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30 de março de 2016

Produtos Estruturados XP

TRADE IDEAS
Estratégias da Semana
Resumo
A semana passada foi marcada mais uma vez pela alta vola lidade, notadamente sob efeito das no cias
poli cas. No índice, a implícita para junho abriu a semana por volta de 32.10% e terminou em 35.6%,
apresentando, uma alta de 3.5%. A alta da vola lidade pode ser parcialmente atribuída à reunião marcada
para votação do desembarque do governo pelo PMDB, que de fato se concre zou. Mesmo com uma
semana curta devido ao feriado, o índice Bovespa valorizou 2.37%.
Apesar da alta das úl mas semanas, a vola lidade das principais ações con nua em patamares elevados,
mas agora começa a mostrar sinais de queda grada vas. As ações com alto beta polí co, como BBAS3 e
PETR4, são as mais susce5veis a esses movimentos.
No câmbio, o dólar permanece pressionado sob a expecta va do impeachment. As vola lidades con nuam
flat em relação à semana passada, com ligeira alta nas curtas, mas o destaque principal é o wide de bid/
offer bem largo, por causa da falta de visibilidade dos efeitos dos swaps reversos do BC e dos
desdobramentos polí cos.

Índice
Resumo
Ações
Ibov
Dólar
DI
Apêndice
Disclaimer

Visão Macroeconômica
Retrospec va
Semana foi tomada pelo sen mento de cautela e maior aversão ao risco em consequência dos ataques em
Bruxelas. A queda nos preços de petróleo e a sinalização de um dirigente do Fed de que a próxima elevação
de juros do país está mais próxima, também contribuíram para as bolsas recuarem ao longo da semana. Na
parte domés ca, indicadores do mercado de trabalho surpreenderam nega vamente, e apontaram que a
crise está avançando mais rápido do que o esperado.

Perspec va
Semana com menos indicadores econômicos na comparação com a anterior. No entanto, com as falas de
membros do Fed na semana anterior mais hawkish, mercados acompanharão de perto dados de emprego
dos EUA que serão apresentados. Na Europa, novamente indicadores de inflação são destaques. No campo
domés co, parte polí ca segue no centro das atenções, alguns destaques em paralelo são sondagens e a
produção industrial de fevereiro que será apresentada no final da semana.

Destaques na Agenda

Sales Trading
Produtos Estruturados
Ricardo Kim | Analista, CNPI
Análise Fundamentalista
IMPORTANTE: A XP Inves mentos CCTVM esclarece que as operações estruturadas são realizadas por clientes com experiência no mercado
de capitais e com o perfil de risco adequado, sendo certo que os preços de tais operações, que são meramente indica vos, podem envolver
o aluguel de ações de propriedade do cliente. Nesta hipótese, o cliente disponibilizará uma certa quan dade de ações de sua propriedade
para aluguel, que será equivalente à estrutura a ser montada na operação, com taxa de 0,25% ao ano até o término de referida operação.

André Moraes | Analista, CNPI-T
Análise Técnica

Trade Ideas

que determina o ganho máximo da operação. Inves dor comprado em ABCD3. Consigo observar para o médio prazo apenas um bom suporte na região de R$ 23.Proteção parcial contra quedas A recente alta dos principais papéis do Ibovespa. tornam o momento bastante favorável para estratégias de proteção com venda de vol. A fence é uma das estruturas com essa caracterís ca mais u lizadas por inves dores que querem defender suas ações contra quedas. financia a compra da trava de baixa.17) O banco Bradesco é um dos maiores conglomerados financeiros. a 10. Cliente recebe normalmente todos os dividendos pagos pela ação.50 e resistência em R$ 31. o inves dor terá perdido apenas R$ 1. o banco está presente em todos os municípios desde 2009. como a Bradesco Seguros. Além disso. BBDC4 → 23% de proteção | 24% de upside (mar. aliada aos altos patamares de vola lidade implícita. uma das líderes de gestão de recursos no país.Caso prefira. Caso esteja acima de 12.5% de ganho máximo Caso no vencimento a ação esteja 7. Análise Técnica O gráfico de BBDC4 é de diPcil leitura.00 Compra de Put-spread 10 (B) x 8 (A) | Venda de Call strike 11.75 (C) Vencimento Dezembro/16 . uma das maiores operações de seguros do país. além da BRAM – Bradesco Asset Management. uma vez que a venda da call. através de compra de uma trava de baixa.Bradeco Fence . Apesar te ter do nas úl mas semanas uma enorme onda de alta.Custo zero 20% de proteção com 17. nas condições de mercado.00.Estratégias da Semana 30 de março de 2016 BBDC4 . e ainda assim par cipar a vamente do upside. A Fence pode ter custo zero. terá ganho de 20%. com atuação em diferentes segmentos. é possível desmontar ou rolar a operação antes do vencimento. Trade Ideas | 2 . não temos nesse momento regiões de suporte e resistência muito bem definidas.

dada a alta probabilidade do impeachment.752. a carteira do cliente possivelmente terá se valorizado. o obje vo da operação é gerar um ganho que compensaria total ou parcialmente a perda em sua carteira. caso as expecta vas se frustrem.00 INDJ16 a 51. queda de 16% em relação ao nível atual.000 | Vende Call 60. e o cliente fica protegido do cenário mais pessimista.00 KLBN11 400 21.00 BVMF3 1000 15. no caso o Ibovespa.Estratégias da Semana 30 de março de 2016 Ibov Carteira Top Picks com proteção Uma maneira eficiente para defender uma carteira diversificada de ações é montar uma proteção com opções do índice. Análise Fundamentalista Apesar de ainda enxergarmos espaço para uma valorização adicional na bolsa. Como o possível downside. Carteira Top Picks XP (22/3/16) Cliente adquire carteira XP Top Picks.530. A estrutura se beneficia da queda do a vo ou índice objeto. A Fence é a mais tradicional dessas estruturas. em caso de queda. e venda de uma call. totalizando R$ 103.000 x 43.65 24.4 8. considerando que tenha uma carteira com alta correlação. gera uma perda em altas acima desse ponto.810.560. BBSE3 (25%). Em contrapar da. com possível arrefecimento da lava-jato e TSE.720. é considerável. o inves dor comprado em uma carteira de ações se protege contra quedas no Ibov até 43 mil pontos. BBDC4 (10%).00 ABEV3 400 19.00 BBDC4 400 28 11. LREN3 (10%). contra a carteira XP com proteção via fence no índice Trade Ideas | 3 . o cenário pósimpeachment ainda é incerto. BVMF3 (15%).520.00 (equivalente a 2 contratos do índice) ITUB4 (25%).528.53 15. KLBN11 (8%).44 10. Nesse cenário.00 LREN3 500 21. A venda da call. sua par cipação na alta é de 16% em 9 meses. porém os riscos para esse novo governo ainda são bem relevantes. O gráfico ao lado retrata a performance da carteira XP contra o índice.38 7.200. Esperamos um governo de transição sa sfatório. caso ela se concre ze. compensando a perda na estrutura. ABEV3 (7%) Ação Quan dade Preço Financeiro ITUB4 800 31.91 25. Com isso.Custo zero Na estratégia. é possível par cipar da alta. con nuamos tomando uma postura conservadora e recomendando proteção via fence na exposição à renda variável do cliente.400 Compra Trava de Baixa 51.000 (vencimento 14/12/2016) . Para inves dores com uma carteira de ações. e consiste na compra de uma trava de baixa.00 BBSE3 800 30.

com gasto de R$ 14 mil. Em caso de impeachment. Sendo que 23% apontaram que a chance é superior a 80%. O impeachment ocorreria no segundo semestre de 2016. o ganho passa a diminuir até os 58 mil pontos. Em seguida. Seguem abaixo alguns resultados dessa pesquisa: Qual a probabilidade de ocorrer o impeachment? Verificamos que para a maioria dos par cipantes. quando ocorreria o impeachment (caso ocorresse).000 Compra de Call 58. o Primeiro Semestre de 2016 é apontado por 35% dos inves dores. Por se tratar de um cenário binário. inves dor par cipa do upside do Índice a par r de 52 mil pontos. e para 3%. realizamos juntos a inves dores uma pesquisa na qual ques onamos. O gráfico ao lado reflete a estrutura com 10 contratos. até 56 mil. como o avanço da Operação da Lava Jato. de acordo com 58% dos respondentes.400 Compra de Call 52. fizeram com que inves dores antecipassem sua percepção de uma possível interrupção do mandato da presidente Dilma.Estratégias da Semana 30 de março de 2016 Ibov Ao longo das úl mas semanas. Para 17% o Ibovespa ficaria acima de 60 mil pontos. e qual o target para o Ibovespa nesse cenário. Para 30% dos inves dores. Vemos que os acontecimentos recentes. a probabilidade é alta: 70% dos respondentes acreditam que essa probabilidade é superior a 60%. qual a probabilidade da presidente não terminar o mandato. o Ibovespa iria para o patamar entre 50 mil e 55 mil pontos.000 Venda de 2 Calls 56. Fundamentos Recentemente. Boa parte desses inves dores tem um viés de alta para o índice na hipótese de impeachment do atual governo. priorizamos estratégias onde o risco de perda seja limitado. Trade Ideas | 4 . dentre outras questões. muitos inves dores têm buscado alterna vas para se posicionar no Ibovespa e no Dólar na tenta va de capturar os desdobramentos do processo polí co pelo qual atravessamos. A estratégia permite mais do que dobrar o capital inves do. para onde iria o Ibovespa? A visão majoritária dos inves dores acredita que nosso principal índice de ações ficaria ficou entre 55 mil e 60 mil pontos: 50% dos inves dores. Nesse ponto.000 Vencimento junho/16 Custo de R$ 1400 pontos por contrato Na prá ca. o Ibovespa seguiria para um patamar entre 45 mil pontos e 50 mil pontos. e os protestos de 13 de março. e elaboramos uma estrutura simples com o obje vo de oferecer um ganho potencial em caso de alta do Ibovespa: INDJ16 a 51.

O impeachment ocorreria no segundo semestre de 2016. muitos inves dores têm buscado alterna vas para se posicionar no Ibovespa e no Dólar na tenta va de capturar os desdobramentos do processo polí co pelo qual atravessamos. priorizamos estratégias onde o risco de perda seja limitado.20 e 3.500 Venda de 2 Put 3. o Primeiro Semestre de 2016 é apontado por 35% dos inves dores. inves dor par cipa da queda do dólar até 3. Apenas 8% acreditam em um dólar abaixo de 3. de acordo com 58% dos respondentes.14. e qual o target para o Dólar nesse cenário. o dólar deve buscar o patamar entre 3. qual a probabilidade da presidente não terminar o mandato.Estratégias da Semana 30 de março de 2016 Dólar Ao longo das úl mas semanas. Por se tratar de um cenário binário. Nesse ponto. dentre outras questões. Em seguida. a perda é ilimitada. como o avanço da Operação da Lava Jato. e os protestos de 13 de março. Sendo que 23% apontaram que a chance é superior a 80%.300 Vencimento junho/16 Custo de 40 pontos (R$ 10 mil para 5 contratos) Na prá ca. o ganho passa a diminuir até zerar no 3. fizeram com que inves dores antecipassem sua percepção de uma possível interrupção do mandato da presidente Dilma. e elaboramos uma estrutura simples com o obje vo de oferecer um ganho potencial em caso de alta do Ibovespa: DOLJ16 a 3605 Compra de Put 3. Boa parte desses inves dores tem um viés de alta para o índice na hipótese de impeachment do atual governo.30. Em caso de impeachment. Abaixo desse ponto.20. Trade Ideas | 5 . Seguem abaixo alguns resultados dessa pesquisa: Qual a probabilidade de ocorrer o impeachment? Verificamos que para a maioria dos par cipantes.60. para onde iria o Dólar? Para mais de 80% dos que responderam a pergunta. Vemos que os acontecimentos recentes. Fundamentos Recentemente. realizamos juntos a inves dores uma pesquisa na qual ques onamos. quando ocorreria o impeachment (caso ocorresse). a probabilidade é alta: 70% dos respondentes acreditam que essa probabilidade é superior a 60%.

5% até 180 dias. Em contrapar da. Dessa maneira. ou que gostaria de garan r para o longo prazo a elevada taxa de juros brasileira. podem u lizar o swap como uma maneira eficiente de se posicionar no pré sem ter que realizar a venda ou resgate dos seus atuais inves mentos. um inves dor consegue capturar um movimento de mercado sem u lização de caixa ou compra de um a vo.5% entre 361 e 720 dias. que funciona como clearing da operação.2 anos Inves dor: A vo em 14. é BMF. a rentabilidade e/ou risco de um instrumento financeiro por um outro. em troca da variação da ponta posição passiva. caso o CDI do período tenha sido superior. evitando assim incorrer em impostos que diminuiriam o valor reinves do.Margem es mada em 20% Carteira de Renda Fixa Cliente ativo em 110% do CDI Swap Cliente passivo em 110% do CDI Cliente ativo em 14. há um ajuste posi vo a favor do cliente. O swap também pode ser u lizado de maneira alavancada por aqueles que acreditem no fechamento dos juros no médio prazo. o ajuste é nega vo. Com um câmbio um pouco mais comportado. Através de um contrato de swap. ganhos em operações de swap realizadas por pessoas Psicas são tributados conforme a tabela regressiva de IR u lizada para grande parte dos a vos de renda fixa: (i) 22.4% ao ano. Nesse segundo cenário. e uma possível redução nos preços dos combus5veis (atualmente negociando com prêmio). risco de contraparte e tributação Os contratos de swap DI x Pre são registrados na BMF. Swap DI x Pre . (ii) 20% entre 181 e 360 dias. caso no vencimento o 110% do CDI acumulado tenha sido inferior a esse percentual. ele apenas limitou a rentabilidade de sua carteira ao percentual acordado de 14. podemos ver uma inflação mais baixa nos próximos meses: uma redução de 15% geraria um impacto de 0.Estratégias da Semana 30 de março de 2016 DI SWAP O Swap é uma operação financeira pela qual 2 contrapartes trocam o fluxo. O risco de contraparte. No exemplo proposto. Trade Ideas | 6 . recebe a taxa pré acordada do período e paga o percentual do CDI. o cliente recebe 30. recebendo a variação da ponta a va.6% em março de 2018 (base 504/252 d.4% ao ano Como funciona? O inves dor que através de um swap fica a vo em uma taxa pré. acreditamos que um governo com o ex presidente Lula será mais focado na redução das taxas de juros. em linha com a ala pe sta que o apoia.Custo zero . Registro. Quanto à tributação. e seu impacto na inflação.45% no IPCA para baixo.4% ao ano | Passivo em 110% do CDI . como a carteira de renda fixa do cliente é pós fixada e rendeu 110% do CDI. portanto. Isso torna o momento atra vo para estratégias a vas em pré e passivas no CDI. contratos de swap está sujeitos à IR e IOF.).u. Essa combinação de dólar mais baixo e redução no preço da gasolina. abre espaço para redução da taxa de juros. Análise Fundamentalista Mesmo com as incertezas polí cas e econômicas atuais. Embora swap possam ser terminados antecipadamente pelo inves dor. (iii) 17. Para quem é indicado? Inves dores que acreditam que existe prêmio na curve pré. (iv) 15% acima de 720 dias.

11) A Avaliação Técnica e a Avaliação de Fundamentos seguem diferentes metodologias de análise. 12) O inves mento em ações é indicado para inves dores de perfil moderado. O patrimônio do cliente não está garan do neste po de produto. candles. O inves mento em ações é um inves mento de alto risco e os desempenhos anteriores não são necessariamente indica vos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garan a. As operações com deriva vos apresentam altas relações de risco/retorno. 8) A Ouvidoria da XP Inves mentos tem a missão de servir de canal de contato sempre que os clientes que não se sen rem sa sfeitos com as soluções dadas pela empresa aos seus problemas.Estratégias da Semana 30 de março de 2016 Disclaimer 1) O atendimento de nossos clientes é realizado por empregados da XP Inves mentos CCTVM S/A (“XP Inves mentos ou XP”) ou por agentes autônomos de inves mento que desempenham suas a vidades por meio da XP. que foram produzidas de forma independente. Ação é uma fração do capital de uma empresa que é negociada no mercado. O contato pode ser realizado por meio do telefone: 0800 722 3710. diretos ou indiretos.xpi. médias móveis entre outros. suporte. um inves mento no qual a rentabilidade não é preestabelecida. que contempla a possibilidade de oscilação de preço devido à u lização de alavancagem financeira. 10) A XP Inves mentos se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos. podendo resultar até mesmo em significa vas perdas patrimoniais. administração ou gestão de patrimônio de clientes. 15) ESTA INSTITUIÇÃO É ADERENTE AO CÓDIGO ANBIMA DE REGULAÇÃO E MELHORES PRÁTICAS PARA ATIVIDADE DE DISTRIBUIÇÃO DE PRODUTOS DE INVESTIMENTO NO VAREJO. mudanças climá cas e o cenário macroeconômico podem afetar o desempenho do inves mento. que visam iden ficar os movimentos mais prováveis dos preços dos a vos. 6) A rentabilidade de produtos financeiros pode apresentar variações e seu preço ou valor pode aumentar ou diminuir num curto espaço de tempo. de acordo com a polí ca de suitability pra cada pela XP Inves mentos. qualquer que seja o propósito. As informações con das neste relatório são consideradas válidas na data de sua divulgação e foram ob das de fontes públicas. os clientes deverão realizar o processo de suitability e confirmar se os produtos apresentados são indicados para o seu perfil de inves dor. O agente autônomo de inves mento não pode realizar consultoria. que buscam os melhores retornos dadas as condições de mercado. Trade Ideas | 7 . É um inves mento de risco muito alto. as opiniões dos Analistas Fundamentalistas. são negociados direitos de compra ou venda de um bem por preço fixado em data futura. é feita neste material em relação a desempenhos. Posições vendidas apresentam a possibilidade de perdas superiores ao capital inves do. com u lização de “stops” para limitar as possíveis perdas. 3) Este relatório foi elaborado considerando a classificação de risco dos produtos de modo a gerar resultados de alocação para cada perfil de inves dor. incluindo agentes autônomos da XP e clientes da XP. podendo também ser divulgado no site da XP. os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do inves mento. devendo atuar como intermediário e solicitar autorização prévia do cliente para a realização de qualquer operação no mercado de capitais. Já a Análise Fundamentalista u liza como informação os resultados divulgados pelas companhias emissoras e suas projeções. mas somente orientação sobre produtos adequados a determinado perfil de inves dor. um valor mobiliário ou produto Psico. ou seja. resistência. que venham a decorrer da u lização deste relatório ou seu conteúdo. inclusive em relação à XP Inves mentos e que estão sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado. 7) Este relatório é des nado à circulação exclusiva para a rede de relacionamento da XP Inves mentos. 9) O custo da operação e a polí ca de cobrança estão definidos nas tabelas de custos operacionais disponibilizadas no site da XP Inves mentos: www. podem divergir das opiniões dos Analistas Técnicos. sem o prévio consen mento expresso da XP Inves mentos. No mercado de opções. Fica proibida sua reprodução ou redistribuição para qualquer pessoa. podendo consubstanciar um índice. Desta forma. A Análise Técnica é executada seguindo conceitos como tendência. As informações presentes neste material são baseadas em simulações e os resultados reais poderão ser significa vamente diferentes.com. varia conforme as cotações de mercado. o cenário macroeconômico e os eventos específicos da empresa e do setor. As condições de mercado. uma taxa. Antes de qualquer decisão. 14) O inves mento em Mercados Futuros embute riscos de perdas patrimoniais significa vos. em conformidade com a ICVM nº 497/2011. A XP Inves mentos não se responsabiliza por qualquer decisão tomada pelo cliente com base no presente relatório. volumes. 4) O(s) signatário(s) deste relatório declara(m) que as recomendações refletem única e exclusivamente suas análises e opiniões pessoais. 2) Este relatório foi elaborado pela XP Inves mentos e tem como obje vo fornecer informações que possam auxiliar o inves dor a tomar sua própria decisão de inves mento. não cons tuindo qualquer po de oferta ou solicitação de compra e/ou venda de qualquer produto.br. A rentabilidade divulgada não é líquida de impostos. 13) O inves mento em opções é preferencialmente indicado para inves dores de perfil moderado-agressivo e agressivo. e por isso é indicado para inves dores de perfil moderadoagressivo e agressivo. os quais encontram-se registrados na Associação Nacional das Corretoras e Distribuidoras de Títulos e Valores Mobiliários – ANCORD. no todo ou em parte. Este material não sugere qualquer alteração de carteira. Os desempenhos anteriores não são necessariamente indica vos de resultados futuros. o cenário macroeconômico. de forma expressa ou implícita. As condições de mercado. de acordo com a polí ca de suitability pra cada pela XP Inves mentos. moderado-agressivo e agressivo. É um 5tulo de renda variável. de acordo com a polí ca de suitability pra cada pela XP Inves mentos. 5) Os produtos apresentados neste relatório podem não ser adequados para todos os pos de cliente. e que sua(s) remuneração(es) é(são) indiretamente influenciada por receitas provenientes dos negócios e operações financeiras realizadas pela XP Inves mentos. Commodity é um objeto ou determinante de preço de um contrato futuro ou outro instrumento deriva vo.