caixa, saldo positivo em
bancos conta movimento, as aplicaes de curto e curtssimo prazo. No passivo so as contas de
emprstimos bancrios de curto prazo, sejam elas lastreados por notas promissrias, ttulos
descontados (geralmente so contas redutoras de clientes, tendo-se que reclassific-las para o passivo
circulante), os dividendos e o imposto de renda a pagar no exerccio, e ainda as prestaes de
financiamentos a longo prazo exigveis no curto prazo.
Com a classificao funcional essas contas so chamadas de errticas. Pelo mtodo de diferenas, j
T = (Contas Errticas do Ativo) - (Contas Errticas do Passivo)
aplicado anteriormente, chegaremos ao conceito de Saldo de Tesouraria (T), assim definido:
Pode-se agora formular o modelo funcional dinmico do balano patrimonial, sendo:
CDG - NCG = T, expresso que se pode desdobrar em dois formatos de representao:

FORMATO DO BALANO FUNCIONAL


APLICAES
T

FONTES

NCG

CDG

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ou

$
CDG
T
NCG

Tempo

3.1.4 O EFEITO TESOURA


O Efeito Tesoura um indicador que evidencia o descontrole no crescimento das fontes onerosas de
recursos no curto prazo. Ocorre quando o Saldo de Tesouraria (ST) apresenta-se cada vez mais negativo
a cada exerccio, variando em nveis superiores ao crescimento da NCG.
O Saldo de Tesouraria obtido pela diferena entre as contas do Ativo Circulante e do Passivo Circulante
que no guardam relao com a atividade operacional da empresa. Essas contas, chamadas de
financeiras ou errticas, foram segregadas das contas cclicas ou operacionais por no guardarem
relao direta com o ciclo operacional, e esto associadas administrao da tesouraria, da a sua
natureza financeira.
Os Ativos Financeiros so compostos pelas Disponibilidades (Caixa e Bancos) e pelas aplicaes em
Ttulos e Valores Mobilirios (Aplicaes Financeiras), mantidos para reduzir o risco de flutuaes dirias
de entradas e sadas de caixa. Tambm figuram neste grupo outros ativos de curto prazo no inerentes
ao objeto social da empresa como, por exemplo, os crditos concedidos a terceiros, valores vinculados e
impostos e contribuies sobre o lucro a recuperar.
Os Passivos Financeiros so emprstimos de curto prazo obtidos para cobrir necessidades de caixa, so
tambm denominados passivos onerosos de curto prazo. Figuram nesse grupo: Emprstimos e
Financiamentos, Debntures, Dividendos a Pagar, Dvidas com Pessoas Ligadas Empresa, Imposto de
Renda e Contribuio Social a Recolher.
O Saldo de Tesouraria calculado pelas equaes:
T = ACF PCF
ou
T = CDG - NCG
Saldo de Tesouraria positivo significa que a empresa tem disponibilidades de recursos que podero ficar
aplicados no mercado financeiro e utilizados a qualquer momento aproveitando oportunidades de
negcios. Se negativo demonstra dependncia de fontes onerosas de recursos de curto prazo.
O Saldo de Tesouraria que, perodo aps perodo se revele crescentemente negativo evidencia que a
empresa caminha para a insolvncia ou overtrade. importante observar que o fato isolado de o saldo
de tesouraria ser negativo no preocupante. Grave a tendncia!

Anlise Dinmica de Capital de Giro

Antes da anlise do Efeito Tesoura como modelo simplificado de previso de falncia, a fim de reforar
o entendimento do significado da variveis j apuradas, Saldo de Tesouraria e Necessidade de Capital de
Giro, vamos avaliar, por meio de um exemplo, o instrumento analtico que obtido na reclassificao do
Grupo Circulante do Balano Patrimonial.
Sejam duas empresas, com as seguintes posies financeiras:
Empresa A
Empresa B
Ativo Circulante
Passivo Circulante
Ativo Circulante
Passivo Circulante
Caixa
300 Fornecedores
300 Caixa
200
Fornecedores
Dupl. Receber
200
Obrig. Fiscais
100 Dupl. Receber
400
Obrig. Fiscais
Estoques
400
Emprstimos
200 Estoques
300
Emprstimos
900
600
900
Como pode ser observado, o ndice de Liquidez o mesmo para as duas:

100
50
450
600

Ativo Circulante = 900 = 1,5


Passivo Circulante
600
Contudo, se reclassificarmos o Circulante de acordo com o modelo que estamos desenvolvendo,
teremos:

Duplicatas a Receber
(+) Estoques
(-) Obrigaes Fiscais
(-) Fornecedores
(=) NCG

Empresa A
200
400
100
300
200

Caixa
(-) Emprstimos
(=) Saldo de Tesouraria
Apesar de as duas empresas apresentarem mesmo
financeira de curto prazo bem diferente.

Empresa B
400
300
50
100
550

300
200
200
450
100
(250)
ndice de Liquidez Corrente (1,5), a situao

A empresa A possui recursos financeiros suficientes para cobrir suas obrigaes com Bancos e a
empresa B no.
O indicador de Liquidez Corrente 1,5 expressa a seguinte realidade: se as duas empresas fossem
liquidadas na data do Balano, a realizao do Ativo Circulante seria suficiente e com sobra de 50% para liquidar os compromissos registrados no Passivo Circulante. Ocorre que as empresas no so
liquidadas nas datas de Balano.
A existncia da empresa pressupe a continuidade e, o que mais importante, o crescimento como
objetivo. As duas variveis apuradas a NCG Necessidade de Capital de Giro e o ST Saldo de
Tesouraria expressam esta realidade.
O Saldo de Tesouraria positivo da empresa A indica que a mesma possui recursos de longo prazo (de
terceiros ou prprios) para dar cobertura s necessidades de recursos para o giro dos negcios e ainda
aplicar no mercado financeiro ou, simplesmente, mant-los em caixa.

Anlise Dinmica de Capital de Giro

O Saldo de Tesouraria negativo da empresa B indica a insuficincia de recursos de longo prazo (de
terceiros ou prprios) e a tomada de emprstimos de curto prazo para cobrir tais necessidades.
Para a anlise do Efeito Tesoura, deve-se observar se o Saldo de Tesouraria (ST) est cada vez mais
negativo, variando em proporo superior NCG. A tendncia dada pela relao [ST / NCG], sendo que
a NCG dever ser considerada sem o seu sinal (+/-). Resultado decrescente evidencia que a empresa
recorre cada vez mais, a emprstimos onerosos a curto prazo. Para melhor avaliar o Efeito Tesoura,
deve-se observar o comportamento do indicador em diversos perodos.
Para melhor compreenso do assunto, tomemos, para anlise, dois exemplos.
Exemplo 1: A empresa Y apresenta os seguintes nmeros nos ltimos cinco exerccios:
ano 1
NCG
CDG
CDG/NCG
ST
ST/NCG

ano 2
250
200
0,80
-50
-0.20

5000
4000
3000
2000
1000
0
-1000
-2000
-3000
-4000
-5000

ano 3
600
300
0,50
-300
-0.50

ano 4

1.200
400
0,34
-800
-0.66

ano5

2.400
400
0,17
-2.000
-0.83

4.800
500
0,10
-4.300
-0.89

NCG

CDG

19X1

19X2

19X3

19X4

19X5
ST

Analisando os dados acima temos que:


8a NCG da empresa est aumentando substancialmente a cada ano;
8o CDG tem-se mantido estvel (possivelmente a empresa no est tendo lucro ou o lucro est sendo
distribudo);
8como a empresa no consegue financiar sua necessidade de capital de giro com as fontes internas de
recursos, vem recorrendo cada vez mais a emprstimos bancrios, evidenciado pelo ST negativo e
decrescente;

Anlise Dinmica de Capital de Giro

8o ST negativo e est aumentando proporcionalmente em nveis maiores que a NCG (ST/ NCG),
confirmando, assim, o efeito tesoura. Na prtica, significa que, se o banco credor no renovar os
emprstimos, a empresa quebra imediatamente. Por outro lado, se o banco continuar a rolar suas
dvidas, a empresa quebrar do mesmo jeito, dentro de pouco tempo, pois os encargos financeiros
provocaro prejuzos cada vez maiores.
A nica soluo para uma empresa na situao descrita acima a capitalizao (injeo de recursos
novos dos scios) conjugada com uma completa reviso de prazos e margens de lucro. Exemplo 2:
Analisando o grfico da empresa Z, temos que a empresa apresenta a mesma NCG da empresa Y e
tambm est com o ST cada vez mais negativo.

6000
5000
4000
3000
2000
1000
0
-1000
-2000

NCG
CDG

ST

19X1

19X2

19X3

19X4

19X5

Uma anlise superficial poderia induzir a dizer que a empresa est passando por dificuldade financeira,
pois o ST negativo e a linha da NCG est se distanciando da linha do CDG a cada ano. Ocorre que a
relao percentual entre a NCG e o CDG se mantm.Veja no quadro a seguir:

NCG
CDG
CDG / NCG
ST
ST / NCG

ano 1
250
200
0,80
-50
-0.20

ano 2
600
480
0,80
-120
-0.20

ano 3
1.200
960
0,80
-240
-0.20

ano 4
2.400
1.920
0,80
-480
-0.20

ano 5
4.800
3.840
0,80
-960
-0.20

Essa empresa, apesar de apresentar a mesma NCG da empresa Y (exemplo 1) em todos os anos, vem
financiando essa necessidade de duas formas: capital de giro (maior parte) e financiamentos bancrios.
O Saldo de Tesouraria (negativo), no entanto, representa 20% da NCG. Isso acontece, normalmente, em
empresas que esto aumentando o volume de vendas. O endividamento bancrio financia um
percentual das vendas e o lucro da atividade, que reinvestido, garante empresa boa parte do
financiamento necessrio.
Admitindo-se que, repentinamente, a empresa deixe de contar com o financiamento bancrio, bastar a
ela fazer uma pequena reduo nas suas vendas a prazo, para ajustar sua NCG ao CDG disponvel.

3.1.5 CAUSAS PROVVEIS DE PROBLEMAS NO CURTO PRAZO:


As seguintes ocorrncias podem causar problemas na administrao dos recursos do curto prazo:
- crescimento real das vendas a prazo, em percentuais muito elevados, sem correspondente obteno
de prazo de fornecedores;

10

Anlise Dinmica de Capital de Giro

- imobilizaes com recursos onerosos de curto prazo;


- prejuzos;
- distribuio excessiva de lucros;
- dependncia sistemtica a emprstimos de curto prazo, com pagamento de altas taxas de juros;
- ciclo financeiro crescente.
A NCG um instrumento que nos permite visualizar, com bom grau de confiabilidade, a efetiva
necessidade de capital de giro da empresa, mantido seu nvel de atividade. Todavia, tal como nos
demais sinalizadores econmico-financeiros, h que se observar a performance de outros indicadores inclusive NCG/ Vendas - , e estes com o setor, permitindo, assim, verificar o desempenho global da
empresa. A NCG positiva, se crescente, perodo aps perodo, pode ser indicador de anomalia
empresarial. O crescimento da NCG pode acontecer, tambm, por fora de expanso dos negcios da
empresa. O que no pode (ou no deve) ocorrer o crescimento da NCG em proporo superior ao
volume das vendas. O quadro seguinte constitui instrumento verificador dessa anomalia, com
interpretao mais detalhada.

Dificuldades de obteno de
Matria-prima/produto

( + ) Adiantamento a
Fornecedores

Concesso de maiores prazos,

( + ) Duplicatas a
Receber
(+) Financiamento

Especulao, reduo da
demanda

( + ) Estoques
(+) Desp. Financeiras

Reduo de prazos (oligoplio),


falta de matria-prima/produtos

( - ) Fornecedores
( - ) L. Lquido

Reduo nos prazos de impostos

( - ) Despesas
Provisionadas

Novos concorrentes

( - ) Adiantamento de
Clientes
A combinao crnica desses fatores tende a provocar desequilbrio econmico-financeiro (overtrade)
na empresa, podendo lev-la falncia.
QUADRO DIAGNSTICO DE SITUAO FINANCEIRA DA EMPRESA
Tipo
1
2
3
4
5
6

CG
+
+
+
-

=
=
=
=
=
=
=

T
+
+
+
-

+
+
+
+
+
+
+

NCG
+
+
+

Interpretao
Situao de Excelente Liquidez
Situao Financeira Slida
Situao Financeira Insatisfatria
Alto Risco de Insolvncia
Situao Financeira Muito Ruim
Pssimo

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Anlise Dinmica de Capital de Giro

3.1.6 Reclassificao Funcional da DRE


A classificao funcional da DRE retrata os lucros auferidos ou prejuzo incorrido pela empresa. O
formato da DRE reclassificada respeita o formato cascata da DRE no seu formato tradicional. Dessa
forma, definem-se os vrios nveis de lucro, das operaes ao autofinanciamento como demonstrado no
quadro 1.
Quadro 3.1.6.1 - Classificao Funcional DRE de 1 Nvel

VENDAS LQUIDAS (Receitas Brutas - Dedues)


(-) CMV/ CPV/ CSV (Custo das Mercadorias, Produtos ou Servios Vendidos)
(-) DA - Despesas Administrativas
(-) DV ou DC - Despesas de Venda ou Comerciais
(+) Depreciaes incorridas na produo
(=) LBO (Lucro Bruto Operacional) ou V - (CPV + DA + DV - Dep) = LBO
LBO (1 Nvel) => reflete a produtividade do negcio

O que diferencia o DRE tradicional do DRE classificado a Depreciao que se trata de uma fonte de
financiamento da empresa. O primeiro nvel de LBO reflete a produtividade e a eficincia operacional da
empresa.
Os demais nveis refletem operaes e repartio do lucro operacional com os parceiros da empresa,
como:
Governo
Instituies Financeiras e Fornecedores (quando do pagamento de despesas financeiras)
Acionistas/ Investidores
Definem-se os vrios nveis de valor adicionado conforme apresentado no quadro 2.
Quadro 3.1.6.2 - Nveis de financiamento e autofinanciamento

LBO - 1 Nvel
(-) Despesas Financeiras Lquidas (Despesas Financeiras - Receitas Financeiras)
(-) Imposto de Renda e Contribuio Social.
(=) CAPACIDADE DE AUTOFINANCIAMENTO (2 Nvel)
(-) Dividendos e distribuio de lucros
(=) AUTOFINANCIAMENTO => CDG (3 Nvel)

O autofinanciamento a principal fonte de crescimento do Capital de Giro (CDG), pois se incorpora ao


Patrimnio Lquido da empresa. J a capacidade de autofinanciamento representa recursos que podem
ser distribudos aos acionistas e proprietrios conforme for a deciso destes, podendo ser uma parte ou
no todo.
O cash flow, na definio americana, mede os recursos finais para investimento, dado pela expresso:
CASH FLOW = AUTOFINANCIAMENTO + DEPRECIAES
Compe-se de uma parcela de recursos novos e outra de recursos de reposio para recompor os
desgastes dos ativos fixos.

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Anlise Dinmica de Capital de Giro

O ativo econmico
O Ativo Econmico de uma empresa conjunto de recursos de que ela dispe e que so financiadas
tradicionalmente pelo passivo do Balano Patrimonial. Na reclassificao de balanos o Ativo Econmico
ganha caractersticas que no eram reveladas anteriormente. Verificou-se na classificao de contas que
os ativos so divididos em cclicos, permanentes e errticos quando h reservas de tesouraria. No
quadro 3 descrevem os itens do Ativo Econmico.
Quadro 3.1.6.3 - Itens do Ativo Econmico
ATIVO NCG

ATIVOS
PERMANENTES

ATIVOS DE
TESOURARIA
FONTES

Engloba e mede os investimentos operacionais, ou seja, o conjunto


de bens cclicos necessrios para manter a firma funcionando em
determinado nvel de faturamento.
Crescendo faturamento e produo faz-se necessrio aporte de
novos recursos nas vrias contas cclicas para se manter em novo
patamar.
Parcelas diretamente ligada produo como mquinas e edifcios e
outras que representam ativos de precauo de longo prazo, fsicos
ou financeiros, que podem ser desmobilizados nas fases de
crescimento ou de crise. So de longo prazo.
Podem ser conjunturais ou, tambm, guardarem uma caracterstica
de precauo, quando resultam de uma poltica deliberada da
organizao
Recursos Prprios (Patrimnio Lquido) e Recursos de terceiros de
Longo Prazo.

A equao de Ativo Econmico a seguinte: AE = T + NCG + AP


O que todo empresrio deseja minimizar a necessidade de ativos no seu negcio, ou seja, reduzir ao
mximo a intensidade capitalstica (I), medida por:
I = NCG + AP
V
Nota-se que, no numerador, coloca-se o capital investido as aplicaes cclicas do NCG, que em alguns
de tipos de negcios podem ser to ou mais representativos do que os investimentos nos ativos
permanentes. Referencia-se, desta maneira, o Ativo Econmico em relao s vendas

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Anlise Dinmica de Capital de Giro

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Exerccios de Fixao
1. Sejam duas empresas, com as seguintes posies financeiras:
EMPRESA B
Ativo
Passivo
Circulante
Circulante
Caixa
360 Fornecedores
360 Caixa
240 Fornecedores
120
Duplicatas
a
240 Obrigaes Fiscais
120 Duplicatas
a
480 Obrigaes Fiscais
60
Receber
Receber
Estoques
480 Emprstimos
240 Estoques
360 Emprstimos
540
1.080
720
1.080
720
Apesar de as duas empresas apresentarem mesmo ndice de Liquidez Corrente (LC = 1,5), a situao
financeira a curto prazo bem diferente. Tal assertiva est baseada no fato de que a
Ativo Circulante

EMPRESA A
Passivo Circulante

a. Empresa A apresenta um Saldo de Tesouraria Negativo enquanto a Empresa B apresenta um


Saldo de Tesouraria Positivo.

b. Empresa A apresenta uma Necessidade de Capital de Giro negativa e a Empresa B apresenta


uma Necessidade de Capital de Giro positiva.

c. Empresa A apresenta um Saldo de Tesouraria Positivo enquanto a Empresa B apresenta um


Saldo de Tesouraria Negativo.

d. Empresa A apresenta uma Necessidade de Capital de Giro positiva e a Empresa B apresenta


uma Necessidade de Capital de Giro negativa.
2. O quadro a seguir apresenta os Balanos Patrimoniais dos perodos de 2006, 2005 e 2004 da empresa
de capital aberto Lojas Americanas S.A.

Cdigo

Descrio da Conta

31/12/2006 31/12/2005 31/12/2004

Ativo Total

4.730.636

2.886.674

2.062.895

1.01

Ativo Circulante

3.741.644

2.127.467

1.575.494

1.01.01

Disponibilidades

1.228.655

766.493

636.292

1.01.02

Crditos

1.595.286

754.044

358.484

1.01.03

Estoques

748.244

511.632

437.410

1.01.04.01

Impostos a Recuperar

43.845

59.449

99.074

1.01.04.02

Imp. Renda e Contrib. Social Diferido

45.394

11.557

11.104

1.01.04.03

Despesas Antecipadas

26.936

13.614

10.545

1.01.04.04

Demais Contas a Receber

53.284

10.678

22.585

1.02

Ativo No Circulante

988.992

759.207

487.401

1.02.01

Ativo Realizvel a Longo Prazo

264.277

276.983

200.855

1.02.02

Ativo Permanente

724.715

482.224

286.546

1.02.02.01

Investimentos

748

43.469

1.02.02.02

Imobilizado

257.273

210.117

157.963

1.02.02.03

Intangvel

281.114

174.228

1.02.02.04

Diferido

186.328

97.131

85.114

Anlise Dinmica de Capital de Giro

Passivo Total

2.01

Passivo Circulante
Antecipaes
de cartes de crditos
Reclassificado

4.730.636

2.886.674

2.062.895

3.060.647

1.598.188

1.182.547

421.630

121.512

768.003

491.795

161.206

14.507

22.245

231.877

1.056.261

721.906

599.604

134.192

115.261

79.220

185
28.718

2.01.01

Emprstimos e Financiamentos

2.01.02

Debntures

2.01.03

Fornecedores

2.01.04

Impostos, Taxas e Contribuies

2.01.05

Dividendos a Pagar

2.01.06

Provises

486.623

47.925

2.01.08

Outros

179.431

77.544

81.737

2.02

Passivo No Circulante

1.669.989

1.288.486

880.348

2.02.01

Passivo Exigvel a Longo Prazo

1.164.080

976.257

682.315

2.02.02

Part. de Acionistas No Controladores

174.993

16.555

9.284

2.02.03

Patrimnio Lquido

330.916

295.674

188.749

2.02.03.01

Capital Social Realizado

153.931

103.890

113.113

2.02.03.02

Reservas de Lucro

176.985

191.784

75.636

Cdigo

DEM. RESULTADOS
Descrio da Conta

3.01

Receita Bruta de Vendas e/ou Servios

3.02

Dedues da Receita Bruta

3.03

Receita Lquida de Vendas e/ou Servios

3.04

Custo de Bens e/ou Servios Vendidos

3.05

Resultado Bruto

3.06

2006

2005

2004

5.020.042

3.639.888

-1.235.949

-872.798

2.949.224
-671.095

3.784.093

2.767.090

2.278.129

-2.616.914

-1.927.342

-1.573.940

1.167.179

839.748

704.189

Despesas/Receitas Operacionais

-924.957

-742.400

-609.177

3.06.01

Com Vendas

-635.635

-453.810

-374.732

3.06.02

Gerais e Administrativas

-77.322

-55.370

-54.707

3.06.03

Financeiras

-126.467

-170.512

-128.628

3.06.05

Outras Despesas Operacionais

-85.533

-62.708

-50.720

3.06.06

Resultado da Equivalncia Patrimonial

-390

3.07

Resultado Operacional

242.222

97.348

95.012

3.08

Resultado No Operacional

-61.786

78.368

-19.245

3.09

Resultado Antes Tributao/Participaes

180.436

175.716

75.767

3.10

Proviso para IR e Contribuio Social

-67.466

-19.307

-18.419

3.11

IR Diferido

23.105

38.490

12.041

3.12

Participaes/Contribuies Estatutrias

-7.163

-10.231

-200

3.14

Part. de Acionistas No Controladores

-5.391

-8.520

-5.054

3.15

Lucro/Prejuzo do Perodo

123.521

176.148

64.135

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Anlise Dinmica de Capital de Giro

Com base nos Balanos Patrimoniais apresentados, pede-se:


a)
Variveis
2004
2005
Aplicao de Recursos em Giro
Captao de Recursos em Giro
NCG
CDG
CDG/NCG
Ativos Financeiros
Passivos Financeiros
ST
ST/NCG
PMRE
PMRV
PMPC
CF
AE
I
b) Elabore um diagnstico da empresa, verificando a ocorrncia ou no do Efeito Tesoura.

2006

3. Com base nas informaes extradas do Balano Patrimonial das Lojas Brasileiras, calcule o que se
pede:
a.
Variveis
1.999
2.000
2.001
Ativo Circulante
451.977
454.700
638.222
Passivo Circulante
309.102
320.788
473.538
Ativos Cclicos
388.940
339.499
341.105
Passivos Cclicos
267.655
292.825
374.785
NCG
CDG
CDG/NCG
Ativos Financeiros
63.037
115.201
297.117
Passivos Financeiros
41.447
27.963
98.753
ST
ST/NCG
b. Considerando que as Vendas Brutas das Lojas Brasileiras, em 2000, foram de R$ 1.652.261, calcule o
Ciclo Financeiro em dias daquele ano.
4. Determinada empresa estima um faturamento anual de $557.000 para o ano de 20X3, sendo
o seu Ciclo Financeiro de 38 dias. O volume de capital necessrio para manter o giro dos negcios ser
de $______________________. Caso o Ciclo Financeiro dessa empresa caia para 20 dias, em 20x3, em
termos de fontes e aplicaes de recursos, qual ser a economia obtida pela empresa em decorrncia
dessa reduo em 18 dias, mantendo-se a previso de vendas?

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