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IS-LM en Economía Cerrada

Macroeconomía II

Profesor: Erwin Hansen

Semestre I 2009

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Semestre I 2009

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Introducción

Formalización de la Teoría General de Keynes (1936)
Supuesto Central: la economía tiene capacidad ociosa (recursos
desocupados) =) los precios están …jos y las presiones de demanda
se traducirán en aumentos de cantidad (producto) y no de precios
, Oferta Agregada es horizontal
Modelo IS-LM (formalizado por Hicks (1937))

IS (Investment and Savings): Mercado de Bienes
LM (Liquidity and Money): Mercado del Dinero

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Modelo IS-LM

elementos claves del modelo:
la inversión es endógena, ya que depende de la tasa de interés, I (r )
el mercado monetario, a través del cúal se relaciona la in‡ación con la
tasa de interés

los precios están …jos

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Mercado de Bienes: La IS
sea r la tasa de interés real
la curva IS es el conjunto de puntos (Y , r ) en los cuáles el mercado
de bienes está en equilibrio , el producto (Y ) es igual a la demanda
agregada (A).
la IS está de…nida por
Y = C + c (Y

T ) + I (r ) + G

(8)

el lado izquierdo representa el nivel de producción de la economía, y
el lado derecho la demanda de bienes. Se igualan ambos lados porque
están en equilibrio.
A través de esta ecuación se relaciona el producto con la tasa de
interés

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Mercado de Bienes: La IS

en todos los puntos donde la demanda por bienes es igual a la
producción existe una relación negativa entre el producto y la tasa de
interés
∆+ r =) ∆ Y porque ∆ I . Para mantener el equilibrio en el
mercado de bienes también debe caer el consumo.
Cada curva IS se construye para valores dados de C , G y T . =)
cambios en estas variables desplazan la IS

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Mercado de Bienes: La IS
Por ejemplo, un ∆+ G desplaza la IS a la derecha y un ∆+ T hacia la
izquierda

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El Mercado Monetario: La LM

la IS nos muestra el equilibrio en el mercado de bienes, pero para
determinar el nivel de producto y tasa de interés de equilibrio
necesitamos caracterizar el mercado monetario.
Oferta Monetaria: sea M la oferta nominal de dinero, y P el nivel de
precios=) M
P es la oferta real de dinero
es exógena y determinada por el Banco Central.

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El Mercado Monetario: La LM

Demanda Monetaria

Md
= L(i, Y )
(10)
P
donde LY > 0 y Li < 0 . Note que la demanda por saldos reales
depende del tasa de interés nominal.
la LM corresponde a las combinaciones de (Y , i ) que generan
equilibrio en el mercado monetario, es decir, donde se cumple que
M
= L(i, Y )
P

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El Mercado Monetario: La LM

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El Mercado Monetario: La LM

la demanda por dinero tiene pendiente negativa porque un aumento
de la tasa de interés reduce la demanda por saldos reales
la oferta real de dinero es …ja y corresponde a una linea vertical en la
…gura de la izquierda

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El Mercado Monetario: La LM

la curva LM es ascendente. Un aumento del nivel de ingreso de Y1 a
Y2 , para una tasa de interés dada, se produce un exceso de demanda
de dinero=)la tasa debe subir para retornar al equilibrio.) a través
de la LM, se relacionan positivamente Y e i.

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¿Qué sucede con la LM cuando cambia M?
supongamos que ∆ M de M 1 a M 2

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¿Qué sucede con la LM cuando cambia M?

se reduce la oferta real de MP1 a MP2 =) para un nivel de producto
dado (Y1 ) , ∆+ i para equilibrar el mercado del dinero
así, una reducción de la cantidad de dinero desplaza la curva LM
hacia la izquierda
el efecto …nal en producto y tasa de interés dependerá de la
interacción con el mercado de bienes (La IS)

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Mas sobre el mercado del dinero

Existen dos activos: dinero y bonos
el dinero no genera retornos y es demandado por motivos de liquidez
los bonos pagan una tasa nominal i y su precio es PB .
existe una relación negativa entre el precio del bono y su retorno, la
tasa de interés (i ), debido a que el precio del bono es igual al valor
presente de los cupones descontados a la tasa de retorno.
∆+ i =) ∆ PB

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Mas sobre el mercado del dinero

sea M d la demanda por dinero y B d la demanda de bonos
sea M la oferta de dinero y B la oferta de bonos
el equilibrio en el mercado de bonos implica
Md + Bd = M + B

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Mas sobre el mercado del dinero

un exceso de demanda por dinero , un exceso de oferta por bonos
Md

M=B

Bd

puntos sobre la LM para un nivel de ingreso dado corresponden a
exceso de oferta de dinero
puntos bajo la LM para un nivel de ingreso dado corresponden a un
exceso de demanda de dinero

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Mas sobre el mercado del dinero

¿cómo se produce el ajuste en el mercado monetario?
partamos de un punto bajo la LM, con exceso de demanda de
dinero=) los agentes desean más dinero, sin embargo, como la oferta
de dinero es …ja, necesariamente para obtener más dinero se tienen que
vender los bonos =) exceso de oferta de bonos =) cae el precio de
los bonos , a un incremento de la tasa de retorno (i ).
así, …nalmente, sube la tasa de interés y se vuelve al equilibrio en el
mercado del dinero, sobre la LM.

los ajustes en el mercado monetario corresponden a cambios el
portfolio de activos de los individuos

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Equilibrio y Dinámica en el modelo IS-LM

IS
Y = C (Y

T ) + I (r ) + G

(14)

LM
M
= L(i, Y )
P

(15)

i = r + πe

(16)

ecuación de Fisher

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Variables Endógenas
Y (Producto), tasa de interés nominal (i) y real (r)

Variables Exógenas
Consumo Autónomo (C), Gasto Gobierno (G), Impuestos (T) y Oferta
Monetaria (M)

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Equilibrio y Dinámica en el modelo IS-LM

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Equilibrio y Dinámica en el modelo IS-LM

¿Cómo se ajusta la economía cuando está fuera del equilibrio?
se asume que los mercados …nancieros se ajustan más rápido que el
mercado de bienes=) las tasas de interés se ajustarán primero sobre la
LM, y luego se ajustará el producto

Puntos sobre (bajo) la IS prensentan un exceso de oferta (demanda)
de bienes
Puntos a la izquierda (derecha) de la LM prensentan un exceso de
oferta (demanda) de dinero

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Políticas Macroeconómicas
usaremos el modelo IS-LM para entender de que manera las políticas
macro (monetaria y …scal) se transmiten y afectan las variables de interés
(Y,r,i)
Recuerde que el modelo IS-LM está completamente caracterizado por las
ecuaciones (14), (15) y (16)

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si diferenciamos completamente cada una de esas ecuaciones,
obtenemos
dY
dM
P
di

= C´(dY

dT ) + I´dr + dG

(17)

= LY dY + Li di

(18)

= dr + d π e

(19)

usando este sistema veremos como cambios en las variables exógenas
afectan a las variables endógenas del modelo.

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Política Monetaria

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Política Monetaria
El Banco Central decide llevar adelante una política monetaria
expansiva aumentando la cantidad de dinero en la economía
(∆+ M ) =) se desplaza la LM a la derecha

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Política Monetaria: Mecanismo de Transmisión

se produce un exceso de oferta de dinero, a la tasa de interés vigente
como contrapartida se generá un exceso de demanda por bonos (la
gente quiere cambiar el dinero por bonos)
sube el precio de los bonos (∆+ PB ) () cae la tasa de interés (∆ i )
se ajusta el mercado monetario (Paso de A a B en la …gura)

en el mercado de bienes, la reducción de la tasa de interés =) ∆+
demanda por inversión =) exceso demanda de bienes =)
desacumulación de inventarios =)aumenta el producto (Paso de B a
C en la …gura)

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Política Monetaria: Análisis Analítico
¿cómo se afecta el producto con la política monetaria?

asumamos que dT = dG = d π e = 0 , entonces las ecuación (17)
queda expresada de la siguiente manera
dY = C´(dY ) + I´dr =) dY (1

C´) = I´dr =) dr = di =

dy (1 C´)
I0

reemplazando esta expresión en (18)
dM
dY (1 C´)
= LY dY + Li
P
I0

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Política Monetaria: Análisis Analítico
¿cómo se afecta el producto con la política monetaria?

a partir de esta expresión y con un poco de algebra llegamos a
dY
dM
P

=

1
LY + Li

(1 C ´)
I0

0

(20)

el efecto sobre el producto es positivo dado que
LY > 0, Li < 0, I´ < 0, y 0 < C´ < 1

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Política Monetaria: Análisis Analítico
¿cúando la política monetaria es más efectiva en afectar el producto?

de la expresión anterior vemos que la política monetaria es más
efectiva en dos casos:
Li es pequeño =) el cambio en la tasa de interés debe es
relativamente más grande para ajustar el mercado monetario
I´ es grande =) la inversión es altamente sensible a cambios en la tasa
de interés

la política será inefectiva en el caso contrario, es decir, cuando Li
! ∞ o I´ ! 0.

Cuando Li ! ∞ la política monetaria es completamente inefectiva.
Este caso se conoce como la Trampa de la Liquidez.

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Política Monetaria: Análisis Analítico
¿cómo se afecta la tasa de interés con la política monetaria?

vimos en la …gura anterior que la tasa de interés baja
formalmente, y de manera análoga a como se derivó el efecto sobre el
producto, el efecto sobre la tasa de interés queda de…nido a través de
la siguiente expresión
"
#
1
LY
dr
=
1
<0
L (1 C 0 )
dM
Li
LY + i 0
P

()

I

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Política Monetaria Expansiva (Contractiva)
Aumenta (reduce) el Producto y reduce (aumenta) la tasa de interés

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Política Fiscal

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Política Fiscal
Se ejecuta a través de cambios en el gasto del gobierno (G ) ó de
cambios en el nivel de impuestos (T )
Supongamos que el gobierno aumenta su gasto ∆+ G

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Política Fiscal: Mecanismo de Transmisión

La curva IS se desplaza a la derecha =) el mercado de dinero sigue
en equilibrio, pero se produce un exceso de demanda en el mercado de
bienes
desacumulación de inventarios, para posteriormente empezar a
aumentar la producción (Paso de A a B)
el mayor producto aumenta la demanda por dinero =) sube la tasa
de interés para equilibrar el mercado del dinero

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Política Fiscal: efecto "crowding out"

El efecto …nal será un aumento del producto y de la tasa de
interés, pero ....
el aumento del gasto del gobierno se ve compensado por una caída de
la inversión debido al aumento de la tasa de interés. Así se dirá que la
política …scal expansiva genera crowding out del gasto privado (se
reemplaza gasto por inversión)

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Política Fiscal: efecto "crowding out"
La política …scal es inefectiva cuando la demanda por dinero no
depende de la tasa de interés (LM vertical)

En este caso, el aumento del gasto del gobierno es completamente
compensado por una caída de la inversión (el crowding out es
completo)
el producto está determinado en el mercado del dinero
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Política Fiscal: Análisis Analítico
¿Cómo se afecta el Producto con un aumento del Gasto Público?

Usando las ecuaciones (17), (18) y (19) se puede demostrar que el
efecto sobre el producto es
dY
=
dG
1

1
C0 +

I 0 LY
Li

>0

0

el término I LLiY da cuenta del efecto crowding out. Si este término
es 0, la política …scal alcanza su nivel de efectividad máxima.

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Política Fiscal: Análisis Analítico
¿Cómo se afecta la Tasa de Interés con un aumento del Gasto Público?

este efecto viene dado por
dr
=
dG

()

LY
Li

"

1
1

C0 +

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I 0 LY
Li

#

>0

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¿Política Fiscal o Política Monetaria?
Consideraciones Finales

ambas políticas aumentan el producto
cuando una política es completamente efectiva, la otra es
completamente inefectiva
la gran diferencia entre ambas políticas es el efecto sobre la tasa de
interés
política …scal =) sube la tasa de interés =) genéra efecto crowding
out del gasto público
política monetaria =) reduce la tasa =) efecto reactivador de la
economía

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¿Política Fiscal o Política Monetaria?
Consideraciones Finales

no existe una política mejor que la otra. La evaluación de los efectos
de cada una debe hacerse considerando el contexto particular en que
se aplicarán.
existen otros elementos, no considerados en este modelo, que in‡uyen
en el impacto …nal de ambas políticas
Ejemplos: efectos sobre la in‡ación, el impacto sobre la credibilidad de
la autoridad económica, efectos cambiarios, etc.

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Aplicación 1: Trampa de Liquidez
se produce cuando la política monetaria no es efectiva en afectar el
producto

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Aplicación 1: Trampa de Liquidez

recordemos que el efecto de la política monetaria sobre el producto
viene dado por:
dY
dM
P

=

1
LY + Li

(1 C ´)
I0

! 0 si Li

!∞

este efecto tiende a 0 si la elasticidad de la demanda por dinero-tasa
de interés es muy alta (Li ! ∞), que es cuando se produce la
trampa de la liquidez.
en general, habla del problema de la trampa de la liquidez cuando la
tasa de interés nominal es muy baja (cercana a 0). Ej: Japón

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Aplicación 2: Elección Instrumento Política Óptimo
¿tasa de interés (i) ó agregados monetarios (M)?

hasta el momento hemos visto que la política monetaria corresponde
a cambios de la oferta de dinero (M ), sin embargo, en la práctica los
Bancos Centrales también tienen la opción de …jar la tasa de interés
(i ) (pasa de ser endógena a ser exógena)
si se …ja un instrumento, el otro se ajusta para equilibrar el mercado
monetario
¿Cúal alternativa debe ocuparse? dependerá del objetivo de la
autoridad monetaria
en este modelo ! minimizar la variabilidad (varianza) del producto
en la práctica ! por ejemplo para el caso de Chile, mantener la
in‡ación en el rango meta

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Aplicación 2: Elección Instrumento Política Óptimo

Supongamos que la economía se ve afectada por dos tipos de shocks
shocks en el mercado del dinero () ‡uctuaciones de la LM
M
= L(i, Y ) +
P

ε
|{z}

shock monetario

shocks en el mercado de bienes () ‡uctuaciones de la IS
Y = C +I +G +

ε
|{z}

shock demanda

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Aplicación 2: Elección Instrumento Política Óptimo
Shocks a la Demanda por Dinero

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Aplicación 2: Elección Instrumento Política Óptimo
Shocks a la Demanda por Dinero

si se …ja M =) el producto ‡úctua entre Y e Y+
esto se debe a que se producen movimientos en la tasas de interés que
impactan directamente en el producto.

si se …ja i =) el producto se mantiene constante en Y .
para mantener …ja la tasa de interés, la autoridad compra (venda)
bonos para aumentar (disminuir) la cantidad de dinero, si el shock que
enfrenta la demanda por dinero es positivo (negativo)

ante un shock demanda de dinero
la mejor política es …jar la tasa de interés
.

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Aplicación 2: Elección Instrumento Política Óptimo
Shocks a la Demanda Agregada

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Aplicación 2: Elección Instrumento Política Óptimo
Shocks a la Demanda Agregada

si se …ja M =) la tasa de interés amortigua el impacto del shock.
si hay un shock positivo en consumo =) aumenta la demanda por
dinero =) aumenta la tasa de interés =) cae la inversión y el
producto. Así, el efecto de la variación del producto es menor.

ante un shock de demanda
la mejor política es …jar los agregados monetarios
.

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