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Política Monetaria en la U.E.

EL TRATADO DE LA
UNIÓN EUROPEA
Working Paper 26 de febrero de 2016
Política Monetaria en la U.E.
EL TRATADO DE LA UNIÓN EUROPEA

1. Aunque, en términos generales, es habitual aludir a que


la finalidad del Banco Central Europeo y del Eurosistema
o del Sistema Europeo de Bancos Centrales -SEBC- es
gestionar la política monetaria de la Eurozona, el Tratado
de la Unión Europea es un tanto más preciso.

2. En efecto, el Tratado distingue entre "el objetivo


principal" y "las funciones básicas" del SEBC. El apartado
1 del artículo 127 establece que el "objetivo principal" del
SEBC será "mantener la estabilidad de precios". Se trata
de la afirmación de mayor trascendencia que, en este
sentido, realiza el conjunto del artículo 127 y que,
posiblemente, constituye -aparentemente- el obstáculo
fundamental para una mayor relación estructural de la
actividad del Eurosistema con la economía productiva de
la Eurozona.

3. Sin embargo, el propio apartado 1 del artículo 127


establece a continuación que "Sin perjuicio de este
objetivo, el SEBC apoyará las políticas económicas
generales de la Unión con el fin de contribuir a la
realización de los objetivos de la Unión establecidos en el
artículo 3 del Tratado de la Unión Europea". Y se añade a
continuación que "El SEBC actuará con arreglo al
principio de una economía de mercado abierta y de libre
competencia, fomentando una eficiente asignación de
recursos de conformidad con los principios expuestos en
el artículo 119".

4. Si tenemos en cuenta todo ello, podemos decir que los


objetivos del SEBC según el Tratado de la Unión pueden
sintetizarse de la siguiente forma:

A. Objetivo Principal: ESTABILIDAD DE PRECIOS

B. Objetivos de la Unión recogidos en el artículo 3


del Tratado.

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EL TRATADO DE LA UNIÓN EUROPEA

C. Principio de una economía de mercado abierta y


de libre competencia

D. Eficiente asignación de recursos

E. Principios del artículo 119 del Tratado


(Coordinación de las políticas económicas de los
estados miembros, mercado interior, finanzas
públicas y balanza de pagos estable).

5. En definitiva, parece claro que la finalidad prioritaria de


la actividad del Eurosistema, según el Tratado de la
Unión Europea, es la política monetaria entendida como
"mantenimiento de la estabilidad de precios".

6. Éste es precisamente el marco delimitador que el


Tratado establece para las operaciones del BCE y del
Eurosistema. Así nos lo explica de forma precisa el
Abogado General del Tribunal de Justicia de la Unión
Europea, en cuya opinión del 14 de enero de 2015 se
indicaba lo siguiente:

"130. ... si una medida pertenece a la categoría de


instrumentos que la ley prevé para la aplicación de
la política monetaria, hay una presunción inicial de
que tal medida es el resultado de ... la política
monetaria ... una presunción que puede ser
anulada si ... la medida persiguiera objetivos
distintos de los específicamente listados en los
artículos 127.1 TFEU y 282.2 TFEU".

132. ... para que una medida del BCE forme


realmente parte de la política monetaria, debe
servir específicamente al objetivo prioritario de
mantener la estabilidad de precios y debe además
adoptar la forma de alguno de los instrumentos de
política monetaria expresamente previstos para
ello en los Tratados y no ser contraria al

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EL TRATADO DE LA UNIÓN EUROPEA

requerimiento de disciplina fiscal y al principio de


que no se produzca una responsabilidad financiera
compartida".

7. Por lo tanto, parece claro que las operaciones del


Eurosistema deben cumplir estos requisitos:

A. Tener como objetivo la estabilidad de precios


(los objetivos del artículo 3 del Tratado
únicamente en un segundo plano)

B. Adoptar la forma de uno de los instrumentos de


la política monetaria (creación o destrucción de
dinero a través de la compra y venta de
instrumentos financieros o de operaciones de
crédito).

8. Con este punto de partida, nos interesa precisar hasta


qué punto esta finalidad del Tratado es o no un obstáculo
para vincular la actividad del Eurosistema con la
economía productiva de la Eurozona.

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