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FINANZAS DE EMPRESAS

U.N.N.E. – Facultad de Ciencias Económicas

Guía de Trabajos Prácticos 2012
Consideraciones preliminares
La resolución de los ejercicios planteados debe encararse desde el análisis
financiero, ordenado al logro de decisiones financieras eficientes.
Esto es, “análisis financiero” de las cuatro actividades básicas de Finanzas
de empresas, siempre concentradas en medir, evaluar y controlar el valor
de:
-

Inmovilizaciones de fondos o “inversiones”.

-

Orígenes de fondos o “financiamiento”.

-

Rentabilidades.

-

Costos del capital.

Dicho análisis debe realizarse para la eficiencia de los tres (3) decisiones
financieras básicas:
 De inversión y des inversión.
 De financiamiento, por fuente, oportunidad y nivel.
 De dividendos, definiendo niveles y oportunidad ( o ritmo)

de repartos en efectivo.
El análisis para la decisión financiera al que apuntamos utiliza conceptos
multidisciplinarios, pero NO debe confundirse con los mismos. Es decir, por
ejemplo, usa conceptos y herramientas contables, pero no es un análisis
contable porque apunta a las decisiones financieras planteadas. Lo cual requiere de otros enfoques, métodos y herramientas.
Finalmente, debe resaltarse siempre que la eficiencia de la decisión financiera está en el enriquecimiento de la riqueza de los actuales propietarios de
una compañía.
Lógicamente, hay objetivos superiores a este fin. Por ejemplo, los derivados
de estrategias corporativas o de su concepción ética.

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PLANIFICACION FINANCIERA
Ejercicio 1: Este ejercicio es una adaptación del desarrollado por Ross, Westerfield y
Jordan en el libro Fundamentos de Finanzas Corporativas (pag. 643). Editorial Irwin.
2ª Edición - 1996.
La empresa ―El Sueño del Pibe‖ es una juguetería que opera en un mundo sin
impuestos.
1) Esta empresa desea elaborar el presupuesto de caja para el próximo ejercicio
económico con apertura trimestral.
Todos los ingresos de la empresa provienen de la venta de juguetes, por ello le
brinda la siguiente información referida a las ventas proyectadas (en pesos) por trimestre para el próximo ejercicio

Ventas

Trimestre 1
$ 200

Trimestre 2
$ 300

Trimestre 3
$ 250

Trimestre 4
$ 400

La juguetería tiene Cuentas por Cobrar por un total de $ 120.
Tiene un período promedio de cobranzas de 45 días.
Con ésta información complete el siguiente cuadro de evolución de las Cuentas
por Cobrar:
Evolución de las Cuentas por Cobrar
Concepto
Trimestre 1 Trimestre 2 Trimestre 3 Trimestre 4
Saldo inicial
120
Ventas
Cobranzas:
- Período anterior
- Del período
Saldo final
2) Las compras realizadas a los proveedores equivalen al 60 % de las ventas proyectadas para el trimestre siguiente. El período promedio de financiación de los proveedores es de 90 días. Las ventas proyectadas para el primer trimestre del año siguiente al del ejercicio a presupuestar se estiman en $ 300

Concepto
Saldo inicial
Compras
Pagos
Saldo final

Evolución de las Deudas Comerciales
Trimestre 1 Trimestre 2 Trimestre 3

Trimestre 4

3) Los otros egresos de la empresa son los siguientes:
a) Sueldos y otros gastos. Comprenden los egresos por los costos operativos necesarios para desarrollar la actividad comercial y figuran en el cuadro de Egresos
b) En el segundo trimestre está prevista la compra de activos fijos por $ 100
c) La empresa tiene deudas a largo plazo, por las que paga $ 20 todos los trimestres, en concepto de intereses.
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Con la información anterior, complete el siguiente cuadro de Presupuesto Financiero:
Presupuesto Financiero
Trimestre 1 Trimestre 2

Concepto
Ingresos
Cobranzas:
- Período anterior
- Del período
Total Ingresos
Egresos
Proveedores
Sueldos y otros gastos
Compra de activos fijos
Intereses deuda a largo plazo
Total Egresos
Saldo del período

40
20

Trimestre 3

Trimestre 4

50

80

20

20

60
100
20

4) La empresa tiene un saldo de efectivo de $ 20. Además, nos informa que desea mantener un saldo mínimo de efectivo de $ 10 como protección contra imprevistos y
errores de pronósticos.
Con toda la información anterior, complete los siguientes cuadros:
Posición Financiera – Primera Versión
Concepto
Trimestre 1 Trimestre 2 Trimestre 3 Trimestre 4
Saldo del período
Saldo anterior
20
Saldo final
Saldo mínimo
-10
-10
-10
-10
Superávit (Déficit) acumulado
5) La empresa nos informa que tiene aprobado un adelanto en cuenta corriente, en un
banco, por un importe máximo de $ 100, para cubrir sus necesidades de fondos a
corto plazo, con una tasa de interés trimestral del 10 %. Los fondos necesarios para
cubrir los déficit se solicitarán el primer día del trimestre, si hubiera superávit se utilizará para cancelar el adelanto el último día del trimestre. Con la información anterior complete los cuadros siguientes:
Posición Financiera –Segunda Versión
Concepto
Trimestre 1 Trimestre 2 Trimestre 3 Trimestre 4
Saldo del período
Saldo anterior
20
Utilización Adelanto en Cta. Cte.
Cancelación Adelanto en Cta. Cte.
Saldo final
Saldo mínimo
-10
-10
-10
-10
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Superávit (Déficit) acumulado

Evolución del Adelanto en Cuenta Corriente
Concepto
Trimestre 1 Trimestre 2 Trimestre 3 Trimestre 4
Saldo inicial
Utilización
Intereses devengados
Cancelación
Saldo final
Ejercicio 2: Este ejercicio es una adaptación del desarrollado por Ross, Westerfield y
Jordan en el libro Fundamentos de Finanzas Corporativas (pag. 643). Editorial Irwin.
2ª Edición - 1996.
Una empresa ha estimado las ventas (en miles de pesos) para los cuatro trimestres siguientes:
Trimestres
Ventas


340


443


574


522

Las ventas del primer trimestre del próximo año se han previsto en $ 410. El saldo de cuentas por cobrar al inicio del año es de $ 108. El período medio de cobranzas es
de 30 días.
Las compras a los proveedores en un trimestre son iguales al 60 % de las ventas
pronosticadas para el trimestre siguiente, se paga a los proveedores a 30 días. Los sueldos, impuestos y otros gastos, ascienden al 20 % de las ventas. Los intereses a pagar por
las deudas que actualmente tiene la empresa son de $ 40 trimestrales. En el tercer trimestre se van a realizar inversiones por $ 200.
El saldo de caja inicial es $ 35 y se desea mantener un saldo mínimo de efectivo
de $ 25. La empresa puede obtener un adelanto en cuenta corriente a una tasa del 9 %
trimestral. Los fondos necesarios para cubrir los déficit se solicitarán el primer día del
trimestre, si hubiera superávit se utilizará para cancelar el adelanto el último día del
trimestre.
Ejercicio 3:
Una fábrica de alfajores, lo contrata para que realice las proyecciones financieras para el
próximo ejercicio, con apertura cuatrimestral. Le brindan la siguiente información:

Costo de producción unitario
Materias primas
Mano de Obra Directa
Gastos variables de fabricación

0,50
0,30
0,20

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Estado de Situación Patrimonial al 31 de diciembre
Activo
Pasivo
Activo Corriente
Pasivo Corriente
Caja y Banco
5.018 Deudas Comerciales
Cuentas por cobrar
5.000 Deudas Fiscales
Bienes de Cambio
Deudas Bancarias
Materias Primas
3.800 Total Pasivo Corriente
Productos Terminados
3.800 Pasivo No Corriente
Total Activo Corriente
17.618 Deudas Bancarias
Activo No Corriente
Total Pasivo No Corriente
Bienes de Uso
Total Pasivo
- Valor de Origen
150.000 Patrimonio Neto
- Amortizaciones acumuladas
-50.000 Capital
Total Activo No Corriente
100.000 Resultados Acumulados
Total Activo
117.618 Total Patrimonio Neto
Estado de Resultados al 31 de diciembre
Ventas
Costo de ventas
Contribución Marginal
Costos Fijos
Amortizaciones
Resultado Operativo
Intereses
Resultado antes de Impuestos
Impuesto a las Ganancias
Resultados Neto

4.000
14.490
6.000
24.490
24.000
24.000
48.490
20.000
49.128
69.128

175.000
-70.200
105.300
-30.000
-22.500
52.800
-4.500
48.300
-14.490
33.810

1. La demanda esperada para los próximos dos años es de 70.500 cajas de alfajores por
año. Las ventas tienen variaciones estacionales: un 20 % se realizan en el primer
cuatrimestre, el 50 % en el segundo y el 30 % en el tercero.
2. En el ejercicio anterior se vendieron 70.200 cajas de alfajores.
3. Se estima que el precio de venta será de $ 2,70 a partir del segundo trimestre.
4. Se espera un aumento del 2 % en el precio de la materia prima en el segundo cuatrimestre.
5. Los gastos fijos no presentarán cambios.
6. El precio de venta de $ 3, se mantendrá constante.
7. Política de stock de materias primas: se establece que debe ser de un 25 % de la
producción prevista del período siguiente.
8. Política de stock de productos terminados: se cambiará la política actual, fijándose
como objetivo tener 15 % de las ventas del período siguiente.
9. Todas las ventas se realizan a crédito y el período medio de cobranzas se ha establecido es de 15 días para los próximos ejercicio
10. Se desea mantener un saldo mínimo en caja de $ 5.000
11. Los proveedores financian las materias primas a 60 días. El resto de los gastos se
pagan al contado.
12. La empresa se propone renovar equipos por $ 70.000 en mayo y pagando al contado
el 70 %. El 30 % restante se financiará en 3 pagos cuatrimestrales iguales de capital
con un interés del 24 % anual.
13. Se venderán equipos, en el mes de mayo, que tienen un valor de origen de $ 50.000
y amortizaciones acumuladas de $ 30.000, el precio de venta estimado es de $
25.000.
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14. El préstamo bancario que figura en el estado de situación patrimonial se tomó hace
dos años, se convino amortizarlo por sistema alemán, en 60 cuotas mensuales, una
tasa del 15 % anual y dos años de gracia, el primer pago se realizará en enero.
15. La empresa tiene autorizado un descubierto en cuenta corriente a una tasa del 3 %
efectivo mensual, para atender sus necesidades transitorias de fondos. Los intereses
se debitan cuatrimestralmente.
16. La tasa de amortización de los bienes de uso es de un 15 % promedio
17. Los socios esperar retirar cuatrimestralmente $ 8.000 de los resultados del período
anterior y el resto se reinvierte en la empresa. En el primer cuatrimestre deben retirar $ 5.000.
18. La tasa de impuesto a las ganancias es del 30 % y se paga en el mes de mayo del año
siguiente al de su devengamiento.
Ejercicio 4:
Un comercio del medio lo contrata para que le elabore los presupuestos (incluido el Estado de Fuente y Uso de Fondos) para el próximo año con apertura trimestral, para lo
que le brinda la siguiente información:
Estado de Situación Patrimonial al inicio
Activo
Pasivo
Caja
1.500 Deudas Comerciales
Cuentas por cobrar
5.000 Deudas Fiscales
Bienes de Cambio
1.600 - Impuesto a las Ganancias
Bienes de Uso
20.000 - Ingresos Brutos
Amortizaciones acumuladas
-3.600 Total Pasivo
Total Activo
24.500
Patrimonio Neto
Capital Social
Resultados no asignados
- De ejercicios anteriores
- Del ejercicio
Total P. Neto

4.000
900
150
5.050

15.000
1.450
3.000
19.450

1. Ventas proyectadas: 7.600 unidades, lo que representa un incremento del 5 % respecto a las ventas del año anterior, se estima que en el futuro se mantendrá ésta tasa
de crecimiento. Las ventas son estacionales y se distribuyen de la siguiente forma:
15 % en el primer trimestre, 30 % en el segundo, 35 % en el tercero y 20 % en el
cuarto trimestre.
2. El precio estimado de venta es de $ 8, para el primer trimestre, estimándose un incremento de precios del 5 % acumulativo trimestral. Las ventas se realizarán un 40
% al contado y el resto a 60 días.
3. Se desea mantener en stock un mes y medio de las ventas del trimestre siguiente.
4. Las existencias iniciales, de 320 unidades, están valuadas a $ 5, se cree que éste precio se mantendrá en el primer trimestre, que será de $ 6 en el segundo trimestre, esperándose un incremento del 3 % acumulativo trimestral.
5. El período medio de pago a los proveedores es de 45 días.

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6. En el primer trimestre se proyecta realizar una inversión en activos fijos por $ 5.000,
se realizará una entrega del 20 % y el resto será financiado por el acreedor en 4 cuotas trimestrales, al 24 % anual por el sistema alemán. La primer cuota vencerá el
último día del primer trimestre.
7. La tasa de amortización de activos fijos es del 10 %.
8. Se estiman los gastos fijos en $ 700 mensuales, pagaderos al contado. Se estima un
incremento del 4 % acumulativo trimestral.
9. La tasa de impuesto a las ganancias es del 30 %. El impuesto se paga en el mes de
mayo del año siguiente al de su devengamiento.
10. La tasa de ingresos brutos es del 3 %. El impuesto se paga al mes siguiente al de su
devengamiento.
11. En el mes de abril se realizará la Asamblea Anual Ordinaria, proyectándose la siguiente distribución y pago de utilidades:
Dividendos en efectivo
$ 1.500
Dividendos en acciones
$ 500
Honorarios
$ 500
12. La empresa tiene un acuerdo en cuenta corriente por un año (no hay obligación de
pago periódico de intereses), en el banco con el que opera, por $ 10.000 a una tasa
del 3 % mensual.
13. Se desea mantener un saldo mínimo de efectivo de $ 1.000.

Efectos de la inflación
Ejercicio 5: El Libro S.A.
Se constituye la sociedad ―El Libro S.A.‖ con un aporte de capital de $ 1.000. La tasa de
inflación es del 50 % anual.
Situación 1: Activos Monetarios
El capital aportado se deposita durante el ejercicio en una cuenta corriente bancaria.
Estado de Situación Patrimonial
Al cierre a valores
Al inicio
Históricos Coeficiente Ajustados
Activo
Caja y Bancos
Total Activo
Patrimonio Neto
Capital
Resultados del Ejercicio
Total Patrimonio Neto

1.000
1.000
1.000
1.000

Resultados del Ejercicio
Resultado Operativo
Resultado de la Inflación
Resultado Neto

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Situación 2: Activo no Monetarios
El capital aportado se destina a la compra de libros de Finanzas de Empresas cuyo valor
de mercado al cierre es de $ 1.400
Estado de Situación Patrimonial
Al cierre a valores
Al inicio
Históricos Coeficiente Ajustados
Activo
Bienes de cambio
Total Activo
Patrimonio Neto
Capital
Resultados del Ejercicio
Total Patrimonio Neto

1.000
1.000
1.000
1.000

Resultados del Ejercicio
Resultado Operativo
Resultado de la Inflación
Resultado Neto
Situación 3: Activos no Monetarios y Pasivos Monetarios
Se obtiene un crédito de una Editorial de $ 500, que no devenga intereses y se compran
libros de Finanzas de Empresas por $ 1.500, que la cierre del ejercicio tienen un valor
de $ 2.250.
Estado de Situación Patrimonial
Al cierre a valores
Al inicio
Históricos Coeficiente Ajustados
Activo
Bienes de cambio
Total Activo
Pasivos
Deudas Comerciales
Total Pasivo
Patrimonio Neto
Capital
Resultados del Ejercicio
Total Patrimonio Neto

1.500
1.500
500
500
1.000
1.000

Resultados del Ejercicio
Resultado Operativo
Resultado de la Inflación
Resultado Neto
Situación 4: Activos no Monetarios y Pasivos no Monetarios
Se obtiene un crédito bancario de $ 500, que devenga un interés del 60 % anual. Se
compran libros de Finanzas de Empresas por $ 1.500, que al cierre del ejercicio tienen
un valor de $ 2.250.

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Estado de Situación Patrimonial
Al cierre a valores
Al inicio
Históricos Coeficiente Ajustados
Activo
Bienes de cambio
Total Activo
Pasivos
Deudas Bancarias
Total Pasivo
Patrimonio Neto
Capital
Resultados del Ejercicio
Total Patrimonio Neto

1.500
1.500
500
500
1.000
1.000

Resultados del Ejercicio
Resultado Operativo
Gastos financieros
Resultado antes de impuesto
Resultado de la Inflación
Resultado Neto
Situación 5: Activos no Monetarios y Pasivos no Monetarios con intereses implícitos
Se obtiene un crédito de una Editorial de $ 800, que junto con el capital aportado se
destina a la compra de libros de Finanzas de Empresas. El precio de contado de los libros que se han financiado es de $ 500. El valor de mercado de los libros al cierre del
ejercicio es de $ 2.250.
Estado de Situación Patrimonial
Al cierre a valores
Al inicio
Históricos Coeficiente Ajustados
Activo
Bienes de cambio
Total Activo
Pasivos
Deudas Comerciales
- Intereses Implícitos a devengar
Total Pasivo
Patrimonio Neto
Capital
Resultados del Ejercicio
Total Patrimonio Neto

1.500
1.500
800
-300
500
1.000
1.000

Resultados del Ejercicio
Resultado Operativo
Gastos financieros
Resultado antes de impuesto
Resultado de la Inflación
Resultado Neto

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Situación 6: Activos Monetarios, Activos no Monetarios, Pasivos no Monetarios con
intereses implícitos, Pasivos Monetarios
Del capital aportado, un 50 % se deposita en una cuenta corriente bancaria y con el resto
se compran libros. Una Editorial financia la compra de libros, otorgando un crédito de $
800, el precio de contado de los libros es de $ 500. Se obtiene un préstamo bancario de
$ 100, a una tasa del 60 % anual, que se deposita en la cuenta corriente. Durante el ejercicio se venden a crédito libros por $ 850, siendo el precio de venta al contado de $ 700.
Los gastos de Administración y Comercialización son de $ 200. El valor de mercado de
los libros al cierre, es de $ 1.000. La tasa de inflación promedio anual es del 25 %. El
costo de ventas es de $ 420.
Estado de Situación Patrimonial
Al cierre a valores
Al inicio
Históricos
Coeficiente
Activo
Caja y Bancos
Créditos por ventas
Bienes de cambio
Total Activo
Pasivos
Deudas Comerciales
- Intereses Implícitos a devengar
Deudas Bancarias
Total Pasivo
Patrimonio Neto
Capital
Resultados del Ejercicio
Total Patrimonio Neto

Ajustados

600
1.000
1.600
800
-300
100
600
1.000
1.000

Resultados del Ejercicio
Ventas
Costos de ventas
Contribución Marginal
Gastos de Adm. y Comercialización
Resultado Operativo
Intereses Ganados
Gastos financieros
Resultado antes de impuesto
Resultado de la Inflación
Resultado Neto

Ejercicio 6: Determinación y análisis de resultados generados por inflación
Esperanza SA presenta los siguientes Estados Patrimoniales, ya ajustados por inflación al igual que el Estado de Resultados correspondiente al ejercicio cerrado el
31/12/Año 2.
ESTADO DE SITUACIÓN PATRIMONIAL AL 31/12/AÑO 1
(ajustado por inflación)
Estado de Situación Patrimonial al inicio
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Activo
Disponibilidades
Inversiones
Créditos
Bienes de cambio
Bienes de uso
- Valor de Origen
- Amortizaciones acumuladas
Total Activo

180
1.200
1.800
2.400

Pasivo
Deudas comerciales
Deudas bancarias
Total Pasivo
Patrimonio Neto
Total Pasivo + P.N.

6.000
8.400
14.000
15.180
29.580

30.000
-6.000
29.580

Observaciones al Estado Patrimonial al 31/12/Año 1
1. Inversiones: Son 1.000 acciones de Alpargatas cuya cotización bursátil a esa fecha era de $1,20 por acción. Fueron adquiridas el 5 de junio y su valor de costo
ajustado es de $1.074.
2. Bienes de cambio: El valor de costo ajustado al 31/12 de los bienes de cambio
era de $2.160 y su valor de mercado $2.400.
ESTADO DE SITUACIÓN PATRIMONIAL AL 31/12/AÑO 2
(ajustado por inflación )
Estado de Situación Patrimonial al inicio
Activo
Pasivo
Disponibilidades
3.702 Deudas comerciales
Inversiones
3.480 Deudas bancarias
Créditos
11.400 Total Pasivo
Bienes de cambio
7.200 Patrimonio Neto
Bienes de uso
Total Pasivo + P.N.
- Valor de Origen
85.500
- Amortizaciones acumuladas
-25.650
Total Activo
85.632

10.800
28.295
39.095
46.537
85.632

Observaciones al Estado Patrimonial al 31/12/Año 2
1. Inversiones: Son 1.000 acciones de Alpargatas adquiridas el 05/06/Año 1. Su cotización bursátil al 31/12/Año 2 era de $3,48 por lámina.
2. Bienes de cambio: Al 31/12/Año 2 su valor de costo ajustado era de $5.880 y su
valor de mercado de $7.200.
ESTADO DE RESULTADOS POR EL EJERCICIO CERRADO EL 31/12/AÑO 2
Concepto
VENTAS
- COSTO DE VENTA
UTILIDAD BRUTA
-GTOS FIJOS
-AMORT EJERCICIO
RDO OPERATIVO

Valor histórico Valor Ajustado
30.000
50.700
-9-720
-21.240
20.280
29.460
-9.600
-16.224
-2.400
-8.550
8.280
4.686

Observaciones:

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1. El costo de venta está determinado según costo ajustado de las existencias finales.
2. Compras del ejercicio.
Valor histórico $12.000
Valor ajustado $20.280
Movimientos producidos durante el ejercicio cerrado el 31/12/Año 2
1. La deuda bancaria inicial devenga un interés del 9% efectivo mensual, venciendo íntegramente el 31/03/Año 2, fecha de su efectiva cancelación.
2. El 31/03/Año 2 se contrae una nueva deuda bancaria por un total de $12.000.
Devenga un interés del 10% efectivo mensual y vence íntegramente el
28/02/Año 3.
3. La Asamblea, en reunión del 18/03/Año 2, resolvió efectuar la siguiente distribución. La parte en efectivo se canceló el 31/03/Año 2. Las acciones por los dividendos distribuidos de esa forma fueron entregados el 29/06/Año 2.
Distribución aprobada por la Asamblea
Honorarios
$ 360
Dividendos en efectivo
$ 840
Dividendos en acciones
$ 720
4. Pagos: Los gastos fijos se pagan al contado. Las compras del ejercicio se pagan
de la siguiente manera:
El 15/03/Año 2
$ 6.000 (saldo inicial de proveedores)
El 25/06/Año 2
$ 1.200
El 15/02/Año 3
$ 4.800
El 18/04/Año 3
$ 6.000
5. Los otros movimientos son los que surgen del Estado de Resultados más arriba
expuesto.
INDICES DE PRECIOS MAYORISTAS NIVEL GENERAL
Febrero Año 3
31.200 Marzo Año 2
Enero Año 3
30.100 Diciembre Año 1
Diciembre Año 2
28.500 Julio Año 1
Promedio
16.900 Junio Año 1
Junio Año 2
17.000 Mayo Año 1

12.500
10.000
8.400
8.000
7.400

Determinar:
1. Para el ejercicio cerrado el 31/12/ Año 2 el Resultado Del Ejercicio y el Resultado
Generado por Inflación, utilizando el método secuencial.
2. El Resultado Financiero Real correspondientes al ejercicio cerrado el 31/12/ Año 2.
3. El Resultado por Tenencia para el ejercicio cerrado el 31/12/ Año 2.
4. En forma directa y discriminada, el Resultado de los Activos Monetarios y el Resultado de los Pasivos Monetarios.
5. Efectuar la comprobación de los resultados obtenidos en los puntos 2, 3 y 4.

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Capital De Trabajo Necesario
Ejercicio 7:
Una confitería de la ciudad de Resistencia produce y vende en la ciudad, con marca
propia, chocolates con sabor a frutas regionales. Su nivel de producción actual de
10.000 unidades por año. Un estudio de mercado indica que si instala un local de venta
en la ciudad de Corrientes, sus ventas serían de 18.000 unidades. Ud. es el asesor financiero, por lo que le solicitan que calcule el capital de trabajo necesario, para ello le suministran la siguiente información:
1. El precio de venta de es $ 4,25 - la barra - independientemente de su sabor
2. Insumos:
Concepto
Cacao
Leche
Azúcar
Mano de obra directa
Gasto variables de fabricación

Costo unitario Política de stocks
por barra
(días)
$ 0,600
45
$ 0,500
15
$ 0,075
45
$ 0,050
--$ 0,005
---

Financiación
(días)
60
30
60
0
20

3. Política de stocks de productos terminados: 15 días
4. Del estudio de mercado surge que las ventas se realizarán 60 % al contado y el resto
con tarjeta. Las tarjetas a las que está adherida la empresa tienen un período medio
de pago de 10 días.
5. Para instalar la sucursal se alquilará un local por el que se pagarán $ 1.000 mensuales. Se contratarán dos personas con un sueldo fijo de $ 300 por mes cada una, mas
una comisión del 3 % sobre las ventas del mes. Otros gastos fijos $ 200 por mes.
Ejercicio 8:
Baterín SA es un productor líder de baterías de monopatines en el país. Baterín estima
producir 1.500 baterías mensuales, durante el próximo año, a un costo de $ 3 de materias primas, $ 2 de mano de obra directa y $ 1 de gastos variables de fabricación. Las
materias primas permanecen en stock 22 días antes de entrar al proceso productivo. Las
baterías tienen un período medio de stocks de 18 días. Baterín concede a sus clientes un
plazo de 40 días para pagar sus compras y la empresa generalmente le paga a los proveedores a 30 días. La mano de obra se paga el día 5 del mes siguiente al de su devengamiento y los gastos variables de fabricación al contado. Además los gastos fijos ascienden a $ 1.000 mensuales.
1. Determine el capital de trabajo necesario anual
2. ¿En cuánto se reduciría la inversión en capital de trabajo si Baterín pudiera negociar
con sus proveedores el pago a 35 días?
3. La administración está tratando de analizar el efecto que tendría sobre la inversión
en capital de trabajo la utilización de un nuevo proceso productivo. Este nuevo proceso permitiría reducir el inventario de productos terminados a 15 días e incrementar
13

FINANZAS DE EMPRESAS

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la producción mensual a 1.800 baterías. Sin embargo el nuevo proceso provocaría
un aumento de $ 1 en los gastos variables de fabricación. Suponiendo que el cambio
no afectara el período medio de cobranzas (40 días) ni el de pago a los proveedores
(30 días), ¿cuál sería el efecto en el capital de trabajo?
Ejercicio 9:
Una empresa dedicada a la comercialización de telas de tapicería con un total de ventas
anuales de $ 1.200.000, está previendo un aumento en su nivel de actividad del 10 % y
desea conocer la inversión adicional en capital de trabajo para enfrentar esta aumento en
la demanda.
1. Las ventas se realizan con un margen bruto de utilidad del 20 %.
2. Los Estados contables de la empresa indican que:
2.1. el período medio de cobranzas es de 15 días
2.2. el período medio de pago es de 30 días.
2.3. el stock promedio de telas es de $ 50.000
3. Desean mantener un saldo medio en Caja y Bancos de $ 15.000
Ejercicio 10:
El propietario de un autoservicio de barrio está preocupado por los resultados que surge
de sus Estados contables:
ESTADO DE SITUACION PATRIMONIAL
ACTIVO
PASIVO
Caja y Bancos
306,75 Ds.Comerciales
387,00
Bienes de Cambio
Ds. Bancarias
3.000,00
- Prod.perecederos
270,00 Total Pasivo
3.387,00
- Prod. no perecederos
828,00 PATRIMONIO NETO
Bienes de Uso
13.600,00 Capital
10.000,00
Reservas
2.000,00
Total Activo
15.004,75
Resultados
-382,25
Total P. Neto
11.617,75

ESTADO DE RESULTADOS
Ventas
- Prod.perecederos
- Prod. no perecederos
Costo de Ventas
- Prod.perecederos
- Prod. no perecederos
Contribución Marginal
Gastos Fijos
Gasto Financieros

56.666,25
24.177,60

80.843,85

-49.275,00
-20.148,00 -69.423,00
11.420,85
-10.000,00
-1.803,10
14

FINANZAS DE EMPRESAS

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Resultado Neto

-382,25

Para revertir la situación le encomienda a Ud. el análisis de las siguientes alternativas:
1. Vender a crédito, con un período medio de cobranzas de 30 días. Se estima que esto
produciría un incremento en las ventas del 25 %, se supone además que una 50 % de
las ventas se haría bajo esta modalidad. Como consecuencia de la implementación
del sistema se prevé un incremento del 3 % en los gastos fijos erogables
2. Vender con tarjeta de crédito, lo que producirá un incremento estimado del 16 % en
las ventas. Las tarjetas realizan los pagos a 10 días en promedio. Se supone que un
40 % de las ventas totales se harán de ésta manera. Implementar el sistema significará un aumento del 5 % en los gastos fijos.
3. Servicio de pedidos por teléfono y repartos a domicilio, que produciría un incremento estimado en las ventas del 10 % y significaría un aumento del 5 % en los gastos
fijos
Los productos perecederos se pagan al contado
Determinar el capital de trabajo necesario para la situación actual y cada una
de las alternativas.
Calcular el capital de trabajo incremental
Considerando que el incremento en el capital de trabajo se financiara a la
misma tasa que las deudas bancarias actuales (4 % efectivo mensual), determine que alternativa es más conveniente.
Ejercicio 11:
La firma Car S.A. se dedica a la comercialización de automóviles. La venta actual
asciende a 20 unidades mensuales. Con el objeto de elevar las unidades de venta mensuales a 30, la Gerencia propone el siguiente plan:
a) Precio de Venta unitario: $ 80.000
b) Condiciones de Venta: contado 40% y el saldo en 3 cuotas mensuales iguales de
$ 18.000.
c) Contribución marginal: 30%
d) Financiación de los proveedores: 50% al contado y 50% en el mes siguiente al
de la compra.
e) Aumentar el stock en 5 unidades que se adquirirán al iniciarse el proyecto.
f) Las compras se realizarán al inicio de cada mes.
g) Efectivo a mantener: $ 20.000 (actualmente es de $ 12.000)
Calcule la inversión necesaria en capital de trabajo para poner en práctica el nuevo
plan, con el método del déficit acumulado máximo

ADMINISTRACION DE CUENTAS POR COBRAR
Ejercicio 12:
El Tiempopa S.A. espera que sus ventas sean de $ 100.000 el próximo ejercicio
económico si mantiene su actual política de créditos. Sus costos variables representan el
80 % de las ventas y el rendimiento requerido sobre el capital es del 18 %. Actualmente
15

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la política de créditos de la empresa es neto a 25 días (sin descuentos por pronto pago).
Sin embargo, su período medio de cobranzas es de 30 días, y el porcentaje de incobrables del 2 %. El Tiempo S.A. tiene gastos fijos de cobranzas de $ 16.000 al año. La tasa
de impuesto a las ganancias es del 35 %.
El Gerente de Créditos está considerando dos alternativas de cambio para la política
de créditos:
1. Propuesta I: ampliar el período de créditos de 25 a 30 días. Los gastos fijos
permanecerán constantes. Con ésta propuesta se espera que las ventas aumenten
en $ 10.000, y que el porcentaje de incobrables sobre las nuevas ventas aumente
a 4 %. Además se espera que el período medio de cobranzas pase de 30 a 45
días.
2. Propuesta II: acortar el período de crédito a 20 días. Los gastos fijos permanecerán constantes. Los efectos de éste cambio serán una disminución de $ 10.000
en las ventas, una disminución en el período medio de cobranzas a 22 días y un
porcentaje de incobrables del 1 %.
Ejercicio 13:
Un mayorista está pensando en cambiar su política de créditos de 2 % de descuento a 15
días, neto a 30 días al 3 % de descuento a 10 días, neto a 30 días, con la finalidad de
reducir el período medio de cobranzas.
Actualmente, el 40 % de los clientes utilizan el descuento del 2 %. Con la implementación de la nueva política se espera que el 50 % de los clientes hagan uso del descuento.
Respecto al resto de los clientes, se estima que la mitad de los clientes pagarán en
término y el resto lo hará con un retraso promedio de 10 días, tal como ocurre con la
actual política.
El cambio de política no implica la venta a clientes de mayor riesgo, por lo que se espera que el porcentaje de incobrables se mantenga en el 2 %. Sin embargo, se presume que
las ventas pasarán de $ 200.000 a $ 230.000 por año.
La contribución marginal es del 25 % y los costos fijos son de $ 40.000. El rendimiento
requerido sobre la inversión es del 16 % anual. La tasa de impuesto a las ganancias es
del 30 %.
1. Determine el período medio de cobranzas actual y el que resultará aplicando la política propuesta.
2. Calcule el importe de los descuentes de la política actual y de la propuesta
3. Calcule la inversión actual en cuentas por cobrar y la inversión con la política de
descuentos propuesta
4. Calcule los quebrantos por incobrables actuales y con la política propuesta
5. ¿Es conveniente aplicar la nueva política?
Ejercicio 14:
Una empresa distribuidora tiene actualmente un nivel de ventas de $ 120.000 anuales.
El período medio de cobranzas es de 30 días. El precio promedio de sus productos es de
16

FINANZAS DE EMPRESAS

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$ 40 y los costos variables son de $ 33. El departamento de cobranzas tiene gastos fijos
anuales de $ 20.000, no tiene incobrables. Para aumentar sus ventas está estudiando las
siguientes políticas:
1. Aumentar el período medio de cobranzas a 60 días, lo que le significaría un aumento
del 5 % en las ventas
2. Aceptar clientes de mayor riesgo – 5 % de incobrables – aumentando las ventas en
un 7 %.
3. Aumentar el período medio de cobranzas a 45 días y aceptar clientes de mayor riesgo – 1 % de incobrables – incrementando las ventas en un 9 %
4. Aceptar clientes de mayor riesgo y aumentar en $ 3.000 los gastos del departamento
de cobranzas, con lo que las ventas aumentarían un 12 % y los incobrables serían del
1,5 %.
¿Qué política es más conveniente?
Ejercicio 15:
Una empresa clasifica a sus clientes en tres categorías: buenos, regulares o malos
sobre la base de su experiencia pasada. La empresa trabaja con una contribución marginal promedio del 35 % y la tasa de rendimiento requerido sobre la inversión es del 18 %
antes de impuestos. La empresa verifica los antecedentes de los clientes en todos los
casos. Una investigación muestral realizada le permitió elaborar la siguiente información:
Categoría basada en Período medio Costo medio Probabilidad de
experiencia anterior de cobranza
de cobranza
quebranto
Bueno
45
6,50
1%
Regular
90
16,50
15%
Malo
120
35,00
30%
Calcule el monto mínimo de ventas para cada categoría y grafique los costos.

ADMINISTRACION DE BIENES DE CAMBIO
Ejercicio 16:
Triestar SA vende cocinas industriales a $1.080 cada una. El margen bruto de ganancia
es del 35 %. El costo de efectuar el pedido es de $ 900. Además, incurrirá en los siguientes costos:
alquiler del depósito $ 2.000.- mensuales,
sueldos del personal de ventas $ 1.500.- mensuales
sueldos del personal de depósito $ 1.000.- mensuales
seguros 5% del valor asegurado
otros costos del depósito $ 1.700.- mensuales.
El costo de oportunidad es del 17% efectivo anual. Si se estima una demanda anual de
60.000 unidades y una demora de 3 días en la entrega, calcular:
1. El lote óptimo de compra y el punto de pedido
17

FINANZAS DE EMPRESAS

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2. El costo total.
3. La inversión media en stock y la periodicidad de los pedidos.
4. Si se espera un aumento en el nivel general de precios del 1,8% mensual
y en el precio de las cocinas del 0,2% mensual, en qué porcentaje variaría el lote óptimo.
Ejercicio 17:
Una empresa industrial compra y posteriormente vende 260.000 Kg de un producto
anualmente. Las compras deben realizarse en múltiplos de 1.000 kg. Los costos de ordenar, que incluyen el flete de $ 350, son de $ 500 por orden. El costo anual de mantenimiento es del 2 % del precio de compra de $ 5 por kg. La empresa mantiene un inventario de seguridad de 2.000 kg. El plazo de entrega es de 6 días.
1. ¿Cuál será el lote óptimo?
2. ¿A qué nivel de inventario debería colocarse una orden para mantener el stock de
seguridad?
3. ¿Cuál es el costo total de inventarios sin incluir el stock de seguridad?
4. ¿Cuál es el costo total de inventarios incluyendo el stock de seguridad?
5. El proveedor propone hacerse cargo del flete si las compras son de 65.000 Kg,
¿cómo afecta el costo total de mantener inventarios esta alternativa?
Ejercicio 18:
Una veterinaria que vende juguetes para mascotas estima una demanda uniforme de
9.000 unidades por año, el costo de ordenar es de $ 2,50, el costo unitario es de $ 20 y el
costo de oportunidad es del 10 %. Determinar:
1. El lote óptimo
2. La cantidad de pedidos que deberán realizarse en el año
3. La periodicidad de los pedidos
4. La inversión promedio en inventarios
5. El costo total de mantener inventarios
6. El punto de pedido si el tiempo que se tarda en recibir el pedido del proveedor es de
3 días
Ejercicio 19:
Una empresa ha calculado que el lote óptimo de la única materia prima que utiliza en su
proceso de producción es de 200 unidades mensuales. El tiempo de espera se conoce
con certeza y es de 5 días. En base a la experiencia pasada se ha determinado que la
utilización mensual de materias primas responde a la siguiente distribución de probabilidad:
Consumo
(Unidades)
180
190
200
210

Probabilidad
(Tanto por uno)
0,06
0,14
0,30
0,16
18

FINANZAS DE EMPRESAS

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220
230
240
250

0,13
0,10
0,07
0,04

El costo de interrupción del proceso productivo por falta de materia prima se ha estimado en $ 8 por unidad, el costo de la materia prima es de $ 5 y el costo de mantenimiento
es del 20 % del precio de compra.
Determinar el stock de seguridad óptimo.

Ejercicio 20:
Un comercio que vende insumos de computación vende 240.000 resmas de papel por
año. Cada resma le cuesta $ 2,50, los costos de mantener inventarios son del 20 % y el
costo de colocar una orden de compra es de $ 12,50. Las compras deben realizarse cantidades que sean múltiplos de 500
1. ¿Cuál es el lote óptimo?
2. ¿Cuál es la inversión promedio en resmas de papel?
3. ¿Cuántos pedidos realiza en el año?
4. Suponga que la demanda de resmas – entre pedidos - tiene la siguiente distribución
de probabilidad, sí el costo del faltante de $ 1:
Demanda
Probabilidad
(Unidades) (Tanto por uno)
2.500
0,05
3.000
0,10
3.500
0,20
4.000
0.30
4.500
0,20
5.000
0,10
5.500
0,05
¿Cuál sería el stock de seguridad óptimo?

EVALUACION DE INVERSIONES
Ejercicio 21:
1. Considere el siguiente proyecto:
PROYECTO
A

0
- 100

FLUJOS NETOS DE CAJA EN $
1
2
60
60

3
0

19

FINANZAS DE EMPRESAS

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1.1. Calcule el VAN del proyecto para las tasas 0 %, 10 % y 20 %. Dibújelo en un
gráfico.
1.2. ¿Cuál es la TIR aproximada del proyecto?
2. Considere dos proyectos mutuamente excluyentes:
PROYECTO
A
B

0
- 100
- 100

FLUJOS NETOS DE CAJA EN $
1
2
3
40
60
90
60
60
60

2.1. Calcule el VAN de cada proyecto para la tasa del 16 %. Dibújelos en un gráfico.
2.2. Determine la TIR de ambas inversiones e indíquelas en el gráfico
2.3. ¿Cuál de estas inversiones es más conveniente?
3. Un amigo suyo tiene la posibilidad de llevar a cabo dos proyectos mutuamente excluyentes que al cabo de un año generan un solo flujo de caja. Las características
más relevantes de cada proyecto son las siguientes:
Proyecto A
Proyecto B

Inversión inicial:
Inversión inicial:

$ 1.000.000
$ 500.000

Si el proyecto A tiene un VAN de $ 50.000 y el proyecto B tiene una TIR del 15 %
¿Qué proyecto le aconsejaría elegir y porqué?. Explique su respuesta y suponga que
el costo de oportunidad es del 10 % anual.
Ejercicio 22:
Dado el siguiente presupuesto financiero correspondiente a todo el horizonte de planeamiento del proyecto:
Año
Ingresos
Ventas
Acciones ordinarias
Venta Bienes de Uso
Liquidación Stocks
Total Ingresos
Egresos
Compras
Gastos Fijos
Impuestos
Inversiones (Bienes de Uso)
- Contado inicial
- Financiado
Intereses compra Bienes de
Uso

1

2
53.900
42.000

3
74.200

60.300

95.900

74.200

20.000
8.000
88.300

20.260
4.200
0

25.380
4.200
10.800

31.150
4.200
30.700

42.000
14.000
1.800

7.000
900

20

FINANZAS DE EMPRESAS

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Total Egresos

82.260

Año
Resultado operativo

1

48.280
2

36.000

66.050
3

46.667

55.667

La tasa de rendimiento requerida sobre los activos es del 16 % y el rendimiento exigido
por los accionistas es del 18 %.
Se pide:
1. Calcular el VAN de la Inversión Total y el VAN de la Inversión Propia
2. Calcular la TIR de la Inversión Total y la TIR de la Inversión Propia
3. Determinar si es conveniente la estructura de financiamiento adoptada por el proyecto.
4. Un banco ofrece financiar el 70 % de la inversión fija con un préstamo, por el sistema de amortización francés, en 3 cuotas anuales, a 16 % nominal anual. Si la tasa
de costo de oportunidad del capital propio es del 20 % anual y la tasa de impuesto
a las ganancias del 30 %, ¿es conveniente ésta financiación?
Ejercicio 23:
Una empresa ha desarrollado un nuevo sistema láser para detección y destrucción de
cucarachas en el hogar y desea que Ud. analice la conveniencia de producirlo y comercializarlo. La información que le suministran es la siguiente:
Ventas (en unidades)
Año 1 Año 2 Año 3
52.800 64.800 75.600
El nuevo sistema tendrá un precio de $ 9,50 por unidad. Las ventas se realizarán a crédito con un período medio de cobranzas estimado en 45 días.
Los costos variables unitarios y condiciones de pago son los siguientes:
Concepto
Materias primas
Mano de Obra Directa
Gastos Variables de Fabricación

Costo variable unitario
$ 3,00
$ 2,50
$ 0,50

Condiciones de pago
90 días
En el mes de devengamiento
En el mes de devengamiento

La política de stock es la siguiente:
Materia Prima: 3 meses de producción
Productos terminados: 1 mes de ventas

Los gastos fijos se estiman en $ 25.000 anuales. Se pagan en el mes de devengamiento
Para llevar a cabo el proyecto se requiere una inversión en activos fijos de $ 450.000.
Los activos fijos se amortizarán en 5 años. Al final del horizonte de planeamiento
tendrán un valor residual del 30 % del valor de origen.

21

FINANZAS DE EMPRESAS

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La compra de activos fijos se va a financiar en un 60 % con un préstamo bancario, por
el sistema alemán, a 3 años de plazo, con una tasa del 12 % anual.
Los propietarios harán un aporte de capital de $ 250.000.
La tasa de impuesto a las ganancias es del 35 %. Se pagan al año siguiente al de su devengamiento
Se proyectan distribuir como dividendos en efectivo el 50 % de las utilidades del año
anterior.
Al final del horizonte de planeamiento se realizan todos los activos y se cancelan todos
los pasivos.
La tasa de rendimiento requerida sobre los activos es del 14 % y el rendimiento exigido
por los accionistas es del 20 %.
Se solicita lo siguiente:
1. Flujo de fondos de la inversión total
2. Flujo de fondos de la inversión propia
3. Cálculo de VAN y TIR de la inversión total, indicando si es conveniente realizar
el proyecto
4. Cálculo de VAN y TIR de la inversión propia, indicando si es conveniente la financiación propuesta.
Ejercicio 24:
Un importante grupo de inversionistas encomendó a su consultora la realización de un
estudio de viabilidad para la fabricación de envases de lata para concentrados.
Los resultados del estudio de mercado estimaron que se podrían vender 20.000 envases
durante el primer año de operación, 28.000 entre el segundo y el tercer año y 30.000
unidades para el cuarto y quinto. Por otra parte se estimó que el precio más adecuado
era de $ 5,80 la unidad. El proyecto considera contratar un grupo de vendedores que
recibirán una comisión del 1,5 % sobre la venta.
El estudio técnico ha señalado que para los niveles de producción proyectados los costos variables unitarios son los siguientes:
Insumos
Materias primas
Mano de obra directa
Otros costos directos

Costo Unitario
$ 0,75
$ 0,25
$ 0,35

Por otra parte, se han estimado costos fijos de $ 25.000 anuales por administración y $
8.000 a una empresa del exterior por el know how adquirido durante tres años.
Para la operación y puesta en marcha del proyecto se requerirá una inversión inicial
correspondiente a dos camiones para la distribución del producto, valuados en $ 30.000
22

FINANZAS DE EMPRESAS

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cada una, dos líneas de producción independientes a $ 45.000 cada una y un galpón cuyo costo es de $ 80.000. Estos activos se depreciarán linealmente: los camiones y equipos en 5 años y el galpón en 20 años. Al final del proyecto se esperan vender los camines al 20 % de su valor de compra, las maquinarias al 25 % y el galpón se considera que
no tiene posibilidad de recupero.
El proyecto requiere una inversión del capital de trabajo equivalente a cuatro meses de
costos variables de fabricación.
La inversión en activos fijos se financiará en un 30 % con préstamos bancarios a una
tasa del 15 % anual y el resto, incluyendo la inversión en capital de trabajo, con capital
propio. El préstamo bancario se pactará por el sistema francés en tres cuotas anuales,
con un período de gracia de 2 años, durante los cuales solo se pagarán los intereses. El
primer pago de capital se realizará, por tanto, al final del 3 año.
Suponga que el rendimiento requerido sobre la inversión es del 16 % anual, el rendimiento requerido por los inversionistas del 20 % anual y la tasa de impuesto a las ganancias del 30 %.
Construir el flujo de fondos de la inversión total
Determinar usando los criterios VAN y TIR si el proyecto es conveniente
Construir el flujo de fondos de la inversión propia
Determinar usando los criterios VAN y TIR si la financiación es adecuada
Ejercicio 25:
Un grupo de empresas del sector primario con un producto en el mercado de elevado
margen de beneficios, pretende constituir una empresa que comercialice dicho producto.
Desean que Ud. haga la evaluación del proyecto considerando que van a salir del
negocio dentro de 3 años. La información es la siguiente:
1.
Inversiones: Se requiere una inversión estimada en activos fijos de $ 170.000 y
en capital de trabajo de $ 15.000.
2.
Financiación: para financiar la citada inversión se cuentan con los siguientes
recursos:
a)
Un crédito bancario de $ 84.000, pagadero en tres cuotas anuales, por el
sistema alemán (amortizaciones iguales e interés sobre saldos), a una tasa
del 15 % anual.
b)
Un crédito bancario para financiar la inversión en capital de trabajo al 12
% anual, por el cual se pagarán anualmente los intereses y el capital se
devolverá en su totalidad al final del año 3.
c)
Aportes de capital por el importe necesario. Las empresas pretenden ganar un 20% anual sobre su inversión.
3.
El grupo piensa comercializar, a través de la empresa en cuestión, un promedio
de 1.200.000 unidades anuales durante los próximos 3 años, a un precio
estimado de $ 0.30 que difícilmente aumentará durante los años citados.
4.
El grupo venderá el producto a la empresa a un precio de $ 0,10 la unidad. El
costo del producto para el grupo empresario es de $ 0,05.
5.
Gastos:
a)
Los gastos en personal se estiman en $ 0,08 por unidad de producto.
23

FINANZAS DE EMPRESAS

U.N.N.E. – Facultad de Ciencias Económicas

b)
c)
d)
6.
7.
8.
9.

Los gastos de comercialización se estiman en un 4 % de las ventas
Los gastos generales se estiman en $ 15.000.
Todos los gastos anteriores han sido estimados para el primer año,
esperándose un incremento del 5 % anual acumulativo
Amortización: Los distintos activos se amortizarán utilizando un coeficiente
promedio del 10 % anual.
Valor de recupero de los activos: Los activos fijos se estiman vender en $
120.000 y el capital de trabajo a su valor.
Impuestos: La tasa de impuesto a las ganancias es del 30 %.
Utilice una tasa de corte del 15 %
Construya el flujo de fondos de la inversión total y de la inversión propia
Determine la conveniencia de realizar el proyecto desde el punto de vista
de la inversión total y propia utilizando los criterios VAN y TIR

ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO
Ejercicio 26:
1.

Obtener el costo de las acciones de una empresa en los siguientes supuestos:
a)
Las acciones tienen un valor nominal de $ 500 cada una, y se cotizan al
170 %, si la empresa mantiene una política de dividendos constantes de $
100.
b)
Las acciones del punto anterior, en el caso de que siga una política de dividendos crecientes a un ritmo del 3 % anual acumulativo, siendo el
próximo dividendo de $ 103.

2.

Cálculo del costo de las acciones comunes. Suponga que el último dividendo
por acción, pagado por una empresa, fue de $ 1,80 y se espera que el dividendo
crezca al 7 % anual indefinidamente. Actualmente la acción se vende a $ 25.
¿Cuál es el costo de las acciones ordinarias?

3.

Cálculo del costo de las acciones preferidas. Una empresa se comprometió a
pagar el 4 % de dividendo preferido por acción (Valor Nominal $ 100). En la actualidad, cada acción preferida se vende a $ 60. ¿Cuál es el costo de las acciones
preferidas?

Ejercicio 27:
1. Obtener el costo medio ponderado del capital, considerando una tasa de impuesto a
las ganancias del 30 %, de una empresa cuya estructura financiera en millones de
pesos y el costo de cada fuente son los siguientes:
Fuente
Préstamo I
Préstamo II
Obligaciones negociables
Capital

Tasa de costo
16 %
15 %
14 %
20 %

Importe
15
20
30
25
24

FINANZAS DE EMPRESAS

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Reservas

17 %

35

2. La empresa PP SA ha establecido una estructura de capital objetivo de 45 % de deuda y 55 % de capital en acciones comunes. El costo de las acciones comunes es del
18 % y el costo de la deuda del 9 %. Si la tasa de impuestos es del 33 %, ¿cuál es el
costo medio ponderado del capital?
3. Una empresa tiene una estructura de capital objetivo de 35 % de acciones ordinarias,
10 % de acciones preferidas y 55 % de deuda. Se ha estimado que de acuerdo a las
condiciones actuales del mercado, los costos de estos componentes son 20 %, 10 %
y 12 % respectivamente.
3.1. ¿Cuál es el costo medio ponderado del capital?. Suponga una tasa de impuesto
del 33 %.
3.2. El presidente de la empresa le pregunta sobre la estructura del capital. Quiere
saber porque la empresa no utiliza más las acciones preferidas, dado que, de
acuerdo con las estimaciones, las acciones preferidas son más baratas que la
deuda. ¿Qué le contestaría?
4. Suponga que una empresa que Ud. asesora ha decidido reestructurar el capital y
piensa incrementar la deuda de $ 500.000 a $ 2.500.000. La tasa de interés sobre la
deuda es del 12 % y no se espera que cambie. Actualmente la empresa tiene en circulación 100.000 acciones y el precio de cada una es de $ 40. Si se espera que la reestructuración incrementa la rentabilidad del patrimonio neto, ¿cuál es el nivel
mínimo de utilidad antes de intereses e impuestos que debe esperar?. No considere
los impuestos.
Ejercicio 28:
La creación de una empresa requiere una inversión de $ 1.000.000. Los activos fijos se
amortizarán anualmente a razón de $ 100.000, siendo su vida útil de 10 años.
Con los citados activos se obtendrán unos ingresos operativos de $ 400.000 anuales y
los gastos operativos se estiman en $ 140.000 por año, ambos se mantendrán constantes
en el futuro. La tasa de impuesto a las ganancias es del 30 %.
Para la financiación del proyecto, se plantean tres posibles alternativas mutuamente excluyentes:
Opción A: Financiar la totalidad del activo con capitales propios, siendo el valor
nominal de las acciones ordinarias de $ 100. La emisión se realizará por el valor
nominal.
Opción B: Financiar un 50 % con capital propio, de características idénticas a la
opción anterior, y el otro 50 % con un crédito a largo plazo, a una tasa del 15 %
anual.
Opción C: Financiar el 80 % con un crédito a largo plazo, de idénticas características a las que aparece en la opción B, y el resto con acciones ordinarias en idénticas
condiciones que en la opción A.
Se pide:
Elegir la estructura financiera óptima desde el punto de vista de la utilidad
por acción.

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¿Modificaría su decisión anterior una utilidad antes de interese e impuestos
de $ 100.000?
¿Y si fuese de $ 150.000 que ocurriría?
Refleje en un gráfico los resultados de los tres puntos anteriores y establezca
la relación entre el endeudamiento y la utilidad por acción.
Ejercicio 29:
Cuatro empresas de las mismas características y pertenecientes al mismo sector
económico, se diferencian únicamente por su estructura de financiamiento, que es:
Empresa
Capital propio
Financiación de Terceros
Número de acciones

I
10.000
0
100

II
7.000
2.500
75

III
5.000
5.000
50

IV
2.500
7.500
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El costo de los recursos ajenos es del 12 % y la tasa de impuesto a las ganancias del 30
%.
Se desea conocer:
1. La variación en la utilidad por acción cuando la utilidad antes de intereses e impuestos es de 1.000, 2.000, 3.000 y 4.000 pesos y su representación gráfica.
2. La utilidad antes de intereses e impuestos que hace indiferentes las utilidades por
acción de las cuatro estructuras.
Ejercicio 30:
La estructura de capital de Los Fantásticos se estableció en un 30 % de deuda y un 70 %
de capital propio. Los Fantásticos está pensando en expandirse y tiene evaluados los
siguientes proyectos:
Proyectos Inv. Inicial
TIR
A
210.000
14,2%
B
450.000
15,5%
C
500.000
16,1%
D
600.000
15,7%
E
400.000
14,7%
El banco de inversión que atiende a la empresa, le proporcionó la siguiente información:
Deuda ($)
1
150.000
150.001
450.000
450.001
840.000
840.001 o más

Tasa de
interés
12,00%
13,00%
14,00%
15,00%

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Teniendo en cuenta el costo marginal del capital determine que proyectos deberían realizarse.

FACTORING
Ejercicio 31:
Una empresa está estudiando la posibilidad de utilizar el factoring como fuente de financiación a corto plazo y para tomar la decisión desea conocer el costo efectivo. Las
condiciones son las siguientes:
1. Se aceptan la totalidad de las cuentas a cobrar que son de $ 500.000 y tienen un período medio de cobranzas de 110 días.
2. Se adelanta el 90 % de las cuentas factorizadas
3. La empresa de factoring cobra una comisión del 2 %.
4. El descuento es de un 15 % sobre las cuentas factorizadas.
Ejercicio 32:
Determinar el costo efectivo del factoring de las cuentas a cobrar de una empresa sabiendo que:
1. Dada el prestigio de la empresa, el factor aceptará todas las cuentas por cobrar, sin
excepción, que son de $ 604.500
2. El período medio de cobranzas 101 días
3. La empresa factor adelantará el 75 % del total de las cuentas factorizadas
4. Las comisiones serán de un 4 % del total de las cuentas factorizadas
5. Sobre el importe anticipado se practicará un descuento del 20 %
Ejercicio 33:
Una empresa de factoring, después de un detallado estudio ha concertado un contrato de factoring con una distribuidora, concediéndolo un determinado límite para el descuento de sus facturas y han negociado las siguientes condiciones económicas de la operación:
1. Se cubre el riesgo de insolvencia, con un anticipo del 85 %.
2. Se pacta una comisión del 0,8 % sobre el valor nominal de la factura, pagadera en el
momento de la cesión
3. La tasa de interés adelantada es del 13 %
Con fecha 21.04 la distribuidora cede al factor tres facturas de $ 15.000 cada una,
con vencimientos el 21.05, el 21.06 y el 21.07, solicitando el anticipo pactado. Se desea
conocer el costo financiero de la operación.
Ejercicio 34:

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Una empresa necesita $ 500.000 en efectivo y analiza la posibilidad de obtenerlos a
través de un contrato de factoring. El factor compraría las cuentas a cobrar y cobraría
una comisión del 2 %, sobre las facturas compradas cada mes. La empresa vende a 30
días. Además le cobraría un interés del 12 % anual adelantado.
1. ¿Qué monto de las cuentas por cobrar habría que descontar para obtener los $
500.000?
2. ¿Cuál será el costo total del contrato de factoring?
3. Si la empresa necesitara $ 750.000, ¿cuál sería el costo total?

LEASING
Ejercicio 35:
Una empresa desea comprar un nuevo equipo para su red interna de computación. El
equipo cuesta $ 12.000 y estará completamente obsoleto en tres años. Las opciones son:
1. Solicitar un crédito por sistema alemán a tres años de plazo a una tasa de 12 % anual
2. Firmar un contrato de leasing, con pagos anuales adelantados, por tres años.
El equipo se amortiza en 5 años y la tasa de impuesto a las ganancias es del 30 %.
¿Cuál sería la cuota si el arrendador pretende obtener una rentabilidad del 15 %
sobre su inversión?
¿Qué alternativa es más conveniente?
Ejercicio 36:
Una clínica está considerando alquilar un equipo de alta tecnología. El equipo cuesta $
1.080.000 y se amortiza en 5 años, aunque su obsolescencia está prevista en 4 años. La
tasa de impuesto a las ganancias es del 30%.
Un banco está dispuesto a realizar un contrato de leasing, con cuotas adelantadas, pretendiendo una rentabilidad del 18% sobre su inversión.
Otra alternativa sería obtener un préstamo al 16 % anual, por el sistema alemán en 4
cuotas
La clínica pretende obtener una rentabilidad del 20%
¿Qué alternativa es más conveniente?
Ejercicio 37:
Una empresa de transporte de cargas necesita un nuevo camión. Una alternativa consiste
en arrendarlo durante 4 años. La empresa que realiza el leasing cobra cuotas adelantadas
y pretende ganar el 16% sobre su inversión. El contrato incluiría el mantenimiento correspondiente. Otra alternativa es comprar el camión que vale $ 80.000, financiándolo
con un préstamo bancario, pagadero en 4 cuotas anuales vencidas, por el sistema
alemán, a una tasa del 14 % anual. Los costos anuales de mantenimiento del camión son
de $ 2.000. El valor de reventa del camión al cabo de 4 años se estima en $ 10.000. A
los cuatro años, en cualquiera de los casos, la empresa piensa reemplazar el camión. La
tasa de impuesto a las ganancias es del 30 %.
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¿Qué alternativa es más conveniente, si la empresa de transporte pretende una rentabilidad del 20% sobre sus inversiones?
Ejercicio 38:
Una empresa está evaluado un proyecto modernizar su planta, dentro del programa de
reducción de costos que está implementado. El proyecto bajo análisis tiene una TIR del
20 % siendo la tasa de rendimiento requerida del 15 %.
Los equipos a comprar tienen un precio de $ 500.000, incluyendo el flete y la instalación. Un banco ofrece un préstamo por el 100 % de la inversión, a 5 años de plazo, por
el sistema de amortización francés, a una tasa del 18 % anual. Los costos de mantenimiento son de $ 40.000 anuales. La tasa de impuesto a las ganancias es del 30 %.
Los fabricantes del equipo han ofrecido a la empresa alquilárselos mediante el pago de 5
cuotas anuales adelantadas de $ 140.000, que incluyen los costos de mantenimiento. Al
cabo de 5 años se espera que su valor de mercado coincida con su valor residual.

¿Qué alternativa le conviene a la empresa?

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